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EL SECTOR FIDUCIARIO EN EL MERCADO DE CAPITALES ANIF Julio 25 2007

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EL SECTOR FIDUCIARIO EN EL MERCADO DE CAPITALES

ANIF Julio 25 2007

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INDICE

PROFUNDIZACIÓN MERCADO DE CAPITALES Y CARTERAS COLECTIVAS SECTOR FIDUCIARIO

COMENTARIOS EN TORNO AL DECRETO DE CARTERAS COLECTIVAS Y LA REGULACIÓN EN LATINOAMÉRICA.

ALGUNAS PROPUESTAS

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INDICE

PROFUNDIZACIÓN MERCADO DE CAPITALES Y CARTERAS COLECTIVAS SECTOR FIDUCIARIO

COMENTARIOS ENTORNO AL DECRETO DE CARTERAS COLECTIVAS Y LA REGULACIÓN EN LATINOAMÉRICA.

ALGUNAS PROPUESTAS

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ANTECEDENTES

Misión del Mercado de Capitales. 1995 *

Estudio “Papel del Sector Fiduciario en el Mercado de Capitales Colombiano”. 1999**

Estudios Ministerio de Hacienda y Crédito Público con el apoyo del Banco Mundial y USAID.

*Misión del Mercado de Capitales. Ministerio de Hacienda – Banco Mundial - Fedesarrollo **Papel del Sector Fiduciario en el Mercado de Capitales Colombiano. Ministerio de Hacienda – Asofiduciarias - Latinvestco

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PRINCIPALES PROPUESTAS

Eliminar restricción número FCO y excesiva reglamentación.(Decreto 2175/07)

Abolir asimetrías con fondos de valores (Decreto 2175/07)

Homologar jurídicamente los derechos fiduciarios con la calidad jurídica de valores. ( Ley 964/05 - Decreto 2175/07)

Patrimonio Técnico Homogéneo. (Decreto 2175/07)

Flexibilizar el régimen de inversiones. (Ley 795/ 03;Decreto 2175/07)

Unificar las Superintendencias. (Decretos 4327, 4328, 4329 y 4330 de 2005)

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PRINCIPALES PROPUESTAS

Subcontratación de funciones relativas a la administración CC.(Decreto 2175/07)

Valoración de inversiones a precios de mercado.(Circular Externa 100 S.F.- Cap. I)

Profundizar la reglamentación de conflictos de interés y revelación de información. (D 2175/07 Circular S. F. 088/02, Gobierno

Corporativo, Código País, SIMEV)

Incorporar un sistema de autorregulación. (Resolución 1171/06)

Incentivar el mercado de Derivados. (Decretos 4432/06 y 343/07 repos, simultaneas y TTV - Ley 964/05)

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PRINCIPALES PROPUESTAS

Acceso de entes Territoriales y empresas públicas a los instrumentos y/o Intermediarios Financieros.(Ley 549/99, Decreto 648/02)

Estabilidad macroeconómica

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ALGUNOS TEMAS POR DESARROLLAR:

ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO

Homogenizar y estandarizar las emisiones. (Resolución 274/04, PND)

Eliminar asimetrías de carácter tributario.(TRD´s)

Permitir el acceso a otros mercados (Acciones, Cambiario).

Operar de forma conjunta la Bolsa de Derivados, los Sistemas Transaccionales y el OTC.

Estimular la inversión de títulos de deuda privada frente a los de deuda pública (TES). (Creadores de Mercado)

Promover la cultura del Riesgo entre los inversionistas

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LOS RESULTADOS DEL SECTOR FIDUCIARIO SON CONTUNDENTES…

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ADMINISTRACION RECURSOS DE TERCEROS 1994 – 2006 – Precios Constantes 1994

12.911

264

3.716

7.379

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000di

c-94

jun-

96

dic-

97

jun-

99

dic-

00

jun-

02

dic-

03

jun-

05

PENSIONES OBLIGATORIAS PENSIONES VOLUNTARIAS FIDUC FONDOS DE CESANTIAS

FIDUCIARIAS FID. INVERSION COMISIONISTAS FIDUCIARIAS PASIVOS PENSIONALES

PENSIONES VOLUNTARIAS AFP S

Total Sector Fiduciario

$11,4 billones

Mil

lon

es

$

Fuente: Superintendencia Financiera – Cálculos Asofiduciarias.

Fideicomisos de Inversión: Corresponde a FCO, FCE y Fideic. Inversión

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5%

16,6%

12%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Carteras Colectivas sobre PIB* Adm Recursos AFP´s** sobre PIB Adm Recursos Fiduciarias*** sobre PIB

Reclasificación de Fideicomisos

Pasivos Pensionales

ADMINISTRACION RECURSOS DE TERCEROS / PIB

Fuente: DANE - Superintendencia Financiera – Cálculos Asofiduciarias.

* Las Carteras Colectivas incluyen fondos comunes ordinarios, especiales y fondos de valores** Adm. Recursos AFP´s: Corresponde a cesantías, Pensiones obligatorias y voluntarias*** Adm. Recursos Fiduciarias: Incluye Fondos Comunes y Especiales; pensiones voluntarias y Pasivos Pensionales Administrados.

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ACTIVOS ADMINISTRADOS * / PIB Cifras con corte al cierre de 2006

Sociedades Fiduciarias se incluyen los pasivos pensionales, carteras colectivas, FPV

AFP: Pensiones Obligatorias y Voluntarias, Cesantías

** Se tiene en cuenta el valor de las inversiones registradas en los balances de los fideicomisos administrados

Fuente: Dane- Superintendencia Financiera - Cálculos Asociación de Fiduciarias

49%

17,3%16,6%

12%

0,95%

0,0

20,0

40,0

60,0

80,0

100,0

120,0

140,0

160,0

180,0

ESTAB. DE CRÉDITO INVERSIONES FIDUCIARIAS** AFP SOCIEDADES FIDUCIARIAS FONDOS DE VALORES

Billo

nes $

0,00%

10,00%

20,00%

30,00%

40,00%

50,00%

60,00%

% P

artic

ipació

n

ACTIVOS * ACTIVOS / PIB

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RECURSOS CARTERAS COLECTIVAS / PIB

Argentina 2%

Colombia 6%

Chile13%

Ecuador

México

0

2

4

6

8

10

12

14

16

1995 2000 2001 2002 2003 2004 2005

% d

el

PIB

FUENTE: Estudio comparativo de la Industria de Inversión Colectiva en Iberoamerica – Instituto Iberoamericano de Mercado de Valores - 2007

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NÚMERO DE CARTERAS COLECTIVAS

FUENTE: Estudio comparativo de la Industria de Inversión Colectiva en Iberoamerica – Instituto Iberoamericano de Mercado de Valores - 2007

Argentina 195

Colombia 142

Chile 352

Ecuador 45

México425

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

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0,31

1,02

4,05

1,481,08

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

Argentina Colombia Chile Ecuador México

NÚMERO DE INVERSIONISTAS CARTERAS COLECTIVAS / POBLACIÓN 2005

FUENTE: Estudio comparativo de la Industria de Inversión Colectiva en Iberoamerica – Instituto Iberoamericano de Mercado de Valores – 2007

* Incluye: FCO, FCE, Fondos de Valores.

Participación

Sector Fiduciario

74%.

*

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HEMOS AVANZADO EN LA ULTIMA DÉCADA?

LOS PROBLEMAS HAN SIDO DE REGULACION Y/O DE LA

ESTRUCTURA DEL MERCADO?

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INDICE

PROFUNDIZACIÓN MERCADO DE CAPITALES Y CARTERAS COLECTIVAS SECTOR FIDUCIARIO

COMENTARIOS ENTORNO AL DECRETO DE CARTERAS COLECTIVAS Y LA REGULACIÓN EN LATINOAMÉRICA.

ALGUNAS PROPUESTAS

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DECRETO AUTOCONTENIDO

ELIMINA ASIMETRIAS

REGULATORIAS Ej. Denominación,

información, apalancamiento

ESTÁNDARES INTERNACIONALES

FLEXIBILIZA REGIMEN DEINVERSIONES

MAYORBLINDAJE JURIDICO

A LA ADMINISTRADORA

REVELACIONCONFLICTOS DE INTERÉS

CONCERTADO

DECRETO2175/07

ASPECTOS A RESALTAR DEL DECRETO:

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SOBRECOSTOS

EXCESIVOS CONTROLES

CULTURA DEL RIESGO

POCO TIEMPO PARA EXPEDIR NVAREGLAMENTACIÓN

DECRETO2175/07

INCONVENIENTES DEL DECRETO:

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DIFICULTADES COMUNES EN LA REGULACION IBEROAMERICANA

VALORACION DE INVERSIONES A PRECIOS DE MERCADO

EXCESIVA INFORMACION Y POCO VALOR AGREGADO

SOBREREGULACION QUE LIMITA LA INNOVACIÓN

EXISTEN POCAS ALTERNATIVAS DE INVERSION

DELEGACION DE LA RESPONSABILIDAD

PROTECCIONISMO FRENTE A LOS INVERSIONISTAS

ASIMETRIAS DE TIPO FISCAL Y REGULATORIO ENTRE COMPETIDORES DIRECTOS QUE IMPIDEN LA LIBRE COMPETENCIA

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INDICE

PROFUNDIZACIÓN MERCADO DE CAPITALES Y CARTERAS COLECTIVAS SECTOR FIDUCIARIO

COMENTARIOS ENTORNO AL DECRETO DE CARTERAS COLECTIVAS Y LA REGULACIÓN EN LATINOAMÉRICA.

ALGUNAS PROPUESTAS

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ALGUNAS PROPUESTAS PARA EL DESARROLLO DE LAS CARTERAS

COLECTIVASSe debe promover la utilización de todo sistema de negociación, incluyendo el OTC.

Eliminar el Gravamen a los Movimientos Financieros GMF – y dar solución al tema de los TRD´s.

Brindar incentivos tributarios para las carteras colectivas.

Factibilidad de utilizar las redes de los corresponsales no bancarios para la distribución de carteras colectivas.

Acceso de nuevas empresas y nuevos instrumentos financieros al mercado de valores. (Plan Nacional de Desarrollo)

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INQUIETUDES FRENTE A LA REFORMA

LAS SOCIEDADES FIDUCIARIAS ESTARÁN FACULTADAS PARA ADMINISTRAR PORTAFOLIOS DE DESTINACION ESPECIFICA Y PASIVOS PENSIONALES?.

LA ESPECIALIZACION DE ALGUNOS SECTORES COMO EL FIDUCIARIO QUE HA SIDO CONSIDERADO COMO ESTANDAR INTERNACIONAL POR OTROS PAÍSES DEBERÁ DESAPARECER?