Tema 2 Econ Monet 2015

Universidad de El SalvadorFacultad de Ciencias

EconómicasEscuela de Economía

Curso Economía MonetariaCiclo 01/2015

Tema 2La Oferta de dinero

Nicolás Martínez

La oferta monetariaImportancia del análisis monetario en el análisis macroeconómico:

1)En los modelos de la teoría macroeconómica, los agregados monetarios tienen una función importante para el manejo monetario que realizan las autoridades económicas y su vinculación con la política fiscal y cambiaria.

2)El (des)equilibrio monetario influye en el equilibrio interno y externo de la economía, sea pequeña, grande, más abierta o más cerrada, en corto o en largo plazo, dado su impacto real o financiero

OAk

DA

Y

P

Yo

Po

1)Y = c(Y-Tx , i..) +G + i( i, c. )

2)M/P = l(Y, i..)

Y1

Y1

P1

P1

OAc

DA

Alza de precios es menor en el modelo keynesiano, y además, dado que W fijos, cae el W/P y sube empleo y el producto :

ΔM ΔP, ΔY

ΔM = ΔP, Y no subePolítica monetaria expansiva

Economía Cerrada:

ΔM > ΔP, sube Y

Política Monetaria expansiva: economía abiertaTC Flexible, corto plazo MPMK, P rígidos

LMIS

Y

i

Yo

i = i*

1) Y = c(Y-Tx , i..) + G +

i( i, c. ) + Xn (R , Y, Y*)

1) M/P = l(Y, i..)

2) Xn (R, Y, Y*) + CKF( i – i*) = 0

Y1 demanda aumentaY1

i1

ΔM , causa depreciación Δe , sube Xn, sube Y,

política efectiva

BB

ΔM , causa pérdidas de RINs, (ya que el BCR evita que Δe , por lo que no suben las Xn, no sube Y, sino que se contrae la oferta monetaria:política inefectiva

La oferta monetariaOferta Monetaria, masa monetaria, agregados monetarios

o liquidez : Conceptos definidos internacionalmente, en manual de estadísticas monetario-financieras del FMI.

Cada país adopta el manual, de acuerdo a:

1)la etapa de desarrollo de su sector financiero,

2)los activos financieros existentes en su mercado financiero.

Los agregados más conocidos son M1, M2 y M3.

La oferta monetariaOferta monetaria M1:

M1 = C + Dv

(Circulante + Depósitos a la vista, transferibles o demand deposits, manejados con cheque)

Los Bancos Centrales de cada país emiten la moneda y billete de curso legal (afectan a C)

Los bancos comerciales generan el resto del dinero en forma de depósitos a la vista (cuentas corrientes)

Los agregados monetarios se obtienen de la consolidación de los activos y pasivos del banco central y de las otras sociedades de depósito (bancos comerciales). Tales activos y pasivos se contabilizan en los sistemas contables de cada institución (banco central y bancos comerciales).

Estos sistemas, conocidos como sectoriales, se pueden consolidar para obtener las cuentas monetarias de la economía de un país.

La oferta monetariaSegún el Manual del FMI, …” La organización y

presentación de las estadísticas monetarias, tal como se recomienda en este manual, obedecen a un enfoque jerárquico basado en dos marcos generales de datos: balances sectoriales y panoramas.

El primer marco, el más básico, es el balance sectorial, que contiene datos muy desglosados de saldos y flujos de todas las categorías de activos y pasivos para cada subsector del sector de las sociedades financieras.

El segundo marco es el panorama, en el que se combinan datos de los balances sectoriales de uno o más subsectores de las sociedades financieras en categorías más agregadas de activos y pasivos particularmente útiles para fines analíticos.

Los panoramas (que se describen en el capítulo VII del manual) incluyen:

Tres panoramas que abarcan subsectores individuales de las sociedades financieras:

1) el Panorama del banco central (PBC),

2) el Panorama de las otras sociedades de depósito (POSD) y

3) el Panorama de las otras sociedades financieras (POSF).

El Panorama de las sociedades de depósito (PSD), que consolida el PBC y el POSD.

Un panorama que contiene datos consolidados de todo el sector: el Panorama de las sociedades financieras (PSF), que consolida el PSD y el POSF.

La oferta monetaria

Las sociedades financieras

El sector de las sociedades financieras contiene cinco subsectores:

1) el banco central,

2) otras sociedades de depósito,

3) otros intermediarios financieros, excepto las sociedades de seguros y los fondos de pensiones,

4) las sociedades de seguros y los fondos de pensiones y

5) los auxiliares financieros.

En lo que respecta a las estadísticas monetarias y financieras, en el manual se combinan las

categorías 3), 4) y 5) en un solo subsector denominado otras sociedades financieras. Esta consolidación de todos los subsectores de las sociedades financieras con excepción del banco central y las otras sociedades de depósito no aparece en el SCN 1993.

La oferta monetaria

Las estadísticas monetarias y financieras constituyen una parte prominente y de alguna manera especial del sistema de estadísticas macroeconómicas de un país.

En comparación con muchos otros tipos de estadísticas macroeconómicas (particularmente las cuentas nacionales, la balanza de pagos y las estadísticas de las finanzas públicas), la mayoría de los países compilan y divulgan estadísticas monetarias con más puntualidad y frecuencia, según lo disponen las leyes y reglamentos en muchos países y debido a las necesidades de las autoridades y de los participantes del mercado en todos los países. La mayoría de los países compilan estadísticas monetarias mensualmente y las dan a conocer dentro de un plazo relativamente breve.

En El Salvador, las estadísticas son elaboradas por el banco central y tienen frecuencia mensual, con un mes máximo de rezago. En Estados Unidos, las elabora la FED y tienen frecuencia semanal, con un rezago de una semana.

Debido al desarrollo de los sistemas financieros de cada economía, la existencia de distintos activos financieros y de mercados concordantes, las partidas que se registran en las cuentas sectoriales del banco central y de los bancos comerciales, difieren entre países, aun cuando su esencia es la misma, es decir registrar los activos y pasivos financieros de las unidades institucionales del sector financiero.

La oferta monetaria

Creación de dinero por los bancos

Los bancos son empresas que actúan como intermediarios financieros: aceptan depósitos (o fondos) y conceden préstamos

Los bancos intentan maximizar sus beneficios, a partir del margen (i’-i)

Ver balance consolidado de los bancos (Cuadro):

Balance: Activo/Pasivo/Neto patrimonial

Reservas bancarias: son activos que poseen los bancos en forma de efectivo o de depósitos a la vista en el Banco Central

Para hacer frente a las necesidades financieras diarias

Para cubrir el coeficiente legal de reservas

Depósitos a la vista


Reservas bancarias: son activos que poseen los bancos en forma de efectivo o de depósitos a la vista en el Banco Central, para hacer frente a las necesidades financieras diarias, para cubrir el coeficiente legal de reservas


Reservas de caja fraccionarias: las entidades bancarias sólo mantienen en forma de reserva de caja (reservas bancarias) una parte de los depósitos que recibe del público

Los bancos maximizan sus beneficios colocando la mayor parte del dinero depositado por el público en activos rentables (principalmente créditos y préstamos); manteniendo solamente unas reservas de caja fraccionarias para hacer frente a sus depósitos


Reservas de caja fraccionarias: las entidades bancarias sólo mantienen en forma de reserva de caja (reservas bancarias) una parte de los depósitos que recibe del público

Los banqueros no necesitaban tener el 100% de sus depósitos en forma de reservas estériles (las reservas colocadas en una caja fuerte del banco no rinden intereses). La decisión de tener reservas fraccionarias fue revolucionaria: permitió crear dinero bancario


Requisitos legales de reservas (coeficiente legal de caja o de reserva) La ley obliga a todos los bancos a mantener una

determinada proporción de sus depósitos en forma de reservas:

k = reservas obligatorias/depósitos

Los bancos mantienen estas reservas en efectivo (monedas y billetes en caja) o en forma de depósitos a la vista en el Banco Central


Proceso de creación de dinero bancario Proceso de creación de dinero bancario: los bancos convierten

las reservas bancarias en dinero bancario Supongamos la siguiente situación:

El Banco Central establece el coeficiente legal de caja en un determinado nivel (por ejemplo, k = 10 %)

Se abre un nuevo depósito de 1.000 dólares

Los bancos toman esas reservas como punto de partida: el sistema bancario las transforma en una cantidad mucho mayor de dinero bancario. Este proceso se denomina: expansión múltiple de los depósitos bancarios

El dinero bancario se crea vía préstamos

Proceso de creación de dinero bancario

Recordar que M1 = C +Dv

El Banco Central (BC) inyecta dinero en la economía mediante una operación de mercado abierto: el BC compra bonos del Estado por la cuantía de 1.000 $ al individuo XX

En ese instante ∆ M1 = ∆ C = +1.000 $ El individuo XX deposita los 1000 en su banco 1:

El indi


Si contamos la cantidad de dinero cuando el individuo XX deposita su dinero en el banco 1

∆ C= ∆ Dv= +1000 $

No hay variación de M1, solo cambia su composición: disminuye C y aumenta Dv en la cuantía de 1.000$

El banco 1 debe cumplir con el coeficiente legal de caja (k = 10 %) y el resto del depósito lo presta al agente económico YY: préstamo de 900 $


Si contamos la cantidad de dinero cuando el banco 1 utiliza sus reservas para dar un crédito a YY y el individuo YY lo recibe en su cuenta corriente en el banco 2

∆ M1= + 1.000 $ + 900 $

1.000 $ del depósito de XX 900 $ del depósito de YY


El banco 2 también busca rentabilizar sus reservas Cumple con el coeficiente legal de caja Da un préstamo por 810 $ al agente TT


El agente TT recibe el préstamo a través de su cuenta corriente en el banco 3

Proceso de creación de dinero bancario Si contamos la cantidad de dinero

∆ M1= 1.000 $ + 900 $+ 810 $

1.000 $ del depósito de XX 900 $ del depósito de YY 810 del depósito de TT

Proceso de creación de dinero bancario Al recibir ZZ su préstamo a través de la

cuenta corriente de su banco (banco 4) se repetiría el proceso y la cantidad de dinero en la economía sería la siguiente:

∆ M1= 1.000 $ + 900 $+ 810 $+ 729 $

Proceso de creación de dinero bancario El proceso continúa ∆ M1= 1.000 $ + 900 $+ 810 $+ 729 $+656,1 $+ 590,49 $+ 531,44 $+…..

Al final

∆ M1= + 10.000 $

El proceso de creación de dinero bancario llega a su fin cuando en la dinámica de creación de nuevos depósitos todos los bancos del sistema tienen unas reservas iguales al 10 % de los depósitos generados

Proceso de creación de dinero bancario Equilibrio final del sistema Si sumamos los sucesivos incrementos en la cantidad de dinero

1.000 $ + 900 $+ 810 $+ 729 $+656,1 $+ 590,49 $+ 531,44 $+…..

Equivalen a:


En la expresión anterior

Siendo K el coeficiente legal de caja

k

1

1,0

1

Proceso de creación de dinero bancario La fórmula del multiplicador de la oferta monetaria (m)

viene representada por el cociente entre la nueva cantidad de dinero creada (∆ M) y la variación inicial de las reservas (∆ R)


∆ M= m * ∆ R

Fundamento de la política monetaria: el Banco Central (BC) puede controlar la cantidad de dinero de la economía (M) mediante el control del nivel de reservas bancarias

El proceso de creación de depósitos también puede funcionar en sentido contrario: una disminución en el nivel de reservas reducirá la cantidad de dinero bancario

La fórmula del multiplicador de la oferta monetaria (m) viene representada por el cociente entre la nueva cantidad de dinero creada (∆ M) y la variación inicial de las reservas (∆ R)

Proceso de creación de dinero bancario Multiplicador de la oferta monetaria: en el ejemplo, por

cada dólar adicional de reserva suministrado al sistema bancario, los bancos crean finalmente 10 dólares de dinero bancario (depósitos adicionales)

Multiplicador de la oferta monetaria = variación del dinero (nuevo dinero) dividido entre la variación de reservas iniciales Multiplicador monetario = 1/ coeficiente de caja

Si k= 10 %, el multiplicador monetario sería 10 (1/0,10): esto significa que el total de depósitos bancarios puede ser 10 veces las reservas bancarias

Proceso de creación de dinero bancario En el ejemplo de creación de dinero bancario se parte de dos

supuestos:

Que todo el nuevo dinero permanece en el sistema bancario en forma de cuentas corrientes (depósitos a la vista)

(Lo lógico es que una parte se quede en forma de efectivo en manos del público (C) )

Que ningún banco tiene un exceso de reservas (mantienen sólo lo exigido por k)

(Los bancos tendrán también reservas voluntarias)

Proceso de creación de dinero bancario Si se alteran los supuestos

Algunos individuos que reciben los 1.000 $ iniciales no lo depositan en su totalidad en la cuenta corriente

En determinadas ocasiones los bancos pueden mantener ciertas cantidades de reservas bancarias adicionales

Ambos comportamientos influyen en un valor menor del multiplicador monetario

Para tomar en cuenta los cambios de supuestos:

Interacción de las instituciones de depósitos en el proceso de creación de dinero

Hay una interacción entre pasivos y activos de la autoridad monetaria y las otras sociedades de depósitos. Tales activos y pasivos de origen bilateral se consolidan (no se eliminan)

Por tanto, se crea un panorama que recoge esa interacción (consolidación), llamado el panorama monetario.

Es en este donde se analiza los principales agregados monetarios de una economía.

Balance analítico del Banco Central

Activos Pasivos

Activos Externos Netos (AEN) Base Monetaria (BM)

RINs

Activos Internos Netos (AIN) Circulante (C) c1 + c2 = C

Crédito Interno Neto Circulante en BancosCom-c1 Pasivo neto del Gobierno Moneda en circulación-c2

Pasivo neto de bancos comerc Depósitos de bancos Com (R)

Pasivos del sector privado Otros depósitos

Otros activos, net

AEN+AIN= BMRelación con

SCC+SCK=SBP

Relación con

DEF=FININ+FINEX

Estadísticas Monetarias

C + R = BM

Balance analítico de los bancos comerciales

Activos Pasivos

Activos externos netos Depósitos

Reservas A la vista (DV)

Circulante en caja-c1 de Ahorro y a plazo

Depósitos en el banco central (R) En moneda extranjera

Crédito Interno

Pasivo neto del gobierno Pasivos con el banco central

Pasivo del sector privado

Otros activos netos

Relación con

DEF=FININ + FINEX

Relación con

SCC+SCK=SBP

Relación con

AEN+AIN=BM

Estadísticas Monetarias

Panorama Monetario

Activos Pasivos

Activos externos netos Dinero Amplio (M2)

RIN BC Dinero restringido (M1)

Activos internos netos Circulante (C)

Crédito interno neto Depósitos a la Vista ( DV)

Crédito neto al sector público Quasi dinero (QM)

Crédito al sector privado Depósitos Ahorro y Plazo

Otros activos netos Depósitos en moneda extranjera

M2=M1+QM M1= C+DV QM= TD+FC

M2 = AEN+ AIN

Estadísticas Monetaria

Estadísticas monetarias en El Salvador

REM

RIN

BM

-10

-5

0

5

10

15

20

ES: RIN, BM y REM como % PIB

Resto Mundo

TR

TF

TR= transacciones Activos NF

TF= transacciones Activos F

A= ANF + AF

HH

GG

IFIs

INFIs

ISFLSH

TCTKTF

UI = unidad institucional “entidad económica con derecho propio paras….nuestro foco son las IFIs

O = ofertaD = demanda

BSF

BSI

A = ActivosANF = A. No FinancierosAF = Activos Financieros

Fenómenos económicos esenciales: Producción (P) Consumo (C) Ingreso (Y) Ahorro= (S) Redistribución riqueza

P = BSF+ BSI =P= Bienes Finales + Bienes intermedios

Economía Interna

VR y VN

TC= T. CorrienteTK= T. de CapitalTF= T.Financiera

VR= V reales VN= V nominales

Estadísticas monetarias en El SalvadorSaldos-promedio anual como % del PIB

CONCEPTOS

1 Activos Externos Netos (AEN) 9.97 10.30 11.72 12.01 10.21 10.51 10.56

1.1 Activos Externos Brutos 10.69 11.52 13.86 14.15 12.06 12.33 12.64

1.1.1 Activos de Reserva Oficial 10.21 11.06 13.38 13.70 11.64 11.92 12.20

1.1.2 Otros Activos Externos 0.49 0.46 0.47 0.46 0.42 0.41 0.44

1.2 Pasivos Externos de Corto Plazo 0.00 -0.01 -0.02 -0.01 0.00 -0.01 -0.05

1.3 Pasivos Externos de Mediano y Largo Plazo -0.72 -1.21 -2.12 -2.14 -1.84 -1.81 -2.03

2 Activos Internos (AIN) 1.80 2.00 1.34 0.65 1.07 -0.14 -0.08

2.1 Crédito Total 3.95 3.89 3.25 3.06 3.86 2.63 2.62

2.1.1 Crédito a otras Sociedades Financieras Privadas 2.01 1.60 1.46 1.40 1.31 1.27 1.25

2.1.1.1 Banco de Desarrollo El Salvador 0.80 0.61 0.51 0.49 0.45 0.44 0.42

2.1.1.2 Otras Sociedades Financieras Públicas 1.20 0.92 0.84 0.87 0.85 0.84 0.83

2.1.1.3 Otras Sociedades de Depósitos 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

2.1.1.4 Sector Privado Préstamo BID 0.00 0.07 0.11 0.04 0.00 0.00 0.00

2.1.2 Sector Público no Financiero (neto) 1.94 2.29 1.79 1.66 2.56 1.35 1.37

2.2 Otras Cuentas Netas -2.15 -1.89 -1.92 -2.41 -2.79 -2.76 -2.69

3 Base Monetaria Amplia 11.77 12.30 13.06 12.66 11.29 10.38 10.48

3.1 Base Monetaria Restringida 9.46 10.19 11.07 10.82 10.00 9.46 9.71

3.1.1 Colones en Circulación 0.17 0.15 0.16 0.09 0.02 0.02 0.02

3.1.2 Reservas de Liquidez 9.30 10.03 10.91 10.74 9.98 9.44 9.69

3.1.2.1 Otras Sociedades de Depósito 9.30 10.03 10.91 10.74 9.98 9.44 9.69

3.1.2.2 Instituciones Oficiales de Crédito 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

3.2 Otros Pasivos frente a Otros Sectores 2.31 2.11 1.99 1.84 1.28 0.92 0.77

3.2.1 Otras Sociedades Financieras 1.09 0.89 0.73 0.88 0.69 0.52 0.62

3.2.2 Sector Público no Financiero 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.00

3.2.3 Otros Sectores Privados 1.21 1.21 1.25 0.95 0.58 0.39 0.15

RIN % PIB promedio anual 10.20 11.05 13.37 13.69 11.63 11.92 12.15

20132007 2008 2009 2010 2011 2012

Estadísticas monetarias en El SalvadorFlujo anual como % del PIB

CONCEPTOS

1 Activos Externos Netos (AEN) 1.6 0.4 1.7 -0.2 -1.6 2.7 -2.2

1.1 Activos Externos Brutos 1.4 1.6 2.1 -0.5 -1.6 2.8 -1.7

1.1.1 Activos de Reserva Oficial 1.4 1.6 2.1 -0.5 -1.6 2.8 -1.8

1.1.2 Otros Activos Externos 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.1

1.2 Pasivos Externos de Corto Plazo 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 -0.1

1.3 Pasivos Externos de Mediano y Largo Plazo 0.2 -1.2 -0.5 0.3 0.0 -0.1 -0.4

2 Activos Internos (AIN) 0.7 -0.1 -1.4 0.1 0.9 -3.2 3.3

2.1 Crédito Total 0.5 -0.1 -1.5 1.3 0.9 -3.1 3.1

2.1.1 Crédito a otras Sociedades Financieras Privadas -0.3 -0.3 -0.1 0.0 0.0 0.0 0.0

2.1.1.1 Banco de Desarrollo El Salvador -0.1 -0.2 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

2.1.1.2 Otras Sociedades Financieras Públicas -0.2 -0.2 0.0 0.1 0.0 0.0 0.0

2.1.1.3 Otras Sociedades de Depósitos 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

2.1.1.4 Sector Privado Préstamo BID 0.0 0.1 -0.1 -0.1 0.0 0.0 0.0

2.1.2 Sector Público no Financiero (neto) 0.7 0.3 -1.4 1.3 0.9 -3.1 3.1

2.2 Otras Cuentas Netas 0.3 0.0 0.1 -1.2 0.0 -0.1 0.1

3 Base Monetaria Amplia 2.4 0.3 0.3 -0.1 -0.7 -0.5 1.0

3.1 Base Monetaria Restringida 1.7 1.0 0.0 0.3 -0.3 -0.2 1.0

3.1.1 Colones en Circulación 0.0 0.0 0.0 -0.1 0.0 0.0 0.0

3.1.2 Reservas de Liquidez 1.7 1.0 0.0 0.5 -0.3 -0.2 1.0

3.1.2.1 Otras Sociedades de Depósito 1.7 1.0 0.0 0.5 -0.3 -0.2 1.0

3.1.2.2 Instituciones Oficiales de Crédito 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

3.2 Otros Pasivos frente a Otros Sectores 0.6 -0.7 0.3 -0.5 -0.4 -0.3 0.0

3.2.1 Otras Sociedades Financieras 0.5 -0.7 0.3 0.0 -0.3 0.0 0.3

3.2.2 Sector Público no Financiero 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

3.2.3 Otros Sectores Privados 0.2 0.0 0.0 -0.5 -0.1 -0.2 -0.3

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Estadísticas monetarias en El Salvador

CRES

GUAT

HON

NIC

0.00

0.20

0.40

0.60

0.80

1.00

1.20

1.40

1.60

2001

M12

2002

M06

2002

M12

2003

M06

2003

M12

2004

M06

2004

M12

2005

M06

2005

M12

2006

M06

2006

M12

2007

M06

2007

M12

2008

M06

2008

M12

2009

M06

2009

M12

2010

M06

2010

M12

2011

M06

2011

M12

2012

M06

2012

M12

2013

M06

2013

M12

2014

M06

2014

M12

M1 / BMA

Estadísticas monetarias en El SalvadorM2 / BMA

CR

ES

GUAT

HON

NIC

0

1

2

3

4

5

620

01M

1220

02M

0520

02M

1020

03M

0320

03M

0820

04M

0120

04M

0620

04M

1120

05M

0420

05M

0920

06M

0220

06M

0720

06M

1220

07M

0520

07M

1020

08M

0320

08M

0820

09M

0120

09M

0620

09M

1120

10M

0420

10M

0920

11M

0220

11M

0720

11M

1220

12M

0520

12M

1020

13M

0320

13M

0820

14M

0120

14M

0620

14M

11

Estadísticas monetarias en El SalvadorRIN / BMA

CR CR

ES

GUAT HON

NIC

0

20

40

60

80

100

120

140

160

2001

M12

2002

M06

2002

M12

2003

M06

2003

M12

2004

M06

2004

M12

2005

M06

2005

M12

2006

M06

2006

M12

2007

M06

2007

M12

2008

M06

2008

M12

2009

M06

2009

M12

2010

M06

2010

M12

2011

M06

2011

M12

2012

M06

2012

M12

2013

M06

2013

M12

2014

M06

2014

M12

Estadísticas monetarias en El SalvadorComposición de las RINs ( Millones de US Dólares)

CONCEPTOS 2006

Dic Dic Dic Dic Dic Dic Dic Dic 1 Reservas Internacionales Netas 1905.8 2196.1 2539.5 2983.4 2880.7 2502 3172.9 2720.7 1.1 Activos Externos Brutos 1906.8 2197 2544 2985.2 2881.8 2502.7 3174.7 2744.9 1.1.1 Reservas en moneda extranjera 1780.9 2068.1 2402.7 2610.4 2315.8 1899.9 2552.3 2221.2 1.1.2 Posición de Reserva en el FMI 0 0 0 0 0 0 0 0 1.1.3 Tenencias de DEG 3/ 37.5 39.1 38.9 257.1 252.3 251.5 252.5 255 1.1.4 Oro 1/ 2/ 84 88.8 101.9 117.5 313.6 351.3 369.8 268.7 1.1.5 Valores en tránsito e Intereses devengados por Activos Externos 4.4 0.9 0.5 0.1 0.1 0.1 0.1 0 1.2 PASIVOS EXTERNOS DE CORTO PLAZO 1 0.9 4.5 1.8 1.1 0.8 1.8 24.2 1.2.1 Intereses por Pagar por Pasivos Externos 0.7 0.6 3.9 1.2 0.5 0.4 1.4 1.8 1.2.2 Intereses por pagar a No Residentes 0 0 0 0 0 0 0 0 1.2.3 Otros Pasivos de Corto Plazo 0.3 0.3 0.5 0.5 0.6 0.4 0.4 22.4

4/. A partir de Febrero-2013 se modificó la serie de los activos externos brutos y de los pasivos externos de corto

1/. Desde Diciembre/2000 hasta Octubre/2004, el oro es valuado a precio de mercado. Se calcula cada fin de mes en

2/. De Noviembre/2004 a octubre/2010 , el oro es valuado tomando como referencia el menor valor que resulte al

3/. En el caso de los DEG, contiene el valor total de las tenencias adjudicadas por el FMI a El Salvador. Sin

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Fuente

Banco Central de Reserva, con base en sus balances

Estadísticas monetarias y financieras: base conceptual

Estadísticas monetarias

Estadísticas financieras

Fuente: Manual de EMF del FMI, 2000.

Tema 2 Econ Monet 2015

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