g Equilibrium

Señores Superintendencia del Mercado de Valores Ciudad de Panamá

Panamá, 17 de julio de 2018 .

stiV 18.JUL'1 SFt1 '1 :54

cm¡s: ¡;J.OSJ(

Atención : Licda . Marelissa Quintero Superintendente

RECIB!~O POR:ju,ciJk__

Estimados Señores:

Por este medio, hacemos de su conocimiento que el Comité de Calificación de Equilibrium Calificadora de Riesgo procedió al retiro de la calificación BB+.pa asignada a las Series A y 8 de Bonos Corporativos de Green Valley Panamá, S.A. , ambas por un importe conjunto de US$5 mi llones, debido a la f inalización de la prestación del servicio de ca lificación de riesgo.

A su vez, se adjunta el informe de ca lificación de riesgo, dispon ible también en nuestra pág ina web: www.equilibrium .com.pa.

Calificación Categoría Definición de Categoría

Serie A del Primer Poseen capacidad de pago del capital e intereses en

Programa de Bonos (última) los términos y condiciones pactados, pero ésta es

Corporativos del BB+.pa variable y susceptible de debilitarse ante posibles cambios adversos en las condiciones económica·s,

Programa Rotativo pudiendo incurrir en incumplimientos .

Serie B del Primer Poseen capacidad de pago del capital e intereses en

Programa de Bonos (última) los términos y condiciones pactados, pero ésta es

Corporativos del BB+.pa variable y susceptible de debil itarse anle posibles cambios adversos en las condiciones económicas ,

Programa Rotativo pud iendo incurrir en incumplimientos.

La extensión ". pa" indica que está referida a una ca lif icación loca l (Panamá); es decir, comparable con otras entidades panameñas. Por su parte, los signos "+" y "-" se emplean" para expresar menor o mayor riesgo relativo dentro de una misma categoría . La perspectiva indica el escenario más probable de la ca lificación a futuro.

nllc 50 y 54 Este, Edificio Frontcnac, Oficina 5-A Bella Vista- Panamá Te:! : (507) 214_3 790 (507) 214.7931 E-rnail: equil ibrium@equi librium.corn .pa

1

1

" GREENVALLEY PANAMA S.A. 'iud:HJ t.k: l' ui1<L111li. PanamiÍ

lnrormc tic Cnlilicacion Sc,ll •n ,h: ( nn\lll' 17 dr ¡Lill t> do: ~ !1 1 S

Conla~W

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Fund a m ·nto: El omilé de C<! l ilinu; iún d..: r.qui l ihri llln reti ra ltl ..:m..:gnrio n n +.pa asignuda a los • c ¡· j e~ ¡\ y 13 de Bonos oqwral ivos de Gro.:.:n Va lley l'anu1n;, '. /\ . (en adeh ntc. (in:cn Vall . tl d l ~ mi~or). ambas pm un im porte conjunto de S$5.0 millones. dl.'hidtl u la lim1 li;.t1..: ión dt:l serv icio d..: ..:a l i li ·ac ión de riesgo. Entre los aspectos que su: te nte~ron lus ..:<~ l i fi cm: i o n ~.:s asignadas se cnconlrartln las pri n c i pa l <.:.~ car<Jctcrí ' l iC<IS de la cst rucrura de las críes ca liti cHdas. debido a la ex istencia d ~:: un grupll d..: mcj omdt res) re~gua rdo~. l~ n línl'll ~.:e n t ~¡ in l icado, un conjun to uc empresa~ prop ietarias y rdacionadas ¡¡ l Emi~or otorgai'Ían Ji unzas so lidari as. Cabc indica r que estas socicd<Kk s $tln propietarias de los u:~rn::nos en donde sc icne des::uTOi hmdo el Proyecto rccn Va lle~ y s..: c:tim(r que los vnlorc. de mercndo de ~lL~

propiccladc.s oto rgarían Llm1 cobt:rlura de hru.ta 68.·1 vc..:cs el po l..:n ·ial rnu111u de liis dos S..:rics ca li fi cadns y IJ .7 veces d momo de la Lota l id::~d del Programa de Bonos. 1\diciona.lmcnt..:. J'u .:: consideradu en t: l anú l i s i ~ la l'ul ura const it LLCicín c.h: un Fideicomi:>o que garantizada lus Scri<.:s en caso de algün potencia l incurnp limi cnlo. <JI cua l se le cederían los sigLIÍcntc hicne~ y Lll:rec l1os: i) un grupo d • prop i cdade~. cuyc) valor de n1o:rcado 1.h.:bc n.:prescntm. e rno míni mo. 1·10% dd sa ldo .:n circu l.ación de los l ~onos:

i i) los derechos de los f1qjos di mtm;:tllltlS de los contnllus de pr rm:sa ti<.: vt: nHi de linL'tl s. los cuaJe~ o:n todo mtum.:nlo deben C\Jbrir el 1 0()% del sa ldo pcnd icnlc de pago a los b mis ta~. Por ot.ro lado. plllld <.: rcí ..:n el <tmilisb clni ' d dt: avance que rrcscnlo cll'r<l )'Ceto y que mitigó parciulm ' Ille

el riesg' de conslrucción y ilabi l iw..:ión. Adicionalmente.

Inst rum ento

Bonos Cu qJ r:1 Livos

tlt /,r,/ r 1 ·¡/m,·¡u 1

/lltLI ,. (di//• 1/}u, il¡ d r' 1/ll)'til•

ni ific:~ ció u *

(zilmua)

DB+.pn

dcstac¡¡ron las principales ¡¡, ,·talct.Hs de l proy..:c t r: (i) ubi t:a ·ión esu·ategica. (ii ) vias de acces , ( i ii ) un concepto innovador p<tra un público nhjdivo de ingresos med io-al to. ( iv) contnr con los perm isos y l icencias respect ivas. entre otros. u menos imporlantc re uharu11 las pcrsp0ctivas do: la Compuñia debido a que inició la entrega de los primeros lulcs v incu lados a la Ewp¡l 1 del Pro celo. Pur üllimo. aportó d~.: fi mw rosil i a la cxpcricnci;l uc los i\cci nistas, D irectorio G.:rcnt.:Í <J en el desarrol ll.l de di versos pm, e LO . de inl"rac$lruclura.

pesar de In anterior. ex istieron ·ons iderac iones que l imi­taron poclc.r otorgar a las Series A y 13 una mayor ca li lica­·ión. cl~.:n l ro de lns cuales se encucmra el hecho t.lc qlll.: el rago Ll ..: l . crvicio uc Dcutlu p1· vcngt1 de los rccmstlS gc­nl.lralcs del ~m iso r . no contá ndo:;~.; co n una estn1~.;tum que garan tice la ·ft:cti va caJ1aliLación de lus fundos t.lebit.lo a que lns ll uj d imnnuntl!S Llll icamcn tc se acl i an en caso de alguna dec lamción de. vencimiento an ticipado. um a " lo sd'ia lad l. qu~.: la cs lructura no con lcmpl ' ninguna Cw.:nra de Reserva que potencialmente mi tigue cua lquier deslase en la entrega l"u tura d · las cl;;pa.s del proy..:cto y el Servicio de Deuda de los Bonos. De igual forma. la ca l ili c¡1c ión plmden.i el desem 1 dio linaneicro del negocio -debido a los ni veles acotados de reconoc imiento de vcntus- producto de Llll lin..:arn ien to (.;umublt:: que a su ez ha propiciado que d I·Tll rl A unLil!l izac.lo llel ncgLic iu . ca n<~ga li vo y conse­cuentemente lo cobcrtun~ del Servicio d<! Deuda sea uj us­lada. A ~.:sln .se ~ urn l'1 el l imilHdo rcspalclo pal ri mnnial qw:: 1kne el Ernisnr. Al cicn·c del t:jercido _() 17. 'reen Val ley rea lizó una .lunltl 1 lin::ct i Vtl q\te pern1it ió - a cri terio de su

1 1 1

1 1

1

1

a udíto1~ rcdusifkur un saldo a·rccdcu· 1.1 li:lvor de sus ac­·íonisrus (dt:l pasivo d-: largo plaZ(I ;il ¡ al rimon iü). debido

H quc nn se teni a intención de rct irar d ichos saldos: no obs­tnn te. esta dcudu no ha sido efedí vameuL..: capital izaua. Si b i ~n exisrc tin a 1ncjora rc~pec!u a [¡¡evaluación previa. l o~ ni veles de <~ p a l ancamicnto tnnlo conlablc (pasivo 1 p<~Lr i­monio) como financiero (deutla limmciero tutal / l.m ITDA)

2

Loduvia '()11 elevado' rc$peclll u. categuríus tJ c r i ~.:sgo supe­riores. l ·'inalmen te. Jehido a la culminación del con trato de servi ­c; io tlt: ca l i lk a ión. 18 calegnria asign1:1 da a las ~.: rk A y B de ireen Vnl lcy queda sin cl'ccto en la le ha d 1 prc~en t e in forme.

1

1

GREEN VALLEY PANAMÁ, S.A. SUBSIDIARIAS Y AFILIADAS

ESTADO DE SITUACIÓN ANANCIERA

(En miles de Dólares Americanos)

Efecti;o y equivalenles

Cuentas por cobrar clientes

Cuent"3s por cobrar otras

Gastos e ¡m puestos pagadas por adelanlado

ACTIVOS CORRIENTES

Cuentas por cobrar clrentes

Cuentas por cobrar compa ñias afr lladas, s ubsidarias y re l

Depósitos de garantra

lmenlarios Inmobiliarios

Cos tos en desarrollo de proyeto

Maqwnano mabr liari o, equrpos y mejoras - neto y otros

ACTIVOS NO CORRIENTES

TOTAL DE ACTIVOS

Porción corriente de préstamos por pagar a largo plazo

Obllgacrón por arrendam rento financrero

CLrenlas por pagar

M(JCrpos recibidos de clientes

Intereses de préslam os por pagar

Impuestos y retenciones por pagar

Gastos acum ulados por pagar

PASIVOS CORRIENTES

Prést"3mos por pagar a largo plaw

Oblrgaclones bajo arrendamiento financrero

Cuentas por pgar compañias afili adas , subsldarias y rel

Contratos promesa de clientes

Saldo acreedor de acclonrslas

/lcum ulacrón de prestac1ones laborales

PASIVOS NO CORRIENTES

TOTAL DE PASIVOS

Capilal en acciones

Utilidad (déficit) del penado

Util idades (Déficit) acumulado de periodos anteri ores

Saldo acreedor de accionis las

Dlc.14

160

8,670

5

56

8,891

16,020

2,138

12,698

14.734

374

45,964

54,855 ~

2,172

7

957

160

339

232

13

3,881

6,000

24 29

33,704

9,824

8

49,589

53,470

3,670

(1 ,470)

(816)

Dic.15 1

77

13,559

13

2

13,651

'18,012

2,357

'12 .698

27,305

508

60,882

74,533 1

3,043

34

4,697

175

385

372

33

8,739

6,676

66

4

50,0 17

10.184

15

66,961

75,700

3,670

(2,553)

(2,285)

'

Dlc .16 1

169

15,590

7

4

15,769

17,932

3,339

.3

12,466

36,725

555

71 ,017

86,787 1

7,284

37

5,761

854

537

223

82

14,780

6,37 0

28

2

54,307

11 ,037

28

71 ,773

86,553

3,680

1,392

(4 ,838)

Dlc.17 1

14

15,378

405

24

15,821

6,887

3.108

4.4

11.360

~1 ,600

835

63,796

79,616 1

9,559

30

3,198

738

175

359

153

14,211

3,0 17

51,109

128

58

54,312

68,523

3,680

(50)

(3,445)

10,908

Mar.1 8

63

15,233

1,584

6

16,886

3,342

22,656

1\.4

'11.200

41 ,542

863

79,608

96,494

9,496

19

604

479

319

206

133

11 ,255

3,906

2 ,533

68,244

122

38

74,843

86,098

3,670

(688)

(3.494]

10,908

TOTALPATRIMONIO 1,385 (1 ,168) 234 11,093 10,397

TOTAL DE PASIVOS Y PATRIMONIO 54,855 74,533 86,787 , 79,616 96,494

ESTADO DE RESULTADOS Dic.14 Dlc.15 Dic.16 Dic.17 Mar.18

(En Miles de Dólares Americanos)

Ingresos Operativos 4,077 4,67 1 2,431

Costo de Venta (4,180) (4 ,539) (3,436)

UTILIDAD BRUTA (104) 132 (1,005)

Gastos de ventas, generales y adm inistrativos (1 ,426) (2 ,286) (2,188) (3 ,244) (402)

Salanos y otros gastos de personal (362) (464) (352) (396) (87)

AlqLrl leres (55) (98) (75) (85) (35)

Honorarios pro fes 10nales (189) (496) (275) (376) (34)

Depreciación y Am ortrzación (36) (98) (62) (89) (26)

Otros gastos (785) (1 ,131 ) (1,424) (2,298) (220)

UTILIDAD OPERATIVA (1,426) {2,286) (2,29 1) {3,112) {1,407)

Otros Ingresos 1 4,287 3,742 736

Ingresos por Intereses .04 .2 _, o o Gastos nnancreros (43) (242) (4.30) (173) (17)

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO SOBRE LA RENTA (1 ,470) (2,527) 1,566 457 (688)

Impuesto sobre la renra. neto 26 174 507

UTILIDAD NETA (1 ,470) (2,553) 1,392 (50) (688) i

GREEN VALLEY PANAMÁ, S.A. SUBSIDIARIAS Y AFILIADAS

INDICADORES ANANCIEROS Dlc.14

SOLVENCIA Pas 1vos 1 Patn monio (~ces) 38.6

Deuda financ iera 1 Pas ivo 0,2

Deuda financiera 1 Patrimomo 59

Pas ivo 1 A::t1vo 97 5%

Pas ivo comente 1 Pas1vo total 7.3% Pasivo No Corriente 1 Pasivo total 92.7%

Deuda Fu1anciera 1 EBIIDA (veces) N.A

LIQUIDEZ Llqu1dez Conente (A::Iivo Cte. / Pas1vo Cte.) 2.29

LIQUidez ác1da 2.28

Liquidez Absoluta (Efect1vo/Pas1vo Cte) <1 .1%

Capita l de Trabajo (PC!1vo Cte. - Pasivo Cte.) 5,0 10

GESTION Gastos operati vos /Ingresos -Gas tos flnane~eros /Ingresos -Dfas promedio de Cuentas por Cobrar -Dfas promed iO de Cuentas por Pagar -Días promedio de Inventarios .

C1clo de Con~rs16n de ElecUvo .

RENTABILIDAD Uti lidad Bru ta .

Uti lidad Operativa -Ublldad Neta .

ROM -3.6% ROAE -69.3% GENERACION

FCO -1 6,843

FCO anuallzado• -16,843

EBITDA -1,462

EBITDA anuaiizado· -1,462

Margen EBITOA .

COBERTURAS EBimAt Gastos fina ncieros NA EBITDA 1 Servicio de deuda NA FCO 1 Gastos finanCieros N.A FCO 1 Servicio de deuda NA

81 el caso del FCO a Mar 18 se ha ~ro l tlphcado por 4 veces el res ulta do del pe nodo

N.A.: No Aplica reallz.ar el calculo en caso sea un valor n!'lgatlvo.

Dic.15

N A 0.1

N.A 101 6%

11.5% 88.5%

N.A

1.56 1.56

0.9% 4,912

. ----.

.

--

-39% -2348.8%

-5,32.3 -5,323 ·2,384 -2,384

-

NA N.A

N.A N A

Dic .16 1

Oic.17 Mar.18

369.9 6.2 83 0.2 0.2 0.2

58.6 11 1 3 99.7% 861% 89.2% 171% 207% 13.1% 82.9% 79.3% 86.9%

N.A NA N.A

1,07 1 11 1.50 1.07 1 08 1.36 1 1% o 1% 0.6% 989 1,610 5,63 1

53 7% 69 4% 16 5% 10.6% 37% 0.7% 3,126 978 1,390

450 254 100 1,064 901 298 3,759 1,625 1,587

-102.5% -97 2% -14 1 3% -56 2% -66.6% -57 9% 341% -1 1% -28.3%

1 7% -0.1% -0,8% -298 1% -0.9% -6,4%

1,410 8,067 1,571 1,410 8,067 6,282

-2,138 -3,023 -1 ,381 ·2, 138 -3,023 -4,459 -52% -65% -89%

N A NA NA NA N.A NA 3.28 46.65 375.12 o 18 0.83 o 66

GREEN VALLEY PANAMÁ, S.A

ESTADO DE SITUACIÓN RNANCIERA 1 '

1 Dic.14

1 Dlc.15 Dic.16 Dic .17 Mar.18 1

1

{En miles de Dólares Americanos) ' ' '

Efecti vo y eq ulvalentes 160 77 166 12 63

Cuentas por cobrar el len les 13 ,670 13.559 11,539 15 ,378 15.233

Cuentas por cobrar otros 5 13 7 405 1,584

Gas tos e impuestos pagados por adelantado 56 2 4 8 6

ACTIVOS CORRIENTES 8,891 13,651 11 ,716 16,802 16,886

lnvers iones 10 20 20 20

Cuentas por cobrar clie ntes 16,020 '18,012 17,932 6,887 3,342

Cuenta por cobrar subsidiaria 8,1333 19,970 19.980 19,500

Cuenta por cobrar a~llada 13.703 12,420 19,354 9.904 10 ,440

Cuentas por cobra r compañías relacíonadas 2,1313 2,357 3.329 3,098 3,156

Depósi tos de garantía .3 4 .4 4 .4

Inventarios in m obillarios

Cos tos en desa rrollo de proyeto 14 ,734 27 ,305 32, '169 41,512 41 ,542

Maqu111ario , rnobillarlo. equipos y mejoras - neto 374 508 546 828 843

ACTIVOS NO CORRIENTES 46,968 69,446 93,320 82 ,234 78,848

TOTAL DE ACTIVOS 1 56,860 83 ,097 \ 105.0351 98,036 , 95,734 1

Porcíón co rri ent de prés tamos por pagar a largo plazo 2,172 3.043 7,284 9,345 9.496

Obligación por arrendamiento financiero 7 34 37 30 19

Cuentas por pagar 957 4,697 4,797 1,432 604

Anticipos recibidos de clientes 160 175 854 321 479

Intereses de préstamos por pagar 339 385 537 175 319

Impues tos y re tenciones por pagar 121 224 30 181 141

Gastos acumulados por paga r 13 33 57 104 133

PASIVOS CORRIENTES 3,770 8,591 13 ,597 11 ,587 11 ,190

Préstamos por pagar a largo plazo 6,000 6,676 6,370 3,017 3,906

Obligaciones bajo arrendamiento fin anciero 24 66 28

Cuentas por pagar a afi liadas 71 175 199

Cuen tas por pagar a subsidiarias 10 976 1,983 1,983

Cuentas por pa gar compañías re lacionadas 29 4 2 329 350

Contra tos promesa de clientes 33,704 58,849 74 ,286 71 ,088 68,244

Sa ldo acreedo r de accionis tas 13,358 10 ,059 10,908

Acum ulación de prestaciones laborales 8 15 21 34 38

PASIVOS NO CORRIENTES 53,123 75,679 92,664 76 ,625 74,721

TOTAL DE PASIVOS 56,893 84 ,271 106,261 88 ,213 85,911

Capital en acciones 10 10 10 10 10

Uti lidad (dé fi cit) del periodo (140) (52) 140

Utilidades (Déficit) acumulado de periodos anteriores (1,044) (1.044) (1 ,184) (1 ,236) (1 ,095)

Saldo acreedor de accionis ta s 10,908 10,908

TOTALPATRIMONIO 1 {1,034), (1 ,174) (1,226) 9,823 9,823

TOTAL DE PASIVOS Y PATRIMONIO , 56,860 83,097 105,036 98,036 95,734

ESTADO DE RESULTADOS Dic.14

1

D!c.15 Dic .16 Dlc.17 Mar.18 (En Miles de Dólares Americanos) ' Ingresos Operativos 915 2,197 2,1 19 2,883 1,215

Costos de Venta (1 ,802} (1 ,594)

UTILIDAD BRUTA 915 2,197 2,11 9 1,081 (379)

Gastos de ventas, generales y administrativos (1 ,361) (2,070) (1 950) (2,779) (340)

Salarios y otros gas tos de personal (362) (464) (352) (396) {87)

AJq ui leres (55) (98) (75) (85) (35)

Honorarios profes ionales (189) (496) (275) (375) (34)

Depreciación y Amortización (36) (98) (62) (89) (26)

Otros gas tos (719) (915) (1 ,187) (1 ,833) (158)

UTILIDAD OPERATIVA (446) 127 169 {1 ,698) (719)

Otros ingresos 1 237 1,971 736

Ing resos por Intereses .2 .1 97.9 .O

1 Gas tos fi nancieros (242) (430) (173) (17)

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO SOBRE LA RENTA (446) {114) (24) 198 o Impuesto sobre la renta, neto {26) (28) (58) o UTILIDAD NETA (446) (140) {52) 140 o

5

.. 1. .. 1 . , :- = •

GREEN VALLEY PANAMÁ, S.A.

'

INDICADORES ANANCIEROS '

! Dlc.14 Dic.15 Dlc .1G

1 Dlc.17 Mar.18

SOLVENCIA Paslws 1 Patrimonio (...eces) N.A N.A. N.A 8.98 8 75

Deuda Rnanclera 1 Pasivo 0.14 0.1 2 0 .13 0.14 0.16

Deuda financiera 1 Patrimonio N.A. N.A. N.A. 1 26 1 37

Pasivo 1 Act1vo 101 .9% 101.4% 101 .2% 90.0% 89 .7%

Pasivo corrie nte 1 Pasi1.0 tota l 6.6% '10.2% 12.8% 13.1% 13.0%

Pasivo No Corriente 1 Pasivo total 93.4% 89.8% 87 .2% 86.9% 87 .0%

Deuda Financiera 1 EBITDA (wces) N.A 340.88 42.70 NA N.A.

LIQUIDEZ Llq uidez Corienle (Activo Cte. 1 Pas ll.(l Cte.) 2.36 1.59 0.86 1 .36 1.51

Liquidez ácida 2.34 1.59 0.86 1 .33 1.37

Liquidez Absoluta (EfectivoiPasiw Cte.) 0.04 0.01 0 .0 1 o 00 0.01

Capi tal de Trabajo (Activo Cte. - Pa s ivo Cte.) 5,121 5.060 (1 ,881) 4,215 5,696

GESTI Ó N Gas tos opera!Jvos /Ingres os 1.49 o 94 0 .92 0 .96 0 .28

Gastos financieros /Ingresos - 0 .1 '1 0.20 0.06 0.01

Dias promedio de Cuentas por Cobrar 5,278 3,517 5,668 1,584 1,744

Días promedio de Cuentas por Pagar - - - - -Dias promedio de lnwntarlos - - - - -Ciclo de Conversión de Etectiw 5 ,278 3,5 17 5,668 '1,584 1,744

RENTABILIDAD Utilidad Bruta 0 .0% 0.0% 0.0% -62 .5% -1312%

Uti lidad Operatilr.l -48.8% 5.8% 8.0 % -58.9% -59 .2%

Utilidad Net.a -48 ,8% -6 .4% -2.5% 4 .9% 0.0%

ROM -1.1 % -0.2% -0.1% 0.1% 0.1%

ROAE 55.1% 12.7% 8.5% 3.3% 1.4%

GENERACIÓN

FCO -15,840 -2,946 2,973 3,1 16 2,264

FCO anuatlzado· -15,840 -2,946 2,9 73 3,1 16 9,056

EBITDA -482 29 321 -1,472 ·648

EBITDA anual izado' -482 29 321 -1 ,472 -2,007

lv1argen EBITDA -53% 1% 15% -51% -55%

COBERTURAS EB iTDA/Gastos financieros N A 0 12 0 .75 N.A N.A

EBiTDA 1 Sel"l.icio de deuda N.A. 0.01 0 .04 N.A N.A.

FCO 1 Gastos fi nancieros N.A. N.A 6 .91 18.02 53,35

FCO 1 Se rucio de deuda NA NA 0.38 0.33 0 .94

En el caso del FCO a 1\Aar 18 se ha rrull1pl1cado por 4 veces el resultado del perlado.

N_A . No Aplica realizar el calculo en caso sea lH1 valor negal1vo.

1 6

111 TOIHA DI!: 'ALIFI

Primer Progrmnn J Bo11 0s

Corp mt t i vo~ del Prog,rmna Rotat ivo (Serie )

l'rim~:r l' rogmma de Bonos Corrmr<J ­tivo · de l l'rngrumn Rotnti vo

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7

LL •Y P Á S.A.

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l'o cen cap tc1dad d · pago del l'ilpltal c uTt..:r~:scs en los lernllnos y contl rc10ncs pactados pcm esta es vnnablc v susceptible de dcbl iTlTrSc ante po~ r b l c cam bT(IS :nlvcrso:~ en las cun~.ITc i on~~ ce< Trómicas, pudicndn i1murrir •·n illCi llllJl l llll iCiliOS .

1

lnf~d~Callflcaci6H:a

'~J 20 18 Equi1ibrium Cn1i1icadunl Ú<.: 1{ ies¡!,O.

LAS CALIFICACIO\'ES :R t.:D ITICIA!; EM ITlL>AS 1'01{ EQ I JILIBRIUM . LIFIC DORA 1>1~ RI ESGO S.A. ( 'EQ ll. l llR I IJM") CON '" llTli \" EN LAS OP I1 IONES t\CTI!Al.E. DE I<:Q IJILIBIH l l:"vt SO BI{E Ir: J. IUESGO ('IU:DI"I'I ('IO FUTURO RI•:J . T I VO DE E 'TIDAIJES, COM PROM ISOS CREDITI '10 O DEUDA O VALORES SIM ILARES A DIW DA, Y LAS CAI.IFICA('IONI<:S C'R IW IT IC IAS Y I' I IHLICACIO¡ lr:S 1)\<~ I NVI•:STIG CIOi'í Pl iBLif' DAS I'Oil tr:Qli iLI BRil l 1 (L.\ S "l'llUI.ICACIONES DE EQtriLIBRHTM" PllE DI~N INCLU IR OI' INIONES ACTUALf•:S DE 10:( UI LI BRII IM SOB I{I~ 1~ 1. n.msC:O C' IU~O ITI (' I O FIITURO H. I~LATIVO DE ENTIDAI) I':S, COMPROMISOS CRIWlTICIOS O lliW DA O V,\I .O ilES SI~IIL..\RES A DIW U - EQ I TILIBRJUM DEFINE IW~SGO CltE LJI TICIO COMO I~ L RJir:SGO DE Qtll~ ll A ENT II) ¡\ 1) NO l'll iWA CliMPLrR CON SU O BLJGA "1. N ~: CONTRi\CTUALES, FI NANCI EilAS ll E7. Qtrf: OICIIAS OIU .IGA('I NES SE \"U ELVE EX IGIBLE, V

"LIALQ Utlr:R I'E IWmA FINA1 CmRA ~:.'T I MADA El\' CASO DE INC'tJ f i'L IM I I"i:NTO. LA ' C'ALI FICAnONKS RED IT inAS 10 TOMAN EN CUENTA CI JA I.Q tl i Eil OT IW 1~\R ·c.o 1 CLIJYENDO SIN Ll Hr C\0 ¡~: RIESGO

OE LIQUIDEZ, RIE 'CO DE V/\ 1.01{ DI•: i\ IE n CADO O VOLATII.II)AI) I)E PRECI O. L :\S l'ALIFI ',\ClONE,· I>Jr: fUI~ ' :o Y LAS OI' INIONJ<:. DE EQI I I L II:ilt l ll~1 INC'L IDAS EN LA PLI BI.I CA JONES DE EQUTLJBRJ1 fM NO 'ONSTITliVEN I)I.:CLARACION ES lll•: 111<: II OS Cl'liALES O I-I ISTO Ri l'OS. LAS C'ALIFICACIOI\I.':S

("ltiW ITIL IAS V I' UllLL i\C I ON~: DE EQiliLIH IHliM NO C'ONSTlTliYEN NI PRO I'OIH' IONAN RECOME 10t\(' IÓ11 O 1\ SE OR lA l•'fN 1CI EI \O DE INVERSION Y LAS CA LI FICAC IONES CRED IT ICIAS Y PliBI.I ACIO ES DI-~ I•:Qil l i.IBIUII,vl NO C'ONSTITLIYEN NI PR PO HCIONAI'\ I{ E("(),\IENI)AC'IQ¡ I~ S PA I{A C'OM I' IV\H, VP:NOER O MA TE 'ER VALOR E DETERi\ 11. ADO . N1 LAS C \ LIFI A CIONE C'RIW IT ICIAS N I LAS l' liBLICA CI ONES 1>1!: I·:Q I Il Ll H ltlt l ~ l ON. T IT II\ ' I~N COM 1-:.NTA IW • SOBRE LA II)ONEID 1) DE tiNA 1."\'VERSIO 1 t\.RA CliALQl l lE\l I NVERSIO lJ ' TA E I'E(' I Fl O. I ~Q l li i.I B IHI JM EM ITI,; S liS CALI FICACIONES CREDITICIAS\' I'LlBL IC¡\ S liS Pll lll. lü \CIONES "ON I.A eXJ'E TATIVA Y EL ENTENDIM lli:NTO o~; QU E C,\ DA INVERSION IST¡\ EFECTLIA Rf\ CON 1~ 1. lli<:B IIlO ( ' li ii)A ilO, :o>U PnO I' IO EST UDIO Y E ALlli\("JON DE CADA VALO it Sli.JETO ,\ CONSlD.I+:JV\ CIOi'í PA RA CO~JPilA , TENENC IA O VENTA.

LAS CALifl AC IONI: S CRED"JnCIA . Y PU8LICACI() r:s DE IIQIJ1UI11H liM N( ES"! AN DI·:S I'INADAS PARA Si l l iS ) 1' IH. I' EQUEÑOS INVI\RSION IS1 AS Y SERiA IMPRLJIJI ~NTI:: QUI ~ UN l'EQ EÑ INVER IDN I. TA 1 VICRA [N CONSIIW RA IDN I.1\ CAI.I l;l ACIO I·:S DERI ESG00 1' 1113LI "ACI() E ' DEEQU II .II3 1{ 1LJMAI.TOMAR "UA U.)l JIER 1 E "!SI UN IJE INVERSI N. EN SO IJE D A USTED DEBER/\ CO : l. J"AR A SlJ ASESOR fiN NCIERO tJ OTR ASESOR l'ltCWI•:SIONA I •.

T< DA LA INFORMACIUN A(JU I CON "!! \ IDA S I~ ENCU:ENll~i\. PROTEGIDA POK EY. INCI. YENDO SI 1. 1 ii !TA ' ION !.AS !.EYES DI ·. DER J ~:C"H l 1)1 ( A TOR ( OPYRIGI IT). Y N INCiU A DE 1>1 ' l li\ IN I'ORM ACION I'UDRA SER :()PIADA. RI::::I1 ROI UCIDA_ R.EFORl\11 LA I)A, Tf{l\ NSM ITfDA. T RANSFERIDA, 0 11 : N O IDA. R I~ IJISTRIBU I DA O REVE 11)1 DA 1)1· CUALQU 1 ER MI\ I ~ R/\ . O ARC1 11 VADA PARA lJSO POSTE RIOR ! ~1 C ALQ LJ I ERA DI: 1 .O!'i PIWP ITO · A TES REfERIDOS, EN : t i r lTAI. II)A D O EN PARTI:., E CUALQ IER FORMA O MANERA O POIZ CLIAUJ UII·.R M EDIU. P( R ' \J/\ LUU IEJl. PER.'O i\. SIN I ~ L ONSE TIMIENTO PREVTO POR ES RIT DE Eí)U II II~ I~ I I J M .

Toda la infom1ación aquí co ntenida es ohlcnida por EQUIU URI de li.•en lt::S consith.:rntlus precisas y confiublcs. Sin cmburg 1.

debido n la posibi li d·•d de (:rror humano o mcdmico y otros 1\ICivrl.)s, toda la Í11lormac ión tnnlcnida en este documr.: nto es pro¡mrc in­nada ""TA L Cl l;\ 1 :·~ i n garant ía de ningúntip . EQUILffiRlU 1 aduptn 1 luas lu~ 111ed idas nece~ar i :ts o cfct:tos tic que la ir1fl u·m,1ci .111 t¡uc utiliza al asignar tma ea li licación cred iticia sea de suficiente ca l idad y de lucnlcs que EQU !L l l3RIUIVI considera cunliables. inc luycnLh cuando ello ~ea a¡ rorinllo. l"u.:nlcs Lle lercen1s parle~ . Sin perjuicio de clln, EQl JII.IflRI UM no es un ••utlitu r y no ¡Hiede. en cn lln mnmcn1o y de m ~me ra inclcpcndicnlc. v..:rifit:ar o validar infon11ación recibida en el proceso de ca l ificación o lk preparación d,; una puhlicadón.

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