Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

Del 25 al 31 de mayo

(((BBBaaannncccooo AAAsssiiiááátttiiicccooo dddeee IIInnnvvveeerrrsssiiióóónnn eeennn IIInnnfffrrraaaeeessstttrrruuuccctttuuurrraaasss))) Estructura del AIIB. Se están empezando a conocer los detalles de las futuras

estructuras de gobierno y de organización del Banco Asiático de Inversión en

Infraestructuras (AIIB). De los 57 miembros fundadores los asiáticos, tendrán una

participación de entre el 72 y el 76%, liderados por China (25 al 30%) y la India (10 al

15%). El consejo estará constituido por doce personas, nueve de Asia y tres del resto

del mundo. Ningún país tendrá más de un asiento. China no tendrá poder de veto

sobre las decisiones del banco. Pekín no oculta su liderazgo en el organismo, pero

quiere evitar que su gestión se pueda tildar de “dictatorial”. Para contrarrestar la

influencia de la nueva institución, Japón acaba de anunciar que invertirá en los

próximos cinco años 110.000 mill.$ en la región, 10.000 mill.$ más que lo previsto por

el AIIB.

LLLAAATTTIIINNNOOOAAAMMMÉÉÉRRRIIICCCAAA � Disminución de la IED. Según la CEPAL, en 2014 la Inversión Extranjera Directa

(IED) en Latinoamérica ha caído un 16,4%, hasta 158.800 mill.$. En comparación, la

caída para el conjunto de la economía mundial ha sido del 7%. Por zonas, la IED

cayó un 7% en Sudamérica, 2% en América Central y un 4,7% en el Caribe. Por

países, México fue el que mayor contracción registró (-49%), por el efecto de las

dos grandes operaciones de inversión efectuadas en el país durante el 2013 (venta

del Grupo Modelo y de activos de AT&T). Otras caídas significativas se han

constatado en Argentina (-41%), Bolivia (-63%) y Venezuela (-88%). Brasil sigue

siendo el principal receptor de IED en la zona, perdiendo solamente un 2% sobre el

año anterior. Por sectores, los servicios siguen liderando el ranking (47% del total),

seguidos por las industrias manufactureras (36%). En lo que concierne a las

industrias de extracción de recursos naturales, su cuota de participación ha pasado

del 23% de media del periodo 2009-2013 al 17%.

� Gira productiva. El primer ministro chino, Li Keqiang, ha concluido su gira por

América con una visita a Brasil y Chile. En Brasil ha comprometido inversión por un

importe de 53.000 mill.$ y en Chile ha firmado acuerdos de doble imposición y de

swaps entre ambos Bancos Centrales. Los compromisos de inversión anunciados

durante este viaje por el número dos chino suman cerca de 250.000 mill.$. Entre

los años 2000 y 2014 los intercambios de la región con China se han multiplicado

por 22.

LATINOAMÉRICA

INTERNACIONAL

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BBBRRRAAASSSIIILLL Casos de corrupción. Las malas noticias se acumulan para el Gobierno brasileño. Según

algunas fuentes, la fiscalía podría estar investigando la participación de la Presidenta Dilma

Rousseff en un proceso de utilización indebida de créditos de bancos estatales para financiar

gastos del Estado no presupuestados. Por otra parte, el Director Internacional de Petrobras,

Néstor Cervero, ha sido condenado a cinco años de cárcel por blanqueo de dinero. La única

buena noticia es la aprobación por parte del Senado de la modificación de la ley sobre la

cobertura del desempleo, que permitirá economizar 1.600 mill.$. El objetivo del Gobierno es

alcanzar en el 2015 un superávit primario del 1,1% del PIB.

CCCUUUBBBAAA /// EEESSSTTTAAADDDOOOSSS UUUNNNIIIDDDOOOSSS Cuba sale de la lista de países promotores de terrorismo. El pasado 31 de mayo, transcurridos

los 45 días de plazo en el que el legislativo estadounidense debía revisar la situación de Cuba,

el país caribeño ha salido de la lista de países promotores del terrorismo de EE.UU., un paso

clave en el proceso de reapertura de relaciones diplomáticas entre Washington y La Habana.

Gracias a ello, las entidades financieras podrán llevar a cabo operaciones en la isla o con

nacionales cubanos en el exterior. Los bancos de terceros países también se ven libres de

posibles sanciones por realizar transacciones en dólares con Cuba.

VVVEEENNNEEEZZZUUUEEELLLAAA Posible colaboración con Rusia. El presidente de Venezuela, Nicolás Maduro y el máximo

responsable del gigante petrolero ruso Rosneft, Igor Sechin, han llegado a un preacuerdo en

virtud del cual Rosneft invertiría unos 14.000 mill.$ en la extracción de hidrocarburos en

Venezuela. Rosneft también tendría la intención de aumentar su participación en

Petromonagas, en la que participa junto con PDVSA, del 16,7% actual hasta el 40%. Los

proyectos en los que participaría Rosneft se concentran en la región del Orinoco, y pretenden

duplicar la producción petrolera de Venezuela, que ha disminuido significativamente en los

últimos años, con el objetivo de alcanzar para el 2019 una extracción diaria de 6 millones de

barriles, contra los 2,9 millones que dice producir actualmente. En teoría, 4 millones deberían

provenir de la Cuenca del Orinoco, zona donde la calidad del petróleo exige fuertes inversiones

para su extracción y refino. Sin embargo, los objetivos del Gobierno venezolano no tienen en

cuenta la actual crisis mundial del sector. En este momento, los precios del barril no

compensan la inversión necesaria para la extracción del petróleo del Orinoco y convierten en

poco realistas las previsiones en cuestión.

CCCHHHIIINNNAAA � Nuevos estímulos. El gobierno chino intenta estimular el crecimiento apoyándose en la

inversión privada para proyectos de infraestructura, que hasta ahora asumía el Estado. Se

buscan socios para invertir 300.000 mill.$ en 1.043 proyectos distribuidos por 29 regiones.

Dichos proyectos incluyen tres líneas de metro en Pekín, siete embalses en la provincia de

Sichuan y autopistas y líneas férreas de alta velocidad en la provincia de Shandong. Tras el

anuncio, las acciones de las compañías de transporte y de construcción de infraestructuras

subieron en la bolsa de Shangai. Otra de las medidas destinadas a estimular el crecimiento

ASIA

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es un recorte del 50% de las licencias de importación de cosméticos, zapatos y vestimenta.

Se intenta de esta manera impulsar la producción interna. Para 2015, las perspectivas de

crecimiento del PIB chino siguen siendo inferiores al 7%.

� Beneplácito del FMI. El FMI ha publicado su análisis anual sobre la economía China

(Artículo IV), en el que se indica que el crecimiento del PIB alcanzará un digno 6,8% en el

2015, con una evolución basada menos en el crédito y la inversión y más en el consumo de

los hogares. Además, según el Fondo, la revaluación del yuan de los últimos meses hace

que la moneda china ya no deba considerarse como “divisa infravalorada”.

FFFIIILLLIIIPPPIIINNNAAASSS Ralentización. En el primer trimestre de 2015 el crecimiento del PIB del archipiélago se ha

desacelerado (5,2%). Es el ritmo más lento registrado desde finales de 2011. Las exportaciones

han frenado la economía, al contraerse un 0,5% interanual en enero.

IIINNNDDDIIIAAA � Crecimiento relativo. Durante el primer trimestre del año el crecimiento del PIB de la India

ha alcanzado el 7,3%, la mayor tasa de las principales economías mundiales, pero

ligeramente inferior a la registrada durante el trimestre anterior (7,5%). No obstante, no se

debe obviar lo que oculta este dato. Por la enorme población del país, el PIB per cápita es

comparable en la mayoría de los Estados indios al de los países subsaharianos o al de los

más pobres del mundo.

� Plan sobre el oro. El fracaso de las restricciones a la importación de oro ha llevado a la

administración del primer ministro Narendra Modi a intentar una nueva política para frenar

el apetito de los indios por el metal amarillo. El año pasado la India importó cerca de 900

toneladas de oro, el segundo mayor concepto de compra en el exterior tras los

hidrocarburos. La relajación de las restricciones a las importaciones establecidas en el 2013

han vuelto a impulsar las compras (+78% interanual en abril). Según estimaciones del

Consejo Mundial del Oro, habría cerca de 22.000 toneladas de metal precioso en la India. El

plan del gobierno consiste en atraer a personas acomodadas, que ahorran con lingotes, o a

los templos hindúes, muchos de los cuales tienen grandes cantidades de oro donadas por

los devotos, para que depositen su oro en los bancos a cambio de una remuneración, que

podría estar exenta de tributación. Esto proporcionaría una fuente interna para los joyeros,

que podrían así satisfacer la creciente demanda. El 65% del oro importado se utiliza para

hacer joyas, ya que constituye el ajuar una protección contra la inflación y la principal

garantía del endeudamiento de las familias. Los bancos emitieron serias dudas sobre el

futuro sistema, considerando que su funcionamiento será costoso y complejo. Pero si se

consiguen depósitos por solamente de 100 a 200 toneladas al año, el experimento será un

éxito y el país economizará miles de millones de dólares en divisas.

PPPAAAKKKIIISSSTTTÁÁÁNNN Recorte de tipos y mejoría global. El Banco Central de Pakistán ha recortado sus tipos de

interés en un punto porcentual, dejándolos en el 7%. Este recorte se efectúa tras haberse

registrado una inflación en abril del 2,11%, contra 2,49% en marzo. El primer ministro, Nawaz

Sharif, sigue intentando reactivar la economía, terminar con la persistente escasez de energía

eléctrica y crear condiciones favorables para la inversión extranjera. En 2013 el FMI salvó a

Islamabad de un posible “default” con un préstamo de 6.700 mill.$. Desde entonces las

reservas de divisas se han más que duplicado y actualmente se sitúan en 17.700 mill.$. La

autoridad monetaria prevé que la inflación siga moderándose, a pesar de la incertidumbre

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sobre los precios internacionales del petróleo. Se estima que el PIB crecerá un 4,2% en el

actual ejercicio fiscal (cierre en junio), ligeramente más que en el periodo anterior. La

superación de los problemas energéticos, la mejoría en la seguridad ciudadana y la ejecución

de los grandes proyectos de infraestructura deberían impulsar la inversión y el crecimiento en

el país.

RRRUUUSSSIIIAAA � Norma contra las ONG’s. El gobierno ruso ha adoptado una nueva ley cuyo objetivo es

poder prohibir la actividad de cualquier organización extranjera instalada en Rusia y

considerada como indeseable por las autoridades. La norma, que según la Organización la

Seguridad y la Cooperación en Europa (OSCE) impone restricciones sobre un gran abanico

de derechos democráticos, en particular sobre la libertad de expresión y la libertad de

prensa, apunta a imposibilitar la actividad de las ONGs defensoras de los derechos

humanos, para con ello aislar de las estructuras internacionales a los militantes rusos

críticos con la política de Vladmir Putin.

� Panorama desalentador. Los signos de depresión económica en Rusia son cada vez más

evidentes. En abril, los salarios corregidos de la inflación han caído un 13,2% sobre el

mismo mes del año anterior. La subida de precios está frenando el consumo, uno de los

principales motores de la actividad económica. Por ello, las ventas al por menor y la

producción manufacturera han decrecido respectivamente un 9,8% y 7,2% interanual. Para

el año en curso el FMI ha previsto una contracción de la economía del 3,8% y una inflación

del 18%. Un panorama siniestro para la economía rusa.

� Rusia elabora una “lista negra”. Rusia ha elaborado una lista negra que incluye a 89

personalidades europeas que, entre otras cosas, tienen vetada la entrada en el país. La lista

se interpreta como una represalia contra las sanciones adoptadas contra ciudadanos rusos

y ucranianos prorrusos, como congelación de activos bancarios y rechazo de visados. La

lista negra rusa está integrada en su mayoría por políticos de las tres repúblicas bálticas y

Polonia, precisamente los países más críticos con la anexión de Crimea y la injerencia del

Kremlin en el conflicto ucraniano, pero incluye también personalidades como el ex

viceprimer ministro británico Nick Clegg y el exprimer ministro holandés Guy Verhofstadt.

AAARRRAAABBBIIIAAA SSSAAAUUUDDDÍÍÍ Atentado estratégico. El Estado Islámico ha revindicado oficialmente el atentado suicida del

pasado 22 de mayo en una mezquita chiíta en la ciudad de Al-Qudeeh, región de Qatif, en

Arabia Saudí. El balance de víctimas es de 21 muertos y 81 heridos. Habiéndose

autoproclamado guardianes de la ortodoxia suní, los Saud son los mayores competidores de

Abú Bakr Al-Baghdadi, jefe supremo del EI. Este último, que pretende ser “califa” y “príncipe

de los creyentes”, no cesa de llamar a la rebelión contra los dirigentes del reino, que considera

NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO

EUROPA DEL ESTE - CEI

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“usurpadores” a sueldo de los “cruzados” y de los “judíos”. Con este atentado, el EI se

aprovecha de la guerra contra los huties de Yemen y la retórica sectaria contra los chiitas que

prospera en los medios de comunicación y las redes sociales de Arabia Saudí para aumentar su

influencia en el país.

IIIRRRÁÁÁNNN Lucha contra el déficit. En su voluntad de atajar el déficit fiscal del país ‒29.000 mill.€

previstos para este ejercicio fiscal‒ el Gobierno iraní ha aumentado el precio de la gasolina y

ha suprimido el suministro de gasolina subvencionada. Aun así, el precio sigue estando por

debajo del regional. La situación económica de Irán, de por sí delicada por las diferentes

sanciones que tiene que soportar, se ha fragilizado aún más con la caída de los precios del

barril de petróleo. Estas medidas pueden provocar una nueva aceleración de la inflación.

TTTÚÚÚNNNEEEZZZ Mejoría de rating. Cuatro años después del inicio de la primavera árabe, que comenzó en

Túnez con las protestas de la población y el derrocamiento del dictador Ben Ali, Moody’s ha

confirmado la calificación crediticia del país en Ba3 y elevado las perspectivas de evolución de

estables a positivas. La agencia justifica su decisión por una mejoría en la situación política, en

el acceso a los mercados y en los desequilibrios fiscales. Túnez es el único país donde la

revolución condujo a la caída de la dictadura donde se está progresando en la transición a la

democracia.

ÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA Perspectivas optimistas. El Banco Africano de Desarrollo (BAD) ha previsto que el crecimiento

del PIB de África alcance el 4,5% en 2015 y 5% en 2016, contra el 3,9% registrado en 2014.

Varios factores contribuyen a esta perspectiva: la mejoría de las condiciones externas, una

gradual recuperación de los precios de los productos básicos y el fuerte tirón de la inversión

extranjera directa (73.500 mill.$ en el 2015). En el Norte, por la inestabilidad política, se espera

una expansión moderada (4,5%). En el Sur, la evolución prevista (3,1%) está lastrada por las

dificultades de Sudáfrica. El crecimiento más elevado se daría en el Este (5,6%) y en África

Occidental (5%), exceptuando a Sierra Leona, Guinea y Liberia, donde el brote de Ébola ha

interrumpido la inversión y la producción. No obstante, el BAD alerta sobre los riesgos que

plantean las bajas tasas de movilización de los ingresos fiscales y la disminución de las ayudas

internacionales. De la misma manera, el efecto de políticas monetarias más restrictivas

aplicadas a muchas de las economías del continente también podrían frenar la actividad. Para

muchos analistas, las previsiones del BAD pecan de optimismo. Se piensa que los recortes

presupuestarios de las grandes economías regionales –Nigeria, Sudáfrica y Angola‒ van a

ralentizar el crecimiento. Sin embargo el análisis del BAD confirma el interés creciente de los

inversores internacionales por el Este y Oeste de África en detrimento del Sur.

ÁFRICA SUBSAHARIANA

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CCCOOOSSSTTTAAA DDDEEE MMMAAARRRFFFIIILLL Emisión de deuda. Costa de Marfil va a emitir próximamente deuda por un importe de 1.100

mill.$ en los mercados regionales para financiar el gasto en infraestructura, que representa el

33% del presupuesto. En la última emisión, realizada a principios de año, la demanda

cuadriplicó la oferta. La deuda de Costa de Marfil se mantiene estable alrededor del 35% del

PIB. En los últimos meses ha mejorado la recaudación fiscal y la confianza de los inversores. En

las próximas elecciones de octubre, se prevé que la piedra angular del programa del

Presidente Alassane Ouattara sea la estabilidad macroeconómica, insistiendo mucho menos en

la necesaria reconciliación nacional tras la guerra civil que sufrió el país en el 2011.

NNNIIIGGGEEERRRIIIAAA Fin de huelga. La huelga de los distribuidores de combustible ha sido desconvocada, poniendo

fin a la escasez de carburante y a los apagones que han paralizado la economía. Las empresas

distribuidoras han logrado la promesa de recibir las subvenciones adeudadas. Ellas son las que

gestionan las ayudas del Estado a través de los precios subvencionados de los carburantes. La

huelga se declaró para protestar del impago por parte del Estado de una deuda de 1.000

mill.$. No obstante, se considera que el sistema de subvenciones a los carburantes es el

principal mecanismo de evasión fiscal en Nigeria, por lo que es una de las primeras reformas

estructurales que tiene que abordar el nuevo gobierno. La tarea no será fácil. En el 2012 ya se

intentó recortar este tipo de ayudas, pero las autoridades dieron marcha atrás presionadas por

las enormes protestas que se organizaron en todo el país.

SSSUUUDDDÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA � Declive de la minería. La industria minera sudafricana ha perdido más de 35.000 puestos

de trabajo en dos años, víctima de la conflictividad laboral, del aumento de los costes y de

los precios de los insumos. Desde 2012, fecha en la que murieron durante una

manifestación 34 mineros, uno de cada 14 trabajadores del sector ha perdido su empleo.

Los mineros han pasado de ser unos 800.000 en esa época a menos de 500.000

actualmente. Al final del año pasado las minas de oro empleaban aproximadamente

119.100 personas, frente a 142.000 en 2012; el platino ocupaba 188.400 trabajadores

contra 199.200 en 2012; las minas de hierro empleaban 21.800 personas, frente a 23.400.

Sudáfrica sigue siendo la quinta mayor productora de oro del mundo, pero el sector está en

declive desde los años 90. Ngoako Ramatlhodi, ministro del sector, ha indicado que el

gobierno estaba "alarmado por la velocidad con la que los despidos se han llevado a cabo

en esta industria".

� Crisis en el sector del oro. Los principales sindicatos de la minería del oro sudafricana han

pedido un aumento de los salarios de base de entre el 84% y 100%. Aunque la negociación

modere estas expectativas, la escalada de costes en este sector es cada vez más

inmanejable, y solo puede tener como consecuencia nuevos despidos. La producción de oro

del primer trimestre ha disminuido un 6,7% sobre el trimestre anterior.

ZZZIIIMMMBBBAAABBBWWWEEE Riesgo de hambruna. En Zimbabwe, 1,8 millones de personas podrían requerir en breve ayuda

alimentaria de emergencia. La sequía regional podría llegar a generar un déficit de 850.000

toneladas en la producción de maíz, producto básico en la alimentación de la población.

Alrededor del 23% de las tierras cultivadas no han logrado producir cosecha, con zonas donde

el dato alcanza el 60%. Los costes crecientes de las semillas y de los fertilizantes, y las

deficientes instalaciones de almacenamiento están exacerbando las pérdidas. Las autoridades

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han planificado la importación de 700.000 toneladas, en gran parte provenientes de la vecina

Zambia. Entre febrero y marzo y en varias regiones, los precios del maíz ya han subido un 44%.

Para el 2015 el Gobierno sigue proyectando un déficit fiscal del 1,3% del PIB y un déficit por

cuenta corriente del 24,2% del PIB, objetivos imposibles de alcanzar con dichas importaciones

de alimentos.

SSSUUUIIIZZZAAA � Caída del PIB en el primer trimestre. Suiza ha sufrido una contracción de dos décimas en el

primer trimestre, en gran parte como resultado de la decisión del Gobierno de romper con

el techo en el cambio entre el franco suizo y el euro el pasado 15 de enero. Desde entonces,

la moneda helvética se ha revalorizado, lo que ha penalizado seriamente las exportaciones

del país: la demanda externa cayó un 5% en el primer trimestre.

� Fin del secreto bancario en Suiza para residentes europeos. La Unión Europea y el país

helvético han llegado a un acuerdo para el intercambio automático de información sobre

los ahorros, a partir de 2018. Este acuerdo fomentará la transparencia fiscal y reforzará la

lucha contra la evasión fiscal, ya que los Veintiocho recibirán anualmente los nombres,

direcciones, números de identificación fiscal y fechas de nacimiento de sus residentes con

cuentas bancarias en Suiza, así como otra información financiera y del balance en las

cuentas. El Ejecutivo comunitario espera poder firmar antes de finales de año el mismo tipo

de convenios con Andorra, Mónaco, Liechtenstein y San Marino, con quienes negocia desde

hace dos años.

UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA Elecciones regionales y municipales en Italia. El centroizquierda de Matteo Renzi ha vencido

en cinco de las siete regiones que se disputaron el domingo 31 de mayo. No obstante, la

oposición ha ganado posiciones: en Liguria ha ganado el partido de centroderecha, el

Movimiento 5 Estrellas (M5S) de Beppe Grillo se ha convertido en la segunda fuerza a nivel

nacional y la Liga Norte conserva Veneto y crece en el centro del país. Del 40,8% de los votos

logrados en las europeas, el centroizquierda desciende al 24%. Solo votó el 52% de los 22

millones de electores, un 11% menos que en las anteriores regionales.

OCDE