Presentación Situación Global y España

Situación y Perspectivas de la Economía Mundial y de España

13 de febrero de 2013

Perspectivas Economía Global y España

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Mensajes principales

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La percepción del escenario económico global ha mejorado con la caída de las tensiones financieras, particularmente en Europa, y con el acuerdo para evitar, por ahora, el “abismo fiscal” en EE.UU.

La continuidad de la recuperación necesita de la implementación de políticas apropiadas en EE.UU. y el área del euro

Sin descartar sorpresas alcistas, la incertidumbre global sigue sesgada a la baja, aunque los riesgos son ahora menos probables y de menor impacto

España: con las cautelas debidas por los riesgos existentes, en 2013 se tocará fondo y se pondrán las bases para comenzar a crecer en 2014

Es necesario que se aproveche la ventana de oportunidad para impulsar las reformas que consoliden la mejora de la confianza

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Sección 1

Economía mundial: mejora la percepción del escenario económico globalSección 2

España: 2013 ¿el año en que iniciará la recuperación?

Índice


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La reducción de las tensiones financieras mejora la actividad económica global

Mejora la percepción del escenario económico global

Índice BBVA de tensiones financierasFuente: BBVA Research

BBVA-GAIN y Comercio MundialFuente: BBVA Research a partir de CPB

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Comercio Mundial (MM 3m) BBVA-GAIN (eje der.)

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EEUU Zona euro


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Crecimiento económico global (%)Fuente: BBVA Research

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Economías avanzadas Economías emergentes

Escenario base feb-13 Escenario base nov-12

Mejora la percepción del escenario económico global

La mejora de la confianza se traducirá en una mejora de la actividad

Los escenarios de riesgo más extremo son menos probables ahora gracias a la reacción de las políticas

económicas

Los avances de gobernanza en Europa y acuerdos adicionales sobre el déficit fiscal en EEUU son condiciones necesarias para la recuperación


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Las economías emergentes mejoran sus expectativas

China: crecimiento del PIBFuente: BBVA Research

La mejora de las expectativas de la economía china es un factor de soporte de la economía mundial

A medio plazo el consumo ha de tomar el relevo como soporte del crecimiento de China

La inversión, respaldada por las políticas de estímulo, y las exportaciones al resto de Asia y EE.UU. están detrás de la reactivación del crecimiento en China

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% t/t, corregido de estacionalidad % a/a, dcha.


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EE.UU. resiste el impacto de la incertidumbre fiscal

EEUU: indicadores de incertidumbre económicaFuente: BBVA Research a partir de PolicyUncertainty.com

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Incertidumbre sobre las políticas (Izda.)

Tensiones financieras (Dcha.)

La incertidumbre sobre las políticas económicas no impide la reducción de las tensiones financieras …

La extraordinaria expansión monetaria contrarresta el potencial impacto de la incertidumbre fiscal en el

desempeño de la economía

… lo que permite que el consumo privado mantenga crecimientos cercanos a los de antes de la crisis


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Incertidumbre de las políticas (izquierda)Tensiones financieras (derecha)

Eurozona: indicadores de incertidumbre económicaFuente: BBVA Research a partir de PolicyUncertainty.com

UEM: menor percepción de riesgo mientras se avanza hacia la unión bancaria

1. El BCE se compromete a hacer “lo que sea necesario” para preservar el euro

3. Consejo de la UE: decisivo y continuo movimiento hacia la unión bancaria

2. Segundo rescate de Grecia: movimiento contundente frente al riesgo de ruptura del euro

-> los flujos de capital retornan a Europa, y no solo a la periferia; las tensiones financieras se reducen

¿Qué ha ocurrido desde el verano?


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Regulación y supervisión única en 2014

… sin compromisos para la implementación de un fondo europeo de garantía de depósitos

Mecanismo de resolución única y recapitalización directa a desarrollar en 2013 …

Unión bancaria

Tras la cumbre de diciembre, los avances en la unión fiscal han sido pospuestos

… sin compromisos con mutualización de deuda o controles adicionales de los presupuestos

El tratado de estabilidad y el llamado Six Packparecen suficientes por el momento …

Unión fiscal



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A pesar de los avances, la fragmentación financiera continúa siendo elevada

Balance neto con el Eurosistema (€ mM)Fuente: BBVA Research a partir de Bloomberg

Índice compuesto de fragmentación financieraFuente: BBVA Research

* Componentes: (i) coeficiente de variación entre países de los tipos de interés de crédito a empresas y hogares (media) (ii) Saldo TARGET2 (iii) provisión de liquidez del eurosistema como porcentaje de los activos bancarios, (iv) rango intercuartil del tipo de interés de los bonos a dos años. Para combinar estos indicadores, normalizamos cada uno de ellos y se estima mediante componentes principales.

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EE.UU. Acuerdos pendientes: recorte automático de gasto público y techo de deuda

Zona euro

Factores de riesgo del escenario global

Otros riesgos globales

Tensiones geopolíticas, en especial en el norte África y Oriente próximo

Desaceleración en China y en otros emergentes

Cumplimiento de los objetivos de déficit fiscal

Incertidumbres electorales

Implementación de acuerdos de unión bancaria yrescate de Chipre


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El crecimiento seguirá siendo muy heterogéneo

Crecimiento del PIB (% a/a)Fuente: BBVA Research

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2013 2014 2013 2014 2013 2014 2013 2014

Mundo EEUU Zona euro Eagles

Feb-13 Nov-12

La elevada dispersión en los ritmos de crecimiento se mantiene

Zona euro: mejoran las expectativas pero la recuperación será lenta, heterogénea y vulnerable

Los EAGLEs han mostrado su resistencia frente a la crisis, reforzando el paradigma de “new normal”

Un mundo a tres velocidades


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Sección 1

Economía mundial: mejora la percepción del escenario económico global

Sección 2

España: 2013 ¿el año en que iniciará la recuperación?

Índice


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España: crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA (% t/t)Fuente: BBVA Research a partir de INE

En primavera, el 28,6% de los analistas esperaba una caída mayor al 2,1% en 2012

(el 50% entre un 1,4% y un 1,8%)

La información disponible permite adelantar que el crecimiento en 1T13 será nuevamente negativo,

aunque no tan intenso como en 4T12

Aunque en 4T12 se aceleró la caída, la segunda mitad de 2012 terminó siendo mejor de esperado

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IC al 60% IC al 40%

IC al 20% Estimación puntual

Observado

2012 fue mejor de lo que se esperaba en primavera


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Ajuste fiscal y crecimiento económicoFuente: BBVA Research a partir de FMI


El ajuste fiscal ha sido significativo, pero el PIB no se ha resentido como se esperaba. Posibles causas:

2. Algunas medidas se han interpretado como temporales

1. Se han recortado gastos con un multiplicador reducido en tiempos de estrés fiscal

3. El ajuste fiscal se ha acompañado con medidas compensadoras (plan de pago a proveedores)

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1. Multiplicador menor al esperado (I)


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PIB

Consolidación fiscal prevista(% del PIB potencial)

Ajuste fiscal y crecimiento económicoFuente: BBVA Research a partir de FMI


El ajuste fiscal ha sido significativo, pero el PIB no se ha resentido como se esperaba. Posibles causas:

2. Algunas medidas se han interpretado como temporales

1. Se han recortado gastos con un multiplicador reducido en tiempos de estrés fiscal

1. Multiplicador menor al esperado (II)

3. El ajuste fiscal se ha acompañado con medidas compensadoras (plan de pago a proveedores)


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UE: crecimiento acumulado de las exportaciones y de los costes laborales unitarios, 1T08-3T12 (%)Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat

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Cre

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Crecimiento de los CLUs

Las exportaciones muestran una mayor diversificación de destinos y de productos

El incremento de las exportaciones no se ve acompañado de un aumento de las importaciones, a

diferencia de lo ocurrido en otros periodos

La mejora de la competitividad-precio explica parte de la dinámica, pero otros determinantes son incluso

más importantes

2. Mayor demanda externa (I)


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España: cuenta corriente y CLUs, 1T08-3T12Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat

La mejora de las exportaciones y la caída de las importaciones ha propiciado una mejora muy

importante del desequilibrio exterior

Reforzar este factor virtuoso: mejora de la competitividad precio y del resto de determinantes

La caída de los CLUs mejora la competitividad interna de los productos españoles frente a los importados

2. Mayor demanda externa (II)

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Crecimiento de los costes laborales unitarios (%)


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España: salarios reales, empleo y PIB(Variación porcentual acumulada, datos CVEC, %)Fuente: BBVA Research

La reforma laboral y el II Acuerdo para el Empleo y la Negociación Colectiva han podido evitar una

mayor destrucción de empleo

… el comportamiento de los salarios reales y de otras variables es consistente con una mayor

eficiencia del mercado de trabajo

Aunque es necesario disponer de más información para identificar las perturbaciones que están detrás

del empleo y del PIB …

3. ¿Mercado de trabajo más eficiente?

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Rem. realpor

asalariado

Empleo EPA(cvec)

PIB Rem. realpor

asalariado

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2013: el año en el que previsiblemente se tocará fondoEspaña: demanda interna, exportaciones e importaciones(4T2007=100)Fuente: BBVA Research a partir de INE

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Importaciones

Demanda interna

Exportaciones

Mejora ligeramente la previsión del PIB de 2013, con una caída del 1,1%, por el efecto arrastre de

2012

Significativa corrección del déficit de la balanza por cuenta corriente

Un comportamiento muy heterogéneo de las exportaciones, demanda interna e importaciones

-> una economía dual para las empresas


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2013: el año en el que previsiblemente se tocará fondo

Previsiones de crecimiento regional en 2013 (%)Fuente: BBVA Research a partir de INE

La heterogeneidad en el crecimiento también continuará manifestándose regionalmente

… aunque las comunidades del Norte y Centro de España se acercan al fin del ajuste

Las diferencias en el crecimiento regional, marcadas por el ajuste fiscal y el sector exterior …

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Crecimiento del PIB en 2012 (%)

(*) La línea de 45 grados indica el mismo crecimiento en 2012 y 2013


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2013: el año en el que previsiblemente se tocará fondo

La tasa de desempleo previsiblemente tocará máximos a lo largo de 2013

Son necesarias medidas y reformas adicionales para acelerar la disminución del desempleo

La menor población activa y la mejora del PIB permitirán una ligera disminución de la tasa de paro

en 2014

España: tasa de desempleo (%)Fuente: BBVA Research

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Datos CVEC Datos brutos


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España: balanza de pagos y flujos de capital(Acumulado a 12 meses, % del PIB) Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España

2014: el inicio de la recuperación

La mejora de la balanza por cuenta corriente reducirá las necesidades de financiación externa …

… y mejorar la percepción exterior de la economía española, rebajando las primas de riesgo

… lo que debería disminuir la dependencia de la financiación del BCE …

1. Progresiva mejora de la confianza exterior en la economía española

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Eurosistema

Resto

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Cuenta corriente (calculada como residuo; incl. partidaErrores y Omisiones; eje dcho.)


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España y UEM: crecimiento del PIB (% a/a) Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat e INE


2. Mayor crecimiento en la UEM

La mejora de las perspectivas en la UEM también afectará positivamente a España:

2. Mayor demanda externa

1. Mejora de la confianza y menores tensiones financieras

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España UEM


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2014: el inicio de la recuperaciónEspaña: exportaciones e inversión en equipo y maquinaria(2008=100)Fuente: BBVA Research a partir de INE

3. Mejora de la inversión privada

La mejores perspectivas en la UEM, la continuidad del crecimiento de las exportaciones …

… debe traducirse en una recuperación de la inversión del sector privado

… y las menores tensiones financieras …

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Exportaciones de bienes y servicios

Inversión en equipo y maquinaria


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4. Menor impacto negativo de los ajustes en marcha (I):

El ajuste del sector de la construcción por el lado de la oferta llegará a su fin en 2014

La restructuración del sector bancario estará más avanzada

El ajuste del sector público será menos intenso del realizado en 2012 y del previsto en 2013

España: previsiones del sector inmobiliario(% respecto al promedio 2004-2007)Fuente: BBVA Research a partir de MFOM e INE

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Viviendas iniciadas Viviendas terminadas Inversión vivienda (%PIB)

2013(p) 2014(p)


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AA.PP.: descomposición del déficit público excluidas las ayudas al sector financiero (% PIB)Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP


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2012 2013 2014

4. Menor impacto negativo de los ajustes en marcha (II):

La consolidación fiscal está funcionando: el esfuerzo presupuestario en 2012 será superior a 4pp del PIB

Con todo, quedan importantes reformas por acometer, que incrementen la eficiencia de las

AA.PP.

En 2014 no será necesario un esfuerzo tan importante como en 2013 y 2012


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España: crédito al sector privado (mM€, tendencia)Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España


4. Menor impacto negativo de los ajustes en marcha (III):

Evaluación del MoU: la reestructuración bancaria va muy avanzada

Mejoras pendientes: (1) financiación de PYMES (2) disponer de más información sobre flujos de

crédito

Desapalancamiento y recuperación económica: crédito para inversiones productivas y generadoras

de empleo

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Nuevas operaciones Amortizaciones


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Una ventana de oportunidad que hay que aprovechar

El escenario base es muy sensible a las condiciones de financiación en los mercados internacionales y persisten numerosos riesgos

Europa debe avanzar hacia una UEM más genuina. Para ello, son fundamentales los avances en la unión bancaria que se deben llevar a cabo

en 2013 y los fondos para impulsar el crecimiento

Trabajar para consolidar de forma permanente la mejora de los mercados y no desaprovecharla como ha ocurrido en el pasado

España debe redoblar sus esfuerzos en los ajustes en marcha y en las reformas estructuras necesarias para aumentar la competitividad de su

economía


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Mensajes principales

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La percepción del escenario económico global ha mejorado con la caída de las tensiones financieras, particularmente en Europa, y con el acuerdo para evitar, por ahora, el “abismo fiscal” en EE.UU.

La continuidad de la recuperación necesita de la implementación de políticas apropiadas en EE.UU. y el área del euro

Sin descartar sorpresas alcistas, la incertidumbre global sigue sesgada a la baja, aunque los riesgos son ahora menos probables y de menor impacto

España: con las cautelas debidas por los riesgos existentes, en 2013 se tocará fondo y se pondrán las bases para comenzar a crecer en 2014

Es necesario que se aproveche la ventana de oportunidad para impulsar las reformas que consoliden la mejora de la confianza

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Situación y Perspectivas de la Economía Mundial y de España

13 de febrero de 2013


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Escenario 2012-2014España y Europa: previsiones macroeconómicasFuente: INE, Banco de España, Eurostat y previsiones BBVA Research

España UEM España UEM España UEM España UEM España UEM

G.C.F Hogares 0.6 0.9 -0.8 0.1 -1.9 -1.2 -2.8 -0.3 -0.3 0.9G.C.F AA.PP 1.5 0.7 -0.5 -0.1 -4.0 -0.2 -7.2 -0.5 -1.8 0.2Formación Bruta de Capital Fijo -6.2 -0.3 -5.3 1.6 -9.0 -3.8 -6.8 -1.3 2.6 3.3

Equipo, Maquinaria y Activos Cultivados 2.6 6.3 2.3 4.6 -6.1 -6.0 -1.5 -2.3 6.4 4.9Equipo y Maquinaria 3.0 6.4 2.4 4.6 -6.3 -6.0 -1.7 -2.4 6.4 4.9Construcción -9.8 -4.4 -9.0 -0.3 -11.5 -3.1 -10.2 -1.5 0.3 2.0

Vivienda -10.1 -2.9 -6.7 0.8 -7.1 -1.7 -8.3 -1.2 2.1 2.6Otros edificios y Otras Construcciones -9.6 -5.9 -11.0 -1.4 -15.5 -4.6 -12.2 -1.8 -1.6 1.3

Variación de existencias (*) 0.1 0.6 -0.1 0.2 0.0 -0.5 0.0 0.0 0.0 0.0

Demanda nacional (*) -0.6 1.2 -1.9 0.5 -3.8 -2.0 -4.6 -0.5 0.0

Exportaciones 11.3 11.0 7.6 6.5 3.3 3.1 6.3 3.3 8.2 3.8Importaciones 9.2 9.5 -0.9 4.3 -4.7 -0.4 -4.4 1.8 5.8 3.8

Saldo exterior (*) 0.3 0.7 2.3 1.0 2.5 1.5 3.4 0.8 1.1 0.2

PIB pm -0.3 2.0 0.4 1.5 -1.4 -0.5 -1.1 0.3 1.1 1.3

Pro-memoriaPIB sin inversión en vivienda 0.5 2.2 1.0 1.5 -1.0 -0.4 -0.7 0.3 1.0 1.3PIB sin construcción 1.6 2.8 2.1 1.7 0.2 -0.1 0.1 0.4 1.2 1.3Empleo total (EPA) -2.3 -0.5 -1.9 0.5 -4.5 -0.7 -3.8 -0.5 -0.2 0.4Tasa de Paro (% Pob. Activa) 20.1 10.1 21.6 10.2 25.0 11.4 26.8 11.8 26.1 11.4Saldo por cuenta corriente (%PIB) -4.5 0.0 -3.5 0.1 -1.4 1.1 0.3 1.3 0.9 1.4Saldo de las AA.PP (% PIB) (**) -9.7 -6.2 -9.0 -4.1 -7.2 -3.0 -5.9 -2.3 -4.6 -1.8IPC (media periodo) 1.8 1.6 3.2 2.7 2.4 2.5 2.0 1.6 1.1 1.5IPC (fin de periodo) 3.0 2.0 2.4 2.9 2.9 2.3 1.2 1.5 1.3 1.6(*) contribuciones al crecimiento

(**) Excluyendo en España las ayudas a la banca

(e): estimación; (p): previsión

(Tasa de crecimiento, % a/a)2010 2012 (e) 2014 (p)2013 (p)2011

Presentación Situación Global y España

Economy & Finance

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