15 ABRIL 2020

¿QUÉ ESTÁ PASANDO?

Los mercados regresan a las ganancias

Nos estamos acostumbrando a los movimientos de montaña rusa que se producen en los

mercados de valores cada semana; caídas que se suceden de rebotes, a veces justificados

por actuaciones de los bancos centrales, o estímulos fiscales de los Gobiernos, a veces

motivados por la propia actividad compradora de los inversores.

Otras veces, los mercados tratan de mirar más allá… Lo cierto es que mientras el COVID-19

continúa expandiéndose por el mundo (las últimas cifras hablan ya de cerca de 2 millones de

contagiados y de casi 120.000 fallecidos) y, afortunadamente, conteniéndose ya en algunos

países (comenzado por China), las bolsas tratan de adelantarse al escenario que podríamos

tener dentro de algunos meses una vez la pandemia se encuentre controlada.

Pues bien, la semana pasada fue una de esas en las que asistimos a fuertes rebotes, además,

generalizados en la mayoría de los mercados de valores del mundo.

La renta variable ha recuperado parte las pérdidas registradas desde el inicio de la expansión mundial

del coronavirus. Para la firma Fathom Consulting esto supone una nota de optimismo: por ahora, una

recesión en forma de L sigue siendo tan probable como una recuperación en forma de V.

Bancos centrales al rescate:

Fundamental para dar estabilidad a los mercados ha sido y sigue siendo, como decíamos

anteriormente, el apoyo de los principales bancos centrales, decididos –por las importantes

implicaciones que el COVID-19 tiene sobre la economía real– a extender y flexibilizar sus

programas de compra de activos.

Índices MSCI

Índices MSCI

Índices de renta variable

Índices MSCI

La Reserva Federal americana lanzaba este pasado jueves 9 de abril un nuevo paquete por

valor de 2,3 billones de dólares, cuyo principal objetivo es aportar financiación a las pequeñas

y medianas empresas, así como a los Gobiernos locales que lo necesiten. En Estados Unidos

la pandemia continúa propagándose (actualmente es el país con mayor número de

contagiados, más de medio millón, y de fallecidos, más de 23.000), con medidas de

confinamiento que no están siendo aplicadas de manera homogénea en todos los Estados.

Y, además del impacto humano que ello supone, preocupa y mucho los efectos que el COVID-

19 está teniendo sobre el empleo. En ese sentido, la FED va a continuar apoyando a la

economía americana, a priori sin límites.

Por su parte, el BCE anunciaba también la semana pasada una batería de medidas a fin de

dotar de más flexibilidad a las inyecciones de liquidez. El organismo presidido por Christine

Lagarde tiene en marcha, desde el pasado el 23 de marzo, el programa de compras de

emergencia contra la pandemia (PEPP, según sus siglas en inglés), por valor de 750.000

millones de euros, que seguirá en vigor hasta que haya concluido la crisis del Covid-19. Pues

bien, en su primera semana de vida, el PEPP ya ha servido para realizar compras por valor

de más de 30.000 millones de euros.

Los mercados también han estado muy atentos esta semana a las reuniones del Eurogrupo,

que finalmente, y tras la decepción inicial por la evidente división de opiniones entre los países

del Sur y los centroeuropeos (Alemania, Austria y Holanda, principalmente), finalizaron en

acuerdo. Un acuerdo que no ha llevado a activar los “coronabonos”, que tanto han demandado

países como España e Italia, pero que sí se ha materializado en una solución intermedia, un

paquete de medidas fiscales por valor de 500.000 millones de euros con los que paliar los

efectos del coronavirus.

Con todo, los mercados avanzaron la semana pasada con cierta alegría. En Europa, el Euro

Stoxx 50 subía un 7,6%, hasta situarse en los 2.892,79 puntos. Por su parte, el selectivo

español, el Ibex 35, recuperaba los 7.000 puntos, al revalorizarse un 7,5%; aunque el índice

europeo que mejor se comportaba era el alemán, el DAX, con una subida del 10,38%. Desde

mínimos de marzo, las bolsas europeas han subido más de un 20%, alentadas por el

aplanamiento de la curva del COVID-19.

Nóminas no agrícolas Aumento del balance de la FED

En Estados Unidos, los mercados también se apuntaron al rebote: un 10,7% para el Dow

Jones Industrial, un 10,4% para el S&P 500 y un 8,9% para el Nasdaq. Semana positiva

igualmente para el mercado chino, aunque con subidas más moderadas, en torno al 4-5%.

Recuerden que la ciudad de Wuhan celebraba el pasado 8 de abril el fin de su confinamiento,

tras 11 semanas de durísimas restricciones. Subidas generalizadas también para el resto de

mercados emergentes y para Japón.

En cuanto al mercado de renta fija, éstos se han movido entre la estabilización que les aporta

el apoyo de los bancos centrales con la compra de activos y la ligera recogida de beneficios,

situando el bono alemán a 10 años (principal referencia del mercado europeo de deuda

gubernamental) en niveles del -0,34% a finales de semana. El bono español a 10 años, por

su parte, se situaba en el 0,78%, mientras al otro lado del Atlántico, la TIR del Treasury

americano subía hasta el 0,729%.

En el mercado de divisas, destacar que el dólar ha seguido fortaleciéndose frente al euro, al

moverse en niveles de entre 1,07 y 1,08 unidades. Por su parte, el petróleo, en plena guerra

de precios, continuó muy volátil. Concluía la semana en torno a los 23 dólares por barril

(referencia del WTI), a la espera de un acuerdo entre la OPEP y Rusia sobre un recorte de la

producción, finalmente alcanzado el pasado domingo día 12. Los miembros de la OPEP+

decidieron aprobar un recorte de 9,7 millones de barriles diarios, algo por debajo de lo previsto

inicialmente.

Reducciones de la rentabilidad con las consecuentes subidas de precios en ambas curvas

Referencia petróleo WTI Par EURUSD

Fuente Refinitiv Fuente Refinitiv

Y con este panorama… ¿qué estrategia recomendamos seguir? ¿Auguran las subidas

bursátiles algún cambio de perspectiva, más positiva que la de semanas anteriores? Desde

nuestro punto de vista, si hemos sido muy cautos hasta ahora, deberemos seguir siéndolo

también a partir de ahora… Nos tranquiliza el hecho de que el mercado de renta fija haya

dejado atrás, gracias a la intervención de los bancos centrales, esas sesiones de total

iliquidez. Y confiamos en que, poco a poco, lo fondos seleccionados vayan recuperándose de

las pérdidas. Seguimos alejados de los activos de mayor riesgo, siendo en todo caso muy

selectivos. En renta variable no descartamos que haya más correcciones; la volatilidad seguirá

instalada en las principales bolsas del mundo, pero seguiremos apoyándonos, como hasta

ahora, en fondos de renta variable global que apuestan por compañías de calidad y buenos

fundamentales. Creemos que, a partir de ahora, habrá más divergencia entre lo bueno y lo

malo, y que las bolsas premiarán la calidad. Prudencia, paciencia y diversificación seguirán

siendo las claves en este entorno que vivimos.

Muchas gracias y mucha salud para todos.

Aviso Legal:

El presente informe ha sido elaborado por el departamento de análisis de Arquia Bank, S.A. (ARQUIA BANCA),

inscrita en el Registro del Banco de España con el nº 3183 y autorizada por la Comisión Nacional del Mercado de

Valores (CNMV) a prestar servicios de inversión y auxiliares a éstos. Este documento no tiene valor contractual, y

la información que contiene podría modificarse sin previo aviso. Este informe tiene naturaleza meramente

informativa, y en modo alguno, constituye asesoramiento financiero explícito o implícito, y tampoco recomendación

personalizada sobre la compra o venta de instrumentos financieros. Recuerde que para recibir asesoramiento

financiero de ARQUIA BANCA, antes debe suscribir un test de idoneidad y el contrato que la entidad le presente,

previa la información precontractual que ARQUIA BANCA le suministre. Este informe, no supone solicitud,

invitación u oferta de compra, venta, suscripción o negociación de fondos de inversión específicos, y tampoco de

otros instrumentos financieros o valores mobiliarios. Cualquier decisión de compra o venta por parte del destinatario

de este documento sobre fondos de inversión, y en su caso instrumentos financieros o valores mobiliarios de

cualquier clase, es personal de cada inversor, y debería siempre adoptarse teniendo en cuenta la información

pública existente sobre tales fondos de inversión, instrumentos financieros o valores y, en su caso, atendiendo al

contenido del folleto correspondiente a dichos instrumentos financieros que debe estar registrado y disponible en

la CNMV. La información que contiene este documento se refiere al periodo de tiempo que figura reflejado en el

propio documento, y ha sido obtenida de fuentes consideradas como fiables y, aunque se han realizado los mejores

esfuerzos y tareas adecuadas por ARQUIA BANCA para garantizar que la información que incluye, y en la que se

basa dicho informe, no sea incorrecta, inexacta, incierta e inequívoca en el momento de su emisión, ARQUIA

BANCA no garantiza que sea exacta y completa, razón por la cual, no debe confiarse en ella como si lo fuera, de

tal forma, que ARQUIA BANCA declina cualquier responsabilidad por los errores que pudiera contener dicha

información, y en particular, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida patrimonial o perjuicio (directo

o indirecto) del destinatario o receptor de este documento, que haya hecho un uso indebido de la información

ofrecida en este informe. Cualquier información relativa a rentabilidades o resultados, simplemente son un dato a

tener en cuenta pero nunca el más importante, y en cualquier caso, se refieren a los periodos comprendidos entre

los doce meses anteriores y cinco años, según los casos, advirtiendo expresamente que cualquier cifra relativa a

resultados o rentabilidades pasadas o rendimientos históricos no son un indicador fidedigno de rentabilidades o

resultados futuros. La información actual podría no ser adecuada en el futuro, razón por la cual, debe tomar en

consideración este informe en el momento y fecha actual de su emisión, a no ser, que explícitamente se indique lo

contrario. En caso de figurar información relativa a divisas, se advierte expresamente al inversor que deberá

considerar los posibles incrementos o disminuciones del rendimiento en función de las fluctuaciones monetarias.

Cualquier previsión que se realizara, bajo ningún concepto, será un indicador fidedigno de obtención de resultados

o rentabilidades futuras. Las perspectivas de futuro que pudiera contener este informe, son opiniones y como tales,

susceptibles de cambio. Cualquier cita a una autoridad competente en este informe y aviso legal no debe inducir

a pensar que la misma aprueba o respalda los servicios y productos a los que se refiere.

Este documento es privado y confidencial. Queda prohibida su reproducción, copia, distribución y difusión, parcial

o total por cualquier medio, salvo autorización escrita de ARQUIA BANCA. Todos los derechos reservados (2020).