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InversiInversióón colectiva en Iberoamn colectiva en Iberoamééricarica

““Nuevas Figuras en la InversiNuevas Figuras en la Inversióón Colectivan Colectiva””

[email protected] / [email protected]

Presentado por Armando Manco M.Presentado por Armando Manco M.

Marzo de 2011Marzo de 2011

Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores

ComisiComisióón Nacional Supervisora de Empresas y Valoresn Nacional Supervisora de Empresas y Valores

Agenda:Agenda:

1. Fondos Garantizados / Estructurados

2. Fondos de Fondos

3. ETF

4. Fondos Cerrados: compra de acreencias

5. Fondos Cerrados: leasing operativo



Operativos Pre-Operat.

1 Credifondo S.A. SAF 10 2,415,003,094.41 94,309

2 Continental S.A. SAF 15 1 1,230,187,736.57 68,385

3 ING SAF 6 248,553,607.87 9,165

4 Interfondos S.A. SAF 12 906,472,749.40 64,214

5 Promoinvest SAFM S.A.A. 2 15,739,210.46 1,371

6 Scotia Fondos S.A. SAF 6 856,887,161.22 50,230

TOTAL 51 1 5,672,843,559.92 287,674

N° de FondosN° SAF Patrimonio (US $) Partícipes

Industria de Fondos Mutuos Peruana(al 28/feb/11)

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Tipología de Fondos

Considerando Política de Inversiones:

ü Renta Variable (75-100% RV)

ü Renta Mixta Crecimiento(50-75% RV)

ü Renta Mixta Balanceado (25-50% RV)

ü Renta Mixta Moderado (0-25% RV)

ü Renta Fija Corto/Mediano/Largo Plazo (min 100% RF)

ü Flexibles

Otros:

ü Internacionales (min 51% en el exterior)

ü Garantizados y Estructurados

ü Fondos de Fondos / Fondos Espejos


FONDOS MUTUOS GARANTIZADOS

ü Objetivo: Tiene por objeto asegurar el capital invertido o un porcentaje de éste y, de ser el caso, la obtención de una rentabilidad previamente determinada fija y/o variable, al vencimiento de determinado plazo.

ü En respaldo del objeto asegurado cuentan con una garantía de terceros.

ü El capital asegurado puede ser del cien por ciento (100%) o un porcentaje no menor al setenta y cinco por ciento (75%) del mismo.

ü Pueden incluir en su denominación el término “garantizado”, debiendo precisar en forma clara el porcentaje de capital asegurado cuando este sea parcial.



ü Debe tener un plazo de vencimiento definido

ü Tiene un periodo de colocación determinado, en el cual debe alcanzar el monto de patrimonio objetivo.

ü El prospecto simplificado del fondo mutuo garantizado deberá establecer lo siguiente:Ø Definir claramente el objeto del fondo.

Ø El porcentaje del capital asegurado (total o parcial)

Ø De ser el caso, el rendimiento fijo mínimo asegurado

Ø Información sobre la garantía que respalda el objeto asegurado: Emisor de la garantía; Beneficiarios; Limitaciones o condiciones para su efectividad.

Ø Comisiones

Ø Descripción del proceso de colocación

ü En el caso de los fondos mutuos garantizados parcialmente, debe indicarse el riesgo de pérdida del capital hasta el porcentaje no garantizado.


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ü Estos fondos tienden a realizar inversiones de mediano o largo plazo con bajo nivel de riesgo. Están dirigidos a un perfil de inversor conservador.

ü Se puede recuperar la inversión en cualquier momento, sin embargo, por lo general se encuentran sujetos a una alta penalización por reembolso anticipado (comisión de rescate). Son “semi abiertos”

ü Tiene mayor acogida en contextos de baja inflación.



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Asumiremos un fondo mutuo que establece como objetivo estructurar su cartera con la finalidad de asegurar el capital invertido.

Plazo de vigencia: 36 meses

Capital: $ 5 000 000

Política de Inversiones: instrumentos representativos de deuda (80/90%) y en opciones (20-10%).


FONDOS MUTUOS GARANTIZADOSEjemplo

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Cartera Inicial:

BONO

Bono cupón cero a 3 años con una tasa de descuento de 5% anual. La estrategia de inversión sería:

$ 5 000 000/(1+0,05)^3 = $ 4 319 188

OPCION

El saldo restante debería invertirse en opciones:

$ 5 000 000 – $ 4 319 188 = $ 680 812



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Al vencimiento o fecha de liquidación:

Bono = $ 5 000 000 Bono = $ 5 000 000

Opción: Si al vencimiento la opción genera una pérdida, no se ejerce à 0

Opción:Si al vencimiento la opción genera una ganancia, se ejerceà ganancia (+)

Solo se recupera el capital invertido

Se recupera el capital invertido y se obtiene una ganancia

FONDOS MUTUOS ESTRUCTURADOS

ü Es aquel fondo mutuo que a su vencimiento busca recuperar el capital invertido o un porcentaje de éste que no será inferior al setenta y cinco por ciento (75%) y, de ser el caso, obtener una rentabilidad previamente determinada fija y/o variable, en base a una política de inversiones estructurada para dicha finalidad y sin que se cuente con una garantía de terceros.

ü Se constituye con plazo de vencimiento determinado.

ü Similar al fondo mutuo garantizado, pero no cuenta con garantías.


FONDOS AUTORIZADOS

Hasta antes de la crisis de autorizaron y entraron en funcionamiento 4 fondos mutuos garantizados, todos ellos administrados por Continental SAF (Grupo BBVA):

üBBVA GARANTIZADO Y TRIPLE FMIV : duración de 2 años. Objetivo de Inversión: Bonos del Estado y opción europea.

üBBVA ASIA GARANTIZADO FMIV: duración de 2 años. Objetivo de Inversión: Bonos del Estado y opción asiática.

üBBVA Garantizado Renta Fija 1 FMIV: duración de 328 días. Objetivo de Inversión: CD BCR

üBBVA Garantizado Renta Fija 2 FMIV: duración de 364 días. Objetivo de Inversión: CD BCR


FONDO DE FONDOS

ü Es aquel tipo de fondo mutuo que conforme a su política de inversión invierte al menos el setenta y cinco por ciento (75%) de su cartera en cuotas de participación de otros fondos mutuos.

ü Puede invertir en un único fondo mutuo: FONDO ESPEJO.

ü Puede invertir en fondos mutuos administrados por la misma sociedad administradora. En este caso, la sociedad administradora podrá cobrar comisiones únicamente por la parte que no corresponde a los fondos administrados por la propia sociedad administradora.


FONDO DE FONDOS

ü El veinticinco por ciento (25%) de su cartera podráestar invertido en depósitos en entidades bancarias o en instrumentos representativos de deuda emitidos por el Gobierno Central y el Banco Central de Reserva del Perú, y podrá realizar operaciones forward con fines de cobertura.

ü Este porcentaje de inversión deberá tener como finalidad atender el pago de rescates.

ü La denominación de este tipo de fondo mutuo podráincluir la expresión “Fondo de Fondos”.


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ETF – Exchange Traded Funds

ü Fondos cerrados cuyas cuotas se listan en bolsa como si se tratará de una acción. Gestión pasiva: replican el comportamiento de un índice bursátil, de renta fija o de commodities.

ü Caso: Incatrak, fue estructurado como un fideicomiso de titulización, transferiéndose las acciones que componían el índice INCA (índice nacional de capitalización: 20 acciones más líquidas negociadas en la BVL). Problema: ílliquidez.


Tipos de Fondos de Inversión (Fondos Cerrados)

ü Fondos mobiliarios de renta fija

ü Fondos inmobiliarios

ü Fondos de inversión en derechos crediticios (cesión de acreencias)

ü Fondos de leasing operativo

ü Fondos de TCHN (hipotecarios)

ü Fondos de desarrollo de empresas (acciones no inscritas)


Cesión de Acreencias

EmpresaEmpresa

Pymes 1Proveedores

Pymes 2Proveedores

Contrato MarcoContrato Marco

Contrato de CesiContrato de Cesióónnde Crde CrééditosditosUS$

Cuotas

Inversionistas Inversionistas InstitucionalesInstitucionales

Fondo de InversiFondo de Inversióón n PYMESPYMES

SAFISAFI

Productos

US$ US$ --descuentodescuento


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Se requiere de la firma de dos contratos:

ü Contrato de Cesión de Acreencias: entre la SAFI y el Proveedor, en el cual se establece que el proveedor cede los derechos de crédito a cambio de liquidez.

ü Contrato Marco de Aceptación de la Deuda: entre la SAFI y la Empresa, a través del cual la Empresa acepta la deuda que el proveedor cede al Fondo.

Estructura del Fondo: Cesión de Acreencias


Caso de Cesión de AcreenciasØ Denominación del fondo “Compass – Fondo de Inversión para

Pymes”.

Ø Inició sus operaciones en abril 2004.

Ø Monto de emisión US$ 100 millones.

Ø Plazo de duración de 2 años, ampliado a 6 años (hasta 2010).

Ø Objeto de inversión: proveer de capital de trabajo a las

PYMES/MYPES, que actúan como proveedoras de bienes y

servicios de empresas grandes, a través de la adquisición de sus

acreencias (facturas y letras) que mantengan con estas últimas.


Operativa de Compass – PYME Ø El fondo tiene una clasificación de riesgo de AA. ¿Cómo?, las empresas

que financia el fondo deben ser proveedoras de grandes empresas con una buena clasificación de riesgo.

Ø Estas corporaciones le pagan a sus proveedores (PYMEs en su mayoría)

a plazos, que van desde los 45 hasta los 120 días. Esto genera necesidades de financiamiento a las Pymes y Mypes.

Ø Comprada la factura o letra a la PYME, el fondo se hace acreedor de la corporación, el riesgo de crédito asumido es de la corporación.

Ø Economías de escala si se constituye un “pool” de acreencias de un grupo grande de PYMEs, aún cuando las facturas sean bajos.

Ø El fondo permite un servicio de adelanto de facturas de manera simple

y a tasas competitivas que otras formas de financiamiento


22

Para la Empresa pagadora:ü Servicio adicional para sus proveedores

ü No utiliza líneas bancarias

ü Posibilidad de negociación de plazos de pago

ü Centraliza los pagos en el Fondo

Para los Proveedores:ü Liquidez inmediata a tasas preferenciales.

ü No requiere evaluación crediticia del proveedor.

ü No utiliza líneas de crédito bancarias, ni constituye financiamiento.

ü No requiere garantías

ü Asegura puntualidad en pagos.

Ventajas


Caso Fondo Leasing Operativo

ü Denominación del fondo “Sigma – Fondo de Inversión Leasing operativo”colocado por oferta pública (inscrito en CONASEV).

ü Inició sus operaciones en 2006.

ü Monto de emisión inicial US$ 100 millones (inició con $ 3 millones).

ü Plazo de duración de 8 años (hasta 2014)

ü Cuotas inscritas en la Bolsa de Valores de Lima.

ü Objeto de inversión: comprar activos, en el mercado local o

internacional, requeridos por empresas domiciliadas en el Perú, a fin

de otorgarlos en leasing operativo por un plazo de tiempo. Al final del

periodo de arrendamiento el cliente tiene la posibilidad de comprar el

activo arrendado.


Caso Fondo Leasing OperativoVentajas:

• Posibilidad de renovar los equipos periódicamente.

• Tercerización del mantenimiento del equipo (contrato con dealer).

• Mejora posición financiera (no registra deuda, ni ocupa línea de crédito).

Tipo de bienes que financia:

• Equipos de minería y construcción (pymes y gran empresa)

• Transporte de carga y de pasajeros

• Equipos de tecnología

• Equipos industriales (agroindustria, manufactura, textil).

Requisitos de Clientes:

• Información del Cliente x Sector

• Declaración patrimonial

• Documentos Financieros– EEFF de los últimos 3 años (máx 03 meses antigüedad), pagos de impuestos

– Flujo de caja proyectado

– Otras referencias financieras.


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