n.LA DEUDA EXTERNA DE VENEZUELA: SITUA­CION, PERSPECTIVAS E IMPLICACIONES

1. Introducción

El presente trabajo tiene como finalidad analizar algu­nos aspectos relacionados con la deuda externa del país y susimplicaciones sobre el comportamiento de la Balanza de Pa­gos y el movimiento de Reservas Internacionales.

El estudio fue llevado a cabo partiendo de un breveanálisis de la evolución de la Deuda Ex terna, fundamental­mente pública, no sólo desde el punto de vista de los montos,estructura y concentración, sino también examinando algunascaracterísticas del sistema institucional creado para la admi­nistración y control de la deuda. Posteriormente, se procedea describir la situación actual en esta materia, así como loque ha acontecido en los últimos años con los rubros funda­mentales de la cuenta del sector externo. La parte central deltrabajo está referida a una estimación de la evolución de ladeuda y sus implicaciones sobre la cuenta capital y la cuentacorriente de la Balanza de Pagos.

Sin embargo, debe tenerse en cuenta la escasez y con­fusión de la información existente que, en muchos casos,obliga a hacer estimaciones indirectas y aproximadas ante laincertidumbre de cifras muy divergentes referidas al mismofenómeno. Esto es particularmente válido para el caso de

21

los saldos de la deuda externa, los capitales vencidos y lastasas de interés, así como para varios rubros de la Balanzade Pagos.

En lo que se refiere a la deuda externa del sector pri­vado, las fuentes proveedoras de información más confiablesson de origen extranjero, las que sin embargo son tambiénparciales. Esto nos obliga a hacer estimaciones indirectas enalgunos casos.

Esperamos con estas notas esclarecer algunas relacio­nes básicas y ayudar a despejar algunas incógnitas sobre elfuturo inmediato en este tema de evidente trascendencia na­cional como lo es la deuda externa y el movimiento de divi­sas. Estamos, sin embargo, conscientes de las dificultadesque están asociadas a estudios de este tipo y de la multitud devariables de distinta índole que intervienen en esta materia,algunas de las cuales pueden haberse omitido y otras no utili­zadas de la manera más adecuada.

2. Evolución de la Deuda Externa Venezolana y compa­ración con la situación de otros países.

La deuda externa venezolana ha crecido, en los últi­mos 10 años, a ritmo acelerado. Esto permitió que su saldoalcanzara niveles impresionantes en 1980, 1981 Y 1982. Co­mo ejemplo, podemos citar el hecho de que la deuda públicaexterna contratada según Ley Orgánica de Crédito Público(L.O.C.P.), llegó en 1982, a un nivel 27 veces superior al re­gistrado en 1968. Este ritmo de endeudamiento fue posible,en gran parte, porque las instituciones financieras privadasestaban dispuestas a suministrar crédito. Adicionalmente, elaumento del nivel de la deuda se vió acompañado de un cam­bio en su composición, ya que una mayor proporción de lamisma procedía del mercado financiero privado. Estas cir­cunstancias, unidas al deterioro experimentado por el merca-

22

do petrolero en los últimos años, han engendrado una situa­ción tal que han hecho que el país se encuentre en dificulta­des para el servicio de sus niveles crecientes de deuda. A estodebemos agregar el hecho de que muchas veces el endeuda­miento se ha utilizado en actividades que no generan un flujode ingresos, tales como el financiamiento del consumo, elpago de in tereses sobre deudas existentes, o inversiones noprodúctivas, iniciándose así un proceso de inestabilidadacumulativa.

El propósito de este punto es analizar en términosmuy generales, la evolución de la deuda externa venezolana,y señalar las características más sobresalientes a través de al­gunos indicadores, el análisis de la estructura de la deuda y lacomparación con otros paíseslatinoamericanos.

El análisis, sin embargo, tropieza con problemas decarácter estadístico, ya que no se dispone en Venezuela deinformación exacta sobre la deuda del sector privado y ladeuda pública no garantizada. Por esta razón es que se ana­liza en primer término la Deuda Pública Ex terna contraidasegún Ley Orgánica de Crédito Público, de acuerdo a las ci­fras suministradas por el Ministerio de Hacienda y el BancoCentral y, en segundo término, la deuda externa global bru­ta, que se refiere a la deuda total del país, según cifras su­ministradas por la Comisión Económica para América Latinay que son obtenidas a través del Banco de Pagos Internacio­nales y del Fondo Monetario Internacional.

2.1 Evolución de la Deuda Pública Externa

La Deuda Pública Ex terna se refiere a aquellas opera­ciones de crédito público que originen de manera directa o

.indirecta, obligaciones para la Nación con prestamistas noresidentes. Se considera deuda directa si proviene de contra­tos suscritos u obligaciones emitidas por la República, e in-

23

directa si está conformada por compromisos contratados di­rectamente por los Institutos Autónomos o Empresas delEstado.

Debe tenerse muy en cuenta el hecho de que toda laDeuda Pública Externa es del mismo carácter. En efecto, só­lo parte del endeudamiento ha sido contraido en consonanciacon la normativa prevista en la Ley Orgánica de Crédito PÚ­blico (L.O.C.P.), mientras que otros compromisos del sectorpúblico fueron establecidos sin contar con las sanciones delCongreso Nacional y/o el Ministerio de Hacienda, bien por­que no estaba previsto o porque no se cumplieron los requi­sitos legales.

Desde el punto de vista estadístico, la informaciónque es publicada y conocida, proviene del B.C.V. y el Ministe­rio de Hacienda, y se refiere exclusivamente a la deuda públi­ca aprobada por el Congreso Nacional y el Consejo de Minis­tros según la L.O.c.P. Esta parte de la deuda constituyópara 1982, sólo un 4So/0 del total de la Deuda Pública y un37 0/0 del total de la Deuda Externa. El monto del resto delendeudamiento público, sobre todo de la deuda externa decorto plazo contraida por los entes descentralizados, inclu­yendo los institutos financieros, no es informada en las fuen­tes estadísticas oficiales; la información sobre este aspecto,generalmente procede de fuentes externas, especialmente laCEPAL, el FMI Y el Banco de Pagos Internacionales, entreotros.

Como se podrá observar, un análisis del desenvolvi­miento de la deuda pública que sólo esté referido al endeu­damiento de origen externo aprobado según la L.O.C.P. nopuede sino ser parcial y debe ser completado con otras in­formaciones que permitan conclusiones más aproximadas ala realidad. En este sentido, a continuación haremos algunoscomentarios referidos en primer lugar, a la Deuda Pública Ex-

24

terna según la L.O.c.P. y, posteriormente, nos referiremos ala Deuda Externa Total, basados en la información de los ór­ganos internacionales que, sin embargo, no incluye la deudadirecta con proveedores de bienes y servicios no financieros.

2.1.1. Deuda Pública Externa según Ley Organicade Crédito Público

Como ya es un lugar común, el crecimiento del en­deudamiento público, registrado y aprobado por.el CongresoNacional y e! Consejo de Ministros, ha evolucionado a unavelocidad impresionante, (Ver Cuadro No. 11-1).

En efecto, entre 1968 y 1982, el monto de! saldo delo adeudado y autorizado por el sector público se multiplicóaproximadamente por 27,5 .cs decir, de 1880 millones debolívares se pasó a 52.034· millones. Debe destacarse, sobretodo, los años comprendidos entre 197G y 1978, ya que enellos se produce el salto más importante en materia de endeu­damiento, pasándose de 6 mil millones en 1975, a 31 mil mi­lloncs en 1978. Así mismo, debe anotarse el crecimiento re­gistrado en 1982 de 27% interanuaI.

Este incremento de la deuda pública registrada ha si­do consecuencia de la implantación de un exagerado progra­ma de inversiones y un crecimiento desproporcionado delsector público en todos los órdenes, que implicaron no sóloel uso de los recursos provenientes de las exportaciones, sinotambién de aquéllos que se pudieron obtener en el mercadointernacional que, por añadidura, experimentó una situa­ción de alta liquidez y de muy fácil acceso, sobre todo paraun país petrolero como Venezuela.

Para tener una idea aproximada del impacto que es­to significa, considérese el creciente porcentaje que el saldode esta deuda representa del total de las exportaciones reali-

25

.26

CUADRO No 1I-1

DEUDA PUBLICA EXTERNA SESUN LEYOR6ANICA DE CREDITD PUBLICO

("ilIones de Bolivares)

AÑOS : Saldo al :Tasa de creciliento: "3H2 : interanual m

1968 18801969 2356 251970 2932 241971 3770 291972 4340 151973 5201 201974 4757 -91975 6043 271976 14167 1341977 20299 431978 31209 541979 35349 131980 41539 181981 40818 -21982 52034 27

Fuente: a.c.v., Infar.e Econó.ico, años 1968-1982•

zadas por el país (Ver Cuadro No. 11-2). En 1968, el saldode la deuda pública registrada representaba sólo un 15,50/0de las exportaciones; para 1982 significaba el 700/0 aproxi­madamente (Ver Gráfico No. 11-1). Esto quiere decir que seha incrementado sensiblemente el esfuerzo que habría quehacer para pagar la deuda. Si se tiene en cuenta que buenaparte de este endeudamiento, como se comentará más ade­lante, es hoy de corto plazo, la solvencia del país como entedeudor ha caído en forma importante.

Esta situación se corresponde con la significación ca­da vez mayor que tiene la deuda pública registrada con res­pecto al Producto Nacional Bruto (Ver Cuadro No. 11-2).El contínuo crecimiento de la proporción que la deuda signi­fica del P.N.B. refleja un incremento de los problemas finan­cieros del país, situación que se hace más evidente al-analizarlas previsiones futuras del mercado petrolero.

Otro indicador que es significativo, viene dado porel saldo de la diferencia entre la deuda pública registrada ylas Reservas Internacionales, comparado con el total de ex­portaciones anuales de bienes y servicios (Ver Cuadro No.11-2). Venezuela, desde 1968 hasta prácticamente 1979,muestra un valor negativo del indicador, lo que quiere decirque las reservas internacionales disponibles superaban loadeudado al exterior, es decir, disponíamos de un poder ad­quisitivo sobre el resto del mundo mayor de lo que le adeu­dábamos anualmente. A partir de 1978 se produce una dis­minución sensible en esta relación hasta hacerse positiva en1980. Para 1982, el exceso de la deuda pública registradasobre las reservas internacionales tota1cs llegó a significar el3,1 0/0 de las exportaciones, valor que hubiese podido sermucho mayor de no haberse revalorizado el oro monetarioy trasladado los activos internacionales de PDVS¡\ a manosdel RC.V.

27

IH~¡CAD5RES RELACIONADOS CON El SALDD DE LA DEUDA PUBLI:AtxTERNA SEGUN LEY ORSANICA DE (REDITO PUBLICO

Anos : 1968-1982(en oorcentajesi

AÑJS Dpuda/E~;[1or: Deuóa/P,JtB, a costa ¡ (Deuda-Reservas Interna

)9'1¡,-m19~'~

\C)7~

19}/.,¡'1"U

19':91%019811982

1>= el.: '

;9'

21·,12~.. 729. i'jI •¡,'t,.;.

e ...!<l)

34 ~ 1)

4ó !

7!L 455.;;48.646.0¿¡9.8

6.5 18.8e- .,

-15,1i

6.2 -~'} !i s:»

7 7 -18.2f ,6 -21 •tiJ

7.-r ..23. (l;

4.5 '46.4r.- " -82.2;)~ 1-',

10,3 ·6').5• ! e; 4 .2"O'"' .18: 9 7 ,

- .~l, ,!l.4 7 -t

-.j ~ I

16.6 +4. j

¡4.4 -o. 1,

18.7 ." 1I .,. ...',

Fuente: B.C.V., Informe Económico, años 1968-1982.Cál~ulo5 prnpio5.

28

Gráfico 11-1

SIGNIFICAC¡m~ DE LA DEUDA PUBLICA SEGU~ LDCP

RESPECTO A LAS EXPORTACIONES

Exoor tac iones ';, 100 r-----------------------------,90

80

70

I

:: ~40

30

20

10

OL....:>o~_+_-"--_..:. ~...:._~O_\._"_~_4__'__~_"__L_4__'__......,~_"__L__'_........

1968·1969 -1970-1971-1972-1973 ·1974 -1975·1976-197 7.1978-1979 .1·980·19S~-19S2

~ Deuda Pública s!!gün LOCP

Fuente: Cuadro 11-2.

Este aumento acelerado del endeudamiento públicopoco a poco empieza a dejar sentir sus efectos sobre la eco­nomía nacional en el momento en que comienza a vencerseel plazo de las deudas, acompañado por una dificultad cre­ciente en materia petrolera y un incremento de las tasas deinterés a nivel internacional.

En efecto, el servicio de la deuda pública contratadasegún la L.O.C.P. entre 1968 y 1982, se multiplicó 49 veces,llegando a la significativa cifra de 12.000 millones de bolíva­res en este último año. (Ver Cuadro No. II-3). Como podráobservarse, la significación relativa del pago de intereses sobreel saldo es cada vez mayor a partir de 1976, lo que es un in­dicador de la creciente elevación de la tasa de interés por unaparte, y de la recurrencia progresiva al refinanciamiento de ladeuda vencida, y el cada vez mayor carácter compensatorioque adquiere el endeudamiento público venezolano.

La evolución del servicio de la deuda, además, es elreflejo de las condiciones en que se hacen las contrataciones,que han ido empeorando con el transcurso de los años, tal ycomo se muestra en el Cuadro No. II-4.

El empeoramiento, tanto en los plazos de vencimien­to cada vez más cortos, como en las tasas de interés, cada vezmayores, expresa, entre otras cosas, el desmejoramiento de lacapacidad de negociación del país, la concentración progre­siva de la deuda en entes privados de financiamiento, el carác­ter compensatorio creciente que los endeudamientos tienen,y la disminución de la confianza de la banca internacional enla solvencia del país; además de las restricciones en aumentodel sistema financiero internacional.

Es de particular interés destacar lo que ha acontecidoen relación a la composición del tipo de acreedor de nuestraDeuda Pública Externa. Tal y como se muestra en el Cuadro

30

CUADRO No u-3

SERVICIO DE LA DEUDA PUBLICA EXTERNA SEGUN L.O.C.P.(Millones de Bolivares)

-ANDS¡Servicio :H~ortiza

¡total lciones

¡Participacían Porcentual:Intereses¡--------~--------------­

:Alllortiza ¡ Intereses. lr icnes

J968 245 163 82 67 331973 933 , 658 I 275 H ')0, , L/

1974 ' 77') : 1461 271 B4 16[/ .... &,

1975 2033 I 1799 234 se 12I

1976 3458 I 3021 437 87 13I

1977 4210 3297 913 78 221978 4177 2447 ,

1730 59 411979 6126 3718 2408 61 3919S0 9124 5024 4100 re; 45Jw

1981 9461 4048 5413 43 571982 11995 6789 5206 57 43

----------------------------------------------------------------

Fuente: B.C.V., Inforlle Econóllico, años 1968-1982.

31

No. 11-5 para 1971 el 35,50/0 del endeudamiento había sidocontraido con entes oficiales extranjeros, para 1980 este por­centaje se había reducido al 40/0. Es de notar que el endeu­damiento con entes privados siempre implica peores condicio­nes para el deudor tanto en plazos de vencimiento como enintereses. Esta modificación se explica por nuestra condiciónde miembros de la OPEP, que nos ha cerrado la accesibilidada muchos órganos oficiales de financiamiento externo, ade­más de las facilidades crecientes que ofreció la banca interna­cional durante los años setenta y la falta de una política cohe­rente de administración de los programas de endeudamientopúblico que no supo sacar todo el provecho posible de nues­tra posición potencial negociadora.

Adicionalmente, debemos anotar que existe una fuer­te concentración del endeudamiento público en ciertos paí­ses acreedores. En EE. VV. Y Japón hemos contratado cercade un 500/0 del total, y específicamente con entes financie­ros del primer país nombrado tenemos el 35 0/0 de toda nues­tra deuda (Ver Cuadro No. 11-6) que, a su vez, se concentrade una manera importante en tres de sus principales bancos.

La concentración espacial de la deuda es también es indicadorde debilidad, ya que el país acreedor y sus entes financierosestá en mejor posición para imponer sus condiciones ¿obre eldeudor. Esto refleja, también, fallas en nuestra política deadministración de la deuda pública externa al no tratar de di­versificar espacialmente nuestros acreedores.

El desmejoramiento anotado en nuestra capacidad denegociación y las circunstancias que han rodeado el mercadofinanciero, es lo que explica el comportamiento negativo delos indicadores mostrados en el Cuadro No. 11-7. El serviciode la deuda externa no sólo es un porcentaje cada vez mayorde las exportaciones totales, lo que indica una disponibilidadrelativa menor para las importaciones, sino que nuestras reser­vas internacionales cubren menos cada año el servicio de la

32

Gráfico 1l·2

ESTRUXTURA DEL SERVICIO DE LA DEUDA PUBLICA EXTERNASEGUN LOCP

100 ,- ..:- -.,

90

BO

70

60

50

o AmOrtiuct6n

!IIIID Intereses

1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 Años

Fueñte: Cuadro 11-3.

CUADRO No 11-4

TERMINDS CONTRATACIDN DE LA DEUDA PUBLICA VGARANTIZADA PUBLICA"EHTEANOS 1971-1980

Tasa proaedio de interés

Años promedio de venci.ientos

1971

6.8

10.5

1973

7.1

13.6

1976

7.1

7.3

1977

"7 "l, "J

7.4

1978

7.9

9.8

1979

13.4

7.3

1980

12.5

7.3

Fuente: NorId Bank. NorId Debt TabIes. 1981

CUADRO Na 11-5

ACREEDORES DE LA DEUDA EXTERNA PUBLICA. YGARANTIZADA PUBLICAMENTE

(Millones de D6lares y porcentajes)

ANOS¡Saldo :Acreedores ¡AcreedoresiTotal :Oficiales :Prj~ddos

:PartiC¡paC1Ón PDrcentual:-----------------------iAcreedores :Acreedores:Oficiales :Pr¡vados

1971 1027 363 664 :\5. -3 ! 64.71973 1541 414 1127 26.9 73.11975 1262 553 709 43.8 56.21976 2561 136 2425 ~,3 94.7: 977 4427 49~' 392B , 11.3 8B.71978 6893 497 6~.96

, , " 92.81 I ¿

1979 %05 459 934t I 4.7 9:U1980 :l0867 I ""P ¡ ')444 , 2,,9 96.1, 't.t.J ,

--_._--------------------------------------------------------._---

Fuente: Í'Íorld Pank , ~Gr1d Deht Iahlss. 1981.

35

36

CUADRO No 11-6

DISTRIBUCIOH 6ED6RAFICA DE LOS ACREEDDRESDE LA DEUDA PUBLICA EXTERNA EN 1982

(porc,nhjesl

Pais~s ¡

IEstados Unldos 35.0IJapón 11.b:rn9lat~rra 9.3:Al~lani. 7.4¡Francia 7.3:Canadá b.l:Espilna 2.4lütros 20.9

ITOTAL 100.0

Fuente: C'lculos propios con base ~n cifras ~xtraoficia}es.

CUADRO No 11-]

lNDiCADORES DE SERVICIO DE LA DEUDAPUBLICA EXTERNA SEGUN L.O.C.P.

(en porcentajes)

ANDS:Servicio Deuda:PubJicd E"ter~al

:Exportaci unes

iReservas Interna¡cionales/Servicio:DeJda Publ:cd Ex:terna

:3 meses i ~!pr·rt a;ciones+Servicio:Deuda Publlca E~

; terna-Rsservas:Internacionalesl~EKoo:'tacjGr.es

1963 0.2 17.() -: 2, 71973 4,4 le ~ -1~.\. 11974 7 <' 16.0 -4i. ~.}, .J

1975 5,0 lQ.3 -;'3,2197b 8.3 i 1. 4 _Lo ':' 1

U~. ~,'

19n () ") o 1 -48.2l.' 1, ...'

1978 9. 9 1 o -29.4.~

¡979 9.6 L "1 -25,9!J ...

198Cl 1 (1 ! 4. ¡. "14.9J.'.:rJ

1981' 10.7 ~ ". -23.9,JI L

1982 le-.9 ~ . -5.6 (1)-t , 1

(1) Al incluir la. revalorización del oro. el índice es de-22.5

Fuente: B.C.V., Informe Eccnosí co, anos 1968-:982.Cálculos propios.

37

deuda pública registrada, es decir, nuestra liquidez inmediataha ido decreciendo contínuamente.

Un índice de la vulnerabilidad creciente de nuestraeconomía viene dado por la relación que se presenta en elcuadro antes citado, según la cual el exceso de las reservas in­ternacionales sobre lo requerido para pagar el servicio de ladeuda pública registrada y tres meses de importaciones, esuna proporción cada vez menor de las exportaciones. Obvia­mente, la posición de Venezuela ha sido históricamente muysólida, frente a otras naciones deudoras, pero lo que debe re­saltarse es la velocidad a la que este indicador ha desmejora­do, pudiendo haber sido peor la situación de no ser por lasmedidas contables que afectaron el nivel de las reservas inter­nacionales en 1982.

2.1.2 Deuda Externa Global

Con respecto al endeudamiento externo total, es muypoco cuanto se puede decir, dada la ausencia de informaciónsobre la materia.

Las cifras de que pudimos disponer fueron ex traidasdel "Estudio Económico de América Latina 1980" que pre­paró la Comisión Económica para América Latina (CEPAL)que, a su vez, consiguió la información en el Banco Mundialy el Banco de Pagos Internacionales, y que no incluye la deu­da externa, pública y privada, con proveedores. Por otra par­te no se dispone de información de la evolución del serviciototal de la deuda externa. Esta limitación estadística es defundamental importancia para determinar las posibilidadesdel análisis, y es un indicador de la ausencia de control e ine­ficiente administración que esta área, tan importante, ha re­cibido en el país.

A los solos efectos de este análisis general, hemos in­corporado a la información estadística de la CEP AL las cifrasde deuda total calculadas por el HES - UCAB, aún a sabiendasde que no coinciden en su cobertura (Ver Cuadro No. Il-S].

Teniendo en cuenta estas consideraciones, puede indi­carse que entre 1975 y 1980 la deuda externa global se mul­tiplicó 6,25 veces, llegando a alcanzar la cifra de 33.105 mi­llones de dólares para finales de 1982. Un aspecto resaltan tees el que se refiere a la importancia cada vez mayor de la deu­da contratada al margen de la L.O.C.P., es decir, aquélla queno está sujeta a ningún tipo de control por parte del CongresoNacional ni el Consejo de Ministros, que para 1982 se calculaen un 63 0/0 del total adeudado.

Obviamente, al considerar las cifras del endeudamien­to ex terno global, los indicadores utilizados muestran unasituación distinta a la comentada en el punto anterior pero,en general, las tendencias son las mismas, es decir, señalan unprogresivo empeoramiento relativo (Ver Cuadro No. H-9). '

En primer lugar, es importante señalar el cambio enla relación entre la deuda total y el monto de reservas; toda­vía para 1975 y 1976, la primera era menor que la segundaA partir de 1977 y en una medida cada vez más grande, larelación es mayor al 1000/0 es decir, se calcula que para1982 la deuda total era 285 0/O más grande que elmonto delas reservas internacionales, frente a un 48 0/0 en 1975, esdecir, 6 años antes.

Igualmente, como ya lo habíamos mencionado, elindicador de solvencia se ha deteriorado en forma alarmantehasta llegar a significar la deuda el 1900/0 del total de recur­sos generados por nuestras exportaciones en 1982, frente aun valor de 46 0/0 para 1975. Es decir, para 1982 teníamosque destinar casi dos veces los recursos de nuestras exporta-

39

CUADRO No 11-8

DEUDA EXTERNA GLDBAL BRUTA¡Millones de dólares)

Deuda externa Qlobal bruta

Deuda pÚblica externa s/L.O.C.P.

1975

·,.'}olf...•....,

1411

1976

7235

33310

1977

10812

4743

1978

16235

7292

1979

2307(:

8259

1980

26982

9705

1982

33105

12158

Deuda externa no contratada por L.O.C.P. ¡ 2317 4525 6069 8943 149~1 17277 20947 i1i

(1) cifra estimada con base en inforliación extraoficial del' Ministeri~ de Hacienda

Fuente: C.E.P.II.L•• Estudio EccnómicG de América latina. 1990

CUADRO !la 11-9

INDICADORES RELACIONADOS CON EL SALDO·DE LA DEUDA EXTERNA BLOBAL(AÑOS 1975-1980 Y19821

(en porcentajesl

AÑOS lDeuda/P.N.B.IDeuda/Reservas IDeuda/Exporta la costo de fac

(Xl Iríones (%) :tores m------------------------------~------------------------

1975 48 46 lb1976 85 80 261977 118 105 311978 213 166 421979 262 154 491980 304 135 461982 285 190 51

Fuente: CEPAL, Estudio Económico de Alérica Latina, 1980.B.C.V•• Infor.e Económico, anos 1975-1982.Cálculos propios.

41

Gráfico II-3

SIGNIFICACION DE LA DEUDA EXTERNA GLOBAL CONRESPECTO AL PRODUCTO NACIONAL BRUTO A COSTO

DE FACTORES

1982 Años19811980

¡197919781977

-

19761975

30

100

190 I

80rl70

60

j1

50

40

PTB

JJJ Deuda "Externa Global

Fuente: Cuadro :1-9

ciones para pagar nuestra deuda, mientras que con anteriori­dad a 1977. estas últimas no sólo hubieran generado recursos

.para cancelar el total adeudado, sino que sobrarían todavíapara pagar importaciones en una magnitud significativa.

La relación entre la deuda y el Producto NacionalBru to a costo de factores, es un indicador del esfuerzo quetendríamos que hacer para pagar la deuda existente; en estesentido, este esfuerzo tendrá que ser cada vez mayor, ya quesi bien en 1975 la deuda era el 16o{0 del producto, para1982 significa la importante cifra de 510{0. En otras pala­bras, más de la mitad de lo generado tendría que entregarse alos acreedores si la deuda en su totalidad venciera a una fechadada.

Todos estos indicadores que hemos citado son, porsupuesto parciales y limitados, pero en general muestran elviolento deterioro que ha sufrido el país en su situación desolvencia, así como el incremento de la vulnerabilidad econó­mica. A esta situación se ha llegado como consecuencia deuna deficiente administración del sector externo de la econo­mía venezolana y una política de crecimiento .desproporcio­nada que, al estar basada de manera importante en el finan­ciamiento externo, nos condujo a una dependencia econó­mica mayor.

2.2. Deuda Externa de Venezuela en comparacióncon otros países.

Para tener una idea de la situación de Venezuela enel contexto latinoamericano en relación a la deuda externa,nos parece importante realizar algunas comparaciones conotros países. Estas comparaciones se hacen en base a infor­maciones suministradas por la Comisión Económica paraAmérica Latina (1) y por el Banco Mundial (2).

43

El análisis se hace en términos muy generales a tra­vés de la consideración de algunos indicadores que relacionanla Deuda Externa Global Bruta con otras variables económi­cas como las exportaciones, el producto nacional bruto y lasreservas internacionales. En cuanto a los indicadores que in­cluyen el servicio de la deuda, es necesario señalar que no fueposible obtener información sobre las amortizaciones e inte­reses que se pagan sobre la deuda externa global bruta, demanera que hubo que considerar sólo las amortizaciones e in­tereses que se pagan sobre la Deuda Ex tema Pública y la ga­rantizada públicamente. Por esta razón, los indicadores deservicio de la deuda tienen un cierto grado de parcialidad alno estar referido el servicio a la totalidad de la deuda ex ter­na. Sin embargo, ellos pueden dar una idea de la importan­cia del servicio de la deuda en comparación con otros países.

La Deuda Externa Global Bruta de América Latinaha crecido desde 1975 a 1980 en forma considerable, a unatasa de crecimiento medio anual de 25 0/0. La deuda exter­na de Venezuela por su parte, es la que ha experimentado elcrecimiento más pronunciado, al registrar una tasa de creci­miento medio anual de 44 %, en comparación con paísescomo Brasil, México y Argentina, cuyas deudas crecieron atasas de 220/0, 240/0 y 35 %, respectivamente (Ver Cua­dros Nos. 11 - 10 Y 11 - 11).

Si consideramos la relación entre el endeudamientoexterno y las exportaciones, que indica el esfuerzo que de­bería hacerse para pagar la deuda, podemos ver que Venezue­la, entre 1975 y 1980. tiene una mayor solvencia crediticiaque América Latina en su conjunto y que los países conlos cuales se está haciendo la comparación (Ver CuadroNo. 11-12). Sin embargo, la solvencia crediticia de Venezuelaha venido disminuyendo desde 1975, año en el que la Deudaexterna Global Bruta representaba sólo el 46 0/0 de las expor­taciones, mientras que en 1980, esta deuda supera en un

44

CUADRO No 11 -1O

DEUDA EXTERNA GLOBAL BRUTA el)I"illones de dólares)

1975 1976 1977 1978 1979 1980

América Latina 1 b8518 89374 107202 133693 169449 211714

Brasil 20785 28418 32764 41801 48605 57287

Argentina 6026 6746 8197 10384 18273 27460

Mél:i co 17265 22708 26590 30053 37513 50053

Venezuela 4328 7835 10812 16235 23070 26982

(1) Incluye: Deuda externa pública y privada con garantía oficial,deuda no garantizada de largo V corto olazo con instituciones financieras que proporcionan información al Banco de PaQos Internacionalesdel Fondo Monetario Internacional. No se incluve los pr!?stamos de proveedor~s sin garantía.

Fuente: C.E.P.A.L .. Estudio Económico de América Latina, 19BO

45

tuADROHo 1J-ll

TASA DE CRECIMIENTO DE LA DEUDA EXTERNA GLOBAL BRUTA(porcenhjes)

Tasas interanuales¡---------------------------------------------iTasa media

1976 1977 1978 1979 19BO lanual

América Latina ¡

Brasi 1

Arqentina

México

Venezuela

30.4

36.7

11.9

31.5

81

19.9

15.3

21.5

17.1

38

24.7

27.6

25.7

13

51

26.7

16.3

76.6

24.8

41.3

24.9 ¡

17.9 :

33.4 :

17 :

25

22

35

24

44

Fuente: C.E.P.A.L., Estudio Econóaico de América Latina, 1980

D[~D' [XT[RNA CLOJAL BRUTA

(llllon.. d.'ruU"

nEdco

1975 76 71 78 79 80 (Añol)

CrUico N~ 1I~5

47

(1)

Fuente: CEPAl. Estudio Económicode Amér"ka Ü'tiM. 1980."

ArceDci..

!!Ideo

AMérica wtina

l.aoUVf'fteluel.a

1976 II 71" lO (A""o)

48

CUADRO No II-12

RELACION ENTRE LA DEUDA EXTERNA GLOBAL BRUTAYLAS EXPORTACIONES

-----------------------------------~------------------ ----- ---- - - - - - --

América Latina :

Argentina

Srasi1

I1Éd co

Venezuela Il)

1975

1.51

1.71

2.17

2.7b

0.46

1976

1.73

1.46

2.58

3.21

0.81

1977

1.77

1.24

2.49

3.31

1.0b

1978

1.99

1.38

3.03

2.63

I.b7

1979

1.92

2

2.91

2.37

1.55

1980

1.89

2.74

2.b2

2.06

1.4

(11 Las diferencias con el Cuadro li-9 se deben a la utilización de diferentes fuentes de inforsación.

Fuente: C.E.P.A.L •• Estudio Económico de América Latina. 1980

49

400 / 0 a las exportaciones. Este indicador se deteriora aúnmás en 1981 y 1982, no sólo por el aumento en el saldo dela deuda, sino también por la disminución de las exportacio­nes petroleras.

Otro indicador muy importante es aquél que relacio­na la Deuda Externa con el Producto Nacional Bruto, y queseñalaría la posibilidad de que un país tenga problemas finan­cieros externos en el mediano y largo plazos.

Si observamos el Cuadro No. II-13 vemos que todoslos países mencionados allí y América Latina en su conjunto,aumentan en forma considerable la proporción de sus deudasexternas con respecto al Producto Nacional Bruto. Este indi­cador, para Venezuela, crece mucho más rápidamente que elresto de los países lationoamericanos en su conjunto, ya queen 1975 era de 15,6 % Y en 1980, 44 0/0, superando ésteúltimo ampliamente el promedio para América Latina quefue de 31,6 %.

Conjuntamente con los hechos señalados anterior­mente, se ha producido para América Latina en su conjunto,un leve deterioro en la relación entre la deuda externa y lasreservas internacionales, entre 1975 y 1980, pero teniendoen consideración que ya en 1975 esta relación era elevada,pues la deuda externa era 3 veces superior a las reservas inter­nacionales. Por su parte, Venezuela en 1975, tenía una posi­ción privilegiada respecto al resto de los países latinoamerica­nos, ya que su deuda externa representaba sólo el 43 0/0 delas Reservas Internacionales (Ver Cuadro No, II-14). Sin em­bargo, esta situación ha venido desmejorando a través de losaños, y se llega a que en 1980 la deuda ex tema de Venezuelasupera en más de 2 veces sus Reservas Internacionales. Peroaún así, Venezuela sigue teniendo una mejor posición a esterespecto, con relación al resto de América Latina.

50

CUADRO 110 11-13

RELAcrON ENTRE LA DEUDA EXTERNA GLOBAL BRUTAYEL PRODUCTO NACIONAL BRUTO

Iporcentaj es)

1975

América Latina: 20.5

197b

23.9

1977

26

1978

28.2

1979

30.7

1980

31.6

Argentina

Brasi 1

Venezue la (1)

15.7

17

22.3

15.ó

11.9

19.8

34.9

24.8

15.9

20.3

3b.8

29.8

18.4

22.2

33.1

40.9

32.7

23.3

31.8

47.2

41.1

24.9

30.8

44.4

(1) Las diferencias con el Cuadro ]]-9 se deben a la utilización de diferentes fuente~ de información.

Fuente: C.E.P.A.L.• Estudio Económico de América Latina. 1980World Bank, World Debt Tables, 1981.Cálculos propios.

51

c~'Uco 111: 'Il-6

IEL4ClOll L'lTItE DEUDA EXTERNA CLOIAL IIUTA

~ EXrOIlTAClOl:tS

(llidlce. AIlU1CA L4TlHA • 100)

ISO

100 +---T"""~-"---"---"----'7.f----.

oFuente: Cuadro N° 11-12

52

CUADRO N0 11-12

RELACION ENTRE LA DEUDA EXTERNA GLODAL BRUTA

Y LAS EXPORTACIONES

1.975 1.976 1.977 1.978 1.979 1.980

Al:l6r1ca Latina 1.51 1.73 1.77 1.99 1.92 1.89

Argentina 1.71 1.46 1.24 1.38 2.00 2.74

Brasil 2.17 2.58 2.49 3.03 2.91 2.62

¡·:6ld.co 2.7G 3.21 3.31 2.G3 2.37 2.06

Venezuela (1) 0.46 O.lll 1.06 1.67 1.55 1.40

(1) Las diferencias COl el Cuadro N°' 2-9 se deben a utilizaci6n de diferentesfuentes dein!ormaci6n.

Fuente: CEPAL, Estudio' Econ6mico de Am6rica Latina,l.980.

CUADRO ND [1-14

RELACION ENTRE LA DEUDA EXTERNA GLOBAL BRUTAV LAS RESERVAS INTERNACIONALES

(porcentajes)

Allérica Latina:

1975

31S

1976

343

1977

338

1978

330

í979

299

1980

386

Arqenti na 710 340 213 • 175 157 314

Br~.si 1

México

Venezuel a (l)

499

910

43

426

1617

81

440

1371

112

343

1325

189

494

1232

1..e/oJ

916

130B

216

(1) Las diferencias con el Cuadro 11-9 se deben a la utilización de diferentes fuentes de información.

Fuente: C.E.P.A.L •• Estudio Económico de Aflérica Latina, 1980World Bank. World Debt Iabí es. 19Bi.Cálculos propios.

54

Si consideramos el servicio de la Deuda Externa (3)en relación a las exportaciones, vemos que para el promediode América Latina esta relación se incrementa de 14.30 / 0 en1975 a 22.20/0 en 1980 (Ver Cuadro No. 1I-15). Para Méxi­co y Brasil este coeficiente se incrementa considerablemente,mientras que para Argentina disminuye entre 1975 y 1980.Para Venezuela, por su parte, la relación entre el servicio dela deuda y las exportaciones era relativamente baja en 1975Y más aún en 1976; sin embargo, se incrementa en forma con­siderable hasta situarse en 1980 en 13.20/0, pero aún muypor debajo del resto de los países de América Latina.

Por último, el servicio de la Deuda Externa en rela­ción al Producto Nacional Bruto, también se ha incrementadoconsiderablemente, de tal manera que en 1980 es el dobleque en 1975 (Ver Cuadro No. II-16). Este indicador, qu~

para Venezuela en 1975 era 1.9 0/0 , se incrementa paulati­namente hasta situarse en 1980 en 4.9 0/0, superando así elpromedio de América Latina.

En resumen, a través del breve análisis de estos indi­cadores, se puede observar que la situación de Venezuela res­pecto a la Deuda Externa, se ha ido deteriorando a través delos años analizados, pero evidentemente, desde el punto devista relativo, la posición del país es más sólida que la deotros países que han servido de base en esta comparación. Estose explica por la circunstancia petrolera de Venezuela y por eltamaño de su economía. Sin embargo, paralelamente, se veri­fica un deterioro progresivo en las condiciones del endeuda­miento, tal y como se explicó en la sección anterior, lo cualpodría ser un indicador de que Venezuela no supo sacar pro­vecho de su situación en la negociación de los nuevos endeu­damientos y los refinanciamientos externos.

55

CUADRD Nd n-Jt

RELACIDN ENTRE EL SERVICIO DE LA DEUDA (11

YLAS EXPORTACIONESIporce"t4ies)

1975

A.idea Latin.: . 14.3

1976

15.5

1977

18.5

1978

26.3

1979

26.8

1980

22.2

Argentina

Bnsil

22

16.B

18.5

lB.7

15.4

20.8

27.1

30.3

15

35.5

17.7

34.5

/léxico 25.1' 31.1 43.4 53.4 62.3 32.1

Venezuela 5.4 3.9 7.6 6.9 9.5 13.2.------------------ ~--- t _

(1) Se refiere al servicio de la deuda externa pública v publica.entegarantizada.

Fuente: Norld Bank. Norld Debt Tables. 1981.

56

CUADRO No U-lb

RELP,CION ENTRE El SERVICIO DE LA DEUDA (1)VEL PRODUCTO NACIONAL BRUTO

(oorcentajesl

A!1<~rica Latina:

ArQentina

BrasiI

Venezuela

j'175

2

2.1

1.4

" ii...2J.

1.9

1976

2.2

, el • .!

3.4

1.3

1977

2.8

2

2.3

1978

3.9

3.B

2.3

6.9

1.9

1979

4.5

2.7

3.1

8.5

3.2

1980

4

3

3.5

4.9

4.9

(1, Se refiere al servicio de la deuda externa pública y publicarnenteqsrant i zada.

Fuente: World Bank , World Debt Table~. 1981.

57

3. SITUACION ACTUAL DE LA DEUDA EXTERNAEN VENEZUELA Y SU POSIBLE EVOLUCION

La situación actual de la deuda externa venezolana,por su magnitud en relación a las reservas internacionalesdel país, a las exportaciones y al Producto Nacional Bruto,se ha convertido en el principal problema que enfrenta la eco­nomía venezolana. Este problema se traduce en un déficitfinanciero de grandes proporciones, que el país deberá en­frentar en éste y los próximos años, lo cual, posiblemente,ocasionará déficits en la Balanza de Pagos, compromiso de lasreservas internacionales, posible devaluación de nuestro signomonetario, inflación, desempleo y en consecuencia, disminu­ción del ritmo de crecimiento económico y de los niveles devida.

Si consideramos que entre los criterios de solvenciautilizados por los países acreedores, tiene importancia el ser­vicio de la deuda en relación a las exportaciones, podemosdecir que Venezuela ha llegado a un pun to de insolvencia,pues el capital que se vence y los intereses a pagar por con­cepto de deuda en 1983, superan en más de 5.000 millonesde dólares a las exportaciones totales de mercancías previstaspara ese mismo año, tal como se puede comprobar a través delas cifras que se darán en los puntos siguientes. Esto quieredecir que el valor total de las exportaciones se encuentracomprometido para hacer frente al pago del servicio de ladeuda. El resto, es decir, los 5.000 millones de dólares, ten­drían que ser cubiertos con las reservas internacionales opera­tivas, con lo cual el país se estaría quedando sin disponibilida­des ni siquiera para importar aquellos bienes que son impres­cindibles para el normal funcionamiento de la economía.Como las exportaciones son prácticamente un dato, ya quelos precios y las cuotas de exportación están fijadas, exógena­mente, la única posibilidad de eliminar el déficit financiero yla situación de insolvencia, es lograr un eventual refinancia-

58

miento del capital vencido de corto plazo, no sólo del sectorpúblico sino también del sector privado, pués si se logra sóloel refinanciamiento para el sector público, el déficit financie­ro y el estado de insolvencia persistirán.

Por otro lado, ya en 1982, el saldo de la deuda ex ter­na total representaba algo más del 50 0/0 del Producto Nacio­nal Bruto a costo de factores, y el servicio de la deuda un po­co más del 60 0/0 de las exportaciones totales de bienes yservicios.

En este punto nos centraremos en el análisis de ladeuda externa venezolana total, pública y privada, para fina­les de 1982, y las posibles repercusiones que ella puede oca­sionar en el futuro previsible.

En necesario señalar la imposibilidad de realizar com­paraciones con años anteriores, por la total carencia de infor­mación respecto a la deuda de corto plazo del Sector Públicoy respecto a la deuda financiera tanto pública como privada.

3.1. Sector Público

El saldo de la Deuda Ex tema del sector público con­solidado alcanzó, al 31 de diciembre de í 982, según informa­ción suministrada por el Ministerio de Hacienda, la cifra de26.690 millones de dólares. Este saldo incluye la deuda decorto, mediano y largo plazo, y la deuda del sector financierodel Estado.

De este saldo, el 59,40/0 corresponde a deuda con­traída a mediano y largo plazo, gran parte de la cual vencedentro de los próximos 5 años; y el 40,60/0 corresponde adeuda de corto plazo, con vencimiento en 1983.

59

El saldo de la Deuda Pública Ex terna de largo plazose situó en 15.865 millones de dólares y está constituída ensu mayor parte, por deuda contraída según la Ley Orgánicade Crédito Público y cuyo monto alcanzó a 12.158 millonesde dólares (Cuadro No. II-17). Esto representa un 45,50/0de la deuda externa total del Sector Público y constituye laparte de la deuda sobre la cual Estado tiene un control direc­to, es decir, es la deuda registrada Por ello se presume quemás del 500/0 de la deuda se ha contraído sin autorizacióndel Congreso Nacional ni del Consejo de Ministros y por con­siguiente, escapa al control del Estado.

Por otro lado, el 300/0 de la deuda contraída segúnL.O.C.P. ha sido contraída por el Sector Público Descentra­lizado y el 700/0 directamente por el Gobierno.

El saldo de la deuda pública contraida según L.O.C.P.experimentó un fuerte incremento de 300/0 respecto al saldode 1981, debido principalmente al refinanciamiento de 1.703millones de dólares de deuda de corto plazo que se transfor­maron en deuda de mediano y largo plazo (Ver Cuadro No.II-18 ).

La deuda de corto plazo, que a finales de 1982 alcan­zó a 10.825 millones de dólares, fue contratada 390/0 porel sector financiero y 610 10 por el sector no financiero.

La deuda total del sector financiero, tanto de cortocomo de largo plazo, representa el 230/0 de la deuda externatotal del sector público y fue contraida por BANDAGRO,BANAP y BIV de la siguiente forma:

60

-BANDAGRO- BIV- BANAP

599 millones de dólares3.697 millones de dólares1.792 millones de dólares

CUADRO No Il-17

DEUDA EXTERNA DEL SECTOR PUBLICO("ILLONES DE DOLARESl

:Saldo al 1 1:31/12/82 \

Mediano v Largo plazoDeuda Publica se9un l.O.l.P.:

DirectaIndirecta

Otras deudas publicas delsector no financieroDeuda del sector financieropubli ca

Total Deuda Publica externade Mediano v Largo plazo

12158 45.58446 31.63712 13.9

1834 6.9

1873 7

15865 59.4

Corto plazoDeuda del sector no financieroDeuda del sector finaciero

Total Deuda Publica decorto plazo.

Deuda Publica Externa Total

66104215

10825

26690 :

24.815.8

40.6

100 :

Fuente: a.c.v. lnforqe Económico, 1982.Ministerio de Hacienda. cifras extraoficiales.Calculos propios.

61

CUADRO 1I -1B

ftOVIMIENTO DE LA DEUDA PUBLICA SEGUN L.O.C.P.(/'lILLONES DE DOLARES)

lSalda al Endeudamiento Amortiza "Ddificarlon Saldo a:;31112181 Bruto ciór. Cambiaria Ji112iE:

--------- ..---_ ..----- ----- --_._---_ ...... --- _._- ----.~- ----,- ..._.._-TOTAL DEUDA 9559 4269 (1) 1586 --85 1215e

Directa 7071 2869 1409 -oc: 8446.......'

Indirecta 2488 1400 177 5712

11) Incluye 1703 millones de dólares por rEflnanCJ3~jer,tD d~ deuda órcorto plazo. .

.Fuente: a.c.v., Informe EconómH:c.• 1982.

62

3.2. Sector Privado

El saldo de la deuda ex terna privada total, de acuerdoa estimaciones nuestras y datos del B.C.V., se situó a fines de1982, en 6.415 millones de dólares. De este saldo, el 40,90 / 0

corresponde a deuda contraida por el sector financiero y quepuede ser considerada deuda de corto plazo. El 59,10/0restante es endeudamiento del sector no financiero (principal­mente la industria y el comercio).

La deuda del sector privado no financiero está consti­tuida en su mayor parte por deuda de largo plazo (2.978 mi­llones de dólares), cuyo lapso promedio de vencimiento se es­tima en 5 años. La deuda de corto plazo del sector no finan­ciero (814 millones de dólares) es principalmente deuda conproveedores. La deuda del sector financiero fue 2.623 millo­nes, considerada también de corto plazo.

Si analizamos la estructura de la deuda externa priva­da en corto y largo plazo, podemos observar que el 53,60/0es deuda contraída a corto plazo y que vence en 1983 (VerCuadro No. Il-19).

La deuda del sector no financiero se incrementó en

sólo 40/0 respecto a 1981; sin embargo, y aunque no dispo­nemos de la cifra para 1981, pensamos que la deuda del sec­tor financiero creció en un porcentaje ~ucho.mayor. Sólolas Sociedades Financieras aumentaron su deuda con el exte­rior en 360/0.

La deuda del sector financiero fue contraida especí­ficamente por la Banca Hipotecaria, el Banco de los Trabaja­dores de Venezuela, las Sociedades Financieras y los distintosBancos Comerciales. Los montos de la deuda de cada unade estas instituciones se obtuvieron de los Pasivos de sus Ba-

63

CUADRO No 1H 9

SALDO DE LA DEUDA EXTERNA PRIVADA("ILLDNES DE DOLARES)

:Saldo al :Saldo al: ;(:31112/81 :31/12/82 :

Deuda del Sector no FinancieroCorto PlazoLarqo PI azo

rOTAL DEUDA EXTERNA PRIVADA

3651645

3006

n.d.

: n.d,

3792814

2978

262!0

6415 \

59.112.746.4

40.9

100 :

Fuente: Cálculos propios con base en cifras extraoficiales d~ laSuperintendencia de Inversiones Extranjeras.

64

lances en la cuenta "Obligaciones en Moneda Extranjera" yfueron los siguientes:

Saldo al Saldo al31-12-81 31-12-82

(Millones de dólares)

Banca Hipotecaria 15 1B.T.V. 188 200Sociedades Financieras 752 1.021

En cuanto a la Banca Comercial, fue necesario reali­zar algunas estimaciones, pues en su Balance consolidado es­tá incluido el Banco Industrial de Venezuela que es una insti­tución financiera pública.

3.3. Estructura de la Deuda

Si considerados conjuntamente el sector público yel sector privado, la Deuda Externa Total de Venezuela sesituó, a fines de 1982, en 33.105 millones de dólares, de loscuales el 43 %, es decir, 14.262 millones de dólares, es deu­da contraída a corto plazo. Esta constituye una fuerte cargafinanciera para el país si pensamos que las exportaciones tota­les de mercancías previstas para 1983 alcanzan sólo a 14.300millones de dólares. En comparaciones hechas con el restode los países latinoamericanos, Venezuela es el país que tienela mayor porción de su deuda en corto plazo.

La mayor parte del saldo de la deuda externa venezo­lana ha sido contraida por el sector público consolidado yaque su deuda representa el 81 0/0 de la deuda total (Ver Cua­dro No. 11-20).

65

CUADRO No II-20

DEUDA EXTERNA TOTAL DE VENEZUELA(HILLDNES DE DOLARES)

: Saldo al t¡ 31112/82 :

66

SECTOR PUBLICOHediano VLarqo plazo

Sector no financieroSector financiero

Corto plazo.Sector no financieroSector financiero

Total Deuda Pública externa

SECTOR PRIVADOMediano y Larao plazo

Sector no financieroSector financiero

Corto pI azooSector no financieroSector financiero

Total Deuda Privada externa

TOTAL DEUDA EXTERNA

Fuente: Cuadros 11-17 v 11-19

,.,

1586513992

lB7310825b6104215

. 26690

29782978

3437814

2623

6415

33105 :

47.942.35.6

32.720

12.7

80.6

99

10; 4" ri..J

7.9

19.4

100 :

Es importante señalar también que la cuarta prte de ladeuda externa total ha sido contratada por el sector financie­ro de la economía y más específicamente por: BANDAGRO,BANAP, BIV, Banca Hipotecaria, Sociedades Financieras,BTV y la Banca Comercial.

Analizando la deuda por tipo de deudor, se puedeconstatar que el 270/0 de la deuda total es deuda del Go­bierno Central y otro 270/0 del sector público descentrali­zado no financiero, convirtiéndose así en los principales deu­dores. Los otros prestatarios de importancia son el sector pú­blico financiero y el sector privado, que representan el180/0 Y el 190/0 respectivamente (Ver Cuadro No. n-21).

Otro aspecto importante de la estructura de la Deu­da Extetna venezolana es su distribución por tipo de acreedory su concentración en determinados centros financieros.

La importancia que ha adquirido la banca comercialen el financiamiento externo de Venezuela en los últimosaños, es evidente. Los créditos de fuente privada han crecidomucho más rápidamente que los de fuente oficial, bilateral omultilateral. Esto ha traído consigo una serie de consecuen­cias, ya que estos últimos son, en general, de mediano y largoplazo y tienen un costo total, por intereses y otros cargos,normalmente inferior a los créditos de fuente privada. Losplazos e intereses han contribuido a agravar el problema delservicio de la deuda y la capacidad crediticia del país.

Este progresivo deterioro de la estructura de la deudasegún sus fuentes, ha :vuelto al país más vulnerable y más de­pendiente de las fuentes privadas bancarias de financiamiento.

De acuerdo a cifras suministradas por el Ministeriode Hacienda, a fines de 1982, el 940 / 0 de la deuda externadel sector público estaba financiada por la Banca Comercial

67

CUADRD No JI-21

ESTRUCTURA DE LA DEUDA EHERNA POR TIPO DE DEUDOR(KILLONES DE DDLARES)

~Sal do ¡1: %

:31112/82 :

Sector Público descentralizadosin garantia 9078 ~ 27.4

Sobi erno Central e97e : 27.1

Sector Público Financiero 60B8 ¡ 18.4

Sector Público con garantía 2546 : 7.7 :

Sector lIri vado 6415 : 19.4 :

100 :TOTAL OEUDA EXTERNA 33105 :

68

Fuente: Banco Mercantil y Agrícola, Boletin Econólico Mensual, Vol. 5, No 48, abril 1983.

de Estados Unidos, Europa y Japón. El resto de la deuda secontrajo a través de la, emisión de bonos de la deuda pública(4 0/0) y préstamos de fuente oficial (20/0) (Ver CuadroNo. 11-22).

Considerando solamente la deuda en la Banca Comer­cial, la banca norteamericana es acreedora del 50 0 /0 de dichadeuda. El otro 500/0 corresponde a obligaciones con bancoseuropeos, canadienses y japoneses. Los bancos norteamerica­nos con mayores acreencias contra Venezuela concentran el540/0 de la deuda total en la banca norteamericana (Ver Cua­dro No. 11-23) lo cual constituye una ventaja para el país des­de el punto de vista de los objetivos de refinanciamiento, yaque los bancos pequeños y medianos que participan en lospréstamos otorgados a Venezuela no estarían interesados nitienen la capacidad financiera de ofrecer un re financiamiento.

Finalmente, respecto a la deuda total de Venezuela,tanto pública como privada, registrada por el Banco de PagosInternacionales para finales de junio de 1982, el Vice-Presi­dente del Morgan Guaranty Trust Company señaló que el39 0/0 era deuda con bancos norteamericanos, dentro de loscuales el 660/0 era deuda contraida con las nueve institu­ciones financieras más grandes (4).

3.4. Programa de Vencimientos

Las dificultades en el servicio de la deuda han surgido,principalmente, por la concentración excesiva de la deuda enel corto plazo, el debilitamiento del mercado petrolero inter­nacional entre 1981 y 1983, Y la gran fuga de capitales expe­rimentada durante 1982, debida principalmente a las expecta­tivas de devaluación y a la desconfianza que generó el am­biente de recesión económica. Esto originó una disminuciónconsiderable de las reservas internacionales del país y, por

69

CUADRO No JI-22

ESTRUCTURA DE LA DEUDA PUBLICA EXTERNA SEGUN TIPD DEDE ACREEDOR '"ILLONES DE DOLARES)

:Saldo al :Particjpació'1::31/12/82 : i

Banca COllercial 24995 : 93.6

Poseedores de bonos 111l 4 "¡...Préstamos de fuente oficial 581 2.2

Bi lateral 386 1.5Multi lateral 195 ; 0.7

TOTAL DEUDA PUBLJCA E~TERNA 26690 : lOO ;

70

Fuente: Banco Mercantil y Agrícola, Boletín fconó~ico Mensual, Vol. S, No 48, abriJ1983.

CUADRO No 11-23

DEUDA PUBLICA EXTERNA CON LA BANCA COMERCIAL¡MILLONES DE DOLARES)

¡Saldo al ::31/12/82 :

Bancos NorteamericanosBank of AlIericaCitv Corp,Manufacturers HannoverChas!:' !'Ianhattan!'largan Guarantv TrustThe Bankers TrustCortinental Illionis

Sub-Total

Gtros Bancos Norteamericanos

Total Bancos Nortea~ericanos

Total Bancos Europeos, CanadiensE5 y Japonese;

2000110011001000

SOO500500

ó700 :

5700

12400

12595

iotal Deuda Pública Externa con :Banca Comercial 24595 :

Fuente: El Universal. b de junio de 1983.

71

consiguiente, de su capacidad de pago para enfrentar las obli­gacicnes con el exterior. Debemos agregar, por otro lado,que la excesiva dependencia de la economía respecto a lasimportaciones ha contribuido a agravar la situación, así comoel mal manejo de la economía y de los asuntos financierosen su conjunto.

La estructura de la Deuda Ex tema venezolana ha con­figurado un programa de vencimientos que es altamente des­proporcionado respecto a los recursos disponibles, lo cual es­tá ocasionando serios problemas financieros.

En 1983 vence el 49 0/0 (13.005 millones de dólares)de la deuda total del sector público, del cual 10.825 millonesde dólares corresponde a deudas de corto plazo y 2.180 mi­llones de dólares a deudas de mediano y largo plazo. A estohay que agregar que entre 1984 y 1985 vencen ~.596 millo­nes de dólares de deuda de mediano y largo plazo. Esto im­plica que en tan sólo tres años hay que cubrir el 700/0 de ladeuda total del sector público (Ver Cuadro No. 11-24).

En lo que respecta a la deuda externa del sector pri­vado, en 1983 se vence el 540/0 (3.437 millones de dólares)de la misma, y entre 1984 y 1985, de acuerdo a estimacionesde organismos oficiales, se vencen 2.600 millones de dólares,

Por consiguiente, en 1983 se vence el 500/0 de la deu­da externa total de Venezuela que es de 33.105 millonesde dólares,

72

CUADRO No II-24

PR06RA~A DE VENCIMIENTOS DE LA DEUDAEXTERNA TOTAL

("illone~ de d6Iaresl________________________________ M ~ _

1983 : . 1984 1 1985 :------.------.-------------------------------------------------Deuda Púbica de Corto Plazo 10825 : ----- :

No fi naci era 6610 :Financiera 4215 :

Deuda Pública de Mediano ylarQo Plazo 2180 2778 2818 :

No finaciera 1736 : 2316 : 1851Financiera 444 : 462 :. 967

Total Capital Vencido SectorPúblico 13005 : 2778 : 5818

Total Capital Vencido SectorPrivado 3437 1200 : 1400 :

Total Capital Vencido 16442 : 3978 : 4218 :

Fuente: Banco Mercantil v Agrícola, Boletín Econóaico Mensual, Vol. S, No 48, abril 1983.Cálculos propios.

73

4. LA DEUDA EXTERNA VENEZOLANA Y LA SI­TUACION DE LA BALANZA DE PAGOS

Uno de los aspectos más relevantes que deben ser ana­lizados en lo que se refiere a la Deuda Externa, lo constituyelas implicaciones que ésta tiene sobre el movimiento de la Ba­lanza de Pagos y, más específicamente, sobre la estabilidaddel signo monetario, al afectar no sólo el uso de las divisas,sino también la posibilidad de generarlas en el corto y media­no plazo.

En este capítulo nos centraremos en el análisis de laestructura de la Balanza de Pagos para finales de 1982, Ylos cambios más relevantes que han acontecido en su másreciente dinámica, así como en precisar de qué manera elmovimiento de la deuda externa afecta la cuenta externa.

4.1. La Balanza de Pagos en 1982

Los resultados de la Balanza de Pagos para 1982muestran un significativo deterioro de la cuenta externa dela Nación en prácticamente todos los rubros significativos.(Ver Cuadros Nos. 11-25, 11-26, 11-27 Y 11-28, Ver Gráficos11-8,11-9 Y11-10).

En lo que a la Cuenta Corriente se refiere, debe des­tacarse la fuerte caída de los ingresos por concepto de expor­taciones petroleras debida al ya conocido deterioro, tantode precios como de volumen exportado. Esta caída que su­pera los 4.000 millones de dólares, produciéndose de estamanera una disminución considerable de más del 580/0 enel saldo en mercancías, que tradicionalmente ha sido deter­minante en el comportamiento del movimiento de reservasinternacionales.

74

c.'tlce .. 11-11

IUOltACIO!IU l IlfPOlUCIO:IES DI Ill~lS

(1'" - nazI("Ulonu ... D6hrul

Importaciones de bienes.Exportaciones de bienes.

..," ,( ,, ,, ,, ,

"' ,, ,, ,, ,, ,,I,,

I,,,,,,,,,,,,.

, ,'-1

",, \, ,, ,.' \ ". \,", '"",,,,,,,,,

/,,,, __J

"'..------'2

4

:t

1

•

20

,

11

1)

lD

14

12

11

68 lI/ 70 71 72 7) 74 n 76 77 78 ;9 811 81 112

Fucn~"'~ Cuadro .... 11-2fi.

75

CrJífíco ,.,! 11-9

ECr.ESOS POR 1?J,';~I'ORTtS y SI.Gl·RO. V/'JI 11 r,OS.

OTROS SERVICIOS Y TIt"\Sf [f'[:;r:L\S l':HI ,\TI R.\lES

(rlilloneo de Dólares)

3QOO

..•.... Transporte y Seguro

-------Viajeros

-------Otros Servicios

-._._.- Transferencias unilaterales

I

I,.s.

~ ...

1

{

.{

1_...... -.~

,,I,,

II

II

II

II,-

/,-./,.,'

I,I •, ..,:,.

.,.. ' I

I,I

: I: ,. '. .­

,/

."..-.-............

oo· ..

_0-'-'-

........o.· ............ ....... o·" -

--- ---- -::._.-.;'200

400

800

600

2000

1000

1600

2600

2200

2400

1800

1200

2800

1400

68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81' 82

fuente: Cuadro N" 11-26.

76

4100

4000

)800

)600

3400

)200

)000

2BOO

2600

2400

, 2200

2000

, 1800

1600

1400

1200

1000

800

600

400

200

edUco.' 11-10

INCUSOS Y ECRESOS SOBRE 1~.VUSIONES

(1968 - UU)

(IUllon.. d. 061.... )

, ... ~.\,. \._.'" I \

" ,"\ " \, ," Iy ~\,

"

---~---Egresos sobre Inversjones

------Ingresos sobre Inversiones

6B 69 70 71 72 )) 74 7S 7b

Fuente: CU'l<lI'(1 11-27.

¡¡ 7B 79 an El "2

77

CUADRO No II-25

SAlANZA DE PAGOS198&-1981-1982

I/HIlanes de dólarnl

1980 ; 1981 : 1982 ;

78

---------------------------------------------------------------Saldo en Cuenta Corriente 4728 4000 I -3491I

Saldo en Mercancías 8398 S058 3383Saldo en Servicios -3231 -3649 -6233Transferencias Unilaterales -439 , -409 -641r .

Saldo en Cuenta Capital -3524 610 3685Sector Privado -658 -2048 -4439Sector Publ ien -2866 2658 8124

Errores v Omisiones -1211 -2139 -2914

Saldo en TransacciDnes Corrien 1I

tes V de Capital -7 2471 -2720---------------------------------------------------------------

Fuente: B.C. V•• Infor~e Económico, años 1981 V 1982.

CUADRO N" I1·26

EVOLUCION DE LOS PRINCIPALES COMPONENTES DE LA CUENTA CORRIENTE DE LA BALANZA DE PAGOS

(1968 - 1982)

'(Hillones de Dólare.)

Ingresos Principales Egreso. Principales s.w. cea.A R O S Elqlortaciones Cngresos S~ Importacio- ':ransporte l':¡;re.o. 50- Otro. Tran.fera - Corriac.de Bienes Ibre Invers. ne. de Bienes y Seguro bre Inver•• Viajero. Servicio. cia. Unilat.

1968 2.538 34 1.583 160 &16 122 146 82 -2061969 2.523 39 1.624 177 840 129 153 99 -21'1970 2.640 54 1. 713 188 607 140 99 ' 94 -1061971 3.152 39 1.896 227 777 138 98 85 -111972 3.202 57 2.222 258 537 178 112 97 -1011973 4.803 229 2.626 289 917 194 153 113 8771974 11. 290 356 3.876 403 993 285 310 201 5.7601975 8.982 740 5.462 259 640 383 39S 175 2.1711976 9.342 693 7.337 880 650 567 231 234 "54

1977 9.661 782 10.194 1.027 867 979 349 284 -3.17t1978 9.174 1.052 11. 234 1.283 1.200 1.545 446 40S -S. "51979 14.360 1. 346 10.004 1.132 1.523 1.657 683 408 3501980 19.275 2.264 10.877 988 1.983 1.880 601 439 4.1211981 20.181 3.581 12.123 1.0l2 3.056 2.255 834 409 '.0001982 16.549 2.795 13.166 1.091 4.107 2.814 1.083 641· -3.'91

, -Fuente :. S.C.V•• Informe Económico. años 1968 y 1982.

Q)o

CUADRO NtI ]]-27 EvOLUCION DE ~US PRiNCIPALES COMPONENTES DE LA CUENTACDRR!ENTE DE LA BALANZA DE PASOS

0968-1982:

Exportaciones de Bienes Ingreso sobre Inversiones---------¡-------------------------------------------i-------------------------------------------

ANOS ¡Tasa de Creciliento : Indice de Creciaien iTasa de CrecIliento : Indice de Crfcil¡eointeranual: to Anual (ba~ 19bBI: ínteranual : to Anual (base. 19b5l

1%8 100.0 100.01969 -0.6 99.4 14.7 1í4. 71970 4.6 104.0 ~B.5 158.81971 19.4 124.2 -27.S· 114.71972 1.6 126.2 46.2 167.61973 50.0 lB9.2 301.8 673.51974 135.1 444.8 55.5 i047. J

1975 -20.4 ~c;r o 107.9 2176.5..J!J,h i

1976 4.0 36B.l -64.4 2038.21977 3.4 380.7 12.8 2300.01978 -5.0 361. 5 34.5 3094.11979 56.5 565.8 "., o 3958.8i..! I!

1980 34.2 .,c:¡¡ c: 68.2 6658.81 ..',. ~

1981 4.7 795.2 58.7 10532.31982 -HUi 652.0 -21.9 8820.6

Fuente: E.C.V •• informe EconómÍí::o. años 1968-1982.Cálculos propios.

<»...

Cuadro N° II-28

tval.IlClOll DE LOS PaIllCIPALEI COlII'OIl!1lTtI DE LA CO!IfTA COUI!m ll& LA lALAIlU ll& PAGOS

(1961 - 1911)

tCIESOS P 1 tHCIPALEI

lapefuclone. •• Ttllft.porce y EIUIO. Sobre Otr•• Tr....r~_'..:.oS tie"•• Sec uro Jnycrdone. Viajero. Servicl•• Ilen•••••' ..

'tu. Crecb InlUce •• Ta•• Cuei_. ln.lic. de T... ceee re Indica d. TUI Ctec1. tndicI d. T... Crel_ Indic. 4. Ta•• CrHi•• 1"'....Inter.r.·.Jd Crecia. InterlnuOIl ceee ie', 1"".ran\l.l1 Crec S•• Intcranu.al e raci.. ln:.r"'nu~l Cr~cia. lft ...r ....1 (,......

~óa . 100,0 - 100,0 - 100,0 - 100,0 - 100,0 - 100,0

9t19 2,6 106,2 10,6 110,6 2,9 102,9 s, 7 10~, 7 4,1 104,1 20,7 UO,'970 ~,~ 101,2 6,2 117, ~ -27,7 74.4 1, ~ 114,a -B,) '7,' -3,1 114,_

971 10,7 119,1 20,7 141,9 aa,o n,2 -1,4 11 3,1 -1,0 67,1 .t.' 101,'

.72 17,2 140,4 11,7 161,3 -30,9 U,I 29,0 14S,9 14,J 16,7 14,1 11',1

'7J 18,2 IU,9 12,0 180,6 70,1 1\2,4 9,0 1)9,0 36,' 104,1 1',1 1)7,'

77. 47,6 244,t 39,4 ISl,9 a,3 121,7 46,9 2Jl,6 102,6 212,3 77,' 2·'.1.7S 40,9 34S,O -n,7 161,9 -n,s 71,4 34•• 313,' 2a,7 273,1 -U,, 2U,6

97b 34,J "3,1 239,' SSO,O 1,6 79,1 41,0 464,1 -42,1 Ua,2 n,' 2U,''j71 31,9 64'.0 16,7 641,9 33,4 106,J 72,7 102, S Sl,l 239,0 21,4 J46,2

~;:J 10,2 709,7 24,9 a01,9 38,4 147,1 S7,8 1.266,4 27,' 30S, ~ U,, 4",1

911j -ID,' 632,0 -11,1 707, S 26,9 11',6 7,2 l,Ha,2 5311 "7,' 0,0 ''',-'!liSO ',7 617,1 -12.7 617,5 30,2 243,0 IJ,5 1.~41,O -12,0 4U.' 7,1 UI,4

'JI:! 11. S 76~,1 2,4 6J2,~ ~4,1 374,S 19,9 1.148,4 JI,I 171,2 -1,' 4t1,''!':~2 a.~ aJl,7 7,' 6al.9 J4,4 ~03,3 24,8 2.J06.6 29,9 "1,' 36,72 '11,11

, ....... ,- e.e.v.; Informe Económico. ailos 1968 - 1982.-Cálculos propios.

Esto significa una caída extraordinaria de la princi­pal fuente de divisas del país de un 180/0 con respecto a1981, que al no ser contrarrestada por disminuciones equi­valentes de otros rubros deudores de la cuenta corriente,explica su déficit de Ul10S 3.500 millones de dólares.

La economía venezolana, a pesar de encontrarse enuna etapa depresiva desde hace varios años, no ha dejado deaumentar sus importaciones. Además de la relativa rigidezde las importaciones, la política de liberación arancelariaaplicada en estos últimos años, ayudó a incrementar otrostipos de importaciones. En efecto, las importaciones crecie­ron en un 8, 60/0 en 1982, superando los 13.000 millonesde dólares. La relevancia de este incremento reside en elhecho de que se produjo en medio de circunstancias econó­micas adversas: la caída de los ingresos provenientes delas actividades de exportación y el estancamiento del PTB.De persistir esta relación de .la demanda de importacionescon respecto a las variaciones del PTB, es previsible que elpaís enfrente problemas muy graves en su dinámica inter­na, a medida que se agrave la .situación de la Balanza de Pa­gos, no sólo por lo que acontece en materia petrolera, sinotambién por la situación de la deuda externa, tal y como secomentará más adelante.

Otro rubro significativo de la Cuenta Corriente quesufrió una fuerte contracción en 1982, lo constituye la par­tida de ingreso sobre inversiones, la cual pasó de ser unafuente de divisas, a convertirse en una erogación neta mayora los 1.300 millones de dólares en 1982. El cambio de sig­no de esta cuenta se puede considerar definitivo en los próxi­mos años, ya que los elementos determinantes de los ingresossobre inversiones lo constituían los depósitos y activos ex­ternos que poseía PDVSA, así como el FIV y las colocacionesde las reservas por parte del BCV, los cuales han sufrido unacontracción violenta como consecuencia de la disminución

82

generalizada de estos activos. En los próximos años esta ten­dencia de deterioro podría acentuarse. En el mismo sentidopodrían evolucionar los ingresos que se devengan de las colo­caciones externas de capital del sector privado. Además sedebe observar que buena parte de estos ingresos no se haceefectiva ya que es mantenida en el exterior como nuevasinversiones de capital, tendencia que puede acentuarse aúnmás si las expectativas no se aclaran en relación el futuroeconómico del país.

Conjuntamente con esta reducción de los ingresossobre inversiones de aproximadamente 786 millones de do­lares, se produjo un incremento sustancial de los egresos so­bre inversiones, debido fundamentalmente al súbito incre­mento del pago por concepto de intereses sobre la deuda pú­blica y privada, que ya habían experimentado notables in­crementos durante 1981. Esto es una consecuencia directade la pésima estructura de la deuda externa y de sus altastasas de intereses flotantes. En efecto, los egresos sobre in­versiones alcanzaron en 1982 la impresionante cifra de4.107 millones de dólares, representando un incremento de1.051 millones de dólares en comparación con los de 1981.Este fuerte incremento de los egresos conjuntamente con lareducción en los ingresos, se traduce en la erogación neta de1.312 millones de dólares por este concepto que, en los últi­mos años, fueron proveedores de divisas. Este saldo contablese presume que puede ser significativamente mayor, si se con­sidera el hecho de que parte de los intereses pagados por elsector privado normalmente no son registrados y se encuen­tran. incluídos en la partida de errores y mosiones, que para1982 alcanza a una cifra de 2.900 millones de dólares.

En relación a las transferencias unilaterales, es decir,erogaciones de divisas sin contrapartida alguna, llevadas acabo tanto por las remesas de los inmigrantes, como por elenvío de los residentes, experimentaron un incremento sig-

83

nificativo del orden del 57 0 / 0 , como consecuencia de la cre­ciente desconfianza en el bolívar, producto del deteriorode la economía nacional en 1982, Y de las expectativas des­favorables previstas para 1983. Este aumento de las transfe­rencias significó una erogación neta de 641 millones de dó­lares, es decir, 232 millones más que en 1981, alternándosepor tanto la tendencia establecida a partir de 1978 que sesituaba en el orden de los 400 millones de dólares.

Otra partida significativa de la Cuenta Corriente esla de viajeros, la cual continuó creciendo, aunque a menorritmo que en 1981, a pesar del estancamiento del ingresoterritorial bruto. Esto señala una alta propensión del, vene­zolano a salir del país, producto entre otras .cosas del desni­vel de los precios internos con respecto a los internacionales,como consecuencia evidente de una sobrevaluación del bolí­var en un régimen de libre convertibilidad. Por este concep­to fue erogada la cantidad de 2.800 millones de dólares,560 millones más que en 1981, cifra que no tiene ninguna re­lación con lo que recibimos por este concepto, 310 millonesde dólares, dando un saldo negativo de 2.490 millones dedólares. El turismo internacional hacia Venezuela por lo de­más, es muy sensible a la dinámica económica interna, yaque en su mayor parte se trata de viajes motivados por ne­gocios a diferencia de nuestras salidas que son caracterizadaspor el turismo de placer y el consumo final de bienes.

El resultado negativo de la Cuenta Corriente fue con­trarrestado por el saldo de la cuenta capital que presentó unsaldo superavitario de 3.685 millones de dólares, 5040/0 másque el resultado de 1981, (Ver Cuadro No. 11-29), la cifrapositiva más elevada que esta cuenta ha tenido. Este resulta­do debe ~er analizado con cierto detalle pues en su constitu­ción se pueden conseguir las explicaciones de lo que hoyacontece en materia de la Balanza de Pagos del país.

84

El elemento básico que hizo posible una importanteentrada 'de divisas, que permitió compensar el déficit en lacuenta corriente y atender los requerimientos de la propiaCuenta Capital, lo constituyeron las entradas por conceptode deuda pública autorizada, de 2.675 millones de dólares yuna disminución de 5.120 millones de dólares de los activosinternacionales netos de las empresas del Estado, básicamen­te de PDVSA. Esta situación no sólo es producto del conve­nio cambiario de septiembre de 1982, sino también de las ne­cesidades crecientes de recursos para satisfacer compromisosinternos derivados de aumentos en los costos de operacióny del programa de inversiones de la industria.

En su totalidad el sector público ingresó divisas porconcepto de movimiento neto de capital por un monto de8.124 millones de dólares (34.700 millones de bolívares),lo que significó un aumento de 205 0/0 con respecto a 1981.Este ingreso de divisas, alimentado por el mayor endeuda­miento y la disminución de los activos financieros de PDVSA,permitió compensar las salidas netas de capital de 4.439millones de dólares, efectuadas por el sector privado y con­trarrestar el déficit de 3.400 millones de dólares en la Cuen­ta Corriente, tal y como ya se comentó.

Los egresos de divisas de 1982 en la Cuenta Capital,imputable al sector privado, superan en un 116 0/0 y 5740/0a los ocurridos en 1981 y 1980, respectivamente. (Ver Cua­dros No. U-30), Lo que es un indicador de la creciente des­confianza que se tiene sobre la economía venezolana y, portanto, sobre la estabilidad del signo monetario nacional.Resulta interesante observar que las salidas de divisas casiduplicaron las entradas, a pesar de que éstas últimas se in­crementaron entre 1981 y 1982 en unos 400 millones de dó­lares, producto sobre todo de la creciente entrada de capitala corto plazo del sector privado, que en 1982 alcanzó la ci­fra de 3.479 millones de dólares.

85

CUADRD No 11-29

BALANZA DE PAGOSCUENTA CAPITAL

("ilIones de dólares)--------------------------------------------.------------------

1980 : 1981 : 1982 :------------------------------------------------------~ - - - - - - - -

SALDO EN CUENTA CAPITAL -3524 : 610 : 3685 :

Sector Pr ivado -658 : -2048 : -4439 ~

Larqo Plazo 71l : b03 : lOeInversiones Extanjeras 55 I 184 : 254,Presta~os Recibidos 920 : 537 : -2BValores -264 , -118 : -118I

Corto Plazo -1639 : -2651 I . -4952 :,PréstaMos Recibidos 84 : -39 : 405 :Otros -1453 : -2612 : -4952 :

Sector Público -2866 : 2658 : 8124 :LarQo Plazo 642 : 510 : 3062 :Deuda Pública LDCP 1469 : 80 : 2675Préstamos 234 : 206 : --- I,

Cooperación Financiera -250 : -229 -16B ,,Dtros -838 : 453 : 555 :

Corto Plazo -3508 : 2148 : 5062 :Préstallos -655 1 -224 I -58 :,Empresas del Estado -2857 : 2346 : 5120 :Otros 4 : 26: --- :

Fuente: B.C.V•• InforME' Económico, años 19!.H v 1982.

86

Debe destacarse que en 1982, las salidas de capitala largo plazo realizadas por el sector privado, fueron supe­riores al monto total de su endeudamiento a largo plazo.Esta disminución refleja varias situaciones: la disminuciónde la liquidez internacional, la caída de la inversión privadainterna y el acceso cada vez más difícil al crédito privadoexterno al desconfiar progresivamente la banca internacio­nal de la solvencia del país.

La partida más significativa de la salida de capitalesse refiere, obviamente, al movimiento del capital a cortoplazo del sector privado, que se incrementó en casi un 1000/0entre 1980 y 1982 para llegar a 8.026 millones de dólares,equivalentes casi al doble de los ingresos percibidos por elmismo concepto. Debernos sin embargo destacar que la sa­lida de capital a corto plazo. puede haber sido significativa­mente mayor, ya que se presume que la mayor parte de losErrores y Omisiones de los 2.480 millones de dólares impu ta­bIes al sector privado, son realmente egresos de capital acorto plazo. Así el monto total de la salida de capitales acorto plazo del sector privado podría estar bordeando los10.000 millones de dólares durante 1982.

Esta última observación es de considerable importan­cia debido a que, frecuentemente, se olvidan estos Erroresy Omisiones en las estimaciones sobre el comportamiento dela Balanza de Pagos, llegándose posiblemente a conclusio­nes muy distintas. Los analistas de la materia y quienes tie­nen a su cargo la manipulación de la contabilidad nacionalconsideran que estos Errores y Omisiones en la cuenta delsector privado provienen básicamente de dos partidas: inte­reses pagados y salidas del capital a corto plazo no registra­das. Sin embargo, parte del rubro "Errores y Omisiones"es imputable a la actividad petrolera por concepto de impor­taciones no registradas, y 'parte procede de movimientos decapital no contabilizados de otras actividades. En función

87

de estas consideraciones y a los efectos de cálculos posterio­res en el Cuadro No. 11-31, se presentarán las cuentas modi­ficadas por los ajustes necesarios para incluir los Errores yOmisiones de los últimos tres años.

4.2. El movimiento de las Reservas Internacionalesen 1982

Los cambios que acontecieron en la estructura dela Balanza de Pagos de 1982 se reflejan necesariamente en elmovimiento de las Reservas Internacionales del país y, engeneral, en la posición de los activos internacionales a finalesdel año 1982.

Puede calificarse este año como uno de los más dra­máticos en la historia de la economía venezolana en cuantoal movimiento de divisas se refiere, así como a las medidasde política que fueron tomadas para contrarrestar las tenden­cias negativas que afectaron el nivel de reservas, del que de­pende el valor del signo monetario en términos de mone­da extranjera, y por tanto, el poder adquisitivo externo.

En efecto, ante la desconfianza creciente en el signomonetario y la economía nacional, fenómeno estrechamentevinculado a la caída del precio promedio del petróleo y a labaja liquidez del sistema crediticio internacional, y frente auna política monetaria que no sólo ignoraba estas. tendenciassino parecía que las estimulaba, el año transcurrió con unapresión creciente sobre el nivel de las reservas internacionales,alcanzando su punto crítico durante el último cuatrimestredel año. La crisis se agravó durante las primeras semanas de1983 y provocó una devaluación de hecho en febrero, cuyasconsecuencias aún no son totalmente claras.

La convicción, por parte del Gobierno Nacional, eraque la fuga de capitales, producto de las expectativas negati-

88

CUADRO No 11-30

BALANZA DE PAGOSCUENTA CAPITAL DEL SECTOR PRIVADO

(Millones de dólares)

1980 : 1981 : 1982 :

Entradas de Capital 4782 I 4378 4737 11 1

Inversiones Directas 82 184 254 II

PréstaBos Recibidos I 1661 : 1370 772 1. I I

Transacciones en Valores 203 1 232 232 I1 I

Capital a Corto Plazo 2836 I 2592 3479 :1

Salidas de Capital 5440 : 642b 9176 :Inversiones Directas 'ii

LI

Prestamos Recibidos 741 : 833 800 !,Transacciones en Valores 467 I 350 : 350 :I

Capital a Corto Plazo 4205 : 5243: 8026 11

Movimiento Neto de Capital -658 I -2048 I -4439 1I I I

---------------------------------------------------------------

Fuente: B.C.V.. Informe Económico. años 1981 V1982.

89

CUADRO No JI-31

AJUSTES DE LOS CO"PONENTES DE LA BALANZA DE PAGOS PORCONSIDERACIDN DE LOS ERRORES YOMISIONES

AÑOS: 1980, 1981, .1982(Millones de dólares)

1980 : 1981 ~ 1982 :

Saldo en Cuenta Corriente 3316 1576 -3925Sector Privado I -10855 -12161 -13903l.

Sector Publ i co 14171 13737 qq78

Saldo en Cuenta Capital -3323 B95 1205Sector Privado -2147 -2063 -6919Sector Público -1176 2958 8m

Saldo en Transac[ic3eS Corrientes y de Capital -7 2471 -2720

Fuente: B.C.V., Informe Eccnó~i[o. años 1981 y ¡Q82.Cálculos oropios.

90

vas sobre la evolución de la economía nacional, podía serdetenida por tratarse de un fenómeno típicamente coyuntu­ral. Esta apreciación superficial y voluntariamente optimis­ta, explica la tardanza en la reacción frente al deterioro cre­ciente de la estructura de la balanza de pagos y de la estabili­dad del signo monetario nacional. El énfasis en controlar latasa inflacionaria orientó una política monetaria centrada enla evolución de la liquidez monetaria y la tasa de interés, sinpreocuparse de la sobrevaluación del bolívar, de la importa­ción creciente y del endeudamiento a corto plazo por partedel sector público y privado.

En resumen, en 1982, el saldo neto del movimientode divisas del sector privado fue negativo por un monto de20.800 millones de dólares y el del sector público fue posi­tivo por un monto de 18.100 millones de dólares, dandouna erogación neta de 2.700 millones de dólares (20.800­18.100 $) (Ver Cuadro No. 1I-32). Esta erogación volumi­nosa, la mayor de la historia financiera del país, deberíaestar compensada por una disminución correspondiente delas Reservas Internacionales. Sin embargo, desde un puntode vista contable, el movimiento de reservas internacionalesregistró un incremento de 215 millones de dólares. Esta apa­rente contradicción es el producto de dos decisiones adminis­trativas de carácter contable tomadas por el BCV y el Gobier­no Nacional en el transcurso del año 1982, que hicieron in­crementar las Reservas Internacionales por un monto totalde 5.998 millones de dólares. Estas dos decisiones fueron larevalorización del oro y el traspaso de los activos interna­cionales de PDVSA al Banco Central de Venezuela.

La revalorización del oro aportó un incremento con­table a las reservas equivalentes a 2.955 millones de dólares(5) y el convenio cambiario PDVSA-HACIENDA-B.C.V.aumentó a su vez las Reservas Internacionales en 3.043 millo­nes de dólares.

91

Estas operaciones hicieron incrementar ficticiamen­te las Reservas Internacionales con respecto a 1981. (VerCuadro No. 11-33). En realidad hubo una sensible y signi­ficativa disminución del total de activos internacionales enpoder del país, de aproximadamente 5.000 millones de dó­lares, disminución que debilitó la capacidad financiera dela industria petrolera.

Para tener una idea de la dimensión del problema dela disminución de la disponibilidad de recursos externos delpaís en 1982, habría que observar que si no se tomara enconsideración la revalorización del oro, la disminución delas reservas hubiese alcanzado los 2.737 millones de dólaresy si se excluyera los dólares traspasados desde las reservasestratégicas de PDVSA, el monto de las Reservas Internacio­nales habría llegado a tan sólo 4.998 millones de dólares,es decir, 560/0 menos que lo disponible a finales de 1981.

Pero las operaciones administrativas y contables nofueron acompañadas por otras medidas correctivas; la situa­ción de la Balanza de Pagos experimentó un deterioro adicio­nal durante el segundo semestre de 1982 y primeras seissemanas de 1983, durante las cuales hubo una salida neta dedivisas estimada en 1.411 millones de dólares.

La merma de las Reservas Internacionales, conjunta­mente con la prevista disminución del ingreso petrolero du­rante el año 1983 y la crítica situación en materia de venci­miento de la deuda externa privada y pública, terminaroncon la estabilidad del valor del signo monetario provocandoun cambio de la paridad cambiaria.

Las medidas tomadas parecieron ser sumamente tar­días, ya que de un lado, se dejó disminuir el nivel de reservaspeligrosamente y, de otro lado, se permitió que crecieran lasexpectativas desfavorables y la desconfianza. Recuérdese

92

Cuadro N° II-32.

_lIIt_ AIIIAL DE M\'ISAS DEL SIeTOII "DAIlO T Da. Rc:!OI ftII.lCO

(1'68'- 1981)(11111_•• 4. 1l41aua)

t.ul ...et'- lU'l'Dll "l'AIlO S!CTOll PUlLtCO .._- e.-Ua ..' -~

.... 'el.cM "te OficW ..e_l.. sal_ CU. laido Cu. tuor•• J ",",i.te.to laido eu. Saldo Cta. Irror•• , _~l..te . •• -Cort'itf\te ea,¡ul a.hio•• Divh•• Col'rl••t. Ca,U.l o.i.io,..1 Dh'iI•• alyi... .-..... ----1_ ,:. - +207 - - - 11 - - +u -1 ..19" '1' - +111 - - - +101 - - +10 +1 ...l'le 1.023 +101 +:14 +45 .,.. -207 +U2 +24 -51 +4) .., ...1971 1.U, +Ul +123 +142 +#016 -232 +In -la -161 +4" +n· ....1971 1.7" +104 -211 +5tt +4'2 -105 +U7 -72 -260 +2U "'5 -e??197) 2.'U +1.121 +n -471 +'02 -444 +89 -) -)SI 0:144 0111 ...1.,,, '.~Il ....2n -549 -1]4 05.1$6 -47' -576 -1]4 -1.11' ....1.7 +1 ......,1911 '.201 +1.101 +451 +224 +1.412 ~610 -1" +114 -115 +1.'67 -s .....1976 '.215 -6.751 -l.lU +1.621 -5.272 +7.005 .-1.261 -471 +1.2'7 -s .., ...1977 '.ll! -1.'17 +761 +'" _7.187 +5.7]8 -u +1.216 +7.0U -175 +29 -1M1911 7.199 10,6" 01.2]1 -195 -,.6l1 +4.,]4 +1.4a +1.720 +1.070 -1."1 +n -a...19:' 1.11' 10~144 +490 +1.010 -7.124 10.594 -244 -1.516 +1.1]4 +1.ll0 +l.tI ".neI~~ S.185 10.855 -651 -1.419 11.002 15.581 -l.S" +211 U.995 -7 +1) ...Inl I: ••~ U.161 -2.041 -u 14.224 16.161 +2.651 -2.U4 +l6.6?5 +2.471 on ...saI ':~: 11,624 11.901 -4.439 -2.410 20.ln 10.4U +1.124 -414 +11,102 -1.72~ +1.," .:l.

,Uen•• ,- I.e.'., .!!!!.or'lTle Económico, años 1968 - 1982.

- Cál.culos .ropios.

94

CUADRO 1ft) 11 -33

ACTIVOS INTERNACIONALES DEL PAISANOS: 1981-1982

(Millones de dólares)

1981: 1982:

Reservas d~l B.C.V. 8619 : 10039 iPor s~ cuentA 8541 1 9910 :

Oro 484 1 3439 :F.1'1. I. 1100 : 1245 :Divisas 6957 : 5226 :

Por cuenta del F.I.V. 78 : 129 :

Reservas de la Banca COlercial 338 : 64:Oro 3 : O:Di vi sas 335 : 64 I

F.I.V. 2452 : 1521 :

Reservas Totales (1 +2+3) 11409 : 11624 :

P.D.V.S.A 7660 : 2540 :

Activos Internacionales (4+5) 19069 : 14164 :-----------------------------------------------------

Fuente: B.C.V., Inforle Econó.ico. año 1982.

que tres meses de importaciones de bienes y servicios requie­rían unos 3.700 millones de dólares para finales de 1982..De hecho, el traspaso de divisas de manos de PDVSA alB.C.V. pareciera que fuera una operación inevitable en el in­tento fallido de crear confianza y presentar un cuadro finan­ciero favorable para renegociar la deuda; pero la gran deman­da de divisas, producto de la desconfianza ya mencionada,rápidamente agotó buena parte de este aporte. La revalori­zación del oro fue sólo una operación contable que no signi­ficaba un aumento efectivo del nivel de reservas, El valordel oro depende del precio cotizado en -el mercado interna­cional que es eminentemente especulativo y está muy relacio­nado a lo que acontece con el dólar. En los actuales mo­mentos, el precio del oro tiende a bajar, producto de unaperspectiva de aumento de la oferta del metal, atribuido a lasposibles ventas que los países petroleros llevarían a cabo y ala rumoreada intención del F.M.l. de liquidar parte de susstocks, Esto indica que el precio del oro no es, en lo absolu­to, estable y que su precio podría llegar por debajo, inclusode lo que calculó el B.C.V., como precio de mercado parael metal.

4.3. Relación entre la evolución de la Deuda Externay el movimiento de la Balanza de Pagos

En los puntos anteriores se ha hecho una serie de con­sideraciones en torno a la deuda externa y la Balanza de Pa­gos; resulta ahora conveniente explicitar las relaciones entreambos aspectos.

La Balanza de Pagos muestra un flujo, mientras elendeudamiento externo, o más propiamente, el saldo de ladeuda externa, constituye un stock, por lo que debemos pre­cisar en qué sentido la deuda externa, o más específicamentesu movimiento, afecta a la Balanza de Pagos. De hecho, el

95

movimiento de la deuda externa afecta, en forma directa,tanto la Cuenta Corriente como la Cuenta Capital.

En la Cuenta Corriente se registran los intereses ydividendos pagados o recibidos por inversiones realizadasanteriormente y por el capital prestado o recibido por los

residentes.

En la Cuenta Capital se registra el movimiento de ladeuda externa contratada por el sector público, empresasdel Estado, y por el sector privado. Las partidas muestranlos movimientos netos en el año, cuyos resultados dependende la relación que exista entre el endeudamiento bruto, yel monto de las amortizaciones de capital pagadas duranteel mismo lapso. Por esta razón, un signo negativo en la parti­da, significa que la amortización de capital ha sido mayor queel endeudamiento bruto, por lo que deberá disminuir el saldode la deuda externa con respecto al que existía al iniciar elperíodo; un signo positivo indicará lo contrario, es decir, unincremento de la Deuda Externa.

Por supuesto, el monto de los intereses está depen­diendo del monto del saldo de la deuda, así como de las con­diciones estipuladas en su contratación. Dada la evoluciónde la deuda externa en Venezuela, la mayor parte de los nue­vos empréstitos han sido contratados a tasas de interés flo­tantes basados, en el nivel de la tasa LIBOR o bien en la tasapreferencial cobrada por los bancos norteamericanos, a laque se le añade un diferencial que varía de acuerdo a la sol­vencia estimada del país deudor. El incremento de las tasasde interés ocurrido en los últimos años a nivel internacional,así como el aumento del diferencial sobre la tasa básica eslo que explica, conjuntamente con un endeudamiento progre­sivo, la súbita elevación de los pagos por concepto de interésque se registran en la Balanza de Pagos.

96

La magnitud de la amortización del capital depende,además del saldo de la deuda, del calendario de amortizacióndeterminado por la estructura de la deuda misma. El incre­mento acelerado de esta partida en Venezuela se deba a ladeficiente forma de contratación de las deudas, que está cons­tituida en más de un 500/0 por deudas a corto plazo. La acu­mulación de vencimientos en un período muy corto ha pues­to al país en situación realmente débil en cuanto a la capaci­dad de negociación y ha expuesto el futuro a la merced de lasinterferencias internacionales en las definiciones de las polí­ticas económicas in temas.

Ante un panorama no muy alentador en materia deingresos petroleros, con una una estructura muy rígida delas importaciones, el movimiento de la deuda externa adquie­re un significado relevante a los efectos de determinar las po­sibilidades de que el bolívar conserve su paridad cambiariafrente al dólar. En la situación actual, la renegociación dela deuda vencida constituye el elemento clave para pronos­ticar si el valor del bolívar experimentará o no nuevas de­preciaciones.

El movimiento de la deuda pública en estos mo­mentos tiene además una serie de implicaciones indirectassobre otros rubros de la balanza de pagos, sobre todo aquellosmuy vinculados a las expectativas de los agentes económicos.Tal es el caso de cuentas tales como Transferencias Unilate­rales y los movimientos de capital del sector privado, que enla actual coyuntura están más influidos por esas expectativas,que por consideraciones relativas a la tasa de interés.

En la medida en que el monto renegociado sea menorde lo necesario, cabe suponer que se generan factores paraprofundizar la desconfianza en la economía nacional; así,

.es de esperar que no sólo no se repatríen los capitales quesalieron antes del control de cambios, sino que continúe

97

saliendo capital aún después de la devaluación, ya qu.e lasperspectivas en materia de una pérdida creciente del valordel bolívar pueden ser lo suficientemente fuertes como paravencer el desestímulo que el control de cambios ha instituido.La experiencia reciente en otros países pareciera confirmaresta conclusión.

La tardanza en el proceso de renegociación de la deu­da provoca también desconfianza en el signo monetario,y convierte al dólar en el mejor activo a los efectos de las con­sideraciones de inversión. A medida que se alarga la renego­ciación de la deuda, las posibilidades de repatriación sonmenores y los factores que propenden a una salida de capita­les se hacen cada vez más presentes, atenuendo de esta mane­ra las posibilidades de recuperación.

Esta relación entre expectativas y Deuda Externa es,a nuestro juicio, sumamente importante, sobre todo para eva­luar las perspectivas, en el corto y mediano plazo, del movi­miento de reservas que es la base del precio en moneda ex­tranjera del bolívar, y poner de manifiesto relaciones funcio­nales, en nuestras circunstancias, entre distintos componentesque afectan el movimiento de la balanza de pagos, teniendopor tanto que tomarlos en consideración a los efectos de ana­lizar el posible comportamiento en el futuro inmediato de losdiversos rubros que conforman la balanza de pagos.

98