Refinería La Pampilla S.A.A. Carretera a Ventanilla km. 25 C. Postal 10245 Lima 1 Perú www.refinerialapampilla.com

inversoresrelapasa@repsol.com

Lima, 29 de diciembre de 2016 Señores Superintendencia del Mercado de Valores- SMV Av. Santa Cruz N° 315 Miraflores.- Atn.- Registro Público del Mercado de Valores De nuestra consideración:

De conformidad con lo previsto en el artículo 28 del Texto Único Ordenado de la Ley del Mercado de Valores, aprobado mediante Decreto Supremo N° 093-2002-EF y la Resolución SMV N°005-2014-SMV/01, cumplimos con adjuntar al presente el Informe emitido por Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A., con cifras al 30 de septiembre de 2016.

Acciones Comunes 3ª Clase.pe

Definiciones:

3ª Clase.pe: Buen nivel de solvencia y cierta volatilidad en los resultados económicos del emisor. Sin otro particular quedamos de ustedes.

Muy atentamente, Daniel Cabrera Ortega Representante Bursátil

Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.

Informe de Clasificación

Contacto:

Hernán Regis

hregis@equilibrium.com.pe

Maria Luisa Tejada

mtejada@equilibrium.com.pe

616-0400

La nomenclatura “.pe” refleja riesgos sólo comparables en el Perú

REFINERÍA LA PAMPILLA S.A.A. Lima, Perú 29 de diciembre de 2016

Clasificación Categoría Definición de Categoría

Acciones Comunes 3ª Clase.pe Buen nivel de solvencia y cierta volatilidad en los resultados económicos del emisor.

“La clasificación que se otorga no implica recomendación para comprar, vender o mantener los instrumentos clasificados.”

-----------------------------Millones de dólares--------------------------

Set.16 Dic.15 Set.16 Dic.15

Activos: 1,502.8 1,286.9 Pasivos: 977.1 797.4 Patrimonio: 525.6 489.4 Margen Neto: 2.1% 1.1%

Historia: Acc. Comunes → 1ª (20.02.04), ↓ 2ª (19.11.08),

↓ 3ª (20.12.13).

Para la presente evaluación se han utilizado los Estados Financieros Auditados de Refinería La Pampilla S.A.A. al 31 de diciembre de 2012, 2013, 2014 y 2015 así como estados financieros no auditados al 30 de setiembre de 2015 y 2016. Asimismo, se ha utilizado para la presente evaluación

información adicional proporcionada por la Empresa.

Fundamento: Luego de la evaluación realizada, el Comité

de Clasificación de Equilibrium decidió mantener la cate-

goría 3ª clase.pe otorgada a las acciones comunes de Refi-

nería la Pampilla S.A.A. (en adelante RELAPASAA o la

Compañía).

La decisión considera la elevada volatilidad de los precios

del crudo y derivados a la que está expuesto el negocio de

la Compañía, impactando directamente en la generación de

ingresos y estabilidad de resultados; más aún en un contex-

to de precios históricamente bajos. Lo anterior podría

mermar el patrimonio contable de la Compañía, tal y como

sucedió en periodos anteriores debido al registro de pérdi-

das acumuladas a consecuencia del deterioro de inventa-

rios por caídas en el precio del crudo. Asimismo, la clasifi-

cación recoge los amplios requerimientos de capital de

trabajo y CAPEX en los que constantemente incurre

RELAPASAA para el desarrollo de proyectos, los mismos

que en su mayoría son financiados a través de préstamos

de corto plazo y que originan que los indicadores de liqui-

dez de la Compañía se mantengan por debajo de 1.0x. No

menos importante es mencionar que RELAPASAA está

expuesta a las políticas y mecanismos de estabilización de

precios estatales.

No obstante lo anterior, la clasificación pondera positiva-

mente la completa integración de RELAPASAA en el

downstream del sector hidrocarburos con eficientes proce-

sos de refinación, almacenamiento y distribución, com-

plementado con una sólida participación en el mercado de

combustibles a nivel nacional. Asimismo, y en línea con lo

anterior, se resalta la ubicación estratégica de la refinería

así como el incremento constante en su capacidad de pro-

ducción. También, es favorable el respaldo del principal

accionista, Repsol S.A., empresa que actualmente es clasi-

ficada por Moody’s Investors Service, quien le otorga

“Baa2” como clasificación de largo plazo, y asigna pers-

pectiva negativa debido a los riesgos en reducción de

costos y mejoras en la generación, así como por la necesi-

dad de mejorar el apalancamiento de la empresa más aún

en un contexto de precios bajos y volátiles del petróleo y

gas natural. Cabe indicar que Repsol S.A. ostenta un reco-

nocido know how en el desarrollo de proyectos, fortaleza

que es trasladada también a RELAPASAA.

RELAPASAA se dedica a la refinación, almacenamiento,

comercialización, transporte y distribución de todo tipo de

hidrocarburos, tales como el petróleo y sus derivados. A

través del desarrollo de sus actividades, la Compañía pue-

de comprar, vender, exportar e importar todo tipo de pro-

ductos. Cabe señalar que el operador técnico de la refinería

es Repsol S.A., empresa registrada en las Bolsas de Valo-

res de Madrid.

Como evento relevante debe señalarse que durante el

tercer trimestre del ejercicio en curso, la Compañía cul-

minó la primera etapa del Proyecto RLP21 “Adaptación a

Nuevas Especificaciones de Combustibles de Refinería La

Pampilla”. Esta primera etapa incluye el módulo diésel y

servicios auxiliares, cuya fase de puesta en marcha se

inició hacia finales del mes de agosto. El proyecto RLP21

está en línea con las nuevas especificaciones de combusti-

bles con menor contenido de azufre (con menos de 50 ppm

de azufre), a efectos de producir combustibles más lim-

pios. Es de indicar que hasta la fecha de corte evaluada, la

inversión realizada por la Compañía en el proyecto RLP21

asciende a US$482.9 millones; siendo la segunda etapa a

desarrollar el bloque de desulfuración de gasolinas, el

mismo que aún se encuentra en fase de desarrollo de inge-

niería. Con el inicio de operaciones del módulo de diésel

de RLP21, la Compañía ha comenzado a atenuar el menor

nivel de actividad de la refinería ocasionada por la entrada

en vigencia (desde el 01 de enero de 2016) del D.S. 009-

2015-MINAM que amplía el área de comercialización de

diésel de bajo azufre a los departamentos de Junín, Mo-

quegua y Tacna, y que propició menores ventas de diésel

B5.

Otro proyecto importante para la Compañía es el “Termi-

nal Monoboya T4”, el mismo que a la fecha del presente

informe está en desarrollo. Este proyecto tiene como obje-

tivo el reducir el impacto del comportamiento anómalo del

mar en la disponibilidad de terminales y su despacho de

combustibles por líneas submarinas. El proyecto estará

ubicado a 4,200 metros de la costa frente a la Refinería y

permitirá operaciones de carga de buques en condiciones

de olas hasta de 4 metros. Cabe señalar que a lo largo de

los nueve primeros meses del ejercicio en curso, el termi-

nal marítimo de RELAPASAA operó al 80% de su capaci-

2

dad producto de las condiciones meteorológicas adversas

(54 días de cierre).

En lo que respecta a la evolución del negocio, en términos

contables, RELAPASAA alcanzó una utilidad neta de

US$36.2 millones al 30 de setiembre de 2016, nivel supe-

rior en 37.8% al resultado neto observado en el mismo

periodo del ejercicio anterior. Si bien se apreció una con-

tracción en los ingresos por ventas, el resultado incorpora

el recupero de la desvalorización de inventarios por

US$18.6 millones y el impacto fiscal correspondiente por

US$5.6 millones. En relación a los ingresos por ventas,

éstos disminuyeron interanualmente en 19.2% hasta situar-

se en US$1,725.1 millones. Cabe precisar que en términos

de volumen, las ventas aumentaron a razón de 3.9% -

fundamentalmente a través de ventas nacionales-; no obs-

tante, el contexto de precios históricamente bajos del crudo

a nivel internacional (-27.4% interanual en precios unita-

rios) conllevó a la contracción de los ingresos. Es de seña-

lar que las ventas a nivel nacional representan el 68.8% de

los ingresos operativos de la Compañía, siendo el producto

más relevante la venta de diésel (60.1% sobre el total de

ventas nacionales). En relación a los costos de ventas,

éstos disminuyeron en 21.3%, permitiendo que el margen

bruto mejore de 5.8% a 8.2% entre ejercicios. De igual

modo, el margen operativo aumentó de 2.2% a 3.5%;

mientras que el margen neto pasó de 1.2% a 2.1%. La

menor brecha de crecimiento en el margen neto se explica

por la pérdida en cambio que registró la Compañía por

US$3.6 millones (ganancia de US$5.8 millones a setiem-

bre de 2015).

Es de señalar que de aplicar la metodología Current Cost

of Supply (CCS) –con el objetivo de aislar el efecto de los

inventarios por la variación de los precios internacionales

del crudo–, el resultado neto de RELAPASAA ascendió a

US$21.8 millones, por debajo de los US$77.3 millones del

mismo periodo del ejercicio anterior. Dicha disminución se

explica por el menor margen de producción CCS obtenido.

Respecto de la generación, la Compañía presentó un

EBITDA de US$66.5 millones, superior en 16.2% al indi-

cador observado en el año previo, esto en línea con el

mejor resultado operativo del periodo. De este modo, el

margen EBITDA aumentó de 2.68% a 3.86% entre los

ejercicios evaluados. Cabe indicar que, de considerar los

últimos doce meses, el EBITDA de RELAPASAA se

ubicó en US$36.5 millones, brindando una cobertura de

3.25 veces sobre los gastos financieros, y de 2.73 veces

sobre los gastos financieros más la porción corriente de la

deuda de largo plazo. Por su parte, el EBITDA ajustado

CCS se ubicó en US$52.1 millones, por debajo de los

US$128.9 millones de setiembre de 2015, en línea con el

menor margen de producción CCS.

A nivel de endeudamiento, los pasivos de RELAPASAA

aumentaron a razón de 22.5% respecto del cierre del ejer-

cicio 2015, con lo cual totalizaron US$977.1 millones.

Este incremento recoge fundamentalmente los mayores

préstamos bancarios recibidos para financiar las inversio-

nes realizadas en el proyecto RLP21 y el incremento de

inventarios. De esta manera, los préstamos bancarios (ex-

cluyendo la porción corriente de la deuda de largo plazo)

aumentaron desde US$358.7 millones hasta US$573.5

millones entre los periodos evaluados. Adicionalmente, es

pertinente mencionar que, en octubre de 2016, se firmó el

Convenio de Financiación con cobertura CESCE1, junto a

seis entidades financieras internacionales por un monto

total de US$252.5 millones para la financiación del pro-

yecto RLP21. Asimismo, en el mismo mes, se desembolsa-

ron US$145.0 millones de préstamos bancarios bilaterales

como financiación adicional al proyecto.

Por su parte, el patrimonio neto se ubicó en US$525.6

millones a la fecha de corte evaluada, nivel superior en

7.4% respecto de diciembre de 2015. Dicho incremento se

explica por acumulación de los resultados generados du-

rante el ejercicio 2015 (US$30.8 millones), toda vez que

no se distribuyeron dividendos. Asimismo, es de indicar

que en el mes de enero de 2016 se inscribió en Registros

Públicos el aumento de capital acordado por la Junta Ge-

neral de Accionistas en setiembre del año pasado. Dicho

acuerdo contempló incrementar el capital social por un

monto en soles equivalente a US$97.0 millones, en línea

con las necesidades de inversión de la Compañía. Cabe

indicar que, luego del aumento de capital, la participación

de Repsol Perú BV en el accionariado de RELAPASAA

pasó de 51.03% a 82.38%

Debido al mayor crecimiento de los pasivos respecto del

patrimonio, el apalancamiento patrimonial de la Compañía

aumentó de 0.62 veces a 0.65 veces entre diciembre de

2015 y setiembre de 2016.

A nivel de liquidez, los indicadores de la Compañía se

mantienen en niveles inferiores a 1.0x, situación que reco-

ge la alta participación de los préstamos de corto plazo

para el financiamiento de inversiones y operaciones de la

empresa. De este modo, el indicador de liquidez corriente

se ubicó en 0.75 veces, mientras que la liquidez ácida en

0.33 veces.

En relación a la clasificación específica de la acción de

RELAPASAA (Relapac1), debe mencionarse la alta vola-

tilidad que presenta la misma, en línea con la dependencia

de los precios del crudo en la generación de la empresa. Al

cierre de setiembre de 2016, el precio promedio de la

acción se situó en S/0.26 por acción, equivalente a un

crecimiento nominal anual de 85.7% con respecto al 30 de

setiembre de 2015 y de 128.7% con respecto al cierre del

31 de diciembre de 2015. Cabe destacar la alta frecuencia

de negociación de la acción de RELAPASAA en la Bolsa

de Valores de Lima, la misma que se mantiene en 100%.

Finalmente, Equilibrium continuará monitoreando la evo-

lución del precio del crudo y derivados, y sus efectos en la

generación y solvencia de RELAPASAA, comunicando

oportunamente cualquier modificación relevante.

1 Compañía Española de Seguros de Crédito a la Exportación, S.A., Compañía

de Seguros y Reaseguros, S.M.E.)

Fortalezas

1. Completo nivel de integración en el downstream del sector de hidrocarburos peruano.

2. Capacidad y ubicación estratégica de la refinería.

3. Sólida participación en el mercado de combustibles.

4. Respaldo del principal accionista Repsol S.A., así como el know how de este último en la realización de proyectos.

Debilidades

1. Exposición a altas fluctuaciones de precio del crudo y productos internacionales.

3

2. Amplios requerimientos de capital de trabajo y CAPEX.

3. Exposición a las políticas y mecanismos de estabilización de precios estatales.

Oportunidades

1. Mayores eficiencias y accesos a mayores mercados por la ejecución de los nuevos proyectos.

2. Incremento en el nivel de producción a partir de la ejecución del proyecto de desulfurización.

Amenazas

1. Volatilidad del mercado de crudos y derivados.

2. Mayor demanda por fuentes energéticas alternas más saludables para el medio ambiente y de menores costos para su

obtención.

4

DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO

Perfil

Las actividades económicas de Refinería La Pampilla

S.A.A. (RELAPASAA) son la refinación de crudo de

petróleo y la producción, almacenamiento, comercializa-

ción, transporte y distribución de productos hidrocarburos

derivados del petróleo. Adicionalmente, la Empresa puede

comprar, vender e importar todo tipo de hidrocarburos, así

como transportar los productos antes señalados para sí o

para terceros, pudiendo, para tal efecto, registrarse como

empresa naviera nacional de conformidad con las leyes

nacionales y desarrollar cualquier otra modalidad de trans-

porte, según lo señalado por su estatuto social.

La Compañía fue constituida en noviembre de 1994 e

inició operaciones el 1° de agosto de 1996, fecha a partir

de la cual es subsidiaria de Repsol Perú BV, empresa

holding constituida en Holanda, cuyo patrimonio pertenece

a REPSOL SA.

RELAPASAA cuenta con la refinería más grande del Perú,

la cual tiene una capacidad de refino de diseño de 117,000

barriles por día – BPD. Dicha refinería cuenta con una

infraestructura adecuada y moderna para el abastecimiento

del país, destacando la unidad de reforming, única en el

Perú para la producción de gasolinas de alto octanaje (97 y

98 octanos). Además, cuenta con sistemas de control avan-

zado que permiten garantizar la calidad de sus productos.

Toda la producción se realiza y controla de forma automá-

tica desde la Sala de Control Centralizada.

Durante el ejercicio 2016, los hechos destacados de

RELAPASAA fueron los siguientes:

El 26 de agosto se completó a tiempo la puesta en

marcha de las nuevas unidades de producción de Dié-

sel de Bajo Azufre en Refinería La Pampilla.

El 03 de octubre se anunció que Refinería La Pampi-

lla inició la comercialización del Diésel B5 S50, cali-

dad Euro IV, en todos los terminales del Perú que

opera.

En octubre se firmó el Convenio de Financiación con

cobertura CESCE (Compañía Española de Seguros de

Crédito a la Exportación, S.A., Compañía de Seguros

y Reaseguros, S.M.E.), junto a seis entidades finan-

cieras internacionales, por un importe total de

US$252.5 millones como parte de la financiación

asociada al Proyecto de Adaptación a Nuevas Especi-

ficaciones de Combustibles (RLP21) de

RELAPASAA, en el tramo Diésel y servicios comu-

nes. Adicionalmente, y también como financiación del

proyecto RLP21, en octubre se firmaron y desembol-

saron US$145.0 millones en préstamos bancarios bila-

terales.

Grupo Económico

Repsol Perú BV, accionista mayoritario de RELAPASAA

(82.38% de la participación), es parte del Grupo Repsol y

es a su vez subsidiaria de Repsol S.A., quien mantiene el

100% de la propiedad de dicha Compañía. Repsol S.A. es

una empresa multinacional del sector hidrocarburos cuyas

acciones se cotizan en las bolsas de Madrid y Buenos

Aires. Los negocios de Repsol se desarrollan en cuatro

áreas: i) exploración y producción, ii) refino y marketing,

iii) química, y iv) gas natural y gas natural licuado.

Repsol es una empresa energética global con amplia expe-

riencia en el sector de hidrocarburos, que desarrolla activi-

dades de exploración, producción, refino, marketing y

nuevas energías en más de 40 países. Cuenta con una capa-

cidad total de refino de un millón de barriles diarios distri-

buida en seis refinerías.

En Perú, Repsol está presente en el sector de hidrocarbu-

ros, desarrollando actividades de exploración y explota-

ción, refinación, distribución y comercialización de pro-

ductos petrolíferos principalmente.

Las siguientes empresas conforman el grupo económico en

Perú:

Repsol SA.- Multinacional del sector hidrocarburos

que desarrolla actividades de exploración, produc-

ción, refino, distribución, marketing, química, gas li-

cuado de petróleo y gas natural a nivel mundial.

Repsol Perú BV.- Constituida en Ámsterdam, Holan-

da. Repsol SA posee el 100% de participación y es el

mayor accionista de RELAPASAA con una partici-

pación del 82.38% de su capital social.

Repsol Comercial S.A.C. - Dedicada a realizar todo

tipo de actividades económicas relacionadas con el

almacenamiento, transporte, distribución y comercia-

lización de hidrocarburos y sus derivados, así como

negocios o servicios complementarios y conexos.

Grupo Repsol del Perú S.A.C. - Su objeto social es la

prestación de servicios de representación y de apoyo

a la gestión y a la administración de las sociedades

del Grupo Repsol en el Perú.

Repsol Marketing S.A.C. - Es una sociedad dedicada

a la realización de actividades de industrialización,

producción, almacenamiento, comercialización,

transporte y distribución de hidrocarburos y sus deri-

vados.

5

Fuente y elaboración: RELAPASAA.

Accionistas

El accionista mayoritario y que mantiene el control de la

Empresa es Repsol Perú BV. En el siguiente gráfico se

detalla la participación de los principales accionistas al 31

de marzo de 2016:

Accionista Origen Participación

Repsol Perú BV Países Bajos 82.38%

Otros Otros 17.62%

Fuente: RELAPASAA / Elaboración: Equilibrium

Directorio

Al 30 de setiembre de 2016, el Directorio de Refinería La

Pampilla SAA está constituido por los siguientes profesio-

nales:

Nombre Cargo

José Manuel Gallego López Presidente

José Luis Iturrizaga Gamonet Vicepresidente

Jose Antonio Andrade Cereghino Director

Mariano Benito Zamarriego Director

Luis Julian Martin Carranza Ugarte Director

Elmer Cuba Bustinza Director

Pablo López Romano Director

Ismael Eduardo Luis Salvador Noya De

La Piedra

Director

Miguel Gutiérrez Serra Director

Richard Webb Duarte Director

Fuente: RELAPASAA / Elaboración: Equilibrium

Administración

La plana gerencial de RELAPASAA está conformada por

los siguientes funcionarios:

Nombre Cargo

Dante Giovanni Blotte

Volpe

Chieff Financial Officer -

CFO

Daniel Enrique Cabrera

Ortega Gerente Control de Gestión

Luis Alberto De La Torre

Vivar

Gerente de Seguridad, Cali-

dad y Medio Ambiente

Rafael Girona Hernandez Gerente de Seguridad Cor-

porativa

Sergio Gómez Redondo Gerente de Abastecimiento

y Distribución

Miguel Martin Gutierrez

Serra Gerente Refino

José Luis Ibarra Bellido Gerente Comunicaciones y

Relaciones Exteriores

Pavel Lineros Trenard Gerente de Sistemas de

Información

Pablo López Romano Gerente Personas y Organi-

zación

Gianna María Milagros

Macchiavello Casabonne De

Zamorano

Gerente de Servicios Jurídi-

cos

William Armando Ojeda

Urday Gerente de Medios

María Victoria Salvador

Durantez

Gerente de Innovación y

Mejora

Luis Alberto Vásquez Ma-

dueño Gerente General RECOSAC

Fuente: RELAPASAA / Elaboración: Equilibrium

Marco Regulatorio

La actividad de RELAPASAA se rige, entre otros, por el

Artículo 76 de la Ley Orgánica de Hidrocarburos, Ley N°

26221, promulgada en agosto de 1993, el cual establece

que el transporte, distribución y comercialización de los

productos derivados de los hidrocarburos se regirán por las

normas que apruebe el Ministerio de Energía y Minas. En

tal sentido, mediante el Decreto Supremo 30-1998-EM, el

03 de agosto de 1998 se aprobó el Reglamento para la

comercialización de combustibles líquidos y otros produc-

tos derivados de los hidrocarburos.

Las operaciones de la Compañía en el país se encuentran

reguladas por el Organismo Supervisor de la Inversión en

Energía y Minería (OSINERGMIN), de acuerdo con la

Ley 26734. La misión del OSINERGMIN es regular,

supervisar y fiscalizar, en el ámbito nacional, el cumpli-

miento de las disposiciones legales y técnicas relacionadas

con las actividades de los subsectores de electricidad,

hidrocarburos y minería, así como el cumplimiento de las

normas legales y técnicas referidas a la conservación y

protección del medio ambiente en el desarrollo de dichas

actividades.

Fondo para la Estabilización de Precios de los Combus-

tibles Derivados del Petróleo

El mecanismo del Fondo para la Estabilización de Precios

de los Combustibles Derivados del Petróleo (FEPC) fue

implementado en el año 20042 con la finalidad de mitigar,

en el mercado local, que los efectos de la volatilidad de los

precios internacionales del crudo y sus derivados se trasla-

de a los consumidores, estableciendo para ello una banda

de precios mínimos y máximos fijada por el Estado.

2 Decreto Urgencia N° 010-2004.

Diagrama de Grupo Económico

(i) Grupo Repsol del Perú S.A.C es titular de 1 acción. (ii) Repsol Marketing S.A.C. es titular de 2 acciones. (iii) Grupo Repsol del Perú S.A.C. es titular de 1 acción.

(*) Empresa Servicios y Operaciones Perú S.A.C. – En proceso de Liquidación

Repsol S.A.

Repsol Perú B.V.

Refinería La Pampilla S.A.A. (RELAPASAA)

Repsol Comercial S.A.C. (RECOSAC) (i)

Grupo Repsol del Perú S.A.C.

(GREPESAC) (ii)

Repsol Marketing S.A.C.

(REMARSAC) (iii)

100%

100%

100%

100%

82.38%

6

En ese sentido, la compensación que se otorga a las refi-

nerías por mantener el precio ex planta dentro de la banda

de precios prefijada para cada combustible se determina

sobre la base de los Precios de Paridad Importación (PPI)

de cada uno de los combustibles, estimados sobre la base

de los marcadores internacionales equivalentes estableci-

dos por las normas correspondientes.

Inicialmente la norma tuvo una vigencia de 180 días ca-

lendarios a partir de octubre de 2004, y el Gobierno aprobó

la asignación de recursos del Estado hasta por la suma de

S/.60.0 millones como monto contingente en caso de que

al término de la vigencia del Fondo, éste no contara con

los recursos para pagar a los productores o importadores

que tienen derecho a cobrar del mismo. Con fecha 22 de

diciembre de 2011, se publicó el DU N° 060-2011, que

amplió la vigencia del Decreto de Urgencia N°010-2004,

hasta el 31 de diciembre de 2012 y aprobó también una

transferencia extraordinaria de S/.610.0 millones con cargo

al nivel de recursos ordinarios considerando las proyeccio-

nes del Marco Macroeconómico Multianual 2012-2014

Revisado.

Asimismo, en el DU N° 005-2012 de febrero de 2012 se

establece que los productos incorporados en el mecanismo

del Fondo son los siguientes: petróleos industriales y Dié-

sel B5 utilizados en actividades de generación eléctrica en

sistemas aislados, gas licuado de petróleo (GLP), gasolinas

de 84 y 90 octanos, gasoholes de 84 y 90 octanos, y Diésel

BX. Quedan excluidos de esta lista el GLP, gasolinas de

84 y 90 octanos, gasoholes de 84 y 90 octanos, y Diésel

BX utilizados en las actividades de exploración y explota-

ción de hidrocarburos y recursos minerales, el procesa-

miento de recursos hidrobiológicos y la fabricación de

cemento. Estos productos seguían bajo la banda de precios

aprobada por el OSINERGMIN mediante GART N° 039-

2011. El 25 de abril de 2012, a través de GART N° 039-

2012 se publicaron las nuevas bandas de precios para

todos los productos vigentes hasta fines de junio de 2012.

Cabe precisar que en el mismo DU N° 005-2012 se esta-

bleció que en el mes de agosto del 2012 se excluyeran del

FEPC las gasolinas de 84 y 90 octanos, los gasoholes de

84 y 90 octanos y el GLP a granel para consumidores

directos y uso vehicular en los casos en que el PPI o PPE,

según corresponda, sea igual o menor a 5% por encima del

Límite Superior de la Banda de Precios Objetivo. En el

caso de RELAPASAA, las ventas que estarían afectas al

FEPC serían las de diésel destinado al uso vehicular, las

cuales representan aproximadamente el 35% de las ventas

de dicho producto, con lo cual la Compañía estaría menos

expuesta al FEPC. Por último, por medio de la Resolución

Ministerial N° 139 -2012, se prohíbe la comercialización y

uso del Diésel B5 con un contenido de azufre mayor a 50

ppm en los departamentos de Lima, Arequipa, Cusco,

Puno, Madre de Dios y en la Provincia Constitucional del

Callao, en un plazo máximo de 120 días calendario. Debe

indicarse que, a pesar que el resto de los combustibles

están fuera del FEPC, los precios internos se vienen mane-

jando adecuadamente y siguiendo los estándares interna-

cionales.

Es de mencionar que, al 30 de setiembre de 2016,

RELAPASAA mantiene una cuenta por cobrar de US$18.9

millones a la Dirección General del Hidrocarburos, debido

a que el PPI se situó por encima del límite de las bandas.

Precios del Crudo

La caída del precio del crudo, observada desde el segundo

semestre de 2014, se expandió hasta el primer trimestre del

presente año. Esta caída se debió principalmente al ajuste

de la demanda mundial, explicada en la caída de la activi-

dad económica de China y de las economías BRICS y la

tecnología del “fracking”, que está convirtiendo a USA en

un país autosuficiente cuando anteriormente era un impor-

tador neto. Adicionalmente, decisiones de la OPEP referi-

das a dejar de ser los estabilizadores de precios mundiales

presionaron también a la baja los precios mundiales, así

como el inicio de la política monetaria contractiva de la

FED iniciada en el 2015 aminoró la demanda del crudo.

No obstante, desde el cierre del primer trimestre del pre-

sente ejercicio, el precio del petróleo viene exhibiendo una

tendencia creciente pero de elevada volatilidad, la cual ha

sido más acentuada en el tercer trimestre. Cabe indicar que

al cierre de setiembre de 2016, el precio del crudo se ubicó

en US$48.12 USD/bbl, nivel superior en 34.6% al regis-

trado al término del ejercicio 2015, incremento asociado a

la decisión de los países miembros de la OPEP de reducir

su objetivo de producción conjunta (decisión acordada en

sesión extraordinaria del 28 de setiembre de 2016).

Cabe señalar que, a nivel internacional, los márgenes de

refino exhibieron disminución a lo largo del ejercicio

analizado. Los diferenciales de precios de las gasolinas y

el diésel respecto al crudo Brent se redujeron, mientras que

para los residuales se incrementaron. A nivel local, los

diferenciales también mostraron reducción por los menores

márgenes de competencia, lo que en consecuencia afectó

negativamente el margen de refino.

Fuente: BCRP / Elaboración: Equilibrium

ANÁLISIS FINANCIERO

Rentabilidad

Al 30 de setiembre de 2016, la RELAPASAA obtuvo una

utilidad neta contable de US$36.2 millones, la misma que

es superior en 37.8% al resultado neto registrado en el

mismo periodo del ejercicio anterior. Cabe señalar que, a

pesar de la caída en los ingresos por ventas, el mejor resul-

tado contable obedece a los menores costos de ventas

registrados, los cuales estuvieron parcialmente mermados

por la pérdida en diferencia en cambio registrada por

US$3.6 millones (ganancia por US$5.8 millones al 30 de

setiembre de 2015).

Respecto de las ventas, si bien a nivel de volumen éstas

aumentaron en 3.9% con respecto al mismo periodo del

ejercicio previo (motivado fundamentalmente por ventas

20

40

60

80

100

120

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Sep

16

Pre

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les

Evolucion de Precios

Petróleo Diesel Gasohol 84 oct.

Gasohol 95 oct. WTI US$/tm. - Precio medio

7

locales) hasta llegar a 26.7 millones de barriles, el total de

ingresos exhibió una contracción debido a los menores

precios unitarios de los productos en línea con la evolución

del precio internacional del crudo. De esta manera, los

ingresos por ventas se contrajeron en 19.2%, ubicándose

en US$1,725.1 millones a la fecha de corte evaluada. Cabe

indicar que la caída en ingresos por ventas se dio tanto a

nivel local como internacional.

Dicho lo anterior, los ingresos por ventas del cierre del

tercer trimestre del ejercicio en curso están conformados

de la siguiente manera: 68.8% corresponde a ventas nacio-

nales, 16.8% a ventas al exterior, 13.4% a los impuestos de

hidrocarburos3, y el remanente 0.9% corresponde a ingre-

sos por prestación de servicios y otros. Respecto de las

ventas a nivel nacional, su distribución por producto es la

siguiente:

Fuente: RELAPASAA / Elaboración: Equilibrium

Por otro lado, el costo de ventas totalizó US$1,582.9 mi-

llones, el cual es inferior en 21.3% al costo registrado a

setiembre de 2015, en línea con el menor costo en com-

pras. De esta manera, el resultado bruto se incrementó en

14.1% hasta llegar a US$142.3 millones, equivalente a un

margen bruto de 8.2% (5.8% a setiembre de 2015).

En relación a los gastos de ventas y distribución, éstos

aumentaron en 7.1% hasta US$62.8 millones debido prin-

cipalmente a mayores gastos de transporte (asociados al

fenómeno de mala mar, que originaron el cierre de puer-

tos) y mayores comisiones por ventas de bunkers. Por su

parte los gastos de administración aumentaron en 4.8%

motivado principalmente por el mayor gasto asociado a

servicios de gerencia brindados por una relacionada. Res-

pecto de otros ingresos netos, es relevante señalar el ingre-

so por recupero de provisión de “take or pay” por US$1.5

millones.

En consecuencia, el resultado operativo, sumó US$60.2

millones, nivel 27.9% superior al ejercicio anterior, con lo

cual el margen operativo aumentó de 2.2% a 3.5%. En

relación a los ingresos financieros, éstos disminuyeron en

US$3.9 millones, toda vez que en el ejercicio anterior se

recibieron US$4.0 millones de intereses por reclamos a

SUNAT. Respecto de los gastos financieros, si bien se

contabilizó una mayor deuda al cierre de setiembre de

2016, los gastos por intereses disminuyeron en 42.6% con

respecto a setiembre de 2015, producto de la capitalización

de intereses asociados a la deuda para financiar el proyecto

RLP21 y de la menor tasa financiera promedio.

3 Conformado por el Impuesto Selectivo al Consumo, Impuesto al Rodaje y los

aportes FISE y SISE.

En relación al gasto por impuesto a la renta, éste dismi-

nuyó en 25.2% con respecto al mismo periodo del ejercicio

previo, esto a pesar de que el resultado antes de impuestos

fue superior en 12.9% al ejercicio anterior. La explicación

recae en el efecto diferido positivo del tipo de cambio en el

escudo fiscal que proporcionan los activos fijos e inventa-

rios.

Dicho todo lo anterior, el resultado neto de RELAPASAA

fue de US$36.2 millones al 30 de setiembre de 2016, equi-

valente a un margen neto de 2.1%, superior al 1.2% obser-

vado a setiembre de 2015. En consecuencia, tanto la renta-

bilidad promedio para el accionista como la rentabilidad

promedio sobre el activo exhibieron mejoras hasta ubicar-

se en 8.9% y 2.9%, respectivamente.

*Anualizados.

Fuente: RELAPASAA / Elaboración: Equilibrium

Es de indicar que de medir el desempeño de

RELAPASAA bajo la metodología Current Cost of Supply

(CCS) –con el objetivo de aislar el efecto de los inventa-

rios por la variación de los precios internacionales–, la

utilidad neta asciende a US$21.8 millones (US$77.3 mi-

llones al 30 de setiembre de 2015), menor al resultado

contable debido a que la metodología CCS no incorpora la

revalorización de inventarios en productos, ni el incremen-

to en el precio del crudo registrado al tercer trimestre del

presente ejercicio.

Asimismo, el margen de producción ajustado a CCS se

ubicó en US$55.2 millones, cifra inferior en 56.9% a la

registrada en el mismo periodo del ejercicio anterior

(US$3.0/bbl versus US$6.74/bbl), producto de la disminu-

ción en los márgenes y a las menores ventas de diésel B5

por la ampliación de las áreas de comercialización de

diésel de bajo azufre. Respecto de esto último, el 01 de

enero de 2016, entró en vigencia el D.S. 009-2015-

MINAM que amplía el área de comercialización de este

producto a los departamentos de Junín, Moquegua y Tac-

na; motivando que la actividad de la Compañía disminuya

hasta el 65% de su capacidad por las menores ventas. No

obstante, desde inicios de setiembre esta situación empezó

a compensarse con la puesta en marcha de las nuevas

unidades de producción de diésel de bajo azufre por el

proyecto RLP21.

Finalmente, debe señalarse que el efecto inventario para el

ejercicio analizado fue de US$18.6 millones, superior al

valor negativo por US$70.9 millones observado a setiem-

bre de 2015.

Asfaltos, 1.2%

Diesel, 60.1%

Gasolinas, 21.6%

GLP, 1.3%

Residuales, 1.2%

Turbo, 14.6%

Azufre, 0.0%

Distribución de las Ventas Nacionales a Set.16 (USD1,188 MM)

-20.0%

-15.0%

-10.0%

-5.0%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

-80

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-40

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40

60

Dic.12 Dic.13 Dic.14 Set.15* Dic.15 Set.16*

Mil

lon

es

de

US

D

Evolución de los Indicadores de Rentabilidad

Utilidad Neta Contable ROAE ROAA

8

Generación Al 30 de setiembre de 2016, el nivel de generación de la

Compañía –medido a través del indicador EBITDA- as-

cendió a US$66.5 millones, nivel superior en 16.2% al

registrado en el mismo periodo del ejercicio anterior, en

línea con la evolución del resultado operativo explicado

anteriormente. En este sentido, el margen EBITDA au-

mentó de 2.7% a 3.9% entre los periodos evaluados. Asi-

mismo, de considerar los últimos doce meses, el EBITDA

de RELAPASAA se situó en US$36.5 millones.

En línea con la mejora en el EBITDA, así como con el

menor nivel de gastos financieros y porción corriente de la

deuda de largo plazo; los indicadores de cobertura de la

Compañía exhibieron notables mejorías. Así, el ratio

EBITDA sobre gastos financieros pasó de 0.34 veces a

3.25 veces entre setiembre de 2015 y setiembre de 2016,

mientras que la cobertura del servicio deuda (gastos finan-

cieros + porción corriente de la deuda de largo plazo)

aumentó de 0.11 veces a 2.73 veces durante el mismo

periodo de tiempo.

*Anualizados.

Fuente: RELAPASAA / Elaboración: Equilibrium

Finalmente, cabe indicar que, de aislar el efecto inventa-

rios, el EBITDA ajustado a CCS de la Compañía ascendió

a US$52.1 millones al 30 de setiembre de 2016, menor a

los US$128.9 millones observados en el mismo periodo del

ejercicio anterior, en línea con el menor margen de produc-

ción a CCS obtenido.

Pasivos y Solvencia

Al 30 de setiembre de 2016, los pasivos de RELAPASAA

ascendieron a US$977.1 millones luego de crecer en

22.5% respecto del cierre del ejercicio 2015. Dicho creci-

miento se explica principalmente por los mayores finan-

ciamientos bancarios recibidos, y, en menor medida, por el

incremento de las cuentas por pagar comerciales a empre-

sas relacionadas. Respecto de éstas últimas, los saldos por

pagar a relacionadas aumentó desde US$43.6 millones a

US$120.8 millones, correspondientes principalmente con

Repsol Trading S.A. (por el ser el principal proveedor de

crudos y productos de la refinería) para la compra de mate-

rias primas debido al mayor nivel de actividad.

En relación a la deuda financiera, los sobregiros y présta-

mos bancarios alcanzaron los US$573.5 millones, superior

en 59.9% a lo observado al cierre del ejercicio 2015. Dicho

incremento se explica principalmente por las inversiones

realizadas en el proyecto RLP21 y al incremento en inven-

tarios (financiamiento de importaciones de petróleo crudo

y productos), así como para financiar el saldo por cobrar al

Fondo para la Estabilización de Precios de los Combusti-

bles. Respecto de la deuda financiera de largo plazo, ésta

disminuyó de US$177.8 millones a US$141.0 millones en

línea con las amortizaciones periódicas realizadas.

Fuente: RELAPASAA / Elaboración: Equilibrium

Respecto del patrimonio, éste aumentó en 7.4% hasta

llegar a US$525.6 millones, evolución que recoge funda-

mentalmente la acumulación de los resultados obtenidos

en el ejercicio 2015 (US$30.8 millones). Es relevante

señalar que en enero de 2016 se inscribió en Registros

Públicos el aumento de capital acordado en la Junta Gene-

ral de Accionistas del 17 de setiembre de 2015, con lo cual

el capital social aumentó en US$505.8 millones hasta

llegar a US$827.2 millones. Cabe indicar que el patrimo-

nio de la Compañía se encuentra mermado por los des-

cuentos de acciones por US$408.8 millones, resultantes de

la colocación de acciones a S/0.14 por acción versus el

precio nominal de S/0.73 por acción en las emisiones de

acciones Clase A acordadas en setiembre de 2015.

Dicho todo lo anterior, RELAPASAA un endeudamiento

patrimonial de 1.86 veces, superior al 1.63 veces observa-

do al cierre del ejercicio 2015, en línea con la mayor ob-

tención de préstamos bancarios.

Activos

Al 30 de setiembre de 2016, los activos de RELAPASAA

totalizaron US$1,502.8 millones, nivel superior en 16.8%

al stock registrado al cierre del ejercicio 2015. Dicho in-

cremento se sustenta fundamentalmente en la expansión

del activo fijo y en el incremento de la partida inventarios.

Respecto del activo fijo, este se mantiene como el princi-

pal activo de la Compañía representando el 54.7% del

total. En relación al ejercicio anterior, la partida se incre-

mentó en 13.0% asociado principalmente al proyecto

RLP21, que considera nuevas unidades de producción de

Diésel de Bajo Azufre. Es de indicar que en los nueve

primeros meses del ejercicio en curso, el monto invertido

en RLP21 totalizó US$90.9 millones, con lo cual la inver-

sión total en dicho proyecto asciende a US$482.9 millones

a la fecha de corte analizada.

En relación a los inventarios, la partida creció en 39.8%

respecto del cierre del ejercicio 2015, con lo cual alcanzó

los US$329.1 millones, de los cuales aproximadamente el

31.0% corresponde a productos refinados. El mayor nivel

de inventarios está relacionado al incremento de la activi-

dad por la puesta en marcha del módulo diésel del Proyec-

to RLP21, que conllevó a que las existencias sumen 6,139

-1.00

0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

-20.0

-10.0

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

Dic.12 Dic.13 Dic.14 Set.15* Dic.15 Set.16*

Ve

ces

Mil

lon

es

de

US

D

Evolución de los Indicadores de Cobertura

EBITDA

EBITDA / Gastos Financieros

EBITDA / (Gastos Financieros + Porción Corriente de la Deuda LP)

68.9

330.5

541.7

358.7

573.5

136.2

117.2

38.5

25.8

2.2

365.2

349.9

167.9

143.6

177.8

141.0

Dic.12 Dic.13 Dic.14 Set.15 Dic.15 Set.16

Evolución de la Deuda Financiera (En millones de USD)

Deuda a Largo Plazo - Parte No Corriente

Deuda a Largo Plazo - Parte Corriente

Sobregiros y Préstamos Bancarios

9

miles de barriles a la fecha de corte evaluada, nivel supe-

rior en 36.3% al stock registrado a diciembre de 2015.

Fuente: RELAPASAA / Elaboración: Equilibrium

Liquidez

Al 30 de setiembre de 2016, RELAPASAA registró un

saldo de US$35.9 millones en efectivo y equivalentes de

efectivo, nivel superior en 90.4% al observado al cierre del

ejercicio 2015. Dicho incremento está asociado a los ma-

yores préstamos bancarios recibidos para sostener el ma-

yor nivel de inventarios en línea con la producción del

proyecto RLP21.

En relación a los indicadores de liquidez de la Compañía,

éstos se mantienen por debajo de 1.0x debido al alto com-

ponente de la deuda bancaria en el pasivo corriente, la

misma que está asociada principalmente al financiamiento

del proyecto RLP21 y de capital de trabajo. En este senti-

do, la liquidez corriente se ubicó en 0.75 veces, mientras

que la liquidez ácida en 0.33 veces, estando la diferencia

explicada fundamentalmente por el saldo de inventarios.

Fuente: RELAPASAA / Elaboración: Equilibrium

Por su parte, el capital de trabajo de la Compañía fue nega-

tivo en US$195.5 millones, mayor a los US$113.4 millo-

nes negativos del ejercicio 2015. Dicha evolución se expli-

ca por el mayor dinamismo de la deuda bancaria de corto

plazo en relación al crecimiento de los activos corrientes.

Cabe indicar que RELAPASAA presentó un flujo de caja

operativo positivo por US$2.5 millones al cierre del tercer

trimestre de 2016 (US$59.7 millones al 30 de setiembre de

2015), el cual de considerar los últimos doce meses suma

US$121.9 millones.

ACCIONES COMUNES

Al 30 de setiembre de 2016, RELAPASAA mantiene en

circulación 3’534,890,000 acciones comunes, a un valor

nominal de S/.0.73 por acción. El precio promedio de

cotización de la acción cerró en S/0.26, superior en 85.7%

al precio promedio registrado el 30 de setiembre de 2015.

Cabe resaltar la alta frecuencia de negociación que mantie-

ne la acción de la Compañía, la misma que se mantiene en

100% desde los últimos periodos evaluados.

Fuente: Bolsa de Valores de Lima / Elaboración: Equilibrium

Es de indicar que las acciones que la Compañía mantiene

en circulación corresponden a las acciones Clase A; mien-

tras que dentro del capital social se incluye una acción

Clase C que es propiedad del Estado representado por

FONAFE. La acción clase C no es susceptible de transfe-

rencia a particulares, ni de embargo, remate o prenda; y su

transferencia de titularidad a otra entidad estatal, o reden-

ción definitiva, deberá realizarse de conformidad con lo

dispuesto en Ley.

2,075

948 1,023

378

79

1,989

870

1,5561,444

280

Productos refinados

Petróleo crudo Productos en proceso y otras materias primas

Petróleo crudo en tránsito

Otras materias primas en

tránsito

Inventario en miles de Barriles

Dic.15 Set.16

2.05

1.72

0.880.74 0.81 0.750.82

0.67

0.34 0.37 0.41 0.33

Dic.12 Dic.13 Dic.14 Set.15 Dic.15 Set.16

Evolución de los Indicadores de Liquidez

Liquidez Corriente Liquidez Ácida

0.08

0.10

0.12

0.14

0.16

0.18

0.20

0.22

0.24

0.26

0.28

ene-

15

feb

-15

ma

r-1

5

abr-

15

may

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jun

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jul-

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sep

-15

oct

-15

nov-

15

dic-

15

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6

feb

-16

mar

-16

abr-

16

may

-16

jun

-16

jul-

16

ago

-16

sep

-16

S/ p

or

acci

ón

Evolución de la Cotización de la Acción de RELAPASAA

10

REFINERIA LA PAMPILLA S.A.A.

Estado de Situación Financiera

(Miles de Dólares Americanos)

Activo Corriente

Caja Bancos 34,681 3% 3,492 0% 9,568 1% 13,654 1% 18,858 1.5% 35,913 2.4% 90.4% 163.0%

Cuentas por Cobrar Comerciales 93,467 7% 36,507 3% 65,765 6% 58,532 5% 50,642 3.9% 52,071 3.5% 2.8% -11.0%

Cuentas por Cobrar Relacionadas 119,490 9% 183,266 15% 111,598 9% 94,231 7% 95,124 7.4% 85,761 5.7% -9.8% -9.0%

Fondo de estabilización por cobrar 67,972 5% 33,700 3% 0 0% 24,939 2% 0 0.0% 0.0% - -100.0%

Otras cuentas por cobrar 1,960 0% 1,003 0% 2,954 0% 59,592 5% 48,881 3.8% 58,659 3.9% 20.0% -1.6%

Inventarios 498,380 38% 447,580 36% 360,112 30% 278,467 21% 235,367 18.3% 329,102 21.9% 39.8% 18.2%

Gastos pagados por anticipado 2,031 0% 1,611 0% 1,924 0% 0 0% 1,499 0.1% 2,291 0.2% 52.8% -

Activo por impuestos a las ganancias 14,247 1% 25,548 2% 32,579 3% 25,374 2% 25,184 2.0% 32,456 2.2% 28.9% 27.9%

Total Activo Corriente 832,228 64% 732,707 59% 584,500 49% 554,789 43% 475,555 37.0% 596,253 39.7% 25.4% 7.5%

Activo No Corriente - -

Inversiones subsidiarias 80,611 6% 80,611 7% 80,611 7% 80,611 6% 80,611 6.3% 80,611 5.4% 0.0% 0.0%

Inmueble, maq. y equipo neto de deprec. 382,871 30% 418,943 34% 527,906 44% 659,212 51% 728,133 56.6% 822,736 54.7% 13.0% 24.8%

Otros Activos 1,740 0% 1,344 0% 2,452 0% 2,068 0% 2,580 0.2% 3,156 0.2% 22.3% 52.6%

Total Activo No Corriente 465,222 36% 500,898 41% 610,969 51% 741,891 57% 811,324 63.0% 906,503 60.3% 11.7% 22.2%

TOTAL ACTIVOS 1,297,450 100% 1,233,605 100% 1,195,469 100% 1,296,680 100% 1,286,879 100.0% 1,502,756 100.0% 16.8% 15.9%

PASIVOS Dic.12 % Dic.13 % Dic.14 % Set. 15 % Dic. 15 % Set. 16 %Set16 /

Dic15

Set16 /

Set15

Pasivo Corriente

Sobregiros y préstamos bancarios 0 0% 68,897 6% 330,486 28% 541,715 42% 358,689 28% 573,547 38% 59.9% 5.9%

Porcion corriente deuda de largo plazo 0 0% 136,210 11% 117,212 10% 38,474 25,798 2% 2,170 0% -91.6% -94.4%

Cuentas por pagar comerciales- corriente 232,653 18% 179,505 15% 183,350 15% 135,182 10% 137,685 11% 155,511 10% 12.9% 15.0%

Otras cuentas por pagar 57,879 4% 41,625 3% 30,531 3% 29,338 2% 66,755 5% 60,567 4% -9.3% 106.4%

Total Pasivo Corriente 405,732 31% 426,237 35% 661,579 55% 744,709 57% 588,927 45.8% 791,795 52.7% 34.4% 6.3%

Obligaciones de Largo Plazo 365,193 28% 349,930 28% 167,913 14% 143,587 11% 177,799 14% 141,041 9% -20.67% -1.77%

Pasivos por impuestos diferidos 42,958 3% 29,646 2% 2,742 0% 19,919 2% 30,707 2% 44,271 3% 44.2% 122.3%

Total Pasivo No Corriente 409,191 32% 380,623 31% 171,706 14% 163,506 13% 208,506 16.2% 185,312 12.3% -11.1% 13.3%

TOTAL PASIVO 814,923 63% 806,860 65% 833,285 70% 908,215 70% 797,433 62% 977,107 65% 22.5% 7.6%

PATRIMONIO

Capital Social 298,939 23% 431,249 35% 431,249 36% 321,375 25% 321,374 25% 827,167 55% 157.4% 157.4%

Reserva Legal 38,396 3% 41,347 3% 41,347 3% 41,347 3% 41,347 3% 41,347 3% 0.0% 0.0%

Capital adicional 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% 96,506 7% -409,287 -27% -524.1% -

Resultados Acumulados 115,689 9% 3,293 0% -45,851 -4% -538 0% -537 0% 30,219 2% 5727.4% 5716.9%

Utilidad (pérdida) neta 29,503 2% -49,144 -4% -64,561 -5% 26,281 2% 30,756 2% 36,203 2% 17.7% 37.8%

TOTAL PATRIMONIO NETO 482,527 37% 426,745 35% 362,184 30% 388,465 30% 489,446 38.0% 525,649 35.0% 7.4% 35.3%

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1,297,450 100% 1,233,605 100% 1,195,469 100% 1,296,680 100% 1,286,879 100% 1,502,756 100% 16.8% 15.9%

Set. 16 %Set16 /

Set15

Set16 /

Dic15 Set. 15 % Dic. 15 %Dic.14 %%ACTIVOS Dic.13Dic.12 %

11

REFINERIA LA PAMPILLA S.A.A.

Estado de Resultados Integrales

(Miles de Dólares Americanos)

Dic.12 % Dic.13 % Dic.14 % Set. 15 % Dic. 15 % Set. 16 %Set16 /

Set15

Dic15 /

Dic14

Ventas netas 4,682,050 100.0% 4,246,113 100.0% 4,114,450 100.0% 2,135,455 100.0% 2,743,174 100.0% 1,725,117 100.0% -19.2% -33.3%

Costo de Ventas -4,561,678 -97.4% -4,188,955 -98.7% -4,080,871 -99.2% -2,010,814 -94.2% -2,575,904 -93.9% -1,582,858 -91.8% -21.3% -36.9%

UTILIDAD (PERDIDA) BRUTA 120,372 3% 57,158 1% 33,579 1% 124,641 6% 167,270 6.1% 142,259 8.2% 14.1% 398.1%

Gastos de Administración -19,437 -0.4% -20,821 -0.5% -23,399 -0.6% -18,415 -0.9% -26,948 -1.0% -19,298 -1.1% 4.8% 15.2%

Gastos de Ventas -78,277 -1.7% -75,709 -1.8% -81,307 -2.0% -58,651 -2.7% -79,829 -2.9% -62,798 -3.6% 7.1% -1.8%

Ingresos diversos 5,048 0.1% 2,313 0.1% 1,336 0.0% 2,007 0.1% 2,104 0.1% 3,218 0.2% 60.3% 57.5%

Gastos diversos 0 0.0% -4,003 -0.1% -3,187 -0.1% -2,507 -0.1% -4,216 -0.2% -3,184 -0.2% 27.0% 32.3%

UTILIDAD DE OPERACION 27,706 1% -41,062 -1% -72,978 -2% 47,075 2% 58,381 2.1% 60,197 3.5% 27.9% -180.0%

Ingresos Financieros 259 0.0% 422 0.0% 334 0.0% 4,208 0.2% 5,067 0.2% 325 0.0% -92.3% 1417.1%

Gastos Financieros -24,418 -0.5% -24,459 -0.6% -23,912 -0.6% -13,640 -0.6% -17,030 -0.6% -7,829 -0.5% -42.6% -28.8%

Dividendos 19,928 0.4% 12,658 0.3% 5,881 0.1% 0 0.0% 0 0.0% 0 0.0% - -100.0%

Utilidad antes de Diferencia en Cambio 23,475 1% -52,441 -1% -90,675 -2% 37,643 2% 46,418 1.7% 52,693 3.1% 40.0% -151.2%

Diferencia de Cambio 5,162 0.1% -9,015 -0.2% -790 0.0% 5,816 0.3% 10,239 0.4% -3,642 -0.2% -162.6% -1396.1%

Utilidad antes del Impuesto a la renta 28,637 1% -61,456 -1% -91,465 -2% 43,459 2% 56,657 2.1% 49,051 2.8% 12.9% -161.9%

Impuesto a la Renta 866 0.0% 12,312 0.3% 26,904 0.7% -17,178 -0.8% -25,901 -0.9% -12,848 -0.7% -25.2% -196.3%

Utilidad Neta 29,503 1% -49,144 -1% -64,561 -2% 26,281 1% 30,756 1% 36,203 2% 37.8% -147.6%

Solvencia

Pasivo/Activo 0.63 0.65 0.70 0.70 0.62 0.65

Pasivo/Patrimonio 1.69 1.89 2.30 2.34 1.63 1.86

Activo Fijo/Patrimonio 0.79 0.98 1.46 1.70 1.49 1.57

Liquidez

Activo cte/Pasivo Cte 2.05 1.72 0.88 0.74 0.81 0.75

Prueba Acida 0.82 0.67 0.34 0.37 0.41 0.33

Capital de Trabajo (miles de USD) 426,496 306,470 -77,079 -189,920 -113,372 -195,542

Gestión

Gtos.Adm. y Generales/Ingresos Totales 2.09% 2.27% 2.54% 3.61% 3.89% 4.76%

Gtos. Financ./ Ingresos totales 0.52% 0.58% 0.58% 0.64% 0.62% 0.45%

Ciclo de Conversión de Efectivo 37.3 41.5 30.8 36.7 31.8 52.7

Rotación de cobranzas 16.4 18.6 15.5 19.3 19.1 21.6

Rotación de cuentas por pagar 18.4 15.6 16.5 20.0 20.2 25.0

Rotación de inventarios 39.3 38.5 31.8 37.4 32.9 56.1

Rentabilidad

Utilidad Neta / Ingresos Totales 0.63% -1.16% -1.57% 1.23% 1.12% 2.10%

EBITDA/ventas 0.97% -0.34% 0.03% 2.68% 0.99% 3.86%

EBITDA/ Gastos Financieros * 1.87 (0.60) 0.06 0.34 1.60 3.25

EBITDA/ Servicio de Deuda * 1.87 (0.09) 0.01 0.11 0.64 2.73

Utilidad de Operación / Ingresos Totales 0.59% -0.97% -1.77% 2.20% 2.13% 3.49%

ROAE* 6.16% -10.81% -16.37% -11.04% 7.22% 8.90%

ROAA* 2.32% -3.88% -5.32% -3.43% 2.48% 2.91%

* Indicadores Anualizados

Set. 16Set. 15 Dic. 15Dic.14Dic.13Dic.12

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