Situación Global y de España - tercer trimestre 2014

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Tercer trimestre 2014 Situación Global y de España

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https://www.bbvaresearch.com/publicaciones/situacion-global-y-de-espana-3t14/ En España se modera el crecimiento en 3T2014 y se acelerará en 2015, por las políticas monetarias y fiscales más expansivas, aunque con riesgos sobre la composición del crecimiento y la cuenta corriente Las reformas están teniendo un efecto positivo sobre la economía. Sin embargo, el esfuerzo puede y debe ser mayor para que la recuperación sea más intensa, sostenible y duradera.

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Tercer trimestre 2014

Situación Global y de España

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Situación Global y de España / Tercer trimestre

Mensajes principales

Página 2

1

2

3

El crecimiento global continuará, aunque la recuperación está siendo más

moderada en comparación histórica

La probabilidad de un ajuste intenso en China es baja y la FED maneja bien la

recuperación, pero aumentan los riesgos geopolíticos globales y de menor

actividad en la UEM

En España se modera el crecimiento en 3T2014 y se acelerará en 2015, por las

políticas monetarias y fiscales más expansivas, aunque con riesgos sobre la

composición del crecimiento y la cuenta corriente

Las reformas están teniendo un efecto positivo sobre la economía. Sin

embargo, el esfuerzo puede y debe ser mayor para que la recuperación sea más

intensa, sostenible y duradera.

4

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Situación Global y de España / Tercer trimestre

Página 3

Sección 1

La recuperación de la economía global continuará en un contexto complejo de riesgos más asimétricos

Sección 2

España: la recuperación se acelerará en 2015 pero con riesgos de una composición menos equilibrada

Sección 3

Es imprescindible continuar con el esfuerzo reformador

Índice

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Situación Global y de España / Tercer trimestre

Sección 1

Los riesgos geopolíticos no han elevado globalmente las tensiones financieras,…

Página 4

Índice de tensiones financieras BBVA Research Fuente: BBVA Research

Mapa de tensiones financieras BBVA Research Fuente: BBVA Research

Chequia

Hungría

Polonia

Rusia

Turquía

No disponibleNeutral

Baja

Alta Muy baja

Muy alta

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4

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Europa del Este

Asia

EEUU

UEM

Latam

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Desarrollados Emergentes (eje der)

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Situación Global y de España / Tercer trimestre

Sección 1

… ni, al menos hasta junio, han abortado la recuperación en marcha del comercio global

Página 5

Comercio mundial de bienes y cartera de pedidos de exportaciones (PMI) Fuente: BBVA Research en base a CPB y PMI

Comercio de bienes en economías emergentes, volumen de exportaciones, %t/t Fuente: BBVA Research en base a CPB

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Emergentes Europa del Este África y Oriente Medio

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4

Exportaciones PMI (eje der)

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Situación Global y de España / Tercer trimestre

Sección 1

…, condición necesaria para que se mantengan unas perspectivas favorables de crecimiento.

Página 6

Los indicadores de confianza manufacturera y de volatilidad financiera

global son consistentes con una continuada mejora del crecimiento del PIB

mundial

Crecimiento global basado en el BBVA-GAIN (intertrimestral %) Fuente: BBVA Research

0,0

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Actu

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Actu

al

3T13 4T13 1Q14 2T14 3T14

Observado Previsiones

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Situación Global y de España / Tercer trimestre

Página 7

China: confianza y actividad manufacturera Fuente: Haver y BBVA Research

Sección 1

Algunos riesgos se disipan (China),…

La demanda externa, el apoyo de medidas de política fiscal y monetaria impulsan la coyuntura

en China

Las reformas emprendidas (sector financiero y promoción de la inversión) deberían reducir el

riesgo de ajuste brusco

El Gobierno continuará tomando medidas de apoyo aunque no está consiguiendo romper la

dependencia del crédito 3

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PMI VAB

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Situación Global y de España / Tercer trimestre

Página 8

Sección 1

Algunos riesgos se disipan (EE.UU.),…

La caída del PIB en EE. UU. en 1T14 se debió fundamentalmente a factores transitorios

Hacia delante, se espera que la economía crezca un 2,0% en 2014 y un 2,5% en 2015

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May-1

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Índice de actividad semanal de EEUU (intersemanal %) Fuente: BBVA Research

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Situación Global y de España / Tercer trimestre

Página 9

EEUU: tipo de interés de política monetaria (%) Fuente: BBVA Research y Fed

Sección 1

…, otros permanecen: el impacto global del tensionamiento monetario en perspectiva en EE.UU.

La expansión del balance de la FED termina en octubre de 2014 y las subidas de tipos pueden

producirse a mediados de 2015

Los ritmos los marcará la mejora del mercado laboral y de la actividad económica en general

La política de comunicación de la Fed sobre su estrategia de salida será cada vez más

importante 0.0

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Sep

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Previsión de BBVA

Fondos de la Fed

Tasa implícita (futuros sobre fondos de la Fed)

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Situación Global y de España / Tercer trimestre

Página 10

UEM: desempleo e inflación (%) Fuente: BBVA Research

Sección 1

… y otros aumentan: actividad y desinflación en la UEM

La recuperación en la UEM debería continuar apoyada en la mejora del entorno externo y

una favorable combinación de políticas

Sin embargo, existe un riesgo creciente de desanclaje de las expectativas de inflación,…

…, que puede hacer más difícil la recuperación en países con elevado endeudamiento y

necesidad de ganar competitividad

AT

DE

LU FI

EE

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MT

NL

FR

IT

LT IE

PT

SK ES

EL

CY

UEM (EQ)

Expectativas de inflación

0,6%

UEM (Agosto)

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Infl

ació

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2014,

a/a

(%

)

Tasa de paro, Julio 2014 (%)

0,5/4

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Situación Global y de España / Tercer trimestre

Página 11

Eurozona: impacto en crecimiento e inflación del incremento del crédito debido al TLTRO (pp) Fuente: BBVA Research

• Tasa negativa de depósitos

• Prolongación de LTRO

• TLTRO

• No esterilización de las operaciones de mercado abierto

• Anuncio de análisis de medidas adicionales: compra de ABS y expansión cuantitativa

Medidas del BCE

Las medidas fortalecen la guía del BCE de las tasas de interés y los mecanismos de

transmisión de la política monetaria

0.0

0.1

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0.3

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0.5

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PIB Inflación PIB Inflación

Impacto anual promedio 2014-15 Impacto anual promedio 2014-16

Stock TLTRO Flujo TLTRO

Uso parcial Uso completo

Sección 1

… y otros aumentan: actividad y desinflación en la UEM

Los datos recientes de actividad y precios

junto con el discurso de Draghi confirman que

los riesgos siguen siendo bajistas

Page 12: Situación Global y de España - tercer trimestre 2014

Situación Global y de España / Tercer trimestre

Página 12

Sección 1

En todo caso, la recuperación económica se está dando a un ritmo relativamente moderado

EE.UU., comparación de recuperaciones económicas Nivel del PIB per cápita Fuente: BBVA Research

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t-1 t t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6

promedio recuperaciones 1954-2001 2008

EE.UU., comparación de recuperaciones económicas Crecimiento del PIB per cápita Fuente: BBVA Research

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2009-14 2010-14

Recuperación actual

Promedio recuperaciones 1954-2001

Promedio menos una desviación estándar

Recesiones en EE.UU.: 1954, 1974, 1980, 1991, 2001, 2008

Page 13: Situación Global y de España - tercer trimestre 2014

Situación Global y de España / Tercer trimestre

Página 13

El desapalancamiento en el sector privado es lento y la deuda total (pública + privada) sigue

elevada

El ajuste de los balances de los agentes, aún pendiente, podría suponer un freno a la

recuperación a medio plazo

EEUU: crecimiento potencial, tipos de interés reales

y deuda total Fuente: BBVA Research

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EEUU: deuda total (pública y sector no financiero sobre PIB)

Crecimiento potencial (eje der)

Tipos reales a 10 años; media movil trienal (eje der)

Sección 1

En todo caso, la recuperación económica se está dando a un ritmo relativamente moderado

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Situación Global y de España / Tercer trimestre

Página 14

1

2

Crecimiento global del PIB (%) Fuente: BBVA Research El crecimiento global continuará con

mejoras en economías avanzadas, EEUU y la eurozona, mientras que se espera una suave desaceleración en China

El riesgo de un ajuste intenso en China es bajo y la FED mantiene anclada la volatilidad financiera, pero surgen riesgos geopolíticos y de actividad en la UEM

El ajuste de los balances de los agentes, aún pendiente, puede suponer un freno a la recuperación a medio plazo

3

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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 (p)2015 (p)

Desarrollados Emergentes Escenario base jul-14

Sección 1

En resumen

Page 15: Situación Global y de España - tercer trimestre 2014

Situación Global y de España / Tercer trimestre

Página 15

Sección 1

La recuperación de la economía global continuará en un contexto complejo de riesgos más asimétricos Sección 2

España: la recuperación se acelerará en 2015 pero con riesgos de una composición menos equilibrada

Sección 3

Es imprescindible continuar con el esfuerzo reformador

Índice

Page 16: Situación Global y de España - tercer trimestre 2014

Situación Global y de España / Tercer trimestre

Sección 2

Se han revisado al alza las previsiones de crecimiento

Existe un consenso creciente acerca de la mejora en las perspectivas de crecimiento para

la economía española

Revisamos al alza la previsión de incremento del PIB hasta el 1,3% en 2014 y el 2,3% en

2015

La mejora alcanza las 6 décimas acumuladas en 2014 y 2015

Página 16

España: previsiones de crecimiento para 2014 (%) Fuente: BBVA Research a partir de Consensus Forecasts

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4

Consenso Total (1,2%)

Consenso analistas nacionales (1,2%)

Consenso analistas extranjeros (1,1%)

BBVA Reseaech (1,3%)

Page 17: Situación Global y de España - tercer trimestre 2014

Situación Global y de España / Tercer trimestre

Sección 2

La expansión continúa durante el tercer trimestre …

El PIB encadenó en 2T14 4 trimestres consecutivos de crecimiento …

… por la mejora de la demanda interna, especialmente la privada, y a pesar del

estancamiento de las exportaciones netas

La tendencia en los datos del 3T14 apunta a moderación del ritmo de expansión, hasta el

0,4% o el 0,5%

Página 17

España: Crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA Fuente: BBVA Research

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4 (

e)

IC al 60% IC al 40% IC al 20% PIB (%t/t)

Page 18: Situación Global y de España - tercer trimestre 2014

Situación Global y de España / Tercer trimestre

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3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14

Sobre la tasa de crecimiento trimestral

Efecto acumulado

Entrada en vigor del PIVE: oct-12

Mejores fundamentos, menor incertidumbre, algunos estímulos fiscales y mayor crédito explican el aumento del consumo privado

La inversión en maquinaria y equipo encadena ya 6 trimestres consecutivos de crecimiento …

… al tiempo que se avanza hacia el cumplimiento del objetivo de déficit público

Página 18

Sección 2

… apoyada por la demanda interna

España: efecto del PIVE sobre el consumo privado (pp de la tasa de crecimiento trimestral) Fuente: BBVA Research

Page 19: Situación Global y de España - tercer trimestre 2014

Situación Global y de España / Tercer trimestre

Sección 2

2015: imprescindible crecimiento de las exportaciones

La contribución de la demanda interna tenderá a descender durante los próximos trimestres …

… por lo tanto, para sostener el crecimiento, es fundamental la recuperación de las

exportaciones

La recuperación de la demanda externa y un tipo de cambio real más depreciado apoyarán

su crecimiento en el corto plazo

Página 19

España: crecimiento adicional de las exportaciones

en 2015 por cambios en fundamentales (pp) Fuente: BBVA Research

0,0

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Mayor crecimiento mundial Mejora TCER

Page 20: Situación Global y de España - tercer trimestre 2014

Situación Global y de España / Tercer trimestre

Sección 2

2015: la inversión en M&E augura un mayor crecimiento

Página 20

España: inversión en maquinaria y equipo (M&E) (Ratios reales a precios de 2008) Fuente: BBVA Research a partir de INE

Mientras que en Europa la inversión en M&E ha crecido un 8,0% desde que tocara fondo en

2T09, en España lo ha hecho un 22.6%

Hoy representa ya el 45% de la inversión real total y más del 8% de la demanda interna real

(máximo histórico) …

… lo que es consistente con el cambio de modelo productivo orientado hacia el sector

exterior 4

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-15

% del PIB % de la demanda nacional

Page 21: Situación Global y de España - tercer trimestre 2014

Situación Global y de España / Tercer trimestre

Sección 2

2015: una política monetaria más expansiva

Página 21

España: impacto estimado en el crédito del sector privado, excluyendo hipotecas* (diferencia acumulada vs. últimas previsiones en miles de millones de €) Fuente: Eurostat y BBVA Research

Las acciones del BCE están orientadas a disminuir el coste de la financiación bancaria,

condicionada a un aumento del crédito

En España, los menores tipos aumentarán la demanda de crédito …

… hasta en 50 mil millones más (respecto a un escenario sin cambios de política) si se

confirman nuestras previsiones de menores diferenciales en tipos de interés 0

10

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1er año 2do año 3er año 4to año 5to año

Tipos libres de riesgo más bajos

Tipos libres de riesgo más bajos + diferencial de crédito más bajo

Page 22: Situación Global y de España - tercer trimestre 2014

Situación Global y de España / Tercer trimestre

Página 22

Sencillez

Transparencia

Eficiencia

Neutralidad

Progresividad

• Se valoran positivamente avances como reducir el número de tramos en el IRPF, la disminución de la imposición directa o los pasos hacia de una mayor neutralidad en los instrumentos de ahorro

• Sin embargo se mantienen demasiadas deducciones y el sistema sigue siendo complejo y poco transparente.

• Existe todavía un importante margen de mejora para incentivar el crecimiento y el cambio de modelo productivo

Sección 2

2015: una política fiscal más expansiva

Page 23: Situación Global y de España - tercer trimestre 2014

Situación Global y de España / Tercer trimestre

En total, la reducción impositiva alcanzará

9 mil M€ entre 2015 y 2016 …

… lo que incrementará la demanda interna y,

con ella, las importaciones, lo que atenuará el

impacto sobre el PIB

La mejora cíclica de ingresos y gastos, junto

con el cumplimiento de los objetivos en 2014,

facilita el impulso fiscal

Sección 2

2015: una política fiscal más expansiva

Página 23

España: impacto de la reducción impositiva en IRPF e IS (desviación respecto a un escenario sin reforma en pp) Fuente: BBVA Research

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2014 2015 2016 2017

GDP Private consumption Imports

Page 24: Situación Global y de España - tercer trimestre 2014

Situación Global y de España / Tercer trimestre

Las menores tensiones financieras y la mejora del ciclo han incidido en las expectativas de los

agentes económicos

Que han modificado sus decisiones de consumo, inversión y ahorro

Aminorando el ritmo de corrección del los desequilibrios externos

Sección 2

Riesgos internos: el ajuste de la cuenta corriente

Página 24

España: previsiones del saldo de la balanza por cuenta corriente para 2014 (miles de millones de euros) Fuente: BBVA Research a partir de Consensus Forecasts

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Consenso Total BBVA Research

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Situación Global y de España / Tercer trimestre

Aunque se han dado avances importantes para mejorar la competitividad y las exportaciones …

… al aumentar la creación de empleo se ha observado un deterioro del saldo de la balanza

por cuenta corriente …

… que hay que evitar a medio y largo plazo continuando con el esfuerzo reformador

Sección 2

Riesgos internos: el ajuste de la cuenta corriente

Página 25

España: Cuenta corriente y tasa de paro (% del PIB y %) Fuente: BBVA Research

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%)

Tasa de desempleo

Balanza por cuenta

corriente (dcha.)

Tasa de desempleo

compatible con el

equilibrio exterior

Page 26: Situación Global y de España - tercer trimestre 2014

Situación Global y de España / Tercer trimestre

Sección 2

Previsiones Macroeconómicas

Página 26

España y Europa: previsiones macroeconómicas Fuente: BBVA Research a partir de INE y Eurostat

España UEM España UEM España UEM España UEM

G.C.F Hogares -2,8 -1,4 -2,1 -0,6 1,9 0,7 2,0 1,4

G.C.F AA.PP -4,8 -0,6 -2,3 0,1 0,1 0,4 0,6 0,7

Formación Bruta de Capital Fijo -7,0 -3,8 -5,1 -2,8 1,2 2,5 4,9 4,6

Equipo y Maquinaria -3,9 -4,3 2,2 -1,9 8,5 3,3 7,3 6,4

Construcción -9,7 -4,0 -9,6 -3,8 -4,3 1,3 2,8 2,9

Vivienda -8,7 -3,3 -8,0 -3,4 -3,5 1,7 4,9 3,3

Otros edificios y Otras Construcciones -10,6 -4,7 -10,9 -4,1 -4,9 0,9 1,1 2,5

Variación de existencias (*) 0,0 -0,5 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Demanda nacional (*) -4,1 -2,1 -2,7 -0,9 1,4 1,0 2,2 1,7

Exportaciones 2,1 2,7 4,9 1,5 4,7 3,0 6,5 4,6

Importaciones -5,7 -0,8 0,4 0,4 5,1 3,2 6,4 4,6

Saldo exterior (*) 2,5 1,5 1,5 0,5 0,0 0,1 0,2 0,2

PIB pm -1,6 -0,6 -1,2 -0,4 1,3 1,1 2,3 1,9

Pro-memoria

PIB sin inversión en vivienda -1,2 -0,5 -0,9 -0,2 1,6 1,0 2,2 1,9

PIB sin construcción -0,4 -0,2 -0,1 0,0 2,0 1,0 2,3 1,8

Empleo total (EPA) -4,3 -0,7 -2,8 -0,8 1,0 0,5 2,1 0,8

Tasa de Paro (% Pob. Activa) 24,8 11,3 26,1 12,0 24,5 11,7 23,1 11,4

Saldo por cuenta corriente (%PIB) -1,2 1,2 0,8 2,3 0,3 2,2 1,1 2,1

Deuda Pública (% PIB) (**) 86,0 93,0 93,9 95,2 99,8 95,9 101,3 95,5

Saldo de las AA.PP (% PIB) (**) -6,8 -3,7 -6,6 -3,0 -5,5 -2,6 -4,5 -2,1

IPC (media periodo) 2,4 2,5 1,4 1,4 0,1 0,6 0,9 1,1

IPC (fin de periodo) 2,9 2,3 0,3 0,8 0,4 0,7 1,2 1,2

(*) contribuciones al crecimiento

(**) Excluyendo en España las ayudas a la banca

(p): previsión

(Tasa de crecimiento, % a/a)2014 (p) 2015 (p)20132012

Page 27: Situación Global y de España - tercer trimestre 2014

Situación Global y de España / Tercer trimestre

Se mantiene la heterogeneidad en las previsiones de crecimiento por comunidades

autónoma

La diferente exposición de las CC.AA. a la demanda externa …

Sección 2

Previsiones por comunidades autónomas

Página 27

… y el avance en el proceso de consolidación fiscal continúan siendo los principales factores explicativos de los diferenciales de crecimiento

Crecimiento del PIB por CCAA Fuente: BBVA Research a partir de INE

AND

ARA

AST

BAL

CAN

CNT

CYL

CLM

CAT

EXT

GAL

MAD

MUR NAV

PVAS

RIO

VAL

ESP

1,50

1,75

2,00

2,25

2,50

2,75

3,00

0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 1,75 2,00

Cre

cim

iento

del P

IB e

n 2

015

Crecimiento del PIB en 2014

Page 28: Situación Global y de España - tercer trimestre 2014

Situación Global y de España / Tercer trimestre

Página 28

Sección 1

La recuperación de la economía global se intensificará en un contexto complejo de riesgos más asimétricos

Sección 2

España: la recuperación se acelerará en 2015 pero con riesgos de una composición menos equilibrada Sección 3

Es imprescindible continuar con el esfuerzo reformador

Índice

Page 29: Situación Global y de España - tercer trimestre 2014

Situación Global y de España / Tercer trimestre

Sección 3

Las perspectivas del mercado laboral mejoran …

Página 29

8,0

11,0

14,0

17,0

20,0

23,0

26,0

29,0

-1500

-1200

-900

-600

-300

0

300

600

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Empleo (miles de personas, izqda.)

Tasa de paro (% pob. activa, dcha.)

España: empleo y tasa de paro Fuente: BBVA Research a partir de INE

Crecimiento y la mayor eficiencia del mercado

laboral contribuirán a incrementar la ocupación

del sector privado y a reducir la tasa de paro

Revisión al alza del empleo: 2014: 170 mil (45 mil previstos en mayo) 2015: 360 mil (235 mil previstos en mayo)

…, y a la baja de la tasa de paro: 2014: 24,5% (25,1% prevista en mayo) 2015: 23,1% (24,2% prevista en mayo)

Page 30: Situación Global y de España - tercer trimestre 2014

Situación Global y de España / Tercer trimestre

Sección 3

… pero los desequilibrios son todavía notables

Página 30

Avances

Se dirige hacia un colectivo especialmente afectado por la crisis

Trata de mejorar la empleabilidad de los jóvenes y evitar que la coyuntura desfavorable actual tenga repercusiones permanentes sobre su carrera laboral

Combinará múltiples estrategias de activación (bonificaciones, formación, colaboración público-privada, etc.) apoyadas en un itinerario personalizado

Limitaciones

El presupuesto (2,4mM€) es significativamente menor que el destinado por los países en los que la Garantía Juvenil está vigente y que el recomendado por la OIT

Sería deseable avanzar en la dualización del sistema formativo y en la implementación de programas de orientación profesional y de asesoramiento en la búsqueda de empleo

Por ello, se valora positivamente la puesta en marcha del Sistema Nacional de Garantía Juvenil

Page 31: Situación Global y de España - tercer trimestre 2014

Situación Global y de España / Tercer trimestre

España: tasa de paro y déficit AA.PP. Fuente: BBVA Research

No pone en peligro el cumplimiento de las metas de déficit público durante los dos

próximos años …

…, pero no introduce cambios estructurales en el sistema. El saldo presupuestario solo se

corregirá por la mejora del ciclo

Por lo tanto, mantiene la incertidumbre respecto al necesario proceso de reducción del

endeudamiento público a medio plazo

Sección 3

La reforma fiscal: un avance con margen de mejora (1)

Página 31

80

81

82

83 84

85

86

87 88 89

90 91 92

93 94

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99 00 01 02 03 04

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06 07

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09

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-12

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-8

-6

-4

-2

0

2

4

7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27

Sa

ldo

pre

su

pu

esta

rio

(%

PIB

)

Tasa de desempleo (%)*

14%

(2006)

18%

(2013)

Page 32: Situación Global y de España - tercer trimestre 2014

Situación Global y de España / Tercer trimestre

UE15: Tasa de desempleo y contribuciones a la seguridad social divididas por impuestos indirectos Fuente: BBVA Research en base a Boscá, Doménech y Ferri (2013)

Sería deseable una mayor redistribución de la carga fiscal desde la imposición directa hacia la

indirecta

La evidencia muestra que si se reducen las contribuciones a la seguridad social respecto a

los impuestos indirectos …

… el impacto en empleo y crecimiento sería mayor, además de contribuir a una mejora en la

CC y a disminuir la desigualdad en la renta

Sección 3

La reforma fiscal: un avance con margen de mejora (2)

Página 32

BE

DK

DE IE

EL

ES

FR IT

LU NL

AT

PT

FI SE

UK

y = 9,0157x - 0,4185 R² = 0,644

4

7

10

13

16

19

0,5 0,7 0,9 1,1 1,3 1,5 1,7

Tasa d

e d

esem

ple

o (

%),

2007

- ene.2

014

Contribuciones seguridad social/Imposición indirecta, 2011

Page 33: Situación Global y de España - tercer trimestre 2014

Situación Global y de España / Tercer trimestre

Sección 3

La necesidad de profundizar en las reformas

1. Reducir la deuda, mejorar la financiación de la economía española y atraer inversión extranjera directa

3. Reformas con las que mejorar la productividad, el tamaño de las empresas, la competitividad y el atractivo exterior de España al capital físico, humano y

tecnológico

4. Profundizar las reformas que mejoren la eficacia de las políticas activas de empleo, reduzcan la dualidad en el mercado laboral y mejoren su

funcionamiento -> más empleo y de mayor calidad

2. Reforma de las AA.PP., consolidación fiscal y sostenibilidad a largo plazo de las finanzas públicas, con un sistema fiscal eficiente que incentive

el crecimiento y la creación de empleo -> informe del Comité de Expertos

Página 33

Page 34: Situación Global y de España - tercer trimestre 2014

Situación Global y de España / Tercer trimestre

Mensajes principales

Página 34

1

2

3

El crecimiento global continuará, aunque la recuperación está siendo más

moderada en comparación histórica

La probabilidad de un ajuste intenso en China es baja y la FED maneja bien la

recuperación, pero aumentan los riesgos geopolíticos globales y de menor

actividad en la UEM

En España se modera el crecimiento en 3T2014 y se acelerará en 2015, por las

políticas monetarias y fiscales más expansivas, aunque con riesgos sobre la

composición del crecimiento y la cuenta corriente

Las reformas están teniendo un efecto positivo sobre la economía. Sin

embargo, el esfuerzo puede y debe ser mayor para que la recuperación sea más

intensa, sostenible y duradera.

4

Page 35: Situación Global y de España - tercer trimestre 2014

Tercer trimestre 2014

Situación Global y de España