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Informe de país

Estados Unidos

Receta para un crecimiento moderado continuado Información general PIB 18,037 billones de USD (ranking mundial: puesto 1,

Banco Mundial 2015)

Población 321 millones (ranking mundial: puesto 3, Banco Mundial 2015)

Forma de estado República Federal

Jefe del Gobierno Donald Trump (Republicano)

Próximas elecciones 2018 al Congreso, a Gobernador

Puntos fuertes n La mayor economía mundial. n Controles gubernamentales y balanzas públicas efectivos. n Elevado PIB per cápita. n Costes laborales unitarios relativamente bajos. n Elevada transparencia de los datos. n Divisa de reserva. n Grandes reservas de petróleo y gas. n PIB diverso. n Dólar fuerte (reduce la inflación y los tipos de interés).

Puntos débiles n Polarización política, estancamiento. n Desempleo estructural. n Falta de trabajadores cualificados. n Baja productividad. n Alta tasa impositiva corporativa. n Deuda pública elevada, déficits presupuestarios

persistentes. n Aumento galopante de los préstamos estudiantiles y de los

impagos de los mismos. n Balance general de la Reserva Federal sobredimensionado. n Dólar fuerte (amplía el déficit comercial persistente).

Valoración por países

Fuente: Euler Hermes

Estructura comercial Por destino/origen (% del total) Exportaciones Rango Importaciones

Canadá 17% 1 21% China

México 14% 2 14% México

China 9% 3 13% Canadá

Japón 5% 4 6% Japón

Alemania 4% 5 6% Alemania

Por producto (% del total) Exportaciones Rango Importaciones

Petróleo refinado 6% 1 8% Automóviles y ciclomotores

Motores 5% 2 6% Petróleo crudo

Productos farmacéuticos 4% 3 6% Equipo de telecom.

Artículos de plástico 4% 4 5% Equipo informático

Instrumentos de precisión 4% 5 4% Aparatos eléctricos

Fuente: Chelem

 

 

AA1  

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Última revisión: 15-06-2017 Analistas de riesgo país: Thomas Hofmann, Dan North t.hofmann@allianz.com, Dan.North@eulerhermes.com

 

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Panorama económico Decepción por la agenda de Trump El Presidente Trump entró en la Casa Blanca con una agenda favorable al crecimiento de recortes fiscales, reforma sanitaria, aumento del gasto, reforma del comercio y flexibiliidad reguladora. Como resultado, los precios de las acciones se dispararon tras las elecciones y bien entrados los primeros meses de este año a raíz del optimismo de la aplicación efectiva de las políticas pro-crecimiento de Trump. Pero a la hora de la verdad, gran parte de la agenda de Trump ha resultado bloqueada en el Congreso tanto por demócratas como por grupos de republicanos. Quizás lo más importante para el estímulo fiscal, la ejecución en 2018 de la principal reforma tributaria corre peligro actualmente. Otras iniciativas importantes también se han estancado, aunque el gasto se incrementará en el ejercicio fiscal 2018. Los precios de las acciones han seguido aumentando gracias al optimismo de que la agenda tendrá éxito. Sin embargo, los precios del mercado de deuda se han vuelto escépticos y, en consecuencia, los rendimientos a largo plazo y el diferencial de rendimiento han caído a los niveles anteriores a las elecciones, lo que refleja una rebaja de las expectativas de crecimiento.

Mientras que el gasto en inversión (relacionada con el petróleo) se está recuperando, el consumidor permanece expectante a pesar de profesar una gran confianza. El crecimiento del consumo real probablemente será un poco inferior este año que en 2016 ya que la incertidumbre en Washington está aumentando, el crecimiento de la renta real disponible se ve frenado por el repunte de la inflación y el crecimiento del crédito al consumo se mantiene muy por debajo de la media.

Así pues, esperamos que el crecimiento del PIB tan solo sea del 2,2% en 2017 y del 2,3% en 2018, por encima del tipo medio durante esta recuperación que históricamente ha sido lenta

La Fed mantendrá su postura de endurecimiento La Fed seguirá subiendo los tipos de interés, a raíz de una baja tasa de desempleo en caída libre, que derivará en una mayor inflación en el futuro, y por el deseo de normalizar los tipos. Esperamos que la Fed probablemente suba los tipos de interés en un total de tres ocasiones en 2017 hasta entre un 1,25% y un 1,50%, un registro todavía históricamente bajo, y en 2018 esperamos otras 2-3 subidas que situarían la tasa de los fondos federales en un porcentaje tan elevado como del 2,25%. Si bien las medias pueden ser engañosas, el tipo medio de los fondos federales desde la Segunda Guerra Mundial ha sido del 4,9%, y ha llegado a alcanzar incluso el 19%. Además de elevar los tipos, la Fed empezará a reducir gradualmente el tamaño de su balance, lo que también ejercerá presión sobre los tipos a largo plazo, elevándolos. Sin embargo dado que las acciones de política monetaria tardan de 3 a 5 trimestres en surtir pleno efecto no esperamos que el endurecimiento de la Fed afecte significativamente a la economía real en 2017, aunque cierto efecto de amortiguación podría producirse en 2018.

Aumentan las insolvencias La exuberancia empresarial en el mercado de valores también se ha hecho extensiva a las pequeñas y medianas empresas (pymes), tal como se ve en la encuesta de la Federación nacional de Negocios Independientes (NFIB), donde el porcentaje de encuestados afirma actualmente que es un buen momento para dar el salto y registrar una cantidad récord después de las elecciones y se ha mantenido allí. Desafortunadamente, cuando las pymes se expanden con demasiada rapidez, venden más mercancías cada mes, pero no cobran los créditos pendientes con la suficiente rapidez, por lo que el flujo de caja se torna negativo y se generan insolvencias. Las insolvencias también aumentan cuando los tipos a largo plazo aumentan, lo que podría ser el resultado de la reducción del balance dictada por la Fed y de la futura inflación. Por lo tanto, esperamos que las insolvencias empresariales aumenten un 5% en 2017.

Figura 1: Previsiones económicas clave

2015 2016 2017p 2018p

Crecimiento del PIB (var. %) 2,6% 1,6% 2,2% 2,3%

Inflación (%, fin de ejercicio) 0,1% 1,3% 2,2% 2,5%

Balanza fiscal (% del PIB) -2,5% -3,2% -3,2% -4,3%

Deuda pública (% del PIB) 104,9% 105,8% 105,4% 105,6%

Cuenta corriente (% del PIB) -2,6% -2,6% -2,9% -3,2%

Fuentes: IHS, fuentes nacionales, Euler Hermes

Figura 2: Reacciones del mercado de acciones y obligaciones

Fuentes: IHS, S&P, Reserva Federal, Euler Hermes

Figura 3: Encuesta de la National Federation of

Independent Business (NFIB)

Fuentes: IHS, National Federation of Independent Business, Euler Hermes

S&P 500 (L) Spread 10 a-3m, pb

elección

obligaciones: escepticismo

acciones: optimismo

% que afirma que el momento actual es propicio para expandir el negocio (R)

% neto de las empresas que tienen planes de expansión del empleo

récord aumento