Pulso Macroeconómico - Setiembre 2016

Pulso macroeconómico

Setiembre 2016

Resumen ejecutivo

Internacional:

Estados Unidos con desempeño “modesto”: crecimiento menor al esperado,inflación controlada y mercado laboral por consolidar, lo que no justificaba unalza en las tasas

Divergencia entre Bancos Centrales del mundo

China continúa en la mira pero, según lo esperado

Petróleo se mantiene sin presiones al alza

Costa Rica:

Buen crecimiento y control inflacionario

Tasas en colones a la baja y en dólares ligeramente al alza

Intervenciones significativas del BCCR a inicios de marzo en el mercadocambiario, que se moderan durante setiembre

Mayor crecimiento del ahorro en dólares

Economía internacional

Estados Unidos

ü Consumo trimestral fuerte,crecimiento bajo y menor de loprevisto. Segundo trimestre reportócrecimiento de 1.1% contra el 2.5%esperado

Consumo e ingreso

Inflación

Índice PCE, favorito de la FED, arrojaun 1.6%, de forma que aún dista el2.0% que se tiene como objetivo

Estados Unidos

Mercado laboral

Confianza

Datos de empleo de agosto menoresa los esperados, aunque la FEDpercibe un mercado laboral fuerte

Confianza ha sido un “vaivén”...

Sector empresarial no ha contribuidoa la economía como lo esperado

Estados Unidos

Datos mixtos de la economía no permiten mostrar una tendencia positiva quese consolide

Pareciera que con los tres indicadores objetivo: desempleo, inflación ycrecimiento aún no se cumple el objetivo

Poca expectativa de un ajuste en las tasas aún…

IndicadorPromedio 12 meses

Promedio 6 meses

Anterior Actual

ISM Manufactura 50.2 51.5 52.6 49.4Δ Compras de fábricas (0.3) 0.1 (1.8) 1.9 Δ Compras de bienes durables (0.2) (0.2) (4.3) 4.4 Venta de casas nuevas 538 573 582 654 Construcción de v iv iendas 1,155 1,168 1,186 1,211

Permisos de construcción 1,162 1,134 1,153 1,144

ISM Serv icios 56 55 57 56 Δ Ventas al por menor 0.3 0.3 0.2 0.8

Construcción

Manufactura

Servicios

Sector Real

Otras regiones

Banco Central Europeo: Significativosestímulos monetarios y compra de deuda

Bajas tasas (incluso negativas) por unlargo tiempo. También el Banco deInglaterra.

Crece al 6.7% dentro de loprevisto

Estímulos monetarios adicionalespara enfrentar bajo crecimiento ydesinflación

China

Cifras de desaceleración,dentro de lo previsto

Sector externa uno de los demayor efecto con el cambiode modelo económico


Promedio 6 meses Anterior Actual

Crecimiento PIB 7.2 6.85 6.70 6.7Indice PMI (Manufactura) 49.1 49.5 49.4 49.2Indice PMS (Serv icios) 51.6 51.8 51.8 51.2Ventas minoristas 10.6 10.4 10.6 10.2Exportaciones -5.9 -4.9 -4.8 -4.4Importaciones -11.8 -8.9 -8.4 -12.5Inflación 1.87 2.10 1.90 1.80

Indicadores

Sector externo

Unión Europea

Desempleo sigue alto y la inflación no se recupera. El crecimientotampoco se consolida. Son posible estímulos adicionales


Promedio 6 meses Anterior Actual

Δ PIB 1.2 1.6 1.7 1.6PMI Manufactura 52.1 51.9 51.7 51.5PMI Serv icios 53.3 53.0 0.0 53.3Desempleo 10.4 10.2 10.1 10.1Inflación largo plazo 0.9 0.9 0.9 0.8

Desempleo Bono alemán 10 años

Japón

Fuente: Banco Mundial

Mejoras en consumo contrarrestadas con apreciación de la moneda.Posibilidad de nuevos estímulos

Indicador Promedio 12 meses

Promedio 6 meses

Mes anterior

Mes actual

Crecimiento trimestral/dic15 0.05 0.20 -0.40 0.5Venta interanual de vehículos 1.28 3.18 -0.20 5.7Índice de producción industrial -1.55 -1.67 -1.50 -3.8Indice de producción de servicios 50.46 49.92 49.30 50.4Pedidos de maquinaria privados -0.37 -1.65 -11.70 -0.9Desempleo 3.23 3.17 3.10 3.0

Inflación interanual -0.04 -0.23 -0.40 -0.4

Mercados

Oro repuntó tras el Brexit

Tesoro a la baja, con incertidumbre sobre efectos del Brexit

Condiciones de mayor oferta y menor demanda se mantienen

Continua tendencia alcista

Ligera recuperación en últimos días

Expectativaestable o a labaja

Niveles mínimos

Economía nacional

Actividad económica y empleo

Según BCCR, crecería 4,2%en 2016 y 4,3% en 2017,impulsado principalmentepor la demanda interna

30,0

40,0

50,0

6,0

9,0

12,0

trimestre 3/2010 trimestre 1/2012 trimestre 3/2013 trimestre 1/2015

Tasa de desempleo abiertoTasa bruta de participación (FT/PT)

Mejora en crecimiento no seha reflejado en un menordesempleo: sectores másdinámicos nonecesariamente responden atrabajadores desempleados

Comportamiento del IMAE

Tasa de desempleo y de participación0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

Jun-14 Dic-14 Jun-15 Dic-15 Jun-16

Interanual

Promedio

Inflación

Inflación bajo control, se prevé incremento en segundosemestre, siempre entre el rango meta del BCCR. Inflaciónacumulada llegó a 0.97% en agosto

-3,50%

-1,00%

1,50%

4,00%

Ago-15 Dic-15 Abr-16 Ago-16

Interanual Lim. Inf. Lim.Sup.

Sector externo

Recuperación tanto de exportaciones como deimportaciones

Balanza comercial

Fuente: BCCR

Sector externo

-40,0

-30,0

-20,0

-10,0

0,0

10,0

20,0Tradicionales

Agropecuario

Manufactura

Perfeccionamiento activo

Zona franca

-60%

-40%

-20%

0%

20%

May-14 Nov-14 May-15 Nov-15 May-16

Materias primas y productos intermedios

Bienes de consumo

Bienes de capital

Materiales de construcción

Combustibles y lubricantes

Recuperaciónsignificativa de las zonasfrancas

Beneficio por la menorfactura petrolera. Nohabrían presionesadicionales en próximosmeses

Exportaciones

Importaciones

Tasas de interés colones

Política monetaria impulsó disminuirtasas de interés y se trasladó a laeconomía

Queda poco espacio y algunosobjetivos no cumplidos(desdolarización). Hay espacio paraque continúe tendencia

0,00

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

7,00

1 Ene 2015

31 Mar 2015

29 Jun 2015

27 Set 2015

26 Dic 2015

25 Mar 2016

23 Jun 2016

tpm tfc tfd Tasa promedio con BCCR

Tasas del mercado de liquidez (MIL)

Tasas activasTasa Básica Pasiva

Tasa de interés dólares

Último trimestre con levetendencia al alza. Podríacontinuar por la mayordemanda de crédito y mayorapetito por los dólares

Tasas en Estados Unidos a labaja. Como refleja poco larealidad local, nace la TED

Monetario y Financiero

Crédito

Riqueza financiera

Crédito en dólares continúacreciendo más que créditoen colones, peroparticipación en dólares esestable alrededor del 42%

Riqueza financiera crece más encolones y aumenta cada vez mássu participación, pero riqueza endólares se acelera en últimosmeses

-20%

0%

20%

40%

Ago-13 Feb-14 Ago-14 Feb-15 Ago-15 Feb-16 Ago-16

Crecimiento colones Crecimiento dólares Total

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

May-10 Mar-11 Ene-12 Nov-12

Crecimiento colones Crecimiento dólaresCrecimiento total

Mercado cambiario

Mercado mayoristaIntervencionescontinúan siendosignificativas. Elmercado ha“internalizado” latendencia

Ventas de dólares para estabilización

Expectativa de devaluación de agostodisminuyó, aunque tendencia al alzacontinúaIntervenciones importantes en pocos días desetiembre se moderan

535,47

539,79

548,96552,57

554,29

552,33

0,00

2,00

4,00

6,00

8,00

10,00

12,00

14,00

16,00

18,00

525,00

530,00

535,00

540,00

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550,00

555,00

560,00

4 Ene 14 Mar 26 May 8 Ago

Tipo de cambio MONEXIntervención en millones

Mes Ventas

ene-16 11,816

feb-16 100

mar-16 635 abr-16 -

may-16 -

jun-16 41,771

jul-16 13,153

ago-16 11,107

sep-16 29,906

Total 108,488

Finanzas públicas

Proyecciones BCCR dan mejora en el déficit. Aún es posible… sí, por ahora…

Variación interanual

Esfuerzos en recaudación y controldel gasto han disminuido déficitacumulado, aunque el nivelcontinúa preocupante

Ministerio de Hacienda proyectamejora. Debería ir de la mano concontinuidad de lo hecho, másescenario de tasas bajas pararecomponer la deuda1,00

3,00

5,00

7,00

9,00

11,00

13,00

15,00

17,00

Dic-13 Jun-14 Dic-14 Jun-15 Dic-15 Jun-16

Ingresos

Gastos

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Setiembre 2016

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