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Introducción

La mayoría de las personas piensan que la evaluación financiera de un proyecto de inversión consistesolamente en calcular el Valor Presente Neto ( VPN) o l a tasa Interna de Retorno (TIR) conocidoslos pronósticos de los Flu os Netos de !fectivo" !n verdad# esta es la parte m$s f$cil y corresponde a unaoperación mec$nica cuya e ecución se reali%a &oy en día con la calculadora financiera o con elcomputador "La parte que merece mayor atención es la de las proyecciones de in'resos y e'resos# que al relacionarlosdan como resultado los Flu os Netos de !fectivo que son los valores que al compararlos conla inversión inicial# permiten medir larenta ilidad del proyecto"

e discute permanentemente sí estas proyecciones de en &acerse a precios corrientes o a preciosconstantes" Las proyecciones a precios corrientes consideran el efecto de la inflación so re los precios" !scomo si cada día las cosas valieran m$s# y esto es así en forma nominal# es decir# cada día una misma cosase comprar$ con una mayor cantidad de dinero# pero es posi le que no est* aumentando realmente de valor"Las proyecciones a precios constantes &acen a stracción del efecto inflacionario so re los precios# lo que dacomo resultado una invaria ilidad de precios"+e &ec&o# cuando se &ace un estudio deproyectos los datos de precios#'astos # etc# corresponden almomento cero# esto es# antes de la puesta en marc&a del proyecto# de tal forma que sí los queremos inflar#de emos proceder de la si'uiente manera, sí los in'resos del primer a-o de operación del proyecto fueron de. /0"000"000 y la tasa de inflación anual estimada es del /0 1# el valor de los in'resos del si'uiente a-o ser$de . //"000"000 y para el si'uiente a-o ser$ de . /2"/00"000" Para &acer las proyecciones a preciosconstantes no se tiene en cuenta el efecto inflacionario# vale decir# todos los in'resos y 'astos permanecenconstantes en el tiempo# lo que equivale a e3presarlos en pesos del a-o cero"Lo e3plicado en el p$rrafo anterior es cierto en una economía con inflación pura# es decir# en unaeconomía enla cual los precios y 'astos aumentan en una misma proporción"

!4!R5I5I6 PR75TI56

8n inversionista &a venido anali%ando la idea de montar una empresa manufacturera dedicada a la fa ricaciónde un modelo de %apatos deportivos" !l inversionista desea conocer la renta ilidad del proyecto y laconveniencia de invertir en *l o no" +espu*s de reali%ados los estudios de mercado# t*cnico# or'ani%acional yfinanciero# se o tuvieron los si'uientes resultados,/" !3iste una demanda insatisfec&a"2" Reali%adas las proyecciones de la demanda del producto se pudo o tener una demanda proyectada de/"200 unidades por a-o# que permanecer$ constante durante los primeros 9 a-os":" la inversión inicial en su totalidad ser$ provista con recursos propios,INV!R I;N INI5I7L

Terrenos . /0"000"000:"000"000INF6R

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Tasa de impuestos :9 1

Inflación pura estimada A 1

Bori%onte de evaluación 9 a-os

+epreciación de activos fi os Línea recta

Proyecciones en t*rminos corrientes

Tasa de oportunidad del inversionista :0 1 anual

Valor de rescate . A"000"000

5osto varia le unitario . 20"000

Precio de venta unitario . >0"000Para &acer la evaluación financiera del proyecto se requiere conocer la si'uiente información,/" Inversión inicial requerida para que el proyecto entre en operación2" !l &ori%onte de evaluación del proyecto:" !l valor de rescate del proyecto>" Los Flu os Netos de !fectivo9" Tasa de oportunidad del inversionista

+e los datos anteriores nos falta conocer los Flu os Netos de !fectivo# que constituyen la disponi ilidad realde efectivo para cada período de evaluación del proyecto# y son los valores que al confrontarlos con lainversión inicial nos permite determinar el Valor Presente Neto (VPN) y la Tasa Interna de Retorno (TIR)"5onclusiones

!l *3ito o fracaso de un proyecto# no depende de si se utili%aron precios corrientes o constantes en suformulación y evaluación# !n un proyecto# no solo inciden factores involucrados en el propio proyecto#adem$s de los posi les equivocaciones en la formulación y evaluación# en las etapas de monta e (e ecución lodenominan al'unos) y operación del proyecto se presentan otras varia les# tanto macro como microeconómicas y sociales a enas al proyecto que inciden en el resultado del proyecto"8n proyecto de inversión ya sea p@ lico o privadoC es un modelo de una posi le realidad futura (nueva oincremental)# este modelo involucra m@ltiples varia les (económicas y sociales) para definir una disposiciónde actividades y uso de recursos# con el propósito de o tener ienes y servicios (así como de ienesmeritorios) definidos por loso etivos y metas a lo'rarC cualquier variación en la definición de una varia ledefine un proyecto diferente# pues las varia les no act@an de manera inocua so re las dem$s del proyectoC las m@ltiples varia les de un proyecto interact@an entre ellasC por e emplo# un peque-o cam io en las metasinduce cam ios en el resultado de la evaluación del proyecto# pues muy posi lemente# esto impliquevariaciones en las inversiones y los flu os de in'resos o eneficios"

e puede afirmar que los proyectos pueden ser formulados y evaluados# indistintamente a precios corrientes oprecios constantes" Lo importante es tener en cuenta el mane o adecuado de ru ros que conformanlos !stados Financieros "!s importante recomendar a los evaluadores de proyectos# &acer an$lisis de sensi ilidad del proyecto# puesesta &erramienta es especial para aliviar las preocupaciones que pueda tener un evaluador# con respecto a lavariación que se presente en la diferentes varia les involucradas en el proyecto# incluyendo los precios deventa (in'resos) y de los factores de costo y 'asto"

7ne3os

!n la Ta la / y Ta la 2 aparecen los valores provenientes de la formulación del proyecto en cuanto &acereferencia al estudio de mercado # estudio t*cnico# estudio administrativo y estudio financiero y que fuerondescritos en el e emplo"

http://www.monografias.com/trabajos11/contabm/contabm.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/curclin/curclin.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/nuevmicro/nuevmicro.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos15/llave-exito/llave-exito.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos15/llave-exito/llave-exito.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos15/llave-exito/llave-exito.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/guiainf/guiainf.shtml#HIPOTEShttp://www.monografias.com/trabajos16/objetivos-educacion/objetivos-educacion.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/objetivos-educacion/objetivos-educacion.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos2/mercambiario/mercambiario.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos2/mercambiario/mercambiario.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos2/mercambiario/mercambiario.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/cntbtres/cntbtres.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/cntbtres/cntbtres.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos5/estafinan/estafinan.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos5/estafinan/estafinan.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos7/coad/coad.shtml#costohttp://www.monografias.com/trabajos7/coad/coad.shtml#costohttp://www.monografias.com/trabajos13/mercado/mercado.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/contabm/contabm.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/curclin/curclin.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/nuevmicro/nuevmicro.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos15/llave-exito/llave-exito.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/guiainf/guiainf.shtml#HIPOTEShttp://www.monografias.com/trabajos16/objetivos-educacion/objetivos-educacion.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos2/mercambiario/mercambiario.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/cntbtres/cntbtres.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos5/estafinan/estafinan.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos7/coad/coad.shtml#costohttp://www.monografias.com/trabajos13/mercado/mercado.shtml

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Ta la /

Ta la 2

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!n la Ta la : aparecen los c$lculos del costo unitario varia le# precio de venta unitario varia le# 'astosoperacionales y el valor de la depreciación y amorti%ación para cada uno de los 9 a-os tomados como&ori%onte de evaluación del proyecto"

Ta la :

http://www.monografias.com/trabajos15/depreciacion-fiscal/depreciacion-fiscal.shtml#DEPREhttp://www.monografias.com/trabajos15/depreciacion-fiscal/depreciacion-fiscal.shtml#DEPREhttp://www.monografias.com/trabajos15/depreciacion-fiscal/depreciacion-fiscal.shtml#DEPREhttp://www.monografias.com/trabajos15/amortizacion-gradual/amortizacion-gradual.shtml#SISTEMhttp://www.monografias.com/trabajos15/depreciacion-fiscal/depreciacion-fiscal.shtml#DEPREhttp://www.monografias.com/trabajos15/amortizacion-gradual/amortizacion-gradual.shtml#SISTEM

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!n la Ta la > aparece el Flu o de 5a a del Proyecto en t*rminos corrientes" Los in'resos anualespor ventas resultan de multiplicar el precio varia le unitario de cada a-o por el n@mero de unidades vendidascada a-o" Los costos anuales de producción resultan de multiplicar el costo unitario varia le de cada a-o por el n@mero de unidades vendidas"5alculamos el VPN a una tasa de descuento del :0 1 (tasa de oportunidad del inversionista) y o tenemos unVPN de . >">/:"A:2 (ver celda D29)" !n el mismo flu o de ca a# sí tomamos como Flu os Netos de !fectivo las

utilidades antes de impuesto (87I) para cada a-o de evaluación (es decir# sin considerar impuestos y valor derescate, ran'o de celdas 5/E,?/E)# o tenemos un VPN de . "29="EAA (ver celda D2E)"

Ta la >

http://www.monografias.com/trabajos/valorarempresa/valorarempresa.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/evintven/evintven.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/evintven/evintven.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/estrategia-produccion/estrategia-produccion.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/estrategia-produccion/estrategia-produccion.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/estrategia-produccion/estrategia-produccion.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos7/impu/impu.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos/valorarempresa/valorarempresa.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/evintven/evintven.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/estrategia-produccion/estrategia-produccion.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos7/impu/impu.shtml

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!n la Ta la 9 aparece el Flu o de 5a a del Proyecto en t*rminos constantes" Los in'resos anuales por ventasresultan de multiplicar el precio varia le unitario de cada a-o (que no varía porque se &ace a stracción de lainflación) por el n@mero de unidades vendidas cada a-o" Los costos anuales de producción resultan demultiplicar el costo unitario varia le de cada a-o (que no cam ia porque se &ace a stracción de la inflación)por el n@mero de unidades vendidas" 5alculamos el VPN a una tasa de descuento del 22"A> 1 quecorresponde a la tasa de oportunidad del inversionista e3presada en t*rminos constantes# es decir# es la tasa

de oportunidad real del inversionista y o tenemos un VPN de . :"9A ">92 (ver celda D29)# menor al valor delVPN de . >">/:"A:2 o tenido al construir el flu o de ca a del proyecto en t*rminos corrientes" !n el mismo flu ode ca a en t*rminos constantes# sí tomamos como Flu os Netos de !fectivo las utilidades antes de impuesto(87I) para cada a-o de evaluación (es decir# sin considerar impuestos y valor de rescate, ran'o de celdas5/E,?/E)# o tenemos un VPN de . "29="EAA (ver celda D2E)# i'ual al o tenido al &acer la evaluación ent*rminos corrientes"

Ta la 9

http://www.monografias.com/trabajos54/produccion-sistema-economico/produccion-sistema-economico.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos54/produccion-sistema-economico/produccion-sistema-economico.shtml

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in em ar'o# en estos dos escenarios (precios corrientes y precios constantes) la decisión de invertir o no enel proyecto es la misma# no o stante el valor de los VPN es diferente"

7umentemos# a&ora# la inversión inicial a . >A"A00"000 y miremos los nuevos resultados"í anali%amos la ta la A se o serva en la celda D29 un valor del VPN de . =/:"A:2 mayor que cero lo que

indica que el proyecto todavía si'ue siendo atractivo para el inversionista" Tam i*n se o serva en la celda D2Eun VPN de . 9"A9="EAA calculado con Flu os Netos de !fectivo que corresponden a las utilidades antes de

impuestos (87I)"

Ta la A

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!n la Ta la E# que corresponde al flu o de ca a del proyecto en t*rminos constantes# con el nuevo valor de lainversión inicial o tenemos un VPN de G :0"9>= (celda D29) menor que cero# por lo que no se recomienda elproyecto" in em ar'o# si miramos la celda D2E se o serva que o tenemos un VPN de . . 9"A9="EAA# dei'ual valor al o tenido al evaluar el proyecto en precios corrientes"

Ta la E

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Di lio'rafía

Introducción a la teoría económica"