Sectorial arrendadoras y crédito 14 de marzo 2018 ... · Dicho aumento en la cartera mantuvo los...

1

Sectorial arrendadoras y crédito

automotriz 4T17

Al cierre del 4T17 los activos productivos administrados por las doce

arrendadoras incorporadas a este reporte ascendieron a $326,794mdp

un crecimiento de 24.7% respecto al mismo trimestre del año anterior

Los indicadores promedio al 4T17 ascendieron a: 1) Índice de cartera

vencida de 1.8% (vs. 1.6% al 3T16), 2) ROA de 2.0% en línea con el

4T16 (1.9%) y 3) ROE de 13.2% (vs. 14.0% al 4T16)

Para conocer la situación financiera de cada empresa favor de

consultar a partir de la página 5

Evolución de los Activos Productivos Promedio (APP) y principales

indicadores financieros. Al 4T17 observamos un incremento en los APP de

24.7% en las arrendadoras y empresas de crédito automotriz que componen

nuestra muestra (ver descripción de la muestra, pág. 2), explicado

principalmente por una mayor penetración en el nicho de Pymes y personas

físicas. Dicho aumento en la cartera mantuvo los indicadores ROA y ROE

promedio en niveles sólidos ascendiendo a 2.0% y 13.2% al 4T17 por 1.9% y

14.0% del año pasado, así como el indicador de eficiencia (Gastos Generales /

Activos Productivos) y el índice de capitalización (calculado Capital Contable /

Activos Totales) pasando a 1.8% y 17.3%, respectivamente, desde 2.1% y

15.7%, durante el mismo periodo.

Deterioro en cartera vencida. El índice de cartera vencida promedio aumentó

a 1.9% al 4T17, desde 1.7% en 4T16 y las coberturas de la mismas

disminuyeron a 2.13x desde 2.70x, respectivamente, a pesar del crecimiento a

doble dígito. Finalmente, vemos una disminución en el Margen de Interés Neto

(MIN) a 5.4% al 4T17 desde 6.0% en 4T16, lo cual se podría explicar por el

alza de tasas de fondeo de las empresas, y no así el traspaso inmediato a la

cartera de sus clientes finales.

Distribución del monto en Activos Productivos Promedio %

Monto Total de Activos Productivos Promedio vs índice CV $mdp

Fuente: Banorte con información de la BMV, sólo las 12 emisoras mencionadas. Cifras al cierre del 4T17.


NR Fin, 26.6%

GM, 18.7% VWLease, 14.1%

Unifin, 11.7%

Toyota, 10.7%

Ford, 7.5%

Navists, 3.5%

PCARFM, 3.3%

Mercfin, 2.2%

$261,985

$326,794

1.7%

1.9%

4T16 4T17

Activos Productivos Promedio CV%

Estrategia de Deuda Corporativa México

14 de marzo 2018 www.banorte.com @analisis_fundam

Hugo Gómez Subdirector Deuda Corporativa [email protected]

Contenido

Panorama Actual 2

Comparativo de Valor Relativo 3

Info. Financiera Arrendadoras 5

Anexo 27

Documento destinado al público en general

mailto:[email protected]

2

Sectorial arrendadoras y crédito automotriz tiene como objetivo informar los

resultados de algunos emisores recurrentes en el mercado de deuda. Es

importante señalar que no existen empresas públicas totalmente comparables

por el tipo de equipo arrendado, los servicios adicionales ofrecidos, créditos de

otra índole, los clientes atendidos y los criterios contables (por ejemplo la

cartera vencida). En caso de realizar comparaciones se deben hacer con reserva.

La muestra actual del documento integra a 12 emisores seleccionadas con

base en la estructura de su reporte financiero: Arrendadora Afirme, Ford

Credit de México, Operadora de Servicios Mega (GF Mega), GM Financial de

México, Mercader Financial, Navistar Financial, NR Finance de México,

Arrendadora y Comercializadora Lingo, Paccar Financial México, Toyota

Financial Services México, Unifin Financiera y Volkswagen Leasing.

Panorama Actual de las Arrendadoras y Crédito Automotriz

Desglose Activos Productivos Promedio $mdp / %


El monto total de los Activos Productivos Promedio de las 12 emisoras

antes mencionadas ascendió a $326,794mdp al 4T17, 24.7% mayor a lo

presentado el año anterior ($261,985mdp). Los principales emisores son NR

Finance con el 26.6% de participación, GM Financial de México con el 18.7% y

Volkswagen Leasing con 14.1%. Los principales indicadores promedio de la

muestra fueron: 1) Índice de cartera vencida del 1.9% al 4T17 (1.7% al 4T16),

2) ROA del 2.0% al 4T17 (1.9% al 4T16) y 3) ROE del 13.2% al 4T17 (14.0%

al 4T16).

Emisora Calificaciones CP

4T16 4T17 Var. 4T16 4T17 Var. S&P / Moody's / Fitch / HR

NR Fin 71,234$ 86,909$ 22.0% 27.2% 26.6% -0.6% mxA-1+ / MX-1 / - / -

GM 47,438$ 61,002$ 28.6% 18.1% 18.7% 0.6% mxA-1+ / - / F1+mex / -

VWLease 42,946$ 45,935$ 7.0% 16.4% 14.1% -2.3% mxA-1+ / MX-1 / - / -

Unifin 25,764$ 38,115$ 47.9% 9.8% 11.7% 1.8% mxA-2 / - / F2mex / -

Toyota 26,743$ 35,059$ 31.1% 10.2% 10.7% 0.5% mxA-1+ / - / F1+mex / -

Ford 18,891$ 24,546$ 29.9% 7.2% 7.5% 0.3% - / MX-1 / F1+mex / -

Navists 10,832$ 11,275$ 4.1% 4.1% 3.5% -0.7% mxB / - / Bmex / HR3

PCARFM 8,589$ 10,857$ 26.4% 3.3% 3.3% 0.0% mxA-1+ / - / F1+mex / -

Mercfin 4,740$ 7,127$ 50.4% 1.8% 2.2% 0.4% - / - / F2mex / HR2

GF Mega 3,049$ 3,523$ 15.5% 1.2% 1.1% -0.1% mxA-2 / - / - / -

Afirme 1,634$ 2,275$ 39.3% 0.6% 0.7% 0.1% mxA-2 / - / F2mex / -

Lingo 126$ 171$ 35.2% 0.0% 0.1% 0.0% - / - / F3mex / HR3

Suma 261,985$ 326,794$ 24.7%

Activos Productivos Promedio Participación de Mercado

3

Icap / ROA / ROE %

MIN / Eficiencia / CV / Cobertura %


Fuente: Banorte con información de la BMV, sólo las 12 emisoras mencionadas. Cifras al cierre del 4T17. Nd: no disponible

Icap / ROA / ROE %

MIN / Eficiencia / CV / Cobertura %



Comparativo de Valor Relativo

Relative Value Emisiones CP a Tasa Variable Spread vs. AxV

Relative Value Emisiones CP a Tasa Fija Yield vs. AxV

Fuente: Banorte con información de la BMV y Valmer. Fuente: Banorte con información de la BMV y Valmer.

Emisora

4T16 4T17 4T16 4T17 4T16 4T17

NR Fin 13.9% 14.0% 2.1% 1.7% 14.9% 12.4%

GM 13.1% 11.7% 1.7% 0.7% 13.3% 6.0%

VWLease 13.3% 14.0% 2.4% 2.5% 18.1% 17.6%

Unifin 13.2% 13.9% 2.9% 3.2% 22.0% 23.3%

Toyota 10.6% 10.8% 2.6% 2.5% 24.5% 23.4%

Ford 7.0% 7.8% 2.2% 2.2% 31.3% 28.0%

Navists 18.8% 21.0% 2.4% 2.9% 12.6% 13.7%

PCARFM 20.1% 35.2% 2.5% 3.5% 12.6% 10.1%

Mercfin 13.2% 13.2% 0.5% 0.8% 3.8% 6.0%

GF Mega 15.5% 19.7% 1.3% 1.0% 8.5% 5.1%

Afirme 16.2% 15.0% 0.4% 1.2% 2.6% 7.9%

Lingo 33.0% 31.0% 1.3% 1.3% 3.9% 4.3%

Promedio 15.7% 17.3% 1.9% 2.0% 14.0% 13.2%

Icap ROA ROE Emisora

4T16 4T17 4T16 4T17 4T16 4T17 4T16 4T17

NR Fin 6.7% 6.4% 1.0% 1.1% 0.2% 0.7% 8.49 3.92

GM 6.5% 6.0% 2.2% 2.1% 1.0% 0.6% 2.19 3.22

VWLease ND ND 1.6% 1.7% 2.9% 5.2% 0.02 0.01

Unifin 9.2% 8.3% 3.1% 2.3% 0.0% 0.1% 1.00 1.00

Toyota 6.2% 5.9% 1.1% 1.1% 0.4% 0.5% 3.69 2.48

Ford 4.7% 5.1% 1.5% 1.4% 0.5% 1.0% 4.63 3.35

Navists 5.8% 4.4% 2.2% 2.7% 3.7% 2.4% 1.06 1.33

PCARFM 5.5% 6.2% 0.7% 0.6% 1.9% 2.4% 2.14 1.72

Mercfin 3.6% 3.6% 1.0% 0.7% 0.4% 0.6% 4.18 3.97

GF Mega 3.3% 2.6% 4.0% 4.2% 3.0% 3.2% 0.97 0.96

Afirme 8.3% 5.0% 4.4% 1.5% 1.9% 2.8% 1.37 1.49

Lingo ND ND ND ND 4.0% 3.0% ND ND

Promedio 6.0% 5.4% 2.1% 1.8% 1.7% 1.9% 2.70 2.13

MIN Eficiencia CV% Cobertura

15.7%

17.3%

1.9%

2.0%

14.0%

13.2%

4T16

4T17

ROE

ROA

Icap

6.0%

5.4%

2.1%

1.8%

1.7%

1.9%

2.70

2.13

4T16

4T17Cobertura

CV%

Eficiencia

MIN

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2

Spr

ead

vs. T

IIE 2

8 (%

)

Años por Vencer

7.0

7.5

8.0

8.5

9.0

0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2

Yie

ld (

%)

Años por Vencer

F1+

F1 F2

F3

F1+

F2

4

Relative Value Emisiones CP a Tasa de Descuento Yield vs. AxV

Fuente: Banorte con información de la BMV y Valmer.

Relative Value Emisiones Estructuradas (TIIE28 / AAA / ABS Otros) Spread vs. AxV

Fuente: Banorte con información de la BMV y Valmer.

6.0

6.5

7.0

7.5

8.0

8.5

9.0

0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2

Yie

ld (

%)

Años por Vencer

CR

ED

ICB

14

PLA

NF

CB

14

AU

TO

CB

15

ME

RC

FC

B 1

5

UF

INC

B 1

5

ME

RC

FC

B 1

5-2

FU

TIL

CB

15

PLA

NF

CB

15

U

FIN

CB

16

AR

RE

NC

B 1

6

CA

UT

OC

B 1

6

TE

CR

EC

B 1

6

MA

SC

B 1

6

SC

RE

CB

16

AB

CC

B 1

6

PLA

NF

CB

16

A

RG

LCC

B 1

6

UN

IRE

CB

16

UN

FIN

CB

16

AT

LAS

CB

17

AR

RE

NC

B 1

7

FU

TIL

CB

17

UN

FIN

CB

17

T

IPC

B 1

7

FIC

EIC

B 1

7

ME

RC

FC

B 1

7

UN

FIN

CB

17

-3

NA

VIS

CB

15

NA

VIS

CB

16

NA

VIS

CB

17

TE

CR

EC

B 1

7

CREALCB 17

AMIGACB 17

CSBCB 17

UN

ICO

CB

17

FIR

MA

CB

18

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0

Sob

reta

sa v

s T

IIE 2

8

Años por vencer

F1+

5

ARRENDADORA AFIRME S.A. DE C.V., SOFOM, E.R., AFIRME

GRUPO FINANCIERO

La Empresa: Los servicios de Arrendadora AFIRME representan una fuente de

financiamiento para el empresariado y las personas físicas en la compra de

activos fijos nacionales o de procedencia extranjera. Financiamiento a plazos

conforme al perfil del arrendatario y atractivas tasas de interés garantizan un

mayor aprovechamiento de recursos e inversiones en otras áreas y proyectos.

Una institución respaldada por un vigoroso Grupo Financiero.

Estado de Resultados $miles de pesos / %

Fuente: BMV (Sibolsa).

Balance General $miles de pesos / %


Estado de Resultados ($000) 4T17 4T16 Var.

Ingresos Financieros 266,559 210,682 26.5%

Gastos Financieros 153,162 75,284 103.4%

Margen Financiero 113,397 135,398 -16.2%

Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 66,868 60,374 10.8%

Margen Fin Ajustado por Riesgos Cred 46,530 75,025 -38.0%

Comisiones netas 18,802- 12,113- 55.2%

Otros ingresos (egresos) de la operación 44,507 7,915 462.3%

Gatos de Administración 35,094 71,642 -51.0%

Resultado de la operación 37,141 815- -4654.9%

Impuestos 3,274- 9,229 -135.5%

Resultado Neto 33,866 8,414 302.5%

Balance General ($000) 4T17 4T16 Var.

Activos 2,843,752 1,977,256 43.8%

Disponibilidades e Inv ersiones 127,171 25,003 408.6%

Cartera Vigente 2,539,576 1,778,536 42.8%

Cartera Vencida 73,675 34,700 112.3%

Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 109,768- 47,553- 130.8%

Otras Cuentas por Cobrar 5,551 1,702 226.0%

Bienes Adjudicados 8,383 5,298 58.2%

Inmuebles, Mobiliario y Equipo 80,712 68,933 17.1%

Impuestos y PTU Diferidos 84,550 83,193 1.6%

Otros Activ os 33,901 27,444 23.5%

Pasivo Total 2,416,178 1,657,742 45.8%

Pasiv os Bursátiles 757,274 202,220 274.5%

Bancarios CP 302,705 101,817 197.3%

Bancarios LP 1,296,000 1,332,006 -2.7%

Otras cuentas por Pagar 60,199 21,699 177.4%

Capital Contable 427,574 319,514 33.8%

6

Indicadores U12M $miles de pesos / %


Participación Mercado de Deuda Corporativa de CP $mdp / %

Fuente: Valmer y Agencias Calificadoras (S&P, Moody’s, Fitch y HR).

El 16 de febrero de 2018, S&P Global Ratings confirmó las calificaciones de

‘mxA’ y ‘mxA-2’ de Banca Afirme y de las subsidiarias fundamentales del

Grupo (Almacenadora Afirme, Arrendadora Afirme y Factoraje Afirme)

con perspectiva estable. De acuerdo con la calificadora, las calificaciones de

Banca Afirme reflejan una posición de negocios que aún enfrenta retos en el

sistema financiero mexicano; entre ellos, aumentar la participación de mercado

en todas sus líneas de negocios y mejorar la diversificación de su base de

clientes, lograr una mayor captación de depósitos, así como mejores indicadores

de eficiencia y de rentabilidad; no obstante cuenta ya con una base estable y más

amplia de ingresos operativos. A pesar de que sus activos ponderados por riesgo

seguirán creciendo a un mayor ritmo que la generación interna de capital, y por

el inicio de pago de dividendos, esperamos que el banco mantenga adecuados

niveles de capitalización.

Vinculo: https://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_810744_2.pdf

Indicadores U12M 4T17 4T16 Var.

Cartera Promedio U12M 2,242,439 1,629,796 37.6%

Activ os Productiv os U12M 2,275,191 1,633,858 39.3%

Margen de Interes Neto (MIN) U12M 5.0% 8.3% -3.3 pp

Eficiencia Operativ a U12M 1.5% 4.4% -2.8 pp

% CV 2.8% 1.9% 0.9 pp

Prov isiones / CV 1.49 1.37 0.1 x

ROA U12M 1.2% 0.4% 0.8 pp

ROE U12M 7.9% 2.6% 5.3 pp

Icap (CC / AT) 15.0% 16.2% -1.1 pp

Emisora S&P / Moody's / Fitch / HR Monto en Circ No. De emisiones

AFIRMAR mx A-2 / - / F2mex / - 967.19$ 19

https://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_810744_2.pdf

7

ARRENDADORA Y COMERCIALIZADORA LINGO, S.A. DE C.V.,

SOFOM, E.R.

La Empresa: La actividad preponderante es el otorgamiento de créditos

empresariales, compra venta y arrendamiento de todo tipo de bienes muebles e

inmuebles.






Ingresos 216,696 230,623 -6.0%

Costo de Ventas 74,072 107,046 -30.8%

Utilidad Bruta 142,624 123,577 15.4%

Gastos de Administración 53,827 50,561 6.5%

Otros Ingresos (gastos) 44,278- 35,109- 26.1%

Utilidad de Operación 44,519 37,907 17.4%

Ingresos Financieros 25,534 34,634 -26.3%

Gastos Financieros 52,204 55,928 -6.7%

Utilidad antes de Impuestos 17,849 16,613 7.4%

Impuestos 7,937 8,128 -2.3%

Utilidad Neta 9,912 8,485 16.8%


Activos 740,952 667,293 11.0%

Efectiv o y equiv alentes 70,915 3,450 1955.5%

Clientes y otras cuentas por cobrar (CP y LP) 150,314 122,869 22.3%

Otros activ os financieros 5,027 9,719 -48.3%

Otros activ os no financieros 58,261 73,860 -21.1%

Propiedades, planta y equipo 442,188 442,395 0.0%

Activ os por impuestos diferidos 14,247 15,000 -5.0%

Pasivo Total 511,002 447,255 14.3%

Prov eedores y otras cuentas por pagar 59,796 40,247 48.6%

Otros Pasiv os Financieros (CP y LP) 442,246 401,798 10.1%

Otras pasiv os no financieros y prov isiones 8,960 5,210 72.0%


8





El 4 de diciembre de 2017, HR Ratings revisó a la baja la calificación de LP

de ‘HRBBB+’ a ‘HRBBB’ con Perspectiva ‘Estable’ y ratificó la

calificación de CP de HR3 para LINGO. De acuerdo con la agencia, la

revisión a la baja para la calificación de LP de LINGO se basa en la presión

financiera que tuvo la Arrendadora durante el 2016 y 2017 principalmente en

términos de rentabilidad. El portafolio mantiene una tendencia decreciente de

2016 a la fecha derivado de complicaciones presentadas en la colocación a

consecuencia del limitado financiamiento; lo anterior se suma a un menor

spread de tasas debido al incremento en el costo de fondeo, ya que el 27.3% de

la cartera está expuesto al descalce de tasas, lo que impactó la generación de

ingresos. Esta caída no se ha visto reflejada en el control de gastos, ya que estos

se han mantenido altos, y en conjunto con la volatilidad mostrada en la

morosidad para finales de 2016, esto ha llevado a que el resultado antes de

impuestos se siga presionando y, con ello, la rentabilidad. Sin embargo, el

menor volumen de portafolio, en conjunto con líneas estructuradas de deuda, ha

llevado a que la solvencia se mantenga en buenos niveles.

Vinculo: http://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_796479_2.pdf


Cartera Promedio U12M 125,652 122,869 2.3%

Activ os Productiv os U12M 170,785 126,319 35.2%


% CV 3.0% 4.0% -1.0 pp

ROA U12M 1.34% 1.27% 0.1 pp

ROE U12M 4.31% 3.86% 0.5 pp

Icap (CC / AT) 31.0% 33.0% -1.9 pp


Lingo - / - / F3mex / HR3 100.00$ 3

http://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_796479_2.pdf

9

FORD CREDIT DE MEXICO, S.A. DE C.V., SOFOM, E.R.

La Empresa: la actividad principal consiste en proporcionar financiamiento a

Distribuidores Elegibles para la adquisición de autos, camiones, partes y

accesorios automotrices de las marcas Ford y Lincoln y en general, financiar

cualquier proyecto relacionado con el sector automotriz.




Fuente: BMV (Sibolsa). Los resultados de los últimos 12 meses (CC) incluyen el efecto de un evento no recurrente (cancelación de un diferido contra resultados) por $332 mdp contabilizado en Diciembre de 2015.


Ingresos Financieros 3,276,167 1,963,233 66.9%

Gastos Financieros 2,016,563- 1,082,160- 86.3%

Margen Financiero 1,259,604 881,073 43.0%


Margen Fin Ajustado por Riesgos Cred 608,443 419,849 44.9%


Otros ingresos (egresos) de la operación e Intermediación 350,980 410,187 -14.4%

Gatos de Administración 345,948- 281,346- 23.0%

Resultado de la operación 604,066 543,332 11.2%

Resultado Neto con Part. No Control 604,066 543,332 11.2%


Activos 27,532,122 24,820,536 10.9%

Disponibilidades e Inv ersiones 323,580 339,787 -4.8%

Cartera Vigente 23,914,223 22,941,664 4.2%

Cartera Vencida 251,058 126,581 98.3%


Otras Cuentas por Cobrar 145,142 153,693 -5.6%

Deriv ados 319,377 263,566 21.2%


Deudores por Reporto 2,928,000 1,154,000 153.7%

Otros Activ os 470,034 420,967 11.7%

Pasivo Total 25,374,616 23,083,929 9.9%

Pasiv os Bursátiles 8,323,936 13,969,815 -40.4%

Bancarios CP 10,444,642 7,532,055 38.7%

Bancarios LP 4,621,536 - NA

Otras cuentas por Pagar 1,014,418 896,401 13.2%

Cred Diferidos y Cobros Anticipados 970,083 685,658 41.5%

Capital Contable 2,157,506 1,736,607 24.2%

10





El 31 de enero de 2018, Moody's afirmó las calificaciones de Ford Credit de

México en escala global, moneda local de ‘Baa2’ y cambió la perspectiva a

´Negativa’. De acuerdo con la calificadora, esta acción de calificación surge a

partir de la decisión de Moody's de afirmar las calificaciones de Ford Motor

Credit Company LLC (FMC) y cambiar su perspectiva a ‘Negativa’, de

‘Estable’, que a su vez estuvo relacionada con el cambio en la perspectiva de su

casa matriz, Ford Motor Company (Ford), explicada por la erosión de varias

disciplinas operativas que estableció Ford después de 2009, junto con las

dificultades que enfrenta debido a cambios en el sector de automóviles hacia

vehículos eléctricos, manejo autónomo, y a la compartición de viajes.

Vínculo: http://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_807853_2.pdf




Margen de Interes Neto (MIN) U12M 5.1% 4.7% 0.5 pp


% CV 1.0% 0.5% 0.5 pp

Prov isiones / CV 3.35 4.63 -1.3 x

ROA U12M 2.2% 2.2% 0.0 pp

ROE U12M 28.0% 31.3% -3.3 pp

Icap (CC / AT) 7.8% 7.0% 0.8 pp


FORD - / MX-1 / F1+mex / - 750.00$ 4


11

GM FINANCIAL DE MEXICO, S.A. DE C.V., SOFOM E.R.

La Empresa: la actividad principal consiste el otorgamiento de créditos al

sector automotriz. La compañía es subsidiaria indirecta controlada en su

totalidad por General Motors Financial Company Inc. (GM Financial).







Gastos Financieros 4,436,071 2,076,628 113.6%

Margen Financiero 3,678,791 3,063,275 20.1%

Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 2,004,790 851,005 135.6%

Margen Fin Ajustado por Riesgos Cred 1,674,000 2,212,270 -24.3%


Otros ingresos (egresos) de la operación 416,503 446,595 -6.7%

Gatos de Administración 1,310,225 1,027,186 27.6%

Resultado de la operación 498,719 1,391,006 -64.1%

Impuestos 17,200- 328,134 -105.2%

Resultado Neto con Part. No Control 515,919 1,062,872 -51.5%


Activos 73,158,107 61,017,002 19.9%

Disponibilidades e Inv ersiones 2,011,074 1,908,164 5.4%

Cartera Vigente 62,494,772 53,097,968 17.7%

Cartera Vencida 408,832 537,041 -23.9%

Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 1,314,989- 1,174,130- 12.0%

Otras Cuentas por Cobrar 3,052,195 2,869,660 6.4%

Deriv ados 551,161 331,897 66.1%

Bienes Adjudicados - 57 -100.0%

Inmuebles, Mobiliario y Equipo 2,733,307 1,282,683 113.1%

Impuestos y PTU Diferidos 1,631,201 867,166 88.1%

Otros Activ os 1,590,555 1,296,498 22.7%

Pasivo Total 64,610,337 53,034,917 21.8%

Pasiv os Bursátiles 3,872,322 1,186,143 226.5%

Bancarios CP 32,064,006 23,894,104 34.2%

Bancarios LP 22,930,570 14,848,778 54.4%

Deriv ados 21,793 - NA

Otras cuentas por Pagar 1,284,833 10,215,828 -87.4%

Cred Diferidos y Cobros Anticipados 4,436,813 2,890,065 53.5%


12





El 10 de octubre de 2017, HR Ratings revisó al alza la calificación de LP de

‘HRAA’ a ‘HRAA+’ modificando la perspectiva a ‘Estable’ y ratificó la

calificación de CP de ‘HR+1’ para GM Financial de México. De acuerdo con

la calificadora, la revisión al alza de la calificación para GMF México se basa en

la buena situación financiera que se mantuvo a pesar de mostrar un cambio en

los criterios de quebrantos, lo cual incrementó la realización de castigos, a

través de la generación de estimaciones, provocando una disminución en las

utilidades. Este fue un evento no recurrente, por lo que se esperaría un

fortalecimiento en los siguientes períodos. Asimismo, GMF México muestra

una adecuada diversificación en sus herramientas de fondeo, permitiéndole

contar con suficiente liquidez para hacer frente a sus obligaciones. Finalmente,

la empresa cuenta con soporte implícito por parte de su casa matriz, la cual tiene

una calificación de contraparte de largo plazo de ‘BBB’ con Perspectiva Estable

en escala global.


El 13 de julio de 2017, S&P Global Ratings confirmó sus calificaciones de

'mxAAA' de la primera emisión de certificados bursátiles de GM Financial

de México S.A. de C.V., SOFOM, E.R. con clave de pizarra GMFIN 17. Al

mismo tiempo, confirmó su calificación en escala nacional de 'mxA-1+' de

las emisiones de certificados bursátiles de corto plazo. De acuerdo con la

agencia, las calificaciones de las emisiones de GM Financial de México se

basan en la garantía incondicional e irrevocable otorgada por su casa matriz,

ubicada en Estados Unidos, General Motors Financial Company Inc, (GMFIN;

BBB/Estable/--).






Eficiencia Operativ a U12M 2.1% 2.2% 0.0 pp

% CV 0.6% 1.0% -0.4 pp


ROA U12M 0.7% 1.7% -1.0 pp

ROE U12M 6.0% 13.3% -7.3 pp

Icap (CC / AT) 11.7% 13.1% -1.4 pp


GMFIN mx A-1+ / - / F1+mex / - 1,900.00$ 4



13

MERCADER FINANCIAL, S.A., SOFOM, E.R.

La Empresa: la actividad principal es apoyar a sus clientes para el ofrecimiento

del producto financiero consistente en otorgar créditos y arrendamiento

financiero y puro así como operaciones de factoraje, dándole la mejor opción de

acuerdo a sus necesidades, todo esto en base al servicio y al alto conocimiento

en el sector de transporte.







Gastos Financieros 660,932- 420,421- 57.2%

Margen Financiero 254,172 169,917 49.6%







Impuestos 43,455- 29,480- 47.4%



Activos 8,349,486 6,211,825 34.4%


Cartera Vigente 7,649,208 5,740,270 33.3%

Cartera Vencida 46,596 24,163 92.8%


Otras Cuentas por Cobrar 101,769 193,123 -47.3%

Deriv ados 23,749 19,647 20.9%

Bienes Adjudicados 728 5,866 -87.6%



Otros Activ os 195,875 184,766 6.0%

Pasivo Total 7,245,824 5,393,257 34.3%

Pasiv os Bursátiles 1,272,576 849,231 49.9%

Bancarios CP 1,782,726 1,309,868 36.1%

Bancarios LP 3,971,933 2,982,291 33.2%

Deriv ados 654 - NA

Otras cuentas por Pagar 152,554 163,588 -6.7%

Cred Diferidos y Cobros Anticipados 65,382 88,278 -25.9%

Capital Contable 1,103,661 818,568 34.8%

14





El 6 de noviembre de 2017, HR Ratings ratificó la calificación de CP de

‘HR2’ para el Programa de CEBURS de CP con Carácter Revolvente de

Mercader Financial y a las emisiones al amparo del mismo, tras el

incremento en el monto total autorizado a hasta $1,000mdp que busca ser

autorizado por la CNBV. La ratificación de la calificación se basa en la

calificación de contraparte de CP de Mercader Financial, la cual fue ratificada

en ‘HR2’ el 11 de julio de 2017.

Vínculo: https://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_791633_2.pdf

El 11 de julio de 2017, HR Ratings ratificó la calificación de ‘HR BBB+’

con Perspectiva Estable y de CP de ‘HR2’ para Mercader Financial. De

acuerdo con la agencia, La ratificación de la calificación para Mercader se basa

en el mantenimiento de adecuadas métricas de solvencia por las constantes

aportaciones de capital realizadas por los accionistas. Asimismo, se mantiene un

bajo perfil de riesgo dentro de la cartera lo cual se ha visto por la sólida calidad

de cartera.


El 22 de junio de 2017, Fitch Ratings afirmó las calificaciones de riesgo

contraparte en escala nacional para el largo y corto plazo de Mercader

Financial en ‘BBB+(mex)’ y ‘F2(mex)’, respectivamente. La Perspectiva de

la calificación de largo plazo es Estable. De acuerdo con la agencia, las

calificaciones se fundamentan en el perfil de la compañía, cuya franquicia es

todavía moderada en el sistema financiero mexicano, así como en su modelo de

negocio concentrado como financiera de marca del Grupo Empresarial G, S.A.

de C.V. (GEG) lo que ha derivado en un desempeño financiero modesto y ha

generado utilidades recurrentes a través del ciclo económico.

Vínculo: ND






% CV 0.6% 0.4% 0.2 pp


ROA U12M 0.8% 0.5% 0.3 pp

ROE U12M 6.0% 3.8% 2.2 pp

Icap (CC / AT) 13.2% 13.2% 0.0 pp


MERCFIN - / - / F2mex / HR2 995.13$ 10



15

NAVISTAR FINANCIAL, S.A. DE C.V., SOFOM, E.R.

La Empresa: la actividad principal es otorgar créditos, directa o

indirectamente, a personas físicas o morales, para la adquisición de vehículos

automotores, autopartes y partes relacionadas con los mismos.









Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 123,625- 229,020- -46.0%


Comisiones netas 233,634 231,155 1.1%




Impuestos 190,119- 200,426- -5.1%

Part. No Controladora 3- 1- 234.1%



Activos 15,188,360 14,658,963 3.6%


Cartera Vigente 11,764,458 10,355,341 13.6%

Cartera Vencida 287,069 396,223 -27.5%



Deriv ados 17,687 35,320 -49.9%



Deudores por Reporto 367,638 1,024,688 -64.1%

Impuestos y PTU Diferidos 47,128 49,157 -4.1%

Otros Activ os 124,573 156,011 -20.2%

Pasivo Total 11,998,779 11,905,205 0.8%

Pasiv os Bursátiles 2,942,415 2,976,875 -1.2%

Bancarios CP 2,167,894 2,875,844 -24.6%

Bancarios LP 5,340,970 5,119,501 4.3%

Otras cuentas por Pagar 1,415,053 817,575 73.1%



16





El 9 de marzo de 2018, S&P Global Ratings confirmó sus calificaciones

crediticias de emisor de largo y corto plazo en escala nacional -CaVal- de

'mxBB+' y 'mxB', respectivamente, de Navistar Financial. La perspectiva

se mantiene estable. De acuerdo con la agencia, Las calificaciones de Navistar

Financial siguen reflejando su posición de negocio, la cual considera la

concentración de sus ingresos principalmente en el sector de autotransporte.

Vinculo: ND

El 15 de diciembre de 2017, HR Ratings asignó la calificación de LP de

‘HRBBB’ con Perspectiva ‘Positiva’ y la calificación de CP en ‘HR3’ para

Navistar. De acuerdo con la calificadora, la asignación de la calificación para

Navistar se basa en el buen desempeño financiero que ha mostrado desde su

constitución, presentando una constante generación de utilidades netas y una

importante participación en el mercado. Lo anterior ha permitido presentar

indicadores de rentabilidad y solvencia en rangos adecuados.

Vinculo: https://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_799230_2.pdf






% CV 2.4% 3.7% -1.3 pp


ROA U12M 2.9% 2.4% 0.5 pp

ROE U12M 13.7% 12.6% 1.1 pp

Icap (CC / AT) 21.0% 18.8% 2.2 pp


NAVISTS mx B / - / Bmex / HR3 1,780.00$ 10


17

NR FINANCE MEXICO, S.A. DE C.V., SOFOM, E.R.

La Empresa: la actividad principal consiste en el otorgamiento de créditos a

favor de Compradores para la adquisición de vehículos automotores nuevos de

las marcas Nissan, Renault e Infiniti, a través de los Distribuidores Nissan, de

los Franquiciatarios Renault y de los Partners Infiniti, así como la realización

habitual y profesional de arrendamiento de vehículos automotores de las marcas

Nissan, Renault e Infiniti.










Margen Fin Ajustado por Riesgos Cred 3,257,254 3,185,764 2.2%

Comisiones netas 29,892- 77,092 -138.8%



Resultado de la operación 3,031,176 3,193,731 -5.1%

Impuestos 865,019- 881,707- -1.9%

Resultado Neto 2,166,156 2,312,024 -6.3%


Activos 124,949,932 111,526,277 12.0%


Cartera Vigente 93,244,363 78,051,881 19.5%

Cartera Vencida 688,453 186,319 269.5%



Deriv ados 8,506,426 14,509,709 -41.4%



Impuestos y PTU Diferidos 2,005,529 1,410,880 42.1%

Otros Activ os 14,980,020 11,850,902 26.4%

Pasivo Total 107,454,263 95,997,860 11.9%

Pasiv os Bursátiles 5,203,672 - NA

Bancarios CP 31,430,828 42,361,293 -25.8%

Bancarios LP 64,266,896 48,082,512 33.7%

Deriv ados 175,880 - NA


Cred Diferidos y Cobros Anticipados 4,244,032 3,363,259 26.2%


18





El 9 de enero de 2017, S&P asignó su calificación en escala nacional de

‘mxA-1+’ a las emisiones de CBs de corto plazo con carácter revolvente por

un monto de hasta $5,000mdp de NR Finance México. De acuerdo con la

agencia, la calificación de estas emisiones se basa en una garantía incondicional

e irrevocable otorgada por su casa matriz, Nissan Motors Acceptance Corp. (A-

/Positiva/A-2), cuyas calificaciones a su vez se basan en las de Nissan Motor

Co. Ltd. (A-/Positiva/A-2).

Vínculo:

http://www.standardandpoors.com/es_LA/delegate/getPDF?articleId=1781801

&type=NEWS&subType=RATING_ACTION

El 9 de enero de 2017, Moody's de México asignó calificaciones de

programa de deuda senior quirografaria de corto plazo en ‘MX-1’ al

Programa Revolvente de Certificados Bursátiles de Corto y Largo Plazo de

NR Finance México. De acuerdo con la agencia, la calificación de deuda de

corto plazo ‘MX-1’ asignada al Programa de Deuda de NR Finance México

reflejan la garantía total, irrevocable e incondicional (es decir, sustitución de

crédito) otorgada por Nissan Motor Acceptance Corporation (NMAC),

calificada en ‘A3/Prime-2’ con perspectiva estable, para cualquier emisión de

corto plazo emitida bajo el programa propuesto.

Vínculo: https://www.moodys.com/research/Moodys-asigna-calificaciones-de-

corto-plazo-de-P-2-y--PR_360420?cy=mex&lang=es






% CV 0.7% 0.2% 0.5 pp


ROA U12M 1.7% 2.1% -0.3 pp

ROE U12M 12.4% 14.9% -2.5 pp

Icap (CC / AT) 14.0% 13.9% 0.1 pp


NRF mx A-1+ / MX-1 / - / - 2,260.15$ 4

http://www.standardandpoors.com/es_LA/delegate/getPDF?articleId=1781801&type=NEWS&subType=RATING_ACTION

http://www.standardandpoors.com/es_LA/delegate/getPDF?articleId=1781801&type=NEWS&subType=RATING_ACTION

https://www.moodys.com/research/Moodys-asigna-calificaciones-de-corto-plazo-de-P-2-y--PR_360420?cy=mex&lang=es

https://www.moodys.com/research/Moodys-asigna-calificaciones-de-corto-plazo-de-P-2-y--PR_360420?cy=mex&lang=es

19

OPERADORA DE SERVICIOS MEGA, S.A. DE C.V., SOFOM, E.R.

La Empresa: la actividad principal es celebrar contratos de crédito simple y de

arrendamiento puro con opción a compra así como a la venta a plazos de todo

tipo de bienes muebles e inmuebles, principalmente maquinaria, autobuses y

automóviles.












Otros ingresos (egresos) de la operación / Intermediación151,889 102,001 48.9%


Resultado de la operación 49,213 54,365 -9.5%

Impuestos 2,526- 2,579- -2.1%

Resultado Neto 46,687 51,786 -9.8%


Activos 4,617,875 3,933,926 17.4%


Cartera Vigente 3,405,952 3,223,575 5.7%

Cartera Vencida 113,038 99,420 13.7%



Deriv ados 6,989 23,608 -70.4%



Inv ersiones Permanentes 143,378 138,678 3.4%

Activ os de larga duración 60,306 69,164 -12.8%

Otros Activ os 151,737 115,031 31.9%

Pasivo Total 3,708,966 3,322,380 11.6%

Pasiv os Bursátiles 299,000 299,000 0.0%

Bancarios CP 895,357 756,535 18.3%

Bancarios LP 1,614,741 1,445,098 11.7%

Otras cuentas por Pagar 769,625 719,893 6.9%




20





El 28 de diciembre de 2017, S&P Global Ratings sube calificación de largo

plazo de Operadora de Servicios Mega a ‘mxA’ desde ‘mxBBB+’ con

perspectiva es estable. De acuerdo con la calificadora, el alza de la calificación

de largo plazo de OSM refleja la mejora en su capacidad de absorber pérdidas

no esperadas en su portafolio de arrendamientos a través del fortalecimiento de

su índice de capital ajustado por riesgo. Lo anterior, debido a la reciente

incorporación en su estructura accionaria del banco alemán de desarrollo

Deutsche Investitions und Entwicklungsgesellschaft (DEG) a través de una

inyección de capital por €12mde (aproximadamente $243mdp, o el 38.4% de su

base de capital al cierre del 30 de septiembre de 2017)


El 19 de octubre de 2017, S&P Global Ratings confirmó calificaciones de

‘mxBBB+’ y ‘mxA-2’ de Operadora de Servicios Mega; la perspectiva se

mantiene estable. De acuerdo con la agencia, las calificaciones de OSM

reflejan la concentración de su base de ingresos en el negocio de

arrendamientos. La compañía ha logrado mantener una sólida base de capital

principalmente como resultado de la reinversión de sus utilidades, lo cual se ve

reflejado en nuestro índice de capital ajustado por riesgo proyectado promedio

de 11.1% para los próximos 18 meses.







% CV 3.2% 3.0% 0.2 pp


ROA U12M 1.0% 1.3% -0.3 pp

ROE U12M 5.1% 8.5% -3.3 pp

Icap (CC / AT) 19.7% 15.5% 4.1 pp


GFMEGA mx A-2 / - / - / - 299.00$ 4



21

PACCAR FINANCIAL MEXICO, S.A. DE C.V.

La Empresa: la actividad principal es la comercialización de camiones y

tractocamiones de la marca KENWORTH en México. PACCAR Financial

México ofrece servicios financieros tales como arrendamiento financiero,

crédito refaccionario y arrendamiento puro u operativo en Pesos.







Gastos Financieros 1,325,689- 809,726- 63.7%

Margen Financiero 677,553 473,949 43.0%



Comisiones netas 22,270 55,606 -60.0%

Otros ingresos (egresos) de la operación / Intermediación 286,142 167,363 71.0%



Impuestos 151,184- 100,507- 50.4%

Resultado Neto 604,188 350,750 72.3%


Activos 17,053,099 13,865,189 23.0%


Cartera Vigente 11,340,826 9,725,787 16.6%

Cartera Vencida 275,413 185,448 48.5%


Otras Cuentas por Cobrar 1,120,750 561,158 99.7%

Deriv ados 331,650 591,539 -43.9%




Otros Activ os 49,006 30,086 62.9%

Pasivo Total 11,044,322 11,072,682 -0.3%


Bancarios CP 810,107 1,157,625 -30.0%

Bancarios LP 3,030,000 3,100,000 -2.3%

Deriv ados - 6,367 -100.0%




22





El 11 de octubre de 2017, S&P Global Ratings confirmó las calificaciones

de ‘mxAAA’ y ‘mxA-1+’ de PACCAR Financial México; mantieniendo la

perspectiva estable. De acuerdo con la agencia, las calificaciones de Pacfin

continúan reflejando nuestra evaluación de la compañía como una subsidiaria

estratégicamente importante para su casa matriz ubicada en Estados Unidos,

PACCAR Inc. (A+/Estable/A-1). Asimismo, las calificaciones de la compañía

reflejan la concentración total de sus ingresos en el sector de transporte y la

posición de su marca como una de las tres más importantes en este segmento en

el país.


El 22 de septiembre de 2017, Fitch ratificó las calificaciones del programa

de CBs de PACCAR Financial México en ‘AAA(mex)’ y ‘F1+(mex)’. De

acuerdo con la agencia, las calificaciones del programa de CBs de PFM se

fundamentan en el soporte que la subsidiaria mexicana recibiría, en caso de ser

necesario, de parte de PACCAR Inc., su tenedora en última instancia.

Asimismo, la evaluación de la agencia agrega su percepción con respecto al rol

comercial y operativo que representa PFM como brazo financiero de PACCAR

México, S.A. de C.V.


El 18 de septiembre de 2017, Fitch ratificó la calificación de largo plazo de

PACCAR México en ‘AAA(mex) con ‘Perspectiva Estable’; y de corto

plazo en ‘F1+(mex)’. De acuerdo con la agencia, las calificaciones de

PACCAR México se fundamentan en el vínculo fuerte operativo, estratégico y

financiero con la compañía matriz, PACCAR Inc. De igual manera, también

consideran la diversificación geográfica de ingresos, posición de liderazgo de

negocios en el mercado nacional, perfil financiero sólido y portafolio estable del

segmento financiero de la compañía.

Vínculo: nd






% CV 2.4% 1.9% 0.5 pp


ROA U12M 3.5% 2.5% 1.0 pp

ROE U12M 10.1% 12.6% -2.5 pp

Icap (CC / AT) 35.2% 20.1% 15.1 pp


PCARFM mx A-1+ / - / F1+mex / - 790.00$ 5



23

TOYOTA FINANCIAL SERVICES MEXICO, S.A. DE C.V.

La Empresa: la actividad principal es financiar a los clientes de Toyota, a

través de créditos al menudeo y arrendamientos financieros y a la red de

distribuidores Toyota mediante financiamientos de plan piso, hipotecario y cap.

Trabajo.












Otros ingresos (egresos) de la operación / Intermediación 185,769- 83,181- 123.3%


Resultado de la operación 1,377,409 1,148,730 19.9%

Impuestos 346,689- 321,876- 7.7%

Resultado Neto 1,030,720 826,854 24.7%


Activos 40,700,577 31,824,991 27.9%

Disponibilidades e Inv ersiones 1,581,555 880,477 79.6%

Cartera Vigente 37,367,959 29,631,249 26.1%

Cartera Vencida 206,076 115,541 78.4%





Otros Activ os 408,788 329,587 24.0%

Pasivo Total 36,296,645 28,453,926 27.6%


Bancarios CP 808,800 1,144,376 -29.3%

Bancarios LP 23,195,414 22,285,128 4.1%

Otras cuentas por Pagar 1,494,403 1,459,564 2.4%



24





El 27 de julio de 2017, S&P Global Ratings confirmó sus calificaciones de

crédito de contraparte en escala nacional de largo plazo de ‘mxAAA’ y de

corto plazo de ‘mxA-1+’ de Toyota Financial Services México (TFSM). La

perspectiva se mantiene estable. De acuerdo con la agencia, las calificaciones

de TFSM continúan basándose en la estabilidad de los ingresos de la compañía,

resultado de la importante posición y reconocimiento de mercado que mantiene

la marca Toyota en México, junto con sus buenos niveles de eficiencia y de

calidad de activos.


El 28 de abril de 2017, Fitch Ratings ratificó las calificaciones de Toyota

Financial Services México, S.A. de C.V. (TFSM) en ‘AAA(mex)’ y

‘F1+(mex)’ para el largo y corto plazo respectivamente. La Perspectiva es

Estable. TFSM es una subsidiaria indirecta de Toyota Motor Corporation

(TMC), una de las automotrices más grandes en el mundo. Por lo tanto, las

calificaciones derivan de la capacidad fuerte de soporte de la matriz en última

instancia TMC calificada en ‘A’ con Perspectiva Estable en la escala

internacional. Fitch considera a TFSM como una entidad estratégicamente

importante para su matriz en última instancia, lo cual se deriva de su rol

relevante para proveer financiamiento para la adquisición de autos de la marca

Toyota en México.







% CV 0.5% 0.4% 0.2 pp


ROA U12M 2.5% 2.6% -0.1 pp

ROE U12M 23.4% 24.5% -1.1 pp

Icap (CC / AT) 10.8% 10.6% 0.2 pp


TOYOTA mx A-1+ / - / F1+mex / - 185.00$ 2



25

UNIFIN FINANCIERA, S.A.B. DE C.V., SOFOM, E.N.R.

La Empresa: la actividad principal es otorgar productos de arrendamiento puro,

factoraje financiero y crédito automotriz. Su nicho de mercado son Pymes.







Gastos Financieros 11,133,055 7,109,768 56.6%




Comisiones netas 68,710 51,214 34.2%

Otros ingresos (egresos) de la operación / Intermediación 192,111 16,357 1074.5%

Gatos de Administración 890,885 797,408 11.7%

Resultado de la operación 2,299,888 1,462,093 57.3%

Part. De Subsidiarias 31,874- 13,417- 137.6%

Impuestos 561,080 265,161 111.6%

Resultado Neto 1,770,682 1,210,349 46.3%


Activos 54,615,428 41,610,345 31.3%

Disponibilidades e Inv ersiones 2,435,337 1,678,896 45.1%

Cartera Vigente 5,443,143 5,191,517 4.8%

Cartera Vencida 38,744 1,047 3600.8%



Deriv ados 4,598,117 3,886,319 18.3%



Inv ersiones Permanentes 49,541 36,717 34.9%

Impuestos y PTU Diferidos 1,718,511 1,182,607 45.3%

Otros Activ os 2,074,400 1,464,561 41.6%

Pasivo Total 47,031,059 36,109,711 30.2%


Bancarios CP 4,258,070 6,445,413 -33.9%

Bancarios LP 3,880,702 1,897,236 104.5%




26



El 19 de diciembre de 2017, S&P Global Ratings confirmó sus calificaciones

crediticias de emisor en escala global de ‘BB’ de Unifin. Al mismo tiempo,

confirmó sus calificaciones crediticias de emisor en escala nacional de largo

plazo de ‘mxA’ y de corto plazo de ‘mxA-2’. De acuerdo con la agencia, las

calificaciones de Unifin reflejan nuestro índice proyectado de capital ajustado

por riesgo (RAC, por sus siglas en inglés) de un 7.3% para los próximos 12

meses y una posición de riesgo que muestra una cobertura con reservas inferior

al promedio con indicadores de calidad de activos en línea con los de sus

principales competidores. Por otro lado, las fortalezas de la calificación derivan

de las crecientes operaciones de negocio de Unifin, las cuales están orientadas

hacia actividades de arrendamiento puro -principalmente en el sector de créditos

a pequeñas y medianas empresas (pymes). Por último, las más diversificadas

fuentes de fondeo de la compañía en comparación con las de la industria de

instituciones financieras no bancarias (IFNBs) mexicana y los niveles de

liquidez suficientes para soportar sus operaciones diarias respaldan nuestra

evaluación de fondeo y liquidez.

Vínculo: ND

El 10 de noviembre de 2017, HR Ratings ratificó la calificación de LP de

‘HRAA-’ con ‘Perspectiva Estable’ y de CP de ‘HR1’ para Unifin. De

acuerdo con la agencia, la ratificación de la calificación se basa en la adecuada

situación financiera que se ha mantenido en los últimos doce meses, a pesar de

un agresivo crecimiento de los activos sujetos a riesgo totales.

Vínculo: ND

El 22 de junio de 2017, Fitch Ratings ratificó las calificaciones nacionales de

riesgo contraparte de largo plazo y corto plazo en ‘A(mex)’ y ‘F1(mex)’,

respectivamente, de Unifin Financiera (Unifin). De acuerdo con la agencia,

las calificaciones de Unifin reflejan su franquicia de tamaño moderado en el

sector financiero, su posición consistente en el mercado nacional en el

arrendamiento y su concentración de negocios. También refleja su experiencia

en negocios y recursos legales sólidos para la cobranza, lo que le ha permitido

generar ganancias recurrentes y mantener una calidad de activos.

Vínculo: ND






% CV 0.1% 0.0% 0.1 pp


ROA U12M 3.2% 2.9% 0.3 pp

ROE U12M 23.3% 22.0% 1.3 pp

Icap (CC / AT) 13.9% 13.2% 0.7 pp

27

VOLKSWAGEN LEASING, S.A. DE C.V.

La Empresa: la actividad principal es otorgar financiamiento a terceros para la

adquisición de vehículos automotores (crédito automotriz, arrendamiento puro).






Ingresos 9,416,167 6,784,362 38.8%

Costo de Ventas 8,045,368 5,072,083 58.6%

Utilidad Bruta 1,370,799 1,712,279 -19.9%

Gastos de Administración 801,633 705,586 13.6%

Otros Ingresos (gastos) 1,311,109 850,574 54.1%

Utilidad de Operación 1,880,275 1,857,267 1.2%


Gastos Financieros 2,203 1,123 96.2%

Utilidad antes de Impuestos 1,881,119 1,858,293 1.2%

Impuestos 477,521 675,285 -29.3%

Utilidad Neta 1,403,598 1,183,008 18.6%


Activos 57,125,293 49,101,896 16.3%

Efectiv o y equiv alentes 207,777 877,182 -76.3%

Clientes y otras cuentas por cobrar (CP y LP) 49,340,204 42,069,163 17.3%

Impuestos por recuperar 177,160 102,847 72.3%

Otros activ os financieros 220,889 196,552 12.4%

Inv entarios 570,162 86,761 557.2%

Otros activ os no financieros 276,936 161,209 71.8%

Propiedades, planta y equipo 3,256,357 2,636,910 23.5%

Activ os por impuestos diferidos 3,075,808 2,971,272 3.5%

Pasivo Total 49,150,291 42,561,680 15.5%

Prov eedores y otras cuentas por pagar 2,960,959 2,439,031 21.4%

Impuestos por pagar y diferidos 4,147,086 3,791,242 9.4%

Otros Pasiv os Financieros (CP y LP) 41,832,623 36,092,537 15.9%

Otras prov isiones 209,623 238,870 -12.2%


28





El 10 de noviembre de 2017, Moody's asignó la calificación de corto plazo

de ‘MX-1’ al programa de deuda propuesto por Volkswagen Leasing

México. De acuerdo con la agencia, las calificaciones de deuda de corto plazo

de Prime-2 y MX-1 asignadas al programa de deuda de Volkswagen Leasing

México se basan en una garantía incondicional e irrevocable otorgada por su

casa matriz, VW FS AG.


El 9 de noviembre de 2017, S&P Global Ratings asignó calificación de

‘mxA-1+’ a las emisiones de certificados bursátiles de corto plazo de

Volkswagen Leasing. De acuerdo con la agencia, la calificación se basa en la

garantía incondicional e irrevocable otorgada por su casa matriz, con base en

Alemania, Volkswagen Financial Services AG (VW FS; BBB+/Estable/A-2),

cuyas calificaciones reflejan a su vez las de su casa matriz, Volkswagen AG

(VW AG; BBB+/Estable/A-2).


El 5 de septiembre de 2017, Moody's afirmó las calificaciones de deuda de

largo plazo en escala nacional de México de VW Leasing México en

‘Aaa.mx’, y cambió la perspectiva a ‘Negativa’ desde ‘Estable’. De acuerdo

con la agencia, las perspectivas fueron modificadas en función de la

correspondencia vigente entre las calificaciones en escala nacional de México y

las en escala global, estas calificaciones disminuirían a ‘Aa1.mx’ desde

‘Aaa.mx’ en caso de que las calificaciones respaldadas de la deuda en escala

global de VW Bank México y VW Leasing México deban ser reducidas un

escalón a ‘Baa1’.






% CV 5.2% 2.9% 2.4 pp


ROA U12M 2.5% 2.4% 0.0 pp

ROE U12M 17.6% 18.1% -0.5 pp

Icap (CC / AT) 14.0% 13.3% 0.6 pp


VWLEASE mx A-1+ / MX-1 / - / - 4,256.92$ 8




29

Anexo 1. Glosario

Activos Productivos: Cartera de Crédito Vigente + Disponibilidades/Efectivo +

Inversiones en Valores

Activos Productivos Promedio: el promedio de los U12M de Activos

Productivos

Cartera Promedio: el promedio de los U12M de la Cartera Total

CV: Índice de Cartera Vencida (Cartera Vencida / Cartera Total)

Eficiencia Operativa: Gastos de Administración U12M / Activos Productivos

Promedio

ICAP: Índice de Capitalización (Capital Contable / Activos Totales)

Índice de Cobertura: Estimación Preventiva para Riesgos Crediticios / Cartera

Vencida

MIN: Margen de Interés Neto (Margen Financiero U12M / Activos Productivos

Promedio)

ROA: Return on Assets (Utilidad Neta U12M / Activos Totales)

ROE: Return on Equity (Utilidad Neta U12M / Capital Contable)

30

Certificación de los Analistas.

Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo, Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Gerardo Daniel Valle Trujillo, José Itzamna Espitia Hernández, Valentín III Mendoza Balderas, Santiago Leal Singer y Francisco José Flores Serrano certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.

Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.

Remuneración de los Analistas. La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.

Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.

Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.

En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.

Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses. Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.

Tenencia de valores y otras revelaciones.

Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.

Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.

Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.

Guía para las recomendaciones de inversión.

Referencia

COMPRA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.

MANTENER Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.

VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC. Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera.

Determinación de precios objetivo Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.

La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna

por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.

31

GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V. Directorio de Análisis

Gabriel Casillas Olvera Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil

[email protected] (55) 4433 - 4695

Raquel Vázquez Godinez Asistente Dir. General Adjunta Análisis Económico y Bursátil


Análisis Económico

Delia María Paredes Mier Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia [email protected] (55) 5268 - 1694

Alejandro Cervantes Llamas Subdirector Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2972

Katia Celina Goya Ostos Subdirector Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 1821

Miguel Alejandro Calvo Domínguez Gerente Economía Regional y Sectorial [email protected] (55) 1670 - 2220

Juan Carlos García Viejo Gerente Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 2252

Francisco José Flores Serrano Gerente Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2957

Lourdes Calvo Fernández Analista (Edición) [email protected] (55) 1103 - 4000 x 2611

Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio

Alejandro Padilla Santana Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio


Juan Carlos Alderete Macal, CFA Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio [email protected] (55) 1103 - 4046

Santiago Leal Singer Gerente Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio


Análisis Bursátil

Manuel Jiménez Zaldivar Director Análisis Bursátil [email protected] (55) 5268 - 1671

Víctor Hugo Cortes Castro Análisis Técnico [email protected] (55) 1670 - 1800

Marissa Garza Ostos Conglomerados / Financiero / Minería / Químico [email protected] (55) 1670 - 1719

José Itzamna Espitia Hernández Aerolíneas / Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura


Valentín III Mendoza Balderas Autopartes / Bienes Raíces / Comerciales / Consumo Discrecional


Itzel Martínez Rojas Analista [email protected] (55) 1670 - 2251

Análisis Deuda Corporativa

Tania Abdul Massih Jacobo Directora Deuda Corporativa [email protected] (55) 5268 - 1672

Hugo Armando Gómez Solís Subdirector Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2247

Gerardo Daniel Valle Trujillo Analista Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2248

Banca Mayorista

Armando Rodal Espinosa Director General Banca Mayorista [email protected] (81) 8319 - 6895

Alejandro Eric Faesi Puente Director General Adjunto de Mercados y Ventas Institucionales


Alejandro Aguilar Ceballos Director General Adjunto de Administración de Activos


Arturo Monroy Ballesteros Director General Adjunto Banca Inversión Financ. Estruc.


Gerardo Zamora Nanez Director General Adjunto Banca Transaccional y Arrendadora y Factor


Jorge de la Vega Grajales Director General Adjunto Gobierno Federal [email protected] (55) 5004 - 5121

Luis Pietrini Sheridan Director General Adjunto Banca Patrimonial y Privada


René Gerardo Pimentel Ibarrola Director General Adjunto Banca Corporativa e Instituciones Financieras


Ricardo Velázquez Rodríguez Director General Adjunto Banca Internacional [email protected] (55) 5004 - 5279

Víctor Antonio Roldan Ferrer Director General Adjunto Banca Empresarial [email protected] (55) 5004 - 1454




Sectorial arrendadoras y crédito 14 de marzo 2018 ... · Dicho aumento en la cartera mantuvo los...

Documents

Transcript of Sectorial arrendadoras y crédito 14 de marzo 2018 ... · Dicho aumento en la cartera mantuvo los...