TITULIZACIÓN DE ACTIVOSTITULIZACIÓN DE ACTIVOSTITULIZACIÓN DE ACTIVOSTITULIZACIÓN DE ACTIVOS

�Aguilar Reynoso, Zolma NancyAguilar Reynoso, Zolma NancyAguilar Reynoso, Zolma NancyAguilar Reynoso, Zolma Nancy�Ciprian Morales, NellyCiprian Morales, NellyCiprian Morales, NellyCiprian Morales, Nelly�Ropa Ropa Ropa Ropa Ninapaitan, Patricia ElizabethNinapaitan, Patricia ElizabethNinapaitan, Patricia ElizabethNinapaitan, Patricia Elizabeth

María Dania María Dania María Dania María Dania Ochoa RíosOchoa RíosOchoa RíosOchoa Ríos

MERCADO FINANCIERO Desde el punto de vista de la

intermediación

Supervisor: SBS Supervisor: SMV

MERCADO DE INTERMEDIACIÓN DIRECTA:

MERCADO DE VALORES

MERCADO DE INTERMEDIACIÓN INDIRECTA:

SISTEMA FINANCIERO

Emp.Créditode Consumo

SISTEMA BANCARIO

SISTEMA NO BANCARIO

Emp.Arrend.Financiero

Banca de inversión

Emp.Financieras

Emp. De Seguros

Banca Múltiple

MERCADO PRIMARIO

MERCADO SECUNDARIO

Emisión de valores mediante procesos de titulización de

activos

Bursátil Extra Bursátil

Banco de la Nación

Titulización de activos es un proceso mediante el cual una omás personas o empresas constituyen un patrimonioautónomo carente de personalidad jurídica que servirá derespaldo para la emisión de valores negociables.Comprende, la transferencia de los activos del originadoral referido patrimonio y la emisión de los respectivosvalores negociables.Es transformar activos íliquidos en activos líquidos con lo quese consigue la movilización de activos en el presente.

Empresa

Transferencia de activos

Patrimonio autónomo

Emisión de valores negociables

InversionistasORIGINADOR

Entidad que precisa

financiación

DEFINICIÓN

OBJETIVOS

Trasladar recursos financieros de los inversionistas a aquellas compañías demandantes de estos, por lo tanto dar una mayor rotación del capital.

Servir de alternativa de inversión en el mercado de valores.

Brindar una fuente de financiamiento menos onerosa.

Incrementar la profundización financiera en el mercado de valores.

VENTAJAS Y DESVENTAJAS

Para el originadoro fideicomitente la

posibilidad de obtener dinero en efectivo a cambio de transferir en

dominio fiduciario sus activos.

Para el inversionistao fideicomisario la

ventaja es de percibir una rentabilidad así como obtener una

alternativa adicional de inversión.

VENTAJAS

Alta dependencia de las variables

macroeconómicas

DESVENTAJA

Originador • Propietario de los activos. Tambiéndenominado Fideicomitente

Emisor • Quien adquiere los activos (Sociedadtitulizadora).

Estructurador del Proceso

• Es quien realiza los trabajos matemáticos,jurídicos, de mercadeo, de diseño de lascaracterísticas financieras del documentoy análisis de riesgo.

Administrador o Servidor

• Responde por la custodia, cobranza ydemás actos relacionados con laadministración de los bienes. Este rolpuede ser asumido por el Originador o elEmisor o por un tercero.

PARTICIPANTES

Garante o Mejorador

• Quien otorga garantías adicionales a lasque ofrece el patrimonio titulizado. Es quienrespalda la obligación contenida en lostítulos.

Calificador• Son las sociedades calificadoras de riesgo,

que tienen como función la determinaciónde la calidad y seguridad de los valores queserán emitidos.

Colocador

• Quien por su especialidad en elconocimiento del mercado financiero ofrecelos documentos titulizados. Puede ser unaentidad financiera, un comisionista de bolsao el propio emisor.

Inversionista• También denominado fideicomisario, son

aquellos que adquieren y suscriben losvalores emitidos con cargo al patrimonio depropósito exclusivo.

PARTICIPANTES

PATRIMONIOActivos a transferirORIGINADOR INVERSIONISTA

GARANTE

Otorga garantíasadicionales

CALIFICADORA DE RIESGO

Determinar la calidady seguridad de los

valoresAdministrador

EMISOR / COLOCADORSociedad titulizadora

-Adquiere los activos-Ofrece los documentos

titulizados

VALORES

ESTRUCTURADORDEL PROCESO

Caracteristicas financierasDel documento

ESTRUCTURA DE TITULIZACIÓN

Créditos comerciales

Flujos futuros por el cobro de peajes

Créditos hipotecarios

Flujos futuros de proyectos

ACTIVOS TITULIZABLES

Son susceptibles de sertitulizados toda clase deactivos siempre que losmismos no se encuentrenembargados ni sujetos alitigio.Los activos titulizablesdeben ser capaces de generarun flujo de efectivopredecible porque estosactivos conformaran elpatrimonio autonomo queservirá de respaldo para lasobligaciones que se generencon la emisión de valores.

OriginadorFERREYROS

Bonistas

Clientes

Cuentas por cobrar

US$ US$

Bonos

Ventas

ACTIVOS�Cuentas por

Cobrar

Patrimonio Autónomo

FiduciarioCITICORP Perú Sociedad

Titulizadora

CREDITOS COMERCIALES

TITULIZACIÓN CUENTAS POR COBRARFERREYROS

REGISTRO EN EL BALANCE DEL ORIGINADOR ANTES DEL PRO CESO DE TITULIZACIÓNCaja y Banco 50 000Cuentas por Cobrar 100 000Existencias 1 000 000

Cuentas por pagar 2 000 000Deuda a terceros L P 1 150 000

Cuentas por cobrar L.P. 2 000 000Maquinaria y Equipos 2 000 000

Patrimonio Neto 2 000 000

Total activos 5 150 000Total Pasivo y Patrim. 5 150 000

BALANCE DESPUÉS DE LA TRANSFERENCIA FIDUCIARIA

Caja y Banco 50 000Cuentas por Cobrar 100 000Existencias 1 000 000Derechos Fiduciarios . 2 000 000

Cuentas por pagar 2 000 000Deuda a terceros L P 1 150 000

Maquinaria y Equipos 2 000 000Patrimonio Neto 2 000 000Total activos 5 150 000Total Pasivo y Patrim. 5 150 000

BALANCE DESPUÉS DE LA COLOCACIÓN DE LOS BONOS

Caja y Banco 1 850 000Cuentas por Cobrar 100 000Existencias 1 000 000

Cuentas por pagar 2 000 000Deuda a terceros L P 1 150 000

Certificados de participación 200 000Maquinaria y Equipos 2 000 000

Patrimonio Neto 2 000 000

Total activos 5 150 000Total Pasivo y Patrim. 5 150 000

FLUJOS FUTUROS POR EL COBRO DE PEAJESTITULIZACIÓN DE PEAJES MUNICIPALIDAD

METROPOLITANA DE LIMA

1. Emisor: Scotia Sociedad Titulizadora

2. Programa de Bonos de Titulización de Peajes MML

3. Garantía Adicional: Fideicomiso de flujos del Impuesto Veh icular - SAT

4. Destino de los fondos: Plan de Obras de la MML

MODALIDADES DE TITULIZACION

Modalidad de traspaso o traslado

Modalidad de Activos que se convierten en

bonos

Modalidad de Pago

Modalidad de Traspaso o Traslado

Modalidad por la que unapersona transfiere endominio fiduciario parte desus activos a una entidademisora, la que a su vez losincorpora en un patrimonioautónomo contra el cualésta emite los títulos queserán adquiridos o suscritospor los inversionistas.

Dentro de estamodalidad se produceuna transferencia realde los activos de laoriginadora en favorde la entidad emisora,la cual emitirá losnuevos títulos, contrasu propio patrimonio.

Modalidad de Pago

Modalidad de Activos que se conviertenen bonos

Consiste en la emisión deBonos o cualquier otrotítulo por parte de la propiaoriginadora, con el respaldode determinados bienes desu activo.

En esta modalidad losactivos no se transfieren,sino que están utilizadospara respaldar una emisiónde pasivos, de tal maneraque dichos activos no salendel balance de la originadora

Fideicomisos de Titulización a través de sociedades

titulizadoras - PASS THROUGH (Pasar a través)

Bajo esta modalidad elfideicomitente transfiere aun fiduciario un conjuntode activos, sujetos adominio fiduciario de ésteúltimo, para la constituciónde un patrimonio autónomo,que únicamente podrá serutilizado con la finalidadespecífica de servir derespaldo de una emisión devalores. La adquisición deestos valores concede a sutitular la calidad defideicomisario.

Estas sociedades cuyo único objetosocial es la adquisición de activoscrediticios y la emisión y pago devalores mobiliarios respaldados consu patrimonio, al igual que lassociedades titulizadoras, debenconstituirse bajo la forma desociedad anónima.

El patrimonio de estas empresasestá conformado esencialmente poractivos crediticios, toda vez quesólo podrán desarrollar procesos deTitulización a partir de activos talescomo carteras de crédito y otrosque generen un flujo de efectivo.No obstante ello, las normasreglamentarias permiten que estassociedades integren a supatrimonio, aquellos activosdistintos a los crediticios, que serequieran para el cumplimiento desus funciones.

Procesos de Titulización a través de sociedades de

propósito especial – PAY THROUGH (Pagar a través)

ClientesOriginadorEmpresa

PatrimonioFiduciario

Inversores

Ventas

TítulosCarteraCartera

Fiduciario

Dinero Dinero

Mejorador

Sociedad de PropósitoEspecial

Servidor

PatrimonioTemporal

Pay through

Pass through

PAY THROUGH (Pagar a través)

PASS THROUGH (Pasar a través)

Tratamiento Tributario de Titulizacion de Activos

El proceso de titulizacion de activos debera analizarse,teniendo en cuenta que en nuestra legislación latitulizacion de activos se desarrolla a través de dosmodalidades:

a) El fideicomiso de titulizacion a través de lassociedades titulizadoras.

b) La titulizacion de activos a través de lasdenominadas sociedad de propósito especial.

A) Fideicomiso de Titulizacion

Nos encontramos frente a una transferenciafiduciaria de los bienes objeto de la titulizacion.No existe una transferencia real, la finalidadespecifica de los bienes entregados fideicomisoes de exclusivamente de garantía.La ley nº 26731, que regula esta figura enmateria del impuesto ala renta, otorga a lospatrimonios fideicometidos de sociedadestitulizadoras la calidad de PJ contribuyente delimpuesto.

Transferencia de ActivosEl acto de por el cual el fideicomitente entregaactivos comprometidos de propiedad fiduciaria ala sociedad titulizadora.

Constitución Gestión y Desarrollo del Patrimonio

FideicometidoEl patrimonio fideicometido constituido por elconjunto de activos objeto de titulizacion, para efectoimpuesto ala renta es una PJ. en consecuencia debecumplir con todas las obligaciones tributarias.

Por lo tanto los gastos de los intereses serándeducibles. En caso de sociedad titulizadora estaafecta al pago dela IGV.

B) Titulizacion de Activos a través de Sociedades de Propósito

Especial

En este caso a diferencia de fideicomiso, si existe unatrasferencia definitiva de los activos del originador a lasociedad titulizadora de propósito especial.Para el efecto de IGV no esta gravada.

CONCLUSIÓN

La titulización de activoses una arma poderosa parapotenciar las alternativasde financiamiento de lasempresas, además quepermite reciclar la carterade los bancos y demásinstituciones financierasmúltiples, al permitirlesampliar su potencial decolocaciones.

CRÍTICA

A fin de efectuar un adecuado proceso detitulización de activos, se debe asegurar elpago oportuno a los inversionistas, ya queasí las empresas obtendrán una tasa definanciamiento competitiva en un contextoen el que es cada vez más dificil obtenergrandes diferencias en los margenesbrutos de los negocios.

MUCHAS GRACIAS