Unidad 5

Estudio Financiero

Lic. Cecilia Tomasonne - Lic. Joaquin Predilailo

El Estudio Financiero toma información de los Estudios previos, e

información propia que él mismo genera, y procede a:

a) Sistematizarla en Cuadros Analíticos y Flujos de Fondos

b) Calcular indicadores y efectuar el análisis de sensibilidad

El Estudio Financiero

INFORMACION DE LOS ESTUDIOS PREVIOS

1. Estudio de Mercado2. Estudio Técnico3. Estudio Organizacional4. Estudio Legal5. Estudio Impacto Ambiental

INFORMACION PROPIA DEL “ESTUDIO FCIERO.”1. Capital de trabajo2. Valor de desecho3. Calendario de inversiones

(previo y durante operación)

4. Impuesto a las ganancias

FLUJOS DE FONDOS

Devengado: considera el momento que da origen a la existencia de un gasto o ingreso, sin importar si se llevó a cabo el cobro o pago. • Facturo hoy al cliente, y le envío el comprobante devengo la venta• Recibo la factura de la luz el día 20 de junio que corresponde al consumo de

energía de dicho mes devengo el gasto

Percibido: considera el momento del ingreso o egreso de la caja, sin importar el momento de origen del hecho que ocasionó dicho cobro o pago. • Se produce el vencimiento de la factura enviada el mes pasado, y el cliente la

abona percibo el cobro• Se produce el vencimiento de la factura de la luz el día 5 de julio percibo el pago

Resultados y Flujos de Fondos

Estado de Resultados(DEVENGADO)

Flujo de Fondos(PERCIBIDO)

CONCEPTO MONTO

Ventas $ 10.000

- Costo variable de venta - $6.000

Resultado Bruto $4.000

- Costos fijos - $1.000

- Depreciación camión -$500

- Intereses del préstamo - $500

Resultado antes de IIGG $2.000

- Impuesto a la gcia. - $1.000

Resultado Neto $1.000

CONCEPTO MONTO

Cobro de ventas $ 12.000

- Pago de materia prima -$10.000

Flujo de fondos parcial $2.000

- Pago de luz y agua - $1.000

- Pago compra camión - $20.000

- Pago cuota préstamo - $1.000

- Pago Impuesto a la gcia. - $1.000

Flujo Neto de Fondos - $21.000

¿Qué es el Flujo de Fondos?Muestra el fluir de los fondos para un horizonte de tiempo determinado.

También se lo denomina Cash Flow.

ELEMENTOS:

• Flujo: información continua para un lapso de tiempo. Se diferencia

del concepto de Información de Stock (Saldo cuenta Banco)

• Fondos: sinónimo de movimiento de dinero (interesa lo percibido)

• Horizonte temporal: HISTÓRICO o FUTURO. En la elaboración del Plan

de Negocios, nos interesa el futuro, a 3 / 5 años.

Contenido del Flujo de Fondos

Flujo de Fondos de Operación

Componentes de ingresos y egresos relacionados a la operatoria diaria, generalmente erogados o cobrados continuamente. Relación directa con lo comercial y administrativo. Ejemplos:

• Ventas cobradas ¿Cuándo vendo? ¿Cuánto vendo? ¿Cuándo cobro?

• Pagos a proveedores de materias primas y mercadería ¿Cuándo compro? ¿Cuánto compro? ¿Cuándo pago?

• Pagos de gastos de administración (alquiler oficina, sueldo secretaria, gastos telefonía, etc.)

• Pagos de gastos comerciales (publicidad, comisiones por ventas, sueldos de vendedores, etc.)

• Pago de impuestos

Contenido del Flujo de Fondos

Flujo de Fondos de Inversión

Componentes de ingresos y egresos relacionados generalmente con un momento preciso de inversión o desinversión de activos. Ejemplos:

• Pago por compra de un rodado, inmueble, maquinaria, etc. (Activos Fijos)

• Pago por licencias, patentes, certificación de normas de calidad (Activos Intangibles)

• Inversión en capital de trabajo• Cobro por venta de un equipamiento en desuso• Cobro por desinversión total del negocio (Valor residual)• Cobro por liquidación del capital de trabajo

Contenido del Flujo de Fondos

Flujo de Fondos de Financiación

Componentes que explicar el origen de fondos para financiar el proyecto (y su devolución). Requiere un estudio de las diferentes alternativas de financiación. Ejemplos:

• Cobro por aporte de un accionista• Cobro por obtención de un crédito bancario• Cobro por obtención de un subsidio o préstamo estatal• Pago de las cuotas de la deuda del préstamo (intereses y capital)• Pago de dividendos en efectivo a los accionistas

TIPOS Ingreso Egreso Flujo Neto

Flujo de Fondosde Operación

+ Ventas - Costos erogados +/-

Flujo de Fondosde Inversión

+ Renovaciones - Inversiones +/-

Flujo de Fondosde Financiación

+ Préstamos (1)+ Aportes socios (2)

-Cuota préstamos (1)- Dividendos (2)

+/-

Ingresos Totales Egresos TotalesFlujo Neto de

Fondos

(1) Flujo de la deuda (sus ingresos y egresos desde su óptica)(2) Flujo del inversionista (sus ingresos y egresos desde su óptica)

Flujo de Fondos del Inversionista: es el flujo de efectivo residual, que queda para los accionistas luego de computar el flujo de la deuda

Flujo de Fondos de la Inversión Total: flujo de efectivo del negocio, prescindiendo de cómo es financiado

Contenido del Flujo de Fondos

Capital de trabajo

Compra de mercadería Venta de mercadería Cobranza

Ciclo operativo: 90 días

Período de stock: 45 días Período de cuentas a cobrar: 45 días

Período de cuentas a pagar (financiación del proveedor): 30 días

Ciclo de efectivo: 60 días

Desembolso de efectivo

Recupero de efectivo

Equivale al monto necesario para financiar los costos del proyecto hasta que el emprendimiento comience a generar ingresos; es decir, hasta el momento en que se reciban los ingresos por la venta del producto. Supongamos que nuestro proyecto se pone en marcha en el mes de abril del corriente año y que estaremos en condiciones de realizar la primera venta y cobro en el mes de julio del mismo año. El proyecto deberá mantenerse sin ingresos operativos durante 3 meses y afrontando los gastos correspondientes a los insumos necesarios, los salarios de los empleados y demás costos. El dinero para hacer frente a dichas erogaciones debe encontrarse disponible y, por lo tanto, constituye una inversión más que debe realizarse antes de poner en marcha el proyecto.

¿Importe a mantener? ¿Quien lo financia?

Concepto Ene Feb Mar Abr

Ingresos

Ventas contado 940 1.044 1.450

Cobranzas a 30 días 1.879 2.088

Cobranzas a 60 días 1.879

Total Ingresos Mensuales 0 940 2.923 5.417

Egresos

Materiales directos contado 230 612 749 986

Materiales directos financiado 154 408 499

Mano de obra directa 128 340 416 548

Costos indirectos de fábrica 267 267 267 267

Gastos de administración 806 806 806 806

Comisiones por Ventas 0 28 88 163

Total Egresos Mensuales 1.431 2.207 2.733 3.269

Saldos Mensuales -1.431 -1.267 190 2.148

Saldo Acumulado -1.431 -2.699 -2.509 -361

(+) DISPONIBILIDADES (+) CRÉDITOS [VTAS.A CREDITO * (CV/P)/(365/PMC)] (+) MERCADERÍA[COSTO DE VTAS/(365/PMS)](-) PROVEEDORES[COMPRAS A CREDITO/ (365/PMP)]

MÉTODO DEL DÉFICIT ACUMULADO MÁXIMO

MÉTODO CONTABLE

Sub-ciclo 1: Espera MP en stockMat A - 45 días Mat B – 15 díasSub-ciclo 2: Proceso productivo2 díasSub-ciclo 3: Espera Prod. Term.15 díasSub-ciclo 4: PMC4 días

Concepto cvu Ciclo BrutoFcmto.

Recib.

Ciclo

Neto

IR (365/

ciclo neto)cvuj / IRj

Materia prima A 0,60 45+2+15+4=66 60 6 61 0,00986

Materia prima A 0,50 15+2+15+4=36 30 6 61 0,00822

MOD 0,05 2+15+4=21 0 21 17 0,00288

0,02096

CTN= Q producción anual *∑cvuj / IRj +∑CF EROG anual / (365/ciclo bruto)

CTN = 1000 * 0,02096 + ∑ $10.000 / (365/ 66) = 1829,18

MÉTODO DEL CICLO PRODUCTIVO

09:54 11

Capital de trabajo

Sumatoria de los precios a valor de mercado, de todos los activos susceptibles de liquidación final

VALUACIÓN DE MERCADO

Valor de desecho del proyecto

Sumatoria a valor contable no amortizado (Valor Origen -

Amortización acumulada) de todos los activos fijos del proyecto

VALUACIÓN CONTABLE

Perpetuidad de flujos de fondos: valor actual de lo que ese conjunto de activos es capaz de generar como flujo perpetuo.

VA = Flujo de Fondos de Operación – Depreciaciones (Reserva)Tasa de retorno

FUTUROS FLUJOS DE FONDOS

FIN

ALI

ZAC

IÓN

DEL

P

RO

YEC

TOC

ON

TIN

UID

AD

DEL

P

RO

YEC

TO

Construcción del Flujo de FondosMÉTODO DIRECTO MÉTODO INDIRECTO

(Formulario Sepyme)

Flujo de operación+ Ingresos por ventas+ Otros ingresos- Costos de Producción- Costos de Comercialización- Costos de Administración- Impuesto a las ganancias (Rdo * 0,30)

Flujo de inversión+ Cobro renovación de activos+ Liquidación valor residual del negocio+ Liquidación Capital de Trabajo- Inversiones en activos fijos e intangibles- Inversión en Capital de Trabajo

Flujo de financiación+ Préstamo y aportes de socios- Devolución de préstamo- Pago de dividendos a socios

Flujo de operación+ Ingresos por ventas+ Otros ingresos- Costos de Producción- Costos de Comercialización- Costos de Administración- Depreciaciones- InteresesResultado antes de Imp. a las gcias.- Impuesto a las gananciasResultado después de Imp. a las gcias. + Depreciaciones

Flujo de inversiónIdem

Flujo de financiaciónIdem

DEVENGADO

Se requiere construir el flujo de fondos para el primer año de explotación de un proyecto de venta de ropa

para mujeres. La empresa contará con una cartera de productos conformada por: Producto A - Camisas mangas cortas bordadas; Producto B - Pantalones de jeans con apliques. Abastecerá a todo el GranResistencia.

Se estima una demanda de 400 unidades del producto A, y de 1000 unidades del producto B, para el año 1. Los precios de ventas determinados por el Estudio de Mercado ascenderán a $90 para el producto A, y $64 para el B.

Para fabricar las prendas se prevé un desembolso de $40.000 a proveedores de materias primas, y de $20.000 al personal de fábrica. Asimismo la estructura administrativa determinada en el Estudio Organizacional, plantea la necesidad de invertir anualmente $2.000 en alquileres y $8.000 en personal administrativo.

Se estima un pago de Impuesto a las ganancias del 20% anual (considerando beneficios impositivos gubernamentales)

Todo el proyecto requerirá mantener un flujo operativo de capital de trabajo equivalente al 10% de las ventas anuales.

El Estudio Técnico, concluyó la conveniencia de adquirir 2 máquinas industriales, una de las cuales está valuada en $30.000, y la otra asciende a $8.000, pero exige un desembolso de $2.000 para su instalación y puesta en marcha. Se estima una depreciación en línea recta, en un lapso de 10 años.

Las maquinarias en su totalidad serán financiadas con un aporte de Capital Semilla que se devolverá de la siguiente manera: el 37,5% en el primer año, y el saldo en una cuota anual de $15.000 y otra de $10.000 (al tercer año). Los socios adicionalmente se han comprometido a efectuar un aporte personal de $30.000, siendo este de $10.000 para el primer año, y el saldo a partir del 2° año.

Construcción del Flujo de FondosMÉTODO DIRECTO MÉTODO INDIRECTO

DETALLE AÑO 1

+ Cobro de ventas $ 100.000

- Costo de materias primas - $ 40.000

- Costo de mano de obra - $ 20.000

- Costo de administración - $ 10.000

- Pago impuestos a las ganancias - $5.200

$ 24.800

- Inversión en Capital de Trabajo - $ 10.000

- Compra de maquinaria - $ 40.000

- $ 25.200

+ Préstamo capital semilla + $ 40.000

+ Aporte de socios + $ 10.000

- Pago cuota capital semilla - $ 15.000

Flujo Neto de Fondos $ 9.800

DETALLE AÑO 1

+ Ventas $ 100.000

- Costo de materias primas - $ 40.000

- Costo de mano de obra - $ 20.000

- Costo de administración - $ 10.000

- Depreciaciones maquinaria - $ 4.000

Rdo. antes de IIGG $ 26.000

- Impuesto a las ganancias - $ 5.200

Rdo. desp. de IIGG $ 20.800

+ Depreciaciones maquinaria +$ 4.000

$ 24.800

- Inversión en Capital de Trabajo - $ 10.000

- Compra de maquinaria - $ 40.000

- $ 25.200

+ Préstamo capital semilla + $ 40.000

+ Aporte de socios + $ 10.000

- Pago cuota capital semilla - $ 15.000

Flujo Neto de Fondos $ 9.800

Construcción del Flujo de Fondos

1. Identificar de cada Estudio efectuado, los componentes de Ingresos, Costos e Inversiones. Hacer un listado de los mismos.

2. Cuantificar cada item de Ingresos, Costos e Inversiones, en base a los cálculos y presupuestos obtenidos previamente.

3. Construir cuadros detallados que incluyan Concepto, Precio unitario, Cantidad, e Importe total, para cada concepto de Ingresos, Costos e Inversiones, indicando:• Inversión inicial, detallando los rubros relacionados (Maquinarias,

Inmuebles, Rodados, etc.)• Ventas estimadas para cada producto o línea de productos (P*Q)• Costos Fijos estimados (alquileres, publicidad, sueldos administrativos, etc.)• Pagos a proveedores de materias primas e insumos• Obtención del capital para financiar el proyecto, y propuesta de devolución.

3. Calcular importe del Capital de Trabajo y Valor de Desecho del proyecto.4. Agrupar los cuadros detallados del punto anterior, en Flujos de Operación,

Inversión y Financiamiento, conforme al método indirecto o indirecto.5. Calendarizar los flujos de fondos en años. Para el primer año, mensualizar los

datos.

MUCHAS GRACIAS

Lic. Cecilia Tomassone - Lic. Joaquín Predilailo