Portafolios Globales, Portafolios Rentables · A pesar de que la volatilidad estructural ha...

1Junio 2007

Portafolios Globales, Portafolios Rentables

José Manuel Silva:

2

¿Por qué invertir en el exterior...?

Lujiazui, Pudong in Shangai. 1987 Lujiazui, Pudong in Shangai. 2004

Junio 2007

IV Seminario LarrainVial Administradora General de Fondos

Mercados Emergentes:¿Es esta vez diferente?

3


4

Los Fondos de pensiones chilenos, en parte por obligación legal, invierten sólo 35% de sus activos en el extranjero. Para tener una idea de comparación a nivel global, Chile representa menos de 1% en el MSCI World Index.

¿Existe Home Country Bias en Chile?

AFPs, Inversión Extranjera

32.16%

67.84%

Extranjero Nacional

Fuente : Superintendencia de AFP

AFPs, Inversión Extranjera

5

En LarrainVial Fondos Mutuos, nuestros clientes distribuyen su patrimonio en un porcentaje mayor en Chile.

Fuente : Larrain Vial AGF

77.63%

22.37%

Chile Extranjero


Distribución Inversiones LarrainVial Fondos Mutuos

6

En la industria de Fondos Mutuos se nota claramente que los clientes distribuyen su patrimonio en un porcentaje muy superior en Chile.

13.613%

86.387%

Extranjero Chile

Fuente : Asociación de Fondos Mutuos. Datos a Mayo 2007.


Distribución Inversiones Industria Fondos Mutuos Chile

7

¿Qué razones se tiene para unHome Country Bias?

§ Mayor conocimiento del mercado local (Inevitable aunque

cada vez hay más y mejor información disponible).

§ Confianza en inversiones locales.

§ Marco legal (Impuestos, Restricciones).

§ ¿Mayor riesgo en inversiones internacionales?

§ Peor desempeño de las inversiones globales.

§ Moneda Local.

¿Podemos hacer algo frente a estas afirmaciones?

8

¿Qué Implica tener un Home Country Bias?

A pesar de que la volatilidad estructural ha disminuido notablemente en mercados emergentes tales como Chile, tambien lo ha hecho a nivel global. Esto nos indica que la disminución de volatilidad no sólo es un tema propio de Chile sino es global.

Volatilidad Estructural 1991-2007


0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

Dic-91

May-92

Oct-92Mar-9

3Ag

o-93

Ene-9

4Jun

-94Nov-

94Ab

r-95Se

p-95

Feb-9

6Jul

-96Dic

-96May-

97Oct-9

7Mar-9

8

Ago-9

8En

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Jun-99

Nov-9

9Ab

r-00Se

p-00Fe

b-01

Jul-01

Dic-01

May-02

Oct-02Mar-0

3

Ago-0

3En

e-04Jun

-04No

v-04Ab

r-05Se

p-05

Feb-0

6Jul

-06Dic-0

6

May-07

%

Bonos Investment Grade Acciones EEUU Acciones LatinoaméricaAcciones Chile Acciones Europa Acciones Asia-Pacífico

10

La importancia de los ciclos de inversión

Tabla periódica de retornos sobre inversión de Callan

LB AGG 4,33%

LB AGG 2,43%

LB AGG 4,34%

LB AGG 4,10%

Russell2000 Growth -30,26%

MSCI EAFE -21,44%


Russell2000 Value -1,49%


MSCI EAFE 1,78%

LB AGG 3,64%

S&P/Citi500 Growth11,01%

S&P/Citi500 Growth 4%



S&P/Citi500 Growth -23,59%



LB AGG -0,82%

Russell2000 -2,55%

LB AGG 9,64%

MSCI EAFE 6,05%

Russell2000 Growth 13,35%


S&P/500 Index 10,88%

S&P/500 Index 28,68%

S&P/500 Index -22,10%

S&P/500 Index -11,89%

MSCI EAFE -14,17%

S&P/Citi500 Value12,73%




S&P/500 Index 15,79%

Russell2000 4,55%


S&P/Citi500 Value 31,79%

S&P/Citi500 Value -20,85%

S&P/Citi500 Value -11,71%

S&P/500 Index -9,11%

S&P/500 Index 21,04%

LB AGG 8,7%

Russell2000 22,36%

Russell2000 16,49%

Russell2000 18,37%

Russell2000 Value 4,71%


MSCI EAFE 38,59%

Russell2000 -20,48%


Russell2000 -3,02%

Russell2000 21,26%





S&P/500 Index 4,91%

Russell2000 18,33%


MSCI EAFE -15,94%

Russell2000 2,49%


MSCI EAFE 26,96%

MSCI EAFE 20%





MSCI EAFE 20,25%

Russell2000 47,25%


LB AGG 8,43%

LB AGG 11,63%


S&P/500 Index 28,58%

S&P/500 Index 33,36%

S&P/500 Index 22,96%

MSCI EAFE 26,34%

MSCI EAFE 13,54%



LB AGG 10,26%







20062005200420032002200120001999199819971996

11

Fuente: Yale University

The Yale Endowment

Market value (in millions) 18,030.60$ 15,224.90$ 12,747.20$ 11,034.60$ 10,523.60$ 1.083,00$ Return 22.9% 22.3% 19.4% 8.8% 0.7% 2.1%

Spending (in millions) 615.70$ 567.00$ 502.00$ 470.10$ 409.30$ 111,00$ Operating budget revenue (in millions) 1,923.40$ 1,768.00$ 1,630.80$ 1,553.70$ 1,466.60$ -Endowment percentage 31.9% 32.1% 30.8% 30.3% 27.9% 13.8%

Asset Allocation (As of June 30)% % % % % %

Absolute Return 23.3 25.7 26.1 25.1 26.5 0.0Domestic equity 11.6 14.1 14.8 14.9 15.4 61.6Fixed Income 3.8 4.9 7.4 7.4 10.0 10.3Foreign Equity 14.6 13.7 14.8 14.6 12.8 6.3Private Equity 16.4 14.8 14.5 14.9 14.4 3.2Real Asset 27.8 25.0 18.8 20.9 20.5 8.5Cash 2.5 1.9 3.5 2.1 0.3 10.1

Total 100% 100% 100% 100% 100% 100%

2006 2005 2004 2003 2002 1985

12

Activos Internacionales 2001-2006

Acciones ChileRetorno Promedio:

18.52%

Volatilidad:17.18%


En términos de Riesgo, concentrar las inversiones en un solo país y clase de activo no nos permite aprovechar los beneficios de la diversificación global. ¿Cómo ampliamos la Frontera de Inversión?

Volatilidad Anual

Reto

rno

An

ual

His

tóri

co

Resultados en USD, se usaron los índices MSCI AC World, MSCI Latinoamérica, MSCI USA, MSCI Pacific, MSCI Emerging Asia, MSCI Europe, MSCI Eastern Europe, MSCI Chile, el índice EFFA US Treasury de 7-10 años de duración, EFFA US Treasury 1 3, Goldman Sachs Commodity Index, JPMorgan Emerging Markets Bond Index EMBI Global Latin y el índice Libor 3 meses.

13

§ Existe un “Home Country Bias” en Chile.

§ Tener un “Home Country Bias” implica tener más riesgo, no estar

--bien diversificado sectorialmente y poseer activos con un nivel de

--valoración no tan atractivo.

§ Tener un “Home Country Bias” ha sido muy provechoso en los que -

--va del año...¿Continuará?.

§ Planteamos tener un portafolio global más diversificado para poder -

--obtener retornos más consistentes a lo largo del tiempo.

§ Esta recomendación mejora ampliamente los niveles de riesgo del --

--portafolio, de diversificación sectorial y el nivel de valuación de una

--cartera.

§ Podemos obtener estos beneficios a través de nuestro fondo.

Conclusiones

14

En términos de Valuación, concentrar las inversiones en un solo país y clase de activo no nos permite aprovechar los beneficios de la diversificación global. Los spreads corporativos chilenos estan en sus puntos mínimos históricos. ¿Dónde encontramos valor?

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

En

e-01

Ab

r-01

Jul-

01

Oct

-01

En

e-02

Ab

r-02

Jul-

02

Oct

-02

En

e-03

Ab

r-03

Jul-

03

Oct

-03

En

e-04

Ab

r-04

Jul-

04

Oct

-04

En

e-05

Ab

r-05

Jul-

05

Oct

-05

En

e-06

Ab

r-06

Jul-

06

Oct

-06

En

e-07

Ab

r-07

BE AAA 3 6 BE AAA 6 10 BE AA 3 6 BE AA 6 10

Spreads de Bonos Corporativos en Chile - 2001-2007

Fuente : LVA Indices

Crisis del 2005Actual

Pbs


15

En términos de Valuación, concentrar las inversiones en un solo país y clase de activo no nos permite aprovechar los beneficios de la diversificación global. La bolsa chilena tiene los múltiplos más altos de la región.

Ratio de PER Comparativo - (2007-E / 2008 E)

Fuente : Bear Sterns, Goldman Sachs

20.00

15.20

15.60

18.30

17.00

13.90

13.10

12.90

10.10

11.00

10.90

10.90

8.80

17.40

12.00

12.90

19.50

14.20

14.50

16.50

14.30

13.30

12.00

12.60

9.40

10.40

10.40

10.70

8.10

15.20

10.60

14.00

0 5 10 15 20 25

Chile

México

Suiza

Singapur

China

Suecia

Italia

España

Brasil

UK

Francia

Alemania

Holanda

India

Corea del Sur

Perú

P/E 2007E P/E 2008E


16

En términos de Desempeño Futuro, creemos que existe un mayor potencial de crecimiento en varias regiones del mundo, potencial que supera a lo que se podría esperar en Chile.

Crecimiento de EPS - (2006/2007- 2007/2008)

Fuente : Bear Sterns

16.0%

12.0%

9.0%

8.7%

5.0%

6.0%

8.0%

10.0%

7.7%

14.0%

0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 16.0% 18.0%

America Latina

EMEA

Mercados Emergentes

Europa

Asia

Ratio de Crecimiento de Ganancias 2006-2007 Ratio de Crecimiento de Ganancias 2007-2008


17

En términos de Desempeño Futuro, creemos que existe potencial un mayor potencial de crecimiento en varias regiones del mundo, potencial que supera a lo que se podría esperar en Chile.


Crecimiento de EPS - (2006-2007-2007/2008)

31.0%

13.1%

13.0%

11.0%

10.7%

9.1%

9.0%

9.0%

9.0%

8.4%

7.0%

4.9%

3.7%

3.0%

2.8%

0.0%

-7.0%

7.0%

2.6%

2.0%

11.0%

7.0%

1.2%

10.0%

5.2%

5.0%

8.8%

5.0%

4.3%

5.4%

15.0%

8.0%

14.0%

11.0%

-10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0%

Brasil

España

Perú

India

Suiza

Alemania

China

Francia

Rusia

Italia

Chile

Suecia

UK

Corea del Sur

Holanda

México

Singapur

Ratio de Crecimiento de Ganancias 2006-2007 Ratio de Crecimiento de Ganancias 2007-2008Fuente : Bear Sterns

18

En términos de Diversificación Sectorial, podemos observar que las inversiones asociadas a “Home Country Bias” concentran las inversiones en pocos sectores. Al diversificar lo que estamos haciendo es invertir en sectores que no tenemos hoy y además estamos disminuyendo la exposición a sectores que en Chile estan muy concentrados.

Composición Sectorial del MCSI Chile vs MSCI LATAM y S&P 500

Fuente : MSCI Barra International y Bloomberg.

9.21%

16.44%

16.27%

6.20%

3.39%

26.76%

13.94%

7.80%

13.75%

24.01%

8.45%

18.94%

8.59%

6.01%

1.90%

5.79%

12.58%

21.19%

3.06%

19.46%

11.42%

11.52%

3.42%

0.00%

8.30%

10.82%

10.80%

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

Financial

Basic Materials

Consumer, Non-cyclical

Communications

Industrial

Utilities

Diversified

Consumer, Cyclical

Energy

Technology

MSCI CHILE MSCI LATAM S&P 500


19

En términos de desempeño en lo que va del año tener un “Home country Bias “ ha tenido bastante éxito.

¿Qué Implicó tener un Home Country Bias YTD?

-9.54%

1.63% 2.08% 2.92%

5.50% 6.17% 7.13% 7.42% 8.15%

11.40% 11.91% 11.96%

15.17%

19.19% 19.97%21.30%

25.76%

-15.00%

-10.00%

-5.00%

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

30.00%

Rus

ia

Japó

n

Sui

za

Hon

g K

ong

Esp

aña

UK

US

A

Fra

ncia

Col

ombi

a

Hol

anda

Chi

na

Indi

a

Ale

man

ia

Mex

ico

Sin

gapu

r

Chi

le

Bra

sil

Ret

orno

Mercados Globales YTD

Resultados en USD, se usaron los índices MSCI Russia USD, MSCI Japan USD, MSCI Switzerland USD, MSCI Hong Kong USD, MSCI UK USD, MSCI US, MSCI France USD, MSCI Colombia USD, MSCI Netherland USD, MSCI China USD, MSCI India USD, MSCI Germany USD, MSCI Mexico USD, MSCI Singapore USD, MSCI Chile USD y MSCI Brazil USD.

Fuente : MSCI Barra International

20

-2.89%

0.88%2.01%

4.82% 5.21% 5.29% 5.88% 6.09%7.52% 7.55%

9.18%9.92%

11.29%12.71% 13.62% 14.06%

17.45%

-15.00%

-10.00%

-5.00%

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

30.00%

Chi

na

Japó

n

Hon

g K

ong

Hol

anda UK

US

A

Sin

gapu

r

Chi

le

Ale

man

ia

Sui

za

Bra

sil

Fran

cia

Esp

aña

Rus

ia

Indi

a

Col

ombi

a

Mex

ico

Ret

orno

Pro

med

io A

nual

Mercados Globales (10 últimos años)

En términos de desempeño en lo que va del año tener un “Home country Bias “ ha tenido bastante éxito ¿Cómo se ve este mismo argumento cuando lo vemos en un horizonte de 10 años?

Resultados en USD, se usaron los índices MSCI Russia USD, MSCI Japan USD, MSCI Switzerland USD, MSCI Hong Kong USD, MSCI UK USD, MSCI US, MSCI France USD, MSCI Colombia USD, MSCI N etherland USD, MSCI China USD, MSCI India USD, MSCI Germany USD, MSCI Mexico USD, MSCI Singapore USD, MSCI Chile USD y MSCI Brazil USD.

Fuente : MSCI Barra nternational

¿Qué Implicó tener un Home Country Bias YTD?

23

A

Reto

rno

A

B

C

BVolatilidad:10.01%6.9%

A CRentabilidad:13.5%17%

¿Qué sugerimos?

Nuestra sugerencia se enfoca más en la diversificación y en poder dar a nuestros clientes portafolios que tengan mejores composiciones en términos de riesgo, valuación y diversificación sectorial, sin dejar de lado la rentabilidad.

“Home Country Bias” vs una Cartera Global

Resultados en USD, se usaron los índices MSCI AC World, MSCI Latinoamérica, MSCI USA, MSCI Pacific, MSCI Emerging Asia, MSCI Europe, M SCI Eastern Europe, MSCI Chile, el índice EFFA US Treasury de 7-10 años de duración, EFFA US Treasury 1 3, Goldman Sachs Commodity Index, JPMorgan Emerging Markets Bond Index EMBI Global Latin y el índice Libor 3 meses.

Volatilidad Anual

Hay que invertir en varias Clases de Activos!Diversifican y generan valor sin dejar de lado rentabilidad!

24

“Home Country Bias”A

¿Qué mejoramos?

Cartera GlobalB

§ Riesgo a nivel de 10.01%§ Valuación más cara§ Poco Potencial Crecimiento § Pobre Diversificación Sectorial§ Futuro Desempeño?

§ Riesgo a nivel de 6.09%§ Valuación más barata§ Mayor Potencial Crecimiento § Mejor Diversificación Sectorial§ Futuro Desempeño?

25

§ Permite diversificar el riesgo de los ciclos chilenos.

§ Acceso a sectores no representado en la bolsa --chilena (lujo, biotecnología, medios, etc.)

§ Muchos sectores son globales: telecomunicaciones, --alimentos, bebidas, bancos, etc.

§ Barreras para analizar e invertir en el mundo, caen --día a día.

¿Por qué una cartera global ?

26

¿Qué sugerimos?

Nuestra sugerencia se enfoca más en la diversificación y en poder dar a nuestros clientes portafolios que tengan mejores composiciones en términos de riesgo, valuación y diversificación sectorial, sin dejar de lado la rentabilidad.

“Home Country Bias” vs una Cartera Global (2001-2007)

Resultados en USD, se usaron los índices MSCI AC World, MSCI Latinoamérica, MSCI USA, MSCI Pacific, MSCI Emerging Asia, MSCI Europe, M SCI Eastern Europe, MSCI Chile, el índice EFFA US Treasury de 7 -10 años de duración, EFFA US Treasury 1 3, Goldman Sachs Commodity Index, JPMorgan Emerging Markets Bond Index EMBI Global Latin y el índice Libor 3 meses.

Hay que invertir en varias Clases de Activos!Diversifican y generan valor sin dejar de lado rentabilidad!

A

B

C

27

A

B

“Home Country Bias” vs una Cartera Global Esperado Nivel de Riesgo 10%

Resultados en USD, se usaron los índices MSCI AC World, MSCI Latinoamérica, MSCI USA, MSCI Pacific, MSCI Emerging Asia, MSCI Europe, MSCI Eastern Europe, MSCI Chile, el índice EFFA US Treasury de 7-10 años de duración, EFFA US Treasury 1 3, Goldman Sachs Commodity Index, JPMorgan Emerging Markets Bond Index EMBI Global Latin y el índice Libor 3 meses. El índice de Renta Fija chilena esta expresado en USD.

¿Qué mejoramos?

28

“Home Country Bias”A

¿Qué mejoramos?

Cartera GlobalB

§ Riesgo a nivel de 10%§ Valuación más cara§ Poco Potencial Crecimiento § Pobre Diversificación Sectorial§ Futuro Desempeño Esperado Inferior

§ Riesgo a nivel de 10%§ Valuación más barata§ Mayor Potencial Crecimiento § Mejor Diversificación Sectorial§ Futuro Desempeño Esperado Superior

“Home Country Bias” vs una Cartera Global Niveles de Asignación y MetricasNivel de Riesgo de 10%

Resultados en USD, se usaron los índices MSCI AC World, MSCI Latinoamérica, MSCI USA, MSCI Pacific, MSCI Emerging Asia, MSCI Europe, M SCI Eastern Europe, MSCI Chile, el índice EFFA US Treasury de 7 -10 años de duración, EFFA US Treasury 1 3, Goldman Sachs Commodity Index, JPMorgan Emerging Markets Bond Index EMBI Global Latin y el índice Libor 3 meses. El índice de Renta Fija chilena esta expresado en USD.

Descripción "Home Bias" Global Esperado Fondo AGFEFFA US Treasury 1 3 5.04% Depósito InternacionalEFFA US Treasury 7 10 0.09% -MSCI USA 5.83% Larrain Vial EEUUMSCI AC World 7.00% Larrain Vial Inversiones MundialesMSCI Latam 8.65% Larrain Vial LatinoamericanoMSCI Chile USD 26.19% 10.00% Larrain Vial Acciones NacionalesMSCI Pacific 12.23% -MSCI Europe 7.23% Larrain Vial EuropaMSCI Eastern Europe 9.11% Larrain Vial BRICMSCI Emerging Asia 8.44% Larrain Vial AsiaLVA Chile Bond Index 73.81% 20.00% Larrain Vial Ahorro EstratégicoEMBI Latin Global 1.91% Larrain Vial Alto RendimientoLIBOR 3M Cash Index 0.01% Depósito InternacionalGSCI Commodity Index 3.73% -Bonos Investment Grade 7 10 0.73% Larrain Vial Líder DólarRetorno Esperado 5.26% 7.82%Volatilidad 10% 10%

29

¿Dónde Podemos Obtener estos beneficios?

Fondo Líder

Hace 3 Meses Objetivo

10.0%

48.4%

0.3%

17.7%

20.4%

3.1%

Renta Fija $Renta Fija UFRenta Fija InternacionalRenta Variable NacionalRenta Variable InternacionalCaja en Pesos

12.91%

43.79%

0.09%

16.84%

23.29%

3.08%


12.96%

43.87%

0.30%

15.95%

25.92%

1.00%


Hoy

30


Comparación de Fondos

900

1400

1900

2400

2900

3400

Ene-03 Jun-03 Nov-03 Abr-04 Sep-04 Feb-05 Jul-05 Dic-05 May-06 Oct-06 Mar-07

Acc. Nacionales Lider Estratégico

Se usaron las Series A de los fondos Acciones Nacionales, L íder y Estratégico.


31


Ratio de Retorno vs Riesgo

El ratio de Retorno / Riesgo es calculado desde el d ía de incio del Fondo Líder. La serie que se usa es la serie B. No se ajusta la rentabil idad de los fondos de pensiones por comisiones, que de ser as í el ratio seria inmensamente superior. En todo caso el cliente debe de tener en cuenta que la composición del fondo le genera mucho valor y tranquilidad en períodos de mercados dificiles. El ratio de días negativos es calculado desde el inicio del fondo L íder en una base diaria.


3.46

3.39

3.22

3.31

3.173.14

3.74

2.80

2.90

3.00

3.10

3.20

3.30

3.40

3.50

3.60

3.70

3.80

Summa Cuprum Habitat Planvital Provida Santa_Maria Lider B

% de Días Negativos

Nuestro fondo Líder enfatiza el control de riesgo. Sin dejar de lado la rentabilidad, nuestro fondo genera un ratio de retorno ajustado por riesgo superior a los fondos de pensiones.

58% 59% 59% 58% 58% 59%

30%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

Summa Cuprum Habitat Planvital Provida Santa_Maria Lider B

32

Carteras recomendadas

Composición Cartera Recomendada Conservador Moderado Agresivo

Categoría Instrumento % % %Local 41% 35% 25%

Intermediación 10% 6% 0%Bonos 26% 19% 9%Acciones 5% 10% 16%

Internacional 59% 65% 75%Money Market 19% 13% 13%Bonos 13% 13% 6%Fondos Internacionales 27% 39% 56%

Total 100% 100% 100%

33

Retorno RV Cartera Nacional

Retorno Cartera Renta Variable Nacional

vs. Benchmark desde Enero 2004

-20.00%

0.00%

20.00%

40.00%

60.00%

80.00%

100.00%

120.00%

140.00%

160.00%

180.00%

D 03

F 04

A 04 J 0

4A 04 O

04D 04

F 05

A 05 J 0

5A 05

O 05 D

05F 0

6A 06 J 0

6A 06

O 06 D

06F 0

7A 07

LarrainVial IPSA

34

Retorno RV Cartera Internacional

Retorno Cartera Renta Variable Internacional

vs. Benchmark desde Enero 2005

-10.00%

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%

50.00%

60.00%

70.00%

80.00%

90.00%

D 04 J 0

5F 0

5M 05 A

05M 05 J 0

5J 0

5A 05 S 0

5O 05 N 05 D

05 J 06

F 06

M 06 A 06

M 06 J 06

J 06

A 06S 0

6O 06 N 06 D

06 J 07F 0

7M 07 A

07M 07

LarrainVial MSCI World

35

Asignación de activos Internacional

Latino America7%

E.E.U.U34%

Europa11%

Japón4%

Asia Pacifico ex Japón

8%

Global 16%

Sectoriales20%

36

Asignación de activos sectorial

Sectoriales

37

Retornos Cartera

Intermediación

RF Chile

RV Chile

Money Market

RF Internac

ional

RV Internac

ional Retorno

31-12-04 / 31-07-06 19% 39% 4% 16.0% 11.0% 11.0%

31-07-06 / 31-04-07 10% 31% 5% 19.0% 13.0% 22.0%

31-04-07 / 31-05-07 10% 26% 5% 19.0% 13.0% 27.0%

Cartera Conservadora 33.2%

31-12-04 / 31-07-06 14% 34% 11% 11.0% 11.0% 19.0%

31-07-06 / 31-04-07 5% 26% 10% 13.0% 13.0% 32.0%

31-04-07 / 31-05-07 6% 19% 10% 13.0% 13.0% 39.0%

Cartera Moderada 51.3%

31-12-04 / 31-07-06 4% 29% 19% 11.0% 6.0% 31.0%

31-07-06 / 31-04-07 0% 19% 16% 13.0% 6.0% 46.0%

31-04-07 / 31-05-07 0% 9% 16% 13.0% 6.0% 56.0%

Cartera Crecimiento 76.5%

Rentabilidad acumulada en dólares

38

Tamaño económico actual

39

China: cada vez más importantepara todo el mundo

40

China: cada vez más importantepara todo el mundo

41

Las utilidades en EE.UU marcan récords

42

La volatilidad del PGB ha caído

43

Más productividad, menosinflación, más salarios...

44

Trabajadores cada vez más capacitados...

45

Clases medias emergentes...

46

China, proveedor de maquinarias baratas

47


Lujiazui, Pudong in Shangai. 1987 Lujiazui, Pudong in Shangai. 2004

Junio 2007

IV Seminario LarrainVial Administradora General de Fondos

Mercados Emergentes:¿Es esta vez diferente?

Portafolios Globales, Portafolios Rentables · A pesar de que la volatilidad estructural ha...

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