CONTADOR PBLICO

FINANZAS DE EMPRESAS IIUnidad 2Cra. Helena Pau

2015

FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE LA EMPRESASe pueden clasificar segn diferentes criterios

Origen de los fondos:Internas - Los fondos provenientes de operaciones Externas Los crditos de proveedores

Propiedad de los fondos:Propias Los fondos propiosAjenas Las deudas

Todas las fuentes internas son propias pero no todos los fondos propios son internos

Factores que afectan la seleccin de las distintas fuentes de financiamiento

Disponibilidad

Flexibilidad respecto a cancelaciones, renovaciones e incrementos

Privilegio de las garantas

Costo

FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE CORTO PLAZO CRDITO DE PROVEEDORESExisten distintas formas de relacionamiento:

Es una forma de financiamiento habitual en casi todas las empresas,

Cuenta CorrienteEl vendedor remite la mercadera al comprador conjuntamente con una factura que indica las mercaderas que envi, el precio, el monto total y las condiciones de venta.Asimismo se pueden especificar los descuentos de pronto pago a los que puede acceder el cliente. El hecho de no beneficiarse con el descuento puede tener costos excesivos

Costo de no beneficiarse con un descuento de pronto pago ofrecido por el proveedor n/60, 5/10

Grfico1

4.3585297362

1.5175326103

0.8506178062

0.360374142

0.2277376632

0.16635078

Tasa anual

Hoja1

Ventas1,000

Costos Variables600

K anual12%

das60

Pol. Actual1,0001.0188039823981.54600.00381.54

1000

5%Prdida

Pol Propuest9501.0031097207947.050.00947.05-947.05

1.05263158

1.8506178284

0.8506178284

pago da 11pago da 20pago da 30

-9501000-9501000-9501000

Tasa 11 das5.263158%Tasa 20 das5.263158%Tasa 30 das5.263158%

Taasa anual436%Taasa anual152%Taasa anual85%

pago da 60pago da 90pago da 120

-9501000-9501000-9501000

Tasa 60 das5%Tasa 20 das5%Tasa 30 das5%

Taasa anual36%Taasa anual23%Taasa anual17%

Da de pagoTasa anual

11436%

20152%

3085%

6036%

9023%

12017%

Hoja1

Tasa anual

Hoja2

Hoja3

Para sectores estacionales se utilizan las llamadas facturas con valor en donde los plazos de pago no comienzan hasta la entrega del bien.

Para el comprador es importante porque se asegura la entrega y el precio y en cuanto al vendedor le permite estimar mejor la demanda y su produccin as como bajar los costos de inventarios

VENTAJAS DEL CRDITO DE PROVEEDORES

Rapidez y flexibilidad Comparativamente con otras fuentes, el crdito de proveedores se obtiene mucho ms rpido y se maneja segn las necesidades del cliente, sin nuevas negociaciones.

Continuo. Una vez que comienza la relacin proveedor-cliente. Esta tiene carcter continuo, salvo que se presenten problemas en la cancelacin de las facturas en tiempo y forma.

Informal y sin garantas. Salvo en ciertas condiciones, los proveedores no solicitan ningn tipo de formalidad y tampoco garantas.

No obstante debemos reconocer la existencia de un costo por la utilizacin del dinero durante un determinado plazo.

El costo podra recaer sobre el proveedor, sobre el comprador o sobre ambos.

El proveedor puede trasladar el costo bajo la forma de mayores precios pero si la demanda es elstica termina absorbiendo la mayor parte del costo.

La informacin de los distintos precios del producto en la economa le podrn dar al comprador la nocin de si est asumiendo o no los costos del crdito.

Venta con documento comercial.

A nivel local el proveedor solicita al comprador la firma de un documento que puede ser un cheque diferido o un conforme donde se establecen el monto a pagar y la fecha de vencimiento. La ventaja para el proveedor es la posibilidad de descontar el documento.

En el comercio internacional se usan las letras de cambio. El vendedor libra una letra contra el comprador, estableciendo una fecha de pago. El comprador designa un banco al cual hay que remitir la letra para ser pagada a su vencimiento. Una vez firmada, el vendedor puede negociar su descuento con el banco de su localidad. Si el vendedor exige previo pago para el envo de las mercaderas no existe crdito.

FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE CORTO PLAZO CRDITOS BANCARIOSQuirografarios

Se consideran tpicamente auto cancelables es decir que los bienes que se adquieren con el crdito generan los suficientes flujos de fondos para cancelar el crdito dentro del ao.Se emplean principalmente para atender crecimientos estacionarios de inventarios y cuentas a cobrar. Se instrumentan en base a vales. Se empleaban antes del 2002 y lo que se le solicitaba al cliente era una declaracin jurada de los bienes que posea

Prstamos con garanta

Puede ser una garanta general que avala todas las operaciones de la empresa y las normas del Banco Central establecen categoras segn sea el tipo de garanta y en base a esas garantas se establece el costo.

El Banco establece al cliente un monto total para las distintas operaciones que pueden ser vales o descuento de documentos.

La literatura entiende que las lneas de crdito deberan ser establecidas a corto plazo de forma de rever la performance del cliente para mejorarla o disminuirla.

Crditos con garantas especficas

Cesin de Cuentas a Cobrar

El prestatario mantiene la propiedad, corre el riesgo de incobrabilidad y tiene derecho a cobrar el exceso de ingresos por sobre la deuda con el prestamista.

En general existe una notificacin a los deudores para que paguen directamente al prestamista, pero si no se notifica cobra el prestatario y lo enva al prestamista

La ventaja como fuente de financiamiento es que es bastante continua, nuevas cuentas a cobrar sustituyen a las ya cobradas.

Factoring

Es una venta de cuentas a cobrar que cuando se establece sin derecho a rechazo exime a la empresa de mantener un departamento de crdito y el financista asume tanto el riesgo de quebrantos como todos los costos de cobranza.

Cuando existe el derecho de rechazo, las facturas rechazadas tiene que gestionarlas la empresa.

Caractersticas:

Es un crdito continuoSupone gran flexibilidad porque a medida que la empresa genera cuentas a cobrar, las vende al financistaElimina la incertidumbre en el perodo de cobranzaExime a la empresa de tener un departamento de crditos.En contrapartida, puede ser ms costosos que otros crditos

Prenda de mercadera

El porcentaje de adelanto se fija de acuerdo con:facilidad de comercializacincarcter ms o menos perecederoestabilidad de los preciosdificultades y gastos eventuales de la venta de los bienes en el caso de que el deudor no cancele su deuda.

con desplazamientoLas mercaderas se envan a un depsito del financista y ste es el que liberar las mismas a medida que cobra el crdito de la empresa.

Sin desplazamiento

Las mercaderas se mantienen en la empresa y el financista tiene derecho a verificar la mercadera prendada en cualquier momento.

Garanta flotante

No se especifican los bienes sino que abarca varios activos de la empresa, Cuentas a Cobrar, Inventarios, Bienes de Uso.

El difcil de controlar por lo que el costo es bastante alto.

Se puede gravar los bienes actuales y los futuros.

Otras garantas

Garanas solidaria de los Directores de una sociedad annima o los bienes particulares del propietario

Aval de terceros

FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE MEDIANO Y LAGO PLAZO

Las empresas utilizan este financiamiento para necesidades ms permanentes como son las inversiones en bienes de uso y el correspondiente aumento de activos corrientes.

Se entiende que los recursos para la devolucin surgen habitualmente de la generacin de fondos que ellos provocan a lo largo de varios aos.

PRSTAMOS BANCARIOS AMORTIZABLES

Se respaldan mediante un contrato formal en donde se establece la forma de amortizacin y la tasa para todo el perodo.

Las amortizaciones pueden ser iguales, irregulares o en un solo pago, dependiendo de las posibilidades previsibles del deudor.

La tasa puede ser fija o variable y an se pueden establecer topes mximos y mnimos.

Ventajas:FlexibilidadMs rpido que la emisin de valoresAccesible a los clientes de los bancos que no pueden acceder a la emisin de ON.

Limitaciones:plazo, aunque siempre se puede renegociaralgunas condiciones restrictivas del contratopueden existir restricciones legales como el mximo por clientepueden exigirse beneficios especiales como participacin en resultados u opciones de compra de acciones.

CRDITOS ROTATIVOS

Es un compromiso formal de un banco de prestar determinada suma de dinero durante un cierto perodo.

El costo es mayor al de crdito de corto plazo y puede generar comisiones de crdito abierto.

Presenta mayor flexibilidad para perodos de incertidumbre.

FINANCIAMIENTO DE BIENES DE USO

POR EL PROVEEDOR (FABRICANTE O VENDEDOR)

El costo puede ser ms moderado si el vendedor est principalmente interesado en la comercializacin del bien y la financiacin se usa como promocin.

Generalmente se exige una prenda que el acreedor puede hacer efectiva o transferirla en caso de que el comprador no cumpla con los pagos de capital e intereses.

Pueden realizarse ventas condicionadas en las que el vendedor mantiene la propiedad hasta la cancelacin total del financiamiento.

LEASING

Es un contrato de uso por el que un entidad financiera entrega a un usuario un bien para su uso a cambio de una serie de pagos al final de la cual puede existir una clusula de opcin de compra.

El leasing puede ser:

directo, un usuario contrata un leasing con una sociedad financiera que adquiere el bien y se lo entrega en leasing.

sale and lease back que es el caso que una empresa posee un bien, lo vende a una sociedad financiera y sta se le entrega para su uso mediante un contrato de leasing, en general, con una opcin de compra final.

EMISIN DE OBLIGACIONES

En nuestro pas la empresa tiene que realizar una serie de trmites ante el Banco Central para que sea aprobada la emisin.

El rescate es en general mediante amortizaciones peridicas pero se podra establecer a su vencimiento, anticipadamente si lo prev el contrato o mediante la conversin en acciones (obligaciones convertibles)

Tienen un vencimiento especfico y en caso de liquidacin pueden tener algunos privilegios de diferente grado frente a los accionistas.

Tipos de obligaciones:debentures

garantas: sin garanta especfica, la nica garanta para el inversor es la capacidad de ganancia de la empresa.en caso de liquidacin el inversor entra como acreedor quirografarioproteccin inversor: restricciones del contrato de emisinlos emiten solo empresas de mucho prestigio

debentures subordinados

menor privilegio que los acreedores quirografariosrendimiento mayor que el del debenture ordinarioa menudo son convertibles en acciones por lo que se negocian a mayor precio y mayor rendimiento que el debenture ordinario.En el anlisis externo se les considera parte del capital

Debentures hipotecarios o prendarios

se garantizan con hipotecas o prendas que quedan en poder de los tenedoreslas hipotecas pueden ser cerradas (no pueden emitirse ms bonos) o abiertas (permite sucesivas emisiones con restricciones sobre un porcentaje mximo del valor del bien.si se viola el contrato el tenedor puede ejecutar las garantas y si no es suficiente para cancelar las deudas, entra como quirografario en una liquidacin.

Debentures con caucin de valores

se garantizan con acciones u obligaciones que se prendan a favor del fideicomisario

Debentures con participacin

la empresa emisora solo est obligada a abonar los intereses cuando ha ganado lo suficientela renta puede ser acumulativatiene preferencia sobre las acciones preferidas u ordinarias y sobre los debentures subordinados

Debentures convertibles

pueden ser convertibles, a opcin del tenedor, en un determinado nmero de acciones ordinarias de la empresa.El nmero de accin por bono se especifica en el contrato de emisin

Rescate anticipado

Se establece normalmente en el contrato de emisin que ser en cualquier momento o despus de un determinado tiempoLa opcin de rescate anticipado favorece a la empresa en detrimento del inversor y depende de las expectativas sobre la tasa de inters

Ventajas:

Los obligacionistas no participan en utilidades superiores al establecido en el contrato de emisinEl rendimiento esperado es menor que el de las acciones comunesNo se comparte el controlLos pagos de intereses son deducibles impositivamenteSe puede dotar de flexibilidad estableciendo clusulas de rescate anticipado

Desventajas:

La deuda es una carga fijaUn nivel alto de endeudamiento puede llevar a tasas de retorno requeridas ms altas para los propietarios del capital con la consiguiente baja en el valor de las accionesTienen fecha fija de vencimientoConstituyen un compromiso por un perodo prolongado lo que implica mayor riesgo respecto a las expectativasPuede estar sujeto a restricciones ms importantes que en el caso de deudas de corto plazo.

Acciones preferidas

Pueden ser:

Con dividendos acumulativos lo que no se paga en un ao debe pagarse al siguiente

Sin dividendos acumulativos lo que no se paga en un ao se pierde Con derechos adicionales de participacin Tienen una participacin preferente sobre las ganancias hasta un suma fijada y una oportunidad de participar en las ganancias excedentes cuando los dividendos de las acciones comunes superan ciertas sumas

Con derecho a voto. Habitualmente no lo tienen pero podra establecerse en el contrato que lo adquieren si no se pagan los dividendos durante un cierto tiempo o por el incumplimiento de alguna restriccin del contrato de emisin

Para la empresa emisora

Ventajas: flexibilidad en el pago de los dividendosno tienen vencimiento aunque no se pueden considerar permanentesrefuerzan la posicin financiera de la empresa porque son patrimonioevita compartir el control

Desventajas:deben venderse con un rendimiento mayor a las obligacioneslos dividendos no son deducibles impositivamente

Para el inversor

Ventajas:proporciona una renta razonablemente estable y mayor que las obligacionesno incurre en prdidas como las acciones ordinarias

Desventajas:retorno limitado aunque soportan una parte del riesgo de la propiedad de la empresalos atrasos en dividendos rara vez se compensan en dinero

ACCIONES ORDINARIAS

Ventajas para el inversor:

Que tiene derecho a ganancias ilimitadas pero asume mayores riesgos

Que a travs del voto pueden integrar la administracin o la sindicatura de la empresa, aunque ello exija mayor responsabilidad.

Que el derecho de preferencia le permite adquirir nuevas acciones

Como fuente de financiamientoVentajas:

no impone cargas fijas, no existe la obligacin de pagar dividendos por encima de los fijados por la leyno tiene fecha de vencimientoaumenta el valor crediticio de la empresaen caso de cotizacin en bolsa, se puede negociar ms fcilmente porque su rendimiento es mayor al de las obligaciones y al de las acciones preferentes

Desventajas:

extiende el derecho de voto y control a nuevos accionistaslas ganancias se deben distribuir entre mayor nmero de accionestpicamente deben venderse sobre la base de un rendimiento mayorlos dividendos no son deducibles impositivamente

FUENTES DE FINANCIAMIENTO INTERNASEn casi todas las empresas figuran las utilidades retenidas y las depreciaciones que constituyen fuentes de financiamiento internas.

Se puede considerar una forma gratuita de obtener fondos a pesar de los costos de su utilizacin.

Con la retencin de utilidades se evitan prdidas fiscales que existen si se pagaran dividendos a los accionistas y despus se decidiera una nueva emisin.

Si la empresa es rentable y est en crecimiento, el no pagar dividendos o pagar dividendos bajos no afecta el precio de la accin en el mercado