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iexclion and covariations in the ~eiexclums (Variaciones en el tiempo
mlarilidad del rendimiento del - - 515-554 1994
Ciexcl-=-h Contraccioacuten crediticia) M n Sew Palgrave Dictionary of
Pllgrave de la moneda y las -ss Londres 1992
CO~IERCIAL CAICEOO-FISCHER
REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA
(PROPUESTA METODOLOacuteGICA)
Eduardo Ruiz Anzola
INTRODUCCiOacuteN
Desde la deacutecada de los antildeos sesentas (60 s) en los paiacuteses desarrollados
se inicioacute la era de la Administracioacuten de Organizaciones con el apoyo de la Planeacioacuten Estrateacutegica Los profesores Igor Ansoff I Kenneth Anshy
drews2 Alfred Chandler3 y otros propusieron en esas eacutepocas reasignarle
a la tradicional funcioacuten de planeacioacuten el papel de guiar el proceso de toma
qe decisiones en los niveles superiores de la empresa Igualmente
recomendaron que dicha planeacioacuten se realizara dentro de un horizonte de
tiempo superior a un antildeo y que se cobijara dentro del proceso de planear
a toda la organizacioacuten y no como hasta la fecha a una parte de ella
El principio de la deacutecada de los antildeos ochentas (80 s) marcoacute un periacuteodo
de muchas criacuteticas para este nuevo enfoque de la Administracioacuten La
inapropiada utilizacioacuten de la Planeacioacuten Estrateacutegica generoacute en algunas
de las empresas que la emplearon resultados desalentadores Se encontroacute
Profesor de Finanzas Universidad del Valle Facultad de Ciencias de la Administracioacuten Santiago de Cali
1 Igor Ansoff Corporate Strategy An analytic approach to Business Policy for Growth and expansiono McGraw Hill New York 1965
2 Kenneth Andrews The Concept of Corporate Strategy R Irwin 1980
3 Alfred Chandler Strategy andoStructure Chapters in the history of the American Industrial Enterprise Cambridge MIT Press 1962
CUADERNOS DE ADMINISTRACiOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 35
crisis de comunicacioacuten entre las diferentes areas funcionales rupturas en
los grupos de trabajo de directivos y en general aparecieron maacutes
dificultades que beneficios esperados por el uso de la Planeacioacuten Estrashy
teacutegica Uno de los grandes criacuteticos ha sido Henry Mintzberg4 quien
considera que no es suficiente con un plan estrateacutegico cuando la empresa
se mueve en un ambiente de amplia turbulencia en el cual el anaacutelisis de los
entornos debe realizarse de manera permanente para evitar la desactualishy
zacioacuten en los diagnoacutesticos
Ante el caudal de criacuteticas se acordoacute como medida de ajuste el realizar
la elaboracioacuten de los planes estrateacutegicos sin la enorme participacioacuten de los
asesores externos tambieacuten llamados pseudo expertos en estrategia y
planeacioacuten y en lugar de ellos siacute contar con mas y mayor participacioacuten de
quienes en el futuro tendriacutean la tarea de llevar los planes a la praacutectica es
decir con la gente de dentro de la empresa y con los representantes de todas
las aacutereas funcionales de la organizacioacuten Se invitoacute para el efecto a
contribuir con la formulacioacuten y el establecimiento de los planes a todas las
aacutereas funcionales de la empresa Se fundamentoacute este cambio en modificashy
ciones en la metodologiacutea de trabajo Se partioacute del entendimiento de que el
lograr el cumplimiento de los objetivos del plan seriacutea posible siempre y
cuando se lograra un apoyo colectivo y sincero de los encargados de dirigir
la empresa en sus diferentes funciones
VISiOacuteN Y COMENTARIOS SOBRE EL PLANEAR EN COLOMBIA
A Colombia la Planeacioacuten Estrateacutegica llegoacute 20 antildeos despueacutes es decir
con la llegada de la deacutecada de los antildeos ochentas (80s) Las empresas de
tamantildeo grande fueron las primeras en adoptar el anaacutelisis estrateacutegico y la
planeacioacuten estrateacutegica tanto por dentro como por fuera de las entidades
Las principales textileras de Medelliacuten el Grupo Bavaria Carvajal y Cia
y algunas entidades del sector financiero se recuerdan como los primeros
en presentar a sus niveles directivos los primeros esbozos de planes
estrateacutegicos
4 Henry Mintzberg El proceso estrateacutegico Prentice Hall Meacutejico 1993
36 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
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PLANEAR EN COLOMBIA
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[11UIacuteGICA EDUARDO RUlZ A
Se vive auacuten (en 1997) en algunas empresas colombianas no obstante
que han transcurrido maacutes de 18 antildeos del inicio de la praacutectica de la planeacioacuten
la eacutepoca de la mala aplicacioacuten de la planeacioacuten y de los malos resultados
de los planes
Se planea mal por varios motivos entre los cuales cabe mencionar los
errores en la aplicacioacuten del meacutetodo la deficiente calidad y la poca vigencia
de la informacioacuten empleada la forma de anaacutelisis de la informacioacuten
disponible la equivocada toma de decisiones o la falta de decisiones
oportunas Por algunos de estos motivos y de otros especiacuteficos los planes
pueden fracasar
Si los planes fracasan no es porque la teacutecnica sea mala u obsoleta sino
porque se confunde el planear estrateacutegicamente con tener un plan en siacute
mismo es decir los planes fracasan cuando se olvida que la planeacioacuten
es realmente un medio maacutes para lograr algo bien sea los objetivos la
misioacuten o la llamada visioacuten de la organizacioacuten
En algunos casos se planea bien pero se sigue gerenciando conforme
a la tradicioacuten y los planes no se ejecutan de acuerdo con lo previsto y
finalmente algunas de las decisiones no coinciden con el plan trazado La
administracioacuten de las empresas no emplea el plan y se sigue decidiendo con sus criterios empiacutericos tradicionales
La experiencia acumulada desde 1983 por el autor al participar en la
realizacioacuten de maacutes de 320 planes financieros estrateacutegicos en empresas
principalmente de tamantildeo mediano grande y pequentildea-mediana de las
ciudades de Bogotaacute Medelliacuten Cali Popayaacuten Pasto y otras del departashy
mento del Valle del Cauca como funcionario del grupo Bavaria y luego
dentro de la caacutetedra de Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica ejercida dentro
de la Especializacioacuten en Finanzas de la Universidad del Valle permite
mencionar que la cultura de planear y actuar conforme a un plan no es
una constante en un buen grupo de las medianas grandes y pequentildeasshy
medianas empresas colombianas radicadas en el centro y en el suroccishy
dente del paiacutes
Se ha encontrado que las denominadas empresas PYMES (pequ~ntildeas
y medianas) eventualmente planean En caso de que dichas empresas lo
CUADERNOS DE ADMINISTRACiOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 37
hagan generalmente se limitan a preparar sus planes con horizontes de un
antildeo o menos Usualmente no realizan el ejercicio de planear con un
enfoque estrateacutegico Sus planes son principalmente de corto plazo es
decir son planes funcionales como los planes de ventas de personal de
produccioacuten de mantenimiento de sistematizacioacuten Los planes financieros
realizados son baacutesicamente los presupuestos de ingresos y egresos o sus
planes financieros estaacuten constituidos por el anaacutelisis de la viabilidad en los
proyectos de inversioacuten es decir en la gran mayoriacutea de empresas de tipo
PYMES se realizan planes operacionales o funcionales (ejemplo finanshy
cieros o presupuestos) y no planes estrateacutegicos
LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICAmiddot PFE
La Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica - PFE estaacute enmarcada en los temas globales mencionados La PFE es parte y debe ser parte del plan estrateacutegico de la empresa y es en siacute mismo el resultado financiero de la ejecucioacuten del plan
A la Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica - PFE se le puede considerar como un fin en siacute misma pues forma parte de las poliacuteticas de la empresa y tambieacuten se le puede considerar como un medio para llegar a los fines globales amplios y estrateacutegicos trazados por la organizacioacuten sobre lacual se planea
En la PFE se conjugan elementos de la estrategia de la empresa elementos de las estrategias financieras de los planes financieros de los objetivos de empresa de los objetivos financieros esperados y de los planes estrateacutegicos por realizar
LA NECESIDAD DE PLANEAR EN EacutePOCAS DE CAMBIO
Con lo anteriormente mencionado parece iloacutegico aceptar que algunas
empresas nacionales (en el caso colombiano los ejemplos abundan) han
logradq alcanzar el eacutexito en sus organizaciones sin haberse apoyado en un
plan estrateacutegico elaborado formalmente De la misma manera vale
indicar como contraste que algunas emPresas que elaboraron formalshymente el plan estrateacutegico no alcanzaron todo el eacutexito buscado
38 REnEXIONFS SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA I EDUARDO RUIZ A
Para alcanzar el eacutexito e- _
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ESTRATEacuteGICO
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L-amp~mICA EDUARDO RUlZ A
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Para alcanzar el eacutexito empresarial en el mundo contemporaacuteneo no es
suficiente con preparar un plan Ademaacutes del plan se necesita contar con los
recursos fiacutesicos indispensables y requeridos disponer del capital y de los
recursos financieros de todo tipo en el momento previsto e igualmente que
el factor humano de la empresa se encuentre preparado convencido y
dispuesto a llevar a cabo las tareas de la organizacioacuten En particular se
espera que se lleven a cabo con sinceridad y entrega las actividades que
el plan propuso
Auacuten con infraestructura dinero y personas adecuadas se hace necesashy
rio que el plan que se elabore considere a la organizacioacuten dentro de un
enfoque holiacutestico es decir que considere a la empresa como un sistema
abierto que recibe y entrega influencias de todos los entornos que actuacutean
en el medio ambiente que la rodea Un plan holiacutestico que considera a
la empresa por dentro y por fuera que se preocupa por las tareas que debe
desarrollareacutesta en el mediano y largo plazo principalmente es UN PLAN
ESTRATEacuteGICO
Se ha mencionado que aunque el plan no asegura el eacutexito siacute aleja a la
empresa del fracaso lo cual es valioso y deseable
La elaboracioacuten de un plan estrateacutegico permite generalmente alcanzar
tres fines
bull EL FIN INTEGRADOR convoca a quienes van a ser los ejecutores
del plan a las sesiones de la elaboracioacuten del mismo Les permite
enterarse de queacute es la empresa y coacutemo funciona cada una de sus aacutereas
bull EL FIN REAFIRMATIVO mediante el plan se establece el presente
de la empresa y su futuro su permanencia en el mercado y sus fines a
alcanzar
bull EL FIN DEFENSIVO en esta eacutepoca fin de siglo de economiacutea
globalizada y de alta competencia nacional e internacional es neceshy
sario tomar con antelacioacuten las medidas que van a permitir enfrentar a
los competidores actuales y a los competidores potenciales y tomar
ventaja sobre ellos
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 39
LOS TIPOS DE PLANES Y LOS PLANES FINANCIEROS
De las experiencias recopiladas al estudiar la trayectoria estrateacutegica
de las empresas colombianas se puede indicar que eacutestas cambian su
rumbo su camino o su estrategia de tres maneras o procedimientos
baacutesicos
a) Por meacutetodos improvisados producto del diacutea a diacutea
b) como respuesta a lo que va ocurriendo a lo que se presenta y
c) guiaacutendose por un plan
a) Los meacutetodos improvisados corresponden a lo que comuacutenmente
se le conoce como de ensayo y error Probar a ver queacute ocurre Iniciar
y corregir luego
Si los objetivos buscados no se dan se revisa y se cambia el plan y se
sigue cambiando tratando de alcanzar lo buscado Algunas veces no se
logra el fin buscado o los competidores lo logran primero y se pierde la iniciativa y las oportunidades se dilapidan Es la tipologiacutea de una
organizacioacuten que se puede llamar la empresa aventurera
b) Responder a lo que ocurre equivale a estar preparado para atender
las contingencias A medida que se van presentando los problemas los
directivos de la empresa toman sus decisiones No se anticipa no se
pronostica no se prepara no se previene Se repara se corrige se
soluciona se reacciona a lo ocurrido En este esquema la empresa se
caracteriza como empresa reactiva
c) Las empresas que siguen un plan en siacute pronostican analizan escenarios futuros interpretan los cambios en el entorno consideran los
comportamientos de los competidores A las empresas que emplean
planes para guiar su gestioacuten se les puede denominar como empresas
proactivas
Guiarse por un plan es la modalidad de menos uso en Colombia
especialmente en las mencionadas PYMES en las cuales no es frecuente
la ejecucioacuten de los diferentes tipos de planes De las 380000 empresas
40 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA EsTRATEacuteGICA I EDUARDO Rrnz A
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~ I EDuARDO RUIZ A
legales registradas en las Caacutemaras de Comercio del paiacutes maacutes de un 96
es decir cerca de 365000 empresas pertenecen al grupo de la empresas
de tipo micro y de tipo PYMES Estas empresas se caracterizan por la
informalidad en su divisioacuten del trabajo y en su gestioacuten directiva y en la no
planeacioacuten a largo plazo Un reciente estudio en el cual el autor actuoacute como
coinvestigador elaborado por encargo de ONUDI demostroacute la informashy
lidad organizacional de empresas dedicadas a abastecer en el aacuterea de
confecciones madera y talleres de mecaacutenica automotriz Caracterizoacute a las
empresas como informales en lo financiero en lo de mercadeo y en el
manejo de personal
TIPOS DE PLANES
Los planes pueden serde varios tipos y generalmente los planes que las
empresas ejecutan son de caraacutecter financiero o de alto contenjdo en
recursos y en elementos de tipo financiero Dentro de estos planes se
destacan
PRESUPUESTOS Plan de corto plazo para pronosticar ingresos yegresos
PROYECTOS Inversiones decapital para programas puntuales aislados
PLANES DE LARGO PLAZO PARA UNIDADES DE NEGOCIOS Ejercicios de
planeacioacuten efectuados para todo un negocio de unaempresa
PLAN ESTRATEacuteGICO Considera toda la empresa en horizontes de largo plazo
LA FUNCiOacuteN FINANCIERA EN EL PLAN ESTRATEacuteGICO DE EMPRESA
Se ha presentado a nivel global una evolucioacuten en la forma como la
funcioacuten financiera se desarrolla en las empresas yen los papeles o roles que
el aacuterea de finanzas cumple para contribuir al logro de los fines generales
de la organizacioacuten donde actuacutea Esta evolucioacuten se ha cumplido en paiacuteses
desarrollados y como se veraacute en el medio colombiano se ha mantenido la
tendencia histoacuterica e igualmente se han perfilado los comportamientos
caracteriacutesticos de las tareas financieras
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE I ENERO 1998 41
3
Se enumeran a continuacioacuten las diferentes opciones o roles que puede
asumir la funcioacuten financiera en una empresa
LABORES FINANCIERAS REACTIVAS
Normalmente en las organizaciones colombianas la funcioacuten financieshy
ra de la empresa se confunde con la funcioacuten contable Se considera
equivocadamente que la labor financiera debe centrarse en el proceso de
manejo de la informacioacuten incIuidaen todos los registros relacionados con
los ingresos y los egresos de la empresa yo con las cifras que sirven de
soporte a las transacciones realizadas tanto en el aacuterea de compras como
en el aacuterea de ventas de la firma
Algunas empresas por lo tanto limitan su gestioacuten financiera a atender
sus compromisos de cuentas por pagar (pasi vos de corto plazo) y a cuentas
por cobrar (cartera de corto plazo) Para el efecto se designa a un tesorero
que cumple funciones de cajero para manejar esas partidas como una
parte de la administracioacuten de los activos liacutequidos de la empresa Se puede
considerar a esas funciones contables-financieras que se realizan en
algunas empresas y a las tareas y a los procedimientos correspondientes
a esas tareas como LABORES FINANCIERAS REACTIVAS o simple
administracioacuten de informacioacuten recopilada en transacciones histoacutericas o
del pasado de la empresa
En este caso por lo tanto la planeacioacuten financiera resul tante se reduce
a preparar pronoacutesticos de corto plazo o presupuestos de ingresos y
egresos Se estiman cuaacuteles seraacuten las partidas que se esperan recaudar y que
saldraacuten de la empresa en el trimestre en el semestre o en el antildeo siguiente
La funcioacuten financiera en este caso aporta pocas guiacuteas para toma de
decisiones de importancia aunque sin embargo principalmente contribushy
ye con incrementos en los gastos administrativos y en costos ala empresa
En el aacuterea finan~iera sus tareas son maacutes de acopio de informacioacuten de
control del desempentildeo interno de auditoriacutea y de traacutemite de documentos e
informes En siacutentesis no agrega valor y siacute agrega costos
42 REfLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA I EDUARDO RUIZ A
LABORES F ~-411
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-=TEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
LABORES FINANCIERAS PROACTIVAS
Unas pocas empresas consideran a la funcioacuten financiera como una
actividad que puede generar valor o por lo menos que puede evitar
sobrecostos financieros a la empresa Subordinan las labores financieras
al plan general estrateacutegico de la empresa La funcioacuten financiera apoya
refuerza y realza al plan estrateacutegico de la empresa
Estas empresas le dan al aacuterea financiera tareas adicionales a las ya
mencionadas entre las cuales se destacan
La administracioacuten integral del capital de trabajo la decisioacuten sobre la conformacioacuten de la relacioacuten deudapatrimonio
la optimizacioacuten de la estructura de pasivos de corto y de largo plazo
la evaluacioacuten de las inversiones a largo plazo
las decisiones sobre la adquisicioacuten de activos fijos
la gestioacuten de lo que se denomina proyectos de inversioacuten
el manejo del portafolio de inversiones de corto plazo
la adquisicioacuten de bonos o
la inversioacuten en otras empresas
Las empresas que consideran a la funcioacuten financiera como una activishy
dad que gestiona el bu~n uso de los recursos de capital mediante
adecuadas decisiones sobre en queacute invertir y coacutemo financiar las inversioshy
nes logran crear valor financiero con la gestioacuten de recursos5
Este enfoque proactivo contradice al enfoque tradicional o reactivo
que trata al aacuterea financiera como un aacuterea de apoyo a la gestioacuten general de
la empresa puesto que simplemente facilita el auditaje de las operaciones
rutinarias de la firma
Para poder llevar a cabo esta LABOR PROACTIV A FINANCIERA
se requiere de la existencia ejecucioacuten y realizacioacuten de planes integrales
de corto mediano y largo plazo que relacionen a todas las aacutereas de la
empresa con el aacuterea financiera Bajo esta perspectiva se puede considerar
Richard Brealey y S Myers Principios de finanzas corporativiexclls McGrawshyHiJl Madrid 1993
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 43
44
I
entonces que la funcioacuten financiera en algunas oportunidades llega a ser
un fin en siacute mismo
De acuerdo con este enfoque se trata de alcanzar logros financieros
al tomar decisiones en las aacutereas no financieras de la empresa En algunas
oportunidades la funcioacuten financiera se convierte en un medio en un
generador de valor econoacutemico para lograr tanto el crecimiento como
el eacutexito de la empresa Este concepto se ampliaraacute en el proacuteximo numeral
(W 6)
LOS PLANES EN LA FUNCION FINANCIERA
La labor proactiva financiera requiere de la realizacioacuten de varios
tipos de planes y de considerables proyecciones y pronoacutesticos Se apoya
por lo tanto en la generacioacuten de escenarios y en la estimacioacuten de cifras
Uno de los principales pronoacutesticos que deben realizarse para evaluar
el comportamiento de largo plazo de una empresa es la proyeccioacuten del
flujo de fondos Para llegar a un buen estimado de los fondos que entran
y salen de la empresa se hace necesario pronosticar los precios las ventas
y los recaudos en general es decir el presupuesto de ingresos De otra
parte deben pronosticarse los costos los precios los consumos los gastos
es decir se deben pronosticar los egresos Se requiere igualmente
presupuestar las inversiones en activos no-corrientes que la empresa debe
efectuar con objeto de atender a sus necesidades de modernizacioacuten de
crecimiento de mercados o clientes o de diversificacioacuten
Este tema de adquisicioacuten de activos de proyectos de inversioacuten en
activos de capital de reemplazo de maacutequinas o equipos o de montaje de
nuevas liacuteneas de operacioacuten se ha tratado tradicionalmente y de manera
equivocada en las empresas colombianas por fuera de los planes estrateacuteshy
gicos o planes generales de la compantildeiacutea como si sus efectos fueran
estrictamente financieros y no tuvieran repercusiones generales sobre el
resto de la empresa Se cree equivocadamente que los lujos de fondos de
los proyectos son exclusivamente del proyecto que estaacute en desarrollo y
que no son los flujos acullulados para el total de la empresa Los proyectos
su evaluacioacuten su factibilidad y su tratamiento financiero deberiacutean estar
REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
involucrados en el plan es ~
empresa y no permanecer ais
En planeacioacuten financiera ___
cieros debe ser tambieacuten reltuumllt~__
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comercial personal tecnolo
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cronograma para ponerlo en rr - _shy
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6 Bierman Harold Jr Planeac 1987 p129
CuADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteS
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_ocar los precios las ventas
J~-tlesto de ingresos De otra
105 consumos los gastos -~5 Se requiere igualmente
- ~esimiddot2eacutees de modernizacioacuten de e-sificacioacuten
emes que la empresa debe
~
-_ -
proyectos de inversioacuten en
o equipos o de montaje de
2icionalmente y de manera
t=era de los planes es trateacuteshy
-JdlO si sus efectos fueran
- -==-siones generales sobre el
e~ que los lujos de fondos de
bull 0 que estaacute en desarrollo y
amp lempresa Los proyectos
=0 lnanciero deberiacutean estar
E--nHIacuteGICA EDUARDO RUIZ A
involucrados en el plan estrateacutegico y en la evaluacioacuten global de toda la
empresa y no permanecer aislados como remiendo de las empresas
En planeacioacuten financiera estrateacutegica la proyeccioacuten de estados finanshy
cieros debe ser tambieacuten realizada Los estados de balance resultados y
cambio en la posicioacuten financiera deben ser proyectados a dos o tres antildeos
De las cifras pronosticadas se podraacuten calcular los indicadores o razones
financieras de liquidez endeudamiento rotaciones y rentabilidad para de
esta forma poder estimar las tendencias que acompantildearaacuten en un futuro a
la empresa luego de que ejecuten las estrategias propuestas6
La recomendacioacuten que resulta de la enumeracioacuten de las diferentes
estimaciones de los cambios en los entornos los pronoacutesticos las proyecshy
ciones y todos los planes restantes es la de que las empresas deben
acometer en primera instancia la formulacioacuten y ejecucioacuten del plan
estrateacutegico institucional Luego de elaborar el plan estrateacutegico institushy
cional eacuteste debe ser desagregado o desplegado a nivel de las funciones
tradicionales de toda empresa como son las funciones de operaciones
comercial personal tecnologiacutea y desde luego finanzas
Finalmente se deben cuantificar los recursos que requiere el plan el
cronograma para ponerlo en marcha y los beneficios que se espera genere De esta forma se podraacuten evaacuteluar completamente los impactos causados en
el desempentildeo general de la empresa por la puesta en marcha del plan En algunas ocasiones el montaje de un modelo de simulacioacuten financiera que
resuma el comportamiento de una empresa mediante la elaboracioacuten de
estados financieros proyectados permitiraacute realizar caacutelculos diversos y
anaacutelisis de sensibilidad de los indicadores de desempentildeo financiero al
modificarse valores de entrada como tasas de intereacutes tasas de crecimiento
niveles de endeudamiento diversidad de partidas de inversioacuten o de
financiamiento
6 Bierman Harold Jr Planeacioacuten financiera estrateacutegica Meacutejico CECSA 1987 p129
CuADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 45
Un modelo de planeacioacuten financiera deberiacutea estar tambieacuten en la
posibilidad de servir para simular el comportamiento global de la empresa
al seleccionar diferentes escenarios financieros diferentes estrategias de
empresa o diferentes estrategias operacionales como por ejemplo difeshy
rentes estrategias de la funcioacuten financiera
LOS EFECTOS FINANCIEROS POR DECISIONES NO FINANCIERAS
Se puede considerar que en general todas las poliacuteticas trazadas en la empresa y en particular la gran mayoriacutea de las decisiones tomadas como desarrollo de eacutellas tienen efectos sobre las finanzas de la empresa en particular en los ingresos y en los egresos de la empresa
Algunos ejemplos de decisiones no financieras que pueden llegar a presentarse se mencionan a continuacioacuten contratar un empleado capacishytarlo o despedirlo tendraacute sus efectos financieros tanto directos como indirectos lanzar un producto promoverlo empacarlo o comercializarlo tendraacute igualmente efectos sobre las finanzas de la empresa Adquirir una maacutequina trabajar uno o dos turnos reciclar materiales establecercontroshyles de calidad o darle mantenimiento a los equipos Todas las anteriores aacutereas de toma de decisioacuten de la misma manera tendraacuten impactos sobre las finanzas de la empresa7
La magnitud de los efectos financieros y la fecha de aparecimiento de dichos efectos tendraacute que ver con el tipo de decisioacuten no financiera tomada Algunos de los impactos en los resultados financieros de la empresa son permanentes reiterativos e incrementales En algunos casos son merashymente puntuales por una sola vez y de bajo impacto
Corresponderaacute al tomador de la decisioacuten efectuar los pronoacutesticos respectivos con miras a estimar por anticipado lo que podriacutea llegar a ocurrir Es posible simular teacutecnicamente los escenarios que pueden presentarse correr modelos de simulacioacuten financiera y reajustar los planes antes de actuar En el medio colombiano en el cual prevalecen las PYMES Y las microempresas estas praacutecticas identificadas no se aplican
7 Gutieacuterrez M Luis F Finanzas praacutecticas para paiacuteses en desarrollo Bogotaacute Norma 1992 p331
46 REFLEXIONEltgt SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Dado que normalmente
de evaluaciones anticipadas =~ _ de manera improvisada
Lo paradoacutegico es que los ( ~
den con los resultados financi ~
en que se olvida que gran p-~ ~
decisiones no financieras
Los principales efectos por ~
tamente en uno o varios de los ~= los diacuteas de plazo de pago a los ~
bull Tendraacute efectos enel b
bull tendraacute efectos en el fll se reduciraacuten en una
plazo
bull podraacute tener efectos en e shypara financiar el incre-~-_
bull podraacute tener efectos en e shygeneraraacute como oblig
En este ejemplo se apree shy
financieros por el hecho de - shy
ALGUNOS MACRO-oBJ ETN
Las empresas deben iniciar _
ciendo para toda la empresa ~ ~
objetivos maestros u objetivos
eacutexito en la gestioacuten financiera e _ objetivos financieros concue
objetivos financieros refuercer ~
8 Mendoza Joseacute Maoacutea Macnlalplusmn=SJ
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteS ~ 1 1
-eoeriacutea estar tambieacuten en la
ento global de la empresa
diferentes estrategias de
- -es como por ejemplo dife-
ONES NO FINANCIERAS
- las poliacuteticas trazadas en la decisiones tomadas como
Enanzas de la empresa en
----~ieras que pueden llegar a
-atar un empleado capacishy--- ~ e~os tanto directos como
eGiexclJacarlo o comercializarlo - -- de la empresa Adquirir una
-~ ~eria1es establecer controshybulleq-ipos Todas las anteriores -~- endraacuten impactos sobre las
echa de aparecimiento de sioacuten no financiera tomada
-C3icieros de la empresa son
f~-K- efectuar los pronoacutesticos
~ lo que podriacutea llegar a s escenarios que pueden
- - -ciera y reajustar los planes
eoelc bull al prevalecen las PYMES
- -~-es en desarrollo Bogotaacute
ITGIC- EDUARDO RUIZ A
Dado que normalmente no se efectuacutean en el medio colombiano este tipo
de evaluaciones anticipadas se podriacutea inferir que se toman las decisiones
de manera improvisada
Lo paradoacutegico es que los tomadores de decisioacuten finalmente se sorprenshy
den con los resultados financieros alcanzados Parte del problema radica
en que se olvida que gran parte de los resultados financieros parten de
decisiones no financieras
Los principales efectos por decisiones no financieras repercuten indistinshy
tamente en uno o varios de los estados financieros Por ejemplo aumentar
los diacuteas de plazo de pago a los clientes es decir aumentar los diacuteas de cartera
bull Tendraacute efectos en el balance como aumento de activos corrientes
bull tendraacute efectos en el flujo de fondos pues los recaudos del periacuteodo
se reduciraacuten en una cantidad proporcional al aumento de diacuteas de plazo
bull podraacute tener efectos en el balance como deuda nueva contratada
para financiar el incremento de activos y
bull podraacute tener efectos en el estado de resultados pues la nueva deuda
generaraacute como obligacioacuten el pago de mayores gastos financieros
En este ejemplo se aprecian los efectos sobre variables y reportes
financieros por el hecho de cambiar poliacuteticas generales de la empresa
ALGUNOS MACRO-OBlETIVOS y SUS MACRO-ESTRATEGIAS
Las empresas deben iniciar su Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica estableshy
ciendo para toda la empresa lo que se denomina como macro-objetivos8
objetivos maestros u objetivos de la empresa Se requiere para alcanzar el
eacutexito en la gestioacuten financiera que los objetivos correspondientes es decir los
objetivos financieros concuerden con los de la empresa Deseable que los
objetivos financieros refuercen o complementen los objetivos generales
8 MendozaJoseacute Mariacutea Macroadministracioacuten Barranquilla Uninorte 1991 p49
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 47
EJEMPLOS DE MACRo-OBJETIVOS U OBJETIVOS DE LA EMPRESA
Hoy en diacutea los directivos de empresas han seleccionado como macroshy
objetivos aquellos fines que les permitiraacuten en caso de ser alcanzados ser
maacutes competitivas y participar con maacutes facilidad en la disputa por los
mercados globalizados Algunos ejemplos de lo que puede ser considerado
como macro-objetivos para una empresa son
bull Lograr la eficiencia en toda la organizacioacuten
bull Mejorar la productividad global
bull Ser competitivo
bull Maximizar las utilidades
bull Generar un alto flujo neto de fondos
bull Alcanzar el crecimiento de la empresa
bull Estabilizar la organizacioacuten
bull Velar por el bienestar de los empleados y de la comunidad
Las empresas escogen uno o varios de los precitados objetivos y los
involucran en su Plan Estrateacutegico Cada uno de los objetivos debe ir
acompantildeado por la definicioacuten de la forma de alcanzarlo es decir por la
estrategia
EJEMPLOS DE MACRo-ESTRATEGIAS O ESTRATEGIAS DE LA EMPRESA
Dentrode las muacuteltiples posibilidades estrateacutegicas o caminos que puede
seguir una empresa se pueden clasificar los principales de la siguiente
manera
Estrategias para competir
De respuesta Defensiva u ofensiva
De alcance u horizonte de mercado Global segmentada o nichomiddot
Por posicionamiento Diferenciacioacuten liderazgo en ~st()S
48 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Estrategias para cree r
bull Penetracioacuten de mercados
bull Desarrollo
bull Diversificacioacuten I-L-
Estrategias para decre~~r
bull Reduccioacuten de costos
bull Desinvertir
bull Liquidar
ALGUNOS OBJETIVOS
estar contenidas en los obje shyestrategias de la empresa simultaacuteneamente deben se shyles y deben coincidir con el r shy
EJEMPLOS DE
Entre otros objetivos se ~ _= bull Maximizar la rentabii
dad se calcula estimand utilidades y relacionarlo e decir ingresos activos e -_
Crecimiento (Aumento o
bull El incremento en los ac utilidades o alguna de las shy
de crecimiento eje la em ~
9 Clarke Roger et al Strategic shy
CUADERNOS DE ADMINISTRA CIOacute bull _
OS DE LA EMPRESA
- -~eccionadocomomacroshy
cso de ser alcanzados ser
en la disputa por los
e puede ser considerado
e a comunidad
_~ Lldos objetivos y los
~ os objetivos debe ir
rEGLAS DE LA EMPRESA
=-_~ o caminos que puede
- - -=l~es de la siguiente
- liderazgo en ~st()s
~~UiICA I EDUARDO RUIZ A
Estrategias para crecer
bull Penetracioacuten de mercados Aumentar la participacioacuten en el mercado
bull Desarrollo De productos o de mercados
bullDiversificacioacuten Horizontal vertical conceacutentrica conglomerado
Estrategias para decrecer o enfocarse
bull Reduccioacuten de costos
bull Desinvertir
bull Liquidar
ALGUNOS OBJETIVOS FINANCIEROS Y LAS ESTRATEGIAS
FINANCIERAS
Tanto los objetivos financieros como las estrategias financieras deben
estar contenidas en los objeti vos de la empresa o macro-objeti vos y en las estrategias de la empresa o macro-estrategias Del mismo modo y simultaacuteneamente deben servir de apoyo para lograr los objetivos generashyles y deben coincidir con el rumbo trazado por las estrategias de empresa 9
EJEMPLOS DE OBJETIVOS FINANCIEROS
Entre otros objetivos se pueden mencionar los siguientes
bull Maximizar la rentabilidad (Productividad Financiera) La rentabilishydad se calcula estimando la relacioacuten de lo obtenido por ejemplo las utilidades y relacionarlo con el esfuerzo efectuado para alcanzarlo es decir ingresos activos comprometidos o patrimonio de la empresa
Crecimiento (Aumento o dinamizacioacuten de las partidas financieras)
bull El incremento en los activos en el patrimonio En las ventas en las utilidades o alguna de las partidas claves se da como guiacutea la velocidad
de crecimiento de la empresa
9 Clarke Roger et al Strategic Financia Management lllinois Irwin 1988 p4
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 49
bull Flexibilidad (Estabilizacioacuten o supervivencia de la empresa) La emshy
presa seraacute estable en la medida en que cuente con una suficiente liquidez con un porcentaje de endeudamiento razonable o con fondos
autogenerados para poder crecer
EJEMPLOS DE ESTRATEGIAS FINANCIERAS
Los principales caminos (estrategias) que recorre financieramente una
empresa estaacuten referidos a
iquestEn cuaacuteles negocios invertir (Usos del dinero) y a
iquestCoacutemo financiar el funcionamiento (FUENTES DE DINERO o coacutemo alcanzar fondos y realizar la inversioacuten seleccionada)lo
ALTERNATIVAS PARA USAR LOS FONDOS
Los empleos alternativos que existen para los fondos son principalmente
las opciones para invertir Dentro de eacutestas se destacan las siguientes
bull Inversiones al interior de la empresa
o Aumento del capital de trabajo
o ampliacioacuten de la capacidad de operacioacuten
o modernizacioacuten de instalaciones
o desarrollo e investigacioacuten de productos y procesos
bull Inversiones hacia el exterior de la empresa
o Integracioacuten de la empresa con otra
o diversificacioacuten conceacutentrica o de conglomerado
o fusioacuten con la competencia
o especulacioacuten financiera
10 Brealey Richard y Myers Principios de Finanzas Corporativas Meacutejico McGraw Hill 1995 p 853
50 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA Es-rRATEacuteGICA I EDUARDO RUIZ A
o conformacioacuten de -_
Cada una de las estrale= riesgo duracioacuten alcance de -shyde la empresa y plazo de ir shy
ALTERNATIVAS P
Las fuentes que exisle ~
recursos financieros que le ~
ejecutar sus programas y pi
bull Fuentes internas
o Liquidacioacuten de ac
o reduccioacuten de activos shy
o generacioacuten espon -e__
o contraccioacuten al porce- i =
bull Fuentes externas
o Contratacioacuten de nue _
o emisioacuten de nuevas ~~ shy
o refinanciacioacuten de 1 ~ bull
o transformacioacuten de shy
o emisioacuten de bonos o ce _ Aunque se han mencioshy
posible integrar un conjunto e de tal manera que sea posib e shy
11 Donaldson Gordon 1984 p95
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacute~ _
ei3 de la empresa) La emshy
_e mente con una suficiente
~eo razonable o con fondos
CIERAS
_e recorre financieramente una
-i=LElES DE DINERO o
seleccionada)1O
OS FONDOS
os son principalmente las siguientes ~~
5 Y iexclmlCesos
~erndo
o conformacioacuten de un portafolio financiero
Cada una de las estrategias financieras tiene su propio contenido de riesgo duracioacuten alcance del impacto generado relacioacuten con la estrategia
de la empresa y plazo de inicio y de terminacioacuten
ALTERNATIVAS PARA CONSEGUIR LOS FONDOS
Las fuentes que existen de fondos son las opciones para alcanzar
recursos financieros que le permitan a la empresa disponer del capital para
ejecutar sus programas y planes Dentro de eacutestos se destacan los siguientes
bull Fuentes internas
o Liquidacioacuten de activos
o reduccioacuten de activos corrientes
o generacioacuten espontaacutenea de fondos
o contraccioacuten al porcentaje pagado () de dividendos
bull Fuentes externas
o Contratacioacuten de nueva deuda bancaria
o emisioacuten de nuevas acciones
o refinanciacioacuten de la deuda
o transformacioacuten de sociedad limitada a sociedad anoacutenima
o emisioacuten de bonos o de papeles de deuda
Aunque se han mencionado de manera secuencial y separada es
posible integrar un conjunto de estrategias tanto de fuentes como de usos
de tal manera que sea posible obtener los objetivos financieros previstos
en el plan estrateacutegico financiero 1 1
Corporativas Meacutejico 11 Dona1dson Gordon Managing Corporate Wealth New York Praeger 1984 p95
EGI(A EDUARDO RUIZ A CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 51
LAS POLITICAS FINANCIERAS
En algunas oportunidades las diferentes alternativas se contraponen o
se contradicen y se hace necesario establecer poliacuteticas financieras para la empresa 12
Se denomina poliacutetica financiera a la combinacioacuten de queacute hacer y coacutemo hacerlo es decir queacute objetivos o fines financieros se pretende alcanzar y
coacutemo se aspira a alcanzarlos
Son diversas las aacutereas en las cuales las empresas deben trazar sus poliacuteticas financieras y por la no fijacioacuten de poliacuteticas la toma de decisiones resulta desordenada y las partidas acaban siendo manejadas dentro de la improvisacioacuten y de la falta de lineamientos13
Dentro de estas poliacuteticas financieras vale la pena mencionar algunos
ejemplos
Poliacutetica en el aacuterea de activos
Objetivos Definir y alcanzar un nivel de acti vos totales en la empresa
Estrategia Conformar el nivel de activos estableciendo una distribushycioacuten porcentual definida para los activos corrientes y para los noshycorrientes
Poliacutetica en el aacuterea de pasivos
Objetivos Establecer un cierto nivel de endeudamiento total
Estrategia Conformar los pasivos estableciendo porcentajes satisshyfactorios para los pasivos corrientes con sus tasas de intereacutes fechas y sus plazos y de la misma forma para los no corrientes
Poliacutetica en el aacuterea de ingresos
Objetivos Lograr cierto nivel de ingresos y fecha de recepcioacuten
12 Hill Charles G Jones Administracioacuten Estrateacutegica Bogotaacute McGraw Hill 1996 pA15
13 lironec Steven Signos Vitales Madrid McGraw Hill Arthur Andersen 1995 p159
52 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Estrategia Preparar un - _ =
ventas y recaudos para log =_ Poliacutetica en el aacuterea de can
Objetivos Alcanzar un ~
Estrategia Definir la po ~__
por pronto pago los diacuteas pe=---
Poliacutetica en el aacuterea de UJiJ
Objetivos Definir una rr~
Estrategia Establecer l~ cioacuten de dichas ganancias e- shyvender estructura de costos _- -
Poliacutetica en el aacuterea de laquopo
Objetivos Establecer la =--__ Estrategia Definirel por--shy
nio de tal manera que la em-__
Poliacutetica en el aacuterea de Jon
Objetivos Establecer la -
Estrategia Considerar ~ _
cantidad de fondos a emple4
Poliacutetica en el aacuterea de cap
Objetivos Indicar la cu -_
Estrategia Establecer c-shydientes de cada uno de lo e e
efectivo cartera inventario ~
EL VALOR AGREGADO POR
Una vez establecido el P -
macro-objetivos sus macro-e-
CUADERNOS DE ADMINISTRC1Oacute- ~
Uvas se contraponen o
Estrategia Preparar un programa de actividades y una secuencia de ventas y recaudos para lograr el cronograma de fondos esperado
uacutecas financieras para la Poliacutetica en el aacuterea de cartera
-~-oacuten de queacute hacer y coacutemo -iexcl-ct)s se pretende alcanzar y
~iexcltJ~esas deben trazar sus --35 la toma de decisiones
manejadas dentro de la
gtena mencionar algunos
totales en la empresa
~s~leciendo una distribushye ientes y para los noshy
- ~lte~dam iento total
- e-eiexcldo porcentajes satisshy
~) 515 de intereacutes fechas y sus
- -- recha de recepcioacuten
iicc Bogotaacute McGraw Hill
Grv Hill Arthur Andersen
dLIC~ I E DUARDO RUlZ A
Objetivos Alcanzar un monto de creacutedito al cliente
Estrategia Definir la poliacutetica de recaudos la poliacutetica de descuentos
por pronto pago los diacuteas permitidos de cartera
Poliacutetica en el aacuterea de utilidades
Objetivos Definir una meta deseable de utilidades netas a alcanzar
Estrategia Establecer las partidas que van a contribuir en la generashy
cioacuten de dichas ganancias en particular precios de venta cantidades a
vender estructura de costos variables y fijos
Poliacutetica en el aacuterea de aportes de capital
Objetivos Establecer la estructura de capital oacuteptima
Estrategia Definirel porcentaje maacutes adecuado de deuda y de patrimoshy
nio de tal manera que la empresa alcance su eficiencia financiera
Poliacutetica en el aacuterea de fondos
Objetivos Establecer la cantidad de fondos a usar
Estrategia Considerar las alternativas existentes para alcanzar la cantidad de fondos a emplear Definir las fechas para contar con ellos
Poliacutetica en el aacuterea de capital de trabajo
Objetivos Indicar la cuantiacutea deseable de activos corrientes
Estrategia Establecer cantidades y partidas financieras corresponshy
dientes de cada uno de los elementos del capital de trabajo a saber
efectivo cartera inventarios gastos por anticipado
EL VALOR AGREGADO POR LA GESTiOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA
Una vez establecido el Plan Estrateacutegico para toda la empresa con sus
macro-objetivos sus macro-estrategias su visioacuten su misioacuten aparecen las
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 53
r
primeras guiacuteas sobre ideas programas proyectos o estrategias para
invertir y alternativas para financiar las estrategias que se pretenden realizar
A esta primera seleccioacuten se le llama Portafolio de opciones estrateacutegicas
La primera toma de decisiones se concreta cuando el portafolio de
opciones para invertir se coteja con las poliacuteticas sobre disponibilidad de
fondos y de alliacute se deduce el primer grupo de estrategias financiables
Las estrategias financiables dan origen a la segunda etapa de toma de
decisiones financieras cuando se contrasta el portafolio que puede ser financiado contra las poliacuteticas financieras preestablecidas Se contrasta el tipo de estrategia y sus caracteriacutesticas con las poliacuteticas sobre riesgo plazo
de realizacioacuten concordancia con el plan estrateacutegico y la relacioacuten costo beneficio entre otros
Esto da origen a lo que se puede llamar estrategias prioritarias
Las estrategias prioritarias se deben calificar en orden de importanshy
cia en teacuterminos de sus efectos sobre el portafolio de negocios de la empresa Seraacuten de prioridad en su ejecucioacuten aqueacutellas que arrojen una
rentabilidad a largo plazo o Tasa Interna de Retomo o de Rentabilidad TIR con un valor superior al costo de capital (Ko) De esta forma las
estrategias prioritarias se listan en orden de ejecucioacuten prefiriendo aqueshyHas de mayor valor en TIR
Las estrategias que al ser evaluadas resulten con valor de TIR inferior
al costo de capital a la rentabilidad esperada porel inversionista o al costo
de oportunidad del inversionista deberiacutean ser desechadas
Una estrategia de empresa o una estrategia financiera en particular que hace incrementar la rentabilidad patrimonial de los duentildeos del
negocio se dice que agrega valor a la empresa y es deseable su implemenshy
tacioacuten pues son generadoras de valor 14
14 Fierro M Angel M Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica Bogotaacute Otero 1994 p43
54 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA I EDUARDO Rurz A
De acuerdo con la -~shy
financieras no agregan va - - _ rizadas como acti vidades de _
el numeral 32 de este dOC_ miras a lograr que por inic - _
valor a toda la organizacioacute ~ _
La forma idoacutenea de - shy
financieras y sobre estrare= decisiones de inversioacuten qt= ~
portafolio de los inversioni- =
COMENTARIOS FINALES SO
PLAHES
La ejecucioacuten y puesta en - shy
valor econoacutemico de la ernF= el resultante del valor de lo oportunidades se refiere al
de lo que los accionistas o c_=
El valor econoacutemico de las e plazo yde manera estrateacutegi __ shy
Se dice que resultan po
empresa se sobre-precia o ~
estrategia en marcha Si = ~_
valores tradicionales o si el e de la estrategia es inferior a lo _
de estrategias que crean m or ~
15 Michael Porter Competirile -t
16 William Fruham Financia 1990
17 Rappaport Alfred Creatin 1986 p 100
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacutemiddot
ectos o estrategias para
egias que se pretenden De acuerdo con la cadena de valor5 de Porter las funciones
rrJUOtU opciones estrateacutegicas
re disponibilidad de
aegias financiables
~~
- middot=Tnda etapa de toma de
lt1-afolio que puede ser
xidas Se contrasta el
C2S sobre riesgo plazo
CQ y la relacioacuten costo
~gias prioritarias
-~-
_uiexcliquestJ~Q de negocios de la e~ orden de importanshy
_iquest~3S que arrojen una
uumliO o de Rentabilidad
middotc De esta forma las
-_Oacutel] prefiriendo aqueshy
- oc 31or de TIR inferior
iexcl~ciera en particular
~
-~ de los duentildeos del
__5eble su implemen-
Bogotaacute Otero
~iilOIC~ I EDluugtO RUIZ A
financieras no agregan valor directamente pues son tiacutepicamente caracteshy
rizadas como actividades de apoyo Se requiere como queda planteado en
el numeral 32 de este documento iniciar labores de tipo proactivo con
miras a lograr que por iniciativa del aacuterea financiera sea posible agregar
valor a toda la organizacioacuten
La forma idoacutenea de tomar decisiones sobre posibles estrategias
financieras y sobre estrategias de todo tipo se relaciona con tomar
decisiones de inversioacuten que afecten positivamente la rentabilidad del
portafolio de los inversionistas globales de la empresa
COMENTARIOS FINALES SOBRE EL IMPACTO FINANCIERO DE LOS
PLANES ESTRATEacuteGICOS
La ejecucioacuten y puesta en marcha de estrategias genera cambios en el
valor econoacutemico de la empresa Se define valor econoacutemico de empresa
el resultante del valor de los bienes que la empresa tiene En algunas
oportunidades se refiere al valor econoacutemico patrimonial el cual es el valor
de lo que los accionistas o duentildeos de la empresa poseen16
El valor econoacutemico de las empresas se puede ver afectado en el largo
plazo yde manera estrateacutegica en sentidos positivo neutro o negativo
Se dice que resultan positivas las estrategias ejecutadas cuando la
empresa se sobre-precia o se valoriza como resultado del impacto de la
estrategia en marcha Si se alcanzan rentabilidades por encima de los
valores tradicionales o si el costo de los fondos involucrados en la realizacioacuten
de la estrategia es inferior a los resultados esperados en el largo plazo se trata
de estrategias que crean valor a la empresa 17
15 Michael Porter Comperuumlive Advantage London Collier McMillan Pub 1985
16William Fruham Financial Straregy Richard Irwin Illinois Harvard Press 1990
17 Rappaport Alfred Creating Shareholder Value New York The Free Press 1986 p 100
CUADERNOS DE ADlvfiNISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 55
Financieramente puede decirse que si alguien aumenta valor en la
empresa es porque alguien destruye valor en otra empresa involucrada
directamente con la realizacioacuten de la estrategia Esto lleva a la reflexioacuten
de que una estrategia inconveniente seraacute responsable de que la empresa
pierda valor econoacutemico
En las estrategias financieras tiacutepicas de consecucioacuten de fondos por ejemplo el contratar una liacutenea de creacutedito extrabancaria a una alta tasa de
intereacutes o el asumir como forma de financiamiento regular un sobregiro bancario puede llegar a producir destruccioacuten de valor financiero pues
en negocios normales no se logran tasas de rentabilidad superiores a las
tasas de intereacutes pagadas para conseguir los mencionados fondos
En ciertos casos las decisiones estrateacutegicas financieras generan un traslado o una transferencia de valor econoacutemico en la empresa Estas situaciones se presentan tiacutepicamente en empresas diversificadas o en
conglomerados empresariales o en empresas del mismo grupo de duentildeos que estaacuten integradas verticalmente en cadenas del tipo proveedor-cIienteshy
distribuidor
Por ejemplo en una empresa de procesamiento de cobre que le suministra materiales a la faacutebrica de cables de cobre la venta del cobre a la empresa filial a precios de transferencia en los cuales se considera un
pequentildeo margen de ganancia y no la ganancia plena que se logra cuando el cobre se le vende a un particular productor de cables de cobre significa
transferir valor econoacutemico de proveedor a cliente con detrimento finanshy
ciero de la unidad estrateacutegica de negocios llamada proveedor de materiashyles de cobre
Los planes financieros estrateacutegicos sirven para alcanzar resultados La mala ejecucioacuten de los planes o la ausencia de ellos pueden generar destruccioacuten de valor o tranferencia del mismo Las estrategias finanshy
cieras y las demaacutes tendraacuten sus resultados medibles financieramente y
susceptibles de ser optimizadas por el valor creado
56 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUlZ A
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PORTER Michael Compeliiexcliexcl ~ shy1985
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CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacute~ ~ shy
t lien aumenta valor en la
empresa involucrada Esto lleva a la reflexioacuten
lSable de que la empresa
--
~-=~=[Q regular un sobregiro
re mlor
-~ihionados fondos
-secucioacuten de fondos por
ancMia a una alta tasa de
financiero pues
iexclIidad superiores a las
financieras generan un
-
e__ -tico en la empresa Estas
--=535 diversificadas o en
smo grupo de duentildeos
f-=~~- Lipo proveedor-clienteshy
1
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J~emo de cobre que le
_ ~~ ~e la venta del cobre a
-~ (5 cuales se considera un
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c con detrimento finanshyp me - proveedor de materiashy
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HILL Charles G JONES Administracioacuten Estrateacutegica Bogotaacute McGraw Hill 1996
HRONEC Steven Signos Vitales Madrid McGraw Hill Arthur Andersen 1995
MENDOZA Joseacute Mariacutea Macroadministracioacuten Barranquilla Uninorte 1991
MINTZBERG Henry El Proceso Estrateacutegico Prentice Hall Meacutejico 1993
PORTER Michael Competitive Advantage London Collier McMillan Pub 1985
RAPP APORT Alfred Creating Shareholder Value New York The Free Press 1986
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 57
crisis de comunicacioacuten entre las diferentes areas funcionales rupturas en
los grupos de trabajo de directivos y en general aparecieron maacutes
dificultades que beneficios esperados por el uso de la Planeacioacuten Estrashy
teacutegica Uno de los grandes criacuteticos ha sido Henry Mintzberg4 quien
considera que no es suficiente con un plan estrateacutegico cuando la empresa
se mueve en un ambiente de amplia turbulencia en el cual el anaacutelisis de los
entornos debe realizarse de manera permanente para evitar la desactualishy
zacioacuten en los diagnoacutesticos
Ante el caudal de criacuteticas se acordoacute como medida de ajuste el realizar
la elaboracioacuten de los planes estrateacutegicos sin la enorme participacioacuten de los
asesores externos tambieacuten llamados pseudo expertos en estrategia y
planeacioacuten y en lugar de ellos siacute contar con mas y mayor participacioacuten de
quienes en el futuro tendriacutean la tarea de llevar los planes a la praacutectica es
decir con la gente de dentro de la empresa y con los representantes de todas
las aacutereas funcionales de la organizacioacuten Se invitoacute para el efecto a
contribuir con la formulacioacuten y el establecimiento de los planes a todas las
aacutereas funcionales de la empresa Se fundamentoacute este cambio en modificashy
ciones en la metodologiacutea de trabajo Se partioacute del entendimiento de que el
lograr el cumplimiento de los objetivos del plan seriacutea posible siempre y
cuando se lograra un apoyo colectivo y sincero de los encargados de dirigir
la empresa en sus diferentes funciones
VISiOacuteN Y COMENTARIOS SOBRE EL PLANEAR EN COLOMBIA
A Colombia la Planeacioacuten Estrateacutegica llegoacute 20 antildeos despueacutes es decir
con la llegada de la deacutecada de los antildeos ochentas (80s) Las empresas de
tamantildeo grande fueron las primeras en adoptar el anaacutelisis estrateacutegico y la
planeacioacuten estrateacutegica tanto por dentro como por fuera de las entidades
Las principales textileras de Medelliacuten el Grupo Bavaria Carvajal y Cia
y algunas entidades del sector financiero se recuerdan como los primeros
en presentar a sus niveles directivos los primeros esbozos de planes
estrateacutegicos
4 Henry Mintzberg El proceso estrateacutegico Prentice Hall Meacutejico 1993
36 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Se vive auacuten (en 1997) en = que han transcurrido maacutes de 1
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PLANEAR EN COLOMBIA
~- el anaacutelisis estrateacutegico y la
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~tice Hall Meacutejico 1993
[11UIacuteGICA EDUARDO RUlZ A
Se vive auacuten (en 1997) en algunas empresas colombianas no obstante
que han transcurrido maacutes de 18 antildeos del inicio de la praacutectica de la planeacioacuten
la eacutepoca de la mala aplicacioacuten de la planeacioacuten y de los malos resultados
de los planes
Se planea mal por varios motivos entre los cuales cabe mencionar los
errores en la aplicacioacuten del meacutetodo la deficiente calidad y la poca vigencia
de la informacioacuten empleada la forma de anaacutelisis de la informacioacuten
disponible la equivocada toma de decisiones o la falta de decisiones
oportunas Por algunos de estos motivos y de otros especiacuteficos los planes
pueden fracasar
Si los planes fracasan no es porque la teacutecnica sea mala u obsoleta sino
porque se confunde el planear estrateacutegicamente con tener un plan en siacute
mismo es decir los planes fracasan cuando se olvida que la planeacioacuten
es realmente un medio maacutes para lograr algo bien sea los objetivos la
misioacuten o la llamada visioacuten de la organizacioacuten
En algunos casos se planea bien pero se sigue gerenciando conforme
a la tradicioacuten y los planes no se ejecutan de acuerdo con lo previsto y
finalmente algunas de las decisiones no coinciden con el plan trazado La
administracioacuten de las empresas no emplea el plan y se sigue decidiendo con sus criterios empiacutericos tradicionales
La experiencia acumulada desde 1983 por el autor al participar en la
realizacioacuten de maacutes de 320 planes financieros estrateacutegicos en empresas
principalmente de tamantildeo mediano grande y pequentildea-mediana de las
ciudades de Bogotaacute Medelliacuten Cali Popayaacuten Pasto y otras del departashy
mento del Valle del Cauca como funcionario del grupo Bavaria y luego
dentro de la caacutetedra de Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica ejercida dentro
de la Especializacioacuten en Finanzas de la Universidad del Valle permite
mencionar que la cultura de planear y actuar conforme a un plan no es
una constante en un buen grupo de las medianas grandes y pequentildeasshy
medianas empresas colombianas radicadas en el centro y en el suroccishy
dente del paiacutes
Se ha encontrado que las denominadas empresas PYMES (pequ~ntildeas
y medianas) eventualmente planean En caso de que dichas empresas lo
CUADERNOS DE ADMINISTRACiOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 37
hagan generalmente se limitan a preparar sus planes con horizontes de un
antildeo o menos Usualmente no realizan el ejercicio de planear con un
enfoque estrateacutegico Sus planes son principalmente de corto plazo es
decir son planes funcionales como los planes de ventas de personal de
produccioacuten de mantenimiento de sistematizacioacuten Los planes financieros
realizados son baacutesicamente los presupuestos de ingresos y egresos o sus
planes financieros estaacuten constituidos por el anaacutelisis de la viabilidad en los
proyectos de inversioacuten es decir en la gran mayoriacutea de empresas de tipo
PYMES se realizan planes operacionales o funcionales (ejemplo finanshy
cieros o presupuestos) y no planes estrateacutegicos
LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICAmiddot PFE
La Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica - PFE estaacute enmarcada en los temas globales mencionados La PFE es parte y debe ser parte del plan estrateacutegico de la empresa y es en siacute mismo el resultado financiero de la ejecucioacuten del plan
A la Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica - PFE se le puede considerar como un fin en siacute misma pues forma parte de las poliacuteticas de la empresa y tambieacuten se le puede considerar como un medio para llegar a los fines globales amplios y estrateacutegicos trazados por la organizacioacuten sobre lacual se planea
En la PFE se conjugan elementos de la estrategia de la empresa elementos de las estrategias financieras de los planes financieros de los objetivos de empresa de los objetivos financieros esperados y de los planes estrateacutegicos por realizar
LA NECESIDAD DE PLANEAR EN EacutePOCAS DE CAMBIO
Con lo anteriormente mencionado parece iloacutegico aceptar que algunas
empresas nacionales (en el caso colombiano los ejemplos abundan) han
logradq alcanzar el eacutexito en sus organizaciones sin haberse apoyado en un
plan estrateacutegico elaborado formalmente De la misma manera vale
indicar como contraste que algunas emPresas que elaboraron formalshymente el plan estrateacutegico no alcanzaron todo el eacutexito buscado
38 REnEXIONFS SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA I EDUARDO RUIZ A
Para alcanzar el eacutexito e- _
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ESTRATEacuteGICO
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CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacute - ___
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L-amp~mICA EDUARDO RUlZ A
~
Para alcanzar el eacutexito empresarial en el mundo contemporaacuteneo no es
suficiente con preparar un plan Ademaacutes del plan se necesita contar con los
recursos fiacutesicos indispensables y requeridos disponer del capital y de los
recursos financieros de todo tipo en el momento previsto e igualmente que
el factor humano de la empresa se encuentre preparado convencido y
dispuesto a llevar a cabo las tareas de la organizacioacuten En particular se
espera que se lleven a cabo con sinceridad y entrega las actividades que
el plan propuso
Auacuten con infraestructura dinero y personas adecuadas se hace necesashy
rio que el plan que se elabore considere a la organizacioacuten dentro de un
enfoque holiacutestico es decir que considere a la empresa como un sistema
abierto que recibe y entrega influencias de todos los entornos que actuacutean
en el medio ambiente que la rodea Un plan holiacutestico que considera a
la empresa por dentro y por fuera que se preocupa por las tareas que debe
desarrollareacutesta en el mediano y largo plazo principalmente es UN PLAN
ESTRATEacuteGICO
Se ha mencionado que aunque el plan no asegura el eacutexito siacute aleja a la
empresa del fracaso lo cual es valioso y deseable
La elaboracioacuten de un plan estrateacutegico permite generalmente alcanzar
tres fines
bull EL FIN INTEGRADOR convoca a quienes van a ser los ejecutores
del plan a las sesiones de la elaboracioacuten del mismo Les permite
enterarse de queacute es la empresa y coacutemo funciona cada una de sus aacutereas
bull EL FIN REAFIRMATIVO mediante el plan se establece el presente
de la empresa y su futuro su permanencia en el mercado y sus fines a
alcanzar
bull EL FIN DEFENSIVO en esta eacutepoca fin de siglo de economiacutea
globalizada y de alta competencia nacional e internacional es neceshy
sario tomar con antelacioacuten las medidas que van a permitir enfrentar a
los competidores actuales y a los competidores potenciales y tomar
ventaja sobre ellos
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 39
LOS TIPOS DE PLANES Y LOS PLANES FINANCIEROS
De las experiencias recopiladas al estudiar la trayectoria estrateacutegica
de las empresas colombianas se puede indicar que eacutestas cambian su
rumbo su camino o su estrategia de tres maneras o procedimientos
baacutesicos
a) Por meacutetodos improvisados producto del diacutea a diacutea
b) como respuesta a lo que va ocurriendo a lo que se presenta y
c) guiaacutendose por un plan
a) Los meacutetodos improvisados corresponden a lo que comuacutenmente
se le conoce como de ensayo y error Probar a ver queacute ocurre Iniciar
y corregir luego
Si los objetivos buscados no se dan se revisa y se cambia el plan y se
sigue cambiando tratando de alcanzar lo buscado Algunas veces no se
logra el fin buscado o los competidores lo logran primero y se pierde la iniciativa y las oportunidades se dilapidan Es la tipologiacutea de una
organizacioacuten que se puede llamar la empresa aventurera
b) Responder a lo que ocurre equivale a estar preparado para atender
las contingencias A medida que se van presentando los problemas los
directivos de la empresa toman sus decisiones No se anticipa no se
pronostica no se prepara no se previene Se repara se corrige se
soluciona se reacciona a lo ocurrido En este esquema la empresa se
caracteriza como empresa reactiva
c) Las empresas que siguen un plan en siacute pronostican analizan escenarios futuros interpretan los cambios en el entorno consideran los
comportamientos de los competidores A las empresas que emplean
planes para guiar su gestioacuten se les puede denominar como empresas
proactivas
Guiarse por un plan es la modalidad de menos uso en Colombia
especialmente en las mencionadas PYMES en las cuales no es frecuente
la ejecucioacuten de los diferentes tipos de planes De las 380000 empresas
40 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA EsTRATEacuteGICA I EDUARDO Rrnz A
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CUADERNOS DE ADMINISTRAC1Oacute~ shy
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- Je las 380000 empresas
~ I EDuARDO RUIZ A
legales registradas en las Caacutemaras de Comercio del paiacutes maacutes de un 96
es decir cerca de 365000 empresas pertenecen al grupo de la empresas
de tipo micro y de tipo PYMES Estas empresas se caracterizan por la
informalidad en su divisioacuten del trabajo y en su gestioacuten directiva y en la no
planeacioacuten a largo plazo Un reciente estudio en el cual el autor actuoacute como
coinvestigador elaborado por encargo de ONUDI demostroacute la informashy
lidad organizacional de empresas dedicadas a abastecer en el aacuterea de
confecciones madera y talleres de mecaacutenica automotriz Caracterizoacute a las
empresas como informales en lo financiero en lo de mercadeo y en el
manejo de personal
TIPOS DE PLANES
Los planes pueden serde varios tipos y generalmente los planes que las
empresas ejecutan son de caraacutecter financiero o de alto contenjdo en
recursos y en elementos de tipo financiero Dentro de estos planes se
destacan
PRESUPUESTOS Plan de corto plazo para pronosticar ingresos yegresos
PROYECTOS Inversiones decapital para programas puntuales aislados
PLANES DE LARGO PLAZO PARA UNIDADES DE NEGOCIOS Ejercicios de
planeacioacuten efectuados para todo un negocio de unaempresa
PLAN ESTRATEacuteGICO Considera toda la empresa en horizontes de largo plazo
LA FUNCiOacuteN FINANCIERA EN EL PLAN ESTRATEacuteGICO DE EMPRESA
Se ha presentado a nivel global una evolucioacuten en la forma como la
funcioacuten financiera se desarrolla en las empresas yen los papeles o roles que
el aacuterea de finanzas cumple para contribuir al logro de los fines generales
de la organizacioacuten donde actuacutea Esta evolucioacuten se ha cumplido en paiacuteses
desarrollados y como se veraacute en el medio colombiano se ha mantenido la
tendencia histoacuterica e igualmente se han perfilado los comportamientos
caracteriacutesticos de las tareas financieras
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE I ENERO 1998 41
3
Se enumeran a continuacioacuten las diferentes opciones o roles que puede
asumir la funcioacuten financiera en una empresa
LABORES FINANCIERAS REACTIVAS
Normalmente en las organizaciones colombianas la funcioacuten financieshy
ra de la empresa se confunde con la funcioacuten contable Se considera
equivocadamente que la labor financiera debe centrarse en el proceso de
manejo de la informacioacuten incIuidaen todos los registros relacionados con
los ingresos y los egresos de la empresa yo con las cifras que sirven de
soporte a las transacciones realizadas tanto en el aacuterea de compras como
en el aacuterea de ventas de la firma
Algunas empresas por lo tanto limitan su gestioacuten financiera a atender
sus compromisos de cuentas por pagar (pasi vos de corto plazo) y a cuentas
por cobrar (cartera de corto plazo) Para el efecto se designa a un tesorero
que cumple funciones de cajero para manejar esas partidas como una
parte de la administracioacuten de los activos liacutequidos de la empresa Se puede
considerar a esas funciones contables-financieras que se realizan en
algunas empresas y a las tareas y a los procedimientos correspondientes
a esas tareas como LABORES FINANCIERAS REACTIVAS o simple
administracioacuten de informacioacuten recopilada en transacciones histoacutericas o
del pasado de la empresa
En este caso por lo tanto la planeacioacuten financiera resul tante se reduce
a preparar pronoacutesticos de corto plazo o presupuestos de ingresos y
egresos Se estiman cuaacuteles seraacuten las partidas que se esperan recaudar y que
saldraacuten de la empresa en el trimestre en el semestre o en el antildeo siguiente
La funcioacuten financiera en este caso aporta pocas guiacuteas para toma de
decisiones de importancia aunque sin embargo principalmente contribushy
ye con incrementos en los gastos administrativos y en costos ala empresa
En el aacuterea finan~iera sus tareas son maacutes de acopio de informacioacuten de
control del desempentildeo interno de auditoriacutea y de traacutemite de documentos e
informes En siacutentesis no agrega valor y siacute agrega costos
42 REfLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA I EDUARDO RUIZ A
LABORES F ~-411
Unas pocas empresas co
actividad que puede generar
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Estas empresas le dan al re_ -shy
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Richard Brealey y S Myers - HilI Madrid 1993
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteS ~ I
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-=TEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
LABORES FINANCIERAS PROACTIVAS
Unas pocas empresas consideran a la funcioacuten financiera como una
actividad que puede generar valor o por lo menos que puede evitar
sobrecostos financieros a la empresa Subordinan las labores financieras
al plan general estrateacutegico de la empresa La funcioacuten financiera apoya
refuerza y realza al plan estrateacutegico de la empresa
Estas empresas le dan al aacuterea financiera tareas adicionales a las ya
mencionadas entre las cuales se destacan
La administracioacuten integral del capital de trabajo la decisioacuten sobre la conformacioacuten de la relacioacuten deudapatrimonio
la optimizacioacuten de la estructura de pasivos de corto y de largo plazo
la evaluacioacuten de las inversiones a largo plazo
las decisiones sobre la adquisicioacuten de activos fijos
la gestioacuten de lo que se denomina proyectos de inversioacuten
el manejo del portafolio de inversiones de corto plazo
la adquisicioacuten de bonos o
la inversioacuten en otras empresas
Las empresas que consideran a la funcioacuten financiera como una activishy
dad que gestiona el bu~n uso de los recursos de capital mediante
adecuadas decisiones sobre en queacute invertir y coacutemo financiar las inversioshy
nes logran crear valor financiero con la gestioacuten de recursos5
Este enfoque proactivo contradice al enfoque tradicional o reactivo
que trata al aacuterea financiera como un aacuterea de apoyo a la gestioacuten general de
la empresa puesto que simplemente facilita el auditaje de las operaciones
rutinarias de la firma
Para poder llevar a cabo esta LABOR PROACTIV A FINANCIERA
se requiere de la existencia ejecucioacuten y realizacioacuten de planes integrales
de corto mediano y largo plazo que relacionen a todas las aacutereas de la
empresa con el aacuterea financiera Bajo esta perspectiva se puede considerar
Richard Brealey y S Myers Principios de finanzas corporativiexclls McGrawshyHiJl Madrid 1993
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 43
44
I
entonces que la funcioacuten financiera en algunas oportunidades llega a ser
un fin en siacute mismo
De acuerdo con este enfoque se trata de alcanzar logros financieros
al tomar decisiones en las aacutereas no financieras de la empresa En algunas
oportunidades la funcioacuten financiera se convierte en un medio en un
generador de valor econoacutemico para lograr tanto el crecimiento como
el eacutexito de la empresa Este concepto se ampliaraacute en el proacuteximo numeral
(W 6)
LOS PLANES EN LA FUNCION FINANCIERA
La labor proactiva financiera requiere de la realizacioacuten de varios
tipos de planes y de considerables proyecciones y pronoacutesticos Se apoya
por lo tanto en la generacioacuten de escenarios y en la estimacioacuten de cifras
Uno de los principales pronoacutesticos que deben realizarse para evaluar
el comportamiento de largo plazo de una empresa es la proyeccioacuten del
flujo de fondos Para llegar a un buen estimado de los fondos que entran
y salen de la empresa se hace necesario pronosticar los precios las ventas
y los recaudos en general es decir el presupuesto de ingresos De otra
parte deben pronosticarse los costos los precios los consumos los gastos
es decir se deben pronosticar los egresos Se requiere igualmente
presupuestar las inversiones en activos no-corrientes que la empresa debe
efectuar con objeto de atender a sus necesidades de modernizacioacuten de
crecimiento de mercados o clientes o de diversificacioacuten
Este tema de adquisicioacuten de activos de proyectos de inversioacuten en
activos de capital de reemplazo de maacutequinas o equipos o de montaje de
nuevas liacuteneas de operacioacuten se ha tratado tradicionalmente y de manera
equivocada en las empresas colombianas por fuera de los planes estrateacuteshy
gicos o planes generales de la compantildeiacutea como si sus efectos fueran
estrictamente financieros y no tuvieran repercusiones generales sobre el
resto de la empresa Se cree equivocadamente que los lujos de fondos de
los proyectos son exclusivamente del proyecto que estaacute en desarrollo y
que no son los flujos acullulados para el total de la empresa Los proyectos
su evaluacioacuten su factibilidad y su tratamiento financiero deberiacutean estar
REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
involucrados en el plan es ~
empresa y no permanecer ais
En planeacioacuten financiera ___
cieros debe ser tambieacuten reltuumllt~__
De las cifras pronosticadas se r financieras de liquidez ende_ ~- _
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6 Bierman Harold Jr Planeac 1987 p129
CuADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteS
- -~
--- oportunidades llega a ser
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FINANCIERA
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bull 0 que estaacute en desarrollo y
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=0 lnanciero deberiacutean estar
E--nHIacuteGICA EDUARDO RUIZ A
involucrados en el plan estrateacutegico y en la evaluacioacuten global de toda la
empresa y no permanecer aislados como remiendo de las empresas
En planeacioacuten financiera estrateacutegica la proyeccioacuten de estados finanshy
cieros debe ser tambieacuten realizada Los estados de balance resultados y
cambio en la posicioacuten financiera deben ser proyectados a dos o tres antildeos
De las cifras pronosticadas se podraacuten calcular los indicadores o razones
financieras de liquidez endeudamiento rotaciones y rentabilidad para de
esta forma poder estimar las tendencias que acompantildearaacuten en un futuro a
la empresa luego de que ejecuten las estrategias propuestas6
La recomendacioacuten que resulta de la enumeracioacuten de las diferentes
estimaciones de los cambios en los entornos los pronoacutesticos las proyecshy
ciones y todos los planes restantes es la de que las empresas deben
acometer en primera instancia la formulacioacuten y ejecucioacuten del plan
estrateacutegico institucional Luego de elaborar el plan estrateacutegico institushy
cional eacuteste debe ser desagregado o desplegado a nivel de las funciones
tradicionales de toda empresa como son las funciones de operaciones
comercial personal tecnologiacutea y desde luego finanzas
Finalmente se deben cuantificar los recursos que requiere el plan el
cronograma para ponerlo en marcha y los beneficios que se espera genere De esta forma se podraacuten evaacuteluar completamente los impactos causados en
el desempentildeo general de la empresa por la puesta en marcha del plan En algunas ocasiones el montaje de un modelo de simulacioacuten financiera que
resuma el comportamiento de una empresa mediante la elaboracioacuten de
estados financieros proyectados permitiraacute realizar caacutelculos diversos y
anaacutelisis de sensibilidad de los indicadores de desempentildeo financiero al
modificarse valores de entrada como tasas de intereacutes tasas de crecimiento
niveles de endeudamiento diversidad de partidas de inversioacuten o de
financiamiento
6 Bierman Harold Jr Planeacioacuten financiera estrateacutegica Meacutejico CECSA 1987 p129
CuADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 45
Un modelo de planeacioacuten financiera deberiacutea estar tambieacuten en la
posibilidad de servir para simular el comportamiento global de la empresa
al seleccionar diferentes escenarios financieros diferentes estrategias de
empresa o diferentes estrategias operacionales como por ejemplo difeshy
rentes estrategias de la funcioacuten financiera
LOS EFECTOS FINANCIEROS POR DECISIONES NO FINANCIERAS
Se puede considerar que en general todas las poliacuteticas trazadas en la empresa y en particular la gran mayoriacutea de las decisiones tomadas como desarrollo de eacutellas tienen efectos sobre las finanzas de la empresa en particular en los ingresos y en los egresos de la empresa
Algunos ejemplos de decisiones no financieras que pueden llegar a presentarse se mencionan a continuacioacuten contratar un empleado capacishytarlo o despedirlo tendraacute sus efectos financieros tanto directos como indirectos lanzar un producto promoverlo empacarlo o comercializarlo tendraacute igualmente efectos sobre las finanzas de la empresa Adquirir una maacutequina trabajar uno o dos turnos reciclar materiales establecercontroshyles de calidad o darle mantenimiento a los equipos Todas las anteriores aacutereas de toma de decisioacuten de la misma manera tendraacuten impactos sobre las finanzas de la empresa7
La magnitud de los efectos financieros y la fecha de aparecimiento de dichos efectos tendraacute que ver con el tipo de decisioacuten no financiera tomada Algunos de los impactos en los resultados financieros de la empresa son permanentes reiterativos e incrementales En algunos casos son merashymente puntuales por una sola vez y de bajo impacto
Corresponderaacute al tomador de la decisioacuten efectuar los pronoacutesticos respectivos con miras a estimar por anticipado lo que podriacutea llegar a ocurrir Es posible simular teacutecnicamente los escenarios que pueden presentarse correr modelos de simulacioacuten financiera y reajustar los planes antes de actuar En el medio colombiano en el cual prevalecen las PYMES Y las microempresas estas praacutecticas identificadas no se aplican
7 Gutieacuterrez M Luis F Finanzas praacutecticas para paiacuteses en desarrollo Bogotaacute Norma 1992 p331
46 REFLEXIONEltgt SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Dado que normalmente
de evaluaciones anticipadas =~ _ de manera improvisada
Lo paradoacutegico es que los ( ~
den con los resultados financi ~
en que se olvida que gran p-~ ~
decisiones no financieras
Los principales efectos por ~
tamente en uno o varios de los ~= los diacuteas de plazo de pago a los ~
bull Tendraacute efectos enel b
bull tendraacute efectos en el fll se reduciraacuten en una
plazo
bull podraacute tener efectos en e shypara financiar el incre-~-_
bull podraacute tener efectos en e shygeneraraacute como oblig
En este ejemplo se apree shy
financieros por el hecho de - shy
ALGUNOS MACRO-oBJ ETN
Las empresas deben iniciar _
ciendo para toda la empresa ~ ~
objetivos maestros u objetivos
eacutexito en la gestioacuten financiera e _ objetivos financieros concue
objetivos financieros refuercer ~
8 Mendoza Joseacute Maoacutea Macnlalplusmn=SJ
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteS ~ 1 1
-eoeriacutea estar tambieacuten en la
ento global de la empresa
diferentes estrategias de
- -es como por ejemplo dife-
ONES NO FINANCIERAS
- las poliacuteticas trazadas en la decisiones tomadas como
Enanzas de la empresa en
----~ieras que pueden llegar a
-atar un empleado capacishy--- ~ e~os tanto directos como
eGiexclJacarlo o comercializarlo - -- de la empresa Adquirir una
-~ ~eria1es establecer controshybulleq-ipos Todas las anteriores -~- endraacuten impactos sobre las
echa de aparecimiento de sioacuten no financiera tomada
-C3icieros de la empresa son
f~-K- efectuar los pronoacutesticos
~ lo que podriacutea llegar a s escenarios que pueden
- - -ciera y reajustar los planes
eoelc bull al prevalecen las PYMES
- -~-es en desarrollo Bogotaacute
ITGIC- EDUARDO RUIZ A
Dado que normalmente no se efectuacutean en el medio colombiano este tipo
de evaluaciones anticipadas se podriacutea inferir que se toman las decisiones
de manera improvisada
Lo paradoacutegico es que los tomadores de decisioacuten finalmente se sorprenshy
den con los resultados financieros alcanzados Parte del problema radica
en que se olvida que gran parte de los resultados financieros parten de
decisiones no financieras
Los principales efectos por decisiones no financieras repercuten indistinshy
tamente en uno o varios de los estados financieros Por ejemplo aumentar
los diacuteas de plazo de pago a los clientes es decir aumentar los diacuteas de cartera
bull Tendraacute efectos en el balance como aumento de activos corrientes
bull tendraacute efectos en el flujo de fondos pues los recaudos del periacuteodo
se reduciraacuten en una cantidad proporcional al aumento de diacuteas de plazo
bull podraacute tener efectos en el balance como deuda nueva contratada
para financiar el incremento de activos y
bull podraacute tener efectos en el estado de resultados pues la nueva deuda
generaraacute como obligacioacuten el pago de mayores gastos financieros
En este ejemplo se aprecian los efectos sobre variables y reportes
financieros por el hecho de cambiar poliacuteticas generales de la empresa
ALGUNOS MACRO-OBlETIVOS y SUS MACRO-ESTRATEGIAS
Las empresas deben iniciar su Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica estableshy
ciendo para toda la empresa lo que se denomina como macro-objetivos8
objetivos maestros u objetivos de la empresa Se requiere para alcanzar el
eacutexito en la gestioacuten financiera que los objetivos correspondientes es decir los
objetivos financieros concuerden con los de la empresa Deseable que los
objetivos financieros refuercen o complementen los objetivos generales
8 MendozaJoseacute Mariacutea Macroadministracioacuten Barranquilla Uninorte 1991 p49
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 47
EJEMPLOS DE MACRo-OBJETIVOS U OBJETIVOS DE LA EMPRESA
Hoy en diacutea los directivos de empresas han seleccionado como macroshy
objetivos aquellos fines que les permitiraacuten en caso de ser alcanzados ser
maacutes competitivas y participar con maacutes facilidad en la disputa por los
mercados globalizados Algunos ejemplos de lo que puede ser considerado
como macro-objetivos para una empresa son
bull Lograr la eficiencia en toda la organizacioacuten
bull Mejorar la productividad global
bull Ser competitivo
bull Maximizar las utilidades
bull Generar un alto flujo neto de fondos
bull Alcanzar el crecimiento de la empresa
bull Estabilizar la organizacioacuten
bull Velar por el bienestar de los empleados y de la comunidad
Las empresas escogen uno o varios de los precitados objetivos y los
involucran en su Plan Estrateacutegico Cada uno de los objetivos debe ir
acompantildeado por la definicioacuten de la forma de alcanzarlo es decir por la
estrategia
EJEMPLOS DE MACRo-ESTRATEGIAS O ESTRATEGIAS DE LA EMPRESA
Dentrode las muacuteltiples posibilidades estrateacutegicas o caminos que puede
seguir una empresa se pueden clasificar los principales de la siguiente
manera
Estrategias para competir
De respuesta Defensiva u ofensiva
De alcance u horizonte de mercado Global segmentada o nichomiddot
Por posicionamiento Diferenciacioacuten liderazgo en ~st()S
48 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Estrategias para cree r
bull Penetracioacuten de mercados
bull Desarrollo
bull Diversificacioacuten I-L-
Estrategias para decre~~r
bull Reduccioacuten de costos
bull Desinvertir
bull Liquidar
ALGUNOS OBJETIVOS
estar contenidas en los obje shyestrategias de la empresa simultaacuteneamente deben se shyles y deben coincidir con el r shy
EJEMPLOS DE
Entre otros objetivos se ~ _= bull Maximizar la rentabii
dad se calcula estimand utilidades y relacionarlo e decir ingresos activos e -_
Crecimiento (Aumento o
bull El incremento en los ac utilidades o alguna de las shy
de crecimiento eje la em ~
9 Clarke Roger et al Strategic shy
CUADERNOS DE ADMINISTRA CIOacute bull _
OS DE LA EMPRESA
- -~eccionadocomomacroshy
cso de ser alcanzados ser
en la disputa por los
e puede ser considerado
e a comunidad
_~ Lldos objetivos y los
~ os objetivos debe ir
rEGLAS DE LA EMPRESA
=-_~ o caminos que puede
- - -=l~es de la siguiente
- liderazgo en ~st()s
~~UiICA I EDUARDO RUIZ A
Estrategias para crecer
bull Penetracioacuten de mercados Aumentar la participacioacuten en el mercado
bull Desarrollo De productos o de mercados
bullDiversificacioacuten Horizontal vertical conceacutentrica conglomerado
Estrategias para decrecer o enfocarse
bull Reduccioacuten de costos
bull Desinvertir
bull Liquidar
ALGUNOS OBJETIVOS FINANCIEROS Y LAS ESTRATEGIAS
FINANCIERAS
Tanto los objetivos financieros como las estrategias financieras deben
estar contenidas en los objeti vos de la empresa o macro-objeti vos y en las estrategias de la empresa o macro-estrategias Del mismo modo y simultaacuteneamente deben servir de apoyo para lograr los objetivos generashyles y deben coincidir con el rumbo trazado por las estrategias de empresa 9
EJEMPLOS DE OBJETIVOS FINANCIEROS
Entre otros objetivos se pueden mencionar los siguientes
bull Maximizar la rentabilidad (Productividad Financiera) La rentabilishydad se calcula estimando la relacioacuten de lo obtenido por ejemplo las utilidades y relacionarlo con el esfuerzo efectuado para alcanzarlo es decir ingresos activos comprometidos o patrimonio de la empresa
Crecimiento (Aumento o dinamizacioacuten de las partidas financieras)
bull El incremento en los activos en el patrimonio En las ventas en las utilidades o alguna de las partidas claves se da como guiacutea la velocidad
de crecimiento de la empresa
9 Clarke Roger et al Strategic Financia Management lllinois Irwin 1988 p4
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 49
bull Flexibilidad (Estabilizacioacuten o supervivencia de la empresa) La emshy
presa seraacute estable en la medida en que cuente con una suficiente liquidez con un porcentaje de endeudamiento razonable o con fondos
autogenerados para poder crecer
EJEMPLOS DE ESTRATEGIAS FINANCIERAS
Los principales caminos (estrategias) que recorre financieramente una
empresa estaacuten referidos a
iquestEn cuaacuteles negocios invertir (Usos del dinero) y a
iquestCoacutemo financiar el funcionamiento (FUENTES DE DINERO o coacutemo alcanzar fondos y realizar la inversioacuten seleccionada)lo
ALTERNATIVAS PARA USAR LOS FONDOS
Los empleos alternativos que existen para los fondos son principalmente
las opciones para invertir Dentro de eacutestas se destacan las siguientes
bull Inversiones al interior de la empresa
o Aumento del capital de trabajo
o ampliacioacuten de la capacidad de operacioacuten
o modernizacioacuten de instalaciones
o desarrollo e investigacioacuten de productos y procesos
bull Inversiones hacia el exterior de la empresa
o Integracioacuten de la empresa con otra
o diversificacioacuten conceacutentrica o de conglomerado
o fusioacuten con la competencia
o especulacioacuten financiera
10 Brealey Richard y Myers Principios de Finanzas Corporativas Meacutejico McGraw Hill 1995 p 853
50 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA Es-rRATEacuteGICA I EDUARDO RUIZ A
o conformacioacuten de -_
Cada una de las estrale= riesgo duracioacuten alcance de -shyde la empresa y plazo de ir shy
ALTERNATIVAS P
Las fuentes que exisle ~
recursos financieros que le ~
ejecutar sus programas y pi
bull Fuentes internas
o Liquidacioacuten de ac
o reduccioacuten de activos shy
o generacioacuten espon -e__
o contraccioacuten al porce- i =
bull Fuentes externas
o Contratacioacuten de nue _
o emisioacuten de nuevas ~~ shy
o refinanciacioacuten de 1 ~ bull
o transformacioacuten de shy
o emisioacuten de bonos o ce _ Aunque se han mencioshy
posible integrar un conjunto e de tal manera que sea posib e shy
11 Donaldson Gordon 1984 p95
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacute~ _
ei3 de la empresa) La emshy
_e mente con una suficiente
~eo razonable o con fondos
CIERAS
_e recorre financieramente una
-i=LElES DE DINERO o
seleccionada)1O
OS FONDOS
os son principalmente las siguientes ~~
5 Y iexclmlCesos
~erndo
o conformacioacuten de un portafolio financiero
Cada una de las estrategias financieras tiene su propio contenido de riesgo duracioacuten alcance del impacto generado relacioacuten con la estrategia
de la empresa y plazo de inicio y de terminacioacuten
ALTERNATIVAS PARA CONSEGUIR LOS FONDOS
Las fuentes que existen de fondos son las opciones para alcanzar
recursos financieros que le permitan a la empresa disponer del capital para
ejecutar sus programas y planes Dentro de eacutestos se destacan los siguientes
bull Fuentes internas
o Liquidacioacuten de activos
o reduccioacuten de activos corrientes
o generacioacuten espontaacutenea de fondos
o contraccioacuten al porcentaje pagado () de dividendos
bull Fuentes externas
o Contratacioacuten de nueva deuda bancaria
o emisioacuten de nuevas acciones
o refinanciacioacuten de la deuda
o transformacioacuten de sociedad limitada a sociedad anoacutenima
o emisioacuten de bonos o de papeles de deuda
Aunque se han mencionado de manera secuencial y separada es
posible integrar un conjunto de estrategias tanto de fuentes como de usos
de tal manera que sea posible obtener los objetivos financieros previstos
en el plan estrateacutegico financiero 1 1
Corporativas Meacutejico 11 Dona1dson Gordon Managing Corporate Wealth New York Praeger 1984 p95
EGI(A EDUARDO RUIZ A CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 51
LAS POLITICAS FINANCIERAS
En algunas oportunidades las diferentes alternativas se contraponen o
se contradicen y se hace necesario establecer poliacuteticas financieras para la empresa 12
Se denomina poliacutetica financiera a la combinacioacuten de queacute hacer y coacutemo hacerlo es decir queacute objetivos o fines financieros se pretende alcanzar y
coacutemo se aspira a alcanzarlos
Son diversas las aacutereas en las cuales las empresas deben trazar sus poliacuteticas financieras y por la no fijacioacuten de poliacuteticas la toma de decisiones resulta desordenada y las partidas acaban siendo manejadas dentro de la improvisacioacuten y de la falta de lineamientos13
Dentro de estas poliacuteticas financieras vale la pena mencionar algunos
ejemplos
Poliacutetica en el aacuterea de activos
Objetivos Definir y alcanzar un nivel de acti vos totales en la empresa
Estrategia Conformar el nivel de activos estableciendo una distribushycioacuten porcentual definida para los activos corrientes y para los noshycorrientes
Poliacutetica en el aacuterea de pasivos
Objetivos Establecer un cierto nivel de endeudamiento total
Estrategia Conformar los pasivos estableciendo porcentajes satisshyfactorios para los pasivos corrientes con sus tasas de intereacutes fechas y sus plazos y de la misma forma para los no corrientes
Poliacutetica en el aacuterea de ingresos
Objetivos Lograr cierto nivel de ingresos y fecha de recepcioacuten
12 Hill Charles G Jones Administracioacuten Estrateacutegica Bogotaacute McGraw Hill 1996 pA15
13 lironec Steven Signos Vitales Madrid McGraw Hill Arthur Andersen 1995 p159
52 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Estrategia Preparar un - _ =
ventas y recaudos para log =_ Poliacutetica en el aacuterea de can
Objetivos Alcanzar un ~
Estrategia Definir la po ~__
por pronto pago los diacuteas pe=---
Poliacutetica en el aacuterea de UJiJ
Objetivos Definir una rr~
Estrategia Establecer l~ cioacuten de dichas ganancias e- shyvender estructura de costos _- -
Poliacutetica en el aacuterea de laquopo
Objetivos Establecer la =--__ Estrategia Definirel por--shy
nio de tal manera que la em-__
Poliacutetica en el aacuterea de Jon
Objetivos Establecer la -
Estrategia Considerar ~ _
cantidad de fondos a emple4
Poliacutetica en el aacuterea de cap
Objetivos Indicar la cu -_
Estrategia Establecer c-shydientes de cada uno de lo e e
efectivo cartera inventario ~
EL VALOR AGREGADO POR
Una vez establecido el P -
macro-objetivos sus macro-e-
CUADERNOS DE ADMINISTRC1Oacute- ~
Uvas se contraponen o
Estrategia Preparar un programa de actividades y una secuencia de ventas y recaudos para lograr el cronograma de fondos esperado
uacutecas financieras para la Poliacutetica en el aacuterea de cartera
-~-oacuten de queacute hacer y coacutemo -iexcl-ct)s se pretende alcanzar y
~iexcltJ~esas deben trazar sus --35 la toma de decisiones
manejadas dentro de la
gtena mencionar algunos
totales en la empresa
~s~leciendo una distribushye ientes y para los noshy
- ~lte~dam iento total
- e-eiexcldo porcentajes satisshy
~) 515 de intereacutes fechas y sus
- -- recha de recepcioacuten
iicc Bogotaacute McGraw Hill
Grv Hill Arthur Andersen
dLIC~ I E DUARDO RUlZ A
Objetivos Alcanzar un monto de creacutedito al cliente
Estrategia Definir la poliacutetica de recaudos la poliacutetica de descuentos
por pronto pago los diacuteas permitidos de cartera
Poliacutetica en el aacuterea de utilidades
Objetivos Definir una meta deseable de utilidades netas a alcanzar
Estrategia Establecer las partidas que van a contribuir en la generashy
cioacuten de dichas ganancias en particular precios de venta cantidades a
vender estructura de costos variables y fijos
Poliacutetica en el aacuterea de aportes de capital
Objetivos Establecer la estructura de capital oacuteptima
Estrategia Definirel porcentaje maacutes adecuado de deuda y de patrimoshy
nio de tal manera que la empresa alcance su eficiencia financiera
Poliacutetica en el aacuterea de fondos
Objetivos Establecer la cantidad de fondos a usar
Estrategia Considerar las alternativas existentes para alcanzar la cantidad de fondos a emplear Definir las fechas para contar con ellos
Poliacutetica en el aacuterea de capital de trabajo
Objetivos Indicar la cuantiacutea deseable de activos corrientes
Estrategia Establecer cantidades y partidas financieras corresponshy
dientes de cada uno de los elementos del capital de trabajo a saber
efectivo cartera inventarios gastos por anticipado
EL VALOR AGREGADO POR LA GESTiOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA
Una vez establecido el Plan Estrateacutegico para toda la empresa con sus
macro-objetivos sus macro-estrategias su visioacuten su misioacuten aparecen las
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 53
r
primeras guiacuteas sobre ideas programas proyectos o estrategias para
invertir y alternativas para financiar las estrategias que se pretenden realizar
A esta primera seleccioacuten se le llama Portafolio de opciones estrateacutegicas
La primera toma de decisiones se concreta cuando el portafolio de
opciones para invertir se coteja con las poliacuteticas sobre disponibilidad de
fondos y de alliacute se deduce el primer grupo de estrategias financiables
Las estrategias financiables dan origen a la segunda etapa de toma de
decisiones financieras cuando se contrasta el portafolio que puede ser financiado contra las poliacuteticas financieras preestablecidas Se contrasta el tipo de estrategia y sus caracteriacutesticas con las poliacuteticas sobre riesgo plazo
de realizacioacuten concordancia con el plan estrateacutegico y la relacioacuten costo beneficio entre otros
Esto da origen a lo que se puede llamar estrategias prioritarias
Las estrategias prioritarias se deben calificar en orden de importanshy
cia en teacuterminos de sus efectos sobre el portafolio de negocios de la empresa Seraacuten de prioridad en su ejecucioacuten aqueacutellas que arrojen una
rentabilidad a largo plazo o Tasa Interna de Retomo o de Rentabilidad TIR con un valor superior al costo de capital (Ko) De esta forma las
estrategias prioritarias se listan en orden de ejecucioacuten prefiriendo aqueshyHas de mayor valor en TIR
Las estrategias que al ser evaluadas resulten con valor de TIR inferior
al costo de capital a la rentabilidad esperada porel inversionista o al costo
de oportunidad del inversionista deberiacutean ser desechadas
Una estrategia de empresa o una estrategia financiera en particular que hace incrementar la rentabilidad patrimonial de los duentildeos del
negocio se dice que agrega valor a la empresa y es deseable su implemenshy
tacioacuten pues son generadoras de valor 14
14 Fierro M Angel M Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica Bogotaacute Otero 1994 p43
54 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA I EDUARDO Rurz A
De acuerdo con la -~shy
financieras no agregan va - - _ rizadas como acti vidades de _
el numeral 32 de este dOC_ miras a lograr que por inic - _
valor a toda la organizacioacute ~ _
La forma idoacutenea de - shy
financieras y sobre estrare= decisiones de inversioacuten qt= ~
portafolio de los inversioni- =
COMENTARIOS FINALES SO
PLAHES
La ejecucioacuten y puesta en - shy
valor econoacutemico de la ernF= el resultante del valor de lo oportunidades se refiere al
de lo que los accionistas o c_=
El valor econoacutemico de las e plazo yde manera estrateacutegi __ shy
Se dice que resultan po
empresa se sobre-precia o ~
estrategia en marcha Si = ~_
valores tradicionales o si el e de la estrategia es inferior a lo _
de estrategias que crean m or ~
15 Michael Porter Competirile -t
16 William Fruham Financia 1990
17 Rappaport Alfred Creatin 1986 p 100
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacutemiddot
ectos o estrategias para
egias que se pretenden De acuerdo con la cadena de valor5 de Porter las funciones
rrJUOtU opciones estrateacutegicas
re disponibilidad de
aegias financiables
~~
- middot=Tnda etapa de toma de
lt1-afolio que puede ser
xidas Se contrasta el
C2S sobre riesgo plazo
CQ y la relacioacuten costo
~gias prioritarias
-~-
_uiexcliquestJ~Q de negocios de la e~ orden de importanshy
_iquest~3S que arrojen una
uumliO o de Rentabilidad
middotc De esta forma las
-_Oacutel] prefiriendo aqueshy
- oc 31or de TIR inferior
iexcl~ciera en particular
~
-~ de los duentildeos del
__5eble su implemen-
Bogotaacute Otero
~iilOIC~ I EDluugtO RUIZ A
financieras no agregan valor directamente pues son tiacutepicamente caracteshy
rizadas como actividades de apoyo Se requiere como queda planteado en
el numeral 32 de este documento iniciar labores de tipo proactivo con
miras a lograr que por iniciativa del aacuterea financiera sea posible agregar
valor a toda la organizacioacuten
La forma idoacutenea de tomar decisiones sobre posibles estrategias
financieras y sobre estrategias de todo tipo se relaciona con tomar
decisiones de inversioacuten que afecten positivamente la rentabilidad del
portafolio de los inversionistas globales de la empresa
COMENTARIOS FINALES SOBRE EL IMPACTO FINANCIERO DE LOS
PLANES ESTRATEacuteGICOS
La ejecucioacuten y puesta en marcha de estrategias genera cambios en el
valor econoacutemico de la empresa Se define valor econoacutemico de empresa
el resultante del valor de los bienes que la empresa tiene En algunas
oportunidades se refiere al valor econoacutemico patrimonial el cual es el valor
de lo que los accionistas o duentildeos de la empresa poseen16
El valor econoacutemico de las empresas se puede ver afectado en el largo
plazo yde manera estrateacutegica en sentidos positivo neutro o negativo
Se dice que resultan positivas las estrategias ejecutadas cuando la
empresa se sobre-precia o se valoriza como resultado del impacto de la
estrategia en marcha Si se alcanzan rentabilidades por encima de los
valores tradicionales o si el costo de los fondos involucrados en la realizacioacuten
de la estrategia es inferior a los resultados esperados en el largo plazo se trata
de estrategias que crean valor a la empresa 17
15 Michael Porter Comperuumlive Advantage London Collier McMillan Pub 1985
16William Fruham Financial Straregy Richard Irwin Illinois Harvard Press 1990
17 Rappaport Alfred Creating Shareholder Value New York The Free Press 1986 p 100
CUADERNOS DE ADlvfiNISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 55
Financieramente puede decirse que si alguien aumenta valor en la
empresa es porque alguien destruye valor en otra empresa involucrada
directamente con la realizacioacuten de la estrategia Esto lleva a la reflexioacuten
de que una estrategia inconveniente seraacute responsable de que la empresa
pierda valor econoacutemico
En las estrategias financieras tiacutepicas de consecucioacuten de fondos por ejemplo el contratar una liacutenea de creacutedito extrabancaria a una alta tasa de
intereacutes o el asumir como forma de financiamiento regular un sobregiro bancario puede llegar a producir destruccioacuten de valor financiero pues
en negocios normales no se logran tasas de rentabilidad superiores a las
tasas de intereacutes pagadas para conseguir los mencionados fondos
En ciertos casos las decisiones estrateacutegicas financieras generan un traslado o una transferencia de valor econoacutemico en la empresa Estas situaciones se presentan tiacutepicamente en empresas diversificadas o en
conglomerados empresariales o en empresas del mismo grupo de duentildeos que estaacuten integradas verticalmente en cadenas del tipo proveedor-cIienteshy
distribuidor
Por ejemplo en una empresa de procesamiento de cobre que le suministra materiales a la faacutebrica de cables de cobre la venta del cobre a la empresa filial a precios de transferencia en los cuales se considera un
pequentildeo margen de ganancia y no la ganancia plena que se logra cuando el cobre se le vende a un particular productor de cables de cobre significa
transferir valor econoacutemico de proveedor a cliente con detrimento finanshy
ciero de la unidad estrateacutegica de negocios llamada proveedor de materiashyles de cobre
Los planes financieros estrateacutegicos sirven para alcanzar resultados La mala ejecucioacuten de los planes o la ausencia de ellos pueden generar destruccioacuten de valor o tranferencia del mismo Las estrategias finanshy
cieras y las demaacutes tendraacuten sus resultados medibles financieramente y
susceptibles de ser optimizadas por el valor creado
56 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUlZ A
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MINTZBERG Henry El Proc~
PORTER Michael Compeliiexcliexcl ~ shy1985
RAPPAPORT AlfredCrealir_ 1986
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacute~ ~ shy
t lien aumenta valor en la
empresa involucrada Esto lleva a la reflexioacuten
lSable de que la empresa
--
~-=~=[Q regular un sobregiro
re mlor
-~ihionados fondos
-secucioacuten de fondos por
ancMia a una alta tasa de
financiero pues
iexclIidad superiores a las
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-
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--=535 diversificadas o en
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f-=~~- Lipo proveedor-clienteshy
1
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J~emo de cobre que le
_ ~~ ~e la venta del cobre a
-~ (5 cuales se considera un
=-- ~ti3 que se logra cuando ~esde cobre significa
c con detrimento finanshyp me - proveedor de materiashy
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CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 57
-eas fu ncionales rupturas en
ea general aparecieron maacutes -0 el uso de la Planeacioacuten Estrashy
---co Henry Mintzberg4 quien
- ~~ estrateacutegico cuando la empresa
erciaen el cual el anaacutelisis de los
e~~erHe para evitar la desactualishy
o medida de ajuste el realizar 3 enorme participacioacuten de los
expertos en estrategia y
- mas y mayor participacioacuten de
enr los planes a la praacutectica es
los representantes de todas
-
--
__ iieacute del entendimiento de que el
-
Se invitoacute para el efecto a
ienro de los planes a todas las ertoacute este cambio en modificashy
- -
siquest~do
lan seriacutea posible siempre y
- -erode los encargados de dirigir
PLANEAR EN COLOMBIA
~- el anaacutelisis estrateacutegico y la
por fuera de las entidades
- e[ Giexclgto Bavaria Carvajal y Cia
-- s= i~uerdan como los primeros
rineros esbozos de planes
~tice Hall Meacutejico 1993
[11UIacuteGICA EDUARDO RUlZ A
Se vive auacuten (en 1997) en algunas empresas colombianas no obstante
que han transcurrido maacutes de 18 antildeos del inicio de la praacutectica de la planeacioacuten
la eacutepoca de la mala aplicacioacuten de la planeacioacuten y de los malos resultados
de los planes
Se planea mal por varios motivos entre los cuales cabe mencionar los
errores en la aplicacioacuten del meacutetodo la deficiente calidad y la poca vigencia
de la informacioacuten empleada la forma de anaacutelisis de la informacioacuten
disponible la equivocada toma de decisiones o la falta de decisiones
oportunas Por algunos de estos motivos y de otros especiacuteficos los planes
pueden fracasar
Si los planes fracasan no es porque la teacutecnica sea mala u obsoleta sino
porque se confunde el planear estrateacutegicamente con tener un plan en siacute
mismo es decir los planes fracasan cuando se olvida que la planeacioacuten
es realmente un medio maacutes para lograr algo bien sea los objetivos la
misioacuten o la llamada visioacuten de la organizacioacuten
En algunos casos se planea bien pero se sigue gerenciando conforme
a la tradicioacuten y los planes no se ejecutan de acuerdo con lo previsto y
finalmente algunas de las decisiones no coinciden con el plan trazado La
administracioacuten de las empresas no emplea el plan y se sigue decidiendo con sus criterios empiacutericos tradicionales
La experiencia acumulada desde 1983 por el autor al participar en la
realizacioacuten de maacutes de 320 planes financieros estrateacutegicos en empresas
principalmente de tamantildeo mediano grande y pequentildea-mediana de las
ciudades de Bogotaacute Medelliacuten Cali Popayaacuten Pasto y otras del departashy
mento del Valle del Cauca como funcionario del grupo Bavaria y luego
dentro de la caacutetedra de Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica ejercida dentro
de la Especializacioacuten en Finanzas de la Universidad del Valle permite
mencionar que la cultura de planear y actuar conforme a un plan no es
una constante en un buen grupo de las medianas grandes y pequentildeasshy
medianas empresas colombianas radicadas en el centro y en el suroccishy
dente del paiacutes
Se ha encontrado que las denominadas empresas PYMES (pequ~ntildeas
y medianas) eventualmente planean En caso de que dichas empresas lo
CUADERNOS DE ADMINISTRACiOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 37
hagan generalmente se limitan a preparar sus planes con horizontes de un
antildeo o menos Usualmente no realizan el ejercicio de planear con un
enfoque estrateacutegico Sus planes son principalmente de corto plazo es
decir son planes funcionales como los planes de ventas de personal de
produccioacuten de mantenimiento de sistematizacioacuten Los planes financieros
realizados son baacutesicamente los presupuestos de ingresos y egresos o sus
planes financieros estaacuten constituidos por el anaacutelisis de la viabilidad en los
proyectos de inversioacuten es decir en la gran mayoriacutea de empresas de tipo
PYMES se realizan planes operacionales o funcionales (ejemplo finanshy
cieros o presupuestos) y no planes estrateacutegicos
LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICAmiddot PFE
La Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica - PFE estaacute enmarcada en los temas globales mencionados La PFE es parte y debe ser parte del plan estrateacutegico de la empresa y es en siacute mismo el resultado financiero de la ejecucioacuten del plan
A la Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica - PFE se le puede considerar como un fin en siacute misma pues forma parte de las poliacuteticas de la empresa y tambieacuten se le puede considerar como un medio para llegar a los fines globales amplios y estrateacutegicos trazados por la organizacioacuten sobre lacual se planea
En la PFE se conjugan elementos de la estrategia de la empresa elementos de las estrategias financieras de los planes financieros de los objetivos de empresa de los objetivos financieros esperados y de los planes estrateacutegicos por realizar
LA NECESIDAD DE PLANEAR EN EacutePOCAS DE CAMBIO
Con lo anteriormente mencionado parece iloacutegico aceptar que algunas
empresas nacionales (en el caso colombiano los ejemplos abundan) han
logradq alcanzar el eacutexito en sus organizaciones sin haberse apoyado en un
plan estrateacutegico elaborado formalmente De la misma manera vale
indicar como contraste que algunas emPresas que elaboraron formalshymente el plan estrateacutegico no alcanzaron todo el eacutexito buscado
38 REnEXIONFS SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA I EDUARDO RUIZ A
Para alcanzar el eacutexito e- _
suficiente con preparar un
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ESTRATEacuteGICO
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CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacute - ___
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ePOCAS DE CAMBIO
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__~=~ que elaboraron formalshy ~-~ el eacutexito buscado
L-amp~mICA EDUARDO RUlZ A
~
Para alcanzar el eacutexito empresarial en el mundo contemporaacuteneo no es
suficiente con preparar un plan Ademaacutes del plan se necesita contar con los
recursos fiacutesicos indispensables y requeridos disponer del capital y de los
recursos financieros de todo tipo en el momento previsto e igualmente que
el factor humano de la empresa se encuentre preparado convencido y
dispuesto a llevar a cabo las tareas de la organizacioacuten En particular se
espera que se lleven a cabo con sinceridad y entrega las actividades que
el plan propuso
Auacuten con infraestructura dinero y personas adecuadas se hace necesashy
rio que el plan que se elabore considere a la organizacioacuten dentro de un
enfoque holiacutestico es decir que considere a la empresa como un sistema
abierto que recibe y entrega influencias de todos los entornos que actuacutean
en el medio ambiente que la rodea Un plan holiacutestico que considera a
la empresa por dentro y por fuera que se preocupa por las tareas que debe
desarrollareacutesta en el mediano y largo plazo principalmente es UN PLAN
ESTRATEacuteGICO
Se ha mencionado que aunque el plan no asegura el eacutexito siacute aleja a la
empresa del fracaso lo cual es valioso y deseable
La elaboracioacuten de un plan estrateacutegico permite generalmente alcanzar
tres fines
bull EL FIN INTEGRADOR convoca a quienes van a ser los ejecutores
del plan a las sesiones de la elaboracioacuten del mismo Les permite
enterarse de queacute es la empresa y coacutemo funciona cada una de sus aacutereas
bull EL FIN REAFIRMATIVO mediante el plan se establece el presente
de la empresa y su futuro su permanencia en el mercado y sus fines a
alcanzar
bull EL FIN DEFENSIVO en esta eacutepoca fin de siglo de economiacutea
globalizada y de alta competencia nacional e internacional es neceshy
sario tomar con antelacioacuten las medidas que van a permitir enfrentar a
los competidores actuales y a los competidores potenciales y tomar
ventaja sobre ellos
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 39
LOS TIPOS DE PLANES Y LOS PLANES FINANCIEROS
De las experiencias recopiladas al estudiar la trayectoria estrateacutegica
de las empresas colombianas se puede indicar que eacutestas cambian su
rumbo su camino o su estrategia de tres maneras o procedimientos
baacutesicos
a) Por meacutetodos improvisados producto del diacutea a diacutea
b) como respuesta a lo que va ocurriendo a lo que se presenta y
c) guiaacutendose por un plan
a) Los meacutetodos improvisados corresponden a lo que comuacutenmente
se le conoce como de ensayo y error Probar a ver queacute ocurre Iniciar
y corregir luego
Si los objetivos buscados no se dan se revisa y se cambia el plan y se
sigue cambiando tratando de alcanzar lo buscado Algunas veces no se
logra el fin buscado o los competidores lo logran primero y se pierde la iniciativa y las oportunidades se dilapidan Es la tipologiacutea de una
organizacioacuten que se puede llamar la empresa aventurera
b) Responder a lo que ocurre equivale a estar preparado para atender
las contingencias A medida que se van presentando los problemas los
directivos de la empresa toman sus decisiones No se anticipa no se
pronostica no se prepara no se previene Se repara se corrige se
soluciona se reacciona a lo ocurrido En este esquema la empresa se
caracteriza como empresa reactiva
c) Las empresas que siguen un plan en siacute pronostican analizan escenarios futuros interpretan los cambios en el entorno consideran los
comportamientos de los competidores A las empresas que emplean
planes para guiar su gestioacuten se les puede denominar como empresas
proactivas
Guiarse por un plan es la modalidad de menos uso en Colombia
especialmente en las mencionadas PYMES en las cuales no es frecuente
la ejecucioacuten de los diferentes tipos de planes De las 380000 empresas
40 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA EsTRATEacuteGICA I EDUARDO Rrnz A
legales registradas en las G
es decir cerca de 365000 e~~ _
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CUADERNOS DE ADMINISTRAC1Oacute~ shy
~ FINANCIEROS
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~enos uso en Colombia
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- Je las 380000 empresas
~ I EDuARDO RUIZ A
legales registradas en las Caacutemaras de Comercio del paiacutes maacutes de un 96
es decir cerca de 365000 empresas pertenecen al grupo de la empresas
de tipo micro y de tipo PYMES Estas empresas se caracterizan por la
informalidad en su divisioacuten del trabajo y en su gestioacuten directiva y en la no
planeacioacuten a largo plazo Un reciente estudio en el cual el autor actuoacute como
coinvestigador elaborado por encargo de ONUDI demostroacute la informashy
lidad organizacional de empresas dedicadas a abastecer en el aacuterea de
confecciones madera y talleres de mecaacutenica automotriz Caracterizoacute a las
empresas como informales en lo financiero en lo de mercadeo y en el
manejo de personal
TIPOS DE PLANES
Los planes pueden serde varios tipos y generalmente los planes que las
empresas ejecutan son de caraacutecter financiero o de alto contenjdo en
recursos y en elementos de tipo financiero Dentro de estos planes se
destacan
PRESUPUESTOS Plan de corto plazo para pronosticar ingresos yegresos
PROYECTOS Inversiones decapital para programas puntuales aislados
PLANES DE LARGO PLAZO PARA UNIDADES DE NEGOCIOS Ejercicios de
planeacioacuten efectuados para todo un negocio de unaempresa
PLAN ESTRATEacuteGICO Considera toda la empresa en horizontes de largo plazo
LA FUNCiOacuteN FINANCIERA EN EL PLAN ESTRATEacuteGICO DE EMPRESA
Se ha presentado a nivel global una evolucioacuten en la forma como la
funcioacuten financiera se desarrolla en las empresas yen los papeles o roles que
el aacuterea de finanzas cumple para contribuir al logro de los fines generales
de la organizacioacuten donde actuacutea Esta evolucioacuten se ha cumplido en paiacuteses
desarrollados y como se veraacute en el medio colombiano se ha mantenido la
tendencia histoacuterica e igualmente se han perfilado los comportamientos
caracteriacutesticos de las tareas financieras
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE I ENERO 1998 41
3
Se enumeran a continuacioacuten las diferentes opciones o roles que puede
asumir la funcioacuten financiera en una empresa
LABORES FINANCIERAS REACTIVAS
Normalmente en las organizaciones colombianas la funcioacuten financieshy
ra de la empresa se confunde con la funcioacuten contable Se considera
equivocadamente que la labor financiera debe centrarse en el proceso de
manejo de la informacioacuten incIuidaen todos los registros relacionados con
los ingresos y los egresos de la empresa yo con las cifras que sirven de
soporte a las transacciones realizadas tanto en el aacuterea de compras como
en el aacuterea de ventas de la firma
Algunas empresas por lo tanto limitan su gestioacuten financiera a atender
sus compromisos de cuentas por pagar (pasi vos de corto plazo) y a cuentas
por cobrar (cartera de corto plazo) Para el efecto se designa a un tesorero
que cumple funciones de cajero para manejar esas partidas como una
parte de la administracioacuten de los activos liacutequidos de la empresa Se puede
considerar a esas funciones contables-financieras que se realizan en
algunas empresas y a las tareas y a los procedimientos correspondientes
a esas tareas como LABORES FINANCIERAS REACTIVAS o simple
administracioacuten de informacioacuten recopilada en transacciones histoacutericas o
del pasado de la empresa
En este caso por lo tanto la planeacioacuten financiera resul tante se reduce
a preparar pronoacutesticos de corto plazo o presupuestos de ingresos y
egresos Se estiman cuaacuteles seraacuten las partidas que se esperan recaudar y que
saldraacuten de la empresa en el trimestre en el semestre o en el antildeo siguiente
La funcioacuten financiera en este caso aporta pocas guiacuteas para toma de
decisiones de importancia aunque sin embargo principalmente contribushy
ye con incrementos en los gastos administrativos y en costos ala empresa
En el aacuterea finan~iera sus tareas son maacutes de acopio de informacioacuten de
control del desempentildeo interno de auditoriacutea y de traacutemite de documentos e
informes En siacutentesis no agrega valor y siacute agrega costos
42 REfLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA I EDUARDO RUIZ A
LABORES F ~-411
Unas pocas empresas co
actividad que puede generar
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Estas empresas le dan al re_ -shy
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Para poder llevar acabo eSl2 _ shy
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Richard Brealey y S Myers - HilI Madrid 1993
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteS ~ I
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-=TEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
LABORES FINANCIERAS PROACTIVAS
Unas pocas empresas consideran a la funcioacuten financiera como una
actividad que puede generar valor o por lo menos que puede evitar
sobrecostos financieros a la empresa Subordinan las labores financieras
al plan general estrateacutegico de la empresa La funcioacuten financiera apoya
refuerza y realza al plan estrateacutegico de la empresa
Estas empresas le dan al aacuterea financiera tareas adicionales a las ya
mencionadas entre las cuales se destacan
La administracioacuten integral del capital de trabajo la decisioacuten sobre la conformacioacuten de la relacioacuten deudapatrimonio
la optimizacioacuten de la estructura de pasivos de corto y de largo plazo
la evaluacioacuten de las inversiones a largo plazo
las decisiones sobre la adquisicioacuten de activos fijos
la gestioacuten de lo que se denomina proyectos de inversioacuten
el manejo del portafolio de inversiones de corto plazo
la adquisicioacuten de bonos o
la inversioacuten en otras empresas
Las empresas que consideran a la funcioacuten financiera como una activishy
dad que gestiona el bu~n uso de los recursos de capital mediante
adecuadas decisiones sobre en queacute invertir y coacutemo financiar las inversioshy
nes logran crear valor financiero con la gestioacuten de recursos5
Este enfoque proactivo contradice al enfoque tradicional o reactivo
que trata al aacuterea financiera como un aacuterea de apoyo a la gestioacuten general de
la empresa puesto que simplemente facilita el auditaje de las operaciones
rutinarias de la firma
Para poder llevar a cabo esta LABOR PROACTIV A FINANCIERA
se requiere de la existencia ejecucioacuten y realizacioacuten de planes integrales
de corto mediano y largo plazo que relacionen a todas las aacutereas de la
empresa con el aacuterea financiera Bajo esta perspectiva se puede considerar
Richard Brealey y S Myers Principios de finanzas corporativiexclls McGrawshyHiJl Madrid 1993
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 43
44
I
entonces que la funcioacuten financiera en algunas oportunidades llega a ser
un fin en siacute mismo
De acuerdo con este enfoque se trata de alcanzar logros financieros
al tomar decisiones en las aacutereas no financieras de la empresa En algunas
oportunidades la funcioacuten financiera se convierte en un medio en un
generador de valor econoacutemico para lograr tanto el crecimiento como
el eacutexito de la empresa Este concepto se ampliaraacute en el proacuteximo numeral
(W 6)
LOS PLANES EN LA FUNCION FINANCIERA
La labor proactiva financiera requiere de la realizacioacuten de varios
tipos de planes y de considerables proyecciones y pronoacutesticos Se apoya
por lo tanto en la generacioacuten de escenarios y en la estimacioacuten de cifras
Uno de los principales pronoacutesticos que deben realizarse para evaluar
el comportamiento de largo plazo de una empresa es la proyeccioacuten del
flujo de fondos Para llegar a un buen estimado de los fondos que entran
y salen de la empresa se hace necesario pronosticar los precios las ventas
y los recaudos en general es decir el presupuesto de ingresos De otra
parte deben pronosticarse los costos los precios los consumos los gastos
es decir se deben pronosticar los egresos Se requiere igualmente
presupuestar las inversiones en activos no-corrientes que la empresa debe
efectuar con objeto de atender a sus necesidades de modernizacioacuten de
crecimiento de mercados o clientes o de diversificacioacuten
Este tema de adquisicioacuten de activos de proyectos de inversioacuten en
activos de capital de reemplazo de maacutequinas o equipos o de montaje de
nuevas liacuteneas de operacioacuten se ha tratado tradicionalmente y de manera
equivocada en las empresas colombianas por fuera de los planes estrateacuteshy
gicos o planes generales de la compantildeiacutea como si sus efectos fueran
estrictamente financieros y no tuvieran repercusiones generales sobre el
resto de la empresa Se cree equivocadamente que los lujos de fondos de
los proyectos son exclusivamente del proyecto que estaacute en desarrollo y
que no son los flujos acullulados para el total de la empresa Los proyectos
su evaluacioacuten su factibilidad y su tratamiento financiero deberiacutean estar
REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
involucrados en el plan es ~
empresa y no permanecer ais
En planeacioacuten financiera ___
cieros debe ser tambieacuten reltuumllt~__
De las cifras pronosticadas se r financieras de liquidez ende_ ~- _
esta forma poder estimar las oshyla empresa luego de que ej
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estrateacutegico institucional LLe~shy
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algunas ocasiones el montaje cz shyresuma el comportamiento Cz
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6 Bierman Harold Jr Planeac 1987 p129
CuADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteS
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FINANCIERA
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amp lempresa Los proyectos
=0 lnanciero deberiacutean estar
E--nHIacuteGICA EDUARDO RUIZ A
involucrados en el plan estrateacutegico y en la evaluacioacuten global de toda la
empresa y no permanecer aislados como remiendo de las empresas
En planeacioacuten financiera estrateacutegica la proyeccioacuten de estados finanshy
cieros debe ser tambieacuten realizada Los estados de balance resultados y
cambio en la posicioacuten financiera deben ser proyectados a dos o tres antildeos
De las cifras pronosticadas se podraacuten calcular los indicadores o razones
financieras de liquidez endeudamiento rotaciones y rentabilidad para de
esta forma poder estimar las tendencias que acompantildearaacuten en un futuro a
la empresa luego de que ejecuten las estrategias propuestas6
La recomendacioacuten que resulta de la enumeracioacuten de las diferentes
estimaciones de los cambios en los entornos los pronoacutesticos las proyecshy
ciones y todos los planes restantes es la de que las empresas deben
acometer en primera instancia la formulacioacuten y ejecucioacuten del plan
estrateacutegico institucional Luego de elaborar el plan estrateacutegico institushy
cional eacuteste debe ser desagregado o desplegado a nivel de las funciones
tradicionales de toda empresa como son las funciones de operaciones
comercial personal tecnologiacutea y desde luego finanzas
Finalmente se deben cuantificar los recursos que requiere el plan el
cronograma para ponerlo en marcha y los beneficios que se espera genere De esta forma se podraacuten evaacuteluar completamente los impactos causados en
el desempentildeo general de la empresa por la puesta en marcha del plan En algunas ocasiones el montaje de un modelo de simulacioacuten financiera que
resuma el comportamiento de una empresa mediante la elaboracioacuten de
estados financieros proyectados permitiraacute realizar caacutelculos diversos y
anaacutelisis de sensibilidad de los indicadores de desempentildeo financiero al
modificarse valores de entrada como tasas de intereacutes tasas de crecimiento
niveles de endeudamiento diversidad de partidas de inversioacuten o de
financiamiento
6 Bierman Harold Jr Planeacioacuten financiera estrateacutegica Meacutejico CECSA 1987 p129
CuADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 45
Un modelo de planeacioacuten financiera deberiacutea estar tambieacuten en la
posibilidad de servir para simular el comportamiento global de la empresa
al seleccionar diferentes escenarios financieros diferentes estrategias de
empresa o diferentes estrategias operacionales como por ejemplo difeshy
rentes estrategias de la funcioacuten financiera
LOS EFECTOS FINANCIEROS POR DECISIONES NO FINANCIERAS
Se puede considerar que en general todas las poliacuteticas trazadas en la empresa y en particular la gran mayoriacutea de las decisiones tomadas como desarrollo de eacutellas tienen efectos sobre las finanzas de la empresa en particular en los ingresos y en los egresos de la empresa
Algunos ejemplos de decisiones no financieras que pueden llegar a presentarse se mencionan a continuacioacuten contratar un empleado capacishytarlo o despedirlo tendraacute sus efectos financieros tanto directos como indirectos lanzar un producto promoverlo empacarlo o comercializarlo tendraacute igualmente efectos sobre las finanzas de la empresa Adquirir una maacutequina trabajar uno o dos turnos reciclar materiales establecercontroshyles de calidad o darle mantenimiento a los equipos Todas las anteriores aacutereas de toma de decisioacuten de la misma manera tendraacuten impactos sobre las finanzas de la empresa7
La magnitud de los efectos financieros y la fecha de aparecimiento de dichos efectos tendraacute que ver con el tipo de decisioacuten no financiera tomada Algunos de los impactos en los resultados financieros de la empresa son permanentes reiterativos e incrementales En algunos casos son merashymente puntuales por una sola vez y de bajo impacto
Corresponderaacute al tomador de la decisioacuten efectuar los pronoacutesticos respectivos con miras a estimar por anticipado lo que podriacutea llegar a ocurrir Es posible simular teacutecnicamente los escenarios que pueden presentarse correr modelos de simulacioacuten financiera y reajustar los planes antes de actuar En el medio colombiano en el cual prevalecen las PYMES Y las microempresas estas praacutecticas identificadas no se aplican
7 Gutieacuterrez M Luis F Finanzas praacutecticas para paiacuteses en desarrollo Bogotaacute Norma 1992 p331
46 REFLEXIONEltgt SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Dado que normalmente
de evaluaciones anticipadas =~ _ de manera improvisada
Lo paradoacutegico es que los ( ~
den con los resultados financi ~
en que se olvida que gran p-~ ~
decisiones no financieras
Los principales efectos por ~
tamente en uno o varios de los ~= los diacuteas de plazo de pago a los ~
bull Tendraacute efectos enel b
bull tendraacute efectos en el fll se reduciraacuten en una
plazo
bull podraacute tener efectos en e shypara financiar el incre-~-_
bull podraacute tener efectos en e shygeneraraacute como oblig
En este ejemplo se apree shy
financieros por el hecho de - shy
ALGUNOS MACRO-oBJ ETN
Las empresas deben iniciar _
ciendo para toda la empresa ~ ~
objetivos maestros u objetivos
eacutexito en la gestioacuten financiera e _ objetivos financieros concue
objetivos financieros refuercer ~
8 Mendoza Joseacute Maoacutea Macnlalplusmn=SJ
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteS ~ 1 1
-eoeriacutea estar tambieacuten en la
ento global de la empresa
diferentes estrategias de
- -es como por ejemplo dife-
ONES NO FINANCIERAS
- las poliacuteticas trazadas en la decisiones tomadas como
Enanzas de la empresa en
----~ieras que pueden llegar a
-atar un empleado capacishy--- ~ e~os tanto directos como
eGiexclJacarlo o comercializarlo - -- de la empresa Adquirir una
-~ ~eria1es establecer controshybulleq-ipos Todas las anteriores -~- endraacuten impactos sobre las
echa de aparecimiento de sioacuten no financiera tomada
-C3icieros de la empresa son
f~-K- efectuar los pronoacutesticos
~ lo que podriacutea llegar a s escenarios que pueden
- - -ciera y reajustar los planes
eoelc bull al prevalecen las PYMES
- -~-es en desarrollo Bogotaacute
ITGIC- EDUARDO RUIZ A
Dado que normalmente no se efectuacutean en el medio colombiano este tipo
de evaluaciones anticipadas se podriacutea inferir que se toman las decisiones
de manera improvisada
Lo paradoacutegico es que los tomadores de decisioacuten finalmente se sorprenshy
den con los resultados financieros alcanzados Parte del problema radica
en que se olvida que gran parte de los resultados financieros parten de
decisiones no financieras
Los principales efectos por decisiones no financieras repercuten indistinshy
tamente en uno o varios de los estados financieros Por ejemplo aumentar
los diacuteas de plazo de pago a los clientes es decir aumentar los diacuteas de cartera
bull Tendraacute efectos en el balance como aumento de activos corrientes
bull tendraacute efectos en el flujo de fondos pues los recaudos del periacuteodo
se reduciraacuten en una cantidad proporcional al aumento de diacuteas de plazo
bull podraacute tener efectos en el balance como deuda nueva contratada
para financiar el incremento de activos y
bull podraacute tener efectos en el estado de resultados pues la nueva deuda
generaraacute como obligacioacuten el pago de mayores gastos financieros
En este ejemplo se aprecian los efectos sobre variables y reportes
financieros por el hecho de cambiar poliacuteticas generales de la empresa
ALGUNOS MACRO-OBlETIVOS y SUS MACRO-ESTRATEGIAS
Las empresas deben iniciar su Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica estableshy
ciendo para toda la empresa lo que se denomina como macro-objetivos8
objetivos maestros u objetivos de la empresa Se requiere para alcanzar el
eacutexito en la gestioacuten financiera que los objetivos correspondientes es decir los
objetivos financieros concuerden con los de la empresa Deseable que los
objetivos financieros refuercen o complementen los objetivos generales
8 MendozaJoseacute Mariacutea Macroadministracioacuten Barranquilla Uninorte 1991 p49
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 47
EJEMPLOS DE MACRo-OBJETIVOS U OBJETIVOS DE LA EMPRESA
Hoy en diacutea los directivos de empresas han seleccionado como macroshy
objetivos aquellos fines que les permitiraacuten en caso de ser alcanzados ser
maacutes competitivas y participar con maacutes facilidad en la disputa por los
mercados globalizados Algunos ejemplos de lo que puede ser considerado
como macro-objetivos para una empresa son
bull Lograr la eficiencia en toda la organizacioacuten
bull Mejorar la productividad global
bull Ser competitivo
bull Maximizar las utilidades
bull Generar un alto flujo neto de fondos
bull Alcanzar el crecimiento de la empresa
bull Estabilizar la organizacioacuten
bull Velar por el bienestar de los empleados y de la comunidad
Las empresas escogen uno o varios de los precitados objetivos y los
involucran en su Plan Estrateacutegico Cada uno de los objetivos debe ir
acompantildeado por la definicioacuten de la forma de alcanzarlo es decir por la
estrategia
EJEMPLOS DE MACRo-ESTRATEGIAS O ESTRATEGIAS DE LA EMPRESA
Dentrode las muacuteltiples posibilidades estrateacutegicas o caminos que puede
seguir una empresa se pueden clasificar los principales de la siguiente
manera
Estrategias para competir
De respuesta Defensiva u ofensiva
De alcance u horizonte de mercado Global segmentada o nichomiddot
Por posicionamiento Diferenciacioacuten liderazgo en ~st()S
48 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Estrategias para cree r
bull Penetracioacuten de mercados
bull Desarrollo
bull Diversificacioacuten I-L-
Estrategias para decre~~r
bull Reduccioacuten de costos
bull Desinvertir
bull Liquidar
ALGUNOS OBJETIVOS
estar contenidas en los obje shyestrategias de la empresa simultaacuteneamente deben se shyles y deben coincidir con el r shy
EJEMPLOS DE
Entre otros objetivos se ~ _= bull Maximizar la rentabii
dad se calcula estimand utilidades y relacionarlo e decir ingresos activos e -_
Crecimiento (Aumento o
bull El incremento en los ac utilidades o alguna de las shy
de crecimiento eje la em ~
9 Clarke Roger et al Strategic shy
CUADERNOS DE ADMINISTRA CIOacute bull _
OS DE LA EMPRESA
- -~eccionadocomomacroshy
cso de ser alcanzados ser
en la disputa por los
e puede ser considerado
e a comunidad
_~ Lldos objetivos y los
~ os objetivos debe ir
rEGLAS DE LA EMPRESA
=-_~ o caminos que puede
- - -=l~es de la siguiente
- liderazgo en ~st()s
~~UiICA I EDUARDO RUIZ A
Estrategias para crecer
bull Penetracioacuten de mercados Aumentar la participacioacuten en el mercado
bull Desarrollo De productos o de mercados
bullDiversificacioacuten Horizontal vertical conceacutentrica conglomerado
Estrategias para decrecer o enfocarse
bull Reduccioacuten de costos
bull Desinvertir
bull Liquidar
ALGUNOS OBJETIVOS FINANCIEROS Y LAS ESTRATEGIAS
FINANCIERAS
Tanto los objetivos financieros como las estrategias financieras deben
estar contenidas en los objeti vos de la empresa o macro-objeti vos y en las estrategias de la empresa o macro-estrategias Del mismo modo y simultaacuteneamente deben servir de apoyo para lograr los objetivos generashyles y deben coincidir con el rumbo trazado por las estrategias de empresa 9
EJEMPLOS DE OBJETIVOS FINANCIEROS
Entre otros objetivos se pueden mencionar los siguientes
bull Maximizar la rentabilidad (Productividad Financiera) La rentabilishydad se calcula estimando la relacioacuten de lo obtenido por ejemplo las utilidades y relacionarlo con el esfuerzo efectuado para alcanzarlo es decir ingresos activos comprometidos o patrimonio de la empresa
Crecimiento (Aumento o dinamizacioacuten de las partidas financieras)
bull El incremento en los activos en el patrimonio En las ventas en las utilidades o alguna de las partidas claves se da como guiacutea la velocidad
de crecimiento de la empresa
9 Clarke Roger et al Strategic Financia Management lllinois Irwin 1988 p4
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 49
bull Flexibilidad (Estabilizacioacuten o supervivencia de la empresa) La emshy
presa seraacute estable en la medida en que cuente con una suficiente liquidez con un porcentaje de endeudamiento razonable o con fondos
autogenerados para poder crecer
EJEMPLOS DE ESTRATEGIAS FINANCIERAS
Los principales caminos (estrategias) que recorre financieramente una
empresa estaacuten referidos a
iquestEn cuaacuteles negocios invertir (Usos del dinero) y a
iquestCoacutemo financiar el funcionamiento (FUENTES DE DINERO o coacutemo alcanzar fondos y realizar la inversioacuten seleccionada)lo
ALTERNATIVAS PARA USAR LOS FONDOS
Los empleos alternativos que existen para los fondos son principalmente
las opciones para invertir Dentro de eacutestas se destacan las siguientes
bull Inversiones al interior de la empresa
o Aumento del capital de trabajo
o ampliacioacuten de la capacidad de operacioacuten
o modernizacioacuten de instalaciones
o desarrollo e investigacioacuten de productos y procesos
bull Inversiones hacia el exterior de la empresa
o Integracioacuten de la empresa con otra
o diversificacioacuten conceacutentrica o de conglomerado
o fusioacuten con la competencia
o especulacioacuten financiera
10 Brealey Richard y Myers Principios de Finanzas Corporativas Meacutejico McGraw Hill 1995 p 853
50 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA Es-rRATEacuteGICA I EDUARDO RUIZ A
o conformacioacuten de -_
Cada una de las estrale= riesgo duracioacuten alcance de -shyde la empresa y plazo de ir shy
ALTERNATIVAS P
Las fuentes que exisle ~
recursos financieros que le ~
ejecutar sus programas y pi
bull Fuentes internas
o Liquidacioacuten de ac
o reduccioacuten de activos shy
o generacioacuten espon -e__
o contraccioacuten al porce- i =
bull Fuentes externas
o Contratacioacuten de nue _
o emisioacuten de nuevas ~~ shy
o refinanciacioacuten de 1 ~ bull
o transformacioacuten de shy
o emisioacuten de bonos o ce _ Aunque se han mencioshy
posible integrar un conjunto e de tal manera que sea posib e shy
11 Donaldson Gordon 1984 p95
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacute~ _
ei3 de la empresa) La emshy
_e mente con una suficiente
~eo razonable o con fondos
CIERAS
_e recorre financieramente una
-i=LElES DE DINERO o
seleccionada)1O
OS FONDOS
os son principalmente las siguientes ~~
5 Y iexclmlCesos
~erndo
o conformacioacuten de un portafolio financiero
Cada una de las estrategias financieras tiene su propio contenido de riesgo duracioacuten alcance del impacto generado relacioacuten con la estrategia
de la empresa y plazo de inicio y de terminacioacuten
ALTERNATIVAS PARA CONSEGUIR LOS FONDOS
Las fuentes que existen de fondos son las opciones para alcanzar
recursos financieros que le permitan a la empresa disponer del capital para
ejecutar sus programas y planes Dentro de eacutestos se destacan los siguientes
bull Fuentes internas
o Liquidacioacuten de activos
o reduccioacuten de activos corrientes
o generacioacuten espontaacutenea de fondos
o contraccioacuten al porcentaje pagado () de dividendos
bull Fuentes externas
o Contratacioacuten de nueva deuda bancaria
o emisioacuten de nuevas acciones
o refinanciacioacuten de la deuda
o transformacioacuten de sociedad limitada a sociedad anoacutenima
o emisioacuten de bonos o de papeles de deuda
Aunque se han mencionado de manera secuencial y separada es
posible integrar un conjunto de estrategias tanto de fuentes como de usos
de tal manera que sea posible obtener los objetivos financieros previstos
en el plan estrateacutegico financiero 1 1
Corporativas Meacutejico 11 Dona1dson Gordon Managing Corporate Wealth New York Praeger 1984 p95
EGI(A EDUARDO RUIZ A CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 51
LAS POLITICAS FINANCIERAS
En algunas oportunidades las diferentes alternativas se contraponen o
se contradicen y se hace necesario establecer poliacuteticas financieras para la empresa 12
Se denomina poliacutetica financiera a la combinacioacuten de queacute hacer y coacutemo hacerlo es decir queacute objetivos o fines financieros se pretende alcanzar y
coacutemo se aspira a alcanzarlos
Son diversas las aacutereas en las cuales las empresas deben trazar sus poliacuteticas financieras y por la no fijacioacuten de poliacuteticas la toma de decisiones resulta desordenada y las partidas acaban siendo manejadas dentro de la improvisacioacuten y de la falta de lineamientos13
Dentro de estas poliacuteticas financieras vale la pena mencionar algunos
ejemplos
Poliacutetica en el aacuterea de activos
Objetivos Definir y alcanzar un nivel de acti vos totales en la empresa
Estrategia Conformar el nivel de activos estableciendo una distribushycioacuten porcentual definida para los activos corrientes y para los noshycorrientes
Poliacutetica en el aacuterea de pasivos
Objetivos Establecer un cierto nivel de endeudamiento total
Estrategia Conformar los pasivos estableciendo porcentajes satisshyfactorios para los pasivos corrientes con sus tasas de intereacutes fechas y sus plazos y de la misma forma para los no corrientes
Poliacutetica en el aacuterea de ingresos
Objetivos Lograr cierto nivel de ingresos y fecha de recepcioacuten
12 Hill Charles G Jones Administracioacuten Estrateacutegica Bogotaacute McGraw Hill 1996 pA15
13 lironec Steven Signos Vitales Madrid McGraw Hill Arthur Andersen 1995 p159
52 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Estrategia Preparar un - _ =
ventas y recaudos para log =_ Poliacutetica en el aacuterea de can
Objetivos Alcanzar un ~
Estrategia Definir la po ~__
por pronto pago los diacuteas pe=---
Poliacutetica en el aacuterea de UJiJ
Objetivos Definir una rr~
Estrategia Establecer l~ cioacuten de dichas ganancias e- shyvender estructura de costos _- -
Poliacutetica en el aacuterea de laquopo
Objetivos Establecer la =--__ Estrategia Definirel por--shy
nio de tal manera que la em-__
Poliacutetica en el aacuterea de Jon
Objetivos Establecer la -
Estrategia Considerar ~ _
cantidad de fondos a emple4
Poliacutetica en el aacuterea de cap
Objetivos Indicar la cu -_
Estrategia Establecer c-shydientes de cada uno de lo e e
efectivo cartera inventario ~
EL VALOR AGREGADO POR
Una vez establecido el P -
macro-objetivos sus macro-e-
CUADERNOS DE ADMINISTRC1Oacute- ~
Uvas se contraponen o
Estrategia Preparar un programa de actividades y una secuencia de ventas y recaudos para lograr el cronograma de fondos esperado
uacutecas financieras para la Poliacutetica en el aacuterea de cartera
-~-oacuten de queacute hacer y coacutemo -iexcl-ct)s se pretende alcanzar y
~iexcltJ~esas deben trazar sus --35 la toma de decisiones
manejadas dentro de la
gtena mencionar algunos
totales en la empresa
~s~leciendo una distribushye ientes y para los noshy
- ~lte~dam iento total
- e-eiexcldo porcentajes satisshy
~) 515 de intereacutes fechas y sus
- -- recha de recepcioacuten
iicc Bogotaacute McGraw Hill
Grv Hill Arthur Andersen
dLIC~ I E DUARDO RUlZ A
Objetivos Alcanzar un monto de creacutedito al cliente
Estrategia Definir la poliacutetica de recaudos la poliacutetica de descuentos
por pronto pago los diacuteas permitidos de cartera
Poliacutetica en el aacuterea de utilidades
Objetivos Definir una meta deseable de utilidades netas a alcanzar
Estrategia Establecer las partidas que van a contribuir en la generashy
cioacuten de dichas ganancias en particular precios de venta cantidades a
vender estructura de costos variables y fijos
Poliacutetica en el aacuterea de aportes de capital
Objetivos Establecer la estructura de capital oacuteptima
Estrategia Definirel porcentaje maacutes adecuado de deuda y de patrimoshy
nio de tal manera que la empresa alcance su eficiencia financiera
Poliacutetica en el aacuterea de fondos
Objetivos Establecer la cantidad de fondos a usar
Estrategia Considerar las alternativas existentes para alcanzar la cantidad de fondos a emplear Definir las fechas para contar con ellos
Poliacutetica en el aacuterea de capital de trabajo
Objetivos Indicar la cuantiacutea deseable de activos corrientes
Estrategia Establecer cantidades y partidas financieras corresponshy
dientes de cada uno de los elementos del capital de trabajo a saber
efectivo cartera inventarios gastos por anticipado
EL VALOR AGREGADO POR LA GESTiOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA
Una vez establecido el Plan Estrateacutegico para toda la empresa con sus
macro-objetivos sus macro-estrategias su visioacuten su misioacuten aparecen las
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 53
r
primeras guiacuteas sobre ideas programas proyectos o estrategias para
invertir y alternativas para financiar las estrategias que se pretenden realizar
A esta primera seleccioacuten se le llama Portafolio de opciones estrateacutegicas
La primera toma de decisiones se concreta cuando el portafolio de
opciones para invertir se coteja con las poliacuteticas sobre disponibilidad de
fondos y de alliacute se deduce el primer grupo de estrategias financiables
Las estrategias financiables dan origen a la segunda etapa de toma de
decisiones financieras cuando se contrasta el portafolio que puede ser financiado contra las poliacuteticas financieras preestablecidas Se contrasta el tipo de estrategia y sus caracteriacutesticas con las poliacuteticas sobre riesgo plazo
de realizacioacuten concordancia con el plan estrateacutegico y la relacioacuten costo beneficio entre otros
Esto da origen a lo que se puede llamar estrategias prioritarias
Las estrategias prioritarias se deben calificar en orden de importanshy
cia en teacuterminos de sus efectos sobre el portafolio de negocios de la empresa Seraacuten de prioridad en su ejecucioacuten aqueacutellas que arrojen una
rentabilidad a largo plazo o Tasa Interna de Retomo o de Rentabilidad TIR con un valor superior al costo de capital (Ko) De esta forma las
estrategias prioritarias se listan en orden de ejecucioacuten prefiriendo aqueshyHas de mayor valor en TIR
Las estrategias que al ser evaluadas resulten con valor de TIR inferior
al costo de capital a la rentabilidad esperada porel inversionista o al costo
de oportunidad del inversionista deberiacutean ser desechadas
Una estrategia de empresa o una estrategia financiera en particular que hace incrementar la rentabilidad patrimonial de los duentildeos del
negocio se dice que agrega valor a la empresa y es deseable su implemenshy
tacioacuten pues son generadoras de valor 14
14 Fierro M Angel M Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica Bogotaacute Otero 1994 p43
54 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA I EDUARDO Rurz A
De acuerdo con la -~shy
financieras no agregan va - - _ rizadas como acti vidades de _
el numeral 32 de este dOC_ miras a lograr que por inic - _
valor a toda la organizacioacute ~ _
La forma idoacutenea de - shy
financieras y sobre estrare= decisiones de inversioacuten qt= ~
portafolio de los inversioni- =
COMENTARIOS FINALES SO
PLAHES
La ejecucioacuten y puesta en - shy
valor econoacutemico de la ernF= el resultante del valor de lo oportunidades se refiere al
de lo que los accionistas o c_=
El valor econoacutemico de las e plazo yde manera estrateacutegi __ shy
Se dice que resultan po
empresa se sobre-precia o ~
estrategia en marcha Si = ~_
valores tradicionales o si el e de la estrategia es inferior a lo _
de estrategias que crean m or ~
15 Michael Porter Competirile -t
16 William Fruham Financia 1990
17 Rappaport Alfred Creatin 1986 p 100
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacutemiddot
ectos o estrategias para
egias que se pretenden De acuerdo con la cadena de valor5 de Porter las funciones
rrJUOtU opciones estrateacutegicas
re disponibilidad de
aegias financiables
~~
- middot=Tnda etapa de toma de
lt1-afolio que puede ser
xidas Se contrasta el
C2S sobre riesgo plazo
CQ y la relacioacuten costo
~gias prioritarias
-~-
_uiexcliquestJ~Q de negocios de la e~ orden de importanshy
_iquest~3S que arrojen una
uumliO o de Rentabilidad
middotc De esta forma las
-_Oacutel] prefiriendo aqueshy
- oc 31or de TIR inferior
iexcl~ciera en particular
~
-~ de los duentildeos del
__5eble su implemen-
Bogotaacute Otero
~iilOIC~ I EDluugtO RUIZ A
financieras no agregan valor directamente pues son tiacutepicamente caracteshy
rizadas como actividades de apoyo Se requiere como queda planteado en
el numeral 32 de este documento iniciar labores de tipo proactivo con
miras a lograr que por iniciativa del aacuterea financiera sea posible agregar
valor a toda la organizacioacuten
La forma idoacutenea de tomar decisiones sobre posibles estrategias
financieras y sobre estrategias de todo tipo se relaciona con tomar
decisiones de inversioacuten que afecten positivamente la rentabilidad del
portafolio de los inversionistas globales de la empresa
COMENTARIOS FINALES SOBRE EL IMPACTO FINANCIERO DE LOS
PLANES ESTRATEacuteGICOS
La ejecucioacuten y puesta en marcha de estrategias genera cambios en el
valor econoacutemico de la empresa Se define valor econoacutemico de empresa
el resultante del valor de los bienes que la empresa tiene En algunas
oportunidades se refiere al valor econoacutemico patrimonial el cual es el valor
de lo que los accionistas o duentildeos de la empresa poseen16
El valor econoacutemico de las empresas se puede ver afectado en el largo
plazo yde manera estrateacutegica en sentidos positivo neutro o negativo
Se dice que resultan positivas las estrategias ejecutadas cuando la
empresa se sobre-precia o se valoriza como resultado del impacto de la
estrategia en marcha Si se alcanzan rentabilidades por encima de los
valores tradicionales o si el costo de los fondos involucrados en la realizacioacuten
de la estrategia es inferior a los resultados esperados en el largo plazo se trata
de estrategias que crean valor a la empresa 17
15 Michael Porter Comperuumlive Advantage London Collier McMillan Pub 1985
16William Fruham Financial Straregy Richard Irwin Illinois Harvard Press 1990
17 Rappaport Alfred Creating Shareholder Value New York The Free Press 1986 p 100
CUADERNOS DE ADlvfiNISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 55
Financieramente puede decirse que si alguien aumenta valor en la
empresa es porque alguien destruye valor en otra empresa involucrada
directamente con la realizacioacuten de la estrategia Esto lleva a la reflexioacuten
de que una estrategia inconveniente seraacute responsable de que la empresa
pierda valor econoacutemico
En las estrategias financieras tiacutepicas de consecucioacuten de fondos por ejemplo el contratar una liacutenea de creacutedito extrabancaria a una alta tasa de
intereacutes o el asumir como forma de financiamiento regular un sobregiro bancario puede llegar a producir destruccioacuten de valor financiero pues
en negocios normales no se logran tasas de rentabilidad superiores a las
tasas de intereacutes pagadas para conseguir los mencionados fondos
En ciertos casos las decisiones estrateacutegicas financieras generan un traslado o una transferencia de valor econoacutemico en la empresa Estas situaciones se presentan tiacutepicamente en empresas diversificadas o en
conglomerados empresariales o en empresas del mismo grupo de duentildeos que estaacuten integradas verticalmente en cadenas del tipo proveedor-cIienteshy
distribuidor
Por ejemplo en una empresa de procesamiento de cobre que le suministra materiales a la faacutebrica de cables de cobre la venta del cobre a la empresa filial a precios de transferencia en los cuales se considera un
pequentildeo margen de ganancia y no la ganancia plena que se logra cuando el cobre se le vende a un particular productor de cables de cobre significa
transferir valor econoacutemico de proveedor a cliente con detrimento finanshy
ciero de la unidad estrateacutegica de negocios llamada proveedor de materiashyles de cobre
Los planes financieros estrateacutegicos sirven para alcanzar resultados La mala ejecucioacuten de los planes o la ausencia de ellos pueden generar destruccioacuten de valor o tranferencia del mismo Las estrategias finanshy
cieras y las demaacutes tendraacuten sus resultados medibles financieramente y
susceptibles de ser optimizadas por el valor creado
56 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUlZ A
BIB
ANDREWS Kenneth The e Irwin 1980
BIERMAN Harold Jr Plane shy1987
BREALEY Richard y S Mye __ McGraw-Hill 1993
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CLARKE Roger et al Slraleglc = DONALDSON Gordon Man _ _
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FIERRO M Angel M Plan~__ 1994
FRUHAM William Financiai _ 1990
GUTIEacuteRREZ Luis F Finanas shyNorma 1992
HILL Charles G JONES Ad 1996
HRONEC Steven Signos j 1995
MENDOZA Joseacute Mariacutea Mac
MINTZBERG Henry El Proc~
PORTER Michael Compeliiexcliexcl ~ shy1985
RAPPAPORT AlfredCrealir_ 1986
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacute~ ~ shy
t lien aumenta valor en la
empresa involucrada Esto lleva a la reflexioacuten
lSable de que la empresa
--
~-=~=[Q regular un sobregiro
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-~ihionados fondos
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ancMia a una alta tasa de
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_ ~~ ~e la venta del cobre a
-~ (5 cuales se considera un
=-- ~ti3 que se logra cuando ~esde cobre significa
c con detrimento finanshyp me - proveedor de materiashy
~UOJL I EDUARDO RUIZ A
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CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 57
hagan generalmente se limitan a preparar sus planes con horizontes de un
antildeo o menos Usualmente no realizan el ejercicio de planear con un
enfoque estrateacutegico Sus planes son principalmente de corto plazo es
decir son planes funcionales como los planes de ventas de personal de
produccioacuten de mantenimiento de sistematizacioacuten Los planes financieros
realizados son baacutesicamente los presupuestos de ingresos y egresos o sus
planes financieros estaacuten constituidos por el anaacutelisis de la viabilidad en los
proyectos de inversioacuten es decir en la gran mayoriacutea de empresas de tipo
PYMES se realizan planes operacionales o funcionales (ejemplo finanshy
cieros o presupuestos) y no planes estrateacutegicos
LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICAmiddot PFE
La Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica - PFE estaacute enmarcada en los temas globales mencionados La PFE es parte y debe ser parte del plan estrateacutegico de la empresa y es en siacute mismo el resultado financiero de la ejecucioacuten del plan
A la Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica - PFE se le puede considerar como un fin en siacute misma pues forma parte de las poliacuteticas de la empresa y tambieacuten se le puede considerar como un medio para llegar a los fines globales amplios y estrateacutegicos trazados por la organizacioacuten sobre lacual se planea
En la PFE se conjugan elementos de la estrategia de la empresa elementos de las estrategias financieras de los planes financieros de los objetivos de empresa de los objetivos financieros esperados y de los planes estrateacutegicos por realizar
LA NECESIDAD DE PLANEAR EN EacutePOCAS DE CAMBIO
Con lo anteriormente mencionado parece iloacutegico aceptar que algunas
empresas nacionales (en el caso colombiano los ejemplos abundan) han
logradq alcanzar el eacutexito en sus organizaciones sin haberse apoyado en un
plan estrateacutegico elaborado formalmente De la misma manera vale
indicar como contraste que algunas emPresas que elaboraron formalshymente el plan estrateacutegico no alcanzaron todo el eacutexito buscado
38 REnEXIONFS SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA I EDUARDO RUIZ A
Para alcanzar el eacutexito e- _
suficiente con preparar un
recursos fiacutesicos indispens ~ -
recursos financieros de todo middot
el factor humano de la en~~_
dispuesto a llevar a cabo 1 -
espera que se lleven a cabo ~ shy
el plan propuso
Auacuten con infraestructura ~
rio que el plan que se ela
enfoque holiacutestico es decmiddot ~ - abierto que recibe y entrega middot _- _
en el medio ambiente que _ - shy
la empresa por dentro y por = desarrollar eacutesta en el medianc
ESTRATEacuteGICO
Se ha mencionado que
empresa del fracaso lo cu
La elaboracioacuten de un p- __
tres fines
bull EL FIN INTEGRADO
del plan a las sesione-
enterarse de queacute es la e- shy
bull EL FIN REAFIRMA TICt
de la empresa y su futuro __ shy
alcanzar
bull EL FIN DEFENSIO = globalizada y de alta co~==
sario tomar con antelac shy
los competidores actuak _ _
ventaja sobre ellos
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacute - ___
--
-~ planes con horizontes de un
- J ejercicio de planear con un
~_=Calmente de corto plazo es
~~ de ventas de personal de
=r= araoacutenLos planes financieros
~s de ingresos y egresos o sus
el ~ilisis de la viabilidad en los
_ mayoriacutea de empresas de tipo
=s c funcio nales (ejemplo finan-
ESTRATEacuteGICAmiddot PFE
~~ PFE estaacute enmarcada en los ~ =s e y debe ser parte del plan - ~- - el resultado financiero de la
_ ~ - PFE se le puede considerar
c-e ~ las poliacuteticas de la empresa
- edio para llegar a los fines 3 organizacioacuten sobre la cual
e 2 estrategia de la empresa e es planes financieros de los ----cieros esperados y de los
ePOCAS DE CAMBIO
--=~e iloacutegico aceptar que algunas
- ~iexcl-G os ejemplos abundan) han
es sin haberse apoyado en un ~ Jc la misma manera vale
__~=~ que elaboraron formalshy ~-~ el eacutexito buscado
L-amp~mICA EDUARDO RUlZ A
~
Para alcanzar el eacutexito empresarial en el mundo contemporaacuteneo no es
suficiente con preparar un plan Ademaacutes del plan se necesita contar con los
recursos fiacutesicos indispensables y requeridos disponer del capital y de los
recursos financieros de todo tipo en el momento previsto e igualmente que
el factor humano de la empresa se encuentre preparado convencido y
dispuesto a llevar a cabo las tareas de la organizacioacuten En particular se
espera que se lleven a cabo con sinceridad y entrega las actividades que
el plan propuso
Auacuten con infraestructura dinero y personas adecuadas se hace necesashy
rio que el plan que se elabore considere a la organizacioacuten dentro de un
enfoque holiacutestico es decir que considere a la empresa como un sistema
abierto que recibe y entrega influencias de todos los entornos que actuacutean
en el medio ambiente que la rodea Un plan holiacutestico que considera a
la empresa por dentro y por fuera que se preocupa por las tareas que debe
desarrollareacutesta en el mediano y largo plazo principalmente es UN PLAN
ESTRATEacuteGICO
Se ha mencionado que aunque el plan no asegura el eacutexito siacute aleja a la
empresa del fracaso lo cual es valioso y deseable
La elaboracioacuten de un plan estrateacutegico permite generalmente alcanzar
tres fines
bull EL FIN INTEGRADOR convoca a quienes van a ser los ejecutores
del plan a las sesiones de la elaboracioacuten del mismo Les permite
enterarse de queacute es la empresa y coacutemo funciona cada una de sus aacutereas
bull EL FIN REAFIRMATIVO mediante el plan se establece el presente
de la empresa y su futuro su permanencia en el mercado y sus fines a
alcanzar
bull EL FIN DEFENSIVO en esta eacutepoca fin de siglo de economiacutea
globalizada y de alta competencia nacional e internacional es neceshy
sario tomar con antelacioacuten las medidas que van a permitir enfrentar a
los competidores actuales y a los competidores potenciales y tomar
ventaja sobre ellos
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 39
LOS TIPOS DE PLANES Y LOS PLANES FINANCIEROS
De las experiencias recopiladas al estudiar la trayectoria estrateacutegica
de las empresas colombianas se puede indicar que eacutestas cambian su
rumbo su camino o su estrategia de tres maneras o procedimientos
baacutesicos
a) Por meacutetodos improvisados producto del diacutea a diacutea
b) como respuesta a lo que va ocurriendo a lo que se presenta y
c) guiaacutendose por un plan
a) Los meacutetodos improvisados corresponden a lo que comuacutenmente
se le conoce como de ensayo y error Probar a ver queacute ocurre Iniciar
y corregir luego
Si los objetivos buscados no se dan se revisa y se cambia el plan y se
sigue cambiando tratando de alcanzar lo buscado Algunas veces no se
logra el fin buscado o los competidores lo logran primero y se pierde la iniciativa y las oportunidades se dilapidan Es la tipologiacutea de una
organizacioacuten que se puede llamar la empresa aventurera
b) Responder a lo que ocurre equivale a estar preparado para atender
las contingencias A medida que se van presentando los problemas los
directivos de la empresa toman sus decisiones No se anticipa no se
pronostica no se prepara no se previene Se repara se corrige se
soluciona se reacciona a lo ocurrido En este esquema la empresa se
caracteriza como empresa reactiva
c) Las empresas que siguen un plan en siacute pronostican analizan escenarios futuros interpretan los cambios en el entorno consideran los
comportamientos de los competidores A las empresas que emplean
planes para guiar su gestioacuten se les puede denominar como empresas
proactivas
Guiarse por un plan es la modalidad de menos uso en Colombia
especialmente en las mencionadas PYMES en las cuales no es frecuente
la ejecucioacuten de los diferentes tipos de planes De las 380000 empresas
40 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA EsTRATEacuteGICA I EDUARDO Rrnz A
legales registradas en las G
es decir cerca de 365000 e~~ _
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CUADERNOS DE ADMINISTRAC1Oacute~ shy
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~enos uso en Colombia
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- Je las 380000 empresas
~ I EDuARDO RUIZ A
legales registradas en las Caacutemaras de Comercio del paiacutes maacutes de un 96
es decir cerca de 365000 empresas pertenecen al grupo de la empresas
de tipo micro y de tipo PYMES Estas empresas se caracterizan por la
informalidad en su divisioacuten del trabajo y en su gestioacuten directiva y en la no
planeacioacuten a largo plazo Un reciente estudio en el cual el autor actuoacute como
coinvestigador elaborado por encargo de ONUDI demostroacute la informashy
lidad organizacional de empresas dedicadas a abastecer en el aacuterea de
confecciones madera y talleres de mecaacutenica automotriz Caracterizoacute a las
empresas como informales en lo financiero en lo de mercadeo y en el
manejo de personal
TIPOS DE PLANES
Los planes pueden serde varios tipos y generalmente los planes que las
empresas ejecutan son de caraacutecter financiero o de alto contenjdo en
recursos y en elementos de tipo financiero Dentro de estos planes se
destacan
PRESUPUESTOS Plan de corto plazo para pronosticar ingresos yegresos
PROYECTOS Inversiones decapital para programas puntuales aislados
PLANES DE LARGO PLAZO PARA UNIDADES DE NEGOCIOS Ejercicios de
planeacioacuten efectuados para todo un negocio de unaempresa
PLAN ESTRATEacuteGICO Considera toda la empresa en horizontes de largo plazo
LA FUNCiOacuteN FINANCIERA EN EL PLAN ESTRATEacuteGICO DE EMPRESA
Se ha presentado a nivel global una evolucioacuten en la forma como la
funcioacuten financiera se desarrolla en las empresas yen los papeles o roles que
el aacuterea de finanzas cumple para contribuir al logro de los fines generales
de la organizacioacuten donde actuacutea Esta evolucioacuten se ha cumplido en paiacuteses
desarrollados y como se veraacute en el medio colombiano se ha mantenido la
tendencia histoacuterica e igualmente se han perfilado los comportamientos
caracteriacutesticos de las tareas financieras
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE I ENERO 1998 41
3
Se enumeran a continuacioacuten las diferentes opciones o roles que puede
asumir la funcioacuten financiera en una empresa
LABORES FINANCIERAS REACTIVAS
Normalmente en las organizaciones colombianas la funcioacuten financieshy
ra de la empresa se confunde con la funcioacuten contable Se considera
equivocadamente que la labor financiera debe centrarse en el proceso de
manejo de la informacioacuten incIuidaen todos los registros relacionados con
los ingresos y los egresos de la empresa yo con las cifras que sirven de
soporte a las transacciones realizadas tanto en el aacuterea de compras como
en el aacuterea de ventas de la firma
Algunas empresas por lo tanto limitan su gestioacuten financiera a atender
sus compromisos de cuentas por pagar (pasi vos de corto plazo) y a cuentas
por cobrar (cartera de corto plazo) Para el efecto se designa a un tesorero
que cumple funciones de cajero para manejar esas partidas como una
parte de la administracioacuten de los activos liacutequidos de la empresa Se puede
considerar a esas funciones contables-financieras que se realizan en
algunas empresas y a las tareas y a los procedimientos correspondientes
a esas tareas como LABORES FINANCIERAS REACTIVAS o simple
administracioacuten de informacioacuten recopilada en transacciones histoacutericas o
del pasado de la empresa
En este caso por lo tanto la planeacioacuten financiera resul tante se reduce
a preparar pronoacutesticos de corto plazo o presupuestos de ingresos y
egresos Se estiman cuaacuteles seraacuten las partidas que se esperan recaudar y que
saldraacuten de la empresa en el trimestre en el semestre o en el antildeo siguiente
La funcioacuten financiera en este caso aporta pocas guiacuteas para toma de
decisiones de importancia aunque sin embargo principalmente contribushy
ye con incrementos en los gastos administrativos y en costos ala empresa
En el aacuterea finan~iera sus tareas son maacutes de acopio de informacioacuten de
control del desempentildeo interno de auditoriacutea y de traacutemite de documentos e
informes En siacutentesis no agrega valor y siacute agrega costos
42 REfLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA I EDUARDO RUIZ A
LABORES F ~-411
Unas pocas empresas co
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Para poder llevar acabo eSl2 _ shy
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Richard Brealey y S Myers - HilI Madrid 1993
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteS ~ I
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-=TEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
LABORES FINANCIERAS PROACTIVAS
Unas pocas empresas consideran a la funcioacuten financiera como una
actividad que puede generar valor o por lo menos que puede evitar
sobrecostos financieros a la empresa Subordinan las labores financieras
al plan general estrateacutegico de la empresa La funcioacuten financiera apoya
refuerza y realza al plan estrateacutegico de la empresa
Estas empresas le dan al aacuterea financiera tareas adicionales a las ya
mencionadas entre las cuales se destacan
La administracioacuten integral del capital de trabajo la decisioacuten sobre la conformacioacuten de la relacioacuten deudapatrimonio
la optimizacioacuten de la estructura de pasivos de corto y de largo plazo
la evaluacioacuten de las inversiones a largo plazo
las decisiones sobre la adquisicioacuten de activos fijos
la gestioacuten de lo que se denomina proyectos de inversioacuten
el manejo del portafolio de inversiones de corto plazo
la adquisicioacuten de bonos o
la inversioacuten en otras empresas
Las empresas que consideran a la funcioacuten financiera como una activishy
dad que gestiona el bu~n uso de los recursos de capital mediante
adecuadas decisiones sobre en queacute invertir y coacutemo financiar las inversioshy
nes logran crear valor financiero con la gestioacuten de recursos5
Este enfoque proactivo contradice al enfoque tradicional o reactivo
que trata al aacuterea financiera como un aacuterea de apoyo a la gestioacuten general de
la empresa puesto que simplemente facilita el auditaje de las operaciones
rutinarias de la firma
Para poder llevar a cabo esta LABOR PROACTIV A FINANCIERA
se requiere de la existencia ejecucioacuten y realizacioacuten de planes integrales
de corto mediano y largo plazo que relacionen a todas las aacutereas de la
empresa con el aacuterea financiera Bajo esta perspectiva se puede considerar
Richard Brealey y S Myers Principios de finanzas corporativiexclls McGrawshyHiJl Madrid 1993
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 43
44
I
entonces que la funcioacuten financiera en algunas oportunidades llega a ser
un fin en siacute mismo
De acuerdo con este enfoque se trata de alcanzar logros financieros
al tomar decisiones en las aacutereas no financieras de la empresa En algunas
oportunidades la funcioacuten financiera se convierte en un medio en un
generador de valor econoacutemico para lograr tanto el crecimiento como
el eacutexito de la empresa Este concepto se ampliaraacute en el proacuteximo numeral
(W 6)
LOS PLANES EN LA FUNCION FINANCIERA
La labor proactiva financiera requiere de la realizacioacuten de varios
tipos de planes y de considerables proyecciones y pronoacutesticos Se apoya
por lo tanto en la generacioacuten de escenarios y en la estimacioacuten de cifras
Uno de los principales pronoacutesticos que deben realizarse para evaluar
el comportamiento de largo plazo de una empresa es la proyeccioacuten del
flujo de fondos Para llegar a un buen estimado de los fondos que entran
y salen de la empresa se hace necesario pronosticar los precios las ventas
y los recaudos en general es decir el presupuesto de ingresos De otra
parte deben pronosticarse los costos los precios los consumos los gastos
es decir se deben pronosticar los egresos Se requiere igualmente
presupuestar las inversiones en activos no-corrientes que la empresa debe
efectuar con objeto de atender a sus necesidades de modernizacioacuten de
crecimiento de mercados o clientes o de diversificacioacuten
Este tema de adquisicioacuten de activos de proyectos de inversioacuten en
activos de capital de reemplazo de maacutequinas o equipos o de montaje de
nuevas liacuteneas de operacioacuten se ha tratado tradicionalmente y de manera
equivocada en las empresas colombianas por fuera de los planes estrateacuteshy
gicos o planes generales de la compantildeiacutea como si sus efectos fueran
estrictamente financieros y no tuvieran repercusiones generales sobre el
resto de la empresa Se cree equivocadamente que los lujos de fondos de
los proyectos son exclusivamente del proyecto que estaacute en desarrollo y
que no son los flujos acullulados para el total de la empresa Los proyectos
su evaluacioacuten su factibilidad y su tratamiento financiero deberiacutean estar
REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
involucrados en el plan es ~
empresa y no permanecer ais
En planeacioacuten financiera ___
cieros debe ser tambieacuten reltuumllt~__
De las cifras pronosticadas se r financieras de liquidez ende_ ~- _
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6 Bierman Harold Jr Planeac 1987 p129
CuADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteS
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FINANCIERA
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E--nHIacuteGICA EDUARDO RUIZ A
involucrados en el plan estrateacutegico y en la evaluacioacuten global de toda la
empresa y no permanecer aislados como remiendo de las empresas
En planeacioacuten financiera estrateacutegica la proyeccioacuten de estados finanshy
cieros debe ser tambieacuten realizada Los estados de balance resultados y
cambio en la posicioacuten financiera deben ser proyectados a dos o tres antildeos
De las cifras pronosticadas se podraacuten calcular los indicadores o razones
financieras de liquidez endeudamiento rotaciones y rentabilidad para de
esta forma poder estimar las tendencias que acompantildearaacuten en un futuro a
la empresa luego de que ejecuten las estrategias propuestas6
La recomendacioacuten que resulta de la enumeracioacuten de las diferentes
estimaciones de los cambios en los entornos los pronoacutesticos las proyecshy
ciones y todos los planes restantes es la de que las empresas deben
acometer en primera instancia la formulacioacuten y ejecucioacuten del plan
estrateacutegico institucional Luego de elaborar el plan estrateacutegico institushy
cional eacuteste debe ser desagregado o desplegado a nivel de las funciones
tradicionales de toda empresa como son las funciones de operaciones
comercial personal tecnologiacutea y desde luego finanzas
Finalmente se deben cuantificar los recursos que requiere el plan el
cronograma para ponerlo en marcha y los beneficios que se espera genere De esta forma se podraacuten evaacuteluar completamente los impactos causados en
el desempentildeo general de la empresa por la puesta en marcha del plan En algunas ocasiones el montaje de un modelo de simulacioacuten financiera que
resuma el comportamiento de una empresa mediante la elaboracioacuten de
estados financieros proyectados permitiraacute realizar caacutelculos diversos y
anaacutelisis de sensibilidad de los indicadores de desempentildeo financiero al
modificarse valores de entrada como tasas de intereacutes tasas de crecimiento
niveles de endeudamiento diversidad de partidas de inversioacuten o de
financiamiento
6 Bierman Harold Jr Planeacioacuten financiera estrateacutegica Meacutejico CECSA 1987 p129
CuADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 45
Un modelo de planeacioacuten financiera deberiacutea estar tambieacuten en la
posibilidad de servir para simular el comportamiento global de la empresa
al seleccionar diferentes escenarios financieros diferentes estrategias de
empresa o diferentes estrategias operacionales como por ejemplo difeshy
rentes estrategias de la funcioacuten financiera
LOS EFECTOS FINANCIEROS POR DECISIONES NO FINANCIERAS
Se puede considerar que en general todas las poliacuteticas trazadas en la empresa y en particular la gran mayoriacutea de las decisiones tomadas como desarrollo de eacutellas tienen efectos sobre las finanzas de la empresa en particular en los ingresos y en los egresos de la empresa
Algunos ejemplos de decisiones no financieras que pueden llegar a presentarse se mencionan a continuacioacuten contratar un empleado capacishytarlo o despedirlo tendraacute sus efectos financieros tanto directos como indirectos lanzar un producto promoverlo empacarlo o comercializarlo tendraacute igualmente efectos sobre las finanzas de la empresa Adquirir una maacutequina trabajar uno o dos turnos reciclar materiales establecercontroshyles de calidad o darle mantenimiento a los equipos Todas las anteriores aacutereas de toma de decisioacuten de la misma manera tendraacuten impactos sobre las finanzas de la empresa7
La magnitud de los efectos financieros y la fecha de aparecimiento de dichos efectos tendraacute que ver con el tipo de decisioacuten no financiera tomada Algunos de los impactos en los resultados financieros de la empresa son permanentes reiterativos e incrementales En algunos casos son merashymente puntuales por una sola vez y de bajo impacto
Corresponderaacute al tomador de la decisioacuten efectuar los pronoacutesticos respectivos con miras a estimar por anticipado lo que podriacutea llegar a ocurrir Es posible simular teacutecnicamente los escenarios que pueden presentarse correr modelos de simulacioacuten financiera y reajustar los planes antes de actuar En el medio colombiano en el cual prevalecen las PYMES Y las microempresas estas praacutecticas identificadas no se aplican
7 Gutieacuterrez M Luis F Finanzas praacutecticas para paiacuteses en desarrollo Bogotaacute Norma 1992 p331
46 REFLEXIONEltgt SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Dado que normalmente
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Lo paradoacutegico es que los ( ~
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CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteS ~ 1 1
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- las poliacuteticas trazadas en la decisiones tomadas como
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----~ieras que pueden llegar a
-atar un empleado capacishy--- ~ e~os tanto directos como
eGiexclJacarlo o comercializarlo - -- de la empresa Adquirir una
-~ ~eria1es establecer controshybulleq-ipos Todas las anteriores -~- endraacuten impactos sobre las
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-C3icieros de la empresa son
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~ lo que podriacutea llegar a s escenarios que pueden
- - -ciera y reajustar los planes
eoelc bull al prevalecen las PYMES
- -~-es en desarrollo Bogotaacute
ITGIC- EDUARDO RUIZ A
Dado que normalmente no se efectuacutean en el medio colombiano este tipo
de evaluaciones anticipadas se podriacutea inferir que se toman las decisiones
de manera improvisada
Lo paradoacutegico es que los tomadores de decisioacuten finalmente se sorprenshy
den con los resultados financieros alcanzados Parte del problema radica
en que se olvida que gran parte de los resultados financieros parten de
decisiones no financieras
Los principales efectos por decisiones no financieras repercuten indistinshy
tamente en uno o varios de los estados financieros Por ejemplo aumentar
los diacuteas de plazo de pago a los clientes es decir aumentar los diacuteas de cartera
bull Tendraacute efectos en el balance como aumento de activos corrientes
bull tendraacute efectos en el flujo de fondos pues los recaudos del periacuteodo
se reduciraacuten en una cantidad proporcional al aumento de diacuteas de plazo
bull podraacute tener efectos en el balance como deuda nueva contratada
para financiar el incremento de activos y
bull podraacute tener efectos en el estado de resultados pues la nueva deuda
generaraacute como obligacioacuten el pago de mayores gastos financieros
En este ejemplo se aprecian los efectos sobre variables y reportes
financieros por el hecho de cambiar poliacuteticas generales de la empresa
ALGUNOS MACRO-OBlETIVOS y SUS MACRO-ESTRATEGIAS
Las empresas deben iniciar su Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica estableshy
ciendo para toda la empresa lo que se denomina como macro-objetivos8
objetivos maestros u objetivos de la empresa Se requiere para alcanzar el
eacutexito en la gestioacuten financiera que los objetivos correspondientes es decir los
objetivos financieros concuerden con los de la empresa Deseable que los
objetivos financieros refuercen o complementen los objetivos generales
8 MendozaJoseacute Mariacutea Macroadministracioacuten Barranquilla Uninorte 1991 p49
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 47
EJEMPLOS DE MACRo-OBJETIVOS U OBJETIVOS DE LA EMPRESA
Hoy en diacutea los directivos de empresas han seleccionado como macroshy
objetivos aquellos fines que les permitiraacuten en caso de ser alcanzados ser
maacutes competitivas y participar con maacutes facilidad en la disputa por los
mercados globalizados Algunos ejemplos de lo que puede ser considerado
como macro-objetivos para una empresa son
bull Lograr la eficiencia en toda la organizacioacuten
bull Mejorar la productividad global
bull Ser competitivo
bull Maximizar las utilidades
bull Generar un alto flujo neto de fondos
bull Alcanzar el crecimiento de la empresa
bull Estabilizar la organizacioacuten
bull Velar por el bienestar de los empleados y de la comunidad
Las empresas escogen uno o varios de los precitados objetivos y los
involucran en su Plan Estrateacutegico Cada uno de los objetivos debe ir
acompantildeado por la definicioacuten de la forma de alcanzarlo es decir por la
estrategia
EJEMPLOS DE MACRo-ESTRATEGIAS O ESTRATEGIAS DE LA EMPRESA
Dentrode las muacuteltiples posibilidades estrateacutegicas o caminos que puede
seguir una empresa se pueden clasificar los principales de la siguiente
manera
Estrategias para competir
De respuesta Defensiva u ofensiva
De alcance u horizonte de mercado Global segmentada o nichomiddot
Por posicionamiento Diferenciacioacuten liderazgo en ~st()S
48 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Estrategias para cree r
bull Penetracioacuten de mercados
bull Desarrollo
bull Diversificacioacuten I-L-
Estrategias para decre~~r
bull Reduccioacuten de costos
bull Desinvertir
bull Liquidar
ALGUNOS OBJETIVOS
estar contenidas en los obje shyestrategias de la empresa simultaacuteneamente deben se shyles y deben coincidir con el r shy
EJEMPLOS DE
Entre otros objetivos se ~ _= bull Maximizar la rentabii
dad se calcula estimand utilidades y relacionarlo e decir ingresos activos e -_
Crecimiento (Aumento o
bull El incremento en los ac utilidades o alguna de las shy
de crecimiento eje la em ~
9 Clarke Roger et al Strategic shy
CUADERNOS DE ADMINISTRA CIOacute bull _
OS DE LA EMPRESA
- -~eccionadocomomacroshy
cso de ser alcanzados ser
en la disputa por los
e puede ser considerado
e a comunidad
_~ Lldos objetivos y los
~ os objetivos debe ir
rEGLAS DE LA EMPRESA
=-_~ o caminos que puede
- - -=l~es de la siguiente
- liderazgo en ~st()s
~~UiICA I EDUARDO RUIZ A
Estrategias para crecer
bull Penetracioacuten de mercados Aumentar la participacioacuten en el mercado
bull Desarrollo De productos o de mercados
bullDiversificacioacuten Horizontal vertical conceacutentrica conglomerado
Estrategias para decrecer o enfocarse
bull Reduccioacuten de costos
bull Desinvertir
bull Liquidar
ALGUNOS OBJETIVOS FINANCIEROS Y LAS ESTRATEGIAS
FINANCIERAS
Tanto los objetivos financieros como las estrategias financieras deben
estar contenidas en los objeti vos de la empresa o macro-objeti vos y en las estrategias de la empresa o macro-estrategias Del mismo modo y simultaacuteneamente deben servir de apoyo para lograr los objetivos generashyles y deben coincidir con el rumbo trazado por las estrategias de empresa 9
EJEMPLOS DE OBJETIVOS FINANCIEROS
Entre otros objetivos se pueden mencionar los siguientes
bull Maximizar la rentabilidad (Productividad Financiera) La rentabilishydad se calcula estimando la relacioacuten de lo obtenido por ejemplo las utilidades y relacionarlo con el esfuerzo efectuado para alcanzarlo es decir ingresos activos comprometidos o patrimonio de la empresa
Crecimiento (Aumento o dinamizacioacuten de las partidas financieras)
bull El incremento en los activos en el patrimonio En las ventas en las utilidades o alguna de las partidas claves se da como guiacutea la velocidad
de crecimiento de la empresa
9 Clarke Roger et al Strategic Financia Management lllinois Irwin 1988 p4
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 49
bull Flexibilidad (Estabilizacioacuten o supervivencia de la empresa) La emshy
presa seraacute estable en la medida en que cuente con una suficiente liquidez con un porcentaje de endeudamiento razonable o con fondos
autogenerados para poder crecer
EJEMPLOS DE ESTRATEGIAS FINANCIERAS
Los principales caminos (estrategias) que recorre financieramente una
empresa estaacuten referidos a
iquestEn cuaacuteles negocios invertir (Usos del dinero) y a
iquestCoacutemo financiar el funcionamiento (FUENTES DE DINERO o coacutemo alcanzar fondos y realizar la inversioacuten seleccionada)lo
ALTERNATIVAS PARA USAR LOS FONDOS
Los empleos alternativos que existen para los fondos son principalmente
las opciones para invertir Dentro de eacutestas se destacan las siguientes
bull Inversiones al interior de la empresa
o Aumento del capital de trabajo
o ampliacioacuten de la capacidad de operacioacuten
o modernizacioacuten de instalaciones
o desarrollo e investigacioacuten de productos y procesos
bull Inversiones hacia el exterior de la empresa
o Integracioacuten de la empresa con otra
o diversificacioacuten conceacutentrica o de conglomerado
o fusioacuten con la competencia
o especulacioacuten financiera
10 Brealey Richard y Myers Principios de Finanzas Corporativas Meacutejico McGraw Hill 1995 p 853
50 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA Es-rRATEacuteGICA I EDUARDO RUIZ A
o conformacioacuten de -_
Cada una de las estrale= riesgo duracioacuten alcance de -shyde la empresa y plazo de ir shy
ALTERNATIVAS P
Las fuentes que exisle ~
recursos financieros que le ~
ejecutar sus programas y pi
bull Fuentes internas
o Liquidacioacuten de ac
o reduccioacuten de activos shy
o generacioacuten espon -e__
o contraccioacuten al porce- i =
bull Fuentes externas
o Contratacioacuten de nue _
o emisioacuten de nuevas ~~ shy
o refinanciacioacuten de 1 ~ bull
o transformacioacuten de shy
o emisioacuten de bonos o ce _ Aunque se han mencioshy
posible integrar un conjunto e de tal manera que sea posib e shy
11 Donaldson Gordon 1984 p95
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacute~ _
ei3 de la empresa) La emshy
_e mente con una suficiente
~eo razonable o con fondos
CIERAS
_e recorre financieramente una
-i=LElES DE DINERO o
seleccionada)1O
OS FONDOS
os son principalmente las siguientes ~~
5 Y iexclmlCesos
~erndo
o conformacioacuten de un portafolio financiero
Cada una de las estrategias financieras tiene su propio contenido de riesgo duracioacuten alcance del impacto generado relacioacuten con la estrategia
de la empresa y plazo de inicio y de terminacioacuten
ALTERNATIVAS PARA CONSEGUIR LOS FONDOS
Las fuentes que existen de fondos son las opciones para alcanzar
recursos financieros que le permitan a la empresa disponer del capital para
ejecutar sus programas y planes Dentro de eacutestos se destacan los siguientes
bull Fuentes internas
o Liquidacioacuten de activos
o reduccioacuten de activos corrientes
o generacioacuten espontaacutenea de fondos
o contraccioacuten al porcentaje pagado () de dividendos
bull Fuentes externas
o Contratacioacuten de nueva deuda bancaria
o emisioacuten de nuevas acciones
o refinanciacioacuten de la deuda
o transformacioacuten de sociedad limitada a sociedad anoacutenima
o emisioacuten de bonos o de papeles de deuda
Aunque se han mencionado de manera secuencial y separada es
posible integrar un conjunto de estrategias tanto de fuentes como de usos
de tal manera que sea posible obtener los objetivos financieros previstos
en el plan estrateacutegico financiero 1 1
Corporativas Meacutejico 11 Dona1dson Gordon Managing Corporate Wealth New York Praeger 1984 p95
EGI(A EDUARDO RUIZ A CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 51
LAS POLITICAS FINANCIERAS
En algunas oportunidades las diferentes alternativas se contraponen o
se contradicen y se hace necesario establecer poliacuteticas financieras para la empresa 12
Se denomina poliacutetica financiera a la combinacioacuten de queacute hacer y coacutemo hacerlo es decir queacute objetivos o fines financieros se pretende alcanzar y
coacutemo se aspira a alcanzarlos
Son diversas las aacutereas en las cuales las empresas deben trazar sus poliacuteticas financieras y por la no fijacioacuten de poliacuteticas la toma de decisiones resulta desordenada y las partidas acaban siendo manejadas dentro de la improvisacioacuten y de la falta de lineamientos13
Dentro de estas poliacuteticas financieras vale la pena mencionar algunos
ejemplos
Poliacutetica en el aacuterea de activos
Objetivos Definir y alcanzar un nivel de acti vos totales en la empresa
Estrategia Conformar el nivel de activos estableciendo una distribushycioacuten porcentual definida para los activos corrientes y para los noshycorrientes
Poliacutetica en el aacuterea de pasivos
Objetivos Establecer un cierto nivel de endeudamiento total
Estrategia Conformar los pasivos estableciendo porcentajes satisshyfactorios para los pasivos corrientes con sus tasas de intereacutes fechas y sus plazos y de la misma forma para los no corrientes
Poliacutetica en el aacuterea de ingresos
Objetivos Lograr cierto nivel de ingresos y fecha de recepcioacuten
12 Hill Charles G Jones Administracioacuten Estrateacutegica Bogotaacute McGraw Hill 1996 pA15
13 lironec Steven Signos Vitales Madrid McGraw Hill Arthur Andersen 1995 p159
52 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Estrategia Preparar un - _ =
ventas y recaudos para log =_ Poliacutetica en el aacuterea de can
Objetivos Alcanzar un ~
Estrategia Definir la po ~__
por pronto pago los diacuteas pe=---
Poliacutetica en el aacuterea de UJiJ
Objetivos Definir una rr~
Estrategia Establecer l~ cioacuten de dichas ganancias e- shyvender estructura de costos _- -
Poliacutetica en el aacuterea de laquopo
Objetivos Establecer la =--__ Estrategia Definirel por--shy
nio de tal manera que la em-__
Poliacutetica en el aacuterea de Jon
Objetivos Establecer la -
Estrategia Considerar ~ _
cantidad de fondos a emple4
Poliacutetica en el aacuterea de cap
Objetivos Indicar la cu -_
Estrategia Establecer c-shydientes de cada uno de lo e e
efectivo cartera inventario ~
EL VALOR AGREGADO POR
Una vez establecido el P -
macro-objetivos sus macro-e-
CUADERNOS DE ADMINISTRC1Oacute- ~
Uvas se contraponen o
Estrategia Preparar un programa de actividades y una secuencia de ventas y recaudos para lograr el cronograma de fondos esperado
uacutecas financieras para la Poliacutetica en el aacuterea de cartera
-~-oacuten de queacute hacer y coacutemo -iexcl-ct)s se pretende alcanzar y
~iexcltJ~esas deben trazar sus --35 la toma de decisiones
manejadas dentro de la
gtena mencionar algunos
totales en la empresa
~s~leciendo una distribushye ientes y para los noshy
- ~lte~dam iento total
- e-eiexcldo porcentajes satisshy
~) 515 de intereacutes fechas y sus
- -- recha de recepcioacuten
iicc Bogotaacute McGraw Hill
Grv Hill Arthur Andersen
dLIC~ I E DUARDO RUlZ A
Objetivos Alcanzar un monto de creacutedito al cliente
Estrategia Definir la poliacutetica de recaudos la poliacutetica de descuentos
por pronto pago los diacuteas permitidos de cartera
Poliacutetica en el aacuterea de utilidades
Objetivos Definir una meta deseable de utilidades netas a alcanzar
Estrategia Establecer las partidas que van a contribuir en la generashy
cioacuten de dichas ganancias en particular precios de venta cantidades a
vender estructura de costos variables y fijos
Poliacutetica en el aacuterea de aportes de capital
Objetivos Establecer la estructura de capital oacuteptima
Estrategia Definirel porcentaje maacutes adecuado de deuda y de patrimoshy
nio de tal manera que la empresa alcance su eficiencia financiera
Poliacutetica en el aacuterea de fondos
Objetivos Establecer la cantidad de fondos a usar
Estrategia Considerar las alternativas existentes para alcanzar la cantidad de fondos a emplear Definir las fechas para contar con ellos
Poliacutetica en el aacuterea de capital de trabajo
Objetivos Indicar la cuantiacutea deseable de activos corrientes
Estrategia Establecer cantidades y partidas financieras corresponshy
dientes de cada uno de los elementos del capital de trabajo a saber
efectivo cartera inventarios gastos por anticipado
EL VALOR AGREGADO POR LA GESTiOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA
Una vez establecido el Plan Estrateacutegico para toda la empresa con sus
macro-objetivos sus macro-estrategias su visioacuten su misioacuten aparecen las
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 53
r
primeras guiacuteas sobre ideas programas proyectos o estrategias para
invertir y alternativas para financiar las estrategias que se pretenden realizar
A esta primera seleccioacuten se le llama Portafolio de opciones estrateacutegicas
La primera toma de decisiones se concreta cuando el portafolio de
opciones para invertir se coteja con las poliacuteticas sobre disponibilidad de
fondos y de alliacute se deduce el primer grupo de estrategias financiables
Las estrategias financiables dan origen a la segunda etapa de toma de
decisiones financieras cuando se contrasta el portafolio que puede ser financiado contra las poliacuteticas financieras preestablecidas Se contrasta el tipo de estrategia y sus caracteriacutesticas con las poliacuteticas sobre riesgo plazo
de realizacioacuten concordancia con el plan estrateacutegico y la relacioacuten costo beneficio entre otros
Esto da origen a lo que se puede llamar estrategias prioritarias
Las estrategias prioritarias se deben calificar en orden de importanshy
cia en teacuterminos de sus efectos sobre el portafolio de negocios de la empresa Seraacuten de prioridad en su ejecucioacuten aqueacutellas que arrojen una
rentabilidad a largo plazo o Tasa Interna de Retomo o de Rentabilidad TIR con un valor superior al costo de capital (Ko) De esta forma las
estrategias prioritarias se listan en orden de ejecucioacuten prefiriendo aqueshyHas de mayor valor en TIR
Las estrategias que al ser evaluadas resulten con valor de TIR inferior
al costo de capital a la rentabilidad esperada porel inversionista o al costo
de oportunidad del inversionista deberiacutean ser desechadas
Una estrategia de empresa o una estrategia financiera en particular que hace incrementar la rentabilidad patrimonial de los duentildeos del
negocio se dice que agrega valor a la empresa y es deseable su implemenshy
tacioacuten pues son generadoras de valor 14
14 Fierro M Angel M Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica Bogotaacute Otero 1994 p43
54 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA I EDUARDO Rurz A
De acuerdo con la -~shy
financieras no agregan va - - _ rizadas como acti vidades de _
el numeral 32 de este dOC_ miras a lograr que por inic - _
valor a toda la organizacioacute ~ _
La forma idoacutenea de - shy
financieras y sobre estrare= decisiones de inversioacuten qt= ~
portafolio de los inversioni- =
COMENTARIOS FINALES SO
PLAHES
La ejecucioacuten y puesta en - shy
valor econoacutemico de la ernF= el resultante del valor de lo oportunidades se refiere al
de lo que los accionistas o c_=
El valor econoacutemico de las e plazo yde manera estrateacutegi __ shy
Se dice que resultan po
empresa se sobre-precia o ~
estrategia en marcha Si = ~_
valores tradicionales o si el e de la estrategia es inferior a lo _
de estrategias que crean m or ~
15 Michael Porter Competirile -t
16 William Fruham Financia 1990
17 Rappaport Alfred Creatin 1986 p 100
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacutemiddot
ectos o estrategias para
egias que se pretenden De acuerdo con la cadena de valor5 de Porter las funciones
rrJUOtU opciones estrateacutegicas
re disponibilidad de
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~~
- middot=Tnda etapa de toma de
lt1-afolio que puede ser
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CQ y la relacioacuten costo
~gias prioritarias
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_iquest~3S que arrojen una
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middotc De esta forma las
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- oc 31or de TIR inferior
iexcl~ciera en particular
~
-~ de los duentildeos del
__5eble su implemen-
Bogotaacute Otero
~iilOIC~ I EDluugtO RUIZ A
financieras no agregan valor directamente pues son tiacutepicamente caracteshy
rizadas como actividades de apoyo Se requiere como queda planteado en
el numeral 32 de este documento iniciar labores de tipo proactivo con
miras a lograr que por iniciativa del aacuterea financiera sea posible agregar
valor a toda la organizacioacuten
La forma idoacutenea de tomar decisiones sobre posibles estrategias
financieras y sobre estrategias de todo tipo se relaciona con tomar
decisiones de inversioacuten que afecten positivamente la rentabilidad del
portafolio de los inversionistas globales de la empresa
COMENTARIOS FINALES SOBRE EL IMPACTO FINANCIERO DE LOS
PLANES ESTRATEacuteGICOS
La ejecucioacuten y puesta en marcha de estrategias genera cambios en el
valor econoacutemico de la empresa Se define valor econoacutemico de empresa
el resultante del valor de los bienes que la empresa tiene En algunas
oportunidades se refiere al valor econoacutemico patrimonial el cual es el valor
de lo que los accionistas o duentildeos de la empresa poseen16
El valor econoacutemico de las empresas se puede ver afectado en el largo
plazo yde manera estrateacutegica en sentidos positivo neutro o negativo
Se dice que resultan positivas las estrategias ejecutadas cuando la
empresa se sobre-precia o se valoriza como resultado del impacto de la
estrategia en marcha Si se alcanzan rentabilidades por encima de los
valores tradicionales o si el costo de los fondos involucrados en la realizacioacuten
de la estrategia es inferior a los resultados esperados en el largo plazo se trata
de estrategias que crean valor a la empresa 17
15 Michael Porter Comperuumlive Advantage London Collier McMillan Pub 1985
16William Fruham Financial Straregy Richard Irwin Illinois Harvard Press 1990
17 Rappaport Alfred Creating Shareholder Value New York The Free Press 1986 p 100
CUADERNOS DE ADlvfiNISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 55
Financieramente puede decirse que si alguien aumenta valor en la
empresa es porque alguien destruye valor en otra empresa involucrada
directamente con la realizacioacuten de la estrategia Esto lleva a la reflexioacuten
de que una estrategia inconveniente seraacute responsable de que la empresa
pierda valor econoacutemico
En las estrategias financieras tiacutepicas de consecucioacuten de fondos por ejemplo el contratar una liacutenea de creacutedito extrabancaria a una alta tasa de
intereacutes o el asumir como forma de financiamiento regular un sobregiro bancario puede llegar a producir destruccioacuten de valor financiero pues
en negocios normales no se logran tasas de rentabilidad superiores a las
tasas de intereacutes pagadas para conseguir los mencionados fondos
En ciertos casos las decisiones estrateacutegicas financieras generan un traslado o una transferencia de valor econoacutemico en la empresa Estas situaciones se presentan tiacutepicamente en empresas diversificadas o en
conglomerados empresariales o en empresas del mismo grupo de duentildeos que estaacuten integradas verticalmente en cadenas del tipo proveedor-cIienteshy
distribuidor
Por ejemplo en una empresa de procesamiento de cobre que le suministra materiales a la faacutebrica de cables de cobre la venta del cobre a la empresa filial a precios de transferencia en los cuales se considera un
pequentildeo margen de ganancia y no la ganancia plena que se logra cuando el cobre se le vende a un particular productor de cables de cobre significa
transferir valor econoacutemico de proveedor a cliente con detrimento finanshy
ciero de la unidad estrateacutegica de negocios llamada proveedor de materiashyles de cobre
Los planes financieros estrateacutegicos sirven para alcanzar resultados La mala ejecucioacuten de los planes o la ausencia de ellos pueden generar destruccioacuten de valor o tranferencia del mismo Las estrategias finanshy
cieras y las demaacutes tendraacuten sus resultados medibles financieramente y
susceptibles de ser optimizadas por el valor creado
56 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUlZ A
BIB
ANDREWS Kenneth The e Irwin 1980
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HILL Charles G JONES Ad 1996
HRONEC Steven Signos j 1995
MENDOZA Joseacute Mariacutea Mac
MINTZBERG Henry El Proc~
PORTER Michael Compeliiexcliexcl ~ shy1985
RAPPAPORT AlfredCrealir_ 1986
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacute~ ~ shy
t lien aumenta valor en la
empresa involucrada Esto lleva a la reflexioacuten
lSable de que la empresa
--
~-=~=[Q regular un sobregiro
re mlor
-~ihionados fondos
-secucioacuten de fondos por
ancMia a una alta tasa de
financiero pues
iexclIidad superiores a las
financieras generan un
-
e__ -tico en la empresa Estas
--=535 diversificadas o en
smo grupo de duentildeos
f-=~~- Lipo proveedor-clienteshy
1
gt bull e
J~emo de cobre que le
_ ~~ ~e la venta del cobre a
-~ (5 cuales se considera un
=-- ~ti3 que se logra cuando ~esde cobre significa
c con detrimento finanshyp me - proveedor de materiashy
~UOJL I EDUARDO RUIZ A
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CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 57
--
-~ planes con horizontes de un
- J ejercicio de planear con un
~_=Calmente de corto plazo es
~~ de ventas de personal de
=r= araoacutenLos planes financieros
~s de ingresos y egresos o sus
el ~ilisis de la viabilidad en los
_ mayoriacutea de empresas de tipo
=s c funcio nales (ejemplo finan-
ESTRATEacuteGICAmiddot PFE
~~ PFE estaacute enmarcada en los ~ =s e y debe ser parte del plan - ~- - el resultado financiero de la
_ ~ - PFE se le puede considerar
c-e ~ las poliacuteticas de la empresa
- edio para llegar a los fines 3 organizacioacuten sobre la cual
e 2 estrategia de la empresa e es planes financieros de los ----cieros esperados y de los
ePOCAS DE CAMBIO
--=~e iloacutegico aceptar que algunas
- ~iexcl-G os ejemplos abundan) han
es sin haberse apoyado en un ~ Jc la misma manera vale
__~=~ que elaboraron formalshy ~-~ el eacutexito buscado
L-amp~mICA EDUARDO RUlZ A
~
Para alcanzar el eacutexito empresarial en el mundo contemporaacuteneo no es
suficiente con preparar un plan Ademaacutes del plan se necesita contar con los
recursos fiacutesicos indispensables y requeridos disponer del capital y de los
recursos financieros de todo tipo en el momento previsto e igualmente que
el factor humano de la empresa se encuentre preparado convencido y
dispuesto a llevar a cabo las tareas de la organizacioacuten En particular se
espera que se lleven a cabo con sinceridad y entrega las actividades que
el plan propuso
Auacuten con infraestructura dinero y personas adecuadas se hace necesashy
rio que el plan que se elabore considere a la organizacioacuten dentro de un
enfoque holiacutestico es decir que considere a la empresa como un sistema
abierto que recibe y entrega influencias de todos los entornos que actuacutean
en el medio ambiente que la rodea Un plan holiacutestico que considera a
la empresa por dentro y por fuera que se preocupa por las tareas que debe
desarrollareacutesta en el mediano y largo plazo principalmente es UN PLAN
ESTRATEacuteGICO
Se ha mencionado que aunque el plan no asegura el eacutexito siacute aleja a la
empresa del fracaso lo cual es valioso y deseable
La elaboracioacuten de un plan estrateacutegico permite generalmente alcanzar
tres fines
bull EL FIN INTEGRADOR convoca a quienes van a ser los ejecutores
del plan a las sesiones de la elaboracioacuten del mismo Les permite
enterarse de queacute es la empresa y coacutemo funciona cada una de sus aacutereas
bull EL FIN REAFIRMATIVO mediante el plan se establece el presente
de la empresa y su futuro su permanencia en el mercado y sus fines a
alcanzar
bull EL FIN DEFENSIVO en esta eacutepoca fin de siglo de economiacutea
globalizada y de alta competencia nacional e internacional es neceshy
sario tomar con antelacioacuten las medidas que van a permitir enfrentar a
los competidores actuales y a los competidores potenciales y tomar
ventaja sobre ellos
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 39
LOS TIPOS DE PLANES Y LOS PLANES FINANCIEROS
De las experiencias recopiladas al estudiar la trayectoria estrateacutegica
de las empresas colombianas se puede indicar que eacutestas cambian su
rumbo su camino o su estrategia de tres maneras o procedimientos
baacutesicos
a) Por meacutetodos improvisados producto del diacutea a diacutea
b) como respuesta a lo que va ocurriendo a lo que se presenta y
c) guiaacutendose por un plan
a) Los meacutetodos improvisados corresponden a lo que comuacutenmente
se le conoce como de ensayo y error Probar a ver queacute ocurre Iniciar
y corregir luego
Si los objetivos buscados no se dan se revisa y se cambia el plan y se
sigue cambiando tratando de alcanzar lo buscado Algunas veces no se
logra el fin buscado o los competidores lo logran primero y se pierde la iniciativa y las oportunidades se dilapidan Es la tipologiacutea de una
organizacioacuten que se puede llamar la empresa aventurera
b) Responder a lo que ocurre equivale a estar preparado para atender
las contingencias A medida que se van presentando los problemas los
directivos de la empresa toman sus decisiones No se anticipa no se
pronostica no se prepara no se previene Se repara se corrige se
soluciona se reacciona a lo ocurrido En este esquema la empresa se
caracteriza como empresa reactiva
c) Las empresas que siguen un plan en siacute pronostican analizan escenarios futuros interpretan los cambios en el entorno consideran los
comportamientos de los competidores A las empresas que emplean
planes para guiar su gestioacuten se les puede denominar como empresas
proactivas
Guiarse por un plan es la modalidad de menos uso en Colombia
especialmente en las mencionadas PYMES en las cuales no es frecuente
la ejecucioacuten de los diferentes tipos de planes De las 380000 empresas
40 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA EsTRATEacuteGICA I EDUARDO Rrnz A
legales registradas en las G
es decir cerca de 365000 e~~ _
informalidad en su divisioacuten C-e _
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CUADERNOS DE ADMINISTRAC1Oacute~ shy
~ FINANCIEROS
--aJ 11 trayectoria estrateacutegica
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Es la tipologiacutea de una middotenturera
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~enos uso en Colombia
~ S cuales no es frecuente
- Je las 380000 empresas
~ I EDuARDO RUIZ A
legales registradas en las Caacutemaras de Comercio del paiacutes maacutes de un 96
es decir cerca de 365000 empresas pertenecen al grupo de la empresas
de tipo micro y de tipo PYMES Estas empresas se caracterizan por la
informalidad en su divisioacuten del trabajo y en su gestioacuten directiva y en la no
planeacioacuten a largo plazo Un reciente estudio en el cual el autor actuoacute como
coinvestigador elaborado por encargo de ONUDI demostroacute la informashy
lidad organizacional de empresas dedicadas a abastecer en el aacuterea de
confecciones madera y talleres de mecaacutenica automotriz Caracterizoacute a las
empresas como informales en lo financiero en lo de mercadeo y en el
manejo de personal
TIPOS DE PLANES
Los planes pueden serde varios tipos y generalmente los planes que las
empresas ejecutan son de caraacutecter financiero o de alto contenjdo en
recursos y en elementos de tipo financiero Dentro de estos planes se
destacan
PRESUPUESTOS Plan de corto plazo para pronosticar ingresos yegresos
PROYECTOS Inversiones decapital para programas puntuales aislados
PLANES DE LARGO PLAZO PARA UNIDADES DE NEGOCIOS Ejercicios de
planeacioacuten efectuados para todo un negocio de unaempresa
PLAN ESTRATEacuteGICO Considera toda la empresa en horizontes de largo plazo
LA FUNCiOacuteN FINANCIERA EN EL PLAN ESTRATEacuteGICO DE EMPRESA
Se ha presentado a nivel global una evolucioacuten en la forma como la
funcioacuten financiera se desarrolla en las empresas yen los papeles o roles que
el aacuterea de finanzas cumple para contribuir al logro de los fines generales
de la organizacioacuten donde actuacutea Esta evolucioacuten se ha cumplido en paiacuteses
desarrollados y como se veraacute en el medio colombiano se ha mantenido la
tendencia histoacuterica e igualmente se han perfilado los comportamientos
caracteriacutesticos de las tareas financieras
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE I ENERO 1998 41
3
Se enumeran a continuacioacuten las diferentes opciones o roles que puede
asumir la funcioacuten financiera en una empresa
LABORES FINANCIERAS REACTIVAS
Normalmente en las organizaciones colombianas la funcioacuten financieshy
ra de la empresa se confunde con la funcioacuten contable Se considera
equivocadamente que la labor financiera debe centrarse en el proceso de
manejo de la informacioacuten incIuidaen todos los registros relacionados con
los ingresos y los egresos de la empresa yo con las cifras que sirven de
soporte a las transacciones realizadas tanto en el aacuterea de compras como
en el aacuterea de ventas de la firma
Algunas empresas por lo tanto limitan su gestioacuten financiera a atender
sus compromisos de cuentas por pagar (pasi vos de corto plazo) y a cuentas
por cobrar (cartera de corto plazo) Para el efecto se designa a un tesorero
que cumple funciones de cajero para manejar esas partidas como una
parte de la administracioacuten de los activos liacutequidos de la empresa Se puede
considerar a esas funciones contables-financieras que se realizan en
algunas empresas y a las tareas y a los procedimientos correspondientes
a esas tareas como LABORES FINANCIERAS REACTIVAS o simple
administracioacuten de informacioacuten recopilada en transacciones histoacutericas o
del pasado de la empresa
En este caso por lo tanto la planeacioacuten financiera resul tante se reduce
a preparar pronoacutesticos de corto plazo o presupuestos de ingresos y
egresos Se estiman cuaacuteles seraacuten las partidas que se esperan recaudar y que
saldraacuten de la empresa en el trimestre en el semestre o en el antildeo siguiente
La funcioacuten financiera en este caso aporta pocas guiacuteas para toma de
decisiones de importancia aunque sin embargo principalmente contribushy
ye con incrementos en los gastos administrativos y en costos ala empresa
En el aacuterea finan~iera sus tareas son maacutes de acopio de informacioacuten de
control del desempentildeo interno de auditoriacutea y de traacutemite de documentos e
informes En siacutentesis no agrega valor y siacute agrega costos
42 REfLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA I EDUARDO RUIZ A
LABORES F ~-411
Unas pocas empresas co
actividad que puede generar
sobrecostos financieros a la e _
al plan general estrateacutegico de ~ = shyrefuerza y realza al plan estr2middot
Estas empresas le dan al re_ -shy
mencionadas entre las cuale - ~
La administracioacuten integra --= _ la decisioacuten sobre la confo~ shy
la optimizacioacuten de la estn la evaluacioacuten de las inversO ~=
las decisiones sobre la ad
la gestioacuten de lo que se dep
el manejo del portafolio de - _shy
la adquisicioacuten de bonos o
la inversioacuten en otras empress
Las empresas que conside -_
dad que gestiona el bwn us adecuadas decisiones sobre e ~__
nes logran crear valor financie
Este enfoque proactivo coshyque trata al aacuterea financiera co~~
la empresa puesto que simple~ e-middot
rutinarias de la firma
Para poder llevar acabo eSl2 _ shy
se requiere de la existencia ee-_
de corto mediano y largo plaz
empresa con el aacuterea financiera J_
Richard Brealey y S Myers - HilI Madrid 1993
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteS ~ I
-- ----
-
~
o _~s opciones o roles que puede
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- ~nioacutea contable Se considera
~e centrarse en el proceso de
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el aacuterea de compras como
O gestioacuten financiera a atender
-de corto plazo) y a cuentas
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--- ~ r esas partidas como una
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~dh-mentos correspondientes
_J -5 REACTIVAS o simple
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iera resultante se reduce
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_e se esperan recaudaryque
-- _lestre o en el antildeo siguiente
~- OCas guiacuteas para toma de
-go principalmente contribushy
- y en costos a la empresa
opio de informacioacuten de
- ce traacutemite de documentos e
-=TEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
LABORES FINANCIERAS PROACTIVAS
Unas pocas empresas consideran a la funcioacuten financiera como una
actividad que puede generar valor o por lo menos que puede evitar
sobrecostos financieros a la empresa Subordinan las labores financieras
al plan general estrateacutegico de la empresa La funcioacuten financiera apoya
refuerza y realza al plan estrateacutegico de la empresa
Estas empresas le dan al aacuterea financiera tareas adicionales a las ya
mencionadas entre las cuales se destacan
La administracioacuten integral del capital de trabajo la decisioacuten sobre la conformacioacuten de la relacioacuten deudapatrimonio
la optimizacioacuten de la estructura de pasivos de corto y de largo plazo
la evaluacioacuten de las inversiones a largo plazo
las decisiones sobre la adquisicioacuten de activos fijos
la gestioacuten de lo que se denomina proyectos de inversioacuten
el manejo del portafolio de inversiones de corto plazo
la adquisicioacuten de bonos o
la inversioacuten en otras empresas
Las empresas que consideran a la funcioacuten financiera como una activishy
dad que gestiona el bu~n uso de los recursos de capital mediante
adecuadas decisiones sobre en queacute invertir y coacutemo financiar las inversioshy
nes logran crear valor financiero con la gestioacuten de recursos5
Este enfoque proactivo contradice al enfoque tradicional o reactivo
que trata al aacuterea financiera como un aacuterea de apoyo a la gestioacuten general de
la empresa puesto que simplemente facilita el auditaje de las operaciones
rutinarias de la firma
Para poder llevar a cabo esta LABOR PROACTIV A FINANCIERA
se requiere de la existencia ejecucioacuten y realizacioacuten de planes integrales
de corto mediano y largo plazo que relacionen a todas las aacutereas de la
empresa con el aacuterea financiera Bajo esta perspectiva se puede considerar
Richard Brealey y S Myers Principios de finanzas corporativiexclls McGrawshyHiJl Madrid 1993
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 43
44
I
entonces que la funcioacuten financiera en algunas oportunidades llega a ser
un fin en siacute mismo
De acuerdo con este enfoque se trata de alcanzar logros financieros
al tomar decisiones en las aacutereas no financieras de la empresa En algunas
oportunidades la funcioacuten financiera se convierte en un medio en un
generador de valor econoacutemico para lograr tanto el crecimiento como
el eacutexito de la empresa Este concepto se ampliaraacute en el proacuteximo numeral
(W 6)
LOS PLANES EN LA FUNCION FINANCIERA
La labor proactiva financiera requiere de la realizacioacuten de varios
tipos de planes y de considerables proyecciones y pronoacutesticos Se apoya
por lo tanto en la generacioacuten de escenarios y en la estimacioacuten de cifras
Uno de los principales pronoacutesticos que deben realizarse para evaluar
el comportamiento de largo plazo de una empresa es la proyeccioacuten del
flujo de fondos Para llegar a un buen estimado de los fondos que entran
y salen de la empresa se hace necesario pronosticar los precios las ventas
y los recaudos en general es decir el presupuesto de ingresos De otra
parte deben pronosticarse los costos los precios los consumos los gastos
es decir se deben pronosticar los egresos Se requiere igualmente
presupuestar las inversiones en activos no-corrientes que la empresa debe
efectuar con objeto de atender a sus necesidades de modernizacioacuten de
crecimiento de mercados o clientes o de diversificacioacuten
Este tema de adquisicioacuten de activos de proyectos de inversioacuten en
activos de capital de reemplazo de maacutequinas o equipos o de montaje de
nuevas liacuteneas de operacioacuten se ha tratado tradicionalmente y de manera
equivocada en las empresas colombianas por fuera de los planes estrateacuteshy
gicos o planes generales de la compantildeiacutea como si sus efectos fueran
estrictamente financieros y no tuvieran repercusiones generales sobre el
resto de la empresa Se cree equivocadamente que los lujos de fondos de
los proyectos son exclusivamente del proyecto que estaacute en desarrollo y
que no son los flujos acullulados para el total de la empresa Los proyectos
su evaluacioacuten su factibilidad y su tratamiento financiero deberiacutean estar
REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
involucrados en el plan es ~
empresa y no permanecer ais
En planeacioacuten financiera ___
cieros debe ser tambieacuten reltuumllt~__
De las cifras pronosticadas se r financieras de liquidez ende_ ~- _
esta forma poder estimar las oshyla empresa luego de que ej
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algunas ocasiones el montaje cz shyresuma el comportamiento Cz
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6 Bierman Harold Jr Planeac 1987 p129
CuADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteS
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FINANCIERA
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=0 lnanciero deberiacutean estar
E--nHIacuteGICA EDUARDO RUIZ A
involucrados en el plan estrateacutegico y en la evaluacioacuten global de toda la
empresa y no permanecer aislados como remiendo de las empresas
En planeacioacuten financiera estrateacutegica la proyeccioacuten de estados finanshy
cieros debe ser tambieacuten realizada Los estados de balance resultados y
cambio en la posicioacuten financiera deben ser proyectados a dos o tres antildeos
De las cifras pronosticadas se podraacuten calcular los indicadores o razones
financieras de liquidez endeudamiento rotaciones y rentabilidad para de
esta forma poder estimar las tendencias que acompantildearaacuten en un futuro a
la empresa luego de que ejecuten las estrategias propuestas6
La recomendacioacuten que resulta de la enumeracioacuten de las diferentes
estimaciones de los cambios en los entornos los pronoacutesticos las proyecshy
ciones y todos los planes restantes es la de que las empresas deben
acometer en primera instancia la formulacioacuten y ejecucioacuten del plan
estrateacutegico institucional Luego de elaborar el plan estrateacutegico institushy
cional eacuteste debe ser desagregado o desplegado a nivel de las funciones
tradicionales de toda empresa como son las funciones de operaciones
comercial personal tecnologiacutea y desde luego finanzas
Finalmente se deben cuantificar los recursos que requiere el plan el
cronograma para ponerlo en marcha y los beneficios que se espera genere De esta forma se podraacuten evaacuteluar completamente los impactos causados en
el desempentildeo general de la empresa por la puesta en marcha del plan En algunas ocasiones el montaje de un modelo de simulacioacuten financiera que
resuma el comportamiento de una empresa mediante la elaboracioacuten de
estados financieros proyectados permitiraacute realizar caacutelculos diversos y
anaacutelisis de sensibilidad de los indicadores de desempentildeo financiero al
modificarse valores de entrada como tasas de intereacutes tasas de crecimiento
niveles de endeudamiento diversidad de partidas de inversioacuten o de
financiamiento
6 Bierman Harold Jr Planeacioacuten financiera estrateacutegica Meacutejico CECSA 1987 p129
CuADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 45
Un modelo de planeacioacuten financiera deberiacutea estar tambieacuten en la
posibilidad de servir para simular el comportamiento global de la empresa
al seleccionar diferentes escenarios financieros diferentes estrategias de
empresa o diferentes estrategias operacionales como por ejemplo difeshy
rentes estrategias de la funcioacuten financiera
LOS EFECTOS FINANCIEROS POR DECISIONES NO FINANCIERAS
Se puede considerar que en general todas las poliacuteticas trazadas en la empresa y en particular la gran mayoriacutea de las decisiones tomadas como desarrollo de eacutellas tienen efectos sobre las finanzas de la empresa en particular en los ingresos y en los egresos de la empresa
Algunos ejemplos de decisiones no financieras que pueden llegar a presentarse se mencionan a continuacioacuten contratar un empleado capacishytarlo o despedirlo tendraacute sus efectos financieros tanto directos como indirectos lanzar un producto promoverlo empacarlo o comercializarlo tendraacute igualmente efectos sobre las finanzas de la empresa Adquirir una maacutequina trabajar uno o dos turnos reciclar materiales establecercontroshyles de calidad o darle mantenimiento a los equipos Todas las anteriores aacutereas de toma de decisioacuten de la misma manera tendraacuten impactos sobre las finanzas de la empresa7
La magnitud de los efectos financieros y la fecha de aparecimiento de dichos efectos tendraacute que ver con el tipo de decisioacuten no financiera tomada Algunos de los impactos en los resultados financieros de la empresa son permanentes reiterativos e incrementales En algunos casos son merashymente puntuales por una sola vez y de bajo impacto
Corresponderaacute al tomador de la decisioacuten efectuar los pronoacutesticos respectivos con miras a estimar por anticipado lo que podriacutea llegar a ocurrir Es posible simular teacutecnicamente los escenarios que pueden presentarse correr modelos de simulacioacuten financiera y reajustar los planes antes de actuar En el medio colombiano en el cual prevalecen las PYMES Y las microempresas estas praacutecticas identificadas no se aplican
7 Gutieacuterrez M Luis F Finanzas praacutecticas para paiacuteses en desarrollo Bogotaacute Norma 1992 p331
46 REFLEXIONEltgt SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Dado que normalmente
de evaluaciones anticipadas =~ _ de manera improvisada
Lo paradoacutegico es que los ( ~
den con los resultados financi ~
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bull podraacute tener efectos en e shygeneraraacute como oblig
En este ejemplo se apree shy
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ALGUNOS MACRO-oBJ ETN
Las empresas deben iniciar _
ciendo para toda la empresa ~ ~
objetivos maestros u objetivos
eacutexito en la gestioacuten financiera e _ objetivos financieros concue
objetivos financieros refuercer ~
8 Mendoza Joseacute Maoacutea Macnlalplusmn=SJ
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteS ~ 1 1
-eoeriacutea estar tambieacuten en la
ento global de la empresa
diferentes estrategias de
- -es como por ejemplo dife-
ONES NO FINANCIERAS
- las poliacuteticas trazadas en la decisiones tomadas como
Enanzas de la empresa en
----~ieras que pueden llegar a
-atar un empleado capacishy--- ~ e~os tanto directos como
eGiexclJacarlo o comercializarlo - -- de la empresa Adquirir una
-~ ~eria1es establecer controshybulleq-ipos Todas las anteriores -~- endraacuten impactos sobre las
echa de aparecimiento de sioacuten no financiera tomada
-C3icieros de la empresa son
f~-K- efectuar los pronoacutesticos
~ lo que podriacutea llegar a s escenarios que pueden
- - -ciera y reajustar los planes
eoelc bull al prevalecen las PYMES
- -~-es en desarrollo Bogotaacute
ITGIC- EDUARDO RUIZ A
Dado que normalmente no se efectuacutean en el medio colombiano este tipo
de evaluaciones anticipadas se podriacutea inferir que se toman las decisiones
de manera improvisada
Lo paradoacutegico es que los tomadores de decisioacuten finalmente se sorprenshy
den con los resultados financieros alcanzados Parte del problema radica
en que se olvida que gran parte de los resultados financieros parten de
decisiones no financieras
Los principales efectos por decisiones no financieras repercuten indistinshy
tamente en uno o varios de los estados financieros Por ejemplo aumentar
los diacuteas de plazo de pago a los clientes es decir aumentar los diacuteas de cartera
bull Tendraacute efectos en el balance como aumento de activos corrientes
bull tendraacute efectos en el flujo de fondos pues los recaudos del periacuteodo
se reduciraacuten en una cantidad proporcional al aumento de diacuteas de plazo
bull podraacute tener efectos en el balance como deuda nueva contratada
para financiar el incremento de activos y
bull podraacute tener efectos en el estado de resultados pues la nueva deuda
generaraacute como obligacioacuten el pago de mayores gastos financieros
En este ejemplo se aprecian los efectos sobre variables y reportes
financieros por el hecho de cambiar poliacuteticas generales de la empresa
ALGUNOS MACRO-OBlETIVOS y SUS MACRO-ESTRATEGIAS
Las empresas deben iniciar su Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica estableshy
ciendo para toda la empresa lo que se denomina como macro-objetivos8
objetivos maestros u objetivos de la empresa Se requiere para alcanzar el
eacutexito en la gestioacuten financiera que los objetivos correspondientes es decir los
objetivos financieros concuerden con los de la empresa Deseable que los
objetivos financieros refuercen o complementen los objetivos generales
8 MendozaJoseacute Mariacutea Macroadministracioacuten Barranquilla Uninorte 1991 p49
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 47
EJEMPLOS DE MACRo-OBJETIVOS U OBJETIVOS DE LA EMPRESA
Hoy en diacutea los directivos de empresas han seleccionado como macroshy
objetivos aquellos fines que les permitiraacuten en caso de ser alcanzados ser
maacutes competitivas y participar con maacutes facilidad en la disputa por los
mercados globalizados Algunos ejemplos de lo que puede ser considerado
como macro-objetivos para una empresa son
bull Lograr la eficiencia en toda la organizacioacuten
bull Mejorar la productividad global
bull Ser competitivo
bull Maximizar las utilidades
bull Generar un alto flujo neto de fondos
bull Alcanzar el crecimiento de la empresa
bull Estabilizar la organizacioacuten
bull Velar por el bienestar de los empleados y de la comunidad
Las empresas escogen uno o varios de los precitados objetivos y los
involucran en su Plan Estrateacutegico Cada uno de los objetivos debe ir
acompantildeado por la definicioacuten de la forma de alcanzarlo es decir por la
estrategia
EJEMPLOS DE MACRo-ESTRATEGIAS O ESTRATEGIAS DE LA EMPRESA
Dentrode las muacuteltiples posibilidades estrateacutegicas o caminos que puede
seguir una empresa se pueden clasificar los principales de la siguiente
manera
Estrategias para competir
De respuesta Defensiva u ofensiva
De alcance u horizonte de mercado Global segmentada o nichomiddot
Por posicionamiento Diferenciacioacuten liderazgo en ~st()S
48 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Estrategias para cree r
bull Penetracioacuten de mercados
bull Desarrollo
bull Diversificacioacuten I-L-
Estrategias para decre~~r
bull Reduccioacuten de costos
bull Desinvertir
bull Liquidar
ALGUNOS OBJETIVOS
estar contenidas en los obje shyestrategias de la empresa simultaacuteneamente deben se shyles y deben coincidir con el r shy
EJEMPLOS DE
Entre otros objetivos se ~ _= bull Maximizar la rentabii
dad se calcula estimand utilidades y relacionarlo e decir ingresos activos e -_
Crecimiento (Aumento o
bull El incremento en los ac utilidades o alguna de las shy
de crecimiento eje la em ~
9 Clarke Roger et al Strategic shy
CUADERNOS DE ADMINISTRA CIOacute bull _
OS DE LA EMPRESA
- -~eccionadocomomacroshy
cso de ser alcanzados ser
en la disputa por los
e puede ser considerado
e a comunidad
_~ Lldos objetivos y los
~ os objetivos debe ir
rEGLAS DE LA EMPRESA
=-_~ o caminos que puede
- - -=l~es de la siguiente
- liderazgo en ~st()s
~~UiICA I EDUARDO RUIZ A
Estrategias para crecer
bull Penetracioacuten de mercados Aumentar la participacioacuten en el mercado
bull Desarrollo De productos o de mercados
bullDiversificacioacuten Horizontal vertical conceacutentrica conglomerado
Estrategias para decrecer o enfocarse
bull Reduccioacuten de costos
bull Desinvertir
bull Liquidar
ALGUNOS OBJETIVOS FINANCIEROS Y LAS ESTRATEGIAS
FINANCIERAS
Tanto los objetivos financieros como las estrategias financieras deben
estar contenidas en los objeti vos de la empresa o macro-objeti vos y en las estrategias de la empresa o macro-estrategias Del mismo modo y simultaacuteneamente deben servir de apoyo para lograr los objetivos generashyles y deben coincidir con el rumbo trazado por las estrategias de empresa 9
EJEMPLOS DE OBJETIVOS FINANCIEROS
Entre otros objetivos se pueden mencionar los siguientes
bull Maximizar la rentabilidad (Productividad Financiera) La rentabilishydad se calcula estimando la relacioacuten de lo obtenido por ejemplo las utilidades y relacionarlo con el esfuerzo efectuado para alcanzarlo es decir ingresos activos comprometidos o patrimonio de la empresa
Crecimiento (Aumento o dinamizacioacuten de las partidas financieras)
bull El incremento en los activos en el patrimonio En las ventas en las utilidades o alguna de las partidas claves se da como guiacutea la velocidad
de crecimiento de la empresa
9 Clarke Roger et al Strategic Financia Management lllinois Irwin 1988 p4
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 49
bull Flexibilidad (Estabilizacioacuten o supervivencia de la empresa) La emshy
presa seraacute estable en la medida en que cuente con una suficiente liquidez con un porcentaje de endeudamiento razonable o con fondos
autogenerados para poder crecer
EJEMPLOS DE ESTRATEGIAS FINANCIERAS
Los principales caminos (estrategias) que recorre financieramente una
empresa estaacuten referidos a
iquestEn cuaacuteles negocios invertir (Usos del dinero) y a
iquestCoacutemo financiar el funcionamiento (FUENTES DE DINERO o coacutemo alcanzar fondos y realizar la inversioacuten seleccionada)lo
ALTERNATIVAS PARA USAR LOS FONDOS
Los empleos alternativos que existen para los fondos son principalmente
las opciones para invertir Dentro de eacutestas se destacan las siguientes
bull Inversiones al interior de la empresa
o Aumento del capital de trabajo
o ampliacioacuten de la capacidad de operacioacuten
o modernizacioacuten de instalaciones
o desarrollo e investigacioacuten de productos y procesos
bull Inversiones hacia el exterior de la empresa
o Integracioacuten de la empresa con otra
o diversificacioacuten conceacutentrica o de conglomerado
o fusioacuten con la competencia
o especulacioacuten financiera
10 Brealey Richard y Myers Principios de Finanzas Corporativas Meacutejico McGraw Hill 1995 p 853
50 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA Es-rRATEacuteGICA I EDUARDO RUIZ A
o conformacioacuten de -_
Cada una de las estrale= riesgo duracioacuten alcance de -shyde la empresa y plazo de ir shy
ALTERNATIVAS P
Las fuentes que exisle ~
recursos financieros que le ~
ejecutar sus programas y pi
bull Fuentes internas
o Liquidacioacuten de ac
o reduccioacuten de activos shy
o generacioacuten espon -e__
o contraccioacuten al porce- i =
bull Fuentes externas
o Contratacioacuten de nue _
o emisioacuten de nuevas ~~ shy
o refinanciacioacuten de 1 ~ bull
o transformacioacuten de shy
o emisioacuten de bonos o ce _ Aunque se han mencioshy
posible integrar un conjunto e de tal manera que sea posib e shy
11 Donaldson Gordon 1984 p95
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacute~ _
ei3 de la empresa) La emshy
_e mente con una suficiente
~eo razonable o con fondos
CIERAS
_e recorre financieramente una
-i=LElES DE DINERO o
seleccionada)1O
OS FONDOS
os son principalmente las siguientes ~~
5 Y iexclmlCesos
~erndo
o conformacioacuten de un portafolio financiero
Cada una de las estrategias financieras tiene su propio contenido de riesgo duracioacuten alcance del impacto generado relacioacuten con la estrategia
de la empresa y plazo de inicio y de terminacioacuten
ALTERNATIVAS PARA CONSEGUIR LOS FONDOS
Las fuentes que existen de fondos son las opciones para alcanzar
recursos financieros que le permitan a la empresa disponer del capital para
ejecutar sus programas y planes Dentro de eacutestos se destacan los siguientes
bull Fuentes internas
o Liquidacioacuten de activos
o reduccioacuten de activos corrientes
o generacioacuten espontaacutenea de fondos
o contraccioacuten al porcentaje pagado () de dividendos
bull Fuentes externas
o Contratacioacuten de nueva deuda bancaria
o emisioacuten de nuevas acciones
o refinanciacioacuten de la deuda
o transformacioacuten de sociedad limitada a sociedad anoacutenima
o emisioacuten de bonos o de papeles de deuda
Aunque se han mencionado de manera secuencial y separada es
posible integrar un conjunto de estrategias tanto de fuentes como de usos
de tal manera que sea posible obtener los objetivos financieros previstos
en el plan estrateacutegico financiero 1 1
Corporativas Meacutejico 11 Dona1dson Gordon Managing Corporate Wealth New York Praeger 1984 p95
EGI(A EDUARDO RUIZ A CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 51
LAS POLITICAS FINANCIERAS
En algunas oportunidades las diferentes alternativas se contraponen o
se contradicen y se hace necesario establecer poliacuteticas financieras para la empresa 12
Se denomina poliacutetica financiera a la combinacioacuten de queacute hacer y coacutemo hacerlo es decir queacute objetivos o fines financieros se pretende alcanzar y
coacutemo se aspira a alcanzarlos
Son diversas las aacutereas en las cuales las empresas deben trazar sus poliacuteticas financieras y por la no fijacioacuten de poliacuteticas la toma de decisiones resulta desordenada y las partidas acaban siendo manejadas dentro de la improvisacioacuten y de la falta de lineamientos13
Dentro de estas poliacuteticas financieras vale la pena mencionar algunos
ejemplos
Poliacutetica en el aacuterea de activos
Objetivos Definir y alcanzar un nivel de acti vos totales en la empresa
Estrategia Conformar el nivel de activos estableciendo una distribushycioacuten porcentual definida para los activos corrientes y para los noshycorrientes
Poliacutetica en el aacuterea de pasivos
Objetivos Establecer un cierto nivel de endeudamiento total
Estrategia Conformar los pasivos estableciendo porcentajes satisshyfactorios para los pasivos corrientes con sus tasas de intereacutes fechas y sus plazos y de la misma forma para los no corrientes
Poliacutetica en el aacuterea de ingresos
Objetivos Lograr cierto nivel de ingresos y fecha de recepcioacuten
12 Hill Charles G Jones Administracioacuten Estrateacutegica Bogotaacute McGraw Hill 1996 pA15
13 lironec Steven Signos Vitales Madrid McGraw Hill Arthur Andersen 1995 p159
52 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Estrategia Preparar un - _ =
ventas y recaudos para log =_ Poliacutetica en el aacuterea de can
Objetivos Alcanzar un ~
Estrategia Definir la po ~__
por pronto pago los diacuteas pe=---
Poliacutetica en el aacuterea de UJiJ
Objetivos Definir una rr~
Estrategia Establecer l~ cioacuten de dichas ganancias e- shyvender estructura de costos _- -
Poliacutetica en el aacuterea de laquopo
Objetivos Establecer la =--__ Estrategia Definirel por--shy
nio de tal manera que la em-__
Poliacutetica en el aacuterea de Jon
Objetivos Establecer la -
Estrategia Considerar ~ _
cantidad de fondos a emple4
Poliacutetica en el aacuterea de cap
Objetivos Indicar la cu -_
Estrategia Establecer c-shydientes de cada uno de lo e e
efectivo cartera inventario ~
EL VALOR AGREGADO POR
Una vez establecido el P -
macro-objetivos sus macro-e-
CUADERNOS DE ADMINISTRC1Oacute- ~
Uvas se contraponen o
Estrategia Preparar un programa de actividades y una secuencia de ventas y recaudos para lograr el cronograma de fondos esperado
uacutecas financieras para la Poliacutetica en el aacuterea de cartera
-~-oacuten de queacute hacer y coacutemo -iexcl-ct)s se pretende alcanzar y
~iexcltJ~esas deben trazar sus --35 la toma de decisiones
manejadas dentro de la
gtena mencionar algunos
totales en la empresa
~s~leciendo una distribushye ientes y para los noshy
- ~lte~dam iento total
- e-eiexcldo porcentajes satisshy
~) 515 de intereacutes fechas y sus
- -- recha de recepcioacuten
iicc Bogotaacute McGraw Hill
Grv Hill Arthur Andersen
dLIC~ I E DUARDO RUlZ A
Objetivos Alcanzar un monto de creacutedito al cliente
Estrategia Definir la poliacutetica de recaudos la poliacutetica de descuentos
por pronto pago los diacuteas permitidos de cartera
Poliacutetica en el aacuterea de utilidades
Objetivos Definir una meta deseable de utilidades netas a alcanzar
Estrategia Establecer las partidas que van a contribuir en la generashy
cioacuten de dichas ganancias en particular precios de venta cantidades a
vender estructura de costos variables y fijos
Poliacutetica en el aacuterea de aportes de capital
Objetivos Establecer la estructura de capital oacuteptima
Estrategia Definirel porcentaje maacutes adecuado de deuda y de patrimoshy
nio de tal manera que la empresa alcance su eficiencia financiera
Poliacutetica en el aacuterea de fondos
Objetivos Establecer la cantidad de fondos a usar
Estrategia Considerar las alternativas existentes para alcanzar la cantidad de fondos a emplear Definir las fechas para contar con ellos
Poliacutetica en el aacuterea de capital de trabajo
Objetivos Indicar la cuantiacutea deseable de activos corrientes
Estrategia Establecer cantidades y partidas financieras corresponshy
dientes de cada uno de los elementos del capital de trabajo a saber
efectivo cartera inventarios gastos por anticipado
EL VALOR AGREGADO POR LA GESTiOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA
Una vez establecido el Plan Estrateacutegico para toda la empresa con sus
macro-objetivos sus macro-estrategias su visioacuten su misioacuten aparecen las
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 53
r
primeras guiacuteas sobre ideas programas proyectos o estrategias para
invertir y alternativas para financiar las estrategias que se pretenden realizar
A esta primera seleccioacuten se le llama Portafolio de opciones estrateacutegicas
La primera toma de decisiones se concreta cuando el portafolio de
opciones para invertir se coteja con las poliacuteticas sobre disponibilidad de
fondos y de alliacute se deduce el primer grupo de estrategias financiables
Las estrategias financiables dan origen a la segunda etapa de toma de
decisiones financieras cuando se contrasta el portafolio que puede ser financiado contra las poliacuteticas financieras preestablecidas Se contrasta el tipo de estrategia y sus caracteriacutesticas con las poliacuteticas sobre riesgo plazo
de realizacioacuten concordancia con el plan estrateacutegico y la relacioacuten costo beneficio entre otros
Esto da origen a lo que se puede llamar estrategias prioritarias
Las estrategias prioritarias se deben calificar en orden de importanshy
cia en teacuterminos de sus efectos sobre el portafolio de negocios de la empresa Seraacuten de prioridad en su ejecucioacuten aqueacutellas que arrojen una
rentabilidad a largo plazo o Tasa Interna de Retomo o de Rentabilidad TIR con un valor superior al costo de capital (Ko) De esta forma las
estrategias prioritarias se listan en orden de ejecucioacuten prefiriendo aqueshyHas de mayor valor en TIR
Las estrategias que al ser evaluadas resulten con valor de TIR inferior
al costo de capital a la rentabilidad esperada porel inversionista o al costo
de oportunidad del inversionista deberiacutean ser desechadas
Una estrategia de empresa o una estrategia financiera en particular que hace incrementar la rentabilidad patrimonial de los duentildeos del
negocio se dice que agrega valor a la empresa y es deseable su implemenshy
tacioacuten pues son generadoras de valor 14
14 Fierro M Angel M Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica Bogotaacute Otero 1994 p43
54 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA I EDUARDO Rurz A
De acuerdo con la -~shy
financieras no agregan va - - _ rizadas como acti vidades de _
el numeral 32 de este dOC_ miras a lograr que por inic - _
valor a toda la organizacioacute ~ _
La forma idoacutenea de - shy
financieras y sobre estrare= decisiones de inversioacuten qt= ~
portafolio de los inversioni- =
COMENTARIOS FINALES SO
PLAHES
La ejecucioacuten y puesta en - shy
valor econoacutemico de la ernF= el resultante del valor de lo oportunidades se refiere al
de lo que los accionistas o c_=
El valor econoacutemico de las e plazo yde manera estrateacutegi __ shy
Se dice que resultan po
empresa se sobre-precia o ~
estrategia en marcha Si = ~_
valores tradicionales o si el e de la estrategia es inferior a lo _
de estrategias que crean m or ~
15 Michael Porter Competirile -t
16 William Fruham Financia 1990
17 Rappaport Alfred Creatin 1986 p 100
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacutemiddot
ectos o estrategias para
egias que se pretenden De acuerdo con la cadena de valor5 de Porter las funciones
rrJUOtU opciones estrateacutegicas
re disponibilidad de
aegias financiables
~~
- middot=Tnda etapa de toma de
lt1-afolio que puede ser
xidas Se contrasta el
C2S sobre riesgo plazo
CQ y la relacioacuten costo
~gias prioritarias
-~-
_uiexcliquestJ~Q de negocios de la e~ orden de importanshy
_iquest~3S que arrojen una
uumliO o de Rentabilidad
middotc De esta forma las
-_Oacutel] prefiriendo aqueshy
- oc 31or de TIR inferior
iexcl~ciera en particular
~
-~ de los duentildeos del
__5eble su implemen-
Bogotaacute Otero
~iilOIC~ I EDluugtO RUIZ A
financieras no agregan valor directamente pues son tiacutepicamente caracteshy
rizadas como actividades de apoyo Se requiere como queda planteado en
el numeral 32 de este documento iniciar labores de tipo proactivo con
miras a lograr que por iniciativa del aacuterea financiera sea posible agregar
valor a toda la organizacioacuten
La forma idoacutenea de tomar decisiones sobre posibles estrategias
financieras y sobre estrategias de todo tipo se relaciona con tomar
decisiones de inversioacuten que afecten positivamente la rentabilidad del
portafolio de los inversionistas globales de la empresa
COMENTARIOS FINALES SOBRE EL IMPACTO FINANCIERO DE LOS
PLANES ESTRATEacuteGICOS
La ejecucioacuten y puesta en marcha de estrategias genera cambios en el
valor econoacutemico de la empresa Se define valor econoacutemico de empresa
el resultante del valor de los bienes que la empresa tiene En algunas
oportunidades se refiere al valor econoacutemico patrimonial el cual es el valor
de lo que los accionistas o duentildeos de la empresa poseen16
El valor econoacutemico de las empresas se puede ver afectado en el largo
plazo yde manera estrateacutegica en sentidos positivo neutro o negativo
Se dice que resultan positivas las estrategias ejecutadas cuando la
empresa se sobre-precia o se valoriza como resultado del impacto de la
estrategia en marcha Si se alcanzan rentabilidades por encima de los
valores tradicionales o si el costo de los fondos involucrados en la realizacioacuten
de la estrategia es inferior a los resultados esperados en el largo plazo se trata
de estrategias que crean valor a la empresa 17
15 Michael Porter Comperuumlive Advantage London Collier McMillan Pub 1985
16William Fruham Financial Straregy Richard Irwin Illinois Harvard Press 1990
17 Rappaport Alfred Creating Shareholder Value New York The Free Press 1986 p 100
CUADERNOS DE ADlvfiNISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 55
Financieramente puede decirse que si alguien aumenta valor en la
empresa es porque alguien destruye valor en otra empresa involucrada
directamente con la realizacioacuten de la estrategia Esto lleva a la reflexioacuten
de que una estrategia inconveniente seraacute responsable de que la empresa
pierda valor econoacutemico
En las estrategias financieras tiacutepicas de consecucioacuten de fondos por ejemplo el contratar una liacutenea de creacutedito extrabancaria a una alta tasa de
intereacutes o el asumir como forma de financiamiento regular un sobregiro bancario puede llegar a producir destruccioacuten de valor financiero pues
en negocios normales no se logran tasas de rentabilidad superiores a las
tasas de intereacutes pagadas para conseguir los mencionados fondos
En ciertos casos las decisiones estrateacutegicas financieras generan un traslado o una transferencia de valor econoacutemico en la empresa Estas situaciones se presentan tiacutepicamente en empresas diversificadas o en
conglomerados empresariales o en empresas del mismo grupo de duentildeos que estaacuten integradas verticalmente en cadenas del tipo proveedor-cIienteshy
distribuidor
Por ejemplo en una empresa de procesamiento de cobre que le suministra materiales a la faacutebrica de cables de cobre la venta del cobre a la empresa filial a precios de transferencia en los cuales se considera un
pequentildeo margen de ganancia y no la ganancia plena que se logra cuando el cobre se le vende a un particular productor de cables de cobre significa
transferir valor econoacutemico de proveedor a cliente con detrimento finanshy
ciero de la unidad estrateacutegica de negocios llamada proveedor de materiashyles de cobre
Los planes financieros estrateacutegicos sirven para alcanzar resultados La mala ejecucioacuten de los planes o la ausencia de ellos pueden generar destruccioacuten de valor o tranferencia del mismo Las estrategias finanshy
cieras y las demaacutes tendraacuten sus resultados medibles financieramente y
susceptibles de ser optimizadas por el valor creado
56 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUlZ A
BIB
ANDREWS Kenneth The e Irwin 1980
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MINTZBERG Henry El Proc~
PORTER Michael Compeliiexcliexcl ~ shy1985
RAPPAPORT AlfredCrealir_ 1986
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacute~ ~ shy
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empresa involucrada Esto lleva a la reflexioacuten
lSable de que la empresa
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c con detrimento finanshyp me - proveedor de materiashy
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CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 57
LOS TIPOS DE PLANES Y LOS PLANES FINANCIEROS
De las experiencias recopiladas al estudiar la trayectoria estrateacutegica
de las empresas colombianas se puede indicar que eacutestas cambian su
rumbo su camino o su estrategia de tres maneras o procedimientos
baacutesicos
a) Por meacutetodos improvisados producto del diacutea a diacutea
b) como respuesta a lo que va ocurriendo a lo que se presenta y
c) guiaacutendose por un plan
a) Los meacutetodos improvisados corresponden a lo que comuacutenmente
se le conoce como de ensayo y error Probar a ver queacute ocurre Iniciar
y corregir luego
Si los objetivos buscados no se dan se revisa y se cambia el plan y se
sigue cambiando tratando de alcanzar lo buscado Algunas veces no se
logra el fin buscado o los competidores lo logran primero y se pierde la iniciativa y las oportunidades se dilapidan Es la tipologiacutea de una
organizacioacuten que se puede llamar la empresa aventurera
b) Responder a lo que ocurre equivale a estar preparado para atender
las contingencias A medida que se van presentando los problemas los
directivos de la empresa toman sus decisiones No se anticipa no se
pronostica no se prepara no se previene Se repara se corrige se
soluciona se reacciona a lo ocurrido En este esquema la empresa se
caracteriza como empresa reactiva
c) Las empresas que siguen un plan en siacute pronostican analizan escenarios futuros interpretan los cambios en el entorno consideran los
comportamientos de los competidores A las empresas que emplean
planes para guiar su gestioacuten se les puede denominar como empresas
proactivas
Guiarse por un plan es la modalidad de menos uso en Colombia
especialmente en las mencionadas PYMES en las cuales no es frecuente
la ejecucioacuten de los diferentes tipos de planes De las 380000 empresas
40 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA EsTRATEacuteGICA I EDUARDO Rrnz A
legales registradas en las G
es decir cerca de 365000 e~~ _
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CUADERNOS DE ADMINISTRAC1Oacute~ shy
~ FINANCIEROS
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Es la tipologiacutea de una middotenturera
- preparado para atender ___5euacuteUUldo los problemas los
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- empresas que emplean
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~enos uso en Colombia
~ S cuales no es frecuente
- Je las 380000 empresas
~ I EDuARDO RUIZ A
legales registradas en las Caacutemaras de Comercio del paiacutes maacutes de un 96
es decir cerca de 365000 empresas pertenecen al grupo de la empresas
de tipo micro y de tipo PYMES Estas empresas se caracterizan por la
informalidad en su divisioacuten del trabajo y en su gestioacuten directiva y en la no
planeacioacuten a largo plazo Un reciente estudio en el cual el autor actuoacute como
coinvestigador elaborado por encargo de ONUDI demostroacute la informashy
lidad organizacional de empresas dedicadas a abastecer en el aacuterea de
confecciones madera y talleres de mecaacutenica automotriz Caracterizoacute a las
empresas como informales en lo financiero en lo de mercadeo y en el
manejo de personal
TIPOS DE PLANES
Los planes pueden serde varios tipos y generalmente los planes que las
empresas ejecutan son de caraacutecter financiero o de alto contenjdo en
recursos y en elementos de tipo financiero Dentro de estos planes se
destacan
PRESUPUESTOS Plan de corto plazo para pronosticar ingresos yegresos
PROYECTOS Inversiones decapital para programas puntuales aislados
PLANES DE LARGO PLAZO PARA UNIDADES DE NEGOCIOS Ejercicios de
planeacioacuten efectuados para todo un negocio de unaempresa
PLAN ESTRATEacuteGICO Considera toda la empresa en horizontes de largo plazo
LA FUNCiOacuteN FINANCIERA EN EL PLAN ESTRATEacuteGICO DE EMPRESA
Se ha presentado a nivel global una evolucioacuten en la forma como la
funcioacuten financiera se desarrolla en las empresas yen los papeles o roles que
el aacuterea de finanzas cumple para contribuir al logro de los fines generales
de la organizacioacuten donde actuacutea Esta evolucioacuten se ha cumplido en paiacuteses
desarrollados y como se veraacute en el medio colombiano se ha mantenido la
tendencia histoacuterica e igualmente se han perfilado los comportamientos
caracteriacutesticos de las tareas financieras
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE I ENERO 1998 41
3
Se enumeran a continuacioacuten las diferentes opciones o roles que puede
asumir la funcioacuten financiera en una empresa
LABORES FINANCIERAS REACTIVAS
Normalmente en las organizaciones colombianas la funcioacuten financieshy
ra de la empresa se confunde con la funcioacuten contable Se considera
equivocadamente que la labor financiera debe centrarse en el proceso de
manejo de la informacioacuten incIuidaen todos los registros relacionados con
los ingresos y los egresos de la empresa yo con las cifras que sirven de
soporte a las transacciones realizadas tanto en el aacuterea de compras como
en el aacuterea de ventas de la firma
Algunas empresas por lo tanto limitan su gestioacuten financiera a atender
sus compromisos de cuentas por pagar (pasi vos de corto plazo) y a cuentas
por cobrar (cartera de corto plazo) Para el efecto se designa a un tesorero
que cumple funciones de cajero para manejar esas partidas como una
parte de la administracioacuten de los activos liacutequidos de la empresa Se puede
considerar a esas funciones contables-financieras que se realizan en
algunas empresas y a las tareas y a los procedimientos correspondientes
a esas tareas como LABORES FINANCIERAS REACTIVAS o simple
administracioacuten de informacioacuten recopilada en transacciones histoacutericas o
del pasado de la empresa
En este caso por lo tanto la planeacioacuten financiera resul tante se reduce
a preparar pronoacutesticos de corto plazo o presupuestos de ingresos y
egresos Se estiman cuaacuteles seraacuten las partidas que se esperan recaudar y que
saldraacuten de la empresa en el trimestre en el semestre o en el antildeo siguiente
La funcioacuten financiera en este caso aporta pocas guiacuteas para toma de
decisiones de importancia aunque sin embargo principalmente contribushy
ye con incrementos en los gastos administrativos y en costos ala empresa
En el aacuterea finan~iera sus tareas son maacutes de acopio de informacioacuten de
control del desempentildeo interno de auditoriacutea y de traacutemite de documentos e
informes En siacutentesis no agrega valor y siacute agrega costos
42 REfLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA I EDUARDO RUIZ A
LABORES F ~-411
Unas pocas empresas co
actividad que puede generar
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Estas empresas le dan al re_ -shy
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Las empresas que conside -_
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nes logran crear valor financie
Este enfoque proactivo coshyque trata al aacuterea financiera co~~
la empresa puesto que simple~ e-middot
rutinarias de la firma
Para poder llevar acabo eSl2 _ shy
se requiere de la existencia ee-_
de corto mediano y largo plaz
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Richard Brealey y S Myers - HilI Madrid 1993
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteS ~ I
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-go principalmente contribushy
- y en costos a la empresa
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- ce traacutemite de documentos e
-=TEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
LABORES FINANCIERAS PROACTIVAS
Unas pocas empresas consideran a la funcioacuten financiera como una
actividad que puede generar valor o por lo menos que puede evitar
sobrecostos financieros a la empresa Subordinan las labores financieras
al plan general estrateacutegico de la empresa La funcioacuten financiera apoya
refuerza y realza al plan estrateacutegico de la empresa
Estas empresas le dan al aacuterea financiera tareas adicionales a las ya
mencionadas entre las cuales se destacan
La administracioacuten integral del capital de trabajo la decisioacuten sobre la conformacioacuten de la relacioacuten deudapatrimonio
la optimizacioacuten de la estructura de pasivos de corto y de largo plazo
la evaluacioacuten de las inversiones a largo plazo
las decisiones sobre la adquisicioacuten de activos fijos
la gestioacuten de lo que se denomina proyectos de inversioacuten
el manejo del portafolio de inversiones de corto plazo
la adquisicioacuten de bonos o
la inversioacuten en otras empresas
Las empresas que consideran a la funcioacuten financiera como una activishy
dad que gestiona el bu~n uso de los recursos de capital mediante
adecuadas decisiones sobre en queacute invertir y coacutemo financiar las inversioshy
nes logran crear valor financiero con la gestioacuten de recursos5
Este enfoque proactivo contradice al enfoque tradicional o reactivo
que trata al aacuterea financiera como un aacuterea de apoyo a la gestioacuten general de
la empresa puesto que simplemente facilita el auditaje de las operaciones
rutinarias de la firma
Para poder llevar a cabo esta LABOR PROACTIV A FINANCIERA
se requiere de la existencia ejecucioacuten y realizacioacuten de planes integrales
de corto mediano y largo plazo que relacionen a todas las aacutereas de la
empresa con el aacuterea financiera Bajo esta perspectiva se puede considerar
Richard Brealey y S Myers Principios de finanzas corporativiexclls McGrawshyHiJl Madrid 1993
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 43
44
I
entonces que la funcioacuten financiera en algunas oportunidades llega a ser
un fin en siacute mismo
De acuerdo con este enfoque se trata de alcanzar logros financieros
al tomar decisiones en las aacutereas no financieras de la empresa En algunas
oportunidades la funcioacuten financiera se convierte en un medio en un
generador de valor econoacutemico para lograr tanto el crecimiento como
el eacutexito de la empresa Este concepto se ampliaraacute en el proacuteximo numeral
(W 6)
LOS PLANES EN LA FUNCION FINANCIERA
La labor proactiva financiera requiere de la realizacioacuten de varios
tipos de planes y de considerables proyecciones y pronoacutesticos Se apoya
por lo tanto en la generacioacuten de escenarios y en la estimacioacuten de cifras
Uno de los principales pronoacutesticos que deben realizarse para evaluar
el comportamiento de largo plazo de una empresa es la proyeccioacuten del
flujo de fondos Para llegar a un buen estimado de los fondos que entran
y salen de la empresa se hace necesario pronosticar los precios las ventas
y los recaudos en general es decir el presupuesto de ingresos De otra
parte deben pronosticarse los costos los precios los consumos los gastos
es decir se deben pronosticar los egresos Se requiere igualmente
presupuestar las inversiones en activos no-corrientes que la empresa debe
efectuar con objeto de atender a sus necesidades de modernizacioacuten de
crecimiento de mercados o clientes o de diversificacioacuten
Este tema de adquisicioacuten de activos de proyectos de inversioacuten en
activos de capital de reemplazo de maacutequinas o equipos o de montaje de
nuevas liacuteneas de operacioacuten se ha tratado tradicionalmente y de manera
equivocada en las empresas colombianas por fuera de los planes estrateacuteshy
gicos o planes generales de la compantildeiacutea como si sus efectos fueran
estrictamente financieros y no tuvieran repercusiones generales sobre el
resto de la empresa Se cree equivocadamente que los lujos de fondos de
los proyectos son exclusivamente del proyecto que estaacute en desarrollo y
que no son los flujos acullulados para el total de la empresa Los proyectos
su evaluacioacuten su factibilidad y su tratamiento financiero deberiacutean estar
REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
involucrados en el plan es ~
empresa y no permanecer ais
En planeacioacuten financiera ___
cieros debe ser tambieacuten reltuumllt~__
De las cifras pronosticadas se r financieras de liquidez ende_ ~- _
esta forma poder estimar las oshyla empresa luego de que ej
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cional eacuteste debe ser desagre
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algunas ocasiones el montaje cz shyresuma el comportamiento Cz
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anaacutelisis de sensibilidad de I shy
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6 Bierman Harold Jr Planeac 1987 p129
CuADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteS
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FINANCIERA
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-_ -
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-JdlO si sus efectos fueran
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e~ que los lujos de fondos de
bull 0 que estaacute en desarrollo y
amp lempresa Los proyectos
=0 lnanciero deberiacutean estar
E--nHIacuteGICA EDUARDO RUIZ A
involucrados en el plan estrateacutegico y en la evaluacioacuten global de toda la
empresa y no permanecer aislados como remiendo de las empresas
En planeacioacuten financiera estrateacutegica la proyeccioacuten de estados finanshy
cieros debe ser tambieacuten realizada Los estados de balance resultados y
cambio en la posicioacuten financiera deben ser proyectados a dos o tres antildeos
De las cifras pronosticadas se podraacuten calcular los indicadores o razones
financieras de liquidez endeudamiento rotaciones y rentabilidad para de
esta forma poder estimar las tendencias que acompantildearaacuten en un futuro a
la empresa luego de que ejecuten las estrategias propuestas6
La recomendacioacuten que resulta de la enumeracioacuten de las diferentes
estimaciones de los cambios en los entornos los pronoacutesticos las proyecshy
ciones y todos los planes restantes es la de que las empresas deben
acometer en primera instancia la formulacioacuten y ejecucioacuten del plan
estrateacutegico institucional Luego de elaborar el plan estrateacutegico institushy
cional eacuteste debe ser desagregado o desplegado a nivel de las funciones
tradicionales de toda empresa como son las funciones de operaciones
comercial personal tecnologiacutea y desde luego finanzas
Finalmente se deben cuantificar los recursos que requiere el plan el
cronograma para ponerlo en marcha y los beneficios que se espera genere De esta forma se podraacuten evaacuteluar completamente los impactos causados en
el desempentildeo general de la empresa por la puesta en marcha del plan En algunas ocasiones el montaje de un modelo de simulacioacuten financiera que
resuma el comportamiento de una empresa mediante la elaboracioacuten de
estados financieros proyectados permitiraacute realizar caacutelculos diversos y
anaacutelisis de sensibilidad de los indicadores de desempentildeo financiero al
modificarse valores de entrada como tasas de intereacutes tasas de crecimiento
niveles de endeudamiento diversidad de partidas de inversioacuten o de
financiamiento
6 Bierman Harold Jr Planeacioacuten financiera estrateacutegica Meacutejico CECSA 1987 p129
CuADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 45
Un modelo de planeacioacuten financiera deberiacutea estar tambieacuten en la
posibilidad de servir para simular el comportamiento global de la empresa
al seleccionar diferentes escenarios financieros diferentes estrategias de
empresa o diferentes estrategias operacionales como por ejemplo difeshy
rentes estrategias de la funcioacuten financiera
LOS EFECTOS FINANCIEROS POR DECISIONES NO FINANCIERAS
Se puede considerar que en general todas las poliacuteticas trazadas en la empresa y en particular la gran mayoriacutea de las decisiones tomadas como desarrollo de eacutellas tienen efectos sobre las finanzas de la empresa en particular en los ingresos y en los egresos de la empresa
Algunos ejemplos de decisiones no financieras que pueden llegar a presentarse se mencionan a continuacioacuten contratar un empleado capacishytarlo o despedirlo tendraacute sus efectos financieros tanto directos como indirectos lanzar un producto promoverlo empacarlo o comercializarlo tendraacute igualmente efectos sobre las finanzas de la empresa Adquirir una maacutequina trabajar uno o dos turnos reciclar materiales establecercontroshyles de calidad o darle mantenimiento a los equipos Todas las anteriores aacutereas de toma de decisioacuten de la misma manera tendraacuten impactos sobre las finanzas de la empresa7
La magnitud de los efectos financieros y la fecha de aparecimiento de dichos efectos tendraacute que ver con el tipo de decisioacuten no financiera tomada Algunos de los impactos en los resultados financieros de la empresa son permanentes reiterativos e incrementales En algunos casos son merashymente puntuales por una sola vez y de bajo impacto
Corresponderaacute al tomador de la decisioacuten efectuar los pronoacutesticos respectivos con miras a estimar por anticipado lo que podriacutea llegar a ocurrir Es posible simular teacutecnicamente los escenarios que pueden presentarse correr modelos de simulacioacuten financiera y reajustar los planes antes de actuar En el medio colombiano en el cual prevalecen las PYMES Y las microempresas estas praacutecticas identificadas no se aplican
7 Gutieacuterrez M Luis F Finanzas praacutecticas para paiacuteses en desarrollo Bogotaacute Norma 1992 p331
46 REFLEXIONEltgt SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Dado que normalmente
de evaluaciones anticipadas =~ _ de manera improvisada
Lo paradoacutegico es que los ( ~
den con los resultados financi ~
en que se olvida que gran p-~ ~
decisiones no financieras
Los principales efectos por ~
tamente en uno o varios de los ~= los diacuteas de plazo de pago a los ~
bull Tendraacute efectos enel b
bull tendraacute efectos en el fll se reduciraacuten en una
plazo
bull podraacute tener efectos en e shypara financiar el incre-~-_
bull podraacute tener efectos en e shygeneraraacute como oblig
En este ejemplo se apree shy
financieros por el hecho de - shy
ALGUNOS MACRO-oBJ ETN
Las empresas deben iniciar _
ciendo para toda la empresa ~ ~
objetivos maestros u objetivos
eacutexito en la gestioacuten financiera e _ objetivos financieros concue
objetivos financieros refuercer ~
8 Mendoza Joseacute Maoacutea Macnlalplusmn=SJ
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteS ~ 1 1
-eoeriacutea estar tambieacuten en la
ento global de la empresa
diferentes estrategias de
- -es como por ejemplo dife-
ONES NO FINANCIERAS
- las poliacuteticas trazadas en la decisiones tomadas como
Enanzas de la empresa en
----~ieras que pueden llegar a
-atar un empleado capacishy--- ~ e~os tanto directos como
eGiexclJacarlo o comercializarlo - -- de la empresa Adquirir una
-~ ~eria1es establecer controshybulleq-ipos Todas las anteriores -~- endraacuten impactos sobre las
echa de aparecimiento de sioacuten no financiera tomada
-C3icieros de la empresa son
f~-K- efectuar los pronoacutesticos
~ lo que podriacutea llegar a s escenarios que pueden
- - -ciera y reajustar los planes
eoelc bull al prevalecen las PYMES
- -~-es en desarrollo Bogotaacute
ITGIC- EDUARDO RUIZ A
Dado que normalmente no se efectuacutean en el medio colombiano este tipo
de evaluaciones anticipadas se podriacutea inferir que se toman las decisiones
de manera improvisada
Lo paradoacutegico es que los tomadores de decisioacuten finalmente se sorprenshy
den con los resultados financieros alcanzados Parte del problema radica
en que se olvida que gran parte de los resultados financieros parten de
decisiones no financieras
Los principales efectos por decisiones no financieras repercuten indistinshy
tamente en uno o varios de los estados financieros Por ejemplo aumentar
los diacuteas de plazo de pago a los clientes es decir aumentar los diacuteas de cartera
bull Tendraacute efectos en el balance como aumento de activos corrientes
bull tendraacute efectos en el flujo de fondos pues los recaudos del periacuteodo
se reduciraacuten en una cantidad proporcional al aumento de diacuteas de plazo
bull podraacute tener efectos en el balance como deuda nueva contratada
para financiar el incremento de activos y
bull podraacute tener efectos en el estado de resultados pues la nueva deuda
generaraacute como obligacioacuten el pago de mayores gastos financieros
En este ejemplo se aprecian los efectos sobre variables y reportes
financieros por el hecho de cambiar poliacuteticas generales de la empresa
ALGUNOS MACRO-OBlETIVOS y SUS MACRO-ESTRATEGIAS
Las empresas deben iniciar su Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica estableshy
ciendo para toda la empresa lo que se denomina como macro-objetivos8
objetivos maestros u objetivos de la empresa Se requiere para alcanzar el
eacutexito en la gestioacuten financiera que los objetivos correspondientes es decir los
objetivos financieros concuerden con los de la empresa Deseable que los
objetivos financieros refuercen o complementen los objetivos generales
8 MendozaJoseacute Mariacutea Macroadministracioacuten Barranquilla Uninorte 1991 p49
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 47
EJEMPLOS DE MACRo-OBJETIVOS U OBJETIVOS DE LA EMPRESA
Hoy en diacutea los directivos de empresas han seleccionado como macroshy
objetivos aquellos fines que les permitiraacuten en caso de ser alcanzados ser
maacutes competitivas y participar con maacutes facilidad en la disputa por los
mercados globalizados Algunos ejemplos de lo que puede ser considerado
como macro-objetivos para una empresa son
bull Lograr la eficiencia en toda la organizacioacuten
bull Mejorar la productividad global
bull Ser competitivo
bull Maximizar las utilidades
bull Generar un alto flujo neto de fondos
bull Alcanzar el crecimiento de la empresa
bull Estabilizar la organizacioacuten
bull Velar por el bienestar de los empleados y de la comunidad
Las empresas escogen uno o varios de los precitados objetivos y los
involucran en su Plan Estrateacutegico Cada uno de los objetivos debe ir
acompantildeado por la definicioacuten de la forma de alcanzarlo es decir por la
estrategia
EJEMPLOS DE MACRo-ESTRATEGIAS O ESTRATEGIAS DE LA EMPRESA
Dentrode las muacuteltiples posibilidades estrateacutegicas o caminos que puede
seguir una empresa se pueden clasificar los principales de la siguiente
manera
Estrategias para competir
De respuesta Defensiva u ofensiva
De alcance u horizonte de mercado Global segmentada o nichomiddot
Por posicionamiento Diferenciacioacuten liderazgo en ~st()S
48 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Estrategias para cree r
bull Penetracioacuten de mercados
bull Desarrollo
bull Diversificacioacuten I-L-
Estrategias para decre~~r
bull Reduccioacuten de costos
bull Desinvertir
bull Liquidar
ALGUNOS OBJETIVOS
estar contenidas en los obje shyestrategias de la empresa simultaacuteneamente deben se shyles y deben coincidir con el r shy
EJEMPLOS DE
Entre otros objetivos se ~ _= bull Maximizar la rentabii
dad se calcula estimand utilidades y relacionarlo e decir ingresos activos e -_
Crecimiento (Aumento o
bull El incremento en los ac utilidades o alguna de las shy
de crecimiento eje la em ~
9 Clarke Roger et al Strategic shy
CUADERNOS DE ADMINISTRA CIOacute bull _
OS DE LA EMPRESA
- -~eccionadocomomacroshy
cso de ser alcanzados ser
en la disputa por los
e puede ser considerado
e a comunidad
_~ Lldos objetivos y los
~ os objetivos debe ir
rEGLAS DE LA EMPRESA
=-_~ o caminos que puede
- - -=l~es de la siguiente
- liderazgo en ~st()s
~~UiICA I EDUARDO RUIZ A
Estrategias para crecer
bull Penetracioacuten de mercados Aumentar la participacioacuten en el mercado
bull Desarrollo De productos o de mercados
bullDiversificacioacuten Horizontal vertical conceacutentrica conglomerado
Estrategias para decrecer o enfocarse
bull Reduccioacuten de costos
bull Desinvertir
bull Liquidar
ALGUNOS OBJETIVOS FINANCIEROS Y LAS ESTRATEGIAS
FINANCIERAS
Tanto los objetivos financieros como las estrategias financieras deben
estar contenidas en los objeti vos de la empresa o macro-objeti vos y en las estrategias de la empresa o macro-estrategias Del mismo modo y simultaacuteneamente deben servir de apoyo para lograr los objetivos generashyles y deben coincidir con el rumbo trazado por las estrategias de empresa 9
EJEMPLOS DE OBJETIVOS FINANCIEROS
Entre otros objetivos se pueden mencionar los siguientes
bull Maximizar la rentabilidad (Productividad Financiera) La rentabilishydad se calcula estimando la relacioacuten de lo obtenido por ejemplo las utilidades y relacionarlo con el esfuerzo efectuado para alcanzarlo es decir ingresos activos comprometidos o patrimonio de la empresa
Crecimiento (Aumento o dinamizacioacuten de las partidas financieras)
bull El incremento en los activos en el patrimonio En las ventas en las utilidades o alguna de las partidas claves se da como guiacutea la velocidad
de crecimiento de la empresa
9 Clarke Roger et al Strategic Financia Management lllinois Irwin 1988 p4
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 49
bull Flexibilidad (Estabilizacioacuten o supervivencia de la empresa) La emshy
presa seraacute estable en la medida en que cuente con una suficiente liquidez con un porcentaje de endeudamiento razonable o con fondos
autogenerados para poder crecer
EJEMPLOS DE ESTRATEGIAS FINANCIERAS
Los principales caminos (estrategias) que recorre financieramente una
empresa estaacuten referidos a
iquestEn cuaacuteles negocios invertir (Usos del dinero) y a
iquestCoacutemo financiar el funcionamiento (FUENTES DE DINERO o coacutemo alcanzar fondos y realizar la inversioacuten seleccionada)lo
ALTERNATIVAS PARA USAR LOS FONDOS
Los empleos alternativos que existen para los fondos son principalmente
las opciones para invertir Dentro de eacutestas se destacan las siguientes
bull Inversiones al interior de la empresa
o Aumento del capital de trabajo
o ampliacioacuten de la capacidad de operacioacuten
o modernizacioacuten de instalaciones
o desarrollo e investigacioacuten de productos y procesos
bull Inversiones hacia el exterior de la empresa
o Integracioacuten de la empresa con otra
o diversificacioacuten conceacutentrica o de conglomerado
o fusioacuten con la competencia
o especulacioacuten financiera
10 Brealey Richard y Myers Principios de Finanzas Corporativas Meacutejico McGraw Hill 1995 p 853
50 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA Es-rRATEacuteGICA I EDUARDO RUIZ A
o conformacioacuten de -_
Cada una de las estrale= riesgo duracioacuten alcance de -shyde la empresa y plazo de ir shy
ALTERNATIVAS P
Las fuentes que exisle ~
recursos financieros que le ~
ejecutar sus programas y pi
bull Fuentes internas
o Liquidacioacuten de ac
o reduccioacuten de activos shy
o generacioacuten espon -e__
o contraccioacuten al porce- i =
bull Fuentes externas
o Contratacioacuten de nue _
o emisioacuten de nuevas ~~ shy
o refinanciacioacuten de 1 ~ bull
o transformacioacuten de shy
o emisioacuten de bonos o ce _ Aunque se han mencioshy
posible integrar un conjunto e de tal manera que sea posib e shy
11 Donaldson Gordon 1984 p95
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacute~ _
ei3 de la empresa) La emshy
_e mente con una suficiente
~eo razonable o con fondos
CIERAS
_e recorre financieramente una
-i=LElES DE DINERO o
seleccionada)1O
OS FONDOS
os son principalmente las siguientes ~~
5 Y iexclmlCesos
~erndo
o conformacioacuten de un portafolio financiero
Cada una de las estrategias financieras tiene su propio contenido de riesgo duracioacuten alcance del impacto generado relacioacuten con la estrategia
de la empresa y plazo de inicio y de terminacioacuten
ALTERNATIVAS PARA CONSEGUIR LOS FONDOS
Las fuentes que existen de fondos son las opciones para alcanzar
recursos financieros que le permitan a la empresa disponer del capital para
ejecutar sus programas y planes Dentro de eacutestos se destacan los siguientes
bull Fuentes internas
o Liquidacioacuten de activos
o reduccioacuten de activos corrientes
o generacioacuten espontaacutenea de fondos
o contraccioacuten al porcentaje pagado () de dividendos
bull Fuentes externas
o Contratacioacuten de nueva deuda bancaria
o emisioacuten de nuevas acciones
o refinanciacioacuten de la deuda
o transformacioacuten de sociedad limitada a sociedad anoacutenima
o emisioacuten de bonos o de papeles de deuda
Aunque se han mencionado de manera secuencial y separada es
posible integrar un conjunto de estrategias tanto de fuentes como de usos
de tal manera que sea posible obtener los objetivos financieros previstos
en el plan estrateacutegico financiero 1 1
Corporativas Meacutejico 11 Dona1dson Gordon Managing Corporate Wealth New York Praeger 1984 p95
EGI(A EDUARDO RUIZ A CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 51
LAS POLITICAS FINANCIERAS
En algunas oportunidades las diferentes alternativas se contraponen o
se contradicen y se hace necesario establecer poliacuteticas financieras para la empresa 12
Se denomina poliacutetica financiera a la combinacioacuten de queacute hacer y coacutemo hacerlo es decir queacute objetivos o fines financieros se pretende alcanzar y
coacutemo se aspira a alcanzarlos
Son diversas las aacutereas en las cuales las empresas deben trazar sus poliacuteticas financieras y por la no fijacioacuten de poliacuteticas la toma de decisiones resulta desordenada y las partidas acaban siendo manejadas dentro de la improvisacioacuten y de la falta de lineamientos13
Dentro de estas poliacuteticas financieras vale la pena mencionar algunos
ejemplos
Poliacutetica en el aacuterea de activos
Objetivos Definir y alcanzar un nivel de acti vos totales en la empresa
Estrategia Conformar el nivel de activos estableciendo una distribushycioacuten porcentual definida para los activos corrientes y para los noshycorrientes
Poliacutetica en el aacuterea de pasivos
Objetivos Establecer un cierto nivel de endeudamiento total
Estrategia Conformar los pasivos estableciendo porcentajes satisshyfactorios para los pasivos corrientes con sus tasas de intereacutes fechas y sus plazos y de la misma forma para los no corrientes
Poliacutetica en el aacuterea de ingresos
Objetivos Lograr cierto nivel de ingresos y fecha de recepcioacuten
12 Hill Charles G Jones Administracioacuten Estrateacutegica Bogotaacute McGraw Hill 1996 pA15
13 lironec Steven Signos Vitales Madrid McGraw Hill Arthur Andersen 1995 p159
52 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Estrategia Preparar un - _ =
ventas y recaudos para log =_ Poliacutetica en el aacuterea de can
Objetivos Alcanzar un ~
Estrategia Definir la po ~__
por pronto pago los diacuteas pe=---
Poliacutetica en el aacuterea de UJiJ
Objetivos Definir una rr~
Estrategia Establecer l~ cioacuten de dichas ganancias e- shyvender estructura de costos _- -
Poliacutetica en el aacuterea de laquopo
Objetivos Establecer la =--__ Estrategia Definirel por--shy
nio de tal manera que la em-__
Poliacutetica en el aacuterea de Jon
Objetivos Establecer la -
Estrategia Considerar ~ _
cantidad de fondos a emple4
Poliacutetica en el aacuterea de cap
Objetivos Indicar la cu -_
Estrategia Establecer c-shydientes de cada uno de lo e e
efectivo cartera inventario ~
EL VALOR AGREGADO POR
Una vez establecido el P -
macro-objetivos sus macro-e-
CUADERNOS DE ADMINISTRC1Oacute- ~
Uvas se contraponen o
Estrategia Preparar un programa de actividades y una secuencia de ventas y recaudos para lograr el cronograma de fondos esperado
uacutecas financieras para la Poliacutetica en el aacuterea de cartera
-~-oacuten de queacute hacer y coacutemo -iexcl-ct)s se pretende alcanzar y
~iexcltJ~esas deben trazar sus --35 la toma de decisiones
manejadas dentro de la
gtena mencionar algunos
totales en la empresa
~s~leciendo una distribushye ientes y para los noshy
- ~lte~dam iento total
- e-eiexcldo porcentajes satisshy
~) 515 de intereacutes fechas y sus
- -- recha de recepcioacuten
iicc Bogotaacute McGraw Hill
Grv Hill Arthur Andersen
dLIC~ I E DUARDO RUlZ A
Objetivos Alcanzar un monto de creacutedito al cliente
Estrategia Definir la poliacutetica de recaudos la poliacutetica de descuentos
por pronto pago los diacuteas permitidos de cartera
Poliacutetica en el aacuterea de utilidades
Objetivos Definir una meta deseable de utilidades netas a alcanzar
Estrategia Establecer las partidas que van a contribuir en la generashy
cioacuten de dichas ganancias en particular precios de venta cantidades a
vender estructura de costos variables y fijos
Poliacutetica en el aacuterea de aportes de capital
Objetivos Establecer la estructura de capital oacuteptima
Estrategia Definirel porcentaje maacutes adecuado de deuda y de patrimoshy
nio de tal manera que la empresa alcance su eficiencia financiera
Poliacutetica en el aacuterea de fondos
Objetivos Establecer la cantidad de fondos a usar
Estrategia Considerar las alternativas existentes para alcanzar la cantidad de fondos a emplear Definir las fechas para contar con ellos
Poliacutetica en el aacuterea de capital de trabajo
Objetivos Indicar la cuantiacutea deseable de activos corrientes
Estrategia Establecer cantidades y partidas financieras corresponshy
dientes de cada uno de los elementos del capital de trabajo a saber
efectivo cartera inventarios gastos por anticipado
EL VALOR AGREGADO POR LA GESTiOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA
Una vez establecido el Plan Estrateacutegico para toda la empresa con sus
macro-objetivos sus macro-estrategias su visioacuten su misioacuten aparecen las
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 53
r
primeras guiacuteas sobre ideas programas proyectos o estrategias para
invertir y alternativas para financiar las estrategias que se pretenden realizar
A esta primera seleccioacuten se le llama Portafolio de opciones estrateacutegicas
La primera toma de decisiones se concreta cuando el portafolio de
opciones para invertir se coteja con las poliacuteticas sobre disponibilidad de
fondos y de alliacute se deduce el primer grupo de estrategias financiables
Las estrategias financiables dan origen a la segunda etapa de toma de
decisiones financieras cuando se contrasta el portafolio que puede ser financiado contra las poliacuteticas financieras preestablecidas Se contrasta el tipo de estrategia y sus caracteriacutesticas con las poliacuteticas sobre riesgo plazo
de realizacioacuten concordancia con el plan estrateacutegico y la relacioacuten costo beneficio entre otros
Esto da origen a lo que se puede llamar estrategias prioritarias
Las estrategias prioritarias se deben calificar en orden de importanshy
cia en teacuterminos de sus efectos sobre el portafolio de negocios de la empresa Seraacuten de prioridad en su ejecucioacuten aqueacutellas que arrojen una
rentabilidad a largo plazo o Tasa Interna de Retomo o de Rentabilidad TIR con un valor superior al costo de capital (Ko) De esta forma las
estrategias prioritarias se listan en orden de ejecucioacuten prefiriendo aqueshyHas de mayor valor en TIR
Las estrategias que al ser evaluadas resulten con valor de TIR inferior
al costo de capital a la rentabilidad esperada porel inversionista o al costo
de oportunidad del inversionista deberiacutean ser desechadas
Una estrategia de empresa o una estrategia financiera en particular que hace incrementar la rentabilidad patrimonial de los duentildeos del
negocio se dice que agrega valor a la empresa y es deseable su implemenshy
tacioacuten pues son generadoras de valor 14
14 Fierro M Angel M Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica Bogotaacute Otero 1994 p43
54 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA I EDUARDO Rurz A
De acuerdo con la -~shy
financieras no agregan va - - _ rizadas como acti vidades de _
el numeral 32 de este dOC_ miras a lograr que por inic - _
valor a toda la organizacioacute ~ _
La forma idoacutenea de - shy
financieras y sobre estrare= decisiones de inversioacuten qt= ~
portafolio de los inversioni- =
COMENTARIOS FINALES SO
PLAHES
La ejecucioacuten y puesta en - shy
valor econoacutemico de la ernF= el resultante del valor de lo oportunidades se refiere al
de lo que los accionistas o c_=
El valor econoacutemico de las e plazo yde manera estrateacutegi __ shy
Se dice que resultan po
empresa se sobre-precia o ~
estrategia en marcha Si = ~_
valores tradicionales o si el e de la estrategia es inferior a lo _
de estrategias que crean m or ~
15 Michael Porter Competirile -t
16 William Fruham Financia 1990
17 Rappaport Alfred Creatin 1986 p 100
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacutemiddot
ectos o estrategias para
egias que se pretenden De acuerdo con la cadena de valor5 de Porter las funciones
rrJUOtU opciones estrateacutegicas
re disponibilidad de
aegias financiables
~~
- middot=Tnda etapa de toma de
lt1-afolio que puede ser
xidas Se contrasta el
C2S sobre riesgo plazo
CQ y la relacioacuten costo
~gias prioritarias
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_uiexcliquestJ~Q de negocios de la e~ orden de importanshy
_iquest~3S que arrojen una
uumliO o de Rentabilidad
middotc De esta forma las
-_Oacutel] prefiriendo aqueshy
- oc 31or de TIR inferior
iexcl~ciera en particular
~
-~ de los duentildeos del
__5eble su implemen-
Bogotaacute Otero
~iilOIC~ I EDluugtO RUIZ A
financieras no agregan valor directamente pues son tiacutepicamente caracteshy
rizadas como actividades de apoyo Se requiere como queda planteado en
el numeral 32 de este documento iniciar labores de tipo proactivo con
miras a lograr que por iniciativa del aacuterea financiera sea posible agregar
valor a toda la organizacioacuten
La forma idoacutenea de tomar decisiones sobre posibles estrategias
financieras y sobre estrategias de todo tipo se relaciona con tomar
decisiones de inversioacuten que afecten positivamente la rentabilidad del
portafolio de los inversionistas globales de la empresa
COMENTARIOS FINALES SOBRE EL IMPACTO FINANCIERO DE LOS
PLANES ESTRATEacuteGICOS
La ejecucioacuten y puesta en marcha de estrategias genera cambios en el
valor econoacutemico de la empresa Se define valor econoacutemico de empresa
el resultante del valor de los bienes que la empresa tiene En algunas
oportunidades se refiere al valor econoacutemico patrimonial el cual es el valor
de lo que los accionistas o duentildeos de la empresa poseen16
El valor econoacutemico de las empresas se puede ver afectado en el largo
plazo yde manera estrateacutegica en sentidos positivo neutro o negativo
Se dice que resultan positivas las estrategias ejecutadas cuando la
empresa se sobre-precia o se valoriza como resultado del impacto de la
estrategia en marcha Si se alcanzan rentabilidades por encima de los
valores tradicionales o si el costo de los fondos involucrados en la realizacioacuten
de la estrategia es inferior a los resultados esperados en el largo plazo se trata
de estrategias que crean valor a la empresa 17
15 Michael Porter Comperuumlive Advantage London Collier McMillan Pub 1985
16William Fruham Financial Straregy Richard Irwin Illinois Harvard Press 1990
17 Rappaport Alfred Creating Shareholder Value New York The Free Press 1986 p 100
CUADERNOS DE ADlvfiNISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 55
Financieramente puede decirse que si alguien aumenta valor en la
empresa es porque alguien destruye valor en otra empresa involucrada
directamente con la realizacioacuten de la estrategia Esto lleva a la reflexioacuten
de que una estrategia inconveniente seraacute responsable de que la empresa
pierda valor econoacutemico
En las estrategias financieras tiacutepicas de consecucioacuten de fondos por ejemplo el contratar una liacutenea de creacutedito extrabancaria a una alta tasa de
intereacutes o el asumir como forma de financiamiento regular un sobregiro bancario puede llegar a producir destruccioacuten de valor financiero pues
en negocios normales no se logran tasas de rentabilidad superiores a las
tasas de intereacutes pagadas para conseguir los mencionados fondos
En ciertos casos las decisiones estrateacutegicas financieras generan un traslado o una transferencia de valor econoacutemico en la empresa Estas situaciones se presentan tiacutepicamente en empresas diversificadas o en
conglomerados empresariales o en empresas del mismo grupo de duentildeos que estaacuten integradas verticalmente en cadenas del tipo proveedor-cIienteshy
distribuidor
Por ejemplo en una empresa de procesamiento de cobre que le suministra materiales a la faacutebrica de cables de cobre la venta del cobre a la empresa filial a precios de transferencia en los cuales se considera un
pequentildeo margen de ganancia y no la ganancia plena que se logra cuando el cobre se le vende a un particular productor de cables de cobre significa
transferir valor econoacutemico de proveedor a cliente con detrimento finanshy
ciero de la unidad estrateacutegica de negocios llamada proveedor de materiashyles de cobre
Los planes financieros estrateacutegicos sirven para alcanzar resultados La mala ejecucioacuten de los planes o la ausencia de ellos pueden generar destruccioacuten de valor o tranferencia del mismo Las estrategias finanshy
cieras y las demaacutes tendraacuten sus resultados medibles financieramente y
susceptibles de ser optimizadas por el valor creado
56 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUlZ A
BIB
ANDREWS Kenneth The e Irwin 1980
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HRONEC Steven Signos j 1995
MENDOZA Joseacute Mariacutea Mac
MINTZBERG Henry El Proc~
PORTER Michael Compeliiexcliexcl ~ shy1985
RAPPAPORT AlfredCrealir_ 1986
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacute~ ~ shy
t lien aumenta valor en la
empresa involucrada Esto lleva a la reflexioacuten
lSable de que la empresa
--
~-=~=[Q regular un sobregiro
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-~ihionados fondos
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ancMia a una alta tasa de
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_ ~~ ~e la venta del cobre a
-~ (5 cuales se considera un
=-- ~ti3 que se logra cuando ~esde cobre significa
c con detrimento finanshyp me - proveedor de materiashy
~UOJL I EDUARDO RUIZ A
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CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 57
~ FINANCIEROS
--aJ 11 trayectoria estrateacutegica
que eacutestas cambian su
_ -s aneras o procedimientos
_l lo que se presenta y
-~en a lo que comuacutenmente
- - a ver queacute ocurre Iniciar
-visa y se cambia el plan y se
_~~o Algunas veces no se
grm primero y se pierde la
Es la tipologiacutea de una middotenturera
- preparado para atender ___5euacuteUUldo los problemas los
-es -0 se anticipa no se
e repara se corrige se
esquema la empresa se
=iexcl siacute pronostican analizan __ ~ entorno consideran los
- empresas que emplean
minar como empresas
~enos uso en Colombia
~ S cuales no es frecuente
- Je las 380000 empresas
~ I EDuARDO RUIZ A
legales registradas en las Caacutemaras de Comercio del paiacutes maacutes de un 96
es decir cerca de 365000 empresas pertenecen al grupo de la empresas
de tipo micro y de tipo PYMES Estas empresas se caracterizan por la
informalidad en su divisioacuten del trabajo y en su gestioacuten directiva y en la no
planeacioacuten a largo plazo Un reciente estudio en el cual el autor actuoacute como
coinvestigador elaborado por encargo de ONUDI demostroacute la informashy
lidad organizacional de empresas dedicadas a abastecer en el aacuterea de
confecciones madera y talleres de mecaacutenica automotriz Caracterizoacute a las
empresas como informales en lo financiero en lo de mercadeo y en el
manejo de personal
TIPOS DE PLANES
Los planes pueden serde varios tipos y generalmente los planes que las
empresas ejecutan son de caraacutecter financiero o de alto contenjdo en
recursos y en elementos de tipo financiero Dentro de estos planes se
destacan
PRESUPUESTOS Plan de corto plazo para pronosticar ingresos yegresos
PROYECTOS Inversiones decapital para programas puntuales aislados
PLANES DE LARGO PLAZO PARA UNIDADES DE NEGOCIOS Ejercicios de
planeacioacuten efectuados para todo un negocio de unaempresa
PLAN ESTRATEacuteGICO Considera toda la empresa en horizontes de largo plazo
LA FUNCiOacuteN FINANCIERA EN EL PLAN ESTRATEacuteGICO DE EMPRESA
Se ha presentado a nivel global una evolucioacuten en la forma como la
funcioacuten financiera se desarrolla en las empresas yen los papeles o roles que
el aacuterea de finanzas cumple para contribuir al logro de los fines generales
de la organizacioacuten donde actuacutea Esta evolucioacuten se ha cumplido en paiacuteses
desarrollados y como se veraacute en el medio colombiano se ha mantenido la
tendencia histoacuterica e igualmente se han perfilado los comportamientos
caracteriacutesticos de las tareas financieras
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE I ENERO 1998 41
3
Se enumeran a continuacioacuten las diferentes opciones o roles que puede
asumir la funcioacuten financiera en una empresa
LABORES FINANCIERAS REACTIVAS
Normalmente en las organizaciones colombianas la funcioacuten financieshy
ra de la empresa se confunde con la funcioacuten contable Se considera
equivocadamente que la labor financiera debe centrarse en el proceso de
manejo de la informacioacuten incIuidaen todos los registros relacionados con
los ingresos y los egresos de la empresa yo con las cifras que sirven de
soporte a las transacciones realizadas tanto en el aacuterea de compras como
en el aacuterea de ventas de la firma
Algunas empresas por lo tanto limitan su gestioacuten financiera a atender
sus compromisos de cuentas por pagar (pasi vos de corto plazo) y a cuentas
por cobrar (cartera de corto plazo) Para el efecto se designa a un tesorero
que cumple funciones de cajero para manejar esas partidas como una
parte de la administracioacuten de los activos liacutequidos de la empresa Se puede
considerar a esas funciones contables-financieras que se realizan en
algunas empresas y a las tareas y a los procedimientos correspondientes
a esas tareas como LABORES FINANCIERAS REACTIVAS o simple
administracioacuten de informacioacuten recopilada en transacciones histoacutericas o
del pasado de la empresa
En este caso por lo tanto la planeacioacuten financiera resul tante se reduce
a preparar pronoacutesticos de corto plazo o presupuestos de ingresos y
egresos Se estiman cuaacuteles seraacuten las partidas que se esperan recaudar y que
saldraacuten de la empresa en el trimestre en el semestre o en el antildeo siguiente
La funcioacuten financiera en este caso aporta pocas guiacuteas para toma de
decisiones de importancia aunque sin embargo principalmente contribushy
ye con incrementos en los gastos administrativos y en costos ala empresa
En el aacuterea finan~iera sus tareas son maacutes de acopio de informacioacuten de
control del desempentildeo interno de auditoriacutea y de traacutemite de documentos e
informes En siacutentesis no agrega valor y siacute agrega costos
42 REfLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA I EDUARDO RUIZ A
LABORES F ~-411
Unas pocas empresas co
actividad que puede generar
sobrecostos financieros a la e _
al plan general estrateacutegico de ~ = shyrefuerza y realza al plan estr2middot
Estas empresas le dan al re_ -shy
mencionadas entre las cuale - ~
La administracioacuten integra --= _ la decisioacuten sobre la confo~ shy
la optimizacioacuten de la estn la evaluacioacuten de las inversO ~=
las decisiones sobre la ad
la gestioacuten de lo que se dep
el manejo del portafolio de - _shy
la adquisicioacuten de bonos o
la inversioacuten en otras empress
Las empresas que conside -_
dad que gestiona el bwn us adecuadas decisiones sobre e ~__
nes logran crear valor financie
Este enfoque proactivo coshyque trata al aacuterea financiera co~~
la empresa puesto que simple~ e-middot
rutinarias de la firma
Para poder llevar acabo eSl2 _ shy
se requiere de la existencia ee-_
de corto mediano y largo plaz
empresa con el aacuterea financiera J_
Richard Brealey y S Myers - HilI Madrid 1993
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteS ~ I
-- ----
-
~
o _~s opciones o roles que puede
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- ~nioacutea contable Se considera
~e centrarse en el proceso de
registros relacionados con
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el aacuterea de compras como
O gestioacuten financiera a atender
-de corto plazo) y a cuentas
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--- ~ r esas partidas como una
de la empresa Se puede
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_J -5 REACTIVAS o simple
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iera resultante se reduce
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_e se esperan recaudaryque
-- _lestre o en el antildeo siguiente
~- OCas guiacuteas para toma de
-go principalmente contribushy
- y en costos a la empresa
opio de informacioacuten de
- ce traacutemite de documentos e
-=TEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
LABORES FINANCIERAS PROACTIVAS
Unas pocas empresas consideran a la funcioacuten financiera como una
actividad que puede generar valor o por lo menos que puede evitar
sobrecostos financieros a la empresa Subordinan las labores financieras
al plan general estrateacutegico de la empresa La funcioacuten financiera apoya
refuerza y realza al plan estrateacutegico de la empresa
Estas empresas le dan al aacuterea financiera tareas adicionales a las ya
mencionadas entre las cuales se destacan
La administracioacuten integral del capital de trabajo la decisioacuten sobre la conformacioacuten de la relacioacuten deudapatrimonio
la optimizacioacuten de la estructura de pasivos de corto y de largo plazo
la evaluacioacuten de las inversiones a largo plazo
las decisiones sobre la adquisicioacuten de activos fijos
la gestioacuten de lo que se denomina proyectos de inversioacuten
el manejo del portafolio de inversiones de corto plazo
la adquisicioacuten de bonos o
la inversioacuten en otras empresas
Las empresas que consideran a la funcioacuten financiera como una activishy
dad que gestiona el bu~n uso de los recursos de capital mediante
adecuadas decisiones sobre en queacute invertir y coacutemo financiar las inversioshy
nes logran crear valor financiero con la gestioacuten de recursos5
Este enfoque proactivo contradice al enfoque tradicional o reactivo
que trata al aacuterea financiera como un aacuterea de apoyo a la gestioacuten general de
la empresa puesto que simplemente facilita el auditaje de las operaciones
rutinarias de la firma
Para poder llevar a cabo esta LABOR PROACTIV A FINANCIERA
se requiere de la existencia ejecucioacuten y realizacioacuten de planes integrales
de corto mediano y largo plazo que relacionen a todas las aacutereas de la
empresa con el aacuterea financiera Bajo esta perspectiva se puede considerar
Richard Brealey y S Myers Principios de finanzas corporativiexclls McGrawshyHiJl Madrid 1993
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 43
44
I
entonces que la funcioacuten financiera en algunas oportunidades llega a ser
un fin en siacute mismo
De acuerdo con este enfoque se trata de alcanzar logros financieros
al tomar decisiones en las aacutereas no financieras de la empresa En algunas
oportunidades la funcioacuten financiera se convierte en un medio en un
generador de valor econoacutemico para lograr tanto el crecimiento como
el eacutexito de la empresa Este concepto se ampliaraacute en el proacuteximo numeral
(W 6)
LOS PLANES EN LA FUNCION FINANCIERA
La labor proactiva financiera requiere de la realizacioacuten de varios
tipos de planes y de considerables proyecciones y pronoacutesticos Se apoya
por lo tanto en la generacioacuten de escenarios y en la estimacioacuten de cifras
Uno de los principales pronoacutesticos que deben realizarse para evaluar
el comportamiento de largo plazo de una empresa es la proyeccioacuten del
flujo de fondos Para llegar a un buen estimado de los fondos que entran
y salen de la empresa se hace necesario pronosticar los precios las ventas
y los recaudos en general es decir el presupuesto de ingresos De otra
parte deben pronosticarse los costos los precios los consumos los gastos
es decir se deben pronosticar los egresos Se requiere igualmente
presupuestar las inversiones en activos no-corrientes que la empresa debe
efectuar con objeto de atender a sus necesidades de modernizacioacuten de
crecimiento de mercados o clientes o de diversificacioacuten
Este tema de adquisicioacuten de activos de proyectos de inversioacuten en
activos de capital de reemplazo de maacutequinas o equipos o de montaje de
nuevas liacuteneas de operacioacuten se ha tratado tradicionalmente y de manera
equivocada en las empresas colombianas por fuera de los planes estrateacuteshy
gicos o planes generales de la compantildeiacutea como si sus efectos fueran
estrictamente financieros y no tuvieran repercusiones generales sobre el
resto de la empresa Se cree equivocadamente que los lujos de fondos de
los proyectos son exclusivamente del proyecto que estaacute en desarrollo y
que no son los flujos acullulados para el total de la empresa Los proyectos
su evaluacioacuten su factibilidad y su tratamiento financiero deberiacutean estar
REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
involucrados en el plan es ~
empresa y no permanecer ais
En planeacioacuten financiera ___
cieros debe ser tambieacuten reltuumllt~__
De las cifras pronosticadas se r financieras de liquidez ende_ ~- _
esta forma poder estimar las oshyla empresa luego de que ej
La recomendacioacuten que re
estimaciones de los cambio e~
ciones y todos los planes re
acometer en primera instarc
estrateacutegico institucional LLe~shy
cional eacuteste debe ser desagre
tradicionales de toda empres _
comercial personal tecnolo
Finalmente se deben cua middot-middot-_
cronograma para ponerlo en rr - _shy
De esta forma se podraacuten evalr shy
el desempentildeo general de la e-- _
algunas ocasiones el montaje cz shyresuma el comportamiento Cz
estados financieros proyec -
anaacutelisis de sensibilidad de I shy
modificarse valores de entram
niveles de endeudamiento
financiamiento
6 Bierman Harold Jr Planeac 1987 p129
CuADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteS
- -~
--- oportunidades llega a ser
amar logros financieros de la empresa En algunas
iene en un medio en un
= ~anto el crecimiento como ti miacute en el proacuteximo numeral
FINANCIERA
~re de la realizacioacuten de varios
_~_i~s y pronoacutesticos Se apoya
~ ~ en la estimacioacuten de cifras
~
- -
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OCn realizarse para evaluar
~~esa es la proyeccioacuten del
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_~ _
-
_ocar los precios las ventas
J~-tlesto de ingresos De otra
105 consumos los gastos -~5 Se requiere igualmente
- ~esimiddot2eacutees de modernizacioacuten de e-sificacioacuten
emes que la empresa debe
~
-_ -
proyectos de inversioacuten en
o equipos o de montaje de
2icionalmente y de manera
t=era de los planes es trateacuteshy
-JdlO si sus efectos fueran
- -==-siones generales sobre el
e~ que los lujos de fondos de
bull 0 que estaacute en desarrollo y
amp lempresa Los proyectos
=0 lnanciero deberiacutean estar
E--nHIacuteGICA EDUARDO RUIZ A
involucrados en el plan estrateacutegico y en la evaluacioacuten global de toda la
empresa y no permanecer aislados como remiendo de las empresas
En planeacioacuten financiera estrateacutegica la proyeccioacuten de estados finanshy
cieros debe ser tambieacuten realizada Los estados de balance resultados y
cambio en la posicioacuten financiera deben ser proyectados a dos o tres antildeos
De las cifras pronosticadas se podraacuten calcular los indicadores o razones
financieras de liquidez endeudamiento rotaciones y rentabilidad para de
esta forma poder estimar las tendencias que acompantildearaacuten en un futuro a
la empresa luego de que ejecuten las estrategias propuestas6
La recomendacioacuten que resulta de la enumeracioacuten de las diferentes
estimaciones de los cambios en los entornos los pronoacutesticos las proyecshy
ciones y todos los planes restantes es la de que las empresas deben
acometer en primera instancia la formulacioacuten y ejecucioacuten del plan
estrateacutegico institucional Luego de elaborar el plan estrateacutegico institushy
cional eacuteste debe ser desagregado o desplegado a nivel de las funciones
tradicionales de toda empresa como son las funciones de operaciones
comercial personal tecnologiacutea y desde luego finanzas
Finalmente se deben cuantificar los recursos que requiere el plan el
cronograma para ponerlo en marcha y los beneficios que se espera genere De esta forma se podraacuten evaacuteluar completamente los impactos causados en
el desempentildeo general de la empresa por la puesta en marcha del plan En algunas ocasiones el montaje de un modelo de simulacioacuten financiera que
resuma el comportamiento de una empresa mediante la elaboracioacuten de
estados financieros proyectados permitiraacute realizar caacutelculos diversos y
anaacutelisis de sensibilidad de los indicadores de desempentildeo financiero al
modificarse valores de entrada como tasas de intereacutes tasas de crecimiento
niveles de endeudamiento diversidad de partidas de inversioacuten o de
financiamiento
6 Bierman Harold Jr Planeacioacuten financiera estrateacutegica Meacutejico CECSA 1987 p129
CuADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 45
Un modelo de planeacioacuten financiera deberiacutea estar tambieacuten en la
posibilidad de servir para simular el comportamiento global de la empresa
al seleccionar diferentes escenarios financieros diferentes estrategias de
empresa o diferentes estrategias operacionales como por ejemplo difeshy
rentes estrategias de la funcioacuten financiera
LOS EFECTOS FINANCIEROS POR DECISIONES NO FINANCIERAS
Se puede considerar que en general todas las poliacuteticas trazadas en la empresa y en particular la gran mayoriacutea de las decisiones tomadas como desarrollo de eacutellas tienen efectos sobre las finanzas de la empresa en particular en los ingresos y en los egresos de la empresa
Algunos ejemplos de decisiones no financieras que pueden llegar a presentarse se mencionan a continuacioacuten contratar un empleado capacishytarlo o despedirlo tendraacute sus efectos financieros tanto directos como indirectos lanzar un producto promoverlo empacarlo o comercializarlo tendraacute igualmente efectos sobre las finanzas de la empresa Adquirir una maacutequina trabajar uno o dos turnos reciclar materiales establecercontroshyles de calidad o darle mantenimiento a los equipos Todas las anteriores aacutereas de toma de decisioacuten de la misma manera tendraacuten impactos sobre las finanzas de la empresa7
La magnitud de los efectos financieros y la fecha de aparecimiento de dichos efectos tendraacute que ver con el tipo de decisioacuten no financiera tomada Algunos de los impactos en los resultados financieros de la empresa son permanentes reiterativos e incrementales En algunos casos son merashymente puntuales por una sola vez y de bajo impacto
Corresponderaacute al tomador de la decisioacuten efectuar los pronoacutesticos respectivos con miras a estimar por anticipado lo que podriacutea llegar a ocurrir Es posible simular teacutecnicamente los escenarios que pueden presentarse correr modelos de simulacioacuten financiera y reajustar los planes antes de actuar En el medio colombiano en el cual prevalecen las PYMES Y las microempresas estas praacutecticas identificadas no se aplican
7 Gutieacuterrez M Luis F Finanzas praacutecticas para paiacuteses en desarrollo Bogotaacute Norma 1992 p331
46 REFLEXIONEltgt SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Dado que normalmente
de evaluaciones anticipadas =~ _ de manera improvisada
Lo paradoacutegico es que los ( ~
den con los resultados financi ~
en que se olvida que gran p-~ ~
decisiones no financieras
Los principales efectos por ~
tamente en uno o varios de los ~= los diacuteas de plazo de pago a los ~
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bull tendraacute efectos en el fll se reduciraacuten en una
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bull podraacute tener efectos en e shygeneraraacute como oblig
En este ejemplo se apree shy
financieros por el hecho de - shy
ALGUNOS MACRO-oBJ ETN
Las empresas deben iniciar _
ciendo para toda la empresa ~ ~
objetivos maestros u objetivos
eacutexito en la gestioacuten financiera e _ objetivos financieros concue
objetivos financieros refuercer ~
8 Mendoza Joseacute Maoacutea Macnlalplusmn=SJ
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteS ~ 1 1
-eoeriacutea estar tambieacuten en la
ento global de la empresa
diferentes estrategias de
- -es como por ejemplo dife-
ONES NO FINANCIERAS
- las poliacuteticas trazadas en la decisiones tomadas como
Enanzas de la empresa en
----~ieras que pueden llegar a
-atar un empleado capacishy--- ~ e~os tanto directos como
eGiexclJacarlo o comercializarlo - -- de la empresa Adquirir una
-~ ~eria1es establecer controshybulleq-ipos Todas las anteriores -~- endraacuten impactos sobre las
echa de aparecimiento de sioacuten no financiera tomada
-C3icieros de la empresa son
f~-K- efectuar los pronoacutesticos
~ lo que podriacutea llegar a s escenarios que pueden
- - -ciera y reajustar los planes
eoelc bull al prevalecen las PYMES
- -~-es en desarrollo Bogotaacute
ITGIC- EDUARDO RUIZ A
Dado que normalmente no se efectuacutean en el medio colombiano este tipo
de evaluaciones anticipadas se podriacutea inferir que se toman las decisiones
de manera improvisada
Lo paradoacutegico es que los tomadores de decisioacuten finalmente se sorprenshy
den con los resultados financieros alcanzados Parte del problema radica
en que se olvida que gran parte de los resultados financieros parten de
decisiones no financieras
Los principales efectos por decisiones no financieras repercuten indistinshy
tamente en uno o varios de los estados financieros Por ejemplo aumentar
los diacuteas de plazo de pago a los clientes es decir aumentar los diacuteas de cartera
bull Tendraacute efectos en el balance como aumento de activos corrientes
bull tendraacute efectos en el flujo de fondos pues los recaudos del periacuteodo
se reduciraacuten en una cantidad proporcional al aumento de diacuteas de plazo
bull podraacute tener efectos en el balance como deuda nueva contratada
para financiar el incremento de activos y
bull podraacute tener efectos en el estado de resultados pues la nueva deuda
generaraacute como obligacioacuten el pago de mayores gastos financieros
En este ejemplo se aprecian los efectos sobre variables y reportes
financieros por el hecho de cambiar poliacuteticas generales de la empresa
ALGUNOS MACRO-OBlETIVOS y SUS MACRO-ESTRATEGIAS
Las empresas deben iniciar su Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica estableshy
ciendo para toda la empresa lo que se denomina como macro-objetivos8
objetivos maestros u objetivos de la empresa Se requiere para alcanzar el
eacutexito en la gestioacuten financiera que los objetivos correspondientes es decir los
objetivos financieros concuerden con los de la empresa Deseable que los
objetivos financieros refuercen o complementen los objetivos generales
8 MendozaJoseacute Mariacutea Macroadministracioacuten Barranquilla Uninorte 1991 p49
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 47
EJEMPLOS DE MACRo-OBJETIVOS U OBJETIVOS DE LA EMPRESA
Hoy en diacutea los directivos de empresas han seleccionado como macroshy
objetivos aquellos fines que les permitiraacuten en caso de ser alcanzados ser
maacutes competitivas y participar con maacutes facilidad en la disputa por los
mercados globalizados Algunos ejemplos de lo que puede ser considerado
como macro-objetivos para una empresa son
bull Lograr la eficiencia en toda la organizacioacuten
bull Mejorar la productividad global
bull Ser competitivo
bull Maximizar las utilidades
bull Generar un alto flujo neto de fondos
bull Alcanzar el crecimiento de la empresa
bull Estabilizar la organizacioacuten
bull Velar por el bienestar de los empleados y de la comunidad
Las empresas escogen uno o varios de los precitados objetivos y los
involucran en su Plan Estrateacutegico Cada uno de los objetivos debe ir
acompantildeado por la definicioacuten de la forma de alcanzarlo es decir por la
estrategia
EJEMPLOS DE MACRo-ESTRATEGIAS O ESTRATEGIAS DE LA EMPRESA
Dentrode las muacuteltiples posibilidades estrateacutegicas o caminos que puede
seguir una empresa se pueden clasificar los principales de la siguiente
manera
Estrategias para competir
De respuesta Defensiva u ofensiva
De alcance u horizonte de mercado Global segmentada o nichomiddot
Por posicionamiento Diferenciacioacuten liderazgo en ~st()S
48 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Estrategias para cree r
bull Penetracioacuten de mercados
bull Desarrollo
bull Diversificacioacuten I-L-
Estrategias para decre~~r
bull Reduccioacuten de costos
bull Desinvertir
bull Liquidar
ALGUNOS OBJETIVOS
estar contenidas en los obje shyestrategias de la empresa simultaacuteneamente deben se shyles y deben coincidir con el r shy
EJEMPLOS DE
Entre otros objetivos se ~ _= bull Maximizar la rentabii
dad se calcula estimand utilidades y relacionarlo e decir ingresos activos e -_
Crecimiento (Aumento o
bull El incremento en los ac utilidades o alguna de las shy
de crecimiento eje la em ~
9 Clarke Roger et al Strategic shy
CUADERNOS DE ADMINISTRA CIOacute bull _
OS DE LA EMPRESA
- -~eccionadocomomacroshy
cso de ser alcanzados ser
en la disputa por los
e puede ser considerado
e a comunidad
_~ Lldos objetivos y los
~ os objetivos debe ir
rEGLAS DE LA EMPRESA
=-_~ o caminos que puede
- - -=l~es de la siguiente
- liderazgo en ~st()s
~~UiICA I EDUARDO RUIZ A
Estrategias para crecer
bull Penetracioacuten de mercados Aumentar la participacioacuten en el mercado
bull Desarrollo De productos o de mercados
bullDiversificacioacuten Horizontal vertical conceacutentrica conglomerado
Estrategias para decrecer o enfocarse
bull Reduccioacuten de costos
bull Desinvertir
bull Liquidar
ALGUNOS OBJETIVOS FINANCIEROS Y LAS ESTRATEGIAS
FINANCIERAS
Tanto los objetivos financieros como las estrategias financieras deben
estar contenidas en los objeti vos de la empresa o macro-objeti vos y en las estrategias de la empresa o macro-estrategias Del mismo modo y simultaacuteneamente deben servir de apoyo para lograr los objetivos generashyles y deben coincidir con el rumbo trazado por las estrategias de empresa 9
EJEMPLOS DE OBJETIVOS FINANCIEROS
Entre otros objetivos se pueden mencionar los siguientes
bull Maximizar la rentabilidad (Productividad Financiera) La rentabilishydad se calcula estimando la relacioacuten de lo obtenido por ejemplo las utilidades y relacionarlo con el esfuerzo efectuado para alcanzarlo es decir ingresos activos comprometidos o patrimonio de la empresa
Crecimiento (Aumento o dinamizacioacuten de las partidas financieras)
bull El incremento en los activos en el patrimonio En las ventas en las utilidades o alguna de las partidas claves se da como guiacutea la velocidad
de crecimiento de la empresa
9 Clarke Roger et al Strategic Financia Management lllinois Irwin 1988 p4
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 49
bull Flexibilidad (Estabilizacioacuten o supervivencia de la empresa) La emshy
presa seraacute estable en la medida en que cuente con una suficiente liquidez con un porcentaje de endeudamiento razonable o con fondos
autogenerados para poder crecer
EJEMPLOS DE ESTRATEGIAS FINANCIERAS
Los principales caminos (estrategias) que recorre financieramente una
empresa estaacuten referidos a
iquestEn cuaacuteles negocios invertir (Usos del dinero) y a
iquestCoacutemo financiar el funcionamiento (FUENTES DE DINERO o coacutemo alcanzar fondos y realizar la inversioacuten seleccionada)lo
ALTERNATIVAS PARA USAR LOS FONDOS
Los empleos alternativos que existen para los fondos son principalmente
las opciones para invertir Dentro de eacutestas se destacan las siguientes
bull Inversiones al interior de la empresa
o Aumento del capital de trabajo
o ampliacioacuten de la capacidad de operacioacuten
o modernizacioacuten de instalaciones
o desarrollo e investigacioacuten de productos y procesos
bull Inversiones hacia el exterior de la empresa
o Integracioacuten de la empresa con otra
o diversificacioacuten conceacutentrica o de conglomerado
o fusioacuten con la competencia
o especulacioacuten financiera
10 Brealey Richard y Myers Principios de Finanzas Corporativas Meacutejico McGraw Hill 1995 p 853
50 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA Es-rRATEacuteGICA I EDUARDO RUIZ A
o conformacioacuten de -_
Cada una de las estrale= riesgo duracioacuten alcance de -shyde la empresa y plazo de ir shy
ALTERNATIVAS P
Las fuentes que exisle ~
recursos financieros que le ~
ejecutar sus programas y pi
bull Fuentes internas
o Liquidacioacuten de ac
o reduccioacuten de activos shy
o generacioacuten espon -e__
o contraccioacuten al porce- i =
bull Fuentes externas
o Contratacioacuten de nue _
o emisioacuten de nuevas ~~ shy
o refinanciacioacuten de 1 ~ bull
o transformacioacuten de shy
o emisioacuten de bonos o ce _ Aunque se han mencioshy
posible integrar un conjunto e de tal manera que sea posib e shy
11 Donaldson Gordon 1984 p95
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacute~ _
ei3 de la empresa) La emshy
_e mente con una suficiente
~eo razonable o con fondos
CIERAS
_e recorre financieramente una
-i=LElES DE DINERO o
seleccionada)1O
OS FONDOS
os son principalmente las siguientes ~~
5 Y iexclmlCesos
~erndo
o conformacioacuten de un portafolio financiero
Cada una de las estrategias financieras tiene su propio contenido de riesgo duracioacuten alcance del impacto generado relacioacuten con la estrategia
de la empresa y plazo de inicio y de terminacioacuten
ALTERNATIVAS PARA CONSEGUIR LOS FONDOS
Las fuentes que existen de fondos son las opciones para alcanzar
recursos financieros que le permitan a la empresa disponer del capital para
ejecutar sus programas y planes Dentro de eacutestos se destacan los siguientes
bull Fuentes internas
o Liquidacioacuten de activos
o reduccioacuten de activos corrientes
o generacioacuten espontaacutenea de fondos
o contraccioacuten al porcentaje pagado () de dividendos
bull Fuentes externas
o Contratacioacuten de nueva deuda bancaria
o emisioacuten de nuevas acciones
o refinanciacioacuten de la deuda
o transformacioacuten de sociedad limitada a sociedad anoacutenima
o emisioacuten de bonos o de papeles de deuda
Aunque se han mencionado de manera secuencial y separada es
posible integrar un conjunto de estrategias tanto de fuentes como de usos
de tal manera que sea posible obtener los objetivos financieros previstos
en el plan estrateacutegico financiero 1 1
Corporativas Meacutejico 11 Dona1dson Gordon Managing Corporate Wealth New York Praeger 1984 p95
EGI(A EDUARDO RUIZ A CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 51
LAS POLITICAS FINANCIERAS
En algunas oportunidades las diferentes alternativas se contraponen o
se contradicen y se hace necesario establecer poliacuteticas financieras para la empresa 12
Se denomina poliacutetica financiera a la combinacioacuten de queacute hacer y coacutemo hacerlo es decir queacute objetivos o fines financieros se pretende alcanzar y
coacutemo se aspira a alcanzarlos
Son diversas las aacutereas en las cuales las empresas deben trazar sus poliacuteticas financieras y por la no fijacioacuten de poliacuteticas la toma de decisiones resulta desordenada y las partidas acaban siendo manejadas dentro de la improvisacioacuten y de la falta de lineamientos13
Dentro de estas poliacuteticas financieras vale la pena mencionar algunos
ejemplos
Poliacutetica en el aacuterea de activos
Objetivos Definir y alcanzar un nivel de acti vos totales en la empresa
Estrategia Conformar el nivel de activos estableciendo una distribushycioacuten porcentual definida para los activos corrientes y para los noshycorrientes
Poliacutetica en el aacuterea de pasivos
Objetivos Establecer un cierto nivel de endeudamiento total
Estrategia Conformar los pasivos estableciendo porcentajes satisshyfactorios para los pasivos corrientes con sus tasas de intereacutes fechas y sus plazos y de la misma forma para los no corrientes
Poliacutetica en el aacuterea de ingresos
Objetivos Lograr cierto nivel de ingresos y fecha de recepcioacuten
12 Hill Charles G Jones Administracioacuten Estrateacutegica Bogotaacute McGraw Hill 1996 pA15
13 lironec Steven Signos Vitales Madrid McGraw Hill Arthur Andersen 1995 p159
52 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Estrategia Preparar un - _ =
ventas y recaudos para log =_ Poliacutetica en el aacuterea de can
Objetivos Alcanzar un ~
Estrategia Definir la po ~__
por pronto pago los diacuteas pe=---
Poliacutetica en el aacuterea de UJiJ
Objetivos Definir una rr~
Estrategia Establecer l~ cioacuten de dichas ganancias e- shyvender estructura de costos _- -
Poliacutetica en el aacuterea de laquopo
Objetivos Establecer la =--__ Estrategia Definirel por--shy
nio de tal manera que la em-__
Poliacutetica en el aacuterea de Jon
Objetivos Establecer la -
Estrategia Considerar ~ _
cantidad de fondos a emple4
Poliacutetica en el aacuterea de cap
Objetivos Indicar la cu -_
Estrategia Establecer c-shydientes de cada uno de lo e e
efectivo cartera inventario ~
EL VALOR AGREGADO POR
Una vez establecido el P -
macro-objetivos sus macro-e-
CUADERNOS DE ADMINISTRC1Oacute- ~
Uvas se contraponen o
Estrategia Preparar un programa de actividades y una secuencia de ventas y recaudos para lograr el cronograma de fondos esperado
uacutecas financieras para la Poliacutetica en el aacuterea de cartera
-~-oacuten de queacute hacer y coacutemo -iexcl-ct)s se pretende alcanzar y
~iexcltJ~esas deben trazar sus --35 la toma de decisiones
manejadas dentro de la
gtena mencionar algunos
totales en la empresa
~s~leciendo una distribushye ientes y para los noshy
- ~lte~dam iento total
- e-eiexcldo porcentajes satisshy
~) 515 de intereacutes fechas y sus
- -- recha de recepcioacuten
iicc Bogotaacute McGraw Hill
Grv Hill Arthur Andersen
dLIC~ I E DUARDO RUlZ A
Objetivos Alcanzar un monto de creacutedito al cliente
Estrategia Definir la poliacutetica de recaudos la poliacutetica de descuentos
por pronto pago los diacuteas permitidos de cartera
Poliacutetica en el aacuterea de utilidades
Objetivos Definir una meta deseable de utilidades netas a alcanzar
Estrategia Establecer las partidas que van a contribuir en la generashy
cioacuten de dichas ganancias en particular precios de venta cantidades a
vender estructura de costos variables y fijos
Poliacutetica en el aacuterea de aportes de capital
Objetivos Establecer la estructura de capital oacuteptima
Estrategia Definirel porcentaje maacutes adecuado de deuda y de patrimoshy
nio de tal manera que la empresa alcance su eficiencia financiera
Poliacutetica en el aacuterea de fondos
Objetivos Establecer la cantidad de fondos a usar
Estrategia Considerar las alternativas existentes para alcanzar la cantidad de fondos a emplear Definir las fechas para contar con ellos
Poliacutetica en el aacuterea de capital de trabajo
Objetivos Indicar la cuantiacutea deseable de activos corrientes
Estrategia Establecer cantidades y partidas financieras corresponshy
dientes de cada uno de los elementos del capital de trabajo a saber
efectivo cartera inventarios gastos por anticipado
EL VALOR AGREGADO POR LA GESTiOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA
Una vez establecido el Plan Estrateacutegico para toda la empresa con sus
macro-objetivos sus macro-estrategias su visioacuten su misioacuten aparecen las
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 53
r
primeras guiacuteas sobre ideas programas proyectos o estrategias para
invertir y alternativas para financiar las estrategias que se pretenden realizar
A esta primera seleccioacuten se le llama Portafolio de opciones estrateacutegicas
La primera toma de decisiones se concreta cuando el portafolio de
opciones para invertir se coteja con las poliacuteticas sobre disponibilidad de
fondos y de alliacute se deduce el primer grupo de estrategias financiables
Las estrategias financiables dan origen a la segunda etapa de toma de
decisiones financieras cuando se contrasta el portafolio que puede ser financiado contra las poliacuteticas financieras preestablecidas Se contrasta el tipo de estrategia y sus caracteriacutesticas con las poliacuteticas sobre riesgo plazo
de realizacioacuten concordancia con el plan estrateacutegico y la relacioacuten costo beneficio entre otros
Esto da origen a lo que se puede llamar estrategias prioritarias
Las estrategias prioritarias se deben calificar en orden de importanshy
cia en teacuterminos de sus efectos sobre el portafolio de negocios de la empresa Seraacuten de prioridad en su ejecucioacuten aqueacutellas que arrojen una
rentabilidad a largo plazo o Tasa Interna de Retomo o de Rentabilidad TIR con un valor superior al costo de capital (Ko) De esta forma las
estrategias prioritarias se listan en orden de ejecucioacuten prefiriendo aqueshyHas de mayor valor en TIR
Las estrategias que al ser evaluadas resulten con valor de TIR inferior
al costo de capital a la rentabilidad esperada porel inversionista o al costo
de oportunidad del inversionista deberiacutean ser desechadas
Una estrategia de empresa o una estrategia financiera en particular que hace incrementar la rentabilidad patrimonial de los duentildeos del
negocio se dice que agrega valor a la empresa y es deseable su implemenshy
tacioacuten pues son generadoras de valor 14
14 Fierro M Angel M Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica Bogotaacute Otero 1994 p43
54 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA I EDUARDO Rurz A
De acuerdo con la -~shy
financieras no agregan va - - _ rizadas como acti vidades de _
el numeral 32 de este dOC_ miras a lograr que por inic - _
valor a toda la organizacioacute ~ _
La forma idoacutenea de - shy
financieras y sobre estrare= decisiones de inversioacuten qt= ~
portafolio de los inversioni- =
COMENTARIOS FINALES SO
PLAHES
La ejecucioacuten y puesta en - shy
valor econoacutemico de la ernF= el resultante del valor de lo oportunidades se refiere al
de lo que los accionistas o c_=
El valor econoacutemico de las e plazo yde manera estrateacutegi __ shy
Se dice que resultan po
empresa se sobre-precia o ~
estrategia en marcha Si = ~_
valores tradicionales o si el e de la estrategia es inferior a lo _
de estrategias que crean m or ~
15 Michael Porter Competirile -t
16 William Fruham Financia 1990
17 Rappaport Alfred Creatin 1986 p 100
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacutemiddot
ectos o estrategias para
egias que se pretenden De acuerdo con la cadena de valor5 de Porter las funciones
rrJUOtU opciones estrateacutegicas
re disponibilidad de
aegias financiables
~~
- middot=Tnda etapa de toma de
lt1-afolio que puede ser
xidas Se contrasta el
C2S sobre riesgo plazo
CQ y la relacioacuten costo
~gias prioritarias
-~-
_uiexcliquestJ~Q de negocios de la e~ orden de importanshy
_iquest~3S que arrojen una
uumliO o de Rentabilidad
middotc De esta forma las
-_Oacutel] prefiriendo aqueshy
- oc 31or de TIR inferior
iexcl~ciera en particular
~
-~ de los duentildeos del
__5eble su implemen-
Bogotaacute Otero
~iilOIC~ I EDluugtO RUIZ A
financieras no agregan valor directamente pues son tiacutepicamente caracteshy
rizadas como actividades de apoyo Se requiere como queda planteado en
el numeral 32 de este documento iniciar labores de tipo proactivo con
miras a lograr que por iniciativa del aacuterea financiera sea posible agregar
valor a toda la organizacioacuten
La forma idoacutenea de tomar decisiones sobre posibles estrategias
financieras y sobre estrategias de todo tipo se relaciona con tomar
decisiones de inversioacuten que afecten positivamente la rentabilidad del
portafolio de los inversionistas globales de la empresa
COMENTARIOS FINALES SOBRE EL IMPACTO FINANCIERO DE LOS
PLANES ESTRATEacuteGICOS
La ejecucioacuten y puesta en marcha de estrategias genera cambios en el
valor econoacutemico de la empresa Se define valor econoacutemico de empresa
el resultante del valor de los bienes que la empresa tiene En algunas
oportunidades se refiere al valor econoacutemico patrimonial el cual es el valor
de lo que los accionistas o duentildeos de la empresa poseen16
El valor econoacutemico de las empresas se puede ver afectado en el largo
plazo yde manera estrateacutegica en sentidos positivo neutro o negativo
Se dice que resultan positivas las estrategias ejecutadas cuando la
empresa se sobre-precia o se valoriza como resultado del impacto de la
estrategia en marcha Si se alcanzan rentabilidades por encima de los
valores tradicionales o si el costo de los fondos involucrados en la realizacioacuten
de la estrategia es inferior a los resultados esperados en el largo plazo se trata
de estrategias que crean valor a la empresa 17
15 Michael Porter Comperuumlive Advantage London Collier McMillan Pub 1985
16William Fruham Financial Straregy Richard Irwin Illinois Harvard Press 1990
17 Rappaport Alfred Creating Shareholder Value New York The Free Press 1986 p 100
CUADERNOS DE ADlvfiNISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 55
Financieramente puede decirse que si alguien aumenta valor en la
empresa es porque alguien destruye valor en otra empresa involucrada
directamente con la realizacioacuten de la estrategia Esto lleva a la reflexioacuten
de que una estrategia inconveniente seraacute responsable de que la empresa
pierda valor econoacutemico
En las estrategias financieras tiacutepicas de consecucioacuten de fondos por ejemplo el contratar una liacutenea de creacutedito extrabancaria a una alta tasa de
intereacutes o el asumir como forma de financiamiento regular un sobregiro bancario puede llegar a producir destruccioacuten de valor financiero pues
en negocios normales no se logran tasas de rentabilidad superiores a las
tasas de intereacutes pagadas para conseguir los mencionados fondos
En ciertos casos las decisiones estrateacutegicas financieras generan un traslado o una transferencia de valor econoacutemico en la empresa Estas situaciones se presentan tiacutepicamente en empresas diversificadas o en
conglomerados empresariales o en empresas del mismo grupo de duentildeos que estaacuten integradas verticalmente en cadenas del tipo proveedor-cIienteshy
distribuidor
Por ejemplo en una empresa de procesamiento de cobre que le suministra materiales a la faacutebrica de cables de cobre la venta del cobre a la empresa filial a precios de transferencia en los cuales se considera un
pequentildeo margen de ganancia y no la ganancia plena que se logra cuando el cobre se le vende a un particular productor de cables de cobre significa
transferir valor econoacutemico de proveedor a cliente con detrimento finanshy
ciero de la unidad estrateacutegica de negocios llamada proveedor de materiashyles de cobre
Los planes financieros estrateacutegicos sirven para alcanzar resultados La mala ejecucioacuten de los planes o la ausencia de ellos pueden generar destruccioacuten de valor o tranferencia del mismo Las estrategias finanshy
cieras y las demaacutes tendraacuten sus resultados medibles financieramente y
susceptibles de ser optimizadas por el valor creado
56 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUlZ A
BIB
ANDREWS Kenneth The e Irwin 1980
BIERMAN Harold Jr Plane shy1987
BREALEY Richard y S Mye __ McGraw-Hill 1993
Chandler Alfred Strategy an shycan Industrial Enterprise e
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MINTZBERG Henry El Proc~
PORTER Michael Compeliiexcliexcl ~ shy1985
RAPPAPORT AlfredCrealir_ 1986
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacute~ ~ shy
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CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 57
Se enumeran a continuacioacuten las diferentes opciones o roles que puede
asumir la funcioacuten financiera en una empresa
LABORES FINANCIERAS REACTIVAS
Normalmente en las organizaciones colombianas la funcioacuten financieshy
ra de la empresa se confunde con la funcioacuten contable Se considera
equivocadamente que la labor financiera debe centrarse en el proceso de
manejo de la informacioacuten incIuidaen todos los registros relacionados con
los ingresos y los egresos de la empresa yo con las cifras que sirven de
soporte a las transacciones realizadas tanto en el aacuterea de compras como
en el aacuterea de ventas de la firma
Algunas empresas por lo tanto limitan su gestioacuten financiera a atender
sus compromisos de cuentas por pagar (pasi vos de corto plazo) y a cuentas
por cobrar (cartera de corto plazo) Para el efecto se designa a un tesorero
que cumple funciones de cajero para manejar esas partidas como una
parte de la administracioacuten de los activos liacutequidos de la empresa Se puede
considerar a esas funciones contables-financieras que se realizan en
algunas empresas y a las tareas y a los procedimientos correspondientes
a esas tareas como LABORES FINANCIERAS REACTIVAS o simple
administracioacuten de informacioacuten recopilada en transacciones histoacutericas o
del pasado de la empresa
En este caso por lo tanto la planeacioacuten financiera resul tante se reduce
a preparar pronoacutesticos de corto plazo o presupuestos de ingresos y
egresos Se estiman cuaacuteles seraacuten las partidas que se esperan recaudar y que
saldraacuten de la empresa en el trimestre en el semestre o en el antildeo siguiente
La funcioacuten financiera en este caso aporta pocas guiacuteas para toma de
decisiones de importancia aunque sin embargo principalmente contribushy
ye con incrementos en los gastos administrativos y en costos ala empresa
En el aacuterea finan~iera sus tareas son maacutes de acopio de informacioacuten de
control del desempentildeo interno de auditoriacutea y de traacutemite de documentos e
informes En siacutentesis no agrega valor y siacute agrega costos
42 REfLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA I EDUARDO RUIZ A
LABORES F ~-411
Unas pocas empresas co
actividad que puede generar
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Este enfoque proactivo coshyque trata al aacuterea financiera co~~
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Para poder llevar acabo eSl2 _ shy
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Richard Brealey y S Myers - HilI Madrid 1993
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteS ~ I
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- ce traacutemite de documentos e
-=TEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
LABORES FINANCIERAS PROACTIVAS
Unas pocas empresas consideran a la funcioacuten financiera como una
actividad que puede generar valor o por lo menos que puede evitar
sobrecostos financieros a la empresa Subordinan las labores financieras
al plan general estrateacutegico de la empresa La funcioacuten financiera apoya
refuerza y realza al plan estrateacutegico de la empresa
Estas empresas le dan al aacuterea financiera tareas adicionales a las ya
mencionadas entre las cuales se destacan
La administracioacuten integral del capital de trabajo la decisioacuten sobre la conformacioacuten de la relacioacuten deudapatrimonio
la optimizacioacuten de la estructura de pasivos de corto y de largo plazo
la evaluacioacuten de las inversiones a largo plazo
las decisiones sobre la adquisicioacuten de activos fijos
la gestioacuten de lo que se denomina proyectos de inversioacuten
el manejo del portafolio de inversiones de corto plazo
la adquisicioacuten de bonos o
la inversioacuten en otras empresas
Las empresas que consideran a la funcioacuten financiera como una activishy
dad que gestiona el bu~n uso de los recursos de capital mediante
adecuadas decisiones sobre en queacute invertir y coacutemo financiar las inversioshy
nes logran crear valor financiero con la gestioacuten de recursos5
Este enfoque proactivo contradice al enfoque tradicional o reactivo
que trata al aacuterea financiera como un aacuterea de apoyo a la gestioacuten general de
la empresa puesto que simplemente facilita el auditaje de las operaciones
rutinarias de la firma
Para poder llevar a cabo esta LABOR PROACTIV A FINANCIERA
se requiere de la existencia ejecucioacuten y realizacioacuten de planes integrales
de corto mediano y largo plazo que relacionen a todas las aacutereas de la
empresa con el aacuterea financiera Bajo esta perspectiva se puede considerar
Richard Brealey y S Myers Principios de finanzas corporativiexclls McGrawshyHiJl Madrid 1993
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 43
44
I
entonces que la funcioacuten financiera en algunas oportunidades llega a ser
un fin en siacute mismo
De acuerdo con este enfoque se trata de alcanzar logros financieros
al tomar decisiones en las aacutereas no financieras de la empresa En algunas
oportunidades la funcioacuten financiera se convierte en un medio en un
generador de valor econoacutemico para lograr tanto el crecimiento como
el eacutexito de la empresa Este concepto se ampliaraacute en el proacuteximo numeral
(W 6)
LOS PLANES EN LA FUNCION FINANCIERA
La labor proactiva financiera requiere de la realizacioacuten de varios
tipos de planes y de considerables proyecciones y pronoacutesticos Se apoya
por lo tanto en la generacioacuten de escenarios y en la estimacioacuten de cifras
Uno de los principales pronoacutesticos que deben realizarse para evaluar
el comportamiento de largo plazo de una empresa es la proyeccioacuten del
flujo de fondos Para llegar a un buen estimado de los fondos que entran
y salen de la empresa se hace necesario pronosticar los precios las ventas
y los recaudos en general es decir el presupuesto de ingresos De otra
parte deben pronosticarse los costos los precios los consumos los gastos
es decir se deben pronosticar los egresos Se requiere igualmente
presupuestar las inversiones en activos no-corrientes que la empresa debe
efectuar con objeto de atender a sus necesidades de modernizacioacuten de
crecimiento de mercados o clientes o de diversificacioacuten
Este tema de adquisicioacuten de activos de proyectos de inversioacuten en
activos de capital de reemplazo de maacutequinas o equipos o de montaje de
nuevas liacuteneas de operacioacuten se ha tratado tradicionalmente y de manera
equivocada en las empresas colombianas por fuera de los planes estrateacuteshy
gicos o planes generales de la compantildeiacutea como si sus efectos fueran
estrictamente financieros y no tuvieran repercusiones generales sobre el
resto de la empresa Se cree equivocadamente que los lujos de fondos de
los proyectos son exclusivamente del proyecto que estaacute en desarrollo y
que no son los flujos acullulados para el total de la empresa Los proyectos
su evaluacioacuten su factibilidad y su tratamiento financiero deberiacutean estar
REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
involucrados en el plan es ~
empresa y no permanecer ais
En planeacioacuten financiera ___
cieros debe ser tambieacuten reltuumllt~__
De las cifras pronosticadas se r financieras de liquidez ende_ ~- _
esta forma poder estimar las oshyla empresa luego de que ej
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algunas ocasiones el montaje cz shyresuma el comportamiento Cz
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anaacutelisis de sensibilidad de I shy
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6 Bierman Harold Jr Planeac 1987 p129
CuADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteS
- -~
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FINANCIERA
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amp lempresa Los proyectos
=0 lnanciero deberiacutean estar
E--nHIacuteGICA EDUARDO RUIZ A
involucrados en el plan estrateacutegico y en la evaluacioacuten global de toda la
empresa y no permanecer aislados como remiendo de las empresas
En planeacioacuten financiera estrateacutegica la proyeccioacuten de estados finanshy
cieros debe ser tambieacuten realizada Los estados de balance resultados y
cambio en la posicioacuten financiera deben ser proyectados a dos o tres antildeos
De las cifras pronosticadas se podraacuten calcular los indicadores o razones
financieras de liquidez endeudamiento rotaciones y rentabilidad para de
esta forma poder estimar las tendencias que acompantildearaacuten en un futuro a
la empresa luego de que ejecuten las estrategias propuestas6
La recomendacioacuten que resulta de la enumeracioacuten de las diferentes
estimaciones de los cambios en los entornos los pronoacutesticos las proyecshy
ciones y todos los planes restantes es la de que las empresas deben
acometer en primera instancia la formulacioacuten y ejecucioacuten del plan
estrateacutegico institucional Luego de elaborar el plan estrateacutegico institushy
cional eacuteste debe ser desagregado o desplegado a nivel de las funciones
tradicionales de toda empresa como son las funciones de operaciones
comercial personal tecnologiacutea y desde luego finanzas
Finalmente se deben cuantificar los recursos que requiere el plan el
cronograma para ponerlo en marcha y los beneficios que se espera genere De esta forma se podraacuten evaacuteluar completamente los impactos causados en
el desempentildeo general de la empresa por la puesta en marcha del plan En algunas ocasiones el montaje de un modelo de simulacioacuten financiera que
resuma el comportamiento de una empresa mediante la elaboracioacuten de
estados financieros proyectados permitiraacute realizar caacutelculos diversos y
anaacutelisis de sensibilidad de los indicadores de desempentildeo financiero al
modificarse valores de entrada como tasas de intereacutes tasas de crecimiento
niveles de endeudamiento diversidad de partidas de inversioacuten o de
financiamiento
6 Bierman Harold Jr Planeacioacuten financiera estrateacutegica Meacutejico CECSA 1987 p129
CuADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 45
Un modelo de planeacioacuten financiera deberiacutea estar tambieacuten en la
posibilidad de servir para simular el comportamiento global de la empresa
al seleccionar diferentes escenarios financieros diferentes estrategias de
empresa o diferentes estrategias operacionales como por ejemplo difeshy
rentes estrategias de la funcioacuten financiera
LOS EFECTOS FINANCIEROS POR DECISIONES NO FINANCIERAS
Se puede considerar que en general todas las poliacuteticas trazadas en la empresa y en particular la gran mayoriacutea de las decisiones tomadas como desarrollo de eacutellas tienen efectos sobre las finanzas de la empresa en particular en los ingresos y en los egresos de la empresa
Algunos ejemplos de decisiones no financieras que pueden llegar a presentarse se mencionan a continuacioacuten contratar un empleado capacishytarlo o despedirlo tendraacute sus efectos financieros tanto directos como indirectos lanzar un producto promoverlo empacarlo o comercializarlo tendraacute igualmente efectos sobre las finanzas de la empresa Adquirir una maacutequina trabajar uno o dos turnos reciclar materiales establecercontroshyles de calidad o darle mantenimiento a los equipos Todas las anteriores aacutereas de toma de decisioacuten de la misma manera tendraacuten impactos sobre las finanzas de la empresa7
La magnitud de los efectos financieros y la fecha de aparecimiento de dichos efectos tendraacute que ver con el tipo de decisioacuten no financiera tomada Algunos de los impactos en los resultados financieros de la empresa son permanentes reiterativos e incrementales En algunos casos son merashymente puntuales por una sola vez y de bajo impacto
Corresponderaacute al tomador de la decisioacuten efectuar los pronoacutesticos respectivos con miras a estimar por anticipado lo que podriacutea llegar a ocurrir Es posible simular teacutecnicamente los escenarios que pueden presentarse correr modelos de simulacioacuten financiera y reajustar los planes antes de actuar En el medio colombiano en el cual prevalecen las PYMES Y las microempresas estas praacutecticas identificadas no se aplican
7 Gutieacuterrez M Luis F Finanzas praacutecticas para paiacuteses en desarrollo Bogotaacute Norma 1992 p331
46 REFLEXIONEltgt SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Dado que normalmente
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CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteS ~ 1 1
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- las poliacuteticas trazadas en la decisiones tomadas como
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eGiexclJacarlo o comercializarlo - -- de la empresa Adquirir una
-~ ~eria1es establecer controshybulleq-ipos Todas las anteriores -~- endraacuten impactos sobre las
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-C3icieros de la empresa son
f~-K- efectuar los pronoacutesticos
~ lo que podriacutea llegar a s escenarios que pueden
- - -ciera y reajustar los planes
eoelc bull al prevalecen las PYMES
- -~-es en desarrollo Bogotaacute
ITGIC- EDUARDO RUIZ A
Dado que normalmente no se efectuacutean en el medio colombiano este tipo
de evaluaciones anticipadas se podriacutea inferir que se toman las decisiones
de manera improvisada
Lo paradoacutegico es que los tomadores de decisioacuten finalmente se sorprenshy
den con los resultados financieros alcanzados Parte del problema radica
en que se olvida que gran parte de los resultados financieros parten de
decisiones no financieras
Los principales efectos por decisiones no financieras repercuten indistinshy
tamente en uno o varios de los estados financieros Por ejemplo aumentar
los diacuteas de plazo de pago a los clientes es decir aumentar los diacuteas de cartera
bull Tendraacute efectos en el balance como aumento de activos corrientes
bull tendraacute efectos en el flujo de fondos pues los recaudos del periacuteodo
se reduciraacuten en una cantidad proporcional al aumento de diacuteas de plazo
bull podraacute tener efectos en el balance como deuda nueva contratada
para financiar el incremento de activos y
bull podraacute tener efectos en el estado de resultados pues la nueva deuda
generaraacute como obligacioacuten el pago de mayores gastos financieros
En este ejemplo se aprecian los efectos sobre variables y reportes
financieros por el hecho de cambiar poliacuteticas generales de la empresa
ALGUNOS MACRO-OBlETIVOS y SUS MACRO-ESTRATEGIAS
Las empresas deben iniciar su Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica estableshy
ciendo para toda la empresa lo que se denomina como macro-objetivos8
objetivos maestros u objetivos de la empresa Se requiere para alcanzar el
eacutexito en la gestioacuten financiera que los objetivos correspondientes es decir los
objetivos financieros concuerden con los de la empresa Deseable que los
objetivos financieros refuercen o complementen los objetivos generales
8 MendozaJoseacute Mariacutea Macroadministracioacuten Barranquilla Uninorte 1991 p49
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 47
EJEMPLOS DE MACRo-OBJETIVOS U OBJETIVOS DE LA EMPRESA
Hoy en diacutea los directivos de empresas han seleccionado como macroshy
objetivos aquellos fines que les permitiraacuten en caso de ser alcanzados ser
maacutes competitivas y participar con maacutes facilidad en la disputa por los
mercados globalizados Algunos ejemplos de lo que puede ser considerado
como macro-objetivos para una empresa son
bull Lograr la eficiencia en toda la organizacioacuten
bull Mejorar la productividad global
bull Ser competitivo
bull Maximizar las utilidades
bull Generar un alto flujo neto de fondos
bull Alcanzar el crecimiento de la empresa
bull Estabilizar la organizacioacuten
bull Velar por el bienestar de los empleados y de la comunidad
Las empresas escogen uno o varios de los precitados objetivos y los
involucran en su Plan Estrateacutegico Cada uno de los objetivos debe ir
acompantildeado por la definicioacuten de la forma de alcanzarlo es decir por la
estrategia
EJEMPLOS DE MACRo-ESTRATEGIAS O ESTRATEGIAS DE LA EMPRESA
Dentrode las muacuteltiples posibilidades estrateacutegicas o caminos que puede
seguir una empresa se pueden clasificar los principales de la siguiente
manera
Estrategias para competir
De respuesta Defensiva u ofensiva
De alcance u horizonte de mercado Global segmentada o nichomiddot
Por posicionamiento Diferenciacioacuten liderazgo en ~st()S
48 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Estrategias para cree r
bull Penetracioacuten de mercados
bull Desarrollo
bull Diversificacioacuten I-L-
Estrategias para decre~~r
bull Reduccioacuten de costos
bull Desinvertir
bull Liquidar
ALGUNOS OBJETIVOS
estar contenidas en los obje shyestrategias de la empresa simultaacuteneamente deben se shyles y deben coincidir con el r shy
EJEMPLOS DE
Entre otros objetivos se ~ _= bull Maximizar la rentabii
dad se calcula estimand utilidades y relacionarlo e decir ingresos activos e -_
Crecimiento (Aumento o
bull El incremento en los ac utilidades o alguna de las shy
de crecimiento eje la em ~
9 Clarke Roger et al Strategic shy
CUADERNOS DE ADMINISTRA CIOacute bull _
OS DE LA EMPRESA
- -~eccionadocomomacroshy
cso de ser alcanzados ser
en la disputa por los
e puede ser considerado
e a comunidad
_~ Lldos objetivos y los
~ os objetivos debe ir
rEGLAS DE LA EMPRESA
=-_~ o caminos que puede
- - -=l~es de la siguiente
- liderazgo en ~st()s
~~UiICA I EDUARDO RUIZ A
Estrategias para crecer
bull Penetracioacuten de mercados Aumentar la participacioacuten en el mercado
bull Desarrollo De productos o de mercados
bullDiversificacioacuten Horizontal vertical conceacutentrica conglomerado
Estrategias para decrecer o enfocarse
bull Reduccioacuten de costos
bull Desinvertir
bull Liquidar
ALGUNOS OBJETIVOS FINANCIEROS Y LAS ESTRATEGIAS
FINANCIERAS
Tanto los objetivos financieros como las estrategias financieras deben
estar contenidas en los objeti vos de la empresa o macro-objeti vos y en las estrategias de la empresa o macro-estrategias Del mismo modo y simultaacuteneamente deben servir de apoyo para lograr los objetivos generashyles y deben coincidir con el rumbo trazado por las estrategias de empresa 9
EJEMPLOS DE OBJETIVOS FINANCIEROS
Entre otros objetivos se pueden mencionar los siguientes
bull Maximizar la rentabilidad (Productividad Financiera) La rentabilishydad se calcula estimando la relacioacuten de lo obtenido por ejemplo las utilidades y relacionarlo con el esfuerzo efectuado para alcanzarlo es decir ingresos activos comprometidos o patrimonio de la empresa
Crecimiento (Aumento o dinamizacioacuten de las partidas financieras)
bull El incremento en los activos en el patrimonio En las ventas en las utilidades o alguna de las partidas claves se da como guiacutea la velocidad
de crecimiento de la empresa
9 Clarke Roger et al Strategic Financia Management lllinois Irwin 1988 p4
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 49
bull Flexibilidad (Estabilizacioacuten o supervivencia de la empresa) La emshy
presa seraacute estable en la medida en que cuente con una suficiente liquidez con un porcentaje de endeudamiento razonable o con fondos
autogenerados para poder crecer
EJEMPLOS DE ESTRATEGIAS FINANCIERAS
Los principales caminos (estrategias) que recorre financieramente una
empresa estaacuten referidos a
iquestEn cuaacuteles negocios invertir (Usos del dinero) y a
iquestCoacutemo financiar el funcionamiento (FUENTES DE DINERO o coacutemo alcanzar fondos y realizar la inversioacuten seleccionada)lo
ALTERNATIVAS PARA USAR LOS FONDOS
Los empleos alternativos que existen para los fondos son principalmente
las opciones para invertir Dentro de eacutestas se destacan las siguientes
bull Inversiones al interior de la empresa
o Aumento del capital de trabajo
o ampliacioacuten de la capacidad de operacioacuten
o modernizacioacuten de instalaciones
o desarrollo e investigacioacuten de productos y procesos
bull Inversiones hacia el exterior de la empresa
o Integracioacuten de la empresa con otra
o diversificacioacuten conceacutentrica o de conglomerado
o fusioacuten con la competencia
o especulacioacuten financiera
10 Brealey Richard y Myers Principios de Finanzas Corporativas Meacutejico McGraw Hill 1995 p 853
50 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA Es-rRATEacuteGICA I EDUARDO RUIZ A
o conformacioacuten de -_
Cada una de las estrale= riesgo duracioacuten alcance de -shyde la empresa y plazo de ir shy
ALTERNATIVAS P
Las fuentes que exisle ~
recursos financieros que le ~
ejecutar sus programas y pi
bull Fuentes internas
o Liquidacioacuten de ac
o reduccioacuten de activos shy
o generacioacuten espon -e__
o contraccioacuten al porce- i =
bull Fuentes externas
o Contratacioacuten de nue _
o emisioacuten de nuevas ~~ shy
o refinanciacioacuten de 1 ~ bull
o transformacioacuten de shy
o emisioacuten de bonos o ce _ Aunque se han mencioshy
posible integrar un conjunto e de tal manera que sea posib e shy
11 Donaldson Gordon 1984 p95
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacute~ _
ei3 de la empresa) La emshy
_e mente con una suficiente
~eo razonable o con fondos
CIERAS
_e recorre financieramente una
-i=LElES DE DINERO o
seleccionada)1O
OS FONDOS
os son principalmente las siguientes ~~
5 Y iexclmlCesos
~erndo
o conformacioacuten de un portafolio financiero
Cada una de las estrategias financieras tiene su propio contenido de riesgo duracioacuten alcance del impacto generado relacioacuten con la estrategia
de la empresa y plazo de inicio y de terminacioacuten
ALTERNATIVAS PARA CONSEGUIR LOS FONDOS
Las fuentes que existen de fondos son las opciones para alcanzar
recursos financieros que le permitan a la empresa disponer del capital para
ejecutar sus programas y planes Dentro de eacutestos se destacan los siguientes
bull Fuentes internas
o Liquidacioacuten de activos
o reduccioacuten de activos corrientes
o generacioacuten espontaacutenea de fondos
o contraccioacuten al porcentaje pagado () de dividendos
bull Fuentes externas
o Contratacioacuten de nueva deuda bancaria
o emisioacuten de nuevas acciones
o refinanciacioacuten de la deuda
o transformacioacuten de sociedad limitada a sociedad anoacutenima
o emisioacuten de bonos o de papeles de deuda
Aunque se han mencionado de manera secuencial y separada es
posible integrar un conjunto de estrategias tanto de fuentes como de usos
de tal manera que sea posible obtener los objetivos financieros previstos
en el plan estrateacutegico financiero 1 1
Corporativas Meacutejico 11 Dona1dson Gordon Managing Corporate Wealth New York Praeger 1984 p95
EGI(A EDUARDO RUIZ A CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 51
LAS POLITICAS FINANCIERAS
En algunas oportunidades las diferentes alternativas se contraponen o
se contradicen y se hace necesario establecer poliacuteticas financieras para la empresa 12
Se denomina poliacutetica financiera a la combinacioacuten de queacute hacer y coacutemo hacerlo es decir queacute objetivos o fines financieros se pretende alcanzar y
coacutemo se aspira a alcanzarlos
Son diversas las aacutereas en las cuales las empresas deben trazar sus poliacuteticas financieras y por la no fijacioacuten de poliacuteticas la toma de decisiones resulta desordenada y las partidas acaban siendo manejadas dentro de la improvisacioacuten y de la falta de lineamientos13
Dentro de estas poliacuteticas financieras vale la pena mencionar algunos
ejemplos
Poliacutetica en el aacuterea de activos
Objetivos Definir y alcanzar un nivel de acti vos totales en la empresa
Estrategia Conformar el nivel de activos estableciendo una distribushycioacuten porcentual definida para los activos corrientes y para los noshycorrientes
Poliacutetica en el aacuterea de pasivos
Objetivos Establecer un cierto nivel de endeudamiento total
Estrategia Conformar los pasivos estableciendo porcentajes satisshyfactorios para los pasivos corrientes con sus tasas de intereacutes fechas y sus plazos y de la misma forma para los no corrientes
Poliacutetica en el aacuterea de ingresos
Objetivos Lograr cierto nivel de ingresos y fecha de recepcioacuten
12 Hill Charles G Jones Administracioacuten Estrateacutegica Bogotaacute McGraw Hill 1996 pA15
13 lironec Steven Signos Vitales Madrid McGraw Hill Arthur Andersen 1995 p159
52 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Estrategia Preparar un - _ =
ventas y recaudos para log =_ Poliacutetica en el aacuterea de can
Objetivos Alcanzar un ~
Estrategia Definir la po ~__
por pronto pago los diacuteas pe=---
Poliacutetica en el aacuterea de UJiJ
Objetivos Definir una rr~
Estrategia Establecer l~ cioacuten de dichas ganancias e- shyvender estructura de costos _- -
Poliacutetica en el aacuterea de laquopo
Objetivos Establecer la =--__ Estrategia Definirel por--shy
nio de tal manera que la em-__
Poliacutetica en el aacuterea de Jon
Objetivos Establecer la -
Estrategia Considerar ~ _
cantidad de fondos a emple4
Poliacutetica en el aacuterea de cap
Objetivos Indicar la cu -_
Estrategia Establecer c-shydientes de cada uno de lo e e
efectivo cartera inventario ~
EL VALOR AGREGADO POR
Una vez establecido el P -
macro-objetivos sus macro-e-
CUADERNOS DE ADMINISTRC1Oacute- ~
Uvas se contraponen o
Estrategia Preparar un programa de actividades y una secuencia de ventas y recaudos para lograr el cronograma de fondos esperado
uacutecas financieras para la Poliacutetica en el aacuterea de cartera
-~-oacuten de queacute hacer y coacutemo -iexcl-ct)s se pretende alcanzar y
~iexcltJ~esas deben trazar sus --35 la toma de decisiones
manejadas dentro de la
gtena mencionar algunos
totales en la empresa
~s~leciendo una distribushye ientes y para los noshy
- ~lte~dam iento total
- e-eiexcldo porcentajes satisshy
~) 515 de intereacutes fechas y sus
- -- recha de recepcioacuten
iicc Bogotaacute McGraw Hill
Grv Hill Arthur Andersen
dLIC~ I E DUARDO RUlZ A
Objetivos Alcanzar un monto de creacutedito al cliente
Estrategia Definir la poliacutetica de recaudos la poliacutetica de descuentos
por pronto pago los diacuteas permitidos de cartera
Poliacutetica en el aacuterea de utilidades
Objetivos Definir una meta deseable de utilidades netas a alcanzar
Estrategia Establecer las partidas que van a contribuir en la generashy
cioacuten de dichas ganancias en particular precios de venta cantidades a
vender estructura de costos variables y fijos
Poliacutetica en el aacuterea de aportes de capital
Objetivos Establecer la estructura de capital oacuteptima
Estrategia Definirel porcentaje maacutes adecuado de deuda y de patrimoshy
nio de tal manera que la empresa alcance su eficiencia financiera
Poliacutetica en el aacuterea de fondos
Objetivos Establecer la cantidad de fondos a usar
Estrategia Considerar las alternativas existentes para alcanzar la cantidad de fondos a emplear Definir las fechas para contar con ellos
Poliacutetica en el aacuterea de capital de trabajo
Objetivos Indicar la cuantiacutea deseable de activos corrientes
Estrategia Establecer cantidades y partidas financieras corresponshy
dientes de cada uno de los elementos del capital de trabajo a saber
efectivo cartera inventarios gastos por anticipado
EL VALOR AGREGADO POR LA GESTiOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA
Una vez establecido el Plan Estrateacutegico para toda la empresa con sus
macro-objetivos sus macro-estrategias su visioacuten su misioacuten aparecen las
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 53
r
primeras guiacuteas sobre ideas programas proyectos o estrategias para
invertir y alternativas para financiar las estrategias que se pretenden realizar
A esta primera seleccioacuten se le llama Portafolio de opciones estrateacutegicas
La primera toma de decisiones se concreta cuando el portafolio de
opciones para invertir se coteja con las poliacuteticas sobre disponibilidad de
fondos y de alliacute se deduce el primer grupo de estrategias financiables
Las estrategias financiables dan origen a la segunda etapa de toma de
decisiones financieras cuando se contrasta el portafolio que puede ser financiado contra las poliacuteticas financieras preestablecidas Se contrasta el tipo de estrategia y sus caracteriacutesticas con las poliacuteticas sobre riesgo plazo
de realizacioacuten concordancia con el plan estrateacutegico y la relacioacuten costo beneficio entre otros
Esto da origen a lo que se puede llamar estrategias prioritarias
Las estrategias prioritarias se deben calificar en orden de importanshy
cia en teacuterminos de sus efectos sobre el portafolio de negocios de la empresa Seraacuten de prioridad en su ejecucioacuten aqueacutellas que arrojen una
rentabilidad a largo plazo o Tasa Interna de Retomo o de Rentabilidad TIR con un valor superior al costo de capital (Ko) De esta forma las
estrategias prioritarias se listan en orden de ejecucioacuten prefiriendo aqueshyHas de mayor valor en TIR
Las estrategias que al ser evaluadas resulten con valor de TIR inferior
al costo de capital a la rentabilidad esperada porel inversionista o al costo
de oportunidad del inversionista deberiacutean ser desechadas
Una estrategia de empresa o una estrategia financiera en particular que hace incrementar la rentabilidad patrimonial de los duentildeos del
negocio se dice que agrega valor a la empresa y es deseable su implemenshy
tacioacuten pues son generadoras de valor 14
14 Fierro M Angel M Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica Bogotaacute Otero 1994 p43
54 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA I EDUARDO Rurz A
De acuerdo con la -~shy
financieras no agregan va - - _ rizadas como acti vidades de _
el numeral 32 de este dOC_ miras a lograr que por inic - _
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COMENTARIOS FINALES SO
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15 Michael Porter Competirile -t
16 William Fruham Financia 1990
17 Rappaport Alfred Creatin 1986 p 100
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacutemiddot
ectos o estrategias para
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-~ de los duentildeos del
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Bogotaacute Otero
~iilOIC~ I EDluugtO RUIZ A
financieras no agregan valor directamente pues son tiacutepicamente caracteshy
rizadas como actividades de apoyo Se requiere como queda planteado en
el numeral 32 de este documento iniciar labores de tipo proactivo con
miras a lograr que por iniciativa del aacuterea financiera sea posible agregar
valor a toda la organizacioacuten
La forma idoacutenea de tomar decisiones sobre posibles estrategias
financieras y sobre estrategias de todo tipo se relaciona con tomar
decisiones de inversioacuten que afecten positivamente la rentabilidad del
portafolio de los inversionistas globales de la empresa
COMENTARIOS FINALES SOBRE EL IMPACTO FINANCIERO DE LOS
PLANES ESTRATEacuteGICOS
La ejecucioacuten y puesta en marcha de estrategias genera cambios en el
valor econoacutemico de la empresa Se define valor econoacutemico de empresa
el resultante del valor de los bienes que la empresa tiene En algunas
oportunidades se refiere al valor econoacutemico patrimonial el cual es el valor
de lo que los accionistas o duentildeos de la empresa poseen16
El valor econoacutemico de las empresas se puede ver afectado en el largo
plazo yde manera estrateacutegica en sentidos positivo neutro o negativo
Se dice que resultan positivas las estrategias ejecutadas cuando la
empresa se sobre-precia o se valoriza como resultado del impacto de la
estrategia en marcha Si se alcanzan rentabilidades por encima de los
valores tradicionales o si el costo de los fondos involucrados en la realizacioacuten
de la estrategia es inferior a los resultados esperados en el largo plazo se trata
de estrategias que crean valor a la empresa 17
15 Michael Porter Comperuumlive Advantage London Collier McMillan Pub 1985
16William Fruham Financial Straregy Richard Irwin Illinois Harvard Press 1990
17 Rappaport Alfred Creating Shareholder Value New York The Free Press 1986 p 100
CUADERNOS DE ADlvfiNISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 55
Financieramente puede decirse que si alguien aumenta valor en la
empresa es porque alguien destruye valor en otra empresa involucrada
directamente con la realizacioacuten de la estrategia Esto lleva a la reflexioacuten
de que una estrategia inconveniente seraacute responsable de que la empresa
pierda valor econoacutemico
En las estrategias financieras tiacutepicas de consecucioacuten de fondos por ejemplo el contratar una liacutenea de creacutedito extrabancaria a una alta tasa de
intereacutes o el asumir como forma de financiamiento regular un sobregiro bancario puede llegar a producir destruccioacuten de valor financiero pues
en negocios normales no se logran tasas de rentabilidad superiores a las
tasas de intereacutes pagadas para conseguir los mencionados fondos
En ciertos casos las decisiones estrateacutegicas financieras generan un traslado o una transferencia de valor econoacutemico en la empresa Estas situaciones se presentan tiacutepicamente en empresas diversificadas o en
conglomerados empresariales o en empresas del mismo grupo de duentildeos que estaacuten integradas verticalmente en cadenas del tipo proveedor-cIienteshy
distribuidor
Por ejemplo en una empresa de procesamiento de cobre que le suministra materiales a la faacutebrica de cables de cobre la venta del cobre a la empresa filial a precios de transferencia en los cuales se considera un
pequentildeo margen de ganancia y no la ganancia plena que se logra cuando el cobre se le vende a un particular productor de cables de cobre significa
transferir valor econoacutemico de proveedor a cliente con detrimento finanshy
ciero de la unidad estrateacutegica de negocios llamada proveedor de materiashyles de cobre
Los planes financieros estrateacutegicos sirven para alcanzar resultados La mala ejecucioacuten de los planes o la ausencia de ellos pueden generar destruccioacuten de valor o tranferencia del mismo Las estrategias finanshy
cieras y las demaacutes tendraacuten sus resultados medibles financieramente y
susceptibles de ser optimizadas por el valor creado
56 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUlZ A
BIB
ANDREWS Kenneth The e Irwin 1980
BIERMAN Harold Jr Plane shy1987
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FRUHAM William Financiai _ 1990
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HILL Charles G JONES Ad 1996
HRONEC Steven Signos j 1995
MENDOZA Joseacute Mariacutea Mac
MINTZBERG Henry El Proc~
PORTER Michael Compeliiexcliexcl ~ shy1985
RAPPAPORT AlfredCrealir_ 1986
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacute~ ~ shy
t lien aumenta valor en la
empresa involucrada Esto lleva a la reflexioacuten
lSable de que la empresa
--
~-=~=[Q regular un sobregiro
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c con detrimento finanshyp me - proveedor de materiashy
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CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 57
-- ----
-
~
o _~s opciones o roles que puede
illbianas la funcioacuten financieshy
- ~nioacutea contable Se considera
~e centrarse en el proceso de
registros relacionados con
on las cifras que sirven de
el aacuterea de compras como
O gestioacuten financiera a atender
-de corto plazo) y a cuentas
_f e-=cto se designa a un tesorero
--- ~ r esas partidas como una
de la empresa Se puede
ieras que se realizan en
~dh-mentos correspondientes
_J -5 REACTIVAS o simple
ero uansacciones histoacutericas o
iera resultante se reduce
Fesupuestos de ingresos y
_e se esperan recaudaryque
-- _lestre o en el antildeo siguiente
~- OCas guiacuteas para toma de
-go principalmente contribushy
- y en costos a la empresa
opio de informacioacuten de
- ce traacutemite de documentos e
-=TEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
LABORES FINANCIERAS PROACTIVAS
Unas pocas empresas consideran a la funcioacuten financiera como una
actividad que puede generar valor o por lo menos que puede evitar
sobrecostos financieros a la empresa Subordinan las labores financieras
al plan general estrateacutegico de la empresa La funcioacuten financiera apoya
refuerza y realza al plan estrateacutegico de la empresa
Estas empresas le dan al aacuterea financiera tareas adicionales a las ya
mencionadas entre las cuales se destacan
La administracioacuten integral del capital de trabajo la decisioacuten sobre la conformacioacuten de la relacioacuten deudapatrimonio
la optimizacioacuten de la estructura de pasivos de corto y de largo plazo
la evaluacioacuten de las inversiones a largo plazo
las decisiones sobre la adquisicioacuten de activos fijos
la gestioacuten de lo que se denomina proyectos de inversioacuten
el manejo del portafolio de inversiones de corto plazo
la adquisicioacuten de bonos o
la inversioacuten en otras empresas
Las empresas que consideran a la funcioacuten financiera como una activishy
dad que gestiona el bu~n uso de los recursos de capital mediante
adecuadas decisiones sobre en queacute invertir y coacutemo financiar las inversioshy
nes logran crear valor financiero con la gestioacuten de recursos5
Este enfoque proactivo contradice al enfoque tradicional o reactivo
que trata al aacuterea financiera como un aacuterea de apoyo a la gestioacuten general de
la empresa puesto que simplemente facilita el auditaje de las operaciones
rutinarias de la firma
Para poder llevar a cabo esta LABOR PROACTIV A FINANCIERA
se requiere de la existencia ejecucioacuten y realizacioacuten de planes integrales
de corto mediano y largo plazo que relacionen a todas las aacutereas de la
empresa con el aacuterea financiera Bajo esta perspectiva se puede considerar
Richard Brealey y S Myers Principios de finanzas corporativiexclls McGrawshyHiJl Madrid 1993
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 43
44
I
entonces que la funcioacuten financiera en algunas oportunidades llega a ser
un fin en siacute mismo
De acuerdo con este enfoque se trata de alcanzar logros financieros
al tomar decisiones en las aacutereas no financieras de la empresa En algunas
oportunidades la funcioacuten financiera se convierte en un medio en un
generador de valor econoacutemico para lograr tanto el crecimiento como
el eacutexito de la empresa Este concepto se ampliaraacute en el proacuteximo numeral
(W 6)
LOS PLANES EN LA FUNCION FINANCIERA
La labor proactiva financiera requiere de la realizacioacuten de varios
tipos de planes y de considerables proyecciones y pronoacutesticos Se apoya
por lo tanto en la generacioacuten de escenarios y en la estimacioacuten de cifras
Uno de los principales pronoacutesticos que deben realizarse para evaluar
el comportamiento de largo plazo de una empresa es la proyeccioacuten del
flujo de fondos Para llegar a un buen estimado de los fondos que entran
y salen de la empresa se hace necesario pronosticar los precios las ventas
y los recaudos en general es decir el presupuesto de ingresos De otra
parte deben pronosticarse los costos los precios los consumos los gastos
es decir se deben pronosticar los egresos Se requiere igualmente
presupuestar las inversiones en activos no-corrientes que la empresa debe
efectuar con objeto de atender a sus necesidades de modernizacioacuten de
crecimiento de mercados o clientes o de diversificacioacuten
Este tema de adquisicioacuten de activos de proyectos de inversioacuten en
activos de capital de reemplazo de maacutequinas o equipos o de montaje de
nuevas liacuteneas de operacioacuten se ha tratado tradicionalmente y de manera
equivocada en las empresas colombianas por fuera de los planes estrateacuteshy
gicos o planes generales de la compantildeiacutea como si sus efectos fueran
estrictamente financieros y no tuvieran repercusiones generales sobre el
resto de la empresa Se cree equivocadamente que los lujos de fondos de
los proyectos son exclusivamente del proyecto que estaacute en desarrollo y
que no son los flujos acullulados para el total de la empresa Los proyectos
su evaluacioacuten su factibilidad y su tratamiento financiero deberiacutean estar
REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
involucrados en el plan es ~
empresa y no permanecer ais
En planeacioacuten financiera ___
cieros debe ser tambieacuten reltuumllt~__
De las cifras pronosticadas se r financieras de liquidez ende_ ~- _
esta forma poder estimar las oshyla empresa luego de que ej
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6 Bierman Harold Jr Planeac 1987 p129
CuADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteS
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FINANCIERA
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amp lempresa Los proyectos
=0 lnanciero deberiacutean estar
E--nHIacuteGICA EDUARDO RUIZ A
involucrados en el plan estrateacutegico y en la evaluacioacuten global de toda la
empresa y no permanecer aislados como remiendo de las empresas
En planeacioacuten financiera estrateacutegica la proyeccioacuten de estados finanshy
cieros debe ser tambieacuten realizada Los estados de balance resultados y
cambio en la posicioacuten financiera deben ser proyectados a dos o tres antildeos
De las cifras pronosticadas se podraacuten calcular los indicadores o razones
financieras de liquidez endeudamiento rotaciones y rentabilidad para de
esta forma poder estimar las tendencias que acompantildearaacuten en un futuro a
la empresa luego de que ejecuten las estrategias propuestas6
La recomendacioacuten que resulta de la enumeracioacuten de las diferentes
estimaciones de los cambios en los entornos los pronoacutesticos las proyecshy
ciones y todos los planes restantes es la de que las empresas deben
acometer en primera instancia la formulacioacuten y ejecucioacuten del plan
estrateacutegico institucional Luego de elaborar el plan estrateacutegico institushy
cional eacuteste debe ser desagregado o desplegado a nivel de las funciones
tradicionales de toda empresa como son las funciones de operaciones
comercial personal tecnologiacutea y desde luego finanzas
Finalmente se deben cuantificar los recursos que requiere el plan el
cronograma para ponerlo en marcha y los beneficios que se espera genere De esta forma se podraacuten evaacuteluar completamente los impactos causados en
el desempentildeo general de la empresa por la puesta en marcha del plan En algunas ocasiones el montaje de un modelo de simulacioacuten financiera que
resuma el comportamiento de una empresa mediante la elaboracioacuten de
estados financieros proyectados permitiraacute realizar caacutelculos diversos y
anaacutelisis de sensibilidad de los indicadores de desempentildeo financiero al
modificarse valores de entrada como tasas de intereacutes tasas de crecimiento
niveles de endeudamiento diversidad de partidas de inversioacuten o de
financiamiento
6 Bierman Harold Jr Planeacioacuten financiera estrateacutegica Meacutejico CECSA 1987 p129
CuADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 45
Un modelo de planeacioacuten financiera deberiacutea estar tambieacuten en la
posibilidad de servir para simular el comportamiento global de la empresa
al seleccionar diferentes escenarios financieros diferentes estrategias de
empresa o diferentes estrategias operacionales como por ejemplo difeshy
rentes estrategias de la funcioacuten financiera
LOS EFECTOS FINANCIEROS POR DECISIONES NO FINANCIERAS
Se puede considerar que en general todas las poliacuteticas trazadas en la empresa y en particular la gran mayoriacutea de las decisiones tomadas como desarrollo de eacutellas tienen efectos sobre las finanzas de la empresa en particular en los ingresos y en los egresos de la empresa
Algunos ejemplos de decisiones no financieras que pueden llegar a presentarse se mencionan a continuacioacuten contratar un empleado capacishytarlo o despedirlo tendraacute sus efectos financieros tanto directos como indirectos lanzar un producto promoverlo empacarlo o comercializarlo tendraacute igualmente efectos sobre las finanzas de la empresa Adquirir una maacutequina trabajar uno o dos turnos reciclar materiales establecercontroshyles de calidad o darle mantenimiento a los equipos Todas las anteriores aacutereas de toma de decisioacuten de la misma manera tendraacuten impactos sobre las finanzas de la empresa7
La magnitud de los efectos financieros y la fecha de aparecimiento de dichos efectos tendraacute que ver con el tipo de decisioacuten no financiera tomada Algunos de los impactos en los resultados financieros de la empresa son permanentes reiterativos e incrementales En algunos casos son merashymente puntuales por una sola vez y de bajo impacto
Corresponderaacute al tomador de la decisioacuten efectuar los pronoacutesticos respectivos con miras a estimar por anticipado lo que podriacutea llegar a ocurrir Es posible simular teacutecnicamente los escenarios que pueden presentarse correr modelos de simulacioacuten financiera y reajustar los planes antes de actuar En el medio colombiano en el cual prevalecen las PYMES Y las microempresas estas praacutecticas identificadas no se aplican
7 Gutieacuterrez M Luis F Finanzas praacutecticas para paiacuteses en desarrollo Bogotaacute Norma 1992 p331
46 REFLEXIONEltgt SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Dado que normalmente
de evaluaciones anticipadas =~ _ de manera improvisada
Lo paradoacutegico es que los ( ~
den con los resultados financi ~
en que se olvida que gran p-~ ~
decisiones no financieras
Los principales efectos por ~
tamente en uno o varios de los ~= los diacuteas de plazo de pago a los ~
bull Tendraacute efectos enel b
bull tendraacute efectos en el fll se reduciraacuten en una
plazo
bull podraacute tener efectos en e shypara financiar el incre-~-_
bull podraacute tener efectos en e shygeneraraacute como oblig
En este ejemplo se apree shy
financieros por el hecho de - shy
ALGUNOS MACRO-oBJ ETN
Las empresas deben iniciar _
ciendo para toda la empresa ~ ~
objetivos maestros u objetivos
eacutexito en la gestioacuten financiera e _ objetivos financieros concue
objetivos financieros refuercer ~
8 Mendoza Joseacute Maoacutea Macnlalplusmn=SJ
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteS ~ 1 1
-eoeriacutea estar tambieacuten en la
ento global de la empresa
diferentes estrategias de
- -es como por ejemplo dife-
ONES NO FINANCIERAS
- las poliacuteticas trazadas en la decisiones tomadas como
Enanzas de la empresa en
----~ieras que pueden llegar a
-atar un empleado capacishy--- ~ e~os tanto directos como
eGiexclJacarlo o comercializarlo - -- de la empresa Adquirir una
-~ ~eria1es establecer controshybulleq-ipos Todas las anteriores -~- endraacuten impactos sobre las
echa de aparecimiento de sioacuten no financiera tomada
-C3icieros de la empresa son
f~-K- efectuar los pronoacutesticos
~ lo que podriacutea llegar a s escenarios que pueden
- - -ciera y reajustar los planes
eoelc bull al prevalecen las PYMES
- -~-es en desarrollo Bogotaacute
ITGIC- EDUARDO RUIZ A
Dado que normalmente no se efectuacutean en el medio colombiano este tipo
de evaluaciones anticipadas se podriacutea inferir que se toman las decisiones
de manera improvisada
Lo paradoacutegico es que los tomadores de decisioacuten finalmente se sorprenshy
den con los resultados financieros alcanzados Parte del problema radica
en que se olvida que gran parte de los resultados financieros parten de
decisiones no financieras
Los principales efectos por decisiones no financieras repercuten indistinshy
tamente en uno o varios de los estados financieros Por ejemplo aumentar
los diacuteas de plazo de pago a los clientes es decir aumentar los diacuteas de cartera
bull Tendraacute efectos en el balance como aumento de activos corrientes
bull tendraacute efectos en el flujo de fondos pues los recaudos del periacuteodo
se reduciraacuten en una cantidad proporcional al aumento de diacuteas de plazo
bull podraacute tener efectos en el balance como deuda nueva contratada
para financiar el incremento de activos y
bull podraacute tener efectos en el estado de resultados pues la nueva deuda
generaraacute como obligacioacuten el pago de mayores gastos financieros
En este ejemplo se aprecian los efectos sobre variables y reportes
financieros por el hecho de cambiar poliacuteticas generales de la empresa
ALGUNOS MACRO-OBlETIVOS y SUS MACRO-ESTRATEGIAS
Las empresas deben iniciar su Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica estableshy
ciendo para toda la empresa lo que se denomina como macro-objetivos8
objetivos maestros u objetivos de la empresa Se requiere para alcanzar el
eacutexito en la gestioacuten financiera que los objetivos correspondientes es decir los
objetivos financieros concuerden con los de la empresa Deseable que los
objetivos financieros refuercen o complementen los objetivos generales
8 MendozaJoseacute Mariacutea Macroadministracioacuten Barranquilla Uninorte 1991 p49
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 47
EJEMPLOS DE MACRo-OBJETIVOS U OBJETIVOS DE LA EMPRESA
Hoy en diacutea los directivos de empresas han seleccionado como macroshy
objetivos aquellos fines que les permitiraacuten en caso de ser alcanzados ser
maacutes competitivas y participar con maacutes facilidad en la disputa por los
mercados globalizados Algunos ejemplos de lo que puede ser considerado
como macro-objetivos para una empresa son
bull Lograr la eficiencia en toda la organizacioacuten
bull Mejorar la productividad global
bull Ser competitivo
bull Maximizar las utilidades
bull Generar un alto flujo neto de fondos
bull Alcanzar el crecimiento de la empresa
bull Estabilizar la organizacioacuten
bull Velar por el bienestar de los empleados y de la comunidad
Las empresas escogen uno o varios de los precitados objetivos y los
involucran en su Plan Estrateacutegico Cada uno de los objetivos debe ir
acompantildeado por la definicioacuten de la forma de alcanzarlo es decir por la
estrategia
EJEMPLOS DE MACRo-ESTRATEGIAS O ESTRATEGIAS DE LA EMPRESA
Dentrode las muacuteltiples posibilidades estrateacutegicas o caminos que puede
seguir una empresa se pueden clasificar los principales de la siguiente
manera
Estrategias para competir
De respuesta Defensiva u ofensiva
De alcance u horizonte de mercado Global segmentada o nichomiddot
Por posicionamiento Diferenciacioacuten liderazgo en ~st()S
48 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Estrategias para cree r
bull Penetracioacuten de mercados
bull Desarrollo
bull Diversificacioacuten I-L-
Estrategias para decre~~r
bull Reduccioacuten de costos
bull Desinvertir
bull Liquidar
ALGUNOS OBJETIVOS
estar contenidas en los obje shyestrategias de la empresa simultaacuteneamente deben se shyles y deben coincidir con el r shy
EJEMPLOS DE
Entre otros objetivos se ~ _= bull Maximizar la rentabii
dad se calcula estimand utilidades y relacionarlo e decir ingresos activos e -_
Crecimiento (Aumento o
bull El incremento en los ac utilidades o alguna de las shy
de crecimiento eje la em ~
9 Clarke Roger et al Strategic shy
CUADERNOS DE ADMINISTRA CIOacute bull _
OS DE LA EMPRESA
- -~eccionadocomomacroshy
cso de ser alcanzados ser
en la disputa por los
e puede ser considerado
e a comunidad
_~ Lldos objetivos y los
~ os objetivos debe ir
rEGLAS DE LA EMPRESA
=-_~ o caminos que puede
- - -=l~es de la siguiente
- liderazgo en ~st()s
~~UiICA I EDUARDO RUIZ A
Estrategias para crecer
bull Penetracioacuten de mercados Aumentar la participacioacuten en el mercado
bull Desarrollo De productos o de mercados
bullDiversificacioacuten Horizontal vertical conceacutentrica conglomerado
Estrategias para decrecer o enfocarse
bull Reduccioacuten de costos
bull Desinvertir
bull Liquidar
ALGUNOS OBJETIVOS FINANCIEROS Y LAS ESTRATEGIAS
FINANCIERAS
Tanto los objetivos financieros como las estrategias financieras deben
estar contenidas en los objeti vos de la empresa o macro-objeti vos y en las estrategias de la empresa o macro-estrategias Del mismo modo y simultaacuteneamente deben servir de apoyo para lograr los objetivos generashyles y deben coincidir con el rumbo trazado por las estrategias de empresa 9
EJEMPLOS DE OBJETIVOS FINANCIEROS
Entre otros objetivos se pueden mencionar los siguientes
bull Maximizar la rentabilidad (Productividad Financiera) La rentabilishydad se calcula estimando la relacioacuten de lo obtenido por ejemplo las utilidades y relacionarlo con el esfuerzo efectuado para alcanzarlo es decir ingresos activos comprometidos o patrimonio de la empresa
Crecimiento (Aumento o dinamizacioacuten de las partidas financieras)
bull El incremento en los activos en el patrimonio En las ventas en las utilidades o alguna de las partidas claves se da como guiacutea la velocidad
de crecimiento de la empresa
9 Clarke Roger et al Strategic Financia Management lllinois Irwin 1988 p4
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 49
bull Flexibilidad (Estabilizacioacuten o supervivencia de la empresa) La emshy
presa seraacute estable en la medida en que cuente con una suficiente liquidez con un porcentaje de endeudamiento razonable o con fondos
autogenerados para poder crecer
EJEMPLOS DE ESTRATEGIAS FINANCIERAS
Los principales caminos (estrategias) que recorre financieramente una
empresa estaacuten referidos a
iquestEn cuaacuteles negocios invertir (Usos del dinero) y a
iquestCoacutemo financiar el funcionamiento (FUENTES DE DINERO o coacutemo alcanzar fondos y realizar la inversioacuten seleccionada)lo
ALTERNATIVAS PARA USAR LOS FONDOS
Los empleos alternativos que existen para los fondos son principalmente
las opciones para invertir Dentro de eacutestas se destacan las siguientes
bull Inversiones al interior de la empresa
o Aumento del capital de trabajo
o ampliacioacuten de la capacidad de operacioacuten
o modernizacioacuten de instalaciones
o desarrollo e investigacioacuten de productos y procesos
bull Inversiones hacia el exterior de la empresa
o Integracioacuten de la empresa con otra
o diversificacioacuten conceacutentrica o de conglomerado
o fusioacuten con la competencia
o especulacioacuten financiera
10 Brealey Richard y Myers Principios de Finanzas Corporativas Meacutejico McGraw Hill 1995 p 853
50 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA Es-rRATEacuteGICA I EDUARDO RUIZ A
o conformacioacuten de -_
Cada una de las estrale= riesgo duracioacuten alcance de -shyde la empresa y plazo de ir shy
ALTERNATIVAS P
Las fuentes que exisle ~
recursos financieros que le ~
ejecutar sus programas y pi
bull Fuentes internas
o Liquidacioacuten de ac
o reduccioacuten de activos shy
o generacioacuten espon -e__
o contraccioacuten al porce- i =
bull Fuentes externas
o Contratacioacuten de nue _
o emisioacuten de nuevas ~~ shy
o refinanciacioacuten de 1 ~ bull
o transformacioacuten de shy
o emisioacuten de bonos o ce _ Aunque se han mencioshy
posible integrar un conjunto e de tal manera que sea posib e shy
11 Donaldson Gordon 1984 p95
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacute~ _
ei3 de la empresa) La emshy
_e mente con una suficiente
~eo razonable o con fondos
CIERAS
_e recorre financieramente una
-i=LElES DE DINERO o
seleccionada)1O
OS FONDOS
os son principalmente las siguientes ~~
5 Y iexclmlCesos
~erndo
o conformacioacuten de un portafolio financiero
Cada una de las estrategias financieras tiene su propio contenido de riesgo duracioacuten alcance del impacto generado relacioacuten con la estrategia
de la empresa y plazo de inicio y de terminacioacuten
ALTERNATIVAS PARA CONSEGUIR LOS FONDOS
Las fuentes que existen de fondos son las opciones para alcanzar
recursos financieros que le permitan a la empresa disponer del capital para
ejecutar sus programas y planes Dentro de eacutestos se destacan los siguientes
bull Fuentes internas
o Liquidacioacuten de activos
o reduccioacuten de activos corrientes
o generacioacuten espontaacutenea de fondos
o contraccioacuten al porcentaje pagado () de dividendos
bull Fuentes externas
o Contratacioacuten de nueva deuda bancaria
o emisioacuten de nuevas acciones
o refinanciacioacuten de la deuda
o transformacioacuten de sociedad limitada a sociedad anoacutenima
o emisioacuten de bonos o de papeles de deuda
Aunque se han mencionado de manera secuencial y separada es
posible integrar un conjunto de estrategias tanto de fuentes como de usos
de tal manera que sea posible obtener los objetivos financieros previstos
en el plan estrateacutegico financiero 1 1
Corporativas Meacutejico 11 Dona1dson Gordon Managing Corporate Wealth New York Praeger 1984 p95
EGI(A EDUARDO RUIZ A CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 51
LAS POLITICAS FINANCIERAS
En algunas oportunidades las diferentes alternativas se contraponen o
se contradicen y se hace necesario establecer poliacuteticas financieras para la empresa 12
Se denomina poliacutetica financiera a la combinacioacuten de queacute hacer y coacutemo hacerlo es decir queacute objetivos o fines financieros se pretende alcanzar y
coacutemo se aspira a alcanzarlos
Son diversas las aacutereas en las cuales las empresas deben trazar sus poliacuteticas financieras y por la no fijacioacuten de poliacuteticas la toma de decisiones resulta desordenada y las partidas acaban siendo manejadas dentro de la improvisacioacuten y de la falta de lineamientos13
Dentro de estas poliacuteticas financieras vale la pena mencionar algunos
ejemplos
Poliacutetica en el aacuterea de activos
Objetivos Definir y alcanzar un nivel de acti vos totales en la empresa
Estrategia Conformar el nivel de activos estableciendo una distribushycioacuten porcentual definida para los activos corrientes y para los noshycorrientes
Poliacutetica en el aacuterea de pasivos
Objetivos Establecer un cierto nivel de endeudamiento total
Estrategia Conformar los pasivos estableciendo porcentajes satisshyfactorios para los pasivos corrientes con sus tasas de intereacutes fechas y sus plazos y de la misma forma para los no corrientes
Poliacutetica en el aacuterea de ingresos
Objetivos Lograr cierto nivel de ingresos y fecha de recepcioacuten
12 Hill Charles G Jones Administracioacuten Estrateacutegica Bogotaacute McGraw Hill 1996 pA15
13 lironec Steven Signos Vitales Madrid McGraw Hill Arthur Andersen 1995 p159
52 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Estrategia Preparar un - _ =
ventas y recaudos para log =_ Poliacutetica en el aacuterea de can
Objetivos Alcanzar un ~
Estrategia Definir la po ~__
por pronto pago los diacuteas pe=---
Poliacutetica en el aacuterea de UJiJ
Objetivos Definir una rr~
Estrategia Establecer l~ cioacuten de dichas ganancias e- shyvender estructura de costos _- -
Poliacutetica en el aacuterea de laquopo
Objetivos Establecer la =--__ Estrategia Definirel por--shy
nio de tal manera que la em-__
Poliacutetica en el aacuterea de Jon
Objetivos Establecer la -
Estrategia Considerar ~ _
cantidad de fondos a emple4
Poliacutetica en el aacuterea de cap
Objetivos Indicar la cu -_
Estrategia Establecer c-shydientes de cada uno de lo e e
efectivo cartera inventario ~
EL VALOR AGREGADO POR
Una vez establecido el P -
macro-objetivos sus macro-e-
CUADERNOS DE ADMINISTRC1Oacute- ~
Uvas se contraponen o
Estrategia Preparar un programa de actividades y una secuencia de ventas y recaudos para lograr el cronograma de fondos esperado
uacutecas financieras para la Poliacutetica en el aacuterea de cartera
-~-oacuten de queacute hacer y coacutemo -iexcl-ct)s se pretende alcanzar y
~iexcltJ~esas deben trazar sus --35 la toma de decisiones
manejadas dentro de la
gtena mencionar algunos
totales en la empresa
~s~leciendo una distribushye ientes y para los noshy
- ~lte~dam iento total
- e-eiexcldo porcentajes satisshy
~) 515 de intereacutes fechas y sus
- -- recha de recepcioacuten
iicc Bogotaacute McGraw Hill
Grv Hill Arthur Andersen
dLIC~ I E DUARDO RUlZ A
Objetivos Alcanzar un monto de creacutedito al cliente
Estrategia Definir la poliacutetica de recaudos la poliacutetica de descuentos
por pronto pago los diacuteas permitidos de cartera
Poliacutetica en el aacuterea de utilidades
Objetivos Definir una meta deseable de utilidades netas a alcanzar
Estrategia Establecer las partidas que van a contribuir en la generashy
cioacuten de dichas ganancias en particular precios de venta cantidades a
vender estructura de costos variables y fijos
Poliacutetica en el aacuterea de aportes de capital
Objetivos Establecer la estructura de capital oacuteptima
Estrategia Definirel porcentaje maacutes adecuado de deuda y de patrimoshy
nio de tal manera que la empresa alcance su eficiencia financiera
Poliacutetica en el aacuterea de fondos
Objetivos Establecer la cantidad de fondos a usar
Estrategia Considerar las alternativas existentes para alcanzar la cantidad de fondos a emplear Definir las fechas para contar con ellos
Poliacutetica en el aacuterea de capital de trabajo
Objetivos Indicar la cuantiacutea deseable de activos corrientes
Estrategia Establecer cantidades y partidas financieras corresponshy
dientes de cada uno de los elementos del capital de trabajo a saber
efectivo cartera inventarios gastos por anticipado
EL VALOR AGREGADO POR LA GESTiOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA
Una vez establecido el Plan Estrateacutegico para toda la empresa con sus
macro-objetivos sus macro-estrategias su visioacuten su misioacuten aparecen las
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 53
r
primeras guiacuteas sobre ideas programas proyectos o estrategias para
invertir y alternativas para financiar las estrategias que se pretenden realizar
A esta primera seleccioacuten se le llama Portafolio de opciones estrateacutegicas
La primera toma de decisiones se concreta cuando el portafolio de
opciones para invertir se coteja con las poliacuteticas sobre disponibilidad de
fondos y de alliacute se deduce el primer grupo de estrategias financiables
Las estrategias financiables dan origen a la segunda etapa de toma de
decisiones financieras cuando se contrasta el portafolio que puede ser financiado contra las poliacuteticas financieras preestablecidas Se contrasta el tipo de estrategia y sus caracteriacutesticas con las poliacuteticas sobre riesgo plazo
de realizacioacuten concordancia con el plan estrateacutegico y la relacioacuten costo beneficio entre otros
Esto da origen a lo que se puede llamar estrategias prioritarias
Las estrategias prioritarias se deben calificar en orden de importanshy
cia en teacuterminos de sus efectos sobre el portafolio de negocios de la empresa Seraacuten de prioridad en su ejecucioacuten aqueacutellas que arrojen una
rentabilidad a largo plazo o Tasa Interna de Retomo o de Rentabilidad TIR con un valor superior al costo de capital (Ko) De esta forma las
estrategias prioritarias se listan en orden de ejecucioacuten prefiriendo aqueshyHas de mayor valor en TIR
Las estrategias que al ser evaluadas resulten con valor de TIR inferior
al costo de capital a la rentabilidad esperada porel inversionista o al costo
de oportunidad del inversionista deberiacutean ser desechadas
Una estrategia de empresa o una estrategia financiera en particular que hace incrementar la rentabilidad patrimonial de los duentildeos del
negocio se dice que agrega valor a la empresa y es deseable su implemenshy
tacioacuten pues son generadoras de valor 14
14 Fierro M Angel M Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica Bogotaacute Otero 1994 p43
54 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA I EDUARDO Rurz A
De acuerdo con la -~shy
financieras no agregan va - - _ rizadas como acti vidades de _
el numeral 32 de este dOC_ miras a lograr que por inic - _
valor a toda la organizacioacute ~ _
La forma idoacutenea de - shy
financieras y sobre estrare= decisiones de inversioacuten qt= ~
portafolio de los inversioni- =
COMENTARIOS FINALES SO
PLAHES
La ejecucioacuten y puesta en - shy
valor econoacutemico de la ernF= el resultante del valor de lo oportunidades se refiere al
de lo que los accionistas o c_=
El valor econoacutemico de las e plazo yde manera estrateacutegi __ shy
Se dice que resultan po
empresa se sobre-precia o ~
estrategia en marcha Si = ~_
valores tradicionales o si el e de la estrategia es inferior a lo _
de estrategias que crean m or ~
15 Michael Porter Competirile -t
16 William Fruham Financia 1990
17 Rappaport Alfred Creatin 1986 p 100
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacutemiddot
ectos o estrategias para
egias que se pretenden De acuerdo con la cadena de valor5 de Porter las funciones
rrJUOtU opciones estrateacutegicas
re disponibilidad de
aegias financiables
~~
- middot=Tnda etapa de toma de
lt1-afolio que puede ser
xidas Se contrasta el
C2S sobre riesgo plazo
CQ y la relacioacuten costo
~gias prioritarias
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_uiexcliquestJ~Q de negocios de la e~ orden de importanshy
_iquest~3S que arrojen una
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middotc De esta forma las
-_Oacutel] prefiriendo aqueshy
- oc 31or de TIR inferior
iexcl~ciera en particular
~
-~ de los duentildeos del
__5eble su implemen-
Bogotaacute Otero
~iilOIC~ I EDluugtO RUIZ A
financieras no agregan valor directamente pues son tiacutepicamente caracteshy
rizadas como actividades de apoyo Se requiere como queda planteado en
el numeral 32 de este documento iniciar labores de tipo proactivo con
miras a lograr que por iniciativa del aacuterea financiera sea posible agregar
valor a toda la organizacioacuten
La forma idoacutenea de tomar decisiones sobre posibles estrategias
financieras y sobre estrategias de todo tipo se relaciona con tomar
decisiones de inversioacuten que afecten positivamente la rentabilidad del
portafolio de los inversionistas globales de la empresa
COMENTARIOS FINALES SOBRE EL IMPACTO FINANCIERO DE LOS
PLANES ESTRATEacuteGICOS
La ejecucioacuten y puesta en marcha de estrategias genera cambios en el
valor econoacutemico de la empresa Se define valor econoacutemico de empresa
el resultante del valor de los bienes que la empresa tiene En algunas
oportunidades se refiere al valor econoacutemico patrimonial el cual es el valor
de lo que los accionistas o duentildeos de la empresa poseen16
El valor econoacutemico de las empresas se puede ver afectado en el largo
plazo yde manera estrateacutegica en sentidos positivo neutro o negativo
Se dice que resultan positivas las estrategias ejecutadas cuando la
empresa se sobre-precia o se valoriza como resultado del impacto de la
estrategia en marcha Si se alcanzan rentabilidades por encima de los
valores tradicionales o si el costo de los fondos involucrados en la realizacioacuten
de la estrategia es inferior a los resultados esperados en el largo plazo se trata
de estrategias que crean valor a la empresa 17
15 Michael Porter Comperuumlive Advantage London Collier McMillan Pub 1985
16William Fruham Financial Straregy Richard Irwin Illinois Harvard Press 1990
17 Rappaport Alfred Creating Shareholder Value New York The Free Press 1986 p 100
CUADERNOS DE ADlvfiNISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 55
Financieramente puede decirse que si alguien aumenta valor en la
empresa es porque alguien destruye valor en otra empresa involucrada
directamente con la realizacioacuten de la estrategia Esto lleva a la reflexioacuten
de que una estrategia inconveniente seraacute responsable de que la empresa
pierda valor econoacutemico
En las estrategias financieras tiacutepicas de consecucioacuten de fondos por ejemplo el contratar una liacutenea de creacutedito extrabancaria a una alta tasa de
intereacutes o el asumir como forma de financiamiento regular un sobregiro bancario puede llegar a producir destruccioacuten de valor financiero pues
en negocios normales no se logran tasas de rentabilidad superiores a las
tasas de intereacutes pagadas para conseguir los mencionados fondos
En ciertos casos las decisiones estrateacutegicas financieras generan un traslado o una transferencia de valor econoacutemico en la empresa Estas situaciones se presentan tiacutepicamente en empresas diversificadas o en
conglomerados empresariales o en empresas del mismo grupo de duentildeos que estaacuten integradas verticalmente en cadenas del tipo proveedor-cIienteshy
distribuidor
Por ejemplo en una empresa de procesamiento de cobre que le suministra materiales a la faacutebrica de cables de cobre la venta del cobre a la empresa filial a precios de transferencia en los cuales se considera un
pequentildeo margen de ganancia y no la ganancia plena que se logra cuando el cobre se le vende a un particular productor de cables de cobre significa
transferir valor econoacutemico de proveedor a cliente con detrimento finanshy
ciero de la unidad estrateacutegica de negocios llamada proveedor de materiashyles de cobre
Los planes financieros estrateacutegicos sirven para alcanzar resultados La mala ejecucioacuten de los planes o la ausencia de ellos pueden generar destruccioacuten de valor o tranferencia del mismo Las estrategias finanshy
cieras y las demaacutes tendraacuten sus resultados medibles financieramente y
susceptibles de ser optimizadas por el valor creado
56 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUlZ A
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ANDREWS Kenneth The e Irwin 1980
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GUTIEacuteRREZ Luis F Finanas shyNorma 1992
HILL Charles G JONES Ad 1996
HRONEC Steven Signos j 1995
MENDOZA Joseacute Mariacutea Mac
MINTZBERG Henry El Proc~
PORTER Michael Compeliiexcliexcl ~ shy1985
RAPPAPORT AlfredCrealir_ 1986
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacute~ ~ shy
t lien aumenta valor en la
empresa involucrada Esto lleva a la reflexioacuten
lSable de que la empresa
--
~-=~=[Q regular un sobregiro
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=-- ~ti3 que se logra cuando ~esde cobre significa
c con detrimento finanshyp me - proveedor de materiashy
~UOJL I EDUARDO RUIZ A
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CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 57
44
I
entonces que la funcioacuten financiera en algunas oportunidades llega a ser
un fin en siacute mismo
De acuerdo con este enfoque se trata de alcanzar logros financieros
al tomar decisiones en las aacutereas no financieras de la empresa En algunas
oportunidades la funcioacuten financiera se convierte en un medio en un
generador de valor econoacutemico para lograr tanto el crecimiento como
el eacutexito de la empresa Este concepto se ampliaraacute en el proacuteximo numeral
(W 6)
LOS PLANES EN LA FUNCION FINANCIERA
La labor proactiva financiera requiere de la realizacioacuten de varios
tipos de planes y de considerables proyecciones y pronoacutesticos Se apoya
por lo tanto en la generacioacuten de escenarios y en la estimacioacuten de cifras
Uno de los principales pronoacutesticos que deben realizarse para evaluar
el comportamiento de largo plazo de una empresa es la proyeccioacuten del
flujo de fondos Para llegar a un buen estimado de los fondos que entran
y salen de la empresa se hace necesario pronosticar los precios las ventas
y los recaudos en general es decir el presupuesto de ingresos De otra
parte deben pronosticarse los costos los precios los consumos los gastos
es decir se deben pronosticar los egresos Se requiere igualmente
presupuestar las inversiones en activos no-corrientes que la empresa debe
efectuar con objeto de atender a sus necesidades de modernizacioacuten de
crecimiento de mercados o clientes o de diversificacioacuten
Este tema de adquisicioacuten de activos de proyectos de inversioacuten en
activos de capital de reemplazo de maacutequinas o equipos o de montaje de
nuevas liacuteneas de operacioacuten se ha tratado tradicionalmente y de manera
equivocada en las empresas colombianas por fuera de los planes estrateacuteshy
gicos o planes generales de la compantildeiacutea como si sus efectos fueran
estrictamente financieros y no tuvieran repercusiones generales sobre el
resto de la empresa Se cree equivocadamente que los lujos de fondos de
los proyectos son exclusivamente del proyecto que estaacute en desarrollo y
que no son los flujos acullulados para el total de la empresa Los proyectos
su evaluacioacuten su factibilidad y su tratamiento financiero deberiacutean estar
REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
involucrados en el plan es ~
empresa y no permanecer ais
En planeacioacuten financiera ___
cieros debe ser tambieacuten reltuumllt~__
De las cifras pronosticadas se r financieras de liquidez ende_ ~- _
esta forma poder estimar las oshyla empresa luego de que ej
La recomendacioacuten que re
estimaciones de los cambio e~
ciones y todos los planes re
acometer en primera instarc
estrateacutegico institucional LLe~shy
cional eacuteste debe ser desagre
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comercial personal tecnolo
Finalmente se deben cua middot-middot-_
cronograma para ponerlo en rr - _shy
De esta forma se podraacuten evalr shy
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algunas ocasiones el montaje cz shyresuma el comportamiento Cz
estados financieros proyec -
anaacutelisis de sensibilidad de I shy
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6 Bierman Harold Jr Planeac 1987 p129
CuADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteS
- -~
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iene en un medio en un
= ~anto el crecimiento como ti miacute en el proacuteximo numeral
FINANCIERA
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- ~esimiddot2eacutees de modernizacioacuten de e-sificacioacuten
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~
-_ -
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2icionalmente y de manera
t=era de los planes es trateacuteshy
-JdlO si sus efectos fueran
- -==-siones generales sobre el
e~ que los lujos de fondos de
bull 0 que estaacute en desarrollo y
amp lempresa Los proyectos
=0 lnanciero deberiacutean estar
E--nHIacuteGICA EDUARDO RUIZ A
involucrados en el plan estrateacutegico y en la evaluacioacuten global de toda la
empresa y no permanecer aislados como remiendo de las empresas
En planeacioacuten financiera estrateacutegica la proyeccioacuten de estados finanshy
cieros debe ser tambieacuten realizada Los estados de balance resultados y
cambio en la posicioacuten financiera deben ser proyectados a dos o tres antildeos
De las cifras pronosticadas se podraacuten calcular los indicadores o razones
financieras de liquidez endeudamiento rotaciones y rentabilidad para de
esta forma poder estimar las tendencias que acompantildearaacuten en un futuro a
la empresa luego de que ejecuten las estrategias propuestas6
La recomendacioacuten que resulta de la enumeracioacuten de las diferentes
estimaciones de los cambios en los entornos los pronoacutesticos las proyecshy
ciones y todos los planes restantes es la de que las empresas deben
acometer en primera instancia la formulacioacuten y ejecucioacuten del plan
estrateacutegico institucional Luego de elaborar el plan estrateacutegico institushy
cional eacuteste debe ser desagregado o desplegado a nivel de las funciones
tradicionales de toda empresa como son las funciones de operaciones
comercial personal tecnologiacutea y desde luego finanzas
Finalmente se deben cuantificar los recursos que requiere el plan el
cronograma para ponerlo en marcha y los beneficios que se espera genere De esta forma se podraacuten evaacuteluar completamente los impactos causados en
el desempentildeo general de la empresa por la puesta en marcha del plan En algunas ocasiones el montaje de un modelo de simulacioacuten financiera que
resuma el comportamiento de una empresa mediante la elaboracioacuten de
estados financieros proyectados permitiraacute realizar caacutelculos diversos y
anaacutelisis de sensibilidad de los indicadores de desempentildeo financiero al
modificarse valores de entrada como tasas de intereacutes tasas de crecimiento
niveles de endeudamiento diversidad de partidas de inversioacuten o de
financiamiento
6 Bierman Harold Jr Planeacioacuten financiera estrateacutegica Meacutejico CECSA 1987 p129
CuADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 45
Un modelo de planeacioacuten financiera deberiacutea estar tambieacuten en la
posibilidad de servir para simular el comportamiento global de la empresa
al seleccionar diferentes escenarios financieros diferentes estrategias de
empresa o diferentes estrategias operacionales como por ejemplo difeshy
rentes estrategias de la funcioacuten financiera
LOS EFECTOS FINANCIEROS POR DECISIONES NO FINANCIERAS
Se puede considerar que en general todas las poliacuteticas trazadas en la empresa y en particular la gran mayoriacutea de las decisiones tomadas como desarrollo de eacutellas tienen efectos sobre las finanzas de la empresa en particular en los ingresos y en los egresos de la empresa
Algunos ejemplos de decisiones no financieras que pueden llegar a presentarse se mencionan a continuacioacuten contratar un empleado capacishytarlo o despedirlo tendraacute sus efectos financieros tanto directos como indirectos lanzar un producto promoverlo empacarlo o comercializarlo tendraacute igualmente efectos sobre las finanzas de la empresa Adquirir una maacutequina trabajar uno o dos turnos reciclar materiales establecercontroshyles de calidad o darle mantenimiento a los equipos Todas las anteriores aacutereas de toma de decisioacuten de la misma manera tendraacuten impactos sobre las finanzas de la empresa7
La magnitud de los efectos financieros y la fecha de aparecimiento de dichos efectos tendraacute que ver con el tipo de decisioacuten no financiera tomada Algunos de los impactos en los resultados financieros de la empresa son permanentes reiterativos e incrementales En algunos casos son merashymente puntuales por una sola vez y de bajo impacto
Corresponderaacute al tomador de la decisioacuten efectuar los pronoacutesticos respectivos con miras a estimar por anticipado lo que podriacutea llegar a ocurrir Es posible simular teacutecnicamente los escenarios que pueden presentarse correr modelos de simulacioacuten financiera y reajustar los planes antes de actuar En el medio colombiano en el cual prevalecen las PYMES Y las microempresas estas praacutecticas identificadas no se aplican
7 Gutieacuterrez M Luis F Finanzas praacutecticas para paiacuteses en desarrollo Bogotaacute Norma 1992 p331
46 REFLEXIONEltgt SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Dado que normalmente
de evaluaciones anticipadas =~ _ de manera improvisada
Lo paradoacutegico es que los ( ~
den con los resultados financi ~
en que se olvida que gran p-~ ~
decisiones no financieras
Los principales efectos por ~
tamente en uno o varios de los ~= los diacuteas de plazo de pago a los ~
bull Tendraacute efectos enel b
bull tendraacute efectos en el fll se reduciraacuten en una
plazo
bull podraacute tener efectos en e shypara financiar el incre-~-_
bull podraacute tener efectos en e shygeneraraacute como oblig
En este ejemplo se apree shy
financieros por el hecho de - shy
ALGUNOS MACRO-oBJ ETN
Las empresas deben iniciar _
ciendo para toda la empresa ~ ~
objetivos maestros u objetivos
eacutexito en la gestioacuten financiera e _ objetivos financieros concue
objetivos financieros refuercer ~
8 Mendoza Joseacute Maoacutea Macnlalplusmn=SJ
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteS ~ 1 1
-eoeriacutea estar tambieacuten en la
ento global de la empresa
diferentes estrategias de
- -es como por ejemplo dife-
ONES NO FINANCIERAS
- las poliacuteticas trazadas en la decisiones tomadas como
Enanzas de la empresa en
----~ieras que pueden llegar a
-atar un empleado capacishy--- ~ e~os tanto directos como
eGiexclJacarlo o comercializarlo - -- de la empresa Adquirir una
-~ ~eria1es establecer controshybulleq-ipos Todas las anteriores -~- endraacuten impactos sobre las
echa de aparecimiento de sioacuten no financiera tomada
-C3icieros de la empresa son
f~-K- efectuar los pronoacutesticos
~ lo que podriacutea llegar a s escenarios que pueden
- - -ciera y reajustar los planes
eoelc bull al prevalecen las PYMES
- -~-es en desarrollo Bogotaacute
ITGIC- EDUARDO RUIZ A
Dado que normalmente no se efectuacutean en el medio colombiano este tipo
de evaluaciones anticipadas se podriacutea inferir que se toman las decisiones
de manera improvisada
Lo paradoacutegico es que los tomadores de decisioacuten finalmente se sorprenshy
den con los resultados financieros alcanzados Parte del problema radica
en que se olvida que gran parte de los resultados financieros parten de
decisiones no financieras
Los principales efectos por decisiones no financieras repercuten indistinshy
tamente en uno o varios de los estados financieros Por ejemplo aumentar
los diacuteas de plazo de pago a los clientes es decir aumentar los diacuteas de cartera
bull Tendraacute efectos en el balance como aumento de activos corrientes
bull tendraacute efectos en el flujo de fondos pues los recaudos del periacuteodo
se reduciraacuten en una cantidad proporcional al aumento de diacuteas de plazo
bull podraacute tener efectos en el balance como deuda nueva contratada
para financiar el incremento de activos y
bull podraacute tener efectos en el estado de resultados pues la nueva deuda
generaraacute como obligacioacuten el pago de mayores gastos financieros
En este ejemplo se aprecian los efectos sobre variables y reportes
financieros por el hecho de cambiar poliacuteticas generales de la empresa
ALGUNOS MACRO-OBlETIVOS y SUS MACRO-ESTRATEGIAS
Las empresas deben iniciar su Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica estableshy
ciendo para toda la empresa lo que se denomina como macro-objetivos8
objetivos maestros u objetivos de la empresa Se requiere para alcanzar el
eacutexito en la gestioacuten financiera que los objetivos correspondientes es decir los
objetivos financieros concuerden con los de la empresa Deseable que los
objetivos financieros refuercen o complementen los objetivos generales
8 MendozaJoseacute Mariacutea Macroadministracioacuten Barranquilla Uninorte 1991 p49
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 47
EJEMPLOS DE MACRo-OBJETIVOS U OBJETIVOS DE LA EMPRESA
Hoy en diacutea los directivos de empresas han seleccionado como macroshy
objetivos aquellos fines que les permitiraacuten en caso de ser alcanzados ser
maacutes competitivas y participar con maacutes facilidad en la disputa por los
mercados globalizados Algunos ejemplos de lo que puede ser considerado
como macro-objetivos para una empresa son
bull Lograr la eficiencia en toda la organizacioacuten
bull Mejorar la productividad global
bull Ser competitivo
bull Maximizar las utilidades
bull Generar un alto flujo neto de fondos
bull Alcanzar el crecimiento de la empresa
bull Estabilizar la organizacioacuten
bull Velar por el bienestar de los empleados y de la comunidad
Las empresas escogen uno o varios de los precitados objetivos y los
involucran en su Plan Estrateacutegico Cada uno de los objetivos debe ir
acompantildeado por la definicioacuten de la forma de alcanzarlo es decir por la
estrategia
EJEMPLOS DE MACRo-ESTRATEGIAS O ESTRATEGIAS DE LA EMPRESA
Dentrode las muacuteltiples posibilidades estrateacutegicas o caminos que puede
seguir una empresa se pueden clasificar los principales de la siguiente
manera
Estrategias para competir
De respuesta Defensiva u ofensiva
De alcance u horizonte de mercado Global segmentada o nichomiddot
Por posicionamiento Diferenciacioacuten liderazgo en ~st()S
48 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Estrategias para cree r
bull Penetracioacuten de mercados
bull Desarrollo
bull Diversificacioacuten I-L-
Estrategias para decre~~r
bull Reduccioacuten de costos
bull Desinvertir
bull Liquidar
ALGUNOS OBJETIVOS
estar contenidas en los obje shyestrategias de la empresa simultaacuteneamente deben se shyles y deben coincidir con el r shy
EJEMPLOS DE
Entre otros objetivos se ~ _= bull Maximizar la rentabii
dad se calcula estimand utilidades y relacionarlo e decir ingresos activos e -_
Crecimiento (Aumento o
bull El incremento en los ac utilidades o alguna de las shy
de crecimiento eje la em ~
9 Clarke Roger et al Strategic shy
CUADERNOS DE ADMINISTRA CIOacute bull _
OS DE LA EMPRESA
- -~eccionadocomomacroshy
cso de ser alcanzados ser
en la disputa por los
e puede ser considerado
e a comunidad
_~ Lldos objetivos y los
~ os objetivos debe ir
rEGLAS DE LA EMPRESA
=-_~ o caminos que puede
- - -=l~es de la siguiente
- liderazgo en ~st()s
~~UiICA I EDUARDO RUIZ A
Estrategias para crecer
bull Penetracioacuten de mercados Aumentar la participacioacuten en el mercado
bull Desarrollo De productos o de mercados
bullDiversificacioacuten Horizontal vertical conceacutentrica conglomerado
Estrategias para decrecer o enfocarse
bull Reduccioacuten de costos
bull Desinvertir
bull Liquidar
ALGUNOS OBJETIVOS FINANCIEROS Y LAS ESTRATEGIAS
FINANCIERAS
Tanto los objetivos financieros como las estrategias financieras deben
estar contenidas en los objeti vos de la empresa o macro-objeti vos y en las estrategias de la empresa o macro-estrategias Del mismo modo y simultaacuteneamente deben servir de apoyo para lograr los objetivos generashyles y deben coincidir con el rumbo trazado por las estrategias de empresa 9
EJEMPLOS DE OBJETIVOS FINANCIEROS
Entre otros objetivos se pueden mencionar los siguientes
bull Maximizar la rentabilidad (Productividad Financiera) La rentabilishydad se calcula estimando la relacioacuten de lo obtenido por ejemplo las utilidades y relacionarlo con el esfuerzo efectuado para alcanzarlo es decir ingresos activos comprometidos o patrimonio de la empresa
Crecimiento (Aumento o dinamizacioacuten de las partidas financieras)
bull El incremento en los activos en el patrimonio En las ventas en las utilidades o alguna de las partidas claves se da como guiacutea la velocidad
de crecimiento de la empresa
9 Clarke Roger et al Strategic Financia Management lllinois Irwin 1988 p4
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 49
bull Flexibilidad (Estabilizacioacuten o supervivencia de la empresa) La emshy
presa seraacute estable en la medida en que cuente con una suficiente liquidez con un porcentaje de endeudamiento razonable o con fondos
autogenerados para poder crecer
EJEMPLOS DE ESTRATEGIAS FINANCIERAS
Los principales caminos (estrategias) que recorre financieramente una
empresa estaacuten referidos a
iquestEn cuaacuteles negocios invertir (Usos del dinero) y a
iquestCoacutemo financiar el funcionamiento (FUENTES DE DINERO o coacutemo alcanzar fondos y realizar la inversioacuten seleccionada)lo
ALTERNATIVAS PARA USAR LOS FONDOS
Los empleos alternativos que existen para los fondos son principalmente
las opciones para invertir Dentro de eacutestas se destacan las siguientes
bull Inversiones al interior de la empresa
o Aumento del capital de trabajo
o ampliacioacuten de la capacidad de operacioacuten
o modernizacioacuten de instalaciones
o desarrollo e investigacioacuten de productos y procesos
bull Inversiones hacia el exterior de la empresa
o Integracioacuten de la empresa con otra
o diversificacioacuten conceacutentrica o de conglomerado
o fusioacuten con la competencia
o especulacioacuten financiera
10 Brealey Richard y Myers Principios de Finanzas Corporativas Meacutejico McGraw Hill 1995 p 853
50 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA Es-rRATEacuteGICA I EDUARDO RUIZ A
o conformacioacuten de -_
Cada una de las estrale= riesgo duracioacuten alcance de -shyde la empresa y plazo de ir shy
ALTERNATIVAS P
Las fuentes que exisle ~
recursos financieros que le ~
ejecutar sus programas y pi
bull Fuentes internas
o Liquidacioacuten de ac
o reduccioacuten de activos shy
o generacioacuten espon -e__
o contraccioacuten al porce- i =
bull Fuentes externas
o Contratacioacuten de nue _
o emisioacuten de nuevas ~~ shy
o refinanciacioacuten de 1 ~ bull
o transformacioacuten de shy
o emisioacuten de bonos o ce _ Aunque se han mencioshy
posible integrar un conjunto e de tal manera que sea posib e shy
11 Donaldson Gordon 1984 p95
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacute~ _
ei3 de la empresa) La emshy
_e mente con una suficiente
~eo razonable o con fondos
CIERAS
_e recorre financieramente una
-i=LElES DE DINERO o
seleccionada)1O
OS FONDOS
os son principalmente las siguientes ~~
5 Y iexclmlCesos
~erndo
o conformacioacuten de un portafolio financiero
Cada una de las estrategias financieras tiene su propio contenido de riesgo duracioacuten alcance del impacto generado relacioacuten con la estrategia
de la empresa y plazo de inicio y de terminacioacuten
ALTERNATIVAS PARA CONSEGUIR LOS FONDOS
Las fuentes que existen de fondos son las opciones para alcanzar
recursos financieros que le permitan a la empresa disponer del capital para
ejecutar sus programas y planes Dentro de eacutestos se destacan los siguientes
bull Fuentes internas
o Liquidacioacuten de activos
o reduccioacuten de activos corrientes
o generacioacuten espontaacutenea de fondos
o contraccioacuten al porcentaje pagado () de dividendos
bull Fuentes externas
o Contratacioacuten de nueva deuda bancaria
o emisioacuten de nuevas acciones
o refinanciacioacuten de la deuda
o transformacioacuten de sociedad limitada a sociedad anoacutenima
o emisioacuten de bonos o de papeles de deuda
Aunque se han mencionado de manera secuencial y separada es
posible integrar un conjunto de estrategias tanto de fuentes como de usos
de tal manera que sea posible obtener los objetivos financieros previstos
en el plan estrateacutegico financiero 1 1
Corporativas Meacutejico 11 Dona1dson Gordon Managing Corporate Wealth New York Praeger 1984 p95
EGI(A EDUARDO RUIZ A CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 51
LAS POLITICAS FINANCIERAS
En algunas oportunidades las diferentes alternativas se contraponen o
se contradicen y se hace necesario establecer poliacuteticas financieras para la empresa 12
Se denomina poliacutetica financiera a la combinacioacuten de queacute hacer y coacutemo hacerlo es decir queacute objetivos o fines financieros se pretende alcanzar y
coacutemo se aspira a alcanzarlos
Son diversas las aacutereas en las cuales las empresas deben trazar sus poliacuteticas financieras y por la no fijacioacuten de poliacuteticas la toma de decisiones resulta desordenada y las partidas acaban siendo manejadas dentro de la improvisacioacuten y de la falta de lineamientos13
Dentro de estas poliacuteticas financieras vale la pena mencionar algunos
ejemplos
Poliacutetica en el aacuterea de activos
Objetivos Definir y alcanzar un nivel de acti vos totales en la empresa
Estrategia Conformar el nivel de activos estableciendo una distribushycioacuten porcentual definida para los activos corrientes y para los noshycorrientes
Poliacutetica en el aacuterea de pasivos
Objetivos Establecer un cierto nivel de endeudamiento total
Estrategia Conformar los pasivos estableciendo porcentajes satisshyfactorios para los pasivos corrientes con sus tasas de intereacutes fechas y sus plazos y de la misma forma para los no corrientes
Poliacutetica en el aacuterea de ingresos
Objetivos Lograr cierto nivel de ingresos y fecha de recepcioacuten
12 Hill Charles G Jones Administracioacuten Estrateacutegica Bogotaacute McGraw Hill 1996 pA15
13 lironec Steven Signos Vitales Madrid McGraw Hill Arthur Andersen 1995 p159
52 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Estrategia Preparar un - _ =
ventas y recaudos para log =_ Poliacutetica en el aacuterea de can
Objetivos Alcanzar un ~
Estrategia Definir la po ~__
por pronto pago los diacuteas pe=---
Poliacutetica en el aacuterea de UJiJ
Objetivos Definir una rr~
Estrategia Establecer l~ cioacuten de dichas ganancias e- shyvender estructura de costos _- -
Poliacutetica en el aacuterea de laquopo
Objetivos Establecer la =--__ Estrategia Definirel por--shy
nio de tal manera que la em-__
Poliacutetica en el aacuterea de Jon
Objetivos Establecer la -
Estrategia Considerar ~ _
cantidad de fondos a emple4
Poliacutetica en el aacuterea de cap
Objetivos Indicar la cu -_
Estrategia Establecer c-shydientes de cada uno de lo e e
efectivo cartera inventario ~
EL VALOR AGREGADO POR
Una vez establecido el P -
macro-objetivos sus macro-e-
CUADERNOS DE ADMINISTRC1Oacute- ~
Uvas se contraponen o
Estrategia Preparar un programa de actividades y una secuencia de ventas y recaudos para lograr el cronograma de fondos esperado
uacutecas financieras para la Poliacutetica en el aacuterea de cartera
-~-oacuten de queacute hacer y coacutemo -iexcl-ct)s se pretende alcanzar y
~iexcltJ~esas deben trazar sus --35 la toma de decisiones
manejadas dentro de la
gtena mencionar algunos
totales en la empresa
~s~leciendo una distribushye ientes y para los noshy
- ~lte~dam iento total
- e-eiexcldo porcentajes satisshy
~) 515 de intereacutes fechas y sus
- -- recha de recepcioacuten
iicc Bogotaacute McGraw Hill
Grv Hill Arthur Andersen
dLIC~ I E DUARDO RUlZ A
Objetivos Alcanzar un monto de creacutedito al cliente
Estrategia Definir la poliacutetica de recaudos la poliacutetica de descuentos
por pronto pago los diacuteas permitidos de cartera
Poliacutetica en el aacuterea de utilidades
Objetivos Definir una meta deseable de utilidades netas a alcanzar
Estrategia Establecer las partidas que van a contribuir en la generashy
cioacuten de dichas ganancias en particular precios de venta cantidades a
vender estructura de costos variables y fijos
Poliacutetica en el aacuterea de aportes de capital
Objetivos Establecer la estructura de capital oacuteptima
Estrategia Definirel porcentaje maacutes adecuado de deuda y de patrimoshy
nio de tal manera que la empresa alcance su eficiencia financiera
Poliacutetica en el aacuterea de fondos
Objetivos Establecer la cantidad de fondos a usar
Estrategia Considerar las alternativas existentes para alcanzar la cantidad de fondos a emplear Definir las fechas para contar con ellos
Poliacutetica en el aacuterea de capital de trabajo
Objetivos Indicar la cuantiacutea deseable de activos corrientes
Estrategia Establecer cantidades y partidas financieras corresponshy
dientes de cada uno de los elementos del capital de trabajo a saber
efectivo cartera inventarios gastos por anticipado
EL VALOR AGREGADO POR LA GESTiOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA
Una vez establecido el Plan Estrateacutegico para toda la empresa con sus
macro-objetivos sus macro-estrategias su visioacuten su misioacuten aparecen las
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 53
r
primeras guiacuteas sobre ideas programas proyectos o estrategias para
invertir y alternativas para financiar las estrategias que se pretenden realizar
A esta primera seleccioacuten se le llama Portafolio de opciones estrateacutegicas
La primera toma de decisiones se concreta cuando el portafolio de
opciones para invertir se coteja con las poliacuteticas sobre disponibilidad de
fondos y de alliacute se deduce el primer grupo de estrategias financiables
Las estrategias financiables dan origen a la segunda etapa de toma de
decisiones financieras cuando se contrasta el portafolio que puede ser financiado contra las poliacuteticas financieras preestablecidas Se contrasta el tipo de estrategia y sus caracteriacutesticas con las poliacuteticas sobre riesgo plazo
de realizacioacuten concordancia con el plan estrateacutegico y la relacioacuten costo beneficio entre otros
Esto da origen a lo que se puede llamar estrategias prioritarias
Las estrategias prioritarias se deben calificar en orden de importanshy
cia en teacuterminos de sus efectos sobre el portafolio de negocios de la empresa Seraacuten de prioridad en su ejecucioacuten aqueacutellas que arrojen una
rentabilidad a largo plazo o Tasa Interna de Retomo o de Rentabilidad TIR con un valor superior al costo de capital (Ko) De esta forma las
estrategias prioritarias se listan en orden de ejecucioacuten prefiriendo aqueshyHas de mayor valor en TIR
Las estrategias que al ser evaluadas resulten con valor de TIR inferior
al costo de capital a la rentabilidad esperada porel inversionista o al costo
de oportunidad del inversionista deberiacutean ser desechadas
Una estrategia de empresa o una estrategia financiera en particular que hace incrementar la rentabilidad patrimonial de los duentildeos del
negocio se dice que agrega valor a la empresa y es deseable su implemenshy
tacioacuten pues son generadoras de valor 14
14 Fierro M Angel M Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica Bogotaacute Otero 1994 p43
54 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA I EDUARDO Rurz A
De acuerdo con la -~shy
financieras no agregan va - - _ rizadas como acti vidades de _
el numeral 32 de este dOC_ miras a lograr que por inic - _
valor a toda la organizacioacute ~ _
La forma idoacutenea de - shy
financieras y sobre estrare= decisiones de inversioacuten qt= ~
portafolio de los inversioni- =
COMENTARIOS FINALES SO
PLAHES
La ejecucioacuten y puesta en - shy
valor econoacutemico de la ernF= el resultante del valor de lo oportunidades se refiere al
de lo que los accionistas o c_=
El valor econoacutemico de las e plazo yde manera estrateacutegi __ shy
Se dice que resultan po
empresa se sobre-precia o ~
estrategia en marcha Si = ~_
valores tradicionales o si el e de la estrategia es inferior a lo _
de estrategias que crean m or ~
15 Michael Porter Competirile -t
16 William Fruham Financia 1990
17 Rappaport Alfred Creatin 1986 p 100
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacutemiddot
ectos o estrategias para
egias que se pretenden De acuerdo con la cadena de valor5 de Porter las funciones
rrJUOtU opciones estrateacutegicas
re disponibilidad de
aegias financiables
~~
- middot=Tnda etapa de toma de
lt1-afolio que puede ser
xidas Se contrasta el
C2S sobre riesgo plazo
CQ y la relacioacuten costo
~gias prioritarias
-~-
_uiexcliquestJ~Q de negocios de la e~ orden de importanshy
_iquest~3S que arrojen una
uumliO o de Rentabilidad
middotc De esta forma las
-_Oacutel] prefiriendo aqueshy
- oc 31or de TIR inferior
iexcl~ciera en particular
~
-~ de los duentildeos del
__5eble su implemen-
Bogotaacute Otero
~iilOIC~ I EDluugtO RUIZ A
financieras no agregan valor directamente pues son tiacutepicamente caracteshy
rizadas como actividades de apoyo Se requiere como queda planteado en
el numeral 32 de este documento iniciar labores de tipo proactivo con
miras a lograr que por iniciativa del aacuterea financiera sea posible agregar
valor a toda la organizacioacuten
La forma idoacutenea de tomar decisiones sobre posibles estrategias
financieras y sobre estrategias de todo tipo se relaciona con tomar
decisiones de inversioacuten que afecten positivamente la rentabilidad del
portafolio de los inversionistas globales de la empresa
COMENTARIOS FINALES SOBRE EL IMPACTO FINANCIERO DE LOS
PLANES ESTRATEacuteGICOS
La ejecucioacuten y puesta en marcha de estrategias genera cambios en el
valor econoacutemico de la empresa Se define valor econoacutemico de empresa
el resultante del valor de los bienes que la empresa tiene En algunas
oportunidades se refiere al valor econoacutemico patrimonial el cual es el valor
de lo que los accionistas o duentildeos de la empresa poseen16
El valor econoacutemico de las empresas se puede ver afectado en el largo
plazo yde manera estrateacutegica en sentidos positivo neutro o negativo
Se dice que resultan positivas las estrategias ejecutadas cuando la
empresa se sobre-precia o se valoriza como resultado del impacto de la
estrategia en marcha Si se alcanzan rentabilidades por encima de los
valores tradicionales o si el costo de los fondos involucrados en la realizacioacuten
de la estrategia es inferior a los resultados esperados en el largo plazo se trata
de estrategias que crean valor a la empresa 17
15 Michael Porter Comperuumlive Advantage London Collier McMillan Pub 1985
16William Fruham Financial Straregy Richard Irwin Illinois Harvard Press 1990
17 Rappaport Alfred Creating Shareholder Value New York The Free Press 1986 p 100
CUADERNOS DE ADlvfiNISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 55
Financieramente puede decirse que si alguien aumenta valor en la
empresa es porque alguien destruye valor en otra empresa involucrada
directamente con la realizacioacuten de la estrategia Esto lleva a la reflexioacuten
de que una estrategia inconveniente seraacute responsable de que la empresa
pierda valor econoacutemico
En las estrategias financieras tiacutepicas de consecucioacuten de fondos por ejemplo el contratar una liacutenea de creacutedito extrabancaria a una alta tasa de
intereacutes o el asumir como forma de financiamiento regular un sobregiro bancario puede llegar a producir destruccioacuten de valor financiero pues
en negocios normales no se logran tasas de rentabilidad superiores a las
tasas de intereacutes pagadas para conseguir los mencionados fondos
En ciertos casos las decisiones estrateacutegicas financieras generan un traslado o una transferencia de valor econoacutemico en la empresa Estas situaciones se presentan tiacutepicamente en empresas diversificadas o en
conglomerados empresariales o en empresas del mismo grupo de duentildeos que estaacuten integradas verticalmente en cadenas del tipo proveedor-cIienteshy
distribuidor
Por ejemplo en una empresa de procesamiento de cobre que le suministra materiales a la faacutebrica de cables de cobre la venta del cobre a la empresa filial a precios de transferencia en los cuales se considera un
pequentildeo margen de ganancia y no la ganancia plena que se logra cuando el cobre se le vende a un particular productor de cables de cobre significa
transferir valor econoacutemico de proveedor a cliente con detrimento finanshy
ciero de la unidad estrateacutegica de negocios llamada proveedor de materiashyles de cobre
Los planes financieros estrateacutegicos sirven para alcanzar resultados La mala ejecucioacuten de los planes o la ausencia de ellos pueden generar destruccioacuten de valor o tranferencia del mismo Las estrategias finanshy
cieras y las demaacutes tendraacuten sus resultados medibles financieramente y
susceptibles de ser optimizadas por el valor creado
56 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUlZ A
BIB
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BIERMAN Harold Jr Plane shy1987
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HILL Charles G JONES Ad 1996
HRONEC Steven Signos j 1995
MENDOZA Joseacute Mariacutea Mac
MINTZBERG Henry El Proc~
PORTER Michael Compeliiexcliexcl ~ shy1985
RAPPAPORT AlfredCrealir_ 1986
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacute~ ~ shy
t lien aumenta valor en la
empresa involucrada Esto lleva a la reflexioacuten
lSable de que la empresa
--
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_ ~~ ~e la venta del cobre a
-~ (5 cuales se considera un
=-- ~ti3 que se logra cuando ~esde cobre significa
c con detrimento finanshyp me - proveedor de materiashy
~UOJL I EDUARDO RUIZ A
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CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 57
- -~
--- oportunidades llega a ser
amar logros financieros de la empresa En algunas
iene en un medio en un
= ~anto el crecimiento como ti miacute en el proacuteximo numeral
FINANCIERA
~re de la realizacioacuten de varios
_~_i~s y pronoacutesticos Se apoya
~ ~ en la estimacioacuten de cifras
~
- -
~o
OCn realizarse para evaluar
~~esa es la proyeccioacuten del
de los fondos que entran
_~ _
-
_ocar los precios las ventas
J~-tlesto de ingresos De otra
105 consumos los gastos -~5 Se requiere igualmente
- ~esimiddot2eacutees de modernizacioacuten de e-sificacioacuten
emes que la empresa debe
~
-_ -
proyectos de inversioacuten en
o equipos o de montaje de
2icionalmente y de manera
t=era de los planes es trateacuteshy
-JdlO si sus efectos fueran
- -==-siones generales sobre el
e~ que los lujos de fondos de
bull 0 que estaacute en desarrollo y
amp lempresa Los proyectos
=0 lnanciero deberiacutean estar
E--nHIacuteGICA EDUARDO RUIZ A
involucrados en el plan estrateacutegico y en la evaluacioacuten global de toda la
empresa y no permanecer aislados como remiendo de las empresas
En planeacioacuten financiera estrateacutegica la proyeccioacuten de estados finanshy
cieros debe ser tambieacuten realizada Los estados de balance resultados y
cambio en la posicioacuten financiera deben ser proyectados a dos o tres antildeos
De las cifras pronosticadas se podraacuten calcular los indicadores o razones
financieras de liquidez endeudamiento rotaciones y rentabilidad para de
esta forma poder estimar las tendencias que acompantildearaacuten en un futuro a
la empresa luego de que ejecuten las estrategias propuestas6
La recomendacioacuten que resulta de la enumeracioacuten de las diferentes
estimaciones de los cambios en los entornos los pronoacutesticos las proyecshy
ciones y todos los planes restantes es la de que las empresas deben
acometer en primera instancia la formulacioacuten y ejecucioacuten del plan
estrateacutegico institucional Luego de elaborar el plan estrateacutegico institushy
cional eacuteste debe ser desagregado o desplegado a nivel de las funciones
tradicionales de toda empresa como son las funciones de operaciones
comercial personal tecnologiacutea y desde luego finanzas
Finalmente se deben cuantificar los recursos que requiere el plan el
cronograma para ponerlo en marcha y los beneficios que se espera genere De esta forma se podraacuten evaacuteluar completamente los impactos causados en
el desempentildeo general de la empresa por la puesta en marcha del plan En algunas ocasiones el montaje de un modelo de simulacioacuten financiera que
resuma el comportamiento de una empresa mediante la elaboracioacuten de
estados financieros proyectados permitiraacute realizar caacutelculos diversos y
anaacutelisis de sensibilidad de los indicadores de desempentildeo financiero al
modificarse valores de entrada como tasas de intereacutes tasas de crecimiento
niveles de endeudamiento diversidad de partidas de inversioacuten o de
financiamiento
6 Bierman Harold Jr Planeacioacuten financiera estrateacutegica Meacutejico CECSA 1987 p129
CuADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 45
Un modelo de planeacioacuten financiera deberiacutea estar tambieacuten en la
posibilidad de servir para simular el comportamiento global de la empresa
al seleccionar diferentes escenarios financieros diferentes estrategias de
empresa o diferentes estrategias operacionales como por ejemplo difeshy
rentes estrategias de la funcioacuten financiera
LOS EFECTOS FINANCIEROS POR DECISIONES NO FINANCIERAS
Se puede considerar que en general todas las poliacuteticas trazadas en la empresa y en particular la gran mayoriacutea de las decisiones tomadas como desarrollo de eacutellas tienen efectos sobre las finanzas de la empresa en particular en los ingresos y en los egresos de la empresa
Algunos ejemplos de decisiones no financieras que pueden llegar a presentarse se mencionan a continuacioacuten contratar un empleado capacishytarlo o despedirlo tendraacute sus efectos financieros tanto directos como indirectos lanzar un producto promoverlo empacarlo o comercializarlo tendraacute igualmente efectos sobre las finanzas de la empresa Adquirir una maacutequina trabajar uno o dos turnos reciclar materiales establecercontroshyles de calidad o darle mantenimiento a los equipos Todas las anteriores aacutereas de toma de decisioacuten de la misma manera tendraacuten impactos sobre las finanzas de la empresa7
La magnitud de los efectos financieros y la fecha de aparecimiento de dichos efectos tendraacute que ver con el tipo de decisioacuten no financiera tomada Algunos de los impactos en los resultados financieros de la empresa son permanentes reiterativos e incrementales En algunos casos son merashymente puntuales por una sola vez y de bajo impacto
Corresponderaacute al tomador de la decisioacuten efectuar los pronoacutesticos respectivos con miras a estimar por anticipado lo que podriacutea llegar a ocurrir Es posible simular teacutecnicamente los escenarios que pueden presentarse correr modelos de simulacioacuten financiera y reajustar los planes antes de actuar En el medio colombiano en el cual prevalecen las PYMES Y las microempresas estas praacutecticas identificadas no se aplican
7 Gutieacuterrez M Luis F Finanzas praacutecticas para paiacuteses en desarrollo Bogotaacute Norma 1992 p331
46 REFLEXIONEltgt SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Dado que normalmente
de evaluaciones anticipadas =~ _ de manera improvisada
Lo paradoacutegico es que los ( ~
den con los resultados financi ~
en que se olvida que gran p-~ ~
decisiones no financieras
Los principales efectos por ~
tamente en uno o varios de los ~= los diacuteas de plazo de pago a los ~
bull Tendraacute efectos enel b
bull tendraacute efectos en el fll se reduciraacuten en una
plazo
bull podraacute tener efectos en e shypara financiar el incre-~-_
bull podraacute tener efectos en e shygeneraraacute como oblig
En este ejemplo se apree shy
financieros por el hecho de - shy
ALGUNOS MACRO-oBJ ETN
Las empresas deben iniciar _
ciendo para toda la empresa ~ ~
objetivos maestros u objetivos
eacutexito en la gestioacuten financiera e _ objetivos financieros concue
objetivos financieros refuercer ~
8 Mendoza Joseacute Maoacutea Macnlalplusmn=SJ
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteS ~ 1 1
-eoeriacutea estar tambieacuten en la
ento global de la empresa
diferentes estrategias de
- -es como por ejemplo dife-
ONES NO FINANCIERAS
- las poliacuteticas trazadas en la decisiones tomadas como
Enanzas de la empresa en
----~ieras que pueden llegar a
-atar un empleado capacishy--- ~ e~os tanto directos como
eGiexclJacarlo o comercializarlo - -- de la empresa Adquirir una
-~ ~eria1es establecer controshybulleq-ipos Todas las anteriores -~- endraacuten impactos sobre las
echa de aparecimiento de sioacuten no financiera tomada
-C3icieros de la empresa son
f~-K- efectuar los pronoacutesticos
~ lo que podriacutea llegar a s escenarios que pueden
- - -ciera y reajustar los planes
eoelc bull al prevalecen las PYMES
- -~-es en desarrollo Bogotaacute
ITGIC- EDUARDO RUIZ A
Dado que normalmente no se efectuacutean en el medio colombiano este tipo
de evaluaciones anticipadas se podriacutea inferir que se toman las decisiones
de manera improvisada
Lo paradoacutegico es que los tomadores de decisioacuten finalmente se sorprenshy
den con los resultados financieros alcanzados Parte del problema radica
en que se olvida que gran parte de los resultados financieros parten de
decisiones no financieras
Los principales efectos por decisiones no financieras repercuten indistinshy
tamente en uno o varios de los estados financieros Por ejemplo aumentar
los diacuteas de plazo de pago a los clientes es decir aumentar los diacuteas de cartera
bull Tendraacute efectos en el balance como aumento de activos corrientes
bull tendraacute efectos en el flujo de fondos pues los recaudos del periacuteodo
se reduciraacuten en una cantidad proporcional al aumento de diacuteas de plazo
bull podraacute tener efectos en el balance como deuda nueva contratada
para financiar el incremento de activos y
bull podraacute tener efectos en el estado de resultados pues la nueva deuda
generaraacute como obligacioacuten el pago de mayores gastos financieros
En este ejemplo se aprecian los efectos sobre variables y reportes
financieros por el hecho de cambiar poliacuteticas generales de la empresa
ALGUNOS MACRO-OBlETIVOS y SUS MACRO-ESTRATEGIAS
Las empresas deben iniciar su Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica estableshy
ciendo para toda la empresa lo que se denomina como macro-objetivos8
objetivos maestros u objetivos de la empresa Se requiere para alcanzar el
eacutexito en la gestioacuten financiera que los objetivos correspondientes es decir los
objetivos financieros concuerden con los de la empresa Deseable que los
objetivos financieros refuercen o complementen los objetivos generales
8 MendozaJoseacute Mariacutea Macroadministracioacuten Barranquilla Uninorte 1991 p49
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 47
EJEMPLOS DE MACRo-OBJETIVOS U OBJETIVOS DE LA EMPRESA
Hoy en diacutea los directivos de empresas han seleccionado como macroshy
objetivos aquellos fines que les permitiraacuten en caso de ser alcanzados ser
maacutes competitivas y participar con maacutes facilidad en la disputa por los
mercados globalizados Algunos ejemplos de lo que puede ser considerado
como macro-objetivos para una empresa son
bull Lograr la eficiencia en toda la organizacioacuten
bull Mejorar la productividad global
bull Ser competitivo
bull Maximizar las utilidades
bull Generar un alto flujo neto de fondos
bull Alcanzar el crecimiento de la empresa
bull Estabilizar la organizacioacuten
bull Velar por el bienestar de los empleados y de la comunidad
Las empresas escogen uno o varios de los precitados objetivos y los
involucran en su Plan Estrateacutegico Cada uno de los objetivos debe ir
acompantildeado por la definicioacuten de la forma de alcanzarlo es decir por la
estrategia
EJEMPLOS DE MACRo-ESTRATEGIAS O ESTRATEGIAS DE LA EMPRESA
Dentrode las muacuteltiples posibilidades estrateacutegicas o caminos que puede
seguir una empresa se pueden clasificar los principales de la siguiente
manera
Estrategias para competir
De respuesta Defensiva u ofensiva
De alcance u horizonte de mercado Global segmentada o nichomiddot
Por posicionamiento Diferenciacioacuten liderazgo en ~st()S
48 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Estrategias para cree r
bull Penetracioacuten de mercados
bull Desarrollo
bull Diversificacioacuten I-L-
Estrategias para decre~~r
bull Reduccioacuten de costos
bull Desinvertir
bull Liquidar
ALGUNOS OBJETIVOS
estar contenidas en los obje shyestrategias de la empresa simultaacuteneamente deben se shyles y deben coincidir con el r shy
EJEMPLOS DE
Entre otros objetivos se ~ _= bull Maximizar la rentabii
dad se calcula estimand utilidades y relacionarlo e decir ingresos activos e -_
Crecimiento (Aumento o
bull El incremento en los ac utilidades o alguna de las shy
de crecimiento eje la em ~
9 Clarke Roger et al Strategic shy
CUADERNOS DE ADMINISTRA CIOacute bull _
OS DE LA EMPRESA
- -~eccionadocomomacroshy
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~ os objetivos debe ir
rEGLAS DE LA EMPRESA
=-_~ o caminos que puede
- - -=l~es de la siguiente
- liderazgo en ~st()s
~~UiICA I EDUARDO RUIZ A
Estrategias para crecer
bull Penetracioacuten de mercados Aumentar la participacioacuten en el mercado
bull Desarrollo De productos o de mercados
bullDiversificacioacuten Horizontal vertical conceacutentrica conglomerado
Estrategias para decrecer o enfocarse
bull Reduccioacuten de costos
bull Desinvertir
bull Liquidar
ALGUNOS OBJETIVOS FINANCIEROS Y LAS ESTRATEGIAS
FINANCIERAS
Tanto los objetivos financieros como las estrategias financieras deben
estar contenidas en los objeti vos de la empresa o macro-objeti vos y en las estrategias de la empresa o macro-estrategias Del mismo modo y simultaacuteneamente deben servir de apoyo para lograr los objetivos generashyles y deben coincidir con el rumbo trazado por las estrategias de empresa 9
EJEMPLOS DE OBJETIVOS FINANCIEROS
Entre otros objetivos se pueden mencionar los siguientes
bull Maximizar la rentabilidad (Productividad Financiera) La rentabilishydad se calcula estimando la relacioacuten de lo obtenido por ejemplo las utilidades y relacionarlo con el esfuerzo efectuado para alcanzarlo es decir ingresos activos comprometidos o patrimonio de la empresa
Crecimiento (Aumento o dinamizacioacuten de las partidas financieras)
bull El incremento en los activos en el patrimonio En las ventas en las utilidades o alguna de las partidas claves se da como guiacutea la velocidad
de crecimiento de la empresa
9 Clarke Roger et al Strategic Financia Management lllinois Irwin 1988 p4
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 49
bull Flexibilidad (Estabilizacioacuten o supervivencia de la empresa) La emshy
presa seraacute estable en la medida en que cuente con una suficiente liquidez con un porcentaje de endeudamiento razonable o con fondos
autogenerados para poder crecer
EJEMPLOS DE ESTRATEGIAS FINANCIERAS
Los principales caminos (estrategias) que recorre financieramente una
empresa estaacuten referidos a
iquestEn cuaacuteles negocios invertir (Usos del dinero) y a
iquestCoacutemo financiar el funcionamiento (FUENTES DE DINERO o coacutemo alcanzar fondos y realizar la inversioacuten seleccionada)lo
ALTERNATIVAS PARA USAR LOS FONDOS
Los empleos alternativos que existen para los fondos son principalmente
las opciones para invertir Dentro de eacutestas se destacan las siguientes
bull Inversiones al interior de la empresa
o Aumento del capital de trabajo
o ampliacioacuten de la capacidad de operacioacuten
o modernizacioacuten de instalaciones
o desarrollo e investigacioacuten de productos y procesos
bull Inversiones hacia el exterior de la empresa
o Integracioacuten de la empresa con otra
o diversificacioacuten conceacutentrica o de conglomerado
o fusioacuten con la competencia
o especulacioacuten financiera
10 Brealey Richard y Myers Principios de Finanzas Corporativas Meacutejico McGraw Hill 1995 p 853
50 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA Es-rRATEacuteGICA I EDUARDO RUIZ A
o conformacioacuten de -_
Cada una de las estrale= riesgo duracioacuten alcance de -shyde la empresa y plazo de ir shy
ALTERNATIVAS P
Las fuentes que exisle ~
recursos financieros que le ~
ejecutar sus programas y pi
bull Fuentes internas
o Liquidacioacuten de ac
o reduccioacuten de activos shy
o generacioacuten espon -e__
o contraccioacuten al porce- i =
bull Fuentes externas
o Contratacioacuten de nue _
o emisioacuten de nuevas ~~ shy
o refinanciacioacuten de 1 ~ bull
o transformacioacuten de shy
o emisioacuten de bonos o ce _ Aunque se han mencioshy
posible integrar un conjunto e de tal manera que sea posib e shy
11 Donaldson Gordon 1984 p95
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacute~ _
ei3 de la empresa) La emshy
_e mente con una suficiente
~eo razonable o con fondos
CIERAS
_e recorre financieramente una
-i=LElES DE DINERO o
seleccionada)1O
OS FONDOS
os son principalmente las siguientes ~~
5 Y iexclmlCesos
~erndo
o conformacioacuten de un portafolio financiero
Cada una de las estrategias financieras tiene su propio contenido de riesgo duracioacuten alcance del impacto generado relacioacuten con la estrategia
de la empresa y plazo de inicio y de terminacioacuten
ALTERNATIVAS PARA CONSEGUIR LOS FONDOS
Las fuentes que existen de fondos son las opciones para alcanzar
recursos financieros que le permitan a la empresa disponer del capital para
ejecutar sus programas y planes Dentro de eacutestos se destacan los siguientes
bull Fuentes internas
o Liquidacioacuten de activos
o reduccioacuten de activos corrientes
o generacioacuten espontaacutenea de fondos
o contraccioacuten al porcentaje pagado () de dividendos
bull Fuentes externas
o Contratacioacuten de nueva deuda bancaria
o emisioacuten de nuevas acciones
o refinanciacioacuten de la deuda
o transformacioacuten de sociedad limitada a sociedad anoacutenima
o emisioacuten de bonos o de papeles de deuda
Aunque se han mencionado de manera secuencial y separada es
posible integrar un conjunto de estrategias tanto de fuentes como de usos
de tal manera que sea posible obtener los objetivos financieros previstos
en el plan estrateacutegico financiero 1 1
Corporativas Meacutejico 11 Dona1dson Gordon Managing Corporate Wealth New York Praeger 1984 p95
EGI(A EDUARDO RUIZ A CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 51
LAS POLITICAS FINANCIERAS
En algunas oportunidades las diferentes alternativas se contraponen o
se contradicen y se hace necesario establecer poliacuteticas financieras para la empresa 12
Se denomina poliacutetica financiera a la combinacioacuten de queacute hacer y coacutemo hacerlo es decir queacute objetivos o fines financieros se pretende alcanzar y
coacutemo se aspira a alcanzarlos
Son diversas las aacutereas en las cuales las empresas deben trazar sus poliacuteticas financieras y por la no fijacioacuten de poliacuteticas la toma de decisiones resulta desordenada y las partidas acaban siendo manejadas dentro de la improvisacioacuten y de la falta de lineamientos13
Dentro de estas poliacuteticas financieras vale la pena mencionar algunos
ejemplos
Poliacutetica en el aacuterea de activos
Objetivos Definir y alcanzar un nivel de acti vos totales en la empresa
Estrategia Conformar el nivel de activos estableciendo una distribushycioacuten porcentual definida para los activos corrientes y para los noshycorrientes
Poliacutetica en el aacuterea de pasivos
Objetivos Establecer un cierto nivel de endeudamiento total
Estrategia Conformar los pasivos estableciendo porcentajes satisshyfactorios para los pasivos corrientes con sus tasas de intereacutes fechas y sus plazos y de la misma forma para los no corrientes
Poliacutetica en el aacuterea de ingresos
Objetivos Lograr cierto nivel de ingresos y fecha de recepcioacuten
12 Hill Charles G Jones Administracioacuten Estrateacutegica Bogotaacute McGraw Hill 1996 pA15
13 lironec Steven Signos Vitales Madrid McGraw Hill Arthur Andersen 1995 p159
52 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Estrategia Preparar un - _ =
ventas y recaudos para log =_ Poliacutetica en el aacuterea de can
Objetivos Alcanzar un ~
Estrategia Definir la po ~__
por pronto pago los diacuteas pe=---
Poliacutetica en el aacuterea de UJiJ
Objetivos Definir una rr~
Estrategia Establecer l~ cioacuten de dichas ganancias e- shyvender estructura de costos _- -
Poliacutetica en el aacuterea de laquopo
Objetivos Establecer la =--__ Estrategia Definirel por--shy
nio de tal manera que la em-__
Poliacutetica en el aacuterea de Jon
Objetivos Establecer la -
Estrategia Considerar ~ _
cantidad de fondos a emple4
Poliacutetica en el aacuterea de cap
Objetivos Indicar la cu -_
Estrategia Establecer c-shydientes de cada uno de lo e e
efectivo cartera inventario ~
EL VALOR AGREGADO POR
Una vez establecido el P -
macro-objetivos sus macro-e-
CUADERNOS DE ADMINISTRC1Oacute- ~
Uvas se contraponen o
Estrategia Preparar un programa de actividades y una secuencia de ventas y recaudos para lograr el cronograma de fondos esperado
uacutecas financieras para la Poliacutetica en el aacuterea de cartera
-~-oacuten de queacute hacer y coacutemo -iexcl-ct)s se pretende alcanzar y
~iexcltJ~esas deben trazar sus --35 la toma de decisiones
manejadas dentro de la
gtena mencionar algunos
totales en la empresa
~s~leciendo una distribushye ientes y para los noshy
- ~lte~dam iento total
- e-eiexcldo porcentajes satisshy
~) 515 de intereacutes fechas y sus
- -- recha de recepcioacuten
iicc Bogotaacute McGraw Hill
Grv Hill Arthur Andersen
dLIC~ I E DUARDO RUlZ A
Objetivos Alcanzar un monto de creacutedito al cliente
Estrategia Definir la poliacutetica de recaudos la poliacutetica de descuentos
por pronto pago los diacuteas permitidos de cartera
Poliacutetica en el aacuterea de utilidades
Objetivos Definir una meta deseable de utilidades netas a alcanzar
Estrategia Establecer las partidas que van a contribuir en la generashy
cioacuten de dichas ganancias en particular precios de venta cantidades a
vender estructura de costos variables y fijos
Poliacutetica en el aacuterea de aportes de capital
Objetivos Establecer la estructura de capital oacuteptima
Estrategia Definirel porcentaje maacutes adecuado de deuda y de patrimoshy
nio de tal manera que la empresa alcance su eficiencia financiera
Poliacutetica en el aacuterea de fondos
Objetivos Establecer la cantidad de fondos a usar
Estrategia Considerar las alternativas existentes para alcanzar la cantidad de fondos a emplear Definir las fechas para contar con ellos
Poliacutetica en el aacuterea de capital de trabajo
Objetivos Indicar la cuantiacutea deseable de activos corrientes
Estrategia Establecer cantidades y partidas financieras corresponshy
dientes de cada uno de los elementos del capital de trabajo a saber
efectivo cartera inventarios gastos por anticipado
EL VALOR AGREGADO POR LA GESTiOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA
Una vez establecido el Plan Estrateacutegico para toda la empresa con sus
macro-objetivos sus macro-estrategias su visioacuten su misioacuten aparecen las
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 53
r
primeras guiacuteas sobre ideas programas proyectos o estrategias para
invertir y alternativas para financiar las estrategias que se pretenden realizar
A esta primera seleccioacuten se le llama Portafolio de opciones estrateacutegicas
La primera toma de decisiones se concreta cuando el portafolio de
opciones para invertir se coteja con las poliacuteticas sobre disponibilidad de
fondos y de alliacute se deduce el primer grupo de estrategias financiables
Las estrategias financiables dan origen a la segunda etapa de toma de
decisiones financieras cuando se contrasta el portafolio que puede ser financiado contra las poliacuteticas financieras preestablecidas Se contrasta el tipo de estrategia y sus caracteriacutesticas con las poliacuteticas sobre riesgo plazo
de realizacioacuten concordancia con el plan estrateacutegico y la relacioacuten costo beneficio entre otros
Esto da origen a lo que se puede llamar estrategias prioritarias
Las estrategias prioritarias se deben calificar en orden de importanshy
cia en teacuterminos de sus efectos sobre el portafolio de negocios de la empresa Seraacuten de prioridad en su ejecucioacuten aqueacutellas que arrojen una
rentabilidad a largo plazo o Tasa Interna de Retomo o de Rentabilidad TIR con un valor superior al costo de capital (Ko) De esta forma las
estrategias prioritarias se listan en orden de ejecucioacuten prefiriendo aqueshyHas de mayor valor en TIR
Las estrategias que al ser evaluadas resulten con valor de TIR inferior
al costo de capital a la rentabilidad esperada porel inversionista o al costo
de oportunidad del inversionista deberiacutean ser desechadas
Una estrategia de empresa o una estrategia financiera en particular que hace incrementar la rentabilidad patrimonial de los duentildeos del
negocio se dice que agrega valor a la empresa y es deseable su implemenshy
tacioacuten pues son generadoras de valor 14
14 Fierro M Angel M Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica Bogotaacute Otero 1994 p43
54 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA I EDUARDO Rurz A
De acuerdo con la -~shy
financieras no agregan va - - _ rizadas como acti vidades de _
el numeral 32 de este dOC_ miras a lograr que por inic - _
valor a toda la organizacioacute ~ _
La forma idoacutenea de - shy
financieras y sobre estrare= decisiones de inversioacuten qt= ~
portafolio de los inversioni- =
COMENTARIOS FINALES SO
PLAHES
La ejecucioacuten y puesta en - shy
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de lo que los accionistas o c_=
El valor econoacutemico de las e plazo yde manera estrateacutegi __ shy
Se dice que resultan po
empresa se sobre-precia o ~
estrategia en marcha Si = ~_
valores tradicionales o si el e de la estrategia es inferior a lo _
de estrategias que crean m or ~
15 Michael Porter Competirile -t
16 William Fruham Financia 1990
17 Rappaport Alfred Creatin 1986 p 100
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacutemiddot
ectos o estrategias para
egias que se pretenden De acuerdo con la cadena de valor5 de Porter las funciones
rrJUOtU opciones estrateacutegicas
re disponibilidad de
aegias financiables
~~
- middot=Tnda etapa de toma de
lt1-afolio que puede ser
xidas Se contrasta el
C2S sobre riesgo plazo
CQ y la relacioacuten costo
~gias prioritarias
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_iquest~3S que arrojen una
uumliO o de Rentabilidad
middotc De esta forma las
-_Oacutel] prefiriendo aqueshy
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iexcl~ciera en particular
~
-~ de los duentildeos del
__5eble su implemen-
Bogotaacute Otero
~iilOIC~ I EDluugtO RUIZ A
financieras no agregan valor directamente pues son tiacutepicamente caracteshy
rizadas como actividades de apoyo Se requiere como queda planteado en
el numeral 32 de este documento iniciar labores de tipo proactivo con
miras a lograr que por iniciativa del aacuterea financiera sea posible agregar
valor a toda la organizacioacuten
La forma idoacutenea de tomar decisiones sobre posibles estrategias
financieras y sobre estrategias de todo tipo se relaciona con tomar
decisiones de inversioacuten que afecten positivamente la rentabilidad del
portafolio de los inversionistas globales de la empresa
COMENTARIOS FINALES SOBRE EL IMPACTO FINANCIERO DE LOS
PLANES ESTRATEacuteGICOS
La ejecucioacuten y puesta en marcha de estrategias genera cambios en el
valor econoacutemico de la empresa Se define valor econoacutemico de empresa
el resultante del valor de los bienes que la empresa tiene En algunas
oportunidades se refiere al valor econoacutemico patrimonial el cual es el valor
de lo que los accionistas o duentildeos de la empresa poseen16
El valor econoacutemico de las empresas se puede ver afectado en el largo
plazo yde manera estrateacutegica en sentidos positivo neutro o negativo
Se dice que resultan positivas las estrategias ejecutadas cuando la
empresa se sobre-precia o se valoriza como resultado del impacto de la
estrategia en marcha Si se alcanzan rentabilidades por encima de los
valores tradicionales o si el costo de los fondos involucrados en la realizacioacuten
de la estrategia es inferior a los resultados esperados en el largo plazo se trata
de estrategias que crean valor a la empresa 17
15 Michael Porter Comperuumlive Advantage London Collier McMillan Pub 1985
16William Fruham Financial Straregy Richard Irwin Illinois Harvard Press 1990
17 Rappaport Alfred Creating Shareholder Value New York The Free Press 1986 p 100
CUADERNOS DE ADlvfiNISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 55
Financieramente puede decirse que si alguien aumenta valor en la
empresa es porque alguien destruye valor en otra empresa involucrada
directamente con la realizacioacuten de la estrategia Esto lleva a la reflexioacuten
de que una estrategia inconveniente seraacute responsable de que la empresa
pierda valor econoacutemico
En las estrategias financieras tiacutepicas de consecucioacuten de fondos por ejemplo el contratar una liacutenea de creacutedito extrabancaria a una alta tasa de
intereacutes o el asumir como forma de financiamiento regular un sobregiro bancario puede llegar a producir destruccioacuten de valor financiero pues
en negocios normales no se logran tasas de rentabilidad superiores a las
tasas de intereacutes pagadas para conseguir los mencionados fondos
En ciertos casos las decisiones estrateacutegicas financieras generan un traslado o una transferencia de valor econoacutemico en la empresa Estas situaciones se presentan tiacutepicamente en empresas diversificadas o en
conglomerados empresariales o en empresas del mismo grupo de duentildeos que estaacuten integradas verticalmente en cadenas del tipo proveedor-cIienteshy
distribuidor
Por ejemplo en una empresa de procesamiento de cobre que le suministra materiales a la faacutebrica de cables de cobre la venta del cobre a la empresa filial a precios de transferencia en los cuales se considera un
pequentildeo margen de ganancia y no la ganancia plena que se logra cuando el cobre se le vende a un particular productor de cables de cobre significa
transferir valor econoacutemico de proveedor a cliente con detrimento finanshy
ciero de la unidad estrateacutegica de negocios llamada proveedor de materiashyles de cobre
Los planes financieros estrateacutegicos sirven para alcanzar resultados La mala ejecucioacuten de los planes o la ausencia de ellos pueden generar destruccioacuten de valor o tranferencia del mismo Las estrategias finanshy
cieras y las demaacutes tendraacuten sus resultados medibles financieramente y
susceptibles de ser optimizadas por el valor creado
56 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUlZ A
BIB
ANDREWS Kenneth The e Irwin 1980
BIERMAN Harold Jr Plane shy1987
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MENDOZA Joseacute Mariacutea Mac
MINTZBERG Henry El Proc~
PORTER Michael Compeliiexcliexcl ~ shy1985
RAPPAPORT AlfredCrealir_ 1986
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacute~ ~ shy
t lien aumenta valor en la
empresa involucrada Esto lleva a la reflexioacuten
lSable de que la empresa
--
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-~ (5 cuales se considera un
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c con detrimento finanshyp me - proveedor de materiashy
~UOJL I EDUARDO RUIZ A
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CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 57
Un modelo de planeacioacuten financiera deberiacutea estar tambieacuten en la
posibilidad de servir para simular el comportamiento global de la empresa
al seleccionar diferentes escenarios financieros diferentes estrategias de
empresa o diferentes estrategias operacionales como por ejemplo difeshy
rentes estrategias de la funcioacuten financiera
LOS EFECTOS FINANCIEROS POR DECISIONES NO FINANCIERAS
Se puede considerar que en general todas las poliacuteticas trazadas en la empresa y en particular la gran mayoriacutea de las decisiones tomadas como desarrollo de eacutellas tienen efectos sobre las finanzas de la empresa en particular en los ingresos y en los egresos de la empresa
Algunos ejemplos de decisiones no financieras que pueden llegar a presentarse se mencionan a continuacioacuten contratar un empleado capacishytarlo o despedirlo tendraacute sus efectos financieros tanto directos como indirectos lanzar un producto promoverlo empacarlo o comercializarlo tendraacute igualmente efectos sobre las finanzas de la empresa Adquirir una maacutequina trabajar uno o dos turnos reciclar materiales establecercontroshyles de calidad o darle mantenimiento a los equipos Todas las anteriores aacutereas de toma de decisioacuten de la misma manera tendraacuten impactos sobre las finanzas de la empresa7
La magnitud de los efectos financieros y la fecha de aparecimiento de dichos efectos tendraacute que ver con el tipo de decisioacuten no financiera tomada Algunos de los impactos en los resultados financieros de la empresa son permanentes reiterativos e incrementales En algunos casos son merashymente puntuales por una sola vez y de bajo impacto
Corresponderaacute al tomador de la decisioacuten efectuar los pronoacutesticos respectivos con miras a estimar por anticipado lo que podriacutea llegar a ocurrir Es posible simular teacutecnicamente los escenarios que pueden presentarse correr modelos de simulacioacuten financiera y reajustar los planes antes de actuar En el medio colombiano en el cual prevalecen las PYMES Y las microempresas estas praacutecticas identificadas no se aplican
7 Gutieacuterrez M Luis F Finanzas praacutecticas para paiacuteses en desarrollo Bogotaacute Norma 1992 p331
46 REFLEXIONEltgt SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Dado que normalmente
de evaluaciones anticipadas =~ _ de manera improvisada
Lo paradoacutegico es que los ( ~
den con los resultados financi ~
en que se olvida que gran p-~ ~
decisiones no financieras
Los principales efectos por ~
tamente en uno o varios de los ~= los diacuteas de plazo de pago a los ~
bull Tendraacute efectos enel b
bull tendraacute efectos en el fll se reduciraacuten en una
plazo
bull podraacute tener efectos en e shypara financiar el incre-~-_
bull podraacute tener efectos en e shygeneraraacute como oblig
En este ejemplo se apree shy
financieros por el hecho de - shy
ALGUNOS MACRO-oBJ ETN
Las empresas deben iniciar _
ciendo para toda la empresa ~ ~
objetivos maestros u objetivos
eacutexito en la gestioacuten financiera e _ objetivos financieros concue
objetivos financieros refuercer ~
8 Mendoza Joseacute Maoacutea Macnlalplusmn=SJ
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteS ~ 1 1
-eoeriacutea estar tambieacuten en la
ento global de la empresa
diferentes estrategias de
- -es como por ejemplo dife-
ONES NO FINANCIERAS
- las poliacuteticas trazadas en la decisiones tomadas como
Enanzas de la empresa en
----~ieras que pueden llegar a
-atar un empleado capacishy--- ~ e~os tanto directos como
eGiexclJacarlo o comercializarlo - -- de la empresa Adquirir una
-~ ~eria1es establecer controshybulleq-ipos Todas las anteriores -~- endraacuten impactos sobre las
echa de aparecimiento de sioacuten no financiera tomada
-C3icieros de la empresa son
f~-K- efectuar los pronoacutesticos
~ lo que podriacutea llegar a s escenarios que pueden
- - -ciera y reajustar los planes
eoelc bull al prevalecen las PYMES
- -~-es en desarrollo Bogotaacute
ITGIC- EDUARDO RUIZ A
Dado que normalmente no se efectuacutean en el medio colombiano este tipo
de evaluaciones anticipadas se podriacutea inferir que se toman las decisiones
de manera improvisada
Lo paradoacutegico es que los tomadores de decisioacuten finalmente se sorprenshy
den con los resultados financieros alcanzados Parte del problema radica
en que se olvida que gran parte de los resultados financieros parten de
decisiones no financieras
Los principales efectos por decisiones no financieras repercuten indistinshy
tamente en uno o varios de los estados financieros Por ejemplo aumentar
los diacuteas de plazo de pago a los clientes es decir aumentar los diacuteas de cartera
bull Tendraacute efectos en el balance como aumento de activos corrientes
bull tendraacute efectos en el flujo de fondos pues los recaudos del periacuteodo
se reduciraacuten en una cantidad proporcional al aumento de diacuteas de plazo
bull podraacute tener efectos en el balance como deuda nueva contratada
para financiar el incremento de activos y
bull podraacute tener efectos en el estado de resultados pues la nueva deuda
generaraacute como obligacioacuten el pago de mayores gastos financieros
En este ejemplo se aprecian los efectos sobre variables y reportes
financieros por el hecho de cambiar poliacuteticas generales de la empresa
ALGUNOS MACRO-OBlETIVOS y SUS MACRO-ESTRATEGIAS
Las empresas deben iniciar su Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica estableshy
ciendo para toda la empresa lo que se denomina como macro-objetivos8
objetivos maestros u objetivos de la empresa Se requiere para alcanzar el
eacutexito en la gestioacuten financiera que los objetivos correspondientes es decir los
objetivos financieros concuerden con los de la empresa Deseable que los
objetivos financieros refuercen o complementen los objetivos generales
8 MendozaJoseacute Mariacutea Macroadministracioacuten Barranquilla Uninorte 1991 p49
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 47
EJEMPLOS DE MACRo-OBJETIVOS U OBJETIVOS DE LA EMPRESA
Hoy en diacutea los directivos de empresas han seleccionado como macroshy
objetivos aquellos fines que les permitiraacuten en caso de ser alcanzados ser
maacutes competitivas y participar con maacutes facilidad en la disputa por los
mercados globalizados Algunos ejemplos de lo que puede ser considerado
como macro-objetivos para una empresa son
bull Lograr la eficiencia en toda la organizacioacuten
bull Mejorar la productividad global
bull Ser competitivo
bull Maximizar las utilidades
bull Generar un alto flujo neto de fondos
bull Alcanzar el crecimiento de la empresa
bull Estabilizar la organizacioacuten
bull Velar por el bienestar de los empleados y de la comunidad
Las empresas escogen uno o varios de los precitados objetivos y los
involucran en su Plan Estrateacutegico Cada uno de los objetivos debe ir
acompantildeado por la definicioacuten de la forma de alcanzarlo es decir por la
estrategia
EJEMPLOS DE MACRo-ESTRATEGIAS O ESTRATEGIAS DE LA EMPRESA
Dentrode las muacuteltiples posibilidades estrateacutegicas o caminos que puede
seguir una empresa se pueden clasificar los principales de la siguiente
manera
Estrategias para competir
De respuesta Defensiva u ofensiva
De alcance u horizonte de mercado Global segmentada o nichomiddot
Por posicionamiento Diferenciacioacuten liderazgo en ~st()S
48 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Estrategias para cree r
bull Penetracioacuten de mercados
bull Desarrollo
bull Diversificacioacuten I-L-
Estrategias para decre~~r
bull Reduccioacuten de costos
bull Desinvertir
bull Liquidar
ALGUNOS OBJETIVOS
estar contenidas en los obje shyestrategias de la empresa simultaacuteneamente deben se shyles y deben coincidir con el r shy
EJEMPLOS DE
Entre otros objetivos se ~ _= bull Maximizar la rentabii
dad se calcula estimand utilidades y relacionarlo e decir ingresos activos e -_
Crecimiento (Aumento o
bull El incremento en los ac utilidades o alguna de las shy
de crecimiento eje la em ~
9 Clarke Roger et al Strategic shy
CUADERNOS DE ADMINISTRA CIOacute bull _
OS DE LA EMPRESA
- -~eccionadocomomacroshy
cso de ser alcanzados ser
en la disputa por los
e puede ser considerado
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_~ Lldos objetivos y los
~ os objetivos debe ir
rEGLAS DE LA EMPRESA
=-_~ o caminos que puede
- - -=l~es de la siguiente
- liderazgo en ~st()s
~~UiICA I EDUARDO RUIZ A
Estrategias para crecer
bull Penetracioacuten de mercados Aumentar la participacioacuten en el mercado
bull Desarrollo De productos o de mercados
bullDiversificacioacuten Horizontal vertical conceacutentrica conglomerado
Estrategias para decrecer o enfocarse
bull Reduccioacuten de costos
bull Desinvertir
bull Liquidar
ALGUNOS OBJETIVOS FINANCIEROS Y LAS ESTRATEGIAS
FINANCIERAS
Tanto los objetivos financieros como las estrategias financieras deben
estar contenidas en los objeti vos de la empresa o macro-objeti vos y en las estrategias de la empresa o macro-estrategias Del mismo modo y simultaacuteneamente deben servir de apoyo para lograr los objetivos generashyles y deben coincidir con el rumbo trazado por las estrategias de empresa 9
EJEMPLOS DE OBJETIVOS FINANCIEROS
Entre otros objetivos se pueden mencionar los siguientes
bull Maximizar la rentabilidad (Productividad Financiera) La rentabilishydad se calcula estimando la relacioacuten de lo obtenido por ejemplo las utilidades y relacionarlo con el esfuerzo efectuado para alcanzarlo es decir ingresos activos comprometidos o patrimonio de la empresa
Crecimiento (Aumento o dinamizacioacuten de las partidas financieras)
bull El incremento en los activos en el patrimonio En las ventas en las utilidades o alguna de las partidas claves se da como guiacutea la velocidad
de crecimiento de la empresa
9 Clarke Roger et al Strategic Financia Management lllinois Irwin 1988 p4
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 49
bull Flexibilidad (Estabilizacioacuten o supervivencia de la empresa) La emshy
presa seraacute estable en la medida en que cuente con una suficiente liquidez con un porcentaje de endeudamiento razonable o con fondos
autogenerados para poder crecer
EJEMPLOS DE ESTRATEGIAS FINANCIERAS
Los principales caminos (estrategias) que recorre financieramente una
empresa estaacuten referidos a
iquestEn cuaacuteles negocios invertir (Usos del dinero) y a
iquestCoacutemo financiar el funcionamiento (FUENTES DE DINERO o coacutemo alcanzar fondos y realizar la inversioacuten seleccionada)lo
ALTERNATIVAS PARA USAR LOS FONDOS
Los empleos alternativos que existen para los fondos son principalmente
las opciones para invertir Dentro de eacutestas se destacan las siguientes
bull Inversiones al interior de la empresa
o Aumento del capital de trabajo
o ampliacioacuten de la capacidad de operacioacuten
o modernizacioacuten de instalaciones
o desarrollo e investigacioacuten de productos y procesos
bull Inversiones hacia el exterior de la empresa
o Integracioacuten de la empresa con otra
o diversificacioacuten conceacutentrica o de conglomerado
o fusioacuten con la competencia
o especulacioacuten financiera
10 Brealey Richard y Myers Principios de Finanzas Corporativas Meacutejico McGraw Hill 1995 p 853
50 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA Es-rRATEacuteGICA I EDUARDO RUIZ A
o conformacioacuten de -_
Cada una de las estrale= riesgo duracioacuten alcance de -shyde la empresa y plazo de ir shy
ALTERNATIVAS P
Las fuentes que exisle ~
recursos financieros que le ~
ejecutar sus programas y pi
bull Fuentes internas
o Liquidacioacuten de ac
o reduccioacuten de activos shy
o generacioacuten espon -e__
o contraccioacuten al porce- i =
bull Fuentes externas
o Contratacioacuten de nue _
o emisioacuten de nuevas ~~ shy
o refinanciacioacuten de 1 ~ bull
o transformacioacuten de shy
o emisioacuten de bonos o ce _ Aunque se han mencioshy
posible integrar un conjunto e de tal manera que sea posib e shy
11 Donaldson Gordon 1984 p95
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacute~ _
ei3 de la empresa) La emshy
_e mente con una suficiente
~eo razonable o con fondos
CIERAS
_e recorre financieramente una
-i=LElES DE DINERO o
seleccionada)1O
OS FONDOS
os son principalmente las siguientes ~~
5 Y iexclmlCesos
~erndo
o conformacioacuten de un portafolio financiero
Cada una de las estrategias financieras tiene su propio contenido de riesgo duracioacuten alcance del impacto generado relacioacuten con la estrategia
de la empresa y plazo de inicio y de terminacioacuten
ALTERNATIVAS PARA CONSEGUIR LOS FONDOS
Las fuentes que existen de fondos son las opciones para alcanzar
recursos financieros que le permitan a la empresa disponer del capital para
ejecutar sus programas y planes Dentro de eacutestos se destacan los siguientes
bull Fuentes internas
o Liquidacioacuten de activos
o reduccioacuten de activos corrientes
o generacioacuten espontaacutenea de fondos
o contraccioacuten al porcentaje pagado () de dividendos
bull Fuentes externas
o Contratacioacuten de nueva deuda bancaria
o emisioacuten de nuevas acciones
o refinanciacioacuten de la deuda
o transformacioacuten de sociedad limitada a sociedad anoacutenima
o emisioacuten de bonos o de papeles de deuda
Aunque se han mencionado de manera secuencial y separada es
posible integrar un conjunto de estrategias tanto de fuentes como de usos
de tal manera que sea posible obtener los objetivos financieros previstos
en el plan estrateacutegico financiero 1 1
Corporativas Meacutejico 11 Dona1dson Gordon Managing Corporate Wealth New York Praeger 1984 p95
EGI(A EDUARDO RUIZ A CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 51
LAS POLITICAS FINANCIERAS
En algunas oportunidades las diferentes alternativas se contraponen o
se contradicen y se hace necesario establecer poliacuteticas financieras para la empresa 12
Se denomina poliacutetica financiera a la combinacioacuten de queacute hacer y coacutemo hacerlo es decir queacute objetivos o fines financieros se pretende alcanzar y
coacutemo se aspira a alcanzarlos
Son diversas las aacutereas en las cuales las empresas deben trazar sus poliacuteticas financieras y por la no fijacioacuten de poliacuteticas la toma de decisiones resulta desordenada y las partidas acaban siendo manejadas dentro de la improvisacioacuten y de la falta de lineamientos13
Dentro de estas poliacuteticas financieras vale la pena mencionar algunos
ejemplos
Poliacutetica en el aacuterea de activos
Objetivos Definir y alcanzar un nivel de acti vos totales en la empresa
Estrategia Conformar el nivel de activos estableciendo una distribushycioacuten porcentual definida para los activos corrientes y para los noshycorrientes
Poliacutetica en el aacuterea de pasivos
Objetivos Establecer un cierto nivel de endeudamiento total
Estrategia Conformar los pasivos estableciendo porcentajes satisshyfactorios para los pasivos corrientes con sus tasas de intereacutes fechas y sus plazos y de la misma forma para los no corrientes
Poliacutetica en el aacuterea de ingresos
Objetivos Lograr cierto nivel de ingresos y fecha de recepcioacuten
12 Hill Charles G Jones Administracioacuten Estrateacutegica Bogotaacute McGraw Hill 1996 pA15
13 lironec Steven Signos Vitales Madrid McGraw Hill Arthur Andersen 1995 p159
52 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Estrategia Preparar un - _ =
ventas y recaudos para log =_ Poliacutetica en el aacuterea de can
Objetivos Alcanzar un ~
Estrategia Definir la po ~__
por pronto pago los diacuteas pe=---
Poliacutetica en el aacuterea de UJiJ
Objetivos Definir una rr~
Estrategia Establecer l~ cioacuten de dichas ganancias e- shyvender estructura de costos _- -
Poliacutetica en el aacuterea de laquopo
Objetivos Establecer la =--__ Estrategia Definirel por--shy
nio de tal manera que la em-__
Poliacutetica en el aacuterea de Jon
Objetivos Establecer la -
Estrategia Considerar ~ _
cantidad de fondos a emple4
Poliacutetica en el aacuterea de cap
Objetivos Indicar la cu -_
Estrategia Establecer c-shydientes de cada uno de lo e e
efectivo cartera inventario ~
EL VALOR AGREGADO POR
Una vez establecido el P -
macro-objetivos sus macro-e-
CUADERNOS DE ADMINISTRC1Oacute- ~
Uvas se contraponen o
Estrategia Preparar un programa de actividades y una secuencia de ventas y recaudos para lograr el cronograma de fondos esperado
uacutecas financieras para la Poliacutetica en el aacuterea de cartera
-~-oacuten de queacute hacer y coacutemo -iexcl-ct)s se pretende alcanzar y
~iexcltJ~esas deben trazar sus --35 la toma de decisiones
manejadas dentro de la
gtena mencionar algunos
totales en la empresa
~s~leciendo una distribushye ientes y para los noshy
- ~lte~dam iento total
- e-eiexcldo porcentajes satisshy
~) 515 de intereacutes fechas y sus
- -- recha de recepcioacuten
iicc Bogotaacute McGraw Hill
Grv Hill Arthur Andersen
dLIC~ I E DUARDO RUlZ A
Objetivos Alcanzar un monto de creacutedito al cliente
Estrategia Definir la poliacutetica de recaudos la poliacutetica de descuentos
por pronto pago los diacuteas permitidos de cartera
Poliacutetica en el aacuterea de utilidades
Objetivos Definir una meta deseable de utilidades netas a alcanzar
Estrategia Establecer las partidas que van a contribuir en la generashy
cioacuten de dichas ganancias en particular precios de venta cantidades a
vender estructura de costos variables y fijos
Poliacutetica en el aacuterea de aportes de capital
Objetivos Establecer la estructura de capital oacuteptima
Estrategia Definirel porcentaje maacutes adecuado de deuda y de patrimoshy
nio de tal manera que la empresa alcance su eficiencia financiera
Poliacutetica en el aacuterea de fondos
Objetivos Establecer la cantidad de fondos a usar
Estrategia Considerar las alternativas existentes para alcanzar la cantidad de fondos a emplear Definir las fechas para contar con ellos
Poliacutetica en el aacuterea de capital de trabajo
Objetivos Indicar la cuantiacutea deseable de activos corrientes
Estrategia Establecer cantidades y partidas financieras corresponshy
dientes de cada uno de los elementos del capital de trabajo a saber
efectivo cartera inventarios gastos por anticipado
EL VALOR AGREGADO POR LA GESTiOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA
Una vez establecido el Plan Estrateacutegico para toda la empresa con sus
macro-objetivos sus macro-estrategias su visioacuten su misioacuten aparecen las
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 53
r
primeras guiacuteas sobre ideas programas proyectos o estrategias para
invertir y alternativas para financiar las estrategias que se pretenden realizar
A esta primera seleccioacuten se le llama Portafolio de opciones estrateacutegicas
La primera toma de decisiones se concreta cuando el portafolio de
opciones para invertir se coteja con las poliacuteticas sobre disponibilidad de
fondos y de alliacute se deduce el primer grupo de estrategias financiables
Las estrategias financiables dan origen a la segunda etapa de toma de
decisiones financieras cuando se contrasta el portafolio que puede ser financiado contra las poliacuteticas financieras preestablecidas Se contrasta el tipo de estrategia y sus caracteriacutesticas con las poliacuteticas sobre riesgo plazo
de realizacioacuten concordancia con el plan estrateacutegico y la relacioacuten costo beneficio entre otros
Esto da origen a lo que se puede llamar estrategias prioritarias
Las estrategias prioritarias se deben calificar en orden de importanshy
cia en teacuterminos de sus efectos sobre el portafolio de negocios de la empresa Seraacuten de prioridad en su ejecucioacuten aqueacutellas que arrojen una
rentabilidad a largo plazo o Tasa Interna de Retomo o de Rentabilidad TIR con un valor superior al costo de capital (Ko) De esta forma las
estrategias prioritarias se listan en orden de ejecucioacuten prefiriendo aqueshyHas de mayor valor en TIR
Las estrategias que al ser evaluadas resulten con valor de TIR inferior
al costo de capital a la rentabilidad esperada porel inversionista o al costo
de oportunidad del inversionista deberiacutean ser desechadas
Una estrategia de empresa o una estrategia financiera en particular que hace incrementar la rentabilidad patrimonial de los duentildeos del
negocio se dice que agrega valor a la empresa y es deseable su implemenshy
tacioacuten pues son generadoras de valor 14
14 Fierro M Angel M Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica Bogotaacute Otero 1994 p43
54 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA I EDUARDO Rurz A
De acuerdo con la -~shy
financieras no agregan va - - _ rizadas como acti vidades de _
el numeral 32 de este dOC_ miras a lograr que por inic - _
valor a toda la organizacioacute ~ _
La forma idoacutenea de - shy
financieras y sobre estrare= decisiones de inversioacuten qt= ~
portafolio de los inversioni- =
COMENTARIOS FINALES SO
PLAHES
La ejecucioacuten y puesta en - shy
valor econoacutemico de la ernF= el resultante del valor de lo oportunidades se refiere al
de lo que los accionistas o c_=
El valor econoacutemico de las e plazo yde manera estrateacutegi __ shy
Se dice que resultan po
empresa se sobre-precia o ~
estrategia en marcha Si = ~_
valores tradicionales o si el e de la estrategia es inferior a lo _
de estrategias que crean m or ~
15 Michael Porter Competirile -t
16 William Fruham Financia 1990
17 Rappaport Alfred Creatin 1986 p 100
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacutemiddot
ectos o estrategias para
egias que se pretenden De acuerdo con la cadena de valor5 de Porter las funciones
rrJUOtU opciones estrateacutegicas
re disponibilidad de
aegias financiables
~~
- middot=Tnda etapa de toma de
lt1-afolio que puede ser
xidas Se contrasta el
C2S sobre riesgo plazo
CQ y la relacioacuten costo
~gias prioritarias
-~-
_uiexcliquestJ~Q de negocios de la e~ orden de importanshy
_iquest~3S que arrojen una
uumliO o de Rentabilidad
middotc De esta forma las
-_Oacutel] prefiriendo aqueshy
- oc 31or de TIR inferior
iexcl~ciera en particular
~
-~ de los duentildeos del
__5eble su implemen-
Bogotaacute Otero
~iilOIC~ I EDluugtO RUIZ A
financieras no agregan valor directamente pues son tiacutepicamente caracteshy
rizadas como actividades de apoyo Se requiere como queda planteado en
el numeral 32 de este documento iniciar labores de tipo proactivo con
miras a lograr que por iniciativa del aacuterea financiera sea posible agregar
valor a toda la organizacioacuten
La forma idoacutenea de tomar decisiones sobre posibles estrategias
financieras y sobre estrategias de todo tipo se relaciona con tomar
decisiones de inversioacuten que afecten positivamente la rentabilidad del
portafolio de los inversionistas globales de la empresa
COMENTARIOS FINALES SOBRE EL IMPACTO FINANCIERO DE LOS
PLANES ESTRATEacuteGICOS
La ejecucioacuten y puesta en marcha de estrategias genera cambios en el
valor econoacutemico de la empresa Se define valor econoacutemico de empresa
el resultante del valor de los bienes que la empresa tiene En algunas
oportunidades se refiere al valor econoacutemico patrimonial el cual es el valor
de lo que los accionistas o duentildeos de la empresa poseen16
El valor econoacutemico de las empresas se puede ver afectado en el largo
plazo yde manera estrateacutegica en sentidos positivo neutro o negativo
Se dice que resultan positivas las estrategias ejecutadas cuando la
empresa se sobre-precia o se valoriza como resultado del impacto de la
estrategia en marcha Si se alcanzan rentabilidades por encima de los
valores tradicionales o si el costo de los fondos involucrados en la realizacioacuten
de la estrategia es inferior a los resultados esperados en el largo plazo se trata
de estrategias que crean valor a la empresa 17
15 Michael Porter Comperuumlive Advantage London Collier McMillan Pub 1985
16William Fruham Financial Straregy Richard Irwin Illinois Harvard Press 1990
17 Rappaport Alfred Creating Shareholder Value New York The Free Press 1986 p 100
CUADERNOS DE ADlvfiNISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 55
Financieramente puede decirse que si alguien aumenta valor en la
empresa es porque alguien destruye valor en otra empresa involucrada
directamente con la realizacioacuten de la estrategia Esto lleva a la reflexioacuten
de que una estrategia inconveniente seraacute responsable de que la empresa
pierda valor econoacutemico
En las estrategias financieras tiacutepicas de consecucioacuten de fondos por ejemplo el contratar una liacutenea de creacutedito extrabancaria a una alta tasa de
intereacutes o el asumir como forma de financiamiento regular un sobregiro bancario puede llegar a producir destruccioacuten de valor financiero pues
en negocios normales no se logran tasas de rentabilidad superiores a las
tasas de intereacutes pagadas para conseguir los mencionados fondos
En ciertos casos las decisiones estrateacutegicas financieras generan un traslado o una transferencia de valor econoacutemico en la empresa Estas situaciones se presentan tiacutepicamente en empresas diversificadas o en
conglomerados empresariales o en empresas del mismo grupo de duentildeos que estaacuten integradas verticalmente en cadenas del tipo proveedor-cIienteshy
distribuidor
Por ejemplo en una empresa de procesamiento de cobre que le suministra materiales a la faacutebrica de cables de cobre la venta del cobre a la empresa filial a precios de transferencia en los cuales se considera un
pequentildeo margen de ganancia y no la ganancia plena que se logra cuando el cobre se le vende a un particular productor de cables de cobre significa
transferir valor econoacutemico de proveedor a cliente con detrimento finanshy
ciero de la unidad estrateacutegica de negocios llamada proveedor de materiashyles de cobre
Los planes financieros estrateacutegicos sirven para alcanzar resultados La mala ejecucioacuten de los planes o la ausencia de ellos pueden generar destruccioacuten de valor o tranferencia del mismo Las estrategias finanshy
cieras y las demaacutes tendraacuten sus resultados medibles financieramente y
susceptibles de ser optimizadas por el valor creado
56 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUlZ A
BIB
ANDREWS Kenneth The e Irwin 1980
BIERMAN Harold Jr Plane shy1987
BREALEY Richard y S Mye __ McGraw-Hill 1993
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CLARKE Roger et al Slraleglc = DONALDSON Gordon Man _ _
1984
FIERRO M Angel M Plan~__ 1994
FRUHAM William Financiai _ 1990
GUTIEacuteRREZ Luis F Finanas shyNorma 1992
HILL Charles G JONES Ad 1996
HRONEC Steven Signos j 1995
MENDOZA Joseacute Mariacutea Mac
MINTZBERG Henry El Proc~
PORTER Michael Compeliiexcliexcl ~ shy1985
RAPPAPORT AlfredCrealir_ 1986
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacute~ ~ shy
t lien aumenta valor en la
empresa involucrada Esto lleva a la reflexioacuten
lSable de que la empresa
--
~-=~=[Q regular un sobregiro
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ancMia a una alta tasa de
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_ ~~ ~e la venta del cobre a
-~ (5 cuales se considera un
=-- ~ti3 que se logra cuando ~esde cobre significa
c con detrimento finanshyp me - proveedor de materiashy
~UOJL I EDUARDO RUIZ A
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RAPP APORT Alfred Creating Shareholder Value New York The Free Press 1986
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 57
-eoeriacutea estar tambieacuten en la
ento global de la empresa
diferentes estrategias de
- -es como por ejemplo dife-
ONES NO FINANCIERAS
- las poliacuteticas trazadas en la decisiones tomadas como
Enanzas de la empresa en
----~ieras que pueden llegar a
-atar un empleado capacishy--- ~ e~os tanto directos como
eGiexclJacarlo o comercializarlo - -- de la empresa Adquirir una
-~ ~eria1es establecer controshybulleq-ipos Todas las anteriores -~- endraacuten impactos sobre las
echa de aparecimiento de sioacuten no financiera tomada
-C3icieros de la empresa son
f~-K- efectuar los pronoacutesticos
~ lo que podriacutea llegar a s escenarios que pueden
- - -ciera y reajustar los planes
eoelc bull al prevalecen las PYMES
- -~-es en desarrollo Bogotaacute
ITGIC- EDUARDO RUIZ A
Dado que normalmente no se efectuacutean en el medio colombiano este tipo
de evaluaciones anticipadas se podriacutea inferir que se toman las decisiones
de manera improvisada
Lo paradoacutegico es que los tomadores de decisioacuten finalmente se sorprenshy
den con los resultados financieros alcanzados Parte del problema radica
en que se olvida que gran parte de los resultados financieros parten de
decisiones no financieras
Los principales efectos por decisiones no financieras repercuten indistinshy
tamente en uno o varios de los estados financieros Por ejemplo aumentar
los diacuteas de plazo de pago a los clientes es decir aumentar los diacuteas de cartera
bull Tendraacute efectos en el balance como aumento de activos corrientes
bull tendraacute efectos en el flujo de fondos pues los recaudos del periacuteodo
se reduciraacuten en una cantidad proporcional al aumento de diacuteas de plazo
bull podraacute tener efectos en el balance como deuda nueva contratada
para financiar el incremento de activos y
bull podraacute tener efectos en el estado de resultados pues la nueva deuda
generaraacute como obligacioacuten el pago de mayores gastos financieros
En este ejemplo se aprecian los efectos sobre variables y reportes
financieros por el hecho de cambiar poliacuteticas generales de la empresa
ALGUNOS MACRO-OBlETIVOS y SUS MACRO-ESTRATEGIAS
Las empresas deben iniciar su Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica estableshy
ciendo para toda la empresa lo que se denomina como macro-objetivos8
objetivos maestros u objetivos de la empresa Se requiere para alcanzar el
eacutexito en la gestioacuten financiera que los objetivos correspondientes es decir los
objetivos financieros concuerden con los de la empresa Deseable que los
objetivos financieros refuercen o complementen los objetivos generales
8 MendozaJoseacute Mariacutea Macroadministracioacuten Barranquilla Uninorte 1991 p49
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 47
EJEMPLOS DE MACRo-OBJETIVOS U OBJETIVOS DE LA EMPRESA
Hoy en diacutea los directivos de empresas han seleccionado como macroshy
objetivos aquellos fines que les permitiraacuten en caso de ser alcanzados ser
maacutes competitivas y participar con maacutes facilidad en la disputa por los
mercados globalizados Algunos ejemplos de lo que puede ser considerado
como macro-objetivos para una empresa son
bull Lograr la eficiencia en toda la organizacioacuten
bull Mejorar la productividad global
bull Ser competitivo
bull Maximizar las utilidades
bull Generar un alto flujo neto de fondos
bull Alcanzar el crecimiento de la empresa
bull Estabilizar la organizacioacuten
bull Velar por el bienestar de los empleados y de la comunidad
Las empresas escogen uno o varios de los precitados objetivos y los
involucran en su Plan Estrateacutegico Cada uno de los objetivos debe ir
acompantildeado por la definicioacuten de la forma de alcanzarlo es decir por la
estrategia
EJEMPLOS DE MACRo-ESTRATEGIAS O ESTRATEGIAS DE LA EMPRESA
Dentrode las muacuteltiples posibilidades estrateacutegicas o caminos que puede
seguir una empresa se pueden clasificar los principales de la siguiente
manera
Estrategias para competir
De respuesta Defensiva u ofensiva
De alcance u horizonte de mercado Global segmentada o nichomiddot
Por posicionamiento Diferenciacioacuten liderazgo en ~st()S
48 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Estrategias para cree r
bull Penetracioacuten de mercados
bull Desarrollo
bull Diversificacioacuten I-L-
Estrategias para decre~~r
bull Reduccioacuten de costos
bull Desinvertir
bull Liquidar
ALGUNOS OBJETIVOS
estar contenidas en los obje shyestrategias de la empresa simultaacuteneamente deben se shyles y deben coincidir con el r shy
EJEMPLOS DE
Entre otros objetivos se ~ _= bull Maximizar la rentabii
dad se calcula estimand utilidades y relacionarlo e decir ingresos activos e -_
Crecimiento (Aumento o
bull El incremento en los ac utilidades o alguna de las shy
de crecimiento eje la em ~
9 Clarke Roger et al Strategic shy
CUADERNOS DE ADMINISTRA CIOacute bull _
OS DE LA EMPRESA
- -~eccionadocomomacroshy
cso de ser alcanzados ser
en la disputa por los
e puede ser considerado
e a comunidad
_~ Lldos objetivos y los
~ os objetivos debe ir
rEGLAS DE LA EMPRESA
=-_~ o caminos que puede
- - -=l~es de la siguiente
- liderazgo en ~st()s
~~UiICA I EDUARDO RUIZ A
Estrategias para crecer
bull Penetracioacuten de mercados Aumentar la participacioacuten en el mercado
bull Desarrollo De productos o de mercados
bullDiversificacioacuten Horizontal vertical conceacutentrica conglomerado
Estrategias para decrecer o enfocarse
bull Reduccioacuten de costos
bull Desinvertir
bull Liquidar
ALGUNOS OBJETIVOS FINANCIEROS Y LAS ESTRATEGIAS
FINANCIERAS
Tanto los objetivos financieros como las estrategias financieras deben
estar contenidas en los objeti vos de la empresa o macro-objeti vos y en las estrategias de la empresa o macro-estrategias Del mismo modo y simultaacuteneamente deben servir de apoyo para lograr los objetivos generashyles y deben coincidir con el rumbo trazado por las estrategias de empresa 9
EJEMPLOS DE OBJETIVOS FINANCIEROS
Entre otros objetivos se pueden mencionar los siguientes
bull Maximizar la rentabilidad (Productividad Financiera) La rentabilishydad se calcula estimando la relacioacuten de lo obtenido por ejemplo las utilidades y relacionarlo con el esfuerzo efectuado para alcanzarlo es decir ingresos activos comprometidos o patrimonio de la empresa
Crecimiento (Aumento o dinamizacioacuten de las partidas financieras)
bull El incremento en los activos en el patrimonio En las ventas en las utilidades o alguna de las partidas claves se da como guiacutea la velocidad
de crecimiento de la empresa
9 Clarke Roger et al Strategic Financia Management lllinois Irwin 1988 p4
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 49
bull Flexibilidad (Estabilizacioacuten o supervivencia de la empresa) La emshy
presa seraacute estable en la medida en que cuente con una suficiente liquidez con un porcentaje de endeudamiento razonable o con fondos
autogenerados para poder crecer
EJEMPLOS DE ESTRATEGIAS FINANCIERAS
Los principales caminos (estrategias) que recorre financieramente una
empresa estaacuten referidos a
iquestEn cuaacuteles negocios invertir (Usos del dinero) y a
iquestCoacutemo financiar el funcionamiento (FUENTES DE DINERO o coacutemo alcanzar fondos y realizar la inversioacuten seleccionada)lo
ALTERNATIVAS PARA USAR LOS FONDOS
Los empleos alternativos que existen para los fondos son principalmente
las opciones para invertir Dentro de eacutestas se destacan las siguientes
bull Inversiones al interior de la empresa
o Aumento del capital de trabajo
o ampliacioacuten de la capacidad de operacioacuten
o modernizacioacuten de instalaciones
o desarrollo e investigacioacuten de productos y procesos
bull Inversiones hacia el exterior de la empresa
o Integracioacuten de la empresa con otra
o diversificacioacuten conceacutentrica o de conglomerado
o fusioacuten con la competencia
o especulacioacuten financiera
10 Brealey Richard y Myers Principios de Finanzas Corporativas Meacutejico McGraw Hill 1995 p 853
50 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA Es-rRATEacuteGICA I EDUARDO RUIZ A
o conformacioacuten de -_
Cada una de las estrale= riesgo duracioacuten alcance de -shyde la empresa y plazo de ir shy
ALTERNATIVAS P
Las fuentes que exisle ~
recursos financieros que le ~
ejecutar sus programas y pi
bull Fuentes internas
o Liquidacioacuten de ac
o reduccioacuten de activos shy
o generacioacuten espon -e__
o contraccioacuten al porce- i =
bull Fuentes externas
o Contratacioacuten de nue _
o emisioacuten de nuevas ~~ shy
o refinanciacioacuten de 1 ~ bull
o transformacioacuten de shy
o emisioacuten de bonos o ce _ Aunque se han mencioshy
posible integrar un conjunto e de tal manera que sea posib e shy
11 Donaldson Gordon 1984 p95
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacute~ _
ei3 de la empresa) La emshy
_e mente con una suficiente
~eo razonable o con fondos
CIERAS
_e recorre financieramente una
-i=LElES DE DINERO o
seleccionada)1O
OS FONDOS
os son principalmente las siguientes ~~
5 Y iexclmlCesos
~erndo
o conformacioacuten de un portafolio financiero
Cada una de las estrategias financieras tiene su propio contenido de riesgo duracioacuten alcance del impacto generado relacioacuten con la estrategia
de la empresa y plazo de inicio y de terminacioacuten
ALTERNATIVAS PARA CONSEGUIR LOS FONDOS
Las fuentes que existen de fondos son las opciones para alcanzar
recursos financieros que le permitan a la empresa disponer del capital para
ejecutar sus programas y planes Dentro de eacutestos se destacan los siguientes
bull Fuentes internas
o Liquidacioacuten de activos
o reduccioacuten de activos corrientes
o generacioacuten espontaacutenea de fondos
o contraccioacuten al porcentaje pagado () de dividendos
bull Fuentes externas
o Contratacioacuten de nueva deuda bancaria
o emisioacuten de nuevas acciones
o refinanciacioacuten de la deuda
o transformacioacuten de sociedad limitada a sociedad anoacutenima
o emisioacuten de bonos o de papeles de deuda
Aunque se han mencionado de manera secuencial y separada es
posible integrar un conjunto de estrategias tanto de fuentes como de usos
de tal manera que sea posible obtener los objetivos financieros previstos
en el plan estrateacutegico financiero 1 1
Corporativas Meacutejico 11 Dona1dson Gordon Managing Corporate Wealth New York Praeger 1984 p95
EGI(A EDUARDO RUIZ A CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 51
LAS POLITICAS FINANCIERAS
En algunas oportunidades las diferentes alternativas se contraponen o
se contradicen y se hace necesario establecer poliacuteticas financieras para la empresa 12
Se denomina poliacutetica financiera a la combinacioacuten de queacute hacer y coacutemo hacerlo es decir queacute objetivos o fines financieros se pretende alcanzar y
coacutemo se aspira a alcanzarlos
Son diversas las aacutereas en las cuales las empresas deben trazar sus poliacuteticas financieras y por la no fijacioacuten de poliacuteticas la toma de decisiones resulta desordenada y las partidas acaban siendo manejadas dentro de la improvisacioacuten y de la falta de lineamientos13
Dentro de estas poliacuteticas financieras vale la pena mencionar algunos
ejemplos
Poliacutetica en el aacuterea de activos
Objetivos Definir y alcanzar un nivel de acti vos totales en la empresa
Estrategia Conformar el nivel de activos estableciendo una distribushycioacuten porcentual definida para los activos corrientes y para los noshycorrientes
Poliacutetica en el aacuterea de pasivos
Objetivos Establecer un cierto nivel de endeudamiento total
Estrategia Conformar los pasivos estableciendo porcentajes satisshyfactorios para los pasivos corrientes con sus tasas de intereacutes fechas y sus plazos y de la misma forma para los no corrientes
Poliacutetica en el aacuterea de ingresos
Objetivos Lograr cierto nivel de ingresos y fecha de recepcioacuten
12 Hill Charles G Jones Administracioacuten Estrateacutegica Bogotaacute McGraw Hill 1996 pA15
13 lironec Steven Signos Vitales Madrid McGraw Hill Arthur Andersen 1995 p159
52 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Estrategia Preparar un - _ =
ventas y recaudos para log =_ Poliacutetica en el aacuterea de can
Objetivos Alcanzar un ~
Estrategia Definir la po ~__
por pronto pago los diacuteas pe=---
Poliacutetica en el aacuterea de UJiJ
Objetivos Definir una rr~
Estrategia Establecer l~ cioacuten de dichas ganancias e- shyvender estructura de costos _- -
Poliacutetica en el aacuterea de laquopo
Objetivos Establecer la =--__ Estrategia Definirel por--shy
nio de tal manera que la em-__
Poliacutetica en el aacuterea de Jon
Objetivos Establecer la -
Estrategia Considerar ~ _
cantidad de fondos a emple4
Poliacutetica en el aacuterea de cap
Objetivos Indicar la cu -_
Estrategia Establecer c-shydientes de cada uno de lo e e
efectivo cartera inventario ~
EL VALOR AGREGADO POR
Una vez establecido el P -
macro-objetivos sus macro-e-
CUADERNOS DE ADMINISTRC1Oacute- ~
Uvas se contraponen o
Estrategia Preparar un programa de actividades y una secuencia de ventas y recaudos para lograr el cronograma de fondos esperado
uacutecas financieras para la Poliacutetica en el aacuterea de cartera
-~-oacuten de queacute hacer y coacutemo -iexcl-ct)s se pretende alcanzar y
~iexcltJ~esas deben trazar sus --35 la toma de decisiones
manejadas dentro de la
gtena mencionar algunos
totales en la empresa
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iicc Bogotaacute McGraw Hill
Grv Hill Arthur Andersen
dLIC~ I E DUARDO RUlZ A
Objetivos Alcanzar un monto de creacutedito al cliente
Estrategia Definir la poliacutetica de recaudos la poliacutetica de descuentos
por pronto pago los diacuteas permitidos de cartera
Poliacutetica en el aacuterea de utilidades
Objetivos Definir una meta deseable de utilidades netas a alcanzar
Estrategia Establecer las partidas que van a contribuir en la generashy
cioacuten de dichas ganancias en particular precios de venta cantidades a
vender estructura de costos variables y fijos
Poliacutetica en el aacuterea de aportes de capital
Objetivos Establecer la estructura de capital oacuteptima
Estrategia Definirel porcentaje maacutes adecuado de deuda y de patrimoshy
nio de tal manera que la empresa alcance su eficiencia financiera
Poliacutetica en el aacuterea de fondos
Objetivos Establecer la cantidad de fondos a usar
Estrategia Considerar las alternativas existentes para alcanzar la cantidad de fondos a emplear Definir las fechas para contar con ellos
Poliacutetica en el aacuterea de capital de trabajo
Objetivos Indicar la cuantiacutea deseable de activos corrientes
Estrategia Establecer cantidades y partidas financieras corresponshy
dientes de cada uno de los elementos del capital de trabajo a saber
efectivo cartera inventarios gastos por anticipado
EL VALOR AGREGADO POR LA GESTiOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA
Una vez establecido el Plan Estrateacutegico para toda la empresa con sus
macro-objetivos sus macro-estrategias su visioacuten su misioacuten aparecen las
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 53
r
primeras guiacuteas sobre ideas programas proyectos o estrategias para
invertir y alternativas para financiar las estrategias que se pretenden realizar
A esta primera seleccioacuten se le llama Portafolio de opciones estrateacutegicas
La primera toma de decisiones se concreta cuando el portafolio de
opciones para invertir se coteja con las poliacuteticas sobre disponibilidad de
fondos y de alliacute se deduce el primer grupo de estrategias financiables
Las estrategias financiables dan origen a la segunda etapa de toma de
decisiones financieras cuando se contrasta el portafolio que puede ser financiado contra las poliacuteticas financieras preestablecidas Se contrasta el tipo de estrategia y sus caracteriacutesticas con las poliacuteticas sobre riesgo plazo
de realizacioacuten concordancia con el plan estrateacutegico y la relacioacuten costo beneficio entre otros
Esto da origen a lo que se puede llamar estrategias prioritarias
Las estrategias prioritarias se deben calificar en orden de importanshy
cia en teacuterminos de sus efectos sobre el portafolio de negocios de la empresa Seraacuten de prioridad en su ejecucioacuten aqueacutellas que arrojen una
rentabilidad a largo plazo o Tasa Interna de Retomo o de Rentabilidad TIR con un valor superior al costo de capital (Ko) De esta forma las
estrategias prioritarias se listan en orden de ejecucioacuten prefiriendo aqueshyHas de mayor valor en TIR
Las estrategias que al ser evaluadas resulten con valor de TIR inferior
al costo de capital a la rentabilidad esperada porel inversionista o al costo
de oportunidad del inversionista deberiacutean ser desechadas
Una estrategia de empresa o una estrategia financiera en particular que hace incrementar la rentabilidad patrimonial de los duentildeos del
negocio se dice que agrega valor a la empresa y es deseable su implemenshy
tacioacuten pues son generadoras de valor 14
14 Fierro M Angel M Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica Bogotaacute Otero 1994 p43
54 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA I EDUARDO Rurz A
De acuerdo con la -~shy
financieras no agregan va - - _ rizadas como acti vidades de _
el numeral 32 de este dOC_ miras a lograr que por inic - _
valor a toda la organizacioacute ~ _
La forma idoacutenea de - shy
financieras y sobre estrare= decisiones de inversioacuten qt= ~
portafolio de los inversioni- =
COMENTARIOS FINALES SO
PLAHES
La ejecucioacuten y puesta en - shy
valor econoacutemico de la ernF= el resultante del valor de lo oportunidades se refiere al
de lo que los accionistas o c_=
El valor econoacutemico de las e plazo yde manera estrateacutegi __ shy
Se dice que resultan po
empresa se sobre-precia o ~
estrategia en marcha Si = ~_
valores tradicionales o si el e de la estrategia es inferior a lo _
de estrategias que crean m or ~
15 Michael Porter Competirile -t
16 William Fruham Financia 1990
17 Rappaport Alfred Creatin 1986 p 100
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacutemiddot
ectos o estrategias para
egias que se pretenden De acuerdo con la cadena de valor5 de Porter las funciones
rrJUOtU opciones estrateacutegicas
re disponibilidad de
aegias financiables
~~
- middot=Tnda etapa de toma de
lt1-afolio que puede ser
xidas Se contrasta el
C2S sobre riesgo plazo
CQ y la relacioacuten costo
~gias prioritarias
-~-
_uiexcliquestJ~Q de negocios de la e~ orden de importanshy
_iquest~3S que arrojen una
uumliO o de Rentabilidad
middotc De esta forma las
-_Oacutel] prefiriendo aqueshy
- oc 31or de TIR inferior
iexcl~ciera en particular
~
-~ de los duentildeos del
__5eble su implemen-
Bogotaacute Otero
~iilOIC~ I EDluugtO RUIZ A
financieras no agregan valor directamente pues son tiacutepicamente caracteshy
rizadas como actividades de apoyo Se requiere como queda planteado en
el numeral 32 de este documento iniciar labores de tipo proactivo con
miras a lograr que por iniciativa del aacuterea financiera sea posible agregar
valor a toda la organizacioacuten
La forma idoacutenea de tomar decisiones sobre posibles estrategias
financieras y sobre estrategias de todo tipo se relaciona con tomar
decisiones de inversioacuten que afecten positivamente la rentabilidad del
portafolio de los inversionistas globales de la empresa
COMENTARIOS FINALES SOBRE EL IMPACTO FINANCIERO DE LOS
PLANES ESTRATEacuteGICOS
La ejecucioacuten y puesta en marcha de estrategias genera cambios en el
valor econoacutemico de la empresa Se define valor econoacutemico de empresa
el resultante del valor de los bienes que la empresa tiene En algunas
oportunidades se refiere al valor econoacutemico patrimonial el cual es el valor
de lo que los accionistas o duentildeos de la empresa poseen16
El valor econoacutemico de las empresas se puede ver afectado en el largo
plazo yde manera estrateacutegica en sentidos positivo neutro o negativo
Se dice que resultan positivas las estrategias ejecutadas cuando la
empresa se sobre-precia o se valoriza como resultado del impacto de la
estrategia en marcha Si se alcanzan rentabilidades por encima de los
valores tradicionales o si el costo de los fondos involucrados en la realizacioacuten
de la estrategia es inferior a los resultados esperados en el largo plazo se trata
de estrategias que crean valor a la empresa 17
15 Michael Porter Comperuumlive Advantage London Collier McMillan Pub 1985
16William Fruham Financial Straregy Richard Irwin Illinois Harvard Press 1990
17 Rappaport Alfred Creating Shareholder Value New York The Free Press 1986 p 100
CUADERNOS DE ADlvfiNISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 55
Financieramente puede decirse que si alguien aumenta valor en la
empresa es porque alguien destruye valor en otra empresa involucrada
directamente con la realizacioacuten de la estrategia Esto lleva a la reflexioacuten
de que una estrategia inconveniente seraacute responsable de que la empresa
pierda valor econoacutemico
En las estrategias financieras tiacutepicas de consecucioacuten de fondos por ejemplo el contratar una liacutenea de creacutedito extrabancaria a una alta tasa de
intereacutes o el asumir como forma de financiamiento regular un sobregiro bancario puede llegar a producir destruccioacuten de valor financiero pues
en negocios normales no se logran tasas de rentabilidad superiores a las
tasas de intereacutes pagadas para conseguir los mencionados fondos
En ciertos casos las decisiones estrateacutegicas financieras generan un traslado o una transferencia de valor econoacutemico en la empresa Estas situaciones se presentan tiacutepicamente en empresas diversificadas o en
conglomerados empresariales o en empresas del mismo grupo de duentildeos que estaacuten integradas verticalmente en cadenas del tipo proveedor-cIienteshy
distribuidor
Por ejemplo en una empresa de procesamiento de cobre que le suministra materiales a la faacutebrica de cables de cobre la venta del cobre a la empresa filial a precios de transferencia en los cuales se considera un
pequentildeo margen de ganancia y no la ganancia plena que se logra cuando el cobre se le vende a un particular productor de cables de cobre significa
transferir valor econoacutemico de proveedor a cliente con detrimento finanshy
ciero de la unidad estrateacutegica de negocios llamada proveedor de materiashyles de cobre
Los planes financieros estrateacutegicos sirven para alcanzar resultados La mala ejecucioacuten de los planes o la ausencia de ellos pueden generar destruccioacuten de valor o tranferencia del mismo Las estrategias finanshy
cieras y las demaacutes tendraacuten sus resultados medibles financieramente y
susceptibles de ser optimizadas por el valor creado
56 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUlZ A
BIB
ANDREWS Kenneth The e Irwin 1980
BIERMAN Harold Jr Plane shy1987
BREALEY Richard y S Mye __ McGraw-Hill 1993
Chandler Alfred Strategy an shycan Industrial Enterprise e
CLARKE Roger et al Slraleglc = DONALDSON Gordon Man _ _
1984
FIERRO M Angel M Plan~__ 1994
FRUHAM William Financiai _ 1990
GUTIEacuteRREZ Luis F Finanas shyNorma 1992
HILL Charles G JONES Ad 1996
HRONEC Steven Signos j 1995
MENDOZA Joseacute Mariacutea Mac
MINTZBERG Henry El Proc~
PORTER Michael Compeliiexcliexcl ~ shy1985
RAPPAPORT AlfredCrealir_ 1986
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacute~ ~ shy
t lien aumenta valor en la
empresa involucrada Esto lleva a la reflexioacuten
lSable de que la empresa
--
~-=~=[Q regular un sobregiro
re mlor
-~ihionados fondos
-secucioacuten de fondos por
ancMia a una alta tasa de
financiero pues
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financieras generan un
-
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--=535 diversificadas o en
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f-=~~- Lipo proveedor-clienteshy
1
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J~emo de cobre que le
_ ~~ ~e la venta del cobre a
-~ (5 cuales se considera un
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c con detrimento finanshyp me - proveedor de materiashy
~UOJL I EDUARDO RUIZ A
BIBLIOGRAFiacuteA
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RAPP APORT Alfred Creating Shareholder Value New York The Free Press 1986
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 57
EJEMPLOS DE MACRo-OBJETIVOS U OBJETIVOS DE LA EMPRESA
Hoy en diacutea los directivos de empresas han seleccionado como macroshy
objetivos aquellos fines que les permitiraacuten en caso de ser alcanzados ser
maacutes competitivas y participar con maacutes facilidad en la disputa por los
mercados globalizados Algunos ejemplos de lo que puede ser considerado
como macro-objetivos para una empresa son
bull Lograr la eficiencia en toda la organizacioacuten
bull Mejorar la productividad global
bull Ser competitivo
bull Maximizar las utilidades
bull Generar un alto flujo neto de fondos
bull Alcanzar el crecimiento de la empresa
bull Estabilizar la organizacioacuten
bull Velar por el bienestar de los empleados y de la comunidad
Las empresas escogen uno o varios de los precitados objetivos y los
involucran en su Plan Estrateacutegico Cada uno de los objetivos debe ir
acompantildeado por la definicioacuten de la forma de alcanzarlo es decir por la
estrategia
EJEMPLOS DE MACRo-ESTRATEGIAS O ESTRATEGIAS DE LA EMPRESA
Dentrode las muacuteltiples posibilidades estrateacutegicas o caminos que puede
seguir una empresa se pueden clasificar los principales de la siguiente
manera
Estrategias para competir
De respuesta Defensiva u ofensiva
De alcance u horizonte de mercado Global segmentada o nichomiddot
Por posicionamiento Diferenciacioacuten liderazgo en ~st()S
48 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Estrategias para cree r
bull Penetracioacuten de mercados
bull Desarrollo
bull Diversificacioacuten I-L-
Estrategias para decre~~r
bull Reduccioacuten de costos
bull Desinvertir
bull Liquidar
ALGUNOS OBJETIVOS
estar contenidas en los obje shyestrategias de la empresa simultaacuteneamente deben se shyles y deben coincidir con el r shy
EJEMPLOS DE
Entre otros objetivos se ~ _= bull Maximizar la rentabii
dad se calcula estimand utilidades y relacionarlo e decir ingresos activos e -_
Crecimiento (Aumento o
bull El incremento en los ac utilidades o alguna de las shy
de crecimiento eje la em ~
9 Clarke Roger et al Strategic shy
CUADERNOS DE ADMINISTRA CIOacute bull _
OS DE LA EMPRESA
- -~eccionadocomomacroshy
cso de ser alcanzados ser
en la disputa por los
e puede ser considerado
e a comunidad
_~ Lldos objetivos y los
~ os objetivos debe ir
rEGLAS DE LA EMPRESA
=-_~ o caminos que puede
- - -=l~es de la siguiente
- liderazgo en ~st()s
~~UiICA I EDUARDO RUIZ A
Estrategias para crecer
bull Penetracioacuten de mercados Aumentar la participacioacuten en el mercado
bull Desarrollo De productos o de mercados
bullDiversificacioacuten Horizontal vertical conceacutentrica conglomerado
Estrategias para decrecer o enfocarse
bull Reduccioacuten de costos
bull Desinvertir
bull Liquidar
ALGUNOS OBJETIVOS FINANCIEROS Y LAS ESTRATEGIAS
FINANCIERAS
Tanto los objetivos financieros como las estrategias financieras deben
estar contenidas en los objeti vos de la empresa o macro-objeti vos y en las estrategias de la empresa o macro-estrategias Del mismo modo y simultaacuteneamente deben servir de apoyo para lograr los objetivos generashyles y deben coincidir con el rumbo trazado por las estrategias de empresa 9
EJEMPLOS DE OBJETIVOS FINANCIEROS
Entre otros objetivos se pueden mencionar los siguientes
bull Maximizar la rentabilidad (Productividad Financiera) La rentabilishydad se calcula estimando la relacioacuten de lo obtenido por ejemplo las utilidades y relacionarlo con el esfuerzo efectuado para alcanzarlo es decir ingresos activos comprometidos o patrimonio de la empresa
Crecimiento (Aumento o dinamizacioacuten de las partidas financieras)
bull El incremento en los activos en el patrimonio En las ventas en las utilidades o alguna de las partidas claves se da como guiacutea la velocidad
de crecimiento de la empresa
9 Clarke Roger et al Strategic Financia Management lllinois Irwin 1988 p4
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 49
bull Flexibilidad (Estabilizacioacuten o supervivencia de la empresa) La emshy
presa seraacute estable en la medida en que cuente con una suficiente liquidez con un porcentaje de endeudamiento razonable o con fondos
autogenerados para poder crecer
EJEMPLOS DE ESTRATEGIAS FINANCIERAS
Los principales caminos (estrategias) que recorre financieramente una
empresa estaacuten referidos a
iquestEn cuaacuteles negocios invertir (Usos del dinero) y a
iquestCoacutemo financiar el funcionamiento (FUENTES DE DINERO o coacutemo alcanzar fondos y realizar la inversioacuten seleccionada)lo
ALTERNATIVAS PARA USAR LOS FONDOS
Los empleos alternativos que existen para los fondos son principalmente
las opciones para invertir Dentro de eacutestas se destacan las siguientes
bull Inversiones al interior de la empresa
o Aumento del capital de trabajo
o ampliacioacuten de la capacidad de operacioacuten
o modernizacioacuten de instalaciones
o desarrollo e investigacioacuten de productos y procesos
bull Inversiones hacia el exterior de la empresa
o Integracioacuten de la empresa con otra
o diversificacioacuten conceacutentrica o de conglomerado
o fusioacuten con la competencia
o especulacioacuten financiera
10 Brealey Richard y Myers Principios de Finanzas Corporativas Meacutejico McGraw Hill 1995 p 853
50 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA Es-rRATEacuteGICA I EDUARDO RUIZ A
o conformacioacuten de -_
Cada una de las estrale= riesgo duracioacuten alcance de -shyde la empresa y plazo de ir shy
ALTERNATIVAS P
Las fuentes que exisle ~
recursos financieros que le ~
ejecutar sus programas y pi
bull Fuentes internas
o Liquidacioacuten de ac
o reduccioacuten de activos shy
o generacioacuten espon -e__
o contraccioacuten al porce- i =
bull Fuentes externas
o Contratacioacuten de nue _
o emisioacuten de nuevas ~~ shy
o refinanciacioacuten de 1 ~ bull
o transformacioacuten de shy
o emisioacuten de bonos o ce _ Aunque se han mencioshy
posible integrar un conjunto e de tal manera que sea posib e shy
11 Donaldson Gordon 1984 p95
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacute~ _
ei3 de la empresa) La emshy
_e mente con una suficiente
~eo razonable o con fondos
CIERAS
_e recorre financieramente una
-i=LElES DE DINERO o
seleccionada)1O
OS FONDOS
os son principalmente las siguientes ~~
5 Y iexclmlCesos
~erndo
o conformacioacuten de un portafolio financiero
Cada una de las estrategias financieras tiene su propio contenido de riesgo duracioacuten alcance del impacto generado relacioacuten con la estrategia
de la empresa y plazo de inicio y de terminacioacuten
ALTERNATIVAS PARA CONSEGUIR LOS FONDOS
Las fuentes que existen de fondos son las opciones para alcanzar
recursos financieros que le permitan a la empresa disponer del capital para
ejecutar sus programas y planes Dentro de eacutestos se destacan los siguientes
bull Fuentes internas
o Liquidacioacuten de activos
o reduccioacuten de activos corrientes
o generacioacuten espontaacutenea de fondos
o contraccioacuten al porcentaje pagado () de dividendos
bull Fuentes externas
o Contratacioacuten de nueva deuda bancaria
o emisioacuten de nuevas acciones
o refinanciacioacuten de la deuda
o transformacioacuten de sociedad limitada a sociedad anoacutenima
o emisioacuten de bonos o de papeles de deuda
Aunque se han mencionado de manera secuencial y separada es
posible integrar un conjunto de estrategias tanto de fuentes como de usos
de tal manera que sea posible obtener los objetivos financieros previstos
en el plan estrateacutegico financiero 1 1
Corporativas Meacutejico 11 Dona1dson Gordon Managing Corporate Wealth New York Praeger 1984 p95
EGI(A EDUARDO RUIZ A CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 51
LAS POLITICAS FINANCIERAS
En algunas oportunidades las diferentes alternativas se contraponen o
se contradicen y se hace necesario establecer poliacuteticas financieras para la empresa 12
Se denomina poliacutetica financiera a la combinacioacuten de queacute hacer y coacutemo hacerlo es decir queacute objetivos o fines financieros se pretende alcanzar y
coacutemo se aspira a alcanzarlos
Son diversas las aacutereas en las cuales las empresas deben trazar sus poliacuteticas financieras y por la no fijacioacuten de poliacuteticas la toma de decisiones resulta desordenada y las partidas acaban siendo manejadas dentro de la improvisacioacuten y de la falta de lineamientos13
Dentro de estas poliacuteticas financieras vale la pena mencionar algunos
ejemplos
Poliacutetica en el aacuterea de activos
Objetivos Definir y alcanzar un nivel de acti vos totales en la empresa
Estrategia Conformar el nivel de activos estableciendo una distribushycioacuten porcentual definida para los activos corrientes y para los noshycorrientes
Poliacutetica en el aacuterea de pasivos
Objetivos Establecer un cierto nivel de endeudamiento total
Estrategia Conformar los pasivos estableciendo porcentajes satisshyfactorios para los pasivos corrientes con sus tasas de intereacutes fechas y sus plazos y de la misma forma para los no corrientes
Poliacutetica en el aacuterea de ingresos
Objetivos Lograr cierto nivel de ingresos y fecha de recepcioacuten
12 Hill Charles G Jones Administracioacuten Estrateacutegica Bogotaacute McGraw Hill 1996 pA15
13 lironec Steven Signos Vitales Madrid McGraw Hill Arthur Andersen 1995 p159
52 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Estrategia Preparar un - _ =
ventas y recaudos para log =_ Poliacutetica en el aacuterea de can
Objetivos Alcanzar un ~
Estrategia Definir la po ~__
por pronto pago los diacuteas pe=---
Poliacutetica en el aacuterea de UJiJ
Objetivos Definir una rr~
Estrategia Establecer l~ cioacuten de dichas ganancias e- shyvender estructura de costos _- -
Poliacutetica en el aacuterea de laquopo
Objetivos Establecer la =--__ Estrategia Definirel por--shy
nio de tal manera que la em-__
Poliacutetica en el aacuterea de Jon
Objetivos Establecer la -
Estrategia Considerar ~ _
cantidad de fondos a emple4
Poliacutetica en el aacuterea de cap
Objetivos Indicar la cu -_
Estrategia Establecer c-shydientes de cada uno de lo e e
efectivo cartera inventario ~
EL VALOR AGREGADO POR
Una vez establecido el P -
macro-objetivos sus macro-e-
CUADERNOS DE ADMINISTRC1Oacute- ~
Uvas se contraponen o
Estrategia Preparar un programa de actividades y una secuencia de ventas y recaudos para lograr el cronograma de fondos esperado
uacutecas financieras para la Poliacutetica en el aacuterea de cartera
-~-oacuten de queacute hacer y coacutemo -iexcl-ct)s se pretende alcanzar y
~iexcltJ~esas deben trazar sus --35 la toma de decisiones
manejadas dentro de la
gtena mencionar algunos
totales en la empresa
~s~leciendo una distribushye ientes y para los noshy
- ~lte~dam iento total
- e-eiexcldo porcentajes satisshy
~) 515 de intereacutes fechas y sus
- -- recha de recepcioacuten
iicc Bogotaacute McGraw Hill
Grv Hill Arthur Andersen
dLIC~ I E DUARDO RUlZ A
Objetivos Alcanzar un monto de creacutedito al cliente
Estrategia Definir la poliacutetica de recaudos la poliacutetica de descuentos
por pronto pago los diacuteas permitidos de cartera
Poliacutetica en el aacuterea de utilidades
Objetivos Definir una meta deseable de utilidades netas a alcanzar
Estrategia Establecer las partidas que van a contribuir en la generashy
cioacuten de dichas ganancias en particular precios de venta cantidades a
vender estructura de costos variables y fijos
Poliacutetica en el aacuterea de aportes de capital
Objetivos Establecer la estructura de capital oacuteptima
Estrategia Definirel porcentaje maacutes adecuado de deuda y de patrimoshy
nio de tal manera que la empresa alcance su eficiencia financiera
Poliacutetica en el aacuterea de fondos
Objetivos Establecer la cantidad de fondos a usar
Estrategia Considerar las alternativas existentes para alcanzar la cantidad de fondos a emplear Definir las fechas para contar con ellos
Poliacutetica en el aacuterea de capital de trabajo
Objetivos Indicar la cuantiacutea deseable de activos corrientes
Estrategia Establecer cantidades y partidas financieras corresponshy
dientes de cada uno de los elementos del capital de trabajo a saber
efectivo cartera inventarios gastos por anticipado
EL VALOR AGREGADO POR LA GESTiOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA
Una vez establecido el Plan Estrateacutegico para toda la empresa con sus
macro-objetivos sus macro-estrategias su visioacuten su misioacuten aparecen las
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 53
r
primeras guiacuteas sobre ideas programas proyectos o estrategias para
invertir y alternativas para financiar las estrategias que se pretenden realizar
A esta primera seleccioacuten se le llama Portafolio de opciones estrateacutegicas
La primera toma de decisiones se concreta cuando el portafolio de
opciones para invertir se coteja con las poliacuteticas sobre disponibilidad de
fondos y de alliacute se deduce el primer grupo de estrategias financiables
Las estrategias financiables dan origen a la segunda etapa de toma de
decisiones financieras cuando se contrasta el portafolio que puede ser financiado contra las poliacuteticas financieras preestablecidas Se contrasta el tipo de estrategia y sus caracteriacutesticas con las poliacuteticas sobre riesgo plazo
de realizacioacuten concordancia con el plan estrateacutegico y la relacioacuten costo beneficio entre otros
Esto da origen a lo que se puede llamar estrategias prioritarias
Las estrategias prioritarias se deben calificar en orden de importanshy
cia en teacuterminos de sus efectos sobre el portafolio de negocios de la empresa Seraacuten de prioridad en su ejecucioacuten aqueacutellas que arrojen una
rentabilidad a largo plazo o Tasa Interna de Retomo o de Rentabilidad TIR con un valor superior al costo de capital (Ko) De esta forma las
estrategias prioritarias se listan en orden de ejecucioacuten prefiriendo aqueshyHas de mayor valor en TIR
Las estrategias que al ser evaluadas resulten con valor de TIR inferior
al costo de capital a la rentabilidad esperada porel inversionista o al costo
de oportunidad del inversionista deberiacutean ser desechadas
Una estrategia de empresa o una estrategia financiera en particular que hace incrementar la rentabilidad patrimonial de los duentildeos del
negocio se dice que agrega valor a la empresa y es deseable su implemenshy
tacioacuten pues son generadoras de valor 14
14 Fierro M Angel M Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica Bogotaacute Otero 1994 p43
54 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA I EDUARDO Rurz A
De acuerdo con la -~shy
financieras no agregan va - - _ rizadas como acti vidades de _
el numeral 32 de este dOC_ miras a lograr que por inic - _
valor a toda la organizacioacute ~ _
La forma idoacutenea de - shy
financieras y sobre estrare= decisiones de inversioacuten qt= ~
portafolio de los inversioni- =
COMENTARIOS FINALES SO
PLAHES
La ejecucioacuten y puesta en - shy
valor econoacutemico de la ernF= el resultante del valor de lo oportunidades se refiere al
de lo que los accionistas o c_=
El valor econoacutemico de las e plazo yde manera estrateacutegi __ shy
Se dice que resultan po
empresa se sobre-precia o ~
estrategia en marcha Si = ~_
valores tradicionales o si el e de la estrategia es inferior a lo _
de estrategias que crean m or ~
15 Michael Porter Competirile -t
16 William Fruham Financia 1990
17 Rappaport Alfred Creatin 1986 p 100
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacutemiddot
ectos o estrategias para
egias que se pretenden De acuerdo con la cadena de valor5 de Porter las funciones
rrJUOtU opciones estrateacutegicas
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Bogotaacute Otero
~iilOIC~ I EDluugtO RUIZ A
financieras no agregan valor directamente pues son tiacutepicamente caracteshy
rizadas como actividades de apoyo Se requiere como queda planteado en
el numeral 32 de este documento iniciar labores de tipo proactivo con
miras a lograr que por iniciativa del aacuterea financiera sea posible agregar
valor a toda la organizacioacuten
La forma idoacutenea de tomar decisiones sobre posibles estrategias
financieras y sobre estrategias de todo tipo se relaciona con tomar
decisiones de inversioacuten que afecten positivamente la rentabilidad del
portafolio de los inversionistas globales de la empresa
COMENTARIOS FINALES SOBRE EL IMPACTO FINANCIERO DE LOS
PLANES ESTRATEacuteGICOS
La ejecucioacuten y puesta en marcha de estrategias genera cambios en el
valor econoacutemico de la empresa Se define valor econoacutemico de empresa
el resultante del valor de los bienes que la empresa tiene En algunas
oportunidades se refiere al valor econoacutemico patrimonial el cual es el valor
de lo que los accionistas o duentildeos de la empresa poseen16
El valor econoacutemico de las empresas se puede ver afectado en el largo
plazo yde manera estrateacutegica en sentidos positivo neutro o negativo
Se dice que resultan positivas las estrategias ejecutadas cuando la
empresa se sobre-precia o se valoriza como resultado del impacto de la
estrategia en marcha Si se alcanzan rentabilidades por encima de los
valores tradicionales o si el costo de los fondos involucrados en la realizacioacuten
de la estrategia es inferior a los resultados esperados en el largo plazo se trata
de estrategias que crean valor a la empresa 17
15 Michael Porter Comperuumlive Advantage London Collier McMillan Pub 1985
16William Fruham Financial Straregy Richard Irwin Illinois Harvard Press 1990
17 Rappaport Alfred Creating Shareholder Value New York The Free Press 1986 p 100
CUADERNOS DE ADlvfiNISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 55
Financieramente puede decirse que si alguien aumenta valor en la
empresa es porque alguien destruye valor en otra empresa involucrada
directamente con la realizacioacuten de la estrategia Esto lleva a la reflexioacuten
de que una estrategia inconveniente seraacute responsable de que la empresa
pierda valor econoacutemico
En las estrategias financieras tiacutepicas de consecucioacuten de fondos por ejemplo el contratar una liacutenea de creacutedito extrabancaria a una alta tasa de
intereacutes o el asumir como forma de financiamiento regular un sobregiro bancario puede llegar a producir destruccioacuten de valor financiero pues
en negocios normales no se logran tasas de rentabilidad superiores a las
tasas de intereacutes pagadas para conseguir los mencionados fondos
En ciertos casos las decisiones estrateacutegicas financieras generan un traslado o una transferencia de valor econoacutemico en la empresa Estas situaciones se presentan tiacutepicamente en empresas diversificadas o en
conglomerados empresariales o en empresas del mismo grupo de duentildeos que estaacuten integradas verticalmente en cadenas del tipo proveedor-cIienteshy
distribuidor
Por ejemplo en una empresa de procesamiento de cobre que le suministra materiales a la faacutebrica de cables de cobre la venta del cobre a la empresa filial a precios de transferencia en los cuales se considera un
pequentildeo margen de ganancia y no la ganancia plena que se logra cuando el cobre se le vende a un particular productor de cables de cobre significa
transferir valor econoacutemico de proveedor a cliente con detrimento finanshy
ciero de la unidad estrateacutegica de negocios llamada proveedor de materiashyles de cobre
Los planes financieros estrateacutegicos sirven para alcanzar resultados La mala ejecucioacuten de los planes o la ausencia de ellos pueden generar destruccioacuten de valor o tranferencia del mismo Las estrategias finanshy
cieras y las demaacutes tendraacuten sus resultados medibles financieramente y
susceptibles de ser optimizadas por el valor creado
56 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUlZ A
BIB
ANDREWS Kenneth The e Irwin 1980
BIERMAN Harold Jr Plane shy1987
BREALEY Richard y S Mye __ McGraw-Hill 1993
Chandler Alfred Strategy an shycan Industrial Enterprise e
CLARKE Roger et al Slraleglc = DONALDSON Gordon Man _ _
1984
FIERRO M Angel M Plan~__ 1994
FRUHAM William Financiai _ 1990
GUTIEacuteRREZ Luis F Finanas shyNorma 1992
HILL Charles G JONES Ad 1996
HRONEC Steven Signos j 1995
MENDOZA Joseacute Mariacutea Mac
MINTZBERG Henry El Proc~
PORTER Michael Compeliiexcliexcl ~ shy1985
RAPPAPORT AlfredCrealir_ 1986
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacute~ ~ shy
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~UOJL I EDUARDO RUIZ A
BIBLIOGRAFiacuteA
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CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 57
OS DE LA EMPRESA
- -~eccionadocomomacroshy
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rEGLAS DE LA EMPRESA
=-_~ o caminos que puede
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- liderazgo en ~st()s
~~UiICA I EDUARDO RUIZ A
Estrategias para crecer
bull Penetracioacuten de mercados Aumentar la participacioacuten en el mercado
bull Desarrollo De productos o de mercados
bullDiversificacioacuten Horizontal vertical conceacutentrica conglomerado
Estrategias para decrecer o enfocarse
bull Reduccioacuten de costos
bull Desinvertir
bull Liquidar
ALGUNOS OBJETIVOS FINANCIEROS Y LAS ESTRATEGIAS
FINANCIERAS
Tanto los objetivos financieros como las estrategias financieras deben
estar contenidas en los objeti vos de la empresa o macro-objeti vos y en las estrategias de la empresa o macro-estrategias Del mismo modo y simultaacuteneamente deben servir de apoyo para lograr los objetivos generashyles y deben coincidir con el rumbo trazado por las estrategias de empresa 9
EJEMPLOS DE OBJETIVOS FINANCIEROS
Entre otros objetivos se pueden mencionar los siguientes
bull Maximizar la rentabilidad (Productividad Financiera) La rentabilishydad se calcula estimando la relacioacuten de lo obtenido por ejemplo las utilidades y relacionarlo con el esfuerzo efectuado para alcanzarlo es decir ingresos activos comprometidos o patrimonio de la empresa
Crecimiento (Aumento o dinamizacioacuten de las partidas financieras)
bull El incremento en los activos en el patrimonio En las ventas en las utilidades o alguna de las partidas claves se da como guiacutea la velocidad
de crecimiento de la empresa
9 Clarke Roger et al Strategic Financia Management lllinois Irwin 1988 p4
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 49
bull Flexibilidad (Estabilizacioacuten o supervivencia de la empresa) La emshy
presa seraacute estable en la medida en que cuente con una suficiente liquidez con un porcentaje de endeudamiento razonable o con fondos
autogenerados para poder crecer
EJEMPLOS DE ESTRATEGIAS FINANCIERAS
Los principales caminos (estrategias) que recorre financieramente una
empresa estaacuten referidos a
iquestEn cuaacuteles negocios invertir (Usos del dinero) y a
iquestCoacutemo financiar el funcionamiento (FUENTES DE DINERO o coacutemo alcanzar fondos y realizar la inversioacuten seleccionada)lo
ALTERNATIVAS PARA USAR LOS FONDOS
Los empleos alternativos que existen para los fondos son principalmente
las opciones para invertir Dentro de eacutestas se destacan las siguientes
bull Inversiones al interior de la empresa
o Aumento del capital de trabajo
o ampliacioacuten de la capacidad de operacioacuten
o modernizacioacuten de instalaciones
o desarrollo e investigacioacuten de productos y procesos
bull Inversiones hacia el exterior de la empresa
o Integracioacuten de la empresa con otra
o diversificacioacuten conceacutentrica o de conglomerado
o fusioacuten con la competencia
o especulacioacuten financiera
10 Brealey Richard y Myers Principios de Finanzas Corporativas Meacutejico McGraw Hill 1995 p 853
50 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA Es-rRATEacuteGICA I EDUARDO RUIZ A
o conformacioacuten de -_
Cada una de las estrale= riesgo duracioacuten alcance de -shyde la empresa y plazo de ir shy
ALTERNATIVAS P
Las fuentes que exisle ~
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bull Fuentes internas
o Liquidacioacuten de ac
o reduccioacuten de activos shy
o generacioacuten espon -e__
o contraccioacuten al porce- i =
bull Fuentes externas
o Contratacioacuten de nue _
o emisioacuten de nuevas ~~ shy
o refinanciacioacuten de 1 ~ bull
o transformacioacuten de shy
o emisioacuten de bonos o ce _ Aunque se han mencioshy
posible integrar un conjunto e de tal manera que sea posib e shy
11 Donaldson Gordon 1984 p95
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacute~ _
ei3 de la empresa) La emshy
_e mente con una suficiente
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CIERAS
_e recorre financieramente una
-i=LElES DE DINERO o
seleccionada)1O
OS FONDOS
os son principalmente las siguientes ~~
5 Y iexclmlCesos
~erndo
o conformacioacuten de un portafolio financiero
Cada una de las estrategias financieras tiene su propio contenido de riesgo duracioacuten alcance del impacto generado relacioacuten con la estrategia
de la empresa y plazo de inicio y de terminacioacuten
ALTERNATIVAS PARA CONSEGUIR LOS FONDOS
Las fuentes que existen de fondos son las opciones para alcanzar
recursos financieros que le permitan a la empresa disponer del capital para
ejecutar sus programas y planes Dentro de eacutestos se destacan los siguientes
bull Fuentes internas
o Liquidacioacuten de activos
o reduccioacuten de activos corrientes
o generacioacuten espontaacutenea de fondos
o contraccioacuten al porcentaje pagado () de dividendos
bull Fuentes externas
o Contratacioacuten de nueva deuda bancaria
o emisioacuten de nuevas acciones
o refinanciacioacuten de la deuda
o transformacioacuten de sociedad limitada a sociedad anoacutenima
o emisioacuten de bonos o de papeles de deuda
Aunque se han mencionado de manera secuencial y separada es
posible integrar un conjunto de estrategias tanto de fuentes como de usos
de tal manera que sea posible obtener los objetivos financieros previstos
en el plan estrateacutegico financiero 1 1
Corporativas Meacutejico 11 Dona1dson Gordon Managing Corporate Wealth New York Praeger 1984 p95
EGI(A EDUARDO RUIZ A CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 51
LAS POLITICAS FINANCIERAS
En algunas oportunidades las diferentes alternativas se contraponen o
se contradicen y se hace necesario establecer poliacuteticas financieras para la empresa 12
Se denomina poliacutetica financiera a la combinacioacuten de queacute hacer y coacutemo hacerlo es decir queacute objetivos o fines financieros se pretende alcanzar y
coacutemo se aspira a alcanzarlos
Son diversas las aacutereas en las cuales las empresas deben trazar sus poliacuteticas financieras y por la no fijacioacuten de poliacuteticas la toma de decisiones resulta desordenada y las partidas acaban siendo manejadas dentro de la improvisacioacuten y de la falta de lineamientos13
Dentro de estas poliacuteticas financieras vale la pena mencionar algunos
ejemplos
Poliacutetica en el aacuterea de activos
Objetivos Definir y alcanzar un nivel de acti vos totales en la empresa
Estrategia Conformar el nivel de activos estableciendo una distribushycioacuten porcentual definida para los activos corrientes y para los noshycorrientes
Poliacutetica en el aacuterea de pasivos
Objetivos Establecer un cierto nivel de endeudamiento total
Estrategia Conformar los pasivos estableciendo porcentajes satisshyfactorios para los pasivos corrientes con sus tasas de intereacutes fechas y sus plazos y de la misma forma para los no corrientes
Poliacutetica en el aacuterea de ingresos
Objetivos Lograr cierto nivel de ingresos y fecha de recepcioacuten
12 Hill Charles G Jones Administracioacuten Estrateacutegica Bogotaacute McGraw Hill 1996 pA15
13 lironec Steven Signos Vitales Madrid McGraw Hill Arthur Andersen 1995 p159
52 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Estrategia Preparar un - _ =
ventas y recaudos para log =_ Poliacutetica en el aacuterea de can
Objetivos Alcanzar un ~
Estrategia Definir la po ~__
por pronto pago los diacuteas pe=---
Poliacutetica en el aacuterea de UJiJ
Objetivos Definir una rr~
Estrategia Establecer l~ cioacuten de dichas ganancias e- shyvender estructura de costos _- -
Poliacutetica en el aacuterea de laquopo
Objetivos Establecer la =--__ Estrategia Definirel por--shy
nio de tal manera que la em-__
Poliacutetica en el aacuterea de Jon
Objetivos Establecer la -
Estrategia Considerar ~ _
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Poliacutetica en el aacuterea de cap
Objetivos Indicar la cu -_
Estrategia Establecer c-shydientes de cada uno de lo e e
efectivo cartera inventario ~
EL VALOR AGREGADO POR
Una vez establecido el P -
macro-objetivos sus macro-e-
CUADERNOS DE ADMINISTRC1Oacute- ~
Uvas se contraponen o
Estrategia Preparar un programa de actividades y una secuencia de ventas y recaudos para lograr el cronograma de fondos esperado
uacutecas financieras para la Poliacutetica en el aacuterea de cartera
-~-oacuten de queacute hacer y coacutemo -iexcl-ct)s se pretende alcanzar y
~iexcltJ~esas deben trazar sus --35 la toma de decisiones
manejadas dentro de la
gtena mencionar algunos
totales en la empresa
~s~leciendo una distribushye ientes y para los noshy
- ~lte~dam iento total
- e-eiexcldo porcentajes satisshy
~) 515 de intereacutes fechas y sus
- -- recha de recepcioacuten
iicc Bogotaacute McGraw Hill
Grv Hill Arthur Andersen
dLIC~ I E DUARDO RUlZ A
Objetivos Alcanzar un monto de creacutedito al cliente
Estrategia Definir la poliacutetica de recaudos la poliacutetica de descuentos
por pronto pago los diacuteas permitidos de cartera
Poliacutetica en el aacuterea de utilidades
Objetivos Definir una meta deseable de utilidades netas a alcanzar
Estrategia Establecer las partidas que van a contribuir en la generashy
cioacuten de dichas ganancias en particular precios de venta cantidades a
vender estructura de costos variables y fijos
Poliacutetica en el aacuterea de aportes de capital
Objetivos Establecer la estructura de capital oacuteptima
Estrategia Definirel porcentaje maacutes adecuado de deuda y de patrimoshy
nio de tal manera que la empresa alcance su eficiencia financiera
Poliacutetica en el aacuterea de fondos
Objetivos Establecer la cantidad de fondos a usar
Estrategia Considerar las alternativas existentes para alcanzar la cantidad de fondos a emplear Definir las fechas para contar con ellos
Poliacutetica en el aacuterea de capital de trabajo
Objetivos Indicar la cuantiacutea deseable de activos corrientes
Estrategia Establecer cantidades y partidas financieras corresponshy
dientes de cada uno de los elementos del capital de trabajo a saber
efectivo cartera inventarios gastos por anticipado
EL VALOR AGREGADO POR LA GESTiOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA
Una vez establecido el Plan Estrateacutegico para toda la empresa con sus
macro-objetivos sus macro-estrategias su visioacuten su misioacuten aparecen las
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 53
r
primeras guiacuteas sobre ideas programas proyectos o estrategias para
invertir y alternativas para financiar las estrategias que se pretenden realizar
A esta primera seleccioacuten se le llama Portafolio de opciones estrateacutegicas
La primera toma de decisiones se concreta cuando el portafolio de
opciones para invertir se coteja con las poliacuteticas sobre disponibilidad de
fondos y de alliacute se deduce el primer grupo de estrategias financiables
Las estrategias financiables dan origen a la segunda etapa de toma de
decisiones financieras cuando se contrasta el portafolio que puede ser financiado contra las poliacuteticas financieras preestablecidas Se contrasta el tipo de estrategia y sus caracteriacutesticas con las poliacuteticas sobre riesgo plazo
de realizacioacuten concordancia con el plan estrateacutegico y la relacioacuten costo beneficio entre otros
Esto da origen a lo que se puede llamar estrategias prioritarias
Las estrategias prioritarias se deben calificar en orden de importanshy
cia en teacuterminos de sus efectos sobre el portafolio de negocios de la empresa Seraacuten de prioridad en su ejecucioacuten aqueacutellas que arrojen una
rentabilidad a largo plazo o Tasa Interna de Retomo o de Rentabilidad TIR con un valor superior al costo de capital (Ko) De esta forma las
estrategias prioritarias se listan en orden de ejecucioacuten prefiriendo aqueshyHas de mayor valor en TIR
Las estrategias que al ser evaluadas resulten con valor de TIR inferior
al costo de capital a la rentabilidad esperada porel inversionista o al costo
de oportunidad del inversionista deberiacutean ser desechadas
Una estrategia de empresa o una estrategia financiera en particular que hace incrementar la rentabilidad patrimonial de los duentildeos del
negocio se dice que agrega valor a la empresa y es deseable su implemenshy
tacioacuten pues son generadoras de valor 14
14 Fierro M Angel M Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica Bogotaacute Otero 1994 p43
54 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA I EDUARDO Rurz A
De acuerdo con la -~shy
financieras no agregan va - - _ rizadas como acti vidades de _
el numeral 32 de este dOC_ miras a lograr que por inic - _
valor a toda la organizacioacute ~ _
La forma idoacutenea de - shy
financieras y sobre estrare= decisiones de inversioacuten qt= ~
portafolio de los inversioni- =
COMENTARIOS FINALES SO
PLAHES
La ejecucioacuten y puesta en - shy
valor econoacutemico de la ernF= el resultante del valor de lo oportunidades se refiere al
de lo que los accionistas o c_=
El valor econoacutemico de las e plazo yde manera estrateacutegi __ shy
Se dice que resultan po
empresa se sobre-precia o ~
estrategia en marcha Si = ~_
valores tradicionales o si el e de la estrategia es inferior a lo _
de estrategias que crean m or ~
15 Michael Porter Competirile -t
16 William Fruham Financia 1990
17 Rappaport Alfred Creatin 1986 p 100
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacutemiddot
ectos o estrategias para
egias que se pretenden De acuerdo con la cadena de valor5 de Porter las funciones
rrJUOtU opciones estrateacutegicas
re disponibilidad de
aegias financiables
~~
- middot=Tnda etapa de toma de
lt1-afolio que puede ser
xidas Se contrasta el
C2S sobre riesgo plazo
CQ y la relacioacuten costo
~gias prioritarias
-~-
_uiexcliquestJ~Q de negocios de la e~ orden de importanshy
_iquest~3S que arrojen una
uumliO o de Rentabilidad
middotc De esta forma las
-_Oacutel] prefiriendo aqueshy
- oc 31or de TIR inferior
iexcl~ciera en particular
~
-~ de los duentildeos del
__5eble su implemen-
Bogotaacute Otero
~iilOIC~ I EDluugtO RUIZ A
financieras no agregan valor directamente pues son tiacutepicamente caracteshy
rizadas como actividades de apoyo Se requiere como queda planteado en
el numeral 32 de este documento iniciar labores de tipo proactivo con
miras a lograr que por iniciativa del aacuterea financiera sea posible agregar
valor a toda la organizacioacuten
La forma idoacutenea de tomar decisiones sobre posibles estrategias
financieras y sobre estrategias de todo tipo se relaciona con tomar
decisiones de inversioacuten que afecten positivamente la rentabilidad del
portafolio de los inversionistas globales de la empresa
COMENTARIOS FINALES SOBRE EL IMPACTO FINANCIERO DE LOS
PLANES ESTRATEacuteGICOS
La ejecucioacuten y puesta en marcha de estrategias genera cambios en el
valor econoacutemico de la empresa Se define valor econoacutemico de empresa
el resultante del valor de los bienes que la empresa tiene En algunas
oportunidades se refiere al valor econoacutemico patrimonial el cual es el valor
de lo que los accionistas o duentildeos de la empresa poseen16
El valor econoacutemico de las empresas se puede ver afectado en el largo
plazo yde manera estrateacutegica en sentidos positivo neutro o negativo
Se dice que resultan positivas las estrategias ejecutadas cuando la
empresa se sobre-precia o se valoriza como resultado del impacto de la
estrategia en marcha Si se alcanzan rentabilidades por encima de los
valores tradicionales o si el costo de los fondos involucrados en la realizacioacuten
de la estrategia es inferior a los resultados esperados en el largo plazo se trata
de estrategias que crean valor a la empresa 17
15 Michael Porter Comperuumlive Advantage London Collier McMillan Pub 1985
16William Fruham Financial Straregy Richard Irwin Illinois Harvard Press 1990
17 Rappaport Alfred Creating Shareholder Value New York The Free Press 1986 p 100
CUADERNOS DE ADlvfiNISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 55
Financieramente puede decirse que si alguien aumenta valor en la
empresa es porque alguien destruye valor en otra empresa involucrada
directamente con la realizacioacuten de la estrategia Esto lleva a la reflexioacuten
de que una estrategia inconveniente seraacute responsable de que la empresa
pierda valor econoacutemico
En las estrategias financieras tiacutepicas de consecucioacuten de fondos por ejemplo el contratar una liacutenea de creacutedito extrabancaria a una alta tasa de
intereacutes o el asumir como forma de financiamiento regular un sobregiro bancario puede llegar a producir destruccioacuten de valor financiero pues
en negocios normales no se logran tasas de rentabilidad superiores a las
tasas de intereacutes pagadas para conseguir los mencionados fondos
En ciertos casos las decisiones estrateacutegicas financieras generan un traslado o una transferencia de valor econoacutemico en la empresa Estas situaciones se presentan tiacutepicamente en empresas diversificadas o en
conglomerados empresariales o en empresas del mismo grupo de duentildeos que estaacuten integradas verticalmente en cadenas del tipo proveedor-cIienteshy
distribuidor
Por ejemplo en una empresa de procesamiento de cobre que le suministra materiales a la faacutebrica de cables de cobre la venta del cobre a la empresa filial a precios de transferencia en los cuales se considera un
pequentildeo margen de ganancia y no la ganancia plena que se logra cuando el cobre se le vende a un particular productor de cables de cobre significa
transferir valor econoacutemico de proveedor a cliente con detrimento finanshy
ciero de la unidad estrateacutegica de negocios llamada proveedor de materiashyles de cobre
Los planes financieros estrateacutegicos sirven para alcanzar resultados La mala ejecucioacuten de los planes o la ausencia de ellos pueden generar destruccioacuten de valor o tranferencia del mismo Las estrategias finanshy
cieras y las demaacutes tendraacuten sus resultados medibles financieramente y
susceptibles de ser optimizadas por el valor creado
56 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUlZ A
BIB
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BIERMAN Harold Jr Plane shy1987
BREALEY Richard y S Mye __ McGraw-Hill 1993
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CLARKE Roger et al Slraleglc = DONALDSON Gordon Man _ _
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FIERRO M Angel M Plan~__ 1994
FRUHAM William Financiai _ 1990
GUTIEacuteRREZ Luis F Finanas shyNorma 1992
HILL Charles G JONES Ad 1996
HRONEC Steven Signos j 1995
MENDOZA Joseacute Mariacutea Mac
MINTZBERG Henry El Proc~
PORTER Michael Compeliiexcliexcl ~ shy1985
RAPPAPORT AlfredCrealir_ 1986
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacute~ ~ shy
t lien aumenta valor en la
empresa involucrada Esto lleva a la reflexioacuten
lSable de que la empresa
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~UOJL I EDUARDO RUIZ A
BIBLIOGRAFiacuteA
ANDREWS Kenneth The Concept of Corporate Strategy New York R Irwin 1980
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RAPP APORT Alfred Creating Shareholder Value New York The Free Press 1986
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 57
bull Flexibilidad (Estabilizacioacuten o supervivencia de la empresa) La emshy
presa seraacute estable en la medida en que cuente con una suficiente liquidez con un porcentaje de endeudamiento razonable o con fondos
autogenerados para poder crecer
EJEMPLOS DE ESTRATEGIAS FINANCIERAS
Los principales caminos (estrategias) que recorre financieramente una
empresa estaacuten referidos a
iquestEn cuaacuteles negocios invertir (Usos del dinero) y a
iquestCoacutemo financiar el funcionamiento (FUENTES DE DINERO o coacutemo alcanzar fondos y realizar la inversioacuten seleccionada)lo
ALTERNATIVAS PARA USAR LOS FONDOS
Los empleos alternativos que existen para los fondos son principalmente
las opciones para invertir Dentro de eacutestas se destacan las siguientes
bull Inversiones al interior de la empresa
o Aumento del capital de trabajo
o ampliacioacuten de la capacidad de operacioacuten
o modernizacioacuten de instalaciones
o desarrollo e investigacioacuten de productos y procesos
bull Inversiones hacia el exterior de la empresa
o Integracioacuten de la empresa con otra
o diversificacioacuten conceacutentrica o de conglomerado
o fusioacuten con la competencia
o especulacioacuten financiera
10 Brealey Richard y Myers Principios de Finanzas Corporativas Meacutejico McGraw Hill 1995 p 853
50 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA Es-rRATEacuteGICA I EDUARDO RUIZ A
o conformacioacuten de -_
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o Liquidacioacuten de ac
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o generacioacuten espon -e__
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11 Donaldson Gordon 1984 p95
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacute~ _
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Cada una de las estrategias financieras tiene su propio contenido de riesgo duracioacuten alcance del impacto generado relacioacuten con la estrategia
de la empresa y plazo de inicio y de terminacioacuten
ALTERNATIVAS PARA CONSEGUIR LOS FONDOS
Las fuentes que existen de fondos son las opciones para alcanzar
recursos financieros que le permitan a la empresa disponer del capital para
ejecutar sus programas y planes Dentro de eacutestos se destacan los siguientes
bull Fuentes internas
o Liquidacioacuten de activos
o reduccioacuten de activos corrientes
o generacioacuten espontaacutenea de fondos
o contraccioacuten al porcentaje pagado () de dividendos
bull Fuentes externas
o Contratacioacuten de nueva deuda bancaria
o emisioacuten de nuevas acciones
o refinanciacioacuten de la deuda
o transformacioacuten de sociedad limitada a sociedad anoacutenima
o emisioacuten de bonos o de papeles de deuda
Aunque se han mencionado de manera secuencial y separada es
posible integrar un conjunto de estrategias tanto de fuentes como de usos
de tal manera que sea posible obtener los objetivos financieros previstos
en el plan estrateacutegico financiero 1 1
Corporativas Meacutejico 11 Dona1dson Gordon Managing Corporate Wealth New York Praeger 1984 p95
EGI(A EDUARDO RUIZ A CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 51
LAS POLITICAS FINANCIERAS
En algunas oportunidades las diferentes alternativas se contraponen o
se contradicen y se hace necesario establecer poliacuteticas financieras para la empresa 12
Se denomina poliacutetica financiera a la combinacioacuten de queacute hacer y coacutemo hacerlo es decir queacute objetivos o fines financieros se pretende alcanzar y
coacutemo se aspira a alcanzarlos
Son diversas las aacutereas en las cuales las empresas deben trazar sus poliacuteticas financieras y por la no fijacioacuten de poliacuteticas la toma de decisiones resulta desordenada y las partidas acaban siendo manejadas dentro de la improvisacioacuten y de la falta de lineamientos13
Dentro de estas poliacuteticas financieras vale la pena mencionar algunos
ejemplos
Poliacutetica en el aacuterea de activos
Objetivos Definir y alcanzar un nivel de acti vos totales en la empresa
Estrategia Conformar el nivel de activos estableciendo una distribushycioacuten porcentual definida para los activos corrientes y para los noshycorrientes
Poliacutetica en el aacuterea de pasivos
Objetivos Establecer un cierto nivel de endeudamiento total
Estrategia Conformar los pasivos estableciendo porcentajes satisshyfactorios para los pasivos corrientes con sus tasas de intereacutes fechas y sus plazos y de la misma forma para los no corrientes
Poliacutetica en el aacuterea de ingresos
Objetivos Lograr cierto nivel de ingresos y fecha de recepcioacuten
12 Hill Charles G Jones Administracioacuten Estrateacutegica Bogotaacute McGraw Hill 1996 pA15
13 lironec Steven Signos Vitales Madrid McGraw Hill Arthur Andersen 1995 p159
52 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Estrategia Preparar un - _ =
ventas y recaudos para log =_ Poliacutetica en el aacuterea de can
Objetivos Alcanzar un ~
Estrategia Definir la po ~__
por pronto pago los diacuteas pe=---
Poliacutetica en el aacuterea de UJiJ
Objetivos Definir una rr~
Estrategia Establecer l~ cioacuten de dichas ganancias e- shyvender estructura de costos _- -
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Objetivos Establecer la =--__ Estrategia Definirel por--shy
nio de tal manera que la em-__
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Objetivos Establecer la -
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Objetivos Indicar la cu -_
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EL VALOR AGREGADO POR
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macro-objetivos sus macro-e-
CUADERNOS DE ADMINISTRC1Oacute- ~
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uacutecas financieras para la Poliacutetica en el aacuterea de cartera
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iicc Bogotaacute McGraw Hill
Grv Hill Arthur Andersen
dLIC~ I E DUARDO RUlZ A
Objetivos Alcanzar un monto de creacutedito al cliente
Estrategia Definir la poliacutetica de recaudos la poliacutetica de descuentos
por pronto pago los diacuteas permitidos de cartera
Poliacutetica en el aacuterea de utilidades
Objetivos Definir una meta deseable de utilidades netas a alcanzar
Estrategia Establecer las partidas que van a contribuir en la generashy
cioacuten de dichas ganancias en particular precios de venta cantidades a
vender estructura de costos variables y fijos
Poliacutetica en el aacuterea de aportes de capital
Objetivos Establecer la estructura de capital oacuteptima
Estrategia Definirel porcentaje maacutes adecuado de deuda y de patrimoshy
nio de tal manera que la empresa alcance su eficiencia financiera
Poliacutetica en el aacuterea de fondos
Objetivos Establecer la cantidad de fondos a usar
Estrategia Considerar las alternativas existentes para alcanzar la cantidad de fondos a emplear Definir las fechas para contar con ellos
Poliacutetica en el aacuterea de capital de trabajo
Objetivos Indicar la cuantiacutea deseable de activos corrientes
Estrategia Establecer cantidades y partidas financieras corresponshy
dientes de cada uno de los elementos del capital de trabajo a saber
efectivo cartera inventarios gastos por anticipado
EL VALOR AGREGADO POR LA GESTiOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA
Una vez establecido el Plan Estrateacutegico para toda la empresa con sus
macro-objetivos sus macro-estrategias su visioacuten su misioacuten aparecen las
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 53
r
primeras guiacuteas sobre ideas programas proyectos o estrategias para
invertir y alternativas para financiar las estrategias que se pretenden realizar
A esta primera seleccioacuten se le llama Portafolio de opciones estrateacutegicas
La primera toma de decisiones se concreta cuando el portafolio de
opciones para invertir se coteja con las poliacuteticas sobre disponibilidad de
fondos y de alliacute se deduce el primer grupo de estrategias financiables
Las estrategias financiables dan origen a la segunda etapa de toma de
decisiones financieras cuando se contrasta el portafolio que puede ser financiado contra las poliacuteticas financieras preestablecidas Se contrasta el tipo de estrategia y sus caracteriacutesticas con las poliacuteticas sobre riesgo plazo
de realizacioacuten concordancia con el plan estrateacutegico y la relacioacuten costo beneficio entre otros
Esto da origen a lo que se puede llamar estrategias prioritarias
Las estrategias prioritarias se deben calificar en orden de importanshy
cia en teacuterminos de sus efectos sobre el portafolio de negocios de la empresa Seraacuten de prioridad en su ejecucioacuten aqueacutellas que arrojen una
rentabilidad a largo plazo o Tasa Interna de Retomo o de Rentabilidad TIR con un valor superior al costo de capital (Ko) De esta forma las
estrategias prioritarias se listan en orden de ejecucioacuten prefiriendo aqueshyHas de mayor valor en TIR
Las estrategias que al ser evaluadas resulten con valor de TIR inferior
al costo de capital a la rentabilidad esperada porel inversionista o al costo
de oportunidad del inversionista deberiacutean ser desechadas
Una estrategia de empresa o una estrategia financiera en particular que hace incrementar la rentabilidad patrimonial de los duentildeos del
negocio se dice que agrega valor a la empresa y es deseable su implemenshy
tacioacuten pues son generadoras de valor 14
14 Fierro M Angel M Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica Bogotaacute Otero 1994 p43
54 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA I EDUARDO Rurz A
De acuerdo con la -~shy
financieras no agregan va - - _ rizadas como acti vidades de _
el numeral 32 de este dOC_ miras a lograr que por inic - _
valor a toda la organizacioacute ~ _
La forma idoacutenea de - shy
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portafolio de los inversioni- =
COMENTARIOS FINALES SO
PLAHES
La ejecucioacuten y puesta en - shy
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Se dice que resultan po
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valores tradicionales o si el e de la estrategia es inferior a lo _
de estrategias que crean m or ~
15 Michael Porter Competirile -t
16 William Fruham Financia 1990
17 Rappaport Alfred Creatin 1986 p 100
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacutemiddot
ectos o estrategias para
egias que se pretenden De acuerdo con la cadena de valor5 de Porter las funciones
rrJUOtU opciones estrateacutegicas
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~~
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CQ y la relacioacuten costo
~gias prioritarias
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_iquest~3S que arrojen una
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middotc De esta forma las
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iexcl~ciera en particular
~
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__5eble su implemen-
Bogotaacute Otero
~iilOIC~ I EDluugtO RUIZ A
financieras no agregan valor directamente pues son tiacutepicamente caracteshy
rizadas como actividades de apoyo Se requiere como queda planteado en
el numeral 32 de este documento iniciar labores de tipo proactivo con
miras a lograr que por iniciativa del aacuterea financiera sea posible agregar
valor a toda la organizacioacuten
La forma idoacutenea de tomar decisiones sobre posibles estrategias
financieras y sobre estrategias de todo tipo se relaciona con tomar
decisiones de inversioacuten que afecten positivamente la rentabilidad del
portafolio de los inversionistas globales de la empresa
COMENTARIOS FINALES SOBRE EL IMPACTO FINANCIERO DE LOS
PLANES ESTRATEacuteGICOS
La ejecucioacuten y puesta en marcha de estrategias genera cambios en el
valor econoacutemico de la empresa Se define valor econoacutemico de empresa
el resultante del valor de los bienes que la empresa tiene En algunas
oportunidades se refiere al valor econoacutemico patrimonial el cual es el valor
de lo que los accionistas o duentildeos de la empresa poseen16
El valor econoacutemico de las empresas se puede ver afectado en el largo
plazo yde manera estrateacutegica en sentidos positivo neutro o negativo
Se dice que resultan positivas las estrategias ejecutadas cuando la
empresa se sobre-precia o se valoriza como resultado del impacto de la
estrategia en marcha Si se alcanzan rentabilidades por encima de los
valores tradicionales o si el costo de los fondos involucrados en la realizacioacuten
de la estrategia es inferior a los resultados esperados en el largo plazo se trata
de estrategias que crean valor a la empresa 17
15 Michael Porter Comperuumlive Advantage London Collier McMillan Pub 1985
16William Fruham Financial Straregy Richard Irwin Illinois Harvard Press 1990
17 Rappaport Alfred Creating Shareholder Value New York The Free Press 1986 p 100
CUADERNOS DE ADlvfiNISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 55
Financieramente puede decirse que si alguien aumenta valor en la
empresa es porque alguien destruye valor en otra empresa involucrada
directamente con la realizacioacuten de la estrategia Esto lleva a la reflexioacuten
de que una estrategia inconveniente seraacute responsable de que la empresa
pierda valor econoacutemico
En las estrategias financieras tiacutepicas de consecucioacuten de fondos por ejemplo el contratar una liacutenea de creacutedito extrabancaria a una alta tasa de
intereacutes o el asumir como forma de financiamiento regular un sobregiro bancario puede llegar a producir destruccioacuten de valor financiero pues
en negocios normales no se logran tasas de rentabilidad superiores a las
tasas de intereacutes pagadas para conseguir los mencionados fondos
En ciertos casos las decisiones estrateacutegicas financieras generan un traslado o una transferencia de valor econoacutemico en la empresa Estas situaciones se presentan tiacutepicamente en empresas diversificadas o en
conglomerados empresariales o en empresas del mismo grupo de duentildeos que estaacuten integradas verticalmente en cadenas del tipo proveedor-cIienteshy
distribuidor
Por ejemplo en una empresa de procesamiento de cobre que le suministra materiales a la faacutebrica de cables de cobre la venta del cobre a la empresa filial a precios de transferencia en los cuales se considera un
pequentildeo margen de ganancia y no la ganancia plena que se logra cuando el cobre se le vende a un particular productor de cables de cobre significa
transferir valor econoacutemico de proveedor a cliente con detrimento finanshy
ciero de la unidad estrateacutegica de negocios llamada proveedor de materiashyles de cobre
Los planes financieros estrateacutegicos sirven para alcanzar resultados La mala ejecucioacuten de los planes o la ausencia de ellos pueden generar destruccioacuten de valor o tranferencia del mismo Las estrategias finanshy
cieras y las demaacutes tendraacuten sus resultados medibles financieramente y
susceptibles de ser optimizadas por el valor creado
56 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUlZ A
BIB
ANDREWS Kenneth The e Irwin 1980
BIERMAN Harold Jr Plane shy1987
BREALEY Richard y S Mye __ McGraw-Hill 1993
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CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacute~ ~ shy
t lien aumenta valor en la
empresa involucrada Esto lleva a la reflexioacuten
lSable de que la empresa
--
~-=~=[Q regular un sobregiro
re mlor
-~ihionados fondos
-secucioacuten de fondos por
ancMia a una alta tasa de
financiero pues
iexclIidad superiores a las
financieras generan un
-
e__ -tico en la empresa Estas
--=535 diversificadas o en
smo grupo de duentildeos
f-=~~- Lipo proveedor-clienteshy
1
gt bull e
J~emo de cobre que le
_ ~~ ~e la venta del cobre a
-~ (5 cuales se considera un
=-- ~ti3 que se logra cuando ~esde cobre significa
c con detrimento finanshyp me - proveedor de materiashy
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PORTER Michael Competitive Advantage London Collier McMillan Pub 1985
RAPP APORT Alfred Creating Shareholder Value New York The Free Press 1986
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 57
ei3 de la empresa) La emshy
_e mente con una suficiente
~eo razonable o con fondos
CIERAS
_e recorre financieramente una
-i=LElES DE DINERO o
seleccionada)1O
OS FONDOS
os son principalmente las siguientes ~~
5 Y iexclmlCesos
~erndo
o conformacioacuten de un portafolio financiero
Cada una de las estrategias financieras tiene su propio contenido de riesgo duracioacuten alcance del impacto generado relacioacuten con la estrategia
de la empresa y plazo de inicio y de terminacioacuten
ALTERNATIVAS PARA CONSEGUIR LOS FONDOS
Las fuentes que existen de fondos son las opciones para alcanzar
recursos financieros que le permitan a la empresa disponer del capital para
ejecutar sus programas y planes Dentro de eacutestos se destacan los siguientes
bull Fuentes internas
o Liquidacioacuten de activos
o reduccioacuten de activos corrientes
o generacioacuten espontaacutenea de fondos
o contraccioacuten al porcentaje pagado () de dividendos
bull Fuentes externas
o Contratacioacuten de nueva deuda bancaria
o emisioacuten de nuevas acciones
o refinanciacioacuten de la deuda
o transformacioacuten de sociedad limitada a sociedad anoacutenima
o emisioacuten de bonos o de papeles de deuda
Aunque se han mencionado de manera secuencial y separada es
posible integrar un conjunto de estrategias tanto de fuentes como de usos
de tal manera que sea posible obtener los objetivos financieros previstos
en el plan estrateacutegico financiero 1 1
Corporativas Meacutejico 11 Dona1dson Gordon Managing Corporate Wealth New York Praeger 1984 p95
EGI(A EDUARDO RUIZ A CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 51
LAS POLITICAS FINANCIERAS
En algunas oportunidades las diferentes alternativas se contraponen o
se contradicen y se hace necesario establecer poliacuteticas financieras para la empresa 12
Se denomina poliacutetica financiera a la combinacioacuten de queacute hacer y coacutemo hacerlo es decir queacute objetivos o fines financieros se pretende alcanzar y
coacutemo se aspira a alcanzarlos
Son diversas las aacutereas en las cuales las empresas deben trazar sus poliacuteticas financieras y por la no fijacioacuten de poliacuteticas la toma de decisiones resulta desordenada y las partidas acaban siendo manejadas dentro de la improvisacioacuten y de la falta de lineamientos13
Dentro de estas poliacuteticas financieras vale la pena mencionar algunos
ejemplos
Poliacutetica en el aacuterea de activos
Objetivos Definir y alcanzar un nivel de acti vos totales en la empresa
Estrategia Conformar el nivel de activos estableciendo una distribushycioacuten porcentual definida para los activos corrientes y para los noshycorrientes
Poliacutetica en el aacuterea de pasivos
Objetivos Establecer un cierto nivel de endeudamiento total
Estrategia Conformar los pasivos estableciendo porcentajes satisshyfactorios para los pasivos corrientes con sus tasas de intereacutes fechas y sus plazos y de la misma forma para los no corrientes
Poliacutetica en el aacuterea de ingresos
Objetivos Lograr cierto nivel de ingresos y fecha de recepcioacuten
12 Hill Charles G Jones Administracioacuten Estrateacutegica Bogotaacute McGraw Hill 1996 pA15
13 lironec Steven Signos Vitales Madrid McGraw Hill Arthur Andersen 1995 p159
52 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Estrategia Preparar un - _ =
ventas y recaudos para log =_ Poliacutetica en el aacuterea de can
Objetivos Alcanzar un ~
Estrategia Definir la po ~__
por pronto pago los diacuteas pe=---
Poliacutetica en el aacuterea de UJiJ
Objetivos Definir una rr~
Estrategia Establecer l~ cioacuten de dichas ganancias e- shyvender estructura de costos _- -
Poliacutetica en el aacuterea de laquopo
Objetivos Establecer la =--__ Estrategia Definirel por--shy
nio de tal manera que la em-__
Poliacutetica en el aacuterea de Jon
Objetivos Establecer la -
Estrategia Considerar ~ _
cantidad de fondos a emple4
Poliacutetica en el aacuterea de cap
Objetivos Indicar la cu -_
Estrategia Establecer c-shydientes de cada uno de lo e e
efectivo cartera inventario ~
EL VALOR AGREGADO POR
Una vez establecido el P -
macro-objetivos sus macro-e-
CUADERNOS DE ADMINISTRC1Oacute- ~
Uvas se contraponen o
Estrategia Preparar un programa de actividades y una secuencia de ventas y recaudos para lograr el cronograma de fondos esperado
uacutecas financieras para la Poliacutetica en el aacuterea de cartera
-~-oacuten de queacute hacer y coacutemo -iexcl-ct)s se pretende alcanzar y
~iexcltJ~esas deben trazar sus --35 la toma de decisiones
manejadas dentro de la
gtena mencionar algunos
totales en la empresa
~s~leciendo una distribushye ientes y para los noshy
- ~lte~dam iento total
- e-eiexcldo porcentajes satisshy
~) 515 de intereacutes fechas y sus
- -- recha de recepcioacuten
iicc Bogotaacute McGraw Hill
Grv Hill Arthur Andersen
dLIC~ I E DUARDO RUlZ A
Objetivos Alcanzar un monto de creacutedito al cliente
Estrategia Definir la poliacutetica de recaudos la poliacutetica de descuentos
por pronto pago los diacuteas permitidos de cartera
Poliacutetica en el aacuterea de utilidades
Objetivos Definir una meta deseable de utilidades netas a alcanzar
Estrategia Establecer las partidas que van a contribuir en la generashy
cioacuten de dichas ganancias en particular precios de venta cantidades a
vender estructura de costos variables y fijos
Poliacutetica en el aacuterea de aportes de capital
Objetivos Establecer la estructura de capital oacuteptima
Estrategia Definirel porcentaje maacutes adecuado de deuda y de patrimoshy
nio de tal manera que la empresa alcance su eficiencia financiera
Poliacutetica en el aacuterea de fondos
Objetivos Establecer la cantidad de fondos a usar
Estrategia Considerar las alternativas existentes para alcanzar la cantidad de fondos a emplear Definir las fechas para contar con ellos
Poliacutetica en el aacuterea de capital de trabajo
Objetivos Indicar la cuantiacutea deseable de activos corrientes
Estrategia Establecer cantidades y partidas financieras corresponshy
dientes de cada uno de los elementos del capital de trabajo a saber
efectivo cartera inventarios gastos por anticipado
EL VALOR AGREGADO POR LA GESTiOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA
Una vez establecido el Plan Estrateacutegico para toda la empresa con sus
macro-objetivos sus macro-estrategias su visioacuten su misioacuten aparecen las
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 53
r
primeras guiacuteas sobre ideas programas proyectos o estrategias para
invertir y alternativas para financiar las estrategias que se pretenden realizar
A esta primera seleccioacuten se le llama Portafolio de opciones estrateacutegicas
La primera toma de decisiones se concreta cuando el portafolio de
opciones para invertir se coteja con las poliacuteticas sobre disponibilidad de
fondos y de alliacute se deduce el primer grupo de estrategias financiables
Las estrategias financiables dan origen a la segunda etapa de toma de
decisiones financieras cuando se contrasta el portafolio que puede ser financiado contra las poliacuteticas financieras preestablecidas Se contrasta el tipo de estrategia y sus caracteriacutesticas con las poliacuteticas sobre riesgo plazo
de realizacioacuten concordancia con el plan estrateacutegico y la relacioacuten costo beneficio entre otros
Esto da origen a lo que se puede llamar estrategias prioritarias
Las estrategias prioritarias se deben calificar en orden de importanshy
cia en teacuterminos de sus efectos sobre el portafolio de negocios de la empresa Seraacuten de prioridad en su ejecucioacuten aqueacutellas que arrojen una
rentabilidad a largo plazo o Tasa Interna de Retomo o de Rentabilidad TIR con un valor superior al costo de capital (Ko) De esta forma las
estrategias prioritarias se listan en orden de ejecucioacuten prefiriendo aqueshyHas de mayor valor en TIR
Las estrategias que al ser evaluadas resulten con valor de TIR inferior
al costo de capital a la rentabilidad esperada porel inversionista o al costo
de oportunidad del inversionista deberiacutean ser desechadas
Una estrategia de empresa o una estrategia financiera en particular que hace incrementar la rentabilidad patrimonial de los duentildeos del
negocio se dice que agrega valor a la empresa y es deseable su implemenshy
tacioacuten pues son generadoras de valor 14
14 Fierro M Angel M Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica Bogotaacute Otero 1994 p43
54 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA I EDUARDO Rurz A
De acuerdo con la -~shy
financieras no agregan va - - _ rizadas como acti vidades de _
el numeral 32 de este dOC_ miras a lograr que por inic - _
valor a toda la organizacioacute ~ _
La forma idoacutenea de - shy
financieras y sobre estrare= decisiones de inversioacuten qt= ~
portafolio de los inversioni- =
COMENTARIOS FINALES SO
PLAHES
La ejecucioacuten y puesta en - shy
valor econoacutemico de la ernF= el resultante del valor de lo oportunidades se refiere al
de lo que los accionistas o c_=
El valor econoacutemico de las e plazo yde manera estrateacutegi __ shy
Se dice que resultan po
empresa se sobre-precia o ~
estrategia en marcha Si = ~_
valores tradicionales o si el e de la estrategia es inferior a lo _
de estrategias que crean m or ~
15 Michael Porter Competirile -t
16 William Fruham Financia 1990
17 Rappaport Alfred Creatin 1986 p 100
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacutemiddot
ectos o estrategias para
egias que se pretenden De acuerdo con la cadena de valor5 de Porter las funciones
rrJUOtU opciones estrateacutegicas
re disponibilidad de
aegias financiables
~~
- middot=Tnda etapa de toma de
lt1-afolio que puede ser
xidas Se contrasta el
C2S sobre riesgo plazo
CQ y la relacioacuten costo
~gias prioritarias
-~-
_uiexcliquestJ~Q de negocios de la e~ orden de importanshy
_iquest~3S que arrojen una
uumliO o de Rentabilidad
middotc De esta forma las
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- oc 31or de TIR inferior
iexcl~ciera en particular
~
-~ de los duentildeos del
__5eble su implemen-
Bogotaacute Otero
~iilOIC~ I EDluugtO RUIZ A
financieras no agregan valor directamente pues son tiacutepicamente caracteshy
rizadas como actividades de apoyo Se requiere como queda planteado en
el numeral 32 de este documento iniciar labores de tipo proactivo con
miras a lograr que por iniciativa del aacuterea financiera sea posible agregar
valor a toda la organizacioacuten
La forma idoacutenea de tomar decisiones sobre posibles estrategias
financieras y sobre estrategias de todo tipo se relaciona con tomar
decisiones de inversioacuten que afecten positivamente la rentabilidad del
portafolio de los inversionistas globales de la empresa
COMENTARIOS FINALES SOBRE EL IMPACTO FINANCIERO DE LOS
PLANES ESTRATEacuteGICOS
La ejecucioacuten y puesta en marcha de estrategias genera cambios en el
valor econoacutemico de la empresa Se define valor econoacutemico de empresa
el resultante del valor de los bienes que la empresa tiene En algunas
oportunidades se refiere al valor econoacutemico patrimonial el cual es el valor
de lo que los accionistas o duentildeos de la empresa poseen16
El valor econoacutemico de las empresas se puede ver afectado en el largo
plazo yde manera estrateacutegica en sentidos positivo neutro o negativo
Se dice que resultan positivas las estrategias ejecutadas cuando la
empresa se sobre-precia o se valoriza como resultado del impacto de la
estrategia en marcha Si se alcanzan rentabilidades por encima de los
valores tradicionales o si el costo de los fondos involucrados en la realizacioacuten
de la estrategia es inferior a los resultados esperados en el largo plazo se trata
de estrategias que crean valor a la empresa 17
15 Michael Porter Comperuumlive Advantage London Collier McMillan Pub 1985
16William Fruham Financial Straregy Richard Irwin Illinois Harvard Press 1990
17 Rappaport Alfred Creating Shareholder Value New York The Free Press 1986 p 100
CUADERNOS DE ADlvfiNISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 55
Financieramente puede decirse que si alguien aumenta valor en la
empresa es porque alguien destruye valor en otra empresa involucrada
directamente con la realizacioacuten de la estrategia Esto lleva a la reflexioacuten
de que una estrategia inconveniente seraacute responsable de que la empresa
pierda valor econoacutemico
En las estrategias financieras tiacutepicas de consecucioacuten de fondos por ejemplo el contratar una liacutenea de creacutedito extrabancaria a una alta tasa de
intereacutes o el asumir como forma de financiamiento regular un sobregiro bancario puede llegar a producir destruccioacuten de valor financiero pues
en negocios normales no se logran tasas de rentabilidad superiores a las
tasas de intereacutes pagadas para conseguir los mencionados fondos
En ciertos casos las decisiones estrateacutegicas financieras generan un traslado o una transferencia de valor econoacutemico en la empresa Estas situaciones se presentan tiacutepicamente en empresas diversificadas o en
conglomerados empresariales o en empresas del mismo grupo de duentildeos que estaacuten integradas verticalmente en cadenas del tipo proveedor-cIienteshy
distribuidor
Por ejemplo en una empresa de procesamiento de cobre que le suministra materiales a la faacutebrica de cables de cobre la venta del cobre a la empresa filial a precios de transferencia en los cuales se considera un
pequentildeo margen de ganancia y no la ganancia plena que se logra cuando el cobre se le vende a un particular productor de cables de cobre significa
transferir valor econoacutemico de proveedor a cliente con detrimento finanshy
ciero de la unidad estrateacutegica de negocios llamada proveedor de materiashyles de cobre
Los planes financieros estrateacutegicos sirven para alcanzar resultados La mala ejecucioacuten de los planes o la ausencia de ellos pueden generar destruccioacuten de valor o tranferencia del mismo Las estrategias finanshy
cieras y las demaacutes tendraacuten sus resultados medibles financieramente y
susceptibles de ser optimizadas por el valor creado
56 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUlZ A
BIB
ANDREWS Kenneth The e Irwin 1980
BIERMAN Harold Jr Plane shy1987
BREALEY Richard y S Mye __ McGraw-Hill 1993
Chandler Alfred Strategy an shycan Industrial Enterprise e
CLARKE Roger et al Slraleglc = DONALDSON Gordon Man _ _
1984
FIERRO M Angel M Plan~__ 1994
FRUHAM William Financiai _ 1990
GUTIEacuteRREZ Luis F Finanas shyNorma 1992
HILL Charles G JONES Ad 1996
HRONEC Steven Signos j 1995
MENDOZA Joseacute Mariacutea Mac
MINTZBERG Henry El Proc~
PORTER Michael Compeliiexcliexcl ~ shy1985
RAPPAPORT AlfredCrealir_ 1986
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacute~ ~ shy
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-secucioacuten de fondos por
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c con detrimento finanshyp me - proveedor de materiashy
~UOJL I EDUARDO RUIZ A
BIBLIOGRAFiacuteA
ANDREWS Kenneth The Concept of Corporate Strategy New York R Irwin 1980
BIERMAN Harold Jr Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica Meacutejico CECSA 1987
BREALEY Richard y S Myers Principios definanzas cOlporativas Madrid McGraw-Hill 1993
Chandler Alfred Strategy and Structure Chapters in the history of the Amerishycan Industrial Enterprise Cambridge MIT Press 1962
CLARKE Roger et al Strategic Financial Management Illinois Irwin 1988
DONALDSON Gordon Managing Corporate Wealth New York Praeger 1984
FIERRO M Angel M Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica Bogotaacute Otero 1994
FRUHAM William Financial Strategy Richard Irwin Illinois Harvard Press 1990
GUTIEacuteRREZ Luis F Finanzas praacutecticas para paiacuteses en desarrollo Bogotaacute Norma 1992
HILL Charles G JONES Administracioacuten Estrateacutegica Bogotaacute McGraw Hill 1996
HRONEC Steven Signos Vitales Madrid McGraw Hill Arthur Andersen 1995
MENDOZA Joseacute Mariacutea Macroadministracioacuten Barranquilla Uninorte 1991
MINTZBERG Henry El Proceso Estrateacutegico Prentice Hall Meacutejico 1993
PORTER Michael Competitive Advantage London Collier McMillan Pub 1985
RAPP APORT Alfred Creating Shareholder Value New York The Free Press 1986
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 57
LAS POLITICAS FINANCIERAS
En algunas oportunidades las diferentes alternativas se contraponen o
se contradicen y se hace necesario establecer poliacuteticas financieras para la empresa 12
Se denomina poliacutetica financiera a la combinacioacuten de queacute hacer y coacutemo hacerlo es decir queacute objetivos o fines financieros se pretende alcanzar y
coacutemo se aspira a alcanzarlos
Son diversas las aacutereas en las cuales las empresas deben trazar sus poliacuteticas financieras y por la no fijacioacuten de poliacuteticas la toma de decisiones resulta desordenada y las partidas acaban siendo manejadas dentro de la improvisacioacuten y de la falta de lineamientos13
Dentro de estas poliacuteticas financieras vale la pena mencionar algunos
ejemplos
Poliacutetica en el aacuterea de activos
Objetivos Definir y alcanzar un nivel de acti vos totales en la empresa
Estrategia Conformar el nivel de activos estableciendo una distribushycioacuten porcentual definida para los activos corrientes y para los noshycorrientes
Poliacutetica en el aacuterea de pasivos
Objetivos Establecer un cierto nivel de endeudamiento total
Estrategia Conformar los pasivos estableciendo porcentajes satisshyfactorios para los pasivos corrientes con sus tasas de intereacutes fechas y sus plazos y de la misma forma para los no corrientes
Poliacutetica en el aacuterea de ingresos
Objetivos Lograr cierto nivel de ingresos y fecha de recepcioacuten
12 Hill Charles G Jones Administracioacuten Estrateacutegica Bogotaacute McGraw Hill 1996 pA15
13 lironec Steven Signos Vitales Madrid McGraw Hill Arthur Andersen 1995 p159
52 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUIZ A
Estrategia Preparar un - _ =
ventas y recaudos para log =_ Poliacutetica en el aacuterea de can
Objetivos Alcanzar un ~
Estrategia Definir la po ~__
por pronto pago los diacuteas pe=---
Poliacutetica en el aacuterea de UJiJ
Objetivos Definir una rr~
Estrategia Establecer l~ cioacuten de dichas ganancias e- shyvender estructura de costos _- -
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Objetivos Establecer la =--__ Estrategia Definirel por--shy
nio de tal manera que la em-__
Poliacutetica en el aacuterea de Jon
Objetivos Establecer la -
Estrategia Considerar ~ _
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EL VALOR AGREGADO POR
Una vez establecido el P -
macro-objetivos sus macro-e-
CUADERNOS DE ADMINISTRC1Oacute- ~
Uvas se contraponen o
Estrategia Preparar un programa de actividades y una secuencia de ventas y recaudos para lograr el cronograma de fondos esperado
uacutecas financieras para la Poliacutetica en el aacuterea de cartera
-~-oacuten de queacute hacer y coacutemo -iexcl-ct)s se pretende alcanzar y
~iexcltJ~esas deben trazar sus --35 la toma de decisiones
manejadas dentro de la
gtena mencionar algunos
totales en la empresa
~s~leciendo una distribushye ientes y para los noshy
- ~lte~dam iento total
- e-eiexcldo porcentajes satisshy
~) 515 de intereacutes fechas y sus
- -- recha de recepcioacuten
iicc Bogotaacute McGraw Hill
Grv Hill Arthur Andersen
dLIC~ I E DUARDO RUlZ A
Objetivos Alcanzar un monto de creacutedito al cliente
Estrategia Definir la poliacutetica de recaudos la poliacutetica de descuentos
por pronto pago los diacuteas permitidos de cartera
Poliacutetica en el aacuterea de utilidades
Objetivos Definir una meta deseable de utilidades netas a alcanzar
Estrategia Establecer las partidas que van a contribuir en la generashy
cioacuten de dichas ganancias en particular precios de venta cantidades a
vender estructura de costos variables y fijos
Poliacutetica en el aacuterea de aportes de capital
Objetivos Establecer la estructura de capital oacuteptima
Estrategia Definirel porcentaje maacutes adecuado de deuda y de patrimoshy
nio de tal manera que la empresa alcance su eficiencia financiera
Poliacutetica en el aacuterea de fondos
Objetivos Establecer la cantidad de fondos a usar
Estrategia Considerar las alternativas existentes para alcanzar la cantidad de fondos a emplear Definir las fechas para contar con ellos
Poliacutetica en el aacuterea de capital de trabajo
Objetivos Indicar la cuantiacutea deseable de activos corrientes
Estrategia Establecer cantidades y partidas financieras corresponshy
dientes de cada uno de los elementos del capital de trabajo a saber
efectivo cartera inventarios gastos por anticipado
EL VALOR AGREGADO POR LA GESTiOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA
Una vez establecido el Plan Estrateacutegico para toda la empresa con sus
macro-objetivos sus macro-estrategias su visioacuten su misioacuten aparecen las
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 53
r
primeras guiacuteas sobre ideas programas proyectos o estrategias para
invertir y alternativas para financiar las estrategias que se pretenden realizar
A esta primera seleccioacuten se le llama Portafolio de opciones estrateacutegicas
La primera toma de decisiones se concreta cuando el portafolio de
opciones para invertir se coteja con las poliacuteticas sobre disponibilidad de
fondos y de alliacute se deduce el primer grupo de estrategias financiables
Las estrategias financiables dan origen a la segunda etapa de toma de
decisiones financieras cuando se contrasta el portafolio que puede ser financiado contra las poliacuteticas financieras preestablecidas Se contrasta el tipo de estrategia y sus caracteriacutesticas con las poliacuteticas sobre riesgo plazo
de realizacioacuten concordancia con el plan estrateacutegico y la relacioacuten costo beneficio entre otros
Esto da origen a lo que se puede llamar estrategias prioritarias
Las estrategias prioritarias se deben calificar en orden de importanshy
cia en teacuterminos de sus efectos sobre el portafolio de negocios de la empresa Seraacuten de prioridad en su ejecucioacuten aqueacutellas que arrojen una
rentabilidad a largo plazo o Tasa Interna de Retomo o de Rentabilidad TIR con un valor superior al costo de capital (Ko) De esta forma las
estrategias prioritarias se listan en orden de ejecucioacuten prefiriendo aqueshyHas de mayor valor en TIR
Las estrategias que al ser evaluadas resulten con valor de TIR inferior
al costo de capital a la rentabilidad esperada porel inversionista o al costo
de oportunidad del inversionista deberiacutean ser desechadas
Una estrategia de empresa o una estrategia financiera en particular que hace incrementar la rentabilidad patrimonial de los duentildeos del
negocio se dice que agrega valor a la empresa y es deseable su implemenshy
tacioacuten pues son generadoras de valor 14
14 Fierro M Angel M Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica Bogotaacute Otero 1994 p43
54 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA I EDUARDO Rurz A
De acuerdo con la -~shy
financieras no agregan va - - _ rizadas como acti vidades de _
el numeral 32 de este dOC_ miras a lograr que por inic - _
valor a toda la organizacioacute ~ _
La forma idoacutenea de - shy
financieras y sobre estrare= decisiones de inversioacuten qt= ~
portafolio de los inversioni- =
COMENTARIOS FINALES SO
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La ejecucioacuten y puesta en - shy
valor econoacutemico de la ernF= el resultante del valor de lo oportunidades se refiere al
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El valor econoacutemico de las e plazo yde manera estrateacutegi __ shy
Se dice que resultan po
empresa se sobre-precia o ~
estrategia en marcha Si = ~_
valores tradicionales o si el e de la estrategia es inferior a lo _
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15 Michael Porter Competirile -t
16 William Fruham Financia 1990
17 Rappaport Alfred Creatin 1986 p 100
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacutemiddot
ectos o estrategias para
egias que se pretenden De acuerdo con la cadena de valor5 de Porter las funciones
rrJUOtU opciones estrateacutegicas
re disponibilidad de
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- middot=Tnda etapa de toma de
lt1-afolio que puede ser
xidas Se contrasta el
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CQ y la relacioacuten costo
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uumliO o de Rentabilidad
middotc De esta forma las
-_Oacutel] prefiriendo aqueshy
- oc 31or de TIR inferior
iexcl~ciera en particular
~
-~ de los duentildeos del
__5eble su implemen-
Bogotaacute Otero
~iilOIC~ I EDluugtO RUIZ A
financieras no agregan valor directamente pues son tiacutepicamente caracteshy
rizadas como actividades de apoyo Se requiere como queda planteado en
el numeral 32 de este documento iniciar labores de tipo proactivo con
miras a lograr que por iniciativa del aacuterea financiera sea posible agregar
valor a toda la organizacioacuten
La forma idoacutenea de tomar decisiones sobre posibles estrategias
financieras y sobre estrategias de todo tipo se relaciona con tomar
decisiones de inversioacuten que afecten positivamente la rentabilidad del
portafolio de los inversionistas globales de la empresa
COMENTARIOS FINALES SOBRE EL IMPACTO FINANCIERO DE LOS
PLANES ESTRATEacuteGICOS
La ejecucioacuten y puesta en marcha de estrategias genera cambios en el
valor econoacutemico de la empresa Se define valor econoacutemico de empresa
el resultante del valor de los bienes que la empresa tiene En algunas
oportunidades se refiere al valor econoacutemico patrimonial el cual es el valor
de lo que los accionistas o duentildeos de la empresa poseen16
El valor econoacutemico de las empresas se puede ver afectado en el largo
plazo yde manera estrateacutegica en sentidos positivo neutro o negativo
Se dice que resultan positivas las estrategias ejecutadas cuando la
empresa se sobre-precia o se valoriza como resultado del impacto de la
estrategia en marcha Si se alcanzan rentabilidades por encima de los
valores tradicionales o si el costo de los fondos involucrados en la realizacioacuten
de la estrategia es inferior a los resultados esperados en el largo plazo se trata
de estrategias que crean valor a la empresa 17
15 Michael Porter Comperuumlive Advantage London Collier McMillan Pub 1985
16William Fruham Financial Straregy Richard Irwin Illinois Harvard Press 1990
17 Rappaport Alfred Creating Shareholder Value New York The Free Press 1986 p 100
CUADERNOS DE ADlvfiNISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 55
Financieramente puede decirse que si alguien aumenta valor en la
empresa es porque alguien destruye valor en otra empresa involucrada
directamente con la realizacioacuten de la estrategia Esto lleva a la reflexioacuten
de que una estrategia inconveniente seraacute responsable de que la empresa
pierda valor econoacutemico
En las estrategias financieras tiacutepicas de consecucioacuten de fondos por ejemplo el contratar una liacutenea de creacutedito extrabancaria a una alta tasa de
intereacutes o el asumir como forma de financiamiento regular un sobregiro bancario puede llegar a producir destruccioacuten de valor financiero pues
en negocios normales no se logran tasas de rentabilidad superiores a las
tasas de intereacutes pagadas para conseguir los mencionados fondos
En ciertos casos las decisiones estrateacutegicas financieras generan un traslado o una transferencia de valor econoacutemico en la empresa Estas situaciones se presentan tiacutepicamente en empresas diversificadas o en
conglomerados empresariales o en empresas del mismo grupo de duentildeos que estaacuten integradas verticalmente en cadenas del tipo proveedor-cIienteshy
distribuidor
Por ejemplo en una empresa de procesamiento de cobre que le suministra materiales a la faacutebrica de cables de cobre la venta del cobre a la empresa filial a precios de transferencia en los cuales se considera un
pequentildeo margen de ganancia y no la ganancia plena que se logra cuando el cobre se le vende a un particular productor de cables de cobre significa
transferir valor econoacutemico de proveedor a cliente con detrimento finanshy
ciero de la unidad estrateacutegica de negocios llamada proveedor de materiashyles de cobre
Los planes financieros estrateacutegicos sirven para alcanzar resultados La mala ejecucioacuten de los planes o la ausencia de ellos pueden generar destruccioacuten de valor o tranferencia del mismo Las estrategias finanshy
cieras y las demaacutes tendraacuten sus resultados medibles financieramente y
susceptibles de ser optimizadas por el valor creado
56 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUlZ A
BIB
ANDREWS Kenneth The e Irwin 1980
BIERMAN Harold Jr Plane shy1987
BREALEY Richard y S Mye __ McGraw-Hill 1993
Chandler Alfred Strategy an shycan Industrial Enterprise e
CLARKE Roger et al Slraleglc = DONALDSON Gordon Man _ _
1984
FIERRO M Angel M Plan~__ 1994
FRUHAM William Financiai _ 1990
GUTIEacuteRREZ Luis F Finanas shyNorma 1992
HILL Charles G JONES Ad 1996
HRONEC Steven Signos j 1995
MENDOZA Joseacute Mariacutea Mac
MINTZBERG Henry El Proc~
PORTER Michael Compeliiexcliexcl ~ shy1985
RAPPAPORT AlfredCrealir_ 1986
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacute~ ~ shy
t lien aumenta valor en la
empresa involucrada Esto lleva a la reflexioacuten
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~-=~=[Q regular un sobregiro
re mlor
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smo grupo de duentildeos
f-=~~- Lipo proveedor-clienteshy
1
gt bull e
J~emo de cobre que le
_ ~~ ~e la venta del cobre a
-~ (5 cuales se considera un
=-- ~ti3 que se logra cuando ~esde cobre significa
c con detrimento finanshyp me - proveedor de materiashy
~UOJL I EDUARDO RUIZ A
BIBLIOGRAFiacuteA
ANDREWS Kenneth The Concept of Corporate Strategy New York R Irwin 1980
BIERMAN Harold Jr Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica Meacutejico CECSA 1987
BREALEY Richard y S Myers Principios definanzas cOlporativas Madrid McGraw-Hill 1993
Chandler Alfred Strategy and Structure Chapters in the history of the Amerishycan Industrial Enterprise Cambridge MIT Press 1962
CLARKE Roger et al Strategic Financial Management Illinois Irwin 1988
DONALDSON Gordon Managing Corporate Wealth New York Praeger 1984
FIERRO M Angel M Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica Bogotaacute Otero 1994
FRUHAM William Financial Strategy Richard Irwin Illinois Harvard Press 1990
GUTIEacuteRREZ Luis F Finanzas praacutecticas para paiacuteses en desarrollo Bogotaacute Norma 1992
HILL Charles G JONES Administracioacuten Estrateacutegica Bogotaacute McGraw Hill 1996
HRONEC Steven Signos Vitales Madrid McGraw Hill Arthur Andersen 1995
MENDOZA Joseacute Mariacutea Macroadministracioacuten Barranquilla Uninorte 1991
MINTZBERG Henry El Proceso Estrateacutegico Prentice Hall Meacutejico 1993
PORTER Michael Competitive Advantage London Collier McMillan Pub 1985
RAPP APORT Alfred Creating Shareholder Value New York The Free Press 1986
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 57
Uvas se contraponen o
Estrategia Preparar un programa de actividades y una secuencia de ventas y recaudos para lograr el cronograma de fondos esperado
uacutecas financieras para la Poliacutetica en el aacuterea de cartera
-~-oacuten de queacute hacer y coacutemo -iexcl-ct)s se pretende alcanzar y
~iexcltJ~esas deben trazar sus --35 la toma de decisiones
manejadas dentro de la
gtena mencionar algunos
totales en la empresa
~s~leciendo una distribushye ientes y para los noshy
- ~lte~dam iento total
- e-eiexcldo porcentajes satisshy
~) 515 de intereacutes fechas y sus
- -- recha de recepcioacuten
iicc Bogotaacute McGraw Hill
Grv Hill Arthur Andersen
dLIC~ I E DUARDO RUlZ A
Objetivos Alcanzar un monto de creacutedito al cliente
Estrategia Definir la poliacutetica de recaudos la poliacutetica de descuentos
por pronto pago los diacuteas permitidos de cartera
Poliacutetica en el aacuterea de utilidades
Objetivos Definir una meta deseable de utilidades netas a alcanzar
Estrategia Establecer las partidas que van a contribuir en la generashy
cioacuten de dichas ganancias en particular precios de venta cantidades a
vender estructura de costos variables y fijos
Poliacutetica en el aacuterea de aportes de capital
Objetivos Establecer la estructura de capital oacuteptima
Estrategia Definirel porcentaje maacutes adecuado de deuda y de patrimoshy
nio de tal manera que la empresa alcance su eficiencia financiera
Poliacutetica en el aacuterea de fondos
Objetivos Establecer la cantidad de fondos a usar
Estrategia Considerar las alternativas existentes para alcanzar la cantidad de fondos a emplear Definir las fechas para contar con ellos
Poliacutetica en el aacuterea de capital de trabajo
Objetivos Indicar la cuantiacutea deseable de activos corrientes
Estrategia Establecer cantidades y partidas financieras corresponshy
dientes de cada uno de los elementos del capital de trabajo a saber
efectivo cartera inventarios gastos por anticipado
EL VALOR AGREGADO POR LA GESTiOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA
Una vez establecido el Plan Estrateacutegico para toda la empresa con sus
macro-objetivos sus macro-estrategias su visioacuten su misioacuten aparecen las
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 53
r
primeras guiacuteas sobre ideas programas proyectos o estrategias para
invertir y alternativas para financiar las estrategias que se pretenden realizar
A esta primera seleccioacuten se le llama Portafolio de opciones estrateacutegicas
La primera toma de decisiones se concreta cuando el portafolio de
opciones para invertir se coteja con las poliacuteticas sobre disponibilidad de
fondos y de alliacute se deduce el primer grupo de estrategias financiables
Las estrategias financiables dan origen a la segunda etapa de toma de
decisiones financieras cuando se contrasta el portafolio que puede ser financiado contra las poliacuteticas financieras preestablecidas Se contrasta el tipo de estrategia y sus caracteriacutesticas con las poliacuteticas sobre riesgo plazo
de realizacioacuten concordancia con el plan estrateacutegico y la relacioacuten costo beneficio entre otros
Esto da origen a lo que se puede llamar estrategias prioritarias
Las estrategias prioritarias se deben calificar en orden de importanshy
cia en teacuterminos de sus efectos sobre el portafolio de negocios de la empresa Seraacuten de prioridad en su ejecucioacuten aqueacutellas que arrojen una
rentabilidad a largo plazo o Tasa Interna de Retomo o de Rentabilidad TIR con un valor superior al costo de capital (Ko) De esta forma las
estrategias prioritarias se listan en orden de ejecucioacuten prefiriendo aqueshyHas de mayor valor en TIR
Las estrategias que al ser evaluadas resulten con valor de TIR inferior
al costo de capital a la rentabilidad esperada porel inversionista o al costo
de oportunidad del inversionista deberiacutean ser desechadas
Una estrategia de empresa o una estrategia financiera en particular que hace incrementar la rentabilidad patrimonial de los duentildeos del
negocio se dice que agrega valor a la empresa y es deseable su implemenshy
tacioacuten pues son generadoras de valor 14
14 Fierro M Angel M Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica Bogotaacute Otero 1994 p43
54 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA I EDUARDO Rurz A
De acuerdo con la -~shy
financieras no agregan va - - _ rizadas como acti vidades de _
el numeral 32 de este dOC_ miras a lograr que por inic - _
valor a toda la organizacioacute ~ _
La forma idoacutenea de - shy
financieras y sobre estrare= decisiones de inversioacuten qt= ~
portafolio de los inversioni- =
COMENTARIOS FINALES SO
PLAHES
La ejecucioacuten y puesta en - shy
valor econoacutemico de la ernF= el resultante del valor de lo oportunidades se refiere al
de lo que los accionistas o c_=
El valor econoacutemico de las e plazo yde manera estrateacutegi __ shy
Se dice que resultan po
empresa se sobre-precia o ~
estrategia en marcha Si = ~_
valores tradicionales o si el e de la estrategia es inferior a lo _
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15 Michael Porter Competirile -t
16 William Fruham Financia 1990
17 Rappaport Alfred Creatin 1986 p 100
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacutemiddot
ectos o estrategias para
egias que se pretenden De acuerdo con la cadena de valor5 de Porter las funciones
rrJUOtU opciones estrateacutegicas
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aegias financiables
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lt1-afolio que puede ser
xidas Se contrasta el
C2S sobre riesgo plazo
CQ y la relacioacuten costo
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_uiexcliquestJ~Q de negocios de la e~ orden de importanshy
_iquest~3S que arrojen una
uumliO o de Rentabilidad
middotc De esta forma las
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__5eble su implemen-
Bogotaacute Otero
~iilOIC~ I EDluugtO RUIZ A
financieras no agregan valor directamente pues son tiacutepicamente caracteshy
rizadas como actividades de apoyo Se requiere como queda planteado en
el numeral 32 de este documento iniciar labores de tipo proactivo con
miras a lograr que por iniciativa del aacuterea financiera sea posible agregar
valor a toda la organizacioacuten
La forma idoacutenea de tomar decisiones sobre posibles estrategias
financieras y sobre estrategias de todo tipo se relaciona con tomar
decisiones de inversioacuten que afecten positivamente la rentabilidad del
portafolio de los inversionistas globales de la empresa
COMENTARIOS FINALES SOBRE EL IMPACTO FINANCIERO DE LOS
PLANES ESTRATEacuteGICOS
La ejecucioacuten y puesta en marcha de estrategias genera cambios en el
valor econoacutemico de la empresa Se define valor econoacutemico de empresa
el resultante del valor de los bienes que la empresa tiene En algunas
oportunidades se refiere al valor econoacutemico patrimonial el cual es el valor
de lo que los accionistas o duentildeos de la empresa poseen16
El valor econoacutemico de las empresas se puede ver afectado en el largo
plazo yde manera estrateacutegica en sentidos positivo neutro o negativo
Se dice que resultan positivas las estrategias ejecutadas cuando la
empresa se sobre-precia o se valoriza como resultado del impacto de la
estrategia en marcha Si se alcanzan rentabilidades por encima de los
valores tradicionales o si el costo de los fondos involucrados en la realizacioacuten
de la estrategia es inferior a los resultados esperados en el largo plazo se trata
de estrategias que crean valor a la empresa 17
15 Michael Porter Comperuumlive Advantage London Collier McMillan Pub 1985
16William Fruham Financial Straregy Richard Irwin Illinois Harvard Press 1990
17 Rappaport Alfred Creating Shareholder Value New York The Free Press 1986 p 100
CUADERNOS DE ADlvfiNISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 55
Financieramente puede decirse que si alguien aumenta valor en la
empresa es porque alguien destruye valor en otra empresa involucrada
directamente con la realizacioacuten de la estrategia Esto lleva a la reflexioacuten
de que una estrategia inconveniente seraacute responsable de que la empresa
pierda valor econoacutemico
En las estrategias financieras tiacutepicas de consecucioacuten de fondos por ejemplo el contratar una liacutenea de creacutedito extrabancaria a una alta tasa de
intereacutes o el asumir como forma de financiamiento regular un sobregiro bancario puede llegar a producir destruccioacuten de valor financiero pues
en negocios normales no se logran tasas de rentabilidad superiores a las
tasas de intereacutes pagadas para conseguir los mencionados fondos
En ciertos casos las decisiones estrateacutegicas financieras generan un traslado o una transferencia de valor econoacutemico en la empresa Estas situaciones se presentan tiacutepicamente en empresas diversificadas o en
conglomerados empresariales o en empresas del mismo grupo de duentildeos que estaacuten integradas verticalmente en cadenas del tipo proveedor-cIienteshy
distribuidor
Por ejemplo en una empresa de procesamiento de cobre que le suministra materiales a la faacutebrica de cables de cobre la venta del cobre a la empresa filial a precios de transferencia en los cuales se considera un
pequentildeo margen de ganancia y no la ganancia plena que se logra cuando el cobre se le vende a un particular productor de cables de cobre significa
transferir valor econoacutemico de proveedor a cliente con detrimento finanshy
ciero de la unidad estrateacutegica de negocios llamada proveedor de materiashyles de cobre
Los planes financieros estrateacutegicos sirven para alcanzar resultados La mala ejecucioacuten de los planes o la ausencia de ellos pueden generar destruccioacuten de valor o tranferencia del mismo Las estrategias finanshy
cieras y las demaacutes tendraacuten sus resultados medibles financieramente y
susceptibles de ser optimizadas por el valor creado
56 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUlZ A
BIB
ANDREWS Kenneth The e Irwin 1980
BIERMAN Harold Jr Plane shy1987
BREALEY Richard y S Mye __ McGraw-Hill 1993
Chandler Alfred Strategy an shycan Industrial Enterprise e
CLARKE Roger et al Slraleglc = DONALDSON Gordon Man _ _
1984
FIERRO M Angel M Plan~__ 1994
FRUHAM William Financiai _ 1990
GUTIEacuteRREZ Luis F Finanas shyNorma 1992
HILL Charles G JONES Ad 1996
HRONEC Steven Signos j 1995
MENDOZA Joseacute Mariacutea Mac
MINTZBERG Henry El Proc~
PORTER Michael Compeliiexcliexcl ~ shy1985
RAPPAPORT AlfredCrealir_ 1986
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacute~ ~ shy
t lien aumenta valor en la
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lSable de que la empresa
--
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--=535 diversificadas o en
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1
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=-- ~ti3 que se logra cuando ~esde cobre significa
c con detrimento finanshyp me - proveedor de materiashy
~UOJL I EDUARDO RUIZ A
BIBLIOGRAFiacuteA
ANDREWS Kenneth The Concept of Corporate Strategy New York R Irwin 1980
BIERMAN Harold Jr Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica Meacutejico CECSA 1987
BREALEY Richard y S Myers Principios definanzas cOlporativas Madrid McGraw-Hill 1993
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HILL Charles G JONES Administracioacuten Estrateacutegica Bogotaacute McGraw Hill 1996
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MENDOZA Joseacute Mariacutea Macroadministracioacuten Barranquilla Uninorte 1991
MINTZBERG Henry El Proceso Estrateacutegico Prentice Hall Meacutejico 1993
PORTER Michael Competitive Advantage London Collier McMillan Pub 1985
RAPP APORT Alfred Creating Shareholder Value New York The Free Press 1986
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 57
r
primeras guiacuteas sobre ideas programas proyectos o estrategias para
invertir y alternativas para financiar las estrategias que se pretenden realizar
A esta primera seleccioacuten se le llama Portafolio de opciones estrateacutegicas
La primera toma de decisiones se concreta cuando el portafolio de
opciones para invertir se coteja con las poliacuteticas sobre disponibilidad de
fondos y de alliacute se deduce el primer grupo de estrategias financiables
Las estrategias financiables dan origen a la segunda etapa de toma de
decisiones financieras cuando se contrasta el portafolio que puede ser financiado contra las poliacuteticas financieras preestablecidas Se contrasta el tipo de estrategia y sus caracteriacutesticas con las poliacuteticas sobre riesgo plazo
de realizacioacuten concordancia con el plan estrateacutegico y la relacioacuten costo beneficio entre otros
Esto da origen a lo que se puede llamar estrategias prioritarias
Las estrategias prioritarias se deben calificar en orden de importanshy
cia en teacuterminos de sus efectos sobre el portafolio de negocios de la empresa Seraacuten de prioridad en su ejecucioacuten aqueacutellas que arrojen una
rentabilidad a largo plazo o Tasa Interna de Retomo o de Rentabilidad TIR con un valor superior al costo de capital (Ko) De esta forma las
estrategias prioritarias se listan en orden de ejecucioacuten prefiriendo aqueshyHas de mayor valor en TIR
Las estrategias que al ser evaluadas resulten con valor de TIR inferior
al costo de capital a la rentabilidad esperada porel inversionista o al costo
de oportunidad del inversionista deberiacutean ser desechadas
Una estrategia de empresa o una estrategia financiera en particular que hace incrementar la rentabilidad patrimonial de los duentildeos del
negocio se dice que agrega valor a la empresa y es deseable su implemenshy
tacioacuten pues son generadoras de valor 14
14 Fierro M Angel M Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica Bogotaacute Otero 1994 p43
54 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA I EDUARDO Rurz A
De acuerdo con la -~shy
financieras no agregan va - - _ rizadas como acti vidades de _
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valor a toda la organizacioacute ~ _
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16 William Fruham Financia 1990
17 Rappaport Alfred Creatin 1986 p 100
CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacutemiddot
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Bogotaacute Otero
~iilOIC~ I EDluugtO RUIZ A
financieras no agregan valor directamente pues son tiacutepicamente caracteshy
rizadas como actividades de apoyo Se requiere como queda planteado en
el numeral 32 de este documento iniciar labores de tipo proactivo con
miras a lograr que por iniciativa del aacuterea financiera sea posible agregar
valor a toda la organizacioacuten
La forma idoacutenea de tomar decisiones sobre posibles estrategias
financieras y sobre estrategias de todo tipo se relaciona con tomar
decisiones de inversioacuten que afecten positivamente la rentabilidad del
portafolio de los inversionistas globales de la empresa
COMENTARIOS FINALES SOBRE EL IMPACTO FINANCIERO DE LOS
PLANES ESTRATEacuteGICOS
La ejecucioacuten y puesta en marcha de estrategias genera cambios en el
valor econoacutemico de la empresa Se define valor econoacutemico de empresa
el resultante del valor de los bienes que la empresa tiene En algunas
oportunidades se refiere al valor econoacutemico patrimonial el cual es el valor
de lo que los accionistas o duentildeos de la empresa poseen16
El valor econoacutemico de las empresas se puede ver afectado en el largo
plazo yde manera estrateacutegica en sentidos positivo neutro o negativo
Se dice que resultan positivas las estrategias ejecutadas cuando la
empresa se sobre-precia o se valoriza como resultado del impacto de la
estrategia en marcha Si se alcanzan rentabilidades por encima de los
valores tradicionales o si el costo de los fondos involucrados en la realizacioacuten
de la estrategia es inferior a los resultados esperados en el largo plazo se trata
de estrategias que crean valor a la empresa 17
15 Michael Porter Comperuumlive Advantage London Collier McMillan Pub 1985
16William Fruham Financial Straregy Richard Irwin Illinois Harvard Press 1990
17 Rappaport Alfred Creating Shareholder Value New York The Free Press 1986 p 100
CUADERNOS DE ADlvfiNISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 55
Financieramente puede decirse que si alguien aumenta valor en la
empresa es porque alguien destruye valor en otra empresa involucrada
directamente con la realizacioacuten de la estrategia Esto lleva a la reflexioacuten
de que una estrategia inconveniente seraacute responsable de que la empresa
pierda valor econoacutemico
En las estrategias financieras tiacutepicas de consecucioacuten de fondos por ejemplo el contratar una liacutenea de creacutedito extrabancaria a una alta tasa de
intereacutes o el asumir como forma de financiamiento regular un sobregiro bancario puede llegar a producir destruccioacuten de valor financiero pues
en negocios normales no se logran tasas de rentabilidad superiores a las
tasas de intereacutes pagadas para conseguir los mencionados fondos
En ciertos casos las decisiones estrateacutegicas financieras generan un traslado o una transferencia de valor econoacutemico en la empresa Estas situaciones se presentan tiacutepicamente en empresas diversificadas o en
conglomerados empresariales o en empresas del mismo grupo de duentildeos que estaacuten integradas verticalmente en cadenas del tipo proveedor-cIienteshy
distribuidor
Por ejemplo en una empresa de procesamiento de cobre que le suministra materiales a la faacutebrica de cables de cobre la venta del cobre a la empresa filial a precios de transferencia en los cuales se considera un
pequentildeo margen de ganancia y no la ganancia plena que se logra cuando el cobre se le vende a un particular productor de cables de cobre significa
transferir valor econoacutemico de proveedor a cliente con detrimento finanshy
ciero de la unidad estrateacutegica de negocios llamada proveedor de materiashyles de cobre
Los planes financieros estrateacutegicos sirven para alcanzar resultados La mala ejecucioacuten de los planes o la ausencia de ellos pueden generar destruccioacuten de valor o tranferencia del mismo Las estrategias finanshy
cieras y las demaacutes tendraacuten sus resultados medibles financieramente y
susceptibles de ser optimizadas por el valor creado
56 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUlZ A
BIB
ANDREWS Kenneth The e Irwin 1980
BIERMAN Harold Jr Plane shy1987
BREALEY Richard y S Mye __ McGraw-Hill 1993
Chandler Alfred Strategy an shycan Industrial Enterprise e
CLARKE Roger et al Slraleglc = DONALDSON Gordon Man _ _
1984
FIERRO M Angel M Plan~__ 1994
FRUHAM William Financiai _ 1990
GUTIEacuteRREZ Luis F Finanas shyNorma 1992
HILL Charles G JONES Ad 1996
HRONEC Steven Signos j 1995
MENDOZA Joseacute Mariacutea Mac
MINTZBERG Henry El Proc~
PORTER Michael Compeliiexcliexcl ~ shy1985
RAPPAPORT AlfredCrealir_ 1986
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c con detrimento finanshyp me - proveedor de materiashy
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CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 57
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egias que se pretenden De acuerdo con la cadena de valor5 de Porter las funciones
rrJUOtU opciones estrateacutegicas
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~iilOIC~ I EDluugtO RUIZ A
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rizadas como actividades de apoyo Se requiere como queda planteado en
el numeral 32 de este documento iniciar labores de tipo proactivo con
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valor a toda la organizacioacuten
La forma idoacutenea de tomar decisiones sobre posibles estrategias
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decisiones de inversioacuten que afecten positivamente la rentabilidad del
portafolio de los inversionistas globales de la empresa
COMENTARIOS FINALES SOBRE EL IMPACTO FINANCIERO DE LOS
PLANES ESTRATEacuteGICOS
La ejecucioacuten y puesta en marcha de estrategias genera cambios en el
valor econoacutemico de la empresa Se define valor econoacutemico de empresa
el resultante del valor de los bienes que la empresa tiene En algunas
oportunidades se refiere al valor econoacutemico patrimonial el cual es el valor
de lo que los accionistas o duentildeos de la empresa poseen16
El valor econoacutemico de las empresas se puede ver afectado en el largo
plazo yde manera estrateacutegica en sentidos positivo neutro o negativo
Se dice que resultan positivas las estrategias ejecutadas cuando la
empresa se sobre-precia o se valoriza como resultado del impacto de la
estrategia en marcha Si se alcanzan rentabilidades por encima de los
valores tradicionales o si el costo de los fondos involucrados en la realizacioacuten
de la estrategia es inferior a los resultados esperados en el largo plazo se trata
de estrategias que crean valor a la empresa 17
15 Michael Porter Comperuumlive Advantage London Collier McMillan Pub 1985
16William Fruham Financial Straregy Richard Irwin Illinois Harvard Press 1990
17 Rappaport Alfred Creating Shareholder Value New York The Free Press 1986 p 100
CUADERNOS DE ADlvfiNISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 55
Financieramente puede decirse que si alguien aumenta valor en la
empresa es porque alguien destruye valor en otra empresa involucrada
directamente con la realizacioacuten de la estrategia Esto lleva a la reflexioacuten
de que una estrategia inconveniente seraacute responsable de que la empresa
pierda valor econoacutemico
En las estrategias financieras tiacutepicas de consecucioacuten de fondos por ejemplo el contratar una liacutenea de creacutedito extrabancaria a una alta tasa de
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En ciertos casos las decisiones estrateacutegicas financieras generan un traslado o una transferencia de valor econoacutemico en la empresa Estas situaciones se presentan tiacutepicamente en empresas diversificadas o en
conglomerados empresariales o en empresas del mismo grupo de duentildeos que estaacuten integradas verticalmente en cadenas del tipo proveedor-cIienteshy
distribuidor
Por ejemplo en una empresa de procesamiento de cobre que le suministra materiales a la faacutebrica de cables de cobre la venta del cobre a la empresa filial a precios de transferencia en los cuales se considera un
pequentildeo margen de ganancia y no la ganancia plena que se logra cuando el cobre se le vende a un particular productor de cables de cobre significa
transferir valor econoacutemico de proveedor a cliente con detrimento finanshy
ciero de la unidad estrateacutegica de negocios llamada proveedor de materiashyles de cobre
Los planes financieros estrateacutegicos sirven para alcanzar resultados La mala ejecucioacuten de los planes o la ausencia de ellos pueden generar destruccioacuten de valor o tranferencia del mismo Las estrategias finanshy
cieras y las demaacutes tendraacuten sus resultados medibles financieramente y
susceptibles de ser optimizadas por el valor creado
56 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUlZ A
BIB
ANDREWS Kenneth The e Irwin 1980
BIERMAN Harold Jr Plane shy1987
BREALEY Richard y S Mye __ McGraw-Hill 1993
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CLARKE Roger et al Slraleglc = DONALDSON Gordon Man _ _
1984
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FRUHAM William Financiai _ 1990
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MENDOZA Joseacute Mariacutea Mac
MINTZBERG Henry El Proc~
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CUADERNOS DE ADMINISTR-CIOacute~ ~ shy
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--=535 diversificadas o en
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f-=~~- Lipo proveedor-clienteshy
1
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J~emo de cobre que le
_ ~~ ~e la venta del cobre a
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CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 57
Financieramente puede decirse que si alguien aumenta valor en la
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En las estrategias financieras tiacutepicas de consecucioacuten de fondos por ejemplo el contratar una liacutenea de creacutedito extrabancaria a una alta tasa de
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en negocios normales no se logran tasas de rentabilidad superiores a las
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En ciertos casos las decisiones estrateacutegicas financieras generan un traslado o una transferencia de valor econoacutemico en la empresa Estas situaciones se presentan tiacutepicamente en empresas diversificadas o en
conglomerados empresariales o en empresas del mismo grupo de duentildeos que estaacuten integradas verticalmente en cadenas del tipo proveedor-cIienteshy
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Por ejemplo en una empresa de procesamiento de cobre que le suministra materiales a la faacutebrica de cables de cobre la venta del cobre a la empresa filial a precios de transferencia en los cuales se considera un
pequentildeo margen de ganancia y no la ganancia plena que se logra cuando el cobre se le vende a un particular productor de cables de cobre significa
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Los planes financieros estrateacutegicos sirven para alcanzar resultados La mala ejecucioacuten de los planes o la ausencia de ellos pueden generar destruccioacuten de valor o tranferencia del mismo Las estrategias finanshy
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56 REFLEXIONES SOBRE LA PLANEACIOacuteN FINANCIERA ESTRATEacuteGICA EDUARDO RUlZ A
BIB
ANDREWS Kenneth The e Irwin 1980
BIERMAN Harold Jr Plane shy1987
BREALEY Richard y S Mye __ McGraw-Hill 1993
Chandler Alfred Strategy an shycan Industrial Enterprise e
CLARKE Roger et al Slraleglc = DONALDSON Gordon Man _ _
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FIERRO M Angel M Plan~__ 1994
FRUHAM William Financiai _ 1990
GUTIEacuteRREZ Luis F Finanas shyNorma 1992
HILL Charles G JONES Ad 1996
HRONEC Steven Signos j 1995
MENDOZA Joseacute Mariacutea Mac
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~UOJL I EDUARDO RUIZ A
BIBLIOGRAFiacuteA
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BIERMAN Harold Jr Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica Meacutejico CECSA 1987
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FIERRO M Angel M Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica Bogotaacute Otero 1994
FRUHAM William Financial Strategy Richard Irwin Illinois Harvard Press 1990
GUTIEacuteRREZ Luis F Finanzas praacutecticas para paiacuteses en desarrollo Bogotaacute Norma 1992
HILL Charles G JONES Administracioacuten Estrateacutegica Bogotaacute McGraw Hill 1996
HRONEC Steven Signos Vitales Madrid McGraw Hill Arthur Andersen 1995
MENDOZA Joseacute Mariacutea Macroadministracioacuten Barranquilla Uninorte 1991
MINTZBERG Henry El Proceso Estrateacutegico Prentice Hall Meacutejico 1993
PORTER Michael Competitive Advantage London Collier McMillan Pub 1985
RAPP APORT Alfred Creating Shareholder Value New York The Free Press 1986
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 57
t lien aumenta valor en la
empresa involucrada Esto lleva a la reflexioacuten
lSable de que la empresa
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iexclIidad superiores a las
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smo grupo de duentildeos
f-=~~- Lipo proveedor-clienteshy
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~UOJL I EDUARDO RUIZ A
BIBLIOGRAFiacuteA
ANDREWS Kenneth The Concept of Corporate Strategy New York R Irwin 1980
BIERMAN Harold Jr Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica Meacutejico CECSA 1987
BREALEY Richard y S Myers Principios definanzas cOlporativas Madrid McGraw-Hill 1993
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FIERRO M Angel M Planeacioacuten Financiera Estrateacutegica Bogotaacute Otero 1994
FRUHAM William Financial Strategy Richard Irwin Illinois Harvard Press 1990
GUTIEacuteRREZ Luis F Finanzas praacutecticas para paiacuteses en desarrollo Bogotaacute Norma 1992
HILL Charles G JONES Administracioacuten Estrateacutegica Bogotaacute McGraw Hill 1996
HRONEC Steven Signos Vitales Madrid McGraw Hill Arthur Andersen 1995
MENDOZA Joseacute Mariacutea Macroadministracioacuten Barranquilla Uninorte 1991
MINTZBERG Henry El Proceso Estrateacutegico Prentice Hall Meacutejico 1993
PORTER Michael Competitive Advantage London Collier McMillan Pub 1985
RAPP APORT Alfred Creating Shareholder Value New York The Free Press 1986
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 57