TEMA 4

EXPECTATIVAS, PRODUCCIEXPECTATIVAS, PRODUCCIÓÓN N Y POLY POLÍÍTICA TICA

MACROECONMACROECONÓÓMICAMICA

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Las expectativas, la producción y la política macroeconómica

Un repaso de la política fiscal y monetaria cuando las expectativas afectan al consumo, a la inversión y a los precios de las acciones y de los bonos.

Un repaso de la política fiscal y monetaria cuando las expectativas afectan al consumo, a la inversión y a los precios de las acciones y de los bonos.

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4.1. Las expectativas en el marco del modelo IS-LM4.1. Las expectativas en el marco del modelo IS-LM

Las expectativas y la relación IS

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica

El gasto y las expectativas: las vías de conexiónDepende de: Depende de las expectativas

sobre:Consumo > Renta actual del trabajo después > Renta futura del trabajo

de impuestos después de impuestos > Riqueza humana > Tipos de interés reales futuros

> Riqueza no humana > Dividendos reales futuros > Acciones > Tipos de interés reales futuros > Bonos > Tipos de interés nominales

futurosInversión > Flujo de caja actual > Beneficios futuros después de

impuestos> Valor actual de los beneficios > Tipos de interés reales futuros

después de impuestos

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Las expectativas y las decisiones: recapitulaciónLas expectativas y las decisiones: recapitulación4.1. Las expectativas en el marco del modelo IS-LM

Las expectativas y la relación IS

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica

Suposición: Dos períodos; (1) el actual (año presente)(2) el futuro (todos los años futuros agrupados)

El modelo IS:

IS antes de las expectativas: Y = C(Y-T) + I(Y,r) + G

El gasto privado agregado (A): A(Y,T,r) ≡ C(Y-T) + I(Y,r)

IS: Y = A(Y,T,r)+G+, -, -

4.1. Las expectativas en el marco del modelo IS-LM

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Las expectativas y las decisiones: recapitulaciónLas expectativas y las decisiones: recapitulación4.1. Las expectativas en el marco del modelo IS-LM

Las expectativas y la relación ISLas propiedades del gasto privado agregado (A):

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica

• A es una función creciente de Y.

• A es una función decreciente de T.

• A es una función decreciente de r.

4.1. Las expectativas en el marco del modelo IS-LM

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Las expectativas y las decisiones: recapitulaciónLas expectativas y las decisiones: recapitulación4.1. Las expectativas en el marco del modelo IS-LM

Las expectativas y la relación IS

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica

IS con las expectativas: Y = A(Y,T,r,Y'e,T'e,r'e) + G+,-,-, +, -, -

• Las primas (’) representan: período futuro.

• e representa: los valores esperados.

4.1. Las expectativas en el marco del modelo IS-LM

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IS

Producción actual, Y

Tipo

de

inte

rés

actu

al, r

rA

YA

a

Las expectativas y las decisiones: recapitulaciónLas expectativas y las decisiones: recapitulación

Pregunta: ¿Por qué tiene IS pendiente negativa?

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica

Δ G > 0, o

Δ Y´e > 0ΔT > 0, o

Δ T ´e > 0, o

Δ r´e > 0

YB

rBb

4.1. Las expectativas en el marco del modelo IS-LM4.1. Las expectativas en el marco del modelo IS-LM

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Las expectativas y la nueva curva ISLas expectativas y la nueva curva IS4.1. Las expectativas en el marco del modelo IS-LM

¿Por qué tiene IS pendiente negativa?

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica

• Dadas las expectativas, una variación del tipo de interés real actual no afecta mucho al gasto.

• Es probable que el multiplicador sea pequeño porque, dadas las expectativas sobre el futuro, una variación de la renta actual afectará poco al gasto.

4.1. Las expectativas en el marco del modelo IS-LM

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La reconsideración de la relación LMLa reconsideración de la relación LM

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica

)( iYLPM

=

La oferta monetariaPM =

La demanda de dineroiYL =)(

¿Influyen las expectativas sobre la demanda de dinero?¿Influyen las expectativas sobre la demanda de dinero?

4.1. Las expectativas en el marco del modelo IS-LM4.1. Las expectativas en el marco del modelo IS-LM

(La LM no cambia en el modelo IS-LM con expectativas)

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La política monetaria, las expectativas y la producciónLa política monetaria, las expectativas y la producción

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica

Para analizar la política monetaria en hay que distinguir entre

distintos t/i:

• Nominal y real

• Actual y esperado

La relación LM:La relación LM: Tipo de interés nominal actual

La relación IS:La relación IS: Tipo de interés real actual y futuro esperado

4.2. La política monetaria en el modelo IS-LM con expectativas4.2. La política monetaria en el modelo IS-LM con expectativas

r = i - π

r'e = i'e -π e

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La política monetaria, las expectativas y la producciónLa política monetaria, las expectativas y la producción4.2. La política monetaria en el modelo IS-LM con expectativas

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica

• Que los mercados financieros revisen sus expectativas sobre i'e

• Que los mercados financieros revisen sus expectativas sobre π e

y π'e

El efecto de un aumento en la oferta monetaria depende de:

4.2. La política monetaria en el modelo IS-LM con expectativas

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La política monetaria, las expectativas y la producciónLa política monetaria, las expectativas y la producción

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica

π e y π'e = 0Suponga:Suponga:r = tipos de interés real actualr'e = tipos de interés real futuro esperado

Entonces:Entonces: IS: Y = A(Y,T,r,Y'e,T'e,r'e) + G

LM: )(rYLPM

=

4.2. La política monetaria en el modelo IS-LM con expectativas4.2. La política monetaria en el modelo IS-LM con expectativas

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LM´´• Sin ninguna variación en las

expectativas, LM se desplaza hacia LM´´, e YA hacia YB

Producción, Y

Tipo

de

inte

rés,

i

IS

LM

YA

ArA

Efectos de una política monetaria expansivaEfectos de una política monetaria expansiva

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica

• Suponga que la economía se encuentra en una recesión y que el banco central aumenta la oferta monetaria

IS´´

• Con una variación en lasexpectativas, IS´se desplaza hacia IS´´, y B hacia CrB a rC e YB a YC

C

YC

rC

rB

B

YB

4.2. La política monetaria en el modelo IS-LM con expectativas4.2. La política monetaria en el modelo IS-LM con expectativas

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La política monetaria, las expectativas y la producciónLa política monetaria, las expectativas y la producción

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica

Los efectos de la política monetaria dependen fundamentalmente de su efecto sobre las expectativas.

Si las expectativas varían, el efecto sobre la política monetaria es grande.Si las expectativas no varían, el efecto es pequeño.

Las expectativas no son arbitrarias.Las expectativas racionales: los agentes realizan sus expectativas utilizando toda la información disponible de forma eficiente (Lucas y Sargent, años 70).

Resumen:Resumen:

4.2. La política monetaria en el modelo IS-LM con expectativas4.2. La política monetaria en el modelo IS-LM con expectativas

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La reducción del déficit, las expectativas y la producciónLa reducción del déficit, las expectativas y la producción

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica

Pregunta para debatir:Pregunta para debatir:

¿Puede una reducción del déficit público provocar un aumento de la producción a corto plazo?

¿Puede una reducción del déficit público provocar un aumento de la producción a corto plazo?

4.3. La política fiscal en el modelo IS-LM con expectativas4.3. La política fiscal en el modelo IS-LM con expectativas

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La reducción del déficit, las expectativas y la producciónLa reducción del déficit, las expectativas y la producciónUna reducción del déficit lleva a los siguientes efectos en el tiempo:Una reducción del déficit lleva a los siguientes efectos en el tiempo:

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica

A corto plazo conlleva una disminución en la renta y una disminución el el t/i (modelo IS-LM clásico).A medio plazo el nivel renta se situará en el pleno empleo y la reducción del déficit no afectará a la producción. En consecuencia la reducción del gasto se traducirá en disminuciones del t/i y en un aumento en la misma cuantía de la inversión.A largo plazo el aumento en la inversión y la correspondiente acumulación de capital conllevaráun aumento de la producción.

4.3. La política fiscal en el modelo IS-LM con expectativas4.3. La política fiscal en el modelo IS-LM con expectativas

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La reducción del déficit, las expectativas y la producciónLa reducción del déficit, las expectativas y la producciónEfectos de una reducción del déficit público en la producción actual:Efectos de una reducción del déficit público en la producción actual:

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica

Disminución del gasto actual (G). Dado un tipo de interés, Y disminuye.Aumento de la producción futura esperada (Y’e). Dado un tipo de interés, Y aumenta.Disminución del tipo de interés futuro esperado. Dado un tipo de interés actual, Y aumenta.

4.3. La política fiscal en el modelo IS-LM con expectativas4.3. La política fiscal en el modelo IS-LM con expectativas

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La reducción del déficit, las expectativas y la producciónLa reducción del déficit, las expectativas y la producciónEfectos de una reducción del déficit público en la producción actual:Efectos de una reducción del déficit público en la producción actual:

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica

LM

IS

Producción actual, Y

Tipo

de

inte

rés

actu

al, r

ΔG < 0

?

Δ r´e < 0

Δ Y´e > 0

?

4.3. La política fiscal en el modelo IS-LM con expectativas4.3. La política fiscal en el modelo IS-LM con expectativas

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Efectos de una reducción del déficit público en la producción actualEfectos de una reducción del déficit público en la producción actual

Cuanto menor es la disminución del gasto público actual (G) (y mayor la disminución del gasto en el futuro), menor es el efecto negativo producido hoy en el gasto y es más probable que aumente Y.Un retraso podría reducir la credibilidad. El gobierno debe equilibrar los recortes futuros en el gasto con la necesidad actual de tener credibilidad.Si las reducciones son de gasto en lugar de aumento de impuestos parecen un mayor compromiso.Si las medidas eliminan distorsiones pueden mejorar más las expectativas (ej: reducción de prestaciones por desempleo; programas de reducción del déficit situaciones en las que el déficit está descontrolado).Las medidas de reducción del déficit deben ser consistentes.

4.3. La política fiscal en el modelo IS-LM con expectativas

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica

4.3. La política fiscal en el modelo IS-LM con expectativasObservaciones:Observaciones:

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Efectos de una reducción del déficit público en la producción actualEfectos de una reducción del déficit público en la producción actual

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica

Programa de 1982-1984:El déficit público era el 13% del PIB (deuda 77%). Programa basado en incremento en impuestos.Fracaso: Periodo de bajo crecimiento y el déficit sólo se redujo al 9,5%. Aumento de la tasa de ahorro (expectativas negativas).

Programa de 1987-1984:El déficit era del 10,7% del PIB (deuda 116%). Programa basado en reducción del gasto.Éxito: El PIB creció un 5% en el periodo y el déficit se redujo al 1,8%. La tasa de ahorro se redujo (expectativas positivas), aumentó la productividad, se atrajo la inversión extranjera (desgravaciones), etc.

Ejemplo: programas anti-déficit en Irlanda en los años 80Ejemplo: programas anti-déficit en Irlanda en los años 80

4.3. La política fiscal en el modelo IS-LM con expectativas4.3. La política fiscal en el modelo IS-LM con expectativas

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Efectos de una reducción del déficit público en la producción actualEfectos de una reducción del déficit público en la producción actual

A finales de 2009 el gobierno reconoce que el déficit público español es “insostenible”. Previsión (gobierno) para 2009: 8,1%. Previsión de FUNCAS para 2010: 11,5%.El plan para la reducción del déficit contempla subida de impuestos (aumento del 1% del IVA) y del gasto (reducción del sueldo del 5% de los funcionarios, eliminación de transferencias como el cheque bebé, prohibición de endeudamiento de los ayuntamientos, etc.)¿Está teniendo éxito la política? En 2010 el déficit se redujo al 9,3% y la previsión del FMI para el 2011 es del 6,6% (el objetivo del gobierno era del 6%). En 2013 se necesita una reducción hasta el 3% según el plan de estabilidad de la Comisión Europea.La deuda sigue aumentando y pasa del 68,5% en 2010 al 72,6% del PIB en 2011 (previsión del FMI).¿Se cumplieron estas previsiones? ¿Cómo han valorado este plan los mercados de bonos y acciones?

El déficit público español en la actualidad

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica

El déficit público español en la actualidad

4.3. La política fiscal en el modelo IS-LM con expectativas4.3. La política fiscal en el modelo IS-LM con expectativas

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Efectos de una reducción del déficit público en la producción actualEfectos de una reducción del déficit público en la producción actual

En agosto de 2011 hay un recrudecimiento de la crisis de deuda soberana (Portugal y Grecia tienen que ser rescatadas y las primas de riesgo en Italia y España llegan a límites insostenibles).Las medidas tomadas por los nuevos gobiernos de Italia y España en 2012 parecen calmar los mercados (las primas de riesgo pasan a estar de niveles de 450/500 puntos a 300).El gobierno de Rajoy destapa que heredó un déficit público del 8,5% y no del 6% como decía el gobierno anterior. Se ofrece a reducirlo en 2012 al 5,8% (en lugar del objetivo incial que proponía la UE del 4,4%) para llegar a 3% en 2013.Es decir, medidas duras que generen credibilidad pero no demasiado duras para que no estanquen demasiado a la economía (escenario de crecimiento -1,7% para 2012).¿Qué medidas? Incremento del IRPF en 2012 y 2013 pero tambiengrandes recortes en el gasto del Estado y de las CC.AA. Además reformas estructurales (especialmente en el mercado de trabajo).

El déficit público español en la actualidad

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica

El déficit público español en la actualidad

4.3. La política fiscal en el modelo IS-LM con expectativas4.3. La política fiscal en el modelo IS-LM con expectativas

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Efectos de una reducción del déficit público en la producción actualEfectos de una reducción del déficit público en la producción actual

Las expectativas, la producción y la política macroeconómica

Un programa de reducción del déficit público podría aumentar la producción a corto plazo si:

El programa tiene credibilidad.Los gastos actuales en relación con los recortes futuros son ponderados adecuadamente.El programa elimina algunas distorsiones de la economía.

Resumen:Resumen:

4.3. La política fiscal en el modelo IS-LM con expectativas4.3. La política fiscal en el modelo IS-LM con expectativas

Final del capítulo

EXPECTATIVAS, EXPECTATIVAS, PRODUCCIPRODUCCIÓÓN Y POLN Y POLÍÍTICA TICA

MACROECONMACROECONÓÓMICA MICA