1

Perspectiva económica del Perúdiciembre 2010

2

Perú: indicadores 2010-2011

2010 (p) 2011 (p)

PBI (Var. % real) 8.5 7.0

Resultado Fiscal (% del PBI) -1.3 0.2

Balanza comercial (US$ mill.) 5,524 6,560

Reservas Internacionales Netas (US$ mill.) 43,500 48,700

Tipo de cambio fin de año (S/. por US$) 2.80 2.67

Inflación (%) 2.4 3.5(p): Proyección.

Fuente: EE - Scotiabank

2012 (p)

7.2

0.65,529

52,400

2.60----

3

Proyecciones Comparadas

PERÚ: PROYECCIONES

Variables 2010E 2011EScotiabank Consenso Scotiabank Consenso

PBI (var. %) 8.5 8.4 7.0 6.2Inversión Privada (var.%) 20.1 19.0 15.2 13.0Déficit Fiscal (% PBI) -1.0 -1.1 0.2 -0.5Cuenta Corriente ($MM) -2,538 -1,800 -3,786 -3,100Balanza Comercial ($MM) 5,535 5,500 6,560 4,800Exportaciones ($MM) 34,229 33,200 39,995 36,100Importaciones ($MM) 28,694 27,700 33,435 31,200T.C. Fin Período (S/. Por $) 2.80 2.78 2.67 2.76Inflación (var.%) 2.4 2.4 3.5 2.5Tasa de Referencia 3.00 3.16 4.00 4.39

Fuente: Estudios Económicos-Scotiabank, LatinFocus Consensus-Dic 10

Scotiabank versus el consenso

SBP Consenso SBP Consenso

Cobre 3.41 4.20 4.13 4.30 4.05Zinc 0.98 1.15 1.09 1.15 1.16Oro 1,224 1,500 1,428 1600 1,446Plata 20.05 32.00 27.72 35.00 25.72Estaño 9.21 12.00 11.29 12.00 12.51Plomo 0.97 1.15 1.07 1.15 1.11Petróleo 79 100 89 105 98

PROYECCIONES METALES

Variables 20102011 E 2012 E

4

Crecimiento en base a demanda interna

Evolución de la Demanda Interna(Contribuciones puntos porcentuales)

-10.0

-7.5

-5.0

-2.5

0.0

2.5

5.0

7.5

10.0

12.5

15.0

1T09 2T09 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10

Fuente: BCR Elaboración: Estudios Económicos - Scotiabank

Gasto Privado Gasto Público Var. Inventarios

• Sector privado llevará el peso del crecimiento.

2010(p) 2011(p) 2012(p) PBI 8.5 7.0 7.2 Importaciones 21.1 10.2 9.0

Demanda interna 12.2 8.2 7.8 Consumo privado 5.4 5.6 5.2 Consumo público 10.0 4.3 4.8 Inversión bruta interna 34.0 15.9 14.5 Inversión bruta fija 21.0 13.5 14.7 Privada 20.1 15.2 16.0 Pública 24.3 7.8 10.0

Exportaciones 2.0 3.8 5.4(p): Proyección.

Fuente: BCRP, EE - Scotiabank

OFERTA Y DEMANDA GLOBAL(Var. % real)

5

Sectores vinculados a la demanda interna liderarán la expansión

2009 2010(p) 2011(p) 2012(p)Agropecuario 2.3 3.8 3.0 3.0Pesca -7.9 -11.1 6.4 4.6Minería e hidrocarburos 0.6 -1.4 4.9 4.3 Minería -1.4 -5.5 2.0 4.4 Hidrocarburos 16.1 29.4 20.5 3.9Manufactura -7.2 13.0 7.9 7.7 Prrimaria 0.0 -0.3 5.9 4.8 No primaria -8.5 15.7 8.3 8.2Electricidad y agua 1.2 7.8 7.2 7.5Construcción 6.1 17.1 10.3 11.0Comercio -0.4 9.3 7.1 7.0Servicios 4.2 7.2 7.0 7.3

PBI 0.9 8.5 7.0 7.2

VAB primario 1.0 1.0 4.1 3.8VAB no primario 0.8 9.8 7.5 7.7(p): Proyección.

Fuente: BCRP, EE - Scotiabank

PBI SECTORIAL(Var. % real)

6

Producto Bruto Interno(variación porcentual)

-3.0

-1.0

1.0

3.0

5.0

7.0

9.0

11.0

Oct

-08

Ene

-09

Abr

-09

Jul-0

9

Oct

-09

Ene

-10

Abr

-10

Jul-1

0

Oct

-10

Fuente: INEI Elaboración: Estudios Económicos-Scotiabank

0

2

4

6

8

10

12Anual Últ. 12 mesesMensual Últ 12 meses

• Enero-octubre: 8.7%; 8.0% en últimos 12 meses.• En línea con 8.5% para el año.• Crecimiento electricidad diciembre 7,1% (8.7% en noviembre).

Inversión privada es el motor del crecimiento

Crecimiento reciente

Producción Electricidad y PBI(variación % anual)

-5.0

-2.5

0.0

2.5

5.0

7.5

10.0

12.5

15.0

Ene-

09

Mar

-09

May

-09

Jul-0

9

Sep-

09

Nov

-09

Ene-

10

Mar

-10

May

-10

Jul-1

0

Set-1

0

Nov

-10E

Fuente: MEM, INEI Elaboración: Estudios Económicos-Scotiabank

Electricidad PBI

7

Crecimiento sigue fuerte en sectores claves, vinculados a demanda interna

Despachos Locales de Cemento(variación porcentual)

-5

0

5

10

15

20

25

Nov

-08

Ene

-09

Mar

-09

May

-09

Jul-0

9

Sep

-09

Nov

-09

Ene

-10

Mar

-10

May

-10

Jul-1

0

Sep

-10

Nov

-10

Fuente: Asocem Elaboración: Estudios Económicos-Scotiabank

• Manufactura empieza a liderar.• Demanda interna + inventarios.

Evolución de la Producción Manufacturera(variación porcentual)

-15

-10

-5

05

10

15

20

25

Oct

-08

Dic

-08

Feb-

09

Abr

-09

Jun-

09

Ago

-09

Oct

-09

Dic

-09

Feb-

10

Abr

-10

Jun-

10

Ago

-10

Oct

-10

Fuente: Produce Elaboración: Estudios Económicos-Scotiabank

Anual 12 Meses

8

Manufactura: Importante rebote, por encima incluso de niveles del 2008Inmobiliario: ¿estamos frente a una burbuja?...creemos que noSe ha superado ampliamente récords anteriores

Despachos Locales de Cemento

400,000

450,000500,000

550,000

600,000

650,000700,000

750,000

Nov

-08

Feb-

09

May

-09

Ago-

09

Nov

-09

Feb-

10

May

-10

Ago

-10

Nov

-10

• Efecto base más crecimiento real.

Índice Manufactura No Primaria(Base 1994=100)

150

175

200

225

250

Oct

-08

Dic

-08

Feb-

09A

br-0

9

Jun-

09A

go-0

9

Oct

-09

Dic

-09

Feb-

10

Abr

-10

Jun-

10

Ago

-10

Oct

-10

Fuente: Produce Elaboración: Estudios Económicos-Scotiabank

9

Crecimiento PBI e Inversión Privada (%)

0123456789

10

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010* 2011*-20-15-10-5051015202530

PBI (eje izq) Inversión (eje der)

(*) Estimate Source: BCR Elaboration: Research Department-Scotiabank Peru

El regreso del círculo virtuoso

Precios metales altos

Resultados corporativos:

demanda, ganancias, caja

Mayor Inversión Empleo

Estabilidad Economica

Consumo

Crecimiento del Empleo (%)

-2-10123456789

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010*2011*

(*) Estimado Fuente: BCR Elab: EE-Scotiabank Peru

10

Estabilidad macro base del crecimiento

Ingresos y Gastos del Gobierno Central

(en millones de soles)

45,000

50,000

55,000

60,000

65,000

70,000

75,000D

ic-0

7Fe

b-08

Abr

-08

Jun-

08A

go-0

8O

ct-0

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8Fe

b-09

Abr

-09

Jun-

09A

go-0

9O

ct-0

9D

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9Fe

b-10

Abr

-10

Jun-

10A

go-1

0O

ct-1

0

Fuente: Sunat, BCR Elaboración: Estudios Económicos-Scotiababnk

Ing. Ctes GNF

• Vuelve la estabilidad fiscal: superávit en el 2011.• Atrae inversión.

11

Utilidades récord y bajo apalancamiento favorece inversión nueva

Fuente: Economática, BCR

12

Brecha de infraestructura genera auge de proyectos orientados a este sector

Sector Proyecto Monto Inicio Inicio(US$ MM) Inversión Operación

INDUSTRIALSIDERPERÚ Modernización de Planta 1,364 n.d. n.d.Petroperú -Técnicas Reunidas Modernización de Refiner ía de Talara 1,334 1T-11 2015Aceros Arequipa Ampliaciones y modernización de planta 385 2011 2013Cementos Yura Ampliación planta cementera 200 2010 2013Cementos Pacasmayo Planta de fosfátos 120 2010 4T-13Vale do Río Doce Fosfatos de Bayóvar (segunda planta de fosfatos) 300 2011 2014Cementos Lima Ampliación de capacidad instalada 307 2009 4T-11TASA Modernización de plantas y compra de embarcaciones 69 2010 2014Cementera Otorongo - Cimpor Construcción planta cementera ( Manchay) 160 2011 n.d.Cementos Portland Planta cementera 180 2010 2013INFRAESTRUCTURAOAS S.R.L Vía expresa, Línea Amarilla 571 2010 2016Autopista del Norte SAC Red Vial N°4 : Pativilca - Puer to Salaverry 340 2010 2014Santa Sofía Puertos Puerto Ancón 320 2011 1T-13Tren Eléctrico Lima Tren eléctrico 410 2010 2T-12Terminales Portuarios Euroandinos Ampliación Puer to de Paita 228 2011 n.d.Camargo Correa Planta de Tratamiento Huachipa 360 2009 2011ACS Servicios, Cominicaciones y Energía Planta de Tratamiento La Taboada 150 2010 Dic-11Covi Perú Red Vial N°6 Pucusana - Cerro Azul - Ica 228 2008 2011COVISOL Autopista del Sol : Trujillo - Sullana 245 2011 Dic-14OTROS SECTORESTracto Camiones USA EIRL Compra de 200 unidadesConsorcio La Chira Planta de Tratamiento de Aguas residuales 135 2010 4T-12Malls Peru Open Plaza Lima, Arequipa, Piura 220 2009 2010Grupo Interbank Real Plaza Lima, Piura, Arequipa, Juliaca, Tiendas Vea 135 2010 2011Telefónica del Perú Ampliación de red móvil y banda ancha 1500 2010 2013Corporación Miraflores Planta de Etanol n.d 2010 2011Maple Etanol SRL Planta de Etanol 254 4T-09 3T-11Fuente: BCR, Estudios Económicos-Scotiabank

13

EMPRESA LOCAL / INVERSIONISTA / PAIS PROYECTO / REGION METAL PRINCIPAL

INICIO INVERSION

INICIO OPERACIÓN

INVERSION ESTIMADA (US$

MILLONES)AMPLIACIONESCompañía Minera Antamina S.A./ BHP Billiton Xstrata Teck Mitsubishi Antamina / Ancash Cobre-Zinc 2010 2012 1100Shougang Hierro Perú S.A.A. / Shougang Corporation (China) Marcona / Ica Hierro 2009 2011 1000Southern Perú Copper Corporation / Grupo Mexico (Mexico) Fundición / Moquegua Cobre 2009 2012 600

Refinería de Ilo / Moquegua Toquepala / Tacna Cuajone / Moquegua

Soc.Mra.Cerro Verde S.A. / Freeport-MacMoran Copper (USA) Cerro Verde / Arequipa Cobre 2010 2012 1000Minera Barrick Misquichilca S.A./ Barrick Gold Corp. (Canada) Lagunas Norte/ La libertad Oro 2011 2012 400CON EIA APROBADO / EN CONSTRUCCION Anglo American Quellaveco SA / Anglo American (UK) Quellaveco / Moquegua Cobre 2011 2014 3000Xstrata Tintaya S.A. / Xstrata Copper (Suiza) Antapaccay / Cusco Cobre 2011 2013 1500Marcobre S.A.C. / Chariot Resources (Canada) Marcobre (Mina Justa) / Ica Cobre 2013 744Minera Yanacocha SRL / Newmont, Buenaventura (Peru) Minas Conga / Cajamarca Oro 2011 2014 3000Norsemont Perú S.A.C. / Norsemont Mining (Canada) Constancia / Cuzco Cobre 2011 2013 846Minera Chinalco Perù S.A. / Chinalco-Aluminium Corp.of China (China) Toromocho / Junin Cobre 2011 2013 2200CON EIA PRESENTADO O EN EVALUACION Xstrata Peru SA / Xstrata Copper (Suiza) Las Bambas / Apurimac Cobre 2012 2014 4200EN EXPLORACION Lumina Copper SAC / Minmetals / Jiangxi Copper (China) Galeno / Cajamarca Cobre 2014 2500Rio Tinto Minera Peru LTD SAC / Rio Tinto Plc (UK - Australia) La Granja Cajarmaca Cobre 2014 1000Cía. Mra. Quechua S.A. / Pan Pacific Copper Corp.; Nippon Mining Hold Quechua / Cusco Cobre 2013 490Minera Áncash Cobre S.A. / Inca Pacific Resources (Canada) Magistral / Ancash Cobre 2012 402Southern Perú Copper Corporation / Grupo Mexico (Mexico) Los Chancas / Apurimac Cobre 2013 1200

25182

PERU: CARTERA DE PROYECTOS MINEROS

Auge minero

14

Altos precios de commodities beneficiarían proyectos mineros y de hidrocarburos

Sector Proyecto Monto Inicio (e) Inicio (e)(US$ MM) Inversión Operación

MINERÍAXstrata Perú Antapaccay 1,500 2011 2013Xstrata Perú Las Bambas 4,200 2012 2014Northern Perú Copper Galeno 2,500 n.d 2014Minera Perú Copper Toromocho 2,200 2011 2013Anglo American Quellaveco 3,000 2011 2014Minera Yanacocha Minas Conga 3,000 2011 2014Antamina Ampliación 1,100 2010 2012Shougang Hierro Perú Ampliación 1,000 2009 2011Cerro Verde Ampliación 1,000 2010 2012Norsemont Perú Constancia 846 2011 2013Marcobre Mina Justa 744 n.d 2013Mitsui Mining and Smelting Quechua 490 n.d 2013Southern Perú Copper Fundición y Refinería de Ilo, Toquepala y Cuajone 600 2009 2012Barrick Misquichilca Ampliación Planta Lagunas Norte 400 2011 2012Compañía Minera Milpo Pukaqaqa-Hilarión 300 n.d n.dHIDROCARBUROSKuntur Gasoducto Andino del Sur (gas e hidrocarburos líquidos) 3,000 2011 2014Pluspetrol Ampliación Malvinas, nuevos pozos Lote 88 y Lote 56 1,274 2006 2013Perenco Perú Exploración Lote 67 / Oleoducto 2,000 2011 2013Transportadora de Gas del Perú Ampliación gasoducto Camisea-Lima 800 2011 2012Petrobras Exploración, explotación de petróleo y gas 1,000 2009 2013Cálidda Gas Natural del Perú Ampliación redes de gas natural en Lima 140 2010 2011Transcogas Perú Gasoducto de Ica 200 2011 2011ELECTRICIDADFenix Power Perú SA. Planta Térmica (gas natural ciclo combinado) 650 2010 2013Kallpa Generación S.A. Centra l Hidroeléctrica Cerro del Aguila 750 2011 2014Kallpa Generación S.A. Kallpa IV (ciclo combinado) 400 2010 2T-12Odebrecht Centra l Hidroeléctrica Cerro de Chaglla 900 2010 2016Luz del Sur Ampliación de Red y Desarro llo de Infraestructura 300 2010 2012Enersur / Endesa Reserva Fría de Generación (construcción termoeléctricas 400 2011 2013Asa Iberoamérica Línea de transmisión Chilca-Marcona-Montalvo 291 2010 Jun-13SN Power Centra l Hidroeléctrica Cheves 250 2011 2014Inveravante / Engel-Axil Centra les Hidroeléctricas: Acco Pucará (Cusco) / San 850 2011 n.dFuentes: BCR, Estudios Económicos-Scotiabank

15

Inversión privada concentrada básicamente en sectores primarios

Sector 2010 2011 2012 Total

Minería 3,477 6,102 7,519 17,098 Hidrocarburos 2,446 2,078 2,186 6,710 Electricidad 828 1,487 1,801 4,116 Industrial 1,490 1,289 1,003 3,782 Infraestructura 2,437 1,208 796 4,441 Otros Sectores 2,031 1,491 793 4,315

Total 12,709 13,655 14,098 40,462

Fuente: BCR

ANUNCIOS DE PROYECTOS DE INVERSIÓN: 2010-2012(Mil lones de US$)

16

Proyecciones pasivas

• Ingreso per cáp 2015: US$6,800, en 2020 $8,000, vs US$5,100 hoy.• Lima: expansión de la clase media: 2002 2008 2014

NSE ABC 48.2% 58.5% 68.8%NSE DE 51.8% 41.5% 31.2%

US$53mM

US$151mMUS$300-330mM

Peru – Tendencias PBI

0255075

100125150175200225250275300325350

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

p20

11p

2012

p20

13p

2014

p20

15p

2016

p20

17p

2018

p

2019

p20

20p

2021

p

5.7% crec PBI 7% crec PBI

US$200mM

17

Consumo privado prácticamente se ha duplicado en el último quinquenio…

Consumo Privado(en millones de dólares)

0

25,000

50,000

75,000

100,000

125,000

2005

2006

2007

2008

2009

2010

p

2011

p

2012

p

Fuente: BCRP, Estudios Económicos - Scotiabank

18

31.2

11.1

6.6 5.6 5.2 4.5 3.8 3.4 3.4 2.9 2.4

0

5

10

15

20

25

30

35

VEN ARG URU PAR BRA MEX BOL CHI ECU COL PER

Fuente: Latin Focus Consensus Nov 2010, EE-Scotiabank

Inflación

• Inflación no es un tema en el 2010.• Pero, sí será un tema en el 2011: 3.5% (consenso: 2.5%)

19

Riesgo de inflación importada en el 2011

406080

100120140160180200220

Ene.

10

Feb.

10

Mar

.10

Abr

.10

May

.10

Jun.

10

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0

Ago

.10

Sep.

10

Oct

.10

Nov

.10

Dic

.10

Trigo Algodón AzúcarSoya Café Maiz

PRECIOS DE ALIMENTOS VINCULADOS A SOYA, TRIGO Y MAÍZIndice base Enero 2006 = 100

90110

130150

170190

210230250

270

Ene

-07

Abr

-07

Jul-0

7

Oct

-07

Ene

-08

Abr

-08

Jul-0

8

Oct

-08

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-09

Abr

-09

Jul-0

9

Oct

-09

Ene

-10

Abr

-10

Jul-1

0

Oct

-10

Fuente: BCR, INEI, Estudios Económicos - Scotiabank

99

104

109

114

119

124

129

Precio de insumos importados (eje izq.)Precio interno bien final (eje der.)

406080

100120140160180200220

Ene.

10Fe

b.10

Mar

.10

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.10

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.10

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10Ju

l.10

Ago

.10

Sep.

10O

ct.1

0N

ov.1

0D

ic.1

0

Cobre Zinc Oro

406080

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Ene.

10Fe

b.10

Mar

.10

Abr

.10

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.10

Jun.

10Ju

l.10

Ago

.10

Sep.

10O

ct.1

0N

ov.1

0D

ic.1

0Petróleo WTI Gas

20

Riesgo de inflación importada en el 2011

21

• BCR: terminó ajustes “preventivos”. • BCR apunta a 4% (natural), pero sin apuro.• Riesgo mayor inflación 2011 puede acelerar política BCR.

Política monetaria

Tasa de referencia e inflación

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

Jul-0

8A

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8S

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8E

ne-0

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Mar

-09

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-09

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09Ju

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Ago

-09

Sep

-09

Oct

-09

Nov

-09

Dic

-09

Ene

-10

Feb-

10M

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0M

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n-10

Jul-1

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go-1

0S

ep-1

0O

ct-1

0N

ov-1

0

Fuente: BCR, INEI, Estudios Económicos - Scotiabank

Tasa de referencia BCRInflación 12 meses

3.6 prom 2002-2010

2.4 prom 2002-2010

22

El mercado cambiario refleja un mundo dividido

CREDITO DIRECTO(En miles de millones de USD)

24.431.3

7.822.0

$10.7 $10.9 $10.3 $11.0 $12.7$15.8

$22.3

$29.3$31.6

$38.6

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010p 2011p

$44.415%

20%: USD 46.3 mil millones.Flujo de: USD 7.7 mil millones (mayor que en el 2008).

2323

• Umbral de 20% es seguido de cerca por el BCR.• Política monetaria puede ser más restrictiva que lo que estamos

esperando.

El crédito crece cerca de 3 veces el aumento del producto

20%

Crédito al Sector Privado (Var % 12m)

-5.0

5.0

15.0

25.0

35.0

45.0

55.0

Ene

-08

Mar

-08

May

-08

Jul-0

8S

ep-0

8N

ov-0

8E

ne-0

9M

ar-0

9M

ay-0

9Ju

l-09

Sep

-09

Nov

-09

Ene

-10

Mar

-10

May

-10

Jul-1

0S

ep-1

0N

ov-1

0

Fuente: BCR, EE - Scotiabank

Soles

Dólares

Total (incluye exterior)

¿BCR lo permitirá?

24

Crédito Directo

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

35.0

40.0

Oct

-08

Nov

-08

Dic

-08

Ene-

09Fe

b-09

Mar

-09

Abr-

09M

ay-0

9Ju

n-09

Jul-0

9Ag

o-09

Sep-

09O

ct-0

9N

ov-0

9D

ic-0

9En

e-10

Feb-

10M

ar-1

0Ab

r-10

May

-10

Jun-

10Ju

l-10

Ago-

10Se

p-10

Oct

-10

Fuente: Asbanc, Estudios Económicos - Scotiabank

Personas Empresas

% 12m

+24%

+19%

Crédito Directo

-5.0

5.0

15.0

25.0

35.0

45.0

55.0

Oct

-08

Nov

-08

Dic

-08

Ene-

09Fe

b-09

Mar

-09

Abr-

09M

ay-0

9Ju

n-09

Jul-0

9Ag

o-09

Sep-

09O

ct-0

9N

ov-0

9D

ic-0

9En

e-10

Feb-

10M

ar-1

0Ab

r-10

May

-10

Jun-

10Ju

l-10

Ago-

10Se

p-10

Oct

-10

Fuente: Asbanc, Estudios Económicos - Scotiabank

ME MN

% 12m

+22%

Tendencias: inversión y apreciación

25

El sol seguirá fortaleciendo

ESCENARIO A:Volatilidad promedio de los procesos

electorales 2001-2006

ESCENARIO B: Se mantiene tendencia del 2010.

2010 Fin año: 2.80 2011 Fin año: 2.67

Tipo de Cambio en Elecciones

S/2.60

S/2.65

S/2.70

S/2.75

S/2.80

S/2.85

S/2.90

S/2.95

S/3.00

04/0

1/10

04/0

2/10

04/0

3/10

04/0

4/10

04/0

5/10

04/0

6/10

04/0

7/10

04/0

8/10

04/0

9/10

04/1

0/10

04/1

1/10

04/1

2/10

04/0

1/11

04/0

2/11

04/0

3/11

04/0

4/11

04/0

5/11

04/0

6/11

04/0

7/11

04/0

8/11

04/0

9/11

04/1

0/11

04/1

1/11

04/1

2/11

Escenario AEscenario BEsc. promedio

26

Fortaleza cambiaria refleja fundamentos de mediano plazo

• Superávit externo (precios metales altos).• Inflación baja y desdolarización.• Mejora en percepción de riesgo y flujos de capital.• Desconfianza en el dólar a nivel mundial.

Sol / dólar a largo plazo

2.60

2.80

3.00

3.20

3.40

3.60

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Fuente: BCR, Estudios Económicos - Scotiabank

Prom. Móvil 12 meses

RIN(US$ millones)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

E

2011

E

Fuente: BCRP Elab.: EE-Scotiabank Peru

27

• EEUU, Europa y Japón: Política monetaria y con riesgo soberano.• Países sin riesgo soberano: retiro de estímulo.• BCs: debilitar monedas frente al dólar.

El mercado cambiario refleja un mundo dividido

Sol y principales monedas de la región(índice base Junio 2008 = 100)

90

100

110

120

130

140

150

Jun-

08Ju

l-08

Ago

-08

Sep

-08

Oct

-08

Nov

-08

Dic

-08

Ene

-09

Feb-

09M

ar-0

9A

br-0

9M

ay-0

9Ju

n-09

Jul-0

9A

go-0

9S

ep-0

9O

ct-0

9N

ov-0

9D

ic-0

9E

ne-1

0Fe

b-10

Mar

-10

Abr

-10

May

-10

Jun-

10Ju

l-10

Ago

-10

Sep

-10

Oct

-10

Nov

-10

Dic

-10

Fuente: BCR, Estudios Económicos - Scotiabank

PER BRA

CHI COL

Sol y resources currencies(índice base Junio 2008 = 100)

90100110120

130140150160

Jun-

08Ju

l-08

Ago

-08

Sep

-08

Oct

-08

Nov

-08

Dic

-08

Ene

-09

Feb-

09M

ar-0

9A

br-0

9M

ay-0

9Ju

n-09

Jul-0

9A

go-0

9S

ep-0

9O

ct-0

9N

ov-0

9D

ic-0

9E

ne-1

0Fe

b-10

Mar

-10

Abr

-10

May

-10

Jun-

10Ju

l-10

Ago

-10

Sep

-10

Oct

-10

Nov

-10

Dic

-10

Fuente: BCR, Estudios Económicos - Scotiabank

PER CADAUD NOKZAR

28

TEMAS DEL 2011

29

Europa – crisis recurrentes:• Mercados atacan al euro y eslabón débil.• Riesgo de insolvencia.• Rescates sucesivos tienen impactos: liquidez,

costo (¿quién paga y cómo?), confianza.• Riesgo de que BCE pierda el control.

Las crisis de deuda soberana es una de las peores formas de crisis

Consecuencias de crisis de insolvencia: • Crisis cambiaria y pérdida de poder adquisitivo. • Incremento en el costo del capital. • Recesión y desempleo alto.• Protestas sociales.• Inestabilidad política: EEUU, Gran Bretaña, Japón, Portugal, Francia.

CDS a 5 años - riesgo de default

50

150

250

350

450

550

650

Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10

España IrlandaItaliaPortugal

1/ Al viernes 26 de noviembre del 2010. Fuente: Bloomberg Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank

30

• Desorden monetario. • Políticas expansivas empiezan a afectar tasas BTs (crecimiento, inflación

y riesgo de insolvencia).• Próximo programa a ser renovado: ayuda financiera a Estados.• Mensaje, dado a escoger entre controlar el déficit y estimular, la

preferencia es estimular.• Riesgo de crisis deuda soberana EEUU: deuda 13.9trillion, vs 11.9trillion

hace un año.

Desorden monetario y fiscal mundial

Indicadores monetarios 1/(Índice enero 2007=100)

95100105110115120125130135140145

Ene

-07

Abr

-07

Jun-

07

Sep

-07

Dic

-07

Mar

-08

May

-08

Ago

-08

Nov

-08

Feb-

09

Abr

-09

Jul-0

9

Oct

-09

Ene

-10

Mar

-10

Jun-

10

Sep

-10

M1M2Crédito bancario

1/ Información disponible hasta octubre del 2010. Fuente: FED Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank

EE.UU.: deuda pública 1/

13.86

5.0

7.0

9.0

11.0

13.0

15.0

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Fuente: Bloomberg Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank1/ Hasta noviembre del 2010. Límite de la deuda es US$14.2 billones.

31

El mundo está cambiando

Peso de países emergentes en PBI mundial

30%

35%

40%

45%

50%

55%

1995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010p2011p

201220132014

Fuente: Fondo Monetario Internacional Elaboración: Estudios Económicos - ScotiabankContribución de países emergentes al crecimiento mundial

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

p20

11p

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

Economías en desarrollo Crecimiento económico mundial (var. % anual)

Fuente: Fondo Monetario Internacional Elaboración: Estudios Económicos - Scotiabank

Crisis asíatica

Última recesión en EE.UU.

Crisis financiera

internacion

• Asia catalizador de crecimiento.

• Demanda es más interna e intrarregional.

• El mundo es menos dependiente de EEUU y Europa.

32

Riesgo de insolvencia divide al mundo

• Mundo dividido entre países fiscalmente responsables (Australia, Canadá, nórdicos, Alemania, emergentes) y los irresponsables (EEUU, CE).

• Los primeros van a seguir creciendo y atrayendo capitales.

• En los primeros van a apreciar las monedas.

• El dólar y el euro deberían debilitar, pero el proceso será volátil.

• Inflación: riesgo creciente. Mirar commodities (clave: petróleo).

• Riesgos de cisnes negros: downgrade EE.UU, inflación, subida en tasa de referencia; deterioro en confianza en Fed y Obama.

• Políticas expansivas EEUU buscan mantener consumo por encima de su capacidad (doble déficit). Eventualmente habrá un sinceramiento vía política o vía el mercado (crisis).

33

Temas del 2011• Inflación, políticas monetarias expansivas y tasas d interés.• Calificaciones de riesgo:

• Acercamiento entre desarrollados (downgrades) y emergentes (upgrades).• Reducción en spread riesgo país.• EEUU• Insolvencia a nivel de ciudades y gobiernos estatales.

• Debilitamiento de confianza en autoridades/políticas y conflictos entre poderes.• Congreso (Ron Paul lidera comisión Fed).

• Europa: crisis insolvencia recurrentes.• Debilidad Euro• Ruido por diferencias política entre Alemania y el riesgo.• ¿Cómo se financiarán los nuevos rescates?

• Mercados cambiarios: euro, dólar débil frente a resource currencies.• Fortaleza relativa del sol.• Competitividad.

• División del mundo entre fiscalmente sanos (FS) y los riesgosos.• Tasas interés subirán en Perú, región, emergentes, China, Canadá, Australia, países nórdicos.• Flujos capital: desde zonas de oferta (EEUU/Eur) hacia RM; reflujos y volatilidad con cada crisis.• Políticas y medidas regulatorias de control de capital.

• Crecimiento mundial desigual; crecen países FS o vía gasto público (EEUU), no países con políticas fiscales restrictivas o crisis de confianza (CE).

• China: ajuste monetario y crecimiento.• Política yuan y su transformación en moneda mundial.

• Calentamiento global.• Cisnes negros: debilitamiento político de gobierno Obama

• ¿Otra crisis financiera? ¿colapso finanzas de algún Estado?• Wikileaks• Eventos internacionales: debilidad EEUU frente a enemigos.

34

Temas del 2011

• Cambio de gobierno y qué significa para crecimiento y la confianza. • Mensaje 28.• Políticas económicas, manejo de conflictos sociales, reformas (estado, PJ).• Posible redireccionamiento del gasto público.• Cambios en la administración pública.• Relación con gobiernos regionales/locales.

• BCR: cambio de directorio• Reacción a vaivenes de los mercados. • Inflación mundial vs inflación interna y lo que implica para política monetaria.• Burbuja inmobiliaria: segmentos de precios altos.

• Fiscal.• ¿Cómo manejar superávit?• Oportunidades – en 2010 no hubo nuevas iniciativas de inversión pública; en 2011

habrá un huaico: a nivel gobierno central, regionales y locales.• Demandas de recursos: bonos reforma agraria, fonavi, deudas con combatientes,

ejército, policía.• Impuesto a sobreganancias mineras.• Fondo de estabilización de los precios de los combustibles: ¿extender?.

• Bonos de carbono.• Conflictos sociales y el agua.

35

• Elecciones no afectará crecimiento.• Incertidumbre se traslada de elecciones a próximo gobierno.• Temas:

• continuidad económica• Continuidad política versus incertidumbre y polarización.• Conformación del Congreso.• Capacidad de gestión administrativa y técnica.• Fortaleza vs debilidad política.• Capacidad de manejo de conflictos sociales.

Incertidumbre política

%

KeikoKeiko

CCastaastaññedaeda

OllantaOllanta

ToledoToledo

1212

MMecheeche

1414

agosto

2424

1111

PPKPPK

octubre

22 22

2424

1010

66

33

noviembre diciembre

1111

55

2020

2323

2020

1616

2323

2020

Encuesta nacional

urbana

36

Gracias