Opciones

Facultad de Ciencias Sociales y EconómicasUniversidad Católica Argentina

Derivados - Opciones -

Finanzas II - LAE

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• Introducción a los Mercados de Futuros y Opciones (4ta Edición) John C. Hull

– Capítulo 7 – Funcionamiento de los mercados de opciones (Completo)

– Capítulo 8 – Propiedades de las opciones sobre acciones (Págs. 805-814)

– Capítulo 9 – Estrategias especulativas utilizando opciones (Completo)

#REF – Biblioteca Central: 332.6 H913

BIBLIOGRAFÍA

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CONTENIDO

1. Concepto General

2. Tipos de Opciones

3. Elementos

4. Gráficos

5. Terminología

6. Garantías

7. Estrategias Especulativas utilizando Opciones

8. Factores que determinan el precio de una acción

9. Coberturas

10. Quiebra

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Concepto General

Es un contrato que otorga al comprador, mediante el pago hoy de una prima, el derecho pero no la obligación, de comprar (call) o vender (put), una cantidad determinada de un activo subyacente a un precio determinado (precio de ejercicio), durante un determinado período (opciones americanas), o al vencimiento del contrato (opciones europeas).

En cambio, el vendedor de la opción (lanzador), tiene la obligación, si el comprador decide ejercer su derecho.

Qué es una opción?

Posición larga: comprar la opción.

Posición corta: vender, lanzar o emitir la opción.

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CONTENIDO

1. Concepto General


3. Elementos

4. Gráficos

5. Terminología

6. Garantías



9. Coberturas

10. Quiebra

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Tipos de Opciones

Opción de compra.

Da al propietario el derecho a comprarcomprar un activo en una fecha determinada por un cierto precio.

Opción de venta.

Da al propietario el derecho a vendervender un activo en una fecha determinada por un cierto precio.

Call Option

Put Option

Americanas: pueden ser ejercidas en cualquier momento hasta su fecha de vencimiento (la mayoría de las opciones negociadas son de este tipo).

Europeas: sólo pueden ejercerse en la fecha de vencimiento.

Según momento de

ejecución

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CONTENIDO

1. Concepto General


3. Elementos

4. Gráficos

5. Terminología

6. Garantías



9. Coberturas

10. Quiebra

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Elementos

Bienes sobre los cuales se negocian los contratos de opciones. El valor del activo subyacente se presenta como “Spot” o “S”.

Pueden ser: acciones, divisas, índices, tasas de interés, commodities, futuros.

Los contratos se refieren a una cantidad determinada de activos lo cual se denomina lote.

Precio especificado en el contrato al cual se va a comprar el activo se conoce como precio de ejercicio (exercise price). Se abrevia como “Strike” o “K”.

La fecha especificada en el contrato se conoce como fecha de vencimiento (expiration date, exercise date o maturity).

Precio de la opción determinado por el libre juego de la oferta y la demanda.

1. Activos subyacentes

2. Strike Date

3. Strike Price

4. Prima

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Características OTC Organizados

1 Términos del contrato A necesidad de las partes Estandarizado

2 Lugar del mercado Cualquiera Mercado específico

3 Fijación de precios Negociaciones Cotización abierta

4 Relación e/ comprador y vendedor

Directa Cámara de compensación

5 Depósito de garantía No es usual Para el vendedor

6 Calidad de cobertura A medida Aproximada

7 Riesgo de contrapartida Lo asume el comprador Lo asume la cámara

8 Seguimiento de posiciones

Exige medios

especializados

Fácil (prensa económica)

9 Regulación No posee Autorregulados

10 Liquidez Tiende a ser escaso Mercados consolidados:

amplia

Diferencias entre un mercado organizado y uno no organizado (Over the Counter):

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Datos: - Precio de ejercicio: $ 1.200

- Precio de mercado del activo hoy: $ 1.400

¿Cuál es el valor de la opción de compra (call option) al vencimiento?

Valor de la opción: $ 1.400 - $ 1.200 = $ 200

¿Y si el precio de mercado del activo fuese $ 900?

Valor del call: $ 0 (cero)

Ejemplo #1

CallOption

$ 300$ 200$ 100$ 0$ 0$ 0Call Value

$ 1500$ 1400$ 1300$ 1200$ 1100$ 1000Stock Price

Una opción no puede tener valor negativo tampoco

puede valer más que el activo subyacente.

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PutOption

$ 0$ 0$ 0$ 100$ 200$ 300Put Value

$ 1400$ 1300$ 1200$ 1100$ 1000$900Stock Price

Datos: - Precio de ejercicio: $ 1.200

- Precio de mercado del activo hoy: $ 1.000

¿Cuál es el valor de la opción de venta (put option) al vencimiento?

Valor de la opción: $ 1.200 - $ 1.000 = $ 200

¿Y si el precio de mercado del activo fuese $ 1300?

Valor del put: $ 0 (cero)

Ejemplo #2

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Ejemplos #1 y #2

Gráficos

Op

tio

n V

alu

e

0

50

100

150

200

250

300

350

600 700 800 900 1000 1100 1200 1300 1400 1500

Stock Price

Op

tio

n V

alu

e

0

100

200

300

400

500

600

700

600

700

800

900

1000

1100

1200

1300

1400

1500

Stock Price

CALL

OPTION

PUT

OPTION

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CONTENIDO

1. Concepto General


3. Elementos

4. Gráficos

5. Terminología

6. Garantías



9. Coberturas

10. Quiebra

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Cotización Prima ResultadoResultado

de XYZ Pagada en XYZ Total

-5 0 -5

-5 0 -5

-5 0 -5

-5 0 -5

-5 0 -5

-5 5 0

-5 10 5

-5 15 10

80

85

90

95

100

105

110

115

120 -5 20 15

Perfil de riesgo del comprador de un call

-10

-5

0

5

10

15

20

70 80 90 100 110 120 130

Cotización activo subyacente

Resultado Total

Ejercicio: Activo subyacente: XYZ Precio de ejercicio: $ 100 Prima: $ 5 Vencimiento: JUL

Compra de un call option. Estime y grafique los resultados posibles si la cotización del activo varía entre $ 80 y $ 120 (rangos de $ 5) en función a los siguiente datos:

Ejercicio #1 (compra de Call Option)

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m Ejercicio: Activo subyacente: XYZ Precio de ejercicio: $ 100 Prima: $ 5 Vencimiento: JUL

Venta de un call option. Estime y grafique los resultados posibles si la cotización del activo varía entre $ 80 y $ 120 (rangos de $ 5) en función a los siguiente datos:

Cotización Prima Resultado Resultado

de XYZ Cobrada en XYZ Total

80 5 0 5

85 5 0 5

90 5 0 5

95 5 0 5

100 5 0 5

105 5 -5 0

110 5 -10 -5

115 5 -15 -10

120 5 -20 -15

Perfil de riesgo del vendedor de un call

-20

-15

-10

-5

0

5

10

70 80 90 100 110 120 130

Cotización especie subyacente

Resultado Total

Perfil de riesgo del vendedor de un call

-20

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-10

-5

0

5

10

70 80 90 100 110 120 130

Cotización especie subyacente

Resultado Total

Ejercicio #2 (venta de Call Option)

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10

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0 65 70 75 80 85 90 95 100 105 110 115 120 125 130 135

COMPRA CALL

VENTA CALL

Gráfico de un Call Option

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Quien compra un call option (tomador) espera una suba de precios en la acción.

Ej. (situación hoy): - precio del activo subyacente en el mercado (S): $ 980

- precio de ejercicio (K): $ 1.000

- prima: $ 50

- fecha de vencimiento: Diciembre

Qué hace el tomador

Resultado final - Rentabilidad

$ 900$ 1.020$ 1.500Precio del Activo Subyacente (S)

Escenario 3Escenario 2Escenario 1Al vencimiento

Se ejerce la opción

$ 450 - 900%


($ 30) - (60 %)

Las ventajas de comprar una opción call respecto de comprar el activo hoy son:

- Se paga un menor valor ($ 50 vs. $ 980)

- Se limita el riesgo sólo al valor de la prima invertida $ 50

- Mayor resultado sobre la inversión inicial (leverage) pero limitado en el tiempo

No se ejerce la opción

($ 50) - (100 %)

Posición Call Comprada

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Gráfico de un Put Option

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130 140 150

COMPRA PUT

VENTA PUT

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Quien compra un put option (tomador) espera una baja de precios en la acción.

Ejemplo (situación hoy): - precio del activo subyacente en el mercado (S): $ 980

- precio de ejercicio (K): $ 1.000

- prima: $ 40

- fecha de vencimiento: Diciembre

Qué hace el tomador

Resultado final - Rentabilidad

$ 900$ 990$ 1.500Precio del Activo Subyacente (S)

Escenario 3Escenario 2Escenario 1Al vencimiento


($ 30) - (75 %)


$ 60 - 150 %

Las ventajas de comprar una opción put:

- Permite armar una estrategia ante un mercado a la baja (bearish).

- Se limita el riesgo sólo a prima invertida $ 40

- Mayor resultado sobre la inversión inicial (leverage) pero limitado en el tiempo

No se ejerce la opción

($ 40) – (100%)

Posición Put Comprada

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CONTENIDO

1. Concepto General


3. Elementos

4. Gráficos

5. Terminología

6. Garantías



9. Coberturas

10. Quiebra

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Terminología

Un call está “in-the-money” si el precio de ejercicio es menor al precio de mercado del activo subyacente. S > K.

La opción tiene valor intrínseco, vale la pena ejercer la opción. Se puede obtener beneficio (produciría un flujo de fondos positivo si fuese ejercida inmediatamente).

Un put está “in-the-money” si el precio de ejercicio es mayor al precio de mercado del activo subyacente. S < K.

La opción tiene valor intrínseco, vale la pena ejercer la opción, (vender).

Opción ¨at themoney¨

Opción ¨in themoney¨

Cuando el precio del activo subyacente es igual al precio del ejercicio, la opción está “at-themoney”. S = K.

Esta opción produciría un flujo de fondos $ 0 (cero) si fuese ejercida inmediatamente.

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CALL PUT

At the money SPOT (S) = STRIKE (K) SPOT (S) = STRIKE (K)

In the money SPOT (S) > STRIKE (K) SPOT (S) < STRIKE (K)

Out of the money SPOT (S) < STRIKE (K) SPOT (S) > STRIKE (K)

Un call está “out-of-the-money” si el precio de ejercicio es mayor que el precio de mercado del activo subyacente. La opción no tiene valor intrínseco, sólo valor tiempo (el valor total es la suma entre valor intrínseco y el valor tiempo). S < K.

Un put está “out-of-the money” si el precio de ejercicio es menor que el precio de mercado del activo subyacente. S > K.

Si fuera ejercida inmediatamente, produciría un flujo de fondos negativo.

Opción ¨out of

themoney¨

Terminología

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CONTENIDO

1. Concepto General


3. Elementos

4. Gráficos

5. Terminología

6. Garantías



9. Coberturas

10. Quiebra

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Garantías

Se lanza una opción sobre un activo subyacente que se posee.

Ejemplo: Activo subyacente en poder del lanzador: Acciones de Acindar

Cantidad de acciones en poder del lanzador: 1.000

Cantidad de lotes de compra que se pueden lanzar cubierto: 10

Este tipo de operaciones son menos arriesgadas que las opciones descubiertas de compra dado que lo peor que puede suceder en las cubiertas es que el inversor necesite vender las acciones que ya posee a un precio por debajo de su valor de mercado.

La posición en la opción no está combinada con una posición compensadora en las acciones subyacentes (no se posee el activo sobre el cual se entrega la opción).

En estos casos, el emisor de una opción deberá integrar garantías según lo establecido por los mercados (en términos generales: equivale al doble del producto entre la prima y la cantidad de títulos valores que componen la posición).

La garantía se ajustará diariamente de acuerdo con los nuevos saldos de posición y

precios de cierre de las primas.

Tipos de emisión

Emisión descubierta

Emisión cubierta

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Por Opción Por Lote Por Posición

Fecha de la operación

Especie

Precio contado $ 5,2900 $ 529,00 $ 7.935,00Comisión de compra de la acción 0,7260% $ 0,0384 $ 3,84 $ 57,61

Derechos MerVal y BCBA 0,1025% $ 0,0054 $ 0,54 $ 8,13

Costo contado compra acción $ 5,3338 $ 533,38 $ 8.000,74

24-Oct-05ACIN

- Se pide:

- Adicionalmente, hoy mismo usted lanza 15 lotes de Acindar (ACIC), de 100 acciones cada uno, con fecha de

vencimiento 16-Dic-05 y precio de ejercicio $ 5,50, cobrando por cada opción una prima de $ 0,110.

- Hoy 24-Oct-05, usted adquiere 1.500 acciones de Acindar (ACIN) a un precio de $ 5,29 por acción.

- La comisión que cobra el agente de bolsa por cada operación realizada es del 0,7260% (incluye IVA) y los derechos

del Mercado de Valores y de la Bolsa de Comercio representan el 0,1025% por cada operación realizada.

a) determine la rentabilidad (nominal anual y efectiva anual) de la operación a la fecha de vencimiento considerando

que la opción se ejerce.b) determine la rentabilidad (nominal anual y efectiva anual) de la operación a la fecha de vencimiento considerando

que la opción no se ejerce.

Nota: utilizar cuatro decimales

Garantías

Ejercicio

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Vencimiento de la opción

Prima cobrada por el lanzamiento $ 0,1100 $ 11,00 $ 165,00Comisión de venta de la opción 0,7260% $ 0,0008 $ 0,08 $ 1,20

Derechos MerVal y BCBA 0,1025% $ 0,0001 $ 0,01 $ 0,17Importe neto recibido $ 0,1091 $ 10,91 $ 163,63

Inversión inicial total $ 5,2247 $ 522,47 $ 7.837,11

16-Dic-05

Ingresos por ejercicio de la opción $ 5,5000 $ 550,00 $ 8.250,00Comisión por ejercicio de la opción 0,7260% $ 0,0399 $ 3,99 $ 59,90

Derechos MerVal y BCBA 0,1025% $ 0,0056 $ 0,56 $ 8,46Ingresos neto por ejercicio de la opción $ 5,4544 $ 545,44 $ 8.181,65

Rentabilidad (con ejercicio de la op.) 4,3963% $ 0,2297 $ 22,97 $ 344,54

Días hasta el vencimiento de la opción

Tasa Nominal Anual (TNA)Tasa Efectiva Anual (TEA)

Rentabilidad (sin ejercicio de la op.) 2,0452% $ 0,1091 $ 10,91 $ 163,63

Tasa Nominal Anual (TNA)

Tasa Efectiva Anual (TEA) 14,9617%

53

30,2762%34,4868%

14,0850%

Garantías

Ejercicio (cont.)

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Garantías – Ejercicio Lanzamiento Cubierto

Gráfico para quien lanza un call cubierto (no incluye comisiones ni aranceles)

($ 6,00)

($ 5,00)

($ 4,00)

($ 3,00)

($ 2,00)

($ 1,00)

$ 0,00

$ 1,00

$ 2,00

$ 3,00

$ 4,00

0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 8,00

Largo Accion

($ 2,50)

($ 2,00)

($ 1,50)

($ 1,00)

($ 0,50)

$ 0,00

$ 0,50

0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 8,00

Corto Opción

Cotización Activo Subyacente

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Garantías – Ejercicio Lanzamiento Cubierto

Gráfico para quien lanza un call cubierto (no incluye comisiones ni aranceles)

0,110 0,1100,1100,110

(2,325)(1,796)

(1,267)

(0,738)

(0,209)

(2,006)

(1,477)

(0,948)

(0,419)

0,110

0,320

($ 2,50)

($ 1,50)

($ 0,50)

$ 0,50

$ 1,50

$ 2,50

3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 6,000 6,500 7,000 7,500 8,000

Largo Accion Corto Opción Lanzamiento Cubierto

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Garantías – Ejercicio lanzamiento cubierto

Gráfico para quien lanza un call cubierto (incluye comisiones y aranceles)

0,109 0,1090,1090,109

(2,371)(1,842)

(1,313)

(0,784)

(0,255)

(2,051)

(1,522)

(0,993)

(0,464)

0,0650,230

($ 2,50)

($ 1,50)

($ 0,50)

$ 0,50

$ 1,50

$ 2,50

3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 6,000 6,500 7,000 7,500 8,000

Largo Accion Corto Opción Lanzamiento Cubierto

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Posiciones

Es el saldo resultante, en valor nominal, de una o más opciones sobre la misma serie (conjunto integrado por: activo sub., condición de compra o venta de la opción, precio de ejercicio y fecha de vencimiento), realizadas para un inversor.

Según su saldo, la posición será de lanzador o de titular, y de acuerdo con la garantía presentada, la posición lanzadora serácubierta o descubierta.

Posición

Posiciónesopuestas

Un inversor será poseedor de posiciones opuestas, cuando éstas acrediten las siguientes condiciones:

- Opciones del mismo tipo (compra o venta) y de naturaleza inversa (titular, lanzador) sobre un mismo activo subyacente.

- Idénticas cantidades de lotes lanzados y titulares en diferentes series

- Fecha de vencimiento de la posición titular igual o mayor a la fecha de vencimiento de la posición lanzadora

Las posiciones no se considerarán opuestas, si la garantía a solicitar es mayor a la garantía requerida por posiciones descubiertas, no formando parte de los cupos operacionales.

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Combinan opciones con operaciones de plazo autorizadas que impliquen posiciones inversas, efectuadas para un comitente en la misma firma de Agente o Sociedad de Bolsa, por la misma cantidad y sobre el mismo activo subyacente.

Posiciónescruzadas

Es un acto formal a través del cual un lanzador impide, el ejercicio total o parcial de uno o más lotes que integran un reciente cierre de posiciones no distribuido, debiendo ser informado oportunamente al Mercado de Valores de Buenos Aires S.A, según la tabla de horarios.

Posiciones

Un cierre de posición se produce cuando el lanzador o el titular de opciones realiza la operación inversa sobre una serie, extinguiendo su posición total o parcial, en la misma firma de Agente o Sociedad de Bolsa.

Cierre de posición

Bloqueo de posición

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CONTENIDO

1. Concepto General


3. Elementos

4. Gráficos

5. Terminología

6. Garantías



9. Coberturas

10. Quiebra

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lujo

.wo

rdp

ress

.co

m

¿¿CCóómo grafico? mo grafico?

Estrategias Especulativas Utilizando Opciones

+0.25-+1-0.75+0.25-115

+3.25-0.25+4.25-0.75+0.25-118.25

+3.25-2+6-0.75+0.25-120

-0.75---0.75+0.25-114

Rdo. Final

Pay Off

Ejercicio

Opción 2

Ejercicio

Opción 1

Resultado Primas

Inversión

Prima

Opcion 2

Inversión

Prima

Opcion 1

Precio Acción

CERCA DEL CLIENTE

34

Derivados

htt

p:/

/co

nd

ensa

do

rdef

lujo

.wo

rdp

ress

.co

m

CallCall o o BullBull SpreadSpread

-1,25

-1,00

-0,75

-0,50

-0,25

-

0,25

0,50

0,75

1,00

1,25

1,50

1,75

2,00

2,25

2,50

11 13 15 17 19 21

Opción (1)Resultado Total


-1,25

-1

-0,75

-0,5

-0,25

0

0,25

0,5

0,75

1

11 13 15 17 19 21

Opción (2)

Resultado Total



CERCA DEL CLIENTE

35

Derivados

htt

p:/

/co

nd

ensa

do

rdef

lujo

.wo

rdp

ress

.co

m

-1,25 -1,00 -0,75 -0,50 -0,25

- 0,25 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 1,75 2,00 2,25 2,50 2,75 3,00 3,25 3,50 3,75

11 13 15 17 19 21

Opción (1) Opción (2) Call Spread

Resultado Total


-1,25 -1,00 -0,75 -0,50 -0,25

- 0,25 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 1,75 2,00 2,25 2,50 2,75 3,00 3,25 3,50 3,75

11 13 15 17 19 21

Call SpreadResultado Total


Estrategia para operar sobre activos que muestran una

tendencia alcistas.


CallCall o o BullBull SpreadSpread

CERCA DEL CLIENTE

36

Derivados

htt

p:/

/co

nd

ensa

do

rdef

lujo

.wo

rdp

ress

.co

m

BearBear SpreadSpread

($ 1,25)($ 1,00)($ 0,75)($ 0,50)($ 0,25)

$ 0,00$ 0,25$ 0,50$ 0,75$ 1,00$ 1,25$ 1,50$ 1,75$ 2,00$ 2,25$ 2,50$ 2,75$ 3,00$ 3,25$ 3,50$ 3,75

5 6 7 8 9 10 11 12 13 14

Opción (1)

Resultado Total


($ 1,25)

($ 1,00)

($ 0,75)

($ 0,50)

($ 0,25)

$ 0,00

$ 0,25

$ 0,50

$ 0,75

$ 1,00

$ 1,25

$ 1,50

$ 1,75

$ 2,00

5 6 7 8 9 10 11 12 13 14

Opción (2)

Resultado Total



CERCA DEL CLIENTE

37

Derivados

htt

p:/

/co

nd

ensa

do

rdef

lujo

.wo

rdp

ress

.co

m

($ 1,25)($ 1,00)($ 0,75)($ 0,50)($ 0,25)

$ 0,00$ 0,25$ 0,50$ 0,75$ 1,00$ 1,25$ 1,50$ 1,75$ 2,00$ 2,25$ 2,50$ 2,75$ 3,00$ 3,25$ 3,50$ 3,75

5 6 7 8 9 10 11 12 13 14

Opción (1) Opción (2) Bear Spread

Resultado Total


($ 1,25)($ 1,00)($ 0,75)($ 0,50)($ 0,25)

$ 0,00$ 0,25$ 0,50$ 0,75$ 1,00$ 1,25$ 1,50$ 1,75$ 2,00$ 2,25$ 2,50$ 2,75$ 3,00$ 3,25$ 3,50$ 3,75

5 6 7 8 9 10 11 12 13 14

Bear Spread

Resultado Total


Estrategia para operar sobre

activos que siguen una tendencia bajista.


BearBear SpreadSpread

CERCA DEL CLIENTE

38

Derivados

htt

p:/

/co

nd

ensa

do

rdef

lujo

.wo

rdp

ress

.co

m

ButterflyButterfly

($ 1,75)($ 1,50)($ 1,25)($ 1,00)($ 0,75)($ 0,50)($ 0,25)$ 0,00$ 0,25$ 0,50$ 0,75$ 1,00$ 1,25$ 1,50$ 1,75$ 2,00$ 2,25$ 2,50$ 2,75$ 3,00$ 3,25$ 3,50$ 3,75

7,00 9,00 11,00 13,00 15,00 17,00

Opción (2)Resultado Total Cotización Activo Subyacente

($ 1,75)($ 1,50)($ 1,25)($ 1,00)($ 0,75)($ 0,50)($ 0,25)$ 0,00$ 0,25$ 0,50$ 0,75$ 1,00$ 1,25$ 1,50$ 1,75$ 2,00$ 2,25$ 2,50$ 2,75$ 3,00$ 3,25$ 3,50$ 3,75

7,00 9,00 11,00 13,00 15,00 17,00

Opción (1) Opción (3)

Resultado Total


Opción (1) Opción (3) Opción (2)Operación Compra Operación Compra Operación Venta

Cantidad 1,00 Cantidad 1,00 Cantidad 2,00

Opción Call Opción Call Opción CallStrike 10,00 Strike 16,00 Strike 13,00

Precio -1,50 Precio -0,40 Precio 0,50Fixing date 16/12/2005 Fixing date 16/12/2005 Fixing date 16/12/2005


CERCA DEL CLIENTE

39

Derivados

htt

p:/

/co

nd

ensa

do

rdef

lujo

.wo

rdp

ress

.co

m

($ 1,75)($ 1,50)($ 1,25)($ 1,00)($ 0,75)($ 0,50)($ 0,25)$ 0,00$ 0,25$ 0,50$ 0,75$ 1,00$ 1,25$ 1,50$ 1,75$ 2,00$ 2,25$ 2,50$ 2,75$ 3,00$ 3,25$ 3,50$ 3,75

7,00 9,00 11,00 13,00 15,00 17,00

Opción (1) Opción (2)

Butterfly Opción (3)

Resultado Total


($ 1,75)($ 1,50)($ 1,25)($ 1,00)($ 0,75)($ 0,50)($ 0,25)$ 0,00$ 0,25$ 0,50$ 0,75$ 1,00$ 1,25$ 1,50$ 1,75$ 2,00$ 2,25$ 2,50$ 2,75$ 3,00$ 3,25$ 3,50$ 3,75

7,00 9,00 11,00 13,00 15,00 17,00

Butterfly

Resultado Total


Estrategia para operar sobre activos con

tendencia alcistas pero con bajo potencial de crecimiento.

Opción (1) Opción (3) Opción (2)Operación Compra Operación Compra Operación Venta

Cantidad 1,00 Cantidad 1,00 Cantidad 2,00

Opción Call Opción Call Opción CallStrike 10,00 Strike 16,00 Strike 13,00

Precio -1,50 Precio -0,40 Precio 0,50Fixing date 16/12/2005 Fixing date 16/12/2005 Fixing date 16/12/2005


ButterflyButterfly

CERCA DEL CLIENTE

40

Derivados

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/co

nd

ensa

do

rdef

lujo

.wo

rdp

ress

.co

m

StraddleStraddle

(1,25)

(1,00)

(0,75)

(0,50)

(0,25)

0,00

0,25

0,50

0,75

1,00

1,25

1,50

1,75

2,00

2,25

2,50

6 7 8 9 10 11 12 13 14

Opción (1)

Resultado Total


(1,25)

(1,00)

(0,75)

(0,50)

(0,25)

0,00

0,25

0,50

0,75

1,00

1,25

1,50

1,75

2,00

2,25

2,50

6 7 8 9 10 11 12 13 14




CERCA DEL CLIENTE

41

Derivados

htt

p:/

/co

nd

ensa

do

rdef

lujo

.wo

rdp

ress

.co

m

(1,25)

(1,00)

(0,75)

(0,50)

(0,25)

0,00

0,25

0,50

0,75

1,00

1,25

1,50

1,75

2,00

2,25

2,50

6 7 8 9 10 11 12 13

Opción (1) Opción (2) Straddle

Resultado Total


(1,25)

(1,00)

(0,75)

(0,50)

(0,25)

.0,00

.0,25

.0,50

.0,75

.1,00

.1,25

.1,50

.1,75

.2,00

.2,25

.2,50

6 7 8 9 10 11 12 13 14

Straddle

Resultado Total


Estrategia para operar sobre activos sin tendencia definida y con alta volatilidad.


StraddleStraddle

CERCA DEL CLIENTE

42

Derivados

htt

p:/

/co

nd

ensa

do

rdef

lujo

.wo

rdp

ress

.co

m

StrangleStrangle

(1,25)

(1,00)

(0,75)

(0,50)

(0,25)

0,00

0,25

0,50

0,75

1,00

1,25

1,50

1,75

2,00

2,25

2,50

4 5 6 7 8 9 10 11 12 13



(1,25)

(1,00)

(0,75)

(0,50)

(0,25)

0,00

0,25

0,50

0,75

1,00

1,25

1,50

1,75

2,00

2,25

2,50

4 5 6 7 8 9 10 11 12 13




CERCA DEL CLIENTE

43

Derivados

htt

p:/

/co

nd

ensa

do

rdef

lujo

.wo

rdp

ress

.co

m

(1,25)

(1,00)

(0,75)

(0,50)

(0,25)

0,00

0,25

0,50

0,75

1,00

1,25

1,50

1,75

2,00

2,25

2,50

4 5 6 7 8 9 10 11 12 13

Opción (1) Opción (2) Strangle

Resultado Total


(1,25)

(1,00)

(0,75)

(0,50)

(0,25)

0,00

0,25

0,50

0,75

1,00

1,25

1,50

1,75

2,00

2,25

2,50

4 5 6 7 8 9 10 11 12 13

StrangleResultado Total


Estrategia para operar sobre activos sin

tendencia definida y con muy alta volatilidad.


StrangleStrangle

CERCA DEL CLIENTE

44

Derivados

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p:/

/co

nd

ensa

do

rdef

lujo

.wo

rdp

ress

.co

mCONTENIDO

1. Concepto General


3. Elementos

4. Gráficos

5. Terminología

6. Garantías



9. Coberturas

10. Quiebra

CERCA DEL CLIENTE

45

Derivados

htt

p:/

/co

nd

ensa

do

rdef

lujo

.wo

rdp

ress

.co

m

El precio de la prima se base en:

- Precio de ejercicio (strike)

- Cotización del activo subyacente (spot)

- Tiempo de vida remanente hasta el vencimiento

- Volatilidad del precio del activo subyacente

- Tasa de Interés y pago de dividendos

El valor de un call y put aumentan al aumentar la volatilidad de los activos.

El valor de un call crece al aumentar el precio del activo subyacente. El valor de un put aumenta al disminuir el precio del activo en cuestión.

El valor de un call crece si el precio de ejercicio decrece y un put vale más si el precio de ejercicio decrece.

La opción vale más cuanto más lejana es la fecha de ejercicio.

Opciones – Factores que afectan su valor

CERCA DEL CLIENTE

46

Derivados

htt

p:/

/co

nd

ensa

do

rdef

lujo

.wo

rdp

ress

.co

m

+-Dividendo efectivo

-+Tasa interés

++Fecha ejercicio

+-Precio ejercicio

-+Precio activo

++Volatilidad

PutCallFactores

+-Dividendo efectivo

-+Tasa interés

??Fecha ejercicio

+-Precio ejercicio

-+Precio activo

++Volatilidad

PutCallFactores

Efectos sobre el precio de una opción de tipo Americana incrementando una variable y dejando fijas las demás (+ implica: el incremento en la variable provoca un aumento en el precio de la opción).

Efectos sobre el precio de una opción de tipo Europea incrementando una variable y dejando fijas las demás (-implica: el incremento en la variable provoca una caída en el precio de la opción).“?” Indica que la relación es incierta.

Opciones – Factores que afectan su valor

CERCA DEL CLIENTE

47

Derivados

htt

p:/

/co

nd

ensa

do

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lujo

.wo

rdp

ress

.co

m

MMéétodo todo binomialbinomial (posterior a Black & Scholes desarrollado por Cox, Ross y Rubinstein (1979)).

Describe el proceso de movimientos de precio en el activo subyacente, donde en un determinado período de tiempo, se va moviendo a uno de dos posibles precios determinados probabilísticamente en función de la volatilidad (opera sobre la base de un árbol binomial en función de la posibilidades de incremento o disminución en el valor del activo subyacente).

El modelo se basa en la replicación de un portfolio que combina endeudamiento a la tasa libre de riesgo con el activo subyacente para replicar el cash-flow de la opción.

No es necesario conocer las probabilidades originales del movimiento de precio, solo hace falta conocer la volatilidad del activo y la tasa libre de riesgo.

En función a esto se determinan U,D y las probabilidades:

U: Retorno del precio del subyacente cuando el precio sube (Precio subyacente (mom.1) / Precio subyacente (mom.0))

D: Retorno del precio del subyacente cuando el precio baja (Precio subyacente (mom.1) / Precio subyacente (mom.0))1

Valuación de Opciones

CERCA DEL CLIENTE

48

Derivados

htt

p:/

/co

nd

ensa

do

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lujo

.wo

rdp

ress

.co

m


MMéétodo todo BinomialBinomial

CERCA DEL CLIENTE

49

Derivados

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p:/

/co

nd

ensa

do

rdef

lujo

.wo

rdp

ress

.co

m


MMéétodo todo BinomialBinomial

CERCA DEL CLIENTE

50

Derivados

htt

p:/

/co

nd

ensa

do

rdef

lujo

.wo

rdp

ress

.co

m

- d1 y d2 son ponderadores que involucran la probabilidad de ocurrencia

de hechos futuros asociados a la volatilidad (σ del precio del

subyacente).

- N es la función de Distribución Normal Acumulada.

Prima de un CALL= Precio Spot x N (d1) - Precio Strike x e^(-r x t) x N (d2)

MMéétodo todo BlackBlack & & ScholesScholes::

- Desarrollado en 1973. Premio Nobel de Economía 1997.

- Permite un cálculo más sencillo del valor de la opción.

- Apto (el caso básico) para opciones europeas.

- Supone la distribución normal logarítmica del precio de los activos y la distribución normal de los rendimientos.


CERCA DEL CLIENTE

51

Derivados

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nd

ensa

do

rdef

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rdp

ress

.co

m

Precio spot del subyacente

(Spot price)

Precio de ejercicio

(Strike price)

Tasa libre de riesgo

Volatilidad

S

K

r

σσσσ

Tiempo al vencimientot


CERCA DEL CLIENTE

52

Derivados

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/co

nd

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do

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lujo

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rdp

ress

.co

m

Valuación: Black & Scholes

CERCA DEL CLIENTE

53

Derivados

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/co

nd

ensa

do

rdef

lujo

.wo

rdp

ress

.co

m

Valuación: Black & Scholes

Opciones

Business

Transcript of Opciones