Perspectivas Económicas para México

*/ Las opiniones y puntos de vista expresados en este documento son responsabilidad del autor y no necesariamente representan la posición institucional del Banco de México o de su Junta de Gobierno.

Octubre 21, 2021

Alejandro Díaz de León, Gobernador, Banco de México*Perspectivas Económicas para México

Reunión de Consejo Directivo de Index

1

Es común que los bancos centrales enfrenten retos y disyuntivas al procurar cumplir con sus mandatos; sin embargo, el contexto actual es uno particularmente complejo.

Contribuyendo a : Una inflación baja y estable. Un funcionamiento ordenado del sistema

financiero. El uso de la moneda nacional para

transacciones y pagos.

Así, contribuyen con la provisión de bienespúblicos necesarios para el crecimientoeconómico y el bienestar de la población.

Los Bancos Centrales desempeñan el papelfundamental de proveer a la economía demoneda nacional, y procurar que estacumpla con sus tres funciones esenciales:

Medio de Pago. Depósito de Valor. Unidad de Cuenta.

Perspectivas Económicas para México

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Índice

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Inflación

Política Monetaria y Medidas para Promover la Estabilidad Económica y Financiera

Evolución de la Economía Mexicana

Condiciones Externas

Conclusiones

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Las afectaciones económicas y financieras asociadas con los choques derivados de la pandemiadel COVID-19 han sido significativas y marcadamente diferentes a las correspondientes a crisis orecesiones anteriores.

Nuevos Casos Diarios de COVID-19 1/

Promedio móvil de 7 días en milesPersonas Vacunadas 2/

% de la población

1/ Se muestra el promedio móvil de 7 días del número de nuevos casos de COVID-19 enmiles. El número de casos confirmados es menor que el número de casos reales, debido a larealización limita da de pruebas. Se excluye a China dentro de las economías emergentes.Fuente: Banco de México con datos oficiales recolectados por Our World in Data y JohnsHopkins University.

2/ Porcentaje de la población que recibió al menos una dosis de la vacuna. Seexcluye a China dentro de las economías emergentes. Fuente: Banco de México condatos oficiales recolectados por Our World in Data y Johns Hopkins University.

Total Emergentes

Total Avanzadas

Emergentes

Avanzadas

México México

octubre octubre


Dimensión Económica

Dim

en

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con

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Choque Financiero

• Mayor aversión al riesgo global.

• Salidas de capitales.• Depreciación cambiaria.• Aumento de tasas de

interés.• Aumento del riesgo

soberano.

Choque de Oferta

• Suspensión de actividades productivas.

• Afectación:‒ Cadenas globales de

valor.‒ Servicios presenciales.

Choque de Demanda

• Menores ingresos de hogares y empresas.

• Recomposición del gasto de los hogares.

Dimensión de Salud

4

En 2021 la pandemia ha implicado retos diferentes a los enfrentados en 2020.

Debido a la pandemia, laeconomía global pasó del cierretotal y parcial de actividades, a unescenario de expansión vigorosadel gasto y una recomposición delgasto de consumo de servicioshacia mercancías, especialmenteen las economías avanzadas.

Esto ha propiciado a nivel globalimportantes cuellos de botella en laproducción y presiones inflacionarias.Estas se transmiten a la inflacióninterna mediante aumentos en losprecios de bienes comerciables y dediversos costos de insumos deproducción, transporte y distribución.

Evolución de la PandemiaAfectaciones de Oferta y Presiones Inflacionarias

Retos de la Coyuntura Actual

En los últimos meses se haconsolidado un entorno global demayor crecimiento y con presionesinflacionarias. Si bien se prevé queestas sean transitorias, implicanmayores riesgos para la formaciónde precios, especialmente en laseconomías emergentes.


Después de la pronunciada contracción en 2020, se prevé que la economía mundial en 2021 tenga sumayor expansión en más de 40 años. La recuperación será heterogénea entre países.

5

a. e. / Series con ajuste estacional. 1/ El inicio de la crisis de 2008 se considera el 4T-2007, y el de la crisis de 2020 el 1T-2020,según el NBER. Nota: La muestra de países utilizada para el cálculo representa el 85.6% del PIB mundial medido por paridadde poder de compra. Se utilizan pronósticos para algunos países de la muestra en el 3er. trimestre. Fuente: Elaborado porBanco de México con información de Haver Analytics, J.P.Morgan y Fondo Monetario Internacional y el NBER.

Crecimiento del PIBVariación trimestral en %, a. e.

Economía Mundial

Fuente: Fondo Monetario Internacional, World Economic Outlook julio 2021 y octubre 2021.

Pronósticos de Crecimiento del PIB Variación % anual

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Mundial

Avanzadas

Inicio de la crisis1/

Emergentes

Crisis 2008Crisis 2020

Emergentes excl. China

Trimestres desde el inicio de la crisis


Cambio respecto de

2020 2021 2022 2021 2022Mundial -3.1 5.9 4.9 -0.1 0.0

Avanzadas -4.5 5.2 4.5 -0.4 0.1

Estados Unidos -3.4 6.0 5.2 -1.0 0.3

Zona del euro -6.3 5.0 4.3 0.4 0.0

Japón -4.6 2.4 3.2 -0.4 0.2

Reino Unido -9.8 6.8 5.0 -0.2 0.2

Emergentes -2.1 6.4 5.1 0.1 -0.1

Excl. China -4.2 5.6 4.9 0.2 -0.1

México -8.3 6.2 4.0 -0.1 -0.2

China 2.3 8.0 5.6 -0.1 -0.1

India -7.3 9.5 8.5 0.0 0.0

Brasil -4.1 5.2 1.5 -0.1 -0.4

WEO

Octubre 2021 Julio 2021

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Servicios

En EUA se ha observado una recomposición del gasto en consumo hacia mercancías desde losservicios. En este sentido, la inflación de bienes durables ahora se encuentra muy por encima dela de servicios.

Gasto en Consumo PersonalBillones de dólares de 2012

Índices de Precios del Gasto en Consumo PersonalVariación % anual, a. e.

Nota: La tendencia se representa con la línea punteada. Esta se estima a partir del crecimientopromedio de enero de 2018a enero de 2020. Fuente: BEA.

a. e./ Ajusteestacional.Fuente: BEA.

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Estados Unidos

Bienes DuraderosBienes Duraderos

Servicios

6Perspectivas Económicas para México

Diferencia entre Inflación General Anual y Metas de Inflación%

7

Economías Avanzadas 2/ Economías Emergentes 5/

2/ Los objetivos de inflación considerados para EE.UU., la Eurozona, Japón y ReinoUnido es de 2%. 3/ Se emplea la diferencia respecto al Índice de Precios alConsumidor (CPI). 4/ Se emplea el Índice General que excluye alimentos frescos.Fuente: Estimaciones del Banco de México con datos de Haver Analytics.

5/ Los objetivos de inflación considerados para estos países corresponden aBrasil: 3.75%; Chile: 3%; Colombia: 3%; Perú: 2%; Uruguay: 4.5%; y México:3%. Fuente: Estimaciones del Banco de México con datos de HaverAnalytics.


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Índices de Precios de Materias Primas Índice 2019 = 100

1/ Incluye índices de petróleo crudo,gas natural, precios del carbón y propano.Fuente: Fondo Monetario Internacional.

Total

Energéticos 1/

Insumos Industriales

Alimentos y Bebidas

Metales

septiembre

La inflación global siguió aumentando por: presiones en los precios de materias primas, efectos debase de comparación, cuellos de botella en la producción, y los apoyos al gasto y su recomposiciónhacia mercancías. En múltiples casos, la inflación general se ubicó por encima del objetivo de susbancos centrales.

8

En este contexto, en las principales economías avanzadas los bancos centrales han mantenido elestímulo monetario, si bien algunos ya prevén su disminución, mientras que en diversas economíasemergentes continúan reduciéndolo.

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Tasas de Referencia y Trayectorias Implícitas en Curvas OIS 1/

%

1/ OIS: Swap de tasa de interés f ija por flotante en donde la tasa de interés fija es la tasa dereferencia efectiva a un día. 2/ Para la tasa de referencia observada de Estados Unidos seutiliza la tasa de interés promedio del rango objetivo de la tasa de fondos federa les (0.0% -0.25%). Fuente: Elaboración de Banco de México con información de Bloomberg.

Cierre2021

19-oct.-202125-nov.-2020

Trayectoria OIS: Cierre2022

Reserva Federal 2/

Banco de Japón

Banco Central Europeo

Pronósticos

Brecha de Inflación, Tasa de Política y su Cambio Acumulado en 2021 y Adicional Esperado

Puntos base

Nota: Con información disponible al 20 de octubre de 2021. La brecha de inflación se calculacomo la diferencia entre el último dato de inflación disponible y el objetivo puntual, o el puntomedio del rango de tolerancia o del intervalo de varia bilidad definido por los bancos centrales.Estos corresponden a 2% para las economías avanzadas y Perú, 3% para México, Colombia yChile, 3.75% pa ra Brasil, 4% para India y Rusia; y 4.5% pa ra Sudáfrica. Para el cambio esperado deEconomías Avanzadas se ref iere a la diferencia del nivel actual de la tasa y el nivel implícito de latasa de política pa ra diciembre del año seña lado obtenido con la curva OIS. Para las Emergentesse refiere a l cambio del nivel actual de la tasa de política y la mediana de las expectativas de losanalistas pa ra el cierre del año señalado. 3/ Se muestra el promedio de las variables de los paísesmostrados dentro de la categoría. 4/ Se reporta n las diferencias respecto de la tasa de depós itos.5/ Se reportan las diferencias respecto a l punto medio del intervalo objetivo de la tasa de FondosFederales. Fuente: Elaborado por Banco de México con datos de Haver Ana lytics, Goldman Sachs,JP Morgan, Bank of America y Morgan Stanley.

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Tasas de Política Monetaria en Economías Emergentes

%

Fuente: Haver Analytics.

PaísBrecha de

Inflación

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Tasa de

Política

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acumulado desde

el mínimo de

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Cambio

esperado

Cierre 2021

Cambio

esperado

Cierre 2022

Avanzadas 3/ 0.96 -0.06 0 10 41

Japón -2.00 -0.10 0 5 8

Reino Unido 1.08 0.10 0 32 107

Zona del euro 4/ 1.36 -0.50 0 1 15

Estados Unidos 5/ 3.39 0.25 0 0 35

Emergentes 3/ 2.61 3.94 141 45 117

Sudáfrica 0.57 3.50 0 13 100

Colombia 1.51 2.00 25 50 200Chile 2.34 2.75 225 -25 138India 0.35 4.00 0 0 63

Perú 3.23 1.50 125 50 175Rusia 3.41 6.75 250 25 -50México 3.00 4.75 75 50 88

Brasil 6.50 6.25 425 200 225


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Los mercados financieros internacionales registraron, en términos generales, un comportamientofavorable. No obstante, se presentaron algunos episodios de moderada volatilidad ante laincertidumbre sobre las perspectivas de inflación, la posible disminución de las compras de activos dela Reserva Federal y las preocupaciones respecto a los riesgos a la estabilidad financiera global,particularmente aquellos provenientes de China.

octubre

Estados Unidos (10 años)

VIX y Bonos Nominales de Estados Unidos a 10 años

%

1/ Nota: El VIX es un Índice ponderado de volatilidad implícita a un mes enopciones para el S&P500 publicado por el Chicago Board Options Exchange.Fuente: Bloomberg.

VIX 1/

Fuente: Bloomberg.

Flujos Acumulados de Fondos 2/

Miles de millones de dólares

2/ La muestra cubre fondos utilizados para la compra-venta de acciones ybonos de países emergentes, registrados en países avanzados. Los flujosexcluyen el desempeño de la cartera y variaciones en el tipo de cambio.Fuente: Emerging Portfolio Fund Research (EPFR).

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Sectores que se han recuperado al menos a su nivel prepandemiaSectores que se mantienen menos de 5% por debajoSectores que se mantienen más de 5% por debajo

11

La recuperación de la economía mexicana continuó durante el 3T-2021, aunque con heterogeneidadentre sectores. Se espera que dicha recuperación se mantenga para el resto del año y 2022, si bienpersiste incertidumbre en relación a la pandemia.

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1

Producto Interno BrutoVariación % trimestral e índice

4T-2019=100, a. e.

Indicadores de la Actividad Económica

Índice ene-2020=100, a. e.

a. e./ Serie con ajuste estacional.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.

a. e./ Serie con ajuste estacional. Nota: Las participaciones nosuman 100% debido al redondeo. Fuente: Sistema de CuentasNacionales de México (SCNM), INEGI.

2T-2021

Niveles

Variación Trimestral

IGAE Total

IGAE Agropecuario (3.2%)

Actividad Industrial (34.2%)

IGAE Servicios (62.7%)

julio

Participación de la Actividad Sectorial según su Relación al Periodo Dic/2019-Feb/2020 1/, a. e.

a. e./ Series con ajuste estacional. 1/ Obtenido como el índice en cadames sobre su promedio durante el periodo dic-2019 a feb-2020, porcien. Los datos corresponden al IGAE de julio 2021.Fuente: Elaboracióndel Banco de Méxicoconinformación del INEGI.


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1

Consumo Privado Total e Indicadores de Consumo Interno

Índice ene-2020=100, a. e.

Confianza del Consumidor y Masa Salarial Real Total 2/

Balance de respuestas e índice 4T-2019 = 100, a. e.

Inversión y sus ComponentesÍndice ene-2020=100, a. e.

a. e. / Serie con ajuste estacional. 1/ Desestaciona lización de las ventas reales dela ANTAD por Banco de México. Fuente: Banco de México con base eninformación de la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio yDepartamenta les (ANTAD), de la Encuesta Mensual sobre Empresas Comerciales(EMEC), y del Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.

a. e. / Serie con ajuste estacional. 2/ Cálculos a partir de las cifras de la ENOE, ETOEde abril a junio de 2020 y de la ENOEN, INEGI. Fuente: Elaboración de Banco deMéxico con información de la Encuesta Naciona l de Ocupación y Empleo (ENOE),INEGI, Encuesta Nacional sobre la Confia nza del Consumidor (ENCO), INEGI y Bancode México.

a. e. / Serie con ajuste estacional.Nota: La cifra entre paréntesis representa su participación en el total en 2013.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.

Ingresos al Por Menor

Ventas de la ANTAD 1/

Consumo Privado Total

Masa Salarial Real

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1

Maquinaria y Equipo Nacional (15.4%)

Total

Construcción (61.4%)

Maquinaria y Equipo Importado (23.2%)

julio

El consumo a julio muestra que la recuperación se ha mantenido, si bien en el margen presenta unligero estancamiento. Por su parte, la inversión fija bruta exhibió debilidad y se mantuvo por debajodel nivel reportado antes de la pandemia.


julio

En agosto las exportaciones manufactureras dirigidas a Estados Unidos revirtieron el repunteobservado en el mes previo, al tiempo que los envíos al resto del mundo exhibieron un desempeñonegativo.


Exportaciones Manufactureras Índice ene-2020=100, a. e.

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1

Automotrices y No Automotrices 1/

a. e. / Serie con ajuste estacional.1/ A partir de cifras en dólares corrientes. Nota: La cifra entre paréntesis representa suparticipación en enero de 2020.Fuente: Banco de México con base en PMI Comercio Internacional, S.A. de C.V., SAT, SE, Banco deMéxico e INEGI. Balanza Comercial de Mercancías de México. SNIEG. Información de InterésNacional.

Automotrices (36.6%)

No Automotrices (63.4%)

agosto

Total Manufactureras

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82.6

110.5

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Por Destino

agosto

Total Manufactureras

Estados Unidos (82.5%)

Resto (17.5%)

a. e. / Serie con ajusteestacional.Nota: La cifra entre paréntesis representa su participaciónen enero de 2020.Fuente: Banco de México con base en PMI Comercio Internacional, S.A. de C.V., SAT, SE, Banco de México eINEGI. Balanza Comercial de Mercancías de México. SNIEG. Informaciónde Interés Nacional.

101.5100.3

94.9

14Perspectivas Económicas para México

0

20

40

60

80

100

120

201

3

201

4

201

5

201

6

201

7

201

8

201

9

202

0

202

1


Resto (17.5%)

Total Automotrices

agosto

82.382.684.2

Exportaciones Manufactureras Por DestinoÍndice ene-2020=100, a. e.

Automotrices No Automotrices

60

70

80

90

100

110

120

201

3

201

4

201

5

201

6

201

7

201

8

201

9

202

0

202

1

Total No Automotrices


Resto (17.6%)

agosto

112.6

101.1

110.5

a. e. / Serie con ajuste estacional.Nota: La cifra entre paréntesis representa su participación en enero de 2020. Fuente: Banco de México con base en PMI Comercio Internacional, S.A. de C.V.,SAT, SE, Banco de México e INEGI. Balanza Comercial de Mercancías de México. SNIEG. Información de Interés Nacional.

En agosto, las exportaciones manufactureras no automotrices presentaron una contracción en elmargen que revirtió el avance de julio, si bien permanecieron en niveles relativamente elevados. Lasexportaciones automotrices mantuvieron una trayectoria a la baja como reflejo de las afectacionesocasionadas por el continuo desabasto global de semiconductores.

15

La escasez de semiconductores y las disrupciones generadas en el sector automotriz ha tenido unimpacto negativo sobre la recuperación de las manufacturas y el PIB de México. La normalizacióncompleta en las entregas de semiconductores podría retrasarse hasta 2022.


0

50

100

150

200

250

300

350

400

ene

-20

mar

-20

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-20

no

v-2

0

ene

-21

mar

-21

may

-21

jul-

21

sep

-21

no

v-2

1

diciembre 2021

Producción de Vehículos Ligeros de México bajo Distintos Escenarios 1/

Miles de unidades; a. e.

a. e./ Series con ajuste estacional. 1/ La producción contrafactual supone un escenario en el que no se hubieranpresentado pa ros técnicos y la producción hubiera ma ntenido su tendencia. El Escenario 1 supone que laproducción regresa gradualmente a su trayectoria contrafactual al inicio del 4T-2021; el Escenario 2 supone que laproducción regresa gradualmente a su trayectoria contrafactual al cierre del 4T-2021; el Escenario 3 supone que semantiene la afectación mensual promedio observada entre enero y julio para el resto del año. El porcenta je perdidode la producción contrafactual sería del 12.24, 14.29 y 17.18% para los escena rios 1, 2 y 3, respectivamente. Por suparte, se estima una pérdida en el PIB de 2021 de 0.71, 0.83 y 0.99 puntos porcentua les para dichos escenarios,respectivamente. Fuente: Elaboración de Banco de México con da tos del Registro Administrativo de la IndustriaAutomotriz de Vehículos Ligeros (RAIAVL), INEGI.

Escenario 1

Escenario 2 Escenario 3

Producción Observada

Producción Contrafactual

0

50

100

150

200

250

300

350

400

ene

-15

jul-

15

ene

-16

jul-

16

ene

-17

jul-

17

ene

-18

jul-

18

ene

-19

jul-

19

ene

-20

jul-

20

ene

-21

jul-

21

Producción y Exportaciones de VehículosMiles de unidades; a. e.

Producción

Vehículos Ligeros Vehículos Pesados

Exportaciones

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

ene

-15

jul-

15

ene

-16

jul-

16

ene

-17

jul-

17

ene

-18

jul-

18

ene

-19

jul-

19

ene

-20

jul-

20

ene

-21

jul-

21

sep

-21

Producción

Exportaciones

septiembre septiembre

a. e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: Elaboración del Banco de México con datos del Registro Administrativo de la Industria Automotriz de Vehículos Ligeros (RAIAVL), INEGI.

a. e./ Series con ajuste estacional. Fuente: Elaboración de Banco de México con datos del Registro Administrativo de la Industria Automotriz de Vehículos Pesados, INEGI y la ANPACT.

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

200

6

200

7

200

8

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9

201

0

201

1

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2

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3

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4

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5

201

6

201

7

201

8

201

9

202

0

1T2

021

2T2

021

En el 2T-2021, la cuenta corriente registró un saldo superavitario, que contrasta con el déficitreportado en igual periodo de 2020. Dicho resultado reflejó, principalmente, un mayor superávit dela balanza comercial no petrolera, el dinamismo de los ingresos por remesas y el aumento en elsuperávit del saldo de viajes.

-12

-8

-4

0

4

8

12

16

20

200

0

200

2

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8

201

0

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2

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4

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6

201

8

202

0

Balanza ComercialMiles de millones de dólares

Cuenta Corriente% del PIB

Componentes de la Cuenta Corriente, Balanzas

% del PIB

Fuente: SAT, SE, Banco de México, INEGI. Balanza Comercial deMercancías de México. SNIEG. Información de Interés Nacional.

Fuente: Banco de Méxicoe INEGI.1/ Corresponde a la agregación de la balanza de otros componentes delingreso secundario (distintos de remesas) y a la balanza de bienes adquiridosen puertos por medios de transporte. 2/ En la cuenta del ingreso primario seasientan los créditos y débitos por concepto de utilidades y dividendos,intereses y un renglón de otros (por ejemplo, los ingresos por trabajadorestransfronterizos y otros tipos de rentas). Fuente: Banco de México e INEGI.

16

2T-2021

No Petrolera

Petrolera

Total

2T-2021

Cifra Anual

Cuenta Corriente

-0.4

-0.9-0.7

-0.8

-1.7

-2.3-2.6

-0.3

-2.1-1.8

-2.3-2.7

-1.9-2.5

-1.6-1.0

-0.5-0.9

-1.5-0.9

2.4

Remesas

Mercancías No Petroleras

Ingreso Primario 2/ Servicios

Mercancías Petroleras

Resto 1/

Cuenta Corriente

2T-2021


17

Diversos indicadores del mercado laboral sugieren que dicho mercado mostró una moderada mejoríaen el 3T-2021, si bien aún no se ha recuperado plenamente. Mientras que en el 2T-2021 e inicios del3T-2021 las condiciones de holgura de la economía se redujeron, aunque mantuvieron amplitud ymarcadas diferencias entre sectores.

Puestos de Trabajo Afiliados al IMSS, IGAE Total y Población Ocupada

Índices ene-2020 y 4T-2019=100, a. e.

a. e./ Serie con ajuste estacional. 1/ Permanentes y eventuales urbanos. Desestacionalizaciónde Banco de México. Fuente: Elaboración de Banco de México con información del IMSS eINEGI (SCNM, ENOE, ETOE y ENOEN).


Puestos de Trabajo Afiliados al IMSS 1/

IGAE Total

Población Ocupada

2T-2021

julioseptiembre

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

ene

.-1

8

abr.

-18

jul.

-18

oct

.-18

ene

.-1

9

abr.

-19

jul.

-19

oct

.-19

ene

.-2

0

abr.

-20

jul.

-20

oct

.-20

ene

.-2

1

abr.

-21

jul.

-21

a. e. / Elaborada con cifras ajustadas por estacionalidad. 2/ El componente tendencial de cadaserie se extrae a partir de un filtro de Hodrick-Prescott con corrección de colas.Fuente: Elaboración de Banco de México con datos de INEGI.

Primarias

Secundarias

Terciarias

Total

Brecha del IGAE y de sus Componentes 2/

%, a. e.

julio60

70

80

90

100

110

200

6

200

7

200

8

200

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0

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1

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3

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4

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5

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6

201

7

201

8

201

9

202

0

202

1

Previsiones para la Actividad Económica

1/ Para más detalle sobre los escenarios centrales y trayectorias, ver InformeTrimestral Abril-Junio2021, Banco de México, pp. 101-102.

18

Escenarios para la Trayectoria del PIB 1/

(%)

Riesgos para el CrecimientoBalance de riesgos balanceado en el horizonte de pronóstico

Un mayor recrudecimiento de la pandemia o retrasos en la vacunación.

Que se prolonguen los cuellos de botella a nivel global y mayores costos de insumos.

Episodios de volatilidad en los mercados financieros internacionales.

Una recuperación de la inversión menor a la esperada.

Que la pandemia se disipe con

mayor rapidez por una campaña

de vacunación efectiva.

Que los estímulos apoyen la

confianza de consumidores e

inversionistas.

Que la mayor demanda externa

por los estímulos implementados

en Estados Unidos induzca un

aumento en la inversión.

Condiciones financieras globales

propicias para una recuperación

económica acelerada.

AL ALZA A LA BAJA

2021 2022

Trayectoria Límite Inferior 5.7 2.0

EscenarioCentral 6.2 3.0

Trayectoria Límite Superior 6.7 4.0

Informe

IT Abr-Jun

2021


1

2

3

4

Índice

5

Inflación




Conclusiones


-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

abr.

-16

oct

.-16

abr.

-17

oct

.-17

abr.

-18

oct

.-18

abr.

-19

oct

.-19

abr.

-20

oct

.-20

abr.

-21-3

-1

1

3

5

7

9

11

13

200

7

200

8

200

9

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0

201

1

201

2

201

3

201

4

201

5

201

6

201

7

201

8

201

9

202

0

202

1

Índice Nacional de Precios al Consumidor

Fuente: Banco de México e INEGI.

septiembre

General

No Subyacente

Intervalo de VariabilidadSubyacente

Incidencias anuales 1/

Puntos porcentuales

1/ La suma de los componentes respectivos puede registrar alguna discrepancia por efectos deredondeo. Fuente: Elaboración propia con información de INEGI.

Variación % anual

4.92

9.37

6.00

Las presiones inflacionarias globales y los cuellos de botella en la producción continúan afectando ala inflación general y a la subyacente. Entre el 1T y el 3T-2021, la inflación general anual aumentó de3.99 a 5.80%, situándose en 6.0% en septiembre. Esto resultó tanto del crecimiento que exhibió lainflación subyacente, así como por el aumento de la inflación no subyacente en abril.


INPC

Mercancías

Servicios

Agropecuarios

Energéticos y Tarifas Autorizadas por el Gobierno septiembre

1.23

1.11

6.00

2.50

1.16

0

25

50

75

100

201

6

201

7

201

8

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9

202

0

202

1

Menor a 2%

Entre 2 y 3%

Mayor a 3 y hasta 4%

Mayor a 4%

Menor o igual a 3%

0

25

50

75

100

201

6

201

7

201

8

201

9

202

0

202

1

Menor a 2%Entre 2 y 3%Mayor a 3 y hasta 4%Mayor a 4%Menor o igual a 3%

La inflación subyacente ha seguido presionada al alza por choques que han afectado las cadenas desuministro y los procesos productivos, así como por una reasignación del gasto de los consumidores.Entre el 2T y el 3T-2021, la inflación subyacente anual aumentó de 4.36% a 4.79%, situándose en4.92% en septiembre, con aumentos en la inflación anual de las mercancías y de los servicios en eltrimestre de referencia.

Índice de Precios SubyacenteVariación % anual Mercancías Servicios

Fuente: Banco de Méxicoe INEGI.a.e. / Cifras ajustadas estacionalmente. 1/ Media móvil de 3 meses. Fuente: Banco de Méxicoe INEGI.

0

1

2

3

4

5

6

7

8

201

6

201

7

201

8

201

9

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0

202

1

septiembre

Servicios

Mercancías

Subyacente


Porcentaje de la Canasta del Índice de Precios Según Rangos de Incremento Mensual Anualizado1/

Cifras en %, a.e.

1T3T 4T 2T 3T 3T

4T

2T

3T1T

septiembre septiembre

-20

-10

0

10

20

30

201

6

201

7

201

8

201

9

202

0

202

1

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

201

6

201

7

201

8

201

9

202

0

202

1

-20

-10

0

10

20

30

201

6

201

7

201

8

201

9

202

0

202

1

AgropecuariosVariación % anual

Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI.

Agropecuarios

Frutas y Verduras

septiembre

Gas L.P.

Gas Natural

Gasolina

Energéticos

septiembre

Energéticos SeleccionadosVariación % anual

Índice de Precios No SubyacenteVariación % anual

Pecuarios

Índice de Precios No Subyacente


No Subyacente

Agropecuarios

Energéticos

Tarifas Autorizadas por el Gobierno

septiembre

La inflación no subyacente anual disminuyó de 9.39 a 8.14% entre julio y agosto. Esto fue resultadoprincipalmente de las reducciones de los precios del gas LP derivadas de la política de precios máximos.Sin embargo, lo anterior se ha visto parcialmente cancelado por el aumento en las referenciasinternacionales de algunos energéticos y por los incrementos en la inflación de los bienesagropecuarios, por lo que la inflación no subyacente se ubicó en 9.37% en septiembre.

A lo largo de 2021 se han acentuado las presiones al alza para la inflación, lo que se ha traducido enuna dinámica estadísticamente elevada, respecto a su comportamiento histórico, de precios y de losfactores que los influyen. Ello implica un entorno de mayores riesgos para la formación de precios.


Nota: Los riesgos coyunturales que componen cada rubro son los siguientes: Medidas de tendencia de la inflación: i. Porcentaje de la canasta del INPC que está creciendo más de 4%, ii. Porcenta je de la canasta Subyacente que está creciendo más de 4%, iii. Var. anual media truncada al 10%del INPC, iv. Var. anual media truncada al 10% de Subyacente, v. Promedio móvil de 3 meses de la variación mensual a.e. anualizada INPC, vi. Promedio móvil de 3 meses de la variación mensual a.e. anualizada Subyacente; Actividad económica internacional: i. Brecha del producto deEE.UU., ii. Variación anual de la producción industria l de EE.UU., iii. PMI manufacturero global, iv. Variación anua l del volumen de comercio mundia l, v. Uso de la ca pacidad insta lada en EE.UU.; Holgura México: i. Brecha IGAE, ii. Componente principa l de 11 series de holgura, iii. Holgura en elmercado laboral, iv. Holgura en el consumo, v. Holgura en las condiciones de financiamiento, vi. Uso de capacidad instala da en la industria manufacturera; Cuenta corriente: i. Cuenta corriente como porcentaje del PIB, ii. Balanza comercial como porcentaje del PIB; Factores climatológicos:i. Precipitación, ii. Nivel de presas, iii. Porcentaje de área del país afectada con sequía extrema o excepcional a nivel nacional; Referencias internacionales: i. Var. anual de índice de precios de materias primas alimenticias del Banco Mundia l, ii. Var. anual del precio internacional de lagasolina, iii. Var. anual del precio internacional del gas L.P., iv. Var. anual de los precios de las importaciones de EE.UU.; Inflación mundia l: i. Inf lación en países desarrollados, ii. Inflación en países emergentes, iii. Inf lación genera l en EE.UU., iv. Inflación subyacente en EE.UU., v. Inflación dealimentos procesados y no procesados en EE.UU.; Problemas logísticos: i. Variación anua l del índice Harpex, ii. Variación anua l del índice EAX (costo de ruta Asia-México), iii. Tiempos de entrega de proveedores de EE.UU., iv. Tiempos de entrega de proveedores de China; Costos de insumos:i. Porcentaje de empresas del programa de entrevistas de Banxico que considera que los precios de los insumos aumentarán a tasa mayor en los próximos 12 meses, ii. Var. anua l de precios de las mercancías finales de consumo interno del INPP, iii. Var. anual de precios de los energéticosdel INPP, iv. Var. anual de precios de los bienes intermedios del INPP (excluyendo petróleo y derivados), v. Var. anual de precios de insumos industriales del FMI; Presiones salaria les: i. Variación a nual del salario mínimo, ii. Variación a nual del Salario Base de Cotización IMSS (SBC), iii.Revisión porcentual de salarios contractuales, iv. Variación anual del costo unitario de la mano de obra en el sector manufacturero; Tipo de cambio: i. Variación anual del tipo de cambio FIX. Fuente: Elaboración del Banco de México con información de diversas fuentes.

Mapa de Riesgos Coyunturales Sobre la Inflación al Consumidor en MéxicoCifras de 0 a 1 de acuerdo a una distribución normal acumulada histórica 0 10.5

Rubros Riesgos

Medidas de TendenciaNivel de

Inflación

Actividad Económica Internacional

Holgura México

Cuenta Corriente

Factores Climatológicos

Referencias Internacionales

Inflación Mundial

Problemas Logísticos

Costos de Insumos

Presiones Salariales

Tipo de Cambio

Agregado

2013 2014 2020 20212015 2016 2017 2018 2019

Demanda

Presiones de

Costos o Choques

de Oferta

1

2

3

4

Índice

5

Inflación




Conclusiones


-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

201

5

201

6

201

7

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0

202

1

1/Hasta el 20de enero de 2008 se muestra la Tasa de Interés Interbancaria a 1 día.Fuente: Banxicoe INEGI.

Si bien los choques que han incidido en la inflación desde abril se consideran transitorios, por la diversidad,magnitud y horizonte extendido en el que la han afectado, pueden implicar un riesgo para el proceso deformación de precios y las expectativas de inflación. Desde junio, la Junta de Gobierno ha ido incrementandoprogresivamente el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un día en 25 pb en cada reunión hasta el4.75%.

2

3

4

5

6

7

8

9

10

200

7

200

8

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9

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0

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1

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2

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3

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5

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6

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7

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8

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9

202

0

202

1

Objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a 1 Día e Inflación General 1/

% anual

Objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a 1 Día

septiembre

Inflación General

octubre

Objetivo de Inflación General

Tasa Real Ex-Ante de Corto Plazo y Rango Estimado para la Tasa Neutral Real de Corto Plazo

en el Largo Plazo 2/

% anualoctubre

2/ La tasa real ex-ante de corto plazo se calcula como la diferencia entre el Objetivo dela Tasa de Interés Interbancaria a un día y la media de las expectativas de inflación a 12meses extraídas de la Encuesta Sobre las Expectativas de los Especialistas en Economíadel Sector Privado. La línea punteada corresponde al punto medio del rango para latasa neutral de corto plazo en el largo plazo en términos reales, el cual se ubica entre1.8 y 3.4%. Fuente: Banxico.

Tasa Real Ex-Ante de Corto Plazo

Rango de la Tasa Neutral de Corto Plazo en el Largo Plazo


Inflación Subyacente

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3

2021 2022 2023

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3

2021 2022 2023

26

Los pronósticos de inflación general y subyacente se revisaron al alza en relación con lospublicados previamente. Considerando las características de los choques que han afectado a lainflación, los mayores aumentos corresponden a los pronósticos de corto plazo. Se prevé que lamedición anual de la inflación general y subyacente disminuya especialmente a partir de un año yque converja a la meta de 3% hacia finales del horizonte de pronóstico.

Pronósticos de Inflación GeneralVariación % anual

Pronósticos de Inflación SubyacenteVariación % anual

Nota: La inflaciónobservada corresponde al promedio del trimestre.Fuente: Banco de Méxicoe INEGI.

Nota: La inflaciónobservada corresponde al promedio del trimestre.Fuente: Banco de Méxicoe INEGI.


Cambios en la Estrategia de Comunicación a incluir en cada decisión de Política Monetaria: Actualización de pronósticos de inflación general y subyacente (8 trimestres adelante).

Sentido de la votación de cada miembro de la Junta de Gobierno.

IT Abr-Jun 2021

IT Ene- Mar 2021

Decisión de Política Monetariade Septiembre 2021

Inflación observada

IT Abr-Jun 2021

IT Ene- Mar 2021

Decisión de Política Monetariade Septiembre 2021

Inflación observada

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4

6

8

10

12

14

ene

.-2

0

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.-20

may

.-2

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-20

sep

.-20

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v.-2

0

ene

.-2

1

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.-21

may

.-2

1

jul.

-21

sep

.-21

2.0

2.5

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4.0

4.5

5.0

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201

6

201

7

201

8

201

9

202

0

202

1

Las tasas de interés en México aumentaron en respuesta a los episodios de volatilidad globalgenerados en China y ante la expectativa de que la Reserva Federal pronto comenzará a retirar suestímulo monetario.

27

1/ Información de Chiledisponible al 15 de octubre de 2021.Fuente: Elaborado por Banco de México con datos de Bloomberg yProveedor Integral de Precios (PiP).

Tasas de Interés Nominales de Bonos Gubernamentales de Países Emergentes y

Estados Unidos a 10 Años%

Compensación por Inflación y Riesgo Inflacionario Implícita en Bonos y

Expectativa de Inflación de 5 a 8 años%

Nota: La compensación por inflación y riesgo inflacionario se calcula como ladiferencia entre las tasas de interés nominal y real de largo plazo. Fuente:Estimación del Banco de México con datos de Valmer y PiP y Encuesta Sobrelas Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado deBanco de México publicada el 2 de septiembre de 2021.

Media Móvil 20 Días

Compensación Implícita en Bonos a 10 Años

octubre

Curva de Rendimientos de México%

Nota: Las líneas grises se refieren a las curvas de rendimientosdiarias desde el 19 de marzo de 2020. Fuente: Proveedor Integralde Precios (PiP).

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

7.5

8.0

8.5

9.0

1D

3M

6M 1A

2A

3A

5A

10A

20A

30A

Meses AñosDía

20-oct-21

16-jun-21

31-mar-21

31-dic-20

19-mar-20

Brasil

México

Colombia

Chile 1/

Sudáfrica

Perú

Estados Unidos

Exp. Inflación de Siguientes 5-8 Años

octubre


-25

0

25

50

75

100

125

199

4

199

6

199

8

200

0

200

2

200

4

200

6

200

8

201

0

201

2

201

4

201

6

201

9

202

1

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

199

4

199

6

199

8

200

0

200

2

200

4

200

6

200

8

201

0

201

2

201

4

201

6

201

9

202

1

50

100

150

200

250

300

350

400

0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24

28

Ante la elevada incertidumbre, es indispensable un marco macroeconómico sólido con: i) disciplina fiscal, ii) políticamonetaria enfocada en procurar la estabilidad de precios y iii) estabilidad financiera. Además, en México ha sido clavecontar con un tipo de cambio flexible como variable de ajuste y con mercados financieros líquidos y profundos. Losajustes en los mercados nacionales han sido más ordenados y de menor magnitud que en crisis anteriores.

70

100

130

160

190

220

250

0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24

Crecimiento Anual del PIB e Índice de Condiciones Financieras

%, a.e.; Desviaciones estándar

Tipo de CambioÍndice: Inicio=100

Inflación y Tipo de Cambio Nominal 4/

Variación % anual

a.e./ Cifras desestacinalizadas. 1/ Pronóstico central presentado en el Informe TrimestralAbril-Junio 2021 del Banco de México. 2/ El índice se construye usando un modelo devectores autorregres ivos con factores variables en el tiempo (Koop/Korobilis, 2014).Nota: se señalan los periodos de crisis en naranja. Fuente: Elaborado por Banco deMéxico con información de Bloomberg, BMV e INEGI. (Ver Recuadro 3 del Reporte deEstabilidad Financiera, Diciembre 2020).

3/ Cifras a julio de 2021.Fuente: Banco de México y Bloomberg. (ver recuadro 3 del Reportede Estabilidad Financiera, Diciembre 2020).

4/ Se refiere al promedio mensual del tipo de cambio nominal FIX.Nota: se señalan los periodos de crisis en naranja. Fuente: Banco deMéxico e INEGI. (Ver Recuadro 3 del Reporte de EstabilidadFinanciera, Diciembre 2020).

EMBI de MéxicoÍndice: Inicio=100

Crisis 1994-1995

Crisis 2008-2009

Pandemia COVID-19 3/

Crisis 1994-1995Crisis 2008-2009

Pandemia COVID-19 3/

septiembre

Inflación General

Tipo de Cambio NominalMeses desde el inicio de la Crisis

Meses desde el inicio de la Crisis


Crecimiento del PIB

Índice de Condiciones Financieras2/

Pronóstico de Crecimiento del PIB de 20211/

septiembre

1

2

3

4

Índice

5

Inflación




Conclusiones


Consideraciones Finales

Entre los riesgos globales destacan los asociados a la pandemia, las presiones inflacionarias y losajustes a las condiciones monetarias y financieras.

Si bien se prevé que los choques que han incidido en la inflación sean transitorios, por ladiversidad, magnitud y el extendido horizonte en el que la han afectado, pueden implicar unriesgo para la formación de precios y las expectativas de inflación.

La Junta de Gobierno determinará una postura monetaria que sea en todo momento congruentecon la convergencia ordenada y sostenida de la inflación a la meta del 3% en el plazo en queopera la política monetaria, propiciando un ajuste adecuado de la economía y de los mercadosfinancieros.

Además, se deben reforzar los elementos institucionales y estructurales que influyen en laacumulación de capital y la productividad.


Evolución y Perspectivas de la Economía Mexicana

Perspectivas Económicas para México

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