SOCIEDAD MINERA CERRO VERDE S.A.A. CVERDEC1

Julio 1, 2013

SOCIEDAD MINERA CERRO VERDE S.A.A.

CVERDEC1 Seguimiento de Cobertura: Inversión Constante, bajos niveles de

apalancamiento financiero

Recomendación de Inversión: MANTENER debido a fluctuación de

precios.

Precio de la acción: USD 33.05

Valuación (en miles de Dólares Americanos)

Costo de Capital

Perfil General de la Empresa

Ubicación: Acalle Variante Tinajones Km. 25 Cerro Verde (Asentamiento

Minero) Arequipa- Uchumayo

Industria: Minería Metálica.

Descripción: Se dedica a la exploración, explotación y beneficio de minerales

por cuenta propia y de subsidiarias, correspondiéndole la extracción,

concentración y tratamiento.

Productos y Servicios: Explotación de cobre como principal producto,

concentrados de Zinc, Plata y Plomo.

Dirección: Car. Variante Tinajones Km. 25 Cerro Verde Uchumayo-

Arequipa

Analistas: Director: Carmen Ayala Mini

[email protected]

Yvan Córcega Sutta

[email protected]

Rocio Enciso Cuadros

[email protected]

Eduardo Court Monteverde

[email protected]

Asesor:

Juan O’Brien

[email protected]

Precio de la acción 2009 2010 2011 2012

Utilidad Neta (US) 708,528 1,074,393 1,078,399 772,070

Acciones en Circulación 350,056 350,056 350,056 350,056

Utilidad por Acción (UPA) 2.02 3.07 3.08 2.21

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

FCF 59,985 709,282 688,935 1,108,195 1,018,788 1,011,691 1,002,644 1032,606 1,065,257 16,435,325

VAN 11,569,473

Tasa Libre de Riesgo 2.82% Pasivo No Corriente (PNC) 320,595 MUS$

Prima de Mercado 3.79% Patrimonio (PAT) 3,449,708 MUS$

Tasa Riesgo País 1.22% Beta apalancado 1.36

Costo del Accionista (re) 9.19% Beta del Sector 0.75

CCPP 9.19%

mailto:[email protected]





Reporte Financiero Burkenroad Perú – Sociedad Minera Cerro Verde SAA

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EVOLUCIÓN DEL

PRECIO DE LA

ACCION

CVERDEC1 (cotizaciones 2009 – 2013 en Dólares Americanos)

Fuente: Bolsa de Valores de Lima

RESUMEN DE

INVERSIÓN

La cotización de las acciones de Cerro Verde al 31 de Diciembre del

2013 fueron de USD 38.02 y actualmente asciende a USD 22.55, la

cual comparada con USD 33.05 resultado del modelo de valoración usado

(Flujo de Caja Libre Descontado, realizando una proyección de flujos a

perpetuidad y descontándolos a una tasa del 9.19%.) y considerando la

fluctuación del precio del cobre llegamos a la conclusión de recomendar

MANTENER las acciones dentro de un portafolio benchmark para el

mercado peruano.

TESIS DE

INVERSIÓN

Los productos de Cerro Verde son principalmente el Cobre y el

Molibdeno, los cuales tienen como principal mercado Asia y Europa.

El cobre es un metal industrial no ferroso caracterizado por ser un buen

conductor de electricidad, por lo que es el material más utilizado para

fabricar cables eléctricos. Por otra parte, el cobre es un metal duradero que

se puede reciclar sin que pierda sus propiedades. Entre sus principales

usos finales destaca la construcción, los bienes eléctricos y la maquinaria

industrial.


3

Por su parte, El molibdeno es un metal de color gris plateado, que no

existe en estado puro en la naturaleza, por lo que generalmente se

encuentra asociado a otros elementos, como es el caso de los minerales

sulfurados, de los cuales también se obtiene el cobre. Así, es común que el

molibdeno sea considerado un subproducto de una operación de

extracción de cobre.

El molibdeno es un metal que se usa como materia prima para obtener

aleaciones, entre la que destacan los aceros más resistentes. Alrededor de

las dos terceras partes de este metal se usa para ese fin. La aleación de

acero soporta altas temperaturas y presiones siendo muy resistente, por lo

que se utiliza en la construcción, para hacer piezas de aviones y piezas

forjadas de automóviles. El alambre de molibdeno se usa en tubos

electrónicos, y el metal sirve también como electrodo en los hornos de

vidrio.

Cerro Verde dispone del 20.72% de la explotación de cobre en el Perú,

siendo la tercera empresa después de Southern Peru Copper Co.(22.10%)

y Antamina (33.45%) ( De acuerdo a la información de la Dirección de Promoción Minera

de la Dirección General de Minería 2012)

La estrategia principal de Cerro Verde es la ampliación de sus

operaciones, por tanto, ha iniciado las actividades de construcción

iniciales asociadas a la ejecución de una expansión a gran escala de su

concesión de la Planta de Beneficio Cerro Verde que comprende procesos

de concentración y de lixiviación, además de la ampliación de sus

procesos de minado y mejora de sus instalaciones actuales. La inversión

estimada de este proyecto asciende a US$4.4 billones, y ampliaría la

capacidad de procesamiento de mineral de 120,000 toneladas métricas de

mineral por día a 360,000 toneladas métricas de mineral por día, lo que

incrementaría la producción anual de Cerro Verde en aproximadamente

600 millones de libras de cobre y 15 millones de libras de molibdeno a

partir del año 2016. El 3 de diciembre de 2012 el Ministerio de Energía y

Minas aprobó el estudio de impacto ambiental y social de esta Expansión.

El 28 de febrero de 2013, Cerro Verde recibió el permiso de construcción

para la expansión de su Unidad de Producción Cerro Verde por parte del

Ministerio de Energía y Minas. La ingeniería de detalle y la adquisición

de equipos se encuentran en progreso. Se espera iniciar la etapa de

construcción de este proyecto en el segundo trimestre del año 2013. (Fuente:

Nota a los EEFF Marzo 2013)

Es por ésta razón que Cerro Verde en el último cuatrimestre del año

realizó una inversión de 237 millones de dólares, 78.1 por ciento más que

lo que destinó el año anterior.


4

VALUACIÓN

Para realizar la valuación de la empresa, se ha utilizado el método de flujo

de caja descontado, cuya base estima los flujos de caja libres

actualizándolos al valor presente a una Tasa WACC de 9.19% . Para este

objetivo se ha proyectado los flujos de caja para los siguientes 10 años,

considerando una Perpetuidad teniendo en cuenta que la vida estimada de

la mina de Cerro Verde es de 90 años pudiendo ampliarse a 30 años más

debido a la expansión de la planta. Bajo este método se obtuvo que la

valorización de la empresa asciende a 11,569,473 millones de Dólares

Americanos.

Los principales supuestos en la Valorización son:

1.- Para la proyección del flujo se ha considerado como primera instancia

y premisa principal los volúmenes de venta de la empresa, que representan

casi el 100% de sus exportaciones , comparada con las exportaciones

totales del sector, para hallar una correlación entre ambos y permita

estimar una tasa de crecimiento ajustada para la proyección de ventas de

la empresa, en ese sentido muestran una correlación positiva, lo que

significa que la corrección influye en el ajuste de ventas pero no lo

distorsiona. El comportamiento de la producción de cobre, se ha estimado

para el presente análisis, según el informe de l Grupo Internacional de

Estudios del Cobre (ICSG) se espera que a partir del 2013, el déficit

generado hasta el 2012 se paralice y se revierta impulsando de esta

manera el precio de lo metales

2.- En segunda instancia se encuentra el cálculo del precio, el cálculo esta

realizado en base a los precios históricos de los últimos 5 años (los precios

históricos son tomados de la Memoria Institucional según Comex y LME,

porque son las Bolsas donde se negocian los precios de estos

commodities), y adicionalmente el precio futuro de este metal (extraído de

Informes del BCRP, de Bolsa de commodities). El comportamiento del

precio futuro del cobre es determinante para el cálculo de los ingresos de

la empresa, esta volatilidad responde a la incertidumbre de la crisis en

Europa, la desaceleración en la tasa de crecimiento de china y las políticas

monetarias de EE. UU., sin embargo pese a estos hechos, en el presente

modelo se plantea que la variación negativa del precio del cobre, a partir

del 2013 se mantiene constante y que las expectativas de recuperación de

la economía mundial dará soporte a los precios de los metales. No

obstante el precio puede ser muy variable en el corto plazo por temores en

la economía global.

Los ingresos estimados para los flujos futuros provienen de los dos puntos

mencionados anteriormente.


5

3.- La empresa se caracteriza por mantener una estructura de costos

constantes.

4.-Los gastos operacionales han mantenido una relación estable,

manteniendo una variación promedio en Gastos de Ventas Anual de

3.67% y Gastos Operativos Anual de 0.75%, los que se han mantenido al

efectuar la presente valorización.

* Con la finalidad de presentar un mayor análisis sobre el precio de la

acción, se efectúa la sensibilización con los siguientes escenarios (en pág:

26 – 42)

Escenario Base – Valor de la Acción US$33.05

Se considera que el proyecto de expansión se ejecuta y comienza a operar

al 100% a partir del 2016, (expansión de la unidad minera cerro verde)

incrementando la producción en un 100%, por la situación financiera de la

empresa sea planteado que la financiación de la expansión de la mina sea

con recursos propios. El precio del cobre a largo plazo es de 3.27. Se

estima una recuperación paulatina del entorno económico mundial.

Escenario Pesimista – Valor de la Acción US$ 15.90

En este escenario se asume la caída del precio del cobre en 20%

aproximadamente lo que afecta significativamente en los flujos futuros y

genera un impacto negativo en la empresa. Básicamente se atribuye a

factores externos, en un panorama en el que la económica norteamericana

se debilita, el crecimiento de la economía China se ve estancado

(reducción de su PBI)

Escenario Optimista – Valor de la Acción US$ 49.98

En este escenario se asume la recuperación del precio del cobre en 20%

aproximadamente lo que modifica significativamente en los flujos futuros

y genera un impacto positivo en la empresa. Básicamente, suponemos

que estaremos en un panorama en el que la económica norteamericana y la

China se recuperan, permitiendo mayor nivel de exportaciones.


6

Situación económica Mundial

ANÁLISIS DE LA

INDUSTRIA

La debilidad de la economía mundial ha estado marcada, entre otros

factores negativos, por una disminución en los niveles de confianza de los

consumidores y las empresas, una caída en las inversiones de las empresas

y en el gasto de los consumidores, un mayor desempleo, una caída en los

ingresos y en el valor de los activos en muchas áreas, volatilidad

monetaria, y una disponibilidad limitada de crédito y acceso al capital.

Si la recuperación económica estadounidense y mundial continúa siendo

débil o si el crecimiento de la economía China se deteriora, podría

repercutir la condición financiera del negocio. No se puede predecir si las

acciones administrativas y legales en Estados Unidos y en otras partes del

mundo para enfrentar esta situación lograrán reducir la gravedad o

duración de la inestabilidad económica. La continuación o intensificación

de la lenta recuperación económica mundial y de la crisis de la deuda

soberana en Europa y en otras partes del mundo podría causar que los

bancos limiten o suspendan la entrega de créditos, lo cual podría tener un

efecto adverso en continuar con este tipo de programas de inversiones de

capital anunciados. Además, la preocupación por la lenta recuperación en

los Estados Unidos y otras partes puede hacer que los clientes de Southern

y/o Cerro Verde desaceleren o reduzcan la compra de este tipo de

productos. Es posible que se experimente ciclos de ventas un poco más

lentos, dificultades para cobrar y menores precios.

El Mercado y sus Antecedentes

El Perú es un país de antigua tradición minera, tradición que mantiene y

cultiva gracias a la presencia de empresas líderes a nivel internacional y a

su enorme potencial geológico y minero.

La estabilidad del marco jurídico, son fundamentales para alentar las

inversiones en el sector minero, para lograr este objetivo, en el Perú se ha

modificado sustancialmente la mayor parte de la legislación minera, lo

que ha permitido crear un marco legal que promueve la inversión nacional

y extranjera en igualdad de derechos, facilidades y garantías.

En el 2012, el PBI minero registró un incremento de 2.1% en comparación

al año 2011, la ampliación de la capacidad productiva de la actividad

minera en el país reflejada en el mayor flujo de inversión extranjera,

explica esta situación.

Las exportaciones mineras en el 2012, registraron ventas por US$ 25,921

millones, 5.3% menor a las del 2011, esto se debe entre otros factores a la

caída en el precio del cobre (-9.9%).


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Exportaciones Totales y Mineras2012

Minerales No metalicos Sidero Metalurgicos Metal- Mecanicos

Petroleo y Gas Natural Pesqueros (Exp. Trad.) Agricolas

Agropecuarios Pesqueros (Exp. No Trad.) Textiles

Manufact. Maderas Quimicos Otros

Mineria 56.79%

3,205 3,809 4,690

7,124

9,790

14,735

17,238 18,657

16,361

21,723

27,361 25,921

-

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Exportaciones Mineras - Evolución Anual(US $ millones)

Fuente: Cuadros Estadísticos BCRP.

Fuente: BCRP


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Principales variables macroeconómicas (2003-2012)

Fuente: Banco Central de Reservas del Perú

El Perú es el tercer productor de cobre y plata a nivel mundial (después de

Chile y China) y segundo productor de molibdeno en América Latina.

Para el 2013, la inversión minera llegará a 10,000 millones de dólares con

proyectos como Las Bambas, Antapaccay, Toromocho, la ampliación de

Cerro Verde, la ampliación de Antamina, Magistral, Constancia y

Marcona. (según MEM).

En el corto plazo, se estima que la mayor producción de cobre que se

logrará con estos proyectos dará un fuerte sustento a nuestras reservas de

ese mineral rojo para el año 2015.

DESCRIPCIÓN DE

LACOMPAÑÍA

Historia:

La Sociedad Minera Cerro Verde S.A.A. (“Cerro Verde”) tiene por objeto

desarrollar todo tipo de actividades mineras sin excepción alguna,

incluyendo, sin que esta enumeración sea taxativa sino meramente

enunciativa, la de explorar y explotar yacimientos mineros, beneficiar,

fundir y retinar minerales y metales.

Las operaciones de la unidad realizadas para la extracción de material

comprenden cuatro etapas: perforación, voladura, carguío, y acarreo. Los

minerales de cobre pueden presentarse como óxidos o sulfuros, cada uno

de los cuales es tratado a través de un proceso metalúrgico diferente.

Constituida mediante Escritura Pública de fecha 20 de agosto de 1993, se

encuentra ubicada en la ciudad de Arequipa, siendo su domicilio fiscal

Asiento Minero Cerro Verde, Carretera, Variante Tinajones km 25 –

Cerro Verde – Uchumayo – Arequipa.


9

Empezó a cotizar en la Bolsa de Valores en Lima el 14 de noviembre de

2000.

La sociedad no cuenta con procesos judiciales, administrativos o arbitrales

que pudieran tener un impacto significativo sobre los resultados de la

operación.

La sociedad cuenta con un Contrato de Estabilidad al amparo de la Ley

General de Minería, mediante el cual se le garantiza, entre otros, el

régimen tributario que estuvo vigente al 6 de mayo de 1996. Este contrato

tiene una vigencia de 15 años contados a partir de enero de 1999.

Estrategia:

La estrategia de Cerro Verde está orientada hacia la búsqueda de la

eficiencia operativa en la producción de su principal producto (el cobre),

aprovechando simultáneamente los subproductos del proceso como la

plata y el molibdeno.

Fortalezas

1. Importante nivel patrimonial y operacional de sus accionistas.

2. Elevada rentabilidad operativa y neta.

3. Bajo costo en efectivo (cash cost) por libra de cobre producida.

4. Bajo nivel de apalancamiento.

Debilidades

1. Volatilidad del precio del cobre.

2. Ausencia de políticas de cobertura (hedge).

Oportunidades

1. Nuevos hallazgos de yacimientos.

2. Tendencia creciente de la cotización del cobre.

Amenazas

1. Cambios en la legislación vigente.

2. Exclusión de la producción de sulfuros primarios de los convenios de

estabilidad tributaria.

3. Aparición de discrepancias y/o conflictos con las comunidades y

gobiernos locales.

Productos

Los principales productos metálicos de Cerro Verde son el Cobre, que

incluye concentrado y cátodos (97% de las ventas) y el Molibdeno (3% de

las ventas).


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Composición de las Ventas de Cerro Verde – 2012

Fuente: Elaboración propia

Producción de Cobre por empresas- Enero-Abril 2013

Fuente: Boletín estadístico de Minería Mayo 2013 - MEM


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ANÁLISIS DE LOS

COMPETIDORES

Operatividad

El proceso de producción de Cerro Verde, consiste en la extracción de

mineral vía movimiento de tierra, chancado (procesamiento) del mineral,

procesamiento del mineral mediante lixiviación en pilas, para finalmente

producir cobre electrolítico de alta pureza en su planta de extracción por

solventes y circuito electrolítico (SX/EW). El cobre producido se

comercializa en forma de cátodos y posee una pureza de 99.99%.

Como característica de toda empresa minera, posee un limitado número de

reservas (90 años de vida de mina a niveles de producción actuales y

30años post expansión considerando reservas probadas & probables). No

obstante, asumimos un flujo perpetuo debido a que la empresa continuará

expandiendo sus reservas dentro y fuera de su actual unidad minera.

Respecto de sus costos de producción al cierre del año 2012 el mismo

ascendió a US$ 801,571, siendo que el mismo se ha venido incrementado

desde el año 2008, como se detalla a continuación:

en miles de dólares americanos 2008 2009 2010 2011 2012

Consumo de materiales y

repuestos 262,129

248,447 276,297 315,518 362,382

Depreciación y amortización 80,746 77,871 87,686 84,061 95,872

Energía eléctrica 51,773 49,061 53,001 69,259 73,136

Mano de obra directa (a) 68,091 63,879 166,482 256,160 191,893

Servicios prestados por

terceros 74,202 88,489

Servicios de Gerenciamiento 20,003 18,210

Variación de productos en

proceso -34,351

-19,336 -28,240 -19,121 -48,099

Variación de productos

terminados 2,846

5,648 -10,649 1,597 -6,768

Otros costos 165,507 102,477 101,382 23,021 26,456

COSTO DE PRODUCCION 596,741 528,047 645,959 824,700 801,571

CASH COST 0.83 0.77 0.93 1.22 1.29

Cerro Verde tiene en el país competidores directos en la producción de

cobre y molibdeno, como :

Antamina: es un complejo minero polimetálico que produce concentrados

de cobre, zinc, molibdeno, y -como subproductos- concentrados de plata y

plomo.


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La mina está ubicada en el distrito de San Marcos, en la Región Áncash, a

200 km. de la ciudad de Huaraz y a una altitud promedio de 4,300 metros

sobre el nivel del mar. Cuenta con un puerto, llamado Punta Lobitos,

ubicado en la provincia costera de Huarmey.

Los accionistas de Antamina son:

• BHP Billiton (33.75%)

• Xstrata (33.75%)

• Teck (22.5%)

• Mitsubishi Corporation (10%)

No cotiza en bolsa.

Southern Perú.: Pertenece a Southern Copper Corp., uno de los

productores integrados de cobre más grandes del mundo. Ubicada en los

departamentos de Moquegua y Tacna, es productor de concentrado, blister

y cobre refinado, también produce el concentrado de molibdeno,

concentrado de zinc, y refinado de zinc, plata y oro. Es de capitales

extranjeros.

Xtrata Tintaya SA: La unidad minera Tintaya, produce concentrados y

cátodos de cobre. Se encuentra ubicada en la provincia de Espinar, región

Cusco, a 4.100 metros sobre el nivel del mar y forma parte de Xstrata

Copper desde mayo de 2006.

Compañía Minera Milpo SAA: Es un grupo minero peruano enfocado

en la minería de cobre, oro, plata, plomo y zinc en Perú y Chile. La firma

opera cuatro minas en Perú: El Porvenir y Atacocha en la Región Pasco,

Chapi en la Región Moquegua y Cerro Lindo en la Región Ica, así como

la refinería y la mina Iván en la II Región, norte de Chile.

Así

DESEMPEÑO Y

CONOCIMIENTO

DE LA GERENCIA

El directorio de Cerro Verde está encabezado por el Sr. Harry Conger y se

encuentra conformado por 05 miembros con amplia experiencia y

reconocida trayectoria en el ámbito empresarial.

Directorio de Cerro Verde

Presidente: Sr. Harry Conger

Directores: Sr. Bruce Kevin Clements

Sr. Yukio Kawaguchi

Sr. Steve Robert Palmer

Sr. Raúl Benavides Ganoza


13

Plana Gerencial

Las gerencias están conformadas por ejecutivos que cuentan con un

elevado nivel académico y tienen amplia experiencia en la industria, según

detalle:

Sr. Bruce Kevin Clements

Gerente General desde el 2010.

Sr. James Christopher Handley:

Gerente General de Administración desde octubre de 2010.

Sr. Steve Robert Pamer

Director de Finanzas Perú desde octubre de 2010.

Sra. Julia Johanna Torreblanca Mamanillo

Vicepresidente de asuntos corporativos desde junio de 2012.

Sr. César Gualberto Linares Flores:

Gerente de Contabilidad desde abril de 1994.

ANÁLISIS DE LOS

ACCIONISTAS

Cerro Verde, es una Sociedad Anónima Abierta que cotiza en la Bolsa de

valores de Lima. Al 30 de junio del 2013, su capital social está

representando por 350,056,012 acciones comunes íntegramente suscritas y

pagadas, cuyo valor nominal es de 2.83 dólares americanos por acción,

siendo la composición accionaria la siguiente:

Composición del accionariado al 31 de Diciembre del 2012

Tenencia

Nro. de

accionistas

%

Participación

Menor al 1% 3,121 5.86

Entre 1% - 5% - -

Entre 5% - 10% - -

Mayor al 10% 3 94.14

Total 3,124 100.00

Fuente Memoria Anual 2012

Freepor – McMoRan, a través de su empresa subsidiaria Cyprus Climax

Metals Company, es titular de 53.56% de las acciones con derecho a voto

de Cerro Verde. Adicionalmente, SMM Cerro Verde Netherlands B.V.

posee el 21% de participación de voto, Compañía de Minas Buenaventura

SAA posee el 19.58% y los accionistas minoritarios poseen el 5.86%

restante.

La cotización bursátil durante los últimos doce (12) meses de las acciones

comunes, tuvieron la siguiente evolución:


14

Acciones comunes CVERDEC1 expresado en dólares americanos

Fecha

cotización Apertura Cierre M áxima M í nima P romedio

jun- 13 22.56 23 23 22.55 22.85

may- 13 23.1 23.5 23.5 23 23.05

abr- 13 24.95 23.3 24.95 23.3 23.87

mar- 13 29.9 30.5 30.7 29.9 30.06

feb- 13 35.3 34 35.3 34 34.72

ene- 13 38.2 38 38.2 38 38.13

dic- 12 38.15 38 38.15 38 38.02

nov- 12 38 38 38 38 38

oct- 12 41.3 41.3 41.3 41.25 41.26

sep- 12 41.7 41.6 41.71 41.6 41.7

ago- 12 37 37 37 37 37

jul- 12 37 37 37 37 37

jun- 12 35.9 35.95 35.95 35.8 35.94

ANÁLISIS DE

RIESGO

Fuente: Bolsa de Valores de Lima

Riesgos Políticos: Cerro Verde no es ajeno a las amenazas políticas que

se pueden generar en el gobierno, por ser una empresa que su producción

se basa en la explotación de yacimientos, mantiene un riesgo frente algún

evento político que a la larga pueda representar perdidas sustanciales, es

por ello que Cerro Verde debe preveer estos riesgos para el buen

desarrollo de sus actividades.

Riesgo Operativo: Las actividades de Cerro Verde comprenden la extracción, producción y

comercialización de cátodos y concentrados de cobre. Como parte de su

política operacional, se encuentra la protección del medio ambiente, con

un compromiso de prevención de la contaminación, el cumplimiento de

las regulaciones ambientales y cooperación con el entorno.

Los riesgos operativos de Cerro Verde están asociados a la capacidad para

enfrentar algún brote social, los mismos que vienen ocurriendo en

diferentes zonas del país.

Cerro Verde no presenta un historial de conflictos con las comunidades de

Arequipa. Esto es consecuencia de una política de crecimiento conjunto

con las comunidades de la zona. A la fecha la empresa ha construido en

beneficio de la población: La presa de Bamputañe entregada en diciembre

del 2009 y una Planta de tratamiento de agua potable en Alto Cayma

entregada en Julio del 2012.

El compromiso de la empresa por buscar el crecimiento de la comunidad

reduce la probabilidad de que surjan conflictos sociales que puedan

afectar las operaciones actuales y/o el proyecto de expansión.


15

Riesgos Ambientales:

En el Perú, la minería se rige básicamente por la Ley General de la

Minería y otras normas entre las cuales destacan el cuidado del medio

ambiente y una explotación con responsabilidad social empresarial. En

este sentido, Cerro Verde busca las certificaciones ISO14001 para seguir

explotando dentro del marco legal.

En cumplimiento con éstas normas, Cerro Verde cuenta con la aprobación

del Programa de Adecuación y Manejo Ambiental (PAMA) y Estudios de

Impacto Ambiental (EIA).

Riesgo de Mercado (precios): La cotización internacional del cobre y el molibdeno tienen un fuerte

impacto en el resultado de las operaciones de Cerro Verde. Prueba de lo

anterior es que desde el año pasado la caída del precio del cobre ha

significado una reducción significativa en sus utilidades.

Para administrar el riesgo de precio Cerro Verde lo hace a través del uso

de compromisos de venta dentro de los contratos con clientes.

Cabe mencionar que la compañía no cuenta con instrumentos financieros

de cobertura para el manejo de éste riesgo.

Riesgo de tipo de cambio:

Es el riesgo de pérdida debido a movimientos del tipo de cambio, si se

devalúa la moneda local. En el caso de Cerro Verde los estados

financieros son presentados en dólares, la cual es su moneda funcional y

de presentación. El riesgo de tipo de cambio surge principalmente en las

cuentas que se negocian en cualquier moneda diferente a los dólares

americanos, principalmente los Nuevos Soles. Cerro Verde contrarresta el

efecto de la exposición al tipo de cambio mediante la realización de casi

todas sus transacciones en su moneda funcional y mantener montos

menores en Nuevos Soles cuyo destino es cubrir sus necesidades en esta

moneda (impuestos y remuneraciones).

Durante los últimos años, el Perú ha experimentado uno de sus mejores

periodos económicos. Las condiciones económicas han mejorado

significativamente en los últimos años. La inflación en 2012, 2011 y 2010

fue 2.6%, 4.8% y 2.1%, respectivamente. El valor del nuevo sol se ha

apreciado frente al dólar de 5.4% en 2012, 4.0% en 2011 y 2.8% en 2010.

Sin embargo, los ingresos de las mineras están denominados

principalmente en dólares americanos y los gastos de operación están

parcialmente denominados en dólares americanos.

Durante el año 2012, Cerro Verde ha registrado una ganancia neta por

diferencia de cambio de US$ 3,149,000, por el efecto de conversión de

saldos en Nuevos Soles a dólares americanos.


16

Riesgo crédito: Es la posibilidad de pérdida debido al incumplimiento de la contraparte,

en operaciones directas, indirectas. Para contrarrestar este riesgo Cerro

Verde cuenta con una política de tesorería definida, la cual sólo permite

que se deposite sus excedentes en instituciones altamente calificadas,

mediante el establecimiento de políticas de crédito conservadoras y a

través de una constante evaluación de las condiciones del mercado.

La concentración de riesgo de crédito existe además cuando suceden

cambios económicos, en la industria o geográficos que afecten de la

misma manera a terceras partes. Cerro Verde tiene principalmente tres

clientes, los cuales tienen una sólida estructura financiera.

RESULTADOS

FINANCIEROS Y

PROYECCIONES

Durante los últimos años la empresa ha registrado los siguientes

resultados financieros:

Ventas y Rentabilidad

A Dic.10 Cerro Verde registró un crecimiento del 34.79% en ventas de

sus productos. Este resultado se dio porque las exportaciones y la

cotización del precio de cobre y molibdeno se incrementaron en ese

período.

A Dic.11 la compañía registró un crecimiento del 6.38% en ventas de sus

productos, sin embargo no alcanzó el nivel logrado en el 2010, esto se

debió a la volatilidad en el precio de los metales en el 2011, debido a la

crisis en Europa, que comenzó con los problemas de deuda soberana de

Grecia, España y Portugal. Cabe mencionar que en el 2011 el precio del

cobre tuvo un incremento de 17.1%.

A Dic.12 la empresa muestra una reducción en sus ventas del 15.6%, esto

se debe principalmente a que el 2012 mostró una economía mundial en

proceso de desaceleración, como el caso de India y de China, que mostró

el crecimiento más bajo en los últimos 10 años, impactando la demanda

por metales base y afectando a nuestro país como exportador de

minerales. A su vez, la incertidumbre en la recuperación de la Eurozona y

la posibilidad de una crisis fiscal en la economía norteamericana tuvieron

un impacto negativo en la percepción de los agentes económicos lo que

afectó la demanda por concentrados de mineral, ocasionando que los

precios de los metales disminuyeran.

A Mar. 13 la empresa muestra una reducción de sus ventas del 30.8%,

respecto del mismo trimestre del año 2012, esto se debió a la disminución

en la cotización del precio de los metales en el mercado mundial.


17

Resultados ( Miles US$) 2010 2011 2012 Mar 2013

Ventas Netas 2,368,988 2,520,050 2,127,023 393,606

Variación de ventas 34.79% 6.38% -15.60% -30.80%

Utilidad Operativa (EBIT) 1,555,834 1,559,280 1,217,274 206,795

Gastos Financieros -101 -165 -6,951 0

Utilidad Neta del Ejercicio 1,074,393 1,078,399 772,070 138,788

Fuente: Superintendencia de Mercado de Valores

Liquidez y Solvencia

La empresa presenta un adecuado ratio corriente promedio de 4.24v en los

periodos analizados (2009-2012), esta liquidez se encuentra sustentada

principalmente en:

Efectivo: Estos ascienden a US$ 1,427,528 a Dic.12 (Representan

el 35.31% del Total de Activos) y presentan un incremento del

3.17% respecto del año anterior. Cabe resaltar que a Mar.13, Cerro

Verde tiene US$ 1,388,018 en efectivo.

Las Cuentas por Cobrar Comerciales (con terceros y afiliadas):

Estas ascienden a US$ 322,616 a Dic.12 (7.98% del Total de

Activos) y mantienen pocos días de cobro (55 días en el 2012). Por

el sector en el que se desarrolla mantiene una cartera concentrada

en pocos clientes.

Las existencias: Estas ascienden a US$ 194,909 a Dic.12 (4.82%

del Total de Activos) y mantienen una rotación moderada (87

días en el 2012). Este rubro está compuesto básicamente,

productos terminados (US$ 21,676), productos en proceso

(US$ 24,744) y repuestos y suministros (US$ 151,200).

La empresa registra un apalancamiento muy bajo que alcanzó niveles de

0.49v en el 2008, sin embargo se ha venido reduciendo a partir de esa

fecha debido a los Resultados Acumulados generados en el 2012 (el

apalancamiento en dicho año fue 0.17v), lo que ha permitido fortalecer su

patrimonio.


18

Cerro Verde presenta una estructura patrimonial sólida, con un capital

social que representa aproximadamente el 27.42% de su patrimonio total

al 30 de Abril del 2013. Durante los años 2011 y 2012 Cerro Verde no

distribuyó dividendos. Sin embargo en el mediano plazo debido a las

operaciones de expansión, permitirá otorgar una atractiva política de

dividendos a sus accionistas.

Cerro Verde 2013 (*) 2012 2011 2010 2009

Pasivo / Patrimonio 0.18 0.17 0.19 0.43 0.32

Deuda Largo Plazo / EBITDA 1.57 0.26 0.12 0.13 0.19

(*) Información al 30/03/2013 - Fuente: Superintendencia de Mercado de Valores

Los fundamentos son sólidos por su posición financiera, actualmente no

presenta deuda financiera. Además, la empresa tiene importantes recursos

propios con los que puede financiar adecuadamente los proyectos de

inversión que requiera para continuar y eventualmente expandir sus

operaciones.


19

Sociedad Minera Cerro Verde SAA - Estado de Situación Financiera – en Miles de dólares

Cuenta 2008 2009 2010 2011 2012

Activos

Activos Corrientes

Efectivo y Equivalentes al Efectivo 4 481,744 203,391 388,113 1,383,636 1,427,528

Cuentas por Cobrar Comerciales con terceros 8712 24792 27593 44053 4,054

Cuentas por Cobrar Comerciales con afiliadas 5 89,043 216,562 290,709 199,331 318,562

Crédito fiscal por impuesto general a las ventas 11,614 4,228 7,219 7,285

Derivado implícito por la cotización del cobre 20 0 64760 133217 0 11569

Otras cuentas por cobrar 1,306 6,335 14,974 11,569 28,408

Existencia (neto) 6 175832 156,319 170225 175837 194909

Gastos contratados por Anticipado 6764 4177 6056 7105

Total Activo Corriente 775,015 680,564 1,038,106 1,828,816 1,985,030

Activos No Corrientes

Otros Activos 17(d) 48752 49535 19002

Otras cuentas por cobrar a largo plazo 63,964

Existencias a largo plazo 6 73346 91235 120176 140671 188990

Inmuebles, maquinaria y equipo (neto) 7 1068499 1082051 1108645 1220591 1799709

Activos Intangibles (neto) 17( c) 12289 9779 8149 6519 5,078

Total Activos No Corrientes 1,202,886 1,232,600 1,255,972 1,367,781 2,057,741

TOTAL DE ACTIVOS 1,977,901 1,913,164 2,294,078 3,196,597 4,042,771

Pasivo y Patrimonio

Pasivo Corriente

Cuentas por Pagar Comerciales 8 85,990 39,798 67,376 55,950 146,354

Cuentas por Pagar a afiliadas 18(d) 6,397 2,719 3,851 3,415 8,081

Derivado implícito por la cotización del cobre 20 255,035 0 0 75,257 0

Impuesto a la renta por pagar 91822 83792 174275 56920 21187

Participaciones de los trabajadores por pagar 9 91981 48,254 110,065 119,711 75,991

Otras cuentas por pagar 9 45521 76516 133,057 24,675 20,855

Total Pasivo Corriente 576,746 251,079 488,624 335,928 272,468

Pasivo No Corriente

Porción no corriente de otras cuentas por pagar 9 2204 1298 540

Provisión para remediación y cierre de mina 17(a) 16,944 18,642 3,487 7,061 79,812

Impuesto a la renta y particip. de los trabajadores diferido (neto) 10(a) 1376 158040 200524 174672 240243

Otras Cuentas por Pagar a largo plazo 9 58600 39310

Ingresos diferidos 60 0

Total Pasivo No Corriente 76,980 215,992 206,215 183,031 320,595

Total Pasivo 653,726 467,071 694,839 518,959 593,063

Patrimonio neto 11

Capital social 189,030 990,658 990,659 990,659 990,659

Capital adicional 375,660 0

Reserva legal 37,845 198,132 198,132 198,132 198,132

Utilidades restringidas 800030 0

Resultados acumulados -78,390 257,303 410,448 1,488,847 2,260,917

Total Patrimonio 1,324,175 1,446,093 1,599,239 2,677,638 3,449,708

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1,977,901 1,913,164 2,294,078 3,196,597 4,042,771

Fuente: Superintendencia de Mercado de Valores

Reporte Financiero Burkenroad Perú – Volcan Compañía Minera

SAA

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Sociedad Minera Cerro Verde SAA - Estado de Resultados – en Miles de dólares Cuenta 2008 2009 2010 2011 2012

Ingresos de Actividades Ordinarias

Ventas Netas 13 1,835,911 1,757,510 2,368,988 2,520,050 2,127,023

Total de Ingresos de Actividades Ordinarias 1,835,911 1,757,510 2,368,988 2,520,050 2,127,023

Costo de Ventas 14 -596,741 -528,047 -645,959 -824,700 -801,571

Ganancia (Pérdida) Bruta 1,239,170 1,229,463 1,723,029 1,695,350 1,325,452

Gastos de Ventas 15 -78,190 -67,877 -76,638 -83,612 -78,674

Exceso de participación de utilidades de los trabajadores 9 -34,427 -21,923 0

Gastos relacionados a la construcción de la planta de agua -19,606

Provisión para la construcción de la planta de aguas 17(b) -4,300 -13,670

Contribución voluntaria 17(b) -29,496 -27,608 -41,081 0

Otros Gastos Operativos 17(b) -29,956 -9,718 -10,749 -16,865 -9,898

Ganancia (Pérdida) Operativa 1,101,528 1,124,260 1,555,834 1,559,280 1,217,274

Ingresos Financieros 16 20,278 1,665 1,261 1,078 1,886

Gastos Financieros 16 -7,853 0 -101 -165 -6,951

Ganancia neta por diferencia de cambio 669 1,924 3,149

Otros (neto) -2,366 -3,796

Utilidad antes de participación de los

trabajadores y del impuesto a la renta 1,111,587 1,122,129 1,557,663 1,562,117 1,215,358

Participación de los trabajadores corriente 12(b) -100,556 -57,740

Participación de los trabajadores diferido 10(a) 12,207 -35,205

Impuesto a la renta corriente 12(b) -346,919 -199,197 -417,594 -509,570 -377,717

Impuesto a la renta diferido 10(a) 42,114 -121,459 -65,676 25,852 -65,571

Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio 718,433 708,528 1,074,393 1,078,399 772,070

Ganancias (Pérdida) Neta por Acción básica y

diluida 19 2.05 2.02 3.07 3.08 2.21

Promedio ponderado del número de acciones en circulación 19 350,056,012 350,056,012 350,056,012 350,056,012 350,056,012


SAA

21

Estado de Flujo de Efectivo (en miles de dólares)

Cuenta 2008 2009 2010 2011 2012

ACTIVIDADES DE OPERACIÓN

Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio 718433 708528 1,557,663 1,562,117 1215358

Ajustes a la ganancia (pérdida) neta que no afectan las

Actividades de Operación :

Depreciación 79035 77971 86056 82431 94242

Amortización de costos de emisión de deuda 4986 0

Amortización de activos intangibles 1711 -100 1630 1630 1630

Provisión para remediación y cierre de mina 1310 1698 180 358 239

Provisión por obsolescencia de materiales y suministros -71 -14 -525 203 778

Amortización de ingresos diferidos -243 0

Impuesto a la renta y participación de los trabajadores diferidos -54321 156664

Costo neto por retiro y/o venta de propiedad, planta y equipo 153 4062 24

Otros Ajustes -360 0

Cambios en los saldo de las cuentas de activos y pasivos de

operación

Disminución neta (aumento neto) de activos de operación

Cuentas por cobrar comerciales con terceros 31444 -16080 -2801 -16460 40261

Cuentas por cobrar comerciales con afiliadas 117470 -127519 -74147 91378 -119231

Crédito fiscal por impuesto general a las ventas -5759 7386 -2991 -66

Derivado implícito por la cotización del cobre 0 -64760 -68457 208474 -11569

Otras cuentas por cobrar -306 -5029 -8639 3405 -2449

Existencias -115185 1638 -42322 -26310 -19850

Otras cuentas por cobrar a largo plazo -12119

Existencias a largo plazo -48319

Gastos pagados por anticipado -3726 2587 -1878 -1049

Otros Ajustes -48752 -783 30,533 19,002

Aumento neto (disminución neta) de pasivos de operación

Cuentas por pagar comerciales 35596 -46192 27,578 -11,426 90404

Cuentas por pagar afiliadas -1695 -3678 1,132 -436 4666

Derivado implícito por la cotización del cobre 205269 -255035 -75257

Impuesto a la renta por pagar -46184 -8030 -327111 -626925 -465819

Participaciones de los trabajadores por pagar -7668 -43727 61,811 9,646 -43720

Pasivo no corriente de otras cuentas por pagar -758

Otras cuentas por pagar -7473 14064 19436 -109289 -3820

Efectivo y equivalente de efectivo proveniente de las

actividades de operación 903871 399589 1256941 1190745 644691

ACTIVIDADES DE INVERSIÓN

Adiciones de inmuebles, maquinaria y equipo -133779 -91559 -122256 -195222 -600872

Ingreso por venta de maquinaria y equipo 42 227 37 262

Adiciones de intangibles -189

Efectivo y Equivalente al Efectivo utilizados en Actividades de

Inversión -133737 -91332 -122219 -195222 -600799

ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO

Pago de dividendos -840000 -371610 -950000

Pago de prima de capital 0 -215000

Pago de obligaciones financieras -78750 0

Efectivo y Equivalente al Efectivo utilizados en las Actividades

de Financiamiento -918750 -586610 -950000 0 0

Disminución (Aumento) Neto de Efectivo y Equivalente al Efectivo en

el año -148616 -278353 184,722 995,523 43892

Efectivo y Equivalente al Efectivo al Inicio del Ejercicio 630360 481744 203,391 388,113 1383636

Efectivo y Equivalente al Efectivo al inicio del año 481744 203391 388113 1383636 1427528

Información adicional del estado de flujos de efectivo

Pago de impuesto a la renta 267849 207227

Pago de intereses 7853 0


SAA

22

Activos Base 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Activos Corrientes US$ US$ US$ US$ US$ US$ US$ US$ US$ US$ US$

Efectivo y Equivalentes al

Efectivo 1,427,528 571,120 555,453 552,694 466,857 451,820 436,783 421,746 406,709 391,672 376,635

Cuentas por Cobrar

Comerciales 4,054 76,271 79,487 82,838 89,818 97,386 105,592 114,489 124,135 134,595 145,936

Otras Cuentas por Cobrar 28,408 28,670 28,934 29,200 29,469 29,741 30,015 30,291 30,570 30,852 31,136

Existencias 194,909 169,995 175,614 181,419 261,124 337,516 414,694 492,664 571,436 651,017 731,417

Otros activos 330,131 330,131 330,131 330,131 330,131 330,131 330,131 330,131 330,131 330,131 330,131

Total Activos Corrientes 1,985,030 1,176,186 1,169,618 1,176,282 1,177,400 1,246,594 1,317,214 1,389,321 1,462,982 1,538,267 1,615,255

Existencias a Largo Plazo 188,990 188,990 188,990 188,990 188,990 188,990 188,990 188,990 188,990 188,990 188,990

Otras Cuentas por Cobrar

Largo Plazo 63,964 64,362 64,762 65,164 65,570 65,977 66,387 66,800 67,215 67,633 68,054

Propiedades, Planta y Equipo 1,799,709 2,188,186 2,128,160 2,117,588 1,788,713 1,731,101 1,673,488 1,615,876 1,558,264 1,500,651 1,443,039

Activos Intangibles 5,078 5,078 5,078 5,078 5,078 5,078 5,078 5,078 5,078 5,078 5,078

Otros Activos

Total Activos No Corrientes 2,057,741 2,446,615 2,386,989 2,376,820 2,048,351 1,991,146 1,933,944 1,876,744 1,819,547 1,762,352 1,705,161

TOTAL DE ACTIVOS 4,042,771 3,622,802 3,556,608 3,553,103 3,225,750 3,237,740 3,251,158 3,266,065 3,282,529 3,300,620 3,320,416

Pasivos Corrientes

Otros Pasivos Financieros

Cuentas por Pagar

Comerciales 146,354 234,935 242,701 250,724 360,878 466,452 573,112 680,868 789,732 899,715 1,010,828

Impuestos y Participaciones 97,178 97,178 97,178 97,178 97,178 97,178 97,178 97,178 97,178 97,178 97,178

Otras Cuentas por Pagar 28,936 28,936 28,936 28,936 28,936 28,936 28,936 28,936 28,936 28,936 28,936

Total Pasivos Corrientes 272,468 361,049 368,815 376,838 486,992 592,566 699,226 806,982 915,846 1,025,829 1,136,942

Otros Pasivos Financieros

Otras Cuentas por Pagar 540 627 728 845 982 1,140 1,324 1,537 1,785 2,073 2,407

Pasivos por Impuestos

Diferidos 240,243 240,243 240,243 240,243 240,243 240,243 240,243 240,243 240,243 240,243 240,243

Provisiones y otros pasivos 79,812 89,563 100,505 112,783 126,562 142,025 159,376 178,847 200,697 225,216 252,731

Total Pasivos No Corrientes 320,595 330,433 341,476 353,872 367,787 383,408 400,943 420,627 442,725 467,532 495,381

Total Pasivos 593,063 691,482 710,291 730,710 854,779 975,974 1,100,169 1,227,610 1,358,571 1,493,361 1,632,323

Patrimonio

Capital Social 990,659 990,659 990,659 990,659 990,659 990,659 990,659 990,659 990,659 990,659 990,659

Reservas de Capital 198,132 198,132 198,132 198,132 198,132 198,132 198,132 198,132 198,132 198,132 198,132

Resultados Acumulados 2,260,917 1,742,529 1,657,526 1,633,602 1,182,181 1,072,975 962,198 849,665 735,167 618,468 499,302

Total Patrimonio 3,449,708 2,931,320 2,846,317 2,822,393 2,370,972 2,261,766 2,150,989 2,038,456 1,923,958 1,807,259 1,688,093

TOTAL PASIVO Y

PATRIMONIO 4,042,771 3,622,802 3,556,608 3,553,103 3,225,750 3,237,740 3,251,158 3,266,065 3,282,529 3,300,620 3,320,416

Estado de Situación Financiera – Proyectado

(Expresado en Miles de Dólares Americanos)


SAA

23

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Total Ingresos Brutos 2,721,127 2,835,857 2,955,426 3,204,448 3,474,453 3,767,208 4,084,630 4,428,798 4,801,966 5,206,576

Costo de Producción 648,547 669,985 692,133 996,216 1,287,660 1,582,098 1,879,564 2,180,086 2,483,698 2,790,430

Margen Bruto 2,072,580 2,165,872 2,263,293 2,208,232 2,186,793 2,185,109 2,205,067 2,248,712 2,318,268 2,416,147

Margen Bruto (% sobre Ventas) 76.2% 76.4% 76.6% 68.9% 62.9% 58.0% 54.0% 50.8% 48.3% 46.4%

Gastos Venta y Distribución 99,989 104,205 108,599 117,749 127,670 138,428 150,092 162,738 176,451 191,318

Otros Gastos 20,533 21,399 22,301 24,180 26,218 28,427 30,822 33,419 36,235 39,288

Regalias Mineras - Ley N° 28258 98,070 102,643 107,389 93,806 83,357 75,681 70,009 66,432 65,535 64,902

Impuesto a la Mineria - Ley N° 29789 79,636 83,348 87,203 79,544 73,481 69,015 66,272 64,636 64,921 65,753

Depreciacion 60,026 60,026 60,572 57,612 57,612 57,612 57,612 57,612 57,612 57,612

Total Gastos 298,228 311,595 325,492 315,279 310,726 311,550 317,195 327,225 343,141 361,261

Utilidad Operativa 1,774,352 1,854,277 1,937,801 1,892,952 1,876,067 1,873,559 1,887,872 1,921,487 1,975,127 2,054,886

Margen Operativo (% sobre Ventas) 65.2% 65.4% 65.6% 59.1% 54.0% 49.7% 46.2% 43.4% 41.1% 39.5%

Impuesto a la Renta (30%) 514,298 538,275 563,169 550,602 545,536 544,784 549,078 559,162 575,254 599,182

Utilidad Neta 1,260,054 1,316,002 1,374,632 1,342,350 1,330,530 1,328,775 1,338,794 1,362,325 1,399,873 1,455,704

Utilidad Neta (% sobre Ventas) 46.3% 46.4% 46.5% 41.9% 38.3% 35.3% 32.8% 30.8% 29.2% 28.0%

Estado de Resultados - Proyectado

(Expresado en Miles de Dólares Americanos)


SAA

24

INPUTS CALCULO DE INGRESOS FUTUROS

PRECIOS COMEX Y LME PRECIO

2007 2008 2009 2010 2011 2012 FUTURO PROYECTADO

COBRE 3.23 3.16 2.35 3.43 4.01 3.61 3.05 3.27

MOLIBDENO 29.91 28.42 10.91 15.60 15.33 12.62 12.74 17.93

0.564921824 Desv. Estand

VOLUMENES DE VENTA (LIBRAS) 7.854530994 Desv. Estand

2007 2008 2009 2010 2011 2012

COBRE 585,840 706,821 667,301 654,377 656,825 588,721

MOLIBDENO 2,205 6,614 4,409 15,432 22,046 17,637

Promedio tasa

de crecimiento

Tasa de crecimiento -0.85% -2.02% 29.76% 3.50% -14.40% 3.20% 2.52% Correlacion x Tasa de crecimiento

200.01% -33.34% 250.01% 42.86% -20.00% 59.88% 4.23% Correlacion x Tasa de crecimiento

131.03% 9.27% Desv. Estand

VOLUMENES DE VENTA (US$) millones

2007 2008 2009 2010 2011 2012 Factor de Correlacion

datos cerro verdeCOBRE 1,772 1,757 1,721 2,234 2,312 1,979 0.789628413

MOLIBDENO 23 79 36 135 208 148 0.070720448

TOTAL EXPORTACIONES ANUALES (US$) millones

2008 2009 2010 2011 2012

estadistico 2013COBRE 7,277 5,934 8,870 10,711 10,483

MOLIBDENO 943 276 492 571 435

EVOLUCION TOTAL DE LAS EXPORTACIONES MINERALES 2204.6

TONELADAS METRICAS

2007 2008 2009 2010 2011 2012

estadistico 2013COBRE 1,121.9 1,243.1 1,246.2 1,253.5 1,257.2 1,372.0

MOLIBDENO 21.9 18.0 12.0 17.0 19.0 18.0

LIBRAS

2007 2008 2009 2010 2011 2012

COBRE 2,473,341 2,740,538 2,747,373 2,763,466 2,771,623 3,024,711

MOLIBDENO 48,281 39,683 26,455 37,478 41,887 39,683

10.80% 0.25% 0.59% 0.30% 9.13% 4.21% 3.33%

5.29% Desv. Estand

8.43%

HASTA 2015 (Aplicado los 3 primeros

años antes de la ampliacion)

DESDE 2017 EN ADELANTE (Debido a la ampliacion de la

Mina, se espera duplicar el nivel de ventas y produccion -

para ambos productos)


SAA

25

PROYECCION DE INGRESOS POR PRODUCTO (USD$ )

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

COBRE 2,237,164 2,331,415 2,429,636 2,634,356 2,856,325 3,096,997 3,357,948 3,640,887 3,947,665 4,280,293

MOLIBDENO 412,091 429,543 447,734 485,459 526,364 570,715 618,803 670,943 727,476 788,773

TOTAL 2,649,254 2,760,957 2,877,370 3,119,815 3,382,689 3,667,712 3,976,751 4,311,829 4,675,141 5,069,066

PROYECCION DE VOLUMENES DE VENTA (LIBRAS)

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

COBRE 684,497 713,334 743,387 806,024 873,939 947,577 1,027,419 1,113,989 1,207,853 1,309,626

MOLIBDENO 22,980 23,953 24,967 27,071 29,352 31,825 34,507 37,414 40,567 43,985

TOTAL 707,476 737,287 768,354 833,095 903,291 979,402 1,061,926 1,151,403 1,248,419 1,353,610

EVOLUCION ANUAL DE VENTAS POR PAIS (EXPORTACIONES)

(USD,000) (%) (USD,000) (%) (USD,000) (%)

Asia 1,267,407 59.59% Asia 1,351,762 53.64% Asia 1,374,467 58.02%

America del Norte 91,859 4.32% America del Norte 209,241 8.30% America del Norte 219,320 9.26%

Latinoamérica, 389,613 18.32% Latinoamérica, 445,114 17.66% Latinoamérica, 291,993 12.33%

Europa 378,144 17.78% Europa 513,933 20.39% Europa 483,208 20.40%

Total 2,127,023 100.00% Total 2,520,050 100.00% Total 2,368,988 100.00%

(USD,000) (%) (USD,000) (%) (USD,000) (%)

Asia 998,454 56.81% Asia 1,071,574 58.37% º 1,071,478 59.71%

America del Norte 343,190 19.53% America del Norte 174,661 9.51% America del Norte 559,095 31.16%

Latinoamérica, 144,859 8.24% Latinoamérica, 307,194 16.73% Latinoamérica, 149,819 8.35%

Europa 271,007 15.42% Europa 282,482 15.39% Europa 14,167 0.79%

Total 1,757,510 100.00% Total 1,835,911 100.00% Total 1,794,559 100.00%

Valor en Ventas por País-2009 Valor en Ventas por País-2008 Valor en Ventas por País-2007

Valor en Ventas por País-2012 Valor en Ventas por País-2011 Valor en Ventas por País-2010


SAA

26

CALCULO DE COSTO DE PRODUCCION

CASH COST - COSTO EFECTIVO OPERATIVO POR LIBRA DE COBRE PRODUCIDA

2007 2008 2009 2010 2011 2012Consumo de materia les y repuestos 111,702 262,129 248,447 276,297 315,518 362,382

Depreciación y amortización 90,368 80,746 77,871 87,686 84,061 95,872

Energía eléctrica 51,773 49,061 53,001 69,259 73,136

Mano de obra directa (a) 40,297 68,091 63,879 166,482 256,160 191,893 CASH COSTServicios prestados por terceros . 74,202 88,489 PROMEDIOServicios de Gerenciamiento . 20,003 18,210 1.0070

Variación de productos en proceso -2,084 -34,351 -19,336 -28,240 -19,121 -48,099

Variación de productos terminados -14,350 2,846 5,648 -10,649 1,597 -6,768 1.29

Otros costos 192,175 165,507 102,477 101,382 23,021 26,456

COSTO DE PRODUCCION 418,108 596,741 528,047 645,959 824,700 801,571 23.06% Desviacion Est.

PROMEDIO

2007 2008 2009 2010 2011 2012 CRECIMIENTO

CASH COST 0.69 0.83 0.77 0.93 1.22 1.29 1.03%

utilizado a partir

del 2016

PRODUCCION TOTAL DE MINERALES 3.31%

Utilizado los 4

primeros años de

la produccion

2007 2008 2009 2010 2011 2012 10.58% Desviacion Est.

COBRE 603,972 714,670 679,833 688,576 667,784 614,669

MOLIBDENO 785 3,397 2,035 7,635 10,492 8,779

TOTAL 604,757 718,067 681,867 696,210 678,276 623,448

Tasa de crecimiento 18.74% -5.04% 2.10% -2.58% -8.08%

COSTO EFECTIVO OPERATIVO DE PRODUCCION DE MINERALES

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

648,547 669,985 692,133 996,216 1,287,660 1,582,098 1,879,564 2,180,086 2,483,698 2,790,430

Produccion Adicional por Inversion en Proyectos

- - - 279,257 279,257 279,257 279,257 279,257 279,257 279,257

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

644,057 665,347 687,341 989,320 1,278,745 1,571,146 1,866,551 2,164,993 2,466,503 2,771,112


SAA

27

Flujo de caja Proyectado – escenario base (en miles de dólares)



PRECIO

TENDENCIA RESERVAS DE COBRE PROYECTADO 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

3.27 COBRE 684,497 713,334 743,387 806,024 873,939 947,577 1,027,419 1,113,989 1,207,853 1,309,626

17.93 MOLIBDENO 22,980 23,953 24,967 27,071 29,352 31,825 34,507 37,414 40,567 43,985


2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

COBRE 2,237,163.8 2,331,414.8 2,429,636.5 2,634,356.1 2,856,325.2 3,096,997.3 3,357,948.2 3,640,886.7 3,947,665.5 4,280,293.2

MOLIBDENO 412,090.6 429,542.5 447,733.5 485,459.2 526,363.7 570,714.8 618,802.8 670,942.8 727,476.0 788,772.6

TOTAL 2,649,254.4 2,760,957.3 2,877,370.0 3,119,815.3 3,382,688.9 3,667,712.0 3,976,751.1 4,311,829.5 4,675,141.4 5,069,065.8

PRODUCCION TOTAL DE MINERALES


CASH COST - - - 279,257 279,257 279,257 279,257 279,257 279,257 279,257

PROMEDIO 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

1.0070 TOTAL PROD 644,057 665,347 687,341 989,320 1,278,745 1,571,146 1,866,551 2,164,993 2,466,503 2,771,112

1.29 COSTO EFECTIVO OPERATIVO DE PRODUCCION DE MINERALES

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

TOTAL COSTO PRODUC 648,547 669,985 692,133 996,216 1,287,660 1,582,098 1,879,564 2,180,086 2,483,698 2,790,430

Miles de dólares (USD)


SAA

28

Flujo de caja Proyectado – escenario base (en miles de dólares)

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Ingresos Totales 2,649,254.4 2,760,957.3 2,877,370.0 3,119,815.3 3,382,688.9 3,667,712.0 3,976,751.1 4,311,829.5 4,675,141.4 5,069,065.8

Costo Produccion (648,546.7) (669,985.5) (692,133.0) (996,216.4) (1,287,659.6) (1,582,098.4) (1,879,563.6) (2,180,086.2) (2,483,697.6) (2,790,429.8)

GASTOS OPERACIONALES

Gastos de Ventas Promedio Anual 3.67% ventas Margen bruto 2,000,707.7 2,090,971.8 2,185,237.0 2,123,599.0 2,095,029.3 2,085,613.6 2,097,187.5 2,131,743.3 2,191,443.8 2,278,636.0

Gastos de Ventas y Distrib. (97,348.1) (101,452.7) (105,730.3) (114,639.1) (124,298.5) (134,771.8) (146,127.6) (158,440.2) (171,790.3) (186,265.3)

Gastos de Administracion Prom Anual 0.00% ventas - - - - - - - - - -

Otros Gastos Operativos (19,990.9) (20,833.8) (21,712.2) (23,541.7) (25,525.3) (27,676.0) (30,008.0) (32,536.4) (35,277.9) (38,250.4)

Gastos Operativos Prom Anual 0.75% ventas EBITDA 1,883,368.7 1,968,685.3 2,057,794.5 1,985,418.2 1,945,205.5 1,923,165.8 1,921,051.9 1,940,766.6 1,984,375.5 2,054,120.3

Depreciación (60,026.2) (60,026.2) (60,571.6) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4)

INVERSIONES EN CAPITAL DE TRABAJO EBIT 1,823,342.6 1,908,659.2 1,997,222.9 1,927,805.8 1,887,593.1 1,865,553.4 1,863,439.5 1,883,154.2 1,926,763.1 1,996,507.9

PPI Regalias Mineras - Ley N° 28258 (93,160.6) (97,519.8) (102,044.8) (88,486.3) (78,335.1) (70,517.9) (83,668.4) (61,579.1) (58,766.3) (57,898.7)

Promedio 94.36 Costo de Produccion Imp. Especial a la Mineria - Ley N° 29789 (76,088.1) (79,648.3) (83,344.1) (75,570.0) (69,463.4) (64,921.3) (62,052.5) (60,449.3) (59,537.0) (60,294.5)

PPC Impuesto a la Renta (496,228.1) (519,447.3) (543,550.2) (529,124.9) (521,938.4) (519,034.3) (515,315.6) (528,337.8) (542,538.0) (563,494.4)

Promedio 10.09 ventas Depreciación 60,026.2 60,026.2 60,571.6 57,612.4 57,612.4 57,612.4 57,612.4 57,612.4 57,612.4 57,612.4

PPP NOPAT 1,217,891.8 1,272,069.9 1,328,855.4 1,292,237.1 1,275,468.6 1,268,692.3 1,260,015.4 1,290,400.5 1,323,534.3 1,372,432.6

Promedio 130.41 Costo de Produccion CAPEX Mantenimiento (127,470.8) (127,470.8) (141,634.3) (64,794.2) (64,794.2) (64,794.2) (64,794.2) (64,794.2) (64,794.2) (64,794.2)

CAPEX Expansion (450,000.0) (450,000.0) (500,000.0) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6)

Efectivo 0.26 Activos Fijos Inv k de w (580,436.0) 14,682.7 1,713.9 109,489.8 36,851.6 36,530.7 36,160.6 35,736.9 35,254.8 34,709.2

Perpetuidad 15,321,714

Base de calculo Año 360 dias

FCF 59,985.0 709,281.8 688,935.1 1,108,195.0 1,018,788.4 1,011,691.3 1,002,644.2 1,032,605.6 1,065,257.3 16,435,324.6

Perpetuidad

Crecimiento de Largo Plazo 1.50%

CCPP 9.19%

Proyec. Crecimiento CAPEX -Anual 228,738 VAN 11,569,472.51 Valor de la empresa

Pasivo LP 0

Activo fijo al 31.12.2011 2,498,175 Valor patrimonio 11,569,472.51 Valor para los accionistas - Market Cap

Depreciación al 31.12.2011 (699,963) Nro Acciones 350,056,012

Activo fijo neto al 31.12.2012 1,798,212 Valor por Accion 33.05

Depreciación Promedio Anual % Años Margen Operativo 36.89%

Planta 14.5% 13


FLUJO DE CAJA LIBRE


SAA

29

Cuentas por cobrar 74,256.33 77,387.26 80,650.21 87,445.75 94,813.87 102,802.82 111,464.92 120,856.88 131,040.20 142,081.57

Inventarios 169,994.60 175,614.06 181,419.28 261,124.47 337,516.47 414,693.66 492,664.10 571,435.95 651,017.44 731,416.91

Tasa Depreciacion Capex % Años Efectivo 571,119.93 555,453.01 552,693.80 466,856.96 451,820.04 436,783.11 421,746.18 406,709.26 391,672.33 376,635.41

Infraestructura 3% 33 Cuentas por pagar 234,934.81 242,700.98 250,723.87 360,877.51 466,452.28 573,112.18 680,868.38 789,732.13 899,714.82 1,010,827.95

Maquinaria y equipos 10% 10 Fondo de maniobra 580,436.05 565,753.35 564,039.42 454,549.67 417,698.10 381,167.41 345,006.83 309,269.96 274,015.16 239,305.92

Inversiones (580,436.05) 14,682.70 1,713.93 109,489.75 36,851.57 36,530.69 36,160.58 35,736.87 35,254.80 34,709.24

Tasa Impositiva 30.0%

Activo Fijo bruto al 31.12.2011 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0 2,498,175.0

Calculo de CCPP Nuevos Activos Fijos 450,000.0 450,000.0 500,000.0 228,737.6 228,737.6 228,737.6 228,737.6 228,737.6 228,737.6 228,737.6

Costo de la deuda (antes de impuesto) 0.0% Total Activos Fijos 2,498,175.0 2,948,175.0 2,948,175.0 2,998,175.0 2,726,912.6 2,726,912.6 2,726,912.6 2,726,912.6 2,726,912.6 2,726,912.6 2,726,912.6

Costo de la deuda (despues imp) 0.0% Depreciacion acumulada al 31.12.2012(699,963.0) (699,963.0) (759,989.2) (820,015.3) (880,587.0) (938,199.4) (995,811.8) (1,053,424.2) (1,111,036.5) (1,168,648.9) (1,226,261.3)

Riesgo País 1.22% Depreciacion Activos al 31.12.201x (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1) (55,117.1)

Beta desapalancada 1.07 Depreciación Activos Nuevos (4,909.1) (4,909.1) (5,454.5) (2,495.3) (2,495.3) (2,495.3) (2,495.3) (2,495.3) (2,495.3) (2,495.3)

Beta apalancado 1.36 Activos fijos Neto al final del ejercicio1,798,212.0 2,188,185.8 2,128,159.7 2,117,588.0 1,788,713.2 1,731,100.8 1,673,488.4 1,615,876.1 1,558,263.7 1,500,651.3 1,443,038.9

Rf 2.8%

Prima de mercado 3.8% Pago financiamiento de los prestamos por vencer

Retorno del accionista 9.2%

Pasivo Honeroso 0.00%

Patrimonio 100.0%

Activos operativos 1,798,212.0 2,768,621.9 2,693,913.0 2,681,627.5 2,243,262.9 2,148,798.9 2,054,655.9 1,960,882.9 1,867,533.6 1,774,666.4 1,682,344.8

ROA de laempresa 34.60%

Margen Operativo 45.97% 46.07% 46.18% 41.42% 37.71% 34.59% 31.68% 29.93% 28.31% 27.07%

Numero de Acciones de la Empresa

Tipo Codigo Nro ROI promedio 61.1% 58.9% 62.6% 66.2% 72.5% 74.5% 76.6% 81.3% 86.5% 93.2%

Acciones Comunes 350,056,012 ROIC 44.0% 47.2% 49.6% 57.6% 59.4% 61.7% 64.3% 69.1% 74.6% 81.6%

CFROI 86.1% 92.5% 97.2% 111.0% 112.4% 114.9% 118.9% 124.5% 132.2% 142.3%

350,056,012 Economic Profit 963,425.78 1,024,470.39 1,082,385.07 1,086,057.12 1,077,970.91 1,079,847.42 1,079,789.18 1,118,754.11 1,160,423.41 1,217,807.10

EVA 963,425.78 1,024,470.39 1,082,385.07 1,086,057.12 1,077,970.91 1,079,847.42 1,079,789.18 1,118,754.11 1,160,423.41 1,217,807.10

RIESGO VARIABLES

VAN ENTRE 10,000,000 15,000,000

Cobertura financiera

EBITDA / Intereses -

NOPAT / Intereses -

Calculo Regalia Mineras - Ley 28258

Utilidad Operativa 1,823,342.6 1,908,659.2 1,997,222.9 1,927,805.8 1,887,593.1 1,865,553.4 1,863,439.5 1,883,154.2 1,926,763.1 1,996,507.9

% de Utilidad operativa 69% 69% 69% 62% 56% 51% 47% 44% 41% 39%

Tasa Efectiva de la Regalia 5.11% 5.11% 5.11% 4.59% 4.15% 3.78% 4.49% 3.27% 3.05% 2.90%

Regalia a Pagar 93,161 97,520 102,045 88,486 78,335 70,518 83,668 61,579 58,766 57,899

Calculo Impuesto Especial a la Mineria - Ley 29789



Tasa Efectiva - Impuesto Especial 4.17% 4.17% 4.17% 3.92% 3.68% 3.48% 3.33% 3.21% 3.09% 3.02%

Impuesto Especial a Pagar 76,088.09 79,648.35 83,344.11 75,569.99 69,463.43 64,921.26 62,052.54 60,449.25 59,536.98 60,294.54


SAA

30

ANALISIS SENSIBILIDAD - VARIABLES

INCREMENTO CASH COST VAN VALOR ACCION VAN M. OPERATIVO

11,569,472.51 33.05 11,569,472.51 0.37

1.0000 0 11,663,881.00 33.32 3.20 0 11,049,881.9 36.51%

1.0050 0 11,599,031.53 33.13 3.30 0 11,809,733.1 37.08%

1.0070 0 11,569,041.62 33.05 3.27 0 11,582,656.0 36.90%

1.1000 0 10,240,164.35 29.25 3.45 0.00 12,967,463.1 37.96%

1.2000 0 8,796,245.82 25.13 3.48 0.00 13,201,799.8 38.12%

VAN VALOR ACCION VAN M. OPERATIVO

11,569,472.51 33.05 11,569,472.5 36.89%

0.80% 0 11,038,934.5 31.53 16.80 0 11,279,897.7 36.70%

1.00% 0 11,181,263.9 31.94 17.00 0 11,332,037.8 36.74%

1.50% 0 11,569,472.5 33.05 17.93 0 11,568,713.5 36.89%

2.00% 0.00 12,011,666.0 34.31 18.50 0.00 11,710,730.2 37.01%

3.00% 0.00 13,110,326.0 37.45 19.00 0.00 11,842,717.7 37.11%

INCREMENTO PRECIO MOLIBDENOINCREMENTO PERPETUIDAD

INCREMENTO PRECIO COBRE

0.9000

0.9500

1.0000

1.0500

1.1000

1.1500

1.2000

1.2500

-

2,000,000

4,000,000

6,000,000

8,000,000

10,000,000

12,000,000

14,000,000

1 2 3 4 5

VAN Cash Cost

3.05

3.10

3.15

3.20

3.25

3.30

3.35

3.40

3.45

3.50

3.55

9,500,000.0

10,000,000.0

10,500,000.0

11,000,000.0

11,500,000.0

12,000,000.0

12,500,000.0

13,000,000.0

13,500,000.0

1 2 3 4 5

VAN Precio Cobre

0.00%

0.50%

1.00%

1.50%

2.00%

2.50%

3.00%

3.50%

10,000,000.0

10,500,000.0

11,000,000.0

11,500,000.0

12,000,000.0

12,500,000.0

13,000,000.0

13,500,000.0

1 2 3 4 5

VAN Perpetuidad

15.50

16.00

16.50

17.00

17.50

18.00

18.50

19.00

19.50

10,900,000.0

11,000,000.0

11,100,000.0

11,200,000.0

11,300,000.0

11,400,000.0

11,500,000.0

11,600,000.0

11,700,000.0

11,800,000.0

11,900,000.0

1 2 3 4 5

VAN Precio Molibdeno


SAA

31

Flujo de caja proyectado –RIESGOS (en miles de dólares)

% Crecimiento Cobre

4.21%

8.43% PROYECCION DE VOLUMENES DE VENTA (LIBRAS)

TENDENCIA RESERVAS DE COBRE 5.29% Desv. Estand. 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

COBRE 698,279 724,235 813,868 819,786 912,992 998,385 1,029,399 1,188,304 1,328,944 1,428,205

% Crecimiento Molibdeno MOLIBDENO 23,114 21,078 20,851 22,950 24,337 24,279 25,948 27,428 28,524 34,547

4.23%


9.27% Desv. Estand.

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

COBRE 2,015,795.6 2,555,734.7 3,052,710.6 2,989,545.2 2,629,647.0 2,034,446.5 3,987,657.0 5,109,521.4 4,233,537.0 4,626,389.9

PRECIO MOLIBDENO 775,546.3 271,355.9 407,384.2 793,388.4 600,593.7 503,943.2 660,616.6 246,376.7 365,890.1 639,036.0

PROYECTADO TOTAL 2,791,341.9 2,827,090.5 3,460,094.8 3,782,933.6 3,230,240.7 2,538,389.7 4,648,273.6 5,355,898.1 4,599,427.0 5,265,426.0

3.27 Media

17.93 Media


0.56 Desv. Estand.

7.85 Desv. Estand. Produccion Adicional por Inversion en Proyectos

- - - 279,257 279,257 279,257 279,257 279,257 279,257 279,257 PROMEDIO

CASH COST 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 CRECIMIENTO

PROMEDIO TOTAL PROD 601,838 638,232 638,960 997,457 1,332,233 1,738,347 1,755,685 1,645,088 1,841,610 2,234,788 1.03% utilizado a partir del 2016

1.0070

COSTO EFECTIVO OPERATIVO DE PRODUCCION DE MINERALES 3.31% Utilizado los 4 primeros años de la produccion

1.29

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 10.58% Desv. Estand.

23.06% Desv. Estand. TOTAL COSTO PRODUC 455,802 680,761 444,450 1,228,569 1,256,930 2,146,752 1,821,006 2,049,754 1,436,362 2,091,958


Miles de dólares (USD)


SAA

32

Flujo de caja proyectado –RIESGOS (en miles de dólares)

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022


Costo Produccion (455,801.5) (680,760.5) (444,450.2) (1,228,569.1) (1,256,929.9) (2,146,751.7) (1,821,006.5) (2,049,753.9) (1,436,362.1) (2,091,958.1)


Gastos de Ventas Promedio Anual 3.67% ventas Margen bruto 2,335,540.4 2,146,330.0 3,015,644.6 2,554,364.5 1,973,310.8 391,637.9 2,827,267.1 3,306,144.2 3,163,065.0 3,173,467.9

0.42% Desv Estandar Gastos de Ventas y Distrib. (109,314.5) (109,223.6) (126,739.7) (142,864.0) (118,298.3) (101,594.9) (166,126.3) (209,390.8) (173,273.6) (219,729.0)



Gastos Operativos Prom Anual 0.75% ventas EBITDA 2,219,086.5 2,022,652.9 2,884,048.1 2,361,141.7 1,831,509.1 281,095.0 2,619,217.6 3,039,938.1 2,985,203.5 2,902,031.7

0.50% Desv Estandar Depreciación (60,026.2) (60,026.2) (60,571.6) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4)

INVERSIONES EN CAPITAL DE TRABAJO EBIT 2,159,060.4 1,962,626.7 2,823,476.5 2,303,529.3 1,773,896.7 223,482.6 2,561,605.2 2,982,325.7 2,927,591.1 2,844,419.3





PPP NOPAT 1,417,780.8 1,306,340.6 1,826,745.6 1,534,635.4 1,203,602.9 209,357.1 1,712,486.2 1,981,779.1 1,928,021.1 1,897,382.8


CAPEX Expansion (450,000.0) (450,000.0) (500,000.0) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6)

Efectivo 0.26 Activos Fijos Inv k de w (603,718.6) 37,190.5 (38,645.6) 155,303.3 33,368.3 123,528.5 (76,718.8) 18,107.7 (25,179.9) 62,015.6



FCF 236,591.4 766,060.2 1,146,465.7 1,396,406.9 943,439.4 39,353.8 1,342,235.7 1,706,355.1 1,609,309.4 24,168,068.7

Perpetuidad


CCPP 9.19%


Pasivo LP 0





Planta 14.5% 13


FLUJO DE CAJA LIBRE


SAA

33


Inventarios 119,472.97 178,438.37 116,497.61 322,027.89 329,461.73 562,698.45 477,315.34 537,273.75 376,493.80 548,336.15


Infraestructura 3% 33 Cuentas por pagar 165,113.24 246,604.22 161,001.25 445,046.85 455,320.52 777,656.79 659,656.19 742,519.51 520,319.47 757,807.90


Inversiones (603,718.58) 37,190.49 (38,645.56) 155,303.26 33,368.26 123,528.47 (76,718.80) 18,107.73 (25,179.93) 62,015.63









Rf 2.8%




Patrimonio 100.0%







CFROI 101.4% 95.0% 136.2% 132.0% 105.8% 16.8% 162.1% 195.1% 198.9% 201.1%

350,056,012 Economic Profit 1,161,174.81 1,058,669.85 1,576,494.54 1,328,885.54 1,006,215.13 28,618.13 1,529,991.17 1,806,243.58 1,755,466.42 1,735,823.24

EVA 1,161,174.81 1,058,669.85 1,576,494.54 1,328,885.54 1,006,215.13 28,618.13 1,529,991.17 1,806,243.58 1,755,466.42 1,735,823.24



NOPAT / Intereses -


Utilidad Operativa 2,159,060.4 1,962,626.7 2,823,476.5 2,303,529.3 1,773,896.7 223,482.6 2,561,605.2 2,982,325.7 2,927,591.1 2,844,419.3



Regalia a Pagar 123,095 100,277 169,333 104,120 72,198 2,235 104,257 123,767 138,768 113,777

Calculo Impuesto especial a la Mineria - Ley 29789

Utilidad Operativa 2,159,060.4 1,962,626.7 2,823,476.5 2,303,529.3 1,773,896.7 223,482.6 2,561,605.2 2,982,325.7 2,927,591.1 2,844,419.3





SAA

34


INCREMENTO CASH COST VAN M. OPERATIVO VAN M. OPERATIVO

15,683,970.87 38.77% 15,683,970.87 38.77%

1.0050 0 (74,275.69) 30.93% 3.20 0 19,694,792.1 38.70%

1.0060 0 17,825,795.69 37.03% 3.30 0 4,793,290.2 30.21%

1.0070 0 13,169,752.89 38.58% 3.37 0 10,673,558.4 35.98%

1.1000 0 13,644,694.34 38.29% 3.45 0.00 11,812,866.5 35.70%

1.2000 0 19,508,824.64 38.30% 3.48 0.00 16,934,635.1 39.25%

VAN M. OPERATIVO VAN M. OPERATIVO

15,683,970.87 38.77% 15,683,970.9 38.77%

0.80% 0 7,869,489.4 38.49% 16.80 0 5,608,250.2 33.79%

1.00% 0 12,585,227.8 34.17% 17.00 0 9,940,709.5 35.37%

1.50% 0 6,274,206.5 32.27% 17.93 0 8,574,152.9 28.74%

2.00% 0.00 12,477,203.2 35.27% 17.50 0.00 20,407,345.4 37.08%

3.00% 0.00 14,988,997.5 39.37% 18.00 0.00 18,466,018.5 41.79%


INCREMENTO PERPETUIDAD INCREMENTO PRECIO MOLIBDENO

0.9000

0.9500

1.0000

1.0500

1.1000

1.1500

1.2000

1.2500

(5,000,000)

-

5,000,000

10,000,000

15,000,000

20,000,000

25,000,000

1 2 3 4 5

VAN Cash Cost


SAA

35

ANALISIS DE RIESGO FLUCTUACION DEL VAN

15,683,971

1 8,390,043 Columna1

2 9,727,313

3 21,931,240 Media 6493531.179

4 13,241,203 Error típico 275482.1334

5 9,100,252 Mediana 6484953.355

6 9,676,390 Moda #N/A

7 12,066,909 Desviación estándar 6159967.769

8 4,788,169 Varianza de la muestra 3.79452E+13

9 9,711,458 Curtosis 0.623712099

10 10,305,681 Coeficiente de asimetría -0.038781168

11 20,859,532 Rango 41569185.27

12 10,274,728 Mínimo -12,357,035

13 19,018,644 Máximo 29,212,150

14 12,481,851 Suma 3246765589

15 17,746,812 Cuenta 500

16 4,698,634 Nivel de confianza(95.0%) 541247.8212

17 12,729,925

18 16,548,147

19 14,823,131 Z PROBABILIDAD

20 20,526,039 -5,000,000 -1.865842746 3.10%

21 7,322,263 -2,000,000 -1.378827211 8.40%

22 13,044,088 - -1.054150187 14.59%

23 13,412,457 11,500,000 0.812742698 79.18%

24 16,890,157 14,000,000 1.218588977 88.85%

25 14,202,788 18,000,000 1.867943024 96.91%

26 22,599,290 20,000,000 2.192620047 98.58%

27 13,752,041 22,000,000 2.517297071 99.41%


SAA

36

Flujo de caja proyectado – Escenario Optimista (en miles de dólares)


PRECIO PROY

TENDENCIA RESERVAS DE COBRE INC. 20% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

3.92 COBRE 684,497 713,334 743,387 806,024 873,939 947,577 1,027,419 1,113,989 1,207,853 1,309,626

21.52 MOLIBDENO 22,980 23,953 24,967 27,071 29,352 31,825 34,507 37,414 40,567 43,985


2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

COBRE 2,684,596.5 2,797,697.7 2,915,563.8 3,161,227.3 3,427,590.2 3,716,396.7 4,029,537.9 4,369,064.1 4,737,198.5 5,136,351.8

MOLIBDENO 494,508.7 515,451.0 537,280.2 582,551.1 631,636.5 684,857.7 742,563.4 805,131.3 872,971.1 946,527.1

TOTAL 3,179,105.3 3,313,148.7 3,452,844.0 3,743,778.4 4,059,226.7 4,401,254.5 4,772,101.3 5,174,195.4 5,610,169.7 6,082,878.9



CASH COST - - - 279,257 279,257 279,257 279,257 279,257 279,257 279,257

PROMEDIO 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

1.0070 TOTAL PROD 644,057 665,347 687,341 989,320 1,278,745 1,571,146 1,866,551 2,164,993 2,466,503 2,771,112


2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022



SAA

37

Flujo de caja proyectado – Escenario Optimista (en miles de dólares)

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022









Depreciación (60,026.2) (60,026.2) (60,571.6) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4)






PPP NOPAT 1,532,281.5 1,597,813.5 1,668,302.5 1,664,383.6 1,680,568.4 1,709,428.8 1,752,512.5 1,812,879.4 1,890,914.3 1,987,476.7


CAPEX Expansion (450,000.0) (450,000.0) (500,000.0) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6)




FCF 359,523.4 1,034,399.2 1,027,729.6 1,478,982.4 1,422,414.6 1,450,830.0 1,493,408.9 1,553,206.1 1,630,600.7 25,016,304.6

Perpetuidad


CCPP 9.19%


Pasivo LP 0





Planta 14.5% 13


FLUJO DE CAJA LIBRE


SAA

38


Inventarios 169,994.60 175,614.06 181,419.28 261,124.47 337,516.47 414,693.66 492,664.10 571,435.95 651,017.44 731,416.91




Inversiones (595,287.32) 14,056.51 1,061.34 108,130.65 35,377.95 34,932.90 34,428.16 33,858.47 33,218.14 32,500.96









Rf 2.8%




Patrimonio 100.0%







CFROI 109.2% 117.3% 123.1% 144.3% 149.7% 156.8% 165.9% 177.4% 191.8% 209.5%

350,056,012 Economic Profit 1,276,450.48 1,348,791.42 1,420,349.59 1,456,596.18 1,481,327.84 1,518,694.17 1,570,237.39 1,639,011.37 1,725,394.65 1,830,239.42

EVA 1,276,450.48 1,348,791.42 1,420,349.59 1,456,596.18 1,481,327.84 1,518,694.17 1,570,237.39 1,639,011.37 1,725,394.65 1,830,239.42

RIESGO VARIABLES

VAN ENTRE 10,000,000 15,000,000



NOPAT / Intereses -





Regalia a Pagar 125,929 133,498 139,570 125,231 116,318 110,364 106,779 104,503 104,354 107,645







SAA

39



17,497,542.84 49.98 17,497,542.84 40.76%

1.0000 0 17,594,947.93 50.26 3.20 0 11,977,851.1 37.24%

1.0050 0 17,526,792.88 50.07 3.50 0 14,275,631.3 38.85%

1.0070 0 17,497,116.45 49.98 3.92 0 17,481,876.4 40.75%

1.1500 0 15,500,407.22 44.28 4.00 0.00 18,085,744.7 41.06%

1.2800 0 13,655,163.51 39.01 4.20 0.00 19,619,711.7 41.82%


17,497,542.84 49.98 17,497,542.8 40.76%

0.80% 0 16,691,095.47 47.68 16.80 0 16,178,250.2 40.05%

1.00% 0 16,907,444.08 48.30 17.00 0 16,229,048.3 40.08%

1.50% 0 17,497,542.84 49.98 21.52 0 17,497,693.2 40.76%

2.00% 0.00 18,169,701.50 51.91 21.80 0.00 17,571,354.5 40.80%

3.00% 0.00 19,839,725.83 56.68 22.50 0.00 17,749,427.7 40.88%



-

0.2000

0.4000

0.6000

0.8000

1.0000

1.2000

1.4000

-

2,000,000

4,000,000

6,000,000

8,000,000

10,000,000

12,000,000

14,000,000

16,000,000

18,000,000

20,000,000

1 2 3 4 5

VAN Cash Cost

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

4.50

-

5,000,000.0

10,000,000.0

15,000,000.0

20,000,000.0

25,000,000.0

1 2 3 4 5

VAN Precio Cobre

0.00%

0.50%

1.00%

1.50%

2.00%

2.50%

3.00%

3.50%

15,000,000.00

15,500,000.00

16,000,000.00

16,500,000.00

17,000,000.00

17,500,000.00

18,000,000.00

18,500,000.00

19,000,000.00

19,500,000.00

20,000,000.00

20,500,000.00

1 2 3 4 5

VAN Perpetuidad

0.00

5.00

10.00

15.00

20.00

25.00

15,000,000.0

15,500,000.0

16,000,000.0

16,500,000.0

17,000,000.0

17,500,000.0

18,000,000.0

1 2 3 4 5



SAA

40

Flujo de caja proyectado – Escenario Pesimista (en miles de dólares)


PRECIO PROY

TENDENCIA RESERVAS DE COBRE DECREM. 20% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

2.61 COBRE 684,497 713,334 743,387 806,024 873,939 947,577 1,027,419 1,113,989 1,207,853 1,309,626

14.35 MOLIBDENO 22,980 23,953 24,967 27,071 29,352 31,825 34,507 37,414 40,567 43,985


2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

COBRE 1,789,731.0 1,865,131.8 1,943,709.2 2,107,484.9 2,285,060.1 2,477,597.8 2,686,358.6 2,912,709.4 3,158,132.4 3,424,234.5

MOLIBDENO 329,672.5 343,634.0 358,186.8 388,367.4 421,091.0 456,571.8 495,042.3 536,754.2 581,980.8 631,018.1

TOTAL 2,119,403.5 2,208,765.8 2,301,896.0 2,495,852.3 2,706,151.1 2,934,169.6 3,181,400.8 3,449,463.6 3,740,113.1 4,055,252.6



CASH COST - - - 279,257 279,257 279,257 279,257 279,257 279,257 279,257

PROMEDIO 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

1.0070 TOTAL PROD 644,057 665,347 687,341 989,320 1,278,745 1,571,146 1,866,551 2,164,993 2,466,503 2,771,112


2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022



SAA

41

Flujo de caja proyectado – Escenario Pesimista (en miles de dólares)

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022









Depreciación (60,026.2) (60,026.2) (60,571.6) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4)






PPP NOPAT 903,446.5 943,252.0 986,210.2 919,838.2 868,122.6 823,690.7 787,687.9 761,540.0 746,608.8 745,424.8


CAPEX Expansion (450,000.0) (450,000.0) (500,000.0) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6)




FCF (239,609.1) 381,090.1 346,942.4 737,155.3 612,916.1 568,287.5 532,049.1 505,623.5 490,368.5 7,686,826.5

Perpetuidad


CCPP 9.19%


Pasivo LP 0





Planta 14.5% 13


Inventarios 169,994.60 175,614.06 181,419.28 261,124.47 337,516.47 414,693.66 492,664.10 571,435.95 651,017.44 731,416.91




Inversiones (565,584.78) 15,308.88 2,366.52 110,848.86 38,325.20 38,128.48 37,893.00 37,615.26 37,291.47 36,917.51



FLUJO DE CAJA LIBRE


SAA

42








Rf 2.8%




Patrimonio 100.0%







CFROI 62.9% 67.7% 71.2% 77.7% 75.0% 73.0% 71.8% 71.7% 72.7% 75.2%

350,056,012 Economic Profit 650,345.46 697,075.02 741,222.36 715,265.68 672,367.81 636,735.54 609,510.68 592,115.26 585,906.70 593,410.99

EVA 650,345.46 697,075.02 741,222.36 715,265.68 672,367.81 636,735.54 609,510.68 592,115.26 585,906.70 593,410.99

RIESGO VARIABLES

VAN ENTRE 10,000,000 15,000,000



NOPAT / Intereses -





Regalia a Pagar 60,448 64,489 67,586 52,327 42,319 34,586 28,797 24,674 22,006 19,524







SAA

43



5,566,056.56 15.90 5,566,056.56 31.04%

1.0000 0 5,666,425.48 16.19 2.20 0 2,282,713.8 26.34%

1.0050 0 5,596,088.13 15.99 2.40 0 3,876,087.0 28.81%

1.0070 0 5,565,618.77 15.90 2.61 0 5,529,559.4 30.99%

1.1000 0 4,189,232.23 11.97 2.80 0.00 7,016,029.6 32.72%

1.2000 0 2,686,070.73 7.67 3.00 0.00 8,570,654.0 34.33%


5,566,056.56 15.90 5,566,056.6 31.04%

0.80% 0 5,316,814.1 15.19 11.00 0 4,679,625.6 29.91%

1.00% 0 5,383,679.3 15.38 12.50 0 5,078,537.1 30.43%

1.50% 0 5,566,056.6 15.90 14.35 0 5,567,058.1 31.04%

2.00% 0.00 5,773,795.4 16.49 15.50 0.00 5,869,670.3 31.41%

3.00% 0.00 6,289,936.9 17.97 18.00 0.00 6,524,763.9 32.18%



0.9000

0.9500

1.0000

1.0500

1.1000

1.1500

1.2000

1.2500

-

1,000,000

2,000,000

3,000,000

4,000,000

5,000,000

6,000,000

1 2 3 4 5

VAN Cash Cost

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

-

1,000,000.0

2,000,000.0

3,000,000.0

4,000,000.0

5,000,000.0

6,000,000.0

7,000,000.0

8,000,000.0

9,000,000.0

1 2 3 4 5

VAN Precio Cobre

0.00%

0.50%

1.00%

1.50%

2.00%

2.50%

3.00%

3.50%

4,800,000.0

5,000,000.0

5,200,000.0

5,400,000.0

5,600,000.0

5,800,000.0

6,000,000.0

6,200,000.0

6,400,000.0

1 2 3 4 5

VAN Perpetuidad

0.00

2.00

4.00

6.00

8.00

10.00

12.00

14.00

16.00

18.00

20.00

-

1,000,000.0

2,000,000.0

3,000,000.0

4,000,000.0

5,000,000.0

6,000,000.0

7,000,000.0

1 2 3 4 5



SAA

44

Flujo de caja proyectado Escenario con deuda – en miles de dólares

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022









Depreciación (60,026.2) (60,026.2) (60,571.6) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4) (57,612.4)






PPP NOPAT 1,217,891.8 1,272,069.9 1,328,855.4 1,292,237.1 1,275,468.6 1,268,692.3 1,260,015.4 1,290,400.5 1,323,534.3 1,372,432.6


CAPEX Expansion (450,000.0) (450,000.0) (500,000.0) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6) (228,737.6)




FCF 59,985.0 709,281.8 688,935.1 1,108,195.0 1,018,788.4 1,011,691.3 1,002,644.2 1,032,605.6 1,065,257.3 20,170,758.0

Perpetuidad


CCPP 7.68%


Pasivo LP 0



Activo fijo neto al 31.12.2012 1,798,212 Valor por Accion 42.09 como la deuda es más barata


Planta 14.5% 13


Inventarios 169,994.60 175,614.06 181,419.28 261,124.47 337,516.47 414,693.66 492,664.10 571,435.95 651,017.44 731,416.91




Inversiones (580,436.05) 14,682.70 1,713.93 109,489.75 36,851.57 36,530.69 36,160.58 35,736.87 35,254.80 34,709.24



FLUJO DE CAJA LIBRE


SAA

45








Rf 2.8%


Retorno del accionista 9.2% Saldo 3,000,000 2,797,777 2,578,365 2,340,303 2,082,005 1,801,753 1,497,679 1,167,758 809,794 421,404 0

Amortizacion 202,223 219,412 238,062 258,297 280,253 304,074 329,920 357,964 388,391 421,404

Total Pasivo y Patrimonio 6,449,708 Intereses 255,000 237,811 219,161 198,926 176,970 153,149 127,303 99,259 68,833 35,819

Pasivo Honeroso 46.51% 3,000,000 Cuota 457,223 457,223 457,223 457,223 457,223 457,223 457,223 457,223 457,223 457,223

Patrimonio 53.49% 3,449,708

Plazo Deuda 10.0 Años Activos operativos 1,798,212.0 2,768,621.9 2,693,913.0 2,681,627.5 2,243,262.9 2,148,798.9 2,054,655.9 1,960,882.9 1,867,533.6 1,774,666.4 1,682,344.8

ROA de laempresa 34.60% Margen Operativo 45.97% 46.07% 46.18% 41.42% 37.71% 34.59% 31.68% 29.93% 28.31% 27.07%

Numero de Acciones de la Empresa ROI promedio 61.1% 58.9% 62.6% 66.2% 72.5% 74.5% 76.6% 81.3% 86.5% 93.2%

Tipo Codigo Nro ROIC 44.0% 47.2% 49.6% 57.6% 59.4% 61.7% 64.3% 69.1% 74.6% 81.6%

Acciones Comunes 350,056,012 CFROI 86.1% 92.5% 97.2% 111.0% 112.4% 114.9% 118.9% 124.5% 132.2% 142.3%

Economic Profit 1,005,163.98 1,065,082.32 1,122,811.79 1,119,875.30 1,110,365.00 1,110,822.27 1,109,350.36 1,146,908.01 1,187,177.29 1,243,169.20

350,056,012 EVA 1,005,163.98 1,065,082.32 1,122,811.79 1,119,875.30 1,110,365.00 1,110,822.27 1,109,350.36 1,146,908.01 1,187,177.29 1,243,169.20

RIESGO VARIABLES

VAN ENTRE 10,000,000 15,000,000 Cobertura financiera

EBITDA / Intereses 7.4 8.3 9.4 10.0 11.0 12.6 15.1 19.6 28.8 57.3

NOPAT / Intereses 4.8 5.3 6.1 6.5 7.2 8.3 9.9 13.0 19.2 38.3

EBITDA / cuota 4.1 4.3 4.5 4.3 4.3 4.2 4.2 4.2 4.3 4.5

NOPAT / Cuota 2.7 2.8 2.9 2.8 2.8 2.8 2.8 2.8 2.9 3.0





Regalia a Pagar 93,161 97,520 102,045 88,486 78,335 70,518 83,668 61,579 58,766 57,899







SAA

46


INCREMENTO DEUDA VAN VALOR ACCION VAN M. OPERATIVO

14,732,441.46 42.09 14,732,441.46 0.37

2,000,000 0 13,941,157.48 39.83 3.20 0 14,068,257.6 36.51%

2,500,000 0 14,360,049.89 41.02 3.30 0 15,038,187.9 37.08%

3,000,000 0 14,732,441.46 42.09 3.27 0 14,749,258.0 36.90%

4,000,000 0 15,365,562.07 43.89 3.45 0.00 16,513,414.8 37.96%

5,000,000 0 15,883,587.43 45.37 3.48 0.00 16,812,831.2 38.12%


14,732,441.46 42.09 14,732,441.5 36.89%

0.80% 0 13,808,058.4 39.45 16.80 0 14,361,013.5 36.70%

1.00% 0 14,052,409.6 40.14 17.00 0 14,427,740.5 36.74%

1.50% 0 14,732,441.5 42.09 17.93 0 14,731,473.3 36.89%

2.00% 0.00 15,532,122.9 44.37 18.50 0.00 14,911,804.7 37.01%

3.00% 0.00 17,643,715.9 50.40 19.00 0.00 15,080,262.0 37.11%



0

1,000,000

2,000,000

3,000,000

4,000,000

5,000,000

6,000,000

12,500,000

13,000,000

13,500,000

14,000,000

14,500,000

15,000,000

15,500,000

16,000,000

16,500,000

1 2 3 4 5

VAN Deuda

3.05

3.10

3.15

3.20

3.25

3.30

3.35

3.40

3.45

3.50

3.55

12,500,000.0

13,000,000.0

13,500,000.0

14,000,000.0

14,500,000.0

15,000,000.0

15,500,000.0

16,000,000.0

16,500,000.0

17,000,000.0

17,500,000.0

1 2 3 4 5

VAN Precio Cobre

0.00%

0.50%

1.00%

1.50%

2.00%

2.50%

3.00%

3.50%

-

2,000,000.0

4,000,000.0

6,000,000.0

8,000,000.0

10,000,000.0

12,000,000.0

14,000,000.0

16,000,000.0

18,000,000.0

20,000,000.0

1 2 3 4 5

VAN Perpetuidad

15.50

16.00

16.50

17.00

17.50

18.00

18.50

19.00

19.50

14,000,000.0

14,200,000.0

14,400,000.0

14,600,000.0

14,800,000.0

15,000,000.0

15,200,000.0

1 2 3 4 5



SAA

47

RATIOS

Análisis DuPont

2,008 2,009 2,010 2,011 2,012

Margen de utilidad neta 39.13% 40.31% 45.35% 42.79% 36.30% Utilidad neta / Ventas

Rotacion de activos totales 0.93 0.92 1.03 0.79 0.53 Ventas / Activos totales

Multiplicador financiero 1.49 1.32 1.43 1.19 1.17 Activos totales / Patrimonio

ROA 36.32% 37.03% 46.83% 33.74% 19.10% Margen utilidad neta x rotacion activos

ROE 54.26% 49.00% 67.18% 40.27% 22.38% ROA x multiplicador financiero

Liquidez

2,008 2,009 2,010 2,011 2,012

Capital de trabajo 666,288 384,502 585,931 1,603,526 1,626,491 Existencias + cuentas por cobrar + efectivo

Capital de trabajo neto 573,901 341,985 514,704 1,544,161 1,472,056 Capital de trabajo - cuentas por pagar

Ratio corriente 2.09 4.91 2.57 4.07 7.55 Activo corrriente / Pasivo Corriente

Prueba acida 1.04 2.09 1.78 4.92 6.57 (activo corriente - existencias )/ pasivo cte

Relevancia activo corriente 0.39 0.36 0.45 0.57 0.49 Activo corriente / Activos totales

Ratio de capital de trabajo 0.29 0.18 0.22 0.48 0.36 capital de trabajo neto / activos totales

Ratio de efectivo (activos totales) 0.24 0.11 0.17 0.43 0.35 Efectivo y equivalentes / total activo

Ratio de efectivo (ventas) 0.26 0.12 0.16 0.55 0.67 Efectivo y equivalentes / total ingresos

Actividad

2,008 2,009 2,010 2,011 2,012

Rotacion de cuentas por cobrar 18.78 7.28 7.44 10.35 6.59 ventas / cuentas por cobrar

PPC 19.17 49.44 48.37 34.77 54.60 360/ rotacion cxc

Rotacion de inventarios 3.39 3.38 3.79 4.69 4.11 Costos de ventas / inventario

PPI 106.08 106.57 94.87 76.76 87.54 360 / rotacion de inventarios

Rotacion de cuentas por pagar 6.10 2.19 2.03 3.39 2.48 Costo de ventas / cuentas por pagar

PPP 58.97 164.54 177.39 106.24 144.89 360/ rotacion de cxp

Rotacion de activos fijos netos 10.44 11.24 13.92 14.33 10.91 Ventas / activos fijos netos

Rotacion de activos totales 0.93 0.92 1.03 0.79 0.53 Ventas / Activos totales

Rotacion de activos operativos 1.11 1.14 1.30 0.88 0.59 Ventas / Activos operativos

Brecha de rotaciones 0.18 0.23 0.27 0.09 0.06 rot act operativos - rot act totales



SAA

48

Ciclo operativo 125.24 156.01 143.24 111.53 142.14 PPI + PPC

Ciclo de conversion de efectivo 66.27 (8.54) (34.15) 5.28 (2.75) CO - PPP

Endeudamiento

2,008 2,009 2,010 2,011 2,012

Grado de endeudamiento 0.33 0.24 0.30 0.16 0.15 Pasivo total / total activos

Endeudamiento sobre patrimonio 0.49 0.32 0.43 0.19 0.17 Pasivo total / patrimonio

Grado de propiedad 0.33 0.24 0.30 0.16 0.15 Patrimonio neto / activo total

Multiplicador financiero 1.49 1.32 1.43 1.19 1.17 total activos / patrimonio

Deuda fin CP / activo corriente 5.87% 11.24% 12.82% 1.35% 1.05% Deuda fin CP / activo corriente

Pasivo LP / total activos 2.96% 2.05% 0.00% 0.00% 0.00% Pasivo LP / total activos

2,008 2,009 2,010 2,011 2,012

Margen Operativo 60.00% 63.97% 65.68% 61.87% 57.23% Utilidad Operativa / ventas

Margen bruto 67.50% 69.95% 72.73% 67.27% 62.31% Utilidad bruta / ventas

Margen neto 39.13% 40.31% 45.35% 42.79% 36.30% utilidad neta / ventas

ROA 36.32% 37.03% 46.83% 33.74% 19.10% Utilidad neta / total activos

ROE 54.26% 49.00% 67.18% 40.27% 22.38% Utilidad neta / Patrimonio

Rentabilidad


SAA

49

Histórico de Activos Fijos (en miles de

dólares)

HISTORICO DE ACTIVOS FIJOS

2007 2008 2009 2010 2011 2012

TOTAL ACTIVO FIJO 1 133,866 207,321 162,099 166,087 291,862 713,282

TOTAL ACTIVO FIJO 2 1,151,112 1,205,849 1,340,344 1,447,076 1,510,325 1,750,230



TOTAL ACTIVO FIJO BRUTO 1,299,379 1,432,075 1,521,405 1,634,660 1,826,725 2,498,175

DEPRECIACION ACUMULADA 286,112 365,073 440,851 526,204 607,631 699,963

ACTIVO FIJO NETO 1,013,267 1,067,002 1,080,554 1,108,456 1,219,094 1,798,212

22.02% 25.49% 28.98% 32.19% 33.26% 28.02%

28.33%

CALCULO DE DEPRECIACION ACTIVOS % Depreciac. Vida Util

Infraestructura, Edificios y Construcciones 3% 33

Maquinarias y Equipo 10% 10

Unidades de Transporte 20% 5

Equipos diversos 25% 4

Promedio 14.50% 13


INVERSION EN AMPLIACION DE MINA

2010 2011 2012 2013 2014 2015 Total Inversion

1,000,000 1,000,000 1,000,000 450,000 450,000 500,000 4,400,000


SAA

50

Calculo de WACC

WACC = Kd * ( D / D+E) * (1 - T) + Ke * ( E / D+E)

Kd = 0.00%

Ke = 9.19%

D = 0

E = 3,449,708

Tasa Imp. = 30%

WACC = 9.19%

Por no tener Deuda Honerosa (con costo) El WACC es equivalente al Ke (Costo del patrimonio)


SAA

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Capex – en miles de dólares

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