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Facultad de Economía - UNP Departamento Académico de Economía Asignatura: Comercio Internacional Docente: Econ. Oscar Renato Cornejo Abad “FINANZAS INTERNACIONALES”
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Facultad de Economía - UNP
Departamento Académico de Economía
Asignatura: Comercio Internacional
Docente: Econ. Oscar Renato Cornejo Abad
“FINANZAS INTERNACIONALES”
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FINANZAS INTERNACIONALES
Se centra en los aspectos monetarios de las transacciones internacionales
(Macroeconomía de la economía abierta).Por lo tanto, se hace necesario el estudio
del “Sistema Monetario Internacional”
El sistema monetario internacional es un conjunto de
arreglos institucionales para determinar los tipos de
cambio entre las diferentes monedas, acomodar los
flujos de comercio internacional y de capital y hacer
los ajustes necesarios en las balanzas de pagos de los
diferentes países.
Es un conjunto de instituciones y acuerdos
internacionales que permite que la economía global
funcione.
Sistema Monetario Internacional (SMI)
La necesidad del SMI surge al aparecer la
moneda como medio de pago (1870),
momento en que se empieza a desechar
como tal el uso de los bienes y a
generalizar la utilización del papel
moneda. En el instante en que este
último se utiliza para realizar pagos al
exterior, se vuelve indispensable el hecho
de contar con unas reglas de valoración
de esas monedas.
Condiciones de un SMI
El sistema debe cumplir, básicamente, tres
condiciones para su correcto funcionamiento:
1. Dotar de medios para realizar el ajuste con
el menor coste.
2. Proporcionar la cantidad de reservas
necesarias para dotar de liquidez a las
transacciones.
3. Lograr que exista confianza en el sistema.
Por otro lado, el SMI:
• Facilita los flujos comerciales.
• Facilita los flujos de capital.
• Determina los regímenes cambiarios.
• Facilita los ajustes a los desequilibrios en la
balanza de pagos de los países.
Atendiendoal Régimen
deTipo deCambio
Clasificaciones de unSistema Monetario Internacional
Tipo de cambio flotante
Tipos de cambio fijo de forma
constante
Aceptación de compromisos
sobre el tipo de cambio
Sistema de
paridades
fijas
ajustables
Flotaciones dirigidas
Banda Deslizante
ParidadDeslizante
Flotación Impura
Atendiendo a la naturaleza de los activos
de reserva
Patrones puros en especie: todas las reservas consisten en reservas en especies
(ejemplo: oro)
Patrones fiduciarios puros: todas las reservas son fiduciarias, esto es, no tienen valor
intrínseco(ejemplo: Derechos Especiales de Giro - DEG)
Patrones mixtos: las reservas son una mezcla de reservas en especie y reservas fiduciarias
(ejemplo: patrón oro convertible)
Clasificaciones de unSistema Monetario Internacional
ELEMENTOS DE UN SMI
La moneda internacional, que es el activo o activos que
funcionan como dinero en el sistema.
Los acuerdos internacionales, que regulan el
comportamiento de los agentes participantes.
El mecanismos de ajuste de la balanza de pagos:
mientras que en los sistemas de tipo de cambio flexibles
el equilibrio es automático, en los sistemas de tipo de
cambio fijo la autoridades intervendrán para situarlo en
el nivel que, en teoría, mantendría equilibrada la
balanza de pagos.
El control o liderazgo del sistema.
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2. EL PATRÓN ORO.
Duración: desde el último cuarto del siglo XIX hasta el
comienzo de la Primera Guerra Mundial.
El patrón oro es un sistema monetario respaldado por el oro.
Es decir, que el valor de cada unidad monetaria se fija en
términos de una cantidad de oro concreta. Con este sistema, el
emisor de la divisa garantiza que pueda dar al poseedor de sus
billetes la cantidad de oro consignada en ellos.
¿Por qué usar el oro como patrón?
• El oro es un bien homogéneo.
• El oro es fácil de guardar, llevar, es divisible. Como
producirlo es costoso entonces no se puede incrementar su
oferta indefinidamente.
ESTABILIDAD DE PRECIOS
• Como la oferta de oro es relativamente fija,
entonces hay una relativa estabilidad de precios.
• Ya que la cantidad de dinero depende de la
cantidad de oro, entonces la oferta de dinero está
restringida.
• Los precios pueden subir y bajar dramáticamente
en respuesta a cambios en la existencia de oro o
al crecimiento económico, pero existe una
tendencia a regresar a un equilibrio de largo
plazo estable.
3. EL PATRÓN-ORO CLÁSICO
El sistema del patrón oro denominado como clásico tuvo su período de
mayor esplendor entre 1870 y 1914 y consistía en un sistema muy
simple:
• Cada gobierno fijaba el valor de su moneda por referencia al oro;
• Se comprometían a cambiar la moneda por oro si se le solicitaba y
• Se permitía la importación y exportación de oro.
Por ejemplo, una onza de oro costaba aproximadamente 4,24 libras
esterlinas en Gran Bretaña o 20,67 dólares en Estados Unidos. Cualquier
empresa o persona podía acudir al banco, pedir que le cambiasen su
moneda por el oro correspondiente y llevárselo a otro país.
Así, si un americano vendía bienes a un británico, el británico le podía
pagar en libras esterlinas, el americano iba al Banco de Inglaterra,
cambiaba las libras por oro que se llevaba a Estados Unidos y que
cambiaba luego por dólares.
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Ventajas del patrón oro clásico
Entre las principales ventajas de este sistema, además de su sencillez como
concepto, figuran las siguientes:
1.- Estabilidad internacional de precios
Al fijar el valor de cada moneda por referencia al oro, cada país que
adoptaba el patrón oro, fijaba también el precio por referencia a otras
monedas que seguían el mismo sistema. Una libra esterlina equivalía a
4,88 dólares, resultado de dividir el precio de una onza en dólares (20,67
dólares) por el precio de una onza en libras (4,24 libras). La certidumbre
de precios influía favorablemente en el comercio internacional.
2.- Estabilidad interna de precios en el largo plazo
Al tener que mantener una relación entre el oro y la cantidad de dinero en
circulación, los estados no podían imprimir dinero alegremente, por lo que
no se creaba artificialmente inflación.
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3.- Naturaleza autorreguladora
En teoría, los países que tuviesen más importaciones que
exportaciones tendrían que pagar las importaciones con
oro por lo que se veían obligados a reducir el dinero en
circulación, creando deflación. Esa deflación les hacía más
baratos, más competitivos por lo que aumentaban sus
exportaciones, corrigiendo el problema.
4.- Menor necesidad de instituciones
En puridad, no era necesario que existiese un Banco
Central (la Reserva Federal no fue creada hasta 1913) ni
que hubiesen instituciones internacionales del estilo del
Banco Mundial o el Fondo Monetario Internacional.
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Inconvenientes del sistema patrón oro clásico
El sistema también presenta una serie de desventajas como las siguientes:
1.- Inestabilidad interna de precios en el corto plazo
El sistema del patrón oro podía: (i) crear inflación por factores tales como
el descubrimiento de nuevas minas de oro o (ii) crear deflación por el
mero avance tecnológico (con los avances tecnológicos se producen más
bienes y, al haber más bienes y el mismo dinero en circulación, bajan los
precios).
La deflación además, perjudica a los deudores, por lo que el sistema del
patrón oro desincentiva el endeudamiento, limitando el crecimiento.
Cuando un país sufría déficit comercial, la salida de oro permitía estabilizar
el sistema pero, mientras los precios de los productos disminuían, las
deudas no lo hacían en la misma medida.
Esta es la razón por la que el sistema evolucionó, hacia otro denominado
sistema de patrón de cambios-oro o conocido también como patrón-oro-
esterlina.
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2.- Imposibilidad de adoptar ciertas medidas frente a una crisis
Muchos economistas consideran que las crisis pueden ser mitigadas
mediante la impresión de dinero (como ha sido el caso en la reciente crisis
de 2007-2008 con medidas como el quantitative easing).
Estas medidas son más complicadas de adoptar bajo el sistema del patrón
oro clásico ya que la cantidad de dinero en circulación dependía de las
reservas de oro. Lo que sí se podía hacer era devaluar la moneda frente al
oro: si una onza de oro costaba 20,67 dólares se podía adoptar la decisión
de que a partir de un determinado momento pasaba a costar 35 dólares
por onza (como ocurrió en 1933).
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3.- Los pánicos bancarios eran más frecuentes
En caso de que hubiesen rumores sobre la falta de solvencia de
un banco, sus clientes acudían al banco para cambiar sus
reservas por oro. Una vez que se acababa el oro que un banco
tenían en reserva, cundía el pánico y se extendía a otros bancos,
repitiéndose el proceso.
En sistemas como el sistema fiat actual, se puede crear dinero y
prestárselo al banco en apuros.
4.- Coste de mantener el sistema
Mantener el sistema del patrón oro clásico implica una serie de
costes (principalmente, relacionados con el almacenamiento y
transporte del oro) que el Premio Nobel Milton Friedman estimó
para Estados Unidos en un 2,5% de su Producto Interior Bruto.
Como el oro era bastante incómodo de llevar, los gobiernos
tuvieron que emitir inevitablemente unos certificados de papel
convertibles en ese metal. El público podía cambiar oro por
certificados y certificados por oro y a menudo ejercía ese
derecho. El transporte transoceánico era lento y caro, por lo que
los tipos de cambio no eran exactamente fijos, sino que
fluctuaban en una estrecha banda.
Estas variaciones que se derivaban del coste del transporte del
oro se denominaban puntos oro, (punto de compra de oro y
punto de venta de oro) y era la fluctuación que se permitía
sobre el tipo de cambio fijo.
La evolución que sufrió el SMI trató de aumentar la cantidad
de medios de pago en circulación. Como esto no se podía
realizar a través del aumento del oro, se hizo a través del
aumento de una moneda, la libra esterlina (£), que pasó a ser
aceptada con carácter general, aunque el Banco de Inglaterra
emitía una mayor cantidad de billetes que los depósitos en oro
que poseía.
Este sistema se basaba en la confianza en estos billetes,
aunque se sabía que no todos ellos podían ser canjeados por
oro. El oro seguía siendo la unidad de referencia. La regla de
fluctuación seguía siendo la de los puntos oro y el tipo de
cambio fijo.
La razón del buen funcionamiento de este sistema radicaba en la
aceptación por parte de los usuarios de la moneda patrón. Y en el
período de referencia ello era así porque en esa época el 90 % del
comercio internacional se realizaba a través de Inglaterra, lo que
implicaba que la mayoría de las compras de los diferentes países
se hacían en territorio inglés pagándose en libras y, al mismo
tiempo, cuando vendían sus productos a terceros países no tenían
inconveniente en aceptar como medio de cobro la libra, ya que
aunque no pudiera, hipotéticamente, ser convertida en oro, tenía
un poder adquisitivo que les iba a permitir adquirir otros
productos, que necesitaban, en el exterior.
Gracias a esta situación, la libra se convirtió en la unidad de
cuenta generalizada del sistema, con lo que se solucionaba el
problema de la liquidez.
La Primera Guerra Mundial, entre 1914 y 1918, puso fin a las
condiciones bajo las cuales funcionaba el sistema, en especial
por la suspensión de la convertibilidad de las monedas de los
países participantes con respecto al oro, que era una de las
reglas más importantes. Además, después de este
acontecimiento bélico, la situación de Inglaterra quedó muy
comprometida financieramente, perdiendo la influencia y el
poder anterior.
1. Inglaterra empezó a no poder suministrar algunos, o parte de
los bienes y servicios que los países compraban en el exterior.
2. Comenzaron a aparecer otros países que estaban en
condiciones de suministrar dichos productos en forma más
ventajosa.
3. El comercio internacional inició un cambio de dirección,
haciendo que la libra resulte menos necesaria.
4. La libra comenzó a ser rechazada como medio de pago al no
tener un respaldo real en oro, lo que produjo una pérdida de
valor. No se cumplió la condición fundamental del sistema
estable: la certeza.
El puesto de Inglaterra en el concierto internacional fue ocupado
por EE.UU.
4. EL SISTEMA DE BRETTON WOODS
Los acuerdos de Bretton Woods hacen referencia a las decisiones
tomadas en la convención que en julio de 1944 reunió a 44 países
con el fin de establecer un nuevo modelo económico mundial de
posguerra donde se fijarían las reglas de las relaciones
comerciales y financieras entre los países más industrializados.
Tuvo lugar en el Hotel Mount de Bretton Woods, en el estado de
New Hampshire (EE.UU)durante los días del 1 al 22 de julio de
1944, en plena Segunda Guerra Mundial.
Por tanto, no es de extrañar que se celebrara en suelo americano,
viendo el panorama que asolaba Europa.
Existían dos propuestas, la estadounidense de Harry Dexter White
y la británica de John Maynard Keynes.
La propuesta del británico Keynes se fundamentaba en:
1. Establecer un sistema monetario mundial basado en la unidad
monetaria internacional mediante la creación del Bancor, moneda
que estaría vinculada a las divisas fuertes y sería canjeable en
moneda local a través de un cambio fijo.
2. Crear un órgano internacional de compensación, la
International Clearing Union (ICU) con capacidad de emitir la
moneda internacional (Bancor) y cuyo objetivo sería mantener la
balanza comercial equilibrada. Los países con superávit tendrían
que transferir su excedente a los países con déficit, de esta manera
se conseguiría aumentar la demanda mundial y evitar la deflación.
Ideas que no saldrían adelante, teniendo en cuenta el peso de EE.UU
en la economía mundial, el tamaño de sus reservas de oro y que era un
país con un gran superávit comercial, no iba a apoyar estas propuestas.
La postura estadounidense a cargo de H. D. White, secretario adjunto del
Tesoro de EE.UU fue:
1. Sustituir el patrón-oro por un patrón-dólar vinculado al oro: Debido
al gasto bélico de la Segunda Guerra Mundial, las reservas de oro de
los países se habían visto mermadas y, en consecuencia, resultaba
muy complicado asegurar la equivalencia en oro de sus monedas
nacionales. Por tanto, se establece una paridad de las distintas
monedas y el oro, siendo el dólar la moneda de referencia para el resto
de divisas, desplazando a la libra esterlina, y se fija el valor de una onza
de oro en 35$. Por un lado, los bancos centrales de los países
miembros tienen el derecho de cambiar sus reservas en dólares por oro
o viceversa, al precio fijado, acudiendo a la Reserva Federal. Por otro
lado, EE.UU tiene el poder proveer liquidez mediante la emisión de
dólares, basados en deuda, para salvaguardar el sistema.
2. La creación del Fondo Monetario Internacional (FMI) con el objetivo de
vigilar y proteger el buen rumbo de la economía a nivel global y paliar los
efectos devastadores de la Gran Depresión.
3. Se funda el Banco Mundial, en un principio llamado Banco Internacional
para la Reconstrucción y el Desarrollo: sería la entidad encargada de
facilitar financiación a los países europeos arrasados por la Segunda Guerra
Mundial. Después expandiría su radio de acción a todos los países en
desarrollo, prestando ayuda tanto financiera como técnica.
4. Se trató la necesidad de crear otro organismo, la Organización Mundial de
Comercio, el cual no llegó a fundarse en la reunión del Bretton Woods. Será
en 1948 cuando se firma el Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y
Comercio (GATT, General Agreement onTariffs and Trade) consistiendo en
un acuerdo provisional de aranceles y comercio, como su propio nombre
indica, por el que se regiría el comercio mundial desde después de la Segunda
Guerra Mundial y hasta el nacimiento de la Organización Mundial del Comercio
(OMC) que lo sustituiría.
Evolución y fracaso:
1. Periodo 1945-1968: funcionamiento suave coincidiendo con un periodo
de crecimiento económico mundial.
2. Hasta los años 60, el sistema monetario mundial funcionaba
correctamente, o digamos que de la manera que se había estipulado.
EE.UU emitía dólares basados en deuda para mantener el equilibrio de
las economías. Como ya hemos explicado, capacidad que le había sido
otorgada en el Bretton Woods. En este periodo, el mundo se inundó de
dólares, las economías crecieron, se establece el estado de bienestar,
tiempo que se conoce como la época dorada del capitalismo.
3. Todo cambia a partir de mediados de los 60, cuando empieza a surgir la
desconfianza en la fortaleza del dólar. Temor que se debe a dos factores:
• que la abundancia de dólares en el mundo tenga consecuencias
inflacionarias a nivel mundial.
• la creciente inflación de la economía americana y el aumento de su
déficit, del que gran parte tiene culpa la financiación de la guerra de
Vietnam (1955-1975).
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La preocupación se materializó y los diferentes países empezaron a cambiar sus
reservas en dólares por marcos alemanes y oro de la Reserva Federal. Esta situación
todavía pone más en entredicho la salud del dólar. Se da el efecto dominó, las
reservas de oro americanas desciende considerablemente, lo que supone una
pérdida de liquidez en los mercados al haber cada vez menos oro para cambiar por
dólares, lo que aumenta la inestabilidad del dólar y el deseo de los bancos centrales
por convertir en oro sus dólares.
Finales de los sesenta a mediados de los setenta: el sistema entra en crisis. Para
superar el problema de liquidez internacional que presentaba el sistema de Bretton
Woods, el Fondo Monetario Internacional decidió crear en 1968, una moneda
artificial denominada Derecho Especial de Giro(DEG).
Situación insostenible que EE.UU tiene que parar de alguna forma y lleva a Nixon a
tomar la decisión expuesta por Milton Friedman de impedir la conversión del dólar
en oro y devaluar la moneda. Desoyendo la postura de Paul Samuelson centrada en
la devaluación del dólar frente al oro, es decir, aumentar la cantidad de dólares
necesarios para obtener una onza de oro y así frenar el frenético cambio de dólares
por oro.
Tras 27 años, este sistema vio su fin el 15 de agosto de
1971. Día en que el presidente de los EE.UU Richard
Nixon declaró la no conversión del dólar en oro y su
devaluación.
EEUU suspende el vínculo entre dólar y oro pasándose de un
sistema “cambios-oro” a uno “cambio-dólar”.
Se firma el Acuerdo Smithsoniano: la paridad del dólar pasa a
38$ por onza de oro, se realinearon las paridades de las
monedas apreciadas y se amplían los márgenes de fluctuación a
un 2.25%.
El sistema quiebra definitivamente en 1973 con una nueva
devaluación de dólar. Se generaliza la flotación controlada.
5. EL SMI DESPUÉS DE BRETTON WOODS.
Durante los años setenta existía un consenso sobre la bondad de los
tipos de cambio flexibles. No obstante, el divergente funcionamiento
de las economías desarrolladas llevó a que los principales países
industrializados llevasen a cabo reuniones para discutir sobre las
políticas macroeconómicas.
Tras un período de intensa apreciación del dólar, el G-5 (las cinco
mayores economías emergentes del mundo Brasil, China, India,
México y Sudáfrica) se reúne en 1985 y acuerdan tomar medidas
para corregir esta situación (Acuerdo de Plaza).
En 1987 el G-7 (los siete países más industrializados: Alemania,
Canadá, Estados Unidos, Francia, Gran Bretaña, Italia y Japón)
anuncia que el dólar es consistente con sus fundamentos y acuerdan
actuar en los mercados de cambio sólo ocasionalmente (Acuerdos del
Louvre).
Los regímenes cambiarios actuales caen dentro de cuatrocategorías:
1. Tipos de cambio fijos dentro de bandas más o menos amplias.
2. Regímenes de flotación más o menos intervenidos.
3. Tipos de cambio móviles (crawling pegs): este tipo de sistemaslo siguen países que vinculan su moneda con al de otra naciónmás estable con el fin de ganar credibilidad pero, al existircondiciones macroeconómicas distintas entre ambas, permitenque la paridad vaya variando continuamente. Ejemplo: Hungríamantiene un sistema de bandas móviles respecto al Euro.
4. Cajas de conversión: existe un compromiso legislativo decambiar moneda nacional por extranjera a un tipoespecificado. Ejemplos: Argentina (hasta 2001).
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EL MERCADO DE DIVISAS
Las divisas, activos financieros mantenidos por residentes de un país y
que constituyen una obligación por parte de un residente de otro país
emisor de una moneda diferente, están representadas por una gran
variedad de instrumentos de crédito, entre los que se pueden
mencionar los billetes y moneda metálica en moneda extranjera, los
cheques de viajero en moneda extranjera, los depósitos bancarios en
otros países, las letras de cambio internacionales giradas en contra de
residentes extranjeros o cualquier otro derecho altamente líquido que
se mantiene en contra de residentes del exterior.
Las divisas se negocian en el mercado internacional de divisas, que
es en donde se encuentran oferentes y demandantes y establecen el
valor de cambio de las monedas en que se van a realizar los flujos
monetarios internacionales; el mercado es entonces el área en donde
se compran y se venden las divisas.
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En el mercado se establece el tipo de cambio, que no es otra
cosa que el precio de una divisa en términos de otra distinta. El
mercado no se circunscribe a una determinada área geográfica
sino a todos los lugares en donde se lleva a cabo esa compra-
venta de divisas. Este mercado tiene una estrecha vinculación
con las transacciones económicas que tienen lugar de modo
permanente entre las distintas naciones a nivel mundial,
transacciones que acarrean un intercambio continuo de activos.
Este intercambio extranjero involucra al mismo tiempo la venta
de un activo financiero denominado en una moneda y la
compra de un activo financiero similar o diferente denominado
en otra moneda.
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TIPOS DE MERCADOS DE DIVISAS
La forma de negociación de las divisas en el mercado ha dado
lugar a la aparición de dos tipos de presentación distinguibles a
nivel internacional:
a) El mercado tipo “europeo” corresponde a localizaciones
concretas en donde se negocian divisas, es decir está formado por
ciertas instituciones o lugares a donde acuden oferentes y
demandantes, a horas determinadas, con el objeto de efectuar sus
transacciones. Ejemplos de este tipo de mercado pueden ser los
mercados de divisas de Londres, Frankfurt, Madrid, New York,
Tokio, Singapure, París y Zurich, que son los de mayor importancia.
b) El tipo “americano” por otro lado, está formado por la red de
instituciones financieras de todo el mundo y en él las transacciones
tienen lugar en cualquier momento y a través de cualquier medio
de comunicación.
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PARTICIPANTES EN EL MERCADO DE DIVISAS
Los principales participantes en el mercado son las corporaciones
internacionales, las personas naturales, los bancos comerciales, los bancos
centrales, los operadores o “brokers” y los organismos multilaterales.
Estos intervienen en el mercado auxiliados por una extensa red de oficinas de
cambio de los bancos, las que están conectadas entre sí por sofisticados
sistemas de telecomunicación automática que hacen posible transferencias y
negociaciones de cambio entre lugares sumamente distantes y de husos
horarios sensiblemente diferentes.
Estos sistemas de comunicación incluyen el sistema SWIFT (Society for
Worldwide Internacional Fund Transfers), el teléfono, y sistemas especiales
computarizados que mantienen ciertos bancos importantes y que garantizan la
seguridad, rapidez y el bajo costo de las comunicaciones. Para el trabajo
cotidiano en el mercado, los participantes utilizan sistemas de información como
Reuters, Telerate y hasta el Internet, lo que les permite disponer de datos de
variada índole sobre la evolución de los mercados.
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FUNCIONES DEL MERCADO DE DIVISAS
a) Transferencia de los pagos internacionales, que tiene que ver con la facilidad
que existe para efectuar o recibir los pagos derivados de las transacciones económicas
internacionales, en cualquier moneda convertible, con un alto grado de eficiencia y
conveniencia.
b) Provisión de crédito, se refiere a la relativa facilidad de los agentes económicos
para obtener crédito y realizar sus transacciones con el exterior. Muchos importadores
en ocasiones no disponen de las divisas suficientes para efectuar sus pagos al contado
y/o prefieren esperar a obtener el dinero por sus ventas del producto importado para
poder cancelar los valores respectivos. Igualmente muchos exportadores no están
fácilmente dispuestos a conceder crédito o a diferir los pagos por sus exportaciones.
Consecuentemente, el mercado de divisas, a través de los instrumentos de crédito como
las letras de cambio internacionales, las cobranzas o los créditos documentarios, pueden
facilitar enormemente la fluidez en el intercambio económico externo.
c) Realización de pagos a distancia, asociada con la variedad de sistemas de
comunicación instantánea a disposición de los bancos y otros agentes intermediarios en
el mercado de divisas, que permite a todos los que requieren cubrir sus obligaciones
externas realizar con facilidad la ejecución de pagos entre puntos sumamente distantes
y a alta velocidad.
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EL MERCADO DE EURODIVISAS
El euromercado de dinero es el euromercado de operaciones a corto plazo,
es decir desde un día hasta un año. Recientemente algunas de las
operaciones se han alargado hasta año y medio. El euromercado de divisas
incluye el euromercado interbancario y el euromercado de dinero no
bancario.
1. El euromercado interbancario, se refiere al mercado en que se
gestionan los eurodepósitos y eurocréditos entre bancos a diferentes
plazos entre un día y un año, pero predominantemente a un día. Al
menos dos tercios de las operaciones del euromercado de dinero son
operaciones interbancarias.
2. Los eurodepósitos y los eurocréditos pueden pertenecer al sector no
bancario, es decir, a gobiernos, empresas y otras instituciones. En este
caso se está hablando del euromercado de dinero no bancario.
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EL EUROMERCADO DE DINERO Y SUS INSTRUMENTOS
Se negocian depósitos a plazo con moneda diferente a la del país en
que se encuentra el intermediario. Se trata, como el nombre del
mercado indica, de depósitos y préstamos a corto plazo entre bancos.
Entre los instrumentos del euromercado de dinero cabe destacar:
1. Los eurodepósitos y los europréstamos a plazo del
euromercado de dinero tienen un vencimiento que varía entre un
día y un año. Son los instrumentos típicos del mercado
interbancario. Cuando se trata del euromercado de dinero no
bancario suelen ser europréstamos a empresas por razones
comerciales. Son depósitos a plazo, es decir no se pueden redimir a
la vista, por lo que hay que esperar hasta su vencimiento.
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2. Los certificados de depósito son instrumentos emitidos
por la banca comercial con plazo generalmente de hasta
un año. Los certificados de depósito pueden negociarse
en mercados secundarios. Su riesgo de crédito está
limitado al de la entidad emisora que, por lo general, es
un banco de reconocido prestigio.
3. El europapel comercial es lo mismo que un certificado de
depósito pero con la salvedad que el emisor no es un
eurobanco sino una gran empresa, multinacional por lo
general. Su vencimiento suele ser de hasta nueve
meses.
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FUNCIONAMIENTO DEL EUROMERCADO DE DINERO
El euromercado de dinero utiliza la misma red de
telecomunicaciones que el mercado de divisas, visto con
anterioridad. Por eso se considera que es un mercado
paralelo. La diferencia radica en que el mercado de divisas es
un mercado para realizar pagos y el euromercado es un
mercado principalmente de crédito en moneda distinta a la
del país emisor.
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EL EUROMERCADO INTERBANCARIO
El euromercado interbancario está muy ligado al interbancario de divisas, no sólo
por la utilización de las mismas vías de comunicación –además, porque en muchos
casos hablamos del mismo banco realizando operaciones en el euromercado y en el
mercado de divisas- sino también porque sus tipos de interés están también muy
interrelacionados.
El euromercado interbancario es el segmento más importante de los euromercados
dado que al menos dos tercios de las operaciones de éste se realizan entre
entidades bancarias. La eurodivisa más importante del euromercado interbancario
es el eurodólar. Los bancos norteamericanos toman prestados eurodólares –
europréstamos en dólares- bien de otros bancos o bien de sus propias oficinas en
otros países. Estos eurodólares suponen una fuente de ingresos muy importante hoy
en día y superar los 100.000 millones de dólares.
El tipo de interés más utilizado como referencia, antes de la introducción del euro,
era el LIBOR2 para los préstamos y el LIBID3 que se aplica a los depósitos. En la
actualidad se utiliza el EURIBOR. El EURIBOR se utiliza especialmente para los
depósitos en dólares, pero también para otras divisas.
La Balanza de Pagos, es una cuenta que registra todas las operaciones
que realiza un país con el exterior. Incluye, por lo tanto, bienes, servicios y
capitales.
En el Perú, la Balanza de Pagos, según el BCRP, es un registro estadístico
que resume sistemáticamente, para un tiempo específico, las transacciones
económicas (aquellas que involucran bienes, servicios e ingreso así como
aquellas en donde intervienen activos y pasivos financieros y las
transferencias como las donaciones) que realizan los residentes de una
economía con el resto del mundo. Usualmente se presentan de modo que
la suma de sus rubros refleja la variación del saldo de reservas
internacionales del BCRP. El registro de la balanza de pagos es
responsabilidad del Banco Central de Reserva según el artículo 73 de su
Ley Orgánica.
BALANZA DE PAGOS
La Balanza de Pagos esta compuesta por:
I. Balanza en Cuenta Corriente:
Cuenta de la Balanza de Pagos que recoge todas las transacciones
(distintas de aquellas que comprenden recursos financieros) que
involucran valores económicos y tienen lugar entre residentes de
una economía y el resto del mundo. De manera específica, registra
la diferencia entre el valor de las exportaciones e importaciones de
bienes y servicios, así como los flujos netos por renta de factores
(diferencia entre ingresos y egresos tanto privados como públicas) y
transferencias corrientes.Para su mejor comprensión se divide en
cuatro subcuentas:
1. Balanza comercial (Trade balance): Dentro de la balanza de
pagos, registra el intercambio de mercancías de un país con el
resto del mundo. Su saldo es la diferencia entre los ingresos por
exportaciones y los gastos por importaciones.
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2. Balanza de servicios (Balance of services): En la balanza de
pagos, registra las transacciones de servicios de un país con el
resto del mundo. Su saldo es la diferencia entre el valor de las
exportaciones y las importaciones de servicios como:
transportes, viajes, comunicaciones, seguros y reaseguros y
otros servicios.
3. Renta de factores (Investment income): Cuenta de la
Balanza de Pagos que registra el valor de los ingresos y egresos
de la renta relacionada con los activos y pasivos financieros de la
economía residente frente a no residentes. De este modo, el
rubro incluye las utilidades y dividendos (renta de la inversión
directa y de cartera) y los intereses (renta de los préstamos de
largo y corto plazo, de los bonos, de los activos de corto plazo y
de los activos de reserva).
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4. Transferencias corrientes (Current transfers): En las cuentas del
sector externo: Rubro compensatorio del traspaso de propiedad de un
recurso real entre residentes y no residentes que no involucra una
compensación económica y que no está clasificada como transferencia de
capital. Comprende las transferencias en efectivo no condicionadas.
Transferencias de capital (Capital transfers): En la balanza de
pagos, incluye las transferencias del gobierno general y de otros
sectores. Comprenden la condonación de deudas, otras transferencias de
capital del gobierno (donaciones para inversión, donaciones para
inversión en especie como equipo de transporte, maquinaria, otro equipo
y la entrega directa de edificios u otras construcciones) y las
transferencias de capital del gobierno (impuestos a herencias,
indemnización de los gobiernos por daños no cubiertos por pólizas de
seguros). Además de las transferencias de otros sectores como
transferencias de emigrantes.
II. Cuenta Financiera:
De acuerdo con la nueva estructura de cuentas de la quinta
edición del manual de balanza de pagos del Fondo Monetario
Internacional, incluye los préstamos a largo plazo (público y
privado), la inversión extranjera (directa y en cartera), capitales
de corto plazo y errores u omisiones.
1. Cuenta financiera del sector privado (Private sector long-term
capital flows): Parte de la cuenta financiera de la Balanza de Pagos
que comprende los flujos netos por inversión directa extranjera
(incluyendo ingresos por privatización, aportes o retiros de capital), los
flujos netos por inversión de cartera extranjera, préstamos del exterior
de largo plazo al sector privado residente (desembolsos y
amortizaciones), colocación neta de bonos, participación de capital y
otros activos externos.
47
2. Cuenta financiera del sector público (Public sector
long-term capital flows): Parte de la cuenta financiera
de la Balanza de Pagos que registra los flujos netos por
desembolsar (préstamos y colocaciones de bonos
externos), vencimiento de amortizaciones (atendida y no
atendida) de la deuda pública externa y la variación de
otros activos externos netos de largo plazo.
3. Cuenta de capital (Capital account): Comprende las
transferencias de capital y la adquisición (enajenación) de
activos no financieros no producidos.
48
III. Financiamiento excepcional (Exceptional financing):
Denota cualquier mecanismo diferente del uso de reservas o
de créditos del FMI empleado por las autoridades de una
economía, para financiar las necesidades de balanza de
pagos.
IV. Errores y omisiones (Errors and omissions): Cuenta
residual de la balanza de pagos que por lo general recoge,
en términos netos, las transacciones con el exterior que no
se logran identificar, parcial o totalmente con el objetivo de
preservar el principio de partida doble. Su nivel resulta de la
diferencia entre la variación de las reservas internacionales
netas del sistema bancario y el saldo del resto de
operaciones registradas en la balanza de pagos.
49
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
1/ 1/ 1/
I. BALANZA EN CUENTA CORRIENTE - 635 - 3 564 - 3 374 - 6 091 - 10 380 - 9 086 - 9 526 - 5 064 - 2 669 - 3 594
1. Balanza comercial 6 060 6 988 9 224 6 393 504 - 1 509 - 2 916 1 953 6 700 7 197
a. Exportaciones FOB 27 071 35 803 46 376 47 411 42 861 39 533 34 414 37 082 45 422 49 066
b. Importaciones FOB - 21 011 - 28 815 - 37 152 - 41 018 - 42 356 - 41 042 - 37 331 - 35 128 - 38 722 - 41 870
2. Servicios - 1 176 - 2 353 - 2 244 - 2 631 - 2 157 - 2 041 - 2 056 - 2 002 - 1 434 - 2 532
a. Exportaciones 3 636 3 693 4 264 4 928 5 815 5 984 6 324 6 353 7 394 7 365
b. Importaciones - 4 812 - 6 046 - 6 508 - 7 559 - 7 973 - 8 025 - 8 380 - 8 355 - 8 828 - 9 897
3. Renta de factores - 8 407 - 11 225 - 13 555 - 13 159 - 12 073 - 9 907 - 7 884 - 8 982 - 11 523 - 11 814
a. Privado - 8 450 - 10 971 - 13 017 - 12 429 - 11 214 - 9 197 - 7 153 - 8 120 - 10 571 - 10 694
b. Público 43 - 254 - 538 - 731 - 859 - 710 - 731 - 862 - 953 - 1 120
4. Transferencias corrientes 2 887 3 026 3 201 3 307 3 346 4 372 3 331 3 967 3 589 3 556
del cual: Remesas del exterior 2 409 2 534 2 697 2 788 2 707 2 637 2 725 2 884 3 051 3 225
II. CUENTA FINANCIERA 2 354 13 053 9 360 19 623 10 341 5 895 10 427 5 533 2 982 1 537
1. Sector privado 4 200 10 939 9 060 16 170 14 434 7 279 8 817 2 175 884 917
a. Activos - 3 586 - 1 490 - 1 793 - 4 076 - 1 625 - 5 563 19 - 2 304 - 3 564 - 3 558
b. Pasivos 7 786 12 429 10 852 20 246 16 059 12 843 8 798 4 479 4 448 4 476
2. Sector público 239 2 372 682 1 466 - 1 803 - 67 3 110 2 650 3 249 2 122
a. Activos - 252 - 94 - 253 - 440 - 347 - 670 - 473 - 189 601 - 201
b. Pasivos 2/ 492 2 466 935 1 906 - 1 456 603 3 583 2 839 2 648 2 323
3. Capitales de corto plazo - 2 085 - 258 - 381 1 987 - 2 291 - 1 318 - 1 500 708 - 1 152 - 1 503
a. Activos - 601 - 1 844 - 423 - 452 - 423 - 1 060 - 2 021 208 - 1 876 - 2 323
b. Pasivos - 1 484 1 587 42 2 439 - 1 867 - 258 521 500 724 820
III. FINANCIAMIENTO EXCEPCIONAL 36 19 33 19 5 10 0 0 0 0
IV. ERRORES Y OMISIONES NETOS - 712 1 684 - 1 333 1 256 2 941 1 003 - 829 - 300 1 316 - 1 573
V. RESULTADO DE BALANZA DE PAGOS 1 043 11 192 4 686 14 806 2 907 - 2 178 73 168 1 629 - 3 629
(V = I + II + III + IV) = (1-2)
1. Variación del saldo de RIN 1 939 10 970 4 711 15 176 1 672 - 3 355 - 823 201 1 936 - 3 500
2. Efecto valuación 896 - 222 25 369 - 1 235 - 1 177 - 896 32 307 130
1/ Preliminar.
2/ Los bonos del gobierno emitidos en el exterior y en poder de residentes, se excluyen de los pasivos externos del sector público.
Los bonos del gobierno emitidos localmente, en poder de no residentes, se incluyen en los pasivos externos de este mismo sector.
Fuente; Memoria BCRP 2018
PERÚ: BALANZA DE PAGOS 2009 - 2018(Millones de US$)
Se denomina así al mercado en el que los residentes de distintos países comercian
activos.
Está formado por un conjunto de mercados estrechamente interconectados en los
que se intercambian activos de ámbito internacional:
1. los mercados de dinero y de capitales;
2. los mercados auxiliares como los mercados de divisas y de metales
preciosos;
3. los derivados, que involucran a los mercados de opciones, futuros y otros
instrumentos de cobertura.
Los activos objeto de intercambio (comerciados) incluyen acciones y bonos de
diferentes países además de depósitos bancarios nominados en distintas
monedas.
La interacción de los principales centros financieros internacionales, posibilita la
negociación continua de valores las 24 horas del día, y en el que intervienen
intermediarios, instrumentos y emisoras globales, utilizando redes de información
internacionales.
“MERCADO INTERNACIONAL DE CAPITALES”
Los participantes más importantes en el mercado
internacional de capitales son:
• Los bancos comerciales multinacionales
• Las grandes empresas
• Las instituciones financieras no bancarias (como
las compañías de seguros y los fondos de
pensiones)
• Los bancos centrales y otras instituciones públicas.
Detallamos a continuación el papel de cada uno de
ellos.
• Los bancos comerciales multinacionales suscriben
emisiones de acciones y bonos de empresas, encargándose de
colocar dichos títulos entre el público a cambio de una
comisión.
• Las Empresas, para obtener fondos, pueden vender
participaciones de capital o pueden usar deuda financiera.
Esta última normalmente toma la forma de créditos a través
de bancos internacionales y otras instituciones prestamistas.
En el caso de los bonos de las empresas, estos vienen
denominados en la moneda del centro financiero donde son
vendidos.
Para acercar estos bonos a más compradores, con frecuencia,
los bonos se ofrecen en otros centros financieros, por
ejemplo, bonos en Marcos vendidos en Londres (Eurobonos)
• Las Instituciones financieras no bancarias incluyen a:
Las compañías de seguros, los fondos de pensiones y las
mutualidades, las que se han convertido en participantes
importantes del mercado internacional de capitales, a medida
que invierten en activos extranjeros para diversificar sus
carteras de valores.
Particularmente importantes son los Bancos De Inversión,
(como el GP Morgan o el Goldman Sachs), que son bancos
especializados en la suscripción de emisiones de acciones y
bonos de empresa y, en algunos casos, de países. Los bancos
comerciales norteamericanos tienen prohibidas las
actividades bancarias de inversión en su país; sin embargo
se les permite realizarlas en el extranjero.
RANKING DE LOS PRINCIPALES BANCOS DE INVERSIÓN A NIVEL MUNDIAL EN 2016, SEGÚN EL
VOLUMEN INGRESOS (EN DE MILLONES DE DÓLARES)
https://es.statista.com/estadisticas/636714/bancos-de-inversion-segun-el-volumen-de-ingresos-a-nivel-mundial/
• Los Bancos centrales y otras instituciones
públicas.
Los bancos centrales actúan regularmente en el
mercado internacional de divisas.
Otras instituciones públicas piden préstamos en
el extranjero con frecuencia.
Los gobiernos y empresas de propiedad estatal
de países en vías de desarrollo han pedido
prestado, fundamentalmente a los bancos
comerciales extranjeros.
¿Cómo ha funcionado el mercado internacional de
capitales?
El mercado internacional de capitales permite
diversificar las carteras de valores y, al garantizar un
flujo de información sobre oportunidades de inversión
en el mundo, ayuda a asignar el ahorro mundial a sus
usos más productivos.
La diversificación ha aumentado considerablemente y
la tenencia internacional de activos es mayor en
términos absolutos.
Las bolsas de valores han establecido vínculos de
comunicación más estrechos y las empresas muestran
una mejor disposición a vender participaciones en
divisas.
Los movimientos internacionales de capital tomaron auge,
realmente, a partir de la década de los 80.
De acuerdo con información de la Conferencia de las
Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo (UNCTAD), en
1970 los flujos de Inversión Extranjera Directa (IED) de
entrada a nivel mundial ascendían a sólo 13,418.4
millones de dólares.
Según el Informe sobre las Inversiones en el
Mundo 2019 de la UNCTAD, la inversión extranjera directa
(IED) mundial fue de 1,3 billones de dólares. Su resultado
representa un descenso de 13 % en 2018, en comparación
con 1,5 billones el año anterior, lo que marcó su tercer año
de descenso consecutivo.
58
2013 2014 2015 2016 2017 2018
Mundo 1,431,163 1,357,240 2,033,802 1,918,679 1,497,370 1,297,153
Economías desarrolladas 694,848 623,078 1,268,594 1,197,735 759,256 556,892
Economías en desarrollo 652,551 677,400 728,814 656,290 690,576 706,043
Economías en Transición 83,764 56,762 36,394 64,654 47,538 34,218
Entradas de IEDRegión
2013 2014 2015 2016 2017 2018
Mundo 1,376,642 1,298,772 1,682,585 1,550,130 1,425,438 1,014,172
Economías desarrolladas 892,147 779,536 1,243,500 1,105,083 925,332 558,444
Economías en desarrollo 408,699 446,898 407,000 419,874 461,652 417,554
Economías en Transición 75,796 72,338 32,085 25,173 38,454 38,174
Salidas de IEDRegión
Fuente: UNCTAD, FDI/MNE database (www.unctad.org/fdistatistics)
Flujos de IED, por región, 2013-2018(Millones de dólares)
60
61
62
63
64
Entradas de
IED, por región,
2017–2018
(Miles de
millones de
dólares y por
ciento)
Porcentaje
Mundo
Economías
Desarrolladas
Europa
Norteamérica
Economías en
Desarrollo
Africa
Latinoamérica y el
caribe
Asia
Economías en
Transición
Entradas de IED a grupos seleccionados, 2017 y 2018(Miles de millones de dólares y porcentajes)
Participación en las
entradas mundiales
de IED (%)
Acciones de
IED
entrantes
Participación en las
existencias
mundiales de IED (%)
Participación del
PIB mundial (%)
Asia-Pacific Economic Cooperation
United States–Mexico–Canada
Agreement
Brasil, Rusia, India, China y Sudáfric
African, Caribbean and Pacific Group of States
Grupos
Seleccionados Entradas IED
11 195 11 283
IED en América Latina y el Caribe, 2017 - 2018(Millones de dólares)
67
La disminución, que representa el tercer año consecutivo de reducción de la IED,
se debió principalmente a grandes operaciones de repatriación de los beneficios
acumulados por las empresas multinacionales de los Estados Unidos, efectuadas
en los dos primeros trimestres de 2018 como consecuencia de las reformas
fiscales introducidas en ese país a finales de 2017.
Los flujos de IED hacia las economías desarrolladas cayeron a su punto más bajo
desde 2004, tras registrar una reducción del 27 %. Las entradas en Europa se
redujeron a la mitad, a menos de 200.000 millones de dólares, debido a las
entradas negativas registradas en algunos de los grandes países receptores tras la
repatriación de fondos, y a una reducción considerable en el Reino Unido. Las
entradas en los Estados Unidos también disminuyeron, en un 9 %, y registraron
un volumen de 252.000 millones de dólares. Los flujos hacia los países en
desarrollo se mantuvieron estables, con un ligero aumento del 2 %. Como
resultado de ese aumento y de la anómala reducción de la IED en los países
desarrollados, la participación de los países en desarrollo en la IED mundial
aumentó hasta alcanzar el 54 %, lo que supone un récord.
68
• Los flujos de IED hacia África aumentaron un 11 %, a 46.000 millones de dólares, a pesar
de la disminución registrada en los mayores países receptores. El aumento se debió a las
entradas de fondos para la obtención de recursos naturales, algunas inversiones
diversificadas y la recuperación de Sudáfrica después de varios años de recibir escasas
entradas.
• Los flujos destinados a los países en desarrollo de Asia, la principal región receptora,
aumentaron un 4 %. En una muestra de dinamismo continuado, el valor de las inversiones
en proyectos nuevos anunciadas en la región se duplicó, lo que puso fin a la pausa que
habían marcado en 2017.
• La IED en América Latina y el Caribe fue un 6 % menor, y no consiguió mantener el
impulso que había tomado tras el aumento de 2017, que puso fin a un prolongado
descenso. La IED en la región sigue estando en un nivel un 27 % inferior al máximo
alcanzado durante el auge de los productos básicos.
• Las entradas de inversión extranjera directa (IED) en las economías estructuralmente
débiles y vulnerables siguieron estando por debajo del 3 % del total mundial. Las entradas
en los países menos adelantados se recuperaron tras su descenso de 2017, volviendo a
alcanzar los 24.000 millones de dólares, el valor medio de la última década.
Los flujos de entrada de IED en las economías en transición prosiguieron su disminución en
2018, cayendo un 28 %, a 34.000 millones de dólares, arrastrados por una reducción del 49 %
de los flujos hacia la Federación de Rusia.
¿Por qué sucede?
Ese comportamiento tan dinámico, denominado por Graham
y Krugman como la “oleada de la IED” se explica,
principalmente, por el fuerte proceso de internacionalización
de las empresas.
En un inicio, en el sector minero, posteriormente en la
manufactura y, hoy, el mayor porcentaje de IED se enfoca
hacia el área de servicios.
La segunda razón se localiza en los procesos de
liberalización económica, que permitió que los flujos de
capital emigraran fácilmente de un lugar a otro.
A los mercados de capitales concurren los inversionistas los
que se relacionan a través de los títulos valores, que pueden
ser de renta fija o de renta variable.
Además los títulos valores pueden ser de emisión primaria o
secundaria.
La emisión primaria es la primera emisión y colocación al
público que realiza una empresa que accede por vez primera a
financiarse a los mercados organizados, estos títulos son los
negociados en el mercado primario.
La emisión secundaria comienza cuando los instrumentos
financieros o títulos valores que se han colocado en el mercado
primario, son objeto de negociación. Estas negociaciones se
realizan generalmente en las Bolsas de Valores
Los mercados de capitales se han visto fortalecidos con la
creación de las Bolsas de Productos (de las cuales, también
existió una en el Perú) que complementan a la Bolsa de
Valores.
Nuevos instrumentos se han sumado y llegado a negociar
en el mercado internacional: Los American Depositary
Receipts (ADRs), los Global Depositary Receipts (GDRs) y
los Eurobonos.
¿Qué era la Bolsa de Productos del Perú?
Fue un mercado organizado donde compradores y
vendedores negociaban productos y servicios. Los
productos y servicios se subastaban a viva voz. Por los
mecanismos que tenía, permitía que los precios se formen
de manera transparente, y reducía los riesgos comerciales
y morales en la negociación.
Cerró en mayo del 2009 dado que no pudo alcanzar
niveles óptimos desde el punto de vista financiero,
situación que se agravó al no aprobarse el reglamento que
iba a facilitar las compras del Estado a través de ese
mercado.
SERVICIOS QUE BRINDABA LA BOLSA DE PRODUCTOS
• Facilitaba la infraestructura que requieren losparticipantes para operar en el mercado.
• Elaboraba normas de calidad.
• Registraba las transacciones llevadas a cabo en elmecanismo de Rueda o de Mesa.
• Resolvía las controversias que se originasen en lanegociación de productos a través de la CámaraArbitral.
• Brindaba información.
• Realizaba estudios y/o trabajos de investigación
• Brindaba directamente o a través de terceros losmecanismos de liquidación de operaciones.
• Manejaba garantías y garantizaba cumplimiento delas operaciones.
La Bolsa de Valores de Londres.
http://www.londonstockexchange.com/en-gb/
La bolsa de valores de Nueva York (NYSE) tiene un valor de
capitalización de 21 billones de dólares, posicionándola como
la número uno en capitalización de mercados.
http://www.nyse.com/
La Bolsa de Valores de Lima
http://www.bvl.com.pe/
75
EL ENDEUDAMIENTO EN LOS PAÍSES EN DESARROLLO
Según la publicación International Debt Statistics 2020 (Estadísticas de
la deuda internacional 2020), del Banco Mundial, el año pasado la deuda
externa total de los países de ingreso bajo y mediano aumentó un
5.3%, hasta alcanzar los USD 7.8 billones, mientras que el flujo de
deuda neto (desembolsos brutos menos pagos del principal) de
acreedores externos cayó un 28 %, hasta llegar a USD 529,000
millones.
Aunque, en promedio, la carga de la deuda externa de los países de
ingreso bajo y mediano fue moderada, desde 2009 varios países han
experimentado un deterioro de la trayectoria de la deuda, según el
informe. La proporción de países de ingreso bajo y mediano con una
relación entre deuda e ingreso nacional bruto (INB) por debajo del 30 %
se redujo al 25 %, en comparación con el 42 % registrado 10 años
atrás. De manera similar, la proporción de países con una relación alta
entre deuda y exportaciones ha aumentado.
76
En China, se observó un incremento del 15 % en el valor total de
la deuda, provocado por el apetito de los inversionistas por los
activos denominados en renminbi (es la moneda de curso legal de
la República Popular China y es emitida por el Banco Popular
Chino. El yuan es la unidad básica del renminbi, nombre por el
que también se conoce a la moneda).
Sin considerar a los 10 prestatarios más grandes (Argentina,
Brasil, China, India, Indonesia, México, la Federación de Rusia,
Sudáfrica, Tailandia y Turquía), los valores totales de deuda
externa subieron un 4 %. En 2018, el monto de la deuda de los
países de África al sur del Sahara, con la excepción de Sudáfrica,
aumentó un 8 % en promedio, y, desde 2009, el valor de la deuda
externa se ha duplicado en más de la mitad de los países de la
región.
77
El flujo de deuda neto a países de ingreso bajo y mediano de parte de
acreedores multilaterales aumentó un 86 %, principalmente debido al apoyo
del Fondo Monetario Internacional a Argentina. Sin considerar dicho
préstamo, el flujo de deuda neto de acreedores multilaterales a otros países
de ingreso bajo y mediano no cambió en comparación con el año anterior.
Se produjo una disminución de los préstamos otorgados por acreedores que
no son miembros del Club de París a países que pueden recibir
financiamiento de la Asociación Internacional de Fomento, el fondo del
Banco Mundial para los países más pobres. La proporción de nuevos
compromisos de los acreedores bilaterales que no son miembros del Club de
París cayó hasta alcanzar el 17 % (lo que representa una disminución
continua respecto del 43 % registrado en 2010), mientras que, en el caso
de los acreedores bilaterales del Club de París, dicha proporción permaneció
fija en un 12 %.
78
En 2018, la emisión de bonos por parte de países de ingreso bajo y mediano,
fuente primaria de financiamiento externo para algunos países, cayó un 26 %,
hasta alcanzar los USD 302,000 millones, en medio de una agudizada
incertidumbre mundial, mercados de capitales más ajustados y descensos de
categoría en la calificación de créditos. Sin embargo, los países de África al sur
del Sahara, con la excepción de Sudáfrica, superaron el récord al emitir bonos
por USD 17,000 millones. Las emisiones de 2018 tuvieron vencimientos de
mayor extensión y una suscripción en exceso de la emisión de todas ellas.
En 2018, el flujo financiero neto a países de ingreso bajo y mediano, incluidos
la deuda y el capital, cayó un 19 %, hasta llegar a USD 1 billón. Con la
excepción de China, que representa la mitad del flujo de deuda neto y un 43 %
del flujo de capital neto, el flujo financiero neto a los países de ingreso bajo y
mediano cayó un 28 %.
https://www.bancomundial.org/es/news/press-release/2019/10/02/debt-stocks-of-developing-countries-rose-to-78-trillion-in-
2018-world-bank-international-debt-statistics
79
80
81
82
83
DIEZ PRINCIPALES PRESTATARIOSCAMBIO EN EL STOCK DE DEUDA EXTERNA
2017–18
Fuente: "Estadísticas de la deuda internacional 2020" - Banco Mundial, 2019.
NUEVA ARQUITECTURA FINANCIERA INTERNACIONAL
(NAFI)
La evolución del sistema financiero internacional en los
últimos diez a quince años ha puesto de manifiesto que el
tipo vigente de globalización financiera conlleva inestabilidad
global y genera crisis financieras recurrentes, en particular
en economías emergentes.
La inestabilidad y las crisis son causantes, además, de riesgo
sistémico.
Por otra parte, la globalización financiera ejerce efectos
deflacionarios en la economía mundial.
85
Esos inconvenientes del tipo actual de globalización financiera
no se pueden resolver o contener únicamente con medidas
nacionales debido a unos mercados financieros cada vez más
integrados a escala internacional, Desde la crisis de México
de 1994-95 y, sobre todo, desde las crisis asiáticas de 1997-
98, la comunidad internacional se ha planteado la necesidad
de fortalecer, modificar o reconstruir la arquitectura financiera
internacional vigente, esto es, de crear una Nueva
Arquitectura Financiera Internacional (NAFI).
Una definición amplia de la NAFI es la siguiente:
“cambios institucionales (internacionales y nacionales)
que permitan reducir la inestabilidad financiera
internacional y establecer mecanismos adecuados para la
financiación del desarrollo.
Por el contrario, una definición estricta es la que se
refiere, por un lado, a medidas (internacionales y
nacionales) para una prevención y gestión más
adecuadas de las crisis financieras o, por otro lado, a
medidas internacionales para una prevención y gestión
más adecuadas de la inestabilidad financiera internacional
y de las crisis financieras.
87
OBJETIVOS DE LA NAFI
El primer objetivo es el de regular, tanto a escala internacional
como en los países de origen de los flujos de capital, los mercados
financieros internacionales. Para tal fin, es necesario, sobre todo,
desincentivar los flujos a corto plazo, que tienen un marcado
carácter desestabilizador, al ser excesivos y reversibles, y que por
tanto son causas determinantes de crisis financieras (Griffith-Jones,
Montes y Nasution, comps., 1999). Además, también resulta preciso
combatir la extrema volatilidad de los tipos de cambio. Como señala
Griffith-Jones (1999), hay que fortalecer las regulaciones existentes
en los países de origen de los flujos de capital, colmar las brechas
reguladoras en ese campo, coordinar los esfuerzos de regulación a
escala internacional y supervisar y asentar sobre bases más sólidas
el sistema financiero internacional.
88
El segundo objetivo de la NAFI debe ser predecir, prevenir y, en
su caso, gestionar mejor las crisis financieras en las economías
emergentes, tanto para evitar sus gravosas consecuencias internas
como para contener sus serias repercusiones internacionales. Por
ejemplo, se ha estimado que los 116 episodios de crisis cambiarias
detectados en las economías emergentes entre 1975 y 1997 han
supuesto una pérdida acumulada media de producto (respecto de la
tendencia) de 7% del PIB y que los 42 episodios que crisis
bancarias que a menudo las acompañan han tenido un coste de
14% del PIB (FMI, 1998, p. 89). Además, el menor crecimiento del
producto bruto mundial en 1998 y 1999 respecto de años anteriores
puede achacarse en buena medida a los efectos de las crisis
asiáticas y latinoamericanas.
89
LA ARQUITECTURA FINANCIERA INTERNACIONAL ACTUAL
El orden financiero internacional vigente descansa en una serie de
organismos y foros intergubernamentales o privados, entre los que cabe
destacar los :
• Instituciones financieras internacionales: Banco Mundial y Fondo
Monetario Internacional (FMI), creados en 1944;
• Bancos centrales: el Banco de Pagos Internacionales (BPI), creado en
1930, constituyó en 1962 el G10; como los países del Tercer Mundo se
consideraron excluidos del G10, crearon a su vez, en 1971, el Grupo
Intergubernamental sobre Asuntos Monetarios Internacionales o G24;
en 1975, el G10 constituyó el Comité de Supervisión Bancaria de
Basilea (CSBB o Comité de Basilea); el CSBB promulgó en 1988 el
Acuerdo de Basilea sobre Capitales y en 1997 los Principios básicos
para una supervisión eficaz de los bancos (Core Principles on Banking
Supervision); en 1999, el BPI y el CBSB crearon el Instituto para la
Estabilidad Financiera (IEF);
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• Reuniones de jefes de Estado y de gobierno o de
ministros de Economía (junto con los Gobernadores
de Bancos Centrales): el G7, constituido en 1975 (y
ampliado, con la incorporación de Rusia, a G-8 en 1998),
creó en 1997 el G22 (también llamado Grupo del Willard
por el nombre del hotel en el que se reunió por vez
primera en 1998) y en 1999 el G20 (luego ampliado
temporalmente a G33) y el Foro sobre la Estabilidad
Financiera (FEF), a instancias del Informe Tietmeyer
redactado por el entonces gobernador del Bundesbank a
petición en 1998 del G7;
91
• Otros organismos: Asociación Internacional de Abogados (AIA),
Asociación Internacional de Aseguradores de Depósitos (AIAD),
Asociación Internacional de Especialistas en Casos de Insolvencia
(AIECI), Asociación Internacional de Inspectores de Seguros (AIIS),
Comisión de Naciones Unidas para el Derecho Mercantil
Internacional (CNUDMI), Comisión de Normas Internacionales de
Contabilidad (CNIC), Federación Internacional de Contadores (FIC),
Organización de Cooperación y Desarrollo Económicos (OCDE),
Organización Internacional de Comisiones de Valores (OICV), etc.;
• Foros conjuntos entre algunos de los anteriores: entre otros, el
Foro Conjunto sobre Conglomerados Financieros (FCCF), creado en
1996 por el CSBB, la AISS y la OICV; el Grupo de Trabajo
Multidisciplinar sobre la Mejora de la Difusión de Información.
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Seleccionar los documentos más importantes sobre
NAFI de esa auténtica sopa de letras resulta siempre
arbitrario, pero quizá los siguientes sean significativos:
• Bancos Centrales: el informe Rey (por el belga
Jean-Jacques Rey) del G10 de 1996 que
recomendaba, entre otras cosas, la inclusión de
cláusulas de acción colectiva en los contratos de
deuda soberana, la suspensión temporal de pagos de
deuda soberana en casos excepcionales y la
utilización de los préstamos sobre atrasos (lending
into arrears) en situaciones de crisis;
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• Reuniones de jefes de Estado y de gobierno y de
ministros de Economía: comunicados de las cumbres de
jefes de Estado y de gobierno del G7/G8; declaraciones de las
cumbres de ministros de Economía y gobernadores de bancos
centrales del G7/G8; informes de los grupos de trabajo del
G22 sobre transparencia, sistemas financieros y crisis
financieras de 1998; y los informes de los grupos de trabajo
del FEF sobre corrientes de capital, instituciones muy
apalancadas (IMA) y centros financieros extraterritoriales
(CFE) de 2000;
• Otros organismos: los Informes sobre Comercio y Desarrollo
de la UNCTAD de 1998 y 2001 y el informe sobre el grupo de
trabajo de Naciones Unidas sobre la arquitectura financiera
internacional (Naciones Unidas, 1999).
