SERVICIOS INTERNACIONALES TURÍSTICOS SITUR S.A. · diciembre 2019 Primera Emisión de Obligaciones...
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diciembre 2019 Mariana Ávila Gerente de Análisis [email protected] Hernán López Gerente General [email protected] Calificación Instrumento Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología Primera Emisión de Obligaciones AA + Revisión Calificación de Obligaciones Definición de categoría Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una muy buena capacidad de pago del capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenece y a la economía en general. El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá descenso en la categoría inmediata inferior. Las categorías de calificación para los valores representativos de deuda están definidas de acuerdo con lo establecido en la normativa ecuatoriana. Fundamentos de Calificación Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. en comité No. 302- 2019, llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M., el día 19 de diciembre del 2019, con base en los estados financieros auditados de los periodos 2016, 2017 y 2018, estados financieros internos, proyecciones financieras, estructuración de la emisión y otra información relevante con fecha octubre 2019 califica en Categoría AA+, a la Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. La calificación se sustenta en el crecimiento y desarrollo del emisor que le han permitido ir posicionándose en su segmento, evidenciando una tendencia creciente en los últimos años. Al respecto: ▪ El sector turismo ha presentado una balanza positiva considerando que, al cierre del 2017 y 2018 el número de turistas que han ingresado al país ha sido superior al número de turistas que han salido del país. Además, el número de turistas que han ingresado a las Islas Galápagos ha presentado un crecimiento constante. ▪ La empresa se maneja como parte de un grupo de compañías con administración común y con el mismo giro de negocios (servicios turísticos en la región insular). Como parte del manejo, las compañías, incluyendo a SERVICIOS INTERNACIONALES TURÍSTICOS SITUR S.A. mantienen en su balance una cantidad importante en propiedad planta y equipo, formada por yates que representan el giro principal del negocio. ▪ Producto de su giro de negocios, el índice de liquidez se mantiene bajo la unidad, debido a la ya señalada concentración de los activos en embarcaciones destinadas al servicio turístico. Este índice, inferior a la unidad, debe ser aprobado por la autoridad. ▪ Los accionistas de la empresa gestionan el grupo en forma directa. La compañía toma sus decisiones de forma organizada y sistemática, aunque no ha generado lineamientos de Gobierno Corporativo. ▪ Los ingresos de la compañía han incrementado desde 2016 hasta el 2018 y además en la comparación interanual de octubre 2018 a octubre 2019, ya que se ha incrementado el precio en los paquetes turísticos. La empresa mantiene una participación importante en el mercado turístico a las Islas Galápagos, cumple con todas las regulaciones de ley y cuenta con un amplio prestigio. ▪ La empresa mantiene flujos de efectivo positivos provenientes de sus actividades de operación, lo que le permite cancelar sus obligaciones sin recurrir a más endeudamiento. Resumen Calificación Primera Emisión de Obligaciones (Estados Financieros octubre 2019) SERVICIOS INTERNACIONALES TURÍSTICOS SITUR S.A.
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diciembre 2019
Mariana Ávila
Gerente de Análisis
Hernán López
Gerente General
Calificación
Instrumento Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología
Primera Emisión de Obligaciones AA + Revisión Calificación de Obligaciones
Definición de categoría
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una
muy buena capacidad de pago del capital e intereses, en los
términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada
en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su
garante, en el sector al que pertenece y a la economía en general.
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su
inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá
descenso en la categoría inmediata inferior.
Las categorías de calificación para los valores representativos de
deuda están definidas de acuerdo con lo establecido en la
normativa ecuatoriana.
Fundamentos de Calificación
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. en comité No. 302-
2019, llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M., el día 19 de
diciembre del 2019, con base en los estados financieros auditados
de los periodos 2016, 2017 y 2018, estados financieros internos,
proyecciones financieras, estructuración de la emisión y otra
información relevante con fecha octubre 2019 califica en
Categoría AA+, a la Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS
INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A.
La calificación se sustenta en el crecimiento y desarrollo del
emisor que le han permitido ir posicionándose en su segmento,
evidenciando una tendencia creciente en los últimos años. Al
respecto:
▪ El sector turismo ha presentado una balanza positiva
considerando que, al cierre del 2017 y 2018 el número
de turistas que han ingresado al país ha sido superior al
número de turistas que han salido del país. Además, el
número de turistas que han ingresado a las Islas
Galápagos ha presentado un crecimiento constante.
▪ La empresa se maneja como parte de un grupo de
compañías con administración común y con el mismo
giro de negocios (servicios turísticos en la región
insular). Como parte del manejo, las compañías,
incluyendo a SERVICIOS INTERNACIONALES TURÍSTICOS
SITUR S.A. mantienen en su balance una cantidad
importante en propiedad planta y equipo, formada por
yates que representan el giro principal del negocio.
▪ Producto de su giro de negocios, el índice de liquidez se
mantiene bajo la unidad, debido a la ya señalada
concentración de los activos en embarcaciones
destinadas al servicio turístico. Este índice, inferior a la
unidad, debe ser aprobado por la autoridad.
▪ Los accionistas de la empresa gestionan el grupo en
forma directa. La compañía toma sus decisiones de
forma organizada y sistemática, aunque no ha
generado lineamientos de Gobierno Corporativo.
▪ Los ingresos de la compañía han incrementado desde
2016 hasta el 2018 y además en la comparación
interanual de octubre 2018 a octubre 2019, ya que se
ha incrementado el precio en los paquetes turísticos. La
empresa mantiene una participación importante en el
mercado turístico a las Islas Galápagos, cumple con
todas las regulaciones de ley y cuenta con un amplio
prestigio.
▪ La empresa mantiene flujos de efectivo positivos
provenientes de sus actividades de operación, lo que le
permite cancelar sus obligaciones sin recurrir a más
endeudamiento.
Resumen Calificación Primera Emisión de Obligaciones (Estados Financieros octubre 2019)
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▪ Los flujos proyectados demuestran que la compañía
cuenta con los suficientes recursos para cumplir de
forma adecuada la Primera Emisión de Obligaciones.
Objetivo del Informe y Metodología
El objetivo del presente informe es entregar la calificación de la
Primera Emisión de Obligaciones de SERVICIOS
INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. como empresa
dedicada a fomentar y manejar la recepción de turistas que
ingresen al país; al fomento y manejo de turismo nacional,
procurando en todos los casos la difusión más amplia de los
recursos turísticos del Ecuador, para lo cual realizará operaciones
de promoción turística,, a través de un análisis detallado tanto
cuantitativo como cualitativo de la solvencia, procesos y calidad
de cada uno de los elementos que forman parte del entorno, de
la compañía en sí misma y del instrumento analizado.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. a partir de la
información proporcionada, procedió a aplicar su metodología de
calificación que contempla dimensiones cualitativas y
cuantitativas que hacen referencia a diferentes aspectos dentro
de la calificación. La opinión de Global Ratings Calificadora de
Riesgos S.A. respecto a éstas, ha sido fruto de un análisis realizado
mediante un set de parámetros que cubren: sector y posición que
ocupa la empresa, administración de la empresa, características
financieras de la empresa y garantías y resguardos que respaldan
la emisión.
Conforme el Artículo 3, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, la calificación de un instrumento o de un
emisor no implica recomendación para comprar, vender o
mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la
estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo
involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la ponderación
máxima en todos los aspectos que se analicen tiene que ver con
la solvencia del emisor para cumplir oportunamente con el pago
de capital, de intereses y demás compromisos adquiridos por la
empresa de acuerdo con los términos y condiciones del Prospecto
de Oferta Pública, de la respectiva Escritura Pública de Emisión y
de más documentos habilitantes. Los demás aspectos tales como
sector y posición de la empresa calificada en la industria,
administración, situación financiera y el cumplimiento de
garantías y resguardos se ponderan de acuerdo con la
importancia relativa que ellas tengan al momento de poder
cumplir con la cancelación efectiva de las obligaciones.
De acuerdo con el Artículo 5, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro
II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, la calificación de riesgos de la Emisión en
análisis deberá ser revisada semestralmente hasta la remisión de
los valores emitidos. En casos de excepción, la calificación de
riesgo podrá hacerse en períodos menores a seis meses, ante la
presencia de hechos relevantes o cambios significativos que
afecten la situación del emisor.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. guarda estricta reserva
de aquellos antecedentes proporcionados por la empresa y que
ésta expresamente haya indicado como confidenciales. Por otra
parte, Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. no se hace
responsable por la veracidad de la información proporcionada por
la empresa.
La información que se suministra está sujeta, como toda obra
humana, a errores u omisiones que impiden una garantía absoluta
respecto de la integridad de la información.
La información que sustenta el presente informe es:
▪ Entorno macroeconómico del Ecuador.
▪ Situación del sector y del mercado en el que se desenvuelve
el Emisor.
▪ Información cualitativa proporcionada por el Emisor.
▪ Información levantada “in situ” durante el proceso de
diligencia debida.
▪ Estructura del Emisor. (perfil de la empresa, estructura
administrativa, proceso operativo, líneas de productos,
etc.).
▪ Prospecto de Oferta Pública de la Emisión.
▪ Escritura Pública de la Emisión.
▪ Acta de Junta General de Accionistas
▪ Estados Financieros Auditados 2016 - 2018, con sus
respectivas notas.
▪ Estados Financieros no auditados con corte de máximo dos
meses anteriores al mes de elaboración del informe y los
correspondientes al año anterior al mismo mes que se
analiza.
▪ Detalle de activos y pasivos corrientes del último semestre.
▪ Depreciación y amortización anual del periodo 2016-2018.
▪ Depreciación y amortización hasta el mes al que se realiza el
análisis.
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▪ Detalle de activos menos deducciones firmado por el
representante legal.
▪ Proyecciones Financieras.
▪ Reseñas de la compañía.
▪ Otros documentos que la compañía consideró relevantes
Con base a la información antes descrita, Global Ratings
Calificadora de Riesgos S.A. analiza lo descrito en el Artículo 10,
Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera:
▪ El cumplimiento oportuno del pago del capital e intereses y
demás compromisos, de acuerdo con los términos y
condiciones de la emisión, así como de los demás activos y
contingentes.
▪ Las provisiones de recursos para cumplir, en forma
oportuna y suficiente, con las obligaciones derivadas de la
emisión.
▪ La posición relativa de la garantía frente a otras
obligaciones del emisor, en el caso de quiebra o liquidación
de éstos.
▪ La capacidad de generar flujo dentro de las proyecciones
del emisor y las condiciones del mercado.
▪ Comportamiento de los órganos administrativos del
emisor, calificación de su personal, sistemas de
administración y planificación.
▪ Conformación accionaria y presencia bursátil.
▪ Consideraciones de riesgos previsibles en el futuro, tales
como máxima pérdida posible en escenarios económicos y
legales desfavorables.
▪ Consideraciones de riesgo cuando los activos que respaldan
la emisión incluyan cuentas por cobrar a empresas
vinculadas.
▪ Consideraciones sobre los riesgos previsibles de los activos
que respaldan la emisión y su capacidad para ser
liquidados.
Emisor
▪ SERVICIOS INTERNACIONALES TURÍSTICOS SITUR S.A.
constituida el 28 de diciembre de 1979 en Guayaquil
ante el Notario Décimo Séptimo del cantón de
Guayaquil, abogado Nelson Gustavo Cañareta Arboleda.
Fue inscrita en el Registro Mercantil del cantón de
Guayaquil el 5 de febrero de 1980.
▪ Las principales empresas que desarrollan el turismo en
la isla son Ecoventura, Metropolitan Touring, Canodros,
Klein Tours Situr, entre otras. Actualmente operan 69
cruceros en las islas, de los cuales 51 parten de Puerto
Ayora, 16 de Puerto Baquerizo Moreno y 2 de Puerto
Villamil. El 81% de las embarcaciones tiene una
capacidad de 11 a 20 personas. Los cruceros navegables
más conocidos de la región insular son Isabela II, La
Pinta, Explorador II y el Eric, Letty.
▪ Con fecha 22 de noviembre de 2018, la Junta General
Extraordinaria y Universal de Accionistas de SERVICIOS
INTERNACIONALES TURÍSTICOS S.A. autorizó la Primera
Emisión de Obligaciones por un monto de hasta USD
2.000.000,00.
▪ SERVICIOS INTERNACIONALES TURÍSTICOS SITUR S.A.
cuenta con la licencia de Microsoft Dynamics SL 2015- -
Business Essentials, el cual controla y administra la
contabilidad, cuentas por pagar, compras, cuentas por
cobrar e inventario.
▪ A la fecha del presente informe, SERVICIOS
INTERNACIONALES TURÍSTICOS SITUR S.A. no tiene
implementados lineamientos de Gobierno Corporativo,
Directorio ni departamento de Control Interno; sin
embargo, la compañía opera en función de su
administración que mantiene reuniones frecuentes con
el personal de la compañía. En estas reuniones
continuas se analiza la situación de la empresa en cuanto
a presupuestos, productividad, planificación,
implementación de estrategias, retroalimentación y
demás indicadores de relevancia del negocio.
▪ La compañía forma parte del holding OPERGAL S.A. que
posee diferentes compañías, dedicadas a diferentes
actividades en el sector turístico. El grupo posee cuatro
embarcaciones, cada embarcación es manejada por una
compañía diferente del grupo, dentro de la cual
SERVICIOS INTERNACIONALES TURÍSTICO SITUR S.A. es
encargada de la administración y el manejo de la
embarcación ORIGIN y el yate ERIC, este último yate fue
utilizado por la compañía hasta la adquisición y puesta
en operación del yate ORIGINS (inicios 2016) para
realizar el transporte de pasajero. Los servicios del yate
ORIGIN, junto con otros yates de las compañías
relacionadas, se promocionan bajo la marca Ecoventura.
▪ El yate ORIGIN ofrece un crucero de lujo el cual brinda el
servicio de alojamiento, transporte, alimentos y
excursiones a las Islas Galápagos. El yate posee espacios
elegantes y modernos, permitiendo a sus huéspedes
sentirse a gusto. Por otra parte, el yate posee 10
habitaciones de lujo todas ubicadas en la cubierta
diciembre 2019
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principal, cada una de ellas tiene un baño privado, vista
despejada del océano con grandes ventanales, fina ropa
de cama, controles de clima y almohadas suaves de
espuma de memoria. Es importante mencionar que los
camarotes se limpian 2 veces al día y el servicio de
lavandería se ofrece con un costo adicional.
▪ Las atenciones que brinda SERVICIOS INTERNACIONALES
TURÍSTICO SITUR S.A. son: exploración en tierra, con
caminatas guiadas a lo largo de playas vírgenes a
caminatas en lava volcánica y túneles o vegetación
exuberante, además, los clientes pueden observar la
vida marina de Galápagos en excursiones en Zodiac,
bote con fondo de vidrio, snorkeling, paddle o kayak.
Esta embarcación tiene una capacidad para 20 pasajeros
y 13 tripulantes.
▪ Durante el periodo de estudio, las ventas mostraron una
tendencia creciente pasando de USD 3,9 millones al
cierre de 2016 a USD 5,2 millones al cierre de 2018. El
incremento en ventas fue del 26,58% del 2016 al 2017 y
del 2,35% del 2017 al 2018. Este incremento en ventas
se dio debido a sus ventas en sus servicios de cruceros
pasando de USD 4.6 millones en el 2017 a USD 4.7
millones en el 2018.
▪ El costo de ventas presentó una tendencia variable
durante el periodo 2016- 2018 pasando de representar
el 65,9% de las ventas en 2016 al 61,5% en el 2017. Al 31
de diciembre de 2018, el costo de ventas de la empresa
totalizó USD 3,32 millones y representó el 64,22% de los
ingresos, presentando una participación más alta en
comparación al 2017. El costo de ventas más
representativo con un 29% es el de consumo de víveres
seguido por combustibles y lubricantes con 29%
también.
▪ Las ventas en la comparación interanual a octubre de
2019 presentaron un incremento de USD 211,83 mil,
fruto de un aumento en ventas de Cruceros (+USD
498,974 mil) y ventas en otros ingresos (USD 86,79 mil)
compensado parcialmente por descuentos y
devoluciones por USD 54 mil. Esto ha demostrado que la
compañía sigue con su tendencia creciente en ventas.
▪ SERVICIOS INTERNACIONALES TURÍSTICO SITUR S.A ha
demostrado una recuperación significativa desde el año
2016 al presente año. El margen bruto de la compañía
incremento en un 42,76% en el año 2017 llegando a USD
1,94 millones. Por otro lado, para el año 2018, debido al
incremento del costo de ventas, el margen bruto
disminuye en un 4,82% llegando a USD 1,84. Sin
embargo, los gastos de administración y ventas
presentaron una disminución tanto en términos
monetarios, como en términos porcentuales, al
presentar una menor participación sobre las ventas
totales, pasando del 23,88% en 2017 a 21,02% en 2018,
hecho que resalta la mejora en la eficiencia de la
compañía para alcanzar un crecimiento en sus ventas
con la misma estructura operativa.
▪ Existió también una disminución a los gastos financieros
de USD 134 mil con relación al 2017, que corresponde a
la disminución en obligaciones financieras que la
compañía tiene para el año 2018, en parte a la reducción
en sus préstamos con la CFN.
▪ Entre octubre 2018 y octubre 2019, el alza en las ventas
fue compensada por el incremento en los gastos de
administración, lo cual llevo a una utilidad operativa
menor, alcanzando un monto de USD 701 mil y
representó el 15,94% de las ventas en octubre de 2019
(17,05% en octubre 2018). El incremento en los gastos
de administración se dieron debido a un alza en los
gastos de propiedad, planta y equipo ya que hubo una
venta de la nave Eric y la venta se la realizó a perdida.
▪ En cuanto a los gastos financieros, se evidenció un
incremento de USD 173,3 mil en este rubro, fruto de
mayores costos generados en operaciones bancarias, así
como de los gastos de la Primera Emisión de
Obligaciones. De esta manera, los gastos financieros
pasaron de representar el 2,84% de las ventas en
octubre 2018 a representar el 6,64% de las ventas en
octubre 2019.
▪ Debido al incremento en las que permitió hacer frente al
incremento en la utilidad operativa, así como al
incremento en los gastos financieros, la utilidad neta
disminuyo en 31,28% (USD 186,19 mil) entre octubre
2018 y octubre de 2019. Al cierre del periodo alcanzó un
monto de USD 409,03 mil que representó el 9,3% de las
ventas de la compañía.
▪ Los activos totales de la compañía presentaron una baja
dentro del periodo de estudio (2016-2018)
disminuyendo de USD 7,92 millones en el 2016 a USD
7,29 millones al finalizar el periodo fiscal 2018. En el año
2018 los activos corrientes, representaron el 2,78% de
los activos totales y tuvieron un incremento de USD
102,98 mil. Dentro de los activos corrientes, la cuenta
más representativa es la de activos por impuestos
corrientes con el 1,02%, seguido por la cuenta de
inventarios con un 0,89%. La cuenta de inventarios
incrementó de USD 9,17 millones en el 2017 a USD 12,24
millones en el 2018. Este incremento se dio debido a que
la empresa tuvo un aumento de USD 6,05 mil a USD
65,20 mil en el 2018. Esta cuenta incluye principalmente
víveres frescos y secos para el consumo y atención de los
clientes a bordo durante los cruceros.
▪ El rubro inversiones en el 2016 fue de 10,73, en el 2017
este rubro fue de USD 13,18 mil mostrando un
incremento del 22,93% y finalmente para el año 2018
esta cuenta termina en USD 13,41. Esto se debe a que
SERVICIOS INTERNACIONALES TURÍSTICOS SITUR S.A.
mantiene inversiones en Banco Bolivariano C.A. como
requisito de Bioseguridad para poder operar en las Islas
Galápagos.
▪ Los activos no corrientes tuvieron una baja del 3,78% o
USD 279,07 mil en el año 2018 con relación al año 2017.
diciembre 2019
Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 5
Dentro de los activos no corrientes, la entidad tiene dos
rubros, la nave y los activos intangibles. La nave ha
disminuido en un 4,34% debido a la depreciación anual
correspondiente y los activos intangibles de igual
manera han disminuido en un 0,97% debido a la
amortización del software que la compañía mantiene.
▪ En la comparación interanual, se observa una
disminución de USD 448,81 mil en el total de activos a
octubre 2019. En octubre 2019, los activos corrientes
representan el 20,30% de los activos totales y los activos
no corrientes representan el 79,70% Dentro de los
activos corrientes el incremento más grande fue en
otras cuentas por cobrar, las cuales pasaron de USD 103
mil en octubre 2018 a USD 1,02 millones en octubre
2019. Este aumento se dio principalmente porque
aumentaron las inversiones temporales de USD 103,52
mil en octubre 2018 a USD 603,684 mil en octubre 2019.
▪ En lo que respecta a los pasivos, éstos tuvieron una
tendencia decreciente dentro de los últimos 3 años,
llegando al 2018 a USD 5,08 millones. Esta disminución
se evidencio en los pasivos no corrientes, los cuales
disminuyeron en un 37,65%. Los pasivos corrientes
incrementan en un 30% y dentro de los pasivos
corrientes la cuenta más representativa con un 37,13%
es anticipo de clientes que incrementó de USD 1,187
millones a USD 1,886 millones en el 2018
▪ Las obligaciones financieras han mostrado una
tendencia decreciente yendo de USD 548,72 mil en el
2017 a USD 343,41 mil en el 2018 en el corto plazo. Esta
disminución se dio debido a que la empresa no obtuvo
nuevos préstamos y tiene valores menores a pagar
correspondientes a su préstamo con la CFN.
▪ Dentro de la comparación interanual se evidencia una
disminución del pasivo total del 28% o USD 1,43
millones. Los pasivos corrientes presentaron un
incremento de USD 490 mil debido a un incremento en
cuentas por pagar comerciales y en el rubro de emisión
de obligaciones.
▪ Durante el periodo analizado, el saldo de la cuenta de
Emisión de Obligaciones fluctuó en función de la
amortización de la Primera Emisión de Obligaciones
SERVICIOS TURISTICOS SITUR S.A.., aprobada por la
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros el 29
de enero de 2019, mediante resolución No SCVS-INMV-
DNAR-SA-2019-00000822, por un monto de USD
2.000.000. Por lo tanto, las variaciones en dicha cuenta
se dieron en función de la colocación, amortización de
capital, los intereses provisionados para los pagos de
corto plazo y los gastos de la Emisión devengados.
▪ Durante el periodo analizado el patrimonio presenta un
comportamiento creciente. Para 2017 se evidencia un
incremento del 25,57% debido a que existe incrementos
en reserva legal, resultados acumulados y resultados del
ejercicio. En el año 2018, se evidencian más incrementos
dentro de estos rubros, terminando con resultados del
ejercicio positivos por USD 439 mil y resultados
acumulados por USD 568 ml. La cuenta de capital social
se mantiene estable dentro del periodo de análisis
(2016-2018) con USD 1,117 millones.
▪ Históricamente el patrimonio se encuentra conformado
principalmente por el capital social, representando más
del 50% en el periodo analizado (2016 - 2018) del
patrimonio total
▪ Entre octubre 2018 y octubre de 2019, la tendencia en
el patrimonio fue similar, con un incremento de 41,35%
durante el periodo. Al igual que en el comparativo anual,
las principales variaciones en el patrimonio se dieron en
función de los resultados acumulados, así como por la
mejora de los resultados del ejercicio de la compañía.
▪ El patrimonio de la compañía pasó de financiar el
47,57% de los activos de la compañía en 2016 a financiar
el 50,37% de los activos en 2018 y el 54,47% de los
activos de la compañía a agosto de 2019. Esto refleja la
fortaleza patrimonial de la institución para financiar sus
operaciones y actividades de crecimiento.
Instrumento
Con fecha 22 de noviembre 2018, la Junta General Extraordinaria
de Accionistas de SERVICIOS INTERNACIONALES TURÍSTICOS
SITUR S.A., con la asistencia de todos sus accionistas resolvió
autorizar la Primera Emisión de Obligaciones de la empresa por
un monto de hasta USD 2.000.000.
La emisión está respaldada por una garantía general y amparada
por los siguientes resguardos:
CLASE A CLASE B Monto USD 1.000.000 USD 1.000.000 Plazo 1080 días 1440 días Tasa interés 8% 8%
CLASE A CLASE B Pago intereses Trimestral Trimestral Pago capital Trimestral Trimestral
La emisión está respaldada por una garantía general y amparada
por los siguientes resguardos:
GARANTÍAS Y
RESGUARDOS
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a cero puntos cincuenta (0,5),
Mantiene
semestralmente un
indicador promedio de
liquidez de 0,71 a partir
de la autorización de la
oferta pública.
CUMPLE
diciembre 2019
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GARANTÍAS Y
RESGUARDOS
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores.. Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno, entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
Con corte octubre de
2019, la empresa
mostró un índice dentro
del compromiso
adquirido, siendo la
relación activos reales/
pasivos de 1,88
CUMPLE
No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora
No hay obligaciones en
mora, no se han
repartido dividendos.
CUMPLE
Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la
Al 31 de octubre de
2019, presentó un
monto de activos menos
deducciones de USD
4,12 millones, siendo el
80,00% de los mismos la
suma de USD 3,29
millones, cumpliendo
CUMPLE
GARANTÍAS Y
RESGUARDOS
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
así lo determinado en la
normativa.
LÍMITE DE
ENDEUDAMIENTO
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener un límite de endeudamiento referente a los pasivos con costo afectos al pago de intereses de hasta 2 veces el patrimonio de la Compañía
Al 31 de octubre del 2019, SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. mantiene un límite de endeudamiento de 0,83, cumpliendo así la normativa
CUMPLE
GARANTÍA ESPECÍFICA
Consiste en una fianza solidaria otorgada por la compañía PANAKRUZ S.A. la misma que servirá para garantizar el pago de las obligaciones de SERVICIOS INTERNACIONAES TURÍSTICOS SITUR S.A.
Riesgos previsibles en el futuro
Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles en el futuro,
tales como máxima pérdida posible en escenarios económicos y
legales desfavorables, los siguientes:
▪ Riesgo general del entorno económico, que afecta a todo
el entorno, y que se puede materializar cuando, sea cual
fuere el origen del fallo que afecte a la economía, el
incumplimiento de las obligaciones por parte de una
entidad participante provoca que otras, a su vez, no
puedan cumplir con las suyas, generando una cadena de
fallos que puede terminar colapsando todo el
funcionamiento del mecanismo, por lo que ante el
incumplimiento de pagos por parte cualquiera de la
empresas se verían afectados los flujos de la compañía. El
riesgo se mitiga por un análisis detallado del portafolio de
clientes y con políticas de cobro definidas.
▪ Promulgación de nuevas medidas impositivas,
incrementos de aranceles, restricciones de importaciones
u otras políticas gubernamentales que son una constante
permanente que genera incertidumbre para el
mantenimiento del sector. De esta forma se incrementan
los precios de los bienes importados. La compañía
mantiene variedad de líneas de negocio que permite
mitigar este riesgo, se transfieren los costos al cliente
final.
▪ Cambios en la normativa y en el marco legal en el que se
desenvuelve la empresa son inherentes a las operaciones
de cualquier compañía en el Ecuador. En el caso puntual
de la compañía lo anterior representa un riesgo debido a
que esos cambios pueden alterar las condiciones
operativas. Sin embargo, este riesgo se mitiga debido a
que la compañía tiene la mayor parte de sus contratos
suscritos con compañías privadas lo que hace difícil que
existan cambios en las condiciones previamente pactadas.
▪ La continuidad de la operación de la compañía puede
verse en riesgo efecto de la pérdida de la información, en
cuyo caso la compañía mitiga este riesgo ya que posee
políticas y procedimientos para la administración de
respaldos de bases de datos, cuyo objetivo es generar back
up por medios magnéticos externos para proteger las
bases de datos y aplicaciones de software contra fallas que
puedan ocurrir y posibilitar la recuperación en el menor
tiempo posible y sin la perdida de la información.
Según el Literal i, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings Calificadora
diciembre 2019
Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 7
de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles de los activos
que respaldan la emisión y su capacidad para ser liquidados los
siguientes:
Se debe indicar que los activos que respaldan la Emisión, de
acuerdo con la declaración juramentada son principalmente: la
propiedad, planta y equipo de la compañía. El activo que respalda
la presente Emisión puede ser liquidado por su naturaleza y de
acuerdo con las condiciones del mercado. Al respecto:
▪ Afectaciones causadas por factores como catástrofes
naturales, robos e incendios en los cuales los activos fijos e
inventarios se pueden ver afectados, total o parcialmente,
lo que generaría pérdidas económicas a la compañía. El
riesgo se mitiga con una póliza de seguros que mantienen
sobre los activos y los mantenimientos regulares y estrictos
que tiene la compañía con sus activos fijos.
▪ La propiedad, planta y equipo que resguardan la emisión
pueden verse afectados por catástrofes naturales, robos,
incendios, entre otros. Esto generaría pérdidas económicas
a la compañía, para mitigar este riesgo la compañía cuenta
con pólizas de seguro.
Al darse cumplimiento a lo establecido en el Literal h, Numeral 1,
Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, que contempla las consideraciones de
riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan
cuentas por cobrar a empresas vinculadas:
Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que
mantiene SERVICIOS INTERNACIONALES TURÍSTICOS SITUR S.A no
se registran cuentas por cobrar compañías relacionadas. Por lo
que su efecto sobre el respaldo de la Emisión de Obligaciones no
es representativo, si alguna de las compañías relacionadas llegara
a incumplir con sus obligaciones ya sea por motivos internos de
las empresas o por motivos exógenos atribuibles a escenarios
económicos adversos lo que tendría un efecto negativo en los
flujos de la empresa. La compañía mantiene adecuadamente
documentadas estas obligaciones y un estrecho seguimiento
sobre los flujos de las empresas relacionadas.
El resumen precedente es un extracto del informe de la Revisión
de la Calificación de Riesgo de la Primera Emisión de Obligaciones
SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A., realizado
con base a la información entregada por la empresa y de la
información pública disponible.
Atentamente,
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)
Gerente General
diciembre 2019
Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 8
Mariana Ávila
Gerente de Análisis
Hernán López
Gerente General
Calificación
Instrumento Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología
Primera Emisión de Obligaciones AA + Revisión Calificación de Obligaciones
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A., en comité No. 302-2019,
llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M., el día 19 de diciembre del
219; con base en los estados financieros auditados de los periodos
2016, 2017 y 2018, estados financieros internos, proyecciones
financieras, estructuración de la emisión y otra información
relevante con fecha octubre 2019 califica en Categoría AA+, a la
Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES
TURÍSTICOS SITUR S.A. (Resolución No SCVS-INMV-DNAR-SA-2019-
00000822, aprobado el 29 de enero del 2019).
Entorno Macroeconómico
ENTORNO MUNDIAL
Las expectativas económicas globales se revisaron a la baja en
octubre de 2019, con una estimación de ralentización en el
crecimiento del 70% de la economía mundial. De acuerdo con el
informe de Perspectivas Económicas Mundiales del Fondo
Monetario Internacional1, después de un crecimiento sostenido
durante 2017 y el primer semestre de 2018, la actividad económica
mundial se ralentizó a partir del segundo semestre de 2018. La
economía mundial en 2018 creció a un ritmo de 3,6%, el cual se
reducirá a 3,0% en 2019, previsión 0,3% inferior a la de abril de 2019,
debido a una disminución en la producción y demanda industrial y a
las tensiones comerciales y políticas a nivel internacional. Se espera
una posterior recuperación en 2020, para alcanzar una tasa de
3,4%2, ritmo que se espera se mantenga en el mediano plazo. El
Banco Mundial revisó sus proyecciones a la baja en su informe de
Prospectos Económicos Mundiales, pronosticando un crecimiento
mundial de 2,6% en 2019 y de 2,8% entre 2020 y 20213, reflejando
los deterioros en el comercio internacional y la inversión durante el
primer semestre de 2019, y las perspectivas favorables en los
mercados financieros emergentes en el mediano plazo.
Al cierre de 2019, se espera que las políticas de estímulo en China,
las mejoras en los mercados financieros internacionales, el
debilitamiento de resistencias al crecimiento de la zona euro, y la
estabilización en las condiciones de las economías emergentes
impulsen la economía mundial al alza. Se pronostica una
ralentización del crecimiento mundial en los próximos años, como
consecuencia de una moderación en la inversión y el comercio
1 Fondo Monetario Internacional. (2018, octubre). World Economic Outlook: Challenges to Steady Growth. Washington D.C. 2 Fondo Monetario Internacional (2019, octubre). World Economic Outlook: Global Manufacturing Downturn,Rising Trade Barriers. Washington D.C.
internacional, y de presiones en los mercados financieros en
economías emergentes. Se estima un crecimiento disparejo entre
países, en respuesta a la volatilidad en los precios de los
commodities, tensiones comerciales, presiones de mercado sobre
ciertas monedas e incertidumbre geopolítica internacional.
Gráfico 1: PIB Real – Variación anual porcentual. Fuente: World Economic Outlook (oct. 2018) - Fondo Monetario Internacional
Elaboración: Global Ratings
Las economías avanzadas (principalmente la Zona Euro, EE. UU.,
Japón, Suiza, Suecia, Noruega y Australia), cerraron el año 2018 con
un crecimiento estimado de 2,20%, el cual se estabilizó durante el
primer semestre de 20192. El Banco Mundial prevé una ralentización
en el crecimiento de estas economías a 1,5% para los próximos años,
3 Banco Mundial. (2019, junio). Global Economic Prospects: Heightened Tensions, Subdued Investment. Washington D.C.
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
1997 2002 2007 2012 2017 2022
Mundo Economías Avanzadas Economías Emergentes
Informe Calificación Primera Emisión de Obligaciones (Estados Financieros octubre 2019)
SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A.
diciembre 2019
Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 9
para alcanzar niveles previos a la crisis financiera de 2008. Se espera
que los impulsos de los estímulos fiscales en Estados Unidos se
debiliten. Por su parte, el FMI proyecta un crecimiento de 1,9% en
2019 y de 1,7% en 2020 para estas economías. El crecimiento de las
economías europeas registró un crecimiento más fuerte en el primer
semestre de 2019, en comparación con el mismo periodo de 2018.
Se espera un crecimiento más bajo para los próximos años, dada la
normalización en su política monetaria, la volatilidad de los precios
de la energía y los combustibles y el debilitamiento de las
exportaciones, lo cual disparó las expectativas de inflación y
desincentivó el consumo privado.
Sin embargo, de acuerdo con el FMI, existe un debilitamiento en la
inflación generalizada a nivel mundial2, en línea con la disminución
de los precios de la energía y el crecimiento económico moderado.
En muchas de las economías avanzadas, la inflación se mantiene por
debajo de los objetivos de los Bancos Centrales, lo cual ocasiona el
incremento en los tipos de interés, y por ende en los costos de
endeudamiento de las economías emergentes (principalmente
China, Tailandia, India, América Latina, Turquía y África
Subsahariana). Al cierre de 2018, estas economías alcanzaron un
crecimiento estimado de 4,2%, cifra inferior a las proyecciones
previas debido a caídas en actividad y a presiones financieras en
países con déficits fiscales elevados.
La actividad económica en los países importadores de commodities
se ha desacelerado durante el último año, debido a la moderación
de la demanda exterior y a restricciones en el incremento de su
capacidad productiva. Por su parte, se pronostica un debilitamiento
en el crecimiento de países exportadores de commodities, quienes
han mantenido una actividad menor a la esperada2, debido a un bajo
nivel de inversión. Los precios de la energía a nivel mundial afrontan
un declive sostenido a partir de octubre de 2018, como
consecuencia de la caída en los precios del petróleo. Por su parte,
los precios de los metales incrementaron a partir del segundo
semestre de 2018, debido a presiones de demanda.
Gráfico 2: Crecimiento Económico en Países Exportadores Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial
Elaboración: Global Ratings
En los mercados emergentes y economías en desarrollo, el crecimiento estará limitado por un monto de inversión moderado y
4 Fondo Monetario Internacional. (2019, abril). World Economic Outlook: Growth Slowdown, Precarious Recovery. Washington D.C.
políticas desfavorables3. En 40% de las economías emergentes y en
desarrollo presentarán una desaceleración en su crecimiento para
20193, alcanzando una tasa de crecimiento estimada de 3,9% para
2019. Se espera que el crecimiento económico promedio se estabilice en torno al 5% en el mediano plazo, con diferencias significativas entre países y continentes. En general, el crecimiento en estas economías estará determinado por las variaciones en la actividad asiática, los altos niveles de endeudamiento y las condiciones financieras ajustadas4.
La tasa de producción industrial a nivel mundial afrontó una desaceleración a partir de 2018, reflejando menor gasto de las firmas y hogares en bienes de capital y de consumo. En respuesta, el crecimiento del comercio internacional durante los dos próximos años será moderado, a pesar del incremento en la demanda mundial interna, debido a las recientes políticas comerciales que generaron
tensión entre los países avanzados y las economías emergentes4.
Gráfico 3: Crecimiento porcentual de indicadores de actividad económica.
Fuente: Fondo Monetario Internacional; Elaboración: Global Ratings
Las tarifas comerciales que se introdujeron durante 2018 afectaron a alrededor del 2,5% del comercio internacional, y el Banco Mundial estima que, si todas las tarifas y aranceles bajo consideración se implementaran, podrían disminuir el nivel de comercio internacional en alrededor de un 5,0%, afectando así a distintas cadenas de valor internacionales y deteriorando la disposición de las firmas para invertir y exportar. Por su parte, Estados Unidos incrementó la imposición de tarifas arancelarias a ciertas importaciones provenientes de China, medida que tuvo como represalia la imposición de aranceles a un conjunto de importaciones provenientes de Estados Unidos por parte de China. Esto generó una amenaza para las cadenas productivas,
especialmente en el sector de tecnología2. De igual manera, habrá
una desaceleración global en el crecimiento de la inversión privada, relacionado con las presiones y disrupciones en los mercados financieros internacionales y las crecientes tasas de interés. La inversión y demanda de bienes de consumo duraderos disminuyeron en las economías avanzadas y emergentes, debido a que las firmas y hogares se resisten al gasto de largo plazo, lo cual debilitó el comercio internacional y causó una disminución de 0,5% durante el primer semestre de 2019.
-2%
-1%
0%
1%
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7%
2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019
Exportadores deCommodities
Exportadores deEnergía
Exportadores deMetales
ExportadoresAgrícolas
-2%
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3%
5%
7%
ene
abr
jul
oct
ene
abr
jul
oct
ene
abr
jul
oct
ene
abr
jul
oct
ene
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2015 2016 2017 2018 2019
Producción industrial Volumen de comercio
Índice de gestión de compras
diciembre 2019
Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 10
Gráfico 4: Crecimiento del volumen de comercio e inversión Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial
Elaboración: Global Ratings
En respuesta a esta tendencia, el monto total de deuda corporativa en las economías emergentes mantuvo una tendencia creciente durante la última década, alcanzó niveles similares a los de la deuda pública y presionó al alza las tasas de interés. Esta tendencia refleja la profundización de los mercados de capitales en las economías en desarrollo, pero impone un riesgo a la estabilidad de los mercados financieros y aumenta la vulnerabilidad del sector privado y bancario ante choques externos. Adicionalmente, el incremento sostenido de la deuda corporativa puede mermar la expansión de la capacidad productiva debido a la proporción significativa de las ganancias destinadas al pago de intereses, lo cual reprimiría el crecimiento económico en dichas economías.
Los mercados financieros internacionales afrontaron una flexibilización durante los primeros meses de 2019. La tendencia mundial está marcada por la reducción de la tasa de fondos federales en Estados Unidos, que se dio en el mes de julio, por primera vez en la última década, como medida preventiva para proteger a la economía estadounidense de la ralentización en el crecimiento de las economías en China y Europa, y de los efectos de la guerra comercial antes descrita. El rendimiento promedio de los Bonos del Tesoro Americano a 10 años para septiembre de 2019 fue de 1,70%, y la tasa al cierre de 2018 fue de 2,70%5. Por su parte, el rendimiento promedio de los Bonos del Gobierno alemán fue de 0,57% durante el mes de septiembre de 20196. Asimismo, debido a políticas en Japón y en ciertas economías europeas, alrededor de USD 13 billones de deuda en circulación se cotizan a tasas negativas en los mercados internacionales.
Por su parte, la tasa de interés en las economías emergentes regresó
a los niveles de octubre de 2018, tras sufrir una presión al alza en el
último trimestre, en respuesta a las presiones inflacionarias y de tipo
de cambio ocasionadas principalmente por la apreciación del dólar
durante 2018. Según el Fondo Monetario Internacional, algunos
bancos centrales en economías emergentes recortaron las tasas de
interés entre abril y octubre de 2019. De acuerdo con el Banco
Mundial, los precios en el mercado bursátil internacional
disminuyeron durante el último trimestre de 2018, lo cual refleja el
deterioro en las percepciones de mercado acerca de la actividad
global y las tendencias comerciales. Sectores como
telecomunicaciones, servicios públicos e industria impulsaron los
índices al alza, mientras que los retrocesos de los sectores petróleo
y gas, tecnología y servicios al consumidor llevaron a los mercados a
la baja. Según el FMI, los flujos de capital hacia las economías
emergentes disminuyeron durante el último año, reflejando el alza
en la percepción de riesgo. Para septiembre de 2019, los principales
índices bursátiles alcanzaron los siguientes valores promedio:
ÍNDICE VALOR CAMBIO
MENSUAL CAMBIO ANUAL
DJIA 26.900,21 3,23% 2,54% S&P 500 2.982,16 2,92% 2,78% NASDAQ 8.087,70 2,23% 1,31%
NYSE 13.013,64 3,04% -0,32% IBEX 35 9.051,95 3,69% -3,68%
Tabla 1: Cotizaciones de los principales índices del mercado bursátil Fuente: Yahoo Finance; Elaboración: Global Ratings
La nómina estadounidense incrementó en 136.000 posiciones
laborales durante el mes de septiembre de 2019, mientras que la
tasa de desempleo en E.E.U.U se redujo 3,5%.7 La desaceleración en
el crecimiento de la fuerza laboral y la disminución del desempleo
sugieren que la economía estadounidense está alcanzando el pleno
empleo. El fortalecimiento de la fuerza laboral, junto con las
políticas monetarias internacionales, suponen una presión positiva
para el dólar durante los próximos meses. No obstante, expectativas
de disminución en la tasa de interés en Estados Unidos pueden
generar una devaluación para la moneda.
CO
LOM
BIA
PER
Ú
CH
ILE
REI
NO
UN
IDO
U.E
.
CH
INA
RU
SIA
JAP
ÓN
Peso Nuevo Sol Peso Libra Euro Yuan Rublo Yen
jul-18 2.870,26 3,27 638.20 0,76 0,85 6,81 62,23 110,94
ago-18 3.031,22 3,31 677,97 0,77 0,86 6,84 68,12 111,18
sep-18 2.985,97 3,30 659,63 0,76 0,86 6,89 65,32 113,39
oct-18 3.206,16 3,36 693,39 0,79 0,88 6,97 65,56 112,99
nov-18 3.236,25 3,38 669,21 0,78 0,88 6,94 66,21 113,42
dic-18 3.249,92 3,37 693,10 0,79 0,87 6,88 69,47 110,35
ene-19 3.162,56 3,35 667,24 0,76 0,87 6,72 65,48 108,96
feb-19 3.069,37 3,30 650,58 0,75 0,88 6,68 65,76 111,05
mar-19 3.175,61 3,32 683,20 0,77 0,89 6,74 64,95 110,59
abr-19 3.250,98 3,31 679,35 0,77 0,89 6,73 64,46 111,68
may-19 3.362,47 3,36 709,02 0,79 0,90 6,90 65,15 109,58
jun-19 3.195,91 3,29 679,76 0,79 0,88 6,88 63,07 107,75
jul-19 3.300,33 3,29 700,62 0,82 0,90 6,88 63,60 108,66
ago-19 3.454,23 3,39 719,58 0,82 0,90 7,14 66,53 106,49
sep-19 3.469,81 3,39 726,48 0,81 0,91 7,12 64,56 107,96
Tabla 2: Cotizaciones del Dólar estadounidense en el mercado internacional Fuente: Banco Central Ecuador; Elaboración: Global Ratings
5 Departamento del Tesoro de Estados Unidos. Daily Treasury Yield Curve Rates. https://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/Pages/TextView.aspx?data=yieldYear&year=2019
6 Germany 10-year Bond Yield Historic Data. https://www.investing.com/rates-bonds/germany-10-year-bond-yield-historical-data 7Bureau of Labor Statistics. Current Employment Statistics. https://www.bls.gov/ces/
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019* 2020*
Comercio Inversión
diciembre 2019
Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 11
ENTORNO REGIONAL
De acuerdo con el informe de Global Economic Prospects del Banco
Mundial, el crecimiento mundial en los próximos dos años estará
impulsado por la región de Asia del Sur, seguido de Asia del Este y
Pacífico, al ser regiones con un mayor número de importadores de
commodities3.
Gráfico 5: Tasa de crecimiento económico, por región.
Fuente: Global Economic Prospects, junio 2019 – Banco Mundial Elaboración: Global Ratings
En Asia del Este y Pacífico, el crecimiento económico se
desacelerará entre 2019 y 2021, principalmente por el enfriamiento
de la manufactura y las exportaciones en China dadas las crecientes
restricciones comerciales. Adicionalmente, la región se caracterizará
por la existencia de economías altamente apalancadas y con
necesidades de financiamiento crecientes.
La región de Europa y Asia Central afrontará una ralentización en su
crecimiento, pasando de 3,10% en 2018 a 1,6% en 2019, debido
principalmente a la actividad moderada en Turquía y en las
economías de Europa Central. La actividad económica en esta región
se caracterizará por el ajuste en las condiciones financieras de
economías con amplios déficits externos3.
En el Medio Oriente y África del Norte, se espera un crecimiento
tenue en la región, debido a la debilitación en la actividad del sector
petrolero y las sanciones impuestas por E.E.U.U. en países de la
región. Los países importadores de petróleo de la región afrontan un
escenario frágil, pero se beneficiarán de reformas políticas y
administrativas en la región. Las tensiones y conflictos geopolíticos
y la volatilidad en los precios del petróleo representan una amenaza
para la región3.
El crecimiento económico en Asia del Sur estará impulsado por el
fortalecimiento de la demanda interna en India, conforme se
evidencien los efectos de reformas estructurales como la
recapitalización bancaria. No obstante, se espera un incremento en
la deuda externa y en los déficits de cuenta corriente de la región,
así como una erosión de las reservas internacionales,
incrementando la vulnerabilidad externa3.
Se espera una recuperación en las tasas de crecimiento de la región
de África Sub-Sahariana en los próximos dos años, pasará de 2,70%
en 2018 a 2,9% en 2019, impulsada por una menor incertidumbre
política y una mejora en la inversión privada en la región3.
La región de América Latina y el Caribe alcanzó un crecimiento de
1,6% en 2018, inferior a las proyecciones, debido a la crisis
monetaria y a la sequía en el sector agrícola en Argentina, a los paros
de trabajadores en Brasil y a las condiciones económicas en
Venezuela. La economía Latinoamericana también se vio afectada
por la caída en los precios de los commodities, mientras que el
incremento en los precios del petróleo impulsó el crecimiento en los
países exportadores de crudo durante 2018, a pesar de la caída en
los precios a finales del año. El debilitamiento en la economía de
América Latina se extendió durante el primer trimestre de 2019.
El Fondo Monetario Internacional disminuyó su previsión de
crecimiento para la economía de América Latina y el Caribe a 0,2%
durante 20192, debido a una desaceleración en las economías más
grandes de la región, que incluyen a México y Brasil, y a las tensiones
políticas a nivel regional. Por su parte, el Banco Mundial espera una
recuperación económica en la región durante los próximos años,
alcanzando una tasa estimada de crecimiento de 1,70% en 2019,
2,50% en 2020 y 2,70% en 2021, que se mantendrá por debajo del
crecimiento mundial. De acuerdo con este último organismo, las
condiciones en las economías más grandes de la región son
desiguales. Los indicadores de actividad en Brasil se mantienen
lentos, la actividad en Chile y México se ralentiza, y la economía
argentina continúa en proceso de contracción. Por el contrario, la
economía colombiana presenta señales de expansión continua3.
Estas perspectivas de crecimiento pueden verse afectadas por los
ajustes de los mercados financieros, la ruptura en la negociación de
tratados comerciales, el proteccionismo impuesto por Estados
Unidos y las consecuencias de fenómenos climáticos y naturales. No
obstante, durante el primer semestre de 2019 las exportaciones de
la región incrementaron a pesar del declive en el comercio mundial.
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
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20
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Asia del Estey Pacífico
Europa yAsia Central
AméricaLatina y el
Caribe
MedioOriente yÁfrica del
Norte
Asia del Sur África Sub-Sahariana
Promedio 1990-2018
diciembre 2019
Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 12
Gráfico 6: Crecimiento Económico
Fuente: Global Economic Prospects (junio 2019) – Banco Mundial;
Elaboración: Global Ratings
Los países exportadores de materia prima y commodities de la
región, principalmente Brasil, Chile y Argentina, afrontaron un
incremento significativo en la producción industrial durante la
primera mitad de 2018, medido por los volúmenes de ventas. Sin
embargo, el incremento en la volatilidad de mercado deterioró la
actividad industrial en el segundo trimestre de 2018. La actividad de
manufactura se desaceleró durante el primer semestre de 20193. De
igual manera, los países exportadores de servicios, ubicados
principalmente en Centroamérica y el Caribe, se vieron beneficiados
por el fortalecimiento de la demanda externa, alcanzando niveles de
turismo récord para la región. La actividad en el sector de servicios
presentó un crecimiento significativo durante el último año3. En
cuanto a los países importadores de commodities, como México, se
pronostica un crecimiento moderado del consumo privado dado el
estancamiento en los volúmenes de ventas.
Gráfico 7: Crecimiento del PIB Real en América Latina y el Caribe. Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial
Elaboración: Global Ratings
El consumo privado es el principal motor del crecimiento de la
economía de América Latina, e incrementó a un ritmo aproximado
de 1,3% en 2018. Su fortalecimiento durante los últimos años ha
sido consecuencia de reducciones en las tasas de interés y, con
excepción de Argentina y Venezuela, de la estabilidad en las tasas de
inflación.
Gráfico 8: Crecimiento porcentual del consumo en América Latina y el Caribe
Fuente: Global Economic Prospects (junio 2019) – Banco Mundial;
Elaboración: Global Ratings
Esto ha reactivado la inversión privada en la región, que, sin
embargo, fue inferior a la esperada al cierre de 2018. La inversión
total en la mayoría de los países de la región se sitúa por debajo de
la media de economías emergentes en Europa, Asia y Medio
Oriente. Esto se explica por la falta de ahorro nacional y de
oportunidades de inversión rentables.
Gráfico 9: Inversión en América Latina y El Caribe
Fuente: Global Economic Prospects (enero 2019) – Banco Mundial;
Elaboración: Global Ratings
-2%
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2%
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6%
8%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
América Latina y El Caribe Economías Emergentes Mundo
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
Manufactura Minería Servicios
-1%
0%
1%
1%
2%
2%
3%
3%
4%
2016 2017 2018 2019 2020 2021
Consumo privado Consumo público
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
17%
18%
19%
20%
21%
22%
23%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Ratio Inversión/PIB (Eje izq.) Crecimiento de inversión (Eje der.)
diciembre 2019
Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 13
Gráfico 10: Tasa de inversión total como porcentaje del PIB, 2017. Fuente: Informe Macroeconómico de América Latina y el Caribe 2018 – BID
Elaboración: Global Ratings
La cuenta de capitales de la región ha presentado, históricamente, saldos negativos, impulsados principalmente por inversiones netas negativas, compensados parcialmente por cambios en los montos de reservas. La región de América Latina presenta un déficit de cuenta de capitales superior al del resto de regiones en desarrollo, principalmente debido a montos menores de inversión directa.
Gráfico 11: Inversión extranjera directa neta (miles de millones USD)
Fuente: Fondo Monetario Internacional; Elaboración: Global Ratings
Durante 2018, el crecimiento de las exportaciones de la región fue
inferior al esperado, en respuesta a las tendencias de comercio
mundiales y a la desaceleración en la producción agrícola. Las
perspectivas comerciales de los países de la región de América
Latina y el Caribe son favorables, considerando que sus principales
socios comerciales, Estados Unidos, Europa y China, han visto
revisadas al alza sus previsiones de crecimiento. Asimismo, el
fortalecimiento de la demanda mundial ha impulsado las
exportaciones y contribuido hacia la reducción de los déficits en
cuenta corriente en varios de los países de la región. Durante la
primera mitad de 2019, los términos de comercio en la región se
fortalecieron, con un crecimiento en las exportaciones impulsado
por la imposición de ciertas tarifas bilaterales en Estados Unidos y
China, lo cual benefició a algunos países en la región.
Gráfico 12: Crecimiento de exportaciones e importaciones en América Latina y el Caribe
Fuente: Global Economic Prospects, junio 2019 – Banco Mundial Elaboración: Global Ratings
Debido al fortalecimiento del dólar estadounidense, la mayoría de
los países en la región afrontaron una depreciación de su moneda,
la cual, a su vez, impulsó la inflación al alza. No obstante, las tasas
de inflación, con excepción de las de la economía en Venezuela y
Argentina, se mantuvieron relativamente estables. Se espera que las
decisiones de política monetaria de la región presionen la tasa de
inflación durante los próximos meses. En cuanto al mercado laboral,
la tasa de desempleo ha mantenido una tendencia creciente durante
el último año. Asimismo, el empleo informal constituye una de las
problemáticas más importantes de la región. Se estima que el
tamaño del sector informal en la región es de cerca del 40% del PIB.
Gráfico 13: Inflación y Desempleo en América Latina y el Caribe Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial.
Elaboración: Global Ratings
En cuanto a los mercados financieros de la región, los rendimientos
de los bonos soberanos incrementaron durante 2018, al igual que
en el resto de los mercados emergentes a nivel mundial. No
obstante, existió una disminución general en los rendimientos de los
bonos y en los spreads de las permutas de incumplimiento crediticio
(CDS)3 durante los últimos meses. La deuda pública alcanzó niveles
récord en algunos países de la región, dados los déficits fiscales
elevados en los países exportadores de commodities. Durante el
-5% 5% 15% 25% 35% 45%
PanamáSurinam
NicaraguaHaití
BahamasHondurasColombia
EcuadorRep. Dominicana
MéxicoPerúChile
BoliviaCosta RicaParaguay
BeliceJamaica
UruguayBrasilOtros
-350
-250
-150
-50
50
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Asia - Países en desarrollo Europa - Países en desarrolloAmérica Latina y el Caribe Medio Oriente y Asia CentralÁfrica Subsahariana
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
ene-
14
may
-14
sep
-14
ene-
15
may
-15
sep
-15
ene-
16
may
-16
sep
-16
ene-
17
may
-17
sep
-17
ene-
18
may
-18
sep
-18
ene-
19
Exportaciones Importaciones
0%
2%
4%
6%
8%
10%
20
14Q
1
20
14Q
2
20
14Q
3
20
14Q
4
20
15Q
1
20
15Q
2
20
15Q
3
20
15Q
4
20
16Q
1
20
16Q
2
20
16Q
3
20
16Q
4
20
17Q
1
20
17Q
2
20
17Q
3
20
17Q
4
20
18Q
1
DesempleoInflación Exportadores de CommoditiesInflación importadores de commodities
diciembre 2019
Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 14
primer semestre de 2019, los índices de los mercados accionarios de
la región alcanzaron valores superiores a los del cierre de 2018,
reflejando una mejora en el clima de inversión3.
ENTORNO ECUATORIANO
La economía ecuatoriana atraviesa un periodo de ralentización. El
Banco Mundial estimó un crecimiento económico de 1,0% para el
año 2018, y revisó a la baja su pronóstico de crecimiento para el país
en 2019, situándolo en 0,0%8. Asimismo, el organismo pronostica un
crecimiento de la economía ecuatoriana inferior al de la región en
los próximos años, con una variación anual de 0,4% en 2020 y 0,8%
en 2021. Este comportamiento será consecuencia de la disminución
en el volumen de ventas y el consumo privado3. El gobierno estimó
un crecimiento de 1,90% en 2019.
Gráfico 14: Crecimiento del PIB real.
Fuente: Banco Mundial; Elaboración: Global Ratings
Según datos del Banco Central del Ecuador, en 2016 el PIB real del
Ecuador totalizó USD 99.937 millones, mientras que en el 2017
alcanzó los USD 104.295 millones. Para 2018, el PIB ecuatoriano
alcanzó los USD 108.398 millones9, lo cual refleja un crecimiento real
de 1,38% durante el último año. Para el segundo trimestre de 2019,
el PIB nacional alcanzó los USD 27.487,81 millones en términos
constantes. Esta cifra supone un incremento real de 0,36% con
respecto al primer trimestre de 2019 y un incremento de 0,27% en
comparación con el mismo periodo de 2018.
8 World Bank. Global Economic Prospects: Heightened Tensions, Subdued Investment, junio 2019. 9 Banco Central del Ecuador. Boletín No. 107 de Cuentas Nacionales Trimestrales del Ecuador. 10 Banco Central del Ecuador. Serie bruta del Índice de Actividad Económica Coyuntural (IDEAC).
Gráfico 15: PIB Real del Ecuador a precios constantes de 2007 (millones USD) y
tasa de variación interanual (%) Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Por su parte, el Índice de Actividad Coyuntural (IDEAC), que describe
la variación de la actividad económica a través de la medición de
variables de producción en las distintas industrias, refleja una
estabilidad en la economía durante el último año. Específicamente,
a agosto de 2019, el IDEAC alcanzó un nivel de 164,8 puntos10, lo cual
refleja estabilidad frente al mismo período de 2018, pero supone un
alza de 2,01% frente al mes de julio de 2019.
La proforma presupuestaria para el 2019, alcanzó los USD 31.318
millones, cifra que demuestra una disminución de USD 3.534
millones frente al presupuesto aprobado para 2018. La proforma
para el presupuesto de 2019 se elaboró bajo los supuestos de un
crecimiento económico de 1,43%, una inflación anual de 1,07%, un
precio promedio del petróleo de USD 58,29 por barril y una
producción de 206,21 millones de barriles de petróleo11.
Para marzo de 2019, la deuda pública alcanzó un monto de USD
51.214,80 millones, lo cual representó el 45,30% del PIB. De este
monto, alrededor de USD 37.080,30 millones constituyeron deuda
externa con Organismos Internacionales, Gobiernos, Bancos y
Bonos, mientras que los restantes USD 14.134,50 millones
constituyeron deuda interna por Títulos y Certificados y con
Entidades del Estado como el Instituto Ecuatoriano de Seguridad
Social y el Banco del Estado12.
11 Ministerio de Economía y Finanzas. Pro Forma Presupuestaria 2019. 12 Ministerio de Economía y Finanzas, Subsecretaría de Financiamiento Público. Deuda Pública al 31 de marzo de 2019.
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
2016 2017 2018 2019 2020 2021
Crecimiento real Proyección
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
16.600
16.800
17.000
17.200
17.400
17.600
17.800
18.000
18.200
diciembre 2019
Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 15
Gráfico 16: Deuda Pública (millones USD) y Relación Deuda/PIB (Eje der.). Fuente: Ministerio de Finanzas del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Por su parte, la inversión extranjera directa al término de 2018
incrementó en 127,46% frente a 2017, alcanzando un monto de USD
1.407,7 millones al cierre del año. De esta, el 33,38% correspondió a
nuevos capitales, el 16,49% a utilidades reinvertidas, y el 50,13% a
préstamos de capital de empresas relacionadas con sus afiliadas.
Estos recursos se destinaron principalmente a actividades de
explotación de minas y canteras, servicios prestados a empresas,
comercio, industria manufacturera, construcción, agricultura,
silvicultura, caza y pesca, transporte, almacenamiento y
comunicación. La inversión extranjera directa en el Ecuador durante
2018 se convirtió en la cifra más alta registrada históricamente en el
país. Durante el segundo trimestre de 2019, la inversión extranjera
directa fue de 257,89 millones, monto que representó el 0,94% del
PIB nacional.
Gráfico 17: Evolución Inversión Extranjera Directa (millones USD) y porcentaje
de participación en el PIB.
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Durante el segundo trimestre de 2019, la mayor cantidad de
Inversión Extranjera Directa provino de países de Europa, entre los
cuales se encuentran principalmente Holanda, España, Alemania,
Francia, Suecia, Italia, entre otros. La inversión proveniente de estos
países incrementó significativamente en comparación con el
segundo trimestre de 2018. Por su parte, la inversión proveniente
13 Vistazo. (2019, enero 16). Récord de Recaudación Tributaria en el 2018. https://www.vistazo.com/seccion/pais/actualidad-nacional/record-de-recaudacion-tributaria-en-el-2018
de América afrontó una disminución significativa entre el segundo
trimestre de 2018 y el segundo trimestre de 2019, al pasar de USD
136,32 millones a USD 90,82 millones. Existió una desinversión por
parte de países asiáticos por USD 11,59 millones durante el segundo
trimestre de 2019.
Gráfico 18: Origen de IED (millones USD).
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Por otro lado, la recaudación tributaria durante 2018 fue de USD
15.145 millones, lo cual representa un aumento de 14,41% frente al
periodo de 2017 y constituye el monto de recaudación más alto
desde el año 2000. Las cinco actividades que impulsaron el
incremento de la recaudación fiscal durante el último año fueron la
explotación de minas y canteras, la agricultura, el sector financiero
y de seguros, el comercio y las actividades de salud13. Entre enero y
septiembre de 2019, la recaudación acumulada alcanzó los USD
11.044,99 millones, cifra similar a la del mismo periodo de 2018.
Durante el mes de septiembre, el monto de recaudación disminuyó
en 3,46% en comparación con agosto de 2019, y en 6,34% en
comparación con septiembre de 2018. El impuesto con mayor
contribución a la recaudación fiscal es el Impuesto al Valor
Agregado, que representa 45,89% de la recaudación total. Durante
septiembre de 2019, la recaudación del Impuesto al Valor Agregado
fue de USD 542,04 millones, lo cual constituye un incremento de
1,72% frente a septiembre de 2018, y una disminución de 4,47% en
la recaudación del mes de septiembre frente a la del mes de agosto
de 2019. Adicionalmente, el Impuesto a la Renta recaudado durante
septiembre de 2019 fue de USD 328,78 millones, lo cual representa
el 34,90% de la recaudación fiscal14. Este monto es 19,52% inferior a
la recaudación de Impuesto a la Renta de septiembre de 2018.
14 Servicio de Rentas Internas del Ecuador. Estadísticas de Recaudación del Periodo Julio 2019.
44%
44%
44%
44%
44%
45%
45%
45%
45%
45%
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
Deuda Interna Deuda Externa Deuda /PIB
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
0
100
200
300
400
500
600
700
IED % PIB
-200
20406080
100120140160180
2017.II 2018.II 2019.II
diciembre 2019
Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 16
Gráfico 19: Recaudación Fiscal (millones USD)
Fuente: Servicio de Rentas Internas del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Adicional a los ingresos tributarios, los ingresos petroleros
constituyen la principal fuente de ingresos para el Ecuador, al ser el
quinto mayor productor sudamericano de crudo. Sin embargo, su
producción en los mercados internacionales es marginal, por lo cual
no tiene mayor influencia sobre los precios y, por lo tanto, sus
ingresos por la venta de este commodity están determinados por el
precio internacional del petróleo. Para agosto de 2019, el precio
promedio mensual del barril de petróleo (WTI) fue de USD 54,84,
cifra 4,64% inferior a la del mes de julio de 201915, lo que sugiere
una disminución en los ingresos disponibles para el Estado.
Esta condición se refleja en el riesgo país, que mide la probabilidad
de incumplimiento de las obligaciones extranjeras. Según cifras del
Banco Central, el Riesgo País del Ecuador, medido a través del Índice
Bursátil de Economías Emergentes (EMBI), presentó una tendencia
decreciente durante el primer semestre de 2019, fruto de una mejor
percepción de los inversionistas sobre el Plan Económico del
Ecuador y una mayor apertura hacia el exterior. No obstante, para
septiembre de 2019 el riesgo país cerró con 677 puntos15 y al 23 de
octubre de 2019 se ubicó en 816 puntos. Este incremento en el
riesgo país se explica por la baja del precio del petróleo, la reducción
de metas de extracción de crudo hasta 2021, la lenta aplicación del
Programa Económico acordado con el Fondo Monetario
Internacional, el fortalecimiento del dólar que afecta a las
exportaciones ecuatorianas, la volatilidad en los mercados locales y
la coyuntura política que afectó al país durante el último mes. La
tendencia creciente en el riesgo país implica menores
oportunidades de inversión rentable para el país, así como mayores
costos de financiamiento en los mercados internacionales. La subida
en el riesgo país podría incidir de manera negativa en el nivel de
empleo y en el crecimiento de la producción. Cabe destacar que, con
fecha 21 de agosto 2019, Fitch Ratings mejoró la perspectiva de
15 Banco Central del Ecuador. Información Estadística Mensual No. 2011 – Agosto 2019. 16 https://www.fitchratings.com/site/pr/10086917 17 Instituto Nacional de Estadística y Censos. (2019, julio). Índice de Precios al Productor de Disponibilidad Nacional – Septiembre 2019 18 Instituto Nacional de Estadística y Censos. (2019, agosto). Índice de Precios al Consumidor – Septiembre 2019.
Ecuador de negativa a estable, la firma del acuerdo con el FMI ayudó
a mitigar los riesgos de financiamiento soberano a corto plazo. Sin
embargo, el incumplimiento de emisor en moneda extranjera (IDR)
se mantuvo en B (-) por posibles riesgos financieros que podrían
reaparecer, políticas o “shocks” económicos.16
Gráfico 20: Riesgo País (eje izq.) y Precio del Barril de Petróleo (USD) (eje der.)
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Durante 2018, los precios generales en el país se mantuvieron
estables, con una inflación acumulada a diciembre de 2018 de
0,27%, la cual constituye, con excepción del mismo periodo de 2017,
el menor porcentaje desde 2005. La inflación mensual para
septiembre de 2019 fue de -0,01%, mientras que la inflación con
respecto al mismo mes de 2018 fue de -0,07%, y la inflación
acumulada a septiembre de 2019 fue de 0,13%. Entre enero y
septiembre de 2019, el índice de precios al productor incrementó en
0,59%17. El incremento mensual en los precios para septiembre de
2019 fue impulsado por los precios de los alimentos y bebidas no
alcohólicas, el transporte y la salud18.
La estabilidad de precios, a su vez, permitió mantener una
estabilidad relativa en el mercado laboral, que reacciona de manera
inversa a los cambios en el índice de precios. El porcentaje de la
población en el desempleo para septiembre de 2019 fue de 4,86%,
cifra similar a la reportada en el mismo periodo de 2018. De acuerdo
con el Instituto Ecuatoriano de Estadística y Censo, no se registraron
variaciones significativas en el desempleo de las principales
ciudades del país entre septiembre 2018 y septiembre 201919. El
deterioro en el mercado laboral en la ciudad de Quito se dio como
consecuencia de la inserción de nuevas personas a la fuerza laboral,
la disminución en la actividad del sector privado, y la desvinculación
de personal que se ocupaba en el Estado20. Entre diciembre de 2018
y febrero de 2019, alrededor de 11.820 personas fueron
desvinculadas en el sector público21. El Gobierno pretende vincular
a 5 millones de desempleados y subempleados a través de políticas
que generen plazas de empleo y dinamicen el mercado laboral.
19 Instituto Nacional de Estadística y Censos. Encuesta Nacional de Empleo, Desempleo y Subempleo – Junio 2019. 20 El Comercio. (2019, abril). Tres factores explican el incremento del desempleo en Quito. https://www.elcomercio.com/actualidad/factores-incremento-desempleo-quito-economia.html 21 Bolsa de Valores de Guayaquil. http://noticiasbvg.com/unas-11-820-personas-han-sido-desvinculadas-desde-diciembre-segun-el-ministro-de-trabajo/
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
Recaudación Total 2017 Recaudación Total 2018
Recaudación Total 2019-40
10
60
110
160
-
200
400
600
800
1.000
jul-
17
sep
-17
no
v-1
7
ene-
18
mar
-18
may
-18
jul-
18
sep
-18
no
v-1
8
ene-
19
mar
-19
may
-19
jul-
19
sep
-19
Riesgo país (al cierre de mes)
Riesgo país (promedio mensual)
Precio del barril de petróleo WTI (USD)
diciembre 2019
Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 17
Gráfico 21: Tasa de Inflación Anual (eje izq.) y Tasa de Desempleo (eje der.)
Fuente: Banco Central del Ecuador e Instituto Nacional de Estadística y Censos Elaboración: Global Ratings
En cuanto a la distribución del empleo, según los datos del Instituto
Nacional de Estadística y Censos, la mayor proporción de la
población goza de un empleo adecuado. Para septiembre de 2019,
la tasa de empleo adecuado alcanzó un nivel de 38,53% de la
población nacional, mientras que la tasa de subempleo para
septiembre de 2019 fue de 19,68%, inferior a la registrada en junio
del presente año. El comportamiento de los índices de
empleabilidad concuerda con las tendencias regionales de
informalidad.
Gráfico 22: Evolución de Indicadores de Empleo Nacionales
Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Censos, Elaboración: Global Ratings
En cuanto al sector externo, durante 2018 la balanza comercial
registró un déficit de USD -514,50 millones, con exportaciones por
USD 21.606 millones e importaciones por USD 22.121 millones22. Las
exportaciones petroleras representaron el 40,74% de las
exportaciones, mientras que las exportaciones no petroleras
representaron el 59,26% del total de exportaciones. Para diciembre
de 2018, la balanza petrolera mantuvo un saldo positivo de USD
4.444 millones. Por el contrario, la balanza comercial no petrolera
presentó un déficit de USD -4.959 millones, con exportaciones por
USD 12.804 millones e importaciones por USD 17.763 millones23. El
saldo negativo en la balanza comercial no petrolera fue
22 Banco Central del Ecuador. Evolución de la Balanza Comercial – Enero-Diciembre 2018.
consecuencia de la elevada importación de materias primas y bienes
de capital utilizados como insumos productivos, así como la
importación de bienes de consumo. Entre enero y agosto de 2019,
la balanza comercial registró un saldo de USD 303,5 millones, con
exportaciones por USD 14.978,9 millones e importaciones por USD
14.675,4 millones24. Del total de exportaciones, el 40,35% fueron
exportaciones petroleras.
Gráfico 23: Balanza comercial petrolera y no petrolera (millones USD)
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
La siguiente tabla resume los principales indicadores de interés
económico publicados por los diferentes organismos de control y
estudios económicos:
MACROECONOMÍA PIB per cápita (2018) USD 6.293,60 Inflación anual (septiembre 2019) -0.07% Inflación mensual (septiembre 2019) -0,01% Salario básico unificado USD 394 Canasta familiar básica (septiembre 2019) USD 713,75 Tasa de subempleo (septiembre 2019) 19,68% Tasa de desempleo (septiembre 2019) 4,86% Precio crudo WTI (agosto 2019) USD 54,84 Índice de Precios al Productor (julio 2019) 103,56 Riesgo país (promedio septiembre 2019) 648 puntos Deuda pública como porcentaje del PIB (marzo 2019) 45,30% Tasa de interés activa (agosto 2019) 8,79% Tasa de interés pasiva (agosto 2019) 6,03% Deuda pública total, millones USD (marzo 2019) 51.214,80
*Última fecha de información disponible
Tabla 3: Principales indicadores económicos del Ecuador Fuente: BCE, INEC, Ministerio de Finanzas; Elaboración: Global Ratings
Para agosto de 2019, el sistema financiero nacional totalizó un
monto de captaciones a plazo igual a USD 30.338,05 millones. Este
monto es similar al de julio de 2019, y constituye un incremento de
10,86% con respecto a agosto de 2018, lo cual refleja la recuperación
de la confianza de los inversionistas y de los ahorristas. Los depósitos
a plazo fijo constituyeron el 56,13% de las captaciones a plazo,
seguidas de los depósitos de ahorro, cuya participación en el total
de captaciones a plazo fue de 37,72%. Asimismo, los bancos
privados obtuvieron el 64,73% de las captaciones a plazo, seguido
de las cooperativas, que obtuvieron el 29,90% de las mismas. Por su
parte, los depósitos a la vista en agosto de 2019 cayeron en 2,63%
con respecto a agosto de 2018, de USD 12.409 millones a USD
23 Banco Central del Ecuador. Evolución de la Balanza Comercial – Enero-Diciembre 2019. 24 Banco Central del Ecuador. Evolución de la Balanza Comerial – Enero-Junio 2019.
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
-2%
-1%
0%
1%
jun
-17
ago
-17
oct
-17
dic
-17
feb
-18
abr-
18
jun
-18
ago
-18
oct
-18
dic
-18
feb
-19
abr-
19
jun
-19
ago
-19
Inflación anual Desempleo
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Empleo Adecuado/Pleno Subempleo
Otro empleo no pleno Empleo no remunerado
6.043,8
2.950,4 3.093,40
8.935,1
11.725,0
-2.789,90-4.000
-2.000
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
Exportaciones Importaciones Balanza Comercial
Petrolera No petrolera
diciembre 2019
Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 18
12.082 millones. Los bancos privados captaron el 71,96% de los
depósitos a la vista, mientras que el Banco Central captó el 27,01%
de los mismos15.
Gráfico 24: Evolución de las Captaciones del Sistema Financiero Ecuatoriano
(millones USD) Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
La oferta monetaria (M1) se entiende como la cantidad de dinero a
disposición inmediata de los agentes para realizar transacciones y es
la suma de las especies monetarias en circulación y los depósitos en
cuenta corriente. Para agosto de 2019, la oferta monetaria fue de
USD 25.034 millones, monto que representa un incremento de
3,03% con respecto a agosto de 2018. Por su parte, la liquidez total
del sistema financiero incluye la oferta monetaria (M1) y el
cuasidinero. Para agosto de 2019, la liquidez total del sistema
financiero alcanzó los USD 55.372 millones, monto que representa
un incremento de 7,18% con respecto al mismo periodo del año
anterior.
Gráfico 25: Oferta Monetaria (M1) y Liquidez Total (M2).
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
25 Banco Central del Ecuador. Información Estadística Mensual No. 2009 – Julio 2019.
Para agosto de 2019, el volumen de colocación de crédito particular
del sistema financiero alcanzó los USD 42.959 millones25, lo cual
constituye un incremento de 12,77% con respecto a agosto de 2018.
Este incremento representa la creciente necesidad de
financiamiento del sector privado para actividades destinadas al
consumo y a la inversión durante el último año. La cartera por
vencer del sistema financiero ecuatoriano representa el 93,38% del
total de colocaciones, mientras que la cartera vencida representa el
3,82%.
Gráfico 26: Evolución de las colocaciones del sistema financiero ecuatoriano
(millones USD) Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
La tasa de interés activa referencial incrementó de 8,65% en
septiembre de 2019 a 8,79% en octubre de 2019. Por su parte, la
tasa de interés pasiva referencial incrementó de 5,98% en
septiembre de 201 a 6,03% en octubre de 201915. Los techos a las
tasas de interés en el país impactaron en el microcrédito, por lo cual
el Gobierno revisará estas regulaciones durante el segundo
semestre del año26.
Gráfico 27: Evolución de tasas de interés referenciales
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Las reservas internacionales en el Banco Central del Ecuador
alcanzaron un total de USD 5.130 millones en septiembre de 201915,
monto que representa un incremento de 90,51% con respecto a
septiembre de 2018, y de 34,71% frente a agosto de 2019. Ecuador
acordó con el FMI terminar el año 2019 con un monto de reservas
26 Bolsa de Valores de Guayaquil. (2019, junio). Techos a tasas de interés impactaron en microcrédito en el Ecuador. http://noticiasbvg.com/techos-a-tasas-de-interes-impactaron-en-microcredito-en-el-ecuador/
0
5.000
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Depósitos de ahorro Depósitos a plazo fijo Depósitos restringidos
Otros depósitos Depósitos a la vista
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2018.I 2018.II 2018.III 2018.IV 2019.I 2019.II
Cuasidinero Depósitos a la vista
Dinero Electrónico Moneda Fraccionaria
Especies Monetarias en Circulación
M2
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v-1
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Cartera por vencer Cartera vencida
Títulos valores (repos) Otros activos
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Tasa Activa Tasa Pasiva
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Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 19
internacionales de USD 4.999 millones, cifra que se redujo a USD
4.679 millones en el mes de junio. No obstante, el Banco Central del
Ecuador estima que se alcanzarán reservas internacionales por USD
3.500 millones al cierre de año, incumpliendo la meta acordada. El
monto de reservas internacionales actual supone el cumplimiento
de la meta establecida.
Por su parte, las reservas bancarias en el Banco Central del Ecuador
para septiembre de 2019 fueron de USD 3.892, millones15, cifra
inferior al monto de reservas bancarias en el BCE de septiembre de
2018 en 19,68%, y 11,12% inferior al mes de agosto de 2019. Esta
situación evidencia un menor riesgo de liquidez en el sistema
financiero, y un mayor respaldo ante las reservas de los bancos
privados en el Banco Central, pues las reservas internacionales
presentaron, después de varios meses, un comportamiento al alza y
un monto superior a las reservas bancarias, que se encuentran
cubiertas en un 131,80%.
Gráfico 28: Reservas Internacionales y Reservas Bancarias en el BCE (millones
USD) Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
En cuanto al mercado bursátil, a julio de 2019, existieron 313
emisores, sin incluir fideicomisos o titularizaciones, de los cuales 77
fueron pymes, 206 fueron empresas grandes y 30 pertenecieron al
sector financiero27. Los emisores se concentraron en actividades
comerciales, industriales, de servicios, agrícolas, financieras, de
construcción, e inmobiliarias. Los montos negociados en el mercado
bursátil nacional estuvieron compuestos por un 98,65% de
instrumentos de renta fija y un 1,35% de instrumentos de renta
variable. El 89,49% de las negociaciones corresponde al mercado
primario y el 10,51% al mercado secundario. En este mes de análisis,
se registró un monto total negociado a nivel nacional de USD
1.291,51 millones28.
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 1, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria
y Financiera, es opinión de Global Ratings Calificadora de Riesgos
S.A., que el entorno mundial, regional y del Ecuador presentan
tendencias de crecimiento conservadoras de acuerdo a las
estimaciones realizadas y publicadas por el Fondo Monetario
Internacional, Banco Mundial, CEPAL y Banco Central del Ecuador,
puntualmente la economía ecuatoriana tiene expectativas de un
crecimiento moderado para el presente año e ingresos suficientes
para cubrir las obligaciones en lo que resta de 2019
Sector Alojamiento y Servicios de Comida
Los servicios de alojamiento y de comida se han convertido en un
importante generador de recursos para la economía ecuatoriana.
A partir de las estrategias de promoción del Ecuador como destino
turístico, los servicios de alojamiento y de comida ganaron mayor
importancia a nivel nacional, convirtiéndose en grandes
generadores de empleo y de ingresos. No obstante, el sector de
alojamiento y servicios de comida es altamente dependiente del
nivel de ingreso disponible de la población, por lo cual se ve
afectado en gran medida ante crisis económicas que disminuyen
el nivel de consumo a nivel mundial.
De acuerdo con la Clasificación Industrial Internacional Uniforme
publicada por el Instituto Nacional de Estadística y Censos, el
27 Bolsa de Valores de Quito. INFORME BURSÁTIL MENSUAL SOBRE LAS NEGOCIACIONES A NIVEL NACIONAL – septiembre 2019.
sector de alojamiento y servicios de comidas abarca todas las
actividades de unidades que ofrecen a sus clientes servicios de
alojamiento para estancias cortas, así como actividades de
preparación de comidas completas y bebidas para su consumo
inmediato29 El sector de alojamiento y servicios de comidas
engloba a dos grandes industrias. Por un lado, las actividades de
alojamiento incluyen el alojamiento para estancias cortas, las
actividades de campamentos, parques de vehículos de recreo y
parques de caravanas, y otras actividades de alojamiento. Por
otro lado, los servicios de alimentos y bebidas incluyen las
actividades de restaurantes y servicio móvil de comidas, el
suministro de comida por encargo y otras actividades de servicio
28 Bolsa de Valores de Quito. Pulso Bursátil Mensual - septiembre 2019 29 INEC. Manual de Usuario CIIU – Clasificación Industrial Internacional Uniforme.
0
1000
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Reservas Internacionales Reservas Bancarias
diciembre 2019
Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 20
de comidas y de bebidas29. De acuerdo con la Superintendencia
de Compañías, Valores y Seguros, el sector de alojamientos y
servicios de comidas excluye el suministro de alojamiento por
tiempo prolongado, como las residencias primarias, las cuales se
encuentran clasificadas dentro de las actividades inmobiliarias.
De igual manera, se excluye la preparación de alimentos y bebidas
que no son para consumo inmediato, debido a que constituyen
actividades industriales, o aquellos alimentos y bebidas que se
venden mediante canales de distribución independientes, debido
a que estas constituyen actividades de comercio30.
De acuerdo con la Secretaría Nacional de Planificación y
Desarrollo, el sector turístico constituye uno de los ejes
fundamentales del Plan de Desarrollo 2017 – 2021 al ser la base
de la economía nacional. Las actividades de alojamiento y
servicios de comida y bebidas tienen una estrecha relación con el
turismo, siendo importantes generadoras de divisas y empleo
para el país31.
Después de la dolarización y la correspondiente recuperación de
la economía ecuatoriana, el sector de alojamientos y servicios de
comida se vio beneficiado. Entre 2001 y 2013, el sector creció a
un ritmo sostenido, promediando una tasa de crecimiento anual
de 5,55% y alcanzando un crecimiento máximo de 8,77% en el año
2009. Este crecimiento fue impulsado por el mayor movimiento
turístico en el país y el incremento en la capacidad de gasto de la
población. Durante 2014, la tasa de crecimiento alcanzó una
desaceleración y alcanzó el 2,26%. A partir de entonces, el sector
afrontó una retracción, con crecimiento negativo durante los años
de 2015 y 2016, mismo que se extendió durante los primeros
meses de 2017. Este comportamiento fue consecuencia de la
contracción económica que afrontó la economía nacional durante
dicho periodo, que desincentivó el consumo en bienes y servicios
de este tipo. No obstante, al término de 2017 el sector se
recuperó significativamente en respuesta a las estrategias
implementadas por las distintas cámaras de turismo a nivel
nacional, alcanzando un crecimiento anual de 5,76%. Para 2018,
el sector alcanzó un PIB real de USD 1.283,52 millones, con una
tasa de crecimiento anual de 4,04%, superior al crecimiento de la
economía nacional32.
30 Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros. (2017).
Estudios Sectoriales: Alojamiento y Servicio de Comidas.
Gráfico 29: Variación anual del PIB real Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
El análisis trimestral refleja que la contracción del sector inició
durante el tercer trimestre de 2014, y fue más severa en el año
2015, en que el valor agregado bruto del sector mantuvo tasas
decrecientes durante tres de los cuatro trimestres. A pesar de
haber alcanzado un crecimiento positivo al cierre de 2018,
durante el último trimestre el sector se contrajo en 1,42% frente
al tercer trimestre del mismo año, pero se mantuvo estable en
comparación con el mismo trimestre de 2017.
Gráfico 30: Evolución del PIB Real (millones USD). Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
La dinamización del sector de alojamiento y servicios de comidas
de las últimas décadas se ve reflejada en la participación de estas
actividades dentro de la economía nacional. Entre 2000 y 2003, el
sector de alojamiento y servicio de comida paso de representar el
1,38% del PIB nacional a representar el 2,13% de la economía
nacional. Entre 2003 y 2008, la participación del sector en la
economía nacional mantuvo una tendencia decreciente. No
obstante, debido a la estrategia nacional de promover al sector
turístico como un eje fundamental del desarrollo nacional, la
participación de estas actividades en la economía nacional
mantuvo una tendencia creciente a partir de 2008, con excepción
del año 2011. En 2018, las actividades de alojamiento y servicio
31 Secretaría Nacional de Planificación y Desarrollo. (2017). Plan Nacional de Desarrollo 2017 – 2021 – Toda una Vida. 32 Banco Central del Ecuador. (2019). Boletín de Cuentas Nacionales Trimestrales No. 106.
-6%
-4%
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0%
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Variación anual Alojamento y Servicios de comidasVariación anual PIB nacional
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320
330
Alojamiento y servicios de comida
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Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 21
de comidas representaron el 2,13% del PIB, consolidándose como
el décimo segundo sector en orden de mayor participación sobre
el PIB nacional.
Gráfico 31: Participación del sector de alojamiento y servicios de comida en
el PIB nacional. Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
La actividad del sector de alojamiento y servicios de comida se
evidencia en los distintos índices de actividad económica. Entre
estos se encuentra el Índice de Nivel de Actividad Registrada
(INAR), que indica el desempeño económico‐fiscal mensual de los
sectores y actividades productivas de la economía nacional, a
través de un indicador estadístico que mide el comportamiento
en el tiempo de las ventas corrientes para un mes calendario
comparadas con las del mismo mes, pero del período base (Año
2002=100)33. Para octubre de 2019, el INAR de los hoteles y
restaurantes fue de 103, cifra que constituye un incremento de
13,16% frente al mismo periodo de 2018, y una estabilidad frente
al mes de septiembre de 2019. No obstante, las variaciones en el
comportamiento dentro de los diferentes meses en responde a la
estacionalidad del sector que impulsa las ventas durante el último
mes de diciembre, en que los niveles de consumo privado y
turismo incrementan a nivel mundial.
Gráfico 32: Índice de Nivel de Actividad Registrada.
Fuente: INEC; Elaboración: Global Ratings
El sector de alojamientos y servicios de comidas generó ingresos
por USD 1.047,68 millones en el año 2013, USD 1.208,73 millones
33 INEC. Índice de Nivel de Actividad Registrada. http://www.ecuadorencifras.gob.ec/indice-de-nivel-de-la-actividad-registrada/ 34 Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros. (2018). Estudios Sectoriales – Panorama de las Mipymes y Grandes Empresas en el Ecuador 2013 – 2017.
en 2014 y USD 1.068,19 millones en 2015, comportamiento
coherente con la actividad económica de la economía a nivel
nacional.
En el 2017, los restaurantes, cevicherías, picanterías, cafeterías,
etc. generaron ingresos por USD 410 millones; donde las grandes
empresas obtuvieron ventas por USD 224 millones y las medianas
y pequeñas empresas por USD 186 millones. Por otro lado, los
servicios de alojamiento prestados por hoteles recaudaron
ingresos de USD 226 millones, con participaciones de 39% para las
grandes empresas (USD 88 millones) y del 61% para las medianas
y pequeñas empresas (USD 138 millones). Finalmente, las
actividades de preparación y servicio de bebidas para su consumo
inmediato se ubicaron en quinto lugar del ranking, con ingresos
de USD 50 millones, correspondiendo el 94% de participación de
las grandes empresas (USD 47 millones) y el 6% para las medianas
y pequeñas empresas (USD 3 millones). Es importante mencionar
que, las cinco primeras actividades del ranking acumulan el 88%
del total de ingresos del sector34.
La región con mayor participación dentro de los ingresos del
sector de alojamiento y servicios de Comida es la región de la
Sierra, que en 2017 alcanzó ventas por USD 679 millones. Por su
parte, los ingresos de alojamientos y servicios de comida en la
Costa alcanzaron los USD 443 millones en 2017, mientras que los
ingresos en el oriente alcanzaron los USD 16 millones. Las
provincias con mayor participación en los ingresos del sector son
Pichincha, Guayas, Manabí y Azuay34. Aproximadamente, el 75%
de los recursos del Producto Interno Bruto del sector provienen
de 10 de los 221 cantones del país35
Gráfico 33: Ingresos por ventas (millones USD). Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros.
Elaboración: Global Ratings
En cuanto al mercado laboral, de acuerdo con la última encuesta
nacional de empleo, desempleo y subempleo del Instituto
Nacional de Estadística y Censos, realizada en diciembre de 2018,
el sector de alojamiento y servicios de comida ocupa al 6,0% de la
35 El Comercio. (2019). 10 cantones generan el 75% de divisas por hospedaje y comida en Ecuador. https://www.elcomercio.com/actualidad/ecuador-cantones-divisas-turismo-inversion.html
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Sierra Costa Oriente Galápagos
diciembre 2019
Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 22
población empleada a nivel nacional36, convirtiéndolo en el sexto
sector más importante en la generación de empleo del país.
dic-17 dic-18 Agricultura, ganadería, caza y silvicultura y pesca
26,08% 28,27%
Comercio 19,09% 18,14% Manufactura (incluida refinación de petróleo)
11,33% 10,67%
Construcción 6,73% 6,78% Enseñanza y Servicios sociales y de salud 6,77% 6,67% Alojamiento y servicios de comida 6,44% 5,99% Transporte 5,86% 5,80% Actividades profesionales, técnicas y administrativas
4,50% 4,78%
Otros 13,21% 12,89% Total 100,00% 100,00%
Tabla 4: Generación de empleo por sector. Fuente: INEC; Elaboración: Global Ratings
Durante el último año se evidenció una mejora en las condiciones
laborales de las empresas del sector de alojamiento y servicios de
comida, pero un deterioro en las condiciones laborales de los
trabajadores del sector de restaurantes y servicio móvil de
comida. El Índice de Puestos de Trabajo, que mide el número de
personal ocupado, empleados y obreros en actividades de
alojamiento y servicios de comida se ubicó en 81 puntos en
octubre de 2019. Esta cifra constituye una variación anual de -
10%, lo que sugiere que existió una disminución en el nivel de
empleo durante el último año, coherente con las cifras publicadas
en la encuesta nacional de empleo.
Por otro lado, el Índice de Horas Trabajadas mide el número de
horas empleadas por el personal en las actividades laborales. En
octubre de 2019, el índice para el sector de alojamiento y servicios
de comida fue de 84, con una disminución anual de 10,64%. Esto
sugiere que la jornada laboral de las personas empleadas en el
sector disminuyó durante el último año.
Finalmente, el Índice de Remuneraciones, que mide la evolución
de las remuneraciones por hora trabajada percibidas por el
personal ocupado en las actividades de alojamiento y servicios de
comida se ubicó en 109 puntos para el mes de octubre de 2019.
Esto constituye un incremento anual de 1,81% y una disminución
mensual de 11,53%. Por su parte, el Índice de Remuneraciones
para los restaurantes y servicios móviles de comida fue de 109,
cifra que constituye un incremento de 4,81% en comparación con
octubre de 2018. Esto sugiere que, a pesar de estar trabajando un
mayor número de horas en el sector, las remuneraciones de los
trabajadores han afrontado un deterioro durante el último año.
36 INEC. (2019). Encuesta Nacional de Empleo, Desempleo y Subempleo – Diciembre 2018.
Gráfico 34: Índice de puestos de trabajo, Índice de horas trabajadas e Índice de remuneraciones – alojamiento y servicios de comida
Fuente: INEC; Elaboración: Global Ratings
Con respecto al financiamiento del sector, el crédito colocado por
las entidades del sistema financiero controlado en las actividades
de alojamiento y servicios de comida durante 2018 fue de USD
261,79 millones. Este monto representa una caída de 18,14% con
respecto al monto total colocado para actividades de la misma
índole durante 2017. No obstante, el monto de créditos colocados
para restaurantes y servicios móviles de comida se mantuvo
estable durante el último año, alcanzando un monto de USD
156,75 millones entre enero y diciembre de 2018.
En cuanto al análisis competitivo de la industria, la amenaza de
nuevos participantes es moderada, dependiendo de la actividad
de negocio específica dentro del sector. Por un lado, las
actividades de alojamiento y hotelería se caracterizan por altos
costos de capital requeridos para la construcción, decoración,
equipamiento y pre – operación, que superan, en general, a los
necesarios para la apertura de un negocio dedicado a los servicios
de comida. Los factores que facilitan la diferenciación de los
establecimientos que operan en este sector son la buena
ubicación y la calidad del servicio. Esto permite a los locales con
mejor ubicación y calidad de servicio cargar precios más altos, que
les generan una ventaja por encima de otros participantes de la
industria, lo que se convierte en una barrera de entrada a la
industria. De igual manera, las economías de escala se convierten
en una barrera de entrada, ya que los restaurantes o
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Alojamientos y servicios de comida
Restaurantes y servicios móviles de comida
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Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 23
establecimientos de alojamiento más grandes y con mayor
presencia en el mercado realizan compras de insumos en masa,
obteniendo descuentos a los que los nuevos participantes no
tienen acceso debido a que su nivel de producción y ventas, u
ocupación en el caso de los hoteles, es más bajo.
Debido a la cantidad de opciones que tienen los clientes en cuanto
a alojamiento y servicios de comida, su poder de negociación es
relativamente alto. Ante las preferencias de los clientes por un
establecimiento sobre otro, los hoteles y restaurantes responden
mediante cambios de precios, el portafolio de productos o
servicios, la calidad de los productos y servicios ofrecidos, entre
otros. Por otro lado, el poder de negociación de los proveedores
en la industria es bajo; considerando que el principal insumo en el
sector de alojamiento y servicios de comida es la mano de obra
calificada, esta puede ejercer presión sobre los establecimientos,
pero no de manera significativa para generar problemas en su
competitividad.
De acuerdo con el último Censo Nacional Económico, existen
alrededor de 52.000 empresas dedicadas a actividades de
alojamiento y servicios de comidas. De estas, alrededor de 30 mil
se encuentran en la región de la Sierra, mientras que cerca de 22
mil se ubican en la región de la Costa, siendo las provincias de
Pichincha y Guayas las de mayor número de empresas de este
sector.
Gráfico 35: Empresas de alojamiento y servicios de comidas por provincial. Fuente: INEC; Elaboración: Global Ratings.
En cuanto a la competencia, la compañía se dedica al
establecimiento, administración, representación y manejo de
centros de comidas y bebidas, y restaurantes de comida rápida de
todo tipo. Los principales actores de la industria son:
EMPRESA INGRESOS UTILIDAD Int Food Services Corp. 221.332.179 9.043.824 El Español 58.991.973 1.093.258 Menestras Del Negro 43.207.579 2.377.788 Mc Donald´s 41.544.104 713.008 Dulcafe S.A. 37.258.790 5.699.339 La Tablita Del Tártaro 26.864.293 455.567 Sushicorp S.A. 21.572.351 592.674 Pollo Campero Y Texas Chicken 21.022.937 234.021 Sociedad De Turismo Sodetur S.A. 19.598.757 583.508 Mayflower Buffalos 16.446.130 15.476 Alimentos Y Servicios Ecuatorianos Aliservis S.A.
11.610.933 1.222.505
Promotora Ecuatoriana De Cafe De Colombia S.A. Procafecol Ecuador
10.245.027 -
Restaurantes Del Norte ''Resnorte'' S.A. 10.158.213 - Crepes & Waffles 9.337.497 345.148 Papizzec S.A. 9.056.990 122.187 Tabla 5: Principales participantes de la industria de restaurantes y comida
rápida. Fuente: Ekos Negocios; Elaboración: Global Ratings
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 1, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, es opinión de Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una buena posición en
su sector a pesar de la competencia
La Compañía
SERVICIOS INTERNACIONALES TURÍSTICOS SITUR S.A fue
constituida el 28 de diciembre de 1979 en Guayaquil ante el
Notario Décimo Séptimo del cantón de Guayaquil, abogado
Nelson Gustavo Cañareta Arboleda. Fue inscrita en el Registro
Mercantil del cantón de Guayaquil el 5 de febrero de 1980. A
partir de esta fecha se han realizado varios cambios en la
empresa:
▪ El 26 de octubre 1987 ante la notaria Décima Tercera,
Doctora Norma Plaza de García la compañía registró un
aumento de capital a la suma de tres millones de sucres y
reformó el Estatuto Social.
▪ El 26 de septiembre de 1988 aumentó su capital a cinco
millones setecientos mil sucres y reformó su objeto social.
▪ El 11 de mayo de 1999 aumentó el capital social y reformó
el Estatuto Social. Realizó la escisión y creación de dos
53%42%
5%
Sierra Costa Oriente Galápagos Zonas no delimitadas
diciembre 2019
Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 24
compañías bajo los nombres Situr Club de Viajes Clubsitur
S.A. y Situr Agencia de viajes Agensitur S.A.
▪ El 12 de septiembre del 2000 se realizó el aumento del
capital suscrito y se reformó el estatuto de la compañía
▪ El 25 de enero de 2001, la Junta General Extraordinaria
Universal de Socios de SERVICIOS INTERNACIONALES
TURÍSTICOS SITUR S.A. decidió aumentar el capital suscrito.
El capital autorizado es de USD 635.264,48 y un capital
suscrito de USD 317.632,24.
▪ El 5 de octubre del 2008 fue inscrita en el Registro Mercantil
del cantón de Samborondón, el 1 de febrero de 2010 la
compañía cambió su domicilio de Guayaquil a Samborondón
y se reformó el Estatuto Social de la compañía
▪ La Junta General Extraordinaria y Universal de Accionistas el
24 de junio del 2014, por unanimidad de los accionistas que
representan del 100% del capital suscrito y pagado, resolvió
reformar íntegramente el estatuto social de la compañía,
autorizando al compareciente, como su representante legal,
a formular todas las declaraciones y realizar todos los
trámites pertinentes para legalizar las resoluciones
adoptadas.
Por otra parte, el objeto social de la compañía es fomentar y
manejar la recepción de turistas que ingresen al país; al fomento
y manejo de turismo nacional, procurando en todos los casos la
difusión más amplia de los recursos turísticos del Ecuador, para lo
cual realizará operaciones de promoción turística.
A la fecha del presente informe, la compañía tiene la siguiente
distribución de propiedad, tomando en cuenta que son acciones
ordinarias, nominativas de USD 0,04 cada una:
NOMBRE NACIONALIDAD CAPITAL PARTICIPACIÓN
Ecoventura S.A. Ecuatoriano 0,04
Opergal S.A. Ecuatoriano 1.117.632,2 100% Total 1.117.632,24 100%
Tabla 6: Estructura accionarial Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
Mientras que la composición accionarial de la empresa Opergal
S.A. es la siguiente:
NOMBRE NACIONALIDAD CAPITAL PARTICIPACIÓN Dunn Suarez Alex
Santiago Ecuatoriano 10.260,00 95%
Plaza Rosales Daniel Benjamín
Ecuatoriano 540,00 5%
Total 10.800,00 100% Tabla 7: Estructura accionarial
Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
Por otra parte, la empresa Ecoventura S.A: presenta los siguientes
accionistas:
NOMBRE NACIONALIDAD CAPITAL PARTICIPACIÓN
Opergal S.A. Ecuatoriano 161.800,40 100%
Selvaventura S.A.
Ecuatoriano 0,04
Total 161.800,44 100%
Tabla 8: Estructura accionarial Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
Los accionistas de Selvaventura S.A. de acuerdo con la
Superintendencia de Compañías y Seguros son los siguientes:
NOMBRE NACIONALIDAD CAPITAL PARTICIPACIÓN
Ecoventura S.A. Ecuatoriano 0,04
Opergal S.A. Ecuatoriano 799,96 100%
Total 800,00 100%
Tabla 9: Estructura accionarial Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
Concluyendo que los principales accionistas de la empresa
SERVICIOS INTERNACIONALES TURÍSTICOS SITUR S.A. son los
señores Dunn Suarez Alex Santiago y Plaza Rosales Daniel
Benjamín.
En lo que respecta al compromiso de los accionistas, es opinión
de Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. que éstos están
comprometidos con el constante desarrollo de la compañía, dado
a que el mayor accionista se desempeña como Presidente, por lo
que es posible colegir que éste tiene como principal labor la
administración general de la empresa, lo que evidentemente
acentúa su compromiso.
En cuanto a la referencia de empresas vinculadas, según lo
establecido en el Numeral 3, Artículo 2, Sección I, Capítulo I, Titulo
XVIII del Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras de Valores y Seguros expedidas por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera se detalla las compañías que
presentan vinculación representativa en otras compañías, ya sea
por accionariado o por administración.
SERVICIOS INTERNACIONALES TURÍSTICOS SITUR S.A. presenta
vinculación por accionariado con las siguientes compañías:
EMPRESA VINCULADO SITUACIÓN
LEGAL ACTIVIDAD
Airecuador S.A.
Dunn Suarez Alex
Santiago
Cancelación de la
Inscripción
Transporte por vía aérea.
Alexsant S.A. Dunn Suarez
Alex Santiago
Activa
Compraventa, administración de toda
clase de bienes inmuebles sea bajo régimen unitario o
propiedad horizontal.
Agensitur S.A. Dunn Suarez
Alex Santiago
Activa
Actividades de agencias de viajes, operadores turísticos, servicios de reservas y actividades
conexas.
Original Ecuador
Oritecua Cía. Ltda.
Dunn Suarez Alex
Santiago Activa
Actividades de agencias de viajes, operadores turísticos, servicios de reservas y actividades
conexas.
Servicios y Negocios
Pufinus S.A.
Dunn Suarez Alex
Santiago Activa
Actividades de agencias de viajes, operadores turísticos, servicios de reservas y actividades
conexas.
Opergal S.A. Dunn Suarez
Alex Santiago
Activa Actividades auxiliares de las actividades de servicios financieros.
diciembre 2019
Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 25
EMPRESA VINCULADO SITUACIÓN
LEGAL ACTIVIDAD
Plaza Rosales Daniel
Benjamín
Benecos S.A. Dunn Suarez
Alex Santiago
Cancelación de la
Inscripción
Venta al por mayor de accesorios de vestir.
Airgalapagos S.A.
Dunn Suarez Alex
Santiago
Cancelación de la
Inscripción
Transporte aéreo de pasajeros con
itinerarios y horarios establecidos.
Soul Search Publications
S.A.
Plaza Rosales Daniel
Benjamín
Inactiva Distribuidor de libros y
revistas.
Modermar S.A.
Plaza Rosales Daniel
Benjamín
Activa
Actividades de servicios financieros, excepto las de seguros y fondos de
pensiones.
Corporación Tequilala S.A.
Plaza Rosales Daniel
Benjamín
Activa
Servicio de comidas basado en acuerdos contractuales con el
cliente para un evento.
Inversancarlos S.A.
Plaza Rosales Daniel
Benjamín
Activa
Actividades de servicios financieros, excepto las de seguros y fondos de
pensiones.
Kanchang S.A.
Plaza Rosales Daniel
Benjamín
Activa
Compra, venta, alquiler y explotación de bienes
inmuebles propios o arrendados.
Scoty S.A.
Plaza Rosales Daniel
Benjamín
Activa Venta al por mayor de
computadoras y equipo periférico.
Inmobiliaria Benplaza S.A.
Plaza Rosales Daniel
Benjamín
Activa
Compra, venta, alquiler y explotación de bienes
inmuebles propios o arrendados.
Does S.A.
Plaza Rosales Daniel
Benjamín
Activa
Administración de bienes inmuebles a
cambio de una retribución o por
contrato.
Latinprogress S.A.
Plaza Rosales Daniel
Benjamín
Activa
Actividades administrativas y de
apoyo de oficina y otras actividades de apoyo a
las empresas.
Consultores BPO Cía. Ltda.
Plaza Rosales Daniel
Benjamín
Disolución Actividades auxiliares de las actividades de servicios financieros
Tabla 10: Compañías relacionadas por accionariado Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
La compañía mantiene como empresas vinculadas por
administración las siguientes:
EMPRESA VINCULADO CARGO
Gabimo S.A. Dunn Suarez Alex Santiago
Plaza Rosales Daniel Benjamín Presidente
Vicepresidente Agensitur S.A. Dunn Suarez Alex Santiago Presidente
Original Ecuador Oritecua Cía. Ltda.
Dunn Suarez Alex Santiago Presidente
Opergal S.A. Dunn Suarez Alex Santiago
Plaza Rosales Daniel Benjamín Presidente
Vicepresidente Filibon S.A. Dunn Suarez Alex Santiago Presidente
Ecoventura S.A. Dunn Suarez Alex Santiago Presidente
EMPRESA VINCULADO CARGO Turismo Amonra
S.A. Dunn Suarez Alex Santiago Presidente
Panakruz S.A. Dunn Suarez Alex Santiago
Plaza Rosales Daniel Benjamín Presidente
Vicepresidente Uropisa S.A. Dunn Suarez Alex Santiago Presidente
Turismo Amonra S.A.
Dunn Suarez Alex Santiago Gerente General
Benecos S.A. Dunn Suarez Alex Santiago Gerente General Latinprogress S.A. Plaza Rosales Daniel Benjamín Gerente General
Does S.A. Plaza Rosales Daniel Benjamín Gerente General Selvaventura S.A. Plaza Rosales Daniel Benjamín Vicepresidente
Inmobiliaria Benplaza S.A.
Plaza Rosales Daniel Benjamín Gerente General
Filibon S.A. Plaza Rosales Daniel Benjamín Gerente General Consultores BPO
Cía. Ltda. Plaza Rosales Daniel Benjamín Presidente
Tabla 11: Compañías relacionadas por administración Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
La compañía será representada legal, judicial y extrajudicial de
forma individual por el Presidente, en el giro normal de los
negocios. En caso de falta, ausencia o impedimento para actuar el
Presidente será reemplazo por el Vicepresidente que tendrá las
mismas facultades que el reemplazo. La compañía se gobernará
mediante la Junta General de Accionistas, que es el organismo
Supremo de la Compañía; y se administrará por el Presidente,
Vicepresidente y Gerentes.
Las Juntas Generales Ordinarias y, o Extraordinarias, estarán
integradas por los accionistas legalmente convocados y reunidos,
teniendo derecho a un voto por cada acción en proporción al valor
pagado. La Junta General Ordinaria será convocada por el
Presidente de la compañía o por el Vicepresidente y se reunirán
dentro del primer trimestre posterior a la finalización del ejercicio
económico anual de la compañía. Mientras que la Junta General
Extraordinaria se reunirá cualquier tiempo cuando convoque el
Presidente o el Vicepresidente
El Presidente, accionista o no, nombrado por la Junta General de
Accionistas durará 5 años en el ejercicio de sus funciones,
pudiendo ser reelegido. El presidente tiene las siguientes
atribuciones y deberes, convocar a Junta General de Accionistas
Ordinarios o Extraordinarios, representa legalmente a la
compañía, presentar a la Junta General el balance anual,
inventario, cuentas de perdida y ganancias y anexos, cuidar que
se lleve debidamente la contabilidad y las correspondencias de la
compañía, nombrar al Gerentes y fijar su remuneración.
El Vicepresidente, accionistas o no, será nombrado por la Junta
General, durará 5 años en sus funciones, pudiendo ser reelegido
indefinidamente. Son deberes y atribuciones actuar como
Secretario en las Juntas General Ordinaria y, o Extraordinarias,
ejecutar actos de administración dentro del régimen interno de la
compañía y cuando subrogue el Presidente, por ausencia
temporal o definitiva de éste, representará legalmente a la
compañía.
Los Gerentes, accionistas o no, serán nombrados por el
Presidente, durarán 2 años en sus funciones, pudiendo ser
reelegidos. Tienen como deberes y atribuciones ejecutar actos de
administración dentro del régimen interno de la compañía.
diciembre 2019
Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 26
La Junta General de Accionistas elegirá cada año a un Comisario
Principal para que examine la marcha económica de la compañía.
Gráfico 36: Extracto estructura organizacional Fuente: SERVICIOS INTERNACIONALES TURÍSTICOS SITUR S.A;
Elaboración: Global Ratings
A octubre 2019, SERVICIOS INTERNACIONALES TURÍSTICOS SITUR
S.A. cuenta con 24 trabajadores de los cuales 8 se encuentran en
el área administrativa y los 16 restantes son operativos.
ÁREA NÚMERO DE EMPLEADOS Administrativo 8 Operativo 16
Total 24 Tabla 12: Número de empleados
Fuente: SERVICIOS INTERNACIONALES TURÍSTICOS SITUR S.A.; Elaboración: GLOBAL RATINGS
SERVICIOS INTERNACIONALES TURÍSTICOS SITUR S.A. cuenta con
la licencia de Microsoft Dynamics SL 2016 - Business Essentials, el
cual controla y administra la contabilidad, cuentas por pagar,
compras, cuentas por cobrar e inventario y el cual se respalda
automáticamente todos los días a través de un servidor local que
a su vez genera una imagen de respaldo en otro disco.
Con todo lo expuesto en este acápite, Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. sustenta que se da cumplimiento a la norma
estipulada en los Literales e y f, Numeral 1, Artículo 10 y en los
Numerales 3 y 4, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI,
Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera respecto del
comportamiento de los órganos administrativos. Es opinión de
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía
mantiene una adecuada estructura administrativa y gerencial,
que se desarrolla a través de adecuados sistemas de
administración y planificación que se han ido afirmando en el
tiempo.
BUENAS PRÁCTICAS
A la fecha del presente informe, SERVICIOS INTERNACIONALES TURÍSTICOS SITUR S.A. no tiene implementados lineamientos de Gobierno Corporativo, Directorio ni departamento de Control Interno; sin embargo, la compañía opera en función de su administración, la cual mantiene reuniones frecuentes con el personal de la compañía. En estas reuniones continuas se analiza la situación de la empresa en cuanto a presupuestos, productividad, planificación, implementación de estrategias, retroalimentación y demás indicadores de relevancia del negocio.
Con todo lo expuesto en este acápite, Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. sustenta que se da cumplimiento a la norma
estipulada en el Numeral 4, Artículo 11, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera.
SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. cuenta con
un certificado de cumplimiento de parámetros ambientales, un
certificado de world best, certificado de Rainforest Alliance y
certificado de Relusan. Además, considerando que la compañía
forma parte del holding OPERGAL S.A., su marca comercial es
ECOVENTURA S.A. con la cual se encarga de la promoción y venta
de los servicios de, SERVICIOS INTERNACIONALES TURÍSTICOS
SITUR S.A. Por esto cabe destacar que el grupo ha recibido
diferentes reconocimientos y certificaciones que son los
siguientes:
▪ Premio al Mejor Mundo: Ecoventura S.A. ha sido
nombrado la #2 Top Ocean Cruise Line de barcos
pequeños en los Mejores Premios del Mundo Travel +
Leisure 2017.
▪ Premio al Mejor Mundo: Ecoventura S.A. ha sido
nombrado la #2 Top Ocean Cruise Line de barcos
pequeños en los Mejores Premios del Mundo Travel +
Leisure 2009.
▪ Premio World Saber: Ecoventura fue galardonada con el
3er premio Anual Worlds Savers de Conde Nast Travel
en la categoría de Mejor Línea de Cruceros en General
en el 2009
Junta General de Accionistas
Presidente
Vicepresidente
JefeGalapagos
ContadorJefe RRHHGerente de
Operaciones
Jefe demantenimiento
Jefe Hoterleria
Jefe A&B
diciembre 2019
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▪ Premio a la innovación TIES: en 2010, el Presidente de
Ecoventura S.A. fue reconocido por la Sociedad
Internacional de Ecoturismo (TIES) como finalista en el
premio a la innovación.
▪ Conde Nast Traveler: Ecoventura S.A. apareció en la
edición de septiembre de Conde Nast Traveler y en la
tercera entrega anual del premio Conde Nast World
Saber 2009 como la mejor línea de cruceros.
▪ Premios de Turismo Responsable: Mejor en un entorno
marino Ecoventura ha ganado en la categoría Mehor en
un entorno marino en los premios Vigin Holidays
Responsibles Tourism Awards organizados por
responsibletravel.com.
▪ Lo mejor en un ambiente marino: el 12 de noviembre de
2008, Ecoventura recibió el premio Virgin Holidays
Responsable Tourism- Best in a Marine Enviroment en
World Travel Market Ecoventura contribuye a mejorar
las condiciones de la población local en Galápagos y se
encuentra entre los primeros.
▪ La Rainforest Alliance: en 2005 fue un gran compromiso
participas inicialmente en el programa SmartVoyage
porque agregó costos considerables a la operación ASÍ
reducir el impacto de la operación en el medio ambiente
Además, en septiembre de 2018, el yate ORIGIN se convirtió en el primer yate de lujo en las Islas Galápagos en ser un miembro oficial de la estimada colección Relais & Chateaux, uniéndose a un distinguido grupo de hoteleros, chefs y restaurantes que han establecido el estándar de excelencia en hospitalidad, ya que cuenta con los más altos estándares en el mundo de la hospitalidad y cumple con todos los requisitos de comida y bebida, servicio de tripulación, cabina y servicios para yates.
Por otra parte, es importante mencionar que SERVICIOS INTERNACIONALES TURÍSTICOS SITUR S.A. mantiene una póliza de seguros con ZURICH SEGUROS ECUADOR S.A. hasta junio 2020; en donde, los intereses asegurados son: casco, materiales, maquinarias, aparejos, equipo y materiales y todo lo relacionado
a estos de acuerdo con el detalle de las embarcaciones de los diferentes yates que tiene OPERGAL S.A. que son: ERIC, FLAMINGO I, LETTY, GALAPÁGOS SKY Y ORIGIN. La prima neta es de USD 118.082,70 y el deducible por cada embarcación es de USD 50.000.
Además, presenta certificado de cumplimiento del Gobierno Autónomo Descentralizado Municipal del Cantón San Cristóbal Dirección de Gestión Ambiental, Reciclaje de aceite usado en la Isla San Cristóbal, Sparten del Ecuador Productos Químicos S.A. y por la dirección del Parque Nacional Galápagos.
El Emisor se encuentra regulado por el Servicio de Rentas Internas, Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social, Ministerio de Salud Pública del Ecuador, Ministerio de Relaciones Laborales, el Consejo de Gobierno de Régimen Especial de Galápagos, entre otros, los mismos que se encuentran definidos por diferentes entes gubernamentales, vigilando el cumplimiento de las distintas normas y procesos.
Actualmente, la empresa ha presentado certificados de
cumplimiento de obligaciones con el sistema de seguridad social,
con el Servicio de Rentas Internas y un certificado del buró de
crédito, la compañía registra obligaciones patronales en mora por
un valor de USD 23.716,79 con el instituto Ecuatoriano de
Seguridad Social y facilidades de pago por USD 40.815,14 con el
Servicio de Rentas Internas. No registra demandas judiciales por
deudas, no registra cartera castigada ni saldos vencidos. Cabe
mencionar que a la fecha la compañía no mantiene juicios
laborales, evidenciando que bajo un orden de prelación la
compañía no tiene compromisos pendientes que podrían afectar
los pagos del instrumento en caso de quiebra o liquidación, dando
cumplimiento al Literal c, Numeral 1, Artículo 10, Sección II,
Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones
Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la
Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
OPERACIONES Y ESTRATEGIAS
La compañía forma parte del holding OPERGAL S.A. que posee
diferentes compañías, dedicadas a diferentes actividades en el
sector turístico. El grupo posee cuatro embarcaciones, cada
embarcación es manejada por una compañía diferente del grupo,
dentro de la cual SERVICIOS INTERNACIONALES TURÍSTICO SITUR
S.A. es encargada de la administración y el manejo de la
embarcación ORIGIN y el yate ERIC, este último yate fue utilizado
por la compañía hasta la adquisición y puesta en operación del
yate ORIGINS (inicios 2016) para realizar el transporte de
pasajero. Los servicios del yate ORIGIN, junto con otros yates de
las compañías relacionadas, se promocionan bajo la marca
Ecoventura.
El yate ORIGIN ofrece un crucero de lujo que brinda el servicio de
alojamiento, transporte, alimentos y excursiones a las Islas
Galápagos. El yate posee espacios elegantes y modernos,
permitiendo a sus huéspedes sentirse a gusto. Por otra parte el
yate posee 10 habitaciones de lujo todas ubicadas en la cubierta
principal, cada una de ellas tiene un baño privado, vista despejada
del océano con grandes ventanales, fina ropa de cama, controles
de clima y almohadas suaves de espuma de memoria. Es
importante mencionar que los camarotes se limpian 2 veces al día
y el servicio de lavandería se ofrece con un costo adicional.
Además de las cabinas, el yate ORIGIN cuenta con áreas sociales
interiores que incluyen un cómodo salón para charlas nocturnas y
conferencias de enriquecimiento ofrecidas por los naturalistas o
para ver documentales. Cuenta con una la acogedora biblioteca
con publicaciones sobre las Galápagos y Charles Darwin. La
diciembre 2019
Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 28
boutique a bordo ofrece artesanías locales de alta calidad,
artículos diversos y artículos de regalo.
Las atenciones que brinda SERVICIOS INTERNACIONALES
TURÍSTICO SITUR S.A. son: exploración en tierra, con caminatas
guiadas a lo largo de playas vírgenes, caminatas en lava volcánica
y túneles o vegetación exuberante, además, los clientes pueden
observar la vida marina de Galápagos en excursiones en Zodiac
(bote con fondo de vidrio), snorkeling, paddle o kayak. Esta
embarcación tiene una capacidad para 20 pasajeros y 13
tripulantes
El yate ORIGIN recibe mantenimiento de forma anual. Cuenta con
10 cabinas a bordo para pasajeros, dobles y simples, distribuidas
en tres categorías que son: la Dolphin Deck, la Booby Deck y la
Iguana Deck. El personal que opera la embarcación también
cuenta con cabinas independientes. Además, cuenta con varios
equipamientos de seguridad con la finalidad de salvaguardar la
vida de sus tripulantes en caso de emergencia.
La embarcación ORIGIN sale de la Isla San Cristóbal todos los
domingos con una duración de 7 noches de hospedaje, durante
su estadía los clientes obtienen una alimentación variada, bebidas
no alcohólicas y alcohólicas, excursiones con guías
experimentados y equipamiento para realizar deportes de
aventura. Además, obtienen traslado entre islas y al aeropuerto.
Es importante destacar que la empresa SERVICIOS
INTERNACIONALES TURÍSTICOS SITUR S.A. mantiene asociaciones
comerciales con:
▪ TRAVELLER MADE: comunidad en red de diseñadores de
viajes dedicados a ofrecer únicos y exclusivos a para los
viajeros que buscan experiencias diferentes y originales,
que requieren asesores expertos y capacitados que se
comprometan a brindar un servicio completo a sus
clientes
▪ IGTOA: Galapagos Network es miembro fundador de la
Asociación Internacional de Operadores de Turismo de
Galápagos, asociación sin fine de lucro de compañías de
viajes y organizaciones de conservación que buscan una
protección duradera de las Islas Galápagos.
▪ Asociación de comercio de viajes de aventura:
Adventure Travel Trade Association (ATTA) es una
organización de membresía global y hogar de una
comunidad próspera de mas de 700 empresas, destinos
y medios responsables y rentables que transforman loa
clientes y las empresas en defensores de la
sostenibilidad y la justicia en todo el mundo.
▪ PURE: es un evento comercial solo por invitación que se
celebra anualmente, la cual está conformada por
compañía pequeñas que ofrecen exclusividad y atención
individual a los huéspedes.
▪ La Sociedad Internacional de Ecoturismo: Ecoventura es
una red global de profesionales de la industria,
instituciones e individuos que ayudan a integrar los
principales ambientales y socialmente responsables.
▪ Sustainable Travel: organización sin fines de lucro
dedicada a brindar servicios de educación y divulgación
que ayudan a los viajeros, proveedores a apoyar la
conservación del medio ambiente.
▪ La Asociación de Latinoamericana de Viajes: ayuda a
mejorar la conciencia pública sobre América Latina
como destino turístico.
▪ Emotions: es una invitación a descubrir y dar visibilidad
a experiencias auténticas en América Latina.
Al ser una compañía que ofrece servicios de turismo, sus clientes
están compuestos por los viajeros que desean explorar las Islas
Galápagos por lo cual no existe una concentración marcada en sus
clientes.
Por otro lado, la compañía contó con una adecuada diversificación
de sus proveedores, en función del giro de la compañía por lo que
no existe concentración.
Con respecto a las políticas de cuentas por cobrar, la compañía
mantiene una política de cobros al contado con sus clientes.
Además, al brindar servicios turísticos, el cliente debe cancelar
anticipadamente una cuota para reservar un cupo en la
embarcación. Con partes relacionadas, las cuentas por cobrar no
generan intereses ni cuentan con fechas específicas de pago.
Los pagos con proveedores, por lo general, son cancelados con un
crédito a 30 días.
A partir del 2009, la compañía ha ido recibiendo requerimientos
de sus principales comercializadores en asignar yates específicos,
para que ellos puedan comercializar el nombre del yate en su
portafolio de productos y no la flota como tal. En otras palabras,
se comercializa el nombre del yate y no ECOVENTURA S.A. para
poder segmentar el mercado y asignarlo a un yate específico de
acuerdo con sus necesidades y así diferenciarse de sus
competidores. De esta forma se tiene mayor flexibilidad, lo que
les permite empaquetar los yates que ofrece ECOVENTURA S.A.
junto con otros servicios.
Igualmente, una de las estrategias que ECOVENTURA S.A. ha
implementado para mejorar su rentabilidad de SERVICIOS
INTERNACIONALES TURÍSTICOS SITUR S.A. y del resto de sus
empresas es la comercialización directa. Para no depender
únicamente de terceros como operadores turísticos
internacionales, por eso la compañía tiene una agenda intensa de
visitas a clientes en ferias especiales en Estados Unidos y el Reino
Unido para promocionar sus servicios. A continuación, se
presenta un análisis FODA de la empresa.
FORTALEZAS DEBILIDADES
▪ Reconocimiento en el mercado norteamericano.
▪ Diversificación adecuada a las necesidades de los clientes.
▪ Precios accesibles.
▪ Escasas oportunidades de expansión, ya que Galápagos limita el número de yates que circulan.
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Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 29
▪ Pertenece a un grupo empresarial con amplia experiencia en el turismo.
▪ Yates más reducidos que los de la competencia.
▪ Poca apertura al mercado europeo.
OPORTUNIDADES AMENAZAS
▪ Crecimiento del turismo a nivel nacional y mundial.
▪ Apoyo gubernamental al turismo nacional mediante campañas a nivel internacional.
▪ El gobierno espera convertir al turismo en la mayor fuente de ingresos no petroleros.
▪ Desastres naturales.
▪ Contaminación del ecosistema.
▪ Inestabilidad jurídica debido al incremento de regulaciones en Galápagos.
▪ Depreciación de monedas extranjeras frente al dólar.
Tabla 13: FODA
Fuente: SERVICIOS INTERNACINALES TURÍSTICOS SITUR S.A.; Elaboración: Global Ratings
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 2, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera., es opinión de Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una adecuada posición
frente a sus clientes, proveedores, manejando portafolios
diversificados, mitigando de esta manera el riesgo de
concentración.
PRESENCIA BURSÁTIL
A la fecha del presente informe, SERVICIOS INTERNACIONALES
TURÍSTICOS SITUR S.A. mantiene vigente la Primera Emisión de
Obligaciones. La presencia bursátil que ha mantenido la empresa se
detalla a continuación:
EMISIÓN AÑO APROBACIÓN MONTO
USD ESTADO
Primera Emisión de obligaciones SERVICIOS
INTERNACIONALES TURÍSTICOS SITUR S.A.
2019
SCVS-INMV-DNAR-SA-
2019-0000-822
USD 2.000.000
Vigente
Tabla 14: Presencia Bursátil Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
En el siguiente cuadro se evidencia la liquidez que han presentado
los instrumentos que ha mantenido SERVICIOS INTERNACIONALES
TURÍSTICOS SITUR S.A. en circulación en el Mercado de Valores.
EMISIÓN DÍAS
BURSÁTILES NÚMERO DE
TRANSACCIONES MONTO
COLOCADO Primera Emisión de obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURÍSTICOS SITUR S.A..
38 12 USD
1.200.000
Tabla 15: Liquidez de presencia bursátil Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
En función de lo antes mencionado, Global Ratings Calificadora de
Riesgos S.A., opina que se observa consistencia en la presencia
bursátil dando cumplimiento a lo estipulado en el Literal f, Numeral
1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II y en el
Numeral 5, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria
y Financiera.
RIESGOS Y DEBILIDADES ASOCIADOS AL NEGOCIO
Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles en el futuro,
tales como máxima pérdida posible en escenarios económicos y
legales desfavorables, los siguientes:
▪ Riesgo general del entorno económico, que afecta a todo
el entorno, y que se puede materializar cuando, sea cual
fuere el origen del fallo que afecte a la economía, el
incumplimiento de las obligaciones por parte de una
entidad participante provoca que otras, a su vez, no
puedan cumplir con las suyas, generando una cadena de
fallos que puede terminar colapsando todo el
funcionamiento del mecanismo, por lo que ante el
incumplimiento de pagos por parte cualquiera de la
empresas se verían afectados los flujos de la compañía. El
riesgo se mitiga por un análisis detallado del portafolio de
clientes y con políticas de cobro definidas.
▪ Promulgación de nuevas medidas impositivas,
incrementos de aranceles, restricciones de importaciones
u otras políticas gubernamentales que son una constante
permanente que genera incertidumbre para el
mantenimiento del sector. De esta forma se incrementan
los precios de los bienes importados. La compañía
mantiene variedad de líneas de negocio que permite
mitigar este riesgo, se transfieren los costos al cliente
final.
▪ Cambios en la normativa y en el marco legal en el que se
desenvuelve la empresa son inherentes a las operaciones
de cualquier compañía en el Ecuador. En el caso puntual
de la compañía lo anterior representa un riesgo debido a
que esos cambios pueden alterar las condiciones
operativas. Sin embargo, este riesgo se mitiga debido a
que la compañía tiene la mayor parte de sus contratos
diciembre 2019
Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 30
suscritos con compañías privadas lo que hace difícil que
existan cambios en las condiciones previamente pactadas.
▪ La continuidad de la operación de la compañía puede
verse en riesgo efecto de la pérdida de la información, en
cuyo caso la compañía mitiga este riesgo ya que posee
políticas y procedimientos para la administración de
respaldos de bases de datos, cuyo objetivo es generar back
up por medios magnéticos externos para proteger las
bases de datos y aplicaciones de software contra fallas que
puedan ocurrir y posibilitar la recuperación en el menor
tiempo posible y sin la perdida de la información.
Según el Literal i, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles de los activos
que respaldan la emisión y su capacidad para ser liquidados los
siguientes:
Se debe indicar que los activos que respaldan la Emisión, de
acuerdo con la declaración juramentada son principalmente: la
propiedad, planta y equipo de la compañía. El activo que respalda
la presente Emisión puede ser liquidado por su naturaleza y de
acuerdo con las condiciones del mercado. Al respecto:
▪ Afectaciones causadas por factores como catástrofes
naturales, robos e incendios en los cuales los activos fijos e
inventarios se pueden ver afectados, total o parcialmente,
lo que generaría pérdidas económicas a la compañía. El
riesgo se mitiga con una póliza de seguros que mantienen
sobre los activos y los mantenimientos regulares y estrictos
que tiene la compañía con sus activos fijos.
▪ La propiedad, planta y equipo que resguardan la emisión
pueden verse afectados por catástrofes naturales, robos,
incendios, entre otros. Esto generaría pérdidas económicas
a la compañía, para mitigar este riesgo la compañía cuenta
con pólizas de seguro.
Al darse cumplimiento a lo establecido en el Literal h, Numeral 1,
Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, que contempla las consideraciones de
riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan
cuentas por cobrar a empresas vinculadas:
Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que
mantiene SERVICIOS INTERNACIONALES TURÍSTICOS SITUR S.A no
se registran cuentas por cobrar compañías relacionadas. Por lo
que su efecto sobre el respaldo de la Emisión de Obligaciones no
es representativo, si alguna de las compañías relacionadas llegara
a incumplir con sus obligaciones ya sea por motivos internos de
las empresas o por motivos exógenos atribuibles a escenarios
económicos adversos lo que tendría un efecto negativo en los
flujos de la empresa. La compañía mantiene adecuadamente
documentadas estas obligaciones y un estrecho seguimiento
sobre los flujos de las empresas relacionadas.
Análisis Financiero
El informe de calificación se realizó con base a los Estados
Financieros auditados bajo NIIF para los años 2016, 2017 y 2018
por Garef Consulting Cía Ltda. Además, se analizaron los Estados
Financieros no auditados al 31 de octubre de 2018 y 31 de octubre
de 2019.
CUENTAS 2016 2017 OCT 2018 2018 OCT 2019 Activo 7.921 7.474 7.480 7.298 7.031 Activo corriente 268 100 338 203 1.428 Activo no corriente 7.653 7.374 7.142 7.095 5.604
Pasivo 6.505 5.696 5.107 5.081 3.677 Pasivo corriente 2.166 2.253 846 2.934 1.336 Pasivo no corriente 4.339 3.443 4.260 2.147 2.340 Patrimonio 1.416 1.778 2.373 2.218 3.355 Capital Social 1.118 1.118 1.118 1.118 1.118 Ventas 3.991 5.052 4.187 5.170 4.399 Costo de ventas 2.629 3.108 - 3.321 - Utilidad neta 143 362 595 440 409
Tabla 16: Principales cuentas (miles USD) Fuente: Estados Financieros auditados 2016 – 2018 e internos a octubre
2018 Y octubre 2019; Elaboración: Global Ratings
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
Ventas y Costo de Ventas
diciembre 2019
Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 31
Gráfico 37: Evolución ventas vs crecimiento de ventas (%)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 - 2018; Elaboración: Global Ratings
Durante el periodo de estudio, las ventas mostraron una
tendencia creciente pasando de USD 3,9 millones al cierre de
2016 a USD 5,2 millones al cierre de 2018. El incremento en ventas
fue del 26,58% del 2016 al 2017 y del 2,35% del 2017 al 2018. Este
incremento en ventas se dio debido a sus ventas en sus servicios
de cruceros pasando de USD 4.6 millones en el 2017 a USD 4.7
millones en el 2018.
DETALLE 2018 2017 Servicio de Cruceros 4.746,163 4.647,009 Servicios de bar, boutique y equipos 29,340 42,006 Otros Ingresos 394,978 362,636
Total 5.170,481 5.051,651 Tabla 17: Composición de las ventas (USD)
Fuente: Estados Financieros auditados 2016-2018; Elaboración: Global Ratings
El costo de ventas presentó una tendencia variable durante el
periodo 2016- 2018 pasando de representar el 65,9% de las
ventas en 2016 al 61,5% en el 2017. Al 31 de diciembre de 2018,
el costo de ventas de la empresa totalizó USD 3,32 millones y
representó el 64,22% de los ingresos, presentando una
participación más alta en comparación al 2017. El costo de ventas
más representativo con un 29% es el de consumo de víveres
seguido por combustibles y lubricantes con 29% también.
Gráfico 38: Evolución ventas y costo de ventas (miles USD) Fuente: Estados Financieros internos octubre 2018 y octubre 2019;
Elaboración: Global Ratings
Las ventas en la comparación interanual a octubre de 2019
presentaron un incremento de USD 211,83 mil, fruto de un
aumento en ventas de Cruceros (+USD 498,974 mil) y ventas en
otros ingresos (USD 86,79 mil) compensado parcialmente por
descuentos y devoluciones por USD 54 mil. Esto ha demostrado
que la compañía sigue con su tendencia creciente en ventas.
DETALLE OCTUBRE 2018 OCTUBRE 2019 Servicio de Cruceros 4.175.592 4.674.566 Servicios de bar, boutique y equipos 27,722 35,433 Descuentos en Ventas -343,859 -398,194 Otros Ingresos 327,648 87.126
Total 4.187,105 4.398.931 Tabla 18: Composición de las ventas (USD)
Fuente: Estados Financieros Internos octubre 2019 y octubre 2018; Elaboración: Global Ratings
Resultados
Gráfico 39: Evolución utilidad (miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 - 2018; Elaboración: Global Ratings
SERVICIOS INTERNACIONALES TURÍSTICO SITUR S.A ha
demostrado una recuperación significativa desde el año 2016 al
presente año. El margen bruto de la compañía incremento en un
42,76% en el año 2017 llegando a USD 1,94 millones. Por otro
lado, para el año 2018, debido al incremento del costo de ventas,
el margen bruto disminuye en un 4,82% llegando a USD 1,84. Sin
embargo, los gastos de administración y ventas presentaron una
disminución tanto en términos monetarios, como en términos
porcentuales, al presentar una menor participación sobre las
ventas totales, pasando del 23,88% en 2017 a 21,02% en 2018,
hecho que resalta la mejora en la eficiencia de la compañía para
alcanzar un crecimiento en sus ventas con la misma estructura
operativa.
3.991
5.052 5.170
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
2016 2017 2018
Ventas Costo de ventas
4.187
4.399
4.000
4.100
4.200
4.300
4.400
4.500
OCTUBRE 2018 OCTUBRE 2019
Ventas
1.361
1.944 1.850
450
737 763
143362 440
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
2016 2017 2018
Margen bruto Utilidad operativa Utilidad neta
diciembre 2019
Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 32
Existió también una disminución a los gastos financieros de USD
134 mil con relación al 2017, que corresponde a la disminución en
obligaciones financieras que la compañía tiene para el año 2018,
en parte a la reducción en sus préstamos con la CFN.
DETALLE 2018 2017 Comisiones bancarias 4,57 21,08 Intereses CFN 133,635 251,08 Total 138,209 272.95
Tabla 19: Composición gastos financieros (miles USD) Fuente: Estados Financieros auditados 2016-2018; Elaboración: Global
Ratings
Fruto de lo anteriormente expuesto, la utilidad neta registrada
presentó una tendencia creciente, pasando de USD 362,05 mil
(7,17% del total de ventas) en el año 2017 a USD 439,75 millones
(8,51% del total de ventas) en el 2018.
Gráfico 40: Evolución de la utilidad (miles USD) Fuente: Estados Financieros internos octubre 2018 y octubre 2019;
Elaboración: Global Ratings
Entre octubre 2018 y octubre 2019, el alza en las ventas fue
compensada por el incremento en los gastos de administración,
lo cual llevo a una utilidad operativa menor, alcanzando un monto
de USD 701 mil y representó el 15,94% de las ventas en octubre
de 2019 (17,05% en octubre 2018). El incremento en los gastos de
administración se dieron debido a un alza en los gastos de
propiedad, planta y equipo ya que hubo una venta de la nave Eric
y la venta se la realizó a perdida.
En cuanto a los gastos financieros, se evidenció un incremento de
USD 173,3 mil en este rubro, fruto de mayores costos generados
en operaciones bancarias, así como de los gastos de la Primera
Emisión de Obligaciones. De esta manera, los gastos financieros
pasaron de representar el 2,84% de las ventas en octubre 2018 a
representar el 6,64% de las ventas en octubre 2019.
Debido al incremento en las que permitió hacer frente al
incremento en la utilidad operativa, así como al incremento en los
gastos financieros, la utilidad neta disminuyo en 31,28% (USD
186,19 mil) entre octubre 2018 y octubre de 2019. Al cierre del
periodo alcanzó un monto de USD 409,03 mil que representó el
9,3% de las ventas de la compañía.
Entre 2016 y 2018, el EBITDA de la compañía mantuvo un
comportamiento estable, alcanzando un monto aproximado de
USD 1,04 millones, lo cual refleja la capacidad de la compañía para
generar flujo operacional. Durante el periodo analizado (2016-
2018) el EBITDA presentó una cobertura promedio de 5,01 veces
sobre el gasto financiero, cifra que alcanzó 2,4 veces para octubre
de 2019. El comportamiento histórico de la cobertura del EBITDA
sobre el gasto financiero demuestra el nivel de solvencia de la
compañía para hacer frente a sus obligaciones financieras,
considerando tanto pagos de capital como de intereses.
Gráfico 41: Cobertura EBITDA/ GF (miles USD) Fuente: Estados Financieros Auditados (2016-2018) e internos octubre 2018
y 2019; Elaboración: Global Ratings
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
Activos
714 701
595
409
0
100
200
300
400
500
600
700
800
OCTUBRE 2018 OCTUBRE 2019
Utilidad operativa Utilidad neta
0
2
4
6
8
0
200
400
600
800
1000
1200
2.016 2017 2018 OCTUBRE 2019
EBITDA GASTO FINANCIERO
COBERTURA EBITDA/ GF
diciembre 2019
Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 33
Gráfico 42: Evolución del activo (miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 - 2018; Elaboración: Global Ratings
Históricamente los activos se concentran mayoritariamente en el
no corriente (en promedio 2016- 2018 el 97% de los activos
totales). Debido al giro del negocio de la empresa, se mantiene
como activos no corrientes las embarcaciones (yates) y como
activos intangibles figuran los cupos de los que es dueño la
empresa y que posibilitan la entrada a las Islas Galápagos, por lo
que los activos no corrientes componen la mayor parte los activos
totales.
Los activos totales de la compañía presentaron una baja dentro
del periodo de estudio (2016-2018) disminuyendo de USD 7,92
millones en el 2016 a USD 7,29 millones al finalizar el periodo
fiscal 2018. En el año 2018 los activos corrientes, representaron
el 2,78% de los activos totales y tuvieron un incremento de USD
102,98 mil. Dentro de los activos corrientes, la cuenta más
representativa es la de activos por impuestos corrientes con el
1,02%, seguido por la cuenta de inventarios con un 0,89%. La
cuenta de inventarios incrementó de USD 9,17 millones en el 2017
a USD 12,24 millones en el 2018. Este incremento se dio debido a
que la empresa tuvo un aumento de USD 6,05 mil a USD 65,20 mil
en el 2018. Esta cuenta incluye principalmente víveres frescos y
secos para el consumo y atención de los clientes a bordo durante
los cruceros.
El rubro inversiones en el 2016 fue de 10,73, en el 2017 este rubro
fue de USD 13,18 mil mostrando un incremento del 22,93% y
finalmente para el año 2018 esta cuenta termina en USD 13,41.
Esto se debe a que SERVICIOS INTERNACIONALES TURÍSTICOS
SITUR S.A. mantiene inversiones en Banco Bolivariano C.A. como
requisito de Bioseguridad para poder operar en las Islas
Galápagos.
Los activos no corrientes tuvieron una baja del 3,78% o USD
279,07 mil en el año 2018 con relación al año 2017. Dentro de los
activos no corrientes, la entidad tiene dos rubros, la nave y los
activos intangibles. La nave ha disminuido en un 4,34% debido a
la depreciación anual correspondiente y los activos intangibles de
igual manera han disminuido en un 0,97% debido a la
amortización del software que la compañía mantiene.
Gráfico 43: Evolución del activo (miles USD) Fuente: Estados Financieros internos octubre 2018 y octubre 2019;
Elaboración: Global Ratings
En la comparación interanual, se observa una disminución de USD
448,81 mil en el total de activos a octubre 2019. En octubre 2019,
los activos corrientes representan el 20,30% de los activos totales
y los activos no corrientes representan el 79,70% Dentro de los
activos corrientes el incremento más grande fue en otras cuentas
por cobrar, las cuales pasaron de USD 103 mil en octubre 2018 a
USD 1,02 millones en octubre 2019. Este aumento se dio
principalmente porque aumentaron las inversiones temporales
de USD 103,52 mil en octubre 2018 a USD 603,684 mil en octubre
2019.
Por otro lado, los activos no corrientes disminuyeron de USD 7,14
millones en octubre 2018 a USD 5,6 millones en octubre 2019.
Esta baja se dio principalmente debido a la disminución en la
cuenta de propiedad planta y equipo, la cual baja en USD 1,53
millones debido a la venta de la nave Eric y una pequeña
disminución en la cuenta de Activos intangibles, la cual baja en
USD 3,37 mil.
CUENTAS OCTUBRE 2018 OCTUBRE 2019 Naves-Eric 2.905,026 -
Naves-Origin 5.090,825 5.090.825 (-) Depreciación Eric -1.553.537
(-) Depreciación Origin -503,991 -687,261 Total 5.938,323 4.403,564
Tabla 20: Composición activos intangibles (miles USD) Fuente: Estados Financieros internos octubre 2018 y octubre 2019;
Elaboración: Global Ratings
Los activos intangibles están compuestos por tres rubros
principales: cupos (cupos autorizados para realizar turismo en las
Islas Galápagos) la cual se mantiene constante con el tiempo por
USD 1,2 millones, software y Amortización Acumulada. La cuenta
activos intangible en octubre 2018 fue de USD 1,203 millones y en
octubre 2019 fue de USD 1,20 millones, reducción que se debe
únicamente a la amortización acumulada.
CUENTAS OCTUBRE 2018 OCTUBRE 2019 Cupos 1.200,00 1.200,00
Software 60,362 60,362 Amortización Acumulada
-56,992 -60,362
Total 1.203,370 1.200,000 Tabla 21: Composición activos intangibles (miles USD)
Fuente: Estados Financieros internos octubre 2018 y octubre 2019; Elaboración: Global Ratings
7.9217.474 7.298
268 100 203
7.653 7.374 7.095
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
9.000
2016 2017 2018
Activo Activo corriente Activo no corriente
7.4807.031
338
1.428
7.142
5.604
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
OCTUBRE 2018 OCTUBRE 2019
Activo Activos corrientes Activos no corrientes
diciembre 2019
Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 34
Pasivos
Gráfico 44: Evolución del pasivo (miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 - 2018; Elaboración: Global Ratings
La concentración del pasivo en el 2018 es de 57,74% en los pasivos
corrientes y 42,26% en los pasivos no corrientes.
En lo que respecta a los pasivos, éstos tuvieron una tendencia
decreciente dentro de los últimos 3 años, llegando al 2018 a USD
5,08 millones. Esta disminución se evidencio en los pasivos no
corrientes, los cuales disminuyeron en un 37,65%. Los pasivos
corrientes incrementan en un 30% y dentro de los pasivos
corrientes la cuenta más representativa con un 37,13% es anticipo
de clientes que incrementó de USD 1,187 millones a USD 1,886
millones en el 2018
Las obligaciones financieras han mostrado una tendencia
decreciente yendo de USD 548,72 mil en el 2017 a USD 343,41 mil
en el 2018 en el corto plazo. Esta disminución se dio debido a que
la empresa no obtuvo nuevos préstamos y tiene valores menores
a pagar correspondientes a su préstamo con la CFN.
INSTITUCIÓN FINANCIERA 2018 2017 Préstamo CFN. 1.417,067 1.814,504 Sobregiro Bancario 83,308 44,265 Otros 0 100,000 Total 1.500,375 1.958,769
Tabla 45: Obligaciones financieras (miles USD) Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 - 2018; Elaboración: Global
Ratings
Las cuentas por pagar comerciales tuvieron un incremento en sus
importes pendientes de pago a los proveedores de bienes y
servicios de USD 58,35 mil en el año 2018, sin embargo, las otras
cuentas por pagar disminuyeron a 0.
Dentro de los pasivos no corrientes la cuenta más representativa
es la de obligaciones financieras con un 22,77% presentando una
disminución del 17,95% debido al efecto de la amortización del
préstamo adquirido con Corporación Financiera Nacional. Para el
2018, también destaca la disminución en las cuentas por pagar
relacionadas las cuales van de USD 1,076 millones en el 2017 a
USD 0 en el 2018.
DETALLE 2018 2017 Ecuaventura Agencia de Viajes Cía. Ltda. 0 125,893
Selvaventura S.A. 0 951,025 Total 0 1.076,918
Tabla 22: Cuentas por pagar relacionadas (miles USD) Fuente: Estados Financieros auditados 2016-2018; Elaboración: Global
Ratings
Gráfico 46: Evolución del pasivo (miles USD) Fuente: Estados Financieros internos octubre 2018 y octubre 2019;
Elaboración: Global Ratings
Dentro de la comparación interanual se evidencia una
disminución del pasivo total del 28% o USD 1,43 millones. Los
pasivos corrientes presentaron un incremento de USD 490 mil
debido a un incremento en cuentas por pagar comerciales y en el
rubro de emisión de obligaciones.
Durante el periodo analizado, el saldo de la cuenta de Emisión de
Obligaciones fluctuó en función de la amortización de la Primera
Emisión de Obligaciones SERVICIOS TURISTICOS SITUR S.A..,
aprobada por la Superintendencia de Compañías, Valores y
Seguros el 29 de enero de 2019, mediante resolución No SCVS-
INMV-DNAR-SA-2019-00000822, por un monto de USD
2.000.000. Por lo tanto, las variaciones en dicha cuenta se dieron
en función de la colocación, amortización de capital, los intereses
provisionados para los pagos de corto plazo y los gastos de la
Emisión devengados.
Dentro de los pasivos no corrientes se evidencio una disminución
de USD 1,92 millones fundamentado principalmente debido a una
baja en los anticipos de clientes por USD 2 millones. Además,
hubo una disminución en impuestos diferidos, los cuales bajaron
de USD 756 mil en octubre 2018 a USD 0 en octubre 2019.
Las obligaciones financieras presentaron un comportamiento
creciente durante el periodo de análisis lo cual señala una mayor
estrategia de apalancamiento financiero por parte de la
compañía. En el corto plazo estas disminuyeron en USD 48,95 mil
y al largo plazo incrementaron en USD 723,10 mil debido a la
amortización de la deuda que tienen con la CFN.
6.505
5.6965.081
2.166 2.2532.934
4.339
3.443
2.147
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
2016 2017 2018
Pasivo Pasivo corriente Pasivo no corriente
5.107
3.677
8461.336
4.260
2.340
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
OCTUBRE 2018 OCTUBRE 2019
Pasivos Pasivos corrientes Pasivos no corrientes
diciembre 2019
Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 35
Gráfico 47: Evolución de la solvencia Fuente: Estados financieros auditados 2016 – 2018 e internos a octubre 2018
y octubre 2019; Elaboración: Global Ratings
A cierre de octubre de 2019, la deuda con costo financiero alcanzo
el 76,09% de los pasivos totales, de tal manera que los pasivos
pasaron a financiar el 52,29% de los activos de la compañía,
apalancándose en mayor medida con proveedores e instituciones
financieras.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. con la información
antes señalada ha verificado que el Emisor ha cancelado
oportunamente los compromisos pendientes propios de su giro
de negocio, según lo establecido en el Literal a, Numeral 1,
Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera.
Patrimonio
Gráfico 48: Evolución del patrimonio (miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 - 2018; Elaboración: Global Ratings
Durante el periodo analizado el patrimonio presenta un
comportamiento creciente. Para 2017 se evidencia un incremento
del 25,57% debido a que existe incrementos en reserva legal,
resultados acumulados y resultados del ejercicio. En el año 2018,
se evidencian más incrementos dentro de estos rubros,
terminando con resultados del ejercicio positivos por USD 439 mil
y resultados acumulados por USD 568 ml. La cuenta de capital
social se mantiene estable dentro del periodo de análisis (2016-
2018) con USD 1,117 millones.
Históricamente el patrimonio se encuentra conformado
principalmente por el capital social, representando más del 50%
en el periodo analizado (2016 - 2018) del patrimonio total
Gráfico 49: Evolución del patrimonio (miles USD) Fuente: Estados
Financieros internos octubre 2018 y octubre 2019; Elaboración: Global
Ratings
Entre octubre 2018 y octubre de 2019, la tendencia en el
patrimonio fue similar, con un incremento de 41,35% durante el
periodo. Al igual que en el comparativo anual, las principales
variaciones en el patrimonio se dieron en función de los
resultados acumulados, así como por la mejora de los resultados
del ejercicio de la compañía.
El patrimonio de la compañía pasó de financiar el 47,57% de los
activos de la compañía en 2016 a financiar el 50,37% de los activos
en 2018 y el 54,47% de los activos de la compañía a agosto de
2019. Esto refleja la fortaleza patrimonial de la institución para
financiar sus operaciones y actividades de crecimiento.
PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS
El análisis de la combinación de activos corrientes y pasivos
corrientes demuestra que el capital de trabajo fue negativo en el
periodo analizado, alcanzado los USD 2,73 millones al cierre del
periodo fiscal 2018 y un índice de liquidez de 0,07.
0%
50%
100%
0%
50%
100%
2016 2017 OCTUBRE2018
2018 OCTUBRE2019
Pasivo total / Activo total
1.416
1.778
2.218
1.117,63 1.117,63 1.117,63
143362 440
114243
568
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
2016 2017 2018Patrimonio Capital social
2.373
3.355
1.118 1.118
568
1.704
595409
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
OCTUBRE 2018 OCTUBRE 2019Patrimonio Capital social
Resultados acumulados Resultado del ejercicio
diciembre 2019
Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 36
Gráfico 50: Capital de trabajo e índice de liquidez
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 – 2018 e internos a octubre 2018 y octubre 2019; Elaboración: Global Ratings
Para octubre de 2019 presentan un capital de trabajo positivo de
USD 91 mil y un índice de liquidez de 1,07 evidenciando la liquidez
suficiente para cubrir las obligaciones financieras y no financieras.
Gráfico 51: ROE – ROE
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 – 2018 e internos a octubre 2018 y octubre 2019; Elaboración: Global Ratings
La rentabilidad sobre los activos y patrimonio presentó un
incremento entre los años 2016-2018 como consecuencia del
incremento en la utilidad neta para el año 2018. Al cierre de
octubre 2019 estos indicadores presentaron una recuperación
positiva alcanzado un ROE del 14,63% y un ROA del 6,98%
producto de mejores resultados netos.
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 3, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera. Es opinión de Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una adecuada
administración financiera, generando flujos adecuados que, junto
a financiamiento externo, permiten un óptimo desarrollo de la
empresa considerando que existió un manejo responsable en su
endeudamiento al reducir sus pasivos en general.
El Instrumento
Con fecha 22 de noviembre de 2018, la Junta General
Extraordinaria y Universal de Accionistas de SERVICIOS
INTERNACIONALES TURÍSTICOS S.A. autorizó la Primera Emisión
de Obligaciones por un monto de hasta USD 2.000.000,00 el
monto por clase quedará a discreción de las partes al momento
de la colocación Aprobada mediante Resolución No SCVS-INMV-
DNAR-SA-2019-00000822, emitida por la Superintendencia de
Compañías, Valores y Seguros el 29 de enero del 2019.
Con fecha 5 de febrero de 2019, el Agente Colocador inició la
colocación de los valores, con fecha 30 de abril de 2019 colocó el
100% de la emisión.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. verificó que el
instrumento presentó aceptabilidad evidenciado en los tiempos
de colocación antes mencionados, dando cumplimiento a lo
estipulado en el Numeral 5, Artículo 11, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera.
SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS S.A. Monto de la emisión USD 2.000.000,00
Unidad monetaria Dólares de los Estados Unidos de América
Características
CLASES MONTO PLAZO TASA FIJA ANUAL PAGO DE CAPITAL PAGO DE INTERESES A 1.000.000 1.080 8% Trimestral Trimestral
B 1.000.000 1.440 8% Trimestral Trimestral
Tipo de emisión Títulos desmaterializados
Garantía Los valores que se emitan contarán con garantía general del Emisor, conforme lo dispone el artículo 162 de la ley de Mercado de Valores y sus normas complementarias.
Garantía específica Consistente en la fianza solidaria otorgada por la compañía PANAKRUZ S.A. la misma que servirá para garantizar el pago de las obligaciones de SERVICIOS INTERNACIONALES TURÍSTICOS SITUR S.A.
0
0
0
1
1
1
1
-3.000
-2.000
-1.000
0
1.000
2016 2017 OCTUBRE2018
2018 OCTUBRE2019
Capital de trabajo Prueba ácida
Índice de liquidez anual
10,12%
20,36%
30,10%
19,83%14,63%
1,81%4,84%
9,55%6,03% 6,98%
0%
10%
20%
30%
40%
2016 2017 OCTUBRE2018
2018 OCTUBRE2019ROE ROA
diciembre 2019
Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 37
SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS S.A. Destino de los recursos 65% para la sustitución de pasivos y el 35% para capital de trabajo
Valor nominal USD 1.000,00 Base de cálculos de
intereses 30/360
Sistema de colocación Bursátil Rescates anticipados Mediante sorteos o cualquier otro mecanismo que garantice un tratamiento equitativo para todos los tenedores de las obligaciones.
Underwriting No existe contrato de underwriting. Estructurador
financiero y agente colocador
Casa de Valores ADVFIN S.A
Agente pagador Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE. Representantes de
obligacionistas Estudio Jurídico Pandzic& Asociados S.A.
Resguardos
▪ Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores
▪ Los activos reales sobre los pasivos exigibles deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
▪ Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
▪ No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora. Límite de
endeudamiento Mantener un límite de endeudamiento referente a los pasivos con costo afectos al pago de intereses de hasta 2 veces el patrimonio de la Compañía.
Tabla 23: Características del instrumento Fuente: SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A., Elaboración: Global Ratings
El saldo de capital por pagar al 31 de octubre del 2019 es de USD
1.709.720, compuesto por:
▪ Clase A: USD 789.764
▪ Clase B: USD 919.956
Las tablas de amortización siguientes se basan en el monto
colocado:
FECHA CAPITAL PAGODE PAGO DE TOTAL SALDO INICIAL CAPITAL INTERESES PAGO CAPITAL
5/5/2019 947.717 78.976 17.374 96.350 868.740 5/8/2019 868.740 78.976 17.374 96.350 789.764 5/11/2019 789.764 78.976 15.795 94.771 710.788 5/2/2020 710.788 78.976 14.215 93.191 631.811 5/5/2020 631.811 78.976 12.636 91.612 552.835 5/8/2020 552.835 78.976 11.056 90.032 473.858 5/11/2020 473.858 78.976 9.477 88.453 394.882 5/2/2021 394.882 78.976 7.897 86.873 315.906 5/5/2021 315.906 78.976 6.318 85.294 236.929 5/8/2021 236.929 78.976 4.738 83.714 157.953 5/11/2021 157.953 78.976 3.159 82.135 78.976 5/2/2022 78.976 78.976 121.623 200.599 (0)
Tabla 24: Amortización Clase A (USD) Fuente: SERVICIOS INTERNACIONALES TURITICOS S.A. Elaborado: Global
Ratings
FECHA CAPITAL PAGODE PAGO DE TOTAL SALDO INICIAL CAPITAL INTERESES PAGO CAPITAL
5/5/2019 1.051.491 65.768 19.730 85.498 985.723 5/8/2019 985.723 65.768 19.730 85.498 919.956
5/11/2019 919.956 65.768 18.414 84.182 854.188 5/2/2020 854.188 65.768 17.100 82.868 788.420 5/5/2020 788.420 65.768 15.784 81.552 722.652 5/8/2020 722.652 65.768 14.468 80.236 656.885 5/11/2020 656.885 65.768 13.153 78.921 591.117 5/2/2021 591.117 65.768 11.838 77.606 525.349 5/5/2021 525.349 65.768 10.522 76.290 459.582 5/8/2021 459.582 65.768 9.207 74.975 393.814 5/11/2021 393.814 65.768 7.892 73.660 328.046 5/2/2022 328.046 65.768 6.576 72.344 262.278 5/5/2022 262.278 65.768 5.261 71.029 196.511 5/8/2022 196.511 65.768 3.946 69.714 130.743 5/11/2022 130.743 65.768 2.630 68.398 64.975 5/2/2023 64.975 64.975 1.315 66.290 0
Tabla 25: Amortización Clase B (USD) Fuente: SERVICIOS INTERNACIONALES TURITICOS S.A. Elaborado: Global
Ratings
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. con la información
entregada por el emisor ha verificado que el emisor ha venido
cancelando oportunamente los pagos correspondientes a capital
e intereses del instrumento, según la tabla de amortización
precedente. Del total del monto autorizado de la emisión, se
colocó el 100%. Con lo expuesto anteriormente se da
cumplimiento a los Numerales a y b, Numeral 1, Artículo 10,
Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera.
ACTIVOS MENOS DEDUCCIONES
La presente Emisión de Obligaciones está respaldada por Garantía
General, lo que conlleva a analizar la estructura de los activos de
diciembre 2019
Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 38
la compañía, al 31 de octubre de 2019, La compañía posee un
total de activos de USD 7,03 millones, de los cuales USD 4,12
millones son activos menos deducciones.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. verificó la información
del certificado de activos menos deducciones de la empresa, con
información financiera cortada al 31 de octubre de 2019, dando
cumplimiento a lo que estipula el Artículo 13, Sección I, Capítulo
III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera, que señala que el monto
máximo de las emisiones amparadas con Garantía General no
podrán exceder el 80,00% del total de activos libres de todo
gravamen, esto es: “Al total de activos del emisor deberá restarse
lo siguiente: los activos diferidos o impuestos diferidos; los activos
gravados; los activos en litigio y el monto de las impugnaciones
tributarias, independientemente de la instancia administrativa y
judicial en la que se encuentren; el monto no redimido de
obligaciones en circulación; el monto no redimido de
titularización de derechos de cobro sobre ventas futuras
esperadas en los que el emisor haya actuado como originador; los
derechos fiduciarios del emisor provenientes de negocios
fiduciarios que tengan por objeto garantizar obligaciones propias
o de terceros; cuentas y documentos por cobrar provenientes de
la negociación de derechos fiduciarios a cualquier título, en los
cuales el patrimonio autónomo este compuesto por bienes
gravados; saldo de los valores de renta fija emitidos por el emisor
y negociados en el mercado de valores; y, las inversiones en
acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en
bolsa o en mercados regulados y estén vinculadas con el emisor
en los términos de la Ley de Mercado de Valores y sus normas
complementarias”.
ACTIVOS MENOS DEDUCCIONES Activo Total (USD) 7.031.221,00 (-) Activos diferidos o impuestos diferidos (-) Activos gravados. - Activos corrientes Activos no corientes (-) Activos en litigio 1.200.000,00 (-) Monto de las impugnaciones tributarias. - (-) Saldo de las emisiones en circulación 1.710.511,00 (-) Saldo en circulación de titularizaciones de derechos de cobro sobre ventas futuras esperadas. (-) Derechos fiduciarios que garanticen obligaciones propias o de terceros. (-) Cuentas y documentos por cobrar provenientes de la negociación y derechos fiduciarios compuestos de bienes gravados. (-) Saldo de valores de renta fija emitidos y negociados en REVNI. (-) Inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en
bolsa o mercados regulados y estén vinculados con el emisor. Total activos menos deducciones 4.120.710,00 80 % Activos menos deducciones 3.296.568,00 Pasivo Total 3.676.701,00 1,12
Tabla 26: Activos menos deducciones (USD) Fuente: SERVICIOS INTERNACIONALES TURSTICOS SITUR S.A.; Elaborado:
Global Ratings
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo
apreciar que la compañía, con fecha 31 de octubre de 2019,
presentó un monto de activos menos deducciones de USD 4,12
millones, siendo el 80,00% de los mismos la suma de USD 3,29
millones, cumpliendo así lo determinado en la normativa.
Adicionalmente, se debe mencionar que, al 31 de octubre de
2019, al analizar la posición relativa de la garantía frente a otras
obligaciones del emisor, se evidencia que el total de activos
menos deducciones ofrece una cobertura de 1,12 veces sobre las
demás obligaciones del Emisor. Dando cumplimiento al Literal c,
Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera.
Según lo establecido en el Artículo 9, Capítulo I, Título II, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera .“El conjunto de los valores en circulación
de los procesos de titularización y de emisión de obligaciones de
largo y corto plazo, de un mismo originador y/o emisor, no podrá
ser superior al 200% de su patrimonio; de excederse dicho monto,
deberán constituirse garantías específicas adecuadas que cubran
los valores que se emitan, por lo menos en un 120% el monto
excedido”.
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo
evidenciar que el valor de la Primera Emisión de Obligaciones de
SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A., así como de
los valores que mantiene en circulación representa el 25,5% del
200% del patrimonio al 31 de octubre de 2019 y el 50,99% del
patrimonio, cumpliendo de esta manera con lo expuesto
anteriormente.
200% PATRIMONIO Patrimonio 3.354.513,00 200% patrimonio 6.709.026,00 Saldo Titularización de Flujos en circulación - Saldo Emisión de Obligaciones en circulación 1.710.511,00 Nueva Emisión de Obligaciones - Total emisiones 1.710.511,00 Total emisiones/200% patrimonio 25,50%
Tabla 27: 200% patrimonio Fuente: SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A.; Elaboración:
Global Ratings
GARANTIAS Y RESGUARDOS
Mientras se encuentran en circulación las obligaciones, las
personas jurídicas deberán mantener resguardos a la emisión,
según lo señala el Artículo 11, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro
II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
diciembre 2019
Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 39
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, por lo que la Junta General de Accionistas
resolvió:
GARANTÍAS Y
RESGUARDOS
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a cero puntos cincuenta (0,5), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores..
Mantiene
semestralmente un
indicador promedio de
liquidez de 0,71 a partir
de la autorización de la
oferta pública.
CUMPLE
Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno, entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
Con corte octubre de
2019, la empresa
mostró un índice dentro
del compromiso
adquirido, siendo la
relación activos reales/
pasivos de 1,88
CUMPLE
No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora
No hay obligaciones en
mora, no se han
repartido dividendos.
CUMPLE
Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
Al 31 de octubre de
2019, presentó un
monto de activos menos
deducciones de USD
4,12 millones, siendo el
80,00% de los mismos la
suma de USD 3,29
millones, cumpliendo
así lo determinado en la
normativa.
CUMPLE
Tabla 28: Cumplimiento garantías y resguardos Fuente: SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A.; Elaboración:
Global Ratings
LÍMITE DE
ENDEUDAMIENTO
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener un límite de endeudamiento referente a los pasivos
Al 31 de octubre del 2019, SERVICIOS INTERNACIONALES
CUMPLE
LÍMITE DE
ENDEUDAMIENTO
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
con costo afectos al pago de intereses de hasta 2 veces el patrimonio de la Compañía
TURISTICOS SITUR S.A. mantiene un límite de endeudamiento de 0,83, cumpliendo así la normativa
Tabla 29: Límite de endeudamiento Fuente: EMPRESA SERVICIOS INTERNACIONALES TURÍSTICOS SITUR S.A.;
Elaboración: Global Ratings
GARANTÍA ESPECÍFICA
Consiste en una fianza solidaria otorgada por la compañía PANAKRUZ S.A. la misma que servirá para garantizar el pago de las obligaciones de SERVICIOS INTERNACIONAES TURÍSTICOS SITUR S.A.
Tabla 30: Cumplimiento resguardos adicionales Fuente: EMPRESA SERVICIOS INTERNACIONALES TURÍSTICOS SITUR S.A.;
Elaboración: Global Ratings
Con corte 22 de noviembre de 2018 en la ciudad de Guayaquil se
reunió la Junta General Extraordinaria y Universal de Accionistas
de la compañía PANAKRUZ S.A., donde se aprobó otorgar una
fianza solidaria que servirá como un mecanismo de garantía
específica para garantizar el pago de la primera emisión de
obligaciones para SERVICIOS INTERNACIONALES TURÍSTICOS
SITUR S.A.
La fianza solidaría consiste en el caso que SERVICIOS
INTERNACIONALES TURÍSTICOS SITUR S.A., no haya transferido los
recursos necesarios y suficientes que cubran el monto total de los
valores a pagar al vencimiento por concepto de capital y/o
intereses de las obligaciones vigentes, esto será informado
inmediatamente a la compañía PANAKRUZ S.A., en su calidad de
GARANTE de la compañía SERVICIOS INTERNACIONALES
TURÍSTICOS SITUR S.A., de la necesidad de provisión de estos
recursos, para los efectos la compañía PANAKRUZ S.A. dispondrá
de hasta tres días calendario para que efectúe tales desembolsos
al Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de
Valores DECEVALE S.A.
Cabe señalar que el incumplimiento de los resguardos antes
mencionados dará lugar a declarar de plazo vencido todas las
emisiones, según lo estipulado en el Artículo 11, Sección I,
Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones
Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la
Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
PROYECCIONES
Las premisas usadas para estresar las proyecciones
proporcionadas por SERVICIOS INTERNACIONALES TURÍSTICOS
SITUR S.A. fueron, estimar un crecimiento del 1% para las ventas
desde el 2019 hasta el 2023, la participación del costo de ventas
sobre las ventas fue del 67%, mientras que, el crecimiento de los
gastos operacionales y lo gastos administrativos fueron del 4% en
el mismo periodo de proyección.
Después de haber estresado el estado de resultados se obtuvo
utilidad neta positiva de USD 198 mil en el 2018 y de USD 223,06
mil en el 2023.
diciembre 2019
Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 40
El flujo de caja proyectado de forma trimestral, para el primer
trimestre del 2019 presenta un flujo neto positivo de USD 69,60
mil, para el segundo trimestre del 2019 se prevé colocar el monto
total de la Primera Emisión de Obligaciones, de esto se usará el
65% para prepagar la deuda contraída con la CFN y el 35%
restante será utilizado para capital de trabajo. Al segundo
trimestre del 2023 se terminará de pagar el capital e intereses de
la Emisión en análisis obteniendo un flujo positivo USD 1,40
millones.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. da así cumplimiento al
análisis, estudio y expresa criterio sobre lo establecido en los
Literales b y d, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título
XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera, señalando que la empresa
posee una aceptable capacidad para generar flujos dentro de las
proyecciones establecidas con respecto a los pagos esperados;
adicionalmente, dichas proyecciones señalan que el emisor
generará los recursos suficientes para cubrir todos los pagos de
capital e intereses y demás compromisos que adquiere con la
presente emisión.
Definición de Categoría
PRIMERA EMISIÓN DE OBLIGACIONES SERVICIOS INTERNACIONALES TURÍSTICOS SITUR S.A.
CATEGORÍA AA (+)
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una
muy buena capacidad de pago del capital e intereses, en los
términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada
en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su
garante, en el sector al que pertenece y a la economía en general
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su
inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá
descenso en la categoría inmediata inferior
HISTORIAL DE CALIFICACIÓN FECHA CALIFICACIÓN CALIFICADORA
NOVIEMBRE 2018 AA (+) GLOBAL RATINGS DICIEMBRE 2018 AA (+) GLOBAL RATINGS ABRIL 2019 AA (+) GLOBAL RATINGS
Tabla 31: Historial de calificación Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
Conforme el Artículo 3, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, la calificación de un instrumento o de un
emisor no implica recomendación para comprar, vender o
mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la
estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo
involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la calificación de
riesgos es una opinión sobre la solvencia del emisor para cumplir
oportunamente con el pago de capital, de intereses y demás
compromisos adquiridos por la empresa de acuerdo con los
términos y condiciones de los respectivos contratos.
El Informe de Calificación de Riesgos de la Primera Emisión de
Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR
S.A. ha sido realizado con base en la información entregada por la
empresa y a partir de la información pública disponible.
Atentamente,
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)
Gerente General
diciembre 2019
Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 41
2016 2017 2018
Valor
An
álisis
vertical %
Valor
An
álisis
vertical %
An
álisis
ho
rizon
tal
%
Variació
n
en
mo
nto
Valor
An
álisis
vertical %
An
álisis
ho
rizon
tal
%
Variació
n
en
mo
nto
ACTIVO 7.920,96 100,00% 7.474,35 100,00% -5,64% (446,62) 7.298,26 100,00% -2,36% (176,09)
ACTIVOS CORRIENTES 267,67 3,38% 100,11 1,34% -62,60% (167,55) 203,09 2,78% 102,86% 102,98
Efectivo y equiva lentes de efectivo 0,00 0,00% 0,86 0,01% 100,00% 0,86 7,05 0,10% 723,01% 6,19
Invers iones temporales 10,73 0,14% 13,18 0,18% 22,93% 2,46 13,41 0,18% 1,70% 0,22
Cuentas por cobrar comercia les 93,35 1,18% 15,83 0,21% -83,04% (77,52) 15,27 0,21% -3,54% (0,56)
Inventarios 69,97 0,88% 6,05 0,08% -91,35% (63,91) 65,20 0,89% 977,04% 59,15
Activos por impuestos corrientes 62,36 0,79% 37,75 0,51% -39,47% (24,61) 74,46 1,02% 97,24% 36,71
Otros activos corrientes 31,26 0,39% 26,44 0,35% -15,42% (4,82) 27,71 0,38% 4,79% 1,27
ACTIVOS NO CORRIENTES 7.653,30 96,62% 7.374,23 98,66% -3,65% (279,06) 7.095,17 97,22% -3,78% (279,07)
Nave 6.488,68 81,92% 6.161,05 82,43% -5,05% (327,63) 5.893,78 80,76% -4,34% (267,27)
Activos intangibles 1.164,62 14,70% 1.213,18 16,23% 4,17% 48,57 1.201,39 16,46% -0,97% (11,80)
PASIVO 6.505,05 100,00% 5.696,39 100,00% -12,43% (808,67) 5.080,55 100,00% -10,81% (615,84)
PASIVOS CORRIENTES 2.166,26 33,30% 2.253,17 39,55% 4,01% 86,91 2.933,58 57,74% 30,20% 680,41
Obl igaciones financieras 530,52 8,16% 548,72 9,63% 3,43% 18,20 343,41 6,76% -37,42% (205,31)
Cuentas por pagar comercia les 1.367,74 21,03% 143,31 2,52% -89,52% (1.224,44) 201,65 3,97% 40,71% 58,35
Otras cuentas por pagar 0,00 0,00% 14,93 0,26% 100,00% 14,93 0,00 0,00% -100,00% (14,93)
Anticipo de cl ientes 0,00 0,00% 1.187,06 20,84% 100,00% 1.187,06 1.886,46 37,13% 58,92% 699,40
Pas ivo por impuesto corrientes 153,08 2,35% 169,86 2,98% 10,96% 16,78 263,90 5,19% 55,37% 94,05
Provis iones socia les 114,92 1,77% 189,30 3,32% 64,72% 74,37 238,15 4,69% 25,81% 48,85
PASIVOS NO CORRIENTES 4.338,79 66,70% 3.443,22 60,45% -20,64% (895,58) 2.146,97 42,26% -37,65% (1.296,25)
Obl igaciones financieras 1.843,92 28,35% 1.410,05 24,75% -23,53% (433,86) 1.156,97 22,77% -17,95% (253,09)
Cuentas por pagar comercia les 1.551,94 23,86% 0,00 0,00% -100,00% (1.551,94) 0,00 0,00% 100,00% -
Cuentas por pagar relacionadas 0,00 0,00% 1.076,92 18,91% 100,00% 1.076,92 0,00 0,00% -100,00% (1.076,92)
Pas ivo por impuesto di ferido 756,31 11,63% 756,31 13,28% 0,00% - 756,31 14,89% 0,00% -
Provis iones socia les 186,63 2,87% 199,94 3,51% 7,13% 13,31 233,69 4,60% 16,88% 33,75
PATRIMONIO 1.415,91 100,00% 1.777,96 100,00% 25,57% 362,05 2.217,71 100,00% 24,73% 439,75 Capita l socia l 1.117,63 78,93% 1.117,63 62,86% 0,00% - 1.117,63 50,40% 0,00% - Reserva lega l 41,40 2,92% 55,74 3,13% 34,62% 14,33 91,94 4,15% 64,96% 36,21 Resultados acumulados 113,54 8,02% 242,54 13,64% 113,62% 129,00 568,39 25,63% 134,35% 325,85 Resultado del ejercicio 143,34 10,12% 362,05 20,36% 152,59% 218,71 439,75 19,83% 21,46% 77,70
PASIVO MAS PATRIMONIO 7.920,96 100,00% 7.474,35 100,00% -5,64% (446,62) 7.298,26 100,00% -2,36% (176,09)
Elaboración: Global Ratings
SERVICIOS INTERNACIONALES TURÍSTICOS SITUR S.A.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
(miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016, 2017 y 2018 del Emisor.
diciembre 2019
Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 42
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ACTIVO 7.480,03 100,00% 7.031,22 100,00% -6,00% -448,81
ACTIVOS CORRIENTES 338,34 4,52% 1.427,66 20,30% 321,96% 1.089,32
Efectivo y equiva lentes de efectivo 0,00 0,00% 85,34 1,21% 0,00% 85,34
Otras cuentas por cobrar 103,50 1,38% 1.018,37 14,48% 883,92% 914,87
Inventarios 66,71 0,89% 88,97 1,27% 33,37% 22,26
Anticipo proveedores 15,56 0,21% 108,00 1,54% 594,31% 92,45
Gastos acticipados 49,86 0,67% 43,11 0,61% -13,55% -6,76
Impuestos corrientes 102,71 1,37% 83,86 1,19% -18,35% -18,85
ACTIVOS NO CORRIENTES 7.141,69 95,48% 5.603,56 79,70% -21,54% -1.538,13
Propiedad, planta y equipo 5.938,32 79,39% 4.403,56 62,63% -25,84% -1.534,76
Activos intangibles 1.203,37 16,09% 1.200,00 17,07% -0,28% -3,37
PASIVO 5.106,85 100,00% 3.676,70 100,00% -28,00% -1.430,15
PASIVOS CORRIENTES 846,49 16,58% 1.336,50 36,35% 57,89% 490,01
Obl igaciones financieras 381,42 7,47% 332,48 9,04% -12,83% -48,95
Emis ión de obl igaciones 0,00 0,00% 465,78 12,67% 0,00% 465,78
Cuentas por pagar comercia les 123,05 2,41% 216,90 5,90% 76,27% 93,85
Impuestos por pagar 107,41 2,10% 128,34 3,49% 19,49% 20,93
Provis iones socia les 234,61 4,59% 193,00 5,25% -17,74% -41,61
PASIVOS NO CORRIENTES 4.260,36 83,42% 2.340,20 63,65% -45,07% -1.920,16
Obl igaciones financieras 0,00 0,00% 723,10 19,67% 0,00% 723,10
Emis ión de obl igaciones 1.156,97 22,66% 1.276,28 34,71% 10,31% 119,31
Anticipo de cl ientes 2.148,95 42,08% 144,47 3,93% -93,28% -2.004,48
Impuesto a la renta di ferido 756,31 14,81% 0,00 0,00% -100,00% -756,31
Provis iones socia les 198,14 3,88% 196,35 5,34% -0,90% -1,79
PATRIMONIO 2.373,17 100,00% 3.354,51 100,00% 41,35% 981,34
Capita l socia l 1.117,63 47,09% 1.117,63 33,32% 0,00% 0,00
Reserva legal 91,94 3,87% 123,80 3,69% 34,66% 31,86
Resultados acumulados 568,39 23,95% 1.704,05 50,80% 199,81% 1.135,66
Resultado del ejercicio 595,22 25,08% 409,03 12,19% -31,28% -186,19
PASIVO MAS PATRIMONIO 7.480,03 100,00% 7.031,21 100,00% -6,00% -448,81
Elaboración: Global Ratings
SERVICIOS INTERNACIONALES TURÍSTICOS SITUR S.A.ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
(miles USD)
Fuente: Estados Financieros no Auditados octubre 2018 y octubre 2019 entregados por el Emisor.
OCTUBRE 2018 OCTUBRE 2019
diciembre 2019
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Ventas 3.990,74 1 5.051,65 1 26,58% 1.060,91 5.170,48 1 2,35% 118,83 Costo de ventas 2.629,29 65,88% 3.108,01 61,52% 18,21% 478,72 3.320,56 64,22% 6,84% 212,55
Margen bruto 1.361,46 34,12% 1.943,64 38,48% 42,76% 582,18 1.849,92 35,78% -4,82% (93,72) (-) Gastos de adminis tración y ventas (911,25) -22,83% (1.206,52) -23,88% 32,40% (295,27) (1.087,08) -21,02% -9,90% 119,44
Utilidad operativa 450,21 11,28% 737,12 14,59% 63,73% 286,91 762,84 14,75% 3,49% 25,72 (-) Gastos financieros (234,60) -5,88% (272,95) -5,40% 16,35% (38,35) (138,21) -2,67% -49,37% 134,75 Ingresos (gastos) no operacionales - 0,00% - 0,00% 0,00% - - 0,00% 0,00% -
Utilidad antes de participación e impuestos 215,61 5,40% 464,17 9,19% 115,28% 248,56 624,63 12,08% 34,57% 160,46 Participación trabajadores (32,34) -0,81% - 0,00% -100,00% 32,34 - 0,00% 0,00% -
Utilidad antes de impuestos 183,27 4,59% 464,17 9,19% 153,27% 280,90 624,63 12,08% 34,57% 160,46 Gasto por impuesto a la renta (39,93) -1,00% (102,12) -2,02% 155,75% (62,19) (184,88) -3,58% 81,04% (82,76)
Utilidad neta 143,34 3,59% 362,05 7,17% 152,59% 218,71 439,75 8,51% 21,46% 77,70 Otros resultados integrales - 0,00% - 0,00% 0,00% - - 0,00% 0,00% - Resultado integral del año, neto de impuesto a la renta 143,34 3,59% 362,05 7,17% 152,59% 218,71 439,75 8,51% 21,46% 77,70
Depreciación 352,35 8,83% 378,76 7,50% 7,49% 26,41 279,07 5,40% -26,32% (99,69)
EBITDA anualizado 802,56 20,11% 1.115,88 22,09% 39,04% 313,32 1.041,90 20,15% -6,63% (73,98)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016, 2017 y 2018 del Emisor.
Elaboración: Global Ratings
2016 2017 2018
SERVICIOS INTERNACIONALES TURÍSTICOS SITUR S.A.ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
(miles USD)
diciembre 2019
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Ventas 4.187,11 100,00% 4.398,93 100,00% 5,06% 211,83
(-) Gastos de operación (2.934,73) -70,09% (2.374,51) -53,98% -19,09% 560,22
(-) Gastos de adminis trativos (538,37) -12,86% (1.323,30) -30,08% 145,80% (784,93)
Utilidad operativa 714,01 17,05% 701,13 15,94% -1,80% (12,89)
(-) Gastos financieros (118,80) -2,84% (292,10) -6,64% 145,88% (173,30)
Ingresos (gastos) no operacionales - 0,00% - 0,00% 0,00% -
Utilidad antes de participación e impuestos 595,22 14,22% 409,03 9,30% -31,28% (186,19)
Participación trabajadores - 0,00% - 0,00% 0,00% -
Utilidad antes de impuestos 595,22 14,22% 409,03 9,30% -31,28% (186,19)
Gasto por impuesto a la renta - 0,00% - 0,00% 0,00% -
Utilidad neta 595,22 14,22% 409,03 9,30% -31,28% (186,19)
Depreciación y amortización 232,55 5,55% 232,55 5,29% 0,00% -
EBITDA 946,57 0,226067 933,68 21,23% -1,36% -12,89Fuente: Estados Financieros no Auditados octubre 2018 y octubre 2019 entregados por el Emisor.
Elaboración: Global Ratings
SERVICIOS INTERNACIONALES TURÍSTICOS SITUR S.A.
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
(miles USD)
OCTUBRE 2018 OCTUBRE 2019
diciembre 2019
Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 45
Cierre 2016 2017 OCTUBRE 2018 2018 OCTUBRE 2019Meses 12 12 10 12 10
Costo de Ventas / Ventas 65,88% 61,52% 0,00% 64,22% 0,00%Margen Bruto/Ventas 34,12% 38,48% 0,00% 35,78% 0,00%
Util. antes de part. e imp./ Ventas 5,40% 9,19% 14,22% 12,08% 9,30%Utilidad Operativa / Ventas 11,28% 14,59% 17,05% 14,75% 15,94%
Utilidad Neta / Ventas 3,59% 7,17% 14,22% 8,51% 9,30%
EBITDA / Ventas 20,11% 22,09% 22,61% 20,15% 21,23%EBITDA / Gastos financieros 342,10% 408,82% 796,80% 753,86% 319,65%
EBITDA / Deuda financiera CP 151,28% 203,36% 297,80% 303,40% 140,36%EBITDA / Deuda financiera LP 43,52% 79,14% 98,18% 90,05% 56,04%
Activo total/Pasivo total 121,77% 131,21% 146,47% 143,65% 191,24%Pasivo total / Activo total 82,12% 76,21% 68,27% 69,61% 52,29%
Pasivo corriente / Pasivo total 33,30% 39,55% 16,58% 57,74% 36,35%Deuda financiera / Pasivo total 36,50% 34,39% 30,12% 29,53% 76,09%
Apalancamiento financiero 1,68 1,10 0,65 0,68 0,83Apalancamiento operativo 3,02 2,64 0,00 2,43 0,00
Apalancamiento total 4,59 3,20 2,15 2,29 1,10
ROA 1,81% 4,84% 9,55% 6,03% 6,98%ROE 10,1% 20,4% 30,1% 19,8% 14,6%
Índice de endeudamiento 0,82 0,76 0,68 0,70 0,52
Días de inventario 10 1 59 7 19Rotación de la cartera 42,75 319,12 48,55 338,60 5,18
Capital de trabajo -1.899 -2.153 -508 -2.730 91Días de cartera 8 1 7 1 69
Días de pago 123 88 163 14 25Prueba ácida 0,09 0,04 0,32 0,05 1,00
Índice de liquidez anual 0,12 0,04 0,40 0,07 1,07
Elaboración: Global Ratings
SOLVENCIA
RENTABILIDAD/ ENDEUDAMIENTO
EFICIENCIA
LIQUIDEZ
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016, 2017 y 2018 del Emisor. Estados Financieros no Auditados octubre 2018 y octubre 2019 entregados por el Emisor.
FINANCIAMIENTO OPERATIVO
SERVICIOS INTERNACIONALES TURÍSTICOS SITUR S.A.ÍNDICES
(miles USD)
MÁRGENES
diciembre 2019
Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 46
TOTAL TOTAL TOTAL TOTAL TOTAL TOTAL
Ventas 5.203,20 5.359,30 5.520,08 5.685,68 5.856,25 5.856,25
Costo de ventas 3.434,11 3.537,14 3.643,25 3.752,55 3.865,12 -
Margen bruto 1.769,09 1.822,16 1.876,83 1.933,13 1.991,12 5.856,25
(-) Gastos de ventas -775,68 -806,71 -838,98 -872,54 -907,44 -907,44
(-) Gastos de administración -393,91 -409,67 -426,05 -443,10 -460,82 -460,82
(-) Otros gastos - - - - - -
Util idad operativa 599,49 605,78 611,79 617,50 622,86 4.487,99
(-) Gastos financieros -104,06 -107,19 -110,40 -113,71 -117,12 -117,12
Ingresos/gastos no operacionales - - - - - -
Util idad antes de participación 495,43 498,60 501,39 503,78 505,74 4.370,86
Participación trabajadores -74,31 -74,79 -75,21 -75,57 -75,86 -655,63
Util idad antes de impuestos 421,12 423,81 426,18 428,21 429,88 3.715,23
Gasto por impuesto a la renta -92,65 -93,24 -93,76 -94,21 -94,57 -817,35
Util idad antes de reservas 328,47 330,57 332,42 334,01 335,31 2.897,88
10% Reserva legal -32,85 -33,06 -33,24 -33,40 -33,53 -289,79
Util idad neta 295,62 297,51 299,18 300,61 301,77 2.608,09
SERVICIOS INTERNACIONALES TURÍSTICO SITUR S.A.
202420232022202120202019
diciembre 2019
Primera Emisión de Obligaciones SERVICIOS INTERNACIONALES TURISTICOS SITUR S.A. globalratings.com.ec 47
TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV
Saldo inicial 6,48 91,94 987,30 760,87 796,49 774,27 821,64 871,91 943,56 1.001,17 1.061,71 1.125,16 1.210,07 1.280,78 1.354,41 1.511,28 1.688,04 1.848,76 2.010,73 2.239,44 2.486,87 3.608,87 4.730,86 5.852,86
Ingresos:
Ingresos operacionales 1.300,80 1.300,80 1.300,80 1.300,80 1.339,82 1.339,82 1.339,82 1.339,82 1.380,02 1.380,02 1.380,02 1.380,02 1.421,42 1.421,42 1.421,42 1.421,42 1.464,06 1.464,06 1.464,06 1.464,06 1.464,06 1.464,06 1.464,06 1.464,06
Ingresos no operacionales - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
Ingresos totales 1.300,80 1.300,80 1.300,80 1.300,80 1.339,82 1.339,82 1.339,82 1.339,82 1.380,02 1.380,02 1.380,02 1.380,02 1.421,42 1.421,42 1.421,42 1.421,42 1.464,06 1.464,06 1.464,06 1.464,06 1.464,06 1.464,06 1.464,06 1.464,06
Egresos:
Gastos operacionales 858,53 858,53 858,53 858,53 884,28 884,28 884,28 884,28 910,81 910,81 910,81 910,81 938,14 938,14 938,14 938,14 966,28 966,28 966,28 966,28 - - - -
Gastos no operacionales 292,40 292,40 292,40 366,71 304,09 304,09 304,09 378,88 316,26 316,26 316,26 391,47 328,91 328,91 328,91 404,48 342,07 342,07 342,07 417,93 342,07 342,07 342,07 997,69
Depreciaciones -73,00 -73,00 -73,00 -73,00 -73,00 -73,00 -73,00 -73,00 -73,00 -73,00 -73,00 -73,00 -73,00 -73,00 -73,00 -73,00 -73,00 -73,00 -73,00 -73,00 - - - -
Propiedad, planta y equipo -1,00
Impuestos por pagar - - - -92,65 - - - -93,24 - - - -93,76 - - - -94,21 - - - -94,57 - - - -817,35
Egresos totales 1.076,93 1.077,93 1.077,93 1.059,60 1.115,38 1.115,38 1.115,38 1.096,93 1.154,07 1.154,07 1.154,07 1.135,52 1.194,05 1.194,05 1.194,05 1.175,41 1.235,35 1.235,35 1.235,35 1.216,63 342,07 342,07 342,07 180,34
Flujo operacional 223,87 222,87 222,87 241,20 224,45 224,45 224,45 242,89 225,95 225,95 225,95 244,50 227,37 227,37 227,37 246,01 228,72 228,72 228,72 247,43 1.122,00 1.122,00 1.122,00 1.283,72
Obligaciones por pagar
Obligaciones vigentes con costo (i) 29,94 27,52 65,09 59,74 100,83 31,25 28,33 25,42 22,50 19,58 16,67 13,75 10,83 7,92 5,00 3,75 2,50 1,25
Obligaciones financieras vigentes (K) 108,47 1.300,00 238,39
Nuevos financiamientos (K+i) - - - -
Emisión de obligaciones vigentes - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
Emisión de obligaciones nuevas - - 145,83 145,83 145,83 145,83 145,83 145,83 145,83 145,83 145,83 145,83 145,83 145,83 65,50 65,50 65,50 65,50 - - - - - -
Total obligaciones 138,41 1.327,52 449,31 205,58 246,67 177,08 174,17 171,25 168,33 165,41 162,50 159,58 156,67 153,75 70,50 69,25 68,00 66,75 - - - - - -
Total financiamiento - 2.000,00 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
Flujo financiado 85,46 895,36 -226,44 35,63 -22,22 47,36 50,28 71,64 57,62 60,54 63,45 84,92 70,71 73,62 156,87 176,76 160,72 161,97 228,72 247,43 1.122,00 1.122,00 1.122,00 1.283,72
Saldo flujo neto 91,94 987,30 760,87 796,49 774,27 821,64 871,91 943,56 1.001,17 1.061,71 1.125,16 1.210,07 1.280,78 1.354,41 1.511,28 1.688,04 1.848,76 2.010,73 2.239,44 2.486,87 3.608,87 4.730,86 5.852,86 7.136,58
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