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UNIVERSIDAD DE CUENCA FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS
ESCUELA DE INGENIERIA FINANCIERA
MARIELA ELIZABETH GUERRERO DOMÍNGUEZ/ 2010 1 DAYSI CAROLINA PÉREZ ROMERO
RESUMEN
El presente trabajo tiene como objetivo dar un aporte en el tema de la
administración del capital de trabajo de las empresas, tratando de incentivar a
los administradores financieros a poner en práctica estos conocimientos que
les será de gran ayuda en el momento de tomar decisiones en relación a los
puntos débiles con los que opera y en el corto plazo podrá presentar mejores
resultados respecto a su actividad económica.
En el caso de la empresa en estudio, se observó que existe una debilidad en la
administración del capital de trabajo debido a una falta de capacitación en
cuanto al tema, por lo que esperamos que esta investigación sirva de apoyo a
la empresa para lograr los objetivos de crecimiento que se ha planteado.
Tomado de esta forma, nuestro interés es que el presente trabajo sirva de
soporte a otras tesis o material de consulta en temas relacionados.
Palabras clave: Capital de trabajo, efectivo, cuentas por cobrar, inventarios,
proveedores.
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INDICE
RESUMEN 1 INTRODUCCION 8 CAPITULO I 10
1.1 ANTECEDENTES GENERALES 10 1.1 DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA 10 - Actividad 11 - Misión 11 - Visión 11 - Objetivo 11 - Estructura Organizacional 11 1.2 ANTECEDENTES TEÓRICOS 12 1.2.1. Administración Financiera 12 1.2.2. Administración del Capital de Trabajo 13 1.2.3. Capital de Trabajo 13 1.2.4. Importancia del Capital de Trabajo 14 1.2.5. Activo Circulante 14 1.2.5.1. Efectivo 15 1.2.5.2. Cuentas por Cobrar 16 1.2.5.3. Inventarios 18 1.2.6. Pasivo Circulante 19 CAPITULO II 21 ANÁLISIS DE LA ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO DE “DIARIO PORTADA” 21 2.1 Análisis Vertical del Balance General correspondiente al año 2007-2008 22 2.2 Análisis Horizontal del Balance General correspondiente al año 2007 y 2008 22 2.3 Análisis del Estado de Pérdidas y Ganancias 23 2.3.1 Análisis Vertical correspondiente al año 2007 y 2008 23 2.3.2 Análisis Horizontal correspondiente al año 2007 – 2008 24 2.4 Análisis de Ratios Financieros 24 2.5 Análisis de la Administración del Efectivo 29 - Ciclo de Conversión del Efectivo 29 - FEO Y FEA 32 2.6 Análisis de la Administración de las Cuentas por Cobrar 34 2.7 Análisis de la Administración del Inventario 35 2.8 Análisis de la Administración del Financiamiento a Corto Plazo 35
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CAPITULO III 38
3 POLÍTICAS DE LA ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO 38 3.1 Definición de políticas para la obtención de un nivel adecuado de activos corriente 41 3.1.1 Políticas de la Administración del Efectivo 41 3.1.2 Políticas de la Administración de las Cuentas por Cobrar 44 3.1.3 Políticas de la Administración del Inventario 46 393.2 Establecer políticas para el financiamiento de los Activos Corrientes 47 3.2.1 Políticas de Financiamiento a Corto Plazo 47
CAPITULO IV 53
4 RESULTADOS DE LA INVESTIGACION 53 4.1 CONCLUSIONES 53 4.2 RECOMENDACIONES 55
BIBLIOGRAFIA 57
ANEXOS 59
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“ANÁLISIS DE LA ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO DE “DIARIO PORTADA” PERIODO 2007-
2008”
TESIS PREVIA A LA OBTENCIÓN DEL TÍTULO DE INGENIERA FINANCIERA.
AUTORAS: MARIELA ELIZABETH GUERRERO DOMÍNGUEZ DAYSI CAROLINA PÉREZ ROMERO DIRECTOR: ECO. SANTIAGO POZO RODRÍGUEZ
Cuenca - Ecuador Marzo - 2010
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DEDICATORIA
La presente tesis la dedico a Dios que permite que alcance cada una de mis metas planteadas, a mis padres que confiaron en mí y estuvieron apoyándome permitiendo cumplir este sueño de ser una profesional.
Mariela
El presente trabajo va dedicado a mi esposo que siempre confió en mí y me brindó su apoyo, a mi hijo Diego por todo el tiempo que no pude dedicarle y a mis padres por su gran ayuda para poder lograr mi propósito.
Daysi
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AGRADECIMIENTO
Expresamos nuestro más sincero
agradecimiento a la Universidad de
Cuenca, a la Escuela de Ingeniería
Financiera, a sus distinguidos
catedráticos por su colaboración
durante nuestra carrera.
Queremos expresar nuestro
agradecimiento al Eco. Santiago Pozo
quien con su capacidad y talento supo
orientarnos durante el proceso
investigativo, demostrando en cada
momento la extraordinaria calidad
humana que posee.
De la misma manera nuestra gratitud
para todas las personas que laboran en
“Diario Portada” que contribuyeron para
el éxito de nuestro trabajo.
LAS AUTORAS
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RESPONSABILIDAD
Las ideas y criterios expuestos en la presente tesis son de responsabilidad exclusiva de las autoras
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INTRODUCCION
El actual mundo globalizado en el que vivimos exige a las empresas
mantener un continuo crecimiento de ventas y utilidades. Es por ello que el
tema de la administración financiera es de gran importancia puesto que provee
a los empresarios las herramientas para poder evaluar la situación financiera
de las empresas, y concretamente en lo referente a la administración de capital
de trabajo, tratando de determinar los niveles apropiados que debería existir en
cada rubro; así como un nivel de endeudamiento apropiado, orientando estas
acciones hacia el logro de objetivos y metas, especialmente con aquellas
relacionadas con la rentabilidad y permanencia de los negocios en el mercado.
Los conocimientos adquiridos en cuanto a la administración de capital de
trabajo, nos llevaron a hacer un pequeño aporte sobre este tema, realizando la
investigación sobre la empresa “Diario Portada”.
El presente trabajo consta de cuatro capítulos, el primero incluye
aspectos como la descripción de la empresa, misión, visión, objetivos, actividad
y su estructura organizacional, e incluye además la fundamentación teórica,
partiendo desde la definición de administración financiera, capital de trabajo, su
importancia, y sus componentes (activo circulante y pasivo circulante).
En el segundo capítulo se realiza un análisis de las principales cuentas
que conforman el capital de trabajo como son: efectivo, cuentas por cobrar,
inventarios y financiamiento a corto plazo, pero partiendo del análisis financiero
para tener mejores elementos para conocer la situación de la empresa en los
periodos 2007 y 2008.
En el tercer capítulo se analiza las políticas de administración de capital
de trabajo, iniciando con una pequeña síntesis sobre las políticas, luego se
realiza una encuesta para conocer qué tipo de política aplica la empresa,
planteándose la forma de obtener un nivel adecuado para cada componente
del capital de trabajo, entre estas políticas que proponemos están la obtención
del saldo optimo de efectivo por medio del modelo de Miller y Orr para el año
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2009; se desarrolla propuestas para mantener un nivel adecuado de cuentas
por cobrar mediante la aplicación de un formato que permita un control de las
mismas, también se indica alternativas para el control de los inventarios esto
mediante el sistema justo a tiempo y con la aplicación de un sistema
informático, y por último se realizó una investigación sobre las diferentes
alternativas de financiamiento que ofrece el sector financiero, para que de esta
manera Diario Portada recurra a la mejor opción que le permita maximizar sus
ganancias.
Finalmente se exponen las conclusiones en base a los resultados del
análisis financiero y de administración de los componentes de capital de
trabajo, y nuestras recomendaciones para que Diario Portada pueda seguir
fortaleciendo su manejo financiero.
En el presente trabajo se ha utilizado fuentes secundarias (información
bibliográfica) y primarias (como entrevistas con la administración de la empresa
y funcionarios de las entidades financieras), tratando de cubrir los aspectos de
mayor importancia en lo referente al tema, proporcionando así una ayuda en la
toma de decisiones.
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CAPITULO I
1. ANTECEDENTES GENERALES
1.1 DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA
La provincia del Cañar es uno de los sectores geográficos del país que ha
experimentado un importante nivel de crecimiento económico en los últimos
años, particularmente por la emigración de miles de sus ciudadanos a países
como Estados Unidos y España, desde donde envían remesas económicas
considerables que han transformado la vida de sus habitantes.
Debido a este crecimiento, varias entidades financieras, empresas,
profesionales, organizaciones y ciudadanos, han iniciado operaciones en los
principales centros poblados de esta jurisdicción, lo cual ha contribuido a
generar una dinámica económica importante.
Dentro del convivir social, se observa un incremento de medios de
comunicación social que presentan información sobre las actividades que
desarrolla la colectividad provincial; sin embargo, la provincia no contaba con
un periódico diario, por lo que el 30 de junio de 2003 surgió Diario Portada, por
iniciativa del Lcdo. Jorge Galán y la Sra. Hilda Galán los mismos que a través
de sus conocimientos, aportaron a la sociedad mediante la creación de este
medio de comunicación, con el objetivo de dar a conocer las noticias de la vida
cotidiana de las personas y entidades de la provincia del Cañar.
Con el pasar de los años ha logrado posicionarse en la mente de sus lectores,
brindando información real y oportuna, es por eso que al momento cuenta con
una gran cantidad de clientes, que lo han convertido en su fuente de
información diaria.
“Diario Portada” se encuentra ubicado en la ciudad de Azogues, calle General
Veintimilla 3-13 y Bolívar.
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ACTIVIDAD
PORTADA es un periódico de circulación diaria, comprometido a brindar
información veraz, sobre lo que acontece a nivel local y provincial, así como
también su apoyo a los sectores más vulnerables de la sociedad. Sus ingresos
provienen de la venta de periódicos y de publicidad.
MISIÓN
Brindar un servicio a la colectividad, a través de un periódico diario que
informa, educa, opina y entretiene, de una manera profesional, democrática y
pluralista.
VISIÓN
Diario Portada pretende convertirse en el medio de comunicación con mayor
cobertura informativa en las principales ciudades de la provincia del Cañar.
OBJETIVO
Mantener un periódico de circulación diaria de cobertura provincial, con la
finalidad de abrir un espacio informativo y de opinión propio de la provincia del
Cañar.
ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL
Diario Portada es una empresa familiar, las tareas son impuestas desde la
Gerencia de la empresa, por lo que su estructura es vertical. A continuación se
presenta su organigrama:
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1.2 ANTECEDENTES TEÓRICOS
1.2.1 Administración Financiera
La administración financiera es considerada como “El área de finanzas que
aplica principios financieros dentro de una organización para crear y mantener
valor mediante la toma de decisiones y una administración correcta de
recursos”1.
La administración financiera es importante en todos los tipos de empresas,
indistintamente que sean públicas o privadas, que operen en el sector de los
servicios financieros o que sean empresas dedicadas a la manufactura.
1 EMERY, Douglas, FINNERTY, John, STOWE, John, 2000, fundamentos de administración financiera, Edit. Harla, México, Pág. 3
ACCIONISTAS
GERENTE GENERAL
CONTABILIDAD REDACCION PUBLICIDAD
CONTADORA
AUXILIAR DE
CONTABILIDAD
REDACTOR 1
REDACTOR 2
REDACTOR 3
REDACTOR 4
REDACTOR 5
VENDEDOR 1
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La administración financiera puede abarcar la toma de decisiones en distintos
aspectos como:
� Las expansiones de las plantas y las elecciones sobre los tipos de
valores que deberán emitirse para financiar dicha expansión.
� Bajo qué términos de crédito los clientes podrán hacer sus compras.
� La cantidad de inventarios que debe mantener la empresa.
� La cantidad de fondos en efectivo que debe tenerse a la mano.
Tomando en consideración que el Capital de Trabajo es una parte importante
de la Administración Financiera nos hemos visto en la necesidad de analizarlo,
el cual mediante una gestión adecuada permite obtener mayor eficiencia en el
manejo de los activos y pasivos corrientes de la empresa.
1.2.2 Administración del Capital de Trabajo
“Es la administración de los activos circulantes de la empresa (efectivo, valores
negociables, cuentas por cobrar e inventarios) y el financiamiento (en especial
pasivos circulantes) que se necesita para sostener activos circulantes”2.
Su objetivo es coordinar los elementos de una empresa para determinar los
niveles apropiados de inversión y liquidez del activo circulante, así como de
endeudamiento y escalonamiento de los vencimientos del pasivo a corto plazo
influidos por la compensación entre riesgo y rentabilidad.
1.2.3 Capital de Trabajo
El valor de una empresa no puede maximizarse en el largo plazo a menos de
que sobreviva en el corto, la razón principal por la cual fracasan las empresas
es porque no pueden satisfacer sus necesidades de capital de trabajo, por lo
que una administración sólida de capital de trabajo es requisito para la
supervivencia de una empresa.
2 VAN HORNE, James, WACHOWICZ, John M., 1994, fundamentos de administración financiera, Edit. Prentice Hall Hispanoamericana, México, Pág. 251.
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“El capital de trabajo es la parte del capital o de la inversión de la empresa con
la que ésta realiza sus operaciones, por lo que entre menor sea éste, mayor
será la rentabilidad de la empresa y su riesgo de quiebra. Por lo que resulta
fundamental la buena administración de una empresa, ya que representa
recursos obtenidos a largo plazo como pasivo circulante y capital contable”3.
1.2.4 Importancia del Capital de Trabajo
El mantener un nivel satisfactorio de capital de trabajo implica que el activo
circulante debe ser suficiente para cubrir las obligaciones a corto plazo, en las
fechas de vencimiento con el fin de conservar un margen razonable de
seguridad.
El objetivo de esta gestión radica en emplear cada una de las cuentas
involucradas de manera que se alcance un aceptable capital de trabajo neto, lo
que implica mantener un margen de activos corrientes que deben utilizarse
eficientemente para conservar la liquidez de la empresa.
El capital de trabajo es un elemento esencial, ya que refleja la capacidad
financiera de la empresa para la realización de sus actividades, mostrando así
la solvencia y credibilidad frente a clientes, proveedores, entidades financieras
y todos aquellos que se relacionen con la empresa.
Cuentas que componen el Capital de Trabajo
El capital de trabajo neto está formado por la diferencia entre los activos
circulantes y los pasivos circulantes.
1.2.5 Activo Circulante
“Es el conjunto o segmento importante cuantificable de los beneficios futuros y
controlados por la entidad, representados por efectivo, derechos, bienes o
servicios, como consecuencia de transacciones pasadas o de otros eventos
ocurridos”4, son partidas que representan efectivo y que en forma razonable se
3 ORTEGA, Alfonso, 2007, introducción a las finanzas, Edit. McGraw Hill, México, Pág. 200. 4 ORTEGA, Alfonso, 2007, introducción a las finanzas, Edit. McGraw Hill, México, Pág. 200.
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espera que se conviertan en efectivo, bienes o recursos, o que brinden un
beneficio económico futuro a un plazo de un año o de un ciclo financiero.
1.2.5.1 Efectivo
Es el dinero disponible en efectivo que tiene una empresa en sus cajas o
cuentas de cheques para el desarrollo normal de las operaciones de la
empresa o institución.
� Administración del Efectivo
Tiene por objeto coordinar los elementos de una empresa para maximizar su
patrimonio y reducir el riesgo de una crisis de liquidez, mediante el manejo
óptimo de efectivo en caja, bancos y valores negociables en bolsa, para el
pago normal de pasivos y desembolsos imprevistos.
� Saldo Óptimo del Efectivo
Este indicador hace referencia al mínimo de efectivo en caja y bancos que
necesita una empresa para el desarrollo normal de operaciones, más un
porcentaje adicional para imprevistos y saldos compensatorios.
Este porcentaje adicional recibe el nombre de colchón financiero o reserva de
fondos de efectivo.
� Ciclo de Conversión del Efectivo
El ciclo de conversión del efectivo representa la cantidad de tiempo que se
invierten los recursos de la empresa, es decir, el periodo que transcurre entre el
pago de las cuentas por pagar y el recibo de efectivo de las cuentas por cobrar.
Tiene tres componentes:
1. Edad promedio de inventario
2. Periodo promedio de cobranza, y
3. Periodo promedio de pago
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Expresado en la siguiente ecuación:
PPPPPCEPICCE −+=
El ciclo de conversión del efectivo se utiliza como una base para explicar la
manera en que la empresa financia sus requerimientos de activos operativos.
Técnicas de Administración del Efectivo
Una adecuada administración del efectivo incluye una gestión sólida tanto de
los flujos de entrada como de los de salida de efectivo de una empresa, por lo
que debemos considerar los factores que se exponen a continuación:
• Sincronización del Flujo de Efectivo
• Agilización de los Cobros
• Retraso de los pagos
1.2.5.2 Cuentas por Cobrar
Registra los créditos otorgados a los clientes por las ventas, producto del giro
normal del negocio, realizadas durante un período económico.
Son un crédito otorgado sin un documento de respaldo y que para su
consentimiento la empresa realiza un examen previo sobre la situación
crediticia y financiera del cliente.
� Administración de Cuentas por Cobrar
Coordina los elementos de una empresa para maximizar su patrimonio y
reducir el riesgo de una crisis de liquidez y ventas, mediante el manejo óptimo
de las variables de política de crédito comercial concedido a clientes y política
de cobros.
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Política de Crédito .- “Conjunto de decisiones que comprende la normas de
crédito de una empresa, los términos de crédito, los métodos empleados para
cobrar las cuentas de crédito y los procedimientos para controlar el crédito”.5
Condiciones de Crédito .- Las condiciones de crédito incluyen tanto la
duración del periodo de crédito como el descuento, si hay alguno, dado por
pronto pago.
• Periodo de Crédito.- La cantidad de tiempo total durante la cual el
crédito es prolongado a un cliente para pagar una cuenta.
• Descuento Otorgado.- Una reducción porcentual en el precio de
compra o de venta que se tiene en cuenta por el pronto pago de
facturas. Es un incentivo para que los clientes a crédito paguen
las facturas de manera oportuna.
Políticas de Cobro .- La empresa determina su política global de cobros
mediante la combinación de los procedimientos de cobros que lleva a cabo.
Estos procedimientos incluyen: cartas, llamadas telefónicas, visitas personales
y acción legal. Dentro de una escala, mientras mayor sea la cantidad relativa
gastada menor seria la proporción de pérdidas por cuentas incobrables y más
corto el periodo promedio de cobro.
La gestión de cobros debe tener especial cuidado en no parecer demasiado
agresiva, es decir, si la empresa apremia en forma desmedida a sus clientes
para que paguen sus cuentas, estos pueden molestarse y no comprar,
reduciendo así las ventas. La empresa debe saber esperar un periodo
razonable antes de iniciar los procedimientos de cobro, para que esto no influya
negativamente en las relaciones con los clientes.
5 SCOTT, Besley. BRIGHAM, Eugene F., 2000, fundamentos de administración financiera, Edit. McGRAW-HILL, Pág. 649.
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Control de las Cuentas por Cobrar .- “El control de las cuentas por cobrar se
refiere al proceso que se aplica para evaluar la política de crédito a efectos de
determinar si ha ocurrido un cambio en los patrones de pago de los clientes”6
El mantener un seguimiento periódico de las cuentas será de gran utilidad para
la empresa ya que de esta forma se puede determinar si las pautas acordadas
para el pago se cumplen o han cambiado y si se encuentran fuera de los límites
de la política establecida.
El control de las cuentas por cobrar se realiza comúnmente mediante dos
métodos que miden el tiempo que la cuenta permanece pendiente de cobro, y
son:
• Días de ventas pendientes de cobro que representan el tiempo
promedio de cobranza requerido para cobrar las cuentas a
crédito.
• Reporte de antigüedad de las cuentas por cobrar.- El reporte de
antigüedad de las cuentas por cobrar es una clasificación de las
cuentas por cobrar de una empresa con base en las mismas.
1.2.5.3 Inventarios
Esta cuenta agrupa la materia prima, productos en proceso, productos
terminados, artículos de empaque o de envase de la mercancía y los
materiales o suministros necesarios en la operación de la empresa. También
suele incluirse otros artículos, aun cuando no sean para operaciones
productivas o de ventas, como los materiales para mantenimiento periódico y
los suministros de oficina.
6 SCOTT, Besley. BRIGHAM, Eugene F., 2000, fundamentos de administración financiera, Edit. McGRAW-HILL, Pág. 650
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� Administración de Inventarios
Tiene como objeto coordinar los elementos de una empresa para maximizar su
patrimonio y reducir el riesgo de una crisis de producción, ventas o liquidez
mediante el manejo óptimo de niveles de existencias de materia prima,
productos en proceso y productos terminados; es decir es una relación clara,
ordenada y valorada de los bienes físicos comprendidos en el activo circulante
de una empresa y destinados a la venta, ya sea en su forma original, o
después de haber sido elaborados o transformados parcial o totalmente.
Técnicas de Administración de Inventario
Existen diferentes técnicas para administrar el inventario. A continuación
exponemos las técnicas más usadas.
• Sistema ABC
• Sistema Justo a Tiempo
1.2.6 Pasivo Circulante.
Son aquellas deudas y obligaciones a cargo de una entidad económica cuyo
plazo de vencimiento es inferior a un año.
� Administración del Financiamiento a Corto Plazo
Tiene por objeto coordinar los elementos de una empresa para maximizar su
patrimonio y reducir el riesgo de una crisis de pagos a corto plazo mediante el
manejo óptimo de recursos obtenidos de fuentes internas y externas para
créditos programados para ser liquidados en el transcurso del año.
Cuentas por Pagar (Crédito Comercial)
Es una fuente espontanea de financiamiento, debido a que surge de las
transacciones ordinarias del negocio. Mediante el simple recurso de demorar el
pago a los acreedores, las empresas pueden aumentar sus pasivos sin tener
que dirigirse a los banqueros para la ampliación del financiamiento por
préstamos.
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Préstamos Bancarios a Corto Plazo
Constituye el efectivo que se puede obtener por parte de una institución
financiera y que será pagado en el lapso de un año, cuando se aprueba un
préstamo bancario se firma un pagaré en el que se especifica:
• Monto solicitado en préstamo
• Tasa de interés porcentual
• Programa de reembolso
• Garantía colateral
• Otras condiciones que convengan las partes
Los préstamos a corto plazo pueden ser:
Préstamos no Garantizados.- “Una forma de deuda para el dinero que se
pidió prestado que no está respaldada por el depósito de activos específicos”7
Préstamos Garantizados .- “Una forma de deuda para el dinero que se pidió
prestado en la cual han sido depositados activos específicos para garantizar el
pago”.
Línea de Crédito
Un convenio informal entre un banco y sus clientes que especifica la cantidad
máxima de crédito no garantizado que el banco permitirá que la empresa le
deba en cualquier momento.
7 VAN HORNE, James, WACHOWICZ, John M., 1994, fundamentos de administración financiera, Edit. Prentice Hall Hispanoamericana, México, Pág. 353.
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CAPÍTULO II
ANÁLISIS DE LA ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJ O DE
“DIARIO PORTADA”
En base a la fundamentación teórica expuesta en el capitulo anterior, a
continuación se realiza un análisis de la situación financiera y de cada uno de
los elementos del capital de trabajo de “Diario Portada” para el período en
estudio.
2.1. Análisis Vertical del Balance General correspo ndiente al año 2007-
20088
Los Activos de “Diario Portada” para el año 2007 lo conforman el Activo
Corriente y Activo Fijo. Los activos a corto plazo representan el 56,18% del
total de los activos, mientras que el activo fijo de la empresa es de 43,82%;
cabe recalcar que estos porcentajes son coherentes debido a la actividad que
realiza, con una mayor inversión en las cuentas de corto plazo, sin descuidar el
activo fijo necesario para su normal funcionamiento. Del mismo modo, dentro
de los Activos Corrientes tenemos el efectivo que representa el 22,10%,
cuentas por cobrar el 26,56%, los inventarios constituyen el 4,69% y el crédito
tributario con un 2,84%.
Los pasivos para el año 2007 están compuestos únicamente por Pasivos
corrientes que representan el 40,94%, siendo el rubro más representativo la
cuenta Proveedores con el 23,02%, y la segunda cuenta importante es la de
prestaciones sociales con el 13.08%, el resto de rubros son muy pequeños y
están relacionados con obligaciones tributarias, préstamos a corto plazo y otras
cuentas por pagar. Es preciso mencionar que “Diario Portada” no posee
pasivos a largo plazo.
Su Patrimonio está integrado por capital social con un 58,29% y la utilidad del
ejercicio en 0,77%, siendo su patrimonio total el 59,06% en relación al total del
Pasivo más el Patrimonio. 8 La información con respecto al análisis vertical se encuentra en el anexo Nº 1.
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En el año 2008 de igual forma los activos están constituidos por los activos
corrientes y los activos fijos, con un 63.02% y 36,98% respectivamente, en
relación al total de los activos. Dentro del Activo Corriente se encuentra el
efectivo con un 19,50%, clientes con 34,95%, el inventario con un 5,97% y el
crédito tributario con un 2,57%. Para este período los activos fijos se
incrementan en 22.20% debido a la adquisición de un vehículo.
Los pasivos para el año 2008 están compuestos únicamente por pasivos a
corto plazo y representan el 44,46%, siendo los rubros más representativos los
proveedores y los préstamos a corto plazo con un 19,62% y 18,28%
respectivamente. El incremento en el rubro de préstamos a corto plazo se debe
a la adquisición del vehículo mencionado anteriormente.
Finalmente el Patrimonio integrado por el capital social con 54,24% y la utilidad
de 1,29%, todo esto en relación a la suma del pasivo con el patrimonio.
2.2. Análisis Horizontal del Balance General corres pondiente al año
2007 y 20089
El Activo Corriente del 2007 con respecto al 2008 se incrementó en un 20,55%,
correspondiendo esto a un incremento en las cuentas por cobrar en un 41,43%
debido a un aumento en el volumen de ventas a crédito y un aumento de los
inventarios en 36,90%. También podemos decir que ha sufrido una disminución
las cuentas de caja y bancos debido al pago parcial del vehículo que se
adquirió.
El activo fijo se ha incrementado por la compra de un vehículo y de equipos de
computación.
El pasivo corriente se incrementa en un 16,71%, como resultado de la
concesión de un préstamo bancario, la cuenta proveedores ha tenido una
pequeña disminución del 8,40% debido a la disminución en la compra de
9 La información con respecto al análisis horizontal se encuentra en el anexo Nº 2.
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insumos. Los rubros relacionados con las obligaciones tributarias y de
seguridad social también han disminuido debido al pago de las mismas.
En cuanto al patrimonio existe un pequeño incremento de 1,06%, porcentaje
bajo debido a que no ha existido variación en el capital, y a la retención de las
utilidades.
2.3. Análisis del Estado de Pérdidas y Ganancias
2.3.1. Análisis Vertical correspondiente al año 200 7 y 200810
En el 2007 los materiales utilizados para la producción del periódico constituye
un 20.93% de las ventas correspondientes a ese año, porcentaje debido a que
los precios de los artículos han subido notablemente, resultando una utilidad
bruta del 0,36%. El total de los gastos representan el 99.64% de las ventas,
dentro de estos gastos se encuentran los gastos administrativos con un
porcentaje del 36,95% resultado de los costos normales del giro de la empresa
como: gastos de mantenimiento, depreciación de activos fijos, compra de útiles
de oficina, entre otros. Los gastos de ventas con un porcentaje de 5,17%, la
mano de obra directa el 10,59% la misma que lo constituyen los sueldos y
salarios de los redactores y prensistas, los gastos de fabricación del 25,61%
integrados por los sueldos del personal de servicios generales y por último los
gastos financieros que representan el 0,38%. La utilidad del ejercicio es del
0,36% con relación a las ventas, debido a que la empresa está en un proceso
de desarrollo y lleva poco tiempo en el medio.
En el 2008 el costo de los materiales representa un 21,06%, los gastos de
mano de obra representa un 40.86% este incremento se debe al alza de los
sueldos y salarios, los gastos de administración un 22,97% siendo éstos los
rubros más importantes con relación al total de gastos que es de 99,65%.
10 La información con respecto al análisis vertical del estado de Pérdidas y Ganancias se encuentra en el anexo Nº 3. 11 La información con respecto al análisis horizontal del estado de Pérdidas y Ganancias se encuentra en el anexo Nº
4.
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2.3.2. Análisis Horizontal correspondiente al año 2 007 - 200811
La información financiera de la empresa nos indica que el año 2007 con
respecto al 2008, existe una disminución de las ventas por publicaciones del
17,67% debido al alto costo que tiene la producción de periódico este se ha
trasladado al precio de publicidad, teniendo una disminución del total de
ingresos de 14,68%. También se puede observar una disminución en los
costos de materia prima del 14,12%, la mano de obra directa se ha visto
incrementada debido al alza de salarios y al incremento de empleados. Se
puede apreciar un incremento en los gastos financieros del 1438,59% esto se
justifica por el préstamo bancario adquirido. Finalmente los gastos de
fabricación, ventas y administración se han visto disminuidos notablemente con
respecto al año anterior debido a un control sobre estos gastos.
Las utilidades del ejercicio disminuyen en 18,55%, por la disminución de los
ingresos y el incremento de los gastos financieros.
2.4. Análisis de Ratios Financieros 12
Un ratio se define como la relación entre dos números, donde cada uno de
ellos puede estar integrado por una o varias partidas de los estados financieros
de una empresa. El propósito del uso de los ratios dentro del análisis de los
estados financieros es reducir la cantidad de datos a una forma práctica y darle
un mayor significado a la información.
12 Las fórmulas aplicadas se encuentran en el anexo Nº 5.
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A continuación presentamos los resultados del cálculo de los indicadores:
CUADRO # 1
Indicadores de Liquidez
RATIOS 2007 2008
Razón de Liquidez Corriente (veces) 1,37 1,42
Prueba Ácida (veces) 1,26 1,28
Capital de Trabajo (USD) 5.227,23 6.840,86
Fuente: Balances de Diario Portada
Elaboración: Autoras
Una liquidez corriente de 2.0 se considera aceptable, por lo que podríamos
decir que la liquidez de Diario Portada se encuentra un tanto débil, sin embargo
si puede hacer frente a sus obligaciones en el corto plazo. Lo que nos indica
que por cada dólar en deudas a corto plazo, la empresa cuenta con 1.37
dólares en activos corrientes en el 2007 y en el 2008 por cada unidad
monetaria en obligaciones a corto plazo la empresa cuenta con 1.42 dólares en
activos de fácil realización para hacer frente a sus deudas.
El promedio recomendable en la prueba ácida es de 1.0, por lo que podríamos
decir que la empresa se encuentra en una posición buena, debido a que no
depende de su inventario pero si tendría que hacer efectivas sus Cuentas por
Cobrar para poder liquidar sus pasivos circulantes. El valor de la razón en
Diario Portada es de 1.26 en el 2007 y 1.28 en el 2008.
En el capital de trabajo para el año 2008 ha surgido un pequeño incremento,
pasando de $5.227,23 a $6.840,86. Esto debido a que existió una mayor
inversión en inventarios y cuentas por cobrar y cabe recalcar que se dio un
pequeño incremento en las ventas de periódico.
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CUADRO # 2
Indicadores de Actividad
RATIOS 2007 2008
Rotación del Inventario (veces) 25,83 18,22
Rotación de Cartera (veces) 7,98 4,81
Rotación del Activo Total (veces) 2,12 1,68
Período Promedio de Cobro (días) 45,74 75,82
Período Promedio de Pago (días) 186,21 193,31
Fuente: Balances de Diario Portada
Elaboración: Autoras
Se puede observar que la rotación del inventario de Diario Portada es
coherente a la actividad de la empresa por lo que podríamos decir que la edad
promedio del inventario en el año 2007 es de 14 días (365/25.83) y para el año
2008 es de 20 días (365/18.22). Cabe decir que no se requiere de un excesivo
número de días para utilizar el inventario en la producción de periódico.
La cartera de Diario Portada rota 7.98 veces en el año 2007 y 4.81 veces en el
año 2008, como podemos observar ha existido una disminución de la rotación
de las Cuentas por Cobrar, es decir se ha concedido un mayor plazo para el
cobro, así como también un descuido por parte de los encargados en el área.
En el año 2007 la rotación de ventas es de 2.12 veces y en el 2008 de 1.68 en
relación a esto podemos decir que la empresa fue más eficiente en el año
2007, porque pudo generar un mayor volumen de ventas con los activos con
que conto.
El periodo promedio de cobro establecido por Diario Portada es de 30 días,
entonces se puede observar que en el año 2007 y 2008 existió una política de
créditos mal administrada.
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El periodo promedio de pago es alto, en el año 2007 y 2008. Si partimos del
tiempo que nos conceden los proveedores que es de 90 días, analizando
podríamos decir que Diario Portada tendría una calificación baja de crédito,
esto debido a las políticas erróneas aplicadas.
CUADRO # 3
Indicadores de Endeudamiento
RATIOS 2007 2008
Razón del Endeudamiento del Activo (en %) 41 44
Razón del Endeudamiento del Activo Fijo (veces) 1,35 1,5
Razón de Apalancamiento (veces) 1,69 1,80
Fuente: Balances de Diario Portada
Elaboración: Autoras
La razón de endeudamiento de Diario Portada en el año 2007 es de 41%, y
44% en el 2008, lo que significa que la empresa ha financiado cerca de la
mitad de sus activos con deuda. Pero sin embargo se podría considerar que
está en posibilidades de acceder a nuevos préstamos en el caso de requerirlos
para cubrir sus obligaciones a corto plazo.
En el año 2007 el coeficiente del endeudamiento del activo fijo es de 1.35 y en
el 2008 de 1.50, esto significa que el activo fijo se financio con el patrimonio de
Diario Portada.
Según la razón de endeudamiento Diario Portada, no se encuentra en una
posición peligrosa respecto al apalancamiento, por lo que su riesgo es menor
así como también su rentabilidad.
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CUADRO # 4
Indicadores de Rentabilidad
RATIOS 2007 2008
Margen de Utilidad Neta (en %) 0,36 0,35
Rentabilidad sobre los Activos Totales (en %) 0,77 0,58
Rentabilidad Financiera (en %) 1,30 1,05
Fuente: Balances de Diario Portada
Elaboración: Autoras
Permite evaluar las utilidades de la empresa con respecto a un nivel
determinado de ventas, cierto nivel de activos o la inversión de los propietarios.
El margen de utilidad de Diario Portada es bajo, esto tomando en consideración
que no ha existido políticas adecuadas para el manejo de la empresa sumado a
la falta de interés de sus propietarios por incrementar el valor de la misma.
Se puede observar que la empresa no genera utilidades es tanto que por cada
dólar de inversión en el activo tiene un retorno de menos de un centavo, que
podría ser justificado porque es una empresa nueva en el medio y se encuentra
en desarrollo.
Diario Portada genera muy pocas utilidades para los accionistas de la empresa,
debido a que por cada dólar de inversión se obtiene un centavo de retorno.
En conclusión mediante el análisis realizado en páginas anteriores se ha
logrado determinar algunos aspectos positivos y negativos de la empresa.
Según los resultados se logro observar que la empresa tiene aspectos no tan
favorables como: No posee la suficiente liquidez para hacer frente a sus
obligaciones en el corto plazo, ya que sus Cuentas por Cobrar se encuentran
comprometidas porque su periodo promedio de cobro es extenso. De igual
forma no tiene una buena gestión en las cuentas de efectivo y bancos.
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Otra deficiencia es el periodo promedio de pago debido a que no se cumplen
sus obligaciones en el plazo estipulado, por lo que Diario Portada podría tener
una calificación baja de crédito ante sus proveedores. La empresa no genera
utilidades limitando de esta forma el acceso a nuevos inversionistas y
acreedores, puesto que no sería atractivo invertir en una empresa que no
genera retorno. Esto debido a la falta de una administración adecuada y al
planteamiento de políticas de manejo de capital de trabajo.
Por el contrario, los niveles de rotación del inventario son bastante buenos, en
vista de que no existe una alta inversión y a su vez que el giro del negocio
permite que estos no permanezcan en stock por un periodo extenso.
En lo referente al Capital de Trabajo se da un pequeño incremento y en cuanto
a su endeudamiento podemos decir que la empresa no se encuentra sobre –
endeudada.
Con la ayuda de las distintas técnicas aplicadas para el análisis financiero de
Diario Portada podemos observar un escenario desfavorable partiendo de que
no existe una correcta administración del negocio en el periodo analizado.
2.5. Análisis de la Administración del Efectivo
El Ciclo de Conversión del Efectivo de Diario Porta da
AÑO 2007
díasVentasdeCosto
InventarioEPI 14
365
=
=
díassVentasNeta
Clientes
iasVentasDiar
ClientesPPC 46
365
=
==
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díasCompras
oveedoresPPP 186
365
Pr =
=
diasCCE 1261864614 −=−+=
vecesefectivodelRotación 90.2126
3652007 −=
−=
Según los cálculos realizados hemos determinado que el Ciclo de Conversión
del Efectivo de Diario Portada es negativo, siendo esta una posición ideal para
la empresa, esto significaría que el período promedio de pago supera al ciclo
operativo. Las empresas que no se dedican a la manufactura, tienen más
oportunidad de presentar ciclos de conversión del efectivo negativos, porque
generalmente mantienen inventarios más pequeños que se mueven con mayor
rapidez, y porque a menudo se venden sus productos y servicios en efectivo,
siendo este el caso de Diario Portada, como consecuencia la empresa tiene
ciclos operativos más cortos y que son superados por el período promedio de
pago. Siendo esta una ventaja para la empresa, no se da el uso adecuado de
los fondos recuperados, perdiendo así el costo de oportunidad que estos
representan. Nuestro tiempo de pago es superior al establecido y pese a no
haber generado inconvenientes de crédito para la empresa, sería positivo
cumplir con las obligaciones en el tiempo determinado sin afectar su imagen
con los proveedores o a su vez aprovechar los descuentos por pronto pago.
AÑO 2008
díastasCostodeVen
InventarioEPI 20
365
=
=
díassVentasNeta
ClientesPPC 76
365
=
=
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días
Compras
oveedoresPPP 193
365
Pr =
=
diasCCE 971937620 −=−+=
vecesefectivodelRotación 76.3
97
3652008 −=
−=
Según las operaciones del año 2008 de Diario Portada requiere un promedio
de 20 días para utilizar su inventario y se requiere de 76 para cobrar las
cuentas por cobrar. Sin embargo transcurren 193 días entra la recepción de los
productos y el pago de los mismos, en este caso el ciclo de conversión del
efectivo es de -97 días.
En este periodo al igual que el anterior, el periodo de pago supera al periodo de
cobro y al de realización del inventario por lo que podemos decir que la
empresa sigue manteniendo saldos ociosos.
En lo que se refiere al financiamiento, Diario Portada no posee deudas a largo
plazo, y la mayor fuente de financiamiento son sus proveedores, esto visto
desde el punto en que demora sus pagos para poder financiar otros gastos que
surgen del giro normal del negocio.
Diario Portada mantiene saldos monetarios que no generan rendimiento, lo
dicho anteriormente se da porque en la administración de la empresa se
desconoce la correcta forma de manejar el efectivo.
Con respecto a la agilización de los cobros, la empresa cuenta con un periodo
de cobro de 30 días (de acuerdo a sus políticas internas), pero en el análisis
que se realizó se puedo observar que realmente el periodo promedio de cobro
es de 46 días como mínimo, en el caso del año 2007 y 76 en el 2008, lo que
demuestra que los controles de crédito y los procesos de cobro no son
eficientes.
El periodo promedio de pago establecido por los proveedores es de 90 días, sin
embargo la empresa está incumpliendo con sus obligaciones en el tiempo
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pactado. Esto de acuerdo con lo que expone la teoría con respecto al
alargamiento del periodo de diferimiento, sería positivo para la empresa, pero
hay que tomar en consideración aspectos como la imagen crediticia de la
misma y no aplazarlos en un tiempo excesivo.
Flujo de Efectivo Operativo (FEO)
“Flujo de efectivo que una empresa genera en sus operaciones normales; se
calcula al sumar la utilidad operativa neta después de impuestos más la
depreciación”.13
Flujo de efectivo que generaron los activos (FEA)
Llamado también flujo de efectivo libre, representa el monto del flujo de efectivo
que está disponible para los inversionistas (acreedores y propietarios) después
de que la empresa ha satisfecho todas sus necesidades operativas y pagado
sus inversiones en activos fijos netos y activos corrientes netos.
FEO
( )[ ] ónDepreciaciIEBITFEO +−×= 1
Donde:
EBIT= Ganancias antes de intereses e impuestos.
I= Es igual a la tasa Fiscal.
( )[ ] 04,637.125,0123,507.4 +−×=FEO
46,017.5$=FEO
Durante el año 2008 Diario Portada generó $5.017,46 de flujo de efectivo por la
elaboración, publicidad y venta de periódico; por lo tanto, concluimos que la
empresa genera flujos de efectivo positivos.
13 GITMAN Lawrence, Principios de Administración Financiera. Capitulo. Pág.98
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FEA
FijosActivosGastosCTNenGastosFEOFEA −−=
CTN 2007 2008
ACTIVO CORRIENTE 19.274,10 23.235,35
(-) PASIVO CORRIENTE 14.046,87 16.394,49
TOTAL (USD) 5.227,23 6.840,86
23,227.586,840.6 −=CTNenGastos
63,613.1$=CTNenGastos
Gastos en Activos fijos:
Activo Fijo Final 13.636,13
(-) Activo Fijo Inicial 15.035,65
(+) Depreciaciones 1.637,04
Gastos en A. Fijo Neto (USD) 237,52
FijosActivosGastosCTNenGastosFEOFEA −−=
52,23763,613.146,017.5 −−=FEA
31,166.3$=FEA
El valor del FEA de $3.166,31 nos indica el flujo de fondos generados por los
activos de la empresa, por lo que podríamos decir que Diario Portada no
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necesito de los acreedores o accionistas, al contrario generó fondos los
mismos que sirvieron para pagar a los acreedores.
2.6. Análisis de la Administración de las Cuentas p or Cobrar
En la actualidad la política de crédito establecida por Diario Portada es
conceder créditos en su mayor parte a las Instituciones Públicas y Privadas, sin
embargo se presentan casos en los cuales se conceden crédito a personas
naturales previa autorización y consideradas clientes fijos de la empresa, no
solicita ninguna información de cada uno de ellos, ni se procede a realizar
ningún tipo de investigación a través de los buros de crédito, sobre el historial
crediticio del cliente en el sistema.
Diario Portada no tiene establecido condiciones de crédito y en relación a los
términos de crédito tenemos únicamente el período de crédito que es de 30
días.
Según la información proporcionada por la empresa, los procedimientos de
cobro que utiliza son: las llamadas telefónicas, y en raras ocasiones se realiza
visitas personales, con las que hacen saber al cliente que la factura se
encuentra vencida y necesitan que sea cancelada, pero el problema es el
tiempo que transcurre desde la fecha de la llamada hasta el día en que la
factura es cancelada, lo que hace que se prolongue más el periodo de
cobranza.
La rotación de cartera es de casi 5 veces al año, lo que se traduce en la
entrada de efectivo cada 76 días, tomando como referente el año 2008, puesto
que la situación empeoro en este periodo.
CUADRO # 5
INDICES 2007 2008
Rotación de Cartera (veces) 7,98 4,81
Días pendientes de Cobro (días) 46 76
Fuente: Balances de Diario Portada
Elaboración: Autoras
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En base a esta información podemos decir que la rotación de cartera
concuerda con los procedimientos de cobro, lo que se deriva en el incremento
de los días pendientes de cobro, puesto que no se está realizando una gestión
efectiva en cuanto a la recuperación de sus ventas a crédito.
Finalmente no existe un registro en el que se controle la antigüedad de las
cuentas pendientes, lo que implica que la empresa tarde más tiempo en
recuperar su dinero.
2.7. Análisis de la Administración del Inventario
Diario Portada es una empresa dedicada a la producción de periódico, por lo
tanto mantiene poco inventario debido a la rapidez con la que se utiliza los
materiales comprados.
La empresa no cuenta con un sistema de inventarios, partiendo de que no
existe una alta inversión en esta cuenta, aunque es necesario mantener un
control del nivel adecuado de inventarios para no tener dificultades en la
producción y así cumplir con la demanda de lectores.
La compra de materiales necesarios para la producción no se realiza por medio
de órdenes de compra, el pedido se realiza cuando existe un nivel mínimo de
materiales (papel, placas y tintas), sin embargo un descuido en la adquisición
de suministros podría afectar la producción diaria, lo que perjudicaría
significativamente a la empresa ya que no podría cumplir con sus clientes.
Como pudimos observar en los cálculos anteriores el inventario de Diario
Portada rota 26 veces al año en el 2007 y 18 veces en el 2008, lo que implica
que la empresa mantiene un nivel bajo de inventario porque este es utilizado
constantemente.
2.8. Análisis de la Administración del Financiamien to a Corto Plazo
Según información proporcionada por la empresa, esta ha realizado la totalidad
de sus compras de materia prima a crédito, en el periodo analizado. Por lo
tanto tenemos:
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CUADRO # 6
INDICE 2007 2008
Período Promedio de Pago (días) 186 193
Fuente: Balances de Diario Portada
Elaboración: Autoras
A partir de esta información podemos decir que Diario Portada en el año 2007
cumplió con sus obligaciones aproximadamente 2 veces al año, esto significa
que el periodo promedio para realizar los pagos a nuestros proveedores fue de
186 días y en el 2008 es de 193 días lo que significa que las Cuentas por
Pagar rotaron en el año aproximadamente 2 veces al igual que en el año 2007.
La cuenta Proveedores constituye uno de los rubros más representativos
dentro de los pasivos corrientes de la empresa siendo así que para el 2007 es
de 23.02% y para el 2008 de 19.62%, por lo que se considera como la principal
fuente de financiamiento externo con la que cuenta la empresa.
Debemos agregar que los acreedores comerciales de Diario Portada, son
empresas grandes las cuales son serias en el manejo de sus cuentas, sin
embargo se ha logrado alargar el periodo de pago mediante un acuerdo entre
las partes, puesto que la empresa manifiesta que necesita de liquidez en
meses específicos en los cuales sus salidas son mayores, por lo que ha
gestionado un incremento en el plazo pese a que por este beneficio se debe
asumir un costo por el tiempo de mora en el cual incurren.
Los principales proveedores de Diario Portada son Propandina S.A. y Graphic
Source C. A., las compras realizadas a las dos empresas son casi de igual
proporción, puesto que sus costos son similares, siendo la primera proveedora
de papel y la segunda proveedora de tintas y placas. El costo como
mencionamos anteriormente no es muy significativo, por lo tanto podríamos
decir que no afecta en mayor parte a la empresa.
Las relaciones con la mayoría de las empresas proveedoras se deben a
vínculos de amistad y compañerismo, cuando la empresa inició sus
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operaciones, estas no solicitaron ninguna información financiera o sobre algún
plan de negocios, simplemente el acuerdo que se mantiene hasta estos
momentos con dichas empresas.
En el caso de préstamos a corto plazo debemos mencionar que la empresa en
el año 2008, adquirió una deuda a corto plazo, esto para el pago inmediato de
un vehículo, como sabemos no podemos financiar activos fijos con deudas de
corto plazo, por lo que podemos decir que existe una deficiente gestión
administrativa en la empresa en cuanto al manejo de sus cuentas de pasivos
corrientes.
En el caso de otros pasivos pequeños como impuestos, prestaciones sociales y
otras cuentas la empresa ha tratado de mantenerse al día en sus pagos, para
de esta manera no incrementar sus deudas y evitar así otros inconvenientes
relacionados con estas cuentas y que podrían ocasionar problemas en su
normal funcionamiento.
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CAPÍTULO III
POLÍTICAS DE LA ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJ O
La gestión del capital de trabajo o giro incluye todos los aspectos de la
administración de los activos y pasivos corrientes. El objetivo de las decisiones
que hacen a la política del capital de trabajo es: maximizar la riqueza de los
accionistas; esto consiste en escoger los niveles de caja, títulos valores,
cuentas a cobrar, inventarios y tipos de deuda a corto plazo. Dentro de éstas
decisiones de administración de capital de trabajo también está muy implicada
la supervivencia de la empresa en el largo plazo.
Las dos decisiones básicas para establecer una política para capital de trabajo
son bastantes independientes. Estas son:
• Determinar cuál será el nivel de los activos corrientes.
• Determinar la forma en que los activos corrientes van a ser financiados.
Se puede mencionar tres tipos de política para la administración del capital de
trabajo14:
• Conservadora.- Se basa en usar mayores cantidades de efectivo e
inventarios financiándolos con deuda bancaria de largo plazo.
Esta política le permite a una empresa un cierto “colchón” en la
operación de la misma al mantener grandes cantidades de efectivo e
inventarios que protejan a la compañía de faltantes de liquidez y
rupturas en la atención de pedidos de clientes, pero aumenta los costos
por inmovilización en activos con lo cual la rentabilidad es menor.
• Agresiva. - Consiste en minimizar los saldos de efectivo y los inventarios
financiándolos con deuda bancaria de corto plazo.
14 DUMRAUF, Guillermo, 2004, finanzas corporativas, Editorial Guía S.A., Argentina, Pág. 520.
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Por ejemplo: el mantener una baja cantidad de dinero e inventarios
reduce el costo de inmovilización del dinero y los gastos de
mantenimiento, esto aumenta la rentabilidad, pero obliga a una afinada
administración de los activos y pasivos de corto plazo.
• Moderada.- Se sitúa entre las dos anteriores, busca mantener una
posición de equilibrio.
La política del capital de trabajo afecta también a la empresa en la habilidad
para responder a los cambios de las condiciones económicas.
En condiciones de certeza macroeconómica, las empresas tratan de mantener
niveles mínimos de activos corrientes. En condiciones de crecimiento se espera
que las ventas crezcan las empresas van a preferir mantener ciertos niveles de
inventarios y efectivo que le permitan acomodar éstos a sus ventas y evitar
demoras en las entregas.
Dentro del activo corriente mantener grandes saldos de efectivo e inventarios
es una política conservadora, excepto en el caso de las cuentas por cobrar, un
aumento en el saldo de cuentas a cobrar no debe ser considerado como una
política conservadora, puesto que este puede ser consecuencia no de mayores
ventas sino de un relajamiento en las condiciones de crédito con el fin de
estimular las ventas, incrementando así el riesgo puede estar comprometiendo
las futuras cobranzas.
Beneficios y desventajas de las diferentes política s de administración del
capital de trabajo.
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TABLA # 1
Nivel de activos y pasivos, costo,
rentabilidad y riesgo Conservadora Moderada Agresiva
Nivel de caja e inventarios Alto Intermedio Bajo
Nivel de cuentas por cobrar Bajo Intermedio Alto
Nivel de deuda bancaria de corto plazo Bajo Intermedio Alto
Costos fijos Altos Intermedio Bajos
Rentabilidad Baja Intermedio Alta
Riesgo Bajo Intermedio Alto
Fuente: Libro Finanzas Corporativas
Elaboración: Guillermo Dumrauf
Después de haber expuesto las características de cada una de las políticas
para el manejo del Capital de Trabajo, se ha elaborado un cuestionario, con la
finalidad de conocer cuál es el tipo de política que Diario Portada aplica,
obteniendo los siguientes resultados: (Ver Anexo Nº6).
• No existe un saldo óptimo de efectivo, así como tampoco un
presupuesto, se trata de tener la mayor cantidad de dinero posible para
hacer frente a sus obligaciones, por si surge algún gasto imprevisto.
• No existe un control adecuado de las Cuentas por Cobrar.
• No existe un control de los inventarios, debido a que existe la salida casi
inmediata de los materiales por el tipo de negocio en el que está
inmersa.
• El financiamiento que requieren lo obtienen en su mayor parte de los
proveedores, demorando sus pagos puesto que tienen buenas
relaciones.
• No realizan muchos préstamos bancarios y los pocos que existen son de
corto plazo, esto debido a la exigencia de muchas garantías en los
préstamos de largo plazo.
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• En caso de existir deficiencia de fondos, son aportados por los
accionistas de la empresa.
• La empresa no aplica ninguna política de administración de capital de
trabajo, y tampoco admite muchos riesgos.
Fuente: Ing. Diana Chicaiza
En base a estos lineamientos sobre la administración de Capital de Trabajo en
Diario Portada, se establece que no existe una política establecida como se
manifestó anteriormente, aplica en su mayor parte financiamiento a corto plazo
tanto para las actividades diarias como para financiar inversiones en activos
fijos, así como también se mantiene todo el nivel posible en efectivo sin
destinarlos a otras inversiones. En ocasiones, se financia además con el aporte
de los accionistas de la empresa.
Según los resultados que se obtuvieron en el capítulo II, llegamos a determinar
que la empresa trata de aplicar una política intermedia, puesto que fluctúa entre
una conservadora y una agresiva debido a que algunos mecanismos coinciden
con estas políticas, es decir; es conservadora porque mantiene saldos ociosos,
se financia con aportes de los accionistas; y las utilidades obedecen a la
aplicación de ésta política; y es agresiva porque se financia con deuda a corto
plazo, su nivel de inventarios es bajo y mantiene altas cuentas por cobrar.
3.1. Definición de políticas para la obtención de u n nivel adecuado de
activos corrientes.
3.1.1. Políticas de la Administración del Efectivo
En toda empresa es de vital importancia el manejo del efectivo, por lo que es
necesario conocer cuál es el saldo promedio y optimo que la empresa debería
manejar en este rubro.
Para la obtención del saldo óptimo del efectivo se aplicará el Modelo
matemático de Miller y Orr.
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Para el cálculo del modelo se obtendrá el flujo neto de efectivo que consiste en
la diferencia entre los ingresos y egresos de la empresa, los cuales fueron
proporcionados por la empresa. (Fuente: Ing. Diana Chicaiza)
MODELO MILLER Y ORR
El modelo que desarrollaron Miller y Orr se incluye tanto los flujos de entrada
como los de salida de efectivo. En el modelo antes mencionado se supone que
la distribución de los flujos netos de entrada de efectivo se distribuye de
manera normal. El valor esperado del flujo neto de efectivo cada día podría ser
el valor esperado o algún valor más alto o más bajo; este modelo supone que
es de cero.
“La operatividad del modelo se basa en los límites de control superiores (H) e
inferiores (L), y un saldo de efectivo fijado como meta (Z). La empresa permite
que su saldo de efectivo varíe aleatoriamente dentro de los límites inferior y
superior.
El modelo de Miller y Orr depende de los costos comerciales y de los costos de
oportunidad. El costo de transacción derivado de la compra y venta de valores
negociables, F, se supone fijo. El costo porcentual de oportunidad por periodo derivado
del mantenimiento de efectivo, K, es la tasa de interés sobre los títulos negociables.”15
El valor de L es establecido por la empresa, el modelo determina el saldo de efectivo
fijado como meta Z, y el límite superior, H, para esto Miller y Orr determinaron el costo
total esperado que minimizan los valores de Z y H.
( ) ( ) LxKxFxZ += 3 2 4/3* σ
LZH 2*3* −=
Donde:
F = Costo por Transacción
15ROSS Steven. Finanzas Corporativas. Capítulo XXIII. Pág. 854
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K = Costo de Oportunidad
L = Límite inferior establecido por la empresa
2σ = Varianza de los flujos netos de efectivo.
Y, finalmente el saldo promedio de efectivo es:
−=3
4Zefectivo de Promedio Saldo
L
Mediante el Modelo de Miller y Orr se obtiene el saldo de efectivo óptimo para
la empresa.
Los datos con los que han sido realizados los calculados siguientes se han
determinado en base a la información proporcionada por la empresa.
El costo por transacción ha sido estimado en base a los movimientos bancarios
que realizo Diario Portada en el último año.
Costo de Transacción F = 14
Costo de Oportunidad
( )( )
004202,0
10516,1
11
1)1(
12
12
12
=−=
−+=
=−+
K
K
iK
iK
i= tasa pasiva referencial para el mes de febrero que es de 5,16%
El límite inferior establecido por la empresa es: 000.3=L
La varianza de los flujos netos de efectivo mensual es:
( ) 7411632,952 =σ Ver Anexo Nº 7
Sabiendo que:
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( ) ( )
( ) ( )25,937.10*
000.3275,645.53*
75,645.5*
000.375,645.2*
000.3016808,0/90,311288583*
000.3004202,04/95,7411632143*
3
3
=−=
=+=
+=
+=
H
H
Z
Z
Z
xxxZ
67,527.6efectivo de Promedio Saldo3
000.3)75,645.5(4efectivo de Promedio Saldo
=
−=
En base al modelo de Miller y Orr se pudo determinar que el saldo óptimo de
efectivo que “Diario Portada” debería manejar es de $5.645,75 y el saldo
promedio de efectivo es de $6.527,67 de esta forma podrá contar con el dinero
necesario para el pago de sus operaciones normales y gastos imprevistos.
Según el modelo de Miller y Orr nos da a conocer el límite superior e inferior así
como el optimo para la empresa: el mínimo $ 3.000, el máximo $ 10.937,25, y
el óptimo $ 5.645,75, entonces no podríamos estar fuera de estos parámetros
puesto que la deficiencia de fondos conlleva a que la empresa solicitará
prestamos para cubrir las mismas dando como resultado costos adicionales y si
se sobrepasa el optimo se tiene saldos que están ociosos que no generan
rendimientos, y los cuales pueden ser destinados a una inversión.
3.1.2. Políticas de la Administración de las Cuentas por Cobrar
A través del análisis realizado a las cuentas por cobrar se obtuvo los siguientes
resultados: Diario Portada tiene una política de crédito deficiente, condiciones
de crédito no establecidas y un mínimo control de crédito. En base a los
resultados se plantea una política para mejorar la administración de las cuentas
por cobrar.
La política de crédito que aplica Diario Portada es brindar crédito a instituciones
públicas y privadas, sin embargo se podría incrementar las ventas ampliando la
política de crédito, para poderla ampliar se requiere primero que la empresa
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establezca algunos requisitos para extender crédito a un cliente, la empresa en
estudio carece de parámetros de crédito. El desarrollar fuentes adecuadas de
información y métodos de análisis de crédito es parte importante al crear un
estándar de crédito.
Las condiciones de crédito se definen como las condiciones de venta para
clientes a quienes la empresa ha extendido un crédito. Diario Portada tiene
establecido un período de crédito de 30 días, pero según el análisis efectuado,
se determino que esto no se cumple, es por ello que el volumen de cartera
crece en el periodo en estudio, porque estas cuentas no son cobradas en el
plazo establecido. El uso de un descuento por pronto pago, se puede
considerar como un estimulo para que los clientes realicen los pagos mucho
más temprano que lo acordado. Al acelerar los cobros, el descuento disminuye
la inversión de la empresa en las cuentas por cobrar, pero al mismo tiempo
reduce las utilidades. El hecho de tener un descuento por pronto pago reduce
las deudas incobrables, ya que los clientes pagarán más rápido y se
incrementará el volumen de ventas, porque los compradores que tomen el
descuento pagarán un precio más bajo por el servicio.
Otra opción sería recurrir a un incentivo a través de un alargamiento en el
período de crédito en el caso de clientes que son fijos de la empresa, para
Diario Portada sería de 30 a 45 días, con esto se incrementarían las ventas,
afectando positivamente las utilidades. Sin embargo tanto la inversión en las
cuentas por cobrar como los gastos por deudas incobrables también
aumentarían, afectando negativamente las utilidades.
Diario Portada no tiene un control de las cuentas por cobrar como
mencionábamos en la encuesta realizada, debido a esto existe cierta confusión
al momento de requerir el pago a sus clientes, ya que con frecuencia no se
sabe cuántas facturas están pendientes y cuáles son las más próximas en
vencer, todo eso implica un costo para la empresa en lo que se refiere a tiempo
y dinero.
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De esta forma sería necesario aplicar un formato en el que se pueda llevar un
control de cada cliente, del número de facturas, ordenándolas en base a las
fechas de vencimiento, considerando otros puntos como la cartera vencida, y
mantener siempre datos actualizados del cliente.
Según todos estos detalles se ha elaborado un formato de un estado de cuenta
(Anexo N° 8) que la empresa tendría que aplicar y que le sería muy útil al
momento de requerir sus pagos y más aun mejoraría mucho el trámite para el
cobro del mismo.
3.1.3. Políticas de la Administración del Inventario
La meta de administración del inventario es proporcionar los inventarios
necesarios para sostener las operaciones en el más bajo costo posible. En el
capítulo dos analizamos que la empresa no presenta problemas en el manejo
del inventario debido a la naturaleza misma del negocio; sin embargo, se
podría recomendar una técnica de administración de inventario como es el
sistema justo a tiempo que sería el adecuado para la empresa.
Esta técnica consiste en disminuir al mínimo la inversión en inventario,
manteniendo una mínima existencia porque en este caso los materiales
requieren de un cuidado especial por ejemplo las placas de poliéster y el papel
periódico.
Según la encuesta realizada la administración del inventario de la empresa
podría empatarse a este sistema ya que existe una coordinación entre sus
proveedores y empleados. En este caso los materiales son de buena calidad,
su entrega es oportuna y con la cantidad necesaria para que no exista un alto
inventario y esto implique pérdidas para la empresa.
También se podría incorporar un sistema informático de control de inventarios,
el mismo que trae implícito un sistema de control que logra hacer frente a los
dos siguientes problemas: el mantener un control adecuado sobre cada
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elemento del inventario, y asegurar que se mantengan registros adecuados de
los productos existentes y de sus cantidades.
Mantener un óptimo control de inventarios implica las siguientes funciones:
1) Mantener un registro actualizado de las existencias.
2) Informar sobre el nivel de existencia para saber cuándo se debe hacer
un pedido y cuánto se debe pedir de cada uno de los productos.
3) Notificar situaciones fuera de lo común que pueden constituir síntomas
de errores o de un mal funcionamiento del sistema.
4) Elaboración de informes para el responsable de los inventarios.
3.2. Establecer políticas para el financiamiento de los Activos
Corrientes.
3.2.1. Políticas de Financiamiento a Corto Plazo
Con el propósito de obtener otras fuentes de financiamiento además del
financiamiento otorgado por los proveedores, se plantea la posibilidad de
obtener fondos a través de las diferentes entidades financieras, para lo cual se
ha realizado entrevistas con algunos ejecutivos de dichas entidades financieras
dando como resultado lo siguiente:
Cabe recalcar que la información proporcionada con respecto a las tasas de
interés fueron las pertenecientes al sector productivo (PYME), y que son
reajustables trimestralmente.
Banco del Pichincha
Esta institución financiera puede proveer las siguientes formas de
financiamiento a corto plazo a “Diario Portada”
Préstamos a corto plazo: Los préstamos a corto plazo están destinados a
financiar el capital de trabajo a un plazo máximo de 36 meses con la tasa de
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interés del 11.79% variable, correspondiente a la tasa aplicada al sector
productivo, PYME.
Sobregiros: Se aplica la tasa del 15.10%, el plazo de 30 días. El monto de los
sobregiros lo propone la empresa solicitante y la institución financiera analiza,
aprueba o realiza una propuesta de acuerdo a las condiciones de la empresa y
a su capacidad de pago.
Para tener la posibilidad de acceder a una de estas formas de financiamiento
ofrecidas por el Banco del Pichincha se deberá cumplir con los siguientes
requisitos:
Requisitos:
• Ser cliente del banco por lo menos 3 meses para poder realizar un
estudio de sus movimientos.
• La reciprocidad entre el banco y la empresa es fundamental porque en
base a ello se analiza las transacciones de la empresa, su capacidad de
pago y por tanto se puede aprobar o rechazar el monto solicitado.
• Presentación de los balances auditados de los 3 últimos años.
• Presentación de las declaraciones al SRI de los últimos 6 meses.
• Flujo de caja proyectado.
• RUC de la empresa.
• Comprobante de inscripción en la superintendencia de compañías.
• Comprobante de pagos al IESS.
• Garantías reales, y garantías prendarias utilizadas como ajustes en las
garantías reales.
Fuente: Ing. Miriam Bueno
Asesora PYME del Banco del Pichincha – Agencia Centro
Banco de Guayaquil
Esta institución financiera puede proveer las siguientes formas de
financiamiento para la empresa:
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Préstamos a Corto Plazo: Para empresas existe un crédito fijado para financiar
capital de trabajo, a un plazo máximo de 36 meses con la tasa de interés del
11.20% anual reajustable trimestralmente.
Sobregiros: Se aplican de acuerdo a los movimientos bancarios que tiene la
empresa y su historial crediticio en el banco, la tasa aplicable es del 15.20%
máximo a 30 días.
Requisitos: Para tener la posibilidad de acceder a una de estas formas de
financiamiento ofrecidas por el banco de Guayaquil se deberá cumplir con los
siguientes requisitos:
• Ser cliente del banco por lo menos 3 meses, con una cuenta corriente,
con $1000 de capital de apertura, para poder realizar un estudio de sus
movimientos
• La reciprocidad entre el banco y la empresa es fundamental porque en
base a ello se analiza las transacciones de la empresa, su capacidad de
pago y por tanto se puede aprobar o rechazar el monto solicitado.
• Presentación de los balances de los 3 últimos años.
• Presentación de las declaraciones al SRI de los 3 últimos años.
• Estados de resultados fiscal e interno de los 3 últimos años
• RUC de la empresa.
• Comprobante de inscripción en la superintendencia de compañías.
• Comprobante de pagos al IESS.
• Flujos de caja proyectados
• Nomina de accionistas
• Garantías reales 140%
Fuente: Sra. Teresa Castanier – Jefe de Agencia Azogues
Banco Nacional de Fomento
Actualmente el Banco Nacional de Fomento ofrece a Diario Portada las
siguientes alternativas de crédito:
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Microcrédito: Financia el 100% del proyecto de inversión, a una tasa del 11,2%,
desde $ 100 hasta $ 7.000, a un plazo máximo de tres años con garantía
quirografaria
Crédito 555: Destinado para financiar capital de trabajo, un plazo máximo de 5
años, una tasa del 5%, hasta $5.000, con garantía quirografaria.
Requisitos:
- Cedula única , certificado de votación actualizado de solicitantes y
garantes
- RUC o RISE del solicitante (detalle de actividad)
- Copia de pago del predio 2010 y servicios básicos
- Escritura de propiedad, o Contrato de Arriendo legalizado.
- Abrir cuenta corriente o ahorros
- Factura pro forma con el RUC respectivo de los bienes a adquirir con el
préstamo
- Pago de no adeudar al Consejo Provincial del Cañar
- Declaración del impuesto a la renta
- Balances Actualizados.
Fuente: Eco. Byron Carrasco - Gerente del Banco Nacional de Fomento
Azogues
Diario Portada desde el inicio de sus actividades maneja sus cuentas en el
Banco del Pichincha, es por eso que la empresa a la hora de requerir fondos a
corto plazo de una entidad financiera preferirá hacerlo en esta institución,
evitando así todo el papeleo que implica adquirir un préstamo a corto plazo o
una línea de crédito en otro banco.
Para poder brindar otras alternativas de financiamiento, realizaremos el análisis
costo – beneficio, entre el banco que maneja las cuentas de la empresa y los
demás bancos que prestan este tipo de servicios de tal manera que se pueda
escoger la mejor opción.
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Mediante este análisis se realiza una evaluación tanto de los costos de una
alternativa y el beneficio que se obtiene al elegir la misma, logrando determinar
varias opciones y eligiendo la más conveniente para la empresa, alternativa
con la cual cumplirá sus objetivos y además maximizara su utilidad.
El monto que se considerará para determinar el costo de los intereses será de
$ 7.000,00; bajo la cual, la empresa ha pedido que se realice el análisis, valor
que servirá para financiar el capital de trabajo y mantenimiento de activos fijos
(Imprenta).
A continuación presentamos los resultados obtenidos mediante el análisis costo
– beneficio para Diario Portada. (Ver cálculos en ANEXO Nº 9)
CUADRO # 7
ANALISIS COSTO - BENEFICIO
INSTITUCIONES RAZON
BCO. DEL PICHINCHA 2,11
BCO. DE GUAYAQUIL 2,28
BCO. NACIONAL DE FOMENTO 2,28
Fuente: Instituciones Financieras
Elaboración: Autoras
Una vez analizado la alternativas de financiamiento a corto plazo, se ha podido
determinar que el beneficio más alto es el que nos ofrece el Banco de
Guayaquil al igual que el Banco Nacional de Fomento que es de 2.28, debido a
que la tasa de interés es más baja en estas dos instituciones, seguida por el
Banco del Pichincha que es de 2.11.
Si la empresa se inclina por tomar el préstamo en el Banco de Guayaquil, no
incurrirá en largos trámites, debido a que mantiene una cuenta activa en esta
institución, la cual conoce además su historial crediticio.
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En el caso de presentarse un sobregiro o solicitar la autorización del mismo nos
inclinaríamos por el Banco del Pichincha ya que la tasa es la más baja y
además la mayor parte de los ingresos se encuentran en la cuenta corriente de
este banco.
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CAPÍTULO IV
4. RESULTADOS DE LA INVESTIGACIÓN
4.1. CONCLUSIONES
Una vez analizado a “Diario Portada” se ha obtenido los elementos de juicio
suficientes para concluir lo siguiente:
� En lo referente al Análisis Financiero, Diario Portada tiene índices de
liquidez aceptables, esto debido a que los inventarios no son un
problema para la empresa, sin embargo tiene comprometidos sus fondos
en cuentas por cobrar; además el capital de trabajo presentó un leve
incremento debido al incremento en cuentas por cobrar e inventarios.
Con respecto a los pasivos, ha recurrido a la adquisición de un préstamo
a corto plazo para la compra de un vehículo, a más de mantener un
financiamiento con sus proveedores debido a la buena relación que
mantiene con ellos, pese a que los pagos se realizan en plazos
mayores a los establecidos.
� En lo que respecta a rentabilidad no se cuenta con porcentajes altos,
porque es una empresa de reciente creación y su administración no es
la adecuada.
� En cuanto al análisis de la administración del efectivo concluimos que el
ciclo de conversión del efectivo es negativo en el periodo de análisis,
puesto que en el sector de servicios tiende a darse este caso; y además,
porque tiene un mínimo nivel de inventario y la mayoría de sus ventas
son en efectivo. Esta situación también se presenta en Diario Portada
debido a que el periodo de pago es mayor al periodo de cobro y a la
edad promedio del inventario. Sin embargo según lo analizado los
cobros no se realizan en el tiempo estipulado por la empresa, lo que
provoca una demora también en los pagos hacia nuestros proveedores.
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� Según el análisis de las cuentas por cobrar se demuestra que Diario
Portada pese a no tener una gran cantidad de clientes a crédito
(Instituciones Públicas y Privadas), posee muchas deficiencias al
momento de cobrar las cuentas, debido a que no existe un verdadero
procedimiento de cobro, así como un reporte de antigüedad de los
clientes o de las cuentas que tienen los mismos. También existe casos
en los que se extiende crédito a personas naturales, esto cuando se
trata de clientes y bajo autorización, pero sin establecer ninguna
condición o plazo para el cobro de la misma. Es por esta razón que el
periodo promedio de cobro se incrementa en el periodo de estudio, lo
que afirma que no existe un manejo adecuado de las cuentas por cobrar
� En lo referente al análisis del inventario, Diario Portada dispone de poco
inventario debido a la rapidez con la que son utilizados los materiales,
además la empresa no cuenta con un sistema de control de inventarios,
lo que puede ser justificado porque no existe una alta inversión en esta
cuenta, esta conclusión se corrobora con la encuesta realizada a la
contadora de la empresa.
� En cuanto al análisis de las cuentas por pagar podríamos decir que el
rubro más representativo es la cuenta proveedores siendo estos la
principal fuente de financiamiento externo de la empresa y cuyos fondos
sirven para las operaciones normales de esta. Los fondos se obtienen a
través de la demora en el pago de sus obligaciones esto se debe a
vínculos de amistad entre los proveedores y la empresa. Diario Portada
posee un préstamo bancario a corto plazo con el cual se adquirió un
vehículo, existiendo una mala gestión administrativa porque no debería
financiar activos fijos con deuda a corto plazo, poniendo de esta forma
en riesgo la liquidez de la empresa.
� Para una correcta administración del financiamiento de Diario Portada
hemos realizado un estudio de las diferentes fuentes de financiamiento a
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corto plazo que ofrece el mercado financiero, para que de esta forma la
empresa tenga mayores posibilidades de elección, de tal manera que le
signifique menor costo y mayor beneficio.
4.2 RECOMENDACIONES
Según todo lo expuesto nos permitimos dar las siguientes recomendaciones
para la empresa:
� En base a lo analizado recomendaríamos la aplicación de una política
intermedia, en la cual la empresa compense el financiamiento a corto
plazo con activos altamente líquidos o a su vez puede equilibrar una
baja liquidez con financiamiento a largo plazo comprometido por
anticipado, estructurando así una posición de capital de trabajo en
donde exista una reciprocidad entre riesgo y rendimiento para satisfacer
las necesidades de la empresa.
� Se ha calculado el nivel óptimo de efectivo y máximo con el que Diario
Portada debería contar, evitando así tener faltantes de efectivo y
aprovechando las alternativas de inversión en caso de presentarse
superávit de efectivo dando como resultado la optimización de los
recursos.
� En cuanto al manejo de las Cuentas por Cobrar se sugerirá la posibilidad
de aplicar un descuento por pronto pago con la finalidad de obtener
fondos más temprano que lo acordado, además se podría optar por un
sistema de control a través de un estado de cuenta de cada cliente, en el
que se tenga un registro de las facturas, periodos de vencimiento,
cartera vencida, entre otras cosas, de tal manera que se evite tener altas
cuentas incobrables afectando así la liquidez y la rentabilidad de la
empresa.
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� En lo que se refiere al inventario podríamos recomendar el sistema justo
a tiempo, debido a que es el más adecuado para este tipo de empresa,
puesto que los materiales utilizados para la elaboración de periódico
requieren un cuidado especial, y no pueden permanecer mucho tiempo
en stock. También se plantea la posibilidad de utilizar un sistema
informático para el control de esta cuenta.
� Para ampliar las fuentes de financiamiento de Diario Portada, hemos
sugerido a la empresa que utilice un préstamo a corto plazo que se
otorga para financiar Capital de Trabajo, diferentes bancos han
planteado las tasas de interés que se cobran por su utilización y los
montos se ajustan a las necesidades de la empresa, es por ello que
basándonos en el análisis costo – beneficio, sugerimos a la empresa
que acoja el préstamo que otorga el Banco de Guayaquil, a una tasa de
11.20% , ya que con esta se obtiene un mayor beneficio. También se
plantea la posibilidad de recurrir a un sobregiro contratado en el Banco
del Pichincha el mismo que ofrece una tasa del 15.10% que es la más
baja con respecto a las otras instituciones analizadas.
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BIBLIOGRAFÍA
LIBROS:
EMERY, Douglas, FINNERTY, John, STOWE, John, 2000, Fundamentos de Administración Financiera, Edit. Harla, México. VAN HORNE, James, WACHOWICZ, John M., 1994, Fundamentos de Administración Financiera, Edit. Prentice Hall Hispanoamericana, México. DUMRAUF, Guillermo, 2004, Finanzas Corporativas, Editorial Guía S.A., Argentina. SCOTT, Besley, BRIGHAM, Eugene F., 200112, Fundamentos de Administración Financiera, Edit. McGRAW-HILL, México.
GITMAN, Lawrence, 200711, Principios de Administración Financiera, Editorial
Harla Harper & Row Latinoamericana, México.
BLOCK B., Stanley, HIRT A., Gosffrey, 2008, Fundamentos de Administración Financiera, Edit. McGRAW-HILL, México. WESTON, Fred, BRIGHAM, Eugene, 199410, Fundamentos de Administración Financiera, Edit. McGRAW-HILL, México. ORTEGA, Alfonso, 20072, Introducción a las Finanzas, Edit. McGRAW-HILL, México.
TESIS:
LOZADO, Lourdes, MUÑOZ, Sandy, 2009, Administración del Financiamiento
de Industrias de Radiadores Luppi Cía Ltda., Universidad de Cuenca.
INTERNET:
� http://www.gestiopolis.com/economia/generalidades-teoricas-sobre-capital-de-trabajo.htm
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MARIELA ELIZABETH GUERRERO DOMÍNGUEZ/ 2010 58 DAYSI CAROLINA PÉREZ ROMERO
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� http://www.icesi.edu.co/departamentos/economia/publicaciones/docs/BORRAECO/Borrador%209%20-%20Ciclo%20de%20efectivo.pdf
� www.unsa.edu.ar/.../AFIC%20Cap%206%20Ciclo%20financiero.pdf
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ANEXOS
ANEXO Nº 1
DIARIO PORTADA BALANCE GENERAL
EN USD ANALISIS VERTICAL
2007 2008
VALORES TA% CTA/G. Cta% VALORES TA%
CTA/G. Cta%
ACTIVOS ACTIVO CORRIENTE CAJA 262,69 0,77% 1,36% 136,09 0,37% 0,59% CAJA CHICA 78,24 0,23% 0,41% 63,91 0,17% 0,28% BANCOS 7.238,27 21,10% 37,55% 6991,27 18,96% 30,09% CUENTAS POR COBRAR 9.111,84 26,56% 47,28% 12887,04 34,95% 55,46% INVENTARIOS 1.607,97 4,69% 8,34% 2201,36 5,97% 9,47% ANTICIPOS A PROVEEDORES 0,00 0,00% 0,00% 8,9 0,02% 0,04% IMPUESTOS ANTICIPADOS 975,09 2,84% 5,06% 946,78 2,57% 4,07% TOTAL DE ACTIVOS CORRIENTES 19.274,10 56,18% 100,00% 23235,35 63,02% 100,00% ACTIVO FIJO MAQUINARIAS Y EQUIPOS 23.520,00 68,55% 156,43% 23.520,00 63,79% 172,48% MUEBLES Y ENSERES 357,50 1,04% 2,38% 357,50 0,97% 2,62% EQUIPOS Y SISTEMAS DE COMPUTACION 1.479,29 4,31% 9,84% 1.822,29 4,94% 13,36% VEHICULO 0,00% 8.185,18 22,20% 60,03% DEPRECIACION ACUMULADA -10.321,14 -30,08% -68,64% -20.248,84 -54,92% -148,49% TOTAL DE ACTIVOS FIJOS 15.035,65 43,82% 100,00% 13.636,13 36,98% 100,00%
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TOTAL DE ACTIVOS 34.309,75 100,00% 36.871,48 100,00% PASIVOS PASIVO CORRIENTE PROVEEDORES 7.898,65 23,02% 56,23% 7.235,21 19,62% 44,13% DEUDAS FINANCIERAS A CORTO PLAZO 346,60 1,01% 2,47% 6.740,47 18,28% 41,11% IMPUESTOS Y DEUDAS FISCALES 597,50 1,74% 4,25% 545,70 1,48% 3,33% SUELDOS Y PRESTACIONES SOCIALES 4.487,60 13,08% 31,95% 1.638,55 4,44% 9,99% OTRAS CUENTAS POR PAGAR 716,52 2,09% 5,10% 234,56 0,64% 1,43% TOTAL PASIVO CORRIENTE 14.046,87 40,94% 100,00% 16.394,49 44,46% 100,00% PATRIMONIO CAPITAL SOCIAL 20.000,00 58,29% 98,70% 20.000,00 54,24% 97,67% RESULTADO DEL EJERCICIO 2007 262,88 0,77% 1,30% 262,88 0,71% 1,28% RESULTADO DEL EJERCICIO 2008 0,00% 214,11 0,58% 1,05% TOTAL DE PATRIMONIO NETO 20.262,88 59,06% 100,00% 20.476,99 55,54% 100,00% TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 34.309,75 100,00% 36.871,48 100,00%
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ANEXO Nº 2
DIARIO PORTADA BALANCE GENERAL
EN USD ANALISIS HORIZONTAL
2007 2008 VALOR PORCENTAJE ACTIVOS ACTIVO CORRIENTE CAJA 262,69 136,09 -126,60 -48,19% CAJA CHICA 78,24 63,91 -14,33 -18,32% BANCOS 7.238,27 6991,27 -247,00 -3,41% CUENTAS POR COBRAR 9.111,84 12887,04 3775,20 41,43% INVENTARIOS 1.607,97 2201,36 593,39 36,90% ANTICIPOS A PROVEEDORES 0,00 8,9 8,90 IMPUESTOS ANTICIPADOS 975,09 946,78 -28,31 -2,90% TOTAL DE ACTIVOS CORRIENTES 19.274,10 23235,35 3961,25 20,55% ACTIVO FIJO MAQUINARIAS Y EQUIPOS 23.520,00 23.520,00 0,00 0,00% MUEBLES Y ENSERES 357,50 357,50 0,00 0,00% EQUIPOS Y SISTEMAS DE COMPUTACION 1.479,29 1.822,29 343,00 23,19% VEHICULO 8.185,18 8185,18 DEPRECIACION ACUMULADA -10.321,14 -20.248,84 -9927,70 96,19% TOTAL DE ACTIVOS FIJOS 15.035,65 13.636,13 -1399,52 -9,31% TOTAL DE ACTIVOS 34.309,75 36.871,48 2561,73 7,47% PASIVOS
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PASIVO CORRIENTE PROVEEDORES 7.898,65 7.235,21 -663,44 -8,40% DEUDAS FINANCIERAS A CORTO PLAZO 346,60 6.740,47 6393,87 1844,74% IMPUESTOS Y DEUDAS FISCALES 597,50 545,70 -51,80 -8,67% SUELDOS Y PRESTACIONES SOCIALES 4.487,60 1.638,55 -2849,05 -63,49% OTRAS CUENTAS POR PAGAR 716,52 234,56 -481,96 -67,26% TOTAL PASIVO CORRIENTE 14.046,87 16.394,49 2347,62 16,71% PATRIMONIO CAPITAL SOCIAL 20.000,00 20.000,00 0,00 0,00% RESULTADO DEL EJERCICIO 2007 262,88 262,88 0,00 0,00% RESULTADO DEL EJERCICIO 2008 214,11 214,11 TOTAL DE PATRIMONIO NETO 20.262,88 20.476,99 214,11 1,06% TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 34.309,75 36.871,48 2561,73 7,47%
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ANEXO Nº 3
DIARIO PORTADA ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS
ANALISIS VERTICAL EN USD
2007 2008 INGRESOS VALORES PORCENTAJES VALORES PORCENTAJES VENTAS DE PERIODICO 13.849,78 19,05% 9.876,78 15,92% VENTAS POR PUBLICACIONES 56.013,20 77,03% 51.507,63 83,02% OTROS INGRESOS 2.848,49 3,92% 655,34 1,06% TOTAL INGRESOS 72.711,47 100,00% 62.039,75 100,00% GASTOS Inventario Inicial de Materia Prima 1341,16 1,84% 1607,97 2,59% (+) Compras de Materia Prima 15482,17 21,29% 13660,99 22,02% (-)Inventario Final de Materia Prima -1.607,97 -2,21% -2201,36 -3,55% COSTO DE MATERIA PRIMA 15215,36 20,93% 13067,6 21,06% MANO DE OBRA DIRECTA 7.702,01 10,59% 25.349,68 40,86% GASTOS DE FABRICACION 18.623,00 25,61% 1.686,67 2,72% GASTOS DE VENTAS 3.761,65 5,17% 3.179,16 5,12% GASTOS DE ADMINISTRACION 26.867,54 36,95% 14.249,41 22,97% GASTOS FINANCIEROS 279,03 0,38% 4.293,12 6,92% TOTAL DE GASTOS 72448,59 99,64% 61825,64 99,65% UTILIDAD NETA 262,88 0,36% 214,11 0,35%
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ANEXO Nº 4
DIARIO PORTADA ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS
ANALISIS HORIZONTAL EN USD
2007 2008 INGRESOS VALOR PORCENTAJE VENTAS DE PERIODICO 13.849,78 15.267,54 1.417,76 10,24% VENTAS POR PUBLICACIONES 56.013,20 46.116,87 -9.896,33 -17,67% OTROS INGRESOS 2.848,49 655,34 -2.193,15 -76,99% TOTAL INGRESOS 72.711,47 62.039,75 -10.671,72 -14,68% GASTOS Inventario Inicial de Materia Prima 1341,16 1607,97 266,81 19,89% (+) Compras de Materia Prima 15482,17 13660,99 -1.821,18 -11,76% (-)Inventario Final de Materia Prima -1.607,97 -2201,36 -593,39 36,90% COSTO DE MATERIA PRIMA 15215,36 13067,6 -2.147,76 -14,12% MANO DE OBRA DIRECTA 7.702,01 25.349,68 17.647,67 229,13% GASTOS DE FABRICACION 18.623,00 1.686,67 -16.936,33 -90,94% GASTOS DE VENTAS 3.761,65 3.179,16 -582,49 -15,48% GASTOS DE ADMINISTRACION 26.867,54 14.249,41 -12.618,13 -46,96% GASTOS FINANCIEROS 279,03 4.293,12 4.014,09 1438,59% TOTAL DE GASTOS 72448,59 61825,64 -10.622,95 -14,66% UTILIDAD NETA 262,88 214,11 -48,77 -18,55%
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ANEXO Nº 5
Razón de Liquidez Corriente
Este índice mide la capacidad de la empresa para cumplir sus obligaciones de
corto plazo.
CorrientePasivo
CorrienteActivoCorrienteLiquidezdeRazón =
Prueba Ácida
Esta razón es similar a la de liquidez con la diferencia de que no se incluyen los
inventarios, debido a que éstos se consideran potencialmente menos líquidos y
pueden ser difíciles de venderlos o porque pueden tornarse obsoletos.
CorrientePasivo
InventarioCorrienteActivoAcidaueba
−=Pr
Capital de Trabajo
El capital de trabajo nos permite medir la liquidez general de una empresa. Se
obtiene de la diferencia entre los activos corrientes y sus pasivos corrientes.
CorrientePasivoCorrienteActivoTrabajodeCapital −=
Rotación del Inventario
sInventario
VentasdeCostoInventariodelRotación =
Rotación de Cartera
Muestra el número de veces que las cuentas por cobrar giran, en promedio, en
un periodo determinado de tiempo, generalmente un año.
CobrarporCuentas
VentasCarteradeRotación =
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Rotación del Activo Total
La eficiencia en la utilización del activo total se mide a través de esta relación
que indica también el número de veces que, en un determinado nivel de
ventas, se utilizan los activos.
TotalActivo
VentasVentasdeRotación =
Periodo promedio de cobro
Esta razón indica el tiempo promedio que requiere una empresa para cobrar las
ventas a crédito, es útil para evaluar las políticas de crédito y cobro.
( )Ventas
ClientesPPC
365*=
Periodo Promedio de pago
Es el tiempo promedio que se requiere para pagar las cuentas.
( )Compras
oveedoresPPP
365*Pr=
Razón de Endeudamiento del Activo
Este índice permite determinar el nivel de autonomía financiera. Cuando el
índice es elevado indica que la empresa depende mucho de sus acreedores y
que dispone de una limitada capacidad de endeudamiento, o lo que es lo
mismo, se está descapitalizando y funciona con una estructura financiera más
arriesgada; es decir cuando mayor es el índice mayor es el monto del dinero de
otras personas que se usa para generar utilidades. Por el contrario, un índice
bajo representa un elevado grado de independencia de la empresa frente a sus
acreedores. La razón de las deudas totales sobre los activos totales mide el
porcentaje de los activos de la empresa financiado por los acreedores.
TotalActivo
TotalPasivontoEndeudamiedeRazón =
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Razón de Endeudamiento del Activo Fijo
Nos indica la cantidad de unidades monetarias que se tiene de patrimonio por
cada unidad invertida en activos fijos. Si es mayor o igual a 1, significa que la
totalidad del activo fijo se pudo haber financiado con el patrimonio de la
empresa, sin necesidad de préstamos de terceros.
TangibleNetoFijoActivo
PatrimonioFijoActivodelntoEndeudamie =
Razón de Apalancamiento
La razón de apalancamiento nos indica el número de unidades monetarias de
activos que se han conseguido por cada unidad monetaria de patrimonio.
Patrimonio
TotalActivontoEndeudamiedeRazón =
Margen de Utilidad Neta
El margen de utilidad neta mide el porcentaje de cada dólar de ventas que
queda después de que se produjeron todos los costos y gastos de la empresa.
Ventas
NetaUtilidadVentasdeNetantabilidad =Re
Rentabilidad sobre los Activos Totales
Mide la eficacia general de la administración para generar utilidades con sus
activos disponibles. Cuanto más alto es el rendimiento sobre los activos totales
de la empresa, mejor.
TotalActivo
NetaUtilidadActivodelNetantabilidad =Re
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Rentabilidad Financiera
Mide el retorno ganado sobre la inversión de los accionistas comunes en la
empresa.
Patrimonio
NetaUtilidadFinancierantabilidad =Re
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ANEXO Nº 6
CUESTIONARIO PARA LA DETERMINACION DE POLITICAS DE ADMINISTRACION DE CAPITAL DE TRABAJO
El banco de preguntas detallado a continuación ha sido elaborado con la finalidad de determinar qué tipo de políticas aplica Diario Portada en relación al tratamiento del Capital de Trabajo.
1. ¿La empresa determina un saldo óptimo de efectivo para un periodo determinado?
No.
2. ¿Se elabora algún tipo de presupuesto para determinar las posibles situaciones por las que podría pasar la empresa?
No, siempre se mantiene todo el dinero producto de las ventas en nuestra cuenta corriente sin hacer ningún presupuesto, esto por si surge cualquier eventualidad.
3. ¿Los excedentes de efectivo, en caso de existir se los destina a otras inversiones?
No.
4. ¿Disponen de algún sistema para el control de las Cuentas por Cobrar?
No
5. ¿Cuál es el período promedio de cobro a sus clientes?
Se otorga 30 días de plazo, sin embargo existen algunos retrasos.
6. ¿Existe algún sistema para el control de inventarios o la cantidad mínima que debe existir en esta cuenta?
En realidad no, existe un consumo rápido de los materiales por lo que siempre debemos reponerlos.
7. ¿Cree que el inventario que manejan es el adecuado de acuerdo al negocio?
Si puesto que lo que se adquiere se usa diariamente es por eso que no disponemos de una cantidad excesiva de los mismos.
8. ¿A qué tipo de financiamiento recurren con frecuencia?
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Por lo general recurrimos al financiamiento otorgado por nuestros proveedores, esto mediante la demora en el pago, pero en ocasiones se ha realizado préstamos bancarios.
9. ¿Generalmente a qué tipo de deuda se inclinan, corto plazo o largo plazo?
A corto plazo, puesto que no existe facilidades en nuestro medio para el acceso a préstamos de largo plazo, sobre todo para empresas pequeñas o de reciente creación.
10. ¿Cuál es el destino de los fondos adquiridos?
Al pago de operaciones normales y para compras de mobiliario de la empresa.
11. ¿Ha surgido algún inconveniente cuando se contrata un préstamo?
En los préstamos de largo plazo exigen garantías, las cuales en nuestro caso son pequeñas. Pero de los préstamos de corto plazo que se ha realizado no ha surgido ningún problema específicamente en lo que al pago se refiere.
12. ¿Mantienen buenas relaciones con sus proveedores?
Si, con ellos existe una muy buena relación, generalmente llegamos a acuerdos muy beneficios para la empresa.
13. ¿Aplican alguna política para la administración en sus activos y pasivos corrientes?
No, realmente sabemos que la empresa mantiene muchas deficiencias en esos temas.
14. ¿En el caso de existir deficiencia de fondos, existe algún tipo de aporte por parte de los accionistas?
Si en ocasiones. Cuando hay muchas salidas de dinero y la empresa no dispone de los fondos suficientes.
15. ¿Según su conocimiento de la empresa, cree Ud. que está en capacidades de admitir riesgos altos?
No, siempre nos apegamos a operaciones con riesgos mínimos, tratando de no afectar a la empresa.
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ANEXO Nº 7
CALCULOS ESTADISTICOS PARA DETERMINAR EL NIVEL ÓPTI MO Y SALDO PROMEDIO DE EFECTIVO
MES FLUJOS NETOS (X)
−_
XX ∑
−2_
XX
ENERO 3.027,61 1.039,68 1.080.930,21 FEBRERO 699,09 -1.288,85 1.661.123,35 MARZO 2.051,27 63,34 4.012,07 ABRIL 1.131,17 -856,76 734.042,44 MAYO 3.086,22 1.098,28 1.206.225,19 JUNIO 6.930,64 4.942,70 24.430.317,25 JULIO 6.510,53 4.522,60 20.453.929,17 AGOSTO -151,82 -2.139,75 4.578.548,04 SEPTIEMBRE -3.595,78 -5.583,71 31.177.864,17 OCTUBRE 2.554,49 566,56 320.985,60 NOVIEMBRE 1.304,47 -683,46 467.120,29 DICIEMBRE 307,31 -1.680,62 2.824.497,67
TOTAL 23.855,19 88.939.595,44
MEDIA 1.987,93 VARIANZA 7411632,953
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ANEXO Nº 8
ESTADO DE CUENTA DE CLIENTES PARA EL CONTROL DE LAS CUENTAS PENDIENTES Y VENCIDAS
REGISTRO DE CUENTAS PENDIENTES INFORMACIÓN SOBRE EL CLIENTE: NOMBRE: DIRECCION: RUC: TELEFONO: EMAIL: FECHA DE EMISION
FECHA DE VENCIMIENTO DESCRIPCION
Nº DE FACTURA MONTO
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ANEXO Nº 9
ANALISIS COSTO – BENEFICIO
Los importes que se utilizarán tanto en ventas como en gastos son datos
proporcionados por la empresa en el Estado de Situación Financiera del año
2008. A los gastos del último año se adicionará los costos de intereses de la
alternativa que está siendo analizada, el porcentaje del beneficio se aplicara
sobre las ventas del año 2008, de tal forma que la empresa tendrá la
posibilidad de elegir la alternativa que constituya la relación costo-beneficio
más alta, siempre que sea analizada bajo los mismos parámetros.
1) Banco del Pichincha:
Préstamos a Corto Plazo
C = 7.000,00
t = 18 meses
i = 11.79%
98,614.2$
%26.4
10061.384,41
58.770,47-61.384,41
100.
==
×
=
×
−=
Beneficio
Beneficio
Beneficio
Ventas
VentasCstVentasBeneficio
95,237.1
009825.0*18*7000
**
===
I
I
itCI
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11.2Re
95,237.1
98,614.2Re
Re
=−
=−
=−
BeneficioCostolación
BeneficioCostolación
Costo
BeneficioBeneficioCostolación
2) Banco de Guayaquil
Préstamos a Corto Plazo
C = 7.000,00
t = 18 meses
i = 11.20%
89,675.2$
%36.4
10061.384,41
58.708.52-61.384,41
100.
==
×
=
×
−=
Beneficio
Beneficio
Beneficio
Ventas
VentasCstVentasBeneficio
28.2Re
00,176.1
89,675.2Re
Re
=−
=−
=−
BeneficioCostolación
BeneficioCostolación
Costo
BeneficioBeneficioCostolación
00,176.1
00933.0*18*7000
**
===
I
I
itCI
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3) Banco Nacional de Fomento
Microcrédito
C = 7.000,00
t = 18 meses
i = 11.20%
Tomando en consideración que se trata de la misma tasa, plazo y monto que ofrece el Banco de Guayaquil, se omitirán los cálculos de esta institución financiera.