Inflación Subyacente (dic.-dic.) Crecimiento del PIB ( anual)
PERSPECTIVAS ECONÓMICAS 2017 - Chilealimentos · 2015 Crecimiento del PIB de 2,2% 2,3% Nota 7.0...
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1
PERSPECTIVAS
ECONÓMICAS
2017
Diciembre 2016
2
① INTRODUCCIÓN
② PANORAMA INTERNACIONAL
③ TIPO DE CAMBIO
④ PANORAMA INTERNO
⑤ PROYECCIONES Y CONCLUSIONES
3
① INTRODUCCIÓN
② PANORAMA INTERNACIONAL
③ TIPO DE CAMBIO
④ PANORAMA INTERNO
⑤ PROYECCIONES Y CONCLUSIONES
¿Qué dijimos y qué pasó?
Crecimiento Económico
INTRODUCCIÓN
4
Variables
Macro ¿Qué dijimos?* ¿Qué Pasó? Desempeño
Crecimiento
Económico
2015
Crecimiento del PIB de
2,2% 2,3% Nota 7.0
Crecimiento
Económico
2016
Crecimiento del PIB ≈
2,3%
IPOM
Septiembre:
1,5-2%
Nota 5.0
*Presentación “Perspectivas Económicas 2016”. Diciembre 2015.
Tipo de Cambio: “Proyectamos un tipo de cambio entre
$680-$720 durante el primer semestre de 2016. El segundo semestre
habría una tendencia a la baja, incluso alcanzando los $650 al cierre
del año”*.
INTRODUCCIÓN
5 *Presentación “Perspectivas Económicas 2016”. Diciembre 2015.
¿Qué dijimos y qué pasó?
Proyección Quiroz & Asociados
Fuente: Banco Central
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670,00
680,00
690,00
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720,00
730,00
740,00
Variables
Macro ¿Qué dijimos?* ¿Qué pasó? Desempeño
Primer
semestre $680-$720
Min: $657,9
Promedio: $689,3
Max: $730,3
Nota 6,0
Segundo
semestre Promedio $675,
llegando a $650
Promedio $663,2
(último observado
$650,2)
Nota 6,5
Precio del Cobre*
INTRODUCCIÓN
6
*Presentación “Perspectivas Económicas 2016”. Diciembre 2015.
¿Qué dijimos y qué pasó?
Desempeño
Nota 7,0
7
PANORAMA EXTERNO
INTRODUCCIÓN
TIPO DE CAMBIO
PANORAMA INTERNO
PROYECCIONES Y CONCLUSIONES
8
PANORAMA EXTERNO
INTRODUCCIÓN
TIPO DE CAMBIO
PANORAMA INTERNO
PROYECCIONES Y CONCLUSIONES
EL MUNDO
9
¿Comercio Internacional? ¿Tratados de libre comercio?
¿Balance fiscal E.E.U.U.?
¿Equilibrio geopolítico?
No olvidemos que Estados Unidos es una de las economías más grandes del
Mundo (15% PIB mundial) y la décima parte del comercio internacional.
¿Qué se viene ahora?
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1,70
1,80
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EL MUNDO
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En la práctica, los temores han llevado a un recuperación de los
rendimientos de los bonos soberanos (tendencia a la
baja en el largo plazo)…
Fuente: Investing.com.
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Rendimiento Bono EEUU 10 años
EL MUNDO
11
…recordándonos una verdad que muchos no querían
aceptar…
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Rendimiento bono soberano Italia 10
años
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100
120
140
Deuda bruta gobierno de Italia (% PIB)
Fuente: Investing.com y FMI .
no se puede tener tasas bajas con gobiernos
irresponsables.
EL MUNDO
12
…y con consecuencias no menores sobre el resto
de las economías…
Fuente: Diario Financiero.
13
¿PARA DÓNDE VAMOS?
Los cuatro grandes…
… y el resto del mundo.
68% PIB
Mundo
Fuente: FMI.
14
ESTADOS UNIDOS
Ronald Trump o Donald Reagan
15
ESTADOS UNIDOS
Al parecer tendremos una nueva era Reagan
…“Hegel dice en alguna parte que todos los grandes hechos y personajes
de la historia universal aparecen, como si dijéramos, dos veces.
Pero se olvidó de agregar: una vez como tragedia y otra vez, como farsa.”
Karl Marx
Pero…
16
ESTADOS UNIDOS
Más gastos y menos impuestos
Fuente: http://www.usdebtclock.org/
17
ESTADOS UNIDOS
Y por supuesto…desregulación…para un último aliento
de las acciones
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S&P 500
Crisis
Subprime
Hoy
Fuente: Investing.com.
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15
(%)
18
Market Cap/ PIB EE.UU.
• Market cap/ PIB en torno al máximo histórico.
ESTADOS UNIDOS
Fuente: Banco Mundial.
19
ESTADOS UNIDOS
…¿será capaz de cambiar las condiciones estructurales
de la economía y transitar a otro plateau ?
Fuente: FMI.
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Crecimiento económico Estados Unidos
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Activos 886.165 2.262.339 2.189.586 2.385.084 2.823.207 2.918.788 3.993.955 4.488.865 4.480.436 4.448.618
Pasivos 849.451 2.219.073 2.137.435 2.328.120 2.769.394 2.864.062 3.938.974 4.431.770 4.421.737 4.408.219
Capital 36.714 43.267 52.152 56.964 53.813 54.726 54.981 57.095 58.700 40.399
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Balance consolidado Bancos de la Reserva Federal (Millones de dólares).
Activos Pasivos Capital
ESTADOS UNIDOS
Fuente: Federal Reserve.
¿Qué pasó con el crédito en los últimos años en Estados Unidos?
20
ESTADOS UNIDOS
En una economía, la oferta de dinero está determinada por dos
factores:
Oferta de dinero = Multiplicador Monetario (M) x Base Monetaria
1) Base Monetaria: Circulantes y Reservas.
21
2) Multiplicador Monetario (M): Cada peso emitido por el banco
central se “multiplica” M veces en el sistema.
ESTADOS UNIDOS
Fuente: Federal Reserve.
Producto del paquete de estimulo monetario de la crisis Subprime, la FED salió a comprar bonos al mercado con el fin de estimular la
economía, aumentando así sus activos en más de 5 veces.
Activos (MM USD)
Valores mantenidos de
forma definitiva:
$4,222,666
Otros: $225.952
Total Activos: $4,448,618
Al 8-12-2016
Activos (MM USD)
Valores mantenidos de
forma definitiva:
$774,215
Otros: $91,925
Total Activos: $866,140
Al 6-12-2006
22
X 5
ESTADOS UNIDOS
Fuente: Federal Reserve.
Sin embargo, gran parte de los recursos liberados de dicha operación reingresaron al balance de la FED como reservas que los
bancos depositaron en la Reserva Federal (pasivos en el balance)
!aumentando 99 veces durante el período!
Al 8-12-2016
Pasivos (MM USD)
Federal Notes: $769,657
Reservas: $21,575
Otros: $44,722
Total Pasivos: $835,954
Al 7-12-2006
Pasivos (MM USD)
Federal Notes: $1,450,907
Reservas: $2,133,602
Otros: $823,710
Total Pasivos: $4,408,219
23
X 99
Cayó el multiplicador monetario
Si bien la base monetaria se expandió considerablemente, la cantidad de dinero en la economía (circulante y depósitos) como
proporción a la base monetaria se redujo posterior a la crisis.
Por lo tanto, a pesar de que la política monetaria logró reducir las
tasas de interés, de corto y largo plazo, el crédito no se expandió
producto de que gran parte del dinero no circuló en la economía si no que quedó como reservas en el banco central.
ESTADOS UNIDOS
Fuente: https://fred.stlouisfed.org/series/MULT. 24
ESTADOS UNIDOS
Síntoma de lo anterior es que la inflación se ha mantenido baja
durante los años posteriores a la crisis.
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Inflación 12 meses (%)
Fuente: http://www.usinflationcalculator.com/.
Promedio
período:
1,6%
25
26
¿Puede Trump desregular la banca?
3 son los principales obstáculos que debe sortear para una
expansión crediticia.
ESTADOS UNIDOS
“Basilea
Puro”
Acuerdos de
supervisión y
regulación
bancaria (G20)
Poco
probable
Dodd-Frank
Medidas de
transparencia y
estabilidad
financiera
Medianamente
probable (Requiere pasar
por Senado)
Oficina para
la protección
Financiera del
Consumidor
Normas,
restricciones,
recibimiento
quejas,
educación
Probable
27
El mercado ya empezó a internalizar estos factores.
ESTADOS UNIDOS
150
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Título del eje
Acciones de bancos, NYSE (USD por
acción)
Bank Of America Goldman Sachs
Fuente: Yahoo Finance y elmundo.es.
28
ESTADOS UNIDOS
• En resumen, en el corto y mediano plazo, una
menor regulación bancaria y mejores
expectativas podrían conducir a una expansión
crediticia.
• Aumento del precio de acciones e inflación. Si
a esto le sumamos los estímulos fiscales
(menores impuestos) vemos un escenario
positivo en el corto plazo para la economía norteamericana.
• Un boom a la “Reagan”, que podría durar 2-3
años y terminará eventualmente con un alza
fuerte de la tasa de interés
!Que ya comenzó!
29
ESTADOS UNIDOS
¿y con el comercio? puede que la práctica del discurso sea mas moderada
de lo que pensamos. Sus principales “amenazas” son por ahora sus principales
aliados comerciales.
Fuente: United Census Bureau.
Importaciones y exportaciones por destino 2015. (billones de USD)
30
ESTADOS UNIDOS
Cuando se mira por estados la situación es interesante.
Fuente: United Census Bureau.
31
ESTADOS UNIDOS
En resumen:
1. Boom de 2 a 3 años impulsado por:
a)Déficit Fiscal creciente. b)Desregulación principalmente del sector bancario y
otros sectores de la economía.
2. Subida de tasas continuará hasta frenar el boom
accionario.
3. Efecto “contractivo” del “proteccionismo” lo vemos
como un riesgo menor.
32
UNIÓN EUROPEA
33
UNIÓN EUROPEA
Crecimiento económico no se ha recuperado con
posteriorirdad a la crisis de 2009. En el corto y mediano
plazo no se prevé una mejoría.
• Crecimiento promedio 0,93% durante 2010-2015.
Fuente: FMI.
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0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Proyección crecimiento FMI
Crecimiento Proyección FMI
34
UNIÓN EUROPEA
• Incertidumbre política, social y económica: cada vez existen más
dudas sobre el proyecto de unidad de la Comunidad Europea.
• BREXIT (junio 2016).
• Rechazo Reforma Constitucional de Italia (diciembre
2016).
Fuente: Investing.com
1,05
1,06
1,07
1,08
1,09
1,1
1,11
1,12
1,13
1,14
1,15
01
.06
.20
16
05
.06
.20
16
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.06
.20
16
12
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.20
16
15
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.20
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19
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16
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.06
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16
26
.06
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16
29
.06
.20
16
03
.07
.20
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06
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16
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16
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.20
16
20
.07
.20
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.07
.20
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.07
.20
16
31
.07
.20
16
03
.08
.20
16
07
.08
.20
16
10
.08
.20
16
14
.08
.20
16
17
.08
.20
16
21
.08
.20
16
24
.08
.20
16
28
.08
.20
16
31
.08
.20
16
05
.09
.20
16
08
.09
.20
16
13
.09
.20
16
16
.09
.20
16
21
.09
.20
16
26
.09
.20
16
29
.09
.20
16
04
.10
.20
16
07
.10
.20
16
12
.10
.20
16
17
.10
.20
16
20
.10
.20
16
25
.10
.20
16
28
.10
.20
16
02
.11
.20
16
07
.11
.20
16
10
.11
.20
16
15
.11
.20
16
18
.11
.20
16
23
.11
.20
16
28
.11
.20
16
01
.12
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16
06
.12
.20
16
09
.12
.20
16
Dólares por Euro BREXIT
35
UNIÓN EUROPEA
El rechazo de la reforma Italiana es visto por algunos como un nuevo Brexit. Incertidumbre política genera temores por la
aparición de fuerzas populistas.
Fuente: http://finanza-mercati.ilsole24ore.com/spread.php?QUOTE=spread-btp&refresh_ce=1
Spread BTP Italia/Bund 10 años
36
UNIÓN EUROPEA
Italia no es cualquier país Europeo.
0
50
100
150
200
250
300
350
400
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Greece Ireland
Deuda bruta del gobierno General (Billones de euros, FMI)
En la crisis del 2008 su
deuda era 6,3 veces la de Grecia y 21 veces la de Irlanda.
Hoy es 7 y 10,8 veces la deuda de esos países
respectivamente.
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Greece Ireland Italy
37
UNIÓN EUROPEA
Italia no es cualquier país Europeo. Sólo comparable
con los grandes de Europa: Alemania y Francia.
Deuda bruta del gobierno General (Billones de euros, FMI)
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
France Germany Italy
38
UNIÓN EUROPEA
Su inestabilidad financiera se traspasa a los mercados.
Fuente: El Mercurio.
39
UNIÓN EUROPEA
Escenario complejo: Economía semi-recesiva que
enfrentará subida de tasas e incertidumbre financiera
de uno de los países más endeudados del continente.
Fuente: FMI.
Deuda Pública/PIB
Italia
90%
100%
110%
120%
130%
140%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Italia
40
JAPÓN
41
JAPÓN
Crecimiento PIB (trimestre a
trimester anterior )
Crecimiento ha promediado 0,3% desde 2009.
Fuente: OECD
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
20
05
-Q1
20
05
-Q2
20
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-Q4
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20
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-Q1
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-Q4
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-Q1
20
08
-Q2
20
08
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20
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-Q4
20
09
-Q1
20
09
-Q2
20
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-Q3
20
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-Q4
20
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-Q1
20
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-Q2
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-Q3
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10
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20
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-Q1
20
11
-Q2
20
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-Q3
20
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-Q4
20
12
-Q1
20
12
-Q2
20
12
-Q3
20
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20
13
-Q1
20
13
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14
-Q1
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14
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20
15
-Q1
20
15
-Q2
20
15
-Q3
20
15
-Q4
20
16
-Q1
Business as usual
Al igual que Estados Unidos y Europa, Japón impulsó un
programa de estimulo QE, el que aumentó su balance en
más de 2 veces en los últimos años.
42
CHINA
Según el FMI, China se convirtió en la economía más grande del planeta
(ajustando por paridad de poder de compra).
43
CHINA
Los “expertos” año a año nos advierten de los peligros inminentes del
gigante asiático…Sin embargo, al final las cosas nunca son tan
malas como parecen.
En términos absolutos, la economía sigue creciendo robustamente Fuente: IMF
0,0
500,0
1.000,0
1.500,0
2.000,0
2.500,0
3.000,0
3.500,0
4.000,0
4.500,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
16,0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 e
Crecimiento Económico de China
Crecimiento % Crecimiento absoluto en Renminbi (bn)
44
CHINA
Nota de cautela: controles de capitales recientes.
Fuente: Bloomberg.com
La salida de capitales incentiva medidas poco ortodoxas:
• Restricción contrabando ilegal fronterizo de divisas y facturación falsa de
importaciones.
• Suspensión de adquisición de empresas en el extranjero.
• Prohibición de inversiones extranjeras muy cuantiosas (sobre 10 billones
de dólares).
• Rechazo solicitudes de sacar yuan del país sin un negocio válido.
45
EL RESTO DEL MUNDO
Los que crecen Los que no crecen
Tigres sin muchas novedades.
Ahorro sobre PIB ≈ 30%.
Crecimiento 2016: %4,83
Crecimiento 2017: %5,11
Sesgo a la baja
Crecimiento 2016: %7,62
Crecimiento 2017: %7,61.
Efecto de commodities, subida
de tasas y devaluación de
monedas.
Fuente: IMF
46
EL RESTO DEL MUNDO
17
17,5
18
18,5
19
19,5
20
20,5
21
03
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.20
16
05
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.20
16
07
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.20
16
11
.10
.20
16
13
.10
.20
16
17
.10
.20
16
19
.10
.20
16
21
.10
.20
16
25
.10
.20
16
27
.10
.20
16
31
.10
.20
16
02
.11
.20
16
04
.11
.20
16
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.11
.20
16
10
.11
.20
16
14
.11
.20
16
16
.11
.20
16
18
.11
.20
16
22
.11
.20
16
24
.11
.20
16
28
.11
.20
16
30
.11
.20
16
02
.12
.20
16
06
.12
.20
16
México
Monedas depreciadas (moneda local por dólar)
2,9
3
3,1
3,2
3,3
3,4
3,5
3,6
03
.10
.20
16
05
.10
.20
16
07
.10
.20
16
11
.10
.20
16
13
.10
.20
16
17
.10
.20
16
19
.10
.20
16
21
.10
.20
16
25
.10
.20
16
27
.10
.20
16
31
.10
.20
16
02
.11
.20
16
04
.11
.20
16
08
.11
.20
16
10
.11
.20
16
14
.11
.20
16
16
.11
.20
16
18
.11
.20
16
22
.11
.20
16
24
.11
.20
16
28
.11
.20
16
30
.11
.20
16
02
.12
.20
16
06
.12
.20
16
Brasil
Fuente: Investing.com
47
• Mundo crecerá a un ritmo similar al del 2016 (≈ 3% ). • Efecto Trump consolida crecimiento en el corto plazo
de EEUU. Sesgo Positivo.
• Europa con sesgo a la baja en su ya bajo crecimiento. Incertidumbre política y efecto financiero de Italia marcan la pauta.
• Japón, sin novedades.
• China logra sortear los vaticinios apocalípticos. Sigue creciendo.
• Boom americano y subida de tasas contribuirá a tener el dólar alto en el mundo.
• El resto del mundo no trae grandes noticias.
EN CONCLUSIÓN…
Notas de cautela:
• Italia y contagio financiero.
• Controles de capitales chinos.
• Alza de tasas de interés.
48
TIPO DE CAMBIO
INTRODUCCIÓN
PANORAMA EXTERNO
PANORAMA INTERNO
PROYECCIONES Y CONCLUSIONES
49
TIPO DE CAMBIO
INTRODUCCIÓN
PANORAMA EXTERNO
PANORAMA INTERNO
PROYECCIONES Y CONCLUSIONES
50
Fuerzas opuestas actúan sobre el tipo de cambio.
TIPO DE CAMBIO
COBRE FUERZA
Fuente: Cochilco y Banco Central.
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
4,5
5
0,00
100,00
200,00
300,00
400,00
500,00
600,00
700,00
800,00
Co
bre
(U
SD
po
r lib
ra)
Dó
lar
Dólar Nivel Actual Cobre
La historia: dólar promedio de $623
para el nivel actual del cobre
51
El precio del cobre se recuperó. Novedades en China siguen siendo el punto focal para saber que pasará con el cobre. Creciendo al mismo ritmo (menor incertidumbre), el ajuste de oferta y demanda podría sostener el alza en el precio del cobre.
COBRE
0
20.000.000
40.000.000
60.000.000
80.000.000
100.000.000
120.000.000
140.000.000
160.000.000
180.000.000
200.000.000
dic
-13
en
e-1
4
feb
-14
ma
r-1
4
ab
r-1
4
ma
y-1
4
jun
-14
jul-1
4
ag
o-1
4
sep
-14
oc
t-1
4
no
v-1
4
dic
-14
en
e-1
5
feb
-15
ma
r-1
5
ab
r-1
5
ma
y-1
5
jun
-15
jul-1
5
ag
o-1
5
sep
-15
oc
t-1
5
no
v-1
5
dic
-15
en
e-1
6
feb
-16
ma
r-1
6
ab
r-1
6
ma
y-1
6
jun
-16
jul-1
6
ag
o-1
6
sep
-16
oc
t-1
6
Total Value of Imports, Current Period (1,000 US dollars)
52
La caída de las importaciones chinas ha reducido su ritmo.
COBRE
Fuente: National Bureau of Statistics of China.
53
El mercado espera que el cobre se sostenga en torno a los 2,61 dólares la libra.
COBRE
Fuente: Investing.com
2,58
2,585
2,59
2,595
2,6
2,605
2,61
2,615
2,62
Ca
sh
De
c 1
6
Ja
n 1
7
Fe
b 1
7
Ma
r 1
7
Ap
r 1
7
Ma
y 1
7
Ju
n 1
7
Ju
l 17
Au
g 1
7
Se
p 1
7
Oc
t 1
7
No
v 1
7
De
c 1
7
Ja
n 1
8
Fe
b 1
8
Ma
r 1
8
Ap
r 1
8
Ma
y 1
8
Ju
n 1
8
Ju
l 18
Au
g 1
8
Se
p 1
8
Oc
t 1
8
No
v 1
8
De
c 1
8
Ma
r 1
9
Ma
y 1
9
Ju
l 19
Se
p 1
9
De
c 1
9
Ma
r 2
0
Ma
y 2
0
Ju
l 20
Se
p 2
0
De
c 2
0
Ma
r 2
1
Ma
y 2
1
Ju
l 21
Se
p 2
1
Contratos de Futuros sobre el High Grade Copper (dólares la libra)
Prevemos un precio del
cobre entre 2,5 y 3 dólares
la libra.
54
Fuerzas opuestas actúan sobre el tipo de cambio
TIPO DE CAMBIO
Diferencial
tasas FUERZA
55
Fuerzas opuestas actúan sobre el tipo de cambio
TIPO DE CAMBIO
Crecimiento
Mundo vs
Crecimiento
interno
FUERZA
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
-2
-1,5
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Diferencial Crecimiento (Chile-mundo) Tipo de Cambio (variación en pesos)
Fuente: IMF
56
TIPO DE CAMBIO
Conclusión: Pensamos que finalmente va a
predominar el efecto del cobre, con un ciclo
político que augurará expectativas algo
mejoradas para el 2018. Luego, para el primer
semestre 2017 vemos el dólar entre los $635 y los
$660, con una tendencia a la baja para el
segundo semestre, cerrando en los $600.
57
PANORAMA INTERNO
INTRODUCCIÓN
PANORAMA EXTERNO
TIPO DE CAMBIO
PROYECCIONES Y CONCLUSIONES
58
PANORAMA INTERNO
INTRODUCCIÓN
PANORAMA EXTERNO
TIPO DE CAMBIO
PROYECCIONES Y CONCLUSIONES
59
Para entender lo que viene para el próximo año:
Y = I + C + G + X - M Inversión
PANORAMA INTERNO
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
ma
r.2
01
0
ma
y.2
01
0
jul.2
01
0
sep
.20
10
no
v.2
01
0
en
e.2
01
1
ma
r.2
01
1
ma
y.2
01
1
jul.2
01
1
sep
.20
11
no
v.2
01
1
en
e.2
01
2
ma
r.2
01
2
ma
y.2
01
2
jul.2
01
2
sep
.20
12
no
v.2
01
2
en
e.2
01
3
ma
r.2
01
3
ma
y.2
01
3
jul.2
01
3
sep
.20
13
no
v.2
01
3
en
e.2
01
4
ma
r.2
01
4
ma
y.2
01
4
jul.2
01
4
sep
.20
14
no
v.2
01
4
en
e.2
01
5
ma
r.2
01
5
ma
y.2
01
5
jul.2
01
5
sep
.20
15
no
v.2
01
5
en
e.2
01
6
ma
r.2
01
6
ma
y.2
01
6
jul.2
01
6
sep
.20
16
INVERSIÓN
60
Variación Formación Bruta de Capital Fijo
Fuente: Elaboración propia a partir de datos del Banco Central.
Construcción ↓
Inversión Pública ↓
Incertidumbre Político/Empresarial ↑
INVERSIÓN
61
Las existencias promedian una caída de -0,9%
Fuente: Elaboración propia a partir de datos del Banco Central.
-0,54
-0,89
-1,2 -1,4
-1,2
-1
-0,8
-0,6
-0,4
-0,2
0
I.2016 II.2016 III.2016
Variación de Existencias
INVERSIÓN
62
¿optimismo? Recuperación de la inversión en el mediano
plazo (2018). En la historia reciente no se registra bajo nivel
de inversión con un precio del cobre alto.
0,000
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
350,000
400,000
450,000
0
5.000.000
10.000.000
15.000.000
20.000.000
25.000.000
30.000.000
35.000.000
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Precio Cobre Inversión
Cambio en las
expectativas por cambio
en el ciclo político-
elecciones 2017
Fuente: Elaboración propia a partir de datos del Banco Central y Cochilco.
63
Volvamos a la identidad
Y = I + C + G + X - M
Cambia 0%
PANORAMA INTERNO
64
PANORAMA INTERNO
Y = I + C + G + X - M Consumo
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
16,0
ma
r.1
99
7
ag
o.1
99
7
en
e.1
99
8
jun
.19
98
no
v.1
99
8
ab
r.1
99
9
sep
.19
99
feb
.20
00
jul.2
00
0
dic
.20
00
ma
y.2
00
1
oc
t.2
00
1
ma
r.2
00
2
ag
o.2
00
2
en
e.2
00
3
jun
.20
03
no
v.2
00
3
ab
r.2
00
4
sep
.20
04
feb
.20
05
jul.2
00
5
dic
.20
05
ma
y.2
00
6
oc
t.2
00
6
ma
r.2
00
7
ag
o.2
00
7
en
e.2
00
8
jun
.20
08
no
v.2
00
8
ab
r.2
00
9
sep
.20
09
feb
.20
10
jul.2
01
0
dic
.20
10
ma
y.2
01
1
oc
t.2
01
1
ma
r.2
01
2
ag
o.2
01
2
en
e.2
01
3
jun
.20
13
no
v.2
01
3
ab
r.2
01
4
sep
.20
14
feb
.20
15
jul.2
01
5
dic
.20
15
ma
y.2
01
6
El consumo es una “onda larga”
CONSUMO
Fuente: Banco Central
2,1%
65
66
Volvamos a la identidad
Y = I + C + G + X - M
Va a crecer un 2%
PANORAMA INTERNO
67
Y = I + C + G + X - M Gobierno
PANORAMA INTERNO
68
Gobierno
Las restricciones del gobierno para impulsar una política fiscal expansiva son evidentes, el presupuesto recién aprobado para el
2017contempla la menor expansión pública de los últimos 14 años.
9,8%
4,4%
2,7%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
2015 2016 2017
Expansión gasto público Ley de Presupuesto
No se espera una gran expansión por el lado del fisco.
Fuente: Elaboración propia.
69
Gobierno
El mercado empieza a castigar el deterioro del balance
soberano.
Fuente: El Mercurio.
70
PANORAMA INTERNO
Volvamos a la identidad
Y = I + C + G + X - M
Va a crecer en
torno a un 3%
71
PANORAMA INTERNO
Volvamos a la identidad
Y = I + C + G + X - M
Va a contribuir en torno
al 0,2%
Balanza Comercial
72
¿QUÉ ESPERAMOS PARA EL 2017?
Y = I + C + G + X - M
1,9%
Crecimiento
Contribución
0% 2% 3%
0% 1,3% 0,4% 0,2%
73
PROYECCIONES Y CONCLUSIONES
INTRODUCCIÓN
PANORAMA EXTERNO
TIPO DE CAMBIO
PANORAMA INTERNO
74
PROYECCIONES Y CONCLUSIONES
INTRODUCCIÓN
PANORAMA EXTERNO
TIPO DE CAMBIO
PANORAMA INTERNO
CONCLUSIONES Y PROYECCIONES
75
1. Esperamos un crecimiento de 1,9% para el 2017, marcado por la inercia en el consumo, un gobierno menos expansivo, inversión estancada y balanza comercial con un aporte marginal.
2. Cobre entre los 2,5 y 3 dólares la libra.
3. Proyectamos un tipo de cambio entre $635-$660 durante el primer semestre de 2017, con tendencia a la baja producto del precio del cobre. Se prevé un cierre a fin de año en los $600.
PUNTOS A MIRAR
1. Evolución salida de capitales de China.
2. Incertidumbre financiera Italia-Europa
76
Isidora Goyenechea 3000, of. 1301, Santiago – Chile. Tel: (56-2) 26399012 – www.quirozyasociados.cl