PERÚ Situación Perú - BBVA Research · 2018-09-06 · Panorama externo •Mejor desempeño que...
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Situación Perú PERÚ FEBRERO DE 2017 Primer trimestre
Transcript of PERÚ Situación Perú - BBVA Research · 2018-09-06 · Panorama externo •Mejor desempeño que...
Situación
Perú
PERÚ
FEBRERO DE 2017
Primer trimestre
2
Economía peruana
avanzará 3,5% en 2017,
apoyada en obras de
infraestructura, confianza
empresarial, producción
de cobre, mejores
condiciones para la pesca
y gasto público
Presiones de
apreciación sobre la
moneda local revertirán
en adelante y el tipo de
cambio tenderá a subir,
cerrando el año entre
3,40 y 3,45
Inflación se mantendrá
alrededor del techo del
rango meta durante
buena parte del año,
pero cederá hacia el
final y cerrará el año en
torno a 2,7%
De momento es poco el
espacio para un recorte
de tasa de interés de
referencia que busque
acelerar la recuperación
del gasto privado, pero
no lo descartamos en el
segundo semestre
Actividad económica
Estimamos que el PIB crecerá 3,5% en2017
Panorama externo
• Mejor desempeño que el año pasado, sobre todo en zonas como EEUU y LatinoaméricaCrecimiento global
• FED retomará senda alcista de su tasa de política (aumentogradual) y probablemente el Banco Central Europeo empezará aevaluar hacia fines de año aminorar el ritmo de su estímulomonetario. Influjo de capitales a economías emergentes semoderará
Tasas de interés
• Términos de intercambio como promedio del año, volverán aretroceder en 2017: precio del cobre aumentará (9%), pero elprecio del petróleo lo hará de manera más pronunciada (28%)
Términos de intercambio
1
2
3
4
EEUU: se acelera crecimiento en el corto plazo por expectativa de impulso fiscal
5Fuente: BBVA Research
PBI
(%)
Incertidumbre en las medidas de la administración entrante
Riesgo
Infraestructura? Impuestos?
Comercio? Inmigración? Desregulación?
2,32,42,6
1,6
2014 2015 2016 2017
• Se disipa lastre de sector minero y corrección de inventarios
• Mercado laboral sólido, aumentos de salarios, rebote de utilidades empresariales
• Mejoran las expectativas de crecimiento anticipando impulso fiscal
PIB
• Aumenta gradualmente (vivienda, salud, energía)
• Considera impulso fiscal anunciado
• Fortaleza del USD y expectativas inflacionarias contenidas moderan alza
Inflación
1
¿Qué sabemos respecto a la nueva política de EE.UU?
Fuente: BBVA Research 6
China: moderación del crecimiento ante mayor preocupación por vulnerabilidades financieras
Fuente: BBVA Research
PIB
(%)
Incertidumbre sobre las medidas que implementará
administración entrante en EEUU
Políticas priorizarán estabilidad sobre crecimientoNo habrá flexibilización monetaria adicional, se ajustan las condiciones
regulatorias, medidas restrictivas adicionales en cuenta financiera
Crecimiento se modera
Disputas comerciales con EEUU
Riesgos sobre la proyección
Débil progreso de reformas estructurales
Corrección de precios en mercado inmobiliario
Endeudamiento del sector corporativo, banca paralela
6,0
7,26,8 6,7
2014 2015 2016 2017
1
7
1,25
En este contexto, la FED seguirá subiendo tasa, aunque de manera gradual: 50pb en 2017
8Fuente: Bloomberg y BBVA Research
Tasa FED
(%)Rendimiento del UST 10 años
(%)
Jun-17
Dic-17
Fuente: Bloomberg y BBVA Research
jun-171.00
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
Ene-15 Jul-15 Ene-16 Jul-16 Ene-17 Jul-17
dic-17
2,5
1,0
1,2
1,4
1,6
1,8
2,0
2,2
2,4
2,6
2,8
Ene-15 Ago-15 Mar-16 Oct-16 May-17 Dic-17
2,7
Proyección Proyección
2
9
2 Bancos centrales de otras economías desarrolladas empezarán a evaluar disminución de estímulos
FEDContinúa alza de
tasa
BCEMayores presiones para
disminuir estímulos
Se moderará
demanda de
activos de
economías
emergentes
10
¿Cambiará la estrategia de los bancos centrales?
Mejoran precios de commodities, menos acentuado en cobre que en petróleo
11
Fuente: BBVA Research
Precio del petróleo
(WTI, USD/barril)
Precio del cobre
(LME, USD/lb)
Fuente: BBVA Research
Precio actual alrededor de USD/lb 2,60, pero explicado
principalmente por aumento de posiciones no
comerciales. No refleja fundamentos
Drivers
Estimamos que ese efecto se disipará durante 2017
Mejora del precio promedio, desde USD/lb 2,21 en 2016
a USD/lb 2,41 en 2017e (+9%)
Considera que, en general, acuerdo sobre cuotas de producción se
seguirá cumpliendo
Drivers
En ese contexto, habrá corrección a la baja en inventarios. Fortaleza
del USD acota mayor subida del precio en el corto plazo y, más
adelante, también la recuperación de producción de shale oil y de
países como Nigeria y Libia
Mejora del precio promedio, desde USD/barrilWTI 43 en 2016 a
USD/barrilWTI 55 en 2017e (+28%)
3
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2014 2015 2016 2017
0
20
40
60
80
100
120
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2014 2015 2016 2017
Panorama local
Inversión minera
• Se avanzará con la construcción de grandes proyectos de infraestructura (se asume que la construcción del gasoducto se retomará en 2019)Infraestructura
• La confianza empresarial se sostiene en el tramo optimista. A pesar de cierta disminución en los últimos cuatro meses, esta confianza se mantiene relativamente alta, en niveles que se acercan a los más elevados en últimos tres o incluso cuatro años
Confianzas
• Seguirá aumentando, aunque a menor ritmo. Estimamos que la producción de cobre pasará de crecer 40% en 2016 a 10% en 2017 Producción de cobre
• Se proyecta un aumento en la extracción de anchoveta, que alcanzará algo más de TM 5 millones. Ello está condicionado a que las actuales anomalías climatológicas no se prolonguen
Anchoveta
•Estimamos que la inversión minera ha finalizado su proceso de ajuste. Nuestro escenario base considera que se mantendrá en un nivel similar al de 2016 (USD 4 mil millones), con lo que este año no generará un impacto negativo sobre el PIB
Inversión minera
Gasto público•Proyectamos una aceleración del gasto público consistente con un déficit fiscal de
2,5% del PIB. Esta proyección incorpora que probablemente no se reduzca la tasa
del IGV y la recaudación fiscal extraordinaria por la repatriación de capitales
1
2
3
4
5
6
12
Se avanzará en la construcción de grandes proyectos de infraestructura
13
Proyectos de infraestructura seleccionados: aporte
al crecimiento del PIB (puntos porcentuales)
1,4
Fuente: MEF, BCRP y BBVA Research
1
2016 2017
+0,6+0,5
Incremento de la inversión en 2017
Línea 2 del Metro de Lima
Modernización de la
Refinería de Talara
Aeropuerto Chinchero
Ampliación del
aeropuerto de Lima
Majes-Siguas
Fuente: MEF, BCRP y BBVA Research
Confianza empresarial sugiere que cifras de inversión privada mejorarán
14Fuente: BCRP
Confianza empresarial e Inversión privada(puntos y var. % interanual)
2
Confianza empresarial (en puntos, promedio trimestral)
-14
-7
0
7
14
21
28
35
42
30
37
44
51
58
65
72
79
1T05 4T06 3T08 2T10 1T12 4T13 3T15 2T17
Confianza empresarial (t-2)
Inversión privada (eje der)Fuente: BCRP
2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16 1T17
Tramo optimista
Tramo pesimista
*
*Dato del mes de enero
5251
54
51
47
4445 45
54
62
59
57
-14
-7
0
7
14
21
28
35
42
30
37
44
51
58
65
72
79
1T05 4T06 3T08 2T10 1T12 4T13 3T15 2T17
Confianza empresarial (t-2)
Inversión privada (eje der)
59
-7,2
La producción de cobre continuará incrementándose, aunque a menor ritmo
15
Minería metálica(var. % interanual)
0,62,1
Fuente: BCRP y BBVA Research
-2,1
2,54,3
-2,1
15,5
21,5
5,0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
3
Producción de cobre(millones de TM)
Fuente: BCRP y BBVA Research
1.21.3 1.3
1.6
2.3
2.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
2012 2013 2014 2015 2016 2017
+40%
+10%
Se recuperará la extracción de anchoveta si las condiciones climatológicas se normalizan
Fuente: INEI y BBVA Research16
4
Desembarque de anchoveta(millones de TM)
Anchoveta*: aporte al crecimiento del PIB (puntos porcentuales)
1,4
2016 2017
+0,5-0,2
*Considera la extracción de anchoveta y su procesamiento para
elaborar harina y aceite de pescado
Fuente: INEI y BBVA Research
5.9 6.1 6.25.8
3.3
7.0
3.7
4.8
2.3
3.6
2.7
5.4
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
La inversión minera ha finalizado su proceso de ajuste
Fuente: Ministerio de Energía y Minas y BBVA Research17
5
2,821
4,025
7,202
8,549
9,724
8,654
7,525
4,043 4,000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Inversión minera(millones de USD)
-11%
-13%
-46%
La inversión minera se mantendrá en un
monto similar al del año 2016
No generará un impacto negativo en el PIB
Incluso favorecerá estadísticamente la cifra
de crecimiento con algo más de 1,5 pp
Efecto estadístico
positivo de la
inversión minera
Menor contribución de
la producción minera
Hay espacio para una aceleración del gasto público
18
Gasto público(var. % en términos reales)
Fuente: BCRP y BBVA Research
6
En línea con un déficit fiscal de 2,5%
del PIB (2016: 2,7% del PIB)
Considera recaudación fiscal
excepcional que resultará de los
incentivos para repatriar capitales en
el extranjero
Supone que no se recortará la tasa del
IGV
6.0
4.2
1.9
4.8
2014 2015 2016 2017
PIB (var. % interanual)
Fuente: BCRP y BBVA Research
En este escenario, prevemos que el PIB avanzará 3,5% en 2017
PIB 2017: contribución al crecimiento(puntos porcentuales)
Sector externo
Gasto público
Gasto privado*
19
*No incluye la acumulación de inventarios.
Fuente: BCRP y BBVA Research
Mayor empuje
de los
sectores
privado y
público
0.9
2.10.3
0.82.6
0.7
2016 2017
2.4
3.3
3.83.5
2014 2015 2016 2017
Por el lado sectorial, Pesca, Manufactura y Construcción mostrarán una recuperación
20Fuente: BCRP y BBVA Research
Pesca
Manufactura
Construcción
Minería
Servicios
Perderán
impulso…
Crecimiento de Perú en 2017 continuará siendo el más alto de la región
21
PIB (var. % interanual)
Fuente: BBVA Research
3.5
2.8
2.4
1.6
1.00.9
Perú Argentina Colombia Chile México Brasil
¿Primer trimestre del año? Expansión algo mayor al 4%
22
Soportes de Pesca, Manufactura primaria
y Minería
PIB (var. % interanual)
Fuente: BCRP y BBVA Research
4.5
3.7
4.4
2.5
4.2
1T-16 2T-16 3T-16 4T-16 1T-17
4,0-4,5
Ha culminado ajuste fiscal y el Gobierno
busca acelerar gasto
Empezará a disiparse lastre de la
inversión minera
Riesgo: impacto de las anomalías
climatológicas
¿Cuáles son los principales riesgos para las
previsiones?
23
China: vulnerabilidades financieras
domésticas
Mayores retrasos en infraestructura
Deterioro de confianza en el Gobierno(atenuado por impacto positivo que puedan tener los decretos
legislativos emitidos por el Ejecutivo)
Externos
Locales
Incertidumbre por las medidas de la
administración entrante en EEUU
Prolongación de anomalías climatológicas
Riesgo externo: la mayor incógnita está ligada a la política económica de EEUU y sus efectos globales
24
Inflación
global
Bancos
centrales y
tipos de
cambio
Crecimiento
global
Relaciones
interna-
cionales
• ¿Prioridades de política fiscal? Recorte de
impuestos frente a mayor gasto
• ¿Impacto sobre el crecimiento y la inflación
del estímulo fiscal? Expansión fiscal con un
margen de crecimiento reducido
• ¿Cómo serán las medidas proteccionistas?,
¿cuándo se aplicarán y cuál será su impacto?
• ¿Cuál será la reacción de otros países
(China…)?
• ¿Qué sectores se desregularán y cómo?
• ¿Cuál será el impacto de las medidas en el
crecimiento potencial?
Fuente: BBVA Research
Riesgo local: que se prolonguen las anomalías climatológicas
25Fuente: NOAA y BBVA Research
Anomalía en la temperatura del mar peruano1/
(en ºC)
1/ comprende la Zona 1+2 (costa peruana)
Temperatura del mar aumentó
rápidamente en últimas semanas
2016 2017
23 -11 07-12 21-12 04-01 11-01 18-01 25-01 1-02
Las lluvias se han intensificado
0.3
0.1
0.30.5
0.6
0.8
0.1
0.9
1.6
2.0
1.5
1-Ene 2-Ene 3-Ene 4-Ene 5-Ene 6-Ene 7-Ene 8-Ene 9-Ene 10-Ene 11-Ene
1,7
1,0
0,4 Débil
Moderado
Fuerte
¿Las anomalías se prolongarán?
Escenario base asume que son
transitorias
¿Más adelante? Proyectamos un crecimiento
promedio anual de 3,7% entre 2018 y 2021
26
PIB (var. % interanual)
5.8
2.4
3.33.8
3.5 3.7
2013 2014 2015 2016 2017 2018-2021
Tipo de cambio
Incremento moderado en lo que resta delaño
Moneda local se fortaleció en las últimas semanas
28
Incremento del precio del cobre
Administración entrante en EEUU no se siente
cómoda con un dólar fuerte
Fuente: Bloomberg y BBVA Research
China: datos económicos positivos
Tipo de cambio(PEN/USD)
Precio del cobre
(LME, USD/lb)
3.42
3.39
3.29
3.15
3.20
3.25
3.30
3.35
3.40
3.45
6/12/2016 27/12/2016 17/01/2017 06/02/2017
FED irá elevando tasa solo de manera gradual
2.21
2.68 2.69 2.65
1.40
1.60
1.80
2.00
2.20
2.40
2.60
2.80
22/09/2016 22/10/2016 22/11/2016 22/12/2016 22/01/201706/02/2017
Sin embargo, prevemos que este panorama cambiará
29
Tasa FED (%)
Fuente: Bloomberg, BCRP y BBVA Research
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
1T-17 2T-17 3T-17 4T-17
FED Bonos US 10 Y
Precio del cobre
(LME, USD/lb, promedio del período)
6.7
6.0
2,016 2,017
Crecimiento de China
(var.%)Demanda interna*, promedio móvil 4 trim.
(var. % interanual)
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
1T-14 4T-14 3T-15 2T-16 1T-17 4T-17*No incluye inventarios
Favorecerá
importaciones
2.3
2.3
2.4
2.4
2.5
2.5
2.6
1T-17 2T-17 3T-17 4T-17
En ese contexto, habrá un incremento moderado del tipo de cambio en lo que resta del año
Fuente: BCRP y BBVA Research
Tipo de cambio(PEN/USD)
Términos de intercambio descenderán: precio del
cobre corregirá a la baja e incremento del precio
del petróleo
Tendencia del tipo de cambio es hacia arriba
¿Por qué?
Pierde fuerza el auge exportador
(minería metálica)
Tendencia al alza de tasas de interés a nivel
global (aunque moderada)Llevará a que el influjo de capitales disminuya
30
Entorno es bastante incierto por medidas que
implementará administración entrante en EEUU (qué,
cómo, timing) y cómo las tomarán los mercados
Dic-16
Dic-17
3.25
3.30
3.35
3.40
3.45
3.50
3.55
3.60
Dic-15 Abr-16 Ago-16 Dic-16 Abr-17 Ago-17 Dic-17
3,403,40-3,45
Inflación De momento fluctuará en torno al techo delrango meta, pero cederá hacia fines de año
La inflación solo cederá hacia fines de año
Fuente: Bloomberg, BCRP y BBVA Research
Precio del petróleo (USD/b)
Alza que ha tenido la cotización internacional del
petróleo continuará presionando a la inflación
hacia arriba (precios locales de combustibles)
En el corto plazo se sumarán las presiones que se
desprendan de las anomalías climatológicas
La inflación se ubicará durante buena parte del
año alrededor del 3% (o algo por encima)
32
Entrado el segundo semestre, el efecto del mayor
precio del petróleo se disipará y la inflación cederá
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
3T13 2T14 1T15 4T15 3T16 2T17 1T18 4T18
Precio del petróleo (WTI) Variación interanual
2,8
4,6
2,7
0
1
2
3
4
5
jun-12 may-13 abr-14 mar-15 feb-16 ene-17 dic-17
Rango meta del BCRP
Inflación (%)
Tasa de política monetaria
Poco espacio para recorte de tasa queacelere recuperación de la demandainterna, pero no lo descartamos en lasegunda mitad del año
No descartamos recorte de tasa en el segundo semestre para apoyar aún débil avance del producto
Fuente: BCRP y BBVA Research
Tasa de política monetaria(%)
34
Dic-16
Dic-17
3.00
3.20
3.40
3.60
3.80
4.00
4.20
4.40
Dic-13 Jun-14 Dic-14 Jun-15 Dic-15 Jun-16 Dic-16 Jun-17 Dic-17
4,25
4,00
5,5
4,2
3,3
2,9
2,1
1,8 1,71,9
2,62,8
2,5
1,2
0,81,0
1,5
3,0
1T14 4T14 3T15 2T16 1T17 4T17
Fuente: BCRP y BBVA Research
Demanda interna (excluye inventarios, acum.
últimos cuatro trimestres, var. % interanual)
Espacio del sector público
para seguir apoyando
recuperación de la demanda
interna disminuirá en 2018
Presiones
inflacionarias
cederán hacia fines
de año
Situación
Perú
PERÚ
FEBRERO DE 2017
Primer trimestre
2014 2015 2016 2017 (p)
PIB (var. % interanual) 2,4 3.3 3,8 3,5
Inflación (fdp, var. % interanual) 3,2 4,4 3,2 2,7
Tipo de cambio (vs. USD, fdp) 2,96 3,38 3,40 3,40 - 3,45
Tasa de política (%, fdp) 3,50 3,75 4,25 4,00
Consumo privado (var. % inter.) 4,1 3,4 3,4 3,0
Consumo público (var. % inter.) 9,7 9,3 2,0 4,3
Inversión (var. % interanual) -2,1 -5.1 -4,9 2,1
Resultado fiscal (% PIB) -0,3 -2,1 -2,7 -2,5
Cuenta corriente (% PIB) -4,0 -4,8 -2,8 -2,3
Fuente: BCRP, INEI y BBVA Research Perú
Principales variables macroeconómicas
