Situación y Perspectivas: Economía Mundial y España - BBVA Research

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Situación y Perspectivas: Economía Mundial y España Rafael Doménech III Jornadas de Economía “Claves del Éxito Empresarial” 13 de febrero de 2014

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Situación y Perspectivas: Economía Mundial y España

Rafael Doménech III Jornadas de Economía “Claves del Éxito Empresarial” 13 de febrero de 2014

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Situación y Perspectivas de la Economía Mundial y España

Mensajes principales

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El ciclo económico global mejora y el crecimiento mundial mostrará una aceleración moderada en 2014-15 apoyada por las economías desarrolladas

Se despejan algunas incertidumbres de política económica pero continúa habiendo riesgos, aunque no de naturaleza sistémica como en años pasados

Por primera vez desde el inicio de la crisis, los posibles sesgos sobre las previsiones de la economía española son al alza. La recuperación se apoya en las exportaciones, la sustitución de importaciones, la reducción en las tensiones financieras, la recuperación de las nuevas operaciones de crédito y un ajuste fiscal mejor repartido a lo largo del tiempo

Es necesario profundizar en las reformas para consolidar una recuperación fuerte y sostenida, para recuperar el empleo destruido en un plazo razonable de tiempo

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Situación y Perspectivas de la Economía Mundial y España

Sección 1

Economía mundial: una aceleración gradual apoyada por las economías desarrolladas Sección 2

España: sesgos al alza por primera vez desde el inicio de la crisis

Sección 3

El compromiso con las reformas, clave para consolidar la mejora en los mercados y aumentar el crecimiento potencial

Índice

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Expansión económica con diversidad de ritmos y de riesgos

Principales mensajes

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Crecimiento global (%, PIB) Fuente: BBVA Research 1

2

La expansión global seguirá en 2014-15, con una contribución creciente de las economías más avanzadas

Los riesgos se equilibran con sesgos al alza en EE.UU. Los riesgos a la baja permanecen: •  El impacto de la salida del QE de la

FED sobre los flujos de capital,

•  Las vulnerabilidades de algunas economías emergentes en un entorno de liquidez menos favorable, y

•  la eurozona

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Economías emergentesEconomías avanzadasEscenario base ene-14

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Expansión económica con diversidad de ritmos y de riesgos

El ciclo económico global está mejorando

Expectativas manufactura (PMI) Fuente: BBVA Research a partir de Markit Economics

Actividad industrial (%,a/a) Fuente: CPB Netherlands

Tensión en mercados financieros BBVA Research Indicador de tensiones financieras Fuente: BBVA Research

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Mercados Emergentes, eje izq.

Mercados Desarrollados, eje der.

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Expansión económica con diversidad de ritmos y de riesgos

2013: avances en la situación de la economía mundial …

EE.UU.: recuperación sostenida, fortaleza de la demanda privada, acuerdo fiscal, buenas expectativas inmobiliarias y shock de oferta positivo (shale gas).

Cuidadosa estrategia de salida por parte de la Fed (forward guidance)

Emergentes: resistencia ante la reversión de los flujos de capitales a las economías avanzadas, si bien con mucha heterogeneidad entre países, que los

mercados han empezado a discriminar

UEM: recuperación económica aunque con divergencias entre países, retraso de objetivos fiscales, avances hacia la Unión Bancaria y reducción de tensiones

financieras

España: mejora de las perspectivas y de la confianza internacional, reducción de las primas de riesgo, superávit balance por cuenta corriente y estabilización

macroeconómica -> salida de la recesión

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Page 7: Situación y Perspectivas: Economía Mundial y España - BBVA Research

Expansión económica con diversidad de ritmos y de riesgos

… con algunas incertidumbres importantes para 2014

Mundo: (1) riesgo de desaceleración brusca en algunos países y su capacidad para reequilibrar su patrón de crecimiento (p.e., China), (2) efectos en flujos de capitales y condiciones financieras de la política de la Fed, y (3) Oriente próximo

EE.UU.: (1) techo de deuda, incertidumbre fiscal a el largo plazo, (2) riesgos en la estrategia de salida de la Fed, y (3) crecimiento potencial, ¿estancamiento

secular?

UEM: (1) persistencia del riesgo soberano y fragmentación financiera, (2) proceso hacia la Unión Bancaria (AQR, MES, MER, etc.), (3) ¿riesgo de deflación?,

y (4) evolución del rescate de Grecia y Portugal

España: entorno político, alcance de las reformas estructurales, crecimiento potencial, consolidación fiscal y finalización del proceso de reestructuración

bancaria

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Page 8: Situación y Perspectivas: Economía Mundial y España - BBVA Research

Expansión económica con diversidad de ritmos y de riesgos

En la eurozona, la doble recesión en 2008-13 y la débil oferta monetaria favorecen la menor inflación Eurozona: inflación subyacente (a/a) y componente cíclico del PIB Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat y Haver

Eurozona: inflación subyacente y oferta monetaria, % a/a Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat y Haver

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Brecha de producto, adelantada 6 meses, izquierdaInfl. Subyacente, % a/a, dcha.

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Oferta monetaria, M3, % a/a, izquierda

Infl. Subyacente, % a/a, dcha.

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Expansión económica con diversidad de ritmos y de riesgos

En el escenario más probable, el riesgo de deflación es bajo. La probabilidad crece en situaciones extremas

UEM: distribución de probabilidad de inflación en 2014 (promedio) Fuente BBVA Research

Escenario Base

Inflación En

2014

Probabilidad De

deflación

Restricción oferta monetaria (M3= 0,9% en 2014)

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… además: recesión en 2014 (M3 = 0,9%; en 2014 y caída del PIB mayor al 1%)

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… y además, expectativas de precios cayendo

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Escenario base

Restricción de oferta monetaria

Restricción de oferta monetaria y recesión

Restricción de oferta monetaria, recesión y desanclaje deexpectativas inflacionistas

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Expansión económica con diversidad de ritmos y de riesgos

Expansión económica, diversidad de ritmos y riesgos Crecimiento económico (% a/a) Fuente: BBVA Research y FMI

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Mundo EEUU UEM BBVA-EAGLES

Escenario Base Escenario Base noviembre-13

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El crecimiento mundial se fortalece, sobre todo en las economías avanzadas y en algunas

economías emergentes

El impacto de las estrategia de salida de la Fed continuará siendo un factor de incertidumbre

Para asegurar este escenario, las políticas económicas tienen que gestionar

adecuadamente las debilidades de cada país

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Situación y Perspectivas de la Economía Mundial y España

Índice

Página 11

Sección 1

Economía mundial: una aceleración gradual apoyada por las economías desarrolladas Sección 2

España: sesgos al alza por primera vez desde el inicio de la crisis Sección 3

El compromiso con las reformas, clave para consolidar la mejora en los mercados y aumentar el crecimiento potencial

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Situación y Perspectivas de la Economía Mundial y España

La economía española confirma la recuperación …

España: crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA (% t/t) Fuente: BBVA Research a partir de INE

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p)

IC al 20%

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Observado (p: previsiones del MICA-BBVA Research)

Tras tres años en recesión la demanda doméstica volvió a contribuir positivamente al crecimiento en el segundo semestre de 2013 …

… como consecuencia de mejores fundamentos, una política fiscal menos

contractiva, una menor incertidumbre y una mayor sustitución de importaciones

La información disponible apunta a un crecimiento de al menos 0,4% en 1T14

Page 13: Situación y Perspectivas: Economía Mundial y España - BBVA Research

Situación y Perspectivas de la Economía Mundial y España

AA.PP.: descomposición del déficit público excluidas las ayudas al sector financiero (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP

… y, a pesar de la incertidumbre sobre el déficit de 2013, …

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2012 2013 (e ) 2014 (p) 2015 (p)

El esfuerzo fiscal fue significativo en 2012 y 2013 …

…, y permitió que el déficit público se haya mantenido alrededor del 7,0% del PIB

Cuanto mayor sea la desviación del déficit en 2013, mayor será el esfuerzo que haya que

hacer en 2014

Page 14: Situación y Perspectivas: Economía Mundial y España - BBVA Research

Situación y Perspectivas de la Economía Mundial y España

… por primera vez los sesgos son al alza

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España: previsiones de crecimiento del PIB, 2014 (% a/a) Fuente: BBVA Research a partir de Consensus Forecast Inc.

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Previciones de crecimiento del PIB (%)

Feb-2013 (media:0,3%) Jul-2013 (media: 0,2%)

Ene-2014 (media: 0,7%)

BBVA Research

Las decisiones de política económica han eliminado los escenarios de riesgo

El comportamiento diferencial de la economía española ratifica esta mejora de la tendencia

De consolidarse estos patrones, el crecimiento podría ser incluso mayor que el previsto

Page 15: Situación y Perspectivas: Economía Mundial y España - BBVA Research

Situación y Perspectivas de la Economía Mundial y España

Sesgos al alza 1. Las exportaciones continuarán creciendo

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España: crecimiento y composición de las exportaciones de bienes por grandes áreas geográficas Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex

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UEM EAGLEs

Crecimiento nominal, % a/a promedio 1T13 (izqda.)

Crecimiento nominal, % a/a promedio oct-nov 2013 (izqda.)

Participación sobre las exportaciones totales (%, dcha.)

Se espera que la recuperación continúe basada en el aumento de las exportaciones y en la

diversificación de destinos y productos

La desaceleración de las exportaciones es temporal y revertirá ante un escenario de

mayor crecimiento mundial

El menor dinamismo de los países emergentes se ha visto compensado por la recuperación en

la UEM

Page 16: Situación y Perspectivas: Economía Mundial y España - BBVA Research

Situación y Perspectivas de la Economía Mundial y España

Sesgos al alza 2. Aumento del ahorro y de la riqueza financiera

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España: riqueza financiera neta real de los hogares (Deflactada por el deflactor del consumo privado. Datos CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de BdE e INE

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Riqueza financiera neta real (miles de millones de €)

2T12-3T13: +24,8%

El aumento del ahorro de empresas y familias ha sido una condición necesaria en las

recuperaciones españolas,…

…, que ha facilitado el proceso de desapalancamiento y la mejora de la situación

financiera del sector privado, …

…, lo que junto con la estabilización y mejora del valor de la riqueza, ha propiciado un

aumento del consumo y la inversión.

Page 17: Situación y Perspectivas: Economía Mundial y España - BBVA Research

Situación y Perspectivas de la Economía Mundial y España

España: tipo de interés del bono a 10 años (Diferencia respecto a previsión de noviembre de 2013 en pb) Fuente: BBVA Research

Sesgos al alza 3. Mayor certidumbre y menores tensiones financieras

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2014 2015

La mejor percepción exterior de la economía española ha permitido reducir la dependencia

de la financiación del BCE

Las menores tensiones financieras se transmiten a la economía con un retraso de

entre 6 a 9 meses

Un descenso permanente de 100 pb en los tipos de interés del soberano implica hasta un punto más de crecimiento para la economía

Page 18: Situación y Perspectivas: Economía Mundial y España - BBVA Research

Situación y Perspectivas de la Economía Mundial y España

Sesgos al alza 4. Mayor dinamismo de la inversión

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España: exportaciones e inversión en equipo y maquinaria (2008=100) Fuente: BBVA Research a partir de INE

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Exportaciones de bienes y servicios

Inversión en equipo y maquinaria

La recuperación que se espera en la UEM y la continuidad del crecimiento de las

exportaciones …

… deberían traducirse en un aumento de la inversión del sector privado

De hecho, la inversión en maquinaria y equipo habría crecido un 6,3% hasta el 4T13

Page 19: Situación y Perspectivas: Economía Mundial y España - BBVA Research

Situación y Perspectivas de la Economía Mundial y España

Sesgos al alza 5. Mejoran los flujos de nuevas operaciones de crédito

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España: nuevas operaciones de préstamo y crédito a hogares, ISFLSH y sociedades no financieras Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España (Feb. 2014)

La economía española está atravesando un proceso ineludible de reducción de su

endeudamiento …

… que es compatible con la provisión de crédito para proyectos solventes

Se observa ya un punto de inflexión y una mejora de los flujos de crédito a empresas, que

se consolidará en 1S14

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Total Tendencia Tendencia corregida

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Situación y Perspectivas de la Economía Mundial y España

España: empleo EPA (Variación del promedio anual en %) Fuente: BBVA Research a partir de INE

Sesgos al alza 6. Evolución del mercado laboral

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2013 2014 2015

Situación España 4T13 Situación España 1T14

El proceso de creación neta de empleo ha comenzado antes de lo previsto, en parte como resultado de la moderación salarial

Con instituciones laborales más adecuadas al inicio de la crisis se podría haber evitado la

destrucción de un millón de empleos

En 2014 se creará empleo por primera vez desde el inicio de la crisis

Page 21: Situación y Perspectivas: Economía Mundial y España - BBVA Research

Situación y Perspectivas de la Economía Mundial y España

España: crecimiento del PIB por comunidad autónoma (% a/a) Fuente: BBVA Research

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Crecimiento en 2014

En 2014 todas las CC. AA retornarán al crecimiento

El avance en la corrección de los desequilibrios y la exposición a la demanda externa …

… claves para explicar la distinta velocidad de salida entre regiones

2014: el inicio de la recuperación

Page 22: Situación y Perspectivas: Economía Mundial y España - BBVA Research

Situación y Perspectivas de la Economía Mundial y España

Índice

Página 22

Sección 1

Economía mundial: una aceleración gradual apoyada por las economías desarrolladas Sección 2

España: sesgos al alza por primera vez desde el inicio de la crisis

Sección 3

El compromiso con las reformas, clave para consolidar la mejora en los mercados y aumentar el crecimiento potencial

Page 23: Situación y Perspectivas: Economía Mundial y España - BBVA Research

Situación y Perspectivas de la Economía Mundial y España

La necesidad de profundizar el proceso reformador

Crecimiento del PIB y creación de empleo Fuente: BBVA Research y Lebergott (1964)

Los escenarios para EE.UU. y UEM son los de crecimiento del empleo de BBVA Research. El escenario para España se ha construido bajo el supuesto de que la productividad por ocupado aumenta un 0,6% como entre 1992 y 2007 y el PIB crece al 2,5% de media.

Página 23

La recuperación del nivel de empleo será muy sensible al crecimiento económico

El objetivo debe ser implementar las reformas necesarias para aumentar el crecimiento de la

economía cerca de o por encima del 2,5%

En su ausencia, la creación de empleo será reducida y la recuperación lenta

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Pico 2 4 6 8 10 12 14 16 18 años

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EE.UU, 1929-1940

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Situación y Perspectivas de la Economía Mundial y España

El BCE debe asegurar su objetivo de inflación

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España (Método de medias podadas)

Europa (IPC subyacente)

España y UEM: inflación tendencial (% a/a) Fuente: BBVA Research a partir de INE y Eurostat

El BCE necesita converger más rápido a su objetivo de inflación, lo que ayudaría a España

en el proceso de desapalancamiento, …

… mientras que la economía española necesita continuar con el proceso ganancias de

competitividad

Es necesario continuar con las reformas que aumenten la competencia y faciliten la

devaluación interna en España

Page 25: Situación y Perspectivas: Economía Mundial y España - BBVA Research

Situación y Perspectivas de la Economía Mundial y España

España: desempleo y déficit público Fuente: BBVA Research a partir de INE y MINHAP

Eficiencia impositiva y sostenibilidad fiscal

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14% (2006)

18% (2013)

-1.8%

La recaudación en España sufrió una fuerte caída como consecuencia de la crisis …

… y el proceso de consolidación fiscal exige recursos suficientes con los que financiar el

Estado de bienestar…

… pero con una estructura que supongan un impulso al crecimiento económico y el empleo,

claves para reducir el déficit

Page 26: Situación y Perspectivas: Economía Mundial y España - BBVA Research

Situación y Perspectivas de la Economía Mundial y España

La necesidad de profundizar el proceso reformador

Página 26

1. Continuar con el proceso de desapalancamiento y mejora de la financiación de la economía española: finalización de la reestructuración del sector

financiero y atraer inversión extranjera directa

3. Reformas con las que mejorar la competitividad, aumentar el atractivo exterior de España al capital físico, humano y tecnológico

4. Continuar con las reformas que reduzcan la dualidad en el mercado laboral, mejoren su funcionamiento y incrementen la empleabilidad

-> más empleo y de mayor calidad

2. Reforma de las AA.PP., consolidación fiscal y sostenibilidad a largo plazo de las finanzas públicas, con un sistema fiscal eficiente que incentive

el crecimiento y la creación de empleo

Page 27: Situación y Perspectivas: Economía Mundial y España - BBVA Research

Situación y Perspectivas: Economía Mundial y España

Rafael Doménech III Jornadas de Economía “Claves del Éxito Empresarial” 13 de febrero de 2014

Page 28: Situación y Perspectivas: Economía Mundial y España - BBVA Research

Anexo

Rafael Doménech III Jornadas de Economía “Claves del Éxito Empresarial” 13 de febrero de 2014

Page 29: Situación y Perspectivas: Economía Mundial y España - BBVA Research

Situación y Perspectivas de la Economía Mundial y España

Escenario macroeconómico

Página 29

España UEM España UEM España UEM España UEM

G.C.F  Hogares -­‐2,8 -­‐1,4 -­‐2,5 -­‐0 ,5 0 ,9 0 ,7 1,3 1,2G.C.F  AA.PP -­‐4,8 -­‐0 ,5 -­‐1,2 0 ,3 -­‐1,1 0 ,5 1,3 0 ,7Formación  Bruta  de  Capital  Fijo -­‐7,0 -­‐3,9 -­‐5,9 -­‐3,1 0 ,2 1,6 5,2 5,0Equipo,  Maquinaria  y  Activos  Cultivados   -­‐3,9 -­‐4,4 0 ,8 -­‐2,5 6,0 2,8 7,8 7,1Equipo  y  Maquinaria     -­‐3,9 -­‐4,4 0 ,7 -­‐2,5 5,8 2,9 7,8 7,1Construcción -­‐9,7 -­‐4,1 -­‐10 ,2 -­‐3,9 -­‐3,8 0 ,2 3,1 3,3

Vivienda -­‐8,7 -­‐3,4 -­‐8,4 -­‐3,0 -­‐3,4 1,0 5,0 3,6Otros  edificios  y  Otras  Construcciones -­‐10 ,6 -­‐4,8 -­‐11,8 -­‐4,9 -­‐4,2 -­‐0 ,7 1,5 2,9

Variación  de  existencias  (*) 0 ,0 -­‐0 ,5 0 ,0 -­‐0 ,1 0 ,0 0 ,0 0 ,0 0 ,0

Demanda  nacional  (*) -­‐4,1 -­‐2,1 -­‐2,8 -­‐0 ,9 0 ,4 0 ,8 2,0 1,7

Exportaciones 2,1 2,7 5,2 1,2 6,5 3,5 6,7 4,9Importaciones -­‐5,7 -­‐0 ,8 0 ,3 0 ,2 5,2 3,3 7,4 5,1

Saldo  exterior  (*) 2,5 1,5 1,6 0 ,5 0 ,6 0 ,3 -­‐0 ,1 0 ,2

PIB  pm -­‐1,6 -­‐0 ,6 -­‐1,2 -­‐0 ,4 0 ,9 1,1 1,9 1,9Pro-­‐memoriaPIB  sin  inversión  en  vivienda -­‐1,2 -­‐0 ,5 -­‐0 ,8 -­‐0 ,2 1,2 1,1 1,8 1,8PIB  sin  construcción -­‐0 ,4 -­‐0 ,2 -­‐0 ,1 0 ,0 1,5 1,2 1,8 1,7Empleo  total  (EPA) -­‐4,5 -­‐0 ,7 -­‐3,1 -­‐0 ,8 0 ,4 0 ,1 1,0 0 ,7Tasa  de  Paro  (%  Pob.  Activa) 25,0 11,4 26,4 12,1 25,6 12,0 24,8 11,6Saldo  por  cuenta  corriente  (%PIB) -­‐1,1 1,2 0 ,9 2,1 1,6 2,1 1,7 2,0Saldo  de  las  AA.PP  (%  PIB)  (**) -­‐6,8 -­‐3,7 -­‐7,0 -­‐2,8 -­‐5,8 -­‐2,4 -­‐5,1 -­‐2,1IPC  (media  periodo) 2,4 2,5 1,4 1,4 0 ,5 1,0 1,0 1,4(*)  contribuciones  al  crecimiento

(**)  Excluyendo  en  España  las  ayudas  a  la  banca

(p):  previsión

20 14  (p) 20 15  (p)20 13  (p)20 12(Tasa  de  crecimiento,  %  a/a)

Page 30: Situación y Perspectivas: Economía Mundial y España - BBVA Research

Situación y Perspectivas de la Economía Mundial y España

El tensionamiento financiero afecta a las economías emergentes pero la diferenciación seguirá siendo notable

Emergentes: ciclo económico y tensiones financieras Fuente: BBVA Research

Emergentes: dependencia de capitales a corto plazo y tipo de cambio Fuente: BBVA Research

-0,12

-0,09

-0,06

-0,03

0,00

0,03

0,06

0,0948

49

50

51

52

53

54

may

-11

sep

-11

ene-

12

may

-12

sep

-12

ene-

13

may

-13

sep

-13

ene-

14

PMI de BBVA EAGLE

Índice BBVA Research de Tensiones Financieras en mercadosemergentes, derecha, escala inversa

Las tensiones financieras dejan de

caer

La confianza cíclica frena su mejora

Brasil

ChileMEX

Turquía

China

India

CoreaMalasia

Filipinas

Taiwan

Tailandia

-8,0

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

-10,0 0,0 10,0 20,0 30,0D

éfic

it d

e finan

ciac

ión e

xter

na

(CC

+IE

D

,pro

m.2

T´1

3-2

T'1

2,

% P

IB)

Variación del tipo de cambio vs Dic-12, % (positivo: depreciación)

Página 30

Page 31: Situación y Perspectivas: Economía Mundial y España - BBVA Research

Situación y Perspectivas de la Economía Mundial y España

La zona del euro: mejora de las expectativas con un papel creciente de la demanda interna

Eurozona: crecimiento del PIB (a/a) Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat

-0.6 -0.4

1.1

1.9

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

2012 2013 2014 2015

Escenario base ene-2014 Escenario base oct-2013

Las exportaciones se mantendrán como el principal motor de crecimiento

La demanda interna ha lastrado el crecimiento en 2013, pero contribuirá a la recuperación en

2014-15

Factores de apoyo: tensiones financieras más bajas, mayor crecimiento global, menor

esfuerzo fiscal, sesgo expansivo del BCE y Unión Bancaria

Página 31

Page 32: Situación y Perspectivas: Economía Mundial y España - BBVA Research

Situación y Perspectivas de la Economía Mundial y España

La alternativa: más productividad y salarios reales rígidos

Page 32

Gráfico 5. Productividad y desempleo en las CC.AA. Fuente: BBVA Research

La evidencia de la relación negativa entre desempleo y productividad a nivel regional en España invita a

pensar que …

… los aumentos de productividad reducen el desempleo,…

… pero también que esta estrategia puede llevar mucho tiempo, dada la elevada persistencia temporal

de estas variables

AND

ARA

AST BAL

CAN

CANT

CYL

CLM

CAT

EXT

GAL

MAD

MUR

NAV PVA

RIO

VAL

ESP

R² = 0.6435

10

15

20

25

30

35

80 85 90 95 100 105 110 115 120

Tasa

de

paro

(%),

2012

PIB por ocupado (España=100), 2012

Page 33: Situación y Perspectivas: Economía Mundial y España - BBVA Research

Situación y Perspectivas de la Economía Mundial y España

La demanda agregada de trabajo

Page 33

Gráfico 1. Demanda de trabajo en España, 2007-2013 Fuente: BBVA Research

1T2007

Demanda  de  trabajo  teórica  

1T2008

3T2012

4T2012  

2T2013

94%

96%

98%

100%

102%

104%

106%

108%

110%

112%

75% 80% 85% 90% 95% 100% 105%

Rem

uner

ació

n re

al p

or a

sala

riado

(1T2

008=

100)

Empleo equivalente a tiempo completo (1T2008=100)

El Gráfico 1 muestra la demanda de trabajo teórica con la que se han simulado los efectos de una

reducción del salario real …

Aunque otros factores influyen, la evidencia sugiere que entre 1T2008 y 3T2012 la economía se movió a lo largo de su demanda de trabajo …

… y las combinaciones de empleo y salario real medio observadas entre 1T2007 y 2T2013

… con aumentos del salario real medio y disminución del empleo

* El empleo equivalente a tiempo completo está corregido por las variaciones en la población en edad de trabajar, para que su cambio no tenga efectos sobre los salarios reales

Page 34: Situación y Perspectivas: Economía Mundial y España - BBVA Research

Situación y Perspectivas de la Economía Mundial y España

Sesgos al alza: 1. Las exportaciones continuarán creciendo

Página 34

CC. AA.: crecimiento medio anual de las exportaciones de bienes debido a la diversificación (2009-2012) (%, España: media ponderada) Fuente: BBVA Research

-5

0

5

10

15

20

GA

L

CY

L

BA

L

AR

A

EXT

RIO

ESP

NA

V

VA

L

CLM P

V

CA

T

MA

D

CA

NT

AST

AN

D

MU

R

CA

N

Div. Por destino Div. Por producto Efecto conjunto

El crecimiento de las exportaciones se explica por ganancias de competitividad, pero sobre

todo, por la diversificación de mercados.

En promedio, 3/4 del crecimiento de las exportaciones durante la crisis se explica por la

diversificación geográfica y de productos

Esta diversificación de las exportaciones ha evitado mayores caídas del PIB