Reporte Sectorial Argentina

Octubre 2013

Merval

Evolución Price Earning

Rendimientos

1 Mes

1 Año

YTD

Ratios de Mercado

Precio /

Valor Libros

Precio /

Ganancias

Tasa de

Dividendos

Ratios Contables

Margen

Neto

*

Rotación de

Activos

*

Apalancamiento

=

Retorno del

Capital

En el presente reporte, se presentan los principales ratios fundamentales de cada sector que conforma el índice Merval y el panel general. Se comparan los mismos

contra el promedio, el dato previo, el rango normal y los máximos y mínimos de los últimos 10 años.

Comprar Mantener Vender

Alejandro Echeverri

Asesor Financiero

(54 11) 4000 1400

[email protected]

Reporte Sectorial: Argentina

16.11%

117.60%

88.42%

1.15 1.35 1.55 1.75 1.95 2.15 2.35 2.55 2.75 2.95

15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 45.00 50.00

2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00

0.70 0.80 0.90 1.00 1.10 1.20

(0.25) (0.15) (0.05) 0.05 0.15 0.25 0.35 0.45 0.55 0.65

(0.55) (0.05) 0.45 0.95 1.45 1.95

-

10.00

20.00

30.00

40.00

50.00

60.00

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

Merval

1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00

San Martin 323 Piso 11 C.A.B.A. - Argentina - Te. 4000-1400 - 0810-1222-IOL (465) 1

Reporte Sectorial Argentina

Resumen de Resultados

Precio / Valor Libros Precio / Ganancias

Tasa de Dividendos Margen Neto

Rotación de Activos Apalancamiento

Retorno del Capital

CB Consumo Basico FIN Financiero CS Cuidado de la Salud

CD Consumo Discrecional IND Industrial TI Tecnología de la Información

EN Energía MB Materiales Básicos TEL Telecomunicaciones

SP Servicios Publicos

Sectores:

0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

7.00

CB CD En Fin Ind MB CS SP TI Tel

-

50.00

100.00

150.00

200.00

250.00


0.00

2.00

4.00

6.00

8.00

10.00

12.00

14.00

16.00

CB CD En Fin Ind MB CS SP TI Tel -3.00

-2.50

-2.00

-1.50

-1.00

-0.50

0.00

0.50

1.00


0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00


0.00

2.00

4.00

6.00

8.00

10.00


-7.00

-6.00

-5.00

-4.00

-3.00

-2.00

-1.00

0.00

1.00

2.00

3.00




Sector Consumo Básico Recomendación: VENTA FUERTE

Ratios de Mercado

Precio /

Valor Libros

Precio /

Ganancias

Tasa de

Dividendos

Ratios Contables

Margen

Neto

*

Rotación de

Activos

*

Apalancamiento

=

Retorno del

Capital

Comentario del Sector:

Todos los indicadores del sector se han visto deteriorados, ante una situación en la cual las exportaciones que realizan las empresas, se ven afectadas por la falta de

competitividad del tipo de cambio oficial. A esto debemos sumar el hecho de que los costos que las mismas enfrentan suben a un ritmo mayor al de la devaluación del

dólar en el mercado formal.

Comprar

LEDE 2,816 25.49% 29.82%

SAMI 148

32.39% 89.51%

11.6% -4.5%

-57.1%

-27.9%

-77.0%

Periodo

Mantener Vender

Rend.

16.11%

31.5% 59.41%

42.65% 119.65%

YTD

1 Mes

3 Meses

1 Año

Alfa

111.30% 62.00%

Top 5 Capit. YTD Var 3M

MOLI 8,145 25.68% 35.06%

CRES 4,865 75.09% 44.78%

PATA 3,450 36.63% 48.39%

Rend. Merv.

1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50

10.00 30.00 50.00 70.00 90.00 110.00 130.00

1.50 2.50 3.50 4.50 5.50 6.50 7.50

1.25 1.30 1.35 1.40 1.45 1.50 1.55 1.60 1.65 1.70 1.75

1.70 1.90 2.10 2.30 2.50 2.70 2.90 3.10 3.30 3.50

(0.19) (0.14) (0.09) (0.04) 0.01 0.06 0.11 0.16

(0.74) (0.54) (0.34) (0.14) 0.06 0.26

80

100

120

140

160

180

200

Consumo Basico MERVAL



Sector Consumo Discrecional Recomendación: MANTENER

Ratios de Mercado

Precio /

Valor Libros

Precio /

Ganancias

Tasa de

Dividendos

Ratios Contables

Margen

Neto

*

Rotación de

Activos

*

Apalancamiento

=

Retorno del

Capital


El sector de consumo durable se ha visto en una situación levemente favorable en compración con el sector de consumo básico, debido al impulso que oficialmente se le

ha dado al consumo de estos productos, ya sea vía descuentos bancarios o por la financiación de tarjetas de crédito.

Si bien el apalancamiento y la rotación de sus activos se han movido en una dirección menos favorable a las finanzas de las empresas, el sector demuestra un aumento

significativo en los márgenes netos. Además, también se ven afectadas por el desdoblamiento cambiario y la suba de costos mencionados en el sector de consumo

básico.

VenderComprar Mantener

9.2%

3 Meses 46.0%

1 Año

89.51%

25.30% 16.11%

105.43% 59.41%

54.64% 15.38%

GRIM 185 98.57% 6.92%


GCLA 6,970 185.29% 159.36%

97.1%

Rend.

167.14%

750

116.67% 44.44%

216.79% 119.65%

Periodo Alfa

YTD 77.6%

1 Mes

ESME 1,532

MIRG 837 95.24% 30.37%

BOLT

Rend. Merv.

0.90 1.40 1.90 2.40 2.90

5.00 25.00 45.00 65.00 85.00 105.00 125.00 145.00 165.00 185.00

0.50 1.50 2.50 3.50 4.50 5.50

0.88 1.08 1.28 1.48 1.68 1.88

2.00 2.20 2.40 2.60 2.80 3.00 3.20 3.40 3.60

0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 0.08 0.09 0.10

0.08 0.13 0.18 0.23 0.28 0.33 0.38 0.43 0.48

80

130

180

230

280

330

Consumo Discrecional MERVAL



Sector Energético Recomendación: COMPRA

Ratios de Mercado

Precio /

Valor Libros

Precio /

Ganancias

Tasa de

Dividendos

Ratios Contables

Margen

Neto

*

Rotación de

Activos

*

Apalancamiento

=

Retorno del

Capital


Periodo Rend. Alfa

YTD 76.54%

1 Año 97.28% 119.65% -22.4%

Un sector que ha visto una fuerte caida de su retorno de capital dadas las caidas en el apalancamiento y la rotación de los activos. Los multiplos de valuación se

encuentran por debajo del promedio, lo cual implica que el sector esta subvaluado.

Cabe destacar que las regulaciones e intervención estatal hacen que las empresas se vean dificultadas en el proceso de financiamiento de algunos proyectos (YPF), o bien

directamente prefieran desinvertir en el país (APBR).

Mantener VenderComprar

APBR 620,775 11.03% 20.63%

89.51% -13.0%

1 Mes 4.1% 16.11% -12.0%

3 Meses 29.42% 59.41% -30.0%

Var 3MTop 5 Capit. YTD

REP 299,569 70.37% 25.00%

TS 259,128 57.01% 16.76%

YPFD 80,826 107.58% 40.46%

PESA 11,045 61.83% 54.08%

Rend. Merv.

1.00 1.20 1.40 1.60 1.80 2.00 2.20 2.40 2.60 2.80

9.00 14.00 19.00 24.00 29.00 34.00 39.00

1.35 1.85 2.35 2.85 3.35 3.85 4.35 4.85 5.35

0.72 0.82 0.92 1.02 1.12 1.22 1.32

(3.00) (2.00) (1.00) 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00

(0.04) (0.02) 0.00 0.02 0.04 0.06 0.08 0.10

(0.11) (0.06) (0.01) 0.04 0.09 0.14 0.19 0.24 0.29

80

100

120

140

160

180

200

220

240

Energético MERVAL



Sector Financiero Recomendación: COMPRA

Ratios de Mercado

Precio /

Valor Libros

Precio /

Ganancias

Tasa de

Dividendos

Ratios Contables

Margen

Neto

*

Rotación de

Activos

*

Apalancamiento

=

Retorno del

Capital


13.9%

63.6%

49.2%

El sector financiero ha registrado mejoras en este trimestre en los ratios P/E y P/VL. Esto, en conjunto con el buen desempeño de los activos en el mercado local e

internacional (ADRs), nos demuestra un claro crecimiento en el sector. También se ha visto una mejora en la rotación de activos, significando que las empresas disponen

mejor de su activos. Si bien el resto de indicadores no mostraron cambios significativos, consideramos que el sector continua subvaluado.

BMA 14,934 114.88% 101.55%

FRAN 13,851 124.35% 127.31%

GGAL 11,967 114.22% 114.70%

GALI 10,094 118.90%

MantenerComprar

59.41%

1 Año 168.86% 119.65%

1 Mes 30.0% 16.11%

Vender


BRIO 15,412 94.94% 103.43%

Periodo Rend. Alfa

YTD 119.48% 89.51% 30.0%

3 Meses 123.0%

156.43%

Rend. Merv.

0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00

3.00 8.00 13.00 18.00 23.00 28.00

0.29 0.30 0.31 0.32 0.33 0.34 0.35 0.36 0.37 0.38 0.39

5.00 5.50 6.00 6.50 7.00 7.50 8.00 8.50 9.00

(0.30) (0.20) (0.10) 0.00 0.10 0.20

(0.90) (0.70) (0.50) (0.30) (0.10) 0.10 0.30 0.50 0.70

80100120140160180200220240260280

Financiero MERVAL

0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 9.00



Sector Industrial Recomendación: COMPRA

Ratios de Mercado

Precio /

Valor Libros

Precio /

Ganancias

Tasa de

Dividendos

Ratios Contables

Margen

Neto

*

Rotación de

Activos

*

Apalancamiento

=

Retorno del

Capital


ALUA 8,925 47.52% 17.05%

1 Mes 12.9% 16.11%

La caida en el ratio de precio valor libro, en relación al trimestre anterior, puede impactar positivamente en los activos del sector en un corto plazo. Sin embargo, cabe

recalcar que este valor se encuentra todavia lejos del promedio que mantuvo el sector desde 2007. En el trimestre también se vieron mejoras el el P/E y la tasa de

dividendos del sector. En cuanto a los ratios contables, el apalancamiento se redujo considerablemente, localizandose en una zona cerca del promedio. De todas

maneras esta caida en apalancamiento no pudo evitar una caida en el ROE, que se vio golpeado luego de que el margen neto y la rotación de activos del sector también

cayera.

94.40% 89.51% 4.9%

Vender

2,624

APSA

CTIO

Comprar

211.36% 59.30%

Mantener

6,173 81.48% 48.48%

IRSA 6,134 120.83% 60.61%

-3.2%


Periodo Rend. Alfa

YTD

ERAR 13,235 85.44% 29.07%

3 Meses 40.12% 59.41% -19.3%

1 Año 121.89% 119.65% 2.2%

Rend. Merv.

0.65 0.85 1.05 1.25 1.45 1.65 1.85

1.90 2.90 3.90 4.90 5.90 6.90

0.59 0.69 0.79 0.89 0.99 1.09

1.80 2.30 2.80 3.30 3.80 4.30

(0.58) (0.48) (0.38) (0.28) (0.18) (0.08) 0.02 0.12 0.22 0.32

(1.10) (0.90) (0.70) (0.50) (0.30) (0.10) 0.10 0.30 0.50

80

100

120

140

160

180

200

220

240

Industrial MERVAL

0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00



Sector Materiales Recomendación: MANTENER

Ratios de Mercado

Precio /

Valor Libros

Precio /

Ganancias

Tasa de

Dividendos

Ratios Contables

Margen

Neto

*

Rotación de

Activos

*

Apalancamiento

=

Retorno del

Capital


Los ratios en el sector de materiales muestran claras mejoras; sin embargo, el margen neto sufrió una muy fuerte caida. Este indicador paso a terreno negativo,

claramente hubicandose lejos del rango normal y promedio. Dada esta fuerte caida, el ROE también paso a terreno negativo, sin importar que el apalancamiento se haya

reducido y la rotación de activos aun se encuentre arriba del promedio desde 2007. Un dato positivo fue la caida registrada por el P/E.

Periodo Rend.

Capit. YTD Var 3M

RIGO 27.82% 21.43%

89.51%

Alfa

1.2%YTD 90.68%

INDU 1,873 261.60%

1 Año 109.97% 119.65%

Comprar Mantener Vender

1 Mes

CADO

24.87% 16.11% 8.8%

3 Meses 75.5% 59.41% 16.1%

321 35.24% 24.84%

CELU 515 34.56% 68.87%

-9.7%

JMIN 1,936 41.39% 76.28%

Top 5

1,850

167.46%

Rend. Merv.

0.90 1.10 1.30 1.50 1.70 1.90 2.10

15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 45.00

1.40 2.40 3.40 4.40 5.40 6.40 7.40

0.63 0.73 0.83 0.93 1.03 1.13 1.23 1.33

1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50

(2.50) (1.50) (0.50) 0.50 1.50 2.50 3.50 4.50 5.50

(6.50) (4.50) (2.50) (0.50) 1.50 3.50 5.50 7.50 9.50 11.50

80

100

120

140

160

180

200

220

240

Materiales MERVAL



Sector Servicios Públicos Recomendación: COMPRA FUERTE

Ratios de Mercado

Precio /

Valor Libros

Precio /

Ganancias

Tasa de

Dividendos

Ratios Contables

Margen

Neto

*

Rotación de

Activos

*

Apalancamiento

=

Retorno del

Capital


89.51% -89%

Periodo

0.39% 16.11% -16%

Comprar

PAMP 3,036 138.14% 110.00%

EDN 2,602 338.84% 262.37%

CAPX 1,048 66.57% 101.03%

METR

Mantener Vender

El sector de servicios públicos muestra excelentes ratios de mercado y contables. Vemos una impresionante recuperación en el P/E, y una gran mejora en el P/VL. Otro

dato muy importante fue que el sector dejo de mantener un margen neto negativo, y paso a registrar un margen neto mejor al promedio desde 2007. El ROE también se

encuentra en terreno postivo; nuestra recomendación del sector es compra fuerte.

-59%

1 Año 1.10% 119.65% -119%

1 Mes

Rend. Alfa

YTD 0.95%

820 105.71% 63.64%


TGSU2 3,972 125.23% 71.23%

3 Meses 0.75% 59.41%

Rend. Merv.

0.48 0.68 0.88 1.08 1.28 1.48

5.00 15.00 25.00 35.00 45.00 55.00 65.00 75.00

0.00 5.00 10.00 15.00 20.00

0.36 0.41 0.46 0.51 0.56 0.61 0.66

(2.00) (1.00) 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00

(0.32) (0.22) (0.12) (0.02) 0.08 0.18 0.28

(1.50) (1.30) (1.10) (0.90) (0.70) (0.50) (0.30) (0.10) 0.10 0.30

80100120140160180200220240

99.5

99.7

99.9

100.1

100.3

100.5

100.7

100.9

101.1

101.3

Servicios Públicos MERVAL



Sector Telecomunicaciones Recomendación: MANTENER

Ratios de Mercado

Precio /

Valor Libros

Precio /

Ganancias

Tasa de

Dividendos

Ratios Contables

Margen

Neto

*

Rotación de

Activos

*

Apalancamiento

=

Retorno del

Capital


El sector telecomunicaciones, compuesto por dos acciones unicamente (TECO2 y TEF), registró leves variaciones en sus ratios de mercado y ratios contables. En lo que

respecta a los ratios de mercado, vemos que el sector mantiene un P/E y un P/VL inferior a sus promedios desde 2007. De todas maneras, la tasa de dividendos sigue

muy por debajo de lo que es el promedio. En lo contable, vemos una mejora en la rotación de activos pero una caída en el margen neto, por lo que el ROE sigue en casi

los mismos valores.

Mantener VenderComprar

0.0%

1 Mes 12.8% 16.11% -3.4%

-37.6%

Periodo Rend. Alfa

YTD 89.51% 89.51%


TEF 728,164 79.78% 45.45%

3 Meses 49.1% 59.41% -10.3%

1 Año 82.09% 119.65%

Rend. Merv.

TECO2 35,241 130.97% 32.84%

1.20 1.70 2.20 2.70 3.20 3.70 4.20 4.70 5.20 5.70

4.90 9.90 14.90 19.90 24.90 29.90 34.90

2.60 3.60 4.60 5.60 6.60 7.60 8.60

0.70 0.75 0.80 0.85 0.90 0.95 1.00

3.45 3.65 3.85 4.05 4.25 4.45 4.65 4.85 5.05

0.05 0.07 0.09 0.11 0.13 0.15 0.17 0.19 0.21 0.23

0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70

80

100

120

140

160

180

200

220

240

Telecomunicaciones MERVAL


Glosario

Alfa: Es una medida de performance de un portafolio, en la cual se mide el rendimiento del mismo contra el rendimiento de un Benchmark, en el caso de este

reporte, el índice Merval. Esto se hace para determinar si el gestor del fondo esta obteniendo ganancias mayores a lo que sería la estrategia pasiva de comprar y

mantener en un índice.

Capit.: Capitalización bursátil. Es el ‘valor de mercado’ de la firma, calculado multiplicando el precio en el bolsa por la cantidad de acciones emitidas por la

empresa. Se expresa en millones de pesos.

P/E (Precio – Ganancias): Relaciona las ganancias por acción con el precio de cotización de la empresa.

Ganancia por Dividendos: Tasa anualizada de dividendos distribuidos a los accionistas.

P/BV (Precio - Valor Libro): Mide la relación entre el precio de mercado de la acción y el valor libro de la empresa. Este último surge de dividir el patrimonio neto

por la cantidad de acciones.

P/FCF (Precio – Free Cash Flow): Relaciona el precio de mercado con el efectivo disponible para los proveedores de capital de la empresa, es decir, accionistas y

acreedores.

ROE (Retorno del Capital): Tasa de rendimiento del patrimonio neto. Se obtiene de dividir ganancia neta sobre el patrimonio neto promedio del período. De

acuerdo a la ecuación de Du Pont, puede ser desagregado en los siguientes componentes:

- Margen Neto: Se obtiene como ratio entre ganancias netas sobre ventas.

- Rotación de activos: Se obtiene mediante la división de ventas y activos. Mide la velocidad en la que se generan y venden stocks

- Apalancamiento: Mide el grado de endeudamiento de la empresa. Se obtiene de dividir los activos por el patrimonio neto.

Sector Financiero: Empresas dedicadas a la intermediación financiera, desde brokers de inversión, fondos de inversión, bancos de créditos personales, tarjetas

de crédito.

Sector Consumo Básico: Empresas que proveen bienes o servicios cuyo consumo se considera básico.

Sector Consumo Discrecional: Empresas que proveen servicios o bienes cuyo consumo se considera suntuoso.

Sector Tecnología de la Información: Empresas dedicadas al rubro tecnológico, hardware o software.

Sector Salud: Compañías dedicadas a proveer servicios o bienes relacionados con el cuidado de la salud. Incluye desde hospitales hasta empresas farmacéuticas.

Sector Servicios Públicos: Compañías de servicios públicos, luz, gas, agua corriente.

Sector Telecomunicaciones: Compañías dedicadas a proveer servicios de comunicación.

Sector Industrial: Compañías manufactureras de bienes industriales con distintos grados de sofisticación.

Sector Energético: Empresas involucradas en la producción de minería, carbón, petróleo, etc para la generación de energía.

Var 1 Mes: es el rendimiento del precio de la acción durante el último mes.

Var 3 Meses: es el rendimiento del precio de la acción durante los últimos tres meses.

Var 1 Año: es el rendimiento del precio de la comparada con el año previo.

YTD: es el rendimiento del precio de la acción durante el año en curso.

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Conflictos de Interés

Alejandro Bianchi, CFAGerente de Inversiones

(54 11) 4000 [email protected]

Franco Insausti, CFAJefe de Inversiones(54 11) 4000 1400

[email protected]

Alejandro Echeverri José Luis PavesaAsesor Financiero Asesor Financiero(54 11) 4000 1400 (54 11) 4000 1400

[email protected] [email protected]

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oferta o recomendación de compra o venta de los instrumentos financieros mencionados. Por otro lado, este reporte no tiene en cuenta los

objetivos de inversión y/o la situación financiera de ninguna persona en particular.

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de inversión que adopta debiendo estar tales decisiones basadas únicamente en sus circunstancias económicas, objetivos financieros,

tolerancia al riesgo y necesidades de liquidez personales.

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pero no están limitados a: riesgo de tasa de interés, riesgos de liquidez, de tipo de cambio y el riesgo específico de la empresa y/o sector.

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Todos los precios, valores o estimaciones generadas en este reporte (excepto aquellos identificados como históricos) son con fines

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implícita o explícita de su precisión y completitud.

Hemos implementado y mantenemos implementando un período de restricción de 2 semanas sobre las carteras administradas previo a la

emisión de un reporte de manera de evitar la compra/venta de acciones específicas que se encuentran involucrados en el presente

research.

Los analistas involucrados en la creación de este research pueden tener intereses directos o indirectos dentro de las posiciones

mencionadas en este reporte. En caso de ser así en el siguiente cuadro se listarán aquellos activos en que los analistas tienen posiciones y la

naturaleza de las mismas.

Fecha de Posisición Analista Posisición Activo

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