Opinión y Recomendación de Inversión Resultados del 4T20
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1 @CIAnalisis Opinión y Recomendación de Inversión COX presentó sus resultados correspondientes al 4T20. La empresa confirmó que seguirá con su Plan Estratégico 2020-2024, lo cual nos parece una excelente noticia, sobre todo tomando en cuenta los recientes cambios regulatorios en México, ya que este país representa un 57% del total de proyectos del portafolio de la empresa. Por esta razón, reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$65.00/acción. Resultados del 4T20 COX confirmó que seguirá con su Plan Estratégico 2020-2024 a pesar de la situación sanitaria prevaleciente. La empresa prevé alcanzar una capacidad de 1,400 MWp y llevar a cabo desinversiones de 2,000 MWp al final del periodo. De hecho, COX espera que se produzca una aceleración significativa en la ejecución de los objetivos enumerados en su Plan Estratégico. Está considerando la posibilidad de crecimiento por medio de adquisiciones y la incorporación de nuevos mercados en su portafolio. Las prioridades estratégicas para el 2021 incluyen la consolidación y aceleración de proyectos desde cero (“greenfield” por sus siglas en inglés), la adquisición de activos COD (previo a la explotación comercial) y la rotación de activos de su portafolio. De hecho, COX inició a construcción del proyecto de San Javier en Chile, el cual tendrá una capacidad instalada de 3 MWp y entrará en operaciones durante el 2T21. Cambió otros 6 proyectos en Chile a COD, desde RTB (“Ready-To-Build”, o “Listo para Construirse”). También está considerando propuestas no vinculantes de desincorporación de ciertos activos que podrían materializarse durante el resto del 2021. A principios del pasado mes de febrero, COX anunció que comenzará la construcción del proyecto fotovoltaico Sol de Vallenar en Chile durante la segunda mitad del año. Tendrá una capacidad de 308 MWp y supondrá una inversión de US$170 millones. Se espera que este proyecto por si sólo genere ingresos totales de alrededor de US$1,000 millones durante los más de 40 años de vida útil. COX Energy America, S.A.B. de C.V. (BIVA: COXA) Confirma Plan Estratégico 2020 -2024 M a r z o 2021 CIAnálisis
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1@CIAnalisis
Opinión y Recomendación de Inversión
COX presentó sus resultados correspondientes al 4T20. La empresa confirmó que seguirá con
su Plan Estratégico 2020-2024, lo cual nos parece una excelente noticia, sobre todo tomando
en cuenta los recientes cambios regulatorios en México, ya que este país representa un 57%
del total de proyectos del portafolio de la empresa. Por esta razón, reiteramos nuestra
recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$65.00/acción.
Resultados del 4T20
COX confirmó que seguirá con su Plan Estratégico 2020-2024 a pesar de la situación sanitaria
prevaleciente. La empresa prevé alcanzar una capacidad de 1,400 MWp y llevar a cabo
desinversiones de 2,000 MWp al final del periodo. De hecho, COX espera que se produzca una
aceleración significativa en la ejecución de los objetivos enumerados en su Plan Estratégico.
Está considerando la posibilidad de crecimiento por medio de adquisiciones y la incorporación
de nuevos mercados en su portafolio.
Las prioridades estratégicas para el 2021 incluyen la consolidación y aceleración de proyectos
desde cero (“greenfield” por sus siglas en inglés), la adquisición de activos COD (previo a la
explotación comercial) y la rotación de activos de su portafolio. De hecho, COX inició a
construcción del proyecto de San Javier en Chile, el cual tendrá una capacidad instalada de 3
MWp y entrará en operaciones durante el 2T21. Cambió otros 6 proyectos en Chile a COD,
desde RTB (“Ready-To-Build”, o “Listo para Construirse”). También está considerando
propuestas no vinculantes de desincorporación de ciertos activos que podrían materializarse
durante el resto del 2021.
A principios del pasado mes de febrero, COX anunció que comenzará la construcción del
proyecto fotovoltaico Sol de Vallenar en Chile durante la segunda mitad del año. Tendrá una
capacidad de 308 MWp y supondrá una inversión de US$170 millones. Se espera que este
proyecto por si sólo genere ingresos totales de alrededor de US$1,000 millones durante los
más de 40 años de vida útil.
COX Energy America, S.A.B. de C.V. (BIVA: COXA)Confirma Plan Estratégico 2020 -2024
Marzo 2021
CIAnálisis
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COX sigue muy de cerca los cambios regulatorios en todos los países en los que opera, en
particular México. La empresa mencionó en su reporte que está evaluando las implicaciones
de la reforma a la Ley Eléctrica de México y que comunicará al mercado cuando tenga
información suficiente y relevante.
El pasado 23 de febrero, la Cámara de Diputados de México aprobó sin cambios la iniciativa de
reforma a la Ley de la Industria Eléctrica del Presidente AMLO. Fue turnada al Senado, el cual
tendrá otros 30 días para aprobarla. Esta Ley le dará prioridad a la CFE en el despacho de
energía eléctrica por medio del Mercado Mayorista Mexicano (MEM). Anteriormente existía un
criterio basado en el costo de la energía, lo cual favorecía a los productores independientes.
Dicha reforma también incluye otros aspectos como la revocación de contratos, los Certificados
de Energía Limpia (CEL’s) y la eliminación de las subastas eléctricas.
COX sigue en la fase pre-operativa de la mayoría de los proyectos de su portafolio por lo cual
no ha reconocido ingresos de su negocio principal de generación. Registró ingresos de P$1.8
millones en el 4T20 y de P$15.5 millones en 2020, los cuales están relacionados con la
representación de venta de energía en el Mercado Mayorista Mexicano y de generación
distribuida en Chile. Los gastos operativos ascendieron a P$34.0 millones en el 4T20 y a
P$117.7 millones en 2020, por lo cual presentó un EBITDA negativo de P$31.9 millones y de
P$101.5 millones, respectivamente. Asimismo, la pérdida neta fue de P$48.6 millones en el
trimestre y de P$100.2 millones en el año.
Los activos totales ascendieron a P$1,268.7 millones al cierre del trimestre, lo cual incluyó
activos de corto plazo por P$284.8 millones y activos de largo plazo de P$1,007.2 millones.
COX cuenta con una caja e inversiones temporales de P$54.9 millones y no presentó nada de
deuda. No existen comparativos de estos resultados ya que la empresa llevó a cabo una
reestructuración societaria el pasado 10 de abril de 2020.
CIAnálisisMarzo 2021
3@CIAnalisis
CIAnálisisMarzo 2021
Oportunidades Identificadas +3,000 MWp
Desarrollo Inicial + 820.6 MWp
Desarrollo Avanzado +548.8 MWp
Backlog & En Construcción
+438.0 MWp
En Operación 0.9 MWp
Centro América &
Caribe
5%
Chile
32%
México
57%
Colombia
6% Backlog & En
Construcción
24.2%
Desarrollo
Avanzado
30.3%
Dasarrollo
Inicial
45.4%
En Operación
0.1%
País Proyecto MWp Clasificación % Cox Socio
Atribuible
a Cox
(MWp)
Estrategia de Venta de
Electricidad
RTB
Estimado
La Granja Solar (Zacatecas) 300.0 Desarrollo Avanzado 30 Global Power Generation 90.0 Spot + Cobertura Suministradora RTB 2021
Iscali (Campeche) 300.0 Desarrollo Avanzado 100 300.0 Spot + Cobertura Suministradora RTB 2020
Atlacomulco (CDMX) 114.0 Desarrollo Avanzado 100 114.0 Spot + Cobertura Suministradora RTB 2021
Aparse (Sonora) 24.0 Desarrollo Avanzado 100 24.0 Spot + Cobertura Suministradora RTB 2020
El Pinto Solar (Campeche) 500.0 Desarrollo Inicial 100 500.0 Spot + Cobertura Suministradora RTB 2022
1,238.0 1,028.0
Pradera 20.0 Desarrollo Inicial 100 20.0 Spot RTB 2021
Granja 10.0 Desarrollo Avanzado 100 10.0 Spot RTB 2021
Quillagua 18.0 Desarrollo Inicial 100 18.0 Spot RTB 2022
Valle 23.0 Desarrollo Inicial 100 23.0 Spot RTB 2022
Cultivo 37.0 Desarrollo Inicial 100 37.0 Spot RTB 2022
108.0 108.0
La Huayca 1 30.0 Desarrollo Inicial 100 30.0 Spot RTB 2021
Totoralillo 35.0 Desarrollo Inicial 100 35.0 Spot RTB 2022
Currizal Bajo 28.0 Desarrollo Inicial 100 28.0 Spot RTB 2022
93.0 93.0
El Sol de Vallenar 308.0 Backlog 100 308.0 PPA Disco 2017 RTB 2020
Valleland 74.0 Backlog 100 74.0 Spot RTB 2020
La Meseta 175.0 Backlog 30 Sonnedix 52.5 PPA Disco 2016 RTB 2020
Wallmart Piloto (ESCO) 0.210 En Operación 100 0.210 PPA Walmart COD 2018
Frusur (ESCO) 0.241 En Construcción 100 0.241 PPA Frusur COD 2021
Frigorifico San Esteban (ESCO) 0.134 En Construcción 100 0.134 PPA San Esteban COD 2021
Duoc UC (ESCO) 0.245 Backlog 100 0.245 PPA Duoc COD 2021
Frigorifico San Rafael (ESCO) 0.322 En Construcción 100 0.322 PPA San Rafael COD 2021
MERCK (ESCO) 0.295 Backlog 100 0.295 PPA Merck COD 2021
San Javier (PMGD) 3.0 En Construcción 100 3.0 Precio Estabilizado COD 2021
San Francisco (PMGD) 10.8 Desarrollo Inicial 100 10.8 Precio Estabilizado RTB 2021
Bulnes (PMG) 10.8 Desarrollo Inicial 100 10.8 Precio Estabilizado RTB 2021
Río Maule (PMGD) 10.8 Desarrollo Inicial 100 10.8 Precio Estabilizado RTB 2021
Thor Solar (PMGD) 10.8 Desarrollo Inicial 100 10.8 Precio Estabilizado RTB 2021
Utility Niuhne 10.8 Desarrollo Inicial 100 10.8 Precio Estabilizado RTB 2021
Utility Itahne 10.8 Desarrollo Inicial 100 10.8 Precio Estabilizado RTB 2021
Fénix Solar (PMGD) 10.8 Desarrollo Inicial 100 10.8 Precio Estabilizado RTB 2022
Arconte Solar (PMGD) 10.8 Desarrollo Inicial 100 10.8 Precio Estabilizado RTB 2022
El Alamo Solar (PMGD) 10.8 Desarrollo Inicial 100 10.8 Precio Estabilizado RTB 2022
Ternera Solar (PMGD) 10.8 Desarrollo Inicial 100 10.8 Precio Estabilizado RTB 2022
Licuguay Solar (PMGD) 10.8 Desarrollo Inicial 100 10.8 Precio Estabilizado RTB 2022
Curepto 1 (PMGD) 10.8 Desarrollo Inicial 100 10.8 Precio Estabilizado RTB 2022
Balica Solar (PMGD) 10.8 Desarrollo Inicial 100 10.8 Precio Estabilizado RTB 2022
701.8 579.3
2,140.8 1,808.3
Chile
Total Chile
Total Portafolio
Total Colombia
Centro
América &
Caribe
Total Centro América & Caribe
México
Total México
Colombia
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El presente reporte fue elaborado por Miranda Global Research (“Miranda GR”) para CI Casa de Bolsa, S.A.
de C.V. La información se presenta en forma resumida y no pretende ser completa. No existe declaración o
garantía alguna, expresa o implícita, respecto de la exactitud, imparcialidad, o integridad de esta información.
Miranda GR, de conformidad con la legislación aplicable, se ha asegurado que la presente recomendación
personalizada es razonable para el cliente, pues ha verificado la congruencia entre el perfil del cliente y el
perfil del producto financiero. En ningún caso deberá entenderse que la realización de lo anterior, garantiza el
resultado, o el éxito de las estrategias propuestas en el presente documento.
La información contenida en este reporte fue obtenida por fuentes públicas y/o privadas. Las proyecciones o
previsiones contenidas en este reporte son una recomendación generalizada y están basadas en suposiciones
y estimaciones subjetivas sobre eventos y circunstancias que todavía no ocurren y están sujetas a variaciones
significativas. De esta manera, no es posible garantizar que cualquier resultado proveniente de este reporte
ocurra en el futuro, es decir, no garantiza el resultado ni el éxito de las estrategias planteadas.
Este reporte fue preparado solamente con fines informativos. No se hace declaración alguna respecto a la
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Subdirector de Análisis Económico
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Analista Económico
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