¿PORQUÉ Y CÓMO ENSEÑAR DERIVADOS EN LOS PROGRAMAS DE CONTADURÍA PÚBLICA?

Institución: Pontificia Universidad Javeriana

Autor: Martha Liliana Arias Bello Profesora de la Pontificia Universidad Javeriana.

Correo-e: liliana.arias@javeriana.edu.co

RESUMEN La presente ponencia busca desarrollar dos objetivos fundamentales que se

encaminan a: primero, reflexionar sobre la importancia de formar al profesional contable en el entendimiento del mercado de derivados y, segundo, proponer cómo desde el proceso de formación se logra generar competencias en el

estudiante para la comprensión y uso de estos instrumentos. Los capítulos de la ponencia se centran en Un contexto general de los Derivados en Colombia, Por qué enseñar derivados en la carrera de Contaduría pública, Cómo enseñar derivados y algunas conclusiones.

Entender el por qué de las nuevas posibilidades financieras de las empresas, específicamente en el tema de derivados, demanda de parte del profesional

contable un entendimiento de estas operaciones, para traducir de manera fiable y acertada sus efectos en la información financiera.

Palabras clave: derivados, instrumentos financieros, coberturas, docencia.

1. CONTEXTO GENERAL DE LOS DERIVADOS EN COLOMBIA

1.1 Naturaleza general de los derivados

Origen y evolución. La aparición de los derivados data desde la antigüedad,

cuando se buscó “un instrumento que cumpliera con la función de permitir la cobertura de riesgos surgidos de fluctuaciones adversas y respecto a un

determinado posicionamiento de un agente económico” (Moral, 2002). Sus primeras manifestaciones se hicieron evidentes con el filósofo griego Tales

de Mileto. Si bien, los derivados no eran ya una figura financiera oficial, en aquella época sí se hacían operaciones que les permitiera cubrirse del riesgo: “quien anticipando una gran cosecha, pagaba a sus propietarios pequeñas

cantidades de dinero, con el fin de ser uno de los primeros en reclamar los frutos de la cosecha, a un precio pactado con anterioridad” (López, 2004).

La aparición de los derivados financieros tuvo lugar de manera oficial en la

ciudad de Chicago en 1848. Allí se fundó la Chicago Board of Trade (CBOT), iniciando la comercialización de productos agrícolas básicos como trigo, maíz, y

soya. Los contratos de futuros se pactaban, a principios del siglo XIX, entre agricultores y comerciantes de granos de Chicago. La producción de las granjas a orillas del lago Michigan estaba expuesta a bruscas fluctuaciones de precios, por

lo cual los productores y comerciantes comenzaron a celebrar acuerdos de entrega a fecha futura, a un precio predeterminado.

Aproximadamente diez años después de su creación en Estados Unidos, los contratos de futuros y opciones llegaron a Europa, constituyéndose

gradualmente mercados de derivados en los siguientes países (García, 2007):

• Holanda EOE (European Options Exchange), 1978.

• Reino Unido LIFFE (London International Financial Futures Exchange), 1978. • Francia MATIF (Marché a Terme International de France), 1985. • Suiza SOFFEX (Swiss Financial Futures Exchange), 1988.

• Alemania DTB (Deutsche Terminbourse), 1990. • Italia MIF (Mercato Italiano Futures), 1993.

Otros países como: Suecia, Bélgica, Noruega, Irlanda, Dinamarca, Finlandia y Austria también cuentan con mercados organizados de productos derivados,

mientras que Portugal está en período de pruebas, hallándose en una fase de proyecto muy avanzado, que sin duda le llevará al inicio de la actividad negociadora en breve.

Noción y clases de derivados. Un derivado es un instrumento financiero que

toma como referencia un activo que se negocia en un mercado al contado (denominado activo subyacente) y cuyos términos se fijan hoy y la transacción se realiza en una fecha futura (Larraga, 2008).

Los instrumentos derivados más conocidos y utilizados son los forwards, futuros, opciones y swaps, los cuales se definen como:

• Los forward y los futuros son contratos que constituyen una obligación de

una parte a comprar, y de la otra a vender un activo, moneda o un flujo

de efectivo de acuerdo con una tasa de interés específica o a un precio establecido en una fecha futura. Los futuros se diferencian de los forwards porque se tranzan en un mercado estandarizado en el cual el riesgo de

incumplimiento es neutralizado, mientras que los forwards se tranzan en el mercado OTC (Over The Counter) o al mostrador. Son contratos hechos a la medida y asumen un riesgo mayor de contraparte.

• Las opciones son contratos que otorgan a una parte el derecho pero no la

obligación (compra la opción) de comprar o vender un activo, moneda o tasa de interés a un precio estipulado, previo pago de un importe denominado prima, y a la otra parte la obligación de vender o comprar

según lo decida quien compra la opción. Existen dos tipos de opciones denominadas opciones call o de compra, cuando se tiene el derecho de elegir y comprar, y opciones put o de venta, cuando se tiene el derecho

de vender.

• Los swaps son acuerdos entre dos partes para intercambiar una sucesión

de flujos de efectivo en el futuro, como tasas o índices fijos por tasas o índices variables.

Existen otras clases de derivados denominados exóticos. Son aquéllos que no se enmarcan dentro de las características establecidas para los instrumentos

financieros derivados básicos, anteriormente denominados como „plain vanilla‟. Entre los instrumentos financieros derivados exóticos se incluyen las opciones denominadas americanas, asiáticas, bermuda, y los swaps asociados con el

riesgo crediticio, entre otros (Superintendencia Financiera de Colombia, 2010).

1.2 Riesgos de las operaciones con derivados. Riesgos de mercado. Incertidumbre proveniente del comportamiento del

subyacente y por lo tanto el producto derivado, se asemeja a cualquier activo financiero que se ve afectado por fluctuaciones en la tasa de interés y el tipo de cambio, o cambios en los commodities.

Riesgo de contraparte. Incertidumbre generada por el posible incumplimiento de la contraparte, al no responder a las obligaciones establecidas en el contrato,

dado que durante la vigencia de un derivado su valor de mercado cambia, genera ganancias en una de las partes intervinientes en el contrato, y pérdidas en la otra.

Riesgos operacionales. Incertidumbre proveniente de la efectiva ejecución del contrato, por factores como:

• Controles organizacionales.

• Sistemas de información. • Malas liquidaciones. • Fallas humanas, entre otros.

Riesgos jurídicos. Incertidumbre proveniente de la complejidad de los contratos representativos de este tipo de operaciones, y de que no se les reconozca su

exigibilidad. El entorno legal es complejo y a veces incierto, debido a su acelerado desarrollo y constante evolución.

Uso de los instrumentos derivados. Los mercados de derivados se han desarrollado de manera importante a lo largo de los últimos años. Esto se debe a la creciente complejidad que fueron adquiriendo los mercados en general por

efectos de la globalización. Esto ha conducido a que existan dos principales

agentes que utilizan los instrumentos derivados: aquellos que buscan cubrir los riesgos a los que están expuestos (hedgers) y quienes están dispuestos asumir

dicho riesgo (especuladores) (Bacchini, 2004). Es así que los instrumentos derivados pueden ser usados para efectos de cobertura o de especulación.

Una entidad puede hacer uso de los derivados como una alternativa más dentro de su portafolio de inversiones en la gestión de su liquidez, apostándole a un

comportamiento favorable del mercado. De esta forma toma una posición de especulación. Por otro lado, una entidad podrá optar por el uso de un instrumento derivado para efectos de mitigar los riesgos a los que está expuesta

en su operación como, por ejemplo, el riesgo de tasa de cambio, el aumento de sus materias primas, la disminución del valor de sus inventarios, entre otros. De esta forma toma una posición de cobertura.

Los derivados tienen muchas posibilidades de uso, la generación de resultados satisfactorios dependerán del conocimiento de estas operaciones y de la

definición clara de los objetivos perseguidos al acceder a ellos.

2. DESARROLLOS ACTUALES DEL MERCADO DE DERIVADOS EN COLOMBIA

El mercado de derivados en Colombia desde hace algunos años ha estado

representado por la Bolsa Nacional Agropecuaria (BNA) hoy denominada Bolsa

Mercantil de Colombia (BMC) específicamente con productos forwards. Se constituyó en agosto de 1979 con el objeto de organizar y mantener en funcionamiento un mercado público de subyacentes agropecuarios, ofrece a los

inversionistas diferentes opciones para la colocación de sus recursos, y a los productores agrícolas, agroindustriales o de otros commodities, instrumentos alternos para obtener liquidez que les permita adelantar sus actividades

productivas1.

1 Bolsa Mercantil de Colombia: http://www.bna.com.co/NewsDetail/6/1/NuestraEmpresa.

Consultado en Noviembre de 2010

Por su parte el mercado de derivados financieros estandarizados es lanzado al mercado por la Bolsa de Valores de Colombia - BVC el 1 de septiembre del 2008,

actualmente se encuentra en el mercado tres futuros de TES de 2, 5 y 10 años. La puesta en marcha de la estructura de este mercado comprendió dos frentes de trabajo: Las responsabilidades relativas a la negociación, que incluyen la

reglamentación y organización del mercado, el montaje de la infraestructura y la plataforma transaccional, la inscripción de contratos, el permanente seguimiento

al desempeño del mercado y la generación de precios. Por otro lado, a cargo de la Cámara de Riesgo de Central de Contraparte la administración de los riesgos inherentes a las operaciones de derivados, y la compensación y liquidación de

éstas (Córdoba, 2008).

Adicionalmente, la Bolsa de Valores de Colombia S.A. y XM Compañía de

Expertos en Mercados S.A. E.S.P., formalizaron en mayo de 2008 una alianza buscando el desarrollo de un mercado de derivados energéticos en Colombia como iniciativa empresarial conjunta. Con base en esta alianza surgió la idea de

crear Derivex S.A., mercado de derivados de commodities energéticos (Derivex), entidad que administrará el nuevo mercado de derivados energéticos. Esta entidad ofrecerá al mercado un portafolio de productos que cubrirán

gradualmente una variedad de necesidades de los clientes, al tiempo que se compromete con el desarrollo continuo de productos para satisfacer la demanda por instrumentos de cobertura e inversión, facilitando el crecimiento de la

liquidez en el mercado y ofreciendo tarifas competitivas (http://derivex.com.co/info_corporativa.html).

Todos estos esfuerzos han sido orientados al desarrollo de los siguientes logros (http://www.acolgen.org.co/jornadas2gen/BVCXMDesarrolloMercadoDerivados.p

df):

Profesionalización de los agentes del mercado: mayor conocimiento y mejor

estrategia para la toma de decisiones de compra o venta de activos financieros.

Desarrollo de instrumentos de cobertura: contar con la capacidad de acceder a instrumentos que permitan que cualquier agente económico traslade riesgo a precios justos.

Refinamiento en la administración de portafolio: profesionalizar la

administración activa o pasiva de portafolios institucionales (fondos de pensiones, fiduciarias y compañías de seguros) y de personas naturales.

Separación y especialización de negocios de ejecución y cumplimiento: la

nueva estructura del mercado permitirá la especialización en cada parte de la cadena de valor del mercado.

Eficiencia en la asignación de recursos a partir de precios justos y la corrección de mercados de contado.

Desarrollo de nuevos instrumentos de inversión: El mercado local se ha caracterizado por la existencia de un número reducido de instrumentos

líquidos que le permitan a los agentes del sistema financiero reflejar sus expectativas.

Nuevas formas de apalancamiento de los contratos derivados para obtener

altas rentabilidades, asumiendo a su vez un mayor riesgo de mercado. El apalancamiento permite liberar recursos que pueden ser utilizados en otras

necesidades. Mayor transparencia, supervisión y regulación en la negociación de derivados

estandarizados frente a otros mercados. Fortalecimiento de infraestructura del mercado de capitales colombiano al

garantizar el cumplimiento de las operaciones mediante la existencia y

operación de la Cámara. Va en línea con necesidad sentida internacionalmente ante crisis actual y permite la futura liquidación y

compensación de otros mercados como Derivados No Estandarizados y Mercados de Repo.

Complementación de los mercados de contado y de derivadosOTC.

Sin duda este es un gran avance del sistema financiero colombiano, tal como lo

expresó el presidente de la Bolsa de Valores de Colombia el doctor Juan Pablo Córdoba (2008):

“Una vez alcanzadas todas las metas planteadas por la BVC y demás actores del mercado, se logrará satisfacer una necesidad sentida, señalada además por el Fondo Monetario Internacional (FMI) y la Corporación Financiera Internacional (IFC), y se alcanzará el sueño de establecer un mercado profundo y robusto de derivados para continuar con la profundización del mercado de capitales de nuestro país.”

3. EXIGENCIAS DEL MODELO INTERNACIONAL IASB FRENTE AL USO DE DERIVADOS

Las Normas Internacionales de Información Financiera NIIF incorporan los instrumentos derivados desde dos perspectivas: la primera, como alternativa de

inversión dentro de la gestión de liquidez de las empresas, en la cual se busca generar rendimientos a partir del comportamiento de los mercados. La segunda,

dentro de una estrategia de administración de riesgos a partir de posiciones de cobertura, definidas en tres clases: de valor razonable, de flujos de efectivo y de inversiones netas en el extranjero.

Actualmente, en el desarrollo del proceso de convergencia entre IASB y FASB, y dados los últimos acontecimientos económicos sobre esta clase de instrumentos,

se han llevado a cabo varias discusiones sobre la fase III de la NIIF 9 sobre contabilidad de coberturas, que se espera reemplace la NIC 39.

El 9 de diciembre del 2010, el International Accounting Standards Board (IASB) publicó para comentarios el proyecto de norma sobre la contabilidad de coberturas. El proyecto propone requisitos que permiten a las empresas reflejar

sus actividades de gestión de riesgo en sus estados financieros y, a su vez, ayudar a los inversores a entender el efecto de esas actividades en los flujos de efectivo futuros.

Estos requisitos buscan determinar: 1) qué instrumentos financieros pueden

designarse como instrumentos de cobertura; 2)qué elementos (existentes o previstos) pueden designarse como partidas cubiertas; 3)una evaluación de eficacia de cobertura basado en objetivos; 4)cómo la entidad debe representar

una relación de cobertura (cobertura de valor razonable, cobertura de flujos de efectivo o una cobertura de una inversión neta en un país extranjero tal como se define en la NIC 21 sobre efectos de las variaciones en la moneda extranjera);

5) los criterios de presentación y revelación de contabilidad de coberturas. Al revisar los planteamientos que presenta el proyecto se establecen las

definiciones de instrumentos de cobertura, partida cubierta y riesgos a cubrir, constituyéndose estos en los elementos básicos de una relación de cobertura. Se mantienen también las tres clases de coberturas: de valor razonable, de flujos de

efectivo y la de inversión neta en el extranjero.

Uno de los cambios significativos es el tratamiento contable de las coberturas de

valor razonable. En la NIC 39, tanto las variaciones de la partida cubierta como el instrumento de cobertura afectaban directamente el resultado del periodo, por lo que no se vinculaba a esta clase de cobertura el concepto de eficacia. En

contraste, el proyecto establece que estas variaciones tendrán efecto en el otro resultado integral y solo afectará el resultado la parte ineficaz de la cobertura,

por lo que se define para esta clase de cobertura los mismos criterios contables establecidos para las coberturas de flujos de efectivo tratados en la NIC 39 y que se reafirman en el proyecto. Ahora bien, para el caso de presentación se expone

que las variaciones del valor razonable se presenten como una línea separada en el estado de posición financiera junto al activo o al pasivo cubierto.

4. DESCRIPCIÓN DE LAS REGLAMENTACIONES ACTUALES SOBRE LA

CONTABILIZACIÓN DE DERIVADOS

Al revisar las disposiciones emitidas por la Superintendencia Financiera en los capítulos I y XVII de la Circular Básica Contable número100, que tratan de las

inversiones y los instrumentos derivados, respectivamente, y al compararlas con las normas internacionales sobre instrumentos financieros, se aprecia el liderazgo que sobre estos temas ha venido ejerciendo en Colombia dicho organismo de

control. La Circular Externa 030 de 2009 sobre inversiones y la Circular Externa 004 de 2010 sobre instrumentos derivados y productos estructurados, son las

más recientes actualizaciones que evidencian su dinamismo con respecto a los avances internacionales. Ahora bien, aunque estas disposiciones toman como referente el modelo internacional, se ajustan a la realidad de los regulados y a

los intereses del regulador, lo que nos permite identificar similitudes y diferencias entre unas y otras reglas.

Algunas de las similitudes que se identifican son: 1) La exigencia a las matrices o controlantes de homologar las políticas con sus

subordinadas o controladas, en materia de metodologías de valoración de inversiones.

2) La definición del precio justo de intercambio según tres posibilidades de medición que se ajustan a los niveles de la jerarquía que actualmente

propone el proyecto sobre mediciones a valor razonable de IASB. 3) Se definen tres categorías de clasificación para las inversiones, con el mismo

enfoque de la NIC 39.

4) La medición posterior de las inversiones y su contabilización de acuerdo con cada categoría, coincide con lo expuesto en la NIC 39.

5) Se define el uso de derivados para fines de especulación o arbitraje y para fines de cobertura, de manera que se adoptan las disposiciones actuales de las NIC 39 en materia de la contabilidad especial para las coberturas.

Las principales diferencias son:

1) Las clasificaciones de las inversiones se definen a partir de la política de gestión y control de riesgos que establezca la entidad, mientras que la NIIF 9 toma como criterio el modelo de negocio de la compañía en la administración

de estos activos. 2) Las reclasificaciones son restringidas: se debe contar con la aprobación de la

Superintendencia Financiera En el caso de la categoría de inversiones

mantenidas para la venta,se exige una permanencia mínima de un año para su reclasificación. Luego de este tiempo se puede reclasificar a negociables o hasta el vencimiento, de lo contrario la inversión debe permanecer en esa

categoría un año más. Por su parte la norma internacional no determina un tiempo de permanencia y exige consistencia en la política de inversiones.

3) El deterioro se determina a partir de la calificación del riesgo crediticio, específicamente para títulos de baja o mínima bursatilidad. Por su lado la NIC 39 se basa en evidencias objetivas de deterioro y se enfoca en las tasas

de descuento aplicables a los flujos que se esperan sean recuperados. 4) El rango de eficiencia de las coberturas de flujo de efectivo lo establece la

Superfinanciera entre el 80% y el 100%, mientras que el estándar

internacional lo define entre el 80% y el 125%.

5. ¿PORQUÉ ENSEÑAR DERIVADOS? El mercado de derivados y sus productos es una realidad latente del sistema

financiero colombiano. Planteamientos como las condiciones de una economía

emergente, la poca profundidad de nuestro mercado, el insuficiente conocimiento por parte de los empresarios de estos instrumentos, entre otros, no

pueden seguir siendo la disculpa para dejar de lado un tema del cual debemos apropiarnos como profesionales contables. Si entendemos las tendencias económicas, financieras y empresariales que sobre estos instrumentos se

desarrollan, si asimilamos su conceptualización y uso, seguramente se verá reflejado en los informes financieros de los cuales somos responsables.

En este orden de ideas, se lista a continuación las causas por las que se plantea se debe revisar la formación del profesional contable en el tema específico de

Derivados: 5.1 Condiciones internacionales actuales sobre derivados

Las difíciles condiciones que ha sufrido la economía mundial en los últimos años, implicó que el proceso de internacionalización contable iniciara una fase de convergencia entre las normas contables nacionales como, por ejemplo, el que actualmente se adelanta entre IASB y FASB y los inicios de convergencia con Japón. La integración de países y la globalización de los mercados es evidente. Resulta incierto el impacto que puedan tener las diferentes operaciones efectuadas a

nivel mundial sobre las economías, particularmente sobre la colombiana, por lo tanto se hace necesario acudir a instrumentos que permitan administrar

adecuadamente los niveles de riesgo, buscando nuevas alternativas, fortaleciendo y explotando las estructuras de los mercados existentes.

5.2 Condiciones actuales del Mercado de Valores colombiano El Mercado de Derivados y en general el Mercado de Valores en Colombia ha

tenido un avance significativo en los últimos tiempos, especialmente si se compara con mercados homólogos. Esto se ha debido a un decidido compromiso de los entre reguladores y facilitadores de mercado que han seguido y

concretado metas interesantes en este campo, como apostar por plataformas tecnológicas robustas de avanzada que a futuro permitirán incorporar mayores productos e integraciones entre mercados homólogos.

Actualmente se está adelantando un proyecto de integración de las bolsas de valores de Chile, Colombia y Perú. El objetivo es operar sobre un mercado

unificado para los tres países, inicialmente el accionario. Tal mercado sería el más grande en América Latina y el segundo, luego de Brasil, en capitalización bursátil y volumen de títulos negociados.

Hoy por hoy los mercados de Chile, Colombia y Perú son poco profundos. Se

espera que la integración logre disminuir esta debilidad. Sin duda, un mercado más amplio será un gran incentivo para la inversión extranjera en la región, pues habría mayores opciones de diversificación y más liquidez. Los emisores podrán

financiarse en mejores condiciones y los intermediarios podrán generar nuevos productos.

Esta iniciativa supone grandes retos para Colombia. Entre ellos el de conseguir una armonización con estándares y prácticas internacionales en asuntos relacionados con la regulación del mercado, prácticas contables, impuestos,

procedimientos y tecnología. Muy seguramente a futuro la integración de estos mercados trascenderá al Mercado de Derivados.

5.3 Aplicación de los derivados en las empresas Los derivados a nivel organizacional tienen dos perspectivas:

Perspectiva de especulación. Las tesorerías que manejan altos niveles de liquidez

pueden tener la potestad de armar portafolios de inversiones que les generen rentabilidades superiores a las alternativas de inversión convencionales. Los instrumentos derivados se encuentran dentro del abanico de alternativas para la

conformación de dichos portafolios. En este caso, la contabilidad deberá reflejar las posiciones tomadas por la

empresa, y permitir establecer el nivel de riesgo y los resultados obtenidos por efecto de las volatilidades de los subyacentes.

Perspectiva de cobertura. El uso de los derivados como estrategias de cobertura se convierte en una herramienta muy importante, que debidamente utilizada, puede garantizar una mayor sostenibilidad de las operaciones y minimizar los

impactos por ejemplo económicos, que se salen de la gestión administrativa.

A continuación se exponen algunos casos en los que una empresa puede hacer

uso de los derivados desde diferentes áreas:

OPERACIÓN

Optimizar procesos, insumos de

calidad, optimizar estrategia de

costos (ABC, TOC, LEAN

ACCOUNTING)

FINANZAS

Optimizar la inversión,

minimizar costo de capital,

optimizar el capital de trabajo,

administrar el riesgo (negocio –

financiero).

COMERCIALIZACIÓN

Obtener precio competitivo para

el mercado y el negocio,

cumplimiento y calidad.

CONTROL

Garantizar debidos procesos,

optimizar transacciones,

mitigar riesgos de negocio y

financiero.

COBERTURA

Operación. La optimización de procesos y costos es una meta constante en las empresas. El uso de derivados puede contribuir a esta causa, por ejemplo, con la compra de un futuro o una opción de commodities (materias primas) con las

características requeridas del negocio, de suerte que se garantice un precio competitivo para la operación en las condiciones de calidad y oportunidad.

Finanzas. La gestión de recursos financieros es vital para la supervivencia de una empresa. Entender el ciclo de efectivo de un negocio es primordial para lograr los

objetivos de liquidez. Cuando existen niveles altos de liquidez si bien puede optarse por la conformación de portafolios de inversión para aumentar los rendimientos de estos recursos. Este activo en su conjunto expone a la entidad a

un nuevo riesgo, por ejemplo, el de tasa de interés, afectando los resultados ante variaciones negativas de los precios de los activos financieros que conforman el portafolio. En contraste, las decisiones de financiación van dirigidas

a optimizar el costo de capital, pero esto implica para la empresa un riesgo financiero si se opta por financiación con deuda. En este caso, una empresa puede optar por garantizar su costo financiero a partir de un futuro o de una

opción que le permitan compensar variaciones de las tasas de interés que afectan sus flujos por pago de intereses y capital. Por ejemplo, si una empresa se endeuda a largo plazo con una tasa variable, el riesgo está en los aumentos

de la tasa de interés, lo que le implicaría una mayor salida de efectivo. Una forma de cubrirse es contrayendo un swap de tasa de interés en el que reciba

tasa variable y pague tasa fija, de esta manera convierte su deuda de tasa variable en tasa fija.

Comercialización. Garantizar la venta de productos a un precio previamente establecido para cumplimiento en el futuro, dada la volatilidad de los precios de

venta, puede ser una alternativa para una empresa en la que sus ingresos son altamente impactados por las variaciones del mercado, bien sea por el precio del

bien comercializado o por otra variable económica, como el dólar. Para el caso de los exportadores, en este se puede optar por la venta de un futuro o una opción de los commodities producidos o comercializados.

Aseguramiento y control. Tomar posición sobre un derivado bien sea desde la perspectiva de especulación o de cobertura, implica la definición de posiciones

propias, verificación de procesos y garantías en las operaciones (OTC - Estandarizado), medición de riesgos de mercado, contraparte, operación y jurídico asumidos, fiabilidad de las valoraciones, entre otros. Tanto quien prepara

como quien audita requieren de un entendimiento de estas operaciones para efectos de determinar cómo se representan y se revelan de manera fiable estos hechos económicos en los informes financieros y en sus impactos sobre la

posición financiera de las empresa. A su vez, se debe determinar si estos informes cumplen con su objetivo de informar adecuadamente a los inversionistas y tomadores de decisiones.

5.4 Competencias exigidas al profesional contable

El uso de los Derivados por parte de las empresas, cualquiera cual sea su intención, demanda en el profesional contable la integración de conocimientos y

la identificación de factores claves para el desempeño, de suerte que en su rol de preparador de la información financiera se cumplan adecuadamente los objetivos establecidos de presentación y divulgación. También, al hacer uso del

conocimiento de esta información en la toma de decisiones estratégicas, se genera valor. Por otra parte, en su papel como auditor, el profesional contable identifica de manera oportuna las condiciones en las que operan los Derivados.

En consecuencia, el profesional contable deberá comprender por lo menos los siguientes temas para entender el por qué del uso de los derivados en el

contexto de la empresa:

1. Reconocimiento del entorno:

Variables macroeconómicas. Variables microeconómicas.

Entendimiento de análisis técnicos y fundamentales.

2. Reconocimiento de negocio:

Análisis de industria.

Análisis de sector. Conocimiento del negocio: estrategia, procesos, recursos,

resultados.

3. Conocimiento de la operación:

Planeación estratégica de los negocios. Gerencia de costos, optimización de procesos y recursos.

4. Conocimiento de finanzas:

Decisiones de inversión.

Decisiones de financiación. Administración de capital de trabajo.

Relación riesgo rendimiento, medición y control de riesgos.

5. Actualización permanente en los desarrollos y tendencias internacionales.

6. ¿CÓMO ENSEÑAR DERIVADOS?

Actualmente, las organizaciones y los profesionales se enfrentan a importantes retos. Las tendencias mundiales cada vez son más exigentes, demandan altos

estándares de calidad, integralidad y oportunidad. Las competencias que se exigen a los profesionales pretenden juicios valorativos del pasado y de lo que se espera del futuro, siendo un soporte para el direccionamiento empresarial,

económico y social.

La orientación de la formación de los profesionales contables hoy en día está

determinada en gran parte por la filosofía que cada institución educativa promueve y desarrolla en la labor universitaria. Sin embargo, la realidad del mundo no cambia en unos u otros escenarios. La intencionalidad educativa debe

enmarcarse desde la capacidad de responder a las necesidades reales de la sociedad de acuerdo con sus condiciones históricas. El escenario de hace

cincuenta años dista significativamente de las condiciones actuales. Los perfiles de los educandos, de los educadores, de las organizaciones, de los gobiernos, de los países, de la naturaleza, no son iguales y no atienden a las mismas

necesidades. No obstante, la misión de la educación en uno u otro tiempo no debe ser distinta a una formación de seres humanos responsables y comprometidos con la vida y con su profesión.

6.1 Integración de disciplinas

Al revisar el International Standards of Accounting and Reporting (ISAR) y su guía 3 que trata sobre educación para contables, en el Módulo de Financiación Comercial y Gestión Financiera, se observa que los derivados hacen parte de las

temáticas de educación.Pero si se analiza con mayor detalle en la siguiente tabla, se puede visualizar una integración interesante de disciplinas, entre ellas la economía, la administración, la contabilidad, las matemáticas, para efectos de

conseguir los objetivos de enseñanza.

ISAR - Módulo de financiación comercial y gestión

financiera

OBJETIVO

GENERAL

Presentar la teoría y la práctica de la financiación comercial y proporcionar una sólida base para proseguir

el estudio de la contabilidad a fin de asegurar que los

candidatos entiendan los métodos de gestión financiera utilizados para analizar los beneficios de las distintas

fuentes de financiación y las oportunidades de inversión

de capital.

OBJETIVOS

ESPECÍFICOS

1. Evaluar las inversiones de capital mediante los métodos y

técnicas adecuados, teniendo debidamente en cuenta el efecto de los impuestos, la inflación, los riesgos y la

incertidumbre.

2. Comprender el contexto financiero en el que opera la empresa.

3. Analizar y evaluar los diferentes métodos utilizados en la adopción de decisiones relativas a la financiación comercial.

4. Comprender las repercusiones prácticas de la teoría de la financiación en la adopción de decisiones relativas a la

inversión.

5. Conocer la naturaleza y el alcance de la gestión del capital

de explotación.

6. Adoptar decisiones razonadas en materia de gestión financiera y tener capacidad para adaptarse a los cambios

de los factores que influyen en esas decisiones.

7. Conocer la interpretación, el empleo y las limitaciones de los

estados financieros y de la información financiera.

Objetivos financieros

de los distintos tipos de

organización

1. Naturaleza, finalidad y alcance de la gestión financiera.

2. Relación entre la gestión financiera, la contabilidad de la gestión y la contabilidad financiera.

3. Relación de los objetivos financieros con la estrategia de la

organización y otros objetivos de la organización.

4. Naturaleza, alcance y duración (a corto y a largo plazo) de los objetivos financieros de las organizaciones comerciales.

5. Funciones, responsabilidades y relaciones del personal clave

participante en las organizaciones (accionistas, prestamistas, administradores, empleados, clientes, proveedores y gobierno).

Marco de la

gestión financiera

1. Entornos comerciales y financieros en los que operan las organizaciones (naturaleza y función de los mercados de

dinero y de capital, con inclusión de bancos y otros intermediarios financieros, y diversas bolsas de valores

nacionales y mercados extrabursátiles).

2. Aplicación de la teoría macroeconómica como base para la comprensión de las principales variables económicas que influyen en los medios comerciales.

3. Importancia de los valores de la empresa (acciones, capital, deuda y acciones preferentes) para las organizaciones

comerciales y los mercados en que operan, e influencia de los mercados en las organizaciones.

Gestión del capital de

explotación

1. Naturaleza y alcance de la gestión del capital de explotación.

2. Importancia de una buena gestión del capital de explotación

para la supervivencia de las empresas.

3. Sistemas de gestión de los créditos y administración del efectivo: selección del saldo de caja adecuado y gestión de los superávit y déficit de caja; naturaleza y funciones del

mercado de dinero a corto plazo.

4. Gestión de deudores (incluidos los extranjeros): evaluación de créditos; condiciones de los créditos; descuentos por pago al contado; técnicas de cobro de deudas; supervisión y

evaluación de la gestión de los créditos; factorización; y descuento de facturas.

5. Acreedores: ventajas e inconvenientes de los distintos procedimientos para pagar a los proveedores (incluidos los

extranjeros); peligros de las operaciones a crédito.

Fuentes de Financiación – Cobertura

básica (Decisiones

financieras)

1. Naturaleza e importancia de los fondos generados internamente.

2. Costo del capital, incluido el cálculo de los tipos de interés

efectivos.

3. Mercados de capital, incluidos los tipos de capital en acciones, nuevas emisiones, emisiones de derechos, capital en préstamo, títulos y efectos convertibles.

4. Determinación de las condiciones de financiación (cuánto, durante cuánto tiempo y con qué finalidad) en relación con los objetivos operacionales y estratégicos de la empresa;

importancia para la organización de la elección de una estructura de capital.

5. Determinación y evaluación de las fuentes de financiación adecuadas, teniendo en cuenta factores tales como:

i) el costo de la financiación, incluido su servicio. ii) la periodicidad de los pagos al contado.

iii) el efecto de apalancamiento y otras relaciones. iv) el efecto en los inversores de la empresa.

Gastos e inversiones

de capital - cobertura

básica

(decisiones de inversión)

1. Forma de identificar las posibles oportunidades de inversión.

2. Instrumentos financieros:

i) capitalización y descuento: las conexiones con el tiempo,

con el poder.

ii) adquisitivo y con la incertidumbre. iii) valores actuales, cuadros de valores actuales y valor

actual neto: conceptos y práctica.

3. Evaluación de las inversiones de capital de las organizaciones comerciales mediante métodos y técnicas

adecuados, a saber:

i) rentabilidad del capital empleado.

ii) Reembolso. iii) métodos basados en el descuento, incluida la

importancia del costo de capital para la evaluación de

las inversiones y el valor de los accionistas. iv) tasa de rentabilidad interna. v) valores actuales netos.

vi) control del capital. vii) decisiones sobre compra o arrendamiento.

4. Gestión de carteras de inversión.

Decisiones

sobre dividendos

Planificación

financiera a largo plazo

1. Relación entre las decisiones sobre inversión y la

planificación financiera a largo plazo.

2. Teoría de las carteras y su importancia para la adopción de

decisiones y la práctica de la gestión financiera.

3. Modelo de valoración de activos financieros y su utilización

en la gestión financiera.

4. Importancia del modelo basado en los dividendos y el modelo de valoración de activos financieros en el cálculo del

costo de capital.

5. Costo de diversas formas de deuda.

6. Utilización del sistema del "costo medio ponderado del capital".

7. El sistema del "valor actual ajustado" y su aplicación a la adopción de decisiones.

8. Tributación y dividendos; efecto de los dividendos en el precio de las acciones.

En ese mismo sentido, IFAC, en el Manual de Procedimientos Internacionales de Formación, en el Estándar Internacional de Educación número 2 – Contenidos de los programa profesionales de formación en Contaduría, en el componente de

conocimiento organizacional y de negocios, incluye los siguientes temas:

“(…) (a) economía; (b) entorno de los negocios; (c) gobernanza corporativa; (d) ética de la empresa; (e) mercados financieros; (f) métodos cuantitativos; (g) comportamiento organizacional; (h) administración y la toma de decisiones estratégicas; (i) mercadeo y (j) negocios internacionales y la globalización.

La formación organizacional y de negocios proporciona a los futuros contadores con conocimientos del entorno en que sus empleadores y clientes operan. También proporciona el contexto de la aplicación de todas las habilidades profesionales adquiridas durante el proceso de formación de pre-calificación. Ser capaz de comprender es diferente de tener la capacidad y la experiencia para emprender, participar y contribuir a la organización y administración de los negocios. La formación organizacional y de negocios incluye: (a) conocimiento de macro y micro economía; (b) conocimiento de los negocios y de los mercados financieros y de cómo funcionan; (c) la aplicación de métodos cuantitativos y estadísticos a los problemas empresariales (d) comprensión de los conceptos de gobernanza corporativa y ética empresarial; (e) comprensión de las organizaciones y de los entornos en que operan, incluyendo las fuerzas económicas, jurídicas, políticas, sociales, técnicas, culturales e internacionales y sus influencias y valores; (f) comprensión de las cuestiones ambientales y el desarrollo sostenible; (g) comprensión de las dinámicas interpersonales y de grupos en las organizaciones, incluidos los métodos para crear y gestionar el cambio en las organizaciones; (h) comprensión del personal y temas relacionados con recursos humanos, gestión de personas, gestión de proyectos y mercadeo; (i) comprensión de estrategia y soporte del proceso de toma de decisiones, incluyendo asesoramiento empresarial, administración estratégica y general; (j) comprensión del riesgo organizacional y operativo; (k) conocimiento básico del comercio internacional y las finanzas y las formas en que se realizan los negocios internacionales, así como los procesos de globalización; y (l) Capacidad para integrar los componentes mencionados en el cumplimiento de los objetivos estratégicos.(..)”

La actualización de los currículos es un proceso continuo que está marcado por la evolución del entorno económico, organizacional, social y por los demás factores

que afectan la vida profesional. Por tanto, las proyecciones de tipo temático se visualizan a partir del fortalecimiento de la gestión de riesgos, de una actualización con las reformas financieras del mercado local e internacional y

propiciando una mayor articulación con las demás disciplinas.

Es así que un estudiante que quiera cursar la asignatura de Mercado de Derivadosderivados deberá tener nociones claras de economía, administración, matemáticas, finanzas y por supuesto de contabilidad, prerrequisitos

fundamentales para un buen desempeño académico. 6.1 Investigación

La investigación y la docencia van de la mano en el escenario académico y, particularmente, en Colombia todavía queda mucho camino por recorrer en el

tema de derivados. Hacen falta investigaciones sobre los siguientes aspectos:

1. Sobre la evolución y el mejoramiento del mercado. 2. Oportunidades de liderar un mercado poco explorado por el profesional

contable.

3. Entendimiento de las disposiciones legales nacionales e internacionales. 4. Entendimiento y aportes en la definición de metodologías de medición de

instrumentos financieros, especialmente de instrumentos derivados.

CONCLUSIONES El desarrollo de nuevas posibilidades financieras para las empresas,

específicamente en el tema de derivados, demanda de parte del profesional contable una comprensión y un entendimiento de estas operaciones, para traducir de manera fiable y acertada sus efectos en la información financiera, lo

cual es consistente con los requerimientos que actualmente exige el modelo internacional propuesto por IASB, y los enfoques de educación de ISAR e IFAC. Sin duda este será un reto para los actuales profesionales contables, pero

también lo es para la academia responsable de las generaciones venideras de la profesión.

Es hora de apropiarnos de las finanzas, de la economía y de las demás disciplinas que requieren ser integradas en nuestro quehacer profesional. Esto nos permitirá

jugar un rol de verdaderos contadores, es decir, de aquellos que producen, venden y se benefician de su producto ―la información financiera―, dejando de

ser simples productores de la materia prima para los que teniendo esas competencias, figuran y devengan.

REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS

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López Sherman, D. (2004). Análisis de la evolución del mercado de derivados como medio para la protección contra el riesgo. Tesis de licenciatura, Puebla,

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