TRADITION · 1,41%. El Ibex por su lado perdía la barrera de los 10.500 puntos y marcaba una...

TRADITION

SPANISH MORNING

V I E R N E S 2 D E F E B R E R O D E 2 0 1 8

Resumen

2

Febrero se presentaba con una nueva jornada de correcciones para las bolsas. Contagiado por la

apertura americana, vivimos un final de sesión en el que las bolsas europeas acentuaron sus caídas, ayudadas

también por la fortaleza del euro, que volvió a superar los niveles de 1.25 frente al dólar. El Eurostoxx cerraba

con una caída del -0,88%, arrastrado en su mayor parte por el sector industrial que bajaba un -2.41% de media

guiado por las compañías alemanas. Cabría por tanto hablar del cierre del DAX, que registraba retrocesos del -

1,41%. El Ibex por su lado perdía la barrera de los 10.500 puntos y marcaba una caída del -0,5%.

Los índices en Estados Unidos abrieron a la baja, arrastradas por una serie de flojos resultados

empresariales y después de que la Reserva Federal elevará su pronóstico de inflación. Aunque se dieron la

vuelta y cotizaron en positivo buena parte de la sesión, al final fueron perdiendo fuerza y cerraron en tono

mixto. El Dow Jones se anotó un +0,14%, mientras que el S&P 500 y el Nasdaq terminaron con ligeras

caídas.

En lo que respecta a las compañías, la finlandesa Nokia se llevaba la palma con una revalorización

del +11,71% tras dar a conocer unos buenos resultados del 2017, al igual que la sueca Modern Times que se

anotaba un +7,36%. Otras de las destacadas de la jornada eran la italiana Ferrari con alzas del +7,46%, la

británica Royal Mail que lo hacía en un +5,71% tras limitar las pensiones de sus trabajadores y, por último, la

aeronáutica Dassault Aviation que se revalorizaba un +6,59% debido también a sus estupendos numeros

publicados. En el podium de perdedores destacó un día más la británica Capita que caía otro -13,1%,

alcanzando ya una pérdida del -48% en las dos últimas sesiones tras el profit warning y el anuncio de una

ampliación de capital. La medalla de plata se la llevaría la francesa Bic tras decepcionar en el guidance y la de

bronce la danesa TDC tras el anuncio de la compra de la filial noruega de Modern Times por 2,48 bn$.

En pre-market Los futuros y spread bets europeos pronostican una apertura plana para el Euro

Stoxx 50 y una subida del 0,2% para el Ibex 35. En cuanto a compañías las que mejores indicaciones marcan

en preapertura son Danske Bank, AstraZeneca y Cobham que abriran al alza entre el 2% y 3% tras sus

resultados. Las más afectadas por el contrario serán Deutsche Bank donde se estiman caídas entre el -3% y -

5%, Nokia -2% y Caixabank entre un -1% y un -2%.

En nuestro Laboratorio os traemos hoy una idea muy interesante ya que intentamos dar una nueva

interpretación al concepto de calidad. En estos últimos días hemos mencionado en más de una ocasión las

dudas que han empezado a surgir tras las recientes tomas de beneficios vistas en los mercados. Por este

motivo, hemos centrado la estrategia de hoy en una selección de valores que combinen niveles bajos de

deuda, buena rentabilidad, sólidos fundamentales y que, encima, estén atractivas por valoración. Sí, correcto,

la lista de deseos del genio de la lámpara, pero quien sabe si al final los deseos se hacen realidad. Al menos

vamos a intentarlo.

¡Feliz fin de semana a todos!

Rubén Ruiz Tech Financial Products

Oscar Anaya Head Institutional Sales Spain

Jaime Tassara Equity Broker

La envidia es una declaración de inferioridad. Napoleón Bonaparte.

3 R E S U M E N D E L A S E S I Ó N

Índice Cierre 1D % YTD Winners vs Losers %

EuroStoxx50 3577,4 -0,9% 2,09% Nex Group 7,8% Capita -13,1%

IBEX 35 10399,0 -0,5% 3,54% Ferrari 7,5% Schaeffler -11,8%

CAC 40 5454,6 -0,5% 2,67% Dassault Systems 6,6% Bic -9,4%

DAX 13003,9 -1,4% 0,67% Jm 6,5% TDC -8,1%

FTSE 100 7490,4 -0,6% -2,57% Kesko 5,8% Novo Nordisk -7,3%

FTSE MIB 23541,5 0,1% 7,72% Royal M ail 5,7% Nordex -6,4%

Stoxx 600 393,5 -0,5% 1,11% AM S 4,9% Aggreko -6,1%

Dow Jones 26186,7 0,1% 5,94% CNH Industrial 4,7% Fresenius -4,8%

S&P 500 2822,0 -0,1% 5,55% Elisa 4,6% Cobham -4,6%

Nasdaq 7385,9 -0,3% 6,99% Wartsila 4,5% Vodafone -4,5%

Futuros After Market USA %

Euro Stoxx 50 3604,00 -0,9% Apple 5,7% Amgen -3,2%

S&P 500 2828,4 -0,2% Netflix 3,9% Pioneer Natural -2,9%

Broadcom 3,5% Rockwell -2,8%

Volatilidad Garmin 3,3% Illumina -2,0%

VSTOXX 50 14,52 6,4% 19,45% Edwards Life. 3,0% NextEra Energy -2,0%

VIX 14,23 -0,5% 22,01% Mohawk Ind. 2,9% Visa -1,4%

Divisas Bonos Soberanos 10 años Yield Variación

EUR/USD 1,24 -0,1% 4,08% United States 95,41 2,79 -0,03

USD/JPY 108,67 -0,4% 2,61% United Kingdom 124,76 1,53 -0,02

EUR/GBP 0,88 0,0% 1,34% France 97,82 0,97 -0,02

EUR/CHF 1,16 0,0% 1,01% Germany 97,90 0,71 -0,02

Italy 100,86 1,95 -0,02

Commodity Spain 100,43 1,40 -0,01

Brent 68,6 0,3% 13,50% Portugal 101,83 1,92 -1,88

WTI 64,0 0,4% 12,47% Japan 100,18 0,08 -1,20

Gold 1347,5 0,2% 12,08% China 99,31 3,90 0,96

4 A G E N D A M A C R O 4

Fuente: Bloomberg data

Fecha Hora Evento Región Periodo Consenso Publicación Anterior

02/02/2018 16:00:00 University of Michigan Consume United States Jan F 95 - 95,9

16:00:00 US Durable Goods New Orders United States Dec F Not survey - 1,7

11:00:00 Italy HICP YoY NSA Italy Jan P 0,8 - 1,1

11:00:00 Italy HICP MoM Italy Jan P -1,7 - -0,2

16:00:00 US Manufacturers New Orders United States Dec 1,5 - 0,4

00:50:00 BOJ Monetary Base Avg Outst. Japan Jan Not survey 9,7 11,2

14:30:00 US Employees on Nonfarm Payrol United States Jan 180 - 252

14:30:00 U-3 US Unemployment Rate Total United States Jan 4,1 - 4,1

09:00:00 Spain Registered Unemploy. Spain Jan 52,5 - 7,255


05/02/2018 16:00:00 ISM Non-Manufacturing NMI United States Jan 56,5 - 57,3

Lunes


06/02/2018 14:30:00 US Trade Balance of Goods United States Dec -52,1 - -48,9

Martes 08:00:00 Germany Industrial Mfg Orders Germany Dec 0,5 - 0,7


07/02/2018 13:00:00 MBA US US Mortgage Market Index United States Feb 2 Not survey - -4,6

Miércoles 10:00:00 Italy Retail Sales MoM Italy Dec Not survey - -1,04

10:00:00 Italy Retail Sales YoY Italy Dec Not survey - -2,3

08:00:00 Germany Industrial Prod. Germany Dec -0,6 - -1,2

09:00:00 Switzerland Foreign Currency Switzerland Jan Not survey - 738065,69

09:30:00 UK Markit/Halifax House Prices United Kingdom Jan Not survey - 0,3


08/02/2018 14:30:00 US Initial Jobless Claims United States Feb 3 Not survey - 230

Jueves China Imports & Exports Trade China Jan 54,7 - 38,986

13:00:00 UK Bank of England Official United Kingdom Feb 8 0,5 - 0,5


09/02/2018 16:00:00 Merchant Wholesalers Inventories United States Dec F 0,2 - 0,7

Viernes 05:30:00 Japan Tertiary Industry Japan Dec 0,1 - 0,2

00:50:00 Japan Money Stock M2 avg Japan Jan 3,6 - 4

00:50:00 Japan Money Stock M3 avg Japan Jan 3,1 - 3,4

10:00:00 Italy Industrial Production Mo Italy Dec 0,9 - 0,6

10:30:00 UK Industrial Production MoM S United Kingdom Dec -0,9 - 0,2

10:30:00 UK Manufacturing Production Mo United Kingdom Dec 0,3 - 0,3

08:45:00 France Industrial Production M France Dec Not survey - 1,7

08:45:00 France Industrial Production Y France Dec Not survey - 5,5

02:30:00 China CPI YoY China Jan 1,5 - 1,7

02:30:00 China PPI YoY China Jan 4,2 - 5,8

07:45:00 Switzerland Unemployment Rate Switzerland Jan Not survey - 3,1

11:00:00 Greece Industrial Production Y Greece Dec Not survey - 0,7

5 C A L E N D A R I O M E S D E E U R O P A

5

J O R N A D A D E R E S U L T A D O S S E M A N A I Y I I

02/02/2018 Astrazeneca Danske Bank Bt Group TDC Caixabank Philips Lighting

Viernes Banco Sabadell Nokian Renkaat Metso Fortum Tele2 Deutsche Bank

Hexpol Trelleborg Husqvarna

05/02/2018 Ryanair Intesa Sanpaolo Randgold Sandvik Fabege

Lunes

06/02/2018 Pandora AMS Assa Abloy BNP Paribas Ocado Group Bp

Martes Swedbank Muenchener RE Hargreaves Lansd Finecobank

07/02/2018 Unicredit Vestas Vinci Osram Banco BPM Rio Tinto

Miércoles Abn Amr Hexagon Sampo Sanofi Glaxosmithkline Gn Store

Tullow Oil Carlsberg Statoil Raiffeisen Bank Gas Natural Novozymes

Swisscom H Lundbeck Svenska Handel. Neste Abertis Smurfit Kappa

Orion

08/02/2018 Total Dsv Sbm Offshore Publicis Group Ubi Banca Yara

Jueves Legrand Komercni Banka Voestalpine Société Générale Pernod Ricard Zurich Insur.

Smith & Nephew TGS Nopec L'Oreal ABB Commerzbank Mapfre

Unipolsai Schibsted Mediobanca Cofinimmo Recordati Beazley

Industrivarden Orkla Ica Gruppen Amer Sports Bper Banca

09/02/2018 Amundi Ap Molle Stora Enso Umicore Kinnevik Ems-Chemie

Viernes

12/02/2018 Michelin Heineken Icade Heineken Hold.

Lunes

13/02/2018 Randstad Hold. Kering Scout24 Tui Metro Natixis

Martes Telenet Group Aurubis

14/02/2018 DSM Credit Suisse C. Agricole Thyssenkrupp Rexel Marine Harvest

Miércoles Coca-Cola HBC Boliden Clariant Swedish Match Imerys Kindred

Huhtamaki

15/02/2018 Capgemini Shire Airbus NN Group Schn. Elec Relx

Jueves Relx Vivendi Straumann FDR Nestle British Land

Air Liquide Aegon Plastic Omnium Ipsen Indivior Convatec

Oriflame Nibe Industrial

16/02/2018 Cellnex Segro Danone Eni Spa Edf Eutelsat Comm.

Viernes Allianz Norsk Hydro Air France-KLM Schindler Holding Faurecia BB Biotech

Vopak Saab Ab

6 C A L E N D A R I O M E S D E E U R O P A

6

J O R N A D A D E R E S U L T A D O S S E M A N A I I I Y I V

19/02/2018 Euronext Nv Spectris Reckitt Poste Italiane Sopra Steria

Lunes

20/02/2018 Covestro Kerry Group Hsbc Holdings Deutsche Boerse Galp Energia Edenred

Martes Enagas Bhp Billiton IHG Jyske Ban Sydbank Simcorp

21/02/2018 Orange Glencore Accor Technipfmc Genmab Lloyds Banking

Miércoles Iberdrola Eurotunnel Wolters Kluw. ASR Nederland Tenaris Barratt

Gecina Atos Ageas Telefonica Deut. MTU Aero Eng. OMV

Capital & Counti Vallourec Glanbia Hochtief Lundbergs Metro Bank

22/02/2018 BAT Axa ISS Saint Gobain Bae Systems Deutsche Telekom

Jueves RSA Insurance Telefonica Arkema Ingenico Veolia Enviorm. Prosiebensat

Gerresheimer KBC Groep Valeo Barclays DIA Henkel

Scor Anglo American Bouygues Ucb Intu Properties Centrica

William Demant ADP Hays Cembra Money CNP Assurances Galapagos

Playtech Fastighets Swedish Orphan

23/02/2018 Standard Life IAG Swiss Re Mediaset España Royal Bank Scotland Rightmove

Viernes William Hill SES Pearson Red Electrica Rhoen-Klin. Kingspan

Sika

26/02/2018 Moncler Bunzl Hammerson Luxottica Bank Of Ireland Hiscox

Lunes Postnl

27/02/2018 Fresenius Acciona Basf Prysmian Fresenius Direct Line

Martes Croda GKN Meggitt Indra Safran Derwent London

Campari Group Persimmon Fresnillo Standard Charter Jupiter Fund Swiss Life

Nets PSP Swiss Provident

28/02/2018 Teleperform. Ferrovial St James'S Merlin Prop. Eiffage Ahold Delh.

Miércoles Itv Weir Bayer Taylor Wimpey Man Group Solvay

Erste Group Travis Perkins Repsol Endesa Dialog Semic. Amadeus Group

03/03/2018 Mondi LSE Atlantia Elekta Imi Lafargeholcim

Sábado Gemalto Proximus Imcd Group Andritz Flughafen Sunrise ComM.

Adecco Group Schroders EDP Beiersdorf Bureau Veritas Cobham

Suez Capita Melrose Seb A2A Swiss Prime

7 R E S U L T A D O S E U R O P A

Actual cons yoy Actual cons yoy Actual cons yoy

Sales 8222 8333 7827 25024 29008 28292 26447 27258 30014

Ebitda adjusted 6407 6600 5254

% Margen 25,6% 22,8% 18,6%

Ebit adjusted 3645 1348 3821 3203 1996 3060

% Margen 44,3% 17,2% 15,3% 11,0% 7,1% 10,2%

BAI 2098 2276 1538 3191 2524 -1234 1289 1912 -810

Net Income 1684 1815 565 2125 1412 1478

% Margen 20,5% 21,8% 2,3% 7,3% 5,3% 5,4%

EPS adjusted 0,28 0,31 0,32 1,24 4,10 5,36 0,77 0,70 0,17

Pre-market


Sales 1573 1569 1391 48149 48104 47959 31581 31485 27145

Ebitda adjusted 464 453 414 5382 5379 4429

% Margen 29,5% 28,9% 29,8% 17,0% 17,1% 16,3%

Ebit adjusted 365 360 313 26300 23216 4091 4077 3358

% Margen 23,2% 23,0% 22,5% 54,6% 48,4% 13,0% 13,0% 12,4%

BAI 332 337 299 26288 26188 25320 3861 3485 3287

Net Income 280 251 20114 19766 2928 3042

% Margen 17,8% 16,0% 41,8% 41,1% 9,3% 9,7%

EPS adjusted 2,04 1,87 1,65 22,10 21,56 21,97 10,80 11,34 10,80

Pre-market


Sales 5737 5719 5471 12230 12197 10879 2706 2706 2586

Ebitda adjusted 2229 2219 2140 285 295 318

% Margen 18,2% 18,2% 19,7% 10,5% 10,9% 12,3%

Ebit adjusted 2612 1869 1986 1987 1924 226 242 257

% Margen 45,5% 34,2% 16,2% 16,3% 17,7% 8,4% 9,0% 9,9%

BAI 848 860 1071 1968 1971 1913 192 197 213

Net Income 846 797 1527 1419 108 148

% Margen 14,7% 13,9% 12,5% 11,6% 4,0% 5,5%

EPS adjusted 0,15 0,14 0,15 4,44 4,13 4,44 0,72 1,02 0,72

Pre-market

FY Tele2 (M.SEK)

- - -2/-3%

FY Nokian Renk. (M.EUR)

FY Banco Sab. (M.EUR)

FY Caixabank (M.EUR) FY Deutsche Bank (M.EUR)

-1/-2%

- Sin cambios -1/-2%

FY Trelleborg (M.SEK)

FY Hexpol (M.SEK)

+2% -

FY Metso (M.EUR)

FY Danske Bank (M.DKK)

8 N O T I C I A S E U R O P A

N O T I C I A S

DEUTSCHE BANK: La entidad germana ha desvelado los resultados del 4T17. Ingresos netos 5,71 bn€ < 5,88 bn€

e cons y vs 7,1 bn€ yoy. Pérdidas antes de impuestos -1,35 bn€ vs -2,42 bn€ yoy. Pérdidas netas de -2,18 bn€ < -

2,24 bn€ e cons y vs 1,9 bn€ yoy. El ratio de capital CET1 se ha situado en el 14% vs 13,8% yoy. El banco alemán

cierra así el tercer año consecutivo en pérdidas aunque se ha mostrado confiado de cara a 2018. Han comentado

que para el próximo ejercicio seguirán aumentando los costes de litigación, aunque los de reestructuración se

mantendrán estables. Esperan iniciar en breve el proceso de salida a bolsa de su gestora de fondos. Por último, la

entidad ha llegado a un acuerdo con el Departamento de Justicia de EE.UU. para abonar una multa de 70 M$ y

poner fin al caso que mantenía abierto por la manipulación de los índices con el que beneficiarse en sus derivados

de tipos de interés.

ASTRAZENECA: La farma británica ha dado a conocer los resultados del 4t17. Ventas 5,78 bn$ > 5,49 bn$ e cons.

Por fármacos: Crestor 594 M$ > 496,2 M$, Symbicort 752 M$ > 701,4 M$ e cons. Nexium 427 M$ < 440,8 M$ e

cons. Brilinta 299 M$ < 300,2 M$ e cons. Bº operativo ajustado 1,79 bn$ > 1,47 bn$ e cons. BPA 1,3 $/acc > 0,84

$/acc e cons. Han comentado que para 2018 esperan que el BPA se sitúe entre los 3,3 y 3,5 €/acc y que el

crecimiento de las ventas se sitúe en el low single digit.

BT GROUP: Los resultados de la telecom británica del 3T fiscal se resumen en: Ventas 5,97 bnL < 6,07 bnL e cons,

Ebitda 1,83 bnL < 1,84 bnL e cons. El FCF se situó en los 702 ML > 556 ML e cons. Han mantenido sin cambios los

objetivos del conjunto del año.

TELE2: La telecom sueca ha presentado esta mañana los resultados del 4T17. Ventas netas 6,64 bn SEK < 6,7 bn

SEK e cons. Ebitda 1,53 bn SEK > 1,51 bn SEK e cons. Han propuesto un dividendo de 4 SEK/acc < 4,17 SEK/acc

e cons, con lo que comienzan una nueva política de subida gradual del dividendo. Esperan que la compra de Com

Hem les ayude a mejorar su oferta de producto y le ayude a incrementar sus perspectivas de crecimiento.

DANSKE BANK: La entidad danesa ha desvelado los resultados del 4t17 en los que ha batido al consenso de

analistas. Ingresos totales 12,22 bn DKK = e cons. Margen de intermediación 6,04 bn DKK > 5,96 bn DKK e cons.

Net fee and commission 4,22 bn DKK > 4,08 bn DKK e cons. Bº antes de impuestos 6,73 bn DKK.. Bº neto 5,45 bn

DKK > 4,93 bn DKK e cons. Han propuesto un nuevo plan de recompra de acciones de 1,7 bn$ y un incremento de

su política de dividendos.

HUSQVARNA: Los resultados del 4T17 de la compañía sueca se resumen en: Ventas netas 6,13 bn SEK > 5,78 bn

SEK e cons, con el crecimiento orgánico en el +11% yoy. Pérdidas operativas -70 M SEK vs -107,6 M SEK e cons.

Han propuesto un dividendo de 2,25 SEK7acc > 2,09 SEK/acc. El management se ha mostrado optimista de cara a

la recuperación del negocio en este 2018 en las tres divisiones principales.

NOKIAN RENKAAT: El fabricante finlandés de neumáticos ha presentado los resultados del 4T17. Ventas netas

490,4 M€ < 492,4 M€ e cons. Ebit 122,6 M€ > 120,7 M€ e cons, con el margen en el 25%. Han propuesto un

dividendo de 1,56 €/acc < 1,59 €/acc e cons. Esperan que para 2018 continúen los crecimientos a nivel ventas y

beneficios.

WERELDHAVE: La inmobiliaria holandesa especializada en la gestión de centros comerciales ha presentado los

resultados anuales. Ingresos totales 264,3 M€ vs 268 M€ yoy. Bº operativo 179,3 M€ vs 183,9 M€ yoy. Bº neto

150,1 M€ vs 151 M€ yoy.

CAIXABANK: La entidad ha desvelado sus resultados del 4T17 por debajo de lo esperado a nivel neto. Margen de

intermediación 1,2 bn€ = e cons. Bº neto 196 M€ < 360,8 M€ e cons. El ratio de morosidad se ha situado en el 6% y

el de capital CET1 11,7%.

BANCO SABADELL: La entidad ha presentado unos resultados del 4T17. Margen de intermediación 924,6 M€ <

931 M€ e cons. Bº neto 147,7 M€. El ratio de morosidad se ha situado en el 5,14% y el de capital CET1 en el 12,8%.

El banco ha aprovechado para presentar su nuevo plan estratégico a 2020 en el que han fijado un objetivo de

ROTE del 13%.

9 A G E N D A M I C R O E E . U U .

J O R N A D A D E R E S U L T A D O S S E M A N A I Y I I

02/02/2018 Exxon Mobil Weyerhaeuser LyondellBasell Phillips 66 Clorox Aon

Viernes Roper Techn. Estee Laude Chevron Charter Comm

05/02/2018 Arconic Hess Macerich Leggett & Platt Bristol-Myers Sysco

Lunes Everest Re Group Church & Dwight National Oilwell Skyworks

06/02/2018 UDR Omn. Group Archer-Daniel Emerson Electric Cummins Becton Dickin

Martes Fidelity S&P Global Anadarko Petro Pioneer Natural Laboratory TransDigm

Gartner Microchip Tech. Akamai Tech. Chipotle Snapchat Cerner Corp

General Motors Gilead Sciences Walt Disney Allergan Centene

07/02/2018 Exelon GGP Xcel Energy Essex Prop. Cincinnati Finan. Prudential Finan.

Miércoles Hasbro Allstate Equifax CSRA Interc. Exchange Ball Corp

Jacobs E Torchmark Michael Kors Fiserv Cognizant Tech. Twenty-First Cent.

08/02/2018 Philip Morris Cardinal Health Nielsen Holdings Regency Centers DTE Energy Kellogg

Jueves Hanesbrands Coty Assurant Rep. Services American Inter. Snap-on

Yum! Brands Hartford Finan. Sealed Air Willis Towers W. BorgWarner News Corp

News Masco DXC Technology Activision Blizzard Fortive CBRE Group

Mohawk Ind. Mettler-Toledo VeriSign Goodyear Tire CVS Health Hologic

Viacom Tyson Foods Alexion Pharm. NVIDIA Expedia Regen. Pharm

09/02/2018 Cboe Global Mark Ventas Moody's PG&E

Viernes

12/02/2018 FMC Corp Vornado Realty Loews Bright. Finan.

Lunes

13/02/2018 HCP Occidental Petrol Western USion Federal Realty PepsiCo Martin Marietta

Martes USder Arm. DaVita USder Armour MetLife

14/02/2018 Dr Pepper Marathon Oil Range Resources Williams Interpublic CMS Energy

Miércoles CF Industries Hold. Analog Devices Molson Coors Wyndham World. Internat. Flav. Equinix

NetApp Delphi Autom. FLIR Systems Agilent Tech. Hilton World. Cimarex Energy

TripAdvisor Synopsys CenturyLink Cisco Systems Applied Mat. Marriott Inter.

15/02/2018 Entergy Consolidated Digital Realty Trust Andeavor Waste Manag. Flowserve Corp

Jueves CBS Zoetis EQT Global Pay. Kimco Realty Incyte

16/02/2018 Coca-Cola VF Newell Brands Ameren Campbell Vulcan Materials

Viernes Perrigo DENTSPLY Kraft Heinz Iron MoUStain Deere JM Smucker

10 A G E N D A M I C R O E E . U U .

J O R N A D A D E R E S U L T A D O S S E M A N A I I I Y I V

19/02/2018 Mosaic

Lunes

20/02/2018 Medtronic Fluor Devon Energy Public Storage Extra Space Stor. NiSource

Martes Evers. Energy Genuine Parts American Water Noble Energy Exped. Internat. Ecolab

Allegion Advance Auto Concho Resour. AutoZone Newfield Explor. Quanta Services

Henry Schein Duke Energy MGM Resorts Wal-Mart Stores Verisk Analytics Home Depot

21/02/2018 Realty Income Garmin Host Hotels HP I TechnipFMC TJX

Miércoles DISH Network Norwegian Cruis Stericycle Southern FirstEnergy

22/02/2018 Newmont Mining SCANA PPL CenterPoint Edison Intern. Alliant Energy

Jueves Apache Hormel Foods HP Enterprise LKQ Chesapeake Energy Intuit

Welltower

23/02/2018 Pinnacle West Cap. PSE Cabot Oil & Gas USum Group Foot Locker

Viernes

26/02/2018 Leucadia Nat. SBA Comm. Berkshire Hath. ONEOK

Lunes

27/02/2018 Express Scripts Macy's Sempra Energy American Tower EOG Resources USiversal Health

Martes Envision Health. Discovery Comm. salesforce.com AES Discovery Comm Albemarle

28/02/2018 Broadcom Lowe's Cos Monster Bev. Mylan Dollar Tree

Miércoles

01/03/2018 Kohl's L Brands Patterson Gap NRG Energy Cooper

Jueves Autodesk Best Buy Nordstrom

11 R E S U L T A D O S D E L A J O R N A D A A N T E R I O R


Sales 785 569 666 4.714 4.812 4.733 18.829 18.194 16.931

Ebitda adjusted 287 429 2.378 1.923 2.923 2.794

% Margen 50,4% 64,4% 49,4% 40,6% 16,1% 16,5%

Ebit adjusted 318 411 2.369 2.316 1.868 2.294 2.316 2.231

% Margen 55,9% 61,8% 50,3% 48,1% 39,5% 12,2% 12,7% 13,2%

BAI 538,87 309 468 2.389 2.368 1.923 2.188 2.218 2.135

Net Income 490 268 394 1.742 1.528 1.317 1.453 1.446 1.434

% Margen 62,5% 47,1% 59,2% 37,0% 31,8% 27,8% 7,7% 7,9% 8,5%

EPS adjusted -0,09 0,67 0,91 0,80 1,67 1,66


Sales 8.736 7.586 7.254 8.611 8.419 7.891 1.642 1.631 1.714

Ebitda adjusted 2.751 1.701 2.109 2.106 1.979 289 279 283

% Margen 36,3% 23,4% 24,5% 25,0% 25,1% 17,6% 17,1% 16,5%

Ebit adjusted 1.135 360- 1.918 1.947 1.812 216 203 205

% Margen 15,0% -5,0% 22,3% 23,1% 23,0% 13,2% 12,4% 12,0%

BAI 951 1.679 1.643 1.431 214 200 215

Net Income 540 482 318- 2.107 1.140 976 167 154 155

% Margen 6,2% 6,4% -4,4% 24,5% 13,5% 12,4% 10,2% 9,5% 9,0%

EPS adjusted 0,45 0,44 2,57 1,44 2,05 1,87


Sales 3.312 3.251 2.756 4.862 4.816 4.461 5.802 5.852 5.965

Ebitda adjusted 1.637 1.786 1.465 3.472 3.512 3.261 3.155 3.418

% Margen 49,4% 54,9% 53,2% 71,4% 72,9% 73,1% 53,9% 57,3%

Ebit adjusted 1.522 1.704 1.373 3.327 3.353 3.115 2.555 2.861 2.859

% Margen 46,0% 52,4% 49,8% 68,4% 69,6% 69,8% 44,0% 48,9% 47,9%

BAI 1.651 1.638 1.321 3.239 3.224 2.979 2.524 2.741 2.657

Net Income 1.208 1.182 940 2.536 2.308 2.070 2.094 2.223 2.160

% Margen 36,5% 36,3% 34,1% 52,2% 47,9% 46,4% 36,1% 38,0% 36,2%

EPS adjusted 1,13 1,12 0,97 0,98 2,91 3,03

ConocoPhillips 4T (mill.USD) Time Warner 4T (mill.USD) Ralph Lauren 1T (mill.USD)

Apollo Global 4T (mill.USD) Altria Group 4T (mill.USD) USited Parcel 4T (mill.USD)

Mastercard 4T (mill.USD) Visa 1T (mill.USD) Amgen 3T (mill.USD)



Sales 3.133 3.103 2.650 20.066 19.529 10.508 10.295 9.885

Ebitda adjusted 309 307 319 3.938 3.658 2.919 883 926

% Margen 9,9% 9,9% 12,0% 19,6% 18,7% 8,6% 9,4%

Ebit adjusted 184,00 181 196 2.487 2.388 1.534 728 776

% Margen 5,9% 5,8% 7,4% 12,4% 12,2% 7,1% 7,9%

BAI 106,00 120 88 2.415 2.022 703

Net Income 136 113 47 1.956 1.588 483 464 485

% Margen 4,3% 3,6% 1,8% 9,7% 8,1% 4,6% 4,5% 4,9%

EPS adjusted 0,76 0,67 0,75 0,67 2,77 1,87


Sales 2.408 2.408 2.191 26.392 21.661 20.712 1.091 1.126 1.083

Ebitda adjusted 686 594 1.330 1.308 1.088 108 133 117

% Margen 28,5% 27,1% 5,0% 6,0% 5,3% 9,9% 11,8% 10,8%

Ebit adjusted 429 609 380 853 826 620 93 99 91

% Margen 17,8% 25,3% 17,3% 3,2% 3,8% 3,0% 8,6% 8,8% 8,4%

BAI 530 559 467 765 675 529 90 99 86

Net Income 480 492 415 509 459 63 67

% Margen 19,9% 20,4% 18,9% 1,9% 2,1% 5,8% 5,9%

EPS adjusted 0,25 0,35 1,16 1,08 0,71 0,75


Sales 5.711 5.995 5.381 1.789 1.706 1.572 53.617 51.972 50.130

Ebitda adjusted 1.018 1.174 789 1.398 1.279 940 1.050 1.107

% Margen 17,8% 19,6% 14,7% 78,1% 75,0% 59,8% 2,0% 2,2%

Ebit adjusted 679 804 461 877 816 860 842 903

% Margen 11,9% 13,4% 8,6% 51,4% 51,9% 1,6% 1,6% 1,8%

BAI 679 644 322 886 826 845 870 872 802

Net Income 530 492 303 850 813 812 712 618 674

% Margen 9,3% 8,2% 5,6% 47,5% 47,7% 51,6% 1,3% 1,2% 1,3%

EPS adjusted 1,38 1,19 -0,04 0,68 0,82 2,95

United steel 4T (mill.USD) DowDuPont 4T (mill.USD) Cigna 4T (mill.USD)

Intern.Paper 4T (mill.USD) Blackstone 4T (mill.USD) McKesson 3T (mill.USD)

Boston Scientific 4T (mill.USD) Valero Energy 4T (mill.USD) Brunswick 4T (mill.USD)



Sales 60.453 59.836 43.741 25.873 25.589 21.216 1.611 1.695 1.834

Ebitda adjusted 6.860 5.915 3.552 11.537 12.382 8.326 182 334

% Margen 11,3% 9,9% 8,1% 44,6% 48,4% 39,2% 10,7% 18,2%

Ebit adjusted 2.127,00 1.465 1.255 9.511 10.323 6.639 165- 53 269

% Margen 3,5% 2,4% 2,9% 36,8% 40,3% 31,3% -10,2% 3,2% 14,7%

BAI 1.872,00 1.377 1.166 8.018 10.640 8.703 259- 79 246

Net Income 278 1.891 6.837 8.838 6.593 243- 62

% Margen 0,5% 3,2% 26,4% 34,5% 31,1% -15,1% 3,6%

EPS adjusted 2,16 3,77 9,94 12,11 -0,96 0,16


Sales 335 340 541 88.293 87.302 78.351 1.433 1.421 1.250

Ebitda adjusted 27- 3- 22 29.019 28.747 26.346 282 280 229

% Margen -7,9% -1,0% 4,1% 32,9% 32,9% 33,6% 19,6% 19,7% 18,3%

Ebit adjusted 37- 35- 11 26.274 26.131 23.359 165 189 152

% Margen -11,2% -10,2% 2,1% 29,8% 29,9% 29,8% 11,5% 13,3% 12,1%

BAI 42- 37- 30 27.030 26.443 24.180 88 96 75

Net Income 52- 20- 42 20.065 19.729 68 63 50

% Margen -15,5% -6,0% 7,8% 22,7% 22,6% 4,7% 4,5% 4,0%

EPS adjusted -0,38 -0,11 3,89 3,84 0,88 0,82

Amazon.com 4T (mill.USD) Alphabet 4T (mill.USD) Mattel 4T (mill.USD)

Go Pro 4T (mill.USD) Apple 1T (mill.USD) Post Holding 1T (mill.USD)

14 N O T I C I A S

APPLE: Después de las preocupaciones de los inversores respecto a la demanda del Iphone

X, los resultados han demostrado lo contrario, que su producto estrella mantiene una sólida

demanda y la promesa de centrarse en programas de recompra y dividendos.

MOTOROLA: La compañía de aparatos electrónicos anunciaba ayer la compra de la

canadiense Avigilon por 27 $ CAD/acc (1 bn$), compañía especializada en la producción de

camaras de seguridad y videos para aeropuertos, estaciones de tren, ciudades y centros

comerciales. El precio implica una prima del +18% sobre el último precio de cierre.

AMAZON: Las inversiones en almacenes, centros de datos y robots parecen que han dado su

fruto, en un momento en el que parecía que se estaba agotando la paciencia de los

inversores. Las vacaciones de Navidad han hecho que muchos compradores se lancen al e-

commerce lo que le ha permitido alcanzar el mejor trimestre de la historia para la compañía,

con un incremento espectacular tanto en ventas como en beneficios.

ALPHABET: La empresa matriz de Google famosa, entre otras cosas, por haber dilapidado en

ocasiones millones de dólares en proyectos de dudosa viabilidad como vehículos sin

conductor o globos con internet, parece volver a estar en el ojo del huracán ante su última

iniciativa: ejecutar su gigantesco negocio de publicidad de búsqueda en la web. Hacia unos

dias la compania reportó ganancias en el cuarto trimestre que no alcanzaron las estimaciones

de los analistas, una circunstancia que le llevó a registrar caídas en la cotización.

CME: La mayor empresa de divisas del mundo parece que se toma con precaución las

criptomonedas. Por el momento no plantea ofrecer futuros de otra cosa que no sean Bitcoins.

Según declaraciones de su CEO, los mercados de divisa son los suficientemente volátiles

como para actuar con cautela de cara a poner en marcha nuevos proyectos.

GENERAL ELECTRIC: Millones de dólares en costes inesperados y una investigación

regulatoria golpean al gigante americano. El tamaño de éstos no solo arroja cuestiones sobre

las cuentas de GE, sino como la propia estabilidad del sector.

SECTOR ACERERO: La industria siderúrgica de EE. UU. Aumentó la presión sobre el

presidente Donald Trump para que establezca aranceles o impuestos o ambos sobre las

importaciones en la principal economía del mundo, al tiempo que esperan que las exenciones

prometidas empiecen a ver la luz.

15 D I V I D E N D O S E U R O P A

T O P D I V I D E N D Y I E L D

A G E N D A S E M A N A L D I V I D E N D O S

Fuente: Bloombergdata

Top 15 Div. Yield Europe

Company DVD. Yield Discount Date Frecuency

Provident 13,6% 17/05/2018 Semi-Anl

SES 10,4% 23/04/2018 Annual

Centrica 9,2% 10/05/2018 Semi-Anl

Inmarsat 9,1% 17/05/2018 Semi-Anl

Saga 7,7% 10/05/2018 Semi-Anl

Endesa 7,4% 28/06/2018 Semi-Anl

Sse 7,2% 26/07/2018 Semi-Anl

Saeta Yield 7,0% 26/02/2018 Quarter

Capita 7,0% 19/04/2018 Semi-Anl

H&M 7,0% 09/05/2018 Semi-Anl

Nordea Bank 6,8% 16/03/2018 Annual

EDP 6,7% 15/05/2018 Annual

Eutelsat Comm. 6,7% 20/11/2018 Annual

Casino 6,7% 15/05/2018 Semi-Anl

BME 6,5% 09/05/2018 3x a yr

Jueves Compañía Dividendo Divisa Last Price Did. Ind. Yield Last px- Div. Ind. Yl Upside after DVD

08/02/2018 Sage 10,2 GBp 753 1,35% 742,8 6,95%

16 D I V I D E N D O S E E . U U .

T O P D I V I D E N D Y I E L D




Top 15 Div. Yield EE.UU.

Company DVD. Yield Discount Date Frecuency

CenturyLink 12,03% 08/03/2018 Quarter

Kimco Realty 7,29% 02/04/2018 Quarter

Iron M oUStain 6,79% 14/03/2018 Quarter

SCANA 6,28% 09/03/2018 Quarter

HCP 6,28% 14/02/2018 Quarter

Enter. Prod. Part. 6,05% 27/04/2018 Quarter

Welltower 6,00% 12/02/2018 Quarter

M acy's 5,90% 15/03/2018 Quarter

Ventas 5,81% 05/03/2018 Quarter

Ford M otor 5,49% 19/04/2018 Quarter

Pitney Bowes 5,48% 16/02/2018 Quarter

Southern 5,23% 16/02/2018 Quarter

ONEOK 5,16% 30/04/2018 Quarter

AT&T 5,11% 05/04/2018 Quarter

Realty Income 5,09% 28/02/2018 Monthly

Viernes Compañía Dividendo Divisa Last Price Did. Ind. Yield Last px- Div. Ind. Yl Upside after DVD

02/02/2018 Synchrony Finan. 0,15 USD 39,66 0,38% 39,51 15,52%

Citigroup 0,32 USD 79,2 0,40% 78,88 6,20%

MetLife 0,4 USD 48,39 0,83% 47,99 16,17%

Baker Hughes 0,18 USD 32,45 0,55% 32,27 15,52%

Lunes Compañía Dividendo Divisa Last Price Did. Ind. Yield Last px- Div. Ind. Yl Upside after DVD

05/02/2018 American Airlines 0,1 USD 53,88 0,19% 53,78 17,83%

Delphi Autom. 0,17 USD 55,8 0,30% 55,63 9,99%

17 D I V I D E N D O S E E . U U .



M artes Compañía Dividendo Divisa Last Price Did. Ind. Yield Last px- Div. Ind. Yl Upside after DVD

06/02/2018 American Water 0,415 USD 81,84 0,51% 81,425 14,98%

FirstEnergy 0,36 USD 32,62 1,10% 32,26 12,59%

Sirius XM Holding 0,011 USD 6,11 0,18% 6,099 0,72%

Xilinx 0,35 USD 72,49 0,48% 72,14 3,65%

Intel 0,3 USD 47,65 0,63% 47,35 10,42%

Schlumberger 0,5 USD 75,51 0,66% 75,01 11,55%

M iércoles Compañía Dividendo Divisa Last Price Did. Ind. Yield Last px- Div. Ind. Yl Upside after DVD

07/02/2018 ResMed 0,35 USD 99,65 0,35% 99,3 -10,65%

Entergy 0,89 USD 77,12 1,15% 76,23 14,19%

Affiliated Manag. 0,3 USD 201,76 0,15% 201,46 16,21%

Starbucks 0,3 USD 56 0,54% 55,7 15,12%

Jueves Compañía Dividendo Divisa Last Price Did. Ind. Yield Last px- Div. Ind. Yl Upside after DVD

08/02/2018 Const. Brands 0,52 USD 220,69 0,24% 220,17 10,63%

NiSource 0,195 USD 24,24 0,80% 24,045 15,24%

WestRock 0,43 USD 66,28 0,65% 65,85 10,86%

JM Smucker 0,78 USD 126,03 0,62% 125,25 1,74%

BB&T 0,33 USD 55,7 0,59% 55,37 3,13%

JB HUSt Transp. 0,24 USD 120,79 0,20% 120,55 7,05%

Charles Schwab 0,1 USD 54,91 0,18% 54,81 11,90%

IBM 1,5 USD 162,4 0,92% 160,9 6,87%

American Elec. 0,62 USD 67,84 0,91% 67,22 10,26%

Parker-Hannifin 0,66 USD 193,47 0,34% 192,81 10,68%

Boeing 1,71 USD 356,94 0,48% 355,23 5,04%

Viernes Compañía Dividendo Divisa Last Price Did. Ind. Yield Last px- Div. Ind. Yl Upside after DVD

09/02/2018 Rockwell 0,33 USD 139,41 0,24% 139,08 -1,83%

Helmerich & Payne 0,7 USD 72,95 0,96% 72,25 -11,42%

WW Grainger 1,28 USD 266,13 0,48% 264,85 -5,48%

ConocoPhillips 0,285 USD 59,35 0,48% 59,065 10,89%

Capital One Finan. 0,4 USD 104,72 0,38% 104,32 10,44%

Noble Energy 0,1 USD 30,89 0,32% 30,79 26,99%

Exxon Mobil 0,77 USD 89,07 0,86% 88,3 -0,08%

Phillips 66 0,7 USD 100,86 0,69% 100,16 7,53%

Apple 0,63 USD 167,78 0,38% 167,15 15,59%

LABORATORIO

18

19 E S T R A T E G I A D E C A L I D A D

En un entorno de mercado tan complicado como el que estamos viendo en los

últimos días, en el que las dudas parecen haber llegado a los mercados de renta variable

tras la reciente toma de beneficios, nos ha parecido interesante llevar a cabo una

estrategia que sea capaz de seleccionar compañías de calidad.

Es cierto que la palabra calidad encierra muchas interpretaciones y, de hecho,

en nuestro Laboratorio la hemos empleado en más de una ocasión para diseñar

diferentes estrategias relacionadas. La de hoy la hemos querido basar en compañías con

poca deuda, tengan buenos fundamentales y, encima, estén atractivas por valoración.

Somos conscientes que lo que buscamos hoy es como pedir los tres deseos al mago de

la lámpara, pero veamos que nos sale.

Nuestro punto de partida es el Stoxx600. Como ya hemos adelantado, el primer

filtro que empleamos busca seleccionar las compañías con los menores niveles de

deuda. Por este motivo, exigimos a la máquina que nos seleccione aquellas compañías

cuya ratio de deuda sobre activos no supere el 20%. De esta forma, el número se reduce

de 600 a 226 nombres.

El siguiente filtro se centra en uno de los ratios de rentabilidad más famosos,

que no es otro que el del ROE. En este caso exigimos que seleccione aquellas

compañías que tengan un ROE superior al 10%, lo que nos lleva a reducir el listado de

226 a 32.

A continuación aplicamos nuestro famoso filtro de consensus rating en el que

se puntúa en función de las recomendaciones de los analistas, en concreto 5 puntos para

aquellas que estén en comprar, 3 en mantener y 1 en vender. En nuestra estrategia de

hoy hemos situado la línea de corte en los 3,5 puntos, lo que hace que el listado de 32

nombres quede reducido a únicamente 13.

El último filtro que empleamos se centra en valoración. En este caso aplicamos

el ratio de PER, en donde exigimos que nos seleccione sólo las que tengan aquellas que

coticen por debajo de 15x, lo que nos reduce el listado de 13 a 4 compañías, que son las

que mostramos a continuación.


20 E S T R A T E G I A D E C A L I D A D

Sometemos nuestra estrategia al backtesting correspondiente para comprobar

su validez o no. Como siempre hacemos, utilizamos un plazo de observación a 3 años

con periodos de revisión mensuales. Tal y como podemos comprobar el resultado es

positivo, ya que la rentabilidad obtenida habría sido del +61,83% vs +18,87% del

benchmark, en este caso el Stoxx600. Es importante destacar la racha alcista que

muestra la misma desde junio de 2016, una tendencia que, a día de hoy, se sitúa en su

spread máximo.


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TRADITION · 1,41%. El Ibex por su lado perdía la barrera de los 10.500 puntos y marcaba una...

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