Unifin Financiera HR AA- S.A.B. de C.V., SOFOM, E.N.R. HR1 · determina HR Ratings para Unifin es...

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Twitter: @HRRATINGS

Unifin Financiera S.A.B. de C.V., SOFOM, E.N.R.

HR AA- HR1

Instituciones Financieras

30 de noviembre de 2018

Calificación UNIFIN LP HR AA- UNIFIN CP HR1 Senior Notes 2023 HR BBB- (G) Senior Notes 2025 HR BBB- (G) Senior Notes 2026 HR BBB- (G) Bono Perpetuo HR BB+ (G) Perspectiva Estable Contactos Akira Hirata Asociado [email protected]

Angel García Subdirector de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

Fernando Sandoval Director Ejecutivo de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

Definición La calificación de largo plazo (LP) que determina HR Ratings para Unifin es HR AA- con Perspectiva Estable. La calificación asignada significa que el emisor o emisión se considera con alta calidad crediticia, y ofrece gran seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantiene muy bajo riesgo crediticio bajo escenarios económicos adversos. El signo “-” representa una posición de debilidad dentro de la misma escala de calificación. La calificación de corto plazo (CP) que determina HR Ratings para Unifin es HR1. La calificación asignada significa que el emisor o emisión ofrece alta capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantienen el más bajo riesgo crediticio. La calificación de largo plazo (LP) que determina HR Ratings para las Emisiones de Senior Notes de Unifin es HR BBB- (G) con Perspectiva Estable. La calificación asignada significa que la Emisión ofrece moderado riesgo crediticio en escala global, con debilidad en la capacidad de pago ante cambios económicos adversos. El signo “-” representa una posición de debilidad relativa dentro de la misma escala de calificación. La calificación de largo plazo (LP) que determina HR Ratings para el Bono Perpetuo Subordinado de UNIFIN es HR BB+ (G) con Perspectiva Estable. La calificación asignada significa que la emisión con esta calificación ofrece insuficiente seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantienen alto riesgo crediticio El signo “+” representa una posición de fortaleza relativa dentro de la misma escala de calificación.

HR Ratings ratificó la calificación de HR AA- con Perspectiva Estable y de HR1 para Unifin. Asimismo, ratificó la calificación de HR BBB- (G) con Perspectiva Estable para tres emisiones de Senior Notes y asignó la calificación de HR BB+ (G) con Perspectiva Estable para el Bono Perpetuo Subordinado emitido en 2018. La ratificación de la calificación para UNIFIN1, para sus emisiones y asignación para su Bono Perpetuo Subordinado se basa en la sólida posición financiera que mantienen, en particular, por el fortalecimiento de la solvencia tras la emisión de un Bono Perpetuo Subordinado, el cual consideramos con una ponderación de capital de 50.0%. Adicionalmente, la Empresa ha mostrado una buena generación de utilidades, superando nuestras expectativas en un escenario base. Como factores de fortaleza, se identifica una elevada flexibilidad y diversificación en las herramientas de fondeo, y una sólida administración del riesgo debido a la cobertura de los pasivos a tasa de interés variable o por tipo de cambio. A pesar de lo anterior, consideramos que el portafolio originado en periodos recientes aún mantiene una baja madurez, por lo que se deberá monitorear su desempeño y el impacto que esto podría tener en la situación financiera de la Empresa. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son:

Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:

Adecuado comportamiento en las métricas de solvencia tras la emisión de un Bono Perpetuo Subordinado, a la cual le otorgamos una ponderación de capital de 50.0% dados los mecanismos de recompra que, en caso de ejercerse, disminuirían el capital contable. Con ello, el índice de capitalización ajustada y la razón de apalancamiento ajustada presentaron mejoras al cerrar el tercer trimestre de 2018 (3T18) en 28.1% y 3.9 veces (x) (vs. 27.3% y 4.7x al 3T17).

Baja madurez del portafolio originado, con una antigüedad promedio ponderada de 10.1 meses al 3T18 (vs. 8.2 meses al 3T17) y agresivo crecimiento observado en los últimos años, por lo que se esperaría un incremento en la morosidad del portafolio conforme éste alcanza una mayor madurez.

Constante generación de utilidades que ha permitido un fortalecimiento del capital contable, con un ROA y ROE Promedio por encima de nuestras expectativas al 3T18 en 3.3% y 19.6% (vs. 2.4% y 16.3% proyectado en un escenario base). No obstante, la rentabilidad presentó una disminución en comparación al año anterior debido a las presiones observadas en el spread de tasas.

Elevada flexibilidad en las herramientas de fondeo, al contar con un monto autorizado por P$52,514m, de los cuales se tiene una disponibilidad de 14.9% al 3T18 (vs. P$44,623m y 12.9% al 3T17). La estrategia de fondeo de la Empresa incluye emisiones bursátiles locales e internacionales, líneas de almacenamiento y préstamos de la banca de desarrollo y la banca comercial.

Sólida administración de riesgos, dado que en los últimos 12m se ha reducido el porcentaje de pasivos con costo a tasa variable y sin cobertura de tasas de interés de 14.5% al 3T17 a 6.5% al 3T18. Adicionalmente, las emisiones bursátiles en dólares de UNIFIN cuentan con coberturas cambiarias al 100.0%, lo que ha mitigado el impacto en el costo de fondeo de la Empresa.

Fortaleza en la posición de liquidez, al mantener una brecha ponderada de activos y pasivos de 106.7% y una brecha ponderada a capital de 63.9% al 3T18 (vs. 113.6% y 109.0% al 3T17). UNIFIN ha mantenido una sólida liquidez gracias al refinanciamiento de sus pasivos con costo, extendiendo su plazo y manteniendo un bajo monto de obligaciones de pago en un corto plazo.

1 Unifin Financiera, S.A.B. de C.V., SOFOM, E.N.R. (UNIFIN y/o la Empresa).

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Instituciones Financieras 30 de noviembre de 2018

Principales Factores Considerados UNIFIN está conformada por Unifin Financiera, que integra operaciones de arrendamiento, Unifin Credit, que efectúa las operaciones de factoraje financiero y crédito automotriz, y Unifin Autos. La Empresa nace en febrero de 1993 bajo el nombre de Arrendadora AXIS. Actualmente, la actividad principal de la Empresa es el arrendamiento puro a pequeñas y medianas empresas, y a personas físicas con actividad empresarial. El portafolio de arrendamiento de Unifin comprende una gama extensa de activos, incluyendo vehículos y equipo de transporte, y equipo industrial especializado. Adicionalmente, ofrece otros servicios alrededor de los arrendamientos de autos que permiten generar una solución integral. Estos servicios consisten en controlar la cobranza de seguros para sus autos, gestoría para la obtención de placas y pago de tenencia, venta de automóviles, entre otros. Al cierre del 3T18, Unifin cuenta con oficinas en 15 ciudades. Entre los principales factores considerados para la ratificación de la calificación se encuentra el fortalecimiento de las métricas de solvencia en los últimos doce meses, las cual mostró una mejora en comparación al año anterior tras la emisión de un Bono Perpetuo Subordinado, el cual se puede registrar como capital contable de acuerdo con las normativas contables dadas sus características. Para las métricas ajustadas, HR Ratings consideró un peso de capital de 50.0% para este instrumento, con el restante considerado como deuda, ya que existe la posibilidad de que UNIFIN ejerza una opción de redención de este instrumento una vez que hayan transcurrido siete años a partir de su colocación en el mercado. Adicionalmente, consideramos que los incrementos en la tasa de interés del instrumento una vez que haya transcurrido este plazo presentan un incentivo adicional para la redención del instrumento. El Bono Perpetuo Subordinado fue colocado por US$250.0m, equivalente a P$4,531m al momento de su colocación, por lo que se consideraría un monto de P$2,266m como capital contable para las métricas ajustadas por HR Ratings. En sus escenarios del año anterior, HR Ratings consideró una aportación de capital social por un monto de P$2,500m, lo que explicaría las diferencias entre nuestras proyecciones y las métricas observadas. Asimismo, nuestras métricas ajustadas no consideraron los pasivos bursátiles fiduciarios para la razón de apalancamiento ajustada, ni los activos cedidos a fideicomisos como activos sujetos a riesgo para el índice de capitalización ajustado. Lo anterior debido a que las operaciones de bursatilizaciones no conforman obligaciones de deuda directas para UNIFIN, al ser emitidas por un Fideicomiso y tener como fuente de pago Derechos al Cobro cedidos a dichos Fideicomisos por la Empresa. De tal manera, las perdidas crediticias de los portafolios fideicomitidos impactarían las emisiones bursátiles, y no directamente a UNIFIN. Considerando estos factores, la razón de apalancamiento disminuyó de 7.0x al 3T17 a 5.0x al 3T18. De igual forma, la razón de apalancamiento ajustada, considerando el Bono Perpetuo a 50.0% de capital y 50.0% de deuda, y sin considerar las emisiones bursátiles fiduciarias, se ubicará en 3.9x al 3T18, en comparación con 4.7x al 3T17. El comportamiento observado de la razón de apalancamiento ajustada se encuentra en línea con nuestras expectativas en un escenario base, lo que consideramos positivo al indicar una mejora en la capacidad de pago de obligaciones quirografarias. Análogamente, el índice de capitalización ajustado se mantuvo ligeramente por encima de nuestras expectativas en un escenario base, al pasar de 27.3% al 3T17 a 28.1% al 3T18. Este nivel se encuentra ligeramente superior a nuestras proyecciones de 27.6%,

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lo que se explica por un menor crecimiento del portafolio. Consideramos que el desempeño del índice de capitalización ajustado es favorable para la situación financiera de UNIFIN. Finalmente, la razón de cartera vigente a deuda neta se mantuvo estable en un adecuado nivel de 1.1x al 3T18. En cuanto al portafolio, el crecimiento fue ligeramente menor al esperado en un escenario base, lo que se explica por un bajo ritmo de colocación en el primer semestre de 2018 en comparación con años anteriores. Lo anterior se debe principalmente a un entorno de incertidumbre económica y política, que ocasionó una postura cautelosa por parte de clientes potenciales, quienes postergaron decisiones de inversión. Con ello, el portafolio total consolidado se ubicó en un monto de P$57,545m, en comparación con P$58,374m esperados en un escenario base. Sin contar en cuenta las cuentas por cobrar cedidas al Fideicomiso, el portafolio total no consolidado se ubicó en P$28,931m, por debajo de nuestra expectativa de P$31,012m en un escenario base. Consideramos que el crecimiento se mantiene en sólidos niveles, reflejando una buena capacidad de originación. Por otra parte, la calidad de los activos se ha mantenido en niveles adecuados en los últimos doce meses, superando nuestras expectativas en un escenario base. En este sentido, el índice de morosidad calculado a través de la cartera vencida registrada en el Balance General se ubicó en 0.6% al 3T18, un nivel superior al observado al 3T17 de 0.2%, y el proyectado de 1.3% al 3T18 en un escenario base. Por otra parte, ajustando el índice de morosidad para tomar en cuenta el total de las cuentas por cobrar en arrendamiento de clientes morosos a más de 90 días, éste se ubicaría en un nivel de 2.6% en comparación a 3.2% al cierre del 3T17. Esto se debe al ritmo de originación presentado en los últimos doce meses, el cual ha sido acelerado, de manera que el crecimiento de la cartera vigente por nuevos contratos ha sido superior al crecimiento de la cartera vencida. HR Ratings considera que el portafolio continúa mostrando una buena calidad, aunque se mantiene un alto porcentaje de cartera con baja maduración, dada su antigüedad promedio ponderada de 10.1 meses al 3T18 (vs. 8.2 meses al 3T17). Con respecto a los gastos de administración 12m, estos presentaron un crecimiento anual de 31.8%, al ascender a P$1,102m al 3T18. Lo anterior se explica por las inversiones realizadas en modernizar la plataforma tecnológica, al igual que para el desarrollo e implementación de la nueva interfaz para usuarios. Adicionalmente, la Empresa destinó recursos a la capacitación del personal de ventas y promoción para que adopten el nuevo modelo de asesoría, el cual involucra un conocimiento a mayor detalle de las industrias de sus prospectos. Esto en adición al crecimiento natural del gasto variable por mayor volumen de portafolio. A pesar del incremento en los gastos de administración, éste se encuentra en línea con nuestras expectativas en un escenario base, de manera que no lo consideramos un riesgo considerable en el corto plazo. Considerando los factores anteriores, el resultado neto 12m resultó por encima de nuestras expectativas en un escenario base, principalmente por las diferencias en la depreciación registrada y por el mayor ingreso por actividades de arrendamiento (otros ingresos de la operación). Con ello, el resultado neto 12m se ubicó en P$1,916m, monto 14.8% superior a nuestras expectativas en un escenario base. Lo anterior benefició la rentabilidad, con el ROA y el ROE Promedio en niveles de 3.3% y 19.6% al cierre del 3T18 (vs. 2.4% y 16.3% en un escenario base). A consideración de HR Ratings, la sólida generación de utilidades representa una fortaleza financiera para la Empresa, al fortalecer el capital contable y reflejar un buen nivel de rentabilidad.

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UNIFIN mantiene una elevada diversidad en sus herramientas de fondeo, al contar con líneas bancarias otorgadas por 15 instituciones bancarias distintas, incluyendo banca comercial nacional e internacional y la banca de desarrollo. De igual forma, UNIFIN cuenta con CEBURS Fiduciarios emitidos por P$13,500m al 3T18, y es un emisor recurrente en el mercado local e internacional. Adicionalmente, la CNBV autorizó otro programa de CEBURS Fiduciarios en 2018, por lo que esperamos que se siga utilizando esta herramienta de fondeo de forma recurrente. Con ello, se tiene un monto autorizado total de P$52,514m al septiembre de 2018, de los cuales cuenta con el 14.9% del monto total autorizado para el financiamiento de sus operaciones en los próximos periodos (vs. P$44,623m y 12.9% disponible al 3T17). A consideración de HR Ratings, la Empresa cuenta con una elevada flexibilidad financiera a través de un portafolio diversificado de herramientas de fondeo. En los últimos 12m, la Empresa redujo el porcentaje de los préstamos bancarios como parte de los pasivos con costo totales debido a los recursos obtenidos en las colocaciones del Bono Perpetuo Subordinado, y de las Senior Notes con vencimiento en 2026. Con ello, se logró reducir la exposición cambiaria y de tasas, ya que la política de la Empresa es mantener la totalidad de los pasivos bursátiles cubiertos con instrumentos derivados de cobertura, ya sea para tipo de cambio o para tasa de interés, según corresponda. De tal manera que el monto expuesto corresponde únicamente a las líneas bancarias de almacenamiento que se mantienen sin cobertura, aunque éste es bajo en comparación con los pasivos con costo totales. Con ello, el monto expuesto a riesgo cambiario es de 4.3% sobre los pasivos totales, mientras que el monto expuesto a riesgo de tasas es de 10.0%. HR Ratings considera que esto refleja una sólida administración de riesgos que reduce la sensibilidad de la Empresa ante condiciones de los mercados financieros. UNIFIN mantiene una sólida posición de liquidez al mantener brechas de liquidez positivas en los intervalos de tiempo menores a un año, al igual que una brecha de liquidez acumulada positiva. Lo anterior se ha logrado a través del refinanciamiento de sus pasivos bancarios y bursátiles, lo que le permite ampliar el plazo de su deuda. En particular, UNIFIN no cuenta con pasivos con costo de corto plazo, por lo que los vencimientos de pasivos menores a un año corresponden únicamente a amortizaciones parciales que se tienen que realizar de sus líneas de crédito bancarias. Con ello, la brecha ponderada de activos y pasivos (A/P) se ubicó en 106.7% al 3T18, mientras que la brecha ponderada a capital se ubicó en 63.9% (vs. 113.6% y 109.0% al 3T17). Es importante mencionar que el cambio en la brecha ponderada a capital obedece al fortalecimiento del capital contable tras la emisión del Bono Perpetuo Subordinado, y no por una modificación fundamental en la liquidez de la Empresa. HR Ratings considera que UNIFIN cuenta con una fuerte liquidez para hacerle frente a obligaciones de pago en un corto plazo.

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Perfil de la Calificación El presente reporte de calificación se enfoca en el análisis y la evaluación de los eventos relevantes sucedidos durante los últimos meses que influyen sobre la calidad crediticia de UNIFIN. Para mayor información sobre las calificaciones asignadas por HR Ratings a UNIFIN, se puede consultar el reporte inicial publicado por HR Ratings el 5 de noviembre de 2010, así como los 7 reportes de seguimiento anual publicados. Los reportes pueden ser consultados en la página web: www.hrratings.com.

Eventos Relevantes

Cambios en la Estructura Organizacional En los últimos 12m, la Empresa realizó cambios relevantes en su estructura organizacional como parte del fortalecimiento de su Gobierno Corporativo en línea con el plan de sucesión establecido. En este sentido, Sergio Camacho, quien anteriormente se desempeñaba como Director de Administración y Finanzas, asumió el cargo de Director General a partir de octubre de 2018, sustituyendo a Luis Barroso. A su vez, Luis Barroso asumió un nuevo mandato como Presidente del Comité Ejecutivo de UNIFIN, enfocándose en temas estratégicos y de mercado. Finalmente, el cargo de Director de Administración y Finanzas fue ocupado por Sergio Cancino, quien cuenta con amplia experiencia en el área financiera de UNIFIN, facilitando una continuidad en los procesos y la estructura organizacional. HR Ratings considera que los cambios organizacionales resultan adecuados y mantienen un sólido Gobierno Corporativo y Estructura Organizacional.

Emisión de Senior Notes y del Bono Perpetuo Para satisfacer sus necesidades de financiamiento del 2018, UNIFIN se enfocó en emisiones bursátiles en mercados internacionales, obteniendo recursos a través de dos colocaciones de deuda. En febrero de 2018, la Empresa colocó un Bono Perpetuo Subordinado por un monto de US$250.0m, a una tasa de interés fija anual durante toda su vigencia de 8.875%. La emisión está subordinada a toda la deuda senior de la Empresa, y cuenta con una opción de diferir el pago de intereses en caso de que UNIFIN así lo requiera, bajo la condición de que no se podrán distribuir dividendos en caso de que se ejerza esta opción. Dadas las características de este instrumento, la normativa contable permite su registro como capital contable, lo que fortaleció las métricas de solvencia. Para el cálculo del índice de capitalización, HR Ratings consideró una ponderación del 50.0% del monto del Bono Perpetuo Subordinado como capital, dado que existen mecanismos de recompra por parte del Emisor una vez que hayan transcurrido siete años a partir de su emisión, por lo que en caso de que se ejerza esta opción, el capital contable mostraría una disminución. Asimismo, en febrero de 2018 también se realizó una emisión de Senior Notes en la Bolsa de Luxemburgo por un monto de US$300.0m, a una tasa de interés fija anual durante toda su vigencia de 7.375% y con vencimiento en 2026. El pago de intereses de la emisión se realizará semestralmente, con un pago único de principal al vencimiento, aunque UNIFIN tiene la opción de prepagar anticipadamente la Emisión, pagando una prima al tenedor en caso de que se ejerza la opción de redención. Las Senior Notes

http://www.hrratings.com/

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pueden ser prepagadas parcialmente o en su totalidad a partir de febrero de 2021, sin que la Empresa tenga que pagar una prima por prepago. Ambas emisiones tienen contratados derivados de cobertura cambiaria (Cross-Currency Swaps), para mitigar el impacto de la volatilidad en el tipo de cambio en el costo de fondeo de la Empresa. En el caso de las Senior Notes, la totalidad del flujo de principal e intereses está cubierto, mientras que para el Bono Perpetuo únicamente se cubren los pagos de intereses al ser estas las únicas obligaciones de pago de este instrumento

Modificaciones Tecnológicas y en el Modelo de Promoción En los últimos meses, se han llevado a cabo modificaciones en el modelo de promoción y atención a los prospectos de UNIFIN, pasando de un modelo de promotores a un modelo de asesores, en donde éstos tendrán un mayor conocimiento de las necesidades financieras y las condiciones de mercado de los clientes potenciales de la Empresa. Lo anterior se ha acompañado de modificaciones en la plataforma tecnológica, en donde se ha desarrollado un nuevo sistema de gestión de cartera, además de un CRM mejorado. Es importante mencionar que las actualizaciones de la plataforma tecnológica aún se encuentran en proceso de prueba e implementación, con un objetivo de finalizar este proceso hacia principios del 1T19.

Plan de Negocios

Para los próximos periodos, UNIFIN buscará implementar una estrategia basada en mejorar la rentabilidad, reduciendo el acelerado crecimiento que se había observado en periodos anteriores. En particular, se buscará consolidar las geografías actuales, enfocándose en el producto de arrendamiento, y ofreciendo los productos de crédito automotriz y factoraje como complemento para los clientes. Adicionalmente, se esperaría mejorar la rentabilidad del producto de arrendamiento puro a través de una combinación de mayor plazo y un ligero incremento en la tasa de colocación del portafolio. En cuanto a la estrategia de fondeo, UNIFIN espera mantener una buena diversificación en sus herramientas, basándose en emisiones bursátiles en el mercado nacional e internacional, préstamos bancarios y líneas de almacenamiento. En línea con lo anterior, se pretenden mantener las actuales políticas de administración de riesgos, en donde la mayor parte de los pasivos contarán con coberturas cambiarias y de tasas en caso de requerirla. Operativamente, se buscará consolidar la estrategia de ventas y promoción basada en un esquema de asesoría a los clientes, ofreciéndoles así propuestas personalizadas de financiamiento y arrendamiento acorde a sus necesidades. Durante los próximos periodos, la atención a clientes se complementará a través de aplicaciones digitales de calidad en el servicio que buscará lanzar a finales del 2018 permitiendo con ello, agilizar los procesos de originación de su portafolio

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Análisis de Activos Productivos y Fondeo

Análisis de la Cartera

Evolución de la Cartera de Crédito El portafolio total consolidado presentó un crecimiento anual de 23.3% al cierre de septiembre de 2018, al ubicarse en P$57,545m; esto incluye la cartera de crédito total que considera los productos de factoraje y crédito automotriz, además de las rentas por cobrar totales del portafolio de arrendamiento, y los valores residuales correspondientes (vs. P$46,671m a septiembre de 2017. Asimismo, se consideran las rentas totales por cobrar cedidas en garantía a los Fideicomisos Emisores de los CEBURS Fiduciarios de la Empresa. En cuanto a las características generales del portafolio, los productos de crédito tienen una tasa activa promedio ponderada de 19.8%, y el plazo promedio ponderado original y remanente es de 47.3 y 37.2 meses (vs. 46.2 y 38.0 meses al 3T17). Es importante mencionar que UNIFIN ha llevado a incrementado el plazo de originación de los contratos de arrendamiento en últimos meses como parte de una estrategia comercial para reducir el monto de los pagos mensuales de las rentas. Lo anterior se vería reflejado en que, aunque dichos contratos tendrán una mayor tasa interna de retorno (TIR), el flujo de cobranza relacionado a los mismos se distribuirá en un mayor periodo de tiempo, limitando el crecimiento de la rentabilidad periodo a periodo. Asimismo, consideramos que el portafolio tiene una baja maduración al contar con una antigüedad promedio ponderada de 10.1 meses al 3T18, en comparación con 8.2 meses al 3T17.

Buckets de Morosidad El portafolio mantiene baja morosidad, ya que 98.0% del portafolio total consolidado presenta cero días de atraso al 3T18 (vs. 98.1% al 3T17). En el intervalo de uno a 30 días se observan atrasos en el portafolio al cerrar en 1.0%, sin embargo, en los intervalos posteriores la morosidad del portafolio disminuye a 0.1% en el intervalo de 31 a 90 días (vs. 0.2% al 3T17). Finalmente, la cartera vencida considerando el saldo insoluto de los créditos vencidos de factoraje y automotriz, y las rentas devengadas no pagadas de los contratos de arrendamiento se ubica en 0.8% del portafolio consolidado total. Sin embargo, si consideramos el total de las rentas por devengar de contratos con algún atraso superior a 90 días, el índice de morosidad se ubicaría en 2.6% al 3T18. HR

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Ratings considera que el portafolio de UNIFIN mantiene baja morosidad y no se esperaría que su calidad se deteriore en el corto o mediano plazo.

Distribución del Portafolio Consolidado por Producto El portafolio mantiene una distribución por producto similar a la observada el año anterior, en donde el arrendamiento se mantiene como el principal producto con 79.8% al 3T18, mientras que el factoraje y el crédito automotriz se mantienen como productos adicionales (vs. 77.8% al 3T17). Lo anterior se alinea a la estrategia de la Empresa de ofrecer el crédito automotriz y el factoraje como soluciones financieras complementarias a los clientes de arrendamiento, por lo que su base de clientes es menor en estos productos.

Distribución del Portafolio Consolidado por Zona Geográfica

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El portafolio total mantiene una elevada concentración en la Ciudad de México y su Área Metropolitana, incluyendo el Estado de México, además de que esta región incrementó su participación en el portafolio total de 40.7% al 3T17 a 53.4% al 3T18. Lo anterior principalmente por mayor originación de arrendamiento puro con clientes basados en el centro del país. Adicionalmente, con un menor plan de crecimiento en comparación con años anteriores, no se esperaría una diversificación geográfica relevante. A pesar de tener una elevada concentración del portafolio en la Ciudad de México y el Estado de México, estas entidades mantienen un alto ritmo de actividad económica justificando con ello su participación en el portafolio.

Distribución del Portafolio Consolidado por Sector Económico El portafolio mantiene una adecuada distribución por sector económico, en donde el sector servicios continúa siendo el principal con 35.1% del portafolio total consolidado (vs. 32.1% al 3T17). Adicionalmente, se identifica una mayor participación del sector transporte y construcción en comparación al año anterior, aunque éstos continúan siendo los sectores menos representativos. Es importante mencionar que la base de clientes de UNIFIN son pequeñas y medianas empresas (PyME’s), diversificadas en su industria y nicho de mercado, por lo que consideramos que el portafolio está diversificado por industria y sector económico.

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Principales Clientes de Grupo de Riesgo Común La concentración del portafolio en sus clientes principales se mantiene en niveles bajos, ya que los diez principales acumulan 11.0% del portafolio total consolidado al 3T18 (vs. 10.3% al 3T17). En este sentido, UNIFIN ha sido capaz de pulverizar su portafolio gracias al elevado ritmo de originación que ha mantenido en los últimos años, reduciendo su dependencia a un cliente en particular. A pesar del crecimiento en nuevos clientes, los principales clientes han mostrado un incremento en su saldo insoluto al pasar de P$4,042m al 3T17 a P$5,379m al 3T18, siendo estos clientes recurrentes de la Empresa con un historial de buen pago. Por otra parte, la razón de saldo de los diez clientes a capital contable presentó una mejora de 0.7x al 3T17, a 0.5x al 3T18 debido al fortalecimiento del capital contable por la emisión de un Bono Perpetuo Subordinado, el cual consideramos con una ponderación de 50.0% como capital contable. HR Ratings considera que el portafolio se encuentra adecuadamente pulverizado, por lo que no existe un riesgo de concentración relevante.

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Herramientas de Fondeo UNIFIN mantiene una elevada diversidad en sus herramientas de fondeo, al contar con líneas bancarias otorgadas por 15 instituciones bancarias distintas, incluyendo banca comercial nacional e internacional y la banca de desarrollo. De igual forma, UNIFIN cuenta con CEBURS Fiduciarios emitidos por P$13,500m al 3T18, y es un emisor recurrente en el mercado local e internacional. Adicionalmente, la CNBV autorizó otro programa de CEBURS Fiduciarios en 2018, por lo que esperamos que se siga utilizando esta herramienta de fondeo de forma recurrente. Con ello, se tiene un monto autorizado total de P$52,514m al septiembre de 2018, de los cuales cuenta con el 14.9% del monto total autorizado para el financiamiento de sus operaciones en los próximos periodos (vs. P$44,623m y 12.9% disponible al 3T17). A consideración de HR Ratings, la Empresa cuenta con una elevada flexibilidad financiera a través de un portafolio diversificado de herramientas de fondeo.

En cuanto a las emisiones bursátiles, UNIFIN mantiene 11 emisiones públicas vigentes, además de una Línea de Crédito Estructurada privada, sin considerar el Bono Perpetuo Subordinado. Dichas herramientas de fondeo consisten en tres Senior Notes colocadas en la Bolsa de Luxemburgo, denominadas en dólares y a tasa de interés fija anual. Posteriormente, los pasivos bursátiles restantes son CEBURS Fiduciarios emitidos a través de fideicomisos y con fuente de pago de Derechos al Cobro cedidos. Es importante mencionar que la totalidad de los pasivos bursátiles a tasa variable están cubiertos por instrumentos derivados, ya sean CAP o SWAP’s. Análogamente, las Senior Notes cuentan con Cross-Currency Swaps contratados, lo que reduce su exposición a fluctuaciones en el tipo de cambio.

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Brechas de Liquidez UNIFIN mantiene una sólida posición de liquidez al mantener brechas de liquidez positivas en los intervalos de tiempo menores a un año, al igual que una brecha de liquidez acumulada positiva. Lo anterior se ha logrado a través del refinanciamiento de sus pasivos bancarios y bursátiles, lo que le permite ampliar el plazo de su deuda. En particular, UNIFIN no cuenta con pasivos con costo de corto plazo, por lo que los vencimientos de pasivos menores a un año corresponden únicamente a amortizaciones parciales que se tienen que realizar de sus líneas de crédito bancarias. Con ello, la brecha ponderada de activos y pasivos (A/P) se ubicó en 106.7% al 3T18, mientras que la brecha ponderada a capital se ubicó en 63.9% (vs. 113.6% y 109.0% al 3T17). Es importante mencionar que el cambio en la brecha ponderada a capital obedece al fortalecimiento del capital contable tras la emisión del Bono Perpetuo Subordinado, y no por una modificación fundamental en la liquidez de la Empresa. HR Ratings considera que UNIFIN cuenta con una fuerte liquidez para hacerle frente a obligaciones de pago en un corto, mediano y largo plazo.

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Riesgo Cambiario y de Tasas En los últimos 12m, la Empresa redujo el porcentaje de los préstamos bancarios como parte de los pasivos con costo totales debido a los recursos obtenidos en las colocaciones del Bono Perpetuo Subordinado, y de las Senior Notes con vencimiento en 2026. Con ello, se logró reducir la exposición cambiaria y de tasas, ya que la política de la Empresa es mantener la totalidad de los pasivos bursátiles cubiertos con instrumentos derivados de cobertura, ya sea para tipo de cambio o para tasa de interés, según corresponda. De tal manera que el monto expuesto corresponde únicamente a las líneas bancarias de almacenamiento que se mantienen sin cobertura, aunque éste es bajo en comparación con los pasivos con costo totales. Con ello, el monto expuesto a riesgo cambiario es de 4.3% sobre los pasivos totales, mientras que el monto expuesto a riesgo de tasas es de 10.0%. HR Ratings considera que esto refleja una sólida administración de riesgos que reduce la sensibilidad de la Empresa ante condiciones de los mercados financieros.

Análisis de Riesgos Cuantitativos

Observado vs Proyectado A continuación, se detalla el análisis histórico de la situación financiera de UNIFIN en los últimos 12 meses, y se realiza un comparativo con la situación financiera esperada por HR Ratings tanto en el escenario base, como en el escenario de estrés proyectados en el reporte de calificación publicado el 10 de noviembre de 2017.

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El crecimiento del portafolio total fue ligeramente menor al esperado en un escenario base, lo que se explica por un bajo ritmo de colocación en el primer semestre de 2018 en comparación con años anteriores. Lo anterior se debe principalmente a un entorno de incertidumbre económica y política, que ocasionó una postura cautelosa por parte de clientes potenciales, quienes postergaron decisiones de inversión. Con ello, el portafolio total consolidado se ubicó en un monto de P$57,545m, en comparación con P$58,374m esperados en un escenario base. Sin contar en cuenta las cuentas por cobrar cedidas al Fideicomiso, el portafolio total no consolidado se ubicó en P$28,931m, por debajo de nuestra expectativa de P$31,012m en un escenario base. Consideramos que el crecimiento se mantiene en sólidos niveles, reflejando una buena capacidad de originación. Por otra parte, la calidad de los activos se ha mantenido en niveles buenos en los últimos 12m, superando nuestras expectativas en un escenario base. En este sentido, el índice de morosidad calculado a través de la cartera vencida registrada en el Balance General se ubicó en 0.6% al 3T18, un mejor superior al observado al 3T17 de 0.2%, y el proyectado de 1.3% al 3T18 en un escenario base. Por otra parte, ajustando el índice de morosidad para tomar en consideración el total de las cuentas por cobrar en arrendamiento de clientes morosos a más de 90 días, éste se ubicaría en un nivel de 2.6% en comparación a 3.2% al cierre del 3T17. Esto se debe al ritmo de originación presentado en los últimos doce meses, el cual ha sido acelerado, de manera que el crecimiento de la cartera vigente por nuevos contratos ha sido superior al crecimiento de la cartera vencida. HR Ratings considera que el portafolio continúa mostrando una buena calidad, aunque se mantiene un alto porcentaje de cartera con baja maduración. Aunque el desempeño del portafolio superó nuestras expectativas, el ritmo de generación de estimaciones fue ligeramente superior a nuestro escenario base, lo que

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se debe a la adopción de las nuevas normativas de la CNBV2 para el cálculo de estimaciones, mismo que siguió UNIFIN de manera prudencial para mantener su índice de cobertura en un nivel sano de 1.0x. Sin embargo, el efecto de un mayor monto de estimaciones fue compensado por una menor depreciación debido al volumen de activos en arrendamiento de UNIFIN, el cual fue menor a nuestras expectativas. Finalmente, el spread de tasas presentó una ligera presión como resultado del incremento en la tasa pasiva en los últimos 12m. Con ello, el MIN Ajustado Consolidado se ubicó en un nivel de 3.3%, monto ligeramente por debajo de nuestras proyecciones de 3.4% al 3T18 en un escenario base. Por otra parte, otros ingresos 12m relacionados a actividades de arrendamiento presentaron un importante crecimiento, al ascender a P$1,986m a septiembre de 2018, en comparación con P$735.5m a septiembre de 2017. Es importante mencionar que este incremento incluye el efecto de una devolución de seguros que recibió UNIFIN al 4T17, mismo que es reconocido únicamente al final de año, y esperamos que se convierta en un ingreso recurrente de la operación; sin embargo, los ingresos por este rubro también se beneficiaron por un mayor volumen y rentabilidad de los contratos de arrendamiento puro. Con respecto a los gastos de administración 12m, estos presentaron un crecimiento anual de 31.8%, al ascender a P$1,102m al septiembre de 2018. Lo anterior se explica por las inversiones realizadas en modernizar la plataforma tecnológica, al igual que para el desarrollo e implementación de la nueva interfaz para usuarios. Adicionalmente, la Empresa destinó recursos a la capacitación del personal de ventas y promoción para que adopten el nuevo modelo de asesoría, el cual involucra un conocimiento a mayor detalle de las industrias de sus prospectos. Esto en adición al crecimiento natural del gasto variable por mayor volumen de portafolio. A pesar del incremento en los gastos de administración, éste se encuentra en línea con nuestras expectativas en un escenario base. Considerando los factores anteriores, el resultado neto 12m resultó por encima de nuestras expectativas en un escenario base, principalmente por las diferencias en la depreciación registrada y por el mayor ingreso por actividades de arrendamiento, otros ingresos de la operación. Con ello, el resultado neto 12m se ubicó en P$1,916m a septiembre de 2017, siente este monto 14.8% superior a nuestras expectativas en un escenario base. Lo anterior benefició la rentabilidad, con el ROA y el ROE Promedio en niveles de 3.3% y 19.6% al cierre del 3T18 (vs. 3.6% y 29.4% a 3T17 y 2.4% y 16.3% en un escenario base). La disminución en la rentabilidad en comparación con el año anterior obedece principalmente a una presión en el spread de tasas que ha reducido el MIN Ajustado Consolidado. A consideración de HR Ratings, la sólida generación de utilidades representa una fortaleza financiera para la Empresa, al fortalecer el capital contable y reflejar un buen nivel de rentabilidad. Finalmente, la solvencia de UNIFIN mostró una mejora relevante en comparación al año anterior tras la emisión de un Bono Perpetuo Subordinado, el cual se puede registrar como capital contable de acuerdo con las normas contables y sus características. Para las métricas ajustadas, HR Ratings consideró un peso de capital de 50.0% para este instrumento, con el restante considerado como deuda, debido a que el instrumento cuenta con mecanismos de recompra una vez que hayan transcurrido 7 años a partir de su colocación en el mercado. Por tanto, en caso de que se ejerza esta opción, el capital contable se vería disminuido. Adicionalmente, consideramos que los incrementos en la

2 Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV).

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tasa de interés del instrumento una vez que haya transcurrido este plazo presentan un incentivo adicional para la redención del instrumento. El Bono Perpetuo Subordinado fue emitido por US$250.0m, equivalente a P$4,531m al momento de su colocación, por lo que se consideraría un monto de P$2,266m como capital contable para las métricas ajustadas por HR Ratings. En sus escenarios del año anterior, HR Ratings consideró una aportación de capital social por un monto de P$2,500m, lo que explicaría las diferencias entre nuestras proyecciones y las métricas observadas, ya que, la emisión de este instrumento no se tenía contemplado en las proyecciones realizadas. Asimismo, nuestras métricas ajustadas no consideraron los pasivos bursátiles fiduciarios para la razón de apalancamiento ajustada, ni los activos cedidos a fideicomisos como activos sujetos a riesgo para el índice de capitalización ajustado. Lo anterior debido a que las operaciones de bursatilizaciones no conforman obligaciones de deuda directas para UNIFIN, al ser emitidas por un Fideicomiso y tener como fuente de pago Derechos al Cobro cedidos. Considerando estos factores, la razón de apalancamiento disminuyó de 7.0x al 3T17 a 5.0x al 3T18. De igual forma, la razón de apalancamiento ajustada considerando el Bono Perpetuo a 50.0% de capital y 50.0% de deuda, y sin considerar las emisiones bursátiles fiduciarias, el indicador se ubicará en 3.9x al 3T18, en comparación con 4.7x al 3T17. El comportamiento observado de la razón de apalancamiento ajustada se encuentra en línea con nuestras expectativas en un escenario base, lo que consideramos positivo al indicar una mejora en la capacidad de pago de obligaciones quirografarias. Análogamente, el índice de capitalización ajustado mostró una mejora similar a nuestras expectativas en un escenario base, al pasar de 27.3% al 3T17 a 28.1% al 3T18. Este nivel se encuentra ligeramente por encima de nuestras proyecciones de 27.6%, lo que se explica por un mayor fortalecimiento del capital contable y un menor crecimiento del portafolio. Consideramos que el desempeño del índice de capitalización ajustado es favorable para la situación financiera de UNIFIN. Por último, la razón de cartera vigente a deuda neta se mantuvo estable en 1.1x al cierre del 3T18, considerando el crecimiento del portafolio de reciente originación. Es importante mencionar que la deuda neta incorpora el Bono Perpetuo Subordinado ponderado al 50.0%, para considerar los recursos obtenidos a través de esta colocación. Este nivel se encuentra en rangos de fortaleza y con una tendencia positiva en los últimos 12 meses.

Escenarios El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y efectivo disponible por UNIFIN para determinar su capacidad de pago. Para el análisis de la capacidad de pago de UNIFIN, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de alto estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago de la UNIFIN y su capacidad para hacer frente a las obligaciones crediticias en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación:

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Escenario Base El escenario base planteado por HR Ratings asume condiciones macroeconómicas estables que le permitirán a la Empresa llevar a cabo su plan de negocios y mantener el crecimiento esperado. En este sentido, se esperarían tasas de crecimiento más conservadoras en comparación con años anteriores del portafolio total, acorde con el plan de consolidación de las geografías actuales, y de maximizar la rentabilidad en un mediano plazo. Con ello, esperamos que el portafolio total consolidado muestre crecimientos anuales de 15.1% en 2018, 17.1% en 2019 y 16.8% en 2020, alcanzando niveles de P$52,309m, P$61,235m y P$71,531m, respectivamente (vs. P$46,148m a 2017).

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Asimismo, en el escenario base se esperaría que los activos mantengan una buena calidad, aunque se presentaría un incremento orgánico en la mora del portafolio conforme el ritmo de originación se reduce en próximos años, y el portafolio recientemente originado comienza a mostrar mayor maduración. Con ello, esperaríamos que el índice de morosidad calculado en el Balance General se ubique en un nivel de 0.7% en 2018, 1.1% en 2019 y 1.6% en 2020 (vs. 0.2% al 4T17). Dadas las presiones observadas en el spread de tasas, esperaríamos que se presente un incremento en la tasa activa durante los próximos periodos en línea con la estrategia comercial y de precios de la Empresa. De igual manera, esperaríamos que el margen financiero se beneficie en próximos periodos dada la elevada cobertura de tasas que tiene UNIFIN, y la expectativa de refinanciamiento de fondeo a tasas favorables que incorporamos en nuestro escenario. A pesar de que esto mejoraría el spread de tasas en próximos periodos, esperaríamos que la depreciación registrada presente crecimientos importantes en los próximos ejercicios por el incremento en el volumen de activo fijo en arrendamiento, previniendo un crecimiento en el MIN Ajustado Consolidado. Por otra parte, esperamos que los ingresos por arrendamiento operativo muestren un crecimiento sostenido como resultado del crecimiento esperado del portafolio de arrendamiento puro, proporcionando una fuente de ingresos recurrentes para la Empresa. En cuanto a los gastos de administración y promoción, esperaríamos un crecimiento de 17.2% para el ejercicio de 2018, y posteriormente crecimientos más conservadores de 9.3% y 9.5%. Lo anterior debido a que en 2018 esperamos que los gastos reflejen las inversiones realizadas en infraestructura tecnológica y en capacitación del personal, mismas que le proporcionarán una mayor capacidad instalada a la Empresa en ejercicios subsecuentes, limitando el crecimiento de los gastos operativos. Esto mejoraría las eficiencias hacia niveles de 8.0% para el índice de eficiencia y de 1.6% para el índice de eficiencia operativa al cierre del 2020 manteniéndose en niveles buenos (vs. 8.4% y 1.9% al 4T17). Considerando los factores mencionados anteriormente, esperaríamos que el resultado neto en los próximos ejercicios presente una tendencia creciente, alcanzando niveles de P$1,928m en 2018, P$2,154m en 2019 y P$2,873m en 2020 (vs. P$1,773m al 2017). Con ello, esperaríamos una estabilidad en el ROA Promedio el cual se ubicaría en un nivel de 3.2% en promedio en los ejercicios analizados (vs. 3.8% al 4T17). Mientras tanto, el ROE Promedio se ubique en un nivel promedio de 17.5% en los ejercicios proyectados (vs. 30.2% al 4T17).

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Con respecto a la solvencia en próximos periodos, esperaríamos que el índice de capitalización ajustado presente una ligera tendencia decreciente de acuerdo con el crecimiento esperado del portafolio total, aunque éste se mantendría en niveles de fortaleza, ya que en comparación a años anteriores esperamos un crecimiento más conservador de los activos sujetos a riesgo totales. En nuestro escenario base, esperamos que UNIFIN mantenga una política de distribución de dividendos equivalente a 20.0% sobre el resultado neto del ejercicio anterior, además de que esperamos que no se ejerza la opción de diferir los pagos de intereses del Bono Perpetuo, los cuales se clasificarían de forma similar a un dividendo, sin pasar por el Estado de Resultados de la Empresa. Adicionalmente, no esperamos futuras aportaciones de capital en los próximos periodos analizados. Con ello, el índice de capitalización ajustada se ubicaría en un nivel de 28.5% al cierre de 2018, 27.6% al cierre de 2019 y 27.4% al cierre de 2020 manteniéndose en niveles de fortaleza para el manejo de sus operaciones (vs. 24.6% al 4T17). De forma similar, la razón de apalancamiento ajustada tendría una tendencia ligeramente creciente, pasando de un nivel de 3.7x al cierre de 2018, a 3.8x en 2019 y 4.0x en 2020 debido al incremento de recursos externos para el financiamiento de sus operaciones (vs. 4.5x al 4T17). Es importante mencionar que esperamos que UNIFIN mantenga una estrategia diversificada de fondeo, con una parte importante basada en pasivos bursátiles fiduciarios, lo que mantendría el crecimiento de la razón de apalancamiento ajustada en niveles limitados.

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Escenario de Estrés El escenario de estrés planteado por HR Ratings asume un escenario de alto estrés económico que impactaría el crecimiento del portafolio total consolidado, además de impactar la capacidad de pago de los acreditados y arrendatarios de UNIFIN. Con ello, se esperaría que el portafolio consolidado alcance niveles de P$51,933m en 2018, y P$56,222m en 2019 y P$62,923m en 2020 (vs. P$71,531m en el escenario base al 2020). Asimismo, esperaríamos que la capacidad de pago de los clientes se vea comprometida, de manera que el índice de morosidad alcanzaría niveles máximos de 14.4% al cierre de 2019, presentando una recuperación en 2020 al cerrar en 12.4% (vs. 1.1% y 1.6% respectivamente en el escenario base). Lo anterior impactaría también los ingresos por arrendamiento. Dado que esperaríamos que UNIFIN mantenga una adecuada cobertura de cartera vencida, en 1.0x, la generación de estimaciones crecería de forma importante, impactando el resultado neto en los próximos ejercicios. De igual manera, el deterioro en la calidad del portafolio llevaría a que la Empresa realice esfuerzos adicionales en los equipos de cobranza y recuperación de activos, llevando a que los gastos de administración crezcan de manera relevante. Estos factores llevarían a un impacto importante en la rentabilidad, ya que UNIFIN presentaría pérdidas por P$2,964m en el ejercicio de 2019, para presentar una recuperación hacia un punto de equilibrio al generar un resultado neto de P$13.0m en 2020 (vs. P$2,154m y P$2,873m en el escenario base). Con las pérdidas observadas, el capital contable de la Empresa presentaría un deterioro relevante, llevando a que las métricas de solvencia muestren presiones que llevarían a que el índice de capitalización ajustado alcance niveles de 10.5% en el cierre de 2020, mientras que la razón de apalancamiento ajustada presentaría una tendencia al alza alcanzando niveles máximos de 9.4x (vs. 27.7% y 4.0x en el escenario base).

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Finalmente, la razón de cartera vigente a deuda neta también presentaría una disminución hacia niveles de 0.8x al cierre del 2020 (vs. 1.0x en el escenario base), siendo un nivel presionado.

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ANEXOS – Escenario Base

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ANEXOS – Escenario Estrés

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Glosario Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo. Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado. Flujo Libre de Efectivo. Resultado Neto + Estimación del Ejercicio + Depreciación y Amortización – Adquisición de Activo Fijo en Arrendamiento + Cambio en Otras Activos Operativos + Cambio en Otros Pasivos Operativos. Índice de Capitalización. Capital Contable / (Portafolio Total Consolidado + Inversiones en Valores + Derivados). Índice de Capitalización Ajustado. (Capital Contable – Resultado por Valuación de Instrumentos Financieros de Cobertura – (Obligaciones Perpetuas en Circulación * 50.0%)) / (Portafolio Total sin Consolidar + Inversiones en Valores + Derivados). Índice de Cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticios / Cartera Vencida. Índice de Eficiencia. Gastos de Administración 12m / (Ingresos Totales de la Operación 12m. + Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios 12m). Índice de Eficiencia Operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m. Índice de Morosidad. Cartera Vencida / Portafolio Total Consolidado. MIN Ajustado. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos Productivos Prom. 12m). Pasivos con Costo. Préstamos Bancarios + Pasivos Bursátiles + Certificados Bursátiles en Fideicomiso. Portafolio Total sin Consolidar. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida + Bienes en Administración + Valores Residuales. Portafolio Total Consolidado. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida + Bienes en Administración + Bienes en Fideicomiso + Valores Residuales. Razón de Apalancamiento. Pasivo Total / Capital Contable. Razón de Apalancamiento Ajustada. (Pasivo Total – Certificados Bursátiles en Fideicomiso + (Obligaciones Perpetuas en Circulación * 50.0%)) / (Capital Contable – (Obligaciones Perpetuas en Circulación * 50.0%)). Razón de Portafolio Vigente a Deuda Neta sin Consolidar. (Cartera de Crédito Vigente + Bienes en Administración) / (Pasivos Bancarios + Pasivos Bursátiles – Efectivo – Inversiones en Valores).

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Razón de Portafolio Vigente a Deuda Neta Consolidada. (Cartera de Crédito Vigente + Bienes en Administración + Bienes en Fideicomiso) / (Pasivos Bancarios + Pasivos Bursátiles + Certificados Bursátiles Fiduciarios en Fideicomiso – Efectivo – Inversiones en Valores). Razón de Portafolio Vigente a Deuda Neta Ajustado sin Consolidar. (Cartera de Crédito Vigente + Bienes en Administración) / (Pasivos Bancarios + Pasivos Bursátiles + (Obligaciones Perpetuas en Circulación * 50.0%) – Efectivo – Inversiones en Valores). Razón de Portafolio Vigente a Deuda Neta Ajustado Consolidado. (Cartera de Crédito Vigente + Bienes en Administración + Bienes en Fideicomiso) / (Pasivos Bancarios + Pasivos Bursátiles + (Obligaciones Perpetuas en Circulación * 50.0%) + Certificados Bursátiles Fiduciarios en Fideicomiso – Efectivo – Inversiones en Valores). ROA Promedio. Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m. Spread de Tasas. Tasa Activa – Tasa Pasiva. Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m / Activos Productivos Totales Prom. 12m. Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m. Tasa de Depreciación. Depreciación de Bienes en Arrendamiento Operativo 12m / Activo Fijo en Arrendamiento Prom. 12m.

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HR Ratings Contactos Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845


Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

[email protected] Deuda Corporativa / ABS

Metodologías

José Luis Cano +52 55 1500 0763 Alfonso Sales +52 55 1500 3140


Regulación

Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817

[email protected]

[email protected]

Negocios

Dirección de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior

UNIFIN: HR AA- / Perspectiva Estable / HR1 Senior Notes 2023: HR BBB- (G) / Perspectiva Estable Senior Notes 2025: HR BBB- (G) / Perspectiva Estable Senior Notes 2026: HR BBB- (G) / Perspectiva Estable Bono Perpetuo: Inicial

Fecha de última acción de calificación

UNIFIN: 10 de noviembre de 2017 Senior Notes 2023: 10 de noviembre de 2017 Senior Notes 2025: 10 de noviembre de 2017 Senior Notes 2026: 8 de febrero de 2018 Bono Perpetuo: Inicial

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

1T15 – 3T18

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por PWC proporcionada por la Empresa.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de

activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes.

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Criterios Generales Metodológicos (México), Noviembre 2017 Metodología de Calificación de Deuda Soberana, Mayo 2017 Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 ADENDUM – Metodología de Calificación para Arrendadoras Financieras y Arrendadoras Puras (México), Enero 2010 Forma 17g-7: https://www.hrratings.com/regulatory_disclosure/17g7.xhtml Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx


https://www.hrratings.com/regulatory_disclosure/17g7.xhtml


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Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

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