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POLITICA DE INVERSIONES, CATEGORIAS Y VALORACIÓN EN ESPAÑA. Antonio Moreno - CNMV España Montevideo Noviembre 2013

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POLITICA DE INVERSIONES, CATEGORIAS Y VALORACIÓN

EN ESPAÑA.

Antonio Moreno - CNMV España

Montevideo Noviembre 2013

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Introducción

Esquema:

• La política de inversión como elemento clave del folleto y de la supervisión.

• Categorías oficiales de políticas.

• Implicaciones de las políticas.

• El calculo del valor liquidativo

• Valoración de activos. Reglas de diversificación.

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• Relación entre:

• Política en el folleto completo y DFI.

• Política de la categoría oficial correspondiente.

• Denominación del fondo.

• Nivel de riesgo.

• Supervisión posterior del cumplimiento de la política. • Precisión en los activos y los mercados.• Es admisible que de forma excepcional y transitoria, la inclusión en la

cartera de activos de menor riesgo aunque no se ajusten a los coeficientesdeclarados en su folleto. Esta situación es transitoria si es inferior a tresmeses desde la inversión.

Política de inversión

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• Contenido de la Política:

1. Categorías de activos en los que va a invertir la IIC.

2. Si se van a realizar operaciones con derivados, finalidad(cobertura o inversión) y repercusiones de su utilización en elperfil de riesgo y el apalancamiento.

3. Específicamente y de modo claro cuando se invierta eninstrumentos que no estén admitidos en mercados defuncionamiento regular (españoles o extranjeros) u otros que estésolicitada su admisión.

• IIC Ucits que no inviertan mas del IIC en otras.• IIC Ucits que no inviertas n mas del 10 % IIC en otras.• IIC no Ucits.

• Que no inviertan mas del 10% en otras.• Supervisión de su gestora equivalente a la española• Nivel de protección de los participes equivalente• Que publiquen información semestral para valorar sus activos y pasivos.

Política de inversión

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• Depósitos en entidades de crédito a la vista o con vencimiento inferior a 12meses (la entidad tiene que tener sede en la UE o supervisión equivalente).

• Derivados negociados en mercados cuyo subyacente sea índices, tipos deinterés, tipos de cambio, divisas.

• Derivados OTC sobre los mismos subyacentes. Las contrapartes deben estarsometidas a supervisión oficial.

• Otros instrumentos del mercado monetario o otros activos (HF, CR, etc…).• Inmuebles para Sociedades de inversión.

4. En la política se debe declarar expresamente los caso en que el VL dela IIC pueda presentar una alta volatilidad como consecuencia de losactivos en los que invierte la IIC.

5. IIC subordinadas, índices, referenciadas.

6. Otras indicaciones relevantes:• Benchmark si existe• Técnicas especificas de gestión: CPPI, alta rotación, etc.

• TAE: muy importante en la gestión estructurada y pasiva

Política de inversión

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• Objetivo de establecer Categorías:

• Estadísticos: comparación de datos homogéneos.• Facilitar al inversor una aproximación al riesgo y los activos

en los que invierten las IIC.

• Forma de calcular las categorías:

• En 2009 se hizo con porcentajes sobre el patrimonio.• En 2011 se ha hecho por exposición (teniendo en cuenta derivados).• En RV denominada en divisas se tienen en cuenta las dos cosas.• El plazo en la cartera de RF es por duración media.• Si una IIC cae en dos categorías se asignará a la de mayor riesgo.

Si son tres, es global.

Categorías Oficiales

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• Monetarios a cp: duración 60 días y vto 120.

• Monetario.

• RF euro.

• RF Internacional.

• RF Mixto Euro: menos 30% en RV.

• RF Mixta Internacional.

• RV Mixta euro: entre 30 y 75% en RV.

• RV Mixta Internacional.

• RV Euro.

• RV Internacional.

• IIC Pasivas.: índice, replican, ORNG.

Categorías Oficiales

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• GRF

• GRV

• Garantía parcial

• Retorno absoluto objetivo no garantizado una rentabilidadperiódica, técnicas de valor absoluto, dinámicas, etc.

• Global.

Categorías Oficiales

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Vocaciones de inversión

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Vocaciones de inversión

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Vocaciones de inversión

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Vocaciones de inversión

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Vocación

Patrimonio 2012

Rentabilidad 2012

Patrimonio 1er sem 2013

Rentabilidad 1er sem 2013

Variación Patrimonio

2012/1er sem 2013Importe % Total Importe % Total

Monetario 8.211.286.000 6,49% 2,14% 7.654.216.000 5,57% 0,70% -7%

Renta Fija Corto Plazo 22.545.679.000 17,82% 2,76% 26.941.556.000 19,62% 0,85% 19%

Renta Fija Largo Plazo 6.933.535.000 5,48% 7,09% 8.129.610.000 5,92% 1,90% 17%

Renta Fija Mixta 2.723.818.000 2,15% 5,03% 3.016.398.000 2,20% 1,06% 11%

Renta Variable Mixta 1.662.516.000 1,31% 6,52% 1.469.454.000 1,07% 1,41% -12%

Renta Variable Nacional 1.745.751.000 1,38% 4,40% 2.421.183.000 1,76% 1,36% 39%

Renta Fija Internacional 958.049.000 0,76% 7,68% 1.171.381.000 0,85% -0,41% 22%

Renta Fija Mixta Internacional 2.693.331.000 2,13% 4,89% 3.298.900.000 2,40% 0,24% 22%

RentaVariableMixta Internacional 1.451.781.000 1,15% 9,36% 2.301.168.000 1,68% 2,88% 59%

Renta variable Resto 3.122.311.000 2,47% 15,16% 3.114.279.000 2,27% 6,83% 0%

RVI Europa 1.358.018.000 1,07% 11,90% 1.521.447.000 1,11% 4,43% 12%

RVI EEUU 1.172.420.000 0,93% 10,35% 1.256.079.000 0,91% 12,71% 7%

RVI Japon 116.975.000 0,09% 11,09% 212.793.000 0,15% 18,18% 82%

RVI Emergentes 1.107.139.000 0,88% 11,21% 917.084.000 0,67% -8.34% -17%

RVI Resto 2.751.708.000 2,17% 14,48% 3.243.092.000 2,36% 9,82% 18%

Globales 4.442.127.000 3,51% 6,62% 4.507.587.000 3,28% 1,25% 1%

Garantizados Rendimiento Fijo 35.577.967.000 28,12% 5,00% 37.298.901.000 27,16% 2,48% 5%

GarantizadosRendimientoVariable 15.019.970.000 11,87% 4,31% 12.725.308.000 9,27% 1,50% -15%

Garantia Parcial 396.588.000 0,31% 3,03% 384.526.000 0,28% -0,31% -3%

Gestión Pasiva 2.519.234.000 1,99% 7,18% 6.050.659.000 4,41% 2,80% 140%

Retorno Absoluto 4.631.533.000 3,66% 3,85% 4.578.872.000 3,33% 0,27% -1%

Fondos de Inversión Libre 845.584.000 0,67% 6,91% 833.228.000 0,61% 6,00% -1%

FondosdeFondosdeInversiónLibre 340.773.000 0,27% 4,59% 293.357.000 0,21% -0,01% -14%

Fondos de Inversión Inmobiliaria 4.201.477.000 3,32% -5,46% 3.985.457.000 2,90% -4,42% -5%

126.529.570.000 4,89% 137.326.535.000 1,85% 9%

Datos obtenidos de INVERCO

Composición del patrimonio

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• El VL se debe calcular diariamente o con otra periodicidad(mínima 15 días), salvo FIL.

• Es responsabilidad de la gestora (indelegable).• La valoración de los instrumentos cotizados a es a valor de mercado.• Los no cotizados a Valor efectivo: métodos generalmente aceptados.• Disposiciones especificas para derivados.• Se debe calcular por cada IIC, compartimento o clase.• Es el patrimonio dividido por el numero de participaciones a una

fecha (activos menos cuentas acreedoras).• Los gasto de funcionamiento de periodifican diariamente.• Los descuentos a favor del fondo se tendrán en cuenta en el

calculo del VL siguiente.• Periodificaciones de comisiones de resultados e impuestos.

Valor Liquidativo

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• Aplicación del VL

• Se aplica el mismo VL a suscripciones y reembolsos realizados el mismo día.

• Debe ser desconocido en el momento de ordenar la suscripción y reembolso.

• Fondos de fondos• Inversión en valores negociados en mercados con desfase horario

• Valores estimados: solo aplicables para publicar, no para S y R en FIL.

Valor Liquidativo

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• Limite del 5% en los instrumentos aptos.• Regla del 5>10> 40: siempre que los que superen el 5 no sumen el 40.

• Se amplía al 35% en valores emitidos o avalados por Estados de la UE.• Se amplia al 100, pero diversificados en 6 emisiones.• Se amplia al 25% cuando sean valores emitidos por E Cto de la UE.• No se aplicará el limite del 5% cuando replique o reproduzca o

tome como referencia un determinado índice.• Que esté diversificado suficientemente.

• De fácil reproducción.

• Ser una referencia del mercado.

• Difusión publica adecuada.

• En estos casos la concentración puede llegar al 20% en un valor yhasta el 35% por causas excepcionales.

• Concentración: con excepción de los estatales, 20% enun mismo emisor (grupo).

Coeficientes de diversificación

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• Las IIC no pueden invertir en:

• Acciones sin voto por encima del 10% de las acciones sin voto.

• 0% de los instrumentos de deuda de un emisor.

• El 25 de las participaciones de una IIC, salvo las IIC Principales.

• La superación de los limites debe regularizarse en el plazo de 6 meses.

• Si el exceso es superior al 35% debe regularizarse en 3 meses.

• La valoración a efectos de estos calculo es valor efectivo.

Coeficientes de diversificación

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