Panorama Económico:

Esperando la Primavera

7 de diciembre 2016

Mesa Redonda, ICARE: Marketing 2017

Juan Andrés Fontaine

Instituto Libertad y Desarrollo

Fontaine Consultores S.A.

Mundo:

La incierta “Trumpeconomía”

Chile y el mundo: a baja velocidad

Economía global crece por debajo del ritmo histórico (3.5%). Chile se

queda atrás.

Fuente: FMI, Banco Central de Chile.

*Proyecciones.

3.2

2.0

0

2

4

6

0

2

4

6

2011 2012 2013 2014 2015 2016* 2017*Mundo

Chile

Mundo

Crecimiento del PIB

(var.% anual)

6.3

5.4

0.8

-2

0

2

4

6

8

-2

0

2

4

6

8

2014 2015 2016* 2017*

Países Emergentes: crecimiento (PIB; var % anual)

Otros Asia

China

América Latina

1.3

2.5

0.8

-1

0

1

2

3

-1

0

1

2

3

2014 2015 2016* 2017*

Países Desarrollados: crecimiento (PIB; var % anual)

EE.UU.

Zona Euro

Japón

Efecto Trump: EEUU acelera

EEUU bajaría impuestos y aumentaría gasto fiscal. Resto del mundo

sería perjudicado por proteccionismo y alza de intereses.

*Proyecciones

Incertidumbre #1: globalización amenazada

Fuente: FMI, BLS

80

90

100

110

120

80

90

100

110

120

1985

1990

1995

2000

2005

2010

2015

Estados Unidos: salarios reales(promedio anual por hora; indice base 1985=100)

0

10

20

30

40

1985

1989

1993

1997

2001

2005

2009

2013

Mundo: incidencia de la pobreza(% de hab. bajo la linea de $1.9 PPP 2011 por día)

Libre comercio ha logrado gran disminución de la pobreza mundial,

pero ha dejado heridos: salarios estancados en EEUU, por ej.

Incertidumbre #2: intereses en alza

Fuente: U.S. Deparment of the Treasury

*Proyección propia

Bono del Tesoro (10 años)

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016* 2017*

EEUU: intereses de corto y largo plazo(tasa % anual a diciembre de cada año)

Tasa de Política

Aceleración fiscal de EEUU elevaría inflación y hace subir los intereses.

Si alza es abrupta provocaría impacto global.

80

90

100

110

80

90

100

110

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016*

Impacto mundial: vuelve el super dólar

*Datos de Noviembre.

**Índice de tipo de cambio real multilateral según BIS; alza (baja) revela apreciación (depreciación) de la moneda local.

Alza de intereses en EEUU atrae capitales desde el resto del mundo y

deprecia a todas las demás divisas.

Valor real del dólar (Indice base prom. 1996-2015=100; fin de año)

China: signos de problema

China -crucial para Chile- experimenta desaceleración de la inversión,

salida de capitales y presión cambiaria. Crecimiento a la baja.

Fuente: People’s Bank of China.

13.8

10

15

20

25

10

15

20

25

O E.15

A J O E.16

A J O

Reservas Internacionales( % de M2)

2.6

8.3

0

5

10

15

20

0

5

10

15

20

O E.15

A J O E.16

A J O

Inversión fija(var. % anual )

Privada

Total

América Latina: sigue la mala racha Durante 2016, relativa calma mundial y cambios políticos positivos

sembraron esperanzas, pero actual escenario le es desfavorable.

Países seleccionados:

Crecimiento PIB 2016/2017

CHL: 1.5/2.0

ARG: -1.6/1.5

BRA: -3.3/0.0

COL: 1.7/2.0

PER: 3.9/3.8

VEN:-11.0/-1.5

PIB 2016/2017

MEX: 1.8/1.0

Economía chilena:

a bajo voltaje

1.5

2.02.2

1.6

0

2

4

6

8

10

0

2

4

6

8

10

2011 2012 2013 2014 2015 2016* 2017*

PIB y Demanda final(var. % anual)

PIB

Demanda Final

Demanda y Producto: desacelerados

No hay indicios primaverales. Crecimiento seguiría en torno al 2%.

Fuente: Banco Central de Chile. *Proyecciones

Cobre y petróleo: dispar efecto

Promedio25 años

2.50

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16

*

20

17

*

Cobre( US$D/lb)

Promedio25 años 50

40

60

80

100

120

40

60

80

100

120

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16

*

20

17

*

Petróleo(US$/barril)

Fuente: Cochilco, EIA.

*Proyección promedio anual.

Caída del cobre restó ingresos y desalentó inversiones. Menor costo

del petróleo neutralizó parte del impacto. Efecto neto: casi 2% PIB.

Expectativas: shock adverso

Programa de reformas y situación externa deprimen expectativas. Aún

no hay signos de repunte.

*IMCE: ICARE-UAI

**IPEC: Adimark

Consumidor(IPEC)

Empresas(IMCE)

20

30

40

50

60

70

20

30

40

50

60

70

E.07

A J O E.08

A J O E.09

A J O E.10

A J O E.11

A J O E.12

A J O E.13

A J O E.14

A J O E.15

A J O E.16

A J O

Indice de confianza(Rango: 0-100; sobre 50 muestra visión optimista)

5.3

3

4

5

6

7

8

9

3

4

5

6

7

8

9

Inversión extranjera directa(Entradas netas; % PIB)

21.4

20

21

22

23

24

25

20

21

22

23

24

25

Tasa de Inversión Fija (% PIB)

Inversión: se derrumba .

Fuente: Banco Central de Chile.

IED: excluye colocación de bonos y otras inversiones de portfolio en Chile; incluye reinversión de utilidades.

*Proyección

Caen la tasa de inversión y la entrada de capitales extranjeros. No se

vislumbra mejoría en 2017.

Consumo: se modera

Luego de gran expansión crecimiento del consumo se estabiliza en

torno al 2%. En 2016, venta de durables ha sorprendido positivamente.

Fuente: Banco Central de Chile, INE. *Proyecciones

8.9

6.1

5.5

2.41.9 2.1 2.1

0

5

10

2011 2012 2013 2014 2015 2016* 2017*

Gasto de Consumo Privado(var % real anual)

8.1

2.5

0

5

10

0

5

10

O N D E

16

F M A M J J A S O

No Durables

Durables

Ventas del Comercio(prom. movil trim, var. interanual)

*INE

Mercado laboral: enfriándose

Fuente: INE.

*Proyección propia

Más lento de lo previsto, cae la generación de empleos y sube el

desempleo. Ha ayudado la “nueva economía”.

5.96.5

7.1

5

6

7

8

9

10

11

Tasa de desempleo(promedio anual, %)

17

72

2010-2013 2014 2015 2016

Asalariados Otras ocupaciones

Generación anual de empleos(promedio anual; miles de personas)

235

126 112

89

39.8

39.4

38.938.7

38.3 38.3 38.2

38.0

38.5

39.0

39.5

40.0

38.0

38.5

39.0

39.5

40.0

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016*

Horas trabajadas a la semana(promedio anual )

0

1

2

3

4

5

0

1

2

3

4

5

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016* 2017*

Inflación(IPC, var. % anual a diciembre)

Meta

IPC total

IPC Subyacente

Inflación: bajo control

Fuente: INE *Proyecciones: Fontaine Consultores

**IPC Subyacente: IPC sin energía ni alimentos

Inflación estuvo fuera de la banda de 2-4% por dos años, pero Banco

Central la ha puesto de nuevo en orden.

0

5

10

15

20

25

30

0

5

10

15

20

25

30

20

13

20

14

20

15

20

16*

20

17*

20

18*

20

19*

20

20*

Deuda pública bruta y neta(% PIB)

Bruta

Neta

-4

-2

0

2

4

6

8

-4

-2

0

2

4

6

8

20

13

20

14

20

15

20

16

*

20

17

*

20

18

*

20

19

*

20

20

*

Balance/PIB

Variación gasto

Gasto fiscal y Balance(Crecimiento anual del gasto y balance a PIB, %)

Política Fiscal: controlando el déficit

Fuente: DIPRES

*Proyección Oficial, DIPRES.

Fuerte expansión de gasto de 2014-15 ha debido ser rectificada. Pero déficit

seguirá en 2-3% y deuda publica subirá rápido.

Política monetaria: ¿intereses más bajos?

Fuente: Banco Central de Chile

*Proyección FC

Captación

0

2

4

6

8

10

12

0

2

4

6

8

10

12

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016*

Intereses de corto plazo(tasas nominales 30-89d. a dic., %)

Colocación

TPM

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016*

Costo de crédito hipotecario(UF a más de 3 años; %)

Control de la inflación permitiría bajar intereses, pero por poco tiempo.

180 días a 1 año

5

15

25

35

45

5

15

25

35

45

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016*

Costo de crédito de consumo(tasas nominales en Dic del año, %)

Dólar: ¿alza real?

Precio del dólar ha subido. Pero depreciación de otras divisas e

inflación hacen que tipo de cambio real efectivo se mantenga estable

Fuente: Banco Central de Chile

*Proyección promedio anual

Promedio 2005-2014

70

80

90

100

110

120

70

80

90

100

110

120

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

2016

*

Tipo de Cambio Real(Indice, base: 1986 -97 = 100, prom. anual)

450

500

550

600

650

700

450

500

550

600

650

700

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16*

20

17*

Tipo de Cambio Nominal(promedio anual; CLP/US$)

Más allá de la coyuntura

0

1

2

3

4

5

6

0

1

2

3

4

5

6

PIB Efectivo y Potencial(var. % anual)

Efectivo

Potencial

Crecimiento potencial: revisado a la baja

Fuente: Banco Central de Chile.

*Proyección propia 2016-2017

** Proyección FMI 2018-2020

Potencial corresponde a consulta a expertos en el 2016

Disminución de crecimiento potencial es mala noticia: resta valor a la

economía chilena.

Productividad: estancada

Fuente: UAI/CORFO (2016) Boletín trimestral Evolución de la PTF en Chile, No. 10.

*Además de minería excluye EGA.

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

2010 2011 2012 2013 2014 2015

Productividad Total de los Factores(var % anual)

PTF Agregada

PTF No Minera

2.1 1.9

1.1

0

1

2

3

0

1

2

3

1993-98 2000-08 2010-15

PTF No Minera*(var % anual)

3.3

-6.8

-9.9 -12

-8

-4

0

4

-12

-8

-4

0

4

1993-98 2000-08 2010-15

PTF Minera(var % anual)

Principal falla está en caída de productividad minera y falta de

dinamismo en la no minera

Concluyendo…

• Aunque EEUU repunte, Trumpeconomía crea escenario

complejo para economías emergentes, incluido Chile.

• Persistente desconfianza mantiene a Chile creciendo en

torno al 2%. Primavera no se ve.

• Condiciones macroeconómicas siguen sanas: baja la

inflación y presupuesto fiscal se torna austero.

• Banco Central podría bajar tasas e impulsar alza del

dólar.

• Mirando adelante: es crucial volver a priorizar

crecimiento, inversión y productividad.