Pasado presente y futuro sector inmobiliario

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Mayo 2012

Pasado, presente y futuro

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Algunos datos de pisos.com

•  Usuarios Únicos al mes: •  Dos millones

•  Visitas al mes: •  Más de tres millones

•  Inmuebles publicados: •  Más de 400.000

•  Portal inmobiliario de referencia para comprar, vender o alquilar cualquier tipo de inmueble en España

•  El portal nace el 19 de enero de 2009 tras la adquisición por parte del grupo de comunicación Vocento

•  Vocento es uno de los principales grupos de comunicación multimedia de España. Está presente en todos los ámbitos de la información y el entretenimiento, e integra más de 175 empresas en todo el país. En el ámbito online, Vocento se encuentra entre las 10 principales compañías de Internet en España, con más de 25 millones de visitantes al mes.

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Introdución

•  DE DONDE VENIMOS

•  DONDE ESTAMOS

•  HACIA DONDE VAMOS

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De donde venimos

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De donde venimos – tasa de paro

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De donde venimos

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De donde venimos – Consumo de cemento

El indicador que mejor correlaciona con el empleo en la construcción es el consumo de cemento, y ya ha descendido un 74% respecto a máximos. Esto significa que de mantenerse los consumos de cemento actuales se destruirían todavía unos 550.000 empleos en el sector, ya que se observa que el empleo está siguiendo a los consumos con algo más de un año de retraso. Pero la realidad probablemente será peor, pues el hundimiento de la licitación augura nuevos descensos en el consumo de cemento y, en consecuencia, en el empleo.

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De donde venimos

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De donde venimos

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De donde venimos

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De donde venimos

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De donde venimos

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De donde venimos

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CONSLUSIONES – De donde venimos

•  Segundo sector de la economía con un impacto importante en el PIB

•  Desfragmentación del sector: •  Muchas empresas participantes directa e indirectamente •  Agentes de la propiedad nacionales e internacionales actuando en el mercado

•  Tasas de crecimiento nunca vistas: •  Datos macro favorables •  PIB creciente •  Bajo nivel de desempleo con pleno empleo en el sector e importando mano de obra, •  Superávit presupuestario •  Record en visados y construcción de viviendas •  Elevado consumo de cemento •  Las viviendas se vende solas •  Precios al alza •  Reconocimiento de los inmuebles como activos de valor a futuro •  Buena tasación de los activos •  Sobrada liquidez en el sistema

•  Años de auténtica bonanza en el que no sólo se han visto involucrados los agentes del sector (promotoras, constructoras y agencias) si no también las corporaciones regionales y locales, los compradores y por supuesto las entidades financieras.

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DONDE ESTAMOS

•  La oferta en los primeros nueve meses presentan una actividad pobre: •  El consumo de cemento se sitúa en de los años 70. •  Viviendas visadas o iniciadas retroceden hasta los años 80.

•  La actual situación económica: •  La recesión amenaza a corto plazo. •  Más de 5 millones de desempleados. •  Falta de financiación y liquidez.

•  El número de transacciones de viviendas ha caído un 30% en el último año.

•  Desciende un 43% en vivienda de nueva construcción. •  La vivienda de segunda mano se rebaja un 20%.

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¿Cómo afecta la situación económica de las familias?

•  5,639.500 de desempleados en la última EPA de abril. •  Ministerio - 4.744.000 en abril – Baja el desempleo

•  Asalariados •  Sueldo medio: 22.511€ •  Sin embargo, el más frecuente es de 15.500€

•  Las familias sólo pudieron ahorrar 13 de cada 100 euros ganados.

•  Sólo un 50,61% de los hogares han podido ahorrar.

•  El gasto medio por persona en 2010 se situó en 11.160€.

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ENTORNO MACROECONONÓMICO

•  En los tres primeros trimestres el PIB español creció en términos interanuales al 0,9%, 0,8% y 0,8% respectivamente.

•  Sin embargo, entre octubre y diciembre el crecimiento fue de apenas el 0,3% respecto al mismo trimestre de 2010.

•  Observamos una aceleración de la caída experimentada en el cuarto trimestre por el sector de •  la construcción: un -3,7% frente al -3,2% registrado en los trimestres segundo y tercero de 2011.

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•  2011 se ha cerrado con una tasa de desempleo del 22,85%, un porcentaje desconocido desde el primer trimestre de 1996.

•  5,639.500 de desempleados en la última EPA de abril y 4.744.235 a día de hoy según el Ministerio

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•  El último trimestre de 2011 ha sido el tercero peor en cuanto al crecimiento en el número de parados, solo por detrás del cuarto trimestre del 2008 y del primero de 2009.

•  Esto es indicativo de la virulencia y la gravedad de la situación económica actual.

•  Entre las provincias que presentan una peor situación están todas las andaluzas, las extremeñas, las canarias, las valencianas, Murcia, Baleares, Ciudad Real, Albacete y Toledo.

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•  Las provincias con mejor situación se ubican en el centro y norte de nuestro país, destacando Vizcaya y Álava con una tasa inferior al 11%, Guipúzcoa con algo menos del 15%, Madrid con un 18,5% y Barcelona con un 21,8%.

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•  El número de personas inscritas en los servicios públicos de empleo ha bajado en 6.632 el mes pasado, rompiendo así ocho meses de subidas debido, sobre todo, al efecto Semana Santa.

•  El dato, de todas formas, es mucho peor que el del año pasado, cuando el paro de abril bajó en más de 64.000 personas.

•  Dentro de la serie histórica, iniciada en 2006, la caída del paro registrada en abril de este año es la menor de todas.

•  En total, el paro registrado asciende a 4.744.235 españoles.

•  Por sectores, el paro ha disminuido en abril en tres de ellos, especialmente en los servicios, con 8.304 desempleados menos (-0,29%). En la construcción ha descendido en 1.388 personas (-0,17%) y en la agricultura se ha reducido en 1.241 desempleados (-0,7%). Por el contrario, en el colectivo sin empleo anterior ha crecido en 2.473 parados (+0,6%) y en la industria, en 1.828 desempleados (+0,34%).

•  En términos interanuales, los descensos en la afiliación más significativos se registraron en construcción (214.731)

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OFERTA RESIDENCIAL

•  Durante el año 2011 el número total de viviendas visadas ha sido de casi 78.300 unidades. esta cifra supone una caída de casi el 15% sobre la cifra de 2010 y de casi el 92% sobre el máximo registrado en 2006

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OFERTA RESIDENCIAL

•  Si las casi 265.000 viviendas visadas en 2008 nos retrotraían a 1985, los registros de 2009, 2010 y 2011 no tienen precedentes en la historia más reciente de nuestro país.

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OFERTA RESIDENCIAL

•  En 2011 se habrían iniciado entre 50.000 y 55.000 viviendas libres, mientras que las protegidas iniciadas se habrían situado entre las 33.000 y las 38.000 unidades.

•  En cuanto al número de viviendas iniciadas en nuestro país, estimamos que podría situarse entre 85.000 y 90.000 unidades incluyendo tanto vivienda libre como protegida.

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LA DEMANDA POTENCIAL

•  La población española se decanta de forma absolutamente abrumadora por la compra frente al alquiler.

•  Durante el ciclo alcista residencial España tenía una demanda estructural de aproximadamente 400.000 viviendas

•  Uno de los factores clave para explicar el desmesurado crecimiento de los hogares entre los años 2000 y 2009 es el fenómeno de la inmigración

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•  En 2010, con un descenso en la población extranjera censada de casi 18.000 personas, la cifra de crecimiento de los hogares volvió a caer hasta los 131.000 hogares, registro no observado desde los años 90.

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•  La renta disponible del hogar mediano sigue su proceso de ajuste, circunstancia lógica derivada de la situación en que estamos inmersos.

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•  Por primera vez desde que existe la serie estadística, el total de viviendas vendidas en nuestro país ha descendido por debajo de las 400.000 unidades, concretamente, algo menos de 350.000 viviendas.

•  Este registro supone una caída superior al 29% sobre las viviendas vendidas en 2010. si descendemos a nivel provincial, se observa que donde hubo menor a c t i v i d a d f u e e n Valladolid, Segovia, A C o r u ñ a , Pa l e n c i a , Á l a v a , Z a r a g o z a , Albacete y Ceuta, todas e l l a s c o n c a í d a s superiores al 40%.

•  En el extremo opuesto, los menores descensos se han registrado en navarra, Castel lón, G i r o n a , To l e d o , baleares, alicante y Tarragona, donde las b a j a d a s h a n s i d o inferiores al 20%.

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•  El total de viviendas nuevas vendidas en 2011 fue de casi 127.000 unidades, un 36,5% menos que en 2010, año en que se alcanzaron casi las 200.000 ventas, apenas un 31% del máximo alcanzado en los años 2006 y 2007.

•  D e s c e n s o h a s i d o generalizado en todas las provincias, aunque se ha reflejado con mayor virulencia en Á l a v a , Z a r a g o z a , Ciudad Real, Valladolid, Segovia, Las Palmas, Teruel, Palencia, León, Albacete y Ávila, con caídas superiores al 50%.

•  En el lado opuesto, la caída ha sido inferior al 25% en Melilla, Navarra, V i z c a y a , M a d r i d , Tarragona, Cuenca y Guipúzcoa.

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•  las viviendas de segunda mano, las algo más de 220.000 viviendas trasmitidas en 2011 suponen casi un 25% menos que las trasmitidas en 2010, volviéndose a situar en niveles de 2008 y 2009, aunque muy por debajo de las cifras alcanzadas en el trienio 2004-2006

•  A Coruña, Asturias, Guipúzcoa, Madrid, Burgos, Barcelona y soria muestran caídas superiores al 33%.

•  C o n d e s c e n s o s i n f e r i o r e s a l 1 0 % respecto a 2010 están Te rue l , Ca s t e l l ón , Toledo y Alicante

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PRECIO Y RATIOS DE ESFUERZO

•  El stock existente y pendiente de venta de viviendas nuevas en nuestro país sigue estando en cifras muy elevadas, en torno a las 700.000 – 800.000 unidades.

•  Esta situación, junto a la debilidad actual de la demanda, da lugar a que el precio de la vivienda siga mostrando una tendencia a la baja a corto y medio plazo.

Diciembre de 2011, -1.701,8 euros por metro cuadrado.

•  Durante 2011 se ha producido una caída de a p e n a s e l 6 , 8 % , r e g i s t r á n d o s e u n descenso desde e l máximo alcanzado en m a r z o d e 2 0 0 8 (2.101,4 €/m2) de escasamente el 19%.

•  Equivalente a segundo trimestre de 2005.

•  El ajuste de los precios se está produciendo de forma mucho más lenta a pie de calle.

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•  Además de los datos de fomento, contamos con los datos del INE. De acuerdo con su estadística, el ajuste del precio desde el máximo alcanzado (en este caso, el tercer trimestre de 2007) sería del 21,7%. esta cifra es algo superior a la que reflejan los datos facilitados por fomento

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PRECIO

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PRECIO

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•  Según el Banco de España, el número de rentas que el hogar mediano tiene que destinar para adquirir una vivienda media sigue situándose a finales de 2011 por encima de los 6 años.

•  Este ratio sigue mostrando niveles muy elevados y, para recuperar la agilidad en el mercado residencial, debería seguir ajustándose hasta, por lo menos, los 4 años.

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LA FINANCIACIÓN

•  2011 ha cerrado con un endeudamiento de los hogares ligeramente superior a los 793.000 millones de euros. esta cifra, que supone cerca del 74% del PIB español.

•  En diciembre de 2011 los hogares españoles debían más de 656.500 millones de euros, un 1,1% menos que un año antes, momento en que se alcanzó el máximo nivel de endeudamiento: casi 663.000 millones.

•  Este altísimo grado de apalancamiento de las familias, junto con un progresivo deterioro de la fortaleza de la demanda y una gran exposición de las entidades al sector inmobiliario, ha tenido como consecuencia un importante ajuste en el número de hipotecas constituidas sobre viviendas en los últimos ejercicios.

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LA FINANCIACIÓN

•  La cifra de hipotecas constituidas sobre viviendas superó ligeramente las 400.000

•  Un 33% menos que las constituidas en 2010 y casi un 70% menos que las registradas en el momento álgido del ciclo.

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LA FINANCIACIÓN

•  Por comunidades autónomas, las caídas más severas, por encima del 40%, se han producido en Cantabria, La Rioja, Canarias y Asturias.

•  En el País Vasco y Navarra el descenso ha sido inferior al 25% frente a 2010

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LA FINANCIACIÓN

•  Si analizamos la estadística mensual desde el año 2008 se observa cómo, después de una aparente estabilización entre el tercer trimestre de 2009 y el mismo trimestre de 2010, la tendencia de este parámetro ha vuelto a ser descendente hasta situarse, a finales de 2011, en mínimos históricos.

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LA FINANCIACIÓN

•  En cuanto al importe medio de las hipotecas constituidas, éste se ha situado en diciembre de 2011 en casi 104.000 euros.

•  Esta cifra, que no se observaba desde el mes de febrero de 2004, supone una caída de casi el 32% sobre el máximo de agosto de 2007.

Se debe fundamentalmente por dos circunstancias: •  Caída del precio de la

vivienda

•  la aplicación de unos c r i t e r i o s m á s restrictivos por parte de las entidades a la h o r a d e o t o r g a r financiación

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LA FINANCIACIÓN

•  El problema de la morosidad para el sector financiero español no se ha visto frenado, ni en términos absolutos ni relativos, en 2011.

•  En diciembre del pasado año, el volumen de créditos dudosos ascendió hasta los 138.838 millones de euros, lo que supone un 12,7% del PIB español.

•  En enero de 2012, esta cifra se ha visto aumentada en casi 4.200 millones más, hasta sobrepasar la barrera de los 140.000 millones de euros.

•  Por otro lado, en 2011 el incremento de los créditos dudosos ha sido de más de 28.600 millones de euros, más del doble del crecimiento registrado en 2010 y prácticamente similar al producido en 2009.

•  Del total de dudosos registrado a finales de 2011 (138.838 millones de euros), casi el 60% (80.652 millones de euros) está vinculado directamente al ladrillo.

•  Será imprescindible que la reforma financiera cumpla sus objetivos, culminando con el saneamiento de los balances de las entidades de crédito resultantes del proceso de fusiones que se avecina.

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OFERTA “VS” DEMANDA

•  47.000 euros separan al vendedor del comprador

•  Aún existe una brecha importante entre los precios de oferta y demanda, que se sitúan en 2011 en 189.521 y 142.500 euros respectivamente.

•  La diferencia es menor que hace un año, ya que los vendedores han ajustado los precios un 30% para acercar posturas con los compradores.

•  En regiones como Asturias, Cataluña, Madrid y País Vasco, las familias están dispuestas a pagar más por su vivienda.

•  El precio de oferta, que en 2010 era de 209.237 euros por una vivienda tipo de 90 metros cuadrados, disminuyó 19.716 euros en 2011. Sin embargo, el precio al que aspira la demanda se ha mantenido inalterable a través de las búsquedas generadas en pisos.com.

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•  En 2010, las Comunidades Autónomas donde la demanda superó en mayor medida a la oferta fueron Madrid (-55.454 euros), Castilla y Léon (-11.577 euros), Castilla-La Mancha (-7.572 euros), Extremadura (-7.115 euros) y Cataluña (-2.980 euros)

•  Las provincias donde se dio esta misma situación fueron Barcelona (-86.687 euros), Álava (-68.743 euros), Toledo (-26.364 euros), Lleida (-11.577 euros) y Ciudad Real (-6.615 euros)

•  A nivel regional, las brechas que indican que es necesario un mayor ajuste en el precio de oferta son Baleares (84.805 euros), Asturias (72.484 euros), Cantabria (64.748 euros), Canarias (55.627 euros) y Andalucía (47.574 euros).

•  En las provincias, los precios de oferta necesitan un mayor recorte en Vizcaya (100.060 euros), Sevilla (77.437 euros), Ourense (70.627 euros), Pontevedra (68.760 euros) y Burgos (57.722 euros).

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•  En 2011, la demanda está por encima de la oferta en cuatro regiones: Madrid (-87.677 euros), Asturias (-14.121 euros), País Vasco (-9.703 euros) y Cataluña (-4.366 euros).

•  Las provincias donde esta diferencia es mayor son Lleida (-37.853 euros), Soria (-28 408 euros), Guipúzcoa (-22.199 euros), Cuenca (-18.803 euros) y Salamanca (-12.626 euros).

•  En cuanto a los lugares donde el precio de los inmuebles sigue estando por encima de las búsquedas de la demanda, en el ámbito de las Comunidad Autónomas encabezan el listado Baleares (80.876 euros), Cantabria (67.740 euros), Galicia (62.742 euros), Murcia (36.702 euros) y Canarias (35.789 euros).

•  En las provincias, las operaciones serían más difíciles de cerrar en Jaén (70.550 euros), Cádiz (68.861 euros), Córdoba (67.884 euros), Vizcaya (64.188 euros) y Pontevedra (63.306 euros).

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CONCLUSIONES – Situación actual

•  Las variables macro fundamentales siguen siendo negativas

•  No existente ningún tipo de confianza por parte del consumidor y unido a la inestabilidad laboral y a la dificultad de acceso al crédito hacen que la demanda se retraiga y sigan bajando los precios

•  La vivienda sigue marcando mínimos año tras año y no se observan síntomas de que se haya tocado suelo.

•  Del lado positivo hay que señalar los esfuerzos que está realizando el Gobierno con el fin de llevar la economía por una senda de crecimiento consistente y sostenida en el tiempo.

•  Se están llevando a cabo innumerables reformas por parte del gobierno fundamentadas en recortes del gasto público para controlar el déficit y tratar de potenciar el crecimiento.

•  Es difícil que todas estas reformas tengan un efecto a corto plazo. Probablemente empezaremos a verlos a medio y largo plazo

•  La recuperación de la deducción por vivienda habitual y el mantenimiento del IVA al 4% para la compra de vivienda nueva tendrán un impacto marginal en la venta de viviendas.

•  La escasa financiación para la compra a particulares, salvo que se trate de productos de la propia entidades, invita a no ser optimista sobre la evolución de las transacciones. además, se ha extremado por parte de éstas el estudio de la solvencia de los potenciales compradores.

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HACIA DONDE VAMOS

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HACIA DONDE VAMOS

•  El desempleo seguirá aumentando y empezará estabilizarse a lo largo del 2013 pasando a una senda de creación de empleo en el 2014 aunque todavía con tasas muy elevadas.

•  Ya está creciendo el empleo autónomo y la creación de nuevas empresas.

•  Existen buenas oportunidades en determinados sectores de la construcción como es la rehabilitación de viviendas.

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HACIA DONDE VAMOS

•  El problema de la liquidez sigue siendo un problema real que afecta a todos los sectores, especialmente el inmobiliario.

•  Las entidades financieras españolas ya han recibido ayudas de Europa por importe de más de 300.000 millones de euros – 230.000 millones netos.

•  Se estima que todavía se necesitan entre 40.000 y 80.000 millones para conseguir sanear el sistema.

•  Son datos preocupantes. Sobre todo sabiendo que quien realmente necesita las ayudas son los propios ciudadanos y pymes q u e s o p o r t a n u n o s n i v e l e s d e endeudamiento elevados y esto nos les permite ahorrar y por lo tanto destinar parte de la renta al consumo

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HACIA DONDE VAMOS

•  La reforma financiera puede ayudar en varios aspectos algunas especificadas por la propia Administración:

•  Que España no se quede con las obras sin terminar como ocurrió en la crisis del 92.

•  Que bajen los precios de los activos en manos de las entidades financieras por el efecto provisión – tenemos nuestras dudas en este aspecto.

•  Que fluya el crédito. En teoría o cu r r i r í a s i l a s en t i dade s financieras comienzan a realizar v e n t a s m a s i v a s y a q u e actualmente tienen prioridad en la finaciación de sus propios activos

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HACIA DONDE VAMOS

CREACIÓN DE LAS SAIND - SOCIEDADES CON ACTIVOS INMOBILIARIOS NO DESEADOS •  La creación de sociedades gestoras de activos “no

deseados” es una formula que permitiría a las entidades financieras dejar de desviar capital a provisiones y podrían dedicarlo a desarrollar su negocio tradicional que es prestar dinero

•  No todas las entidades están de acuerdo, fundamentalmente aquellas que han hecho sus deberes: Santander, BBVA, Caixa, Bankinter …

•  El FMI considera que el Estado debería destinar fondos a este fin. Obviamente el contribuyente no esta muy por la labor

•  Otros expertos indican que debería ser el Fondo de Garantía de Depósitos. Estamos en las mismas, merma los derechos de los clientes y afectaría a la confianza en el sistema

•  También existe la posibilidad de emitir deuda.

•  Todavía existe cierta indefinición.

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HACIA DONDE VAMOS

EL GOBIERNO Y EL BANCO DE ESPAÑA FIJARÁN LAS REGLAS •  Para que las entidades financieras segreguen sus activos

inmobiliarios dudosos y los desconsolide de su balance.

•  No aportará "en principio" ayudas públicas con el fin de facilitar el proceso.

•  La operación podría afectar hasta 170.000 millones de activos problemáticos.

•  Las provisiones por valor de 54.000 millones de euros que el Gobierno ha exigido a la banca para sanear sus activos inmobiliarios -ejecutando reducciones de precio del 80% para el suelo, el 65% para promociones en curso y el 35% para viviendas acabadas- ya los sitúan "en valores de mercado".

•  Dos implicaciones positivas: •  Reduce los balances de los bancos y su exposición al

inmobiliario •  Permite dedicarse a ser bancos y no a ser

inmobiliarias

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HACIA DONDE VAMOS

CREACIÓN DE LAS SAIND - SOCIEDADES CON ACTIVOS INMOBILIARIOS NO DESEADOS •  Artículos de interés al respecto:

•  L o s a c t i v o s t ó x i c o s e n n ú m e r o s : http://www.abc.es/20120427/economia/abci-bancos-activos-problematicos-201204271539.html

•  Cómo deben ser las sociedades “malas”: http://www.cincodias.com/articulo/d/aislar-ladrillo-salvar-economia/

•  E l F M I q u i e r e q u e E s p a ñ a p a g u e : http://www.abc.es/20120425/economia/abci-r e c o m i e n d a - g o b i e r n o - s a n e a m i e n t o -bancos-201204251854.html

•  F o n d o s p r i v a d o s : http://www.inmodiario.com/149/14271/fondos-comprarian-activos-inmobiliarios-banca-quita.html

•  B a n k i n t e r p a s a : http://www.abc.es/20120425/economia/abci-bankinter-beneficios-201204250927.html

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HACIA DONDE VAMOS

•  A medio plazo y por las reformas llevadas a cabo por el gobierno, así como si se refuerza una unidad de criterio en Europa, habrá una tendencia a un crecimiento más sostenido.

•  No cabe otra alternativa.

•  Lo que no podemos predecir es cuando.

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FORMULA MATEMÁTICA ACTUAL

r2 = ec

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CONCLUSIONES – Hacia donde vamos

•  Las previsiones para 2012 no son especialmente alentadoras.

•  A pesar de que existe una voluntad firmemente compradora, hasta que no empiecen a dar fruto las medidas económicas del nuevo Ejecutivo no podremos aventurar que se produzca un cambio de ciclo.

•  Para dotar de mayor confianza (intrínseca) y solvencia (de cara a terceros) a la demanda, es necesario que la economía revierta la tendencia de crecimiento del desempleo, consiguiendo que sus cifras se reduzcan de forma consistente y sostenida en el tiempo.

•  Para que vuelva a fluir el crédito es necesario que el sistema financiero se sanee de un modo satisfactorio, con el fin de que vuelva a confiar en la solvencia de la demanda.

•  Hay compras que se están dilatando porque la demanda estima que todavía no se ha producido el ajuste total en los precios. Hasta que no se vean en el mercado claros indicadores de estabilidad, las compras no serán efectivas.

•  Medidas como la recuperación de la deducción por vivienda o el mantenimiento del IVA en el 4% tendrán a corto plazo una incidencia marginal. Deberían promoverse actuaciones que impulsen el alquiler para tratar de cambiar, aunque sea muy lentamente, la tendencia hacia la compra.

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NO TODO ES TAN NEGATIVO

•  Existen en el mercado muy buenas oportunidades de compra.

•  Hay alternativas a la compra como es el alquiler que se va a impulsar claramente en los próximos años así como las fórmulas de alquiler con opción a compra.

•  Vinculación de posibles contratos de alquiler con opción a compra a que se produzca la venta

•  Hay subsectores que suponen actualmente una oportunidad: rehabilitación, reformas, formación inmobiliaria / coaching.

•  Se ha producido una desfragmentación del sector y una limpia importante de empresas que surgieron en época de bonanza y esto es positivo para el sector.

•  Hay que estar atentos a todos los cambios normativos que se están produciendo ya que generalmente se producen ventanas de oportunidad para realizar nuevos negocios.

•  Hay que reinventarse, y como ya dicen muchos expertos, y cambiar de profesión si fuera necesario. Nunca es tarde para aprender y emprender.

•  España volverá a recuperar la confianza de los mercados internacionales y atraerá inversión.

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¡MUCHAS GRACIAS!

Manuel Gandarias [email protected]

Pasado presente y futuro sector inmobiliario

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