Presentación Situación Latam: Tercer Trimestre 2014

América Latina: un bache en 2014

Juan Ruiz

BBVA Research │ Economista Jefe para América del Sur

Situación Latinoamérica – Tercer trimestre de 2014 │ Madrid, 6 de agosto de 2014

Situación Latinoamérica / Agosto 2014

Página 2

El ciclo global se mantiene robusto, a pesar del bache del primer trimestre. El

crecimiento de la economía mundial aumentará de 3% en 2013, a 3,3% en 2014 y

3,8% en 2015.

La calma de los mercados financieros internacionales también se trasladó a

los de Latam a pesar de fuerte desaceleración de la actividad, pero corre el riesgo

de revertirse si hay mucha volatilidad en la subida de tipos de interés por parte de

la Fed.

Latam crecerá 1,6% en 2014 y 2,5% en 2015, similar a 2013. Ya se habría

dejado atrás el fuerte bache de crecimiento regional del primer semestre. La

Alianza del Pacífico crecerá 3,1% y 4% en 2014-15, muy por encima del promedio

regional.

La desaceleración económica disminuye la presión sobre los déficits

exteriores, pero la aumenta sobre las cuentas fiscales.

La debilidad del crecimiento ha tendido a sesgar las políticas monetarias de

la región hacia un tono más acomodaticio incluso en economías donde una

inflación alta deja dudas sobre el espacio para un mayor impulso monetario.

Principales mensajes 1

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4

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Página 3

1 Economía global: la recuperación continuará, después del freno del primer trimestre

2 Latam: fuerte desaceleración en la primera mitad de 2014 se habría dejado atrás

Esquema


Página 4

Ciclo global: el crecimiento global mejorará tras el freno de la primera mitad de 2014

Crecimiento del PIB mundial (% t/t) Fuente: BBVA Research

El crecimiento sigue siendo sólido y mejorará tras el freno de la primera mitad de 2014

El menor crecimiento en el primer trimestre de 2014 estuvo muy condicionado por el shock

meteorológico en EEUU 0.0

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Actu

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Observado Previsiones


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Los mercados financieros han visto reducir las tensiones de inicios de año.

Índice BBVA de tensiones financieras en países desarrollados y emergentes Fuente: BBVA Research

Los mercados financieros internacionales se mantienen sin mayores tensiones…

El repunte de tensiones reciente en emergentes está específicamente ligado a Rusia, un evento idiosincrático y que no ha

tenido contagio al resto de emergentes.

… tanto en economías desarrolladas como en las emergentes.

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Desarrollados Emergentes, derecha


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Mantenemos nuestro escenario base en China: crecimiento por encima del 7%

China: crecimiento del PIB (%) Fuente: BBVA Research

Seguirá el paulatino reequilibrio del gasto desde el consumo a la inversión

La política monetaria se relajará mediante menores requerimientos de reservas, mientras

que los tipos de interés permanecerán sin cambios

El Gobierno continuará tomando medidas de apoyo al crecimiento aunque no está

consiguiendo romper la dependencia del crédito

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2012 2013 2014 2015

Escenario base jul-14 Escenario base abr-14


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EEUU: el crecimiento rebota en 2T. La Fed subirá tipos de acuerdo al ritmo de mejora del crecimiento

EEUU: tipo de interés de los fondos federales (%) Fuente: BBVA Research

Después de un mal primer trimestre, el crecimiento rebota ya en el segundo

La política de comunicación de la Fed sobre su estrategia de salida será cada vez más

importante

La expansión del balance de la FED termina en octubre de 2014 y las subidas de tipos pueden producirse en septiembre de 2015; los ritmos

los marcará la mejora del mercado laboral 0.0

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Previsión de BBVA

Fondos de la Fed

Tasa implícita (futuros sobre fondos de la Fed)


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Eurozona: las medidas del BCE sesgan al alza el escenario de crecimiento e inflación

Eurozona: crecimiento del PIB (%) Fuente: BBVA Research

Recuperación económica basada en (i) favorable combinación de políticas;

(ii) progreso de la unión bancaria; (iii) mejora del entorno exterior

Las medidas del BCE (TLTRO, LTRO, tasa negativa de depósitos, no esterilización, QE(?))

fortalecen la guía de tasas de interés y los mecanismos de transmisión de política

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Escenario base jul-14 Escenario base abr-14


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Los precios del petróleo se mantendrán elevados por los riesgos geopolíticos. Tendencia a la baja de soja y cobre

Petróleo Brent: (USD/b) Fuente: BBVA Research y Bloomberg

Soja: (USD/tm) Fuente: BBVA Research y Bloomberg

Cobre: (USD/lb) Fuente: BBVA Research y Bloomberg

Ajuste del escenario de precios del petróleo por los mayores riesgos geopolíticos

Precios de soja y cobre mantendrán una senda de reducción de precios hacia sus valores de largo plazo muy similar a la estimada hace

tres meses.

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mayo-14 agosto-14


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En suma, aumento del crecimiento mundial en 2014 y 2015

Previsiones de crecimiento mundial (%) Fuente: BBVA Research

El crecimiento global continuará con mejoras en economías avanzadas, EEUU y la

eurozona, mientras que se espera una suave desaceleración en China

El riesgo de un ajuste intenso en China es bajo y la FED mantiene anclada la volatilidad

financiera, pero surgen por doquier riesgos geopolíticos

EAGLEs es el grupo de economías emergentes que más contribuirán al PIB

mundial en los próximos 10 años. Grupo compuesto por China, India,

Indonesia, Brasil, Rusia, Turquía y México.

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Mundo EEUU Zona Euro Eagles*

Previs. en ago. 2014 Previs. en may. 2014


Página 11

1 Economía global: la recuperación continuará, después del freno del primer trimestre

2 Latam: fuerte desaceleración en la primera mitad de 2014 se habría dejado atrás

Esquema


Página 12

Ha continuado la recuperación generalizada del precio de los activos en Latam (bonos,

bolsas)

Pero existe el riesgo de un ajuste del precio de los activos en Latam en caso de que la subida de tipos de interés por la Fed genere excesiva

volatilidad.

Flujos de capitales a Latam se recuperan, empujados por moderación de tensiones financieras internacionales y abundante

liquidez

La calma de los mercados financieros internacionales también llegó a Latam

Diferenciales soberanos en economías emergentes (%) Fuente: BBVA Research y Haver

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Asia Emergente Europa Emergente LATAM

Discurso de Bernanke

Anuncio inicio

tapering


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América Latina crecerá 1,6% en 2014 y 2,5% en 2015, niveles similares a los de 2013

Datos de actividad sorprendieron a la baja en el primer semestre de 2014, salvo en

Colombia

Fuerte moderación de la inversión en la región, por el sector privado (BRA, CHI, MEX)

y por el público (CHI, PER)

Latam*: Crecimiento del PIB (%a/a) Fuente: BBVA Research

* Promedio ponderado de Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Paraguay, Perú, México, Uruguay y Venezuela

Creciente heterogeneidad: Alianza del Pacífico crecerá 3,1% en 2014 y 4% en 2015, muy por encima del promedio regional

Crecimiento irá de menos a más a partir del 3T, por el mayor crecimiento mundial y el

aumento del la inversión pública

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Latam

Mercosur

Alianza del Pacífico


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El crecimiento seguirá siendo muy heterogéneo, destacando los tres países andinos y Paraguay

Ajustes a la baja en las previsiones en la mayoría de países, salvo

Colombia

Significativo aumento del crecimiento en 2015, respecto a 2014, en Perú, México y Chile.

Colombia mantendrá el dinamismo.

Países Latam: Crecimiento del PIB (%) Fuente: BBVA Research

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ARG BRA CHI COL MEX PAR PER URU Latam Merco-sur

Al.Pacífico

Previsiones en ago-2014

Previsiones en may-2014

Brasil mantendrá un crecimiento muy moderado


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Recuadro 1: Leve revisión a la baja del crecimiento potencial en Latam

Crecimiento potencial en América Latina ligeramente superior al 3%, aunque con

fuerte heterogeneidad por países. Revisión a la baja por ARG, BRA y CHI

Fuerte contribución de la productividad total de los factores (PTF)

en Colombia, México y Perú

Latam: Crecimiento del PIB potencial (% promedio anual) Fuente: BBVA Research

Aumento de la PTF en México y Colombia, por efecto de las reformas.

Efecto total podría ser aún mayor.

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ARG BRA CHI COL MEX PER Latam

Capital Trabajo PTF


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La desaceleración económica disminuye la presión sobre las cuentas externas…

Los déficits exteriores empezarán a disminuir a partir de 2014 y 2015,

por la debilidad de la demanda interna y el aumento del crecimiento mundial, …

Latam: Déficit por cuenta corriente (%PIB) Fuente: BBVA Research y Haver

… y un tipo de cambio más depreciado, que contrarrestará en parte los menores términos

de intercambio.

… el fin de una serie de shocks de oferta en el sector exportador (Perú, Colombia, Chile,

Argentina)…

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ARG BRA CHI COL MEX PAR PER URU Latam

Previsiones en ago-2014 Previsiones en may-2014


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… pero la aumenta sobre las cuentas fiscales

La desaceleración de la demanda y los menores precios de las materias primas

presionarán a la baja a los ingresos tributarios

Latam: Déficit fiscales (%PIB) Fuente: BBVA Research y Haver

También se espera un mayor impulso fiscal en los países de la Alianza del Pacífico

y una mayor carga financiera de la deuda en Brasil y Argentina

En México y Chile se contrarrestará con los efectos de las reformas tributarias sobre los

ingresos

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ARG BRA CHI COL MEX PAR PER URU Latam

Previsiones en ago-2014

Previsiones en may-2014


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Las presiones al alza sobre la inflación empiezan a ceder

Inflación impulsada por shocks al precios de los alimentos y la depreciación del tipo de

cambio

Inflación se mantendrá en la parte alta de los objetivos de los bancos centrales, salvo Chile.

Poco espacio para relajar pol. monetaria

Latam: inflación (%a/a) en países que siguen objetivos de inflación Fuente: BBVA Research y Haver

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Brasil Chile Colombia México Perú Uruguay

Previsiones


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La debilidad del crecimiento ha tendido a sesgar las políticas monetarias hacia un tono más relajado

Tasas de inflación en la parte alta del rango meta (y déficits exteriores abultados en Perú y Uruguay) parecerían dejar poco espacio para

recortes de tipos de interés

Se ha observado cierta tendencia hacia impulso al crecimiento con recortes en Chile (anticipado) y en Perú y México (sorpresivo)

Anticipamos recortes adicionales en Chile y Perú, mientras Colombia sigue subiendo tipos

de interés por la mejora del ciclo.

Creciente uso de medidas macroprudenciales, como recortes de coeficientes de reservas

Tipo de interés oficial en países con objetivos de inflación (%) Fuente: BBVA Research y Haver

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BRA CHI COL MEX PAR PER


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Tipos de cambio se depreciarán en 2014 y 2015, con intensidades muy heterogéneas

Variación del tipo de cambio frente al dólar en países con objetivos de inflación (%) Fuente: BBVA Research y Haver

Tendencia a la depreciación del tipo de cambio, por menor crecimiento relativo, menores precios de materias primas y

aumento de tipos de interés por parte de la Fed en 2015

Depreciación mayor en países con presiones inflacionarias más elevadas (BRA, URU,

ARG)…

… y en aquellos países con alguna señal de sobrevaloración del tipo de cambio (BRA)

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BRA CHI COL MEX PAR PER URU

enero-julio 2014 julio-diciembre 2014 2015


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El ciclo global se mantiene robusto, a pesar del bache del primer trimestre. El

crecimiento de la economía mundial aumentará de 3% en 2013, a 3,3% en 2014 y

3,8% en 2015.

La calma de los mercados financieros internacionales también se trasladó a

los de Latam a pesar de fuerte desaceleración de la actividad, pero corre el riesgo

de revertirse si hay mucha volatilidad en la subida de tipos de interés por parte de

la Fed.

Latam crecerá 1,6% en 2014 y 2,5% en 2015, similar a 2013. Ya se habría

dejado atrás el fuerte bache de crecimiento regional del primer semestre. La

Alianza del Pacífico crecerá 3,1% y 4% en 2014-15, muy por encima del promedio

regional.

La desaceleración económica disminuye la presión sobre los déficits

exteriores, pero la aumenta sobre las cuentas fiscales.

La debilidad del crecimiento ha tendido a sesgar las políticas monetarias de

la región hacia un tono más acomodaticio incluso en economías donde una

inflación alta deja dudas sobre el espacio para un mayor impulso monetario.

Principales mensajes 1

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América Latina: un bache en 2014

Juan Ruiz

BBVA Research │ Economista Jefe para América del Sur

Situación Latinoamérica – Tercer trimestre de 2014 │ Madrid, 6 de agosto de 2014


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Anexo: Previsiones de crecimiento en América Latina

Source: BBVA Research. *Previsiones

2011 2012 2013 2014* 2015*

Argentina 8.6 0.9 2.9 -1.0 0.2

Brasil 2.7 1.0 2.5 1.3 1.6

Chile 5.8 5.4 4.1 2.9 3.8

Colombia 6.6 4.0 4.7 4.9 4.8

México 3.9 3.8 1.1 2.5 3.5

Paraguay 4.3 -1.2 14.4 4.9 4.3

Perú 6.5 6.0 5.8 4.1 5.9

Uruguay 7.3 3.7 4.4 2.7 2.9

Mercosur 3.5 1.3 2.4 0.4 1.2

Alianza del Pacífico 4.8 4.2 2.5 3.1 4.0

América Latina 4.1 2.6 2.5 1.6 2.5

Crecimiento del PIB (% a/a)

Presentación Situación Latam: Tercer Trimestre 2014

Economy & Finance

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