Unidad I

PAGE

Unidad V. Sistema Financiero Mexicano

Duracin: 15 horas

Competencia de la unidad: Identificar los diferentes organismos e instituciones que regulan y supervisan el sistema crediticio en general para conocer de qu forma influyen y determinan la poltica monetaria mexicana, bancaria, de valores y seguros en general.

5.1 Estructura del Sistema Financiero MexicanoEl Sistema Financiero Mexicano (SFM) se define como un conjunto de instituciones que captan, administran, norman, regulan y dirigen tanto el ahorro como la inversin en el contexto poltico-econmico que brinda un pas. De otra forma, constituye el gran Mercado donde confluyen oferentes y demandantes de recursos monetarios lo cual permite la asignacin eficiente de estos recursos para incrementar el bienestar de la sociedad.

El pago de bienes y servicios, el ahorro, los prstamos y crditos otorgados y la inversin son todas las series de actividades que se realizan mediante los instrumentos, las instituciones y los mercados financieros, que estn integrados por: grupos Financieros, Banca Comercial, Banca de Desarrollo, Casas de Bolsa, Sociedades de Inversin, Aseguradoras, Arrendadoras Financieras, Afianzadoras, Almacenes Generales de Depsito, Uniones de Crdito, Casas de Cambio y Empresas de Factoraje.

Dentro de las instituciones financieras tambin participan los agentes reguladores y de apoyo al sistema financiero cuya funcin principal es de regular las actividades financieras entre inversores y ahorradores, adems de facilitar las transacciones que se realizan en los mercados financieros.

El mximo rgano administrativo para el Sistema Financiero Mexicano (SFM) es la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico (SHCP).

El marco jurdico del sistema financiero mexicano est contenido en las siguientes leyes: Constitucin Poltica de los Estados Unidos Mexicanos.

Ley Orgnica de la Administracin Pblica Federal.

Ley Orgnica de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico (SHCP).

Reglamento Interior de la SHCP.

Ley Reglamentaria del Servicio Pblico de Banca y Crdito.

Reglamento de las Sociedades Nacionales de Crdito.

Ley Orgnica del Banco de Mxico.

Ley General de Instituciones de Crdito y Organizaciones Auxiliares.

Ley General de Instituciones de Seguros.

Ley General de Instituciones y Fianzas.

Ley Orgnica de la Comisin Nacional Bancaria y de Valores (CNBV).

Ley Orgnica de la Comisin de Seguros y Fianzas.

Reglamento Interior de la CNBV.

Reglamento de Inspeccin, Vigilancia y Contabilidad de las Instituciones de Crdito.

Ley del Mercado de Valores.

Ley Orgnica de Crdito Rural.

Ley General de Sociedades Mercantiles.

Ley General de Ttulos y Operaciones de Crdito.

Para consultar las leyes correspondientes ingresa a la pgina de la Secretara de Gobernacin denominada Orden Jurdico Nacional en la direccin electrnica: www.ordenjuridico.gob.mx.

Las funciones bsicas de los mercados financieros son:

1. Determinar el precio de los ttulos financieros.

2. Proporcionar liquidez a los mercados. Se refiere a la facilidad de ser vendido el instrumento financiero.

3. Reducir los costos de bsqueda y de informacin

Existen dos posibilidades de comprar acciones de una empresa en el mercado de valores, ya sea en el mercado primario o en el mercado secundario. La nica diferencia entre ambos es que en el primario se negocian acciones que una empresa emite por primera vez, y el mercado secundario se refiere a comprar acciones ya existentes, mismas que son puestas a la venta por otro inversionista.

Mercado primario

Mercado secundario

Figura 5.3 Los mercados de dinero primario y secundario

Instituciones financieras: Son las encargadas de crear, innovar e intercambiar los instrumentos financieros. Los intermediarios financieros obtienen fondos emitiendo ttulos contra ellos mismos a los participantes del mercado e invirtiendo despus esos fondos. Permite la transferencia de riesgos mediante la diversificacin, se disminuyen los costos de bsqueda y facilita los mecanismos de pago.

Algunas instituciones financieras son:

Banca Comercial: emite pasivos en forma de pagars bancarios, cuentas de cheques y otros a cambio de dinero.

Casa de Bolsa: intermediario entre las empresas emisoras de valores y los inversionistas, cuya funcin es auxiliar a las empresas en la colocacin de instrumentos financieros y adquirir ttulos.

Uniones de Crdito: asociaciones corporativas integradas por socios pertenecientes al mismo rango industrial. Reciben depsitos de sus socios y a cambio otorgan crditos primarios.

Compaas de Seguros: emiten valores indirectos o contingentes como plizas, de las cuales reciben primas que a su vez pueden invertir en activos financieros.Fondos de pensiones: son los encargados de administrar los recursos aportados por los trabajadores para su jubilacin.Instrumentos financieros: Son los ttulos o documentos que representan una obligacin o derecho legal sobre algn beneficio futuro (Fabozzi y Modigliani).

Se clasifican en dos grandes grupo: los instrumentos de deuda y las acciones. Los instrumentos de deuda son a corto plazo (menos de un ao) como los depsitos bancarios, el papel comercial y crditos bancarios; las obligaciones a largo plazo como los bonos bancarios, obligaciones y otros. Las acciones (parte social de la empresa), que ha encontrado algunas variaciones como las acciones preferentes, la deuda convertible en acciones, los contratos adelantados, futuros y opciones, swaps, productos estructurados, y otros.

Diferencias entre deuda y acciones:

DeudaAcciones

Plazo limitado

No dueos de la empresa

Acreedores no tienen derecho de voto

Promete pago de intereses y capital

Puede llevar a la bancarrota Plazo ilimitado

Dueos de la empresa

Tienen derecho de voto

Generan rendimientos no predefinidos a travs de ganancia en capital y pago de dividendos

Cuadro 5.4 Diferencia entre deuda y accionesMercado de DineroMercado de Capitales

Gobierno FederalCetes Bonos

Udibonos

Eurobonos

Empresas PrivadasPapel Comercial

Pagar a mediano plazoAcciones

Obligaciones

Eurobonos

BancosAceptaciones Bancarias

Eurobonos

Cuadro 5.5 Los instrumentos financieros ms usuales en Mxico.

La importancia de los instrumentos financieros radica en las siguientes dos funciones:

Trasfieren fondos: de aquellos que desean ahorrar hacia aquellos que requieren recursos para invertir en activos contribuyendo con esto al crecimiento econmico. Redistribuyen el riesgo: entre aquellos que buscan reducirlo y aquellos dispuestos a tomarlo. Por ejemplo, una empresa al emitir acciones obtiene recursos lquidos, pulveriza su capital y con esto distribuye el riesgo de la empresa entre los distintos accionistas.

5.2 OrganismosAgentes reguladores en Mxico:Secretara de Hacienda y Crdito Pblico (SHCP): establece las normas generales de poltica financiera, los criterios normativos y de control de las Instituciones del Sistema Financiero, entre otras.

Es una dependencia gubernamental centralizada, integrante del Poder Ejecutivo Federal, cuyo titular es designado por el Presidente de la Repblica. De acuerdo con lo dispuesto por la Ley Orgnica de la Administracin Pblica Federal y por su Reglamento Interior, est encargada, entre otros asuntos, de: Instrumentar el funcionamiento de las instituciones integrantes del Sistema Financiero Nacional. Promover las polticas de orientacin, regulacin y vigilancia de las actividades relacionadas con el Mercado de Valores. Autorizar y otorgar concesiones para la constitucin y operacin de sociedades de inversin, casas de bolsa, bolsas de valores y sociedades de depsito (S. D. INDreview que, a la fecha, funge como un depsito centralizado de valores). Sancionar a quienes violen las disposiciones legales que regulan al Mercado de Valores por conducto de la CNBV. Salvaguardar el sano desarrollo del Mercado de Valores. Designar al Presidente de la Comisin Nacional Bancaria y de Valores. Tiene la funcin gubernamental orientada a obtener recursos monetarios de diversas fuentes para financiar el desarrollo del pas. Consiste en recaudar directamente los impuestos, derechos, productos y aprovechamientos; as como captar recursos complementarios, mediante la contratacin de crditos y emprstitos en el interior del pas y en el extranjero.Banco de Mxico (BANXICO): regula la poltica monetaria y cambiaria del pas, tiene capacidad de influir y regular la poltica de tasas de inters, administra las reservas monetarias, entre otras.

Es el banco central de la nacin. Fue creado por la ley del 15 de agosto de 1925 y constituido por escritura pblica el 1 de septiembre de ese mismo ao. Actualmente se rige por la Ley del Banco de Mxico publicada el 23 de diciembre de 1993 correspondindole desempear las siguientes funciones: Organismo de carcter Pblico Descentralizado, con personalidad jurdica y patrimonio propios. Se trata de una entidad separada de la administracin central, que goza de plena autonoma tcnica y orgnica y, creada por la ley para la realizacin de atribuciones del estado, que consisten en funciones de regulacin monetaria, crediticia y cambiariaLa acuacin de moneda se contina efectuando de acuerdo con las rdenes del Banco de Mxico (Banxico), a travs de la Casa de Moneda de Mxico. La autonoma impide a cualquier autoridad ordenar la prestacin de servicios financieros, puesto que es facultad exclusiva del Banco determinar el monto y manejo de su propio crdito (evitando as, con fundamento jurdico, el financiamiento gubernamental inflacionario).Las principales funciones de esta institucin son: I. Regular la emisin y circulacin de moneda y crdito fijar los tipos de cambio en relacin con las divisas extranjeras; II. Operar como banco de reserva, acreditante de la ltima instancia as como regular el servicio de cmara de compensacin de las instituciones de crdito; III. Constituir y manejar las reservas que se requieran para las funciones antes mencionadas; revisar las resoluciones de la Comisin Nacional Bancaria y de Valores(CNBV) relacionadas con los puntos anteriores; IV. Prestar servicio de tesorera al Gobierno Federal; actuar como agente financiero en operaciones de crdito, tanto interno como externo; V. Fungir como asesor del gobierno federal en materia econmica y `particularmente financiera VI. Y, por ltimo, representar al gobierno en el Fondo Monetario Internacional (FMI) y en todo organismo multinacional que agrupe a bancos centrales. La autonoma del Banco Central impide que el poder pblico emplee crdito del Banco Central para financiar su gasto, como sustituto de los impuestos o de la emisin de bonos. Endeudarse con terceros resulta ms costoso que hacerlo con el Banco Central, ya que hay que pagarles la tasa de inters del mercado.

La gran transformacin en la historia reciente del Banco de Mxico ocurri en 1993, con la reforma constitucional mediante la cual se otorg autonoma a esta Institucin. La autonoma concedida al Banco de Mxico -explicada en la Exposicin de Motivos de la reforma constitucional respectiva- tiene como principal objeto construir una salvaguarda contra futuros brotes de inflacin. De ah la importancia de que en el texto Constitucional haya quedado precisado el criterio rector al cual debe sujetarse en todo tiempo la actuacin del Banco de Mxico: la procuracin de la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda nacional.

La autonoma del Banco Central se apoya en tres fundamentos: su independencia para determinar el volumen del crdito primario que pueda ser concedido, la independencia que se ha otorgado a las personas que integren su Junta de Gobierno y la independencia administrativa de la Institucin.

Estos tres soportes son fundamentales para garantizar la autonoma del Instituto Central, pero el primero de ellos merece comentario especial. En el artculo 28 Constitucional ha quedado sealado que "ninguna autoridad podr ordenar al Banco conceder financiamiento". La relevancia de esta medida tiene su origen en la muy especial relacin que existe entre el crdito del Banco Central y los movimientos del nivel general de precios. Ello, porque el Banco Central es la nica entidad que puede aumentar el poder de compra en la economa, aunque nadie produzca ms. De ah que exista siempre una relacin causal muy estrecha entre el crdito del Banco Central y el movimiento del nivel general de los precios.

La autonoma del Banco Central puede verse como una barrera contra la ocurrencia de futuras inflaciones. La importancia de que exista este dique proviene de los mltiples males que causa la inflacin, especialmente por lo que toca a la distribucin del ingreso y a las posibilidades de crecimiento econmico. En pocas de inflacin, los precios crecen ms aceleradamente que los salarios, a la vez que dicho fenmeno afecta en mayor medida a quienes tienden a conservar sus recursos en billetes y monedas. Y en general, los individuos en esta ltima situacin son los que pertenecen a los estratos ms desfavorecidos de la sociedad.

En cuanto al crecimiento, la inflacin tiende a deteriorar los incentivos hacia la produccin y la inversin, por la incertidumbre y el desconcierto que crea. Durante la inflacin, la volatilidad de los precios relativos reduce la eficacia del mercado como mecanismo para la asignacin de los recursos y falsea el clculo econmico, inhibiendo la inversin. Asimismo, el crecimiento acelerado y desordenado de los precios propicia tasas de inters elevadas, por el premio que los ahorradores demandan para las inversiones financieras.

La autonoma del Banco Central es un buen dique contra la inflacin en la medida en que no est dirigida a paliar sus sntomas, sino a evitar sus causas. Ello, porque est encaminada a impedir un uso abusivo del crdito del instituto emisor, fuente principal del mal a que se alude.

Comisin Nacional Bancaria y de Valores (CNBYV): promueve, regula y vigila el mercado bancario y de valores. La Comisin Nacional Bancaria y de Valores tiene por objeto supervisar y regular, en el mbito de su competencia, a las entidades financieras, a fin de procurar su estabilidad y correcto funcionamiento, as como mantener y fomentar el sano y equilibrado desarrollo del sistema financiero en su conjunto, en proteccin de los intereses del pblico. Tambin tiene como finalidad supervisar y regular a las personas fsicas y morales, cuando realicen actividades previstas en las leyes relativas al sistema financiero.

Por entidades financieras se entiende a: Sociedades controladoras de grupos financieros

Instituciones de crdito

Casas de bolsa

Especialistas burstiles

Bolsas de valores

Sociedades de inversin

Sociedades operadoras de sociedades de inversin

Sociedades distribuidoras de acciones de sociedades de inversin

Almacenes generales de depsito

Uniones de crdito

Arrendadoras financieras

Empresas de factoraje financiero

Sociedades de ahorro y prstamo

Casas de cambio

Sociedades financieras de objeto limitado

Instituciones para el depsito de valores

Contrapartes centrales

Instituciones calificadoras de valores

Sociedades de informacin crediticia

Personas que operen con el carcter de entidad de ahorro y crdito popular

Instituciones y fideicomisos pblicos que realicen actividades financieras y respecto de las cuales la Comisin ejerza facultades de supervisin

Organismos de integracin, es decir las Federaciones y Confederaciones a que se refiere la Ley de Ahorro y Crdito Popular.

Para el cumplimiento de sus objetivos la Comisin Nacional Bancaria y de Valores cuenta con las facultades que le otorgan las leyes relativas al sistema financiero, as como su propia Ley, las cuales se ejercen a travs de los siguientes rganos: Junta de Gobierno, Presidencia, Vicepresidencias, Contralora Interna, Direcciones Generales y dems unidades administrativas necesarias.

Comisin Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF): promueve, regula y vigila el desempeo de las compaas aseguradoras y afianzadoras.

Comisin Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (CONSAR): regula y supervisa la operacin adecuada de los participantes del nuevo sistema de pensiones. Su misin es proteger el inters de los trabajadores.

Comisin Nacional para la Proteccin y Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros (CONDUSEF): cuyo objeto es promover, asesorar, proteger y defender los derechos e intereses de las personas que utilizan o contratan un producto o servicio financiero ofrecido por las Instituciones Financieras que operen dentro del territorio nacional, as como tambin crear y fomentar entre los usuarios una cultura adecuada respecto de las operaciones y servicios financieros.

Instituto para la Proteccin al Ahorro Bancario (IPAB): fundamentado en la Ley de Proteccin al Ahorro Bancario, tiene como objetivo principal establecer un sistema de proteccin al ahorro bancario, concluir los procesos de saneamiento de instituciones bancarias, as como administrar y vender bienes a cargo del IPAB para obtener el mximo valor posible de recuperacin.

Organismos de apoyo:Bolsa Mexicana de Valores (BMV): proporciona los servicios necesarios para facilitar el intercambio de valores.

La Bolsa Mexicana de Valores (BMV), foro en el que se llevan a cabo las operaciones del mercado de valores organizado en Mxico, siendo su objeto el facilitar las transacciones con valores y procurar el desarrollo del mercado, fomentar su expansin y competitividad, a travs de las siguientes funciones:

Establecer los locales, instalaciones y mecanismos que faciliten las relaciones y operaciones entre la oferta y demanda de valores, ttulos de crdito y dems documentos inscritos en el Registro Nacional de Valores (RNV), as como prestar los servicios necesarios para la realizacin de los procesos de emisin, colocacin en intercambio de los referidos valores;

Proporcionar, mantener a disposicin del pblico y hacer publicaciones sobre la informacin relativa a los valores inscritos en la BMV y los listados en el Sistema Internacional de Cotizaciones de la propia Bolsa, sobre sus emisores y las operaciones que en ella se realicen;

Establecer las medidas necesarias para que las operaciones que se realicen en la BMV por las casas de bolsa, se sujeten a las disposiciones que les sean aplicables;

Expedir normas que establezcan estndares y esquemas operativos y de conducta que promuevan prcticas justas y equitativas en el mercado de valores, as como vigilar su observancia e imponer medidas disciplinarias y correctivas por su incumplimiento, obligatorias para las casas de bolsa y emisoras con valores inscritos en la BMV.

Las empresas que requieren recursos (dinero) para financiar su operacin o proyectos de expansin, pueden obtenerlo a travs del mercado burstil, mediante la emisin de valores (acciones, obligaciones, papel comercial, etc.) que son puestos a disposicin de los inversionistas (colocados) e intercambiados (comprados y vendidos) en la BMV, en un mercado transparente de libre competencia y con igualdad de oportunidades para todos sus participantes.

La Ley del Mercado de Valores establece que es facultad del Estado, por medio de la SHCP, otorgar la concesin para el funcionamiento de las Bolsas de Valores. En la actualidad la nica autorizacin vigente es la de la Bolsa Mexicana de Valores.

Instituto de Depsito de Valores (Indeval): funciona como custodio de los valores negociados en la BMV, y realiza y contribuye con la administracin, compensacin y liquidacin de valores.

Asociacin Mexicana de Intermediarios Burstiles (AMIB): representa el gremio burstil y promueve la eficiencia del mercado.Calificadora de Valores (CAVAL): estudia la situacin financiera de las empresas con el fin de evaluar y dictaminar su solvencia. Bur de Crdito: lleva un registro de la calidad crediticia de los demandantes de crdito.

Qu son?Los Buroes de Crdito son instituciones financieras, autorizadas por la SHCP, previa opinin del Banco de Mxico y de la CNBV, oficialmente este tipo de entidades es conocida como Sociedades de Informacin Crediticia (en adelante SIC). Son organizaciones que proporcionan servicios de recopilacin, manejo y entrega o envo de informacin relativa al historial crediticio de personas fsicas y morales.

Tienen como objetivo contribuir al desarrollo econmico del pas ofreciendo servicios que promueven minimizar el riesgo crediticio, al proporcionar informacin que ayuda a conocer la experiencia de pago de empresas y personas fsicas, lo que a su vez, contribuye a formar la cultura del crdito entre la poblacin, al tiempo de promover un sano consumo interno.

Los Buroes de Crdito, se forman por las siguientes empresas definidas como Sociedades de Informacin Crediticia (en adelante SIC):

En 1996 surge Trans Union de Mxico, S.A., Bur de Personas Fsicas, como la primera Sociedad de Informacin Crediticia en Mxico autorizada por la SHCP, con el fin de proporcionar informacin del comportamiento crediticio de personas fsicas. Tiene como socios a la Banca Comercial, a Trans Union Co. (bur crediticio con experiencia en manejo de registros de crdito) y Fair Isaac Co. (empresa con experiencia en modelos de anlisis de riesgo).

En 1998 se incorpora Dun & Bradstreet de Mxico, S.A., Sociedad de Informacin Crediticia,l Bur de Personas Morales, con el fin de proporcionar informacin sobre el comportamiento crediticio de personas morales, y fsicas con actividad empresarial. Tiene como socios a la banca comercial, a Trans Union Co. y a Dun & Bradstreet Co., con experiencia a nivel mundial en la evaluacin de empresas.

En junio de 2005 se autoriza a Crculo de Crdito, S.A. de C.V., Sociedad de Informacin Crediticia, con el fin de proporcionar informacin sobre el comportamiento de crdito del segmento no bancarizado del pas. Tiene como socios a Banca Afirme, Chedraui, Coppel y Grupo Elektra.

Quin regula a los Buroes de Crdito? Las autoridades que regulan las actividades de las SICs son: 1. Secretara de Hacienda y Crdito Pblico. 2. Banco de Mxico. 3. Comisin Nacional Bancaria y de Valores. 4. Comisin Nacional para la Proteccin y Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros. Marco Legal Su actividad se encuentra regulada por:

Ley para Regular las Sociedades de Informacin Crediticia

Ley de Inversin Extranjera, Art. 8 fracc. VI

Disposiciones de Carcter General que emita el Banco de Mxico (Reglas Generales a las que habrn de sujetarse las operaciones y actividades de las Sociedades de Informacin Crediticia y sus Usuarios).

Es cierto que la informacin que contienen los Buroes de Crdito es una lista negra? La gente cree que los Buroes tienen listas negras pero en realidad lo que maneja es toda la informacin sobre la experiencia crediticia de las personas fsicas y morales, sea una historia buena o mala. Los Buroes de Crdito no niegan ni otorgan crditos, solo reflejan la calificacin de los crditos, slo los hechos, pago o no pago, pago oportuno o pago extemporneo.

Productos y servicios que ofrecen los Buroes de Crdito

Los Buroes de Crdito ofrecen servicios informativos de fcil accesibilidad, con el objeto de anticiparse a las necesidades y expectativas de los clientes. Algunos de estos productos y servicios son:

1. Reporte de Crdito.- Es un informe que contiene el historial crediticio de una persona fsica o moral (en adelante CLIENTE), sin hacer mencin de la denominacin de las entidades financieras o empresas comerciales acreedoras (en adelante USUARIOS). 2. Reporte de Crdito Especial.- Es un informe que contiene el historial crediticio de un Cliente y que incluye la denominacin de las entidades financieras o empresas comerciales acreedoras, los Clientes tendrn derecho a solicitarlo a travs de las unidades especializadas de las SICs, de las entidades financieras o de empresas comerciales usuarias del Bur de Crdito. Dicho reporte deber ser entregado en un plazo de cinco das hbiles contados a partir de la fecha en que la SIC hubiera recibido la solicitud e importe de pago correspondiente. Los Clientes tendrn derecho a solicitar a las Sociedades el envo gratuito de su Reporte de Crdito Especial cada vez que transcurran doce meses. Lo anterior, siempre que soliciten que el envo respectivo se lleve a cabo por correo electrnico o que acudan a recogerlo a la unidad especializada de la Sociedad.Asimismo las SICs estarn obligadas a enviar o a poner a disposicin de los Clientes, junto con cada Reporte de Crdito Especial, un resumen de sus derechos y de los procedimientos para acceder y, en su caso rectificar los errores de la informacin contenida en dicho documento. Adicionalmente estarn obligadas a mantener a disposicin del pblico en general el contenido del resumen antes mencionado. Los Buroes de Crdito, ofrecen diferentes servicios:

Bur de Crdito: Reporte de Crdito de Personas Fsicas

Reporte de Crdito de Personas Morales o Personas Fsicas con Actividad Empresarial

Personas Fsicas (adviser)

Anlisis de Segmentacin de cuentas

Hawk :

Sistema de prevencin para personas fsicas Sistema de Prevencin para Personas Morales

Watch: Seguimiento de su historial crediticio

Tendencias de la industria

Monitoreo de datos generales

Si desea mayor informacin usted puede consultar: http://www.burodecredito.com.mx/otorgantes/servicio.htmCrculo de CrditoSi desea informacin usted puede consultar: http://www.circulodecredito.com.mx

Sistema

Financiero

Instituciones

Financieras

Agentes

reguladores

Organismos

de apoyo

SHCP

BANXICO

CNBYV

CNSF

CONSAR

IPAB

CONDUSEF

BMV

Indeval

AMIB

CAVAL

Bur de crdito

Mercados

Financieros

Agentes

deficitarios

Agentes

superavitarios

Adquisicin de deuda

Adquisicin de capitales

Determinar precios

Proporcionar liquidez

Reducir costo

Emisin de deuda

Emisin de capital

Artculo: As funciona el Mercado de Valores

Autor: Eleuterio Cruz Marn

Condusef, T1msn

PAGE 53Unidad V. Sistema Financiero MexicanoLAE. Samuel Gmez Patio