PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA OCTUBRE 2008 0 PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS...

PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008

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PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERACRISIS FINANCIERA

Lima, octubre del 2008Lima, octubre del 2008

La información contenida en este documento debe considerarse incompleta porque sirve de base a una exposición oral. Asimismo, su carácter es referencial y no debe interpretarse como una recomendación para decisiones de inversión específica.

Copyright 2008. Protegido bajo las leyes de derechos de autor. D. Leg. 822. Prohibida su reproducción, reenvío o modificación total o parcial sin autorización escrita de APOYO Consultoría S.A.C.



I. ¿Qué está pasando afuera? I. ¿Qué está pasando afuera?

II. ¿Qué está pasando en el Perú?II. ¿Qué está pasando en el Perú?

III. La defensa ante la crisis.III. La defensa ante la crisis.

IV. ¿Cuánto puede durar la crisis?IV. ¿Cuánto puede durar la crisis?

V.V. ¿Cómo será el 2009?: simulación de escenarios¿Cómo será el 2009?: simulación de escenarios

VI.VI. Impacto sectorialImpacto sectorial

ConclusionesConclusiones

AgendaAgenda



I. ¿QUÉ ESTÁ PASANDO AFUERA?I. ¿QUÉ ESTÁ PASANDO AFUERA?



Hasta hace solo unas semanas la percepción de que estábamos frente a un cambio estructural en las perspectivas de las materias primas no era algo descabellado.

Origen del cambio:

• Industrialización de países emergentes.

Lo que estaba en discusión:

• Magnitud del cambio.

• Duración del cambio.

ÍNDICE DE PRECIOS DE METALES (CRB) EN TERMINOS REALES 1/

(1967=100)

0

100

200

300

400

500

600

En

e-71

En

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En

e-77

En

e-80

En

e-83

En

e-86

En

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En

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En

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En

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En

e-01

En

e-04

En

e-07

Fuente: Commodity Research Bureau1/ Al 22 de octubre del 2008.

|

ÍNDICE DE PRECIOS DE METALES (CRB) 1/(1967=100)

0100200300400500600700800900

1 000

En

e-71

En

e-74

En

e-77

En

e-80

En

e-83

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e-92

En

e-95

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e-98

En

e-01

En

e-04

En

e-07




Pero tanto los argumentos alcistas y bajistas sobre las perspectivas del precios de los metales eran válidos.

Pesimistas: “Precios retrocederán”

• Precios inflados (especulación sin precedentes e insostenible).

• Precios mucho mayores a los costos marginales.

• EEUU está cerca a desacelerar.

• Auge de la inversión en China es especulativo

• La oferta ha empezado a aumentar.

Optimistas: “Este es un megaciclo”

• Industrialización continúa en China y otros países emergentes.

• Aumento de la oferta es restringido (demora en entrega de maquinaria y equipo, conflictos sociales).

• Aumento de costos (petróleo, acero, energía, llantas, etc.).

• Debilitamiento del dólar.

• La inversión especulativa se basa en buenos fundamentos.

Lo que pocos esperaban era una crisis financiera con la intensidad y rapidez de propagación como la actual.



Lo que el mercado “no vio”: política monetaria expansiva de Greenspan (abundante liquidez y alta tolerancia al riesgo).

TASAS DE POLÍTICA MONETARIA DE LA FED(Puntos porcentuales)

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

E M S E M S E M S E M S E M S E M S E M S E M S E M

Ventana de dscto. Fed Funds Fed Funds (f)

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008(f)

f: Futuros de la tasa de interés. Fuente: Reserva Federal de Nueva York, CBOE.

DIFERENCIAL DE RENDIMIENTOS ENTRE BONOS AAA Y BBB

(Puntos porcentuales)

1,7

2,7

3,7

4,7

5,7

6,7

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 S E M S E M S E M S E M S E M S E M S E M

Fuente: Bloomberg

-Burbuja tecnológica.-Setiembre 11.-Escándalos corporativos

• FED apoyó el crecimiento económico desde el 2001.

• Valoración de riesgo indiscriminada entre activos.



Crisis de confianza genera corto circuito de liquidez.

PRÉSTAMOS DE LA VENTANILLA DE DESCUENTO DE LA FED A BANCOS 1/

(US$ Miles de millones)

0

20

40

60

80

100

120

140

1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008

Fuente: Reserva Federal de San Luis1/ A setiembre del 2008.

Crisis de ahorro y crédito Crisis de la burbuja

tecnológica y del 11-set

Crisis Subprime

INDICADOR DE LIQUIDEZ INTERNACIONAL 1/(Puntos porcentuales)

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

E M O F J D A S E J N M A D M O F J N A S

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Fuente: CEIC

1/ Al 21 de octubre. Diferencia entre la tasa LIBOR a 3 meses y la tasa de las Letras del Tesoro a 3 meses.

La liquidez está en niveles críticos



Atesoramiento de la liquidez y búsqueda de refugio.

FLUJOS DE INVERSIÓN A MERCADOS EMERGENTES 1/

(US$ Miles de millones)

-17-13-9

-5-137

1115

2005 2006 2007 2008

América Latina Asia

1/ A julio de 2008. Fuente: FM I

Desinversión financiera: caídas1 y volatilidad en las bolsas.

• Lima (IGBVL): -40,69%.

• EEUU (S&P 500): -25,25%.1/ Desde el 2 de setiembre hasta el 21 de octubre de 2008.

• Europa (Dj Euro stoxx 50): -11,15%.

• China (Shangai Composite): -15,77%.

CURVA DE RENDIMIENTO DE LOS PAPELES DEL TESORO DE EEUU

(%)

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

1 día 3 meses 6 meses 2 años 5 años 10 años 30 años

1 de julio 17 de setiembre 1/ 21 de octubre

Fuente: Bloomberg1/ Fecha de rescate de AIG.



* Al 21 de octubre del 2008.

COTIZACIÓN DEL PETRÓLEO WTI(US$ por barril)

30

50

70

90

110

130

150

Ene-05 Jul-05 Ene-06 Jul-06 Ene-07 Jul-07 Ene-08 Jul-08Fuente: Bloomberg, APOYO Consultoría

US$72,2 /b

COTIZACIÓN DEL COBRE (cUS$ por libra)

80

130

180

230

280

330

380

430

Ene-05 Jul-05 Ene-06 Jul-06 Ene-07 Jul-07 Ene-08 Jul-08

Fuente: Bloomberg, APOYO Consultoría

cUS$205/lb

COTIZACIÓN DEL ORO(US$ por onza)

300

500

700

900

1 100


US$772/oz

COTIZACIÓN DEL ZINC(cUS$ por libra)

0

30

60

90

120

150

180

210


cUS$50 /lb / US$1 106 /t

Desinversión financiera: los commodities caen.



Medidas de la FED han perdido potencia.

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

E F M A M J J A O N D E F 2001 2002

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

J J A S O N D E F M A M J A S O

2007 2008

CRISIS SUBPRIME 1/CRISIS .COM Y ATENTADO

CONTRA LAS TORRES GEMELAS

TASA DE LA RESERVA FEDERAL DE EEUU Y TASA LIBOR A 3 MESES(%)

1/ Al 16 de octubre de 2008. Fuente:Reserva Federal de San Luis

J N E M

Tasa FED

Tasa LIBOR

Tasa FED

Tasa LIBOR

LIQUIDEZ INYECTADA POR LA FED 1/ (US$ Miles de millones)

Repos TAF

Ventanilla de descuento PDCF

Prestamos directos 2/ Swaps de tipo de cambio

Compra de papeles (ABCP) Otros

Set - 07US$148 mil millones

Fuente: FM I1/ No incluye el portafolio permanente.2/ Prestamos a JPM organ y AIG.

Set - 08US$1 042 mil millones

• Y se implementan rescates masivos a nivel mundial, así como se “nacionalizan” bancos, garantizan depósitos, reducen encajes, entre otras medidas.



Crisis financiera: proyecciones son pesimistas y erráticas.

Mundo 3,9% 3,0%

EEUU 0,8% 0,1%

Eurozona 1,2% 0,2%

UK 1,7% -0,1%

China 9,8% 9,3%

India 8,0% 6,9%

Latam 3,6% 3,2%1/ Proyecciones a agosto.2/ Proyecciones a octubre. Fuente: FMI

PROYECCIONES DE CRECIMIENTO, 2009(Var. % anual)

ANTES DE LEHMAN

BROTHERS 1/

DESPUÉS DE LEHMAN

BROTHERS 2/

Cobre(cUS$/lb)

Oro (US$/oz)

Zinc (cUS$/lb)

Plomo (cUS$/lb)

Petróleo (US$/b)

PROYECCIÓN DE PRECIOS DE METALES PARA EL CIERRE DEL

2008 GOLDMAN SACHS

Agosto

360

740

84

84

115Fuente: Goldman Sachs

Octubre

160

740

62

62

75



ÍNDICE DE PRECIOS DE METALES (CRB)(1967=100)

0100200300400500600700800900

1 000

En

e-71

En

e-74

En

e-77

En

e-80

En

e-83

En

e-86

En

e-89

En

e-92

En

e-95

En

e-98

En

e-01

En

e-04

En

e-07

Fuente: Commodity Research Bureau

30/11/05



ÍNDICE DE PRECIOS DE METALES (CRB)(1967=100)

0100200300400500600700800900

1 000

En

e-71

En

e-74

En

e-77

En

e-80

En

e-83

En

e-86

En

e-89

En

e-92

En

e-95

En

e-98

En

e-01

En

e-04

En

e-07

Fuente: Commodity Research Bureau

30/11/05

30/04/08



30/11/05

30/04/08

22/10/08

Los balances oferta-demanda son apretados pero ¿cuándo se regresará a la tendencia?....¿Cuál es la tendencia?

ÍNDICE DE PRECIOS DE METALES (CRB) 1/(1967=100)

0100200300400500600700800900

1 000

En

e-71

En

e-74

En

e-77

En

e-80

En

e-83

En

e-86

En

e-89

En

e-92

En

e-95

En

e-98

En

e-01

En

e-04

En

e-07




II. ¿QUÉ ESTÁ PASANDO EN EL PERÚ?II. ¿QUÉ ESTÁ PASANDO EN EL PERÚ?



Indicadores aún muestran un crecimiento robusto.

PRODUCCIÓN DE ENERGÍA ELÉCTRICA, 2008(Var.% respecto del mismo periodo anterior)

10,39,4 9,1

10,8

9,4

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

1T 2T 3T Set Oct 1/

Fuente: COES-SINAC1/ Al 17 de octubre.

CONSUMO APARENTE DE CEMENTO Y BARRAS DE ACERO PARA CONSTRUCCIÓN

(Var.%, promedio móvil 12 meses)

-5,0

5,0

15,0

25,0

35,0

45,0

J S D M J S D M J S D M J S

Cemento Barras de acero

2005 2006 2007 2008 2008

Fuente: APOYO Consultoria



Ya se veía moderación en el crecimiento de otros indicadores.

VENTA DE VEHÍCULOS NUEVOS, 2008

0

2 000

4 000

6 000

8 000

10 000

12 000

E F M A M J J A S

0,0

25,0

50,0

75,0

100,0

125,0

Unidades vendidas Tasa de crec. mensualFuente: Araper

Crec.%Unidades EVOLUCION DE LOS CRÉDITOS DEL SISTEMA BANCARIO POR TIPO 1/

(Var. % anual)

-30,0-20,0-10,0

0,010,020,030,040,050,060,0

F A F A F A F A F A F A F A

Comercial Consumo Hipotecario

1/ A agosto del 2008. Fuente: SBS

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008



Crecimiento del empleo en Lima Metropolitana se desacelera.

2T2008 3T2008Total 2,0 0,2

TipoDependiente 6,4 1,6Independiente -4,6 0,1

Tamaño de empresaGrandes 19,2 8,4Pequeñas -3,6 -2,6

Nivel educativoUniversitario 16,4 9,7No universitario 3,6 8,1Secundaria -3,0 -3,6Primaria -1,0 -9,1

SectorConstrucción 7,2 13,3Manufactura -0,7 -11,4Comercio 1,0 -1,0Servicios 3,3 2,8

Fuente: INEI, APOYO Consultoría

(Var. % respecto del mismo período del año anterior)EMPLEO EN LIMA METROPOLITANA



Aumento de la demanda por dólares.

• Salida de inversionistas no residentes, reestructuración de portafolio de fondos mutuos y búsqueda de liquidez de banca local presionan el tipo de cambio.• BCR ha vendido más de US$4 250 millones en las últimas seis semanas, 50% de lo comprado entre enero y abril aproximadamente.

DEPRECIACIÓN DE LAS MONEDAS DE AMÉRICA LATINA RESPECTO DEL DÓLAR 1/

(%)

4,25,7

22,6

27,1

32,4

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

30,0

35,0

Nuevo Solperuano

Pesoargentino

Pesochileno

Pesomexicano

Realbrasilero

Fuente: Bancos Centrales1/ Del 2 de setiembre al 21 de octubre.

COMPRAS NETAS DEL BCR Y TIPO DE CAMBIO

-500-400-300-200-100

0100200300400500

S O N E F A M J A O

Fuente: BCR

2,40

2,50

2,60

2,70

2,80

2,90

3,00

3,10

3,20

Compras Netas del BCR Tipo de Cambio

US$ millones S/. por US$

1/ Al 21 de octubre.



Peligro de restricción de líneas de financiamiento del exterior.

• Las renovaciones se han hecho más difíciles.

• Reducciones de líneas.

ESTRUCTURA DE LOS PASIVOS BANCARIOS 1/ 2/

US$853

US$5 192

US$4 976US$29 324

Depósitos totales Otros pasivos

Adeudos con el exterior Adeudos internos

Largo plazo Capital de

trabajo

Inst. Internacionales

Comex

1/ Datos a agosto del 2008.2/ En US$ millones y como % del total. Fuente: BCR, SBS

14%

16%

16%

55%



Caja

Depósitos en el BCRP

Encaje

Overnight

A plazo

Certificados del BCRP

CD-BCRP

CD-BCRP NR

LIQUIDEZ DE LAS EMPRESAS BANCARIAS 1/

(S/. Millones)(US$ Millones)

Los bancos están líquidos.

1 939

1 532

769

488

275

14 524

4 258

10 266

560

6 755

5 280

1 475

1/ A setiembre del 2008. Fuente: BCR

TASAS DE INTERÉS Y SALDO DE CTA. CTE. DE LOS BANCOS

0,0

1,02,0

3,0

4,0

5,06,0

7,0

8,0

A S O N E F M M J J A O

0

2 000

4 000

6 000

8 000

10 000

12 000

Saldo de Cta. Cte. Regulación monetaria

Overnight Interbancaria S/.

%S/. Millones

2007 2008

Fuente:BCR1/ Al 21 de octubre del 2008.



LUEGO DEL AGRAVAMIENTO DE LA CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL DE LAS ÚLTIMAS

SEMANAS, EL PLAN DE INVERSIONES DE SU EMPRESA HA SIDO …

Mantenido igual62%

Revisado al alza2%

Revisado a la baja36%

EL FINANCIAMIENTO DE LAS INVERSIONES DE SU EMPRESA EN EL 2009 PROVENDRÁ DE…1/

(%)

3 2

44

53

32

0

10

20

30

40

50

60

Emisión deacciones

Emisión debonos

Financia-miento

bancario

Flujos decaja propios

Reinversiónde utilidades

1/ Respuesta múltiple.

Nerviosismo: las expectativas del sector privado.

Fuente: Sondeo a 300 gerentes de sectores como agricultura, pesca, industria, comercio servicios, entre otros, entre el 15 y 16 de octubre, Semana Económica, APOYO Publicaciones



Expectativas del sector privado.

¿QUÉ INVERSIONES MANTENDRÁ?

Se mantiene

todo el plan

original49%

Sólo

inversiones

en marcha,

nuevos

proyectos en

stand-by

51%

MOTIVO POR EL QUE REDUCIRÁ LA INVERSIÓN

Por el

panorama

incierto53%

Independiente

de la crisis 47%RESPECTO DE SUS PROYECTOS DE INVERSIÓN,

¿QUÉ MEDIDAS REALIZARÁ SU EMPRESA EN LOS PRÓXIMOS SEIS MESES?

(%)

4

70

26

0

20

40

60

80

100

Reducir

Acelerar

Mantener

Fuente: Sondeo a clientes de SAE APOYO Consultoría, Octubre 2008.



Expectativas del sector privado.

RESPECTO DE PROYECTOS DE INVERSIÓN, ¿QUÉ MEDIDAS REALIZARÁ SU EMPRESA EN

LOS PRÓXIMOS SEIS MESES?(%)

4

70

0.0

20.0

40.0

60.0

80.0

M J D M J S D M J S D M J S D M J S D M J S O

Acelerar Mantener Reducir el ritmo 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Fuente: Sondeos realizados a clientes de APOYO Consultoría

26Año 2009

¿CUÁNTO ESPERA QUE CREZCAN LOS INGRESOS DE SU NEGOCIO ESTE AÑO

RESPECTO DEL ANTERIOR? 1/(% que respondió "más de 10%")

82.0

56.0

78.070.0

48.033.0 41.7

36.4

52.848.042.044.7

37.0

68.3 66.983.5

75.0

78.0

25.035.045.055.0

65.075.085.0

M D J E J M D J S

Fuente: Sondeo a clientes SAE de APOYO Consultoría1/ En setiembre 2008 se consultó por el 2008 y el 2009.

2004 2005 2006 2007 2008

7

O



III. LA DEFENSA ANTE LA CRISISIII. LA DEFENSA ANTE LA CRISIS



DEUDA PÚBLICA 2008 - PAISES DE LA REGIÓN 1/(% del PBI)

62,0

42,8 41,0

24,4 23,3

3,3

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

70,0

Brasil Colombia Argentina México Perú Chile

1/ Proyecciones. Fuente: M oody´s, BCR

La buena posición fiscal: baja deuda y recursos disponibles.

RECURSOS DEL SECTOR PÚBLICO - PERÚ 1/

12 339

2 920

17 827

1 088

0

4 000

8 000

12 000

16 000

20 000

S/. Millones US$ Millones

En el BCR En el sistema bancario

1/ A agosto del 2008. Fuente: BCR



La buena posición fiscal: superávit fiscal.

-6,0

-5,0

-4,0

-3,0

-2,0

-1,0

0,0

1,0

Ecuador México Chile Perú Argentina Colombia

1/ Estimación hecha sobre un retroceso de los precios de los commodities del 35%. Fuente: FM I

IMPACTO DE UNA CAÍDA DE LOS PRECIOS DE LOS COMMODITIES SOBRE LOS INGRESOS FISCALES 1/

(% del PBI)

BALANCE FISCAL 2008 1/(% del PBI)

-2,2

-1,2

-0,2

0,8

1,8

2,8

3,8

4,8

5,8

6,8

Chile Perú Brasil Argentina México

1/ Proyecciones. Fuente: FM I



El sistema bancario: solvencia y liquidez.

ÍNDICES DE COBERTURA 1/(%)

0,0

50,0

100,0

150,0

200,0

250,0

300,0

Argentina Colombia México Chile Perú

Fuentes: Bancos Centrales1/ Al 2T2008. Provisiones/Cartera atrasada.

RETORNO SOBRE PATRIMONIO 1/(%)

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

30,0

Argentina Chile Colombia México Perú

1/ En términos reales, 2T2008. Fuentes: Bancos Centrales, Superintendencias



El sistema bancario: baja dependencia del financiamiento externo y nula exposición a “activos tóxicos”.

TRES MÁS GRANDES

Caja/Activos

Inversiones/Activos

Invs. en ME/Activos

17,54

18,28

0,82

Fuente: SBS

INDICADORES DEL SISTEMA BANCARIO 1/(%)

PROMEDIO

17,86

17,38

1,25

INDICADORES RESTO

15,57

7,28

1,74

1/ A agosto del 2008.

ESTRUCTURA DE LOS PASIVOS BANCARIOS 1/(% del total de pasivos)

2%

12%

13%

73%

Depósitos totales

Otros pasivos

Adeudos con el exterior

Adeudos internos

1/ Datos a agosto del 2008. Fuente: SBS



Los instrumentos de política económica: el BCR tiene la capacidad para proveer de liquidez suficiente.

RATIO DE RIN / DEPÓSITOS EN LA BANCA 1/(%)

20,8 22,6

51,3

73,6

114,2

0,0

20,0

40,0

60,0

80,0

100,0

120,0

Chile Brasil México Colombia Perú

Fuente: BCR1/ Perú 2008, resto 2007.

CRONOGRAMA DE VENCIMIENTO DE CERTIFICADOS DE DEPÓSITO DEL BCRP 1/

(S/. Millones)

0

1 000

2 000

3 000

4 000

5 000

O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M

No residentes Residentes 2/ 2008 2009 2010

Fuente: BCR1/ Saldos al 17 de octubre.2/ Incluye Certificados de negociación normal y restringida.



El reto para el Perú: utilizar los instrumentos de política para controlar el susto y evitar el bache.

CRECIMIENTO DEL PBI (Var. % real anual)

0,01,02,03,04,0

5,06,07,08,09,0

2008

Lo que esperábamos Lo que podemos verLo que tenemos que evitar

Fuente: BCR, APOYO Consultoría



IV. ¿CUÁNTO PUEDE DURAR LA IV. ¿CUÁNTO PUEDE DURAR LA CRISIS?CRISIS?



La recuperación será lenta: impacto negativo sobre la riqueza de EEUU.

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

-10,0

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

I III I III I III I III I III I III I III I III I

Riqueza neta Activos tangiblesActivos financieros

VARIACIÓN DE LA RIQUEZA DE LOS HOGARES EN EEUU 1/(Puntos porcentuales)

Fuente: FMI

1/ Los activos como contribución a la riqueza. La riqueza neta expresada en var. % respecto del mismo periodo del año anterior.



La recuperación será lenta: EEUU tiene desequilibrios fundamentales.

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

9,0

10,0

11,0

I III I III I III I III I III I

TASA DE AHORRO PERSONAL(% del ingreso)

1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008

1/ Promedio móvil cuatro trimestres.Fuente: Reserva Federal de San Luis

-6,0

-5,0

-4,0

-3,0

-2,0

-1,0

0,0

I III I III I III I III I III I

RESULTADO DE LA CUENTA CORRIENTE(% del PBI)

1/ Promedio móvil cuatro trimestres.

Fuente: Reserva Federal de San Luis

1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008

RESULTADO ECONÓMICO DEL GOBIERNO FEDERAL(% del PBI)

-5,3

-4,0

-2,8

-1,5

-0,3

1,0

2,3

I I I I I I I I I I I I I I I I I

1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008


SALDO DE LA DEUDA PÚBLICA(% del PBI)

55,0

57,0

59,0

61,0

63,0

65,0

67,0

69,0

I III I III I III I III I III I1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008


Expertos dicen que la recesión y la recuperación duraría alrededor de dos años.



V. ¿CÓMO SERÁ EL 2009? V. ¿CÓMO SERÁ EL 2009? SIMULACIÓN DE ESCENARIOS SIMULACIÓN DE ESCENARIOS



Escenario malo: simulación del contexto externo.

• PBI en EEUU cae 0,7% en el 2009.

• China se desacelera a 9,0% de crecimiento.

• Precios de los commodities se congelan a los niveles del 17 de octubre del 2008.

• Inversión extranjera directa cae 37%, a los niveles del 2007.

PBI mundo 3,9 2,8

EEUU 1,3 -0,7

China 9,5 9,0

Precios de exportación 3,4 -14,2

Precios de importación 0,0 -6,8

Inversión extranjera directa

BASE SET 08 MALO

US$5 500 millonesUS$9 465 millones

(Var. % real)



Escenario malo: los principales indicadores.

Fuente: APOYO Consultoría

PBI 7,4 Consumo privado 6,8

Inversión privada 16,4

Exportaciones 7,5

Manufactura no primaria 8,2

Construcción 14,0

Resultado fiscal1 2,5

Cuenta corriente1 -3,2

ESCENARIOS DEL 2009 (Var. % anual)

BASE SET 08 MALO

4,5

3,0

4,0

5,5

3,0

6,0

0,5

-2,5

1/ Como % del PBI



Escenario razonable (políticas óptimas del BCR y MEF): los principales indicadores.


PBI 7,4 5,5 Consumo privado 6,8 4,0

Inversión privada 16,4 9,0

Exportaciones 7,5 5,7

Manufactura no primaria 8,2 5,0 Construcción 14,0 8,0

Resultado fiscal1 2,5 0,8

Cuenta corriente1 -3,2 -2,8

ESCENARIOS DEL 2009 (Var. % anual)

BASE SET 08 RAZONABLE

1/ Como % del PBI



VI. IMPACTO SECTORIALVI. IMPACTO SECTORIAL



ESCENARIO RAZONABLE: CRECIMIENTO DE LA ACTIVIDAD MANUFACTURERA

Consumo masivo

Textiles

Petroquímicos

Materiales de construcción

Metalmecánica

Manufactura no primaria

Construcción

7,0

-10,0

12,0

20,0

25,0

7,4

18,7

3T2008

8,5

-15,0

12,0

18,0

20,0

6,6

16,1

4T2008

9,2

-9,2

12,4

20,7

22,9

8,0

18,7

2008

7,5

-8,0

7,5

10,0

10,0

5,0

8,0

2009


Escenario razonable (políticas óptimas del BCR y MEF): simulación sectorial.



Proyectos que no pararían:

• Camisea II

• Tía María y las ampliaciones de Southern Copper Corp.

• Bayóvar (Vale)

• Ampliación de Shougang

• Antapaccay (Xstrata)

• Exploraciones de Shell y BPZ

• Electricidad

• Carreteras

• Avanzado al 60%.

• Podría financiar proyectos con dividendos y flujo de caja.

• Política de reinversión de utilidades.

• En marcha. Acceso a financiamiento.

• Prioridad.

• Acaban de firmar acuerdo definitivo.

• Demanda actual y proyectos mineros.

• A pesar de problemas, debe concluirse la Interoceánica.

No esperamos que la IED se reduzca más de 25% de los niveles inicialmente esperados (hasta US$7 200 millones) en el 2009.



Sectores de mayor vulnerabilidad.

• Financiamiento restringido / más costoso

• Demanda externa deprimida

• Exceso temporal de oferta (ante proyectos en marcha y ajustes en la demanda futura)

Subsectores

Desarrollo inmobiliario / Pymes / Exploración minera (metales básicos) y petrolera de empresas junior.

Infraestructura pública (caída en precios de commodities).

Exportaciones no tradicionales (textiles, joyería, acabados de construcción, algunos productos agroindustriales), turismo.

¿Desarrollo inmobiliario prime (vivienda, oficinas)? / ¿Proyectos hoteleros? / ¿Materiales de construcción (siderurgia / cementeras)?

Riesgos



Exportaciones no tradicionales de bienes.

EXPORTACIONES NO TRADICIONALES SEGÚN ZONA DE DESTINO, 2007

(%)

0,0 20,0 40,0 60,0 80,0 100,0

Químico

Sidero-metalúrgico

Pesquero

Metal-mecánico

Maderas y papeles

Total no tradicional

Agropecuario

Minería no metálica

Joyería y otros

Textil

Estados Unidos América Latina Unión Europea Resto

Fuente: Sunat

CRECIMIENTO REAL DE LAS VENTAS AL POR MENOR DE ALIMENTOS Y BEBIDAS 1/

(Var. %)

-2,0-1,00,01,02,03,04,05,06,0

E J E J E J E J E J E J E J E J E J

España EEUUFuente: CEIC

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

1/ Promedio móvil doce meses.



Riesgo de contracción mayor en exportación de confecciones textiles.

EXPORTACIONES REALES DE CONFECCIONES Y JOYERÍA A EEUU

(2001=100)

75

100

125

150

175

200

225

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008(e)

Confecciones Joyería

Fuente: Otexa, USITC, APOYO Consultoría(e): Estimado.

CRECIMIENTO DE PRODUCCIÓN Y EMPLEO INDUSTRIAL, 2008

(Var.% anual, trimestre móvil)

-15,0

-10,0

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

F M A M J J A S

PBI Manufactura No PrimariaPBI TextilEmpleo manufacturero

Fuente: INEI



Riesgo de caída en el envío de remesas desde el exterior.

PERÚ: REMESAS DEL EXTERIOR(US$ Millones)

930

1 265 1 295 1 360

2 495

2 869 2 900

0

500

1 000

1 500

2 000

2 500

3 000

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Fuente: BID

• Las remesas al Perú crecieron 17% en el 1S2008. En México se observó una agudización en la tendencia en agosto (caída de 12%).

REMESAS FAMILIARES DE EEUU A MÉXICO(Var. % anual)

-20,0

-10,0

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

A F A F A F A F A F A F A F A

Fuente: Banco de M éxico

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008



Harina de pescado: aún no es evidente ajuste drástico en precios aunque acumulación de inventarios preocupa.

40

80

120

160

200

240

280

320

360

400

E J E J E J E J E J E J E J E J E J E J E J E J E J E J E J E J

COTIZACIÓN INTERNACIONAL DE LA HARINA DE SOYA Y DE PESCADO 1/

(Índice Base 1993 = 100)

Harina de Soya Chicago Harina de pescado FAQ HamburgoFuente: BCR

1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2008

1/ Al 14 de octubre 2008

020406080

100120140160180200

E M M J S N E M M J S N E M M J

IMPORTACIONES CHINAS DE HARINA DE PESCADO 1/(Miles de TM)

Fuente: CEIC

2006 2007 2008

1/ A agosto 2008.

• Durante enero-agosto, China compró 46% más de harina de pescado que en el mismo periodo 2007. Sólo en julio-agosto compró el 40% del total.



El riesgo de exceso de oferta frente a cambios en las condiciones crediticias.

CAPACIDAD INSTALADA DE LA INDUSTRIA SIDERÚRGICA 1/

(Millones de toneladas)

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

2008 2009 2010 2011 2012 2013

Siderperú Aceros Arequipa

Fuente: Empresas, APOYO Consultoría1/ Según planes de inversión anunciados.

60,0

65,0

70,0

75,0

80,0

85,0

90,0

2007 2008 (e) 2009 (e) 2010 (e)

TASA ESTIMADA DE OCUPABILIDAD HOTELERA ANTE CAMBIOS EN EL CRECIMIENTO DE LOS ARRIBOS

INTERNACIONALES 1/ 2/(%)

0% 5% 15%1/ Solo considera los proyectos hoteleros en marcha.2/ El crecimiento estimado para el 2008 es de 15%(e) Estimado. Fuente: MINCETUR, APOYO Consultoría



520

560

600

640

680

720

TCEA actual Más 3pp Más 6pp

1/ TCEA de 12%, 20 años y cuota equivalente a 30% de los ingresos. EnLima M etropolitana.

HOGARES QUE PODRÍAN ADQUIRIR UN CRÉDITO HIPOTECARIO SEGÚN COSTO DE

FINANCIAMIENTO 1/

Fuente: ENAHO 2007, APOYO Consultoría

Financiamiento más costoso: reducción del mercado potencial.

CRECIMIENTO DE CRÉDITOS DE CONSUMO(% anual)

-20,0

-10,0

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

E J N A S F J D M O M A E J N A

Perú Colombia

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Fuentes: SBS, SFC (Colombia)



Riesgo de exceso de oferta: el mercado prime de oficinas.

Fuente: Colliers



Implicancias sectoriales.

• En un escenario de crisis internacional severa, algunos de los sectores considerados dinámicos o “ganadores” durante los últimos años también podrían pasar a estar entre los más riesgosos.

• La implicancia inicial sobre los negocios está relacionada con la capacidad de levantar financiamiento adecuado para los proyectos que ya estaban avanzados en su diseño.

• La principal duda recae en si se produce un deterioro en la confianza empresarial que reduce o deja en stand-by decisiones de inversión más avanzadas.

• También se pueden generar oportunidades: (i) sectores como desarrollo inmobiliario y retail estaban dejando de ser atractivos por aceleración alcista en precios de terrenos; (ii) consolidación de empresas de menores costos y socios más solventes para ejecución de proyectos de envergadura (minería, hidrocarburos, construcción).



Conclusiones

• Mucha incertidumbre sobre duración de volatilidad financiera, y a qué

niveles de valores de activos el mercado se estabilizará".

• La economía internacional se va a desacelerar fuertemente.

• El Perú tiene defensas que permitirán moderar el impacto de la crisis.

• Incluso en un escenario malo, la economía peruana puede crecer a una

tasa razonable en el 2009.

• Descartamos un estancamiento de la economía peruana en el 2009, pero

el riesgo de “crecer poco” está presente.

PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA OCTUBRE 2008 0 PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS...

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