Situación Global y España, 1er trimestre 2014

34
Situación Global y España Febrero de 2014

Transcript of Situación Global y España, 1er trimestre 2014

Situación Global y EspañaFebrero de 2014

Situación Global y España, febrero 2014

Mensajes principales

Página 2

1

2

3

El ciclo económico global mejora y el crecimiento mundial mostrará una aceleración moderada en 2014-15 apoyada por las economías desarrolladas

Se despejan algunas incertidumbres de política económica pero continúa habiendo riesgos, aunque no de naturaleza sistémica como en años pasados

Por primera vez desde el inicio de la crisis, los posibles sesgos sobre las previsiones de la economía española son al alza. La recuperación se apoya en las exportaciones, la sustitución de importaciones, la reducción en las tensiones financieras, la recuperación de las nuevas operaciones de crédito y un ajuste fiscal mejor repartido a lo largo del tiempo

Es necesario profundizar en las reformas para consolidar una recuperación fuerte y sostenida, para recuperar el empleo destruido en un plazo razonable de tiempo

4

Situación Global y España, febrero 2014

Sección 1

Economía mundial: una aceleración gradual apoyada por las economías desarrolladas

Sección 2

España: sesgos al alza por primera vez desde el inicio de la crisis

Sección 3

El compromiso con las reformas, clave para consolidar la mejora en los mercados y aumentar el crecimiento potencial

Índice

Página 3

Expansión económica con diversidad de ritmos y de riesgos

Principales mensajes

Página 4

Contribuciones al crecimiento económico global(%)Fuente: BBVA Research

1

2

La expansión global seguirá en 2014-15, con una contribución creciente de las economías más avanzadas

Los riesgos se equilibran con sesgos al alza en EE.UU. Los riesgos a la baja permanecen:• El impacto de la salida del QE de la

FED sobre los flujos de capital,

• Las vulnerabilidades de algunas economías emergentes en un entorno de liquidez menos favorable, y

• la eurozona

2.8

-0.4

5.2

4.0

3.22.9

3.6

3.9

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

2008 2009 2010 2011 2012 2013(e)

2014(p)

2015(p)

Economías emergentes Economías avanzadas

Escenario base feb-14 Escenario base nov-13

Expansión económica con diversidad de ritmos y de riesgos

El ciclo económico global está mejorando

PMI manufactureroFuente: BBVA Research a partir de Markit Economics

Actividad industrial (%,a/a)Fuente: CPB Netherlands

Tensión en mercados financierosIndicador de tensiones financieras de BBVA ResearchFuente: BBVA Research

46

48

50

52

54

56

58

60

sep

-10

feb

-11

jul-1

1

dic

-11

may

-12

oct

-12

mar

-13

ago

-13

ene-

14

Global

Economías Avanzadas

BBVA Eagles

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

may

-10

nov-

10

may

-11

nov-

11

may

-12

nov-

12

may

-13

nov-

13

Global Avanzadas Emergentes

-0,40

0,00

0,40

0,80

1,20

-0,08

-0,04

0,00

0,04

ene-

12

may

-12

sep-1

2

ene-

13

may

-13

sep-1

3

ene-

14

Mercados Emergentes, eje izq.

Mercados Desarrollados, eje der.

Página 5

Expansión económica con diversidad de ritmos y de riesgos

El “forward guidance” de la FED y el margen de maniobra del BCE anclarán las condiciones financieras globales

EE.UU.: futuro de tipo monetario y tipos largos (%)Fuente: BBVA Research a partir de Bloomberg

UEM: futuro del EONIA y tipos largos (%)Fuente: BBVA Research a partir de Bloomberg

Perspectiva de “tapering”

Reunión de la FED de septiembre

1 2 3 1 2

El “tapering” llega

0,00

0,05

0,10

0,15

0,20

0,25

0,30

0,35

0,40

0,45

1,10

1,30

1,50

1,70

1,90

2,10

ene-

13

mar

-13

may

-13

jul-1

3

sep

-13

nov

-13

ene-

14

Tipo de Bono a 10 añosa madurez constante (prom, %)

EONIA implicito en precio futuro a 12 meses (%)

Perspectiva de “tapering”

Reunión de laFED de

septiembreEl “tapering”

llega

3

Página 6

0.05

0.10

0.15

0.20

0.25

0.30

0.35

1.2

1.6

2.0

2.4

2.8

3.2

ene-

13

mar

-13

may

-13

jul-1

3

sep

-13

nov

-13

ene-

14

Tipo 10 años Bonos del Tesoro a madurez constante (prom, %)

Tipo de Fondos federales implícitos en precios futuros 12 meses (%)

Expansión económica con diversidad de ritmos y de riesgos

El tensionamiento financiero afecta a las economías emergentes pero la diferenciación seguirá siendo notable

Emergentes: ciclo económico y tensiones financierasFuente: BBVA Research

Emergentes: dependencia de capitales a corto plazo y tipo de cambioFuente: BBVA Research

Brasil

ChileMEX

Turquía

China

India

CoreaMalasia

Filipinas

Taiwan

Tailandia

-8,0

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

-10,0 0,0 10,0 20,0 30,0D

éfic

it d

e finan

ciac

ión e

xter

na

(CC

+IE

D

,pro

m.2

T´1

3-2

T'1

2,

% P

IB)

Variación del tipo de cambio vs Dic-12, % (positivo: depreciación)

Página 7

-0.12

-0.09

-0.06

-0.03

0.00

0.03

0.06

0.0948

49

50

51

52

53

54

may

-11

sep-1

1

ene-

12

may

-12

sep-1

2

ene-

13

may

-13

sep-1

3

ene-

14

PMI de BBVA EAGLEs

Índice BBVA Research de Tensiones Financieras en mercadosemergentes, derecha, escala inversa

Las tensiones financieras dejan de

caer

La confianza frena su mejora

Expansión económica con diversidad de ritmos y de riesgos

EE.UU.: crecimiento del PIB(%, a/a)Fuente: BBVA Research a partir de BEA

EE.UU.: la mejora de los datos y el acuerdo fiscal elevan la previsión para 2014 y sesgan al alza las perspectivas

EE.UU.: empleo no agrario en el sector privado (Cambio mensual, promedio tres meses, miles)Fuente: Haver

0

50

100

150

200

250

300

0

50

100

150

200

250

300

abr-

10

sep-1

0

feb-1

1

jul-1

1

dic

-11

may

-12

oct

-12

mar

-13

ago-1

3

ene-

14

QE2 QE3Twist

Página 8

2.8

1.8

2.5 2.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

2012 2013 2014 2015

Escenario base feb-2014 Escenario base nov-2013

Expansión económica con diversidad de ritmos y de riesgos

China: estímulos domésticos y demanda externa mantienen las perspectivas de crecimientoChina: crecimiento del PIB(%, a/a) Fuente: BBVA Research

La lista de "tareas por hacer" del "Tercer Pleno" del Partido Comunista va en línea con nuestras

expectativas sobre las reformas necesarias

El objetivo del Partido Comunista Chino es otorgar a los mercados un papel "decisivo"

como mecanismo de asignación de recursos

Los esfuerzos por reducir el endeudamiento del sector privado podrían desacelerar el

crecimiento en el segundo semestre de 2014

Página 9

7.77.7

7.67.5

6.0

6.5

7.0

7.5

8.0

8.5

2012 2013 2014 2015

Escenario base feb-2014 Escenario base nov-2013

Expansión económica con diversidad de ritmos y de riesgos

La zona del euro: mejora de las expectativas con un papel creciente de la demanda interna

Eurozona: crecimiento del PIB(%, a/a)Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat

Las exportaciones se mantendrán como el principal motor de crecimiento

La demanda interna ha lastrado el crecimiento en 2013, pero contribuirá a la recuperación en

2014-15

Factores de apoyo: tensiones financieras más bajas, mayor crecimiento global, menor

esfuerzo fiscal, sesgo expansivo del BCE y Unión Bancaria

Página 10

-0.6 -0.4

1.1

1.9

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

2012 2013 2014 2015

Escenario base feb-2014 Escenario base nov-2013

Expansión económica con diversidad de ritmos y de riesgos

En la eurozona, la doble recesión en 2008-13 y la débil oferta monetaria favorecen la menor inflaciónEurozona: inflación subyacente y presión de demanda, % a/a y % del PIB potencialFuente: BBVA Research a partir de Eurostat y Haver

Eurozona: inflación subyacente y oferta monetaria, % a/aFuente: BBVA Research a partir de Eurostat y Haver

0,5

0,8

1,1

1,4

1,7

2,0

2,3

2,6

2,9

3,2

-4,0

-3,0

-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

ene-

06

ene-

07

ene-

08

ene-

09

ene-

10

ene-

11

ene-

12

ene-

13

ene-

14

Brecha de producto, adelantada 6 meses, izquierdaInfl. Subyacente, % a/a, dcha.

0,5

0,8

1,1

1,4

1,7

2,0

2,3

2,6

2,9

3,2

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

14,0

ene-

06

ene-

07

ene-

08

ene-

09

ene-

10

ene-

11

ene-

12

ene-

13

ene-

14

Oferta monetaria, M3, % a/a, izquierda

Infl. Subyacente, % a/a, dcha.

Página 11

Expansión económica con diversidad de ritmos y de riesgos

En el escenario más probable, el riesgo de deflación es bajo. La probabilidad crece en situaciones extremasUEM: distribución de probabilidad de inflación en 2014(promedio)Fuente BBVA Research

Escenario Base

InflaciónEn

2014

ProbabilidadDe

deflación

Restricción oferta monetaria(M3= 0,9% en 2014)

1,0% 7.5%

0,8% 14%

… además: recesión en 2014 (M3 = 0,9%; en 2014 y caída del PIB mayor al 1%)

0,4% 34%

… y además, expectativas de precios cayendo

0,3% 47%

0,0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

-3,0 -2,0 -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0

Escenario base

Restricción de oferta monetaria

Restricción de oferta monetaria y recesión

Restricción de oferta monetaria, recesión y desanclaje deexpectativas inflacionistas

Página 12

Expansión económica con diversidad de ritmos y de riesgos

Eventos de riesgo con potencial impacto sobre el crecimiento global

(*) Evolución heterogénea entre países

Salida de QE y ajustes de flujos de capitales

Ajustes en China y en otros mercadosemergentes (*)

La zona del euro

Unión Bancaria, inestabilidad política y riesgo de deflación

Página 13

Expansión económica con diversidad de ritmos y de riesgos

En síntesis: expansión económica, diversidad de ritmos y de riesgosCrecimiento económico(% a/a)Fuente: BBVA Research y FMI

El ciclo de crecimiento se fortalece, sobre todo en las economías avanzadas y en algunas emergentes. La política económica se mantiene como un factor clave para seguir apuntalando el

crecimiento en 2014-15

El escenario base requiere que los responsables de las políticas económicas hagan frente a distintas vulnerabilidades:

cuestiones bancarias y riesgo de desinflación en la zona euro, vulnerabilidades financieras en

China y la mejora de la demanda interna privada en las economías emergentes

El impacto de la disminución gradual de los estímulos monetarios de la FED sobre las

condiciones de financiación globales será un factor de incertidumbre

Página 14

3.2 2.93.63.9

2.8

1.82.5 2.5

-0.6-0.4

1.11.9

5.0 4.85.2 5.4

-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

20

12

20

13

20

14

20

15

20

12

20

13

20

14

20

15

20

12

20

13

20

14

20

15

20

12

20

13

20

14

20

15

Mundo EEUU UEM BBVA-EAGLES

Escenario Base feb-2014 Escenario Base nov-2013

Situación Global y España, febrero 2014

Índice

Página 15

Sección 1

Economía mundial: una aceleración gradual apoyada por las economías desarrolladas

Sección 2

España: sesgos al alza por primera vez desde el inicio de la crisis

Sección 3

El compromiso con las reformas, clave para consolidar la mejora en los mercados y aumentar el crecimiento potencial

Situación Global y España, febrero 2014

La economía española confirma la recuperación …España: crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA (% t/t)Fuente: BBVA Research a partir de INE

Página 16

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

2T0

93

T0

94

T0

91

T1

02

T1

03

T1

04

T1

01

T1

12

T1

13

T1

14

T1

11

T1

22

T1

23

T1

24

T1

21

T1

32

T1

33

T1

34

T1

31

T1

4 (

p)

IC al 20%

IC al 40%

IC al 60%

Observado (p: previsiones del MICA-BBVA Research)

Tras tres años en recesión la demanda doméstica volvió a contribuir positivamente al crecimiento en el segundo semestre de 2013 …

… como consecuencia de mejores fundamentos, una política fiscal menos

contractiva, una menor incertidumbre y una mayor sustitución de importaciones

La información disponible apunta a un crecimiento de al menos 0,4% en 1T14

Situación Global y España, febrero 2014

AA.PP.: descomposición del déficit público excluidas las ayudas al sector financiero (% PIB)Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP

… y, a pesar de la incertidumbre sobre el déficit de 2013, …

Página 17

9,1

3,05,2

6,8

1,8 1,6

7,0

-0,3 0,9

5,8

-0,70,0

5,1

0

2

4

6

8

10

12

14

Def

icit

20

11

Pol

itic

a fis

cal

pasi

va

Esfu

erzo

fis

cal

Déf

icit

20

12

Pol

itic

a fis

cal

pasi

va

Esfu

erzo

fis

cal

Déf

icit

20

13

Pol

itic

a fis

cal

pasi

va

Esfu

erzo

fis

cal

Déf

icit

20

14

Pol

itic

a fis

cal

pasi

va

Esfu

erzo

fis

cal

Déf

icit

20

15

2012 2013 (e ) 2014 (p) 2015 (p)

El esfuerzo fiscal fue significativo en 2012 y 2013 …

…, y permitió que el déficit público se haya mantenido alrededor del 7,0% del PIB

Cuanto mayor sea la desviación del déficit en 2013, mayor será el esfuerzo que haya que

hacer en 2014

Situación Global y España, febrero 2014

… por primera vez los sesgos son al alza

Página 18

España: previsiones de crecimiento del PIB, 2014 (% a/a)Fuente: BBVA Research a partir de Consensus Forecast Inc.

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

(< -1,2) (-1,2;-0,8) (-0,8;-0,4) (-0,4;0) (0;0,4) (0,4;0,8) (0,8;1,2) (>1,2)

Frec

uenc

ia R

elat

iva

(%)

Previsiones de crecimiento del PIB (%)

Feb-2013 (media:0,3%) Jul-2013 (media: 0,2%)

Ene-2014 (media: 0,7%)

BBVA Research

Las decisiones de política económica han eliminado los escenarios de riesgo

El comportamiento diferencial de la economía española ratifica esta mejora de la tendencia

De consolidarse estos patrones, el crecimiento podría ser incluso mayor que el previsto

Situación Global y España, febrero 2014

Sesgos al alza: 1. Las exportaciones continuarán creciendo

Página 19

España: crecimiento y composición de las exportaciones de bienes por grandes áreas geográficasFuente: BBVA Research a partir de Datacomex

0

10

20

30

40

50

60

-24

-18

-12

-6

0

6

12

UEM EAGLEs

Crecimiento nominal, % a/a promedio 1T13 (izqda.)

Crecimiento nominal, % a/a promedio oct-nov 2013 (izqda.)

Participación sobre las exportaciones totales (%, dcha.)

Se espera que la recuperación continúe basada en el aumento de las exportaciones

La desaceleración de las exportaciones es temporal y revertirá ante un escenario de

mayor crecimiento mundial

El menor dinamismo de los países emergentes se ha visto compensado por la recuperación en

la UEM

Situación Global y España, febrero 2014

Sesgos al alza:1. Las exportaciones continuarán creciendo

Página 20

CC. AA.: crecimiento medio anual de las exportaciones de bienes debido a la diversificación (2009-2012)(%, España: media ponderada)Fuente: BBVA Research

-5

0

5

10

15

20

GA

L

CY

L

BA

L

AR

A

EXT

RIO

ESP

NA

V

VA

L

CLM P

V

CA

T

MA

D

CA

NT

AST

AN

D

MU

R

CA

N

Div. Por destino Div. Por producto Efecto conjunto

El crecimiento de las exportaciones se explica por ganancias de competitividad, pero sobre

todo, por la diversificación de mercados.

En promedio, 3/4 del crecimiento de las exportaciones durante la crisis se explica por la

diversificación geográfica y de productos

Esta diversificación de las exportaciones ha evitado mayores caídas del PIB

Recuadro 3

Situación Global y España, febrero 2014

Sesgos al alza2. Aumento del ahorro y de la riqueza financiera

Página 21

España: riqueza financiera neta real de los hogares(Deflactada por el deflactor del consumo privado. Datos CVEC)Fuente: BBVA Research a partir de BdE e INE

600

700

800

900

1000

mar

-08

jun-

08

sep

-08

dic

-08

mar

-09

jun-

09

sep

-09

dic

-09

mar

-10

jun-

10

sep

-10

dic

-10

mar

-11

jun-

11

sep

-11

dic

-11

mar

-12

jun-

12

sep

-12

dic

-12

mar

-13

jun-

13

sep

-13

Riqueza financiera neta real (miles de millones de €)

2T12-3T13: +24,8%

El aumento del ahorro de empresas y familias ha sido una condición necesaria en las

recuperaciones españolas,…

…, que ha facilitado el proceso de desapalancamiento y la mejora de la situación

financiera del sector privado, …

…, lo que junto con la estabilización y mejora del valor de la riqueza, ha propiciado un

aumento del consumo y la inversión.

Situación Global y España, febrero 2014

España: tipo de interés del bono a 10 años(Diferencia respecto a previsión de noviembre de 2013 en pb) Fuente: BBVA Research

Sesgos al alza3. Mayor certidumbre y menores tensiones financieras

Página 22

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

2014 2015

La mejor percepción exterior de la economía española ha permitido reducir la dependencia

de la financiación del BCE

Las menores tensiones financieras se transmiten a la economía con un retraso de

entre 6 a 9 meses

Un descenso permanente de 100 pb en los tipos de interés del soberano implica hasta un punto más de crecimiento para la economía

Situación Global y España, febrero 2014

Sesgos al alza4. Mayor dinamismo de la inversión

Página 23

España: exportaciones e inversión en equipo y maquinaria (2008=100)Fuente: BBVA Research a partir de INE

60

70

80

90

100

110

120

130

140

dic

-99

sep

-00

jun-

01

mar

-02

dic

-02

sep

-03

jun-

04

mar

-05

dic

-05

sep

-06

jun-

07

mar

-08

dic

-08

sep

-09

jun-

10

mar

-11

dic

-11

sep

-12

jun-

13

mar

-14

dic

-14

sep

-15

Exportaciones de bienes y servicios

Inversión en equipo y maquinaria

La recuperación que se espera en la UEM y la continuidad del crecimiento de las

exportaciones …

… deberían traducirse en un aumento de la inversión del sector privado

De hecho, la inversión en maquinaria y equipo habría crecido un 6,3% hasta el 4T13

Situación Global y España, febrero 2014

Sesgos al alza5. Mejoran los flujos de nuevas operaciones de crédito

Página 24

España: nuevas operaciones de préstamo y crédito a hogares, ISFLSH y sociedades no financieras Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España (Feb. 2014)

La economía española está atravesando un proceso ineludible de reducción de su

endeudamiento …

… que es compatible con la provisión de crédito para proyectos solventes

Se observa ya un punto de inflexión y una mejora de los flujos de crédito a empresas, que

se consolidará en 1S14-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

ene-

04

ene-

05

ene-

06

ene-

07

ene-

08

ene-

09

ene-

10

ene-

11

ene-

12

ene-

13

Var

iaci

ón in

tera

nual

%

Total Tendencia Tendencia corregida

Situación Global y España, febrero 2014

España: empleo EPA(Variación del promedio anual en %)Fuente: BBVA Research a partir de INE

Sesgos al alza6. Evolución del mercado laboral

Página 25

-3.1

0.4

1.0

-3.1

0.0

1.1

-3.5

-3.0

-2.5

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2013 2014 2015

Situación España 4T13 Situación España 1T14

El proceso de creación neta de empleo ha comenzado antes de lo previsto, en parte como resultado de la moderación salarial

Con instituciones laborales más adecuadas al inicio de la crisis se podría haber evitado la

destrucción de un millón de empleos

En 2014 se creará empleo por primera vez desde el inicio de la crisis

Situación Global y España, febrero 2014

España: crecimiento del PIB por comunidad autónoma(% a/a)Fuente: BBVA Research

AND

ARA

AST

BAL

CAN

CNTCYL

CLM

CAT

EXT

GAL

MAD

MUR NAV

PVAS

RIO

VAL

ESP

1,0

1,2

1,4

1,6

1,8

2,0

2,2

2,4

2,6

2,8

0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 1,4 1,6 1,8

Cre

cim

ient

o e

n 2

01

5

Crecimiento en 2014

En 2014 todas las CC. AA retornarán al crecimiento

El avance en la corrección de los desequilibrios y la exposición a la demanda externa …

… claves para explicar la distinta velocidad de salida entre regiones

2014: el inicio de la recuperación

Página 26

Situación Global y España, febrero 2014

Índice

Página 27

Sección 1

Economía mundial: una aceleración gradual apoyada por las economías desarrolladas

Sección 2

España: sesgos al alza por primera vez desde el inicio de la crisis

Sección 3

El compromiso con las reformas, clave para consolidar la mejora en los mercados y aumentar el crecimiento potencial

Situación Global y España, febrero 2014

La necesidad de profundizar el proceso reformador

Crecimiento del PIB y creación de empleoFuente: BBVA Research y Lebergott (1964)

Los escenarios para EE.UU. y UEM son los de crecimiento del empleo de BBVA Research. El escenario para España se ha construido bajo el supuesto de que la productividad por ocupado aumentaun 0,6% como entre 1992 y 2007 y el PIB crece al 2,5% de media.

Página 28

La recuperación del nivel de empleo será muy sensible al crecimiento económico

El objetivo debe ser implementar las reformas necesarias para aumentar el crecimiento de la

economía cerca de o por encima del 2,5%

En su ausencia, la creación de empleo será reducida y la recuperación lenta

80

85

90

95

100

105

Pico 2 4 6 8 10 12 14 16 18años

Niv

el d

e em

pleo

al p

rinci

pio

de la

cris

is =

100 España, 2007-2025UEM, 2007-2017EE.UU., 2007-2014

EE.UU, 1929-1940

Situación Global y España, febrero 2014

El BCE debe asegurar su objetivo de inflación

Página 29

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

dic

-02

jun-

03

dic

-03

jun-

04

dic

-04

jun-

05

dic

-05

jun-

06

dic

-06

jun-

07

dic

-07

jun-

08

dic

-08

jun-

09

dic

-09

jun-

10

dic

-10

jun-

11

dic

-11

jun-

12

dic

-12

jun-

13

dic

-13

España (Método de medias podadas)

Europa (IPC subyacente)

España y UEM: inflación tendencial(% a/a)Fuente: BBVA Research a partir de INE y Eurostat

El BCE necesita converger más rápido a su objetivo de inflación, lo que ayudaría a España

en el proceso de desapalancamiento, …

… mientras que la economía española necesita continuar con el proceso ganancias de

competitividad

Es necesario continuar con las reformas que aumenten la competencia y faciliten la

devaluación interna en España

Recuadro 1

Situación Global y España, febrero 2014

España: desempleo y déficit públicoFuente: BBVA Research a partir de INE y MINHAP

Eficiencia impositiva y sostenibilidad fiscal

Página 30

Recuadro 2

80

81

8283

84

85

86

878889

9091 92

9394

95

96

97

98

990001 020304

05

0607

08

09

1011

12 13

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27

Sald

o p

resu

pues

tari

o (

% P

IB)

Tasa de desempleo (%)

14%(2006)

18%(2013)

-1.8%

La recaudación en España sufrió una fuerte caída como consecuencia de la crisis …

… y el proceso de consolidación fiscal exige recursos suficientes con los que financiar el

Estado de bienestar…

… pero con una estructura que impulse el crecimiento económico y el empleo, claves

para reducir el déficit

Situación Global y España, febrero 2014

La necesidad de profundizar el proceso reformador

Página 31

1. Continuar con el proceso de desapalancamiento y mejora de la financiación de la economía española: finalización de la reestructuración del sector

financiero y atraer inversión extranjera directa

3. Reformas con las que mejorar la competitividad, aumentar el atractivo exterior de España al capital físico, humano y tecnológico

4. Continuar con las reformas que reduzcan la dualidad en el mercado laboral, mejoren su funcionamiento e incrementen la empleabilidad

-> más empleo y de mayor calidad

2. Reforma de las AA.PP., consolidación fiscal y sostenibilidad a largo plazo de las finanzas públicas, con un sistema fiscal eficiente que incentive

el crecimiento y la creación de empleo

Situación Global y EspañaFebrero de 2014

Situación Global y España, febrero 2014

Escenario macroeconómico

Página 33

España UEM España UEM España UEM España UEM

G.C.F Hogares -2,8 -1,4 -2,5 -0,5 0,9 0,7 1,3 1,2G.C.F AA.PP -4,8 -0,5 -1,2 0,3 -1,1 0,5 1,3 0,7Formación Bruta de Capital Fijo -7,0 -3,9 -5,9 -3,1 0,2 1,6 5,2 5,0

Equipo, Maquinaria y Activos Cultivados -3,9 -4,4 0,8 -2,5 6,0 2,8 7,8 7,1Equipo y Maquinaria -3,9 -4,4 0,7 -2,5 5,8 2,9 7,8 7,1Construcción -9,7 -4,1 -10,2 -3,9 -3,8 0,2 3,1 3,3

Vivienda -8,7 -3,4 -8,4 -3,0 -3,4 1,0 5,0 3,6Otros edificios y Otras Construcciones -10,6 -4,8 -11,8 -4,9 -4,2 -0,7 1,5 2,9

Variación de existencias (*) 0,0 -0,5 0,0 -0,1 0,0 0,0 0,0 0,0

Demanda nacional (*) -4,1 -2,1 -2,8 -0,9 0,4 0,8 2,0 1,7

Exportaciones 2,1 2,7 5,2 1,2 6,5 3,5 6,7 4,9Importaciones -5,7 -0,8 0,3 0,2 5,2 3,3 7,4 5,1

Saldo exterior (*) 2,5 1,5 1,6 0,5 0,6 0,3 -0,1 0,2

PIB pm -1,6 -0,6 -1,2 -0,4 0,9 1,1 1,9 1,9

Pro-memoriaPIB sin inversión en vivienda -1,2 -0,5 -0,8 -0,2 1,2 1,1 1,8 1,8PIB sin construcción -0,4 -0,2 -0,1 0,0 1,5 1,2 1,8 1,7Empleo total (EPA) -4,5 -0,7 -3,1 -0,8 0,4 0,1 1,0 0,7Tasa de Paro (% Pob. Activa) 25,0 11,4 26,4 12,1 25,6 12,0 24,8 11,6Saldo por cuenta corriente (%PIB) -1,1 1,2 0,9 2,1 1,6 2,1 1,7 2,0Saldo de las AA.PP (% PIB) (**) -6,8 -3,7 -7,0 -2,8 -5,8 -2,4 -5,1 -2,1IPC (media periodo) 2,4 2,5 1,4 1,4 0,5 1,0 1,0 1,4(*) contribuciones al crecimiento

(**) Excluyendo en España las ayudas a la banca

(p): previsión

2014 (p) 2015 (p)2013 (p)2012(Tasa de crecimiento, % a/a)

Situación Global y España, febrero 2014

La desinflación en marcha en algunas economías avanzadas es comparable a la de 2008-11

Inflación subyacente en algunas economías avanzadas (% a/a)Fuente: BBVA Research a partir de Haver

-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

ene-

08

jul-0

8

ene-

09

jul-0

9

ene-

10

jul-1

0

ene-

11

jul-1

1

ene-

12

jul-1

2

ene-

13

jul-1

3

ene-

14

R Unido EE.UU. Japón UEM

Página 34