Seminario REFORMAS A LAS PENSIONES: Lecciones de la experiencia práctica con sistemas de...

Seminario REFORMAS A LAS PENSIONES:

Lecciones de la experiencia práctica con sistemas de capitalización individual

FIAP – OIT

Ginebra, Octubre 2003

LO LOGRADO Y POR LOGRAR EN LOS SISTEMAS DE PENSIONES DE CAPITALIZACION INDIVIDUAL:

Una visión desde la regulación y el

caso chileno

ALEJANDRO FERREIRO YAZIGISuperintendente de Valores y

SegurosEx Superintendente de AFP (2000-

2003)Ex Presidente de AIOS (2002-2003)

LO LOGRADO EN LOS SISTEMAS DE PENSIONES

ACUMULACIÓN DE RECURSOS

LOS NUEVOS SISTEMAS DE PENSIONES HAN SIDO EFICACES COMO MECANISMO DE AHORRO, LO QUE HA PERMITIDO UNA IMPORTANTE ACUMULACIÓN DE RECURSOS.

RENTABILIDAD

EN TÉRMINOS GENERALES, LAS ADMINISTRADORAS HAN LOGRADO ADECUADOS RETORNOS REALES SOBRE LOS RECURSOS ADMINISTRADOS.

ASPECTOS DESTACABLESASPECTOS DESTACABLES

ALGUNAS LECCIONES DE LAS REFORMAS ALGUNAS LECCIONES DE LAS REFORMAS PREVISIONALES EN LATINOAMERICAPREVISIONALES EN LATINOAMERICA

MEJORAMIENTO EN LA CALIDAD DEL SERVICIO

LA COMPETENCIA POR LOS AFILIADOS HA IMPULSADO EL MEJORAMIENTO EN LA CALIDAD DEL SERVICIO PREVISIONAL PARA AFILIADOS Y PENSIONADOS.

DESARROLLO DE MERCADO CONEXOS

LAS REGULACIÓN DE LAS INVERSIONES DE LOS NUEVOS SISTEMAS HAN IMPULSADO FUERTEMENTE EL FORTALECIMIENTO DE LOS GOBIERNOS CORPORATIVOS, LA EFICIENCIA DE LOS MERCADOS DE CAPITALES, DE LA INDUSTRIA DE SEGUROS.

ASPECTOS DESTACABLESASPECTOS DESTACABLES

ALGUNAS LECCIONES DE LAS REFORMAS ALGUNAS LECCIONES DE LAS REFORMAS PREVISIONALES EN LATINOAMERICAPREVISIONALES EN LATINOAMERICA

I.I. FONDOS DE PENSIONES E IMPACTO EN FONDOS DE PENSIONES E IMPACTO EN MERCADOS CONEXOSMERCADOS CONEXOS


I.1) IMPACTO EN MERCADO DE CAPITALESI.1) IMPACTO EN MERCADO DE CAPITALES


FONDOS DE PENSIONES Y MERCADO DE CAPITALES

SUPERINTENDENCIA DE AFP

FONDOS DE PENSIONES

COMPAÑÍAS DE SEGUROS

CONTROL Y FISCALIZACIÓN

RENTAS VITALICIAS

SEGURO DE INV. Y SOBREVIVENCIA

SUPERINTENDENCIAS DE VALORES Y SEGUROS Y

DE BANCOE E INSTITUCIONES FINANCIERAS

BANCO CENTRAL

LIMITES DE INVERSIÓN

MERCADOS FORMALES

MERCADO DE CAPITALES

Instrumentos financieros y emisores

Bolsas de Valores

Otros Intermediarios de Valores

Sistema Bancario

Clasificación de Riesgo

Custodia de Valores


SERVICIOS FINANCIEROS

RECURSOS FINANCIEROS


EFICIENTE ASIGNACIÓN DE RECURSOS DE AHORRO E INVERSIÓN

MAYOR POSIBILIDAD DE FINANCIAMIENTO DE GRANDES PROYECTOS DE INVERSIÓN

DESINTERMEDIACIÓN FINANCIERA: más oportunidades para financiar el desarrollo productivo.

IMPACTO EN MERCADO DE CAPITALES

NUEVOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS

CLASIFICACION DE RIESGO

CUSTODIA DE VALORES

BOLSAS DE VALORES

FORTALECIMIENTO DE LOS GOBIERNOS CORPORATIVOS

IMPACTO EN MERCADO DE CAPITALES

I.2) IMPACTO EN SEGUROSI.2) IMPACTO EN SEGUROS


SEGUROS

EFECTO DE LOS FONDOS DE PENSIONES SOBRE EL MERCADO DE SEGUROS DE VIDA:

COMPETENCIA CRECIENTE

INCREMENTO SIGNIFICATIVO EN EL VOLUMEN DE RECURSOS

ADMINISTRADOS POR EL SECTOR (20% DEL PIB CHILENO)

I.3) INVERSION EN SECTORES I.3) INVERSION EN SECTORES PRODUCTIVOSPRODUCTIVOS


EL MERCADO DE LA VIVIENDA, HA SIDO POSITIVAMENTE AFECTADO A TRAVÉS

DE LOS SIGUIENTES MECANISMOS.

INVERSIÓN DIRECTA: APORTE DE RECURSOS A LA ADQUISICIÓN DE LETRAS

HIPOTECARIAS

INVERSIÓN INDIRECTA: LA PARTICIPACIÓN INDIRECTA, A TRAVÉS DE LA ADQUISICIÓN DE CUOTAS DE FONDOS DE INVERSIÓN.

VIVIENDA

LOS FONDOS DE PENSIONES APARECEN COMO ACTORES FUNDAMENTALES EN LA POSIBILIDAD DE FINANCIAMIENTO DE GRANDES PROYECTOS DE INFRAESTRUCTURA.

INVERSIÓN DIRECTA: ADQUISICIÓN DE BONOS DE EMPRESAS PRIVADAS CONCESIONARIAS DE OBRAS PÚBLICAS.

INVERSIÓN INDIRECTA: ADQUISICIÓN DE CUOTAS DE FONDOS DE INVERSIÓN.

INFRAESTRUCTURA

LA INVERSIÓN DE LOS FONDOS DE PENSIONES SE HA DIRIGIDO MAYORITARIAMENTE A LOS

SECTORES INMOBILIARIO, ELÉCTRICO Y TELECOMUNICACIONES DEBIDO A:

DISPONIBILIDAD DE INSTRUMENTOS Y EMISORES PARA INVERTIR Y FUERTE CRECIMIENTO DE ESOS SECTORES.

OTROS SECTORES HAN AUMENTADO SU PARTICIPACIÓN, A MEDIDA QUE SE HAN

ABIERTO AL MERCADO DE CAPITALES.

DIVERSIFICACION POR SECTOR ECONOMICO

I.4) IMPACTO EN EL MERCADO I.4) IMPACTO EN EL MERCADO LABORALLABORAL


- EN UN RÉGIMEN DE BENEFICIOS DEFINIDOS, LAS COTIZACIONES TIENDEN A TOMAR EL CARÁCTER DE IMPUESTO AL TRABAJO.

Efecto negativo sobre el nivel de empleo.

Disminución del grado de formalidad en la economía.

- INCREMENTO EN EL NIVEL DEL EMPLEO FORMAL EN EL SISTEMA DE CAPITALIZACIÓN INDIVIDUAL:

- Relación fuerte y directa entre aportes y beneficios hace desaparecer gran parte del componente impuesto asociado a las cotizaciones.

- Al ser independiente de la actividad económica el sistema de pensiones, facilita la movilidad laboral.

- CON LA REFORMA SE DISMINUYÓ LA TASA DE APORTE PARA FINANCIAR LA FUTURA PENSIÓN, LO CUAL DISMINUYÓ EL COSTO DE LA MANO DE OBRA, FOMENTÁNDOSE LA CREACIÓN DE NUEVOS EMPLEOS.

MERCADO LABORAL

I.5) MULTIFONDOSI.5) MULTIFONDOS


MULTIFONDOS

OBJETIVOS:

INCREMENTAR EL VALOR ESPERADO DE LAS PENSIONES QUE OBTENDRÁN LOS AFILIADOS.

PERMITIR A LOS AFILIADOS ALCANZAR UNA COMBINACIÓN DE CARTERA MÁS ACORDE A SUS PREFERENCIAS Y NECESIDADES, EN CUANTO A RIESGO Y RENTABILIDAD.

MULTIFONDOS

OBJETIVOS:OBJETIVOS:

EFECTOS POSITIVOS EN SISTEMA DE PENSIONES Y MERCADO DE CAPITALES:

• MEJOR ASIGNACIÓN DE RECURSOS.• MAYORES INCENTIVOS A BUSCAR

INFORMACIÓN.• MEJORAMIENTO DEL SERVICIOS QUE

ENTREGAN LAS AFP.• MAYOR PARTICIPACIÓN DE LOS AFILIADOS.

MULTIFONDOS CARACTERÍSTICAS BÁSICAS ESPERADAS: FONDOS CON DISTINTAS COMBINACIONES DE RIESGO-RETORNO.

DIFERENCIACIÓN DE FONDOS DE ACUERDO A LAPROPORCIÓN MÍNIMA Y MÁXIMA DE RENTA VARIABLE.

LIBRE ELECCIÓN DE FONDO POR PARTE DEL AFILIADO.

EN CASO DE NO ELECCIÓN ASIGNACIÓN DE FONDOS SEGÚN EDAD.

RESTRICCIONES DE ELECCIÓN PARA AFILIADOS PENSIONADOS. ELIGEN FONDOS DE MENOR RIESGO RELATIVO, CON SUS COTIZACIONES OBLIGATORIAS.

I.6) SERVICIOS PREVISIONALES I.6) SERVICIOS PREVISIONALES POR INTERNETPOR INTERNET


UN SISTEMA COMPETITIVO COMO EL DE LA AFP, PRODUCE BENEFICIOS SOCIALES EN LA MEDIDA QUE LOS USUARIOS EJERCEN A PLENITUD LA OPCIÓN DE SELECCIONAR UN SERVICIO DE CALIDAD Y BAJO COSTO.

POR TAL RAZÓN, REGULACIONES QUE INCORPOREN EL USO DE INTERNET EN DISTINTOS PROCESOS NO SÓLO CONLLEVAN UN MEJORAMIENTO DE SERVICIO A LOS USUARIOS, SINO TAMBIÉN CONSTITUYE UN FACTOR QUE DEBIERA FAVORECER LA COMPETENCIA Y ESTIMULAR LA EFICIENCIA GLOBAL DEL SISTEMA.

EL USO DE INTERNET DEBE CONTENER MECANISMOS DE SEGURIDAD QUE PERMITAN LA IDENTIFICACIÓN Y AUTENTICACIÓN DE USUARIOS:

Clave única de identificación Código de seguridad

SERVICIOS POR INTERNET

SE EXTIENDE LA COBERTURA DE ATENCIÓN DE PÚBLICO A LAS 24 HORAS DEL DÍA LOS 365 DÍAS DEL AÑO Y SE OFRECEN SERVICIOS PREVISIONALES CON MAYOR EFICIENCIA.

SE DEBIERA FAVORECER LA COMPETENCIA ENTRE ADMINISTRADORAS AL CONTAR CON UN NUEVO CANAL DE COMERCIALIZACIÓN DEL SERVICIO PREVISIONAL.

ADEMÁS POSEE LAS SIGUIENTES VENTAJAS:- Bajo costo variable para la AFP, dado que no se requiere la

presencia del vendedor.- Flexibilidad para el afiliado debido a que no debe coordinarse

con un vendedor para formalizar el traspaso (reducción del costo de transacción).

SERVICIOS POR INTERNET

TRASPASOS

PREVIRED

A.F.P. ANTIGUA

AFILIADO

CONSULTA CÓDIGODE SEGURIDAD

VALIDA CÓDIGODE SEGURIDAD

NOTIFICA TRASPASO

SOLICITA TRASPASO

COMUNICA TRASPASOACEPTADO

SITIO WEBAFP NUEVA

CONSULTA VALIDEZDE LAS OPERACIONES

SERVICIOS POR INTERNETF. OPERACIONES A TRAVÉS DEL SITIO

RETIROS

PREVIRED

AFILIADO

CONSULTA CÓDIGODE SEGURIDAD

VALIDA CÓDIGODE SEGURIDAD

TRANSFIERE FONDOSA CTAS. CTES.

INGRESA CÓDIGO DESEGURIDAD Y

SOLICITA RETIRO

OTORGACOMPROBANTE

DE RETIRO

SITIO WEBAFP

BANCO

SERVICIOS POR INTERNETF. OPERACIONES A TRAVÉS DEL SITIO

I.7) AHORRO INTERNO Y CRECIMIENTO I.7) AHORRO INTERNO Y CRECIMIENTO DEL PRODUCTODEL PRODUCTO


CASO CHILENO

- ESTUDIO DE SCHMIDT-HEBBEL (2000) SEÑALA QUE EL SISTEMA PRIVADO DE PENSIONES INFLUYE EN LA TASA DE AHORRO DE LA ECONOMÍA POR:

INCREMENTO DEL AHORRO PÚBLICO

INCREMENTO DEL AHORRO DE LOS HOGARES (AHORRO OBLIGATORIO POR SOBRE LO QUE SE AHORRARÍA VOLUNTARIAMENTE).

- EL ESTUDIO CONCLUYE QUE LA REFORMA PREVISIONAL EXPLICA 3,8 PUNTOS PORCENTUALES DE MAYOR AHORRO EN CHILE.

- SE ESTIMA QUE LA REFORMA PREVISIONAL PROVOCÓ UN CRECIMIENTO DE 0,9 PUNTOS PORCENTUALES DEL PIB.

AHORRO INTERNO Y CRECIMIENTO DEL PRODUCTO

POR LOGRAR EN LOS SISTEMAS DE PENSIONES

II.1) ARRAIGO SOCIALII.1) ARRAIGO SOCIAL


ARRAIGO SOCIALANTECEDENTES:ANTECEDENTES:

– EN GENERAL, LOS AFILIADOS MUESTRAN:• UN DÉBIL CONOCIMIENTO DEL SISTEMA DE PENSIONES• BAJA PERCEPCIÓN DE PROPIEDAD DE LOS FONDOS

PREVISIONALES (EJS: CRISIS EN ARGENTINA, ENCUESTAS PREVISIONALES EN CHILE, ETC.)

SE DEBE AVANZAR EN FOMENTAR UNA MAYOR CULTURA PREVISIONAL EN LOS AFILIADOS.

ARRAIGO SOCIAL EN CHILE, UN 53% DE LOS ENCUESTADOS MANIFIESTA TENER

CONOCIMIENTO DEL % DE SU INGRESO QUE SE LE DESCUENTA EN FORMA MENSUAL.

PREGUNTA: ¿SABE UD. CUÁNTO HAY ACUMULADO EN SU CUENTA INDIVIDUAL?

LOS AFILIADOS NO MANIFIESTAN UN ADECUADO CONOCIMIENTO DE APORTES MENSUALES Y DE SU SALDO ACUMULADO.

HOMBRES (%)

MUJERES (%)

TOTAL

(%)

SI 49 38 44

NO 51 62 56

TOTAL 100 100 100


Nota: Cifras en Porcentaje.

LOS AFILIADOS MANIFIESTAN MAYOR PREOCUPACIÓN POR SU SALDO EN LA MEDIDA QUE MÁS AÑOS DE EDUCACIÓN TIENEN.

Tipo de EducaciónNinguna Básica

IncompletaBásica Completa

Media Incompleta

Media Completa

Técnica Superior

Univ.

Incompleta

Univ. Completa

Total

SI 28 36 37 42 46 51 51 59 44

NO 72 64 63 58 54 49 49 41 56

ARRAIGO SOCIAL



LOS AFILIADOS MANIFIESTAN MAYOR PREOCUPACIÓN POR SU SALDO EN LA MEDIDA EN QUE VEN MÁS CERCA LA EDAD DE RETIRO.

SIN EMBARGO, SIGUE SIENDO IMPORTANTE EL PORCENTAJE DE PERSONAS QUE NO MANIFIESTAN CONOCIMIENTO.

Tramo de Edad15-18

Años

19-24

Años

25-34

Añios

35-44

Años

45-54

Años

55-64 Años

Mas de 65 Total

SI 25 30 41 47 52 55 32 44

NO 75 70 59 53 48 45 68 56

ARRAIGO SOCIAL

PREGUNTA: ¿SABE UD. CUÁNTO LE COBRA SU AFP?


LOS AFILIADOS MANIFIESTAN UN MUY BAJO CONOCIMIENTO DE LAS COMISIONES COBRADAS.

Comisión Variable

SI 3,7

NO 93,1

No Cobran 3,2

Total 100

Comisión Fija

SI 3,7

NO 92,9

No Cobran 3,4

Total 100

ARRAIGO SOCIAL

PRINCIPALES CONCLUSIONES DE LA ENCUESTA:

LOS AFILIADOS NO MANIFIESTAN UN ADECUADO CONOCIMIENTO DE APORTES MENSUALES Y DE SU SALDO ACUMULADO.

LOS AFILIADOS NO MANIFIESTAN UN ADECUADO CONOCIMIENTO DE LAS COMISIONES COBRADAS.

LOS AFILIADOS NO MANIFIESTAN MAYOR INTERÉS POR HACER USO DE LA INFORMACIÓN DE LAS CARTOLAS.

NECESIDAD DE CREAR MECANISMOS QUE PERMITAN SENSIBILIZAR LA DEMANDA DEL SERVICIO PREVISIONAL.

NECESIDAD DE CREAR MECANISMOS QUE PERMITAN INCENTIVAR MAYOR COMPETENCIA EN LA OFERTA DEL SERVICIO.

ARRAIGO SOCIAL

II.2) FORMACIÓN DE PRECIOSII.2) FORMACIÓN DE PRECIOS


• CARACTERISTICAS DE LA DEMANDA:

– Carácter obligatorio.

– Insensibilidad con respecto al precio.

• CARACTERISATICAS DE LA OFERTA:

– Producto homogéneo.

– Falta de competitividad en las variables asociadas a los precios relevantes (precio, rentabilidad, etc.).

– Fuerte proceso de concentración.

– Altos retornos patrimoniales.

Percepción de niveles de comisión relativamente elevados, dados los altos retornos patrimoniales de las administradoras.

Como medida de largo plazo, crear una mayor cultura previsional en los afiliados.

FORMACIÓN DE PRECIOS

II.3) DESTINO DEL AHORRO PREVISIONALII.3) DESTINO DEL AHORRO PREVISIONAL


PROMOVER EL SURGIMIENTO DE REGULACIONES QUE CANALICEN LA INVERSIÓN DE LOS RECURSOS DE LOS FONDOS DE PENSIONES HACIA SECTORES RENTABLES.

DESTINO DEL AHORRO PREVISIONAL

ASIGNACIÓN DE INVERSIONES

Normas flexibles que posibiliten una adecuada diversificación y eviten desvío obligatorio de recursos a sectores especificos de la economía.

GOBIERNO CORPORATIVO

Normas de mercado de valores que eviten la extracción de valor de las compañías por parte de controladores en desmedro de accionistas minoritarios.

Normas que regulen asistencia, participación y votación de las AFP en juntas de accionistas, juntas de tenedores de bonos y asambleas de aportantes, cuando invierten recursos de los Fondos de Pensiones.

DESTINO DEL AHORRO PREVISIONALMEJORES PRÁCTICAS PARA REGULACIÓN DE

INVERSIONES DE FONDOS DE PENSIONES

CLASIFICACIÓN DE RIESGOInversiones deben efectuarse en emisores que cuenten con grado de inversión.

MEJORES PRÁCTICAS PARA REGULACIÓN DE INVERSIONES DE FONDOS DE PENSIONES

CONFLICTOS DE INTERESESProhibir y sancionar la divulgación y utilización de información privilegiada referida a decisiones de inversión de los Fondos.

Identificar y prohibir conductas que transfieran ilegítimamente riqueza de los afiliados a otros agentes del mercado de capitales.

MERCADOSTransacciones deben efectuarse en mercados fiscalizados, que cuenten con información públicamente disponible.

CUSTODIATítulos de los Fondos deben depositarse en instituciones especializadas de custodia, debidamente reguladas.



PORCENTAJE DE PENSIÓN FINANCIADO CON RENTABILIDAD

Rentabilidades Porcentaje del Saldo Porcentaje del Saldo financiado con Cotizaciones financiado con Rentabilidad

4% 42,09% 57,91%5% 33,11% 66,89%6% 25,85% 74,15%

SUPUESTOS: ????

II.4) MAYOR COBERTURAII.4) MAYOR COBERTURA


ANTECEDENTES:ANTECEDENTES:

• BAJA COBERTURA DEL SISTEMA DE PENSIONES EN GENERAL.

• A PARTIR DE LAS ESTADISTICAS DE LA AIOS PARA EL AÑO 2002:

Cobertura

Argentina Bolivia Chile El Salvador México Perú Uruguay Total

Cotizaciones/PEA 18,4% 10,8% 57,0% 17,4% 30,0% 10,7% 18,7% 25,7%

COBERTURA

TRABAJADORES INDEPENDIENTES

LA COBERTURA DE DEPENDIENTES SUPERA EL 95%. DE LOS INDEPENDIENTES, SOLO UN 6% COTIZA CON CIERTA REGULARIDAD. ALLÍ RADICA EL DEFICIT DE COBERTURA.

RESULTADOS EMPÍRICOS MUESTRAN QUE NO EXISTEN INCENTIVOS, EN CUANTO A BENEFICIOS, PARA LOGRAR MAYOR AFILIACIÓN Y COTIZACIÓN DE ESTOS TRABAJADORES.

EL DILEMA DE LA OBLIGATORIEDAD: ¿Que razones conceptualmente válidas justifican circunscribir el mandato a los

trabajadores dependientes?

La explicación para esta diferencia parece ser meramente “operativa”. Pero, ¿es suficiente esta respuesta para justificar esa desigualdad de trato?

COBERTURA

TRABAJADORES SIN CONTRATO INDEFINIDO

TIENEN BAJA DENSIDAD DE COTIZACIONES.

DIFICULTAD DE CUMPLIR LOS REQUISITOS PARA ALCANZAR LA PENSIÓN MÍNIMA O UNA PENSIÓN DE INVALIDEZ.

COBERTURA

II.5) PORTABILIDAD DE CUENTASII.5) PORTABILIDAD DE CUENTAS


DADA LA CRECIENTE MOVILIDAD LABORAL ENTRE PAÍSES, SERÍA NECESARIO PERMITIR EL TRASPASO DE LOS FONDOS DE PENSIONES CUANDO EL TRABAJADOR, AFILIADO A UN SISTEMA DE CAPITALIZACIÓN INDIVIDUAL, CAMBIA DE PAÍS DE RESIDENCIA EN FORMA PERMANENTE.

PORTABILIDAD DE CUENTAS INDIVIDUALES

PRINCIPIOS GENERALES TRASPASO ANTE CAMBIOS PERMANENTES EN RESIDENCIA

DESVINCULACIÓN DEL SISTEMA PREVISIONAL DE ORIGEN

APLICAR LA LEGISLACIÓN DEL PAÍS QUE FINALMENTE OTORGA LOS BENEFICIOS

TRASPASO TOTAL DE FONDOS

EL TRASPASO DE FONDOS SÓLO SE APLICARÍA A LOS REGÍMENES DE PENSIONES DE CAPITALIZACIÓN INDIVIDUAL

VOLUNTARIEDAD DE TRASPASO

NO DEBIERA EXISTIR DOBLE TRIBUTACIÓN PARA EL AFILIADO

EL ESTADO, NO DEBERÍA PERDER LOS IMPUESTOS QUE SE SUPONÍAN DIFERIDOS HASTA EL MOMENTO DE LA PENSIÓN

PORTABILIDAD DE CUENTAS INDIVIDUALES

ESTADISTICAS

ANTIGÜEDAD DE LA LEGISLACIÓN DE LOS SISTEMAS EN FUNCIONAMIENTOANTIGÜEDAD DE LA LEGISLACIÓN DE LOS SISTEMAS EN FUNCIONAMIENTO(Al año 2002)(Al año 2002)

SISTEMAS CON CAPITALIZACIÓN SISTEMAS CON CAPITALIZACIÓN INDIVIDUAL EN LATINOAMERICAINDIVIDUAL EN LATINOAMERICA

9

6

22

10

2

5

6

10

7

0 5 10 15 20 25

Número de Años desde la Aprobación de la Legislación Base

Argentina

Bolivia

Chile

Colombia

Costa Rica

El Salvador

México

Perú

Uruguay

9.106.349

3.026.570

760.959

357.207

6.708.491

3.424.207

1.174.7680

992.824

472.097

29.421.202

12.283.128

2.993.7821.181.014

616.664

278.163

0 5.000.000 10.000.000 15.000.000 20.000.000 25.000.000 30.000.000

Argentina

Bolivia

Chile

Costa Rica

El Salvador

México

Perú

Uruguay

Cotizantes

Afiliados

AFILIADOS Y COTIZANTES AFILIADOS Y COTIZANTES A DICIEMBRE DE 2002A DICIEMBRE DE 2002


COBERTURA DE LOS SISTEMAS REFORMADOS COBERTURA DE LOS SISTEMAS REFORMADOS (*)(*)

A DICIEMBRE DE 2002A DICIEMBRE DE 2002


18,40%

10,80%

57,00%

17,40%

30,00%

10,70%

18,70%

25,70%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%

Cotizantes / Población Económicamente Activa

Argentina

Bolivia

Chile

El Salvador

México

Perú

Uruguay

Total

(*) Considera sólo los cotizantes de los sistemas de capitalización individual.

FONDOS ACUMULADOSFONDOS ACUMULADOSA DICIEMBRE DE 2002A DICIEMBRE DE 2002


11.650

1.144

35.515

138

1.061

31.456

4.484

893

0 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 30.000 35.000 40.000

Millones de Dólares

Argentina

Bolivia

Chile

Costa Rica

El Salvador

México

Perú

Uruguay

DIVERSIFICACIÓN DE LAS INVERSIONES DE LOS FONDOS DE PENSIONESDIVERSIFICACIÓN DE LAS INVERSIONES DE LOS FONDOS DE PENSIONESA DICIEMBRE DE 2002A DICIEMBRE DE 2002


País Total

(MM US$)

Deuda Estado

Inst. Financ.

Inst. no Financ.

Acciones Fondos Mutuos y de

Inversión

Emisores Extranjeros

Otros

(proporción respecto al fondo total, porcentajes)l

Argentina 11.650 76,7 2,6 1,1 6,5 1,8 8,9 2,4

Bolivia 1.144 69,1 14,7 13,4 0,0 0,0 1,3 1,5

Chile 35.515 30,0 34,2 7,2 9,9 2,5 16,2 0,1

Costa Rica 138 90,1 5,3 4,6 0,0 0,0 0,0 0,0

El Salvador 1.061 84,7 14,4 0,5 0,5 0,0 0,0 0,0

México 31.456 83,1 2,1 14,8 0,0 0,0 0,0 0,0

Perú 4.484 13,0 33,2 13,1 31,2 0,8 7,2 1,6

Uruguay 893 55,5 39,6 4,3 0,0 0,0 0,0 0,5

Total 86.341 56,3 17,7 9,4 6,6 1,3 8,3 0,5

RENTABILIDAD REAL PROMEDIO ANUAL DE LOS FONDOS DE PENSIONESRENTABILIDAD REAL PROMEDIO ANUAL DE LOS FONDOS DE PENSIONESA DICIEMBRE DE 2002A DICIEMBRE DE 2002


10,4%

17,1%

10,3%

7,0%

10,9%

10,4%

6,6%

15,0%

0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18%

Rentabilidad Real Bruta en Moneda Local

Argentina

Bolivia

Chile

Costa Rica

El Salvador

México

Perú

Uruguay

(1) Considera el período completo desde la creación de cada sistema hasta junio de 2002, excepto Perú que corresponde a un período de 96 meses terminados junio 2002.

(2) Rentabilidad bruta, no considera comisiones.

Seminario REFORMAS A LAS PENSIONES

FIAP – OIT

Ginebra, Octubre 2003

Alejandro Ferreiro Yazigi

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