Sesión 14 - 15 Evaluación de Inversiones [Modo de compatibilidad]

EVALUACIÓN DE INVERSIONES

ESCUELA PROFESIONAL DE INGENIERÍA DE SISTEMAS

EXPOSITOR:

MG. CÉSAR MARIÑOS ALFARO

Ing. César Mariños Alfaro03/02/2012

PRESUPUESTO DE CAPITAL

• Un presupuesto de capital o proyecto de inversión, esel proceso de planeamiento para decidir y elegir lasinversiones de capital a largo plazo en activos, comoel reemplazo de maquinarias, ampliaciones deplantas, lanzamiento de un nuevo producto,implementación de un negocio nuevo, etc., quegeneren flujos de caja futuros.

CERVEZA - PLANTA MODELO


PRESUPUESTO DE CAPITAL

• El proceso de Presupuestación de Capitalrequiere de cuatro pasos esenciales:

1. Alternativas de proyectos de inversión.

2. Estimación de flujos de caja.

3. Aplicación de los criterios de evaluación parapoder seleccionar los proyectos a implementar.

4. Proceso de control y auditoría, para revisar eldesempeño del mismo.


TERMINOLOGÍA EN PRESUPUESTOS DE INVERSIÓN

• VIDA ÚTIL

• DEPRECIACIÓN

• VALOR DE SALVAMENTO

• VALOR EN LIBROS (DE UN ACTIVO): Es ladiferencia entre el costo del activo menos el fondode reserva o depreciación acumulada.

• VALOR DE MERCADO (DE UN ACTIVO)


TIPOS DE ACTIVOS

• ACTIVOS REALESLos activos reales se utilizan para la producción de bienesy prestación de servicios; se destinan a la formación decapital productivo.

ACTIVOS REALES

Activos TangiblesMaquinarias, Equipos,

Edificios, Terrenos,Plantas, Oficinas.

Activos Intangibles Conocimientos Técnicos,

Marcas, Patentes, Derecho de Franquicia

Estos activos se deprecian, menos los terrenos

Estos activos se amortizan


TIPOS DE ACTIVOS

• ACTIVOS FINANCIEROSInstrumentos financieros que incorporan derechos sobreactivos reales. En el caso de los activos financierosprimarios (bonos y acciones), estos valores representansimultáneamente, una alternativa de financiamiento para e lemisor o demandante de fondos (agente deficitario) y unaalternativa de inversión para el ofertante de fondos oinversionista (agente superavitario).

ACTIVOS FINANCIEROS

Activos Financieros SecundariosPagarés, Cuentas Corrientes,

Letras de Cambio, etc.

Activos Financieros PrimariosAcciones, Bonos.


INVERSIÓN VS. FINANCIAMIENTO

• Esta decisión se enfrenta a dos problemasbásicos:

�¿Cuánto debería invertir la empresa y enque activos concretos debería hacerlo?

�¿De que fuente deberían provenir losfondos?


PROYECTOS INDEPENDIENTES

• Son aquellos proyectos cuyos flujos de efectivono se relacionan o son independientes unos deotros. La aceptación (o rechazo) de uno nosignifica o no impide la aceptación (o eliminación)de los demás. Por ejemplo, le decisión deimplementar un proyecto informático que permitaintegrar las diversas áreas de la empresa, esindependiente de la decisión que se tome acercadel alquiler o compra de un edificio.


PROYECTOS MUTUAMENTE EXCLUYENTES

• Son proyectos que compiten entre si (proyectosopcionales), de tal forma que la aprobación de unoexcluye o elimina la aceptación de uno o másproyectos alternativos. En el caso de dosproyectos mutuamente excluyentes, sólo sepuede aceptar uno de ellos (si es rentable) o sepueden rechazar ambos (si no son rentables),pero no pueden aceptarse los dos a la vez. Porejemplo, cuando se tiene la posibilidad depavimentar una carretera con asfalto o cemento,se debe elegir solamente uno de ellos.


TASA DE DESCUENTO

• Es una tasa referencial, utilizada en las decisiones depresupuesto de capital. Está muy ligado al riesgo delmercado de cada empresa.

• La no aplicación de una tasa de descuento correcta nospuede llevar a aceptar proyectos malos o rechazarproyectos buenos.

• Cuando una empresa es financiada totalmente con elaporte de los accionistas, el costo de capital que se utilizapara evaluar las decisiones de inversión debería ser igualal rendimiento que los accionistas o inversionistasrequieren sobre el patrimonio o inversiones de similarriesgo.


TASA DE DESCUENTO

• La tasa de descuento a elegir debeestar en función al grado de riesgode la inversión.

• Toda inversión esta sujeto a un nivel de riesgo,esto depende de la clase de proyecto en que se vaa invertir.

RELACIÓN RIESGO Y TASA DE DESCUENTO

A MAYOR RIESGO MAYOR TASA DE DESCUENTO


TASA DE DESCUENTO

• Costo de Oportunidad del Capital: COK

RF = Tasa de rendimiento libre de riesgo (esuna tasa activa promedio del SistemaFinanciero.

COK = RF + Prima de Riesgo


COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL: K0

K0 = Costo de capital promedio ponderadodespués de impuestos.

KD = Tasa anual de interés de la deuda.KS = Costo de oportunidad del accionista.S = Monto de los accionistas.D = Monto de la deuda o préstamo.IT = Inversión Total.T = Tasa del Impuesto a la Renta.


TASA DE DESCUENTO

• Tasa de descuento que se aplica en laEvaluación Financiera de Proyectos.

EMPRESAGerente Financiero

ACCIONISTAS

TERCEROS

PROYECTO 1

PROYECTO 2

PROYECTO n

CAPITAL

INVERSIÓNKS

KDDEUDA


TASA DE DESCUENTO

KS = Costo de oportunidad del accionista.

KD = Tasa anual de interés de la deuda.

S = Monto de los accionistas.

D = Monto de la deuda o préstamo.

IT = Inversión Total.


TABLA DE DEPRECIACIÓN EN LÍNEA RECTA

ACTIVOS TASA(%) VIDA UTIL

Terrenos Se revalúa -------Edificios y Construcciones 3% 33 AñosGanado, Redes de Pesca 25% 4 AñosVehículos de Transporte 20% 5 AñosMaquinaria de Extracción 20% 5 AñosOtros Activos 10% 10 Años


EVALUACIÓN ECONÓMICA

• Se realiza considerando que el proyecto ha sido financiadoíntegramente con capital propio ( sin tener en cuentadeudas o capital de terceros).

• La Evaluación Económica determina los méritos propiosdel proyecto independientemente de la forma en que seobtienen los recursos financieros.

• El objetivo de este tipo de evaluación es analizar si elproyecto implica un negocio por sí mismo (si generarendimiento por sus propias operaciones).

• Las técnicas de evaluación son:� Valor Actual Neto Económico (VANE)� Tasa Interna de Retorno Económica (TIRE)� Ratio: Beneficio/Costo Económico (B/C)


TÉCNICAS DE EVALUACIÓN

• VALOR ACTUAL NETO (VAN)

I0 = Inversión inicial. Por considerarse un desembolso seregistra con signo negativo.

FEn = Flujos de efectivo esperados o ingresos futuros netos(entradas de efectivo menos salida de efectivo).

i = Costo de oportunidad del capital o tasa de descuento.También se le denomina tasa de actualización o tasamínima de rendimiento aceptable (TMRA).


CRITERIO DE DECISIÓN DEL VAN

• Si el VAN > O se debe aceptar el proyecto. Debe invertirseen un proyecto, si el Valor Actual de los flujos de efectivoesperados de una inversión es mayor que el costo de esainversión. Por lo que un VAN positivo nos indica que losflujos de efectivo esperados que genere el proyecto(actualizados o descontados) permitirán recuperar lainversión inicial del negocio.

• Si el VAN < 0 se debe rechazar el proyecto. Un VANnegativo nos indica que el Valor Actual de los flujos deefectivo esperados que genere el proyecto no permitiránrecuperar la inversión inicial del negocio.



• TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Si el VAN = 0, este criterio garantiza que el proyectoobtenga por lo menos su rendimiento requerido

I0 = Inversión inicial. Por considerarse un desembolso seregistra con signo negativo.

FEn = Flujos de efectivo esperados o ingresos futuros netos(entradas de efectivo menos salida de efectivo).

TIR = Tasa interna de retorno o tasa interna de rendimiento.


• Si la TIR > Costo de Oportunidad del Capital (i), sedebe aceptar el proyecto. Esto significa que latasa de rendimiento que generaría la inversióninicial, es superior a la tasa de rendimientomínima aceptable o exigible para la realización delproyecto.

• Si la TIR < Costo de Oportunidad del Capital (i), sedebe rechazar el proyecto, ya que la tasa deretorno de la inversión es menor a la tasa derendimiento mínima aceptable para la realizacióndel proyecto.

CRITERIO DE DECISIÓN DE LA TIR



• Ratio: Beneficio/Costo (B/C)A este ratio también se le conoce como índice derendimiento. Se obtiene dividiendo el valor actual de losflujos de efectivo esperados (entradas de efectivo menossalidas de efectivo) entre el costo total de la inversióninicial (salida de efectivo inicial)

Este índice de rendimiento nos indica el número de veces,que el valor actual de los flujos de efectivo esperados delproyecto contiene la inversión inicial.


CRITERIO DE DECISIÓN DEL RATIO: B/C

• Si B/C > 1, se recomienda realizar el proyecto.Indica que el valor actual de los flujos de efectivoesperados es mayor que la inversión inicial; estosignifica que se está recuperando la inversiónrealizada.

• Si B/C = 1, resulta indiferente.

• Si B/C < 1, no conviene realizar el proyecto, ya queno se recupera la inversión realizada.


EJEMPLO DE EVALUACIÓN ECONÓMICA

Una compañía minera evalúa la compra de un equipo alprecio de $ 5,000, siendo su vida estimada de 10 años ydepreciado por el método de línea recta. Los ingresos porventas y costos operativos por cada año (sin incluirdepreciación) son $ 10,000 y $ 7,000 respectivamente.

El nivel de impuestos es 50% y el costo del dinero para laCompañía se calcula en 10%.

En base a las técnicas de evaluación de proyectos, calcularel VANE, TIRE y el ratio B/C. Indique:

¿Debe comprarse este equipo?



TIR = 32.975%

• Se debe comprar el equipo, en razón que el VANE > 0, esdecir permite recuperar la inversión inicial.

• Con el criterio de la TIR, también nos indica que debecomprarse el equipo, debido que la TIR (32.975%) > 10%

• De la misma manera el ratio B/C = 2.15 > 1, nos indica quese está recuperando la inversión realizada.


EVALUACIÓN FINANCIERA

• Se realiza considerando que el proyecto esfinanciado con endeudamiento; derivada de lafinanciación externa (capital de terceros).

• Se obtienen F.N.R.I. financieros.

• Las técnicas de evaluación son:� Valor Actual Neto Financiero (VANF)� Tasa Interna de Retorno Financiero (TIRF)� Ratio: Beneficio/Costo Financiero (B/C)


EVALUACIÓN FINANCIERA

INGRESO POR VENTAS

(-) COSTOS

(-) DEPRECIACIÓN

UTILIDAD antes de INTERESES e IMPUESTOS

(-) GASTOS FINANCIEROS

UTILIDAD antes de IMPUESTOS

(-) IMPUESTOS

UTILIDAD NETA

(+) DEPRECIACIÓN

(-) AMORTIZACIÓN DEUDA

VALOR RESIDUAL

FNRI FINANCIERO


APLICACIONES PRÁCTICAS

EVALUACIÓN DE INVERSIONES

• PRÁCTICA DIRIGIDA

• SEPARATA DE CASOS

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