UNIVERSIDAD DE JAÉN Facultad de Ciencias Sociales y Jurídicas

Trabajo Fin de Grado

Trabajo Fin de Grado

PLANIFICACIÓN

FINANCIERA. APLICACIÓN A UN CASO

REAL: AENA SA

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Jurí

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as

Alumno: Álvaro Federico Medina García

Junio, 2015

INDICE

1. Introducción Página 1

1.1. Summary Página 2

2. Descripción general de la empresa Página 3

2.1. Análisis de la empresa Página 3

2.2.Sector en el que opera Página 3

2.3.Competencia Página 5

2.4. Poder de Mercado Página 6

2.5. Grado de internacionalización Página 6

2.6.Análisis DAFO Página 8

3. Descripción económico financiera Página 10

3.1. Ratios Financieros Página 11

3.2. Ratios de Rentabilidad Página 14

3.3. Comparación con competidores directos Página 15

4. Previsión sobre evolución futura de AENA Página 16

4.1.Previsión sobre evolución futura estructura negocios Página 16

4.2. Previsión sobre evolución futura estructura gastos Página 22

4.3.Previsión sobre crecimiento de AENA Página 24

4.4.Previsión sobre financiación de AENA Página 26

5. Planificación financiera Página 26

5.1. Cuadro de Necesidades Netas de Fondo de Rotación Página 27

5.2. Presupuesto de Capital Página 28

5.3. Cuenta de Resultados Página 29

5.4. Balance previsional Página 31

6. Conclusiones Página 33

7. Anexos Página 34

8. Bibliografía Página 37

1

1. INTRODUCCION

Con este Trabajo Fin de Grado titulado “Planificación financiera de una empresa. Aplicación

a un caso real”, se presenta el análisis de la empresa AENA S.A. (Aeropuertos Españoles y

Navegación Aérea).

El motivo que me ha llevado a centrarme en este tema para realizar mi TFG es mi preferencia

por todos los conceptos económicos y financieros adquiridos a lo largo del grado en

Administración y Dirección de Empresas junto a la oportunidad de poder conocer el

funcionamiento y datos de una empresa nacional tan importante como es AENA.

A lo largo de este trabajo vamos a encontrar una serie de secciones que contienen diferentes

aspectos. En primer lugar se va a realizar la descripción general de la empresa, con la que

podremos conocer mejor a AENA en base a lo que ofrece, sus clientes, etc. También

analizaremos competidores, sector en el que opera y poder de mercado. Se adjuntará un

análisis DAFO y grado de internacionalización.

En la descripción económico-financiera de la empresa analizamos su situación actual, a través

de los ratios financieros y de rentabilidad elaborados, así como la evolución en los últimos

años (2009-2014).

En la predicción se establecerán hipótesis sobre la posible marcha de la empresa en el periodo

2015-2017.

En la planificación financiera se elaborarán estados financieros previsionales (cuenta de

resultados, balance de situación, cuadro de necesidades netas del fondo de rotación y

presupuesto de capital) para un horizonte temporal de tres años, siendo para 2015, 2016 y

2017.

Finalmente se culminará el TFG con una serie de conclusiones fundamentadas gracias a todo

el estudio realizado.

2

1.1. SUMMARY

With this work entitled "Financial Planning of a company. Application to a real case ". I’ve

done an analysis of the company AENA S.A. (Spanish Airports and Air Navigation).

The reason that led me to focus on this topic for my Final Project is my preference for all

economic and financial concepts learned with the degree in Business Administration. In

addition, I have the opportunity to study economic data of one of the most important Spanish

companies and learn how AENA works.

In this work, there are a lot of sections that contain different aspects.

Firstly I make the general description of the company, with which we can best meet AENA

based on what it offers, customers, etc. I also analyze competitors, the sector in which it

operates and market power. It has been performed a SWOT analysis and the degree of

internationalization.

In the economic-financial company description I analyze the current situation of the company

working with financial ratios and profitability, as well as its evolution in the last years (2009-

2014).

In the prediction, I will elaborate hypotheses about the evolution of the company in the period

2015 – 2017.

Financial planning I will elaborate financial statements (Income Statement, Balance Sheet,

Net Needs Table Rotation Fund and Capital Budgeting) for the years 2015, 2016 and 2017

Finally, the TFG will culminate with an analysis on different scenarios and conclusions.

3

2. DESCRIPCION GENERAL DE LA EMPRESA

2.1. Sector en el que opera

AENA, S.A. es una sociedad mercantil estatal que gestiona los aeropuertos y helipuertos

españoles de interés general. A través de su filial AENA Internacional, participa también en la

gestión de aeropuertos en distintos países. Los únicos helipuertos de la red son los de Ceuta y

Algeciras, junto a los 46 aeropuertos nacionales en los que está presente.

AENA Aeropuertos, S.A. fue creada en diciembre de 2010, en virtud del Real Decreto-ley

13/2010. En julio de 2014 pasó a denominarse AENA, S.A. Actualmente es 51% propiedad

del ente público empresarial ENAIRE, que es la entidad pública empresarial encargada de la

navegación civil aérea y de los aeropuertos civiles en España, que a su vez depende del

Ministerio de Fomento. El 49% es propiedad de los inversores que han adquirido las

participaciones oportunas tras su salida a Bolsa en Febrero de 2015.

AENA es el primer operador aeroportuario del mundo por número de pasajeros. Más de 577

millones pasaron por los aeropuertos españoles en los últimos tres años.

AENA S.A. gestiona 46 aeropuertos y 2 helipuertos en España y participa directa e

indirectamente en la gestión de otros 15 aeropuertos en Europa y América, entre ellos el

londinense de Luton, del que posee el 51% del capital.

2.2. ANÁLISIS DE LA EMPRESA

El servicio que ofrece AENA es básicamente la gestión de los aeropuertos y helipuertos

nacionales, la navegación aérea en algunos aeropuertos y helipuertos privados y algunos en

régimen mixto con las Fuerzas Armadas de España. Ofrece sus infraestructuras donde las

distintas sociedades y compañías aéreas ejercen su actividad de transporte.

a) Servicios

Para ser más precisos, podemos desglosar los servicios que ofrece, ya que facilita la

infraestructura necesaria para la prestación de servicios como: facturación de equipajes /

pasajeros, embarque / desembarque, recogida de equipajes, seguridad y control de aduanas,

transporte de carga aéreo y correo, apoyo al pasajero con carritos portaequipajes para facilitar

su movimiento en el área terminal, información sobre los vuelos programados a través de

monitores o teleindicadores, ofreciendo y actualizando la información proporcionada por las

4

compañías aéreas, señalización, mostradores de información “chaquetas verdes”, folletos y

otras publicaciones informativas y divulgativas de la actividad, limpieza, climatización e

iluminación de todas las instalaciones, información adecuada para que el tránsito de pasajeros

pueda realizarse en el menor plazo posible, reclamaciones, objetos perdidos, asistencia

sanitaria (servicios médicos, primeros auxilios, evacuación a centro sanitario), asistencia al

pasajero ante retrasos significativos y facilitación del acceso y movilidad en los aeropuertos

de las personas con movilidad reducida (PMR) mediante el cumplimiento de los requisitos de

accesibilidad en el diseño, ejecución y mantenimiento de las áreas terminales.

También cabe destacar una serie de servicios complementarios que ofrece AENA:

- Servicios comerciales. ·

o Tiendas en régimen fiscal normal. ·

o Servicios comerciales regulados. .

o Tiendas libres de impuestos.

- Servicios de restauración. ·

o Cafeterías, bares, restaurantes, etc.

- Servicios financieros, centros de ocio y de negocio, servicios religiosos, servicios de

telefonía fija y acceso a Internet, aparcamiento público, servicio de alquiler de

vehículos, servicio de taxis, oferta de transporte público: autobuses, metro, ferrocarril,

etc.

b) Clientes

AENA dirige la calidad de sus servicios a un grupo numeroso de clientes potenciales que se

dan cita en sus instalaciones. Cabe comentar que más de 577 millones de pasajeros pasaron

por los aeropuertos españoles en los últimos tres años, concretamente se contabilizaron 195.9

millones de pasajeros en 2014 con un aumento del 4.5% respecto a 2013.

Especialmente los clientes se pueden dividir en subgrupos:

- Pasajeros

- Operadores aéreos

- Público en general

- Empleados

- Otros…

Finalmente, se puede aclarar que dentro de estos subgrupos los clientes potenciales son las

aerolíneas que tienen convenio con la compañía para trabajar en sus aeropuertos. Es preciso

5

comentar, que AENA cuenta con una gran cantidad de las compañías más importantes en sus

aeropuertos, destacando que en el Aeropuerto Adolfo Suárez Madrid – Barajas se dan cabida

83 aerolíneas prestando sus servicios.

c) Proveedores

Para la contratación de sus proveedores, AENA procede a la publicación de expedientes en

licitación y podrá elegir entre procedimiento abierto, restringido, negociado con licitación

previa o negociado sin licitación previa, siempre que se cumpla lo establecido por el Libro

Primero del Texto Refundido de la Ley de Contratos del Sector Público (TRLCSP) por cada

procedimiento definido. La contratación que se refiere a esta Norma se clasifica en:

- Obras

- Suministros

- Servicios

- Gestión centralizada

- Gestión descentralizada

- Gestión mixta

- Por nivel de aprobación

Las contrataciones se pueden gestionar por dos procesos diferentes:

- Expediente de contratación

- Contrato menor – compra

Como forma de pago a proveedores AENA suele utilizar como norma general, el pago a

crédito a 60 días a partir de la fecha de registro de la certificación de la compra o del último

día del mes de devengo. Cabe comentar que siempre habrá casos excepcionales con el pago a

sus proveedores.

2.3. Competencia

AENA se encarga de la gestión de aeropuertos nacionales y tiene participación fuera de

España. La competencia que se encuentra en el mercado doméstico de pasajeros actualmente

es principalmente ADIF, con la línea de Alta Velocidad de ferrocarril (AVE) que gestiona la

Red Nacional de Ferrocarriles RENFE. ADIF gestiona la infraestructura de la línea de

ferrocarril en toda España, siendo así el principal competidor de AENA.

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2.4. Cuota de Mercado

AENA copa el total del mercado de la gestión de todos los aeropuertos nacionales y los dos

helipuertos principales. En el siguiente mapa podemos observar su presencia en el 100% de

los mismos comentados anteriormente.

2.5. Grado de internacionalización

2.5. Grado de internacionalización

Según el portal web “Europapress, 27 Noviembre 2011”, El nuevo modelo de Aena favorece

su liderazgo como empresa global de gestión de aeropuertos y es la herramienta que el

gestor aeroportuario necesita para que sea "mucho más activa internacionalmente".

Actualmente AENA tiene presencia en 27 aeropuertos internacionales repartidos entre

Hispanoamérica, Norteamérica, Reino Unido y Suecia.

Destacamos que de los comentados anteriormente, hay 15 operados por AENA Internacional

(12 en México y 3 en Colombia). El resto se reparten en 12 participados a través de TBI

(Trilateral Brothers International) de los cuales 5 son a través de contratos de gestión. El TBI

es un grupo de compañías aeroportuarias que se fundó en Reino Unido y a posteriori fue

adquirida por el ACDL (Airport Concessions Development Limited) propiedad de Abertis

(90%) y AENA (10%) que se encarga de la gestión de los aeropuertos de Norteamérica, Reino

Unido y Suecia.

Imagen 1. Fuente. www.aena.es (AENA RC Aena Cielo y Tierra)

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AENA Desarrollo Internacional SA es la sociedad mercantil filial de AENA SA para su

desarrollo internacional. Cabe destacar:

- Aeropuerto de Londres-Luton. Aena posee, a través de Aena Internacional, el 51

por ciento del capital de la sociedad concesionaria del aeropuerto de Londres–Luton.

Por consiguiente Aena es el accionista de control de dicho aeropuerto.

- Aeropuertos Mexicanos del Pacífico, S.A.P.I. de C.V (AMP). Sociedad en la que

Aena Internacional participa con el 33,33% del capital en calidad de socio operador.

AMP es socio estratégico del Grupo Aeroportuario del Pacífico, S.A.B. de CV de

México, integrado por los aeropuertos de Aguascalientes, Bajío, Guadalajara,

Hermosillo, La Paz, Los Mochis, Manzanillo, Mexicali, Morelia, Puerto Vallarta, San

José del Cabo y Tijuana.

- Sociedad Aeroportuaria de la Costa S.A. (SACSA). Participada con el 37,89% por

Aena Internacional es la entidad concesionaria del Aeropuerto de Cartagena de Indias,

en Colombia.

- Aerocali S.A., participada con el 50% por Aena Internacional, es la entidad

concesionaria del Aeropuerto de Cali, en Colombia.

- Unidad de verificación en vuelo. Aena Internacional creó en 2007 la Unidad de

Verificación en Vuelo (UVV) para prestar servicios de verificación de los diferentes

equipos y ayudas a la navegación del Sistema de Navegación de Aena y ENAIRE.

Desde 2012, está trabajando para terceros países, entre ellos Marruecos y Omán.

La misión de AENA Internacional (AENA SA posee el 100% de su capital social) es

incrementar presencia internacional de Aena como operador global de infraestructuras

aeronáuticas, proporcionando servicios de gestión de aeropuertos con seguridad, eficacia,

eficiencia y respeto al medio ambiente, buscando siempre la rentabilidad en cada una de las

operaciones. También cabe comentar que dentro de la misión contiene en sus objetivos

potenciar el desarrollo corporativo y favorecer la presencia empresarial e institucional

española en el ámbito internacional.

AENA es, por tanto, una compañía líder en su sector a escala global y guarda un importante

valor estratégico para nuestro país, tanto por su relevancia para el sector turístico, como por

su función dinamizadora de la economía.

En la siguiente imagen se puede ver lo comentado anteriormente.

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Imagen 2. Fuente: www.aena.es (AENA RC Cielo y Tierra)

2.6. Análisis DAFO

Debilidades

- Aeropuertos poco rentables. Existencia de una serie de aeropuertos muy poco

rentables por su poca afluencia de vuelos y pasajeros y su casi inactividad en alguno

de los casos. Hay que añadir que existen aeropuertos que se encuentran en tela de

juicio ya que son poco rentables pero que se van manteniendo en cuanto a ingresos se

refiere. Finalmente se destacan los aeropuertos menos rentables del territorio nacional:

o Aeropuerto de Badajoz. En 2014 obtuvo un total de 39600 usuarios y cuenta

con solo 3 destinos para viajar.

o Aeropuerto de Burgos. Actualmente cuenta con un único destino (Barcelona)

o Aeropuerto de Córdoba. Cuenta con una media de 27 pasajeros al día.

o Aeropuerto de Huesca. En Enero de 2015 no ha recibido ningún pasajero, por

tanto no ha despegado ni ha aterrizado ningún avión en todo el mes.

o Aeropuerto de Castellón. Es el máximo exponente de esta gran debilidad,

desde que finalizó su construcción en 2011 ha registrado un solo vuelo hasta la

fecha (producido en 2015).

Estos son los más destacados, ya que según diversas fuentes contrastadas estos

aeropuertos han registrado prácticamente pérdidas desde su constitución.

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- El empleo es uno de los principales elementos que se ve afectado ante los recortes por

gastos. Esto se ve afectado porque la disminución de empleados de AENA en sus

aeropuertos puede repercutir en la calidad del servicio que quiere dar la empresa.

Amenazas

- Según datos del INE, en Enero de 2015 existen 203000 viajeros más que han elegido

usar el ferrocarril de larga distancia frente al avión para viajes dentro del territorio

nacional.

- El total del uso del ferrocarril (media y larga distancia) es de 45950 pasajeros al mes

de media frente a los 1910 pasajeros/mes de avión.

- La nueva creación de más aeropuertos privados con el paso de los años.

Fortalezas

- Incrementa la garantía de cultura empresarial, es decir, que la sociedad inculque a sus

empleados la forma de ser de la sociedad, cómo debe actuar cuando esta se enfrenta a

problemas u oportunidades de gestión y como adaptarse a los cambios que puedan

sufrir.

- La alineación de la estrategia del aeropuerto con las necesidades de la economía y de

transporte locales.

- La expansión internacional de AENA es una fortaleza que hace que se produzca una

imagen atractiva para inversores.

Oportunidades

- La aportación del turismo y del sector servicios al PIB nacional (10.9% del total del

PIB a precios de mercado, que considera bienes y servicios finales producidos en un

año y medido a precios de mercado).

- Según datos del INE, el % de variación va en incremento en transporte interurbano en

el medio aéreo frente a su gran competidor (RENFE).

- El 80.4% de turistas procedentes de fuera de España que llegan al país lo hacen en

avión.

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- Creciente número de inmigrantes que residen en España pueden ser usuarios

potenciales.

3. DESCRIPCIÓN ECONÓMICO-FINANCIERA

En este capítulo se va a realizar un estudio y análisis de la situación económico-financiera de

AENA SA partiendo de la información que hemos podido obtener en el estudio de los

siguientes ratios detallados, centrándonos en los valores de 2013 y 2014 ya que son los más

recientes. Esta información proviene de la base de datos SABI, de la Memoria Económica de

AENA y de la información proporcionada por la empresa sobre los Estados financieros

intermedios consolidados.

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3.1. Ratios Financieros

Ratio de Disponibilidad

Este ratio nos va a mostrar la capacidad que tiene la empresa a través de su disponible para

hacer frente al exigible a corto plazo. Este ratio establece una relación entre la parte del activo

más líquida de una balance con la masa patrimonial del Pasivo corriente.

Por norma general, si el valor oscila entre 0,2 y 0,3 se puede considerar aceptable, aunque es

cierto que puede oscilar según las características del sector en el que se encuentra la empresa.

Un valor alto puede indicarnos exceso de efectivo, podría llevarnos a un desaprovechamiento

de los recursos empleados. Un valor demasiado bajo nos podría mostrar problemas para

afrontar pagos.

En este caso nos encontramos que en los años 2011, 2012 y 2013 los valores no son

aceptables. En 2014 con un 0,22, podemos decir que la empresa no se encontraría ante

problemas de disponibilidad de efectivo.

Ratio de Tesorería

En este ratio se puede medir la capacidad de la sociedad para hacer frente a sus deudas a corto

plazo con sus activos. Se obtiene a partir del cociente entre el Activo Financiero y el Pasivo

Corriente.

El valor de este ratio debe situarse próximo a 1, siendo uno de los más representativos de la

situación financiera a corto plazo. Nos muestra la capacidad de la empresa para hacer frente a

las deudas a corto plazo.

Todos los valores son menores a uno, mostrando que AENA pudiera sufrir el peligro de caer

en insuficiencia de recursos para hacer frente a los pagos.

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Ratio de Solvencia

En este ratio podemos medir la capacidad de la empresa para hacer frente a las obligaciones

con sus acreedores a corto plazo. Se le llama de Solvencia a la relación existente entre el

Activo Corriente entre el Pasivo Corriente.

El valor de este ratio ha de ser igual o superior a 1, siendo este el más representativo de la

liquidez para la empresa.

En todos los años el valor de dicho ratio es inferior a 1, lo cual no es del todo negativo,

aunque si es importante resaltar que este ratio mediría la no posesión suficiente de bienes y

derechos para cumplir con sus obligaciones.

Cabe comentar que pese a los valores de estos ratios la empresa ha seguido creciendo sin ver

comprometida su viabilidad.

Ratio de Garantía o Solvencia Total

Con este ratio podemos analizar la garantía que ofrece la empresa a sus acreedores. Se calcula

mediante la relación entre el Total del Activo y la suma del Pasivo Corriente y Pasivo no

Corriente. Su valor debe ser superior a la unidad, generalmente en torno a dos. Si el valor está

ligeramente por encima de la unidad, se puede decir que la empresa tiene mucha vinculación

con sus acreedores. Si el valor es demasiado elevado, nos estaría indicando que no necesita

acudir al crédito.

Podemos observar el incremento que experimenta el valor desde 2011 a 2014, excepto en

2012 que sufre un descenso de 1,21 a 1,17. Es importante comentar que la empresa ha ido

mejorando levemente en términos de garantía.

13

Ratio de Firmeza

Este ratio va a dar el resultado de medir el grado de seguridad que la sociedad ofrece a sus

acreedores a largo plazo. Este valor se obtiene a través del cociente entre el Activo No

Corriente y el Pasivo No Corriente. El valor que más adecuado se considera es el próximo a 2.

Los valores que ofrece este ratio a lo largo de todos los años son inferiores a 2, esto nos

demuestra que la empresa para poder hacer frente a sus acreedores a largo plazo tendría que

aumentar sus recursos ajenos.

Ratio de Estabilidad

Este ratio mide la proporción que existe entre el Activo No Corriente y los Recursos

Permanentes siendo estos la suma de Patrimonio Neto y Pasivo No Corriente, a través de su

cociente.

El valor más adecuado para este ratio es cualquiera por debajo de 1, dado que en caso opuesto

nos mostraría que una parte del Activo No Corriente estaría financiada con Recursos a c/p.

En todos los años se puede ver que el valor está por encima de 1. Por tanto se puede decir que

el Pasivo corriente financia parte del inmovilizado (Activo no corriente).

Ratio de Endeudamiento

Este ratio mide la relación que existe entre el Pasivo Corriente y Pasivo no corriente con el

Patrimonio Neto. El valor de este ratio debe osci1ar entre 0.5 y 1.5, ya que si es superior se

podría decir la empresa estaría en manos de sus acreedores con el riesgo que presupone para

los accionistas.

En primer lugar, es importante comentar que durante todos los años del análisis los valores

han superado los estimados aceptables. A partir del año 2013 el ratio ha ido disminuyendo su

valor conforme el nivel de los recursos propios ha ido aumentando. Estos valores arrojan una

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situación preocupante de exceso de endeudamiento perdiendo autonomía financiera frente a

terceros.

Porcentaje de Endeudamiento

Estos valores nos muestra la relación porcentual que existe entre el Pasivo No corriente y

Pasivo Corriente con el total del Pasivo y el Patrimonio Neto. Es importante decir que es más

fácil interpretar el significado porcentual del endeudamiento de la empresa que el Ratio de

Endeudamiento lo que facilita el análisis.

Como se puede observar, los valores han ido disminuyendo a lo largo de los años analizados,

pasando de 82,62% al 75,72% sufriendo un incremento en 2012 respecto a 2011. Como se ha

comentado anteriormente, éstos muestran exceso de endeudamiento.

3.2. Ratios de Rentabilidad

Rentabilidad Económica

La Rentabilidad Económica mide la relación entre el beneficio antes de intereses e impuestos

(Beneficio Bruto) y el Activo Total. El valor nos va a mostrar la rentabilidad del Activo que

está obteniendo la sociedad en el momento del análisis, por tanto, cuanto mayor sea el valor

será más positivo.

La rentabilidad ha sufrido un incremento importante de casi 7 puntos porcentuales, pasando

desde 2011 con un 1,34% al 8,17% en 2014. Esto refleja una mayor productividad de los

activos, al igual, que una mayor eficiencia de la compañía.

Rentabilidad Financiera

Este ratio nos va a mostrar la rentabilidad de las inversiones realizadas por los titulares de la

sociedad en calidad de financiación al patrimonio empresarial midiendo el Beneficio Neto en

relación con el Patrimonio Neto total.

Los valores deben de ser positivos y cuanto mayores mejor, ya que negativos pueden llevar a

la quiebra a la sociedad.

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Como podemos observar en los años 2011 el valor es muy bajo. Se observa un importante

aumento para 2012, y sobre todo en 2013 disminuyendo en 2014. En 2013 y 2014 los valores

son más que positivos y altos, debido a un alto Beneficio Neto que obtuvo la sociedad en

estos años, siendo estos positivos para la empresa y su desarrollo futuro.

3.3. Comparación de la situación económico-financiera de AENA con la de su

competidor ADIF

Se va a proceder a realizar un breve análisis de los ratios calculados sobre ADIF, junto a una

serie de breves comentarios respecto a lo comentador anteriormente con AENA.

Fuente: Elaboración propia con datos del BOE 26/09/2014 (Nº 234) y Memorias ADIF

El valor del ratio de Solvencia comienza en 2010 por encima de la unidad, le continúa un leve

descenso en 2011, para caer significativamente en 2012. Finalmente en 2013 vuelve a

remontar estando el valor cerca de la unidad. En comparación con AENA los valores son más

positivos, estos están muy por debajo demostrando que ADIF tiene, excepto en 2012,

capacidad de pago a corto plazo y garantía de pago a proveedores. El Fondo de Maniobra nos

arroja que en 2010 y 2011 con valores positivos, ADIF pudo hacer frente a sus obligaciones a

c/p con sus recursos a c/p. En 2012 y 2013 con valores negativos, se puede observar que

ADIF no tuvo capacidad para afrontar sus obligaciones a c/p.

Sobre el ratio de Firmeza cabe destacar que todos los valores de ADIF están por encima de

dos, hecho que difiere con los datos de AENA. Esto demuestra que ADIF puede hacer frente

a todo su Pasivo no Corriente con su Activo no Corriente.

El ratio de Estabilidad nos muestra que en 2010 y 2011 el Pasivo No Corriente estaba

financiando una pequeña parte del activo corriente, con el valor de 0,99 para ambos años. En

16

2012 y 2013, el valor supera la unidad por tanto se puede decir que el Activo No Corriente

puede estar siendo financiado con recursos permanentes.

Sobre el porcentaje de Endeudamiento cabe resaltar que en ADIF se puede observar que

desde 2010 con un 37,41% pasó a un 35,24% en 2013, por lo tanto se ha ido reestructurando

aunque haya sufrido subidas el mismo. En AENA se observa el mismo comportamiento

aunque los valores están muy por encima de los de ADIF. Sobre el ratio de Endeudamiento

los valores están por debajo de la unidad, por lo que se puede decir que ADIF no estaría en

manos de sus acreedores. Los valores de AENA se encuentran bastante por encima de la

unidad.

El ratio de Tesorería para ADIF varía en todos los años analizados. El valor de 2011 es el que

más se aproxima a la unidad siendo este de 0,80 pero el resto no, y en 2013 se puede decir que

pudo generar tensiones de tesorería. En AENA todos los valores están por debajo de la unidad

representando un problema de falta de recursos como se citó con anterioridad.

4. PREVISIÓN SOBRE LA EVOLUCIÓN FUTURA

En este apartado vamos a analizar la posible evolución futura de AENA SA especialmente

refiriéndonos a financiación, crecimiento de la empresa, volumen de ventas y estructura de

costes. Vamos a utilizar información general de la empresa, del sector y del entorno

económico de los últimos años, junto a las posibles acciones futuras que pueda llevar a cabo

la empresa.

4.1. Previsión sobre la evolución futura de la estructura de ingresos

Para obtener las cifras de las ventas esperadas para los próximos años, vamos a basarnos en la

evolución de las cifras de ventas desde el año 2011 y así las tomaremos como base para la

futura estimación, con los gastos oportunos en función de la evolución de la economía en

general y del sector.

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Fuente: Elaboración propia con datos de la Base de datos SABI de AENA.

Fuente: Elaboración propia con datos de la Memoria Anual de AENA y datos SABI.

Como podemos observar en ambos gráficos se pueden comentar los datos citados en los

mismos para ver el comportamiento que han tenido los ingresos de explotación y gastos de

explotación desde el año 2011.

Sobre los Ingresos de explotación cabe comentar que nos muestran una tendencia creciente y

constante desde el año 2011 hasta el 2014, pasando de 1.465.616,00 € en 2011 a

3.084.177.000,00 € en 2014.

- €

500.000,00 €

1.000.000,00 €

1.500.000,00 €

2.000.000,00 €

2.500.000,00 €

3.000.000,00 €

3.500.000,00 €

2011 2012 2013 2014

Gráfico 1. Ingresos de explotación

- €

500.000,00 €

1.000.000,00 €

1.500.000,00 €

2.000.000,00 €

2.500.000,00 €

3.000.000,00 €

2011 2012 2013 2014

Gráfico 2. Gastos de explotación

18

Por el otro lado, sobre los Gastos de Explotación a modo de resumen cabe resaltar la

tendencia creciente durante los dos primeros años, y un descenso en los siguientes. La cifra en

2011 era de 1.400.539,00 €, en 2012 era de 2.450.031,00 € y pasa en 2014 a 2.114.718,00 €.

Finalmente se puede argumentar que la disminución en gasto en estos años se puede ver

debido al recorte de gasto en personal que hubo en 2013 respecto a 2012 provocado por la

crisis financiera.

Para seguir con este análisis hay que añadir que no todo depende de la propia sociedad, sino

que existen factores externos junto a su entorno macroeconómico que afectan a su evolución

futura. En primer lugar, cabe comentar la incidencia e importancia del PIB sobre AENA por

la importancia del sector servicios en el mismo. Según la fuente tomada de la web

www.datosmacro.com, en 2014 el PIB tuvo la cifra de 1.058.469 M€, incrementándose un

1,4% sobre el PIB de 2013. Al igual pasó con el PIB per cápita, siendo el de 2014 de 22.780

€, un 1,16% mayor que el de 2013.

En el gráfico 3, podemos observar la previsión que hizo el Fondo Monetario Internacional

sobre el Producto Interior Bruto en España para los años 2015, 2016, 2017 y 2018.

En primer lugar, como se mencionó en el apartado “Descripción general de la empresa” el

PIB tiene mucha influencia en AENA. El Fondo Monetario Internacional prevé una mejora de

la situación acerca de esta macromagnitud, ya que según podemos ver en el gráfico, en el año

2015 se tiene previsto un incremento del 2,5% sobre el PIB del año 2014. Así sucede con los

siguientes años analizados por este organismo ya que el incremento del 2%, 1,8% y un 1,7%

0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

2014 2015 2016 2017 2018

Previsión PIB 1,40% 2,50% 2% 1,80% 1,70%

Gráfico 3. Previsión PIB

Fuente: Elaboración propia con datos del FMI

19

en los años 2016, 2017 y 2018 respectivamente. Esto puede tener una posible relación

positiva sobre los ingresos de explotación de la sociedad, dándonos una mejora en la

economía nacional que a su vez transmite buenas sensaciones en la economía futura de la

empresa.

Fuente: Elaboración propia con datos de la Organización Internacional del Trabajo (OIT)

En el gráfico 4, podemos ver la previsión de la tasa de desempleo que ha hecho la OIT para

España en los siguientes años. Según la EPA realizada en el cuarto trimestre de 2014 el

número de parados era de 5.622.860, siendo un 25,5% de tasa de desempleo. Cabe tener en

cuenta esta variable como una de las más importantes a considerar pudiendo influir en la

evolución de las ventas de la sociedad.

En este año 2015, la previsión del desempleo cae 6 puntos básicos al 24,9% notando cierta

mejoría en la economía. Le siguen 2016 con un 22,8%, 2017 con un 22,2% y 2018 con un

21,80%. Se podría destacar una mejoría importante como muestran los índices pero hay que

seguir alerta ya que los datos son preocupantes y no demuestran una salida rápida de la crisis

económica y financiera que estamos viviendo.

20,00% 21,00% 22,00% 23,00% 24,00% 25,00%

2015

2016

2017

2018

Gráfico 4. Previsión Desempleo

20

Fuente: Elaboración propia con datos del BCE.

Por último, otra magnitud que tiene importancia para la sociedad y su previsión futura de

ventas es la inflación. Una subida general del Índice de Precios al consumo, es decir, de los

precios de los bienes y los servicios puede afectar negativamente al volumen de ventas de la

sociedad y a su vez al futuro de la economía de la misma.

En el año 2014, el BCE ha estimado que se produjo una inflación del -1.1%, esto

directamente nos lleva a que se produjo la llamada “deflación”, lo que ha sucedido es que al

caer la demanda, baja la inflación porque las compañías se ven obligadas a rebajar el precio

de sus productos y servicios para reducir inventarios. Es innegable que la actual coyuntura ha

provocado una desaceleración de la actividad más brusca de lo esperado que se ha traducido

en una caída de los precios o al menos en un mantenimiento de los mismos. Para el año 2015

no se prevé ningún aumento, se estima un 0%. Finalmente para el año 2016 y 2017 se va a

producir un aumento general del 1,50% y 1,80% respectivamente. Esta inflación puede

generar una bajada de la demanda de servicios que ofrece AENA.

Antes de realizar la previsión de los Ingresos que tendrá la sociedad en el próximo periodo,

hay que destacar un hecho que obviamente afecta al resultado de AENA. El diario ABC en su

artículo “El Gobierno aprueba la salido a bolsa de AENA (23/01/2015)” confirmaba que la

Comisión Ejecutiva aprobaba la salida a bolsa del 28% de la sociedad, con un precio que

oscilaría entre los 42,5€ y 53€. Junto a esto un 21% más se asignaba a tres inversores privados

(Ferrovial, Corporación Financiera Alba y The Children’s Investment Fund), quedando así el

51% de la sociedad restante en manos del Estado como lo era anteriormente, siguiendo su

personal perteneciente a los servicios públicos. Cabe comentar que la privatización realizada

-1,50%

-1,00%

-0,50%

0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2014 2015 2016 2017

Gráfico 5. Previsión Inflación (variación IPC)

21

por AENA puede influir al resultado del ejercicio 2015 y siguientes.

Fuente: Elaboración propia con datos de SABI, FMI y BCE. (Datos en miles de €).

Como podemos observar en el gráfico 6, se estima el crecimiento de los ingresos de

explotación de AENA en el periodo señalado. En el año 2015 se prevé unos ingresos totales

de 3.084.177,01€, suponiendo un incremento del 2,02% en referencia con el año 2014. En el

año 2016 se ha previsto unos ingresos totales de 3.227.680,67€, que son resultado de una

variación del 2,02%. Finalmente, se produce un descenso en variación porcentual para el año

2017, siendo de un 2,02% respecto al año anterior que ha previsto un total de 3.301.917,33€.

Argumentos que justifican esta previsión se han comentado anteriormente como el PIB, IPC e

inflación prevista y tasa de desempleo. Pero también existen motivos de decisiones y planes

previstos por la dirección de la sociedad para el crecimiento de la misma en el próximo

periodo.

En primer lugar, las variaciones en las tasas por pasajero. Se ha propuesto AENA la

aplicación de la llamada “dual till”, concepto que significa que cada servicio debe ser tarifado

de forma que se recupere totalmente su propio coste económico. Por tanto se han previsto

descuentos en pasajeros, que van a ver una bajada de tasa por pasajero relevante.

En segundo lugar, se prevé incremento de ingresos por el incremento de beneficios por el

alquiler de tiendas duty free, parkings, etc. Este incremento de los servicios comerciales se

prevé de más de un 1,5% en este periodo. A su vez cabe comentar que AENA va a suavizar el

incremento de tarifas a las aerolíneas hasta 2018.

2.800.000,00 €

3.000.000,00 €

3.200.000,00 €

3.400.000,00 €

2014 2015

2016 2017

Títu

lo d

el e

je

2014 2015 2016 2017

Evolución de los ingresos 3.084.177,00 € 3.155.113,07 € 3.227.680,67 € 3.301.917,33 €

Gráfico 6. Evolución de los ingresos

22

Finalmente, el último argumento que cabe resaltar es la previsión de número de pasajeros para

los siguientes años, que hizo la Asociación Profesional de Controladores del Tránsito Aéreo

(APROCTA) en la “Presentación del Plan de Desarrollo del Sector Aeronáutico 2014-2017”,

partiendo de los resultados de los dos años previos al estudio siendo así:

También hay que resaltar que se quiere alcanzar una tasa por pasajero de la UE de 17,73€ y

para pasajero no UE de 23,68€ de media.

4.2. Previsión sobre la evolución futura de la estructura de gastos

Antes de poder realizar una previsión de los gastos del periodo seleccionado a estudio, es

preciso comentar y analizar la evolución que han tenido los mismos a lo largo de los años

anteriores para ver la tendencia que han mostrado junto con el comportamiento de la parte de

los ingresos. Podemos tener una idea a través del gráfico 8 que se muestra a continuación.

Fuente: Elaboración propia con datos de SABI y AENA. (Datos en miles de €)

Como podemos observar en este gráfico, el total de los gastos de explotación en su conjunto

han ido en aumento a lo largo de los años. El coste de aprovisionamientos ha ido aumentando

mientras que otros gastos de explotación han ido descendiendo. El coste de personal sufre un

aumento debido a que a través del convenio colectivo y de las negociaciones de los sindicatos

de UGT y CCOO, se acordó con la Comisión Ejecutiva y el Gobierno de España que si el PIB

2.080.000,00 €

2.100.000,00 €

2.120.000,00 €

2.140.000,00 €

2.160.000,00 €

2014 2015 2016 2017

Evolución de los gastos 2.114.718,00 2.126.448,63 2.136.347,05 2.148.610,76

Gráfico 7. Evolución de los gastos

23

alcanzaba un incremento del 2% se produciría un crecimiento salarial del personal de AENA

del 1,5%, si no incrementaba el PIB, se incrementaría sólo un 1% el salario del personal. Para

el año 2016 los sindicatos anteriormente citados decían estar negociando un incremento del

2%, aunque el Gobierno anunciaba que un acuerdo más realista sería del 1,5%. Para el año

2017 si que se preveía ese incremento del 2%. Estos incrementos salariales, hacen que aporten

al crecimiento de los gastos a través del incremento en gastos del personal de la sociedad.

Este hecho lo comunicó la compañía en su informe anual.

Estos incrementos en los gastos sufridos estos años pueden verse de manera más sencilla y

poder apreciarse más notoriamente con cantidades porcentuales. En el gráfico 8 podemos ver

las variaciones que han sufrido. Tomando como base el año 2014, vemos que en este año

respecto a 2013 sufrió un incremento del 1,96%. Es preciso comentar que en 2015, 2016 y

2017 el incremento que se produce anualmente respecto al año que le precede es del 2,01%,

2% y 2,01%.

Fuente: Elaboración propia con datos SABI.

2014 2015 2016 2017

% variacion gastos 1,96 2,01 2,00 2,01

1,93

1,94

1,95

1,96

1,97

1,98

1,99

2,00

2,01

Gráfico 8. % variacion gastos

24

Fuente: Elaboración propia con datos SABI. (Datos en miles de €)

En el último gráfico podemos observar una comparativa de los ingresos y gastos en estos

últimos años. Tanto gastos como ingresos han sufrido variaciones importantes a lo largo de

los años, pero hasta el último año analizado para su previsión, los ingresos han estado por

encima de los gastos de explotación, hecho que hace que el crecimiento de la empresa no se

vea afectado ante incremento de gastos.

4.3. Previsión del crecimiento de AENA

Para poder realizar un análisis del crecimiento que va a tener AENA en los próximos años es

necesario tener una visión amplia desde el punto de vista estratégico y económico.

Como comentamos anteriormente en el apartado 4.1., en febrero de 2015 el Gobierno aprobó

la OPV de AENA para cotizar en el mercado bursátil. Esta semi privatización que se ha

producido se prevé con buenas esperanzas para el crecimiento de la sociedad. El 49% del

capital (28% en acciones para particulares y empresas, y el 21% en tres inversores)

privatizado junto con el 51% restante gestionado por el sistema público va a conseguir de

AENA una empresa con muy buenas expectativas de crecimiento. Esto se justifica porque el

inicio de la salida a bolsa de sus acciones ha empezado mejor de lo que se esperaba, saliendo

al mercado por 58€ en febrero de 2015 y obteniendo resultados favorables estando la

cotización 45 días después de su salida a bolsa casi en los 100€ por acción en el Mercado

Continuo de la Bolsa de Madrid. Por tanto, esto va a provocar la subida al alza del valor de la

empresa en su conjunto.

- €

500.000,00 €

1.000.000,00 €

1.500.000,00 €

2.000.000,00 €

2.500.000,00 €

3.000.000,00 €

3.500.000,00 €

2014 2015 2016 2017

Ingresos de explotación

Gastos de explotación

25

Según lo previsto en la “Memoria de Responsabilidad Corporativa de AENA del año 2012”,

otro aspecto a resaltar es el descenso de la inversión en aeropuertos que va a llevar a cabo la

sociedad a partir del año 2015. Más concretamente desde el 2015 hasta el año 2017, en estos

tres años se prevé un descenso de la inversión del 36,7%, hecho que justifica que el

incremento de ingresos cubra sobradamente el menor crecimiento de los gastos en su

conjunto.

Los incentivos tarifarios que se aprobaron para 2014 y 2015 han generado la senda para el

crecimiento de la sociedad ya que se empiezan a ver sus frutos en los años seleccionados para

el análisis. Hay que resaltar incentivos como el 75% de descuento en pasajeros adicionales en

una ruta de un mismo destino, incentivos de estacionalidad en Canarias, Baleares, Ceuta y

Melilla, incentivos para pasajeros en conexión y 50% de descuento en tarifas de aterrizaje y

pasajero entre muchos otros incentivos.

El número de pasajeros es imprescindible a la hora de tratar sobre el crecimiento de la

sociedad. Como comentamos anteriormente en el apartado 4.2., se prevé que se alcance la

cifra de 210 millones de pasajeros para 2017. AENA es considerado como el gestor de

aeropuertos más importante del mundo por su presencia nacional e internacional en el

despegue y aterrizaje de vuelos. Lo podemos comprobar en la siguiente imagen que publicó el

diario El País.

Fuente: Elaborado por “El País” con datos de AENA.

26

4.4. Previsión de financiación de AENA

La financiación de AENA hasta el año 2015 ha estado bajo el mando del Gobierno, y por

tanto, al tratarse de una empresa que pertenece al sector público la financiación ha corrido por

parte de las políticas gubernamentales de los gobiernos que hayan estado presidiendo la

Moncloa, en estos últimos años el Partido Popular. Habría que destacar la abundante

financiación recibida por la Unión Europea procedente del Fondo Europeo de Desarrollo

Regional (FEDER).

Ahora con el cambio de la gestión de la sociedad a semiprivada se va a seguir un poco la línea

que se ha marcado hasta ahora aunque con una renovación. La salida a bolsa con un 21% del

capital de la empresa junto con la venta del otro 28% ha surtido una estrategia de la más

idónea ya que en el mismo momento que se aprobó la salida al Mercado Continuo de la

misma se vendieron todos los derechos a la adquisición de las acciones al precio que se

marcara finalmente.

Cabe destacar también que AENA por su rentabilidad y su valor paga el menor tipo de interés

ante financiación que se le conceda de todas las empresas del mundo en el sector

aeroportuario. El Presidente-Consejero Delegado de la sociedad José Manuel Vargas, ha

intentado tranquilizar a accionistas e inversores de que no va a haber problemas ya que en

2015, 2016 y 2017 tienen el vencimiento de tres préstamos de 1055, 1140 y 816 millones de

€, respectivamente.

5. PLANIFICACIÓN FINANCIERA

Para realizar la planificación financiera en el periodo 2015-2017 se han elaborado los

diferentes estados financieros previsionales, habiéndose realizado la previsión aproximada

partiendo de los resultados de años anteriores y de las expectativas sobre la marcha de la

sociedad y la economía desarrollada en las secciones anteriores.

27

5.1. Cuadro de Necesidades Netas del Fondo de Rotación

En el cuadro de NNFR comparamos el Activo Corriente con el Pasivo Corriente, y se obtiene

a través de su diferencia el Fondo de Maniobra de 2014 y los años posteriores. El Fondo de

Maniobra calculado para todos los años será negativo, y es importante comentar que va en

aumento con el paso de los años, indicándonos que AENA va disminuyendo el nivel de

financiación a corto plazo destinado a financiar activos no corrientes. Las NNFR son positivas

para todos los años.

28

5.2. Presupuesto de Capital

Para analizar el Presupuesto de Capital hay que desglosar las partidas diferenciando las

pertenecientes al Presupuesto de inversión y las que pertenecen al Presupuesto de

financiación.

Dentro del Presupuesto de inversión nos encontramos con las Inversiones en activos fijos. En

el año 2015 se produce un descenso del mismo respecto al año anterior, al igual que ocurre

durante los años siguientes de la previsión.

Continuando con el presupuesto de inversión encontramos las Necesidades Netas del Fondo

de Rotación con valor negativo como se vio en el apartado 5.1. Finalmente, en los 2015, 2016

y 2017 se amortizan los préstamos que se anunciaron para devolución por las cantidades

comentadas anteriormente la sección 4.4.

La segunda parte del Presupuesto de Capital de AENA, el Presupuesto de financiación, está

formado por la Autofinanciación que se desglosa en Amortización Contable y Reservas. El

Capital Social no se ve afectado en este cuadro ya que no sufre ampliaciones ni variaciones al

no considerarse ninguna operación que corresponda como la ampliación de capital de una

parte del valor de la empresa.

Finalmente tras ver la cantidad de Total Recursos y Total Empleos, podemos observar que

AENA en los años 2015, 2016 y 2017se ha generado un superávit comercial.

29

Cabe comentar con estos resultados que AENA podría cubrir perfectamente las inversiones

que tiene previstas con los recursos disponibles y además también se podría ir reduciendo más

cantidad de la deuda de la sociedad con sus acreedores.

5.3. Cuenta de Resultados

Para realizar el análisis de la Cuenta de Resultados hemos partido utilizando como base la

cuenta de resultados de los años 2011, 2012, 2013 y 2014, para ir desglosando las diferentes

magnitudes durante los tres años posteriores de previsión.

En primer lugar, partimos de lo comentado anteriormente en la “Previsión sobre la evolución

futura” que se iban a producir un incremento en los ingresos procedentes de la prestación de

servicios al igual que un incremento de los gastos de explotación. En el ejercicio económico

del año 2014 se han registrado 3.084.177€ en ingresos procedente de la prestación de

servicios. En el siguiente año se ha previsto que estos ingresos asciendan a 3.155.113,07€, lo

que significa un aumento del 2,29% respecto al año 2014. En el año 2016 continúan en

ascenso a 3.227.680,67€ y en 2017 a 3.301.917,33€, siendo así por motivos como la

recuperación económica, incremento del PIB, descenso del desempleo, nuevos alquileres en

sus tiendas comerciales y un motivo de peso es el incremento del número de pasajeros que

pasarán por los aeropuertos españoles en los años previstos para la planificación.

30

Siguiendo con el cuadro de la Cuenta de Resultados, destacamos el incremento en

Amortizaciones, Gastos de Personal y el descenso en Otros gastos de explotación.

Destacamos el incremento en la cuenta de los Gastos de Personal. En el año 2015 se produce

incremento respecto al 2014 del 1,5% en el primer año y le siguen los incrementos de 2016 y

2017 situándose las cifras en 359.044,74€ y 366.225,64€ respectivamente. Esto se debe a que

el convenio firmado con los sindicatos respecto a las modificaciones salariales de su personal

provoca que con la subida del PIB se vayan a incrementar estos.

Se puede observar el incremento continuo que hay durante todos los años plasmados en el

cuadro de los Resultados de Explotación (BAIT), ya que el incremento de los Ingresos

compensa sobradamente al mismo hecho en el conjunto de los Gastos analizados. Se

producen incrementos en todos los años respecto a sus años anteriores.

A continuación se puede ver las partidas que contempla el Resultado financiero. Se observa el

incremento de los gastos financieros a lo largo de los años previstos. Los ingresos financieros

descienden durante todos los años de la previsión, estando las cifras muy por debajo de la de

gastos. Esto se explica ya que AENA no usa su tesorería disponible para realizar operaciones

financieras.

Tras obtener el resultado de explotación y el resultado financiero, y aplicado el Impuesto de

Sociedades, obtenemos el Resultado del ejercicio. Viendo los resultados es importante

destacar que se produce incremento del 5,2% en el 2016 respecto al 2015, al igual que en el

2017 con una cifra de 654.104,23€ suponiendo un 2,08% más que en 2016.

31

5.4. Balances previsionales

Para realizar el análisis del balance previsional se va a ir comentando las diferentes masas

patrimoniales. En primer lugar, observamos el Activo No Corriente del año previo y de los

años de previsión. Desde 2014 observamos que el inmovilizado material va en descenso hasta

el año 2017. Las cifras muestran un descenso en 2017 de 12,7% respecto a 2014. Por tanto,

se cifra el año 2015 en 14.945.367,38€ descendiendo respecto a 2014. En el año 2017 se

cifran 13.580.951,95€ volviéndonos a encontrar con un descenso respecto a 2015. En segundo

lugar comentar que las partidas de Inmovilizado inmaterial, Activo por impuesto diferido y

Otros activos no corrientes se mantienen constantes durante toda la previsión.

En el analizamos el Activo Corriente donde la partida de Deudores sufre un aumento

constante durante toda la previsión. En el año 2017 se alcanza la cifra más alta con

516541,65€. La cifra de Existencias se mantiene constante durante todos los años.

32

En segundo lugar vamos a analizar la estructura financiera de la empresa observando los datos

que pertenecen al Patrimonio Neto. El Capital Social es constante durante todos los años ya

que al no considerar la salida a bolsa no se amplía el mismo durante los años previstos. Las

Reservas van en aumento como pudimos observar en el apartado 5.3 en la cuenta de

Resultados. El Pasivo No Corriente lleva el peso de forma mayoritaria sobre el total del

Pasivo. En el año 2015, los Acreedores a l/p se sitúa en 8.823.382€ reduciéndose respecto a

2014 en un 10,67%. Para el año 2016 la deuda prevista se cifra en 7.683.382€, y en 2017 de

6.867.382€ con un descenso respecto al 2016 de 10,62%.

El Pasivo Corriente, está compuesto por las partidas de Acreedores financieros, comerciales y

otros pasivos líquidos. Cabe destacar que los Acreedores comerciales van aumentando en los

años previstos, mostrando en 2017 una cifra de 518.010,56€.

En los siguientes gráficos podemos ver la proporción de las distintas masas patrimoniales en

su conjunto para el año 2017 del Activo y del Pasivo y Patrimonio Neto, junto con la

relevancia de las mismas sobre el total del balance.

6. CONCLUSIONES

91,95%

8,05%

Activo

Activo No Corriente

Activo Corriente

64,24% 14,24%

21,14%

Pasivo y PN

Pasivo No Corriente

Pasivo Corriente

P. Neto

33

Finalmente, estudiada y analizada la situación actual de AENA, como una previsión de la

evolución de la misma podemos obtener una serie de conclusiones.

En primer lugar, de la descripción-económica de la empresa hay que precisar el fuerte

endeudamiento que tiene con sus diferentes acreedores, pero cabe destacar que junto con el

nuevo movimiento de semiprivatización, las subvenciones que recibe a través de la UE, y las

previsiones sobre los acortamientos de deuda en los años previstos, deja aires de optimismo.

AENA muestra los Fondos de Maniobra negativos desde 2012 hasta 2014 y en los años

previstos en la planificación se van reduciendo pero no reconvierte el signo, por tanto, esto

puede provocar problemas de liquidez, y a su vez tener problemas para poder afrontar pagos a

corto plazo. Para conseguir un Fondo de Maniobra positivo puede utilizar la ya comentada

ampliación de capital con la salida a bolsa. En definitiva, no cabe olvidar que AENA ha

tenido que soportar unos elevados costes financieros derivados de la deuda contraída

mediante la financiación externa adquirida en los últimos años, hecho que puede suponer

algún problema ya que hasta que vaya devolviendo toda esa financiación tendrá que seguir

soportando éstos costes financieros.

Finalmente, respecto a la previsión realizada se espera que AENA vaya a aprovecharse del

crecimiento que de la economía que muestran las previsiones del PIB. Por otro lado se espera

conseguir una reducción más fuerte de las partidas de acreedores y deudores y sobre todo ir

disminuyendo ese lastre de su deuda a l/p que mantiene desde hace años. Como financiación

necesaria, a mi juicio, se va a aprovechar del buen impacto que ha tenido la salida a bolsa y la

venta de parte de su valor a socios privados.

7. ANEXOS

34

En este apartado se incluye el balance, la cuenta de resultados, el cuadro de necesidades netas

del fondo de rotación, el presupuesto de capital y otros datos de interés de la base de datos

SABI, correspondiente al período 2011 – 2014.

Fuente: Elaboración propia con datos SABI.

35

Fuente: Elaboración propia con datos SABI.

Fuente: Elaboración propia con datos SABI.

Fuente: Elaboración propia con datos SABI.

36

Fuente: Elaboración propia con datos SABI.

37

8. BIBLIOGRAFÍA

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