Tema 7

Tema 7Deficit publico y deuda publica

Beatriz de Blas

Universidad Autonoma de Madrid

Mayo 2009

Tema 7

ESQUEMA

Esquema del tema

1. Introduccion

2. La restriccion presupuestaria del sector publico

3. Cuatro cuestiones de polıtica fiscal

4. Los deficit presupuestarios y la creacion de dinero

5. Conclusiones

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1. Introduccion

1. Introduccion

I Cuando el Estado gasta mas de lo que recauda en impuestos,pide prestado al sector privado para financiar el deficitpresupuestario.

I La acumulacion de prestamos obtenidos en el pasado es ladeuda publica.

I ¿Cual es el nivel de deuda publica que un gobierno debemantener?

I Tema de gran actualidad: PEC en Europa y nivelespreocupantes en EE.UU.

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2. La restriccion presupuestaria del S. Publico

2. La restriccion presupuestaria del S. PublicoPartiendo de un presupuesto equilibrado, el gobierno baja losimpuestos, generando un deficit presupuestario:

I ¿Que ocurre con la deuda a lo largo del tiempo?

I ¿Necesitara el gobierno subir los impuestos mas adelante?¿Cuanto?

Deficit presupuestario (en terminos reales)

DEFt = rBt−1 + Gt − Tt

Restriccion presupuestaria del sector publico

Bt − Bt−1 = DEFt ,

es decir,Bt − Bt−1 = rBt−1 + Gt − Tt

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2. La restriccion presupuestaria del S. Publico

Impuestos actuales frente a impuestos futuros

Ejemplo: supongamos que en el ano t=1

I deuda publica inicial cero, B0 = 0

I el gobierno reduce los impuestos en 1 durante 1 ano, T1 = −1

I entonces, la deuda en t=1 es: B1 = B0 + rB0 + 0− (−1) = 1

I ¿Cuales son los efectos sobre la deuda si se quiere devolvertotalmente en t=2?

I B2 = (1 + r)B1 + (G2 − T2) = 0, entonces,

I 0 = (1 + r) + (G2 − T2) → T2 − G2 = 1 + r ,

Conclusion: para devolver la deuda en el ano t=2, el sectorpublico debe experimentar un superavit primario igual aT2 − G2 = 1 + r , o ↑ T2 = 1 + r

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2. La restriccion presupuestaria del S. Publico

En graficos

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2. La restriccion presupuestaria del S. Publico

Devolucion de la deuda durante t anosSuponiendo deficits primarios cero, tendrıamos:

I Deuda ano 2: B2 = (1 + r)B1 + 0 = 1 + rI Deuda ano 3: B3 = (1 + r)B2 + 0 = (1 + r)(1 + r) = (1 + r)2

I Deuda ano t: Bt−1 = (1 + r)t−2

Con lo que la restriccion presupuestaria del gobierno en t es

Bt = (1 + r)Bt + (Gt − Tt)Bt = 0 → 0 = (1 + r)(1 + r)t−2 + (Gt − Tt),

es decir, Tt − Gt = (1 + r)t−1

Conclusion:I un descenso de los impuestos debe ser contrarrestado con un

aumento de los impuestos en el futuroI cuanto mas espere el gobierno o cuanto mayores sean los tipos

de interes reales, mayor sera el aumento final de los impuestos.

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2. La restriccion presupuestaria del S. Publico

En graficos

Tema 7

2. La restriccion presupuestaria del S. Publico

La estabilizacion de la deuda

Supongamos ahora que el gobierno quiere estabilizar la deuda en elano t=2, es decir, B2 = B1 = 1Entonces, la restriccion presupuestaria del gobierno es:

I B2 = (1 + r)B1 + (G2 − T2)

I B2 = B1

I 1 = (1 + r) + (G2 − T2)

I (T2 − G2) = 1 + r − 1 = r

Conclusion: para estabilizar la deuda el superavit primario debeser igual a los tipos de interes reales sobre la deuda existente.

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2. La restriccion presupuestaria del S. Publico

En graficos

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2. La restriccion presupuestaria del S. Publico

La evolucion del cociente entre la deuda y el PIB

Tasa de endeudamiento: cociente entre la deuda y el PIB

Bt

Yt= (1 + r)

Bt−1

Yt+

Gt − Tt

Yt

Bt

Yt= (1 + r)

Bt−1

Yt−1

Yt−1

Yt+

Gt − Tt

Yt

Siendo YtYt−1

= 1 + g , y utilizando 1+r1+g = 1 + r − g , tenemos

Bt

Yt= (1 + r − g)

Bt−1

Yt−1+

Gt − Tt

Yt

Bt

Yt− Bt−1

Yt−1= (r − g)

Bt−1

Yt−1+

Gt − Tt

Yt

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2. La restriccion presupuestaria del S. Publico

La evolucion de la tasa de endeudamiento en la OCDE

I La decada de 1960: elevado crecimiento, (r-g) fue negativo ylas tasas de endeudamiento disminuyeron sin experimentargrandes superavit primarios.

I La decada de 1970: crecimiento menor y r bajo e inclusonegativo, (r-g) fue negativo. Mayores descensos de la tasa deendeudamiento.

I La decada de 1980: crecimiento menor y alto r y la tasa deendeudamiento aumenta rapidamente.

I 1990: bajo crecimiento y alto r. Para estabilizar la tasa deendeudamiento, los paıses experimentan superavit primarios.

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2. La restriccion presupuestaria del S. Publico

La evolucion de la tasa de endeudamiento en la OCDE

Fuente: OCDE Economic Outlook, diciembre 1998. Cuadros 32,34, 35.

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2. La restriccion presupuestaria del S. Publico

La evidencia empırica: Espana (OCDE)

Deuda neta sobre PIB

20,0

25,0

30,0

35,0

40,0

45,0

50,0

55,0

60,0

1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Euro Area

EE.UU.

España

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3. Cuatro cuestiones de polıtica fiscal

3.1 La equivalencia ricardiana

3.1 La equivalencia ricardiana

I David Ricardo (s.XIX): ni los deficit ni la deuda influyen enla actividad economica.

I La logica: dada la restriccion presupuestaria, un descenso enel ahorro publico (deficit) se contrarresta con un aumentoigual del ahorro privado.

I Sin embargo: los consumidores pueden ignorar la posibilidadde un aumento futuro de los impuestos. En este caso, undeficit:

I a corto plazo: estimulara la actividad economicaI a largo plazo: reducira la acumulacion de capital y el

crecimiento.

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3. Cuatro cuestiones de polıtica fiscal

3.1 La equivalencia ricardiana

La evidencia empırica: Estados Unidos (Barro, 2007)348 The Government Sector

Pa

rt

5

government moved back to a real budget deficit, reaching 2.7% of real GDP in 2003 butthen falling to 1.4% in 2005.

Public Saving, Private Saving, and National SavingTo assess the economic effects of budget deficits, it is useful to organize our discussion aroundthree concepts of saving: government (or public) saving, household (or private) saving, andnational (or total) saving. Real government saving is given from equation (14.3):

(14.3) real government saving = −(B g

t − B gt−1

)/P

If the government runs a real budget deficit, so that (Bgt − Bg

t−1)/P is greater than zero, realgovernment saving is less than zero. Recall that, if the government owned capital, the changein this capital stock would add to government saving.

We know from Chapter 6 that the household’s real saving equals the change in thehousehold’s real assets. In our previous analysis, these real assets consisted of privatebonds, Bt/Pt ; money, Mt/Pt; and capital, Kt . Now we have to add real assets held as gov-ernment bonds, Bg

t /Pt . The economy-wide total of private bonds, Bt , still equals zero.Therefore, when we add up over all households, the change in these bonds equalszero. Also, we are assuming that Mt and Pt do not change over time. Therefore, the

–.04

–.02

.00

.02

.04

.06

55 60 65 70 75 80 85 90 95 00 05

Rati

o to

real

GD

P

The graph shows the ratio of the real budget deficit to real GDP from 1954 to 2005. To compute the realbudget deficit, we start by calculating the stock of real public debt at the end of each year as the ratio ofthe nominal debt to the GDP deflator. The real budget deficit is the change during the year of the stock ofreal public debt.

F i g u r e 1 4 . 3Ratio of U.S. Real Budget Deficit to Real GDP,1954–2005

78107_14_ch14_p341-368.qxd 12/9/06 23:03 Page 348

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3. Cuatro cuestiones de polıtica fiscal

3.2 Los deficit, la estabilizacion de la produccion y el deficit ajustado cıclicamente

3.2 Los deficit, la estabilizacion de la produccion y eldeficit ajustado cıclicamente

Deficit ajustado cıclicamente:

I ajustando el deficit al nivel natural de produccion

Interpretacion

I si el deficit efectivo es elevado, pero el deficit ajustadocıclicamente es cero, no habra un aumento sistematico de ladeuda con el paso del tiempo

Elaborar las medidas del deficit ajustado cıclicamente:

1. calcular la relacion entre la produccion y el deficit

2. calcular la tasa natural de desempleo y de produccion

BBVABBVA--SituaciónSituación

BBVABBVA--SituaciónSituación

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3. Cuatro cuestiones de polıtica fiscal

3.2 Los deficit, la estabilizacion de la produccion y el deficit ajustado cıclicamente

La evidencia empırica: Espana (OCDE)

Saldos primarios y ajustados cíclicamente (España)

-3,0

-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Saldos primarios

Saldos primarios ajustados cíclicamente

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3. Cuatro cuestiones de polıtica fiscal

3.3 Las guerras y los deficit

3.3 Las guerras y los deficit

Beneficios de la financiacion por medio del deficitI Traspasar la carga de la guerra: dos maneras de financiar una

guerra:I Deficit: ↑ r =↓ I (futuras generaciones soportan la carga)I Impuestos: ↑ T →↓ C y el cambio en r y en I sera menor

(generacion presente soporta gran parte de la carga)

I Reducir la distorsiones fiscales:I Deficit: mantiene un tipo impositivo relativamente constante

(suavizar los impuestos) y unas distorsiones inferioresI Impuestos: requiere impuestos muy altos que distorsionan las

decisiones economicas

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3. Cuatro cuestiones de polıtica fiscal

3.4 Los peligros de una deuda elevada

3.4 Los peligros de una deuda elevada

I Menos acumulacion de capital

I Impuestos mas altos y distorsiones mayores

I Cırculos viciosos que reducen la efectividad de la polıtica fiscal

I Cuanto mayor es el cociente entre la deuda y el PIB, mayoresson las posibilidades de caer en una crisis fiscal.

I ¿Es una buena alternativa la suspension del pago de la deuda?

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3. Cuatro cuestiones de polıtica fiscal

3.4 Los peligros de una deuda elevada

El Pacto de Estabilidad y Crecimiento de la UE

I Origen y contenido:I exigencia de la UEM: estabilidad de precios y fortaleza del euro,I lımites: deficit < 3% del PIB; deuda viva < 60% PIB,

I Reforma:I causas: incumplimiento del PEC por Alemania y Francia.

Litigio entre la Comision y el Consejo,I marzo 2005: flexibilizacion del PEC.

I Traslacion al ordenamiento espanol: Ley de EstabilidadFinanciera (2001) y su reforma (2004)...

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4. Los deficit presupuestarios y la creacion de dinero

4. Los deficit presupuestarios y la creacion de dineroEl Estado puede financiar su deficit:

I emitiendo deuda (como cualquier otro agente)

I creando dinero (con la cooperacion del banco central): emitebonos y pide al banco central que se los compre:monetizacion de la deuda

Generalmente, solo se emite deuda. Pero si hay hiperinflacion,suelen ocurrir dos cosas:

I hay una crisis presupuestaria (por una guerra, recesioneconomica ...)

I el Estado tiene cada vez una menor capacidad de obtenerprestamos del sector privado o de otros paıses (debido aldeficit tan alto, se exigen intereses mas altos)

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4. Los deficit presupuestarios y la creacion de dinero

¿Cual es la tasa de crecimiento de la cantidad nominal dedinero necesaria para financiar una cantidad dada deingresos?

Ingresos, en terminos reales (senoriaje): ∆MP , de donde,

senoriaje=∆MM

MP ,

con ∆MM la tasa de crecimiento de la cantidad nominal de dinero.

Ademas,

senoriajeY = ∆M

MM/PY

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4. Los deficit presupuestarios y la creacion de dinero

Los deficit, el senoriaje y la inflacion

Sabemos que:

I el senoriaje es igual al crecimiento de la cantidad nominal dedinero multiplicado por los saldos monetarios reales

I una mayor inflacion esperada lleva a la gente a reducir sussaldos monetarios reales.

Entonces,

senoriaje =(

∆MM

) (MP

)=

(∆MM

)[YL(r + πe)]

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5. Consolidacion fiscal en Espana

Equilibrio presupuestario en Espana

EQUILIBRIO PRESUPUESTARIO EN ESPAÑA

-2

0

24

6

8

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

pDEFICIT (%PIB) PIB (% var)

Fuent e: OCDE; INE

SUPERAVIT

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5. Consolidacion fiscal en Espana

Evolucion de la deuda publica 1992-2003EVOLUCIÓN DE LA DEUDA PÚBLICA 1992-2003

47,1

61,5

50,8

68,1

70,474,8

45

50

55

60

65

70

75

1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

ESPAÑA

ZONA EURO REDUCCIÓN DE LA DEUDA PÚBLICA

Y LOS INGRESOS POR

PRIVATIZACIONES

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5. Consolidacion fiscal en Espana

Reduccion de la deuda publica y los ingresos porprivatizaciones

EVOLUCIÓN DE LA DEUDA PÚBLICA 1992-2003

47,1

61,5

50,8

68,1

70,474,8

45

50

55

60

65

70

75

1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

ESPAÑA

ZONA EURO REDUCCIÓN DE LA DEUDA PÚBLICA

Y LOS INGRESOS POR

PRIVATIZACIONES

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6. Conclusiones

6. Conclusiones

I un descenso de los impuestos debe ser contrarrestado con unaumento de los impuestos en el futuro

I cuanto mas espere el gobierno o cuanto mayores sean los tiposde interes reales, mayor sera el aumento final de los impuestos

I para estabilizar la deuda el superavit primario debe ser igual alos tipos de interes reales sobre la deuda existente

I Equivalencia ricardiana: ni los deficits ni la deuda influyenen la actividad economica

I monetizacion de la deuda genera inflacion y no resuelve elpago de la deuda