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INFORME SEMANAL

DE MERCADOS

NACIONAL E

INTERNACIONAL

RESEARCH 17 de Marzo de 2021

ARGENTINA

MERCADO EN PESOS. El BCRA le giró al Tesoro ARS 70.000 MM

en la primera semana de marzo, y es la primera asistencia

monetaria que realiza el Central en el año. La OPC indicó que el

gasto fiscal se aceleró +61% yoy en febrero. Más déficit y mayor

emisión de pesos, manteniendo el resto de las variables constantes,

pondría más presión sobre el TC. El dato oficial del MECON se

conocerá el 22 de marzo. Ver informe diario monetario aquí.

IPC INDEC de febrero @ 3.6% mensual (+40.7% interanual). La

inflación de febrero volvió a superar las expectativas (último REM

esperaba +3.5% mensual) y los precios al consumidor suben 7.8%

en el primer bimestre del año. El REM espera una inflación de

+48.1% para 2021 y de +37.2% en 2022 (+49.4% próximos 12

meses y +39.2% próximos 24 meses). Ver gráfico aparte.

Preocupa que la inflación núcleo vuelva a acelerarse a niveles de

+4.1% en febrero vs +3.9% de enero (en diciembre había

alcanzado máximos de +4.9%). Considerando los últimos 3

meses, la inflación núcleo anualizada es superior al 60%, cifras

sólo vistas con importantes devaluaciones. Para marzo la

expectativa es de un aumento del 3.6%.

DÓLAR. La AFIP habilitó un plan de pagos para el impuesto a las

Grandes Fortunas lo que podría descomprimir el efecto esperado

sobre el TC (se esperaba una liquidación hasta el 31-03 de USD

2.000 – 3 .000 MM y más flujo de venta de CCL). Las personas

alcanzadas van a poder optar entre el 23-03 y 28-04 por hacer un

anticipo del 20% de la deuda consolidada e ingresar el saldo en 5

pagos mensuales consecutivos.

El BCRA acumula compras mayores a USD 1.000 MM en marzo.

El dólar mayorista sube +33% anualizado en la última semana,

muy por debajo del ritmo de depreciación del 55% anual que

veíamos en febrero. Es probable que el BCRA continúe acotando

el ritmo de depreciación del TC oficial, pero también es cierto que

si la inflación núcleo persiste entorno al 4% mensual, va a ser difícil

CONTACTOS

Esteban Goyheneix Lucas Mieres Hernán Naccarato Francisco Nolazco Ignacio Mendiberri

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contener la brecha dólar oficial/CCL que hoy opera con TNA del

55% (minorista) y 64% (mayorista). La brecha entre el CCL y dólar

MEP vuelve a niveles del 3%, tras haberse aplanado a inicios de

mes. Ver gráfico aparte.

Bajan las proyecciones de la campaña de soja 2021 lo que

implicaría una menor oferta de dólares del sector privado. USDA,

BCR y la Bolsa de Cereales corrigieron a la baja sus estimaciones

de producción de soja a: 47.5 MT, 45 MT y 44 MT,

respectivamente. Recordemos que la cosecha tendría un valor

superior a los USD 28.000 (USD 8.000 MM mayor a la de 2020),

pero esa cifra va en descenso. Ver gráfico aparte e informe aquí.

BONOS. ¿Piso para los bonos? Los bonos en USD rebotan 2% en

los últimos días, pero su mal desempeño en las últimas semanas

refleja la fragilidad de la estabilidad nominal: los títulos en dólares

descuentan un escenario pesimista (GD35 llegó a operar por

debajo de USD 30 offshore, una caída del 35% desde el canje). La

curva en dólares parece barata, pero sin drivers positivos en el

corto plazo, no aparece demanda. Adicionalmente, la deuda

emergente sigue mostrando debilidad: el EMB (del JPMorgan) cae

-2.8% en la última semana y -6.5% desde inicios de año.

Baja la ponderación de Argentina en el índice CDX.EM de IHS

Markit del 5% al 2%. Los CDX son una familia de CDS (“seguros

de deuda”) que se pueden tradear. Ver anuncio aquí.

En el corto plazo vemos valor en la parte corta de la curva en ARS:

Lepases y CER 2021, DICP. Los soberanos en USD lucen baratos,

pero sin drivers positivos en el corto plazo y en un año electoral,

podría haber mejores puntos de entrada.

S&P MERVAL. Las acciones líderes recuperan casi 7% en la última

semana, destacándose la performance del sector bancario con

ganancias semanales del 8% ($BMA, $GGAL, $BBAR). En Wall

Street: $BIOX (+41%), $DESP (+35%) y $FRAN (+18%).

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INTERNACIONALES

BRASIL. Hoy finaliza la reunión del Comité de Política Monetaria

del BCB y el mercado no espera cambios, las minutas de la última

reunión del BCB marcaron que no hay intención de subir las tasas

en el corto plazo, pero que siguen atentos a riesgos fiscales.

En la última semana el real recupera 25 centavos (+3%) a niveles

de USD/BRL 5.61 al observarse también a una pausa en la suba

de los rendimientos de los bonos en EEUU y un dólar a nivel global

más calmo (DXY -0.14% semanal).

En Wall Street se destaca la performance de los ADRs brasileros

relacionados a la industria del turismo y leisure. Ver gráfico aparte.

EEUU. La aprobación del paquete de estímulos por USD 1.9 T y la

expectativa de cada vez mayor reapertura de la economía dio un

nuevo impulso al Dow Jones, S&P500 y Rusell 2000 (IWM, índice

de pequeñas y medianas empresas), que alcanzaron nuevos

máximos. Las acciones tecnológicas, también mostraron una fuerte

recuperación en la última semana: el Nasdaq está -4.5% en el

mes, pero llegó a estar -10%. Ver gráfico aparte.

Hoy finaliza la reunión del FOMC y el mercado espera que

mantenga la tasa corta de referencia en 0%-0.25%: Powell ya

anticipó que la reapertura de la actividad podría impulsar la

inflación temporalmente y que la economía y el mercado de

empleo debieran fortalecerse en los próximos meses, pero que aún

estamos lejos de los objetivos de la FED.

El dólar a nivel global más calmo en la última semana, se sostiene

en DXY ~ 91-92 y la 10yr yield marcó un nuevo máximo anual en

1.63%. El mercado anticipa tasas más altas y más inflación a

medida que la economía sigue reabriendo, pero Powell, presidente

de la FED observó que el impulso a la inflación será temporario.

La Confianza del Consumidor (Michigan Consumer Sentiment),

alcanza máximos de 1 año en marzo hasta 83 pts vs 76 pts de

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febrero. Se proyecta un mayor crecimiento en el gasto privado,

sobre todo en el sector servicios y el relacionado a turismo, viajes

y restaurants, algo que venimos observando en la performance de

las acciones relacionadas con esos sectores (en el Rusell 2000 ó

IWM). Recordemos que el mercado es un mecanismo de descuento

y suele anticipar en precios su expectativa a 6 meses vista.

Para el 1T2021 el crecimiento estimado de ganancias para las

compañías del S&P500 es de 22.1%. De confirmarse, sería el

crecimiento trimestral de ganancias más alto desde el 3T2018.

Recordemos que en diciembre se esperaba un crecimiento de

ganancias para el 1T2021 de 15.5%, por lo que los datos están

siendo mucho mejores a los proyectados y los sectores más fuertes

son los de Consumo Discrecional, Financials y Materiales. Esta se

llegan los resultados de algunas tecnológicas como YALA, FUTU,

vehículos eléctricos (FCEL), FEDEX y Accenture, entre otras. Ver

calendario semanal aparte y más info aquí.

EUROPA. UE. El BCE mantuvo la tasa de referencia en mínimos

récord y anunció que aumentará el ritmo de compras de bonos de

su programa de emergencia (el monto total se mantuvo en hasta

EUR 1.85 T por lo menos hasta marzo 2022). El objetivo es

mantener bajos rendimientos en los bonos soberanos para apoyar

la recuperación económica de la Eurozona. UK. Se reúne el Comité

de Política Monetaria del BoE: el mercado no espera cambios de

tasas, sigue en modo “wait & see” los efectos del COVID19 y

BREXIT sobre la economía. La libra esterlina opera en GBP/USD

1.39 (YTD +2%).

ASIA. CHINA. Expectativa por los datos de producción industrial,

ventas retail e inversión fija para el primer bimestre del año. El

mercado anticipa crecimientos récords. JAPÓN. El BoJ podría

modificar su approach a controlar la curva de rendimientos en su

próxima reunión del 18 y 19 del corriente.

Earning Whispers

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COTIZACIONES DE CIERRE PRINCIPALES INDICADORES