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Ignacio Moreno GabaldónIgnacio Moreno Gabaldón 11

Tema 4Tema 4

Los mercados secundarios de Los mercados secundarios de valoresvalores


La bolsa, el mejor mercado secundario La bolsa, el mejor mercado secundario organizado.organizado.De su buen funcionamiento depende la De su buen funcionamiento depende la eficacia del mercado primario o de eficacia del mercado primario o de emisión.emisión.Es un indicador del mercado sobre la Es un indicador del mercado sobre la gestión de las empresas.gestión de las empresas.

1. Introducción. Funciones económicas 1. Introducción. Funciones económicas de los mercados secundarios de los mercados secundarios organizadosorganizados


FuncionesFunciones

LiquidezLiquidezAccionesAccionesObligaciones.Obligaciones.

Permite a los inversores participar en la Permite a los inversores participar en la gestión de las empresas (derechos de gestión de las empresas (derechos de voto).voto).Valorar los activos financieros que se Valorar los activos financieros que se negocian.negocian.Barómetro de la economía nacional.Barómetro de la economía nacional.


Un poco de historiaUn poco de historia

La bolsa de Ámsterdam es la más antigua La bolsa de Ámsterdam es la más antigua de Europa, finales s. XIII.de Europa, finales s. XIII.Bolsa debe su nombre a los banqueros Bolsa debe su nombre a los banqueros van van derder BourseBourse..España:España:

Inauguración: 10 de septiembre de 1831Inauguración: 10 de septiembre de 1831


2. Principales mercados secundarios2. Principales mercados secundarios http://http://www.cnmv.eswww.cnmv.es/inversores//inversores/espesp//index.htm?htmlindex.htm?html//con_ocon_o r_home.html~orientacion3r_home.html~orientacion3

Bolsas de valoresBolsas de valoresCentro de negociación exclusivo de la renta Centro de negociación exclusivo de la renta variable.variable.

AccionesAccionesValores convertibles o que otorguen el derecho de Valores convertibles o que otorguen el derecho de adquisición o suscripción.adquisición o suscripción.

Canalización del ahorro de los inversores Canalización del ahorro de los inversores hacia las empresas.hacia las empresas.

http://www.cnmv.es/inversores/esp/index.htm?html/con_or_home.html~orientacion3










Barómetro de la economía: refleja las Barómetro de la economía: refleja las expectativas de los inversores.expectativas de los inversores.Proporciona liquidez a los títulos.Proporciona liquidez a los títulos.Valoración de los títulos.Valoración de los títulos.


OrganizaciónOrganización


Mercado de deuda pública anotadaMercado de deuda pública anotadaBonos, obligaciones, letras del tesoro, deuda Bonos, obligaciones, letras del tesoro, deuda emitida por las comunidades autónomas y emitida por las comunidades autónomas y algunos organismos públicos.algunos organismos públicos.

Central de Anotaciones en Cuenta del Estado Central de Anotaciones en Cuenta del Estado (Banco de España):(Banco de España):

Emisión.Emisión.Amortización.Amortización.Pago de intereses.Pago de intereses.Organización de todo el mercado.Organización de todo el mercado.


Participantes del mercado de DP:Participantes del mercado de DP:El Tesoro: principal emisor.El Tesoro: principal emisor.Banco de España: agente del TesoroBanco de España: agente del Tesoro

Gestión de pagos y amortizaciones.Gestión de pagos y amortizaciones.Regulador y supervisor.Regulador y supervisor.Toma parte en la negociación.Toma parte en la negociación.


Miembros del mercadoMiembros del mercadoTitulares de cuenta: sólo actúan por cuenta propia.Titulares de cuenta: sólo actúan por cuenta propia.Entidades gestoras de deuda pública anotada.Entidades gestoras de deuda pública anotada.

Creadores de mercadoCreadores de mercado::Lanzan precios de compra y de venta.Lanzan precios de compra y de venta.La condición de creador de mercado la otorga el La condición de creador de mercado la otorga el Ministerio de Economía y Hacienda.Ministerio de Economía y Hacienda.Deben acudir a las subastas.Deben acudir a las subastas.

ABN AMRO BANK ABN AMRO BANK N.VN.V. LONDON BRANCH . LONDON BRANCH BANCO BILBAO VIZCAYA BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTARIAARGENTARIA, S.A. , S.A. BANCO ESPAÑOL DE CREDITO, S.A. BANCO ESPAÑOL DE CREDITO, S.A. BANCO COOPERATIVO ESPAÑOL, S.A. BANCO COOPERATIVO ESPAÑOL, S.A. BANCO SANTANDER, S.A. BANCO SANTANDER, S.A. BANKINTERBANKINTER, S.A. , S.A.

Negociadores de deuda: muy parecidos a los anteriores, Negociadores de deuda: muy parecidos a los anteriores, menos exigentes en el ejercicio de su función.menos exigentes en el ejercicio de su función.


No miembros:No miembros:Agentes especialistas: venden información a los Agentes especialistas: venden información a los agentes del mercado.agentes del mercado.Inversores finales: Institucionales o particulares.Inversores finales: Institucionales o particulares.


Los riesgos de invertir en renta fijaLos riesgos de invertir en renta fija

Riesgo de interésRiesgo de interésRiesgo de inversiónRiesgo de inversiónRiesgo de volatilidadRiesgo de volatilidadRiesgo de tipo de cambioRiesgo de tipo de cambioRiesgo de inflaciónRiesgo de inflación


Riesgo de interésRiesgo de interésEl precio de los bonos es una función inversa El precio de los bonos es una función inversa del tipo de interés.del tipo de interés.El riesgo es aumenta cuanto más grande es la El riesgo es aumenta cuanto más grande es la vida del bono.vida del bono.La duración es la característica que mide este La duración es la característica que mide este riesgo.riesgo.

Cuanto mayor es la vida del bono mayor es la Cuanto mayor es la vida del bono mayor es la duración y mayor será la disminución de valor duración y mayor será la disminución de valor cuando sube el tipo de interés.cuando sube el tipo de interés.

Existen diferentes tipos de interés en función Existen diferentes tipos de interés en función del tiempo:del tiempo:LA CURVA DE TIPOS (ETTI)LA CURVA DE TIPOS (ETTI)


El valor de los bonos depende de los tipos de El valor de los bonos depende de los tipos de interés a un determinado plazo.interés a un determinado plazo.

En un bono a dos años le afectan los tipos de En un bono a dos años le afectan los tipos de interés anuales y a dos años, pero no el de cinco interés anuales y a dos años, pero no el de cinco años.años.

Riesgo de inversiónRiesgo de inversiónEl riesgo de inversión afecta a los valores a El riesgo de inversión afecta a los valores a corto plazo.corto plazo.Cuando se venden los títulos el inversor debe Cuando se venden los títulos el inversor debe volver a invertir.volver a invertir.También puede afectar a los inversores a También puede afectar a los inversores a largo plazo si venden prematuramente.largo plazo si venden prematuramente.


Tipos de interés Precio del bonoVenta antes de vencimiento a mejor precio

Problema: se debe reinvertir a unos tipos de interés menores

Puede suceder que el retorno total sea inferior al que hubiese obtenido de no vender la primera obligación


Riesgo de volatilidad de los tipos de Riesgo de volatilidad de los tipos de interésinterés

Afecta a las emisiones que puedan ser Afecta a las emisiones que puedan ser amortizadas anticipadamente por el emisor.amortizadas anticipadamente por el emisor.Aumenta la probabilidad de que los tipos Aumenta la probabilidad de que los tipos caigan al nivel al que al emisor le interesa caigan al nivel al que al emisor le interesa amortizar anticipadamente.amortizar anticipadamente.Razón: una caída de los tipos permite al Razón: una caída de los tipos permite al emisor refinanciarse a un coste menor.emisor refinanciarse a un coste menor.Consecuencia: la volatilidad provoca una Consecuencia: la volatilidad provoca una caída del precio del bono. caída del precio del bono.


Desventajas de invertir en estos bonos:Desventajas de invertir en estos bonos:Los flujos de caja no se conocen con certeza Los flujos de caja no se conocen con certeza (se desconoce la vida del bono).(se desconoce la vida del bono).Alto riesgo de reinversión cuando los tipos Alto riesgo de reinversión cuando los tipos caigan y se amortice.caigan y se amortice.El potencial de apreciación se reduce.El potencial de apreciación se reduce.

La caída de tipos reduce el valor del bono.La caída de tipos reduce el valor del bono.Ante una caída de los tipos el máximo valor del Ante una caída de los tipos el máximo valor del bono será el precio de amortización que ofrece el bono será el precio de amortización que ofrece el emisor.emisor.


El riesgo de tipo de cambioEl riesgo de tipo de cambioLo soportan aquellos que invierten en renta Lo soportan aquellos que invierten en renta fija denominada en una divisa diferente.fija denominada en una divisa diferente.Variaciones en el tipo de cambio pueden Variaciones en el tipo de cambio pueden reducir la rentabilidad del bono.reducir la rentabilidad del bono.Solución: contratar un seguro de cambio.Solución: contratar un seguro de cambio.

El inversor contrata un tipo de cambio fijo en el El inversor contrata un tipo de cambio fijo en el momento de repatriar la inversión.momento de repatriar la inversión.Previene de las pérdidas como consecuencia de Previene de las pérdidas como consecuencia de una revalorización del euro.una revalorización del euro.Pero también evita aprovecharse de las ganancias Pero también evita aprovecharse de las ganancias consecuencia de la depreciación del euro.consecuencia de la depreciación del euro.


Riesgo de inflaciónRiesgo de inflaciónLa capacidad de compra de los cupones La capacidad de compra de los cupones futuros es inferior a del los más próximos al futuros es inferior a del los más próximos al momento actual.momento actual.Cuanto más largo es el plazo más afecta la Cuanto más largo es el plazo más afecta la inflación.inflación.

La liquidezLa liquidezCuanto más líquido sea el bono más Cuanto más líquido sea el bono más apreciado será por los inversores.apreciado será por los inversores.Cuanto menos líquido sea un bono mayores Cuanto menos líquido sea un bono mayores tasas de rendimiento deberá ofrecer.tasas de rendimiento deberá ofrecer.La liquidez depende del tamaño de la emisión.La liquidez depende del tamaño de la emisión.


Mercado de derivados MEFF Mercado de derivados MEFF httphttp://://www.meff.comwww.meff.com/index2./index2.htmlhtml

Negociación de opciones y futuros.Negociación de opciones y futuros.

Mercado AIAFMercado AIAFCreado por la Asociación de Intermediarios de Activos Creado por la Asociación de Intermediarios de Activos Financieros para operar sobre valores de renta fija.Financieros para operar sobre valores de renta fija.Negociación de grandes volúmenes.Negociación de grandes volúmenes.Negociación de todo tipo de valores de renta fija:Negociación de todo tipo de valores de renta fija:

Pagarés de empresaPagarés de empresaObligaciones bancarias, de Comunidades Autónomas, de Obligaciones bancarias, de Comunidades Autónomas, de empresas en generalempresas en generalTítulos hipotecarios Títulos hipotecarios

Mercado de Futuros del Aceite de Oliva Mercado de Futuros del Aceite de Oliva www.mfao.eswww.mfao.es

http://www.meff.com/index2.html





http://www.mfao.es/


3. Tipos de operaciones en los mercados 3. Tipos de operaciones en los mercados secundariossecundarios

Mercado de deuda pública anotadaMercado de deuda pública anotadaOperaciones simplesOperaciones simples: transmisión de todos los valores : transmisión de todos los valores y los derechos que incorporan.y los derechos que incorporan.

Al contado: liquidación en los 5 días hábiles siguientes a la Al contado: liquidación en los 5 días hábiles siguientes a la fecha de la operación.fecha de la operación.A plazo: se liquida después del quinto día hábil.A plazo: se liquida después del quinto día hábil.

Operaciones doblesOperaciones dobles: venta de valores a un tercero a : venta de valores a un tercero a un precio fijado en el momento inicial con el un precio fijado en el momento inicial con el compromiso de recompra en el futuro a un precio compromiso de recompra en el futuro a un precio también fijado al comienzo.también fijado al comienzo.

SimultáneasSimultáneasReposRepos


ReferenciasReferencias

MASCAREÑAS, J. (2002). MASCAREÑAS, J. (2002). Gestión de activos Gestión de activos financieros de renta fijafinancieros de renta fija. Pirámide. Madrid. Pirámide. Madrid

Francisco J. López Francisco J. López LubiánLubián y Pablo García y Pablo García Estévez. (2005) Estévez. (2005) Bolsa, Mercados y Técnicas de Bolsa, Mercados y Técnicas de InversiónInversión. . McGrawMcGraw--HillHill

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