Situación económica mundial y de España: la internacionalización de la empresa española

Situación económica mundial y de España: la internacionalización de la empresa española

Rafael Doménech El sector exterior en España. Situación y soluciones Madrid, 4 de Abril de 2013

El sector exterior en España, 4 de abril de 2013

Página 2

Sección 1

Economía mundial: aceleración progresiva apoyada en las políticas económicas Sección 2

España: continúa el ajuste, el esfuerzo fiscal da resultados y la agenda de reformas es más necesaria que nunca

Índice


Página 3

2013 empezó con mejores expectativas que 2012

Eurozona: el BCE reduce el riesgo de ruptura del euro, acuerdo sobre Grecia y Chipre, aprobación de la Unión Bancaria y señales de

estabilización de la actividad económica

Estados Unidos: QE3, acuerdo fiscal (fiscal cliff y se pospone tres meses la restricción del límite de deuda)

Aceleración del PIB en China: expectativas de crecimiento del 8%

-> significativa reducción de las tensiones financieras y primas de riesgo, mejora bolsas, aumenta el apetito por el riesgo, apreciación

del euro, etc.

Sensación de que lo peor ya ha pasado


Página 4

2013 empezó con mejores expectativas que 2012 Prima del riesgo de España e Italia Diferencial con el bono alemán a 10 años Fuente: Bloomberg

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España Italia

Rescate a Chipre incluye un impuesto a los depósitos que exceden €100,000

10 de Febrero El Gobierno presenta la reforma laboral

3 de Abril El Gobierno presenta los Presupuestos con un ajuste total de 27.000 millones de euros

9 de Junio España pide un rescate de 100.000 millones de euros para la banca.

24 de Julio 638,41

6 de Septiembre El BCE anuncia el programa de compra de bonos soberanos (OMT)

Enero 2013 Éxito en la 1ª subasta del Tesoro en 2013. El BCE aprecia una "mejora significativa" de los mercados

La prima española se situa a niveles de Enero de 2012


Página 5

UEM: dos avances necesarios pero todavía insuficientes

Hay entradas de capital a la zona euro, tanto en renta variable como en renta fija

Vuelta de Portugal a los mercados. Posibilidad de que Irlanda y Portugal puedan acogerse a OMTs.

Aumenta la demanda de no residentes de deuda pública española, y emisiones bancos españoles y las

empresas no !inancieras.

La menor aversión al riesgo ha alentado algunas emisiones de deuda corporativa en la zona euro

BCE: “lo que sea necesario” para preservar el euro (OMT)

Eurozona y EE.UU.: Índices BBVA de tensiones financieras Fuente: BBVA Research y PolicyUncertainty.com

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EE. UU. UEM


Página 6

Unión fiscal

Los avances en la unión fiscal se retrasan tras la cumbre de diciembre

Más allá del Tratado de Estabilidad y del “six pack” …

… sin compromiso para mutualización de deuda o control presupuestario centralizado

Unión bancaria

Regulaciones y supervisor europeo de bancos sistémicos en 2014

Mecanismo europeo de resolución (SRM) y recapitalización directa a desarrollar en 2013

Sin compromisos en la creación de un Fondo de Garantía de Depósitos Europeo


Una hoja de ruta hacia una unión fiscal y financiera


Página 7


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TARGET2 (en % del GDP)

Tipos de interés y TARGET2 (datos a Enero-Febrero 2013)

LUX (227%)


Página 8

EE.UU. Acuerdos pendientes: recorte de gasto público y techo de deuda

Zona euro

Factores de riesgo del escenario global

Otros riesgos globales

Tensiones geopolíticas, en especial en el norte África, Oriente próximo y Corea

Guerra de divisas, y desaceleración en China y en otros emergentes

Cumplimiento de los objetivos de dé!icit !iscal

Incertidumbres políticas: Italia, España, elecciones, etc.

Implementación de acuerdos de unión bancaria, MoU de Chipre y riesgo en otros países


Página 9

El crecimiento seguirá siendo muy heterogéneo

Un mundo a tres velocidades

Emergentes: fuerte crecimiento con suave desaceleración

Zona euro: recuperación lenta, heterogénea y vulnerable, con dudas sobre los efectos de la

consolidación !iscal en el crecimiento

EE.UU.: lenta recuperación basada en una política monetaria expansiva (QE3)

Crecimiento del PIB por áreas (% a/a) Fuente: BBVA Research

3,64,1

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4

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2013 2014 2013 2014 2013 2014 2013 2014

World USA Eurozone Eagles

Feb-13 Nov-12

Mundo EE.UU. Zona euro Eagles


Página 10

Sección 1

Economía mundial: aceleración progresiva apoyada en las políticas económicas Sección 2

España: continúa el ajuste, el esfuerzo fiscal da resultados y la agenda de reformas es más necesaria que nunca

Índice


Página 11

España: crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA (% t/t) Fuente: BBVA Research a partir de INE

En primavera, el 79% de los analistas esperaba una caída mayor al 1,4% en 2012

La información disponible permite adelantar que el crecimiento en 1T13 será nuevamente negativo,

aunque no tan intenso como en 4T12

Aunque en 4T12 se aceleró la caída, la segunda mitad de 2012 terminó siendo mejor de esperado

2012 fue mejor de lo que se esperaba en primavera

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2

4T12

1T1

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IC al 60%IC al 40%IC al 20%Estimación puntualObservado (Previsión oficial BBVA-Research para el 1T13)


Página 12


España: afiliación media a la Seguridad Social (Excluyendo cuidadores no profesionales, datos CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de MESS

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Variación mensual en miles (izqda.) % a/a (dcha.)

La contracción de la actividad económica también se refleja en el mercado de trabajo

El empleo seguirá viéndose afectado por las perspectivas negativas de crecimiento: tasa de paro

cerca del del 27%

Aunque en 4T12 se aceleró la caída, la segunda mitad de 2012 terminó siendo mejor de esperado


Página 13

Ajuste fiscal y crecimiento económico Fuente: BBVA Research a partir de FMI


El ajuste !iscal ha sido signi!icativo, pero el PIB no se ha resentido como se esperaba. Posibles causas:

2. Algunas medidas se han interpretado como temporales

1. Se han recortado gastos con un multiplicador reducido en tiempos de estrés fiscal

3. El ajuste !iscal se ha acompañado con medidas compensadoras (plan de pago a proveedores)

1. Multiplicador menor al esperado (I)

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Cre

cim

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del

PIB

en 2

01

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dic

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Diferencia entre el ajuste fiscal previsto y el realizado en 2012


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UE: crecimiento acumulado de las exportaciones y de los costes laborales unitarios, 1T08-3T12 (%) Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat

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Cre

cim

iento

de

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Crecimiento de los CLUs

Las exportaciones muestran una mayor diversificación de destinos y de productos

El incremento de las exportaciones no se ve acompañado de un aumento de las importaciones, a

diferencia de lo ocurrido en otros periodos

La mejora de la competitividad-precio explica parte de la dinámica, pero otros determinantes son incluso

más importantes

2. Mayor demanda externa (I)


Página 15


UE: cuenta corriente y CLUs, 1T08-3T12 Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat

La mejora de las exportaciones y la caída de las importaciones ha propiciado una mejora muy

importante del desequilibrio exterior

Reforzar este factor virtuoso: mejora de la competitividad precio y del resto de determinantes

La caída de los CLUs mejora la competitividad interna de los productos españoles frente a los importados

2. Mayor demanda externa (II)

AUS

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B (

pp)

Crecimiento de los costes laborales unitarios (%)


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España: salarios reales, empleo y PIB (Variación porcentual acumulada, datos CVEC, %) Fuente: BBVA Research

La reforma laboral y el II Acuerdo para el Empleo y la Negociación Colectiva han podido evitar una

mayor destrucción de empleo

… el comportamiento de los salarios reales y de otras variables es consistente con una mayor

eficiencia del mercado de trabajo

Aunque es necesario disponer de más información para identificar las perturbaciones que están detrás

del empleo y del PIB …

3. ¿Mercado de trabajo más e!iciente?

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2

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Rem. real por

asalariado

Empleo EPA (cvec)

PIB Rem. real por

asalariado

Empleo EPA (cvec)

PIB

4T08-3T09 1T12-4T12


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2013: el año en el que previsiblemente se tocará fondo

La tasa de desempleo previsiblemente tocará máximos a lo largo de 2013

Son necesarias medidas y reformas adicionales para acelerar la disminución del desempleo

La menor población activa y la mejora del PIB permitirán una ligera disminución de la tasa de paro

en 2014

España: tasa de desempleo (%) Fuente: BBVA Research

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Datos CVEC Datos brutos


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Demanda interna, exportaciones e importaciones (4T2007=100) Fuente: BBVA Research

Segunda fase de la crisis: contracción de la demanda interna similar a la observada en 2008 y 2009 …

Significativa corrección del déficit de la balanza por cuenta corriente

Una economía dual para las empresas

… pero con una significativa mejora de las exportaciones, que evita una caída mayor del PIB

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Importaciones

Demanda interna

Exportaciones


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Exportaciones y tipo de cambio (4T2007=100) Fuente: BBVA Research

Una posible explicación del buen comportamiento de las exportaciones podría ser el tipo de cambio

El tipo de cambio importa, pero otras variables son más relevantes

… ni con el tipo de cambio efectivo real

No se observa una clara correlación ni con el tipo de cambio $/euro (elevada volatilidad) …

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dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13

Exportaciones

TCER

$/euro


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Evolución de las cuotas mundiales de exportación

Escasa relación entre la competitividad-precio y las cuotas de exportación

Si los precios relativos de las exportaciones se hubieran comportado como en Alemania …

Los determinantes distintos al precio han sido más importantes para explicar las cuotas de exportación

Variación acumulada de la cuota exportadora y de los precios relativos de exportación Bienes y servicios, 1999-2011 (%) Fuente: BBVA Research a partir de Comisión Europea y OMC

… España hubiera aumentando su cuota mundial en 20 pp (un 6% más de PIB)

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Var

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Variación de la cuota exportadora mundial


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Complejidad exportadora y conectividad sectorial

España: complejidad y conectividad de las exportaciones españolas por sectores y participación sectorial en las exportaciones domésticas, bienes, 1999-2011 Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex y Hausmann et al., 2011

Agroquímica

Aeronaútica

Fibras animales

Bebidas ycigarrillos

Eléctricos hogar

Granos y aceites vegetales

Química farmaceútica

Carbón Material y equipo de construcción

Algodón, arroz, soja y otros

Electrónica

Pesca

Industria alimentación

FrutaConfección

Casa y oficina

Ácidos inorgánicos

Piel

Maquinaria

Carne

Productosmetálicos

Lácteos

Minería (misc.)

Agricultura (misc.)

Sin clasificar

Petróleo

Otros productos químicos

Industria petroquímica

Piedras preciosas

Papel

Naval

Textil

Tabaco

Agricultura tropical

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Conectividad promedio

Media España

Media España

Media Mundial

Media Mundial


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Características de las empresas exportadoras

El determinante más importante de la internacionalización es el tamaño de empresa

Las empresas más grandes tienen una productividad del trabajo más elevada

La evidencia muestra una clara asociación positiva entre propensión a exportar y tamaño

España: porcentaje de empresas exportadoras por tamaño de empresa, promedio 1991-2010 Fuente: BBVA Research a partir de ESEE, Fundación SEPI

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00

n≥500

total


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Características de las empresas exportadoras

Las empresas exportadoras cuentan con una serie de características distintivas …

Mayor participación de capital extranjero y un menor coste de financiación

… con niveles superiores de productividad, capital físico, humano y tecnológico

Características de las empresas españolas de manufacturas: exportadoras frente a no exportadoras, Fuente: BBVA Research a partir de ESEE, Fundación SEPI. Promedio 1990-2010

(mediana de la distribución) Exportadoras No exportadoras

Tamaño (nº de empleados) 167 21

Productividad (valor añadido por empleado, miles de euros) 33,2 20,2

Productividad (producción por empleado, miles de euros) 104,7 48,8

Capital físico por empleado (miles de euros) 31,4 12,3

Innovación:

Empleados de alta cualificación (%) (Ingenieros y licenciados) 3,6 0

Empleados de cuello blanco (%) 28,6 21,4

I+D y adopción tecnológica (miles de euros) 24 0

Estructura de propiedad:

Participación de capital extranjero (% para la media) 26,3 3,1

Competencia de mercado:

Cuota en el mercado principal (% para la media) 14,3 7,9

Financiación:

Deuda a largo plazo sobre fondos propios (%) 2,8 5,8

Coste real medio de la deuda a largo plazo (%) 4 4,8

Tasa de empleo temporal (%) 9,3 12,9

Notas: Véase la nota al Cuadro 2 en el Observatorio "La internacionalización de las empresas españolas".


Página 24

Determinantes de la probabilidad de exportar

Estimamos los efectos sobre la probabilidad de exportar de un incremento de sus determinantes

Un aumento de 10 pp de empleo cualificado incrementaría la probabilidad en un 0,65%

Un aumento de 10 trabajadores (en media de 50 a 60) elevaría la probabilidad en un 1.69%

Efectos sobre la probabilidad de exportación de un cambio exógeno en cada determinante (%) Fuente: BBVA Research a partir de ESEE, Fundación SEPI

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Tamaño (de50 a 60)

Empleocuello blanco

(en 10pp)

Competencia(en 10pp)

Propiedadextranjera(en 10pp)

I+D yadopción (en

un 50%)

K porempleado

(en un 10%)


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Política económica e internacionalización

•  Reforma laboral: avance considerable al poner a disposición de las empresas mecanismos de flexibilización.

•  Seguimiento de su implantación en empresas exportadoras

•  Mejora de la financiación de las empresas exportadoras •  Apoyo a la internacionalización de las PYMES (CESCE, sociedades de garantía

recíproca, etc.)

•  Objetivo estratégico: situarse entre las 10 primeras economías en el ranking Doing Business (cargas administrativas, mercado único, etc.).

•  Diplomacia económica (oficinas comerciales, ventanilla única). •  Incentivos para que las empresas aumenten su tamaño

•  Plataformas para que las PYMES contraten servicios tecnológicos a institutos de gran tamaño, especializados en proporcionar transferencia de conocimientos, tecnología e innovaciones de producto y procesos

Mercado de trabajo

Entorno económico y regulatorio

Mercados de capitales

Capital tecnológico


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España: Balanza de pagos y flujos de capital (Acumulado a 12 meses, % del PIB) Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España

2014: el inicio de la recuperación

1. Progresiva mejora de la confianza exterior en la economía española

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Eurosistema

Resto

Entrada IED

Cuenta corriente (calculada como residuo; incl. partida Errores y Omisiones y la Cuenta de Capital ; eje dcho.)

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8

La mejora de la balanza por cuenta corriente reducirá las necesidades de financiación externa ...

... y mejorar la percepción exterior de la economía española, rebajando las primas de riesgo

... lo que debería disminuir la dependencia de la financiación del BCE ...


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España: tensiones financieras y crecimiento Fuente: BBVA Research


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13

PIB % a/a (excluyendo sector público, construción y servicios !inancieros)

ITF España (t-2, derecha)

2. Menos estrés financiero y más crecimiento a la zona euro

Mejora de las perspectivas económicas en la UEM en 2014

2. Más demanda exterior

1. Más confianza y menos estrés financiero e incertidumbres


Página 28

2014: el inicio de la recuperación España: exportaciones e inversión en equipo y maquinaria (2008=100) Fuente: BBVA Research a partir de INE

3. Mejora de la inversión privada

La mejores perspectivas en la UEM, la continuidad del crecimiento de las exportaciones …

… debe traducirse en una recuperación de la inversión del sector privado

… y las menores tensiones financieras …

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Exportaciones de bienes y servicios

Inversión en equipo y maquinaria


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AA.PP.: descomposición del déficit público excluidas las ayudas al sector financiero (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP

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Politicafiscalpasiva

Esfuerzofiscal

Déficit2012


Esfuerzofiscal

Déficit2013


Esfuerzofiscal

Déficit2014

Déficit2011

2012 2013 2014

4. Menor impacto negativo de los ajustes en marcha (II):

La consolidación fiscal está funcionando: el esfuerzo presupuestario en 2012 será superior a 4pp del PIB

Con todo, quedan importantes reformas por acometer, que incrementen la eficiencia de las

AA.PP.

En 2014 no será necesario un esfuerzo tan importante como en 2013 y 2012


Página 30


4. Menor impacto negativo de los ajustes en marcha (I):

El ajuste del sector de la construcción por el lado de la oferta llegará a su fin en 2014

La restructuración del sector bancario estará más avanzada

El ajuste del sector público será menos intenso del realizado en 2012 y del previsto en 2013

España: previsiones del sector inmobiliario (% respecto al promedio 2004-2007) Fuente: BBVA Research a partir de MFOM e INE

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Viviendas iniciadas Viviendas terminadas Inversión vivienda (%PIB)

2013(p) 2014(p)


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España: crédito al sector privado (mn€, tendencia) Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España


4. Menor impacto negativo de los ajustes en marcha (III):

Evaluación del MoU: la reestructuración bancaria va muy avanzada

Mejoras pendientes: (1) financiación de PYMES (2) disponer de más información sobre flujos de

crédito

Desapalancamiento y recuperación económica: crédito para inversiones productivas y generadoras

de empleo

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

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Nuevas operaciones Amortizaciones


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Reformas, reformas, … y más reformas

Fiscalidad •  l IVA PYMES y autónomos

•  Boni!icación IS del 10% por reinversión, I+D+i, etc.

•  Reforma AA.PP. , pensiones y !inanciación autonómica

Empleo •  Tarifa plana a la SS

•  Boni!icación cuotas en contratos parciales <30 años

•  Primer empleo joven, ETT contratos aprendizaje, etc.

Mejora del crédito •  22 mm en líneas ICO

•  10 mm bancos privados

•  Garantías/avales, pago a proveedores, titulizaciones PYMES, MAB, morosidad etc.

Crecimiento •  Reforma energética, transporte

ferroviario, etc.

•  Unidad de mercado y reducción cargas administrativas

•  Educación, I+D+i


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Una ventana de oportunidad que hay que aprovechar

El escenario base es muy sensible a las condiciones de financiación en los mercados internacionales y persisten numerosos riesgos

Europa debe avanzar hacia una UEM más genuina. Para ello, son fundamentales los avances en la unión bancaria que se deben llevar a cabo

en 2013 y los fondos para impulsar el crecimiento

Trabajar para consolidar de forma permanente la mejora de los mercados y no desaprovecharla como ha ocurrido en el pasado

España debe redoblar sus esfuerzos en los ajustes en marcha y en las reformas estructurales necesarias para aumentar la competitividad de su

economía

Situación económica mundial y de España: la internacionalización de la empresa española

Rafael Doménech El sector exterior en España. Situación y soluciones Madrid, 4 de Abril de 2013

Situación económica mundial y de España: la internacionalización de la empresa española

Economy & Finance

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