Microsoft, 29 de Marzo de 2010

Balances, Estado de Resultados y Flujo de Fondos

Impuestos Económico vs. financiero Indicadores Análisis de Riesgos Valuación Negociación con inversores

3

◦ Planificación financiera: ¿Cuántos fondos necesita mi proyecto y cuándo los necesita?

◦ Fuentes de financiamiento: ¿Cómo voy a financiar las necesidades de fondos?

◦ Levantamiento de fondos (fund raising): ¿Cómo voy a cerrar un acuerdo con los inversores? ¿Cuál será el beneficio para las partes?

◦ Implementación: ¿Cómo es el día después de recibidos los fondos?

Conozcan sus números y sus “drivers”

Háganlos ustedes mismos

No sea un “Excel millonaire”

Pruebe el modelo

Mida la salud de su empresa!!

ACTIVOS◦ ACTIVO CORRIENTE

CAJA CREDITOS COMERCIALES BIENES DE CAMBIO

(STOCKS)◦ ACTIVO NO CTE.

CREDITOS INMUEBLES EQUIPOS MARCAS Y PATENTES

PASIVOS◦ PASIVO CTE.

DEUDAS FISCALES DEUDAS COMERCIALES◦ PASIVO NO CTE.

DEUDAS COMERCIALES

PATRIMONIO NETO◦ CAPITAL◦ RESULTADOS ACUM.◦ DIVIDENDOS ACUM.

6

Resultados por explotación

¿Cuántos períodos necesito para recuperar las inversiones?

¿Cuántos fondos genera el negocio a partir que se repaga?

Inversiones ¿Cuánto tengo que inmovilizar

hoy para que el proyecto se lance?

¿Hay alternativas mejores para la utilización de estos fondos?

+Ventas- Costos variables= Utilidad Marginal

- Costos Fijos (admin, sueldos, etc)= Utilidad Operativa (EBITDA)

- Intereses- Amortizaciones- Impuestos= Utilidad Neta

+ Amortizaciones

- Inversiones en Activo Fijo- Inversiones en Capital de Trabajo

= Flujo de Fondos

VARIACIÓN◦ CREDITOS COMERCIALES◦ DEUDAS COMERCIALES◦ STOCKS◦ CAJA MÍNIMA◦ DEUDAS IMPOSITIVAS

Impuesto a las Ganancias◦ 35%... Ouch!◦ O Ganancia Mínima Presunta (por las dudas, vio…)

Cargas Sociales◦ Pay-roll vs. contratados

IVA◦ 21%... Otro ouch!

Impuesto a Bienes Personales

Ingresos Brutos

Importación-Exportación…◦ …retenciones y otras yerbas

Impuesto “al cheque”◦ idem bancarización obligatoria◦ una buena: se puede descontar de Ganancias!

… y además: ANTICIPOS!!!!

Quebrantos

Regímenes especiales◦ FONSOFT

Estar al día… paga

“Ingeniería” impositiva

Mercados internacioanles

“un peso hoy no es lo mismo que un

peso mañana”

12

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

Punto de equilibrio

económico

Ingresos

Costos totales

Costos fijos

$

Cantidad

• Nivel de cobertura en régimen > 40%• Tiempo para llegar al break even < 18 meses

13

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Fondos Fondos acumulados

Período de recupero simple de la inversión

Máxima necesidad de fondos

• TIR Free Cash Flow > 40% anual en USD• Horizonte de inversión < 10 años• Período de recupero simple < 3 años

LA IMPORTANCIA DE LA CAJA

Funcionamiento de los mercados es imperfecto

Problemas de crecimiento

Demasiada caja no es bueno

Crecimiento de costos fijos (escala) y burn rate

Lecciones aprendidas

Lecciones de Sequioa Capital

Lecciones de Sequioa CapitalLA SOLUCION

Hacer un análisis inmediato de la situación

Adaptarse rápidamente

Usar un metodo de presupuestación “ácido”

Hacer recortes

Revisar salarios

Contratar una fuerza de ventas altamente comisionada

Asegurar los estados contables

Tener un cash-flow positivo lo antes posible

Gastar cada peso como si fuera el último

Tasa Interna de Retorno (TIR) (%)

Valor Actual Neto (VAN) ($)

◦ Tasa de descuento = Nivel de Riesgo

Período de Recupero Simple (t)

Máxima Exposición de Caja ($)

Punto de Equilibrio Económico (t)

Retorno sobre Activo (ROA) (%)

Retorno sobre Patrimonio (ROE) (%)

Margen Bruto (%)

Margen Operativos (%)

EBITDA / Ventas (%)

Margen Neto (%)

Endeudamiento (%)

Plazo promedio de pago/cobranzas (t)

Días de Stock (t)

Clicks per…X

Ventas por empleado/cliente/producto

Crecimiento (MoM / QoQ / YoY)

Frugalidad

Cantidad de productos/servicios

Mercados espectaculares (USD 1-2B en 2-3 años)

Escenarios y simulaciones

Identificar las variables críticas

Sensibilidades

Mitigantes y planes contingentes

Lecciones de Sequioa CapitalGerenciar lo que se puede controlar

Gastos

Presupuesto de crecimiento

Presupuesto de ganancias

Focalizarse en la calidad

Bajar el riesgo

Reducir la deuda

22

+Ventas- Costos variables= Utilidad Marginal

- Costos Fijos (admin, sueldos, etc)= Utilidad Operativa (EBITDA)

- Intereses- Amortizaciones- Impuestos= Utilidad Neta

+ Amortizaciones

- Inversiones en Activo Fijo- Inversiones en Capital de Trabajo

= Flujo de Fondos

MULTIPLOS DE EBITDA

DESCUENTO DEFLUJO DE FONDOS

COMPARABLES

Venture Capital Method (o C.Q.G.P.)

Pre-Money 1200 80%

Inversión 300 20%

Post-Money 1500

Explotar todo el potencial del negocio

Rápido crecimiento

Timing

Redes de contacto

Experiencia y know-how

Socio

¿Por qué necesito un inversor de riesgo?

Fondos dePensiones

Individuos

Instituciones

VC A

VC C

VC B

Abogados

Cia. 2

Cia. 3

Banca deInversión

Emprend.

Cia. 1

El negocio del capital de riesgo

$

$$

Lecciones de Sequioa CapitalNUEVAS REALIDADES

Se termino levantar USD15MM con una valuacion USD 100MM

Las series B y C van a ser menores

La incorporacion de nuevos clientes va a ser mas lenta

Las reducciones son un must

Es necesario llegar a un cash flow positivo

La actividad de M&A va a disminuir

Los precios van a disminuir

Los adquirientes van a favorecer a empresas rentables

Los IPOs van a disminuir y van a tardar mas

Mi objetivo es levantar capital◦ No, el objetivo sigue siendo construir un buen negocio

Los VCs me van a ayudar a construir mi negocio◦ No, van a ser una gran distraccion

Solo necesito US$2M para hacer un IPO◦ Todo tarda mas tiempo y mas recursos

Mi compañia es nueva y cool, a los VCs les va a encantar◦ Ya vieron todo, asi que hay que trabajar para causar una

buena impresion

Algunos mitos del financiamiento de VC

Proyectos recibidos 1.708 100%

Desarrollados 130 8%

Con inversión 15 1%

Lo que importa es el futuro Esquemas de valuación contingente:◦ Stock Options Plan◦ Factor de conversión

Perfil de riesgo:◦ Aportes sujetos a milestones◦ Dividendos preferidos y hurdle rate◦ Apertura de capital, pay-to-play y proteccion

antidilucion◦ Ventas de acciones, first refusal, drag along, tag along◦ Preferencias en liquidación◦ Votos, vetos y directorio◦ NDA, Non-compete◦ Otras cláusulas: derechos de informacion

29

Cuál es la diferencia entre un emprendedor y un inversor de capital de riesgo?

Los diferentes incentivos antes de la inversión; luego, es lo mismo.

30

Calidad del Resultado = Calidad de Pensamiento X Calidad de Ejecución